Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia · penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan ... Tabel 8 Cadangan ... semakin berat. Di negara

i

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

i


PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGANDAN KERJA SAMA INTERNASIONAL

TRIWULAN II - 2012

Departemen Internasional

Perkembangan EkonomiGlobal

Perkembangan EkonomiIndividu Negara

Perkembangan Pasar KeuanganDan Pasar Komoditas

Perkembangan Kerja Sama Internasionaldan Lembaga Internasional

A r t i k e l

ii

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007

Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama

Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para

penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia.

Pengutipan diizinkan dengan menyebutkan sumbernya.

Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik

demi perbaikan terbitan ini.

Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan,

laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.

Alamat Redaksi:

Grup Kerjasama dan Studi ASEAN

Departemen Internasional

Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 6

Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110

Telepon: (021) 381-8196, 381-8048, Faksimili: (021) 3857358

iii


Kata Pengantar

Ekonomi dunia di triwulan kedua 2012 ternyata terus memburuk. Krisis utang Eropa yang

membebani perbankan dan ekonomi kawasan itu tidak kunjung membaik. Meski sudah ada

keputusan kebijakan struktural dari EU Summit, hasilnya perlu waktu untuk efektif. Harapan

tarikan positif dari AS mengendur karena pemulihan AS terbukti masih rentan. Prospek ekonomi

dunia tambah tidak pasti setelah momentum pertumbuhan negara emerging besar seperti China

dan India tertahan.

Perkembangan di negara-negara emerging besar itu cukup menyentak. Optimisme bahwa

ekonomi mereka dapat menjadi lokomotif ekonomi kawasan dan bahkan dunia jadi agak redup.

Tidak heran, negara-negara kawasan Aspac menjadi waspada. Kondisi fiskal dan moneter

berusaha dilonggarkan terutama untuk mengamankan permintaan domestik. Tapi peluang

pelonggaran itu tidaklah sebesar sebelumnya. Hanya sedikit negara kawasan yang masih ruang

fiskal yang memadai. China salah satunya. Yang lainnya, seperti India dan Vietnam, lebih

mengandalkan pemangkasan suku bunga di tengah laju inflasi yang turun. Sebagian negara

ASEAN lainnya bahkan harus menahan diri sehubungan masih adanya risiko inflasi yang berasal

dari harga komoditas.

Tidak lupa, negara-negara di Kawasan Aspac juga terus memperkuat kerjasama regional

guna menjaga momentum pertumbuhan lewat perdagangan intra-kawasan serta mengamankan

stabilitas keuangan melalui peningkatan jaring pengaman keuangan regional.

Berbagai langkah yang ditempuh negara-negara kawasan Aspac di masa yang sulit ini

menjadi tema buku PEKKI triwulan kedua 2012. Pembaca, selamat menikmati!

Jakarta, Agustus 2012

Departemen InternasionalDepartemen InternasionalDepartemen InternasionalDepartemen InternasionalDepartemen Internasional

iv


Daftar IsiHalaman

KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................ ...................................................................... iiiiiiiiiiiiiii

DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................ .................................................................................................................................. iviviviviv

DAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATAN .................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... viviviviviRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIF ................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 11111BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL ..................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 55555A. Negara Maju ............................................................................................................ 17B. Negara Berkembang ................................................................................................ 22

Asia Pasifik ............................................................................................................... 22

BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ................... ............................................................................................................................................ 3535353535A. Negara Maju ............................................................................................................ 35

A.1. Amerika Serikat ............................................................................................. 35A.2. Eropa (Kawasan Euro dan Inggris) .................................................................. 46

2.1. Kawasan Euro ......................................................................................... 462.2 Inggris ..................................................................................................... 61

A.3. Jepang ............................................................................................................ 66B. Negara Berkembang ................................................................................................ 71

B.1 China ............................................................................................................ 71B.2 India .............................................................................................................. 79B.3 Korea ............................................................................................................ 84B.4 Malaysia ........................................................................................................ 90B.5 Filipina ........................................................................................................... 94B.6 Singapura ...................................................................................................... 99B.7 Thailand ........................................................................................................ 104B.8 Vietnam......................................................................................................... 108B.9 Brazil ............................................................................................................. 113

BAB IIIBAB IIIBAB IIIBAB IIIBAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ................................................................................................................................................................................................................................................ 121121121121121A. Pasar Keuangan ....................................................................................................... 122

A.1. Pasar Saham ..................................................................................................... 122A.2. Pasar Obligasi ................................................................................................... 125A.3. Pasar Keuangan Syariah .................................................................................... 141

B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... 153C. Pasar Komoditas ...................................................................................................... 156

v


BAB IVBAB IVBAB IVBAB IVBAB IV PERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONAL ............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 163163163163163

A. Kerjasama Regional .................................................................................................. 163B. Kerjasama Multilateral .............................................................................................. 165

B.1. International Monetary Fund.......................................................................... 165B.2. Bank International Settlement (BIS) ................................................................ 166B.3 Kerja Sama G-20 ........................................................................................... 167

BAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKEL ....................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 169169169169169

Artikel 1: Perekonomian Global Makin Memburuk .................................................... 171Artikel 2: Kerentanan Ekonomi Spanyol dan Potensi Spillover .................................... 178Artikel 3: India di Simpang Jalan ............................................................................... 196Artikel 4: Dampak Perbaikan Permintaan Domestik Negara Utama Asia terhadap

Ekspor ASEAN ............................................................................................... 203

LAMPIRANLAMPIRANLAMPIRANLAMPIRANLAMPIRAN.................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 215215215215215Tabel 1 Produk Domestik Bruto .................................................................................... 216Tabel 2 Angka Pengangguran ...................................................................................... 217Tabel 3 Inflasi IHK ........................................................................................................ 218Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ................................................................. 219Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar ............................................................................. 220Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah............................................................... 221Tabel 7 Neraca Berjalan ................................................................................................ 222Tabel 8 Cadangan Devisa ............................................................................................. 223Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................... 224Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia ................................................ 225Tabel 11 Indeks Saham ................................................................................................. 226Tabel 12 Harga Komoditi Dunia .................................................................................... 227Tabel 13 Yield Obligasi Indonesia .................................................................................. 228Tabel 14 Premi CDS Indonesia, Peers, dan Periferal Eropa .............................................. 229Tabel 15 Penerbitan Sukuk............................................................................................ 229Tabel 16 Indeks Saham Syariah ..................................................................................... 229

vi


Daftar Singkatan

AC Advanced CountriesABS Asset- Backed SecuritiesADL Autoregressive Distributed LagAFAS ASEAN Framework Agreement on ServicesAFI Alliance for Financial InclusionAIA ASEAN Investment AreaAMRO ASEAN+3 Macroeconomic Research OfficeAPP Asset Purchase ProgramASA ASEAN Swap ArrangementASEAN Association of South East Asian NationsASEAN+3 Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea SelatanASEAN5 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,

FilipinaASEAN6 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,

Filipina dan VietnamAspac Asia PasifikBANXICO Bank Sentral MexicoBBM Bahan Bakar MinyakBCB Banco Central do BrazilBCBS Basel Committee on Banking SupervisionBIS Bank for International SettlementsBNM Bank Negara MalaysiaBOE Bank of EnglandBoK Bank of KoreaBOJ Bank of JapanBOT Bank of ThailandBRIC Negara Brazil, Rusia, India, dan ChinaBSP Bangko Sentral ng PilipinasBUMN Badan Usaha Milik NegaraCAP Cannes Action PlanCDS Credit Default SwapCF Consensus ForecastCGFS Committee on the Global Financial SystemCMIM Chiang Mai Initiative Multilateralization

vii


CPI Consumer Price IndexCRR Cash Reserve RatioDIFX Dubai International Financial ExchangeDJIM Dow Jones Islamic MarketEBA European Bank AuthorityECB European Central BankEFSF European Financial Stability FacilityEM Emerging CountriesEMDCs Emerging Market and Developing CountriesEMEAP Executives» Meeting of East Asia-Pacific Central BanksERPD Economic Review and Policy DialogueESM European Stability MechanismFATF Financial Action Task ForceFCL Flexible Credit LineFDI Foreign Direct InvestmentFedres Federal ReserveFIEG Financial Inclusion Experts GroupFOMC Federal Open Market CommitteeFSAP Financial Sector Assessment ProgramFSB Financial Stability BoardFSN Financial Safety NetFSSB Growth Framework for Strong, Sustainable, and Balanced GrowthFTA Free Trade AreaFX Foreign ExchangeG-3 Group-3 yang terdiri dari Amerika Serikat, Jerman, dan JepangG-20 Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China,

Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, ArabSaudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan UniEropa.

G-SIFIs Global Systematically Important Financial InstitutionsGDP Gross Domestic ProductGFSN Global Financial Safety NetsGPFI Global partnership for Financial InclusionGWM Giro Wajib Minimum

viii


ICDPS Islamic Cooperation for the Development of the Private SectorIILM International Islamic Liquidity ManagementIFA International Financial ArchitectureIFC International Finance CorporationIFI International Financial InstitutionsIHK Indeks Harga KonsumenIMF International Monetary FundIMFC Internasional Monetary and Financial CommitteeIMS International Monetary SystemISM Institute for Supply ManagementJCRA Japan Credit Rating AgencyJII Jakarta Islamic IndexKPR Kredit Perumahan RakyatKRW Korean WonLatam Latin America: Kelompok Negara di Kawasan Amerika LatinLCBMs Local Currency Bond MarketsLEI Leading Economic IndicatorsLGUs Local Government UnitsLICs Low Income CountriesLTROs Longer-term Refinancing OperationsLTV Loan To ValueMAP Mutual Assesment ProcessMAS Monetary Authority of SingaporeMCI Monetary Condition IndexMDGs Millennium Development GoalsMEA Masyarakat Ekonomi ASEANMPI Manufacturing Production IndexMSCI Morgan Stanley Capital International IndicesNAB New Arrangement to BorrowNCBs National Central BanksNCJ Non Cooperative JurisdictionNDRC National Development and Reform CommissionNEER Nominal Effective Exchange RateNPL Non Performing Loan

ix


OECD Organisation for Economic Co-operation and DevelopmentOIS Overnight Indexed SwapOPR Overnight Policy RatePBoC People»s Bank of ChinaPCE Personal Consumption ExpenditurePCL Precautionary Credit LinePDB Produk Domestik BrutoPIIGS Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan SpanyolPLL Precautionary and Liquidity LinePLN Pinjaman Luar NegeriPMI Purchasing Manager IndexPPI Producer Price IndexPPP Public Private PartnershipPSI Private Sector InvolvementPTA Preferential Trading ArrangementQE Quantitative EasingQEP Quantitative Easing PolicyQFII Qualified Foreign Institutional InvestorQOQ Quarter on QuarterQTQ Quarter to QuarterRBI Reserve Bank of IndiaREER Real Effective Exchange RateREO Regional Economic OutlookRFA Regional Financial ArrangementRUU Rancangan Undang-UndangSAP Seoul Action PlanSBA Stand-By ArrangementSBV State Bank of VietnamSELIC The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National

Treasury and The Banco Central do BrasilSME Small Medium EnterpriseSPV Special Purpose VehicleSSE Shanghai Stock ExchangeS&P Standard & Poor»s

x


TW TriwulanTWI Trade Weighted IndexULN Utang Luar NegeriUMKM Usaha Mikro Kecil dan MenengahUSD US DollarWB World BankWEO World Economic OutlookWPI Wholesale Price IndexWTI Western Texas IntermediateVAT Value Added TaxYOY Year on Year

1

Ringkasan Eksekutif

Ekonomi dunia selama∆TW2-12 diperkirakan semakin menurun.Ekonomi dunia selama∆TW2-12 diperkirakan semakin menurun.Ekonomi dunia selama∆TW2-12 diperkirakan semakin menurun.Ekonomi dunia selama∆TW2-12 diperkirakan semakin menurun.Ekonomi dunia selama∆TW2-12 diperkirakan semakin menurun. Memburuknya sovereign

debt crisis yang disertai dengan meningkatnya kerentanan perbankan di Kawasan Euro, khususnya

Spanyol dan Italia, menjadi faktor utama pemburukan ekonomi dunia. Kesepakatan para

pemimpin di Kawasan Euro dalam EU Summit akhir Juni 2012 diperkirakan hanya bersifat buying

time mengingat permasalahan fundamental Kawasan Euro belum terakomodasi sepenuhnya.

Data ekonomi terkini juga menunjukkan ekonomi AS masih relatif rentan dan penuh

ketidakpastian. Selain memburuknya ekonomi negara maju, momentum pertumbuhan di negara

utama emerging Asia juga cenderung tertahan akibat perlambatan ekspor dan moderasi

permintaan domestik tidak terkecuali di China, India, Korea, dan Brazil. Perlambatan ekspor itu

juga disebabkan oleh turunnya harga komoditas. Meskipun melambat, ekonomi di Asia masih

relatif solid yang ditopang oleh masih tingginya permintaan domestik. Berlanjutnya ketidakpastian

pasar keuangan global juga meningkatkan kerentanan sektor eksternal di beberapa negara

emerging termasuk India.

Asesmen terkini IMF mengonfirmasiAsesmen terkini IMF mengonfirmasiAsesmen terkini IMF mengonfirmasiAsesmen terkini IMF mengonfirmasiAsesmen terkini IMF mengonfirmasi pemburukan tersebut dengan mengoreksi ke bawahpemburukan tersebut dengan mengoreksi ke bawahpemburukan tersebut dengan mengoreksi ke bawahpemburukan tersebut dengan mengoreksi ke bawahpemburukan tersebut dengan mengoreksi ke bawah

prospek ekonomi dunia 2012 dan 2013.prospek ekonomi dunia 2012 dan 2013.prospek ekonomi dunia 2012 dan 2013.prospek ekonomi dunia 2012 dan 2013.prospek ekonomi dunia 2012 dan 2013. Meski demikian, proyeksi terbaru dari IMF dipandang

masih terlampau optimis terutama terkait dengan perbaikan ekonomi global di 2013. Proses

pemulihan perekonomian global ke depan diperkirakan masih menghadapi tantangan yang

semakin berat. Di negara maju, dengan beban utang sangat tinggi, proses penyesuaian neraca

yang masih terus terjadi di semua sektor ekonomi, sektor keuangan yang belum berfungsi, serta

makin menipisnya ruang untuk melakukan kebijakan stimulus, sulit untuk memperkirakan tahun

depan akan lebih baik daripada tahun ini. Asesmen terhadap negara emerging juga

mengindikasikan bahwa fokus pada permintaan domestik telah menyebabkan beberapa kondisi

ketidakseimbangan. Gambaran di negara emerging yang lain juga menyiratkan pentingnya

kehati-hatian kepada strategi pertumbuhan yang terlalu mengandalkan permintaan domestik,

termasuk Indonesia. Kemungkinan berlanjutnya pemburukan ekonomi global dalam jangka

menengah-panjang perlu menjadi faktor yang diperhitungkan karena memerlukan respon

kebijakan yang berbeda dengan apabila mengasumsikan permasalahan di perekonomian global

akan berakhir dalam jangka pendek.

Sovereign debt crisisSovereign debt crisisSovereign debt crisisSovereign debt crisisSovereign debt crisis di Kawasan Euro yang terus memburuk kian memukul ekonomi di Kawasan Euro yang terus memburuk kian memukul ekonomi di Kawasan Euro yang terus memburuk kian memukul ekonomi di Kawasan Euro yang terus memburuk kian memukul ekonomi di Kawasan Euro yang terus memburuk kian memukul ekonomi

Spanyol.Spanyol.Spanyol.Spanyol.Spanyol. Sebagai negara dengan kekuatan ekonomi terbesar keempat di Kawasan Euro, Spanyol

memiliki eksposur yang signifikan dengan negara intrakawasan Euro baik melalui jalur keuangan,

perbankan, maupun perdagangan sehingga potensi contagion spillover relatif besar. Kondisi itu

Ringkasan Eksekutif“Upaya Asia Menjaga Momentum Pertumbuhan”


2

dikhawatirkan semakin berimbas pada perbankan di Kawasan Euro yang saat ini menghadapi

permasalahan likuiditas dan insolvency. Pada negara emerging Asia, walaupun jalur transmisi

melalui neraca perbankan terbatas dan sovereign debt eksposur relatif kecil, risiko pemburukan

sovereign debt crisis dan perbankan Eropa secara keseluruhan perlu diwaspadai. Pemburukan

sovereign debt crisis berdampak ke negara emerging melalui financial intermediaries

(berkurangnya credit line dan akses pembiayaan), volatilitas di pasar keuangan, dan adanya

penurunan risk appetite investor berdampak pada penundaan atau pembatalan investasi dan

pengurangan portfolio flows. Ke depan, terdapat potensi gejolak pada pasar obligasi dan pasar

uang karena terus meningkatnya utang pemerintah tanpa diiringi konsolidasi fiskal yang kredibel.

MenurunnyaMenurunnyaMenurunnyaMenurunnyaMenurunnya kinerja ekonomi di negara maju mendorong sejumlah pihak berharap padakinerja ekonomi di negara maju mendorong sejumlah pihak berharap padakinerja ekonomi di negara maju mendorong sejumlah pihak berharap padakinerja ekonomi di negara maju mendorong sejumlah pihak berharap padakinerja ekonomi di negara maju mendorong sejumlah pihak berharap pada

motor penggerak ekonomi di Asia seperti China dan India.motor penggerak ekonomi di Asia seperti China dan India.motor penggerak ekonomi di Asia seperti China dan India.motor penggerak ekonomi di Asia seperti China dan India.motor penggerak ekonomi di Asia seperti China dan India. Namun banyak pihak meragukan

potensi pertumbuhan India ke depan sehubungan dengan permasalahan struktural. Permasalahan

struktural tersebut terkait kurangnya investasi domestik dalam beberapa waktu terakhir sebagai

akibat pengelolaan fiskal yang lemah dan iklim investasi yang memburuk di tengah lemahnya

kepercayaan terhadap pemerintah. Oleh karena itu, banyak pihak meragukan target pertumbuhan

tinggi di kisaran 8-9% yoy. Apabila ekonomi India hanya mampu tumbuh pada kisaran 6-7%

yoy, sulit bagi India bersama China untuk dapat mengompensasi perlambatan ekonomi

negara-negara maju dan menjadi motor penggerak pertumbuhan ekonomi dunia. Selain itu,

sebagai salah satu tujuan ekspor penting Indonesia, perkembangan di India ini perlu terus

dimonitor dan diwaspadai.

Pemburukan kondisi ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro di tengah kondisi ekonomiPemburukan kondisi ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro di tengah kondisi ekonomiPemburukan kondisi ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro di tengah kondisi ekonomiPemburukan kondisi ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro di tengah kondisi ekonomiPemburukan kondisi ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro di tengah kondisi ekonomi

AS yang belum pulih pascakrisis 2008 semakin melemahkan kinerja ekspor Asia.AS yang belum pulih pascakrisis 2008 semakin melemahkan kinerja ekspor Asia.AS yang belum pulih pascakrisis 2008 semakin melemahkan kinerja ekspor Asia.AS yang belum pulih pascakrisis 2008 semakin melemahkan kinerja ekspor Asia.AS yang belum pulih pascakrisis 2008 semakin melemahkan kinerja ekspor Asia. Sebagai

dampaknya, aktivitas ekonomi China, Jepang, India, dan Korea (Asia-4) yang sangat tergantung

pada perdagangan internasional menurun. Penurunan ekonomi Asia-4 tersebut kian memukul

ekonomi ASEAN mengingat Asia-4 merupakan tujuan utama ekspor ASEAN. Sebagai respon,

China dan Jepang baru-baru ini melonggarkan kebijakan fiskalnya. Peningkatan permintaan

domestik di kedua negara tersebut diharapkan dapat menahan perlambatan ekspor ASEAN

termasuk Indonesia. Hal itu terlihat dari kuatnya keterkaitan antara ekspor ASEAN dengan

pertumbuhan ekonomi di kedua negara tersebut. Dengan demikian, perkiraan membaiknya

permintaan domestik di China dan Jepang diharapkan dapat menahan perlambatan ekspor

Indonesia.

Di tengah kondisi ekonomi dan keuangan global yang masih penuh ketidakpastian, risikoDi tengah kondisi ekonomi dan keuangan global yang masih penuh ketidakpastian, risikoDi tengah kondisi ekonomi dan keuangan global yang masih penuh ketidakpastian, risikoDi tengah kondisi ekonomi dan keuangan global yang masih penuh ketidakpastian, risikoDi tengah kondisi ekonomi dan keuangan global yang masih penuh ketidakpastian, risiko

(((((downside riskdownside riskdownside riskdownside riskdownside risk) akan prospek ekonomi global terus berlanjut.) akan prospek ekonomi global terus berlanjut.) akan prospek ekonomi global terus berlanjut.) akan prospek ekonomi global terus berlanjut.) akan prospek ekonomi global terus berlanjut. Di negara maju, risiko yang bersifat

paling segera yaitu tertundanya atau belum cukupnya «policy action» serta tidak adanya langkah

konkrit dalam menyelesaikan permasalahan struktural di Kawasan Euro sehingga potensi

contagion spillover kian meningkat. Dalam jangka pendek, risiko utama juga berkaitan dengan

3

Ringkasan Eksekutif

kemungkinan kontraksi fiskal yang berlebihan di AS. Selanjutnya, risiko jangka menengah panjang

terkait dengan ketidakcukupan kemajuan dalam penerapan konsolidasi fiskal yang kredibel di

AS dan Jepang sehingga berpotensi memicu goncangan di pasar keuangan dunia.

Di negara Di negara Di negara Di negara Di negara emergingemergingemergingemergingemerging, risiko pertumbuhan terutama terlihat pada faktor internal pada jangka, risiko pertumbuhan terutama terlihat pada faktor internal pada jangka, risiko pertumbuhan terutama terlihat pada faktor internal pada jangka, risiko pertumbuhan terutama terlihat pada faktor internal pada jangka, risiko pertumbuhan terutama terlihat pada faktor internal pada jangka

pendek.pendek.pendek.pendek.pendek. Walaupun kini kebijakan longgar telah ditempuh, pertumbuhan ekonomi di kawasan

ini diperkirakan tetap lebih rendah dari proyeksi sebelumnya sejalan dengan melemahnya aktivitas

ekonomi domestik dan menurunnya permintaan dunia. Sementara itu, pada jangka menengah

terdapat juga potensi pertumbuhan China dan India yang lebih rendah dari perkiraan sebelumnya.

Negara maju masih melanjutkan kebijakan moneter dan fiskal yang akomodatif namunNegara maju masih melanjutkan kebijakan moneter dan fiskal yang akomodatif namunNegara maju masih melanjutkan kebijakan moneter dan fiskal yang akomodatif namunNegara maju masih melanjutkan kebijakan moneter dan fiskal yang akomodatif namunNegara maju masih melanjutkan kebijakan moneter dan fiskal yang akomodatif namun

dengan ruang yang makin terbatas.dengan ruang yang makin terbatas.dengan ruang yang makin terbatas.dengan ruang yang makin terbatas.dengan ruang yang makin terbatas. Pada Juni 2012 Fedres mempertahankan kebijakan akomodatif

serta memperpanjang periode suku bunga kebijakan tetap hingga akhir 2014. Sementara seiring

dengan menurunnya tekanan inflasi, bank sentral di Kawasan Euro (ECB) mulai merespon

pemburukan ekonomi dan keuangan kawasan melalui penurunan suku bunga kebijakan dan

terus penerapan langkah-langkah non-standar untuk menyediakan likuiditas pada perbankan

termasuk LTROs tahap kedua. Selanjutnya, di tengah keterbatasan ruang kebijakan fiskal,

pemerintah Spanyol melakukan injeksi fiskal guna mendukung sektor riil.

Sebagai respon atas perlambatan ekspor dan moderasi permintaan domestik, beberapaSebagai respon atas perlambatan ekspor dan moderasi permintaan domestik, beberapaSebagai respon atas perlambatan ekspor dan moderasi permintaan domestik, beberapaSebagai respon atas perlambatan ekspor dan moderasi permintaan domestik, beberapaSebagai respon atas perlambatan ekspor dan moderasi permintaan domestik, beberapa

negara Asia telah melonggarkan kebijakan moneter ataupun fiskalnya untuk mendorongnegara Asia telah melonggarkan kebijakan moneter ataupun fiskalnya untuk mendorongnegara Asia telah melonggarkan kebijakan moneter ataupun fiskalnya untuk mendorongnegara Asia telah melonggarkan kebijakan moneter ataupun fiskalnya untuk mendorongnegara Asia telah melonggarkan kebijakan moneter ataupun fiskalnya untuk mendorong

permintaan domestik sejak akhir 2011.permintaan domestik sejak akhir 2011.permintaan domestik sejak akhir 2011.permintaan domestik sejak akhir 2011.permintaan domestik sejak akhir 2011. Namun, ruang pelonggaran kebijakan fiskal semakin

terbatas, kecuali di China dan Jepang. Ekspansi fiskal di China berupa pembelian peralatan

rumah tangga hemat energi, targeted tax-cut, dan percepatan persetujuan proyek investasi.

Namun, banyak negara Asia seperti Malaysia dan India kini lebih berhati-hati dengan stimulus

fiskal akibat membesarnya defisit fiskal mereka. Akibatnya sejumlah negara emerging Asia

bertumpu pada pelonggaran moneter sehubungan dengan adanya ruang yang relatif lebih besar

sehubungan dengan penurunan tekanan inflasi. China untuk pertama kalinya menurunkan suku

bunga kebijakannya sebesar 25 bps menjadi 6,56% di Juni 2012. India juga menurunkan suku

bunga sebesar 25 bps di triwulan laporan, selain penurunan GWM. Vietnam bahkan menurunkan

suku bunga kebijakannya secara agresif hingga mencapai 300 bps sejalan dengan terus

menurunnya tekanan inflasi. Namun demikian, sejumlah negara emerging lainnya, seperti sebagian

besar negara ASEAN dan Korea, cenderung tidak merubah posisi kebijakan seiring masih tingginya

ekspektasi inflasi terkait harga komoditas.

Kinerja pasar keuangan global cenderung menurun dengan volatilitas dan risiko yangKinerja pasar keuangan global cenderung menurun dengan volatilitas dan risiko yangKinerja pasar keuangan global cenderung menurun dengan volatilitas dan risiko yangKinerja pasar keuangan global cenderung menurun dengan volatilitas dan risiko yangKinerja pasar keuangan global cenderung menurun dengan volatilitas dan risiko yang

tetap tinggi terutama di negara maju selama TW2-12.tetap tinggi terutama di negara maju selama TW2-12.tetap tinggi terutama di negara maju selama TW2-12.tetap tinggi terutama di negara maju selama TW2-12.tetap tinggi terutama di negara maju selama TW2-12. Bahkan tekanan di pasar keuangan global

menunjukkan peningkatan memasuki pertengahan TW2-12 terutama dipicu oleh pemburukan

krisis utang dan perbankan di Kawasan Euro yang diperparah dengan instabilitas politik di Yunani.


4

Perkembangan itu mendorong perilaku risk aversion investor sehingga mendorong aksi flight to

quality terhadap obligasi global G3 (AS, Jerman dan Jepang). Kondisi tersebut memicu pelemahan

bursa saham global dan depresiasi mata uang global terhadap USD. Sama halnya dengan pasar

keuangan konvensional, aktivitas pasar keuangan syariah juga menurun. Pasar sukuk dan pasar

saham berbasis syariah menunjukkan perlambatan. Namun pasar sukuk selama periode tersebut

masih tetap menjadi alternatif investasi dengan tingkat pengembalian yang menjanjikan. Investor

menganggap pasar sukuk memiliki daya tahan yang lebih baik di tengah memburuknya kondisi

global dibandingkan pasar saham syariah dinilai lebih rentan terhadap kondisi eksternal.

Di pasar komoditas, mayoritas harga komoditas cenderung bergerak menurun hingga diDi pasar komoditas, mayoritas harga komoditas cenderung bergerak menurun hingga diDi pasar komoditas, mayoritas harga komoditas cenderung bergerak menurun hingga diDi pasar komoditas, mayoritas harga komoditas cenderung bergerak menurun hingga diDi pasar komoditas, mayoritas harga komoditas cenderung bergerak menurun hingga di

bawah level 2011.bawah level 2011.bawah level 2011.bawah level 2011.bawah level 2011. Perkembangan itu terutama disebabkan oleh mulai menurunnya konsumsi

dunia di tengah kondisi ekses pasokan global yang terjadi saat ini. Selanjutnya, outlook harga

komoditas secara umum lebih rendah dibandingkan prediksi sebelumnya namun masih dalam

level yang tinggi. Namun, adanya potensi gangguan pasokan di masa depan diperkirakan

menyebabkan pergerakan harga yang cenderung volatile sehingga menahan penurunan harga

lebih lanjut.

Selain upaya unilateral, untuk menjaga momentum pertumbuhan, negara Asia juga terusSelain upaya unilateral, untuk menjaga momentum pertumbuhan, negara Asia juga terusSelain upaya unilateral, untuk menjaga momentum pertumbuhan, negara Asia juga terusSelain upaya unilateral, untuk menjaga momentum pertumbuhan, negara Asia juga terusSelain upaya unilateral, untuk menjaga momentum pertumbuhan, negara Asia juga terus

memperkuat kerjasama regional untuk terus meningkatkan perdagangan dan investasi di kawasanmemperkuat kerjasama regional untuk terus meningkatkan perdagangan dan investasi di kawasanmemperkuat kerjasama regional untuk terus meningkatkan perdagangan dan investasi di kawasanmemperkuat kerjasama regional untuk terus meningkatkan perdagangan dan investasi di kawasanmemperkuat kerjasama regional untuk terus meningkatkan perdagangan dan investasi di kawasan

sembari menyempurnakan jaring pengaman keuangan regional yang efektifsembari menyempurnakan jaring pengaman keuangan regional yang efektifsembari menyempurnakan jaring pengaman keuangan regional yang efektifsembari menyempurnakan jaring pengaman keuangan regional yang efektifsembari menyempurnakan jaring pengaman keuangan regional yang efektif. Terdapat

kesepahaman bahwa pertumbuhan ekonomi kawasan Asia Timur yang ditopang tingginya

permintaan domestik ternyata tetap rentan terhadap ketidakpastian yang berasal dari krisis utang

Eropa. Oleh karena itu, negara anggota EMEAP dan ASEAN+3 sepakat untuk terus melanjutkan

kebijakan makroekonomi yang prudent serta meningkatkan perdagangan dan investasi di kawasan

dan melanjutkan penyempurnaan jaring pengaman keuangan regional. Hal itu diantaranya

dilakukan melalui penyusunan term of reference (TOR) protokol manajemen krisis yang akan

digunakan sebagai panduan operasional komunikasi apabila krisis terjadi di negara anggota

EMEAP. Lebih lanjut, negara anggota ASEAN+3 juga meningkatkan size CMIM dari semula

USD120 miliar menjadi USD240 miliar serta membentuk fasilitas pencegahan krisis untuk meredam

potensi permasalahan neraca pembayaran dan/atau likuiditas jangka pendek agar tidak

berkembang menjadi krisis.

Di tataranDi tataranDi tataranDi tataranDi tataran kerjasama multilateral, pada forum G-20 maupun IMF kembali ditegaskan urgensikerjasama multilateral, pada forum G-20 maupun IMF kembali ditegaskan urgensikerjasama multilateral, pada forum G-20 maupun IMF kembali ditegaskan urgensikerjasama multilateral, pada forum G-20 maupun IMF kembali ditegaskan urgensikerjasama multilateral, pada forum G-20 maupun IMF kembali ditegaskan urgensi

langkah bersama untuk memitigasi krisis.langkah bersama untuk memitigasi krisis.langkah bersama untuk memitigasi krisis.langkah bersama untuk memitigasi krisis.langkah bersama untuk memitigasi krisis. Pada kedua fora tersebut, negara anggota sepakat

memperkuat sumber dana IMF, terutama untuk mengatasi dampak krisis Eropa dan mencegah

penyebarannya. Lebih lanjut, BIS dan negara anggota G-20 juga sepakat melakukan reformasi

transaksi OTC derivative yang dinilai menjadi salah satu pemicu sekaligus sumber rambatan

krisis keuangan global dan menegaskan kembali pentingnya proses reformasi kuota dan

surveillance IMF.

5

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

Ekonomi dunia di TW2-12 diperkirakan semakin melemah. PDB di TW2-12 diprediksi

tumbuh sebesar 2,9% yoy, lebih rendah dari 3,3% yoy di triwulan sebelumnya. Memburuknya

ekonomi Kawasan Euro dan lemahnya ekonomi AS menjadi faktor utama. Memburuknya

ekonomi Kawasan Euro didorong oleh meningkatnya kerentanan perbankan di Kawasan Euro,

khususnya Spanyol dan Italia di tengah memburuknya sovereign debt crisis dan resesi ekonomi

di Kawasan Euro. Pada 25 Juni 2012 Moody»s kembali menurunkan rating 28 perbankan Spanyol,

menyusul penurunan rating pemerintah Spanyol pada awal 13 Juni 2012 oleh Moody»s dan

pada awal Juni 2012 oleh Fitch. Jerman dan Perancis sebagai penopang ekonomi kawasan

Euro mulai terkena dampak spill over. Selain memburuknya ekonomi negara maju, momentum

pertumbuhan di negara utama emerging Asia juga cenderung tertahan akibat perlambatan

ekspor dan moderasi permintaan domestik. Perlambatan ekspor itu juga disebabkan oleh

turunnya harga komoditas. Meskipun melambat, ekonomi di Asia masih relatif solid yang

ditopang oleh masih tingginya permintaan domestik.

Melemahnya ekonomi dunia berdampak pada penurunan harga komoditas, khususnya

energi, yang pada gilirannya berdampak pada penurunan inflasi dunia. Meski demikian, beberapa

harga komoditas pertanian masih berada pada level tinggi akibat gangguan supply. Inflasi

dunia di TW2-12 diperkirakan sebesar 4,0% yoy, turun dari 4,3% yoy pada TW1-12. Namun,

ekspektasi inflasi di sejumlah negara Aspac masih cukup tinggi.

Dengan prospek ekonomi yang melemah, negara maju maupun sejumlah negara

emerging terus melonggarkan kebijakan moneter dan fiskal meskipun dengan ruang yang

semakin terbatas. Fedres bahkan mengisyaratkan akan menerapkan kebijakan suku bunga

rendah dalam kurun waktu yang relatif lama. Otoritas Kawasan Euro juga masih melanjutkan

penurunan suku bunga kebijakan dan langkah-langkah non-standar untuk menyediakan

likuiditas pada perbankan termasuk LTROs tahap kedua. Hal ini didukung oleh injeksi fiskal

Spanyol meski dengan ruang yang makin terbatas.

Perkembangan Ekonomi Global

1B A B

6


Di negara emerging, kebijakan moneter dan fiskal longgar ditempuh sejumlah negara

Aspac. China untuk pertama kalinya menurunkan suku bunga kebijakannya sebesar 25 bps

menjadi 6,56% di Juni 2012. Pelonggaran ini didukung ekspansi fiskal dalam bentuk insentif

untuk pembelian peralatan rumah tangga hemat energi, targeted tax-cut, dan percepatan

persetujuan proyek investasi. India juga menurunkan suku bunga sebesar 25 bps di triwulan

laporan, selain penurunan GWM. Vietnam bahkan menurunkan suku bunga kebijakannya

secara agresif hingga mencapai 300 bps sejalan dengan terus menurunnya tekanan inflasi.

Namun, sejumlah negara emerging lainnya, seperti sebagian besar negara ASEAN dan Korea,

cenderung tidak merubah stance kebijakan seiring masih tingginya ekspektasi inflasi terkait

harga komoditas.

Intensitas krisis utang Euro yang diperburuk oleh gejolak politik di Yunani menyebabkan

pasar keuangan negara maju dan emerging kembali tertekan di TW2-12. Kesepakatan para

pemimpin di Kawasan Euro dalam EU Summit akhir Juni 2012 diperkirakan hanya bersifat

«buying time» mengingat permasalahan fundamental Kawasan Euro belum terakomodasi

sepenuhnya.

Dengan latar belakang tersebut di atas, WEO Juli 2012 Update memperkirakan

pertumbuhan ekonomi di 2012 dan 2013 masing-masing hanya 3,5% yoy dan 3,9% yoy.

Proyeksi itu terkesan optimistis karena hanya sedikit lebih rendah dari perkiraan WEO April

2012, di mana pada saat itu IMF justru melakukan revisi ke atas terhadap prospek pertumbuhan

ekonomi global. Penyebabnya adalah penggunaan asumsi yang sangat kuat, yakni

dilaksanakannya sejumlah langkah otoritas negara maju untuk melonggarkan keketatan pasar

keuangan dan konsolidasi fiskal serta kebijakan pelonggaran yang dilakukan di negara-negara

emerging sebelumnya telah mulai menunjukkan hasil. Proyeksi lembaga-lembaga keuangan

dunia lainnya cenderung lebih rendah, dengan pertumbuhan 2012 dan 2013 masing-masing

sebesar 2,5% dan 3,0% (World Bank-Juni) serta 2,8% dan 3,2% (BIS-Juni).

Ke depan, risiko (downside risk) akan prospek ekonomi global terus berlanjut. Risiko

yang bersifat paling segera di negara maju adalah masih tertundanya atau belum cukupnya

«policy action» di Kawasan Euro yang semakin memperbesar krisis di kawasan. Risiko jangka

pendek berkaitan dengan kemungkinan adanya pengencangan fiskal yang berlebihan di Amerika

Serikat. Sementara itu, risiko jangka menengah panjang terkait dengan ketidakcukupan

kemajuan dalam mengembangkan rencana yang kredibel atas konsolidasi fiskal di Amerika

Serikat dan Jepang, yang dapat memicu goncangan di pasar keuangan dunia. Juga terdapat

potensi pertumbuhan China dan India yang lebih rendah dari perkiraan sebelumnya.

7


PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL

Ekonomi dunia di TW2-12 diperkirakanEkonomi dunia di TW2-12 diperkirakanEkonomi dunia di TW2-12 diperkirakanEkonomi dunia di TW2-12 diperkirakanEkonomi dunia di TW2-12 diperkirakan

semakin melemah. semakin melemah. semakin melemah. semakin melemah. semakin melemah. PDB di TW2-12

diperkirakan tumbuh sebesar 2,9% yoy, turun

signifikan dari 3,3% yoy di triwulan

sebelumnya. Pelemahan ini masih didorong

oleh memburuknya ekonomi di negara maju,

khususnya Kawasan Euro, sebagai dampak

tekanan keuangan dan krisis utang yang

berlanjut. Meningkatnya ketidakpastian kondisi

politik Yunani, permasalahan perbankan

Spanyol, dan keraguan adanya dukungan

politik bagi penyesuaian dan reformasi fiskal

kembali memicu capital outflows dan

meningkatnya yield sovereign di Eropa. Data

ekonomi terkini juga menunjukkan pemulihan

ekonomi AS tidak secepat perkiraan

sebelumnya. Momentum pertumbuhan

ekonomi juga melambat di sejumlah negara

emerging utama seperti China, India, Korea,

dan Brazil. Perkembangan ini sebagai imbas

dari melemahnya sektor eksternal dan

pelemahan permintaan domestik di sejumlah

negara emerging utama. Penurunan harga

komoditi dunia memberi tekanan tambahan

bagi kinerja ekspor sejumlah negara emerging.

Selain itu, berlanjutnya ketidakpastian pasar

keuangan global sebagai dampak utang Euro

meningkatkan kerentanan sektor eksternal di

beberapa negara emerging termasuk India.

Dengan latar belakang tersebut di atas,Dengan latar belakang tersebut di atas,Dengan latar belakang tersebut di atas,Dengan latar belakang tersebut di atas,Dengan latar belakang tersebut di atas,

WEO Juli 2012 memperkirakan pertumbuhanWEO Juli 2012 memperkirakan pertumbuhanWEO Juli 2012 memperkirakan pertumbuhanWEO Juli 2012 memperkirakan pertumbuhanWEO Juli 2012 memperkirakan pertumbuhan

ekonomi di 2012 dan 2013 masing-masingekonomi di 2012 dan 2013 masing-masingekonomi di 2012 dan 2013 masing-masingekonomi di 2012 dan 2013 masing-masingekonomi di 2012 dan 2013 masing-masing

hanya 3,5% yoy dan 3,9% yoy.hanya 3,5% yoy dan 3,9% yoy.hanya 3,5% yoy dan 3,9% yoy.hanya 3,5% yoy dan 3,9% yoy.hanya 3,5% yoy dan 3,9% yoy. Proyeksi itu

terkesan optimistis karena hanya sedikit lebih

rendah dari perkiraan WEO April, di mana pada

saat itu IMF justru melakukan revisi ke atas

terhadap prospek pertumbuhan ekonomi

global. Penyebabnya adalah penggunaan

asumsi yang sangat kuat, yakni

dilaksanakannya sejumlah langkah otoritas

negara maju untuk melonggarkan keketatan

pasar keuangan dan konsolidasi fiskal serta

kebijakan pelonggaran yang dilakukan di

negara-negara emerging sebelumnya mulai

menunjukkan hasil. Proyeksi lembaga-lembaga

keuangan dunia lainnya cenderung lebih

rendah, dengan pertumbuhan 2012 dan 2013

masing-masing sebesar 2,5% dan 3,0% (World

Bank-Juni) serta 2,8% dan 3,2% (BIS-Juni).

Sinyal awal perbaikan sektorSinyal awal perbaikan sektorSinyal awal perbaikan sektorSinyal awal perbaikan sektorSinyal awal perbaikan sektor

manufaktur, bisnis, dan tenaga kerja AS makinmanufaktur, bisnis, dan tenaga kerja AS makinmanufaktur, bisnis, dan tenaga kerja AS makinmanufaktur, bisnis, dan tenaga kerja AS makinmanufaktur, bisnis, dan tenaga kerja AS makin

tertahan.tertahan.tertahan.tertahan.tertahan. Perbaikan sektor tenaga kerja

tertahan dengan tambahan 80 ribu pekerjaan

pada Juni 2012 di bawah ekspektasi

sebelumnya (100 ribu tenaga kerja). Pada

periode yang sama angka pengangguran AS

tetap berada di level 8,2%. Meskipun business

fixed investment mengalami ekspansi,

akselerasi pengeluaran rumah tangga tidak

setinggi periode awal 2012. Sektor perumahan

juga masih tertekan. Melambatnya

pertumbuhan ekonomi global berdampak pada

tertahannya permintaan ekspor AS. Dengan

perkembangan ini, ekonomi AS di TW2-12

diperkirakan tumbuh 2,3% yoy dari 2,1% yoy

di triwulan sebelumnya. Sejalan dengan

melemahnya aktivitas ekonomi domestik dan

harga energi, tekanan inflasi terus menurun,

di bawah target jangka panjangnya (2% yoy).

Ke depan, potensi pertumbuhan ekonomi di

2012 yang lebih rendah dari target diperkirakan

8


Grafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI Dunia Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)

Grafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB Dunia Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)

meningkat. Berdasarkan asesmen Fedres

terkini, ekonomi AS pada 2012 diperkirakan

hanya tumbuh moderat dengan «significant

downside risks». Ke depan, gejolak di pasar

keuangan global masih menjadi downside risks

ekonomi AS.

Ekonomi Kawasan Euro pada TW2-12Ekonomi Kawasan Euro pada TW2-12Ekonomi Kawasan Euro pada TW2-12Ekonomi Kawasan Euro pada TW2-12Ekonomi Kawasan Euro pada TW2-12

diperkirakan terus memburukdiperkirakan terus memburukdiperkirakan terus memburukdiperkirakan terus memburukdiperkirakan terus memburuk. PDB di TW2-12

diperkirakan terkontraksi menjadi minus 0,5%

yoy. Seluruh komponen PDB di TW2-12

diperkirakan terus melemah. Kondisi ini terjadi

di tengah terbatasnya pengeluaran

masyarakat, buruknya sektor tenaga kerja, dan

rentannya sektor keuangan. Selain itu, sektor

perbankan juga terancam makin terseret

dengan kredit swasta terus mengalami

kontraksi, mengikis efek stabilisasi dari LTRO

di pasar keuangan kawasan. Di pasar

keuangan, indikator risiko dan volatilitas pasar

keuangan masih relatif tinggi. Sovereign spread

% yoy

FORECAST

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2

DuniaNegara MajuNegara Berkembang

Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah

% yoy

FORECAST

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2008 2009 2010 2011 2012 2013Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2

Dunia

Kawasan AmerikaKawasan EropaKawasan Aspac

Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah

Indeks

30

35

40

45

50

55

60

65

2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Sumber : Bloomberg

PMI ManufakturPMI ServicesPMI Composite

IndeksIndeks

80

85

90

95

100

105

110

2007 2008 2009 2010 2011 2012

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 60

10

20

30

40

50

60

USA-Leading indikator (lhs)

OECD Eurozone Leading Indicator (lhs)

Jpn-Economy Watchers Survey-Expect. (rhs)

Sumber : Bloomberg

9


sejumlah negara berada di bawah tekanan

pasar termasuk Italia dan Spanyol yang kembali

melebar di November 2011. Jerman dan

Perancis yang selama ini menjadi penopang

utama kinerja ekonomi kawasan juga turut

terkena imbas krisis utang di negara periferal

Euro. Belum terlihatnya langkah-langkah

pemulihan yang kuat atas permasalahan utang

dan fundamental ekonomi di negara-negara

periferal kawasan, dinamika politik yang

kurang menguntungkan, dan sistem keuangan

yang memiliki masalah serius akibat krisis utang

mengakibatkan Kawasan Euro sulit untuk

bangkit dalam waktu singkat. Secara

keseluruhan, ekonomi di 2012 diperkirakan

akan mulai memasuki periode kontraksi dalam

jangka waktu yang relatif panjang setidaknya

hingga akhir 2012. Bahkan potensi kontraksi

ekonomi berlanjut hingga 2013 relatif besar.

Aktivitas ekonomi Asia Pasifik makinAktivitas ekonomi Asia Pasifik makinAktivitas ekonomi Asia Pasifik makinAktivitas ekonomi Asia Pasifik makinAktivitas ekonomi Asia Pasifik makin

melambatmelambatmelambatmelambatmelambat. Perekonomian negara Asia Pasific

hingga akhir TW2-12 masih mengindikasikan

perkembangan yang melambat. PDB pada

triwulan laporan diperkirakan 4,4% yoy,

melambat dari triwulan sebelumnya. Selain

kinerja ekspor yang terus menunjukkan

pertumbuhan yang menurun sejalan dengan

perlambatan ekonomi dunia, aktivitas

perekonomian domestik di banyak negara

kawasan juga terindikasi melambat. China

mengalami perlambatan baik di investasi dan

konsumsi. India di TW1-12 mencatatkan

pertumbuhan yang terendah selama 9 tahun

terakhir. World Economic Outlook (WEO) Juli

menurunkan perkiraan ekonomi China sebesar

0,2% menjadi 8,0% yoy dan India sebesar

0,7% menjadi 6,1% yoy. Di kawasan ASEAN,

Singapura juga menunjukkan perlambatan

yang cukup tajam di TW1-12. Meski demikian,

permintaan domestik di beberapa negara

seperti di Malaysia, Thailand, Vietnam, dan

Filipina membaik. Perbaikan tersebut khususnya

didorong oleh ekspansi rekening pemerintah

untuk penanggulangan bencana di Thailand

dan Filipina serta untuk persiapan Pemilu dan

Economic Tranformation Program (ETP) di

Malaysia. Selain itu, pertumbuhan ekspor di

beberapa negara seperti di Jepang, Thailand,

Filipina, dan Malaysia mulai menunjukkan

perbaikan meski masih belum stabil.

Inflasi dunia terus menurun, meskiInflasi dunia terus menurun, meskiInflasi dunia terus menurun, meskiInflasi dunia terus menurun, meskiInflasi dunia terus menurun, meski

tekanan inflasi di sejumlah negara Aspac masihtekanan inflasi di sejumlah negara Aspac masihtekanan inflasi di sejumlah negara Aspac masihtekanan inflasi di sejumlah negara Aspac masihtekanan inflasi di sejumlah negara Aspac masih

cukup tinggi. cukup tinggi. cukup tinggi. cukup tinggi. cukup tinggi. Inflasi dunia di TW2-12

diperkirakan sebesar 4,0% yoy, turun dari

4,3% yoy pada TW1-12. Penurunan ini sejalan

dengan menurunnya tekanan inflasi di negara

maju dan emerging terutama akibat

penurunan harga komoditas global. Di AS,

inflasi turun tajam ke level 2,1% yoy di TW2-

12, turun dari 2,8 % triwulan sebelumnya.

Penurunan inflasi ini terutama sebagai dampak

dari menurunnya harga kelompok energi dan

transportasi dan kelompok makanan. Hal yang

sama juga terjadi di Kawasan Euro, tekanan

inflasi di triwulan laporan turun ke level 2,5%

yoy. Sementara itu, inflasi Jepang tercatat

sebesar 0,2% yoy di triwulan yang sama, atau

sedikit lebih rendah dari triwulan sebelumnya.

Di kawasan Asia, inflasi menunjukkan

kecenderungan penurunan di hampir semua

negara, kecuali India. Penurunan yang cukup

signifikan terjadi di China, di mana inflasi

10


Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi Dunia

% yoy

FORECAST

-2

0

2

4

6

8

10

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2

Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast

DuniaNegara MajuNegara Berkembang

% yoy

FORECAST

0

1

2

3

4

5

6

7

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2


Dunia

Kawasan Amerika

Kawasan Eropa

Kawasan Aspac

tercatat sebesar 3,2% yoy di TW2-12, turun

dari 3,8% yoy triwulan sebelumnya dan

merupakan yang terendah selama 2 tahun

terakhir. Inflasi India di TW2-12 justru

meningkat menjadi 8,0% yoy, dari 7,2%

triwulan sebelumnya. Meski mencatat

penurunan inflasi menjadi 4,2% pada TW2-

12 dari 4,4% triwulan sebelumnya, potensi

tekanan inflasi di negara-negara ASEAN juga

masih cukup tinggi.

Harga komoditi terus bergerakHarga komoditi terus bergerakHarga komoditi terus bergerakHarga komoditi terus bergerakHarga komoditi terus bergerak

melemahmelemahmelemahmelemahmelemah. Pergerakan harga mayoritas

komoditas berada dalam tren menurun.

Berbeda dengan triwulan yang sebelumnya

masih bertahan relatif tinggi, harga minyak

mentah mengalami penurunan terbesar akibat

melemahnya prospek permintaan global,

meredanya isu geopolitik Iran terkait risiko

penurunan pasokan minyak, dan terus

meningkatnya produksi minyak melebihi kuota

dari para anggota OPEC. Namun, penurunan

sebagian besar komoditas pertanian cenderung

tertahan. Harga beras cenderung naik dari

triwulan sebelumnya akibat pengaruh faktor

musiman menjelang puasa yang meningkatkan

konsumsi di Indonesia dan Malaysia. Secara

keseluruhan, meski pergerakan harga

komoditas saat ini cenderung menurun, namun

mayoritas harga komoditas tersebut masih

dalam level tinggi, atau berada di atas level

harga saat krisis (2008-2009).

Kebijakan moneter dan fiskal di negaraKebijakan moneter dan fiskal di negaraKebijakan moneter dan fiskal di negaraKebijakan moneter dan fiskal di negaraKebijakan moneter dan fiskal di negara

maju terus akomodatif meski dengan ruangmaju terus akomodatif meski dengan ruangmaju terus akomodatif meski dengan ruangmaju terus akomodatif meski dengan ruangmaju terus akomodatif meski dengan ruang

yang makin terbatasyang makin terbatasyang makin terbatasyang makin terbatasyang makin terbatas. Keputusan Fedres yang

diambil di bulan Juni 2012 untuk melanjutkan

kebijakan non-standard seperti quantitative

easing (QE) dan operation twist dan tetap

mempertahankan kebijakan akomodatif serta

memperpanjang periode suku bunga kebijakan

tetap di level 0-0,25% hingga akhir 2014

merupakan sinyal bahwa Fedres akan

menerapkan kebijakan suku bunga rendah

dalam kurun waktu yang relatif lama.

Kebijakan ini diharapkan dapat menurunkan

suku bunga jangka waktu yang lebih panjang

dan membantu kondisi sektor keuangan

menjadi lebih akomodatif. Di Kawasan Euro,

pemburukan ekonomi dan keuangan kawasan,

11


menurunnya tekanan inflasi dan kondisi pasar

keuangan yang belum stabil direspon dengan

penurunan suku bunga kebijakan dan terus

diimplementasikannya langkah-langkah non-

standar untuk menyediakan likuiditas pada

perbankan termasuk LTROs tahap kedua. Pada

pertemuan 5 Juli 2012, ECB kembali

menurunkan suku bunga kebijakan atau

dikenal sebagai «main refinancing operation»,

«marginal lending facility», dan «deposit facility»

sebesar 25 bps masing-masing menjadi 0,75%,

1,5% dan 0.0%, efektif berlaku per 11 Juli

2012. Dari sisi fiskal, pada awal minggu

pertama Mei 2012, Pemerintah Spanyol

menyediakan skim pinjaman senilai EUR35

miliar yang ditujukan untuk menginjeksi dana

pada sektor riil.

Kebijakan moneter dan fiskal longgarKebijakan moneter dan fiskal longgarKebijakan moneter dan fiskal longgarKebijakan moneter dan fiskal longgarKebijakan moneter dan fiskal longgar

ditempuh sejumlah negara Aspac, sementaraditempuh sejumlah negara Aspac, sementaraditempuh sejumlah negara Aspac, sementaraditempuh sejumlah negara Aspac, sementaraditempuh sejumlah negara Aspac, sementara

sebagian lain cenderung menahan diri karenasebagian lain cenderung menahan diri karenasebagian lain cenderung menahan diri karenasebagian lain cenderung menahan diri karenasebagian lain cenderung menahan diri karena

kekuatiran tekanan inflasikekuatiran tekanan inflasikekuatiran tekanan inflasikekuatiran tekanan inflasikekuatiran tekanan inflasi. China untuk

pertama kalinya menurunkan suku bunga

kebijakannya sebesar 25 bps menjadi 6,56%

di Juni 2012 sejalan dengan terus menurunnya

tekanan inflasi. Selain memangkas suku bunga

kebijakan, PBoC juga memangkas deposit rate

dan mengizinkan suku bunga tersebut untuk

bergerak di rentang yang lebih lebar. Guna

mendorong pertumbuhan ekonomi, China

juga menempuh sejumlah inisiatif termasuk

insentif untuk pembelian peralatan rumah

tangga yang hemat energi, targeted tax cut,

dan percepatan persetujuan proyek-proyek

investasi. Selain itu, China juga mulai

meningkatkan ekspansi fiskalnya di akhir TW2-

12 yang khususnya berupa belanja infrastruktur

dan pemberian subsidi terhadap konsumsi

masyarakat. Selain China, hanya Vietnam yang

juga menurunkan suku bunganya 100 bps di

penghujung Juni 2012. Sementara itu, India

mulai menghadapi keterbatasan untuk

melonggarkan kembali kebijakannya seiring

dengan melebarnya defisit fiskal dan

meningkatnya tekanan inflasi. Di negara-

negara ASEAN, hampir semua bank sentral

mempertahankan suku bunga kebijakannya

dalam beberapa bulan terakhir seiring dengan

masih tingginya ekspektasi inflasi.

Pasar keuangan dunia kembali tertekanPasar keuangan dunia kembali tertekanPasar keuangan dunia kembali tertekanPasar keuangan dunia kembali tertekanPasar keuangan dunia kembali tertekan

di TW2-12 setelah relatif stabil pada triwulandi TW2-12 setelah relatif stabil pada triwulandi TW2-12 setelah relatif stabil pada triwulandi TW2-12 setelah relatif stabil pada triwulandi TW2-12 setelah relatif stabil pada triwulan

sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya. Di Kawasan Euro, meski keketatan

di pasar uang antar bank sedikit mengendur,

indikator risiko dan volatilitas di pasar

keuangan masih relatif tinggi.

Diimplementasikannya langkah-langkah non-

standar dan langkah QE dalam bentuk LTROs

diperkirakan hanya sementara mengurangi

tekanan di pasar keuangan. Meski EU Summit

28-29 Juni 2012 sempat berdampak positif

pada pasar keuangan Eropa dan global,

kesepakatan EU Summit tersebut diperkirakan

hanya bersifat buying time mengingat

permasalahan fundamental belum

terakomodasi sepenuhnya. Langkah-langkah

recovery yang solid atas permasalahan hutang

dan ekonomi fundamental negara di Kawasan

Euro belum terlihat jelas. Perkembangan

terakhir mengkonfirmasi fundamental ekonomi

kawasan melemah. Akibatnya, ancaman

penurunan credit rating baik pada sovereign

debt maupun utang perbankan meningkat.

Pada 25 Juni 201, Moody»s kembali

12


Grafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy Ratedan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3

Grafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied Volatility(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)

menurunkan rating 28 perbankan Spanyol,

menyusul penurunan rating pemerintah

Spanyol pada awal 13 Juni 2012 oleh Moody»s

dan pada awal Juni 2012 oleh Fitch. Selain itu,

pasar juga masih menunggu uraian detail hasil

kesepakatan dan implementasinya. Di pasar

keuangan kawasan Asia, belum jelasnya

penyelesaian krisis Eropa berdampak pada

masih bergejolaknya pasar keuangan kawasan.

Nilai tukar di beberapa kawasan masih

menunjukkan pelemahan hingga akhir TW2-

12. Sejalan dengan pergerakan nilai tukar, CDS

di negara kawasan juga menunjukkan

peningkatan. Hal tersebut sejalan dengan

melemahnya perkembangan pasar modal

sebagaimana yang terjadi di global.

Risiko (Risiko (Risiko (Risiko (Risiko (downside riskdownside riskdownside riskdownside riskdownside risk) akan prospek) akan prospek) akan prospek) akan prospek) akan prospek

ekonomi global terus berlanjutekonomi global terus berlanjutekonomi global terus berlanjutekonomi global terus berlanjutekonomi global terus berlanjut. Risiko paling

cepat di negara maju adalah masih tertundanya

atau belum cukupnya «policy action» di

Kawasan Euro yang semakin memperbesar

krisis di kawasan. Dalam hal ini, kesepakatan

yang dicapai pada EU Summit merupakan

(%)

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

Spread Libor-Policy RateSpread Libor-OIS

2008 2009 2010 2011 2012Sep Feb Jul Des Mei Okt Mar Ags Jan Jun

Sumber : Bloomberg

langkah-langkah ke arah yang tepat. Namun,

langkah-langkah lebih lanjut tetap diperlukan

dan seluruh policy action yang dibutuhkan

sebagai resolusi krisis harus diimplementasikan.

Dalam jangka pendek, risiko utama juga

berkaitan dengan kemungkinan adanya

pengencangan fiskal yang berlebihan di

Amerika Serikat. Kondisi ini dapat

menyebabkan ekonomi Amerika Serikat

menghadapi tekanan, dengan defisit fiskal

menurun lebih dari 4% dari PDB pada tahun

2013. Hal ini akan mengakibatkan kontraksi

fiskal sebesar 2,5% dibandingkan dengan

baseline. Pertumbuhan ekonomi Amerika

Serikat terancam jatuh di 2013, dan pada

akhirnya berimbas signifikan ke seluruh dunia.

Risiko jangka menengah panjang muncul dari

ketidakcukupan kemajuan dalam

mengembangkan rencana yang kredibel atas

konsolidasi fiskal di Amerika Serikat dan

Jepang. Tanpa adanya tindakan kebijakan, rasio

utang publik jangka menengah akan terus

bergerak sepanjang lintasan yang tidak

6

11

16

21

26

31

15

20

25

30

35

40

45

50

55

JPMorgan G7 Exchange Rate

JPMorgan Emerging Exchange Rate

VIX (rhs)

2009 2010 2011 2012

2Jan

24Mar

11Jun

28Ags

16Nov

5Feb

27Apr

15Jul

1Okt

20Des

10Mar

27Mei

16Ags

2Nov

24Jan

12Apr

29Jun

Sumber : Bloomberg

13


Grafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham Dunia

Grafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara Maju

bps

JermanJepangUKAS: CitiGroup (rhs)

bps

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

0

50

100

150

200

250

300

350

400

29Jun

29Sep

29Des

29Mar

29Jun

29Sep

29Des

29Mar

29Jun

2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg

bps

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2010 2011 2012

29Jun

29Sep

29Des

29Mar

29Jun

29Sep

29Des

29Mar

29Jun

China IndonesiaMalaysia Philipina

Thailand

Sumber : Bloomberg

Indeks

TW2-12

Indeks

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

JunAprFebDesOktAgsJunAprFebDesOktAgsJunAprFeb2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg

Dow Jones (AS)S&P (AS)Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhsNikkei 225 (Jepang), rhs

Indeks

TW2-12

60

70

80

90

100

110

120

130

140

Sumber : Bloomberg


SHCOMP (China)

KOSPI (Korea)

BSE Sensex (India)

Indeks

TW2-12

80

100

120

140

160

180

200


Sumber : Bloomberg

STI (Singapura)

SET (Thailand)

PCOMP (Philipina)

KLCI (Malaysia)

JCI (Indonesia), rhs

sustainable. Sebagai motor pemulihan

ekonomi global, kurangnya kemajuan tersebut

dapat memicu kenaikan biaya pinjaman di

Amerika Serikat dan Jepang yang dapat

berujung pada gejolak di pasar obligasi dan

pasar mata uang global.

14


Risiko pertumbuhan di negara Risiko pertumbuhan di negara Risiko pertumbuhan di negara Risiko pertumbuhan di negara Risiko pertumbuhan di negara emergingemergingemergingemergingemerging

terutama terlihat pada faktor internal padaterutama terlihat pada faktor internal padaterutama terlihat pada faktor internal padaterutama terlihat pada faktor internal padaterutama terlihat pada faktor internal pada

jangka pendekjangka pendekjangka pendekjangka pendekjangka pendek. Perlambatan di emerging

market yang terlihat sejak pertengahan 2011

merupakan imbas dari kebijakan ketat sebagai

respon akan kekhawatiran terjadinya

overheating. Walaupun kini kebijakan longgar

telah ditempuh, pertumbuhan ekonomi di

kawasan ini diperkirakan tetap lebih rendah

dari proyeksi sebelumnya. Pertumbuhan kredit

mulai menurun di sejumlah negara kawasan,

meningkatnya risk aversion, dan tanda-tanda

melemahnya aktivitas domestik berada di balik

menurunnya proyeksi pertumbuhan ekonomi

negara emerging. Sementara itu, pada jangka

menengah masih terdapat risiko hard landing

di China di mana pengeluaran investasi dapat

melambat tajam akibat overcapacity di

sejumlah sektor.

Di sisi positif, risiko harga minyak telahDi sisi positif, risiko harga minyak telahDi sisi positif, risiko harga minyak telahDi sisi positif, risiko harga minyak telahDi sisi positif, risiko harga minyak telah

mereda selama triwulan laporan. mereda selama triwulan laporan. mereda selama triwulan laporan. mereda selama triwulan laporan. mereda selama triwulan laporan. Ini

mencerminkan adanya interaksi perubahan

dalam kondisi pasar yang prospektif dan

perkembangan geopolitik. Kondisi pasokan

telah membaik karena peningkatan produksi

di Arab Saudi dan eksportir utama lainnya,

sementara prospek permintaan lemah seiring

dengan melemahnya ekonomi global. Dengan

risiko geopolitik yang rendah pada pasokan

minyak, risiko untuk proyeksi harga minyak kini

lebih seimbang (balanced).

15


TW1-

12TW

2-12

TW3-

12TW

4-12

TW1-

13TW

2-13

TW3-

13TW

4-13

Du

nia

*3,

93,

53,

93,

63,

34,

03,

83,

34,

04,

33,

83,

83,

53,

43,

33,

43,

63,

83,

94,

03,

8N

eg

ara

Maju

*1,

61,

21,

91,

51,

21,

91,

61,

21,

92,

21,

41,

51,

31,

61,

41,

31,

51,

61,

82,

02,

1N

eg

ara

Em

erg

ing

*6,

25,

45,

95,

55,

45,

96,

25,

45,

96,

56,

46,

25,

95,

35,

25,

55,

85,

96,

06,

05,

9

Kaw

asan

Am

eri

ka*

2,6

2,5

2,8

2,7

2,7

3,0

2,6

2,6

2,8

2,9

2,5

2,5

2,5

2,8

2,6

2,6

2,6

2,7

2,8

2,9

3,0

AS

1,7

2,0

2,3

2,3

2,3

2,5

1,7

2,1

2,3

2,2

1,6

1,5

1,6

2,4

2,2

2,2

2,1

2,1

2,3

2,4

2,5

Can

ada

2,4

2,1

2,2

2,5

2,1

2,3

2,4

2,1

2,2

3,0

2,2

3,0

1,9

1,7

2,0

2,0

2,0

2,0

2,1

2,2

2,4

Am

erik

a La

inny

a4,

53,

74,

13,

73,

74,

14,

53,

74,

14,

54,

54,

54,

53,

73,

73,

73,

74,

14,

14,

14,

1

Ka

wa

sa

n E

rop

a*

2,4

0,7

1,6

0,7

0,7

1,8

2,4

0,6

1,5

3,0

2,4

2,2

1,9

0,9

0,5

0,5

0,8

1,3

1,6

1,8

1,9

Kaw

asan

Eu

ro1,

5-0

,30,

7-0

,5-0

,40,

91,

5-0

,50,

52,4

1,6

1,3

0,7

0,0

-0,5

-0,7

-0,2

0,1

0,6

1,0

1,2

Jer

man

3,1

1,0

1,4

0,7

0,7

1,6

3,0

0,9

1,3

4,7

2,9

2,7

2,0

1,2

1,1

0,8

1,4

1,3

1,4

1,5

1,6

Per

anci

s1,

70,

30,

80,

30,

31,

01,

70,

20,

72,2

1,7

1,5

1,4

0,3

0,4

0,2

0,2

0,5

0,8

1,0

1,2

Ita

lia0,

4-1

,9-0

,3-2

,1-1

,50,

20,

5-2

,0-0

,31,0

0,8

0,3

-0,5

-1,4

-2,1

-2,3

-1,9

-1,2

-0,6

-0,2

0,1

Spa

nyol

0,7

-1,5

-0,6

-1,5

-1,6

-0,1

0,7

-1,7

-0,9

0,9

0,8

0,8

0,3

-0,4

-1,4

-2,3

-2,6

-2,3

-1,4

-0,3

0,8

Ingg

ris0,

70,

21,

40,

60,

71,

80,

80,

11,

61,7

0,5

0,4

0,5

-0,2

-0,8

0,1

0,6

1,2

1,7

1,6

1,8

Ero

pa L

ainn

ya4,

32,

53,

12,

52,

53,

14,

32,

53,

14,

34,

34,

34,

32,

52,

52,

52,

53,

13,

13,

13,

1

Kaw

asan

Asia

Pasif

ik*

5,7

5,6

6,0

5,7

5,9

6,1

5,6

5,7

5,9

6,2

5,7

5,8

5,3

5,5

5,4

5,7

6,0

6,0

6,1

6,0

5,6

Jepa

ng-0

,72,

41,

52,

62,

01,

5-0

,72,

51,

4-0,2

-1,7

-0,5

-0,5

2,8

3,3

1,9

2,1

1,4

1,3

1,3

1,3

Chi

na9,

28,

08,

58,

28,

48,

59,

28,

18,

49,7

9,5

9,1

8,9

8,1

7,6

8,2

8,4

8,6

8,6

8,4

8,2

Indi

a7,

16,

16,

56,

57,

27,

76,

56,

37,

27,8

7,7

6,9

6,1

5,3

5,6

6,6

7,1

7,4

7,5

7,5

7,4

Kor

ea3,

63,

54,

02,

83,

33,

93,

63,

03,

74,2

3,4

3,5

3,4

2,8

2,4

3,1

3,5

3,6

3,7

3,9

4,1

Aus

tral

ia

2,0

3,0

3,5

3,0

3,1

3,4

2,1

3,3

3,1

1,0

1,9

2,5

2,3

4,3

3,1

3,0

3,1

3,0

3,2

3,3

3,4

Sel

andi

a B

aru

1,4

2,3

3,2

2,4

2,3

3,1

1,4

2,4

2,9

1,3

1,1

1,9

1,9

2,4

1,7

2,0

2,5

3,0

3,1

3,1

3,0

AS

EA

N*

4,6

5,2

6,0

4,7

5,1

5,6

4,6

5,1

5,3

5,6

4,5

5,4

2,8

4,4

4,6

5,1

6,6

5,3

5,6

5,7

5,6

AS

EA

N-6

*4,

34,

95,

74,

44,

85,

34,

34,

85,

15,4

4,2

5,2

2,6

4,1

4,4

4,9

6,3

5,1

5,3

5,4

5,3

S

inga

pura

4,9

2,7

3,9

2,4

2,9

4,6

4,9

2,8

4,4

9,3

1,0

5,9

3,6

1,6

1,9

2,9

4,6

4,4

4,9

5,0

5,0

T

haila

nd0,

15,

57,

54,

05,

34,

70,

15,

34,

53,2

2,7

3,7

-9,0

0,3

3,5

5,3

12,0

4,6

5,1

4,8

4,2

F

ilipi

na3,

74,

24,

74,

04,

04,

93,

94,

74,

94,6

3,1

3,6

3,7

6,4

4,8

4,9

4,2

4,7

4,3

5,0

5,2

M

alay

sia

5,1

4,4

4,7

3,5

4,3

5,1

5,1

4,2

4,7

5,2

4,3

5,8

5,2

4,7

4,1

4,3

4,7

4,3

5,1

5,3

5,5

In

done

sia

6,5

6,1

6,6

6,0

6,0

6,4

6,5

6,0

6,2

6,5

6,5

6,5

6,5

6,3

6,0

5,9

6,2

6,3

6,4

6,5

6,4

V

ietn

am5,

95,

66,

35,

65,

66,

65,

95,

36,

25,4

5,6

5,8

5,9

4,0

4,4

5,3

5,3

6,2

6,2

6,2

6,2

Asi

a P

asifi

k La

inny

a4,

84,

14,

24,

14,

14,

24,

84,

14,

24,8

4,8

4,8

4,8

4,1

4,1

4,1

4,1

4,2

4,2

4,2

2,0

Afr

i ka*

3,9

4,2

4,5

4,2

4,2

4,5

3,9

4,2

4,5

3,9

3,9

3,9

3,9

4,2

4,2

4,2

4,2

4,5

4,5

4,5

4,5

Sum

ber:

Blo

ombe

rg, W

EO

Apr

il 20

12, W

EO

Jul

i 201

2 Update

, Con

sens

us F

orec

ast J

uli 2

012

Ket

: *)

Dat

a di

olah

ber

dasa

rkan

pan

gsa

PP

P In

tern

atio

nal C

ompa

rison

Pro

gram

(IC

P),

Des

embe

r 20

07

**)

Dat

a pe

rkira

an P

DB

dun

ia, n

egar

a m

aju,

neg

ara

emer

ging

dan

set

iap

kaw

asan

mer

upak

an d

ata

com

posi

te y

ang

diol

ah b

erda

sark

an C

onse

sus

For

ecas

t Jul

i 201

2.

***

) S

elai

n A

S, C

anad

a, K

awas

an E

ropa

, Jer

man

, Per

anci

s, It

alia

, Spa

nyol

, Ing

gris

, Jep

ang,

Chi

na d

an In

dia

men

ggun

akan

dat

a be

rdas

arka

n W

EO

Sep

tem

ber

2011

E

= P

roye

ksi;

Cet

ak m

iring

mer

upak

an a

ngka

rea

lisas

i; D

ata

tahu

nan

Indi

a m

erup

akan

Tah

un F

iska

l;

Indi

a m

engg

unak

an T

ahun

Fis

kal,

angk

a T

riwul

anan

Vie

tnam

men

ggun

akan

ang

ka p

roye

ksi t

ahun

an k

ecua

li re

alis

asi

E

kspa

nsi l

ebih

bes

ar a

tau

sam

a de

ngan

Rat

a-R

ata

Jang

ka P

anja

ng

K

ontr

aksi

yan

g m

elam

bat

E

kspa

nsi d

i baw

ah R

ata-

rata

Jan

gka

Pan

jang

Kon

trak

si s

emak

in d

alam

ata

u te

tap

P

erbe

daan

> 0

,2%

dar

i Con

sesu

s F

orec

ast E

disi

seb

elum

nya

Per

beda

an <

0,2

% d

ari C

onse

sus

For

ecas

t Edi

si s

ebel

umny

a

Neg

ara

/Kaw

asan

2013E

TW

2-1

22012E

2013E

%yo

y

WE

O J

uli 2

012

Update

Per

kira

an P

EKK

I ed

isi

seb

elu

mn

yaC

on

sen

sus

Fore

cast

Juli

2012

2013

ETW

1-11

TW2-

112011

2012E

TW3-

11TW

4-11

Per

kira

an C

on

sen

sus

Fore

cast

**

2011

2012E

2013E

2012

E

Tabe

l 1.1

PD

B D

unia

(Hea

t M

ap)

Tabe

l 1.1

PD

B D

unia

(Hea

t M

ap)

Tabe

l 1.1

PD

B D

unia

(Hea

t M

ap)

Tabe

l 1.1

PD

B D

unia

(Hea

t M

ap)

Tabe

l 1.1

PD

B D

unia

(Hea

t M

ap)

16


Tabe

l 1.2

Infla

si D

unia

(Hea

t M

ap)

Tabe

l 1.2

Infla

si D

unia

(Hea

t M

ap)

Tabe

l 1.2

Infla

si D

unia

(Hea

t M

ap)

Tabe

l 1.2

Infla

si D

unia

(Hea

t M

ap)

Tabe

l 1.2

Infla

si D

unia

(Hea

t M

ap)

TW1-

12TW

2-12

TW3-

12TW

4-12

TW1-

13TW

2-13

TW3-

13TW

4-13

Du

nia

*4,

93,

93,

54,

04,

03,

74,

94,

03,

74,6

5,0

5,2

4,8

4,3

3,9

3,8

3,8

3,6

3,6

3,7

3,7

Neg

ara

Maju

*2,

72,

01,

62,

52,

52,

23,

42,

52,

22,2

3,4

3,6

3,4

3,0

2,4

2,3

2,2

2,0

2,0

2,2

2,2

Ne

ga

ra E

me

rgin

g*

7,2

6,3

5,6

5,5

5,4

5,1

6,6

5,5

5,1

6,5

6,7

6,9

6,3

5,6

5,3

5,3

5,5

5,2

5,1

5,1

4,8

Kaw

asan

Am

eri

ka*

4,2

3,4

2,5

3,6

3,6

3,3

4,1

3,5

3,2

3,5

4,4

4,6

4,3

3,9

3,3

3,0

3,1

2,9

3,0

3,2

3,3

AS

3,1

2,1

0,9

2,3

2,3

2,1

3,1

2,0

1,9

2,1

3,5

3,8

3,3

2,8

1,9

1,5

1,6

1,5

1,7

2,0

2,1

Can

ada

2,9

2,2

2,0

2,1

2,1

2,0

2,9

1,9

2,0

2,6

3,4

3,0

2,7

2,3

1,6

2,0

2,0

2,0

2,0

2,0

2,0

Am

erik

a La

inny

a6,

76,

66,

06,

66,

66,

06,

76,

66,

06,

76,

76,

76,

76,

66,

66,

66,

66,

06,

06,

06,

0

Ka

was

an

Ero

pa

*4,

23,

33,

03,

63,

63,

04,

33,

63,

04,

14,

24,

34,

43,

93,

73,

63,

43,

02,

93,

03,

0K

aw

asan

Eu

ro2,

61,

71,

72,

22,

31,

72,

72,

31,

72,5

2,7

2,7

2,9

2,7

2,5

2,3

2,0

1,7

1,6

1,7

1,7

Jer

man

2,2

1,3

1,6

1,9

2,0

1,8

2,3

2,0

1,8

2,1

2,3

2,5

2,3

2,2

1,9

2,0

1,9

1,8

1,8

1,9

2,0

Per

anci

s2,

11,

41,

71,

92,

11,

82,

12,

01,

61,8

2,1

2,2

2,4

2,3

2,0

2,0

1,8

1,7

1,7

1,8

1,8

Ita

lia2,

92,

51,

83,

03,

02,

42,

93,

02,

02,3

3,0

2,7

3,7

3,5

3,6

3,2

2,9

2,4

2,1

2,0

1,7

Spa

nyol

3,1

1,9

1,6

1,9

1,8

1,6

3,2

1,8

1,5

3,5

3,5

3,1

2,8

2,0

2,0

1,9

1,8

1,8

1,6

1,7

1,8

Ingg

ris4,

52,

42,

02,

92,

82,

04,

52,

72,

04,1

4,4

4,7

4,7

3,5

2,7

2,7

2,4

2,3

2,2

2,3

2,2

Ero

pa L

ainn

ya6,

65,

95,

25,

95,

95,

26,

65,

95,

26,

66,

66,

66,

65,

95,

95,

95,

95,

25,

25,

25,

2

Kaw

asan

Asia

Pasif

ik*

5,5

4,3

4,0

4,1

4,0

4,1

5,6

4,1

4,1

5,4

5,7

6,0

5,2

4,3

3,9

3,9

4,1

4,1

4,1

4,1

4,0

Jepa

ng-0

,30,

00,

0-0

,2-0

,20,

0-0

,30,

10,

0-0,5

-0,4

0,1

-0,3

0,3

0,1

0,1

0,2

-0,2

-0,1

0,0

0,1

Chi

na5,

43,

33,

03,

33,

33,

65,

43,

03,

55,1

5,7

6,3

4,6

3,8

2,9

2,8

3,2

3,3

3,5

3,5

3,3

Indi

a8,

68,

27,

37,

47,

06,

68,

98,

47,

69,0

8,9

9,2

8,4

7,2

8,0

7,6

7,5

7,7

7,0

7,1

7,0

Kor

ea4,

03,

43,

23,

23,

03,

14,

02,

73,

13,8

4,0

4,3

4,0

3,0

2,4

2,8

3,0

3,0

3,1

3,1

3,1

Aus

tral

ia

3,4

2,7

3,0

2,1

2,5

3,1

3,4

1,9

3,0

3,3

3,6

3,5

3,1

1,6

1,2

2,0

2,6

3,3

3,2

2,7

2,6

Sel

andi

a B

aru

4,0

2,1

2,4

1,3

1,8

2,4

4,1

1,6

2,4

4,5

5,3

4,6

1,8

1,6

1,0

1,4

2,1

2,2

2,2

2,3

2,4

AS

EA

N*

5,9

5,3

4,5

4,7

4,7

4,7

5,9

4,6

4,5

5,6

6,2

6,1

5,6

4,7

4,0

4,5

4,7

4,8

4,9

4,8

4,8

AS

EA

N-6

*5,

95,

34,

54,

44,

54,

55,

74,

44,

35,4

5,9

5,9

5,4

4,4

3,8

4,3

4,5

4,6

4,7

4,5

4,6

S

inga

pura

5,2

3,5

2,3

4,9

3,6

2,7

5,2

4,4

3,0

5,2

4,7

5,5

5,5

4,9

5,2

4,0

3,5

2,9

2,9

3,1

3,3

T

haila

nd3,

83,

93,

33,

43,

33,

43,

83,

13,

23,0

4,1

4,1

4,0

3,4

2,5

3,4

3,7

3,8

3,8

3,5

3,5

P

hilip

ina

4,8

3,4

4,1

3,1

3,6

4,3

4,8

3,3

4,0

4,5

5,0

4,7

4,7

3,1

2,9

3,5

3,8

4,1

4,4

4,4

4,5

M

alay

sia

3,2

2,7

2,5

2,3

2,5

2,8

3,2

2,2

2,9

2,8

3,3

3,4

3,2

2,3

1,7

2,2

2,4

2,8

3,0

3,3

3,8

In

done

sia

5,4

6,2

6,0

3,7

5,2

5,6

5,4

4,6

5,2

6,8

5,9

4,7

4,1

3,7

4,5

5,1

5,6

5,9

5,9

5,5

5,4

V

ietn

am18

,712

,66,

816

,011

,19,

218

,69,

28,

812,8

19,4

22,5

19,9

16,0

8,6

9,2

9,2

8,8

8,8

8,8

8,8

Asi

a P

asifi

k La

inny

a8,

56,

76,

26,

76,

76,

28,

56,

76,

28,

58,

58,

58,

56,7

6,7

6,7

6,7

6,2

6,2

6,2

6,2

Afr

ika*

8,0

9,3

7,6

9,3

9,3

7,6

8,0

9,3

7,6

8,0

8,0

8,0

8,0

9,3

9,3

9,3

9,3

7,6

7,6

7,6

7,6

Sum

ber:

Blo

ombe

rg, W

EO

Apr

il 20

12, C

onse

nsus

For

ecas

t Jul

i 201

2K

et: *

) D

ata

diol

ah b

erda

sark

an p

angs

a P

PP

Inte

rnat

iona

l Com

paris

on P

rogr

am (

ICP

), D

esem

ber

2007

*

*) D

ata

perk

iraan

Infla

si d

unia

, neg

ara

maj

u, n

egar

a em

ergi

ng d

an s

etia

p ka

was

an m

erup

akan

dat

a co

mpo

site

yan

g di

olah

ber

dasa

rkan

Con

sesu

s F

orec

ast J

uli 2

012.

E

= P

roye

ksi;

Cet

ak m

iring

mer

upak

an a

ngka

rea

lisas

i; D

ata

tahu

nan

Indi

a m

erup

akan

Tah

un F

iska

l;

Indi

a m

engg

unak

an T

ahun

Fis

kal,

angk

a T

riwul

anan

Vie

tnam

men

ggun

akan

ang

ka p

roye

ksi t

ahun

an k

ecua

li re

alis

asi

E

kspa

nsi l

ebih

bes

ar a

tau

sam

a de

ngan

Rat

a-R

ata

Jang

ka P

anja

ng

K

ontr

aksi

yan

g m

elam

bat

E

kspa

nsi d

i baw

ah R

ata-

rata

Jan

gka

Pan

jang

Kon

trak

si s

emak

in d

alam

ata

u te

tap

P

erbe

daan

> 0

,2%

dar

i Con

sesu

s F

orec

ast E

disi

seb

elum

nya

Per

beda

an <

0,2

% d

ari C

onse

sus

For

ecas

t Edi

si s

ebel

umny

a

TW2-

11TW

3-11

TW4-

11P

erki

raan

Co

nse

nsu

s Fo

reca

st**

2012

E20

13E

TW1-

11

Ra

ta-r

ata

Peri

od

e %

yo

y

Neg

ara

/Kaw

asan

WE

O A

pri

l 2012

Perk

iraan

PE

KK

I ed

isi

se

be

lum

nya

Co

ns

en

su

s F

ore

ca

st

Ju

li 2

012

2011

2012E

2013E

TW

2-1

22012E

2013E

2011

2012E

2013E

17


Tabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga Kebijakan

A. NEGARA MAJU

Ekonomi negara-negara maju

memburuk di TW2-12. Ekonomi AS di TW2-

12 diperkirakan tumbuh 2,2% yoy dari 2,4%

yoy di triwulan sebelumnya. Perkembangan

terkini mengindikasikan meningkatnya potensi

PDB AS yang lebih rendah dari prediksi

sebelumnya. Ekonomi Kawasan Euro terus

memburuk, dengan PDB di TW2-12

diperkirakan tumbuh minus 0,5% yoy. Kondisi

ini terjadi di tengah terbatasnya pengeluaran

masyarakat, buruknya sektor tenaga kerja, dan

rentannya sektor keuangan. Belum terlihatnya

langkah-langkah pemulihan yang kuat atas

permasalahan utang dan fundamental

ekonomi di negara-negara periferal kawasan,

dinamika politik yang kurang menguntungkan,

dan sistem keuangan yang memiliki masalah

serius akibat krisis utang mengakibatkan

Kawasan Euro sulit untuk bangkit dalam waktu

singkat.

Tekanan inflasi terus mengalami

penurunan. Di AS, inflasi turun tajam ke level

1,9% yoy secara rata-rata di TW2-12, turun

dari 2,8 % triwulan sebelumnya dan sudah

berada di bawah target 2,0% yoy.

Menurunnya tekanan inflasi terutama dampak

dari penurunan harga energi dan transportasi.

Hal yang sama juga terjadi di Kawasan Euro,

tekanan inflasi di triwulan laporan turun ke

Akhir Periode % yoy

Des-10 Jun-11 Sep-11 Des-11 Mar-12 Jun-12Sep-12 Dec-12

Prediksi *)No Negara Des-08 Dec-09

Negara Maju

Negara Berkembang

1 AS (Fed fund rate) 0,25 0,13 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0,25 0,25

2 Euro (Refinancing rate) 2,50 1,00 1,00 1,50 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75

3 Inggris (Base rate) 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50

4 Jepang (O/N call rate) 0,1 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,05 0,05

5 Australia (Cash rate) 4,25 3,75 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,25 3,00

6 New Zaeland (Cash rate) 5,00 2,50 3,00 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50

7 Korsel (O/N call rate) 3,00 2,00 2,50 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25

8 China (1 Year lending rate) 5,31 5,31 5,81 6,31 6,56 6,56 6,56 6,31 6,06 6,06

9 India (Repo rate) 6,00 4,75 6,25 7,50 8,25 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00

10 Indonesia (BI rate) 9,25 6,50 6,50 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75

11 Malaysia (O/N policy rate) 3,25 2,00 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00

12 Thailand (1D repo) 2,75 1,25 2,00 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00 2,75

13 Philipina (O/N policy rate) 5,50 4,00 4,00 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 4,00 4,00

14 Brazil (Selic rate) 13,75 8,75 10,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 7,75 7,75

15 Mexico (Target rate) 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50

16 Vietnam (Refinancing rate) 8,50 8,00 9,00 14,00 14,00 15,00 14,00 11,00 - -

Sumber: Bloomberg, JP Morgan 22 Juni 2012Ket: *) Berdasarkan prediksi JP Morgan 22 Juni 2012

1,25

18


level 2,5% yoy dari 2,7% triwulan sebelumnya.

Sementara itu, inflasi Jepang tercatat sebesar

0,2% yoy di triwulan yang sama, atau sedikit

lebih rendah dari triwulan sebelumnya.

Negara maju menghadapi risiko yang

serius. Ekonomi AS menghadapi rentannya

sektor tenaga kerja dan properti, potensi

pemburukan sektor keuangan, masih tingginya

risiko solvabilitas keuangan pemerintah dan

memburuknya sovereign debt krisis di Kawasan

Euro. Sementara itu, Kawasan Euro

menghadapi fase yang kritis dengan

ketidakpastian sangat tinggi sehubungan

dengan memburuknya sovereign debt crisis di

Kawasan Euro, potensi risiko sistemik pada

perbankan kawasan, dan dampak dari austerity

measures.

Dengan prospek ekonomi yang

melemah, negara maju terus melonggarkan

kebijakan moneter dan fiskal meskipun dengan

ruang yang semakin terbatas. Fedres bahkan

mengisyaratkan akan menerapkan kebijakan

suku bunga rendah dalam kurun waktu yang

relatif lama. Otoritas Kawasan Euro juga masih

melanjutkan penurunan suku bunga kebijakan

dan langkah-langkah non-standar untuk

menyediakan likuiditas pada perbankan

termasuk LTROs tahap kedua. Hal ini didukung

oleh injeksi fiskal Spanyol meski dengan ruang

yang makin terbatas.

Prospek ekonomi AS dan kawasan Euro

diperkirakan masih penuh ketidakpastian.

Untuk 2012, Fed memperkirakan ekonomi AS

pada 2012 diperkirakan tumbuh moderat

dengan significant downside risks. Proyeksi PDB

AS di 2012 diturunkan dari semula tumbuh di

kisaran 2.4% s.d. 2.9% (proyeksi April 2012)

menjadi kisaran 1.9% s.d. 2.4% yoy (proyeksi

Juni 2012). Untuk Kawasan Euro, berdasarkan

prediksi IMF terkini, PDB di 2012 diprediksi

terkontraksi menjadi minus 0,3% yoy.

Berdasarkan proyeksi ECB terkini, PDB

diprediksi tumbuh antara minus 0,5% s.d.

0,3% yoy (2012).

Pemulihan ekonomi AS masih lemah.Pemulihan ekonomi AS masih lemah.Pemulihan ekonomi AS masih lemah.Pemulihan ekonomi AS masih lemah.Pemulihan ekonomi AS masih lemah.

Ekonomi AS di TW2-12 diperkirakan tumbuh

2,2% yoy dari 2,4% yoy di triwulan

sebelumnya. Namun, perkembangan terkini

mengindikasikan meningkatnya potensi PDB

AS yang lebih rendah dari prediksi sebelumnya.

Sejumlah indikator Sejumlah indikator Sejumlah indikator Sejumlah indikator Sejumlah indikator leadingleadingleadingleadingleading AS menunjukkan AS menunjukkan AS menunjukkan AS menunjukkan AS menunjukkan

penurunan aktivitas ekonomi ke depanpenurunan aktivitas ekonomi ke depanpenurunan aktivitas ekonomi ke depanpenurunan aktivitas ekonomi ke depanpenurunan aktivitas ekonomi ke depan

terutama investasi. terutama investasi. terutama investasi. terutama investasi. terutama investasi. Meski business fixed

investment mengalami ekspansi, akselerasi

pengeluaran rumah tangga tidak setinggi

periode awal 2012. Sektor perumahan juga

masih tertekan. Perbaikan sektor tenaga kerja

tertahan dengan tambahan 80 ribu pekerjaan

pada Juni 2012 di bawah ekspektasi

sebelumnya (100 ribu tenaga kerja). Pada

periode yang sama angka pengangguran AS

tetap berada di level 8,2%. Melambatnya

pertumbuhan ekonomi global berdampak pada

tertahannya permintaan ekspor AS. Dengan

perkembangan ini, ekonomi AS di TW2-12

diperkirakan tumbuh 2,3% yoy dari 2,1% yoy

di triwulan sebelumnya. Ke depan, potensi

pertumbuhan ekonomi di 2012 yang lebih

rendah dari target diperkirakan meningkat.

Berdasarkan asesmen Fedres terkini, ekonomi

AS pada 2012 diperkirakan hanya tumbuh

19


moderat dengan significant downside risks. Ke

depan, gejolak di pasar keuangan global masih

menjadi downside risks ekonomi AS.

Ekonomi Kawasan Euro pada TW2-12Ekonomi Kawasan Euro pada TW2-12Ekonomi Kawasan Euro pada TW2-12Ekonomi Kawasan Euro pada TW2-12Ekonomi Kawasan Euro pada TW2-12

terus memburukterus memburukterus memburukterus memburukterus memburuk. PDB di TW2-12 diperkirakan

terkontraksi menjadi minus 0,5% yoy. Seluruh

komponen PDB di TW2-12 diperkirakan terus

melemah. Kondisi ini terjadi di tengah

terbatasnya pengeluaran masyarakat,

buruknya sektor tenaga kerja, dan rentannya

sektor keuangan. Selain itu, sektor perbankan

juga terancam makin terseret dengan kredit

swasta terus mengalami kontraksi, mengikis

efek stabilisasi dari LTRO di pasar keuangan

kawasan. Di pasar keuangan, indikator risiko

dan volatilitas pasar keuangan masih relatif

tinggi. Sovereign spread sejumlah negara

berada di bawah tekanan pasar termasuk Italia

dan Spanyol yang kembali melebar hampir

mendekati level di November 2011. Jerman dan




Euro. Belum terlihatnya langkah-langkah

pemulihan yang kuat atas permasalahan utang

dan fundamental ekonomi di negara-negara

periferal kawasan, dinamika politik yang

kurang menguntungkan, dan sistem keuangan

yang memiliki masalah serius akibat krisis utang

mengakibatkan Kawasan Euro sulit untuk

bangkit dalam waktu singkat. Secara

keseluruhan, ekonomi di 2012 diperkirakan

akan mulai memasuki periode kontraksi dalam

jangka waktu yang relatif panjang setidaknya

hingga akhir 2012. Bahkan potensi kontraksi

ekonomi berlanjut hingga 2013 kian besar.

Laju inflasi di negara-negara maju terusLaju inflasi di negara-negara maju terusLaju inflasi di negara-negara maju terusLaju inflasi di negara-negara maju terusLaju inflasi di negara-negara maju terus

menurunmenurunmenurunmenurunmenurun. Di AS, inflasi turun tajam ke level

1,9% yoy secara rata-rata di TW2-12, turun

dari 2,8% yoy triwulan sebelumnya dan sudah

berada di bawah target 2,0% yoy. Menurunnya

tekanan inflasi terutama dampak dari

penurunan harga energi dan transportasi. Pada

periode akhir TW2-12, komponen inflasi energi

dan transportasi mengalami disinflasi, masing-

masing tumbuh menjadi minus 3,9% yoy dan

minus 0,3% yoy. Sejalan dengan menurunnya

aktivitas ekonomi domestik, tekanan harga

inflasi dari sisi permintaan mulai menurun.

Inflasi inti pada periode akhir TW2-12 turun

ke level 2,2% yoy, dari 2,3% yoy periode

sebelumnya. PCE core setelah secara rata-rata

sempat meningkat ke level 2,0% yoy di TW2-

12 turun ke level 1,9% yoy rata-rata selama

dua bulan pertama TW2-12. Tingkat harga

produsen (PPI) di TW2-12 terus menurun, rata-

rata tumbuh 1,1% yoy dari rata-rata 3,4% yoy

triwulan sebelumnya. Fed memperkirakan

ekspektasi inflasi dalam jangka panjang tetap

terjaga di kisaran 2,0% yoy..... Hal yang sama

juga terjadi di Kawasan Euro, tekanan inflasi

di triwulan laporan turun ke level 2,5% yoy

dari 2,7% triwulan sebelumnya. Sementara itu,

inflasi Jepang tercatat sebesar 0,2% yoy di

triwulan yang sama, atau sedikit lebih rendah

dari triwulan sebelumnya.

Pasar keuangan dunia kembali tertekanPasar keuangan dunia kembali tertekanPasar keuangan dunia kembali tertekanPasar keuangan dunia kembali tertekanPasar keuangan dunia kembali tertekan

di TW2-12 setelah relatif stabil pada triwulandi TW2-12 setelah relatif stabil pada triwulandi TW2-12 setelah relatif stabil pada triwulandi TW2-12 setelah relatif stabil pada triwulandi TW2-12 setelah relatif stabil pada triwulan

sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya. Di Kawasan Euro, meski

keketatan di pasar uang antar bank sedikit

mengendur, indikator risiko dan volatilitas di

pasar keuangan masih relatif tinggi.

20


Diimplementasikannya langkah-langkah non-

standar dan langkah QE dalam bentuk LTROs

diperkirakan hanya sementara mengurangi

tekanan di pasar keuangan. Meski EU Summit

28-29 Juni 2012 sempat berdampak positif

pada pasar keuangan Eropa dan global,

kesepakatan EU Summit tersebut diperkirakan

hanya bersifat buying time mengingat

permasalahan fundamental belum

terakomodasi sepenuhnya. Langkah-langkah

recovery yang solid atas permasalahan hutang


Euro belum terlihat jelas. Perkembangan

terakhir mengkonfirmasi fundamental ekonomi

kawasan melemah. Akibatnya, ancaman

penurunan credit rating pada baik pada

sovereign debt maupun utang perbankan

meningkat. Selain itu, pasar juga masih

menunggu uraian detail hasil kesepakatan dan

implementasinya.

Kondisi perbankan Spanyol kian rentan,Kondisi perbankan Spanyol kian rentan,Kondisi perbankan Spanyol kian rentan,Kondisi perbankan Spanyol kian rentan,Kondisi perbankan Spanyol kian rentan,

rating rating rating rating rating perbankan Spanyol kembali diturunkan perbankan Spanyol kembali diturunkan perbankan Spanyol kembali diturunkan perbankan Spanyol kembali diturunkan perbankan Spanyol kembali diturunkan.

Pada 25 Juni 2012 Moody»s kembali

menurunkan rating 28 perbankan Spanyol,

menyusul penurunan rating pemerintah

Spanyol pada awal 13 Juni 2012 (dari A3

menjadi Baa3). terkait dengan 3 hal. Pertama

adalah menurunnya creditworthiness

pemerintah Spanyol sehingga tidak hanya

mengurangi kemampuan pemerintah dalam

mendukung perbankan tetapi juga

mempengaruhi standalone credit profiles

perbankan. Kedua adalah tingginya eksposure

pada sovereign debt. Ketiga adalah tingginya

eksposure pada sektor perumahan komersial

yang mengindikasikan potensi kerugian yang

lebih besar bagi perbankan sehingga

kemungkinan perbankan memerlukan

dukungan eksternal meningkat. Sebelumnya,

menyusul diturunkannya rating Pemerintah

Spanyol oleh Fitch sebesar 3 notches (menjadi

≈BBB∆) pada awal Juni 2012, terus

memburuknya kondisi pasar keuangan Spanyol

memaksa pemerintah Spanyol mencari dana

bantuan senilai EUR100 miliar (USD125 miliar).

Hal ini diperkirakan kian mendorong

meningkatnya ketidakpastian kondisi pasar

keuangan global.

Memburuknya krisis utang KawasanMemburuknya krisis utang KawasanMemburuknya krisis utang KawasanMemburuknya krisis utang KawasanMemburuknya krisis utang Kawasan

Euro mendorong meningkatnya volatilitasEuro mendorong meningkatnya volatilitasEuro mendorong meningkatnya volatilitasEuro mendorong meningkatnya volatilitasEuro mendorong meningkatnya volatilitas

pasar keuangan AS selama TW2-12. pasar keuangan AS selama TW2-12. pasar keuangan AS selama TW2-12. pasar keuangan AS selama TW2-12. pasar keuangan AS selama TW2-12. Rata-rata

indeks harga saham (indeks Dow Jones) selama

periode laporan cenderung turun (0,5% qoq)

dibandingkan rata-rata TW1-12. Perilaku risk

averse investor meningkat seiring dengan

meningkatnya ketidakpastian penyelesaian

sovereign debt crisis di Kawasan Euro yang

terutama dipicu oleh isu keluarnya Yunani dari

Kawasan Euro serta terus meningkatnya

kerentanan sektor perbankan Spanyol.

Peningkatan risiko di pasar keuangan

berdampak pada naiknya CDS AS bertenor 10

tahun, rata-rata selama TW2-12 naik 7,1% qoq

dibandingkan TW1-12. Ke depan, risiko di

pasar keuangan AS masih tinggi. Penyelesaian

permasalahan fiskal di AS dan sovereign debt

krisis di Kawasan Euro masih jauh dari selesai

dan meningkatnya kerentanan ekonomi

Spanyol dan ketidakstabilan politik di Yunani

serta menurunnya komitmen negara Kawasan

Euro dalam memenuhi fiscal austerity

dikhawatirkan berpotensi menimbulkan

21


gejolak di pasar keuangan apabila tidak

ditangani dengan hati-hati. Bahkan risiko

sovereign debt krisis merambat ke banking

krisis masih tinggi.

Negara-negara maju menghadapi risikoNegara-negara maju menghadapi risikoNegara-negara maju menghadapi risikoNegara-negara maju menghadapi risikoNegara-negara maju menghadapi risiko

yang seriusyang seriusyang seriusyang seriusyang serius. Ekonomi AS masih menghadapi

rentannya sektor tenaga kerja dan properti,

potensi pemburukan sektor keuangan,

masih tingginya risiko solvabilitas keuangan

pemerintah dan memburuknya sovereign debt

krisis di Kawasan Euro, dan potensi kegagalan

super committee mencapai kesepakatan

penurunan utang pemerintah AS sebesar

USD1,5 triliun yang diperkirakan berdampak

pada automatic spending cuts senilai USD1,2

triliun yang pada akhirnya berpotensi

menurunkan PDB AS. Sementara itu, Kawasan

Euro menghadapi fase yang kritis dengan

ketidakpastian sangat tinggi sehubungan

dengan memburuknya sovereign debt crisis di

Kawasan Euro, potensi risiko sistemik pada

perbankan kawasan, dan dampak dari austerity

measures.

Kebijakan sangat akomodatif

dilanjutkan oleh Fed. Selama triwulan kedua

2012, Fedres tetap menerapkan kebijakan

moneter yang sangat akomodatif dalam

bentuk dipertahankannya suku bunga

kebijakan pada level 0-0,25% (hingga akhir

2014), memperpanjang kebijakan quantitative

easing (QE), Selanjutnya, Fed akan mengambil

langkah-langkah yang diperlukan guna

menopang proses pemulihan ekonomi dan

perbaikan sektor tenaga kerja dengan tetap

menjaga kestabilan harga.

Di Kawasan Euro, kebijakan suku bunga

rendah dan langkah-langkah non-standar guna

menyediakan likuiditas perbankan terus

berlanjut. Pada Juni 2012, ECB memutuskan

untuk mempertahankan suku bunga kebijakan

di level rendah atau dikenal sebagai main

refinancing operation di level 1%. Selain itu,

ECB juga memutuskan tetap mempertahankan

suku bunga marginal lending facility dan

deposit facility masing-masing pada level

1,75% dan 0,25%. Sebelumnya ECB telah

mengimplementasikan langkah-langkah non-

standar untuk menyediakan likuiditas pada

perbankan, seperti versi Eropa berupa

kebijakan three-year long-term refinancing

operations (LTROs). Selanjutnya, seiring dengan

terus memburuknya ekonomi negara di

Kawasan Euro dan menurunnya tekanan inflasi,

ECB diperkirakan menurunkan suku bunga

kebijakannya pada awal TW3-12. Dari sisi fiskal,

pada awal minggu pertama Mei 2012,

pemerintah Spanyol menyediakan skim

pinjaman senilai EUR35 miliar yang ditujukan

untuk menginjeksi dana kepada sektor riil.

Prospek ekonomi AS diperkirakan masihProspek ekonomi AS diperkirakan masihProspek ekonomi AS diperkirakan masihProspek ekonomi AS diperkirakan masihProspek ekonomi AS diperkirakan masih

penuh ketidakpastian. penuh ketidakpastian. penuh ketidakpastian. penuh ketidakpastian. penuh ketidakpastian. Potensi pemburukan

sovereign debt krisis di Kawasan Euro dan

masih rentannya sektor perumahan dan tenaga

kerja serta pemburukan sovereign debt crisis

Kawasan Euro diperkirakan masih menjadi

faktor utama yang mendorong tingginya

ketidakpastian kinerja ekonomi AS ke depan.

Ekonomi AS di 2012 dan 2013 diperkirakan

berpotensi tumbuh lebih rendah dari prediksi

awal. Kebijakan fiskal ketat yang harus

22


ditempuh pemerintah guna mengatasi debt

problem disertai dengan menurunnya aktivitas

ekonomi domestik dampak dari pemburukan

sovereign debt crisis di Kawasan Euro

diperkirakan melatarbelakangi menurunnya

kinerja ekonomi. Untuk 2012, Fed

memperkirakan ekonomi AS pada 2012

diperkirakan tumbuh moderat dengan

significant downside risks. Proyeksi PDB AS di

2012 diturunkan dari semula tumbuh di kisaran

2,4% s.d. 2,9% (proyeksi April 2012) menjadi

kisaran 1,9% s.d. 2,4% yoy (proyeksi Juni

2012). Lebih lanjut, berdasarkan prediksi IMF

terakhir melalui WEO Juli 2012 (update), PDB

pada 2012 dan 2013 direvisi ke bawah,

masing-masing tumbuh sebesar 2,0% yoy

(sebelumnya 2,1% yoy) dan 2,3% yoy

(sebelumnya 2,4% yoy).

Prospek Kawasan Euro juga masihProspek Kawasan Euro juga masihProspek Kawasan Euro juga masihProspek Kawasan Euro juga masihProspek Kawasan Euro juga masih

suram.suram.suram.suram.suram. Gejolak di pasar keuangan belum akan

mereda mengingat permasalahan struktural

masih belum dapat ditangani dengan baik,

negara inti Euro mulai terjalar krisis, dan

ancaman downgrade pada sejumlah negara

termasuk perbankannya. Kerentanan ekonomi

Spanyol dikhawatirkan dapat menyeret negara

kawasan lainnya ke resesi yang lebih dalam.

Saat ini sulit bagi Spanyol dan negara-negara

di kawasan Euro lainnya untuk menurunkan

biaya pinjaman mengingat langkah konkrit dari

para pemimpin negara di Kawasan Euro dalam

mengatasi sovereign debt crisis masih belum

jelas. Pemburukan di pasar keuangan dan

perbankan di Kawasan Euro serta adanya isu

financing gap di sejumlah negara membuka

terulangnya pemburukan ekonomi dan sistem

keuangan yang bisa memicu spillover effect.

Secara keseluruhan tahun, berdasarkan



Sementara itu, berdasarkan proyeksi ECB

terkini, PDB diprediksi tumbuh antara minus

0,5% s.d. 0,3% yoy (2012).

B. NEGARA BERKEMBANG

Asia Pasifik

Perekonomian negara Asia Pasific

(Aspac) yang sempat menguat di triwulan

sebelumnya, di TW2-12 menunjukkan

perlambatan namun masih berada pada level

yang masih solid. Perlambatan ekonomi

khususnya terjadi di China dan Korea sejalan

dengan masih lemahnya kinerja ekspor dan

masih lambatnya permintaan domestik.

Sebaliknya, pertumbuhan ekonomi beberapa

negara seperti Jepang dan Thailand justru terus

meningkat. Peningkatan ekonomi tersebut

selain didorong oleh proses rekonstruksi

pascabencana yang dilakukan juga didorong

oleh membaiknya rantai produksi. Meskipun

Consensus Forecast memperkirakan

pertumbuhan ekonomi Filipina akan melambat

di TW2-12, beberapa pengamat justru

memperkirakan bahwa perekonomian Filipina

dapat tumbuh sekitar 5-6% di TW2-12 atau

relatif sama dengan pertumbuhan di TW1-12.

Namun demikian, berbagai perkembangan

tersebut belum mampu mendorong perbaikan

ekonomi Aspac secara keseluruhan. Dengan

memperhitungkan outlook IMF periode Juli

2012, pertumbuhan ekonomi Aspac

23


diperkirakan tumbuh sebesar 5,6% yoy, lebih

lambat dibandingkan perkiraan semula sebesar

5,9% yoy dan realisasi 2011 sebesar 5,7% yoy.

Pelemahan kinerja ekspor membuat

transaksi perdagangan (trade balance) hampir

seluruh negara Aspac melemah. Transaksi

perdagangan di beberapa negara seperti di

Jepang, India, Filipina, dan Indonesia bahkan

sudah tercatat defisit. Di India dan Indonesia,

defisit perdagangan tersebut mendorong

defisit transaksi berjalan (current account) yang

berdampak pada terdepresiasinya nilai tukar

kedua negara tersebut.

Perlambatan pertumbuhan ekonomi

berdampak pada terus menurunnya inflasi

negara Aspac. Penurunan khususnya terjadi di

China dan Vietnam. Vietnam bahkan mencatat

inflasi sebesar 6,9% di Juni 2012, atau jauh

menurun dari level di pertengahan 2011 yang

masih berada di atas 20%. Inflasi di China

menurun dari 4,5% yoy menjadi 2,2% yoy di

Juni 2012. Namun demikian, inflasi di beberapa

negara masih berada di level yang tinggi. Inflasi

di sektor produksi (WPI) India terus berada di

level di atas 7% sejak Februari 2012, bahkan

inflasi CPI India cenderung berada di sekitar

10% sejak Maret 2012. Hal ini sejalan dengan

masih tingginya inflasi energi di dalam negeri

dan depresiasi nilai tukar yang mengurangi

dampak positif penurunan harga komoditas

global. Singapura juga masih mengalami

tingkat inflasi yang cenderung tinggi bahkan

kembali meningkat sejak Maret 2012 yang

khususnya didorong oleh kenaikan sewa

rumah yang terjadi sejak awal 2011.

Sejalan dengan terus melemahnya

perekonomian dan menurunnya tekanan

inflasi, beberapa negara seperti China, India,

dan Vietnam terus melonggarkan kebijakan

moneternya. Pelonggaran yang ditempuh oleh

India dan China khususnya dilakukan melalui

penurunan kebijakan GWM. Selain itu, China

dan India juga menurunkan suku bunga

kebijakan moneternya sebesar 25 bps di TW2-

12. Vietnam merupakan satu-satunya negara

kawasan yang menurunkan suku bunga

kebijakannya secara agresif hingga mencapai

300 bps sejalan dengan terus menurunnya

tekanan inflasi. Namun demikian,

kekhawatiran akan kembali meningkatnya

inflasi, mendorong beberapa negara untuk

tidak melonggarkan kebijakan moneternya

seperti yang terjadi di Korea dan ASEAN.

Perekonomian Asia Pasific (Aspac) pada

TW2-12 menunjukkan perlambatan, namun

masih berada pada level yang masih solid.

Secara total, pertumbuhan Aspac di TW2-12

diperkirakan akan melambat menjadi 5,4%

yoy di TW2-12, sedikit melambat dari 5,5%

yoy di TW1-12. Perlambatan tersebut

khususnya terjadi di China yang hanya tumbuh

7,6% yoy di TW2-12, lebih rendah dari TW1-

12 yang tumbuh 8,1% yoy. Hal yang sama juga

terjadi Korea yang mencatat pertumbuhan

sebesar 2,4% yoy di TW2-12 dari 2,8% di

TW1-12. Perlambatan ekonomi kedua negara

tersebut khususnya didorong oleh kinerja

ekspor yang terus melemah dan masih

lambatnya permintaan domestik. Meskipun

pertumbuhan ekonomi di India diperkirakan

24


Grafik 1.12 Pertumbuhan Ekonomi Kawasan AsiaGrafik 1.12 Pertumbuhan Ekonomi Kawasan AsiaGrafik 1.12 Pertumbuhan Ekonomi Kawasan AsiaGrafik 1.12 Pertumbuhan Ekonomi Kawasan AsiaGrafik 1.12 Pertumbuhan Ekonomi Kawasan Asia

% yoy

-15

-10

-5

0

5

10

15

2009 2010 2011 2012Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

China

India

Korea

Jepang

Sumber : Bloomberg

% yoy

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2009 2010 2011 2012Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

Indonesia Malaysia Filipina

Singapura Thailand Vietnam

Sumber : Bloomberg

lebih baik dari triwulan sebelumnya menjadi

5,6% yoy dibandingkan periode sebelumnya

sebesar 5,3% yoy, namun cenderung lebih

rendah dari pertumbuhan tahun-tahun

sebelumnya. Jepang dan Thailand merupakan

sedikit negara yang terus mengalami

pertumbuhan yang meningkat sejak akhir

2011. Hal ini sejalan dengan ekspansi fiskal

yang cukup gencar guna merekonstruksi

dampak bencana yang terjadi di 2011.

Meskipun Filipina juga termasuk negara yang

juga menerapkan kebijakan fiskal yang

ekspansif, Consensus Forecast Juni 2012

memperkirakan bahwa Filipina tumbuh 4,8%

yoy. Namun demikian, pelaku pasar

memperkirakan bahwa Filipina dapat tumbuh

sekitar 5-6% yoy pada TW2-12. Hal ini terlihat

pada pertumbuhan di TW1-12 yang mencapai

6,4%, atau jauh lebih tinggi dari perkiraan CF

Maret 2012 sebesar 3,1% yoy.

Perlambatan Ekonomi masih didorongPerlambatan Ekonomi masih didorongPerlambatan Ekonomi masih didorongPerlambatan Ekonomi masih didorongPerlambatan Ekonomi masih didorong

oleh melemahnya ekspor, meskipun dioleh melemahnya ekspor, meskipun dioleh melemahnya ekspor, meskipun dioleh melemahnya ekspor, meskipun dioleh melemahnya ekspor, meskipun di

beberapa negara sudah menunjukkanbeberapa negara sudah menunjukkanbeberapa negara sudah menunjukkanbeberapa negara sudah menunjukkanbeberapa negara sudah menunjukkan

perbaikan. perbaikan. perbaikan. perbaikan. perbaikan. Pelemahan ekspor terjadi di banyak

negara Asia, bahkan beberapa negara

diantaranya India, Indonesia, dan Korea

mengalami rata-rata pertumbuhan tahunan

selama TW2-12 yang negatif. Ekspor yang

terkontraksi tersebut khususnya ke negara

tujuan Eropa sejalan dengan melemahnya

kondisi kawasan tersebut. Di Indonesia,

penurunan ekspor khususnya disebabkan oleh

perlambatan ekspor nonmigas terutama dari

sektor manufaktur dan pertanian.

Melambatnya pertumbuhan ekspor

manufaktur khususnya didorong oleh ekspor

manufaktur unggulan seperti CPO, barang

elektronik, dan produk kimia. Sementara itu,

meskipun ekspor sektor pertambangan masih

relatif tinggi, namun menurunnya harga

komoditas saat ini dikhawatirkan semakin

menurunkan kinerja ekspor Indonesia.

Sebaliknya, beberapa negara seperti Jepang,

Thailand dan Filipina terus menunjukkan

pertumbuhan ekspor yang meningkat.

Peningkatan ekspor di Jepang dan Thailand

khususnya di dorong oleh perbaikan jalur suplai

seiring dengan rekonstruksi pascabencana

25


Grafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor AsiaGrafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor AsiaGrafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor AsiaGrafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor AsiaGrafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor Asia

yang dilakukan. Di Filipina, meskipun juga

dipengaruhi oleh base effect, kenaikan ekspor

didorong oleh peningkatan ekspor produk non-

elektronik

Sejalan dengan cenderung lemahnyaSejalan dengan cenderung lemahnyaSejalan dengan cenderung lemahnyaSejalan dengan cenderung lemahnyaSejalan dengan cenderung lemahnya

permintaan domestik, permintaan akan barangpermintaan domestik, permintaan akan barangpermintaan domestik, permintaan akan barangpermintaan domestik, permintaan akan barangpermintaan domestik, permintaan akan barang

impor juga melambat.impor juga melambat.impor juga melambat.impor juga melambat.impor juga melambat. Perlambatan

pertumbuhan impor khususnya terjadi di Korea

dan India yang bahkan sudah terkontrasi di

TW2-12. Di India, penurunan impor khususnya

terjadi pada produk industri. Meskipun

demikian, impor India masih cenderung lebih

% yoy (3ma )

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

2007 2008 2009 2010 2011 2012Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

Jepang

China

India

Korea

Sumber : Bloomberg

% yoy (3ma)

-60

-40

-20

0

20

40

60

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

Indonesia Malaysia

Filipina Thailand

Singapura

Sumber : Bloomberg

tinggi dibandingkan dengan ekspornya

khususnya impor minyak dan emas. Di

Indonesia, meskipun impor tumbuh melambat,

namun masih berada di level yang masih tinggi

seiring dengan masih kuatnya permintaan

domestik khususnya investasi. Selain itu, masih

kuatnya impor juga didorong oleh

meningkatnya pasokan barang konsumsi

sebagai persiapan permintaan menjelang

Ramadhan dan perayaan Iedul Fitri.

Melambatnya ekspor membuat neracaMelambatnya ekspor membuat neracaMelambatnya ekspor membuat neracaMelambatnya ekspor membuat neracaMelambatnya ekspor membuat neraca

perdagangan dan transaksi berjalan negaraperdagangan dan transaksi berjalan negaraperdagangan dan transaksi berjalan negaraperdagangan dan transaksi berjalan negaraperdagangan dan transaksi berjalan negara

Grafik 1.14 Pertumbuhan Impor AsiaGrafik 1.14 Pertumbuhan Impor AsiaGrafik 1.14 Pertumbuhan Impor AsiaGrafik 1.14 Pertumbuhan Impor AsiaGrafik 1.14 Pertumbuhan Impor Asia

% yoy (3ma)

-60

-40

-20

0

20

40

60

80


2007 2008 2009 2010 2011 2012

Jepang

India

China

Korea

Sumber : Bloomberg

% yoy (3ma)

-60

-40

-20

0

20

40

60

80


2007 2008 2009 2010 2011 2012

Filipina

Indonesia Singapura

Thailand

Malaysia

Sumber : Bloomberg

26


Grafik 1.15 Neraca Perdagangan AsiaGrafik 1.15 Neraca Perdagangan AsiaGrafik 1.15 Neraca Perdagangan AsiaGrafik 1.15 Neraca Perdagangan AsiaGrafik 1.15 Neraca Perdagangan Asia

kawasan melemah. kawasan melemah. kawasan melemah. kawasan melemah. kawasan melemah. Di beberapa negara seperti

Jepang, India, Indonesia, dan Filipina mencatat

defisit neraca perdagangan di awal 2012.

Defisit neraca perdagangan di Jepang bahkan

telah terjadi sejak awal tahun 2011 seiring

dengan melemahnya ekspor akibat gangguan

jalur produksi, di tengah tingginya permintaan

impor untuk rekonstruksi ekonomi

pascabencana. Selain itu, India dan Filipina juga

terus mengalami defisit transaksi perdagangan

yang terus menguat akibat krisis Eropa.

Transaksi perdagangan Indonesia yang pada

tahun-tahun sebelumnya terus mencatat

surplus, di TW1-12 mulai tercatat defisit akibat

melemahnya ekspor baik ke negara kawasan

Eropa maupun Asia lainnya. Pelemahan

transaksi berjalan berdampak pada

menurunnya surplus transaksi berjalan (current

account) di kawasan. Meskipun Filipina terus

mencatat defisit transaksi perdagangan,

transaksi berjalannya selalu tercatat surplus

yang khususnya didorong oleh tingginya

Grafik 1.16 Transaksi Berjalan AsiaGrafik 1.16 Transaksi Berjalan AsiaGrafik 1.16 Transaksi Berjalan AsiaGrafik 1.16 Transaksi Berjalan AsiaGrafik 1.16 Transaksi Berjalan Asia

Juta USD

-60000

-40000

-20000

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

2008 2009 2010 2011 2012

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

Jepang China India Korea

Sumber : Bloomberg

Juta USDJuta USD

-6000

-4000

-2000

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

2008 2009 2010 2011 2012


50000

100000

150000

200000

250000Indonesia, rhs MalaysiaFilipina ThailandSingapura

Sumber : Bloomberg

% PDB

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5China Jepang India Korea

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1

20122011

Sumber; CEIC dan SEKI

% PDB

-2

3

8

13

18

23

Indonesia Malaysia Thailand Filipina Singapura

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1

2011 2012

Sumber; CEIC dan SEKI

27


Tabel 1.4 Indeks Produksi Kawasan AsiaTabel 1.4 Indeks Produksi Kawasan AsiaTabel 1.4 Indeks Produksi Kawasan AsiaTabel 1.4 Indeks Produksi Kawasan AsiaTabel 1.4 Indeks Produksi Kawasan Asia

remitance dari warga negaranya yang bekerja

di luar negeri. Indonesia dan India bahkan telah

mencatat defisit transaksi berjalan. Defisit

transaksi berjalan di kedua negara tersebut

diperkirakan masih akan berlanjut hingga TW2-

12 seiring dengan masih lemahnya kondisi

perekonomian global di tengah masih

tingginya permintaan domestik. Kondisi

tersebut yang menyebabkan nilai tukar di

kedua negara tersebut cenderung

terdepresiasi.

Perlambatan ekonomi juga disebabkanPerlambatan ekonomi juga disebabkanPerlambatan ekonomi juga disebabkanPerlambatan ekonomi juga disebabkanPerlambatan ekonomi juga disebabkan

oleh terus melemahnya permintaan domestikoleh terus melemahnya permintaan domestikoleh terus melemahnya permintaan domestikoleh terus melemahnya permintaan domestikoleh terus melemahnya permintaan domestik

sejalan dengan kinerja eksternal. sejalan dengan kinerja eksternal. sejalan dengan kinerja eksternal. sejalan dengan kinerja eksternal. sejalan dengan kinerja eksternal. Pelemahan

terlihat baik di indikator investasi (indeks

produksi) maupun konsumsi (penjualan ritel).

Perlambatan produksi khususnya terjadi di

China dan Korea sejalan dengan melambatnya

permintaan ekspor. Hanya beberapa negara

seperti Jepang, Thailand, Filipina dan Malaysia

yang masih mencatatkan kinerja permintaan

domestik yang meningkat. Di Jepang, Filipina,

dan Thailand, stimulus fiskal yang dilakukan

untuk rekonstruksi perekonomian

pascabencana alam merupakan faktor yang

mendorong tingginya permintaan domestik. Di

Malaysia, permintaan domestik juga didorong

oleh implementasi proyek investasi pemerintah

dalam kerangka transformasi ekonomi (The

Economic Transformation Plan/ETP) dan

persiapan menjelang Pemilu. Lambatnya

permintaan domestik juga tercermin pada

berbagai indikator moneter seperti uang

beredar dan kredit

Perlambatan pertumbuhan ekonomiPerlambatan pertumbuhan ekonomiPerlambatan pertumbuhan ekonomiPerlambatan pertumbuhan ekonomiPerlambatan pertumbuhan ekonomi

berdampak pada terus menurunnya inflasiberdampak pada terus menurunnya inflasiberdampak pada terus menurunnya inflasiberdampak pada terus menurunnya inflasiberdampak pada terus menurunnya inflasi

negara kawasan Asia.negara kawasan Asia.negara kawasan Asia.negara kawasan Asia.negara kawasan Asia. Penurunan tajam

khususnya terjadi di China dan Vietnam hingga

masing-masing mencapai level 2,2% dan 6,9%

di Juni 2012. Tekanan inflasi di Vietnam, yang

TW2-12

% yoy (Rata-rata)

TW1-122010 TW4-11TW3-11No Negara 2011

ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam)

Kawasan Asia Pasific

Sumber: Bloomberg, CEIC Ket: * Indeks Produksi Manufaktur

Tanda : lebih baik dari periode sebelumnya

Tanda : lebih buruk dari periode sebelumnya

13,4 6,5 6,6 4,6 6,2 6,0

1 Jepang 17,6 -3,5 -2,0 -2,8 4,8 9,5

2 China 14,8 13,7 13,8 12,8 12,0 9,5

3 Korea 17,4 7,0 5,2 5,0 4,3 1,3

4 India 10,7 4,7 3,1 1,2 0,7 0,8

5 Taiwan 28,5 5,0 3,1 -3,9 -3,9 -1,5

10,4 2,7 5,1 -2,9 2,3 4,3

1 Indonesia* 4,3 5,9 6,6 6,1 5,5 5,0

2 Malaysia 7,7 1,6 2,1 2,7 3,3 5,4

3 Philipina* 17,7 3,4 3,0 -6,9 6,9 4,8

4 Singapura 30,8 9,6 13,5 15,4 -0,1 3,2

5 Thailand* 16,3 -9,2 2,0 -34,2 -7,0 2,7

6 Vietnam 13,4 9,4 4,9 6,6 3,7 3,9

28


Grafik 1.17 Inflasi Kawasan AsiaGrafik 1.17 Inflasi Kawasan AsiaGrafik 1.17 Inflasi Kawasan AsiaGrafik 1.17 Inflasi Kawasan AsiaGrafik 1.17 Inflasi Kawasan Asia

Tabel 1.5 Penjualan Ritel Kawasan AsiaTabel 1.5 Penjualan Ritel Kawasan AsiaTabel 1.5 Penjualan Ritel Kawasan AsiaTabel 1.5 Penjualan Ritel Kawasan AsiaTabel 1.5 Penjualan Ritel Kawasan Asia

di pertengahan 2011 sempat tercatat di atas

20%, diperkirakan akan terus menurun.

Penurunan inflasi tersebut didorong oleh

melemahnya tekanan harga pangan di tengah

terjaganya pasokan dan kebijakan pemerintah

untuk menurunkan harga BBM dan BBG.

Namun demikian, beberapa negara seperti

India dan Singapura justru mengalami tingkat

inflasi yang cenderung tinggi. Inflasi WPI India

terus berada di level di atas 7% sejak Februari

2012, bahkan inflasi CPI India cenderung

berada di sekitar 10% sejak Maret 2012.

TW2-12

% yoy (Rata-rata)

TW1-122010 TW4-11TW3-11No Negara 2011


Kawasan Asia Pasific 16,1 11,4 11,6 10,7

1 Jepang 2,6 -1,2 -1,0 0,7 5,2

2 China 18,4 17,1 17,3 17,5 15,9

3 Korea 9,8 8,6 9,6 5,7 4,5

4 India* 31,4 14,9 13,4 9,9 11,5

5 Hong Kong 18,6 24,9 27,4 23,3 15,9

6 Taiwan 6,8 6,5 5,3 5,0 1,8

7 Australia 2,5 2,4 2,0 3,0 2,9

23,5 10,4 12,9 10,5 6,8

1 Indonesia 27,0 20,7 24,8 22,5 13,1

2 Malaysia* 13,0 -0,6 0,6 -0,4 -10,5

3 Philipina* 28,6 -15,6 -20,1 -13,6 -11,0

4 Singapura -1,4 4,6 4,8 6,2 10,3

5 Thailand 10,0 9,9 20,2 -3,9 8,0

6 Vietnam 35,5 27,9 20,6 46,7 26,1

10,9 10,0

4,7

13,9

4,3

9,9

10,1

4,3

3,0

10,7

9,8

18,6

19,9

1,3

14,1

23,5

Sumber: Bloomberg, CEIC Ket: * Indikator penjualan kendaraan

Tanda : lebih baik dari periode sebelumnya

Tanda : lebih buruk dari periode sebelumnya

% yoy% yoy

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 60,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

China Korea India

Sumber: Bloomberg

% yoy% yoy

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

2010 2011 2012

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

Singapura, lhs Thailand, lhs Philippina, lhs

Malaysia, lhs Indonesia, lhs Vietnam, rhs

Sumber: Bloomberg

29


Tingkat inflasi di Singapura cenderung

persisten di level tinggi yang meningkat di atas

5% sejak Maret 2012. Tingginya inflasi di

Singapura khususnya didorong oleh kenaikan

sewa rumah yang terjadi sejak awal 2011.

Untuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhan

ekonominya, beberapa negara terusekonominya, beberapa negara terusekonominya, beberapa negara terusekonominya, beberapa negara terusekonominya, beberapa negara terus

melonggarkan kebijakan moneter danmelonggarkan kebijakan moneter danmelonggarkan kebijakan moneter danmelonggarkan kebijakan moneter danmelonggarkan kebijakan moneter dan

fiskalnya. fiskalnya. fiskalnya. fiskalnya. fiskalnya. Beberapa negara yang cenderung

agresif dalam melonggarkan kebijakannya

selama TW2-12 adalah China dan India. Selama

TW2-12, China kembali menurunkan kebijakan

GWM nya sebesar 50 bps. Dengan penurunan

tersebut China sejak akhir 2011 telah

menurunkan GWM nya sebesar 150 bps

hingga kewajiban GWM bagi bank berskala

besar menjadi 20% dan bank dengan skala

kecil sebesar 18%. Selain itu, China di Juni

2012 mulai menurunkan benchmark suku

bunga deposito dan kredit sebesar 25 bps,

sehingga masing-masing menjadi 3,25% dan

6,21%. Selain itu, China juga mulai melakukan

kebijakan fiskal yang ekspansif berupa

peningkatan pengeluaran infrastruktur dan

subsidi konsumsi masyarakat terutama untuk

barang-barang hemat energi sejak akhir Juni

2012. India di TW2-12 di luar ekspektasi pelaku

pasar menurunkan suku bunga kebijakannya

sebesar 50 bps di April 2012. Dengan

pemangkasan itu, suku bunga reverse repo dan

repo masing-masing menjadi 7,0% dan

8,0%.ΩMeskipun inflasi masih di atas comfort

zone, kebijakan tersebut ditempuh untuk

memberi sinyal yang kuat untuk mendorong

pertumbuhan. Di ASEAN, hanya Vietnam yang

secara agresif menurunkan suku bunga

kebijakannya hingga mencapai 300 bps di

TW2-12 sejalan dengan terus menurunnya

inflasi. Dengan penurunan tersebut suku bunga

kebijakan Vietnam telah mencapai 11,0% di

akhir TW2-12 dari 14,0% di akhir TW1-12.

Sebaliknya, negara ASEAN lainnya cenderung

menahan suku bunga kebijakan mereka sejalan

dengan masih tingginya ekspektasi inflasi.

Meningkatnya eskalasi krisis di EropaMeningkatnya eskalasi krisis di EropaMeningkatnya eskalasi krisis di EropaMeningkatnya eskalasi krisis di EropaMeningkatnya eskalasi krisis di Eropa

telah menyebabkan pasar keuangan dan nilaitelah menyebabkan pasar keuangan dan nilaitelah menyebabkan pasar keuangan dan nilaitelah menyebabkan pasar keuangan dan nilaitelah menyebabkan pasar keuangan dan nilai

Grafik 1.18Grafik 1.18Grafik 1.18Grafik 1.18Grafik 1.18Suku Bunga Kebijakan dan GWM ChinaSuku Bunga Kebijakan dan GWM ChinaSuku Bunga Kebijakan dan GWM ChinaSuku Bunga Kebijakan dan GWM ChinaSuku Bunga Kebijakan dan GWM China

Grafik 1.19Grafik 1.19Grafik 1.19Grafik 1.19Grafik 1.19Suku Bunga Kebijakan dan GWM IndiaSuku Bunga Kebijakan dan GWM IndiaSuku Bunga Kebijakan dan GWM IndiaSuku Bunga Kebijakan dan GWM IndiaSuku Bunga Kebijakan dan GWM India

%%

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2007 2008 2009 2010 2011 2012

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 60

5

10

15

20

25

Benchmark Lending Rate

Benchmark Deposit Rate

GWM (rhs)

Sumber: Bloomberg

2

3

4

5

6

7

8

9

10

%

Cash Reserve Ratio

Reverse Repo Rate

Repurchase Rate

Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber: Bloomberg

30


Grafik 1.20 Suku Bunga Kebijakan Moneter Kawasan AsiaGrafik 1.20 Suku Bunga Kebijakan Moneter Kawasan AsiaGrafik 1.20 Suku Bunga Kebijakan Moneter Kawasan AsiaGrafik 1.20 Suku Bunga Kebijakan Moneter Kawasan AsiaGrafik 1.20 Suku Bunga Kebijakan Moneter Kawasan Asia

tukar kawasan melemah khususnya ditukar kawasan melemah khususnya ditukar kawasan melemah khususnya ditukar kawasan melemah khususnya ditukar kawasan melemah khususnya di

pertengahan TW2-12. pertengahan TW2-12. pertengahan TW2-12. pertengahan TW2-12. pertengahan TW2-12. Instabilitas politik di

Kawasan Eropa yang ditambah dengan

meningkatnya eskalasi krisis perbankan

Spanyol menyebabkan pasar keuangan dan

nilai tukar global tertekan termasuk kawasan

Aspac. Pelemahan pasar keuangan khususnya

terjadi di India dan Indonesia sebagaimana

terlihat dari tingginya peningkatan CDS dan

tingkat depresiasi selama triwulan laporan. Di

Indonesia, pelemahan pasar keuangan juga

disertai dengan meningkatnya yield obligasi

pemerintah. Hal ini diantaranya terkait dengan

besarnya porsi asing dalam pasar keuangan

Indonesia dibandingkan dengan negara

kawasan. Seiring dengan berbagai sentimen

%

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

Jepang

China

India

Korea

Jun Okt Feb Jun Okt Feb Jun Okt Feb Jun Okt Feb Jun Okt Feb Jun

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber: Bloomberg

%

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,0Indonesia

Malaysia

FilipinaThailand

Vietnam

Jun Sep Des Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar JunMar

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber: Bloomberg

NegaraNational

Currency/

US$

NEER

(2010=100)

Foreign

Exchange

Reserves**)

Stock

Market

Indices

3-m

Interbank

rate

1-yr Govt.

Bond

YieldSov. CDS

Miliar USD % % bps

China 0.34 -1.07 1.52 -0.03 -142.91 n/a 3.03

India 7.17 6.30 1.16 0.00 -51.50 -3.25 25.55

Jepang 0.90 -0.01 1.33 2.98 0.00 n/a -25.10

Korea 1.85 0.82 0.32 3.35 -2.12 -7.55 -3.44

ASEAN

Filipina -0.62 -1.62 0.76 -5.22 5.17 n/a -2.13

Indonesia 2.47 1.16 -3.74 -1.18 -15.09 27.08 11.43

Malaysia 1.68 0.68 -0.38 -1.69 -1.33 0.91 0.10

Singapura 0.03 -1.17 1.22 1.58 -4.49 n/a 6.81

Thailand 0.94 -1.23 2.29 -4.21 1.76 n/a -26.77

TW2-12 (qoq)

Tabel 1.6Tabel 1.6Tabel 1.6Tabel 1.6Tabel 1.6

31


positif dari: (i) kesepakatan para pemimpin dan

bank sentral Eropa untuk penyelesaian krisis

Eropa, dan (ii) keputusan pelonggaran

kebijakan China lebih lanjut, pasar keuangan

Aspac berangsur membaik di akhir periode

laporan meskipun masih cenderung volatile.

IMF di WEO Juli 2012 merevisi ke bawahIMF di WEO Juli 2012 merevisi ke bawahIMF di WEO Juli 2012 merevisi ke bawahIMF di WEO Juli 2012 merevisi ke bawahIMF di WEO Juli 2012 merevisi ke bawah

pertumbuhan ekonomi Asia di 2012. pertumbuhan ekonomi Asia di 2012. pertumbuhan ekonomi Asia di 2012. pertumbuhan ekonomi Asia di 2012. pertumbuhan ekonomi Asia di 2012. Revisi ke

bawah tersebut khususnya terjadi di China dan

India. Perkiraan pertumbuhan China yang

sebelumnya sempat dikoreksi ke atas menjadi

8,2% yoy kembali direvisi menjadi 8,0% di

2012. Hal ini sejalan dengan perkembangan

perekonomian terakhir yang dibawah

ekspektasi. India yang sebelumnya

diperkirakan tumbuh 7,2%, di WEO Juli 2012

diproyeksi hanya tumbuh 6,1% yoy di 2012.

Namun demikian, revisi ke atas dilakukan

terhadap pertumbuhan Jepang yang

diperkirakan akan meningkat sebesar 2,4%

dari proyeksi sebelumnya sebesar 2,0%.

Dengan perkembangan tersebut,

perekonomian Aspac di 2012 diperkirakan

akan lebih lambat menjadi 5,6% yoy di 2012,

lebih rendah dari perkiraan sebelumnya

sebesar 5,9% yoy dan realisasi 2011 sebesar

5,7% yoy. Selain itu, perkembangan ekonomi

kawasan Aspac masih diwarnai oleh berbagai

risiko khususnya terkait dengan kekhawatiran

terhadap berlanjutnya krisis Kawasan Euro

secara lebih luas dan lebih dalam lagi yang

akan semakin menurunkan ekspor Aspac.

Risiko lain yang mungkin muncul terkait

dengan ketidakpastian geopolitik dan kondisi

cuaca di berbagai negara penghasil produk

pertanian yang dapat berdampak pada

meningkatkan harga minyak dan komoditas

pertanian yang pada gilirannya berpotensi

mendorong tingginya inflasi. Selain itu, risiko

tambahan yang mungkin muncul adalah

permasalahan meningkatnya volatilitas di

pasar keuangan dan pasar valas sebagai

dampak dari semakin tingginya risiko

sovereign debt di kawasan Uni Eropa.

Perkembangan tersebut akan mendorong

negara kawasan untuk cenderung lebih

berhati-hati untuk melonggarkan kebijakan

moneternya lebih lanjut.

32


TW1-

12TW

2-12

TW3-

12TW

4-12

TW1-

13TW

2-13

TW3-

13TW

4-13

Kaw

asan

Asia

Pasif

ik*

5,7

5,6

6,0

5,7

5,9

6,1

5,6

5,7

5,9

6,2

5,7

5,8

5,3

5,5

5,4

5,7

6,0

6,0

6,1

6,0

5,6

Jepa

ng-0

,72,

41,

52,

62,

01,

5-0

,72,

51,

4-0,2

-1,7

-0,5

-0,5

2,8

3,3

1,9

2,1

1,4

1,3

1,3

1,3

Chi

na9,

28,

08,

58,

28,

48,

59,

28,

18,

49,7

9,5

9,1

8,9

8,1

7,6

8,2

8,4

8,6

8,6

8,4

8,2

Indi

a7,

16,

16,

56,

57,

27,

76,

56,

37,

27,8

7,7

6,9

6,1

5,3

5,6

6,6

7,1

7,4

7,5

7,5

7,4

Kore

a3,

63,

54,

02,

83,

33,

93,

63,

03,

74,2

3,4

3,5

3,4

2,8

2,9

3,1

3,5

3,6

3,7

3,9

4,1

Aust

ralia

2,

03,

03,

53,

03,

13,

42,

13,

33,

11,0

1,9

2,5

2,3

4,3

3,1

3,0

3,1

3,0

3,2

3,3

3,4

Sela

ndia

Bar

u1,

42,

33,

22,

42,

33,

11,

42,

42,

91,3

1,1

1,9

1,9

2,4

1,7

2,0

2,5

3,0

3,1

3,1

3,0

AS

EA

N*

4,6

5,2

6,0

4,7

5,1

5,6

4,6

5,1

5,3

5,6

4,5

5,4

2,8

4,4

4,6

5,1

6,6

5,3

5,6

5,7

5,6

AS

EA

N-6

*4,

34,

95,

74,

44,

85,

34,

34,

85,

15,4

4,2

5,2

2,6

4,1

4,4

4,9

6,3

5,1

5,3

5,4

5,3

Si

ngap

ura

4,9

2,7

3,9

2,4

2,9

4,6

4,9

2,8

4,4

9,3

1,0

5,9

3,6

1,6

1,9

2,9

4,6

4,4

4,9

5,0

5,0

Th

aila

nd0,

15,

57,

54,

05,

34,

70,

15,

34,

53,2

2,7

3,7

-9,0

0,3

3,5

5,3

12,0

4,6

5,1

4,8

4,2

Fi

lipin

a3,

74,

24,

74,

04,

04,

93,

94,

74,

94,6

3,1

3,6

3,7

6,4

4,8

4,9

4,2

4,7

4,3

5,0

5,2

M

alay

sia

5,1

4,4

4,7

3,5

4,3

5,1

5,1

4,2

4,7

5,2

4,3

5,8

5,2

4,7

4,1

4,3

4,7

4,3

5,1

5,3

5,5

In

done

sia

6,5

6,1

6,6

6,0

6,0

6,4

6,5

6,0

6,2

6,5

6,5

6,5

6,5

6,3

6,0

5,9

6,2

6,3

6,4

6,5

6,4

Vi

etna

m5,

95,

66,

35,

65,

66,

65,

95,

36,

25,4

5,6

5,8

5,9

4,0

4,4

5,3

5,3

6,2

6,2

6,2

6,2

Asia

Pas

ifik

Lain

nya

4,8

4,1

4,2

4,1

4,1

4,2

4,8

4,1

4,2

4,8

4,8

4,8

4,8

4,1

4,1

4,1

4,1

4,2

4,2

4,2

2,0

Sum

ber:

Bloo

mbe

rg, W

EO A

pril

2012

, WEO

Jul

i 201

2 Update

, Con

sens

us F

orec

ast J

uli 2

012

Ket:

*) D

ata

diol

ah b

erda

sark

an p

angs

a PP

P In

tern

atio

nal C

ompa

rison

Pro

gram

(IC

P), D

esem

ber 2

007

*

*) D

ata

perk

iraan

PD

B du

nia,

neg

ara

maj

u, n

egar

a em

ergi

ng d

an s

etia

p ka

was

an m

erup

akan

dat

a co

mpo

site

yan

g di

olah

ber

dasa

rkan

Con

sesu

s Fo

reca

st J

uli 2

012.

E

= Pr

oyek

si;

Cet

ak m

iring

mer

upak

an a

ngka

real

isas

i; D

ata

tahu

nan

Indi

a m

erup

akan

Tah

un F

iska

l;

Indi

a m

engg

unak

an T

ahun

Fis

kal,

angk

a Tr

iwul

anan

Vie

tnam

men

ggun

akan

ang

ka p

roye

ksi t

ahun

an k

ecua

li rea

lisas

i

Eks

pans

i leb

ih b

esar

ata

u sa

ma

deng

an R

ata-

Rat

a Ja

ngka

Pan

jang

Kont

raks

i yan

g m

elam

bat

E

kspa

nsi d

i baw

ah R

ata-

rata

Jan

gka

Panj

ang

Kont

raks

i sem

akin

dal

am a

tau

teta

p

P

erbe

daan

> 0

,2%

dar

i Con

sesu

s Fo

reca

st E

disi

seb

elum

nya

Perb

edaa

n <

0,2%

dar

i Con

sesu

s Fo

reca

st E

disi

seb

elum

nya

Perk

iraa

n PE

KKI e

disi

se

belu

mny

a 2013E

2012E

TW

2-1

2

Perk

iraa

n Co

nsen

sus

Fore

cast

**TW

4-11

TW3-

112011

2012E

2013E

2012

E20

13E

TW2-

112011

2012E

2013E

%yo

y

Neg

ara

/Kaw

asan

WE

O J

uli 2

01

2 Update

Cons

ensu

s Fo

reca

st

Juli

2012

TW1-

11

Tabe

l 1.7

PD

B K

awas

an A

spac

Tabe

l 1.7

PD

B K

awas

an A

spac

Tabe

l 1.7

PD

B K

awas

an A

spac

Tabe

l 1.7

PD

B K

awas

an A

spac

Tabe

l 1.7

PD

B K

awas

an A

spac

33


Tabe

l 1.8

Triw

ulan

Infla

si K

awas

an A

spac

Tabe

l 1.8

Triw

ulan

Infla

si K

awas

an A

spac

Tabe

l 1.8

Triw

ulan

Infla

si K

awas

an A

spac

Tabe

l 1.8

Triw

ulan

Infla

si K

awas

an A

spac

Tabe

l 1.8

Triw

ulan

Infla

si K

awas

an A

spac

TW1-

12TW

2-12

TW3-

12TW

4-12

TW1-

13TW

2-13

TW3-

13TW

4-13

Kaw

asan

Asia

Pasif

ik*

5,5

4,3

4,0

4,1

4,0

4,1

5,6

4,1

4,1

5,4

5,7

6,0

5,2

4,3

3,9

3,9

4,1

4,1

4,1

4,1

4,0

Jepa

ng-0

,30,

00,

0-0

,2-0

,20,

0-0

,30,

10,

0-0,5

-0,4

0,1

-0,3

0,3

0,2

0,1

0,2

-0,2

-0,1

0,0

0,1

Chi

na5,

43,

33,

03,

33,

33,

65,

43,

03,

55,1

5,7

6,3

4,6

3,8

2,9

2,8

3,2

3,3

3,5

3,5

3,3

Indi

a8,

68,

27,

37,

47,

06,

68,

98,

47,

69,0

8,9

9,2

8,4

7,2

8,0

7,6

7,5

7,7

7,0

7,1

7,0

Kore

a4,

03,

43,

23,

23,

03,

14,

02,

73,

13,8

4,0

4,3

4,0

3,0

2,4

2,8

3,0

3,0

3,1

3,1

3,1

Aust

ralia

3,

42,

73,

02,

12,

53,

13,

41,

93,

03,3

3,6

3,5

3,1

1,6

1,3

2,0

2,6

3,3

3,2

2,7

2,6

Sela

ndia

Bar

u4,

02,

12,

41,

31,

82,

44,

11,

62,

44,5

5,3

4,6

1,8

1,6

1,0

1,4

2,1

2,2

2,2

2,3

2,4

AS

EA

N*

5,9

5,3

4,5

4,7

4,7

4,7

5,9

4,6

4,5

5,6

6,2

6,1

5,6

4,7

4,0

4,5

4,7

4,8

4,9

4,8

4,8

AS

EA

N-6

*5,

95,

34,

54,

44,

54,

55,

74,

44,

35,4

5,9

5,9

5,4

4,4

3,8

4,3

4,5

4,6

4,7

4,5

4,6

Si

ngap

ura

5,2

3,5

2,3

4,9

3,6

2,7

5,2

4,4

3,0

5,2

4,7

5,5

5,5

4,9

4,9

4,0

3,5

2,9

2,9

3,1

3,3

Th

aila

nd3,

83,

93,

33,

43,

33,

43,

83,

13,

23,0

4,1

4,1

4,0

3,4

2,5

3,4

3,7

3,8

3,8

3,5

3,5

Ph

ilipin

a4,

83,

44,

13,

13,

64,

34,

83,

34,

04,5

5,0

4,7

4,7

3,1

2,9

3,5

3,8

4,1

4,4

4,4

4,5

M

alay

sia

3,2

2,7

2,5

2,3

2,5

2,8

3,2

2,2

2,9

2,8

3,3

3,4

3,2

2,3

1,7

2,2

2,4

2,8

3,0

3,3

3,8

In

done

sia

5,4

6,2

6,0

3,7

5,2

5,6

5,4

4,6

5,2

6,8

5,9

4,7

4,1

3,7

4,5

5,1

5,6

5,9

5,9

5,5

5,4

Vi

etna

m18

,712

,66,

816

,011

,19,

218

,69,

28,

812,8

19,4

22,5

19,9

16,0

8,6

9,2

9,2

8,8

8,8

8,8

8,8

Asia

Pas

ifik

Lain

nya

8,5

6,7

6,2

6,7

6,7

6,2

8,5

6,7

6,2

8,5

8,5

8,5

8,5

6,7

6,7

6,7

6,7

6,2

6,2

6,2

6,2

Sum

ber:

Bloo

mbe

rg, W

EO A

pril

2012

, Con

sens

us F

orec

ast J

uli 2

012

Ket:

*) D

ata

diol

ah b

erda

sark

an p

angs

a PP

P In

tern

atio

nal C

ompa

rison

Pro

gram

(IC

P), D

esem

ber 2

007

*

*) D

ata

perk

iraan

Infla

si d

unia

, neg

ara

maj

u, n

egar

a em

ergi

ng d

an s

etia

p ka

was

an m

erup

akan

dat

a co

mpo

site

yan

g di

olah

ber

dasa

rkan

Con

sesu

s Fo

reca

st J

uli 2

012.

E

= Pr

oyek

si;

Cet

ak m

iring

mer

upak

an a

ngka

real

isas

i; D

ata

tahu

nan

Indi

a m

erup

akan

Tah

un F

iska

l;

Indi

a m

engg

unak

an T

ahun

Fis

kal,

angk

a Tr

iwul

anan

Vie

tnam

men

ggun

akan

ang

ka p

roye

ksi t

ahun

an k

ecua

li rea

lisas

i

Eks

pans

i leb

ih b

esar

ata

u sa

ma

deng

an R

ata-

Rat

a Ja

ngka

Pan

jang

Kont

raks

i yan

g m

elam

bat

E

kspa

nsi d

i baw

ah R

ata-

rata

Jan

gka

Panj

ang

Kont

raks

i sem

akin

dal

am a

tau

teta

p

P

erbe

daan

> 0

,2%

dar

i Con

sesu

s Fo

reca

st E

disi

seb

elum

nya

Perb

edaa

n <

0,2%

dar

i Con

sesu

s Fo

reca

st E

disi

seb

elum

nya

2013E

2011

2012E

2013E

2012

ETW

4-11

TW3-

11TW

2-11

TW1-

1120

13E

Perk

iraa

n Co

nsen

sus

Fore

cast

**

2011

2012E

2013E

TW

2-1

22012E

Rata

-rata

Peri

od

e %

yo

y

Neg

ara

/Kaw

asan

WE

O A

pri

l 2012

Perk

iraan

PE

KK

I ed

isi

seb

elu

mn

ya

Co

nsen

su

s F

ore

cast

Ju

li 2

012

34


Halaman ini sengaja dikosongkan

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

35

Perkembangan EkonomiIndividu Negara

2B A B

A. NEGARA MAJU

A.1 Amerika Serikat

Perkembangan terkini mengindikasikan potensi PDB AS berjalan lebih lambat sebagaimana

terlihat pada ekonomi AS di TW2-12 yang tumbuh 2,2% yoy dari 2,4% yoy di triwulan

sebelumnya. Sejumlah leading indicator AS menunjukkan penurunan dan aktivitas ekonomi ke

depan terutama investasi diperkirakan masih lemah. Di sektor eksternal, menurunnya aktivitas

ekonomi global berdampak pada melemahnya kinerja sektor eksternal. Hal ini menyebabkan

defisit neraca perdagangan masih tetap lebar. Sejalan dengan melemahnya aktivitas ekonomi

domestik dan harga energi, tekanan inflasi terus menurun, di bawah target jangka panjangnya

(2% yoy).

Ke depan, potensi pertumbuhan ekonomi di 2012 lebih rendah dari target yang

diperkirakan masih tumbuh relatif tinggi. Berdasarkan asesmen Fedres terkini, ekonomi AS pada

2012 diperkirakan tumbuh moderat dengan «significant downside risks». Perbaikan sektor tenaga

kerja tertahan dan tingkat pengangguran cenderung meningkat. Meskipun business fixed

investment mengalami ekspansi, akselerasi pengeluaran rumah tangga tidak setinggi periode

awal 2012. Lebih lanjut, sektor perumahan masih tertekan. Seiring dengan menurunnya harga

minyak mentah dan gasoline, inflasi cenderung menurun dan ekspektasi inflasi dalam jangka

waktu yang lebih panjang tetap stabil. Gejolak di pasar keuangan global masih menjadi downside

risks utama ekonomi AS. Hal ini juga sejalan dengan asesmen IMF pada Juli 2012 yang merevisi

ke bawah PDB AS di 2012 menjadi 2,0% yoy, dari 2,1% yoy proyeksi April 2012. Lebih lanjut,

Fedres juga memberikan sinyal akan menambah stimulus apabila ekonomi AS belum memberikan

perbaikan yang signifikan dalam menopang sektor tenaga kerja.

Beberapa potensi «downside risks» ekonomi AS meliputi : (i) rentannya sektor tenaga kerja

dan properti berimbas pada pendapatan masyarakat/pelaku usaha sehingga mempengaruhi


36

Grafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDB

Berdasarkan data rilis terakhir, PDB ASBerdasarkan data rilis terakhir, PDB ASBerdasarkan data rilis terakhir, PDB ASBerdasarkan data rilis terakhir, PDB ASBerdasarkan data rilis terakhir, PDB AS

di TW2-12 tumbuh melambat menjadi 2,2%di TW2-12 tumbuh melambat menjadi 2,2%di TW2-12 tumbuh melambat menjadi 2,2%di TW2-12 tumbuh melambat menjadi 2,2%di TW2-12 tumbuh melambat menjadi 2,2%

yoy, dari 2,4% yoy pertumbuhan di triwulanyoy, dari 2,4% yoy pertumbuhan di triwulanyoy, dari 2,4% yoy pertumbuhan di triwulanyoy, dari 2,4% yoy pertumbuhan di triwulanyoy, dari 2,4% yoy pertumbuhan di triwulan

sebelumnyasebelumnyasebelumnyasebelumnyasebelumnya (Grafik 2.1)(Grafik 2.1)(Grafik 2.1)(Grafik 2.1)(Grafik 2.1). Pelemahan ekonomi

AS khususnya didorong oleh terkontraksinya

net ekspor seiring dengan melemahnya

ekonomi dunia. Selain itu, konsumsi

pemerintah juga masih terkontraksi cukup

dalam (minus 2,4% yoy) sejalan dengan

kebijakan fiskal ketat yang harus ditempuh

pemerintah guna mengatasi permasalahan

utang yang cukup tinggi. Meski masih lemah,

permintaan domestik masih menjadi penopang

utama pertumbuhan ekonomi AS di tengah

melemahnya permintaan dunia serta masih

rentannya kepercayaan masyarakat dan

investor. Berdasarkan komponennya,

permintaan domestik tumbuh 2,5% yoy, di

mana konsumsi tumbuh sebesar 1,0% yoy dan

investasi 13,0% yoy. Berdasarkan

kontribusinya, pelemahan ekonomi AS

disebabkan oleh net ekspor yang terkontraksi

(minus 0,2% yoy), sementara investasi dan

konsumsi masing-masing menyumbang sekitar

1,7% yoy dan 1,3% yoy terhadap PDB AS.

Konsumsi selama TW2-12 tumbuhKonsumsi selama TW2-12 tumbuhKonsumsi selama TW2-12 tumbuhKonsumsi selama TW2-12 tumbuhKonsumsi selama TW2-12 tumbuh

lemah sebesar 1,0% yoy, dari 0,9% yoy padalemah sebesar 1,0% yoy, dari 0,9% yoy padalemah sebesar 1,0% yoy, dari 0,9% yoy padalemah sebesar 1,0% yoy, dari 0,9% yoy padalemah sebesar 1,0% yoy, dari 0,9% yoy pada

triwulan sebelumnyatriwulan sebelumnyatriwulan sebelumnyatriwulan sebelumnyatriwulan sebelumnya. Pertumbuhan konsumsi

konsumsi dan investasi; (ii) potensi memburuknya sektor keuangan global yang diperkirakan

dapat mempengaruhi daya beli masyarakat; (iii) masih tingginya risiko permasalahan solvabilitas

keuangan pemerintah dan memburuknya sovereign debt krisis di Kawasan Euro sehingga

dikhawatirkan dapat kembali menurunkan kepercayaan pelaku pasar; dan (iv) kegagalan super

committee mencapai kesepakatan penurunan utang pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun yang

diperkirakan berdampak pada automatic spending cuts senilai USD1,2 triliun yang pada akhirnya

berpotensi menurunkan PDB AS.

Sebagai respon atas perkembangan tersebut, Fedres tetap akan menerapkan kebijakan

moneter yang highly accommodative berupa: (i) mempertahankan suku bunga kebijakan di level

0-0,25% hingga akhir 2014, dan (ii) memperpanjang kebijakan quantitative easing berupa

operation twist (maturity extension program) hingga akhir 2012 (semula operation twist

dijadwalkan berakhir Juni 2012). Kebijakan ini diharapkan dapat menurunkan suku bunga dengan

jangka waktu yang lebih panjang dan membantu kondisi sektor keuangan menjadi lebih

akomodatif.

% yoy% yoy

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4

Proyeksi

-25,0

-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

Net Ekspor, lhs Investasi, lhs

Konsumsi, lhs PDB Riil, lhsEkspor, rhs Impor, rhs

Sumber: Bloomberg


37

Grafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator Konsumsi

tersebut masih ditopang oleh konsumsi swasta

yang tumbuh 1,9% yoy dari 1,8% yoy triwulan

sebelumnya. Sebaliknya, sejalan dengan

kebijakan fiskal ketat, konsumsi pemerintah

masih terkontraksi cukup dalam menjadi minus

2,4% yoy di periode laporan, dari minus 2,2%

yoy di TW1-12. Berdasarkan kontribusinya

terhadap pertumbuhan PDB, sekitar 1,0% dari

total 2,2% pertumbuhan PDB pada triwulan

laporan disumbang oleh konsumsi terutama

konsumsi swasta.

PerkembanganPerkembanganPerkembanganPerkembanganPerkembangan aktivitas konsumsiaktivitas konsumsiaktivitas konsumsiaktivitas konsumsiaktivitas konsumsi

tersebut sejalan dengan sejumlah indikatortersebut sejalan dengan sejumlah indikatortersebut sejalan dengan sejumlah indikatortersebut sejalan dengan sejumlah indikatortersebut sejalan dengan sejumlah indikator

penuntun konsumsi yang menunjukkanpenuntun konsumsi yang menunjukkanpenuntun konsumsi yang menunjukkanpenuntun konsumsi yang menunjukkanpenuntun konsumsi yang menunjukkan

perkembangan perkembangan perkembangan perkembangan perkembangan mixedmixedmixedmixedmixed selama TW2-12 (Grafik selama TW2-12 (Grafik selama TW2-12 (Grafik selama TW2-12 (Grafik selama TW2-12 (Grafik

2.2).2.2).2.2).2.2).2.2). Indikator penjualan ritel selama TW2-12

terus menurun, rata-rata tumbuh 4,7% yoy,

dari rata-rata 6,6% yoy di triwulan

sebelumnya. Sejalan dengan hal itu, indikator

pengeluaran konsumen juga menunjukkan

tren menurun sebagai indikasi masih lemahnya

daya beli masyarakat di tengah sektor tenaga

kerja yang masih sangat rentan. Sebaliknya di

periode yang sama indikator penjualan

kendaraan bermotor terus meningkat, rata-

rata tumbuh 16,4% yoy, dari rata-rata 11,6%

yoy di TW1-2012. Kondisi ekonomi domestik

yang belum sepenuhnya stabil berdampak

pada menurunnya indikator tingkat

kepercayaan konsumen selama periode

laporan. Kepercayaan konsumen pada akhir

TW2-12 berada di level 62,0, masih jauh di

bawah rata-rata 10 tahun terakhir sebesar

82,5.

Aktivitas investasi selama triwulanAktivitas investasi selama triwulanAktivitas investasi selama triwulanAktivitas investasi selama triwulanAktivitas investasi selama triwulan

kedua 2012 masih belum menunjukkankedua 2012 masih belum menunjukkankedua 2012 masih belum menunjukkankedua 2012 masih belum menunjukkankedua 2012 masih belum menunjukkan

perbaikan signifikanperbaikan signifikanperbaikan signifikanperbaikan signifikanperbaikan signifikan (Grafik 2.3).(Grafik 2.3).(Grafik 2.3).(Grafik 2.3).(Grafik 2.3). Investasi pada

TW2-12 tumbuh sebesar 13,0% yoy dari

14,1% yoy pada TW1-12. Sejumlah indikator

penuntun investasi di periode laporan masih

menunjukkan perkembangan yang mixed.

Indikator produksi industri pada TW2-12 rata-

rata tumbuh 4,7% yoy, dari rata-rata 4,4%

yoy pada TW1-12. Sebaliknya, indikator

pemesanan barang ke pabrik cenderung

menurun, rata-rata 3,2% yoy dari rata-rata

6,4% yoy periode sebelumnya. Perkembangan

Grafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator Investasi

Indeks% yoy

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

2008 2009 2010 2011 2012

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6

Pengeluaran Konsumen, lhsPenjualan Retail, lhsPenjualan Kendaraan, lhsKepercayaan Konsumen-rhs

Sumber: Bloomberg

Indeks% yoy

-60,0

-40,0

-20,0

0,0

20,0

40,0

60,0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

12 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 665,0

70,0

75,0

80,0

85,0

90,0

95,0

100,0

105,0

IP-Indeks, rhs

Prod. Industri, yoy, lhsFactory Orders, lhs

Fact. Orders-Machinery (Durable Goods), lhs

Kapasitas Utlisasi, rhs

Sumber: Bloomberg


38

Grafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator Investasi

tersebut mengindikasikan aktivitas investasi ke

depan belum terlalu banyak menunjukkan

perbaikan berarti.

Sejalan dengan perkiraan melemahnyaSejalan dengan perkiraan melemahnyaSejalan dengan perkiraan melemahnyaSejalan dengan perkiraan melemahnyaSejalan dengan perkiraan melemahnya

aktivitas ekonomi domestik, aktivitas ekonomi domestik, aktivitas ekonomi domestik, aktivitas ekonomi domestik, aktivitas ekonomi domestik, leadingleadingleadingleadingleading indikator indikator indikator indikator indikator

investasi menunjukkan penurunan. investasi menunjukkan penurunan. investasi menunjukkan penurunan. investasi menunjukkan penurunan. investasi menunjukkan penurunan. Prospek

pemulihan ekonomi dan keuangan yang

masih rentan serta turunnya permintaan dunia

diperkirakan berdampak pada menurunnya

aktivitas investasi ke depan. Selain itu,

terbatasnya pengeluaran investasi pemerintah

juga akan menghambat laju investasi di AS.

Sehingga secara keseluruhan, prospek

investasi diperkirakan masih penuh

ketidakpastian.

Indeks Institute of Supply ManagementIndeks Institute of Supply ManagementIndeks Institute of Supply ManagementIndeks Institute of Supply ManagementIndeks Institute of Supply Management

(ISM) manufaktur pada akhir TW2-12 mulai(ISM) manufaktur pada akhir TW2-12 mulai(ISM) manufaktur pada akhir TW2-12 mulai(ISM) manufaktur pada akhir TW2-12 mulai(ISM) manufaktur pada akhir TW2-12 mulai

memasuki level kontraksi untuk pertamamemasuki level kontraksi untuk pertamamemasuki level kontraksi untuk pertamamemasuki level kontraksi untuk pertamamemasuki level kontraksi untuk pertama

kalinya sejak Juli 2009, turun ke level 49,7kalinya sejak Juli 2009, turun ke level 49,7kalinya sejak Juli 2009, turun ke level 49,7kalinya sejak Juli 2009, turun ke level 49,7kalinya sejak Juli 2009, turun ke level 49,7

dari 53,4 di akhir TW1-12 (indeks >50 indikasidari 53,4 di akhir TW1-12 (indeks >50 indikasidari 53,4 di akhir TW1-12 (indeks >50 indikasidari 53,4 di akhir TW1-12 (indeks >50 indikasidari 53,4 di akhir TW1-12 (indeks >50 indikasi

ekspansi) (Grafik 2.4)ekspansi) (Grafik 2.4)ekspansi) (Grafik 2.4)ekspansi) (Grafik 2.4)ekspansi) (Grafik 2.4). Menurunnya ISM

manufaktur tersebut terutama terjadi pada ISM

manufaktur kategori pemesanan barang baru,

barang ekspor, inventori, produksi dan

ketenagakerjaan yang sudah berada di teritori

kontraksi. Sementara, indikator ISM non-

manufaktur di periode yang sama juga

menurun. Secara keseluruhan indikator ISM

masih belum stabil dan diperkirakan akan terus

menurun, sebagai indikasi bahwa kinerja

investasi ke depan masih lemah.

LeadingLeadingLeadingLeadingLeading indikator sektor manufaktur indikator sektor manufaktur indikator sektor manufaktur indikator sektor manufaktur indikator sektor manufaktur

dan bisnis juga menunjukkan penurunandan bisnis juga menunjukkan penurunandan bisnis juga menunjukkan penurunandan bisnis juga menunjukkan penurunandan bisnis juga menunjukkan penurunan

signifikan selama triwulan laporan.signifikan selama triwulan laporan.signifikan selama triwulan laporan.signifikan selama triwulan laporan.signifikan selama triwulan laporan. Indikator

Richmond Fed Manufacturing Index pada

periode akhir TW2-12 kian terpuruk dan

kembali memasuki level kontraksi. Sementara

indikator Empire Manufacturing Index turun

ke level terendahnya dalam enam bulan

terakhir, turun ke level 2,3. Perkembangan ini

mencerminkan kondisi sektor manufaktur

dalam jangka waktu 6 (enam) bulan ke depan

masih belum kuat. Di periode yang sama

indikator Philly Fed Index juga terkontraksi kian

dalam (minus 16,6). Perkembangan ini dapat

dijadikan sebagai sinyal awal bagi investor

bahwa prospek bisnis ke depan masih penuh

ketidakpastian.

Indeks

> 50 = ekspansi< 50 = kontraksi

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

2007 2008 2009 2010 2011 201220063 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 911 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 12 4 6 8 1012 2 4 6

ISM-Non Manufacturing

ISM-Manufacturing

ISM-Manufac (new order)

ISM-Manufac (export order)

Sumber : Bloomberg

Indeks

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2007 2008 2009 2010 2011 201220061 3 5 7 9 11 1 3 5 7 911 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 911 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12 2 4 6

Krisis keu. global

Empire Manufacturing Index

Philadelphia Fed Index

Richmond Fed Manufacturing Index

Sumber : Bloomberg


39

Kondisi sektor perumahan ASKondisi sektor perumahan ASKondisi sektor perumahan ASKondisi sektor perumahan ASKondisi sektor perumahan AS

menunjukkan perkembangan yang belummenunjukkan perkembangan yang belummenunjukkan perkembangan yang belummenunjukkan perkembangan yang belummenunjukkan perkembangan yang belum

stabil selama TW2-12 (Grafik 2.5)stabil selama TW2-12 (Grafik 2.5)stabil selama TW2-12 (Grafik 2.5)stabil selama TW2-12 (Grafik 2.5)stabil selama TW2-12 (Grafik 2.5). Daya beli

masyarakat yang masih rendah di tengah

masih tingginya angka pengangguran serta

aktivitas ekonomi domestik yang masih belum

stabil diperkirakan belum akan banyak

mendorong kinerja sektor perumahan secara

signifikan. Indikator angka penjualan rumah

baru dan indikator housing starts pada periode

yang sama belum menunjukkan

perkembangan yang solid. Di periode yang

sama indikator median sales price juga masih

relatif rendah selama triwulan laporan.

Belum stabilnya indikator sektorBelum stabilnya indikator sektorBelum stabilnya indikator sektorBelum stabilnya indikator sektorBelum stabilnya indikator sektor

perumahan diperkirakan karena beberapaperumahan diperkirakan karena beberapaperumahan diperkirakan karena beberapaperumahan diperkirakan karena beberapaperumahan diperkirakan karena beberapa

faktor seperti pengetatan syarat pinjamanfaktor seperti pengetatan syarat pinjamanfaktor seperti pengetatan syarat pinjamanfaktor seperti pengetatan syarat pinjamanfaktor seperti pengetatan syarat pinjaman dandandandandan

angka pengangguran yang persisten di levelangka pengangguran yang persisten di levelangka pengangguran yang persisten di levelangka pengangguran yang persisten di levelangka pengangguran yang persisten di level

tinggi. tinggi. tinggi. tinggi. tinggi. Angka pengangguran selama lebih dari

2 (dua) tahun cenderung masih tinggi meski

dalam beberapa bulan terakhir mulai

menunjukkan penurunan. Selain itu, para

pemilik rumah diperkirakan masih menahan

penjualan menunggu sampai harga rumah

kembali normal. Dengan mempertimbangkan

hal ini, rencana Fedres untuk menurunkan

borrowing costs diperkirakan tidak terlalu

signifikan dapat mendorong aktivitas di sektor

perumahan. Hal ini mengingat bahwa

tingginya mortgage rate bukan faktor utama

yang melemahkan lemahnya kinerja sektor

perumahan. Sektor properti diperkirakan

masih rentan mengingat angka pengangguran

AS masih relatif tinggi dan consumer

confidence yang masih rendah.

Sektor tenaga kerja AS masih relatifSektor tenaga kerja AS masih relatifSektor tenaga kerja AS masih relatifSektor tenaga kerja AS masih relatifSektor tenaga kerja AS masih relatif

rentan.rentan.rentan.rentan.rentan. Tren penurunan angka pengangguran

AS yang terjadi sejak September 2011

tertahan. Angka pengangguran di akhir TW2-

12 bertahan di level 8,2% sama dengan

periode akhir triwulan sebelumnya (Grafik 2.6).

Indikator continuous claims selama TW2-12

cenderung menurun. Sedangkan indikator

initial jobless claims rata-rata meningkat

dibandingkan periode sebelumnya.

Perkembangan tersebut dapat dijadikan

indikasi bahwa sektor tenaga kerja AS masih

sangat rentan. Di sisi lain, indikator non-farm

payroll juga terus menurun.

Secara keseluruhan indikator sektorSecara keseluruhan indikator sektorSecara keseluruhan indikator sektorSecara keseluruhan indikator sektorSecara keseluruhan indikator sektor

tenaga masih menunjukkan sinyal yang belumtenaga masih menunjukkan sinyal yang belumtenaga masih menunjukkan sinyal yang belumtenaga masih menunjukkan sinyal yang belumtenaga masih menunjukkan sinyal yang belum

stabil. stabil. stabil. stabil. stabil. Sinyal perbaikan pada sektor tenaga

kerja AS yang terjadi beberapa waktu

sebelumnya belum dapat sepenuhnya

mencerminkan membaiknya sektor tenaga

kerja AS. Menurunnya angka pengangguran

juga dilatarbelakangi oleh berkurangnya

jumlah labour force terutama pria usia

produktif seiring dengan memburuknya iklim

tenaga kerja dan bukan semata-mata

Grafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator Perumahan

Unit% yoy

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6

Supply Rumah (dlm bulan)-lhs

Harga Median Rumah (% yoy)-lhs

Housing Starts (ribu unit)-rhsNew Home Sales (ribu unit)-rhs

0

200

400

600

800

1000

1200

Sumber : Bloomberg


40

dikarenakan oleh meningkatnya jumlah

penduduk yang bekerja. Aktivitas ekonomi dan

investasi ke depan yang masih lemah

diperkirakan belum banyak membantu proses

perbaikan di sektor lapangan kerja.

Ke depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerja

diperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengan

tingginya ketidakpastian kondisi ekonomi dantingginya ketidakpastian kondisi ekonomi dantingginya ketidakpastian kondisi ekonomi dantingginya ketidakpastian kondisi ekonomi dantingginya ketidakpastian kondisi ekonomi dan

keuangan domestik.keuangan domestik.keuangan domestik.keuangan domestik.keuangan domestik. Angka pengangguran

diprediksi masih relatif tinggi, naik dari prediksi

sebelumnya. Berdasarkan proyeksi Juni 2012,

Fedres memerkirakan angka pengangguran di

2012 berada di kisaran 8,0% - 8,2% (naik dari

prediksi April 2012 sebesar 7,8% - 8,0%).

Sementara angka pengangguran di 2013

diperkirakan 7,5% - 8,0% (prediksi April 2012

sebesar 7,3% - 7,7%).

Kinerja sektor eksternal AS terusKinerja sektor eksternal AS terusKinerja sektor eksternal AS terusKinerja sektor eksternal AS terusKinerja sektor eksternal AS terus

menurun selama dua bulan pertama TW2-12menurun selama dua bulan pertama TW2-12menurun selama dua bulan pertama TW2-12menurun selama dua bulan pertama TW2-12menurun selama dua bulan pertama TW2-12.

Baik aktivitas ekspor maupun impor melambat

dan defisit neraca perdagangan AS masih tetap

lebar (Grafik 2.7). Pertumbuhan ekspor selama

dua bulan pertama TW2-12 rata-rata tercatat

sebesar 4,1% yoy dari rata-rata 6,7% yoy

triwulan sebelumnya. Kinerja ekspor tersebut

masih jauh di bawah rata-rata pertumbuhan

Grafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga Kerja

Grafik 2.7 Sektor EksternalGrafik 2.7 Sektor EksternalGrafik 2.7 Sektor EksternalGrafik 2.7 Sektor EksternalGrafik 2.7 Sektor Eksternal

Ribu Orang%

4

5

6

7

8

9

10

11

2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 911 1 3 5 7 911 2 4 6-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600Unemployment Rate-lhs

Change in Non-farm Payrolls-rhs

Sumber : Bloomberg

Ribu Orang Ribu Orang

200

250

300

350

400

450

500

550

600

650

700

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

5500

6000

6500

7000Initial Jobless Claims

Initial Jobless Claims 12 MA

Continuous Claims-rhs

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Jan Apr Ags Nov Mar Jun Sep Jan Apr Ags Nov Mar Jun Okt Jan MeiAgs Nov Mar Jun Okt Jan MeiAgs Nov Mar Jun

Sumber : Bloomberg

% yoyMiliar USD

-70,0

-65,0

-60,0

-55,0

-50,0

-45,0

-40,0

-35,0

-30,0

-25,0

-20,0

2007 2008 2009 2010 2011 2012

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 1012 2 45

Neraca Perdagangan-lhsEkspor-rhsImpor-rhs

Sumber : Bloomberg

% yoy

-60,0

-40,0

-20,0

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 5 7 9111 3 5 7 9111 3 5 7 9111 3 5 7 9111 3 5 7 911 1 3 5 7 9111 3 5 7 9111 3 5

Canada Mexico

China Japan

Sumber : Bloomberg


41

ekspor di 2011 yang mencapai 15% yoy.

Penurunan aktivitas ekspor tersebut terutama

didorong oleh melemahnya permintaan dunia

akan consumer goods dan supplies barang

industri. Ke depan, sejalan dengan

menurunnya permintaan dunia, aktivitas

ekspor diperkirakan masih relatif rendah.

Berdasarkan mitra dagang utamanya, ekspor

ke seluruh mitra utama dagang AS mengalami

penurunan terutama Canada, Inggris, dan

Jerman. Bahkan ekspor ke Inggris telah

memasuki teritori negatif. Sementara ekspor

ke China meski secara rata-rata menurun

pertumbuhannya masih relatif tinggi, rata-rata

tumbuh 35,9% yoy di dua bulan pertama

TW2-12.

Sejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitas

ekonomi domestik, pertumbuhan impor diekonomi domestik, pertumbuhan impor diekonomi domestik, pertumbuhan impor diekonomi domestik, pertumbuhan impor diekonomi domestik, pertumbuhan impor di

periode yang sama juga menurun. periode yang sama juga menurun. periode yang sama juga menurun. periode yang sama juga menurun. periode yang sama juga menurun. Impor di

dua bulan pertama TW2-12 mencapai titik

terendah dalam lebih dari 2 (dua) tahun

terakhir. Impor rata-rata hanya tumbuh sebesar

5,1% yoy, dari 7,4% yoy rata-rata di TW1-12

dan jauh di bawah rata-rata pertumbuhan

impor di 2011 sebesar 14% yoy. Penurunan

nilai impor yang jauh lebih besar dibandingkan

nilai ekspor triwulan sebelumnya tersebut

menyebabkan defisit neraca perdagangan AS

di dua bulan pertama TW2-12 sedikit

menyempit menjadi USD49,6 miliar dari

USD50,3 miliar di TW1-12. Ke depan, defisit

neraca perdagangan AS diprediksi masih tetap

lebar sejalan dengan lemahnya permintaan

dunia.

Tren penurunan inflasi yang terjadi sejakTren penurunan inflasi yang terjadi sejakTren penurunan inflasi yang terjadi sejakTren penurunan inflasi yang terjadi sejakTren penurunan inflasi yang terjadi sejak

awal TW4-11 terus berlanjut hingga TW2-12awal TW4-11 terus berlanjut hingga TW2-12awal TW4-11 terus berlanjut hingga TW2-12awal TW4-11 terus berlanjut hingga TW2-12awal TW4-11 terus berlanjut hingga TW2-12

dan sudah berada di bawah target 2,0% yoydan sudah berada di bawah target 2,0% yoydan sudah berada di bawah target 2,0% yoydan sudah berada di bawah target 2,0% yoydan sudah berada di bawah target 2,0% yoy.

Inflasi selama TW2-12 rata-rata berada di level

1,9% yoy dari 2,8% yoy rata-rata triwulan

sebelumnya (Grafik 2.8). Menurunnya tekanan

inflasi terutama dampak dari penurunan harga

energi dan transportasi. Pada periode akhir

TW2-12 komponen inflasi energi dan

transportasi mengalami deflasi, masing-masing

tumbuh menjadi minus 3,9% yoy dan minus

0,3% yoy. Menurunnya harga BBM dunia

diperkirakan mengurangi tekanan inflasi dari

kelompok energi dan transportasi. Sedangkan

Grafik 2.9 Inflasi √ KomponenGrafik 2.9 Inflasi √ KomponenGrafik 2.9 Inflasi √ KomponenGrafik 2.9 Inflasi √ KomponenGrafik 2.9 Inflasi √ KomponenGrafik 2.8 InflasiGrafik 2.8 InflasiGrafik 2.8 InflasiGrafik 2.8 InflasiGrafik 2.8 Inflasi

-12

-9

-6

-3

0

3

6

9

12

2008 2009 2010 2011 2012

-2

-1,5

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6

IHK (% mom)-rhs

IHK (% yoy)

PCE Core (% yoy)PPI (% yoy)

Sumber : Bloomberg

% yoy% yoy

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

IHK HousingTransportation EnergyFood

Sumber : Bloomberg


42

Seiring dengan melemahnya aktivitas

ekonomi, the Fed memerkirakan ekspektasi

inflasi dalam jangka panjang tetap terjaga.

Selanjutnya, longer-term inflation expectation

tetap stabil di kisaran 2,0% yoy.

Memburuknya Memburuknya Memburuknya Memburuknya Memburuknya sovereign debt crisissovereign debt crisissovereign debt crisissovereign debt crisissovereign debt crisis di di di di di

Kawasan Euro mendorong meningkatnyaKawasan Euro mendorong meningkatnyaKawasan Euro mendorong meningkatnyaKawasan Euro mendorong meningkatnyaKawasan Euro mendorong meningkatnya

volatilitas di pasar keuangan AS selama TW2-volatilitas di pasar keuangan AS selama TW2-volatilitas di pasar keuangan AS selama TW2-volatilitas di pasar keuangan AS selama TW2-volatilitas di pasar keuangan AS selama TW2-

12 12 12 12 12 (Grafik 2.10). . . . . Rata-rata indeks harga saham

(indeks Dow Jones) selama periode laporan

cenderung turun (0,5% qoq) dibandingkan

rata-rata TW1-12. Perilaku risk averse investor

meningkat seiring dengan meningkatnya

ketidakpastian penyelesaian sovereign debt

komponen inflasi yang berasal dari kelompok

makanan dan perumahan relatif stabil.

Sejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitas

ekonomi domestik, tekanan harga inflasi dariekonomi domestik, tekanan harga inflasi dariekonomi domestik, tekanan harga inflasi dariekonomi domestik, tekanan harga inflasi dariekonomi domestik, tekanan harga inflasi dari

sisi permintaan mulai menurun. sisi permintaan mulai menurun. sisi permintaan mulai menurun. sisi permintaan mulai menurun. sisi permintaan mulai menurun. Inflasi inti pada

periode akhir TW2-12 turun ke level 2,2% yoy,

dari 2,3% yoy periode sebelumnya. Sementara

PCE core, setelah secara rata-rata sempat

meningkat ke level 2,0% yoy di TW2-12, mulai

turun ke level 1,9% yoy selama rata-rata dua

bulan pertama TW2-12. Sejalan dengan hal

itu, tingkat harga produsen (PPI) di TW2-12

terus menurun, rata-rata tumbuh 1,1% yoy

dari rata-rata 3,4% yoy triwulan sebelumnya.

Grafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar Keuangan

Jan 2009 = 100

90,0

95,0

100,0

105,0

110,0

115,0

120,0

125,0

130,0

135,0

140,0

2010 2011 2012Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jun Jul Ags Sep Okt Nov DesJan Feb MarApr Mei JunJan Feb MarApr Mei

NASDAQ

S&P 500DOW JONES INDUS AVG

Sumber : Bloomberg

%

30,0

35,0

40,0

45,0

50,0

55,0

60,0

65,0

70,0

75,0

CDS 10 thnYield 10 thn (rhs)

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

2010 2011 2012Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jun Jul Ags Sep Okt Nov DesJan Feb MarApr Mei JunJan Feb MarApr Mei

Sumber : Bloomberg

%

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

12 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Spread LIBOR-OIS

Spread LIBOR-Policy rate

Sumber : Bloomberg

Indeks

80

85

90

95

100

105

110

115

120

2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 62005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

NEER REER

Sumber : Bloomberg, BIS


43

crisis di Kawasan Euro. Meningkatnya

ketidakpastian terutama dipicu oleh isu

keluarnya Yunani dari Kawasan Euro serta terus

meningkatnya kerentanan perbankan Spanyol.

Seiring dengan meningkatnya perilakuSeiring dengan meningkatnya perilakuSeiring dengan meningkatnya perilakuSeiring dengan meningkatnya perilakuSeiring dengan meningkatnya perilaku

risk averserisk averserisk averserisk averserisk averse investor, investor, investor, investor, investor, yieldyieldyieldyieldyield US T Note 10 tahun US T Note 10 tahun US T Note 10 tahun US T Note 10 tahun US T Note 10 tahun

terus menurun terkait dengan terus menurun terkait dengan terus menurun terkait dengan terus menurun terkait dengan terus menurun terkait dengan flight to qualityflight to qualityflight to qualityflight to qualityflight to quality.....

Dibandingkan rata-rata TW1-12, rata-rata yield

US T Note 10 tahun pada TW2-12 turun

sebesar 10,6% qoq. Hal ini mengindikasikan

kondisi pasar keuangan global masih belum

sepenuhnya stabil dengan ketidakpastian yang

sangat tinggi, sehingga memicu aksi flight to

quality ke pasar obligasi AS. Kondisi tersebut

mendorong nilai tukar USD pada periode yang

sama cenderung terapresiasi. Namun demikian,

peningkatan risiko di pasar keuangan

berdampak pada naiknya CDS AS bertenor 10

tahun, rata-rata selama TW2-12 naik 7,1% qoq

dibandingkan TW1-12. Ke depan, risiko di

pasar keuangan AS masih tinggi. Penyelesaian

permasalahan fiskal di AS dan sovereign debt

krisis di Kawasan Euro masih jauh dari selesai

dan meningkatnya kerentanan ekonomi

Spanyol dan ketidakstabilan politik di Yunani

serta menurunnya komitmen negara kawasan

Euro dalam memenuhi fiscal austerity

dikhawatirkan berpotensi menimbulkan

gejolak di pasar keuangan apabila tidak

ditangani dengan hati-hati. Bahkan potensi

risiko sovereign debt krisis merambat ke

banking krisis masih tinggi.

Sejalan dengan perkembangan tersebut,Sejalan dengan perkembangan tersebut,Sejalan dengan perkembangan tersebut,Sejalan dengan perkembangan tersebut,Sejalan dengan perkembangan tersebut,

keketatan di pasar keuangan antar bank masihkeketatan di pasar keuangan antar bank masihkeketatan di pasar keuangan antar bank masihkeketatan di pasar keuangan antar bank masihkeketatan di pasar keuangan antar bank masih

relatif tinggi meski sedikit mengendur.relatif tinggi meski sedikit mengendur.relatif tinggi meski sedikit mengendur.relatif tinggi meski sedikit mengendur.relatif tinggi meski sedikit mengendur. Hal ini

diindikasikan pada indikator spread antara suku

bunga LIBOR dengan suku bunga kebijakan dan

overnight indexed swap (OIS) yang masih relatif

tinggi meski pada TW2-12 mulai sedikit

mengendur. Hal ini diperkirakan disebabkan

oleh beberapa hal seperti i) risiko di pasar

keuangan AS yang diperkirakan masih tinggi;

ii) belum adanya penyelesaian kongkrit

permasalahan fiskal di AS; dan iii) sovereign

debt krisis di Kawasan Euro masih jauh dari

selesai bahkan risiko ekonomi Spanyol kian

meningkat. Selain itu, menurunnya dukungan

politik terhadap konsolidasi fiskal di sejumlah

negara di Kawasan Euro diperkirakan juga

berdampak pada meningkatnya sentimen

negatif di pasar keuangan global.

Prospek eProspek eProspek eProspek eProspek ekonomi AS diperkirakan masihkonomi AS diperkirakan masihkonomi AS diperkirakan masihkonomi AS diperkirakan masihkonomi AS diperkirakan masih

penuh ketidakpastian.penuh ketidakpastian.penuh ketidakpastian.penuh ketidakpastian.penuh ketidakpastian. Potensi pemburukan

sovereign debt krisis di Kawasan Euro serta

masih rentannya sektor perumahan dan tenaga

kerja serta pemburukan sovereign debt crisis

Kawasan Euro diperkirakan masih menjadi

faktor utama yang mendorong tingginya

ketidakpastian kinerja ekonomi AS ke depan.

Ekonomi AS di 2012 dan 2013 diperkirakan

berpotensi tumbuh lebih rendah dari prediksi

awal. Kebijakan fiskal ketat yang harus

ditempuh pemerintah guna mengatasi debt

problem disertai dengan menurunnya aktivitas

ekonomi domestik dampak dari pemburukan

sovereign debt crisis di Kawasan Euro


kinerja ekonomi.

Berdasarkan hasil asesmen FedresBerdasarkan hasil asesmen FedresBerdasarkan hasil asesmen FedresBerdasarkan hasil asesmen FedresBerdasarkan hasil asesmen Fedres

terakhir, ekonomi AS pada 2012 diperkirakanterakhir, ekonomi AS pada 2012 diperkirakanterakhir, ekonomi AS pada 2012 diperkirakanterakhir, ekonomi AS pada 2012 diperkirakanterakhir, ekonomi AS pada 2012 diperkirakan

tumbuh moderat dengan tumbuh moderat dengan tumbuh moderat dengan tumbuh moderat dengan tumbuh moderat dengan significant downsidesignificant downsidesignificant downsidesignificant downsidesignificant downside

risksrisksrisksrisksrisks..... Proyeksi PDB AS di 2012 diturunkan dari


44

semula diprediksi tumbuh di kisaran 2.4% s.d.

2.9% (proyeksi April 2012) menjadi di kisaran

1.9% s.d. 2.4% yoy (Proyeksi Juni 2012). Hal

ini menyebabkan perbaikan sektor tenaga

kerja tertahan dan tingkat pengangguran

cenderung meningkat. Meskipun business

fixed investment mengalami ekspansi,

akselerasi pengeluaran rumah tangga tidak

setinggi periode awal 2012. Lebih lanjut, sektor

perumahan masih tertekan. Seiring dengan

menurunnya harga minyak mentah dan

gasoline, inflasi diperkirakan cenderung

menurun dan ekspektasi inflasi dalam jangka

waktu yang lebih panjang tetap stabil. Ke

depan, gejolak di pasar keuangan global masih

menjadi downside risks ekonomi AS. Lebih

lanjut, Fedres juga memberikan sinyal akan

menambah stimulus apabila ekonomi AS

belum memberikan perbaikan yang signifikan

guna menopang sektor tenaga kerja.

Berdasarkan prediksi IMF terakhirBerdasarkan prediksi IMF terakhirBerdasarkan prediksi IMF terakhirBerdasarkan prediksi IMF terakhirBerdasarkan prediksi IMF terakhir

melalui WEO Juli 2012 (update), PDB padamelalui WEO Juli 2012 (update), PDB padamelalui WEO Juli 2012 (update), PDB padamelalui WEO Juli 2012 (update), PDB padamelalui WEO Juli 2012 (update), PDB pada

2012 dan 2013 direvisi ke bawah, masing-2012 dan 2013 direvisi ke bawah, masing-2012 dan 2013 direvisi ke bawah, masing-2012 dan 2013 direvisi ke bawah, masing-2012 dan 2013 direvisi ke bawah, masing-

masing tumbuh sebesar 2,0% yoymasing tumbuh sebesar 2,0% yoymasing tumbuh sebesar 2,0% yoymasing tumbuh sebesar 2,0% yoymasing tumbuh sebesar 2,0% yoy

(sebelumnya 2,1% yoy) dan 2,3% yoy(sebelumnya 2,1% yoy) dan 2,3% yoy(sebelumnya 2,1% yoy) dan 2,3% yoy(sebelumnya 2,1% yoy) dan 2,3% yoy(sebelumnya 2,1% yoy) dan 2,3% yoy

(sebelumnya 2,4% yoy)(sebelumnya 2,4% yoy)(sebelumnya 2,4% yoy)(sebelumnya 2,4% yoy)(sebelumnya 2,4% yoy). Selanjutnya, apabila

pemburukan ekonomi di Kawasan Euro terus

berlanjut dan sektor tenaga kerja dan sektor

properti AS kembali terpuruk, masih terdapat

potensi pertumbuhan ekonomi tersebut lebih

rendah dari target.

Proyeksi inflasi pada 2012 dan 2013Proyeksi inflasi pada 2012 dan 2013Proyeksi inflasi pada 2012 dan 2013Proyeksi inflasi pada 2012 dan 2013Proyeksi inflasi pada 2012 dan 2013

juga direvisi ke bawah oleh Fedjuga direvisi ke bawah oleh Fedjuga direvisi ke bawah oleh Fedjuga direvisi ke bawah oleh Fedjuga direvisi ke bawah oleh Fed. Inflasi pada

2012 direvisi dari 1,9% s.d. 2,0% yoy (proyeksi

April 2012) menjadi 1,2% s.d. 1,7% yoy

(proyeksi Juni 2012). Sementara berdasarkan

prediksi IMF melalui WEO Juli 2012 (update),

inflasi 2012 diperkirakan mencapai 2,1% yoy.

Inflasi pada 2013 direvisi menjadi 1,5% s.d.

2,0% yoy (dari 1,6% s.d. 2,0% yoy).

Selanjutnya guna menjangkar ekspektasi

inflasi, Fed menetapkan target inflasi dalam

jangka yang lebih panjang berada di kisaran

2% yoy. Hal ini ditujukan untuk menjaga

kestabilan harga, menjaga suku bunga jangka

panjang dalam level yang moderat, dan

mendukung sektor tenaga kerja (maximum

employment).

Risiko terjadinya perlambatan ekonomiRisiko terjadinya perlambatan ekonomiRisiko terjadinya perlambatan ekonomiRisiko terjadinya perlambatan ekonomiRisiko terjadinya perlambatan ekonomi

(downside risks) yang masih terus membayangi(downside risks) yang masih terus membayangi(downside risks) yang masih terus membayangi(downside risks) yang masih terus membayangi(downside risks) yang masih terus membayangi

ekonomi AS meliputi:ekonomi AS meliputi:ekonomi AS meliputi:ekonomi AS meliputi:ekonomi AS meliputi: (i) rentannya sektor

tenaga kerja dan properti dapat berimbas pada

Tabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB AS

Jan ‘12 Apr’12 Jul’12 Jan ‘12 Apr’12 Juni’12 Jan ‘12 Apr ‘12 Jun ‘12

2011 1,8 1,8 - - - -

2012 1,8 2,1 2,0 2,2 – 2,7 2,4 – 2,9 1,9 – 2,4

2013 2.2 2,4 2,3 2,8 – 3,2 2,7 – 3,1 2,2 – 2,8

2014 n/a n/a n/a 3,3 – 4,0 3,1 – 3,6 3,0 – 3,5

PDBWEO Fedres Long run potential growth

2,3 – 2,6 2,3 - 2,6 2,3 – 2,5

Sumber: WEO-IMF dan FedRes


45

pendapatan masyarakat/pelaku usaha

sehingga mempengaruhi konsumsi dan

investasi; (ii) rentannya kondisi solvabilitas

keuangan Pemerintah AS; (iii) pemburukan di

sektor keuangan yang diperkirakan dapat

mempengaruhi daya beli masyarakat; (iv)

pemburukan krisis utang di Kawasan Euro; v)

menurunnya kepercayaan konsumen dan

bisnis; dan vi) kegagalan super committee

mencapai kesepakatan penurunan utang

pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun

diperkirakan berdampak pada automatic

spending cuts senilai USD1,2 triliun yang pada

akhirnya berpotensi menurunkan PDB AS. Hal

yang perlu menjadi perhatian pemerintah AS

adalah langkah konkrit konsolidasi fiskal AS

karena saat ini AS sudah memasuki kondisi

debt trap yang mengkhawatirkan. Ke depan,

perkembangan isu fiskal AS tetap perlu

dimonitor secara ketat karena berpotensi

mempengaruhi kredibilitas AS & USD serta

kestabilan ekonomi dan keuangan dunia.

Sebagai respon atas perkembanganSebagai respon atas perkembanganSebagai respon atas perkembanganSebagai respon atas perkembanganSebagai respon atas perkembangan

tersebut, selama triwulan kedua 2012, Fedrestersebut, selama triwulan kedua 2012, Fedrestersebut, selama triwulan kedua 2012, Fedrestersebut, selama triwulan kedua 2012, Fedrestersebut, selama triwulan kedua 2012, Fedres

tetap menerapkan kebijakan moneter yangtetap menerapkan kebijakan moneter yangtetap menerapkan kebijakan moneter yangtetap menerapkan kebijakan moneter yangtetap menerapkan kebijakan moneter yang

highly accommodativehighly accommodativehighly accommodativehighly accommodativehighly accommodative berupa berupa berupa berupa berupa:

- Suku bunga kebijakan akan terus

dipertahankan di level 0-0,25% hingga

akhir 2014.

- Memperpanjang kebijakan quantitative

easing berupa operation twist (maturity

extension program) hingga akhir 2012

(semula operation twist dijadwalkan

berakhir Juni 2012). Dengan kata lain,

kebijakan pembelian Treasury securities

dengan sisa jangka waktu antara 6

sampai dengan 30 tahun (longer-term)

senilai USD267 miliar serta menjual

(redeem) Treasury dengan nilai yang sama

yang memiliki maturitas sekitar 3 tahun

atau kurang (short-term). Kebijakan ini

diharapkan dapat menurunkan suku

bunga jangka waktu yang lebih panjang

dan membantu kondisi sektor keuangan

menjadi lebih akomodatif.

- Tetap mempertahankan kebijakan

reinvesting principal payments dari

holdings of agency debt dan agency

mortgage-backed securities (MBS) di

agency MBS.

Selanjutnya, Fed akan mengambilSelanjutnya, Fed akan mengambilSelanjutnya, Fed akan mengambilSelanjutnya, Fed akan mengambilSelanjutnya, Fed akan mengambil

langkah-langkah yang diperlukan gunalangkah-langkah yang diperlukan gunalangkah-langkah yang diperlukan gunalangkah-langkah yang diperlukan gunalangkah-langkah yang diperlukan guna

Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS

Apr-11 Sep-11 Apr-12 Jan-12 Apr’12 Juni’12 Jan-12 Apr’12 Juni’12

2,2 3,0 3,1 - - -

1,6 1,2 2,1 1,4 – 1,8 1,9 – 2,0 1,2 – 1,7

n/a n/a 1,9 1,4 – 2,0 1,6 – 2,0 1,5 – 2,0

n/a n/a n/a 1,6 – 2,0 1,7 – 2,0 1,5 – 2,0

WEO Fedres Long run inflation goal

2,0 2,0 2,0

Sumber: WEO-IMF dan FedRes


46

menopang proses pemulihan ekonomi danmenopang proses pemulihan ekonomi danmenopang proses pemulihan ekonomi danmenopang proses pemulihan ekonomi danmenopang proses pemulihan ekonomi dan

perbaikan sektor tenaga kerja dengan tetapperbaikan sektor tenaga kerja dengan tetapperbaikan sektor tenaga kerja dengan tetapperbaikan sektor tenaga kerja dengan tetapperbaikan sektor tenaga kerja dengan tetap

menjaga kestabilan harga.menjaga kestabilan harga.menjaga kestabilan harga.menjaga kestabilan harga.menjaga kestabilan harga. Dasar

pertimbangan kebijakan tersebut di atas yaitu:

(i) pertumbuhan ekonomi yang masih

moderat; (ii) tingkat pengangguran masih

relatif tinggi, meski mulai terdapat perbaikan

pada sektor tenaga kerja,; (iii) pengeluaran

rumah tangga masih sangat terbatas; (iv)

investasi (terutama pada business fixed

investment) masih lemah; (v) sektor

perumahan masih tertekan; dan (vi) masih

terdapat downside risks yang signifikan terkait

kondisi pasar keuangan global.

Tantangan ekonomi AS ke depan masihTantangan ekonomi AS ke depan masihTantangan ekonomi AS ke depan masihTantangan ekonomi AS ke depan masihTantangan ekonomi AS ke depan masih

sangat besar.sangat besar.sangat besar.sangat besar.sangat besar. Flexibilitas kebijakan fiskal dalam

mendongkrak permintaan agregat sangat

terbatas sehingga ekonomi AS menghadapi

pilihan kebijakan yang sulit. Kondisi tersebut

terjadi di tengah ancaman penurunan

peringkat utang apabila AS dinilai tidak dapat

menurunkan beban pengelolaan utangnya

selama dua tahun ke depan. Di sisi lain,

kebijakan operation twist masih diragukan

efektivitasnya karena terbukti kebijakan QE

sebelumnya pun tidak efektif untuk

mendorong pertumbuhan ekonomi.

A.2 Eropa (Kawasan Euro dan Inggris)

2.1 Kawasan Euro

Kondisi ekonomi Kawasan Euro selama

TW2-12 diperkirakan terus memburuk. PDB

pada TW2-12 diperkirakan terkontraksi

menjadi minus 0,5% yoy dari minus 0,1% yoy

di TW1-12. Seluruh komponen PDB di TW2-

12 diperkirakan terus melemah. Jerman dan




Euro. Secara keseluruhan, ekonomi pada 2012

diperkirakan akan mulai memasuki periode

kontraksi dan bahkan potensi kontraksi

ekonomi berlanjut hingga 2013 kian besar.

Risiko dan non-performing loan (NPL)

perbankan Italia dan Spanyol terus meningkat

di tengah memburuknya sovereign debt crisis

di Kawasan Euro dan resesi ekonomi. Pada 25

Juni 2012 Moody»s kembali menurunkan

rating 28 perbankan Spanyol, menyusul

penurunan rating pemerintah Spanyol pada 13

Juni 2012 (dari A3 menjadi Baa3) oleh Moody»s

dan pada awal Juni 2012 oleh Fitch (sebesar 3

notches menjadi ≈BBB∆). Di sisi lain, kondisi

ekonomi dan keuangan Yunani diperkirakan

masih penuh ketidakpastian. Hasil pemilu di

Yunani diperkirakan untuk sementara

menurunkan potensi risiko terjadinya: (i)

default yang bersifat mendadak dan di luar

perkiraan (disorderly default), (ii) kemungkinan

Yunani keluar dari Kawasan Euro, dan (iii)

menyebarnya aksi «bank run» di negara Italia

dan Spanyol. Mengingat bahwa permasalahan

fundamental Yunani belum mampu diatasi

6 √ 8 tahun 8 √ 10 thn 10 √ 20 thn 20 √ 30 thn 6 - 30 thn

32% 32% 4% 29% 3%

**) TIPS weights are based on unadjusted par amounts.

Nominal Coupon Securities by Remaining Maturity*

*) The on the run 10-year note will be considered part of the 8-10 year sector.

TIPS**


47

dengan baik, kerentanan dan potensi gejolak

di pasar keuangan global diperkirakan masih

tinggi.

Ekonomi kawasan saat ini masih

menghadapi fase yang kritis dengan

ketidakpastian sangat tinggi dan intensified

downside risks, meliputi: (i) memburuknya

sovereign debt crisis di Kawasan Euro yang saat

ini mulai merambat ke Spanyol dan Italia

sehingga berdampak pada akses pembiayaan

yang sangat ketat; (ii) potensi risiko sistemik

pada perbankan kawasan, akibat

memburuknya bank-bank yang terekspos pada

sovereign debt dan liquidity risks; dan (iii)

dampak dari austerity measures. Hal ini

dikhawatirkan kian mendorong lonjakan biaya

pinjaman dan NPL sehingga mengganggu

kestabilan ekonomi dan keuangan serta proses

konsolidasi fiskal sehingga berpotensi

mengganggu kestabilan ekonomi dan

keuangan global.

Di sisi lain, pasar keuangan negara

kawasan masih bergejolak. Meski keketatan

di pasar uang antar bank sedikit mengendur,

indikator risiko dan volatilitas di pasar

keuangan masih tinggi. Implementasi

langkah-langkah non-standar dan langkah

Quantitative Easing (QE) berupa LTROs

diperkirakan hanya bersifat sementara

mengurangi tekanan di pasar keuangan. Hasil

EU Summit 28-29 Juni 2012 sempat

berdampak positif pada pasar keuangan Eropa

dan global. Namun, hasil EU Summit

diperkirakan hanya bersifat buying time,

karena permasalahan fundamental yang ada

belum terakomodasi sepenuhnya. Langkah-

langkah recovery yang solid atas permasalahan

hutang dan ekonomi fundamental negara di

kawasan belum terlihat jelas. Selain itu, dengan

sistem keuangan Kawasan Euro yang memiliki

masalah serius jangka panjang akibat krisis

hutang, kondisi tersebut menyebabkan

Kawasan Eropa akan sulit bangkit dalam waktu

singkat. Hal ini terjadi bila berbagai kebijakan

pelonggaran yang ada tanpa diiringi

konsolidasi fiskal yang kredibel, dan kondisi

perbankan kawasan masih rentan dari waktu

ke waktu. Perkembangan terakhir

mengkonfirmasi fundamental ekonomi

kawasan melemah, ancaman kredit rating baik

pada sovereign debt maupun rating perbankan

meningkat. Selain itu, pasar masih menunggu

uraian detail hasil kesepakatan para pemimpin

negara eropa dan implementasinya.

Secara keseluruhan tahun, berdasarkan



Berdasarkan proyeksi ECB terkini, PDB

diprediksi tumbuh antara minus 0,5% s.d.

0,3% yoy (2012). Di tengah ancaman

pemburukan ekonomi dan berkurangnya

tekanan inflasi, selama TW2-12 ECB tetap

mempertahankan suku bunga kebijakan.

Namun sejalan dengan terus memburuknya

kondisi ekonomi negara di kawasan Euro,

potensi ECB menurunkan suku bunga

kebijakan semakin besar.

Kinerja ekonomi Kawasan Euro di TW2-Kinerja ekonomi Kawasan Euro di TW2-Kinerja ekonomi Kawasan Euro di TW2-Kinerja ekonomi Kawasan Euro di TW2-Kinerja ekonomi Kawasan Euro di TW2-

12 terus menurun. 12 terus menurun. 12 terus menurun. 12 terus menurun. 12 terus menurun. PDB di TW2-12

diperkirakan masih terkontraksi kian dalam


48


Tabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan Euro

menjadi sebesar minus 0,5% yoy dari minus

0,1% yoy triwulan sebelumnya (Grafik 2.11)1.

Penurunan PDB diperkirakan terjadi di

sebagian besar negara kawasan termasuk

negara inti seperti Jerman, Perancis, dan Italia

yang selama ini menjadi penopang ekonomi

kawasan. Di antara negara inti Euro, Perancis,

Italia, dan Spanyol diperkirakan mengalami

kontraksi pada TW2-12. Pelemahan ekonomi

Kawasan Euro diperkirakan terus berlanjut

hingga akhir 2012. Secara keseluruhan tahun,

PDB Kawasan Euro diprediksi mengalami

kontraksi sebesar minus 0,3% yoy (IMF, WEO

Juli 2012). Memburuknya krisis utang negara

di periferal Euro yang diperkirakan mulai

menjalar pada negara inti Kawasan Euro telah

mempengaruhi aktivitas ekonomi terutama

permintaan domestik. Sementara

perdagangan intra kawasan diperkirakan tidak

setinggi periode sebelumnya seiring dengan

menurunnya aktivitas ekonomi negara

kawasan. Selain itu, sovereign debt crisis yang

mulai menjalar kepada krisis perbankan di

sejumlah negara kawasan diperkirakan turut

memperburuk ekonomi di Kawasan Euro.

Kinerja konsumsi selama triwulan keduaKinerja konsumsi selama triwulan keduaKinerja konsumsi selama triwulan keduaKinerja konsumsi selama triwulan keduaKinerja konsumsi selama triwulan kedua

2012 diperkirakan terus menurun (Grafik2012 diperkirakan terus menurun (Grafik2012 diperkirakan terus menurun (Grafik2012 diperkirakan terus menurun (Grafik2012 diperkirakan terus menurun (Grafik

2.12)2.12)2.12)2.12)2.12). Masih lemahnya daya beli masyarakat

yang sejalan dengan terus meningkatnya

angka pengangguran di sejumlah negara

kawasan dan menurunnya upah riil masyarakat


1 Hingga laporan ini dibuat, data komponen PDB Kawasan Europada TW2 2012 belum dirilis.

*) Proyeksi Consensus Forecast, Juni-12

2012 2013 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4* TW1 TW2 TW3 TW4

Kawasan Euro -4.3 1.8 -0.5 0.8 -0.3 0.9 2.4 1.6 1.3 0.7 -0.1 -0.5 -0.7 -0.2Jerman -5.1 3.6 0.3 1.5 0.6 1.5 4.6 2.9 2.7 2.0 1.2 1.1 0.8 1.4Perancis -2.6 1.4 0.2 1.0 0.5 1.0 2.4 1.7 1.5 1.2 0.3 0.4 0.2 0.2Italia -5.2 1.3 -2.2 -0.6 -1.9 -0.3 1.2 1.0 0.4 -0.4 -1.3 -2.1 -2.3 -1.9Spanyol -3.7 -0.1 -1.7 -0.3 -1.8 0.1 0.9 0.8 0.8 0.3 -0.4 -1.4 -2.3 -2.6

Yunani -2.3 -4.4 n/a n/a -4.7 0 -5.5 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/aPortugal -2.5 1.3 n/a n/a -3.3 0.3 -0.6 -1.1 -1.9 -2.8 n/a n/a n/a n/aIrlandia -7.0 -0.4 n/a n/a 0.5 2.0 -0.1 1.9 0.2 0.7 n/a n/a n/a n/a

2011 2012*Negara 2009 2010 WEO-Jan-12 WEO-Apr-12

Proyeksi IMF

%

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3

Net EksporInvestasiKonsumsi swastaKonsumsi PemerintahPDB (% yoy)

Proyeksi

Sumber : Bloomberg


49

aktivitas konsumsi. Selain itu, penurunan

aktivitas konsumsi juga disebabkan oleh

memburuknya prospek ekonomi kawasan

yang mendorong konsumen membatasi

pengeluarannya. Di sisi lain, ruang stimulus

fiskal sudah sangat terbatas dan austerity

measures yang diterapkan pemerintah

kawasan diperkirakan berdampak signifikan

pada menurunnya aktivitas ekonomi di negara

Kawasan Euro.

Penurunan aktivitas konsumsi selamaPenurunan aktivitas konsumsi selamaPenurunan aktivitas konsumsi selamaPenurunan aktivitas konsumsi selamaPenurunan aktivitas konsumsi selama

TW2-12 juga diindikasikan pada sejumlahTW2-12 juga diindikasikan pada sejumlahTW2-12 juga diindikasikan pada sejumlahTW2-12 juga diindikasikan pada sejumlahTW2-12 juga diindikasikan pada sejumlah

indikator penuntun konsumsi.indikator penuntun konsumsi.indikator penuntun konsumsi.indikator penuntun konsumsi.indikator penuntun konsumsi. Indikator

penjualan ritel terus terkontraksi sejak 2011

hingga mencapai sebesar minus 2,6% yoy

(rata-rata selama dua bulan pertama TW2-12)

dari minus 1,1% yoy rata-rata triwulan pertama

2012. Kontraksi penjualan ritel terjadi hampir

di seluruh negara kawasan kecuali Jerman.

Kontraksi terdalam terutama terjadi di Yunani,

Spanyol, dan Portugal. Sementara indikator

penjualan kendaraan bermotor pada periode

yang sama juga masih terkontraksi dalam,

tumbuh menjadi minus 10,2% yoy dari minus

10,7% yoy rata-rata TW2-12. Seiring dengan

masih lemahnya kondisi ekonomi negara

periferal Euro dan negara inti Euro terutama di

Spanyol dan Italia, indeks kepercayaan

konsumen terkontraksi kian dalam, minus

19,8% di akhir TW2-12. Hal ini dapat dijadikan

indikasi bahwa aktivitas konsumsi ke depan

diperkirakan masih lemah. Tren serupa juga

terjadi pada indikator indeks kepercayaan

pedagang ritel yg masih terkontraksi cukup

dalam sejak akhir TW1-11 dan per akhir TW2-

12 mencapai level minus 14,4, sebagai indikasi

aktivitas konsumsi ke depan dan kepercayaan

masyarakat masih rendah.

Tidak berbeda dengan konsumsi,Tidak berbeda dengan konsumsi,Tidak berbeda dengan konsumsi,Tidak berbeda dengan konsumsi,Tidak berbeda dengan konsumsi,

aktivitas investasi selama periode laporan jugaaktivitas investasi selama periode laporan jugaaktivitas investasi selama periode laporan jugaaktivitas investasi selama periode laporan jugaaktivitas investasi selama periode laporan juga

diperkirakan terus menurun. diperkirakan terus menurun. diperkirakan terus menurun. diperkirakan terus menurun. diperkirakan terus menurun. Melemahnya

aktivitas investasi tersebut diperkirakan masih

dipengaruhi oleh iklim investasi yang masih

terganggu, prospek ekonomi yang kian suram,

serta permintaan eksternal yang cenderung

melemah. Perkembangan tersebut

diperkirakan mendorong sentimen negatif



Indeks% yoy

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 2 4 6

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

Penjualan Ritel, lhs

New Passenger Vehicle Sales, lhs

Kepercayaan Konsumen, rhs

Kepercayaan Perdagangan Ritel, rhs

Sumber : Bloomberg

Indeks% yoy

-50,0

-40,0

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 2 4 6

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

Produksi Industri, lhsBusiness Climate Indicator, rhsRata2 Jk, Pj Kapasitas Utilisasi, rhs

Industrial Confidence, lhsKapasitas Utilisasi, rhsIndustrial New Orders, lhs

Sumber : Bloomberg


50

Tabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan Ritel

masyarakat dan pelaku pasar yang pada

akhirnya menahan aktivitas investasi. Selain itu,

kebijakan austerity measures pada sejumlah

negara di Kawasan Euro juga diperkirakan

mempengaruhi menurunnya kegiatan

investasi. Penurunan kegiatan investasi

tersebut juga tercermin pada sejumlah

indikator penuntun investasi. Indikator

produksi industri selama dua bulan pertama

TW2-12 rata-rata terkontraksi sebesar minus

2,6% yoy, dari rata-rata minus 1,6% yoy

triwulan sebelumnya. Kontraksi terutama

terjadi pada intermediate goods dan consumer

goods. Indikator produksi industri di hampir

seluruh negara kawasan mengalami kontraksi

termasuk negara inti Euro termasuk Jerman.

Sementara kapasitas utilisasi masih berada di

bawah rata-rata jangka panjangnya. Sejalan

dengan terus memburuknya aktivitas ekonomi

domestik, indikator kepercayaan bisnis,

industri, dan pemesanan barang baru untuk

industri terus menurun (Grafik 2.13).

Pergerakan indikator Purchasing Manager

Index (PMI) selama periode laporan

mengindikasikan aktivitas investasi ke depan

masih lemah dan tingkat ketidakpastian masih

tinggi. Indikator PMI manufaktur, PMI services

dan PMI composite masih berada di level

Tabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi Industri

Sept Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei

Kawasan Euro -2,5 0,8 -1,1 -0,7 -1,4 -1,7 -1,1 -2 0 -3,4 -1,7Jerman -2,79 1,12 0,6 1,3 1,3 1,3 -1,3 -2,3 1,5 0,8 2,3Perancis -0,25 3,85 1,6 2,8 1,2 0,4 0,7 0,2 1,2 -2 -1,2Italia -1,39 0,38 -3,4 -1,3 -3,4 -5,6 -0,2 -2 -0,7 -4,7 -Spanyol -5,48 -2,66 -5,6 -7 -7 -5,6 -5,7 -6,6 -3,8 -9,8 -4,8

Yunani -11,4 -5,85 -6,5 -11 -8,9 -13 -10,6 -12,8 -16,1 -13,5 -Portugal -1,94 -0,24 -6,8 -9,8 -9,2 -8,7 -7,1 -8,6 -4,6 -10,2 -5,1Irlandia -6,2 -0,68 -3,3 -2,9 -0,5 1,1 -2,4 -1,4 -0,8 -1,7 1,7

Negara Avg2009

Avg2010

2011 2012

Sumber: Bloomberg

Sept Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei

Kawasan Euro -14.7 7.3 2.1 1.0 0.0 -1.6 -1.8 -1.6 -1.5 -2.4 -2.8

Jerman -15.3 10.1 5.4 4.2 4.3 -0.4 1.0 0.8 1.4 -0.7 -0.2

Perancis -12.2 5.13 1.2 1.6 0.9 -2.1 -2.8 -1.3 -1.4 2.0 -3.8

Italia -18.1 6.82 -2.7 -3.8 -4.1 -1.7 -4.8 -6.9 -5.6 -9.3 -6.9

Spanyol -15.5 0.96 -1.4 -4.2 -7 -3.5 -4.4 -5.3 -7.6 -8.3 -6.1

Yunani -9.32 -5.58 -1.7 -14.1 -8.7 -12.9 -6.1 -8.6 -7.9 -2.5 -2.8

Portugal -8.03 1.68 -1.1 -0.2 -3.9 -9.4 -4.9 -7.1 -4.6 -7.6 -6.7

Irlandia -4.6 7.77 0 12.1 -6.2 -3.9 0.1 -3.1 4.4 -0.4 4.4

NegaraAvg

2009

Avg

2010

20122011

Sumber: Bloomberg


51

kontraksi dan terus menurun selama TW2-12

(Grafik 2.14). Perkembangan tersebut

mengindikasikan kinerja investasi terus

memburuk di tengah tingginya ketidakpastian

kondisi ekonomi dan keuangan.

Aktivitas ekspor dan impor KawasanAktivitas ekspor dan impor KawasanAktivitas ekspor dan impor KawasanAktivitas ekspor dan impor KawasanAktivitas ekspor dan impor Kawasan

Euro selama TW2-12 terus melambat sejalanEuro selama TW2-12 terus melambat sejalanEuro selama TW2-12 terus melambat sejalanEuro selama TW2-12 terus melambat sejalanEuro selama TW2-12 terus melambat sejalan

dengan melemahnya kinerja ekonomidengan melemahnya kinerja ekonomidengan melemahnya kinerja ekonomidengan melemahnya kinerja ekonomidengan melemahnya kinerja ekonomi

domestik dan menurunnya permintaan dunia.domestik dan menurunnya permintaan dunia.domestik dan menurunnya permintaan dunia.domestik dan menurunnya permintaan dunia.domestik dan menurunnya permintaan dunia.

Ekspor selama dua bulan pertama TW2-12

rata-rata tercatat tumbuh sebesar 5,7% yoy

dari rata-rata 8,9% yoy pada TW1-12 dan jauh

di bawah rata-rata 13,4% di 2011 (Grafik

2.15). Penurunan aktivitas ekspor tersebut

sejalan dengan melemahnya ekonomi

domestik negara di Kawasan Euro dan

permintaan dunia. Memburuknya sovereign

debt crisis di kawasan tersebut diperkirakan

berdampak signifikan pada penurunan

aktivitas ekonomi di kawasan Euro sehingga

ekspor intra kawasan turun signifikan.

Penurunan ekspor terbesar terjadi di Jerman

dan Perancis, masing-masing hanya tercatat

sebesar 6,9% yoy dan 4,2% yoy.

Sejalan dengan perlambatan kinerjaSejalan dengan perlambatan kinerjaSejalan dengan perlambatan kinerjaSejalan dengan perlambatan kinerjaSejalan dengan perlambatan kinerja

ekspor dan menurunnya aktivitas ekonomiekspor dan menurunnya aktivitas ekonomiekspor dan menurunnya aktivitas ekonomiekspor dan menurunnya aktivitas ekonomiekspor dan menurunnya aktivitas ekonomi

domestik, kinerja impor selama dua bulandomestik, kinerja impor selama dua bulandomestik, kinerja impor selama dua bulandomestik, kinerja impor selama dua bulandomestik, kinerja impor selama dua bulan

pertama TW2-12 juga terus melemahpertama TW2-12 juga terus melemahpertama TW2-12 juga terus melemahpertama TW2-12 juga terus melemahpertama TW2-12 juga terus melemah. Impor

kawasan selama dua bulan pertama TW2-12

rata-rata hanya tumbuh 0,1% yoy dari rata-

rata 4,0% yoy selama TW1-12. Sama halnya

dengan ekspor, kinerja impor tersebut masih

jauh di bawah rata-rata 2011 sebesar 13% yoy.

Impor di Jerman, Perancis, dan Italia selama

periode laporan mengalami kontraksi.

Penurunan nilai impor yang lebih besar dari

penurunan nilai ekspor periode sebelumnya

berdampak pada melebarnya surplus neraca

perdagangan. Surplus neraca perdagangan

selama dua bulan pertama TW2-12 rata-rata

tercatat sebesar EUR5,3 miliar dari rata-rata

EUR0,1 miliar pada TW1-12.

Melemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomi

menyebabkan sektor tenaga kerja terusmenyebabkan sektor tenaga kerja terusmenyebabkan sektor tenaga kerja terusmenyebabkan sektor tenaga kerja terusmenyebabkan sektor tenaga kerja terus

memburukmemburukmemburukmemburukmemburuk. Angka pengangguran persisten di

level tinggi dan terus meningkat mencapai

11,2% di akhir TW2-12. Berdasarkan data dari

Eurostat terdapat sekitar 17,8 juta orang

Grafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager Indeks Grafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca Perdagangan

% yoyIndeks

> 50 = ekspansi< 50 = kontraksi

30

35

40

45

50

55

60

65

2007 2008 2009 2010 2011 2012

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6

PDB Euro, rhsPMI Manufaktur, lhsPMI Services, lhs

PMI Composite, lhs

Sumber : Bloomberg

EUR Mn% yoy

-40,0

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 12 4 6 8 1012 2 45-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0Trade Balance, rhsEkspor, lhsImpor, lhs

Sumber : Bloomberg


52

Grafik 2.18 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.18 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.18 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.18 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.18 Inflasi Kawasan euro

menganggur di kawasan per-Juni 2012.

Peningkatan angka pengangguran terjadi di

hampir sebagian besar negara kawasan.

Tingkat pengangguran tertinggi terjadi

terutama pada negara Spanyol (24,8%),

Irlandia (14,8%), Portugal (15.4%), dan

Perancis (10.1%). Sementara angka

pengganguran Yunani di April 2012 berada di

level 22.5%, nomor dua tertinggi di kawasan

setelah Spanyol seiring dengan diterapkannya

fiscal austerity dan menurunnya kondisi

ekonomi domestik. Ke depan, angka

pengangguran Yunani dan sejumlah negara di

Kawasan Euro lainnya pada 2012 diperkirakan

akan terus meningkat sebagai dampak dari

penerapan kebijakan fiskal ketat berupa

kebijakan PHK pada pegawai negeri sipil.

Prospek ekonomi kawasan diperkirakanProspek ekonomi kawasan diperkirakanProspek ekonomi kawasan diperkirakanProspek ekonomi kawasan diperkirakanProspek ekonomi kawasan diperkirakan

masih penuh ketidakpastian dan masih penuh ketidakpastian dan masih penuh ketidakpastian dan masih penuh ketidakpastian dan masih penuh ketidakpastian dan leadingleadingleadingleadingleading

indikator terkontraksi kian dalamindikator terkontraksi kian dalamindikator terkontraksi kian dalamindikator terkontraksi kian dalamindikator terkontraksi kian dalam. Kondisi

ketidakpastian tersebut sebagaimana

digambarkan oleh berbagai indikator.

Beberapa indikator penuntun seperti Leading

indikator ZEW survey dan «OECD Euro Area

Leading Indicator» dan survey kondisi terkini

ZEW survey di akhir TW2-12 menunjukkan

bahwa situasi ekonomi saat ini terus

terkontraksi sejak TW2-11 (Grafik 2.16).

Laju inflasi selama TW2-12 cenderungLaju inflasi selama TW2-12 cenderungLaju inflasi selama TW2-12 cenderungLaju inflasi selama TW2-12 cenderungLaju inflasi selama TW2-12 cenderung

menurun. menurun. menurun. menurun. menurun. Inflasi pada TW2-12 rata-rata

tercatat 2,5% yoy dan masih di atas target

2,0% yoy sejak awal 2011..... Penurunan tekanan

inflasi terjadi baik pada inflasi dari komponen

energi, transportasi, maupun makanan.

Walaupun menurun, pengaruh tekanan harga

dari kelompok energi masih besar (Grafik

2.17). Selain itu tekanan harga dari kelompok

administered prices dan pajak tidak langsung

turut berkontribusi pada laju inflasi seiring

Grafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.16 Leading IndikatorGrafik 2.16 Leading IndikatorGrafik 2.16 Leading IndikatorGrafik 2.16 Leading IndikatorGrafik 2.16 Leading Indikator

Indeks

-100

-120

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 2 4 6

ZEW-Expectations/OECD Euro Area Lead. Indicator

ZEW Current Situation

Sumber : Bloomberg

% yoy% yoy

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2007 2008 2009 2010 2011 201212 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6

-15

-10

-5

0

5

10

15

20IHK, lhsCore, lhsFood, lhsEnergy, rhs

Sumber : Bloomberg

% yoy

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2007 2008 2009 2010 2011 2012

12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6

Euro Jerman PerancisItalia Spanyol Target

Sumber : Bloomberg


53

dengan proses konsolidasi fiskal di sejumlah

negara. Secara keseluruhan, inflasi negara di

kawasan berada di atas target, kecuali Yunani,

Irlandia, Spanyol, dan Jerman (Grafik 2.18 dan

Tabel 2.6). Inflasi di sebagian besar negara

kawasan cenderung menurun seiring dengan

menurunnya aktivitas ekonomi domestik dan

menurunnya harga energi, kecuali Italia. Di

antara negara core Euro, inflasi tertinggi

dialami Italia (3,6% yoy per akhir TW2-12).

Selanjutnya, tekanan inflasi dari sisi permintaan

pada periode akhir TW2-12 masih stabil di

1,6% yoy, tidak berubah dalam 4 bulan

terakhir. Hingga akhir 2012 inflasi Kawasan

Euro diperkirakan masih di atas target dampak

dari austerity measures negara kawasan

(administered prices dan pajak tidak langsung).

Pasar keuangan di Kawasan EuroPasar keuangan di Kawasan EuroPasar keuangan di Kawasan EuroPasar keuangan di Kawasan EuroPasar keuangan di Kawasan Euro

selama TW2-12 masih terus bergejolak denganselama TW2-12 masih terus bergejolak denganselama TW2-12 masih terus bergejolak denganselama TW2-12 masih terus bergejolak denganselama TW2-12 masih terus bergejolak dengan

risiko yang semakin tinggi. risiko yang semakin tinggi. risiko yang semakin tinggi. risiko yang semakin tinggi. risiko yang semakin tinggi. Kekhawatiran akan

debt sustainability di Spanyol yang diperkirakan

dapat berisiko menyeret negara kawasan

lainnya meningkat. Selain itu, isu kemungkinan

Yunani keluar dari Kawasan Euro juga turut

mendorong sentimen negatif pelaku pasar.

Meskipun keketatan di pasar keuanganMeskipun keketatan di pasar keuanganMeskipun keketatan di pasar keuanganMeskipun keketatan di pasar keuanganMeskipun keketatan di pasar keuangan

berkurang, kondisi tersebut belumberkurang, kondisi tersebut belumberkurang, kondisi tersebut belumberkurang, kondisi tersebut belumberkurang, kondisi tersebut belum

mencerminkan kondisi pasar keuangan yangmencerminkan kondisi pasar keuangan yangmencerminkan kondisi pasar keuangan yangmencerminkan kondisi pasar keuangan yangmencerminkan kondisi pasar keuangan yang

membaik di Kawasan Euro.membaik di Kawasan Euro.membaik di Kawasan Euro.membaik di Kawasan Euro.membaik di Kawasan Euro. Keketatan bank

lending mulai berangsur menurun sejak TW1-

12. Hal itu tercermin dari spread antara suku

bunga LIBOR dan Overnight Indexed Swap

(OIS) yang cenderung menyempit (Grafik

2.19). Namun efektivitas kebijakan ECB untuk

mengendurkan keketatan di pasar keuangan

diperkirakan hanya bersifat sementara dan

langkah kebijakan tersebut hanya merupakan

buy time bagi negara Eropa agar memiliki

Tabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 Inflasi

Sumber: Bloomberg

Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sept Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun

Kawasan Euro 2,2 2,3 2,4 2,7 2,8 2,7 2,7 2,5 2,5 3,0 3,0 3,0 2,7 2,7 2,7 2,7 2,6 2,4 2,4Jerman 1,9 2,0 2,2 2,3 2,7 2,4 2,4 2,6 2,5 2,9 2,9 2,8 2,3 2,3 2,5 2,3 2,2 2,2 2,0Perancis 2,0 2,0 1,8 2,2 2,2 2,2 2,3 2,1 2,4 2,4 2,5 2,7 2,7 2,6 2,5 2,6 2,4 2,3 2,3Italia 2,1 1,9 2,1 2,8 2,9 3,0 3,0 2,1 2,3 3,6 3,8 3,7 3,7 3,4 3,4 3,8 3,7 3,5 3,6Spanyol 2,9 3,0 3,4 3,3 3,5 3,4 3,0 3,0 2,7 3,0 3,0 2,9 2,4 2 1,9 1,8 2 1,9 1,8

Yunani 5,2 4,9 4,2 4,3 3,7 3,1 3,1 2,1 1,4 2,9 2,9 2,8 2,2 2,1 1,7 1,4 1,5 0,9 1,0Portugal 2,4 3,6 3,5 3,9 4,0 3,7 3,3 3,0 2,8 3,5 4,0 3,8 3,5 3,4 3,6 3,1 2,9 2,7 2,7Irlandia -0,2 0,2 0,9 1,2 1,5 1,2 1,1 1,0 1,0 1,3 1,5 1,7 1,4 1,3 1,6 2,2 1,9 1,9 1,9

Negara 20102011 2012

Grafik 2.19 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.19 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.19 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.19 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.19 LIBOR-OIS Spread

%

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

12 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Spread LIBOR-Policy Rate

Spread LIBOR-OIS

Sumber : Bloomberg


54

ruang yang cukup untuk melakukan reformasi

fiskal dan ekonominya. Belum adanya solusi

yang komprehensif guna mengatasi debt crisis

menyebabkan ketidakpastian di pasar

keuangan masih tinggi. Kekhawatiran atas

kemampuan negara periferal untuk bertahan

terhadap kemungkinan terjadinya insolvensi,

bahkan default juga masih tinggi. Dengan

pertimbangan eksposure pasar keuangan,

perbankan, dan perdagangan antar negara di

Kawasan Euro sangat tinggi, risiko contagion

effect ke negara lainnya masih besar.

Yield sovereign debtYield sovereign debtYield sovereign debtYield sovereign debtYield sovereign debt negara kawasan negara kawasan negara kawasan negara kawasan negara kawasan

cenderung cenderung cenderung cenderung cenderung mixedmixedmixedmixedmixed (Grafik 2.21 dan Grafik

2.22). Yield sovereign debt negara Spanyol,

Italia dan negara periferal Euro meningkat.

Kekhawatiran akan memburuknya prospek

ekonomi dan kemampuan pemerintah dalam

memenuhi komitmen fiscal austerity di tengah

menurunnya dukungan politik dalam negeri

melatarbelakangi terjadinya tekanan di pasar

keuangan Spanyol dan Italia. Meningkatnya

kekhawatiran pelaku pasar akan sustainabilitas

fiskal di Spanyol serta dampak austerity

Grafik 2.22Grafik 2.22Grafik 2.22Grafik 2.22Grafik 2.22Spread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - Periferal

Grafik 2.20. SahamGrafik 2.20. SahamGrafik 2.20. SahamGrafik 2.20. SahamGrafik 2.20. Saham

Grafik 2.21.Grafik 2.21.Grafik 2.21.Grafik 2.21.Grafik 2.21.Spread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core Euro

Indeks Jan09 =100

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160Germany France

Italy Spain

2Jan

2Mar

2Mei

2Jul

2Sep

2Nov

2Jan

2Mar

2Mei

2Jul

2Sep

2Nov

2Jan

2Mar

2Mei

2Jul

2Sep

2Nov

2Jan

2Mar

2Mei

2009 2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg

Indeks Jan09=100

0

50

100

150

200

250

Portugal Ireland

Greece Hungary

1Feb

1Apr

1Jun

1Ags

1Okt

1Des

1Feb

1Apr

1Jun

1Ags

1Okt

1Des

1Feb

1Apr

1Jun

1Ags

1Okt

1Des

1Feb

1Apr

1Jun

2009 2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg

%

0

1

2

3

4

5

6Perancis

ItaliaSpanyol

2011 2012

1Jan

1Feb

1Mar

1Apr

1Mei

1Jun

1Jul

1Ags

1Sep

1Okt

1Nov

1Des

1Jan

1Feb

1Mar

1Apr

1Mei

Sumber : Bloomberg

%

0

5

10

15

20

25

30

35

40Portugal

Irlandia

Yunani

2011 2012

1Jan

1Feb

1Mar

1Apr

1Mei

1Jun

1Jul

1Ags

1Sep

1Okt

1Nov

1Des

1Jan

1Feb

1Mar

1Apr

1Mei

Sumber : Bloomberg


55

measures pada ekonomi Spanyol mendorong

sentimen negatif pelaku pasar terutama sejak

memasuki akhir Maret 2012. Terlebih kondisi

perbankan Spanyol yang semakin rentan kian

mendorong sentimen negatif pelaku pasar

sehingga mendorong kekhawatiran

meningkatnya beban pemerintah jika kondisi

perbankan terus memburuk. Di sisi lain,

kembali meningkatnya kekhawatiran Yunani

keluar dari Kawasan Euro juga turut menekan

sektor keuangan kawasan. Kondisi ini

mendorong yield pada sovereign debt Jerman

cenderung menurun terkait dengan aksi flight

to quality investor.

Sejalan dengan memburuknyaSejalan dengan memburuknyaSejalan dengan memburuknyaSejalan dengan memburuknyaSejalan dengan memburuknya

sentimen pelaku pasar, pasar saham di negarasentimen pelaku pasar, pasar saham di negarasentimen pelaku pasar, pasar saham di negarasentimen pelaku pasar, pasar saham di negarasentimen pelaku pasar, pasar saham di negara

kawasan cenderung menurun selama periodekawasan cenderung menurun selama periodekawasan cenderung menurun selama periodekawasan cenderung menurun selama periodekawasan cenderung menurun selama periode

laporan (Grafik 2.20).laporan (Grafik 2.20).laporan (Grafik 2.20).laporan (Grafik 2.20).laporan (Grafik 2.20). Tekanan yang terjadi

pada pasar keuangan Spanyol dan Italia

tersebut berdampak pada terjadinya depresiasi

nilai tukar Euro. Selama TW2-12 rata-rata EUR/

USD terdepresiasi 2,1% qoq (Grafik 2.23).

Sejalan dengan hal ini, spread CDS terutama

negara Spanyol dan Portugal kembali

meningkat (Grafik 2.24).

Kondisi perbankan Spanyol kian rentanKondisi perbankan Spanyol kian rentanKondisi perbankan Spanyol kian rentanKondisi perbankan Spanyol kian rentanKondisi perbankan Spanyol kian rentan

membuat membuat membuat membuat membuat ratingratingratingratingrating perbankan Spanyol kembali perbankan Spanyol kembali perbankan Spanyol kembali perbankan Spanyol kembali perbankan Spanyol kembali

diturunkanditurunkanditurunkanditurunkanditurunkan. Pada 25 Juni 2012 Moody»s

kembali menurunkan rating 28 perbankan

Spanyol, menyusul penurunan rating

pemerintah Spanyol pada awal 13 Juni 2012

(dari A3 menjadi Baa3). terkait dengan hal-

hal seperti: (i) menurunnya creditworthiness

pemerintah Spanyol sehingga tidak hanya

mengurangi kemampuan pemerintah dalam

Grafik 2.23 Nilai TukarGrafik 2.23 Nilai TukarGrafik 2.23 Nilai TukarGrafik 2.23 Nilai TukarGrafik 2.23 Nilai Tukar

Grafik 2.24 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.24 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.24 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.24 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.24 Sovereign CDS 5 Yr

USD/EUR

1

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

1,7

2007 2008 2009 2010 2011 2012

1Jan

1Jun

1Nov

1Apr

1Sep

1Feb

1Jul

1Des

1Mei

1Okt

1Mar

1Ags

1Jan

1Jun

Sumber : Bloomberg

%

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0Germany France

Italy Spain

2012201120102009JunAprFebDesOktAgsJunAprFebDesOktAgsJunAprFebDesOktAgsJunAprFeb

Sumber : Bloomberg

%

3

8

13

18

23

28

33

38

43

Portugal

Ireland

Greece

2012201120102009JunAprFebDesOktAgsJunAprFebDesOktAgsJunAprFebDesOktAgsJunAprFeb

Sumber : Bloomberg


56

mendukung perbankan tetapi juga

mempengaruhi standalone credit profiles

perbankan, (ii) tingginya eksposure pada

sovereign debt, dan (iii) tingginya eksposure

pada commercial real estate yang

mengindikasikan potensi kerugian yang lebih

besar bagi perbankan sehingga kemungkinan

perbankan memerlukan external support

meningkat. Sebelumnya, menyusul

diturunkannya rating Pemerintah Spanyol oleh

Fitch sebesar 3 notches (menjadi ≈BBB∆) pada

awal Juni 2012 dan terus memburuknya

kondisi pasar keuangan Spanyol memaksa

pemerintah Spanyol mencari dana bantuan

senilai EUR100 miliar (USD125 miliar). Hal ini

diperkirakan kian mendorong meningkatnya

ketidakpastian kondisi pasar keuangan global.

Kondisi ekonomi dan keuangan YunaniKondisi ekonomi dan keuangan YunaniKondisi ekonomi dan keuangan YunaniKondisi ekonomi dan keuangan YunaniKondisi ekonomi dan keuangan Yunani

diperkirakan masih penuh ketidakpastiandiperkirakan masih penuh ketidakpastiandiperkirakan masih penuh ketidakpastiandiperkirakan masih penuh ketidakpastiandiperkirakan masih penuh ketidakpastian. Hasil

pemilu di Yunani diperkirakan untuk sementara

menurunkan potensi risiko terjadinya: (i)

disorderly default, (ii) kemungkinan Yunani

keluar dari Kawasan Euro, dan (iii)

menyebarnya aksi bank run di negara Italia dan

Spanyol. Namun mengingat permasalahan

fundamental Yunani belum mampu diatasi

dengan baik, kondisi ekonomi dan keuangan

Yunani diperkirakan masih akan terus

bergejolak dan rentan. Selain itu, isu keluarnya

Yunani dari Kawasan Euro diperkirakan masih

akan mengemuka hingga 2013.

Kebutuhan pembiayaan sektor publikKebutuhan pembiayaan sektor publikKebutuhan pembiayaan sektor publikKebutuhan pembiayaan sektor publikKebutuhan pembiayaan sektor publik

dan perbankan di sejumlah negara di Kawasandan perbankan di sejumlah negara di Kawasandan perbankan di sejumlah negara di Kawasandan perbankan di sejumlah negara di Kawasandan perbankan di sejumlah negara di Kawasan

Euro diperkirakan cukup signifikan dalamEuro diperkirakan cukup signifikan dalamEuro diperkirakan cukup signifikan dalamEuro diperkirakan cukup signifikan dalamEuro diperkirakan cukup signifikan dalam

beberapa kurun waktu ke depan.beberapa kurun waktu ke depan.beberapa kurun waktu ke depan.beberapa kurun waktu ke depan.beberapa kurun waktu ke depan. Contagion

spillover diperkirakan berasal dari confident

effects yang diperkirakan akan mempengaruhi

persepsi credit risk. Hal ini telah mendorong

sentimen negatif pelaku pasar. Bahkan yield

obligasi Spanyol pada tanggal 18 Juni 2012

sempat menembus level tertingginya

(mencapai 7,16). Walaupun tekanan di pasar

keuangan di Kawasan Euro di akhir Juni 2012

sempat menurun menyusul hasil kesepakatan

EU Summit, perbaikan ini diperkirakan hanya

sementara dan risiko di pasar keuangan global

tetap tinggi. Belum terlihatnya langkah-

langkah recovery yang solid atas permasalahan

utang dan ekonomi fundamental negara

periferal Euro, dinamika politik yang kurang

menguntungkan, dan sistem keuangan yang

juga memiliki masalah serius akibat krisis

utang, mengakibatkan kawasan Eropa sulit

bangkit dalam waktu singkat dan perbankan

kawasan terancam terseret. Pelaku pasar masih

menunggu detail komitmen dari pemimpin

negara di Kawasan Eropa dalam mengatasi

sovereign debt crisis.

Ke depan, berbagai permasalahan yangKe depan, berbagai permasalahan yangKe depan, berbagai permasalahan yangKe depan, berbagai permasalahan yangKe depan, berbagai permasalahan yang

ada akan terus memicu gejolak di pasarada akan terus memicu gejolak di pasarada akan terus memicu gejolak di pasarada akan terus memicu gejolak di pasarada akan terus memicu gejolak di pasar

keuangan Kawasan Euro.keuangan Kawasan Euro.keuangan Kawasan Euro.keuangan Kawasan Euro.keuangan Kawasan Euro. Hal itu mengingat

bahwa permasalahan struktural di negara

Kawasan Eropa masih belum dapat tertangani

dengan baik, berbagai isu mengenai

perkembangan kondisi sovereign debt di

negara periferal Euro yang mulai menjalar ke

negara inti Euro, dan ancaman downgrade

pada sejumlah negara di kawasan Euro

termasuk perbankannya diperkirakan masih

berpotensi memicu gejolak di pasar keuangan

global. Kerentanan ekonomi Spanyol

dikhawatirkan dapat menyeret negara


57

kawasan lainnya ke resesi yang lebih dalam.

Saat ini sulit bagi Spanyol dan negara-negara

di kawasan Euro lainnya untuk menurunkan

borrowing costs mengingat langkah kongkrit

dari para pemimpin negara di Kawasan Euro

dalam mengatasi sovereign debt crisis masih

belum jelas. Pemburukan di pasar keuangan

dan perbankan di Kawasan Euro serta adanya

isu financing gap di sejumlah negara membuka

terulangnya pemburukan ekonomi dan sistem

keuangan yang bisa memicu spillover effect.

Kondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah di

Kawasan Euro kian rentanKawasan Euro kian rentanKawasan Euro kian rentanKawasan Euro kian rentanKawasan Euro kian rentan. Berdasarkan data

yang dirilis Eurostat, budget deficit (%

terhadap PDB) pemerintah negara di Kawasan

Euro menurun dari 6,2% terhadap PDB

(EUR571 miliar) di 2010 menjadi 4,1%

terhadap PDB (EUR387,6) di 2011. Kondisi

tersebut disebabkan oleh pemangkasan

pengeluaran pemerintah sejalan dengan

austerity measures yang telah disepakati (Tabel

2.7). Secara nominal budget deficit pemerintah

di Kawasan Euro menyempit dari minus

EUR571 miliar di 2010 menjadi minus

EUR387,6 miliar di 2011. Sebaliknya, utang

pemerintah pada 2011 mengalami

peningkatan, dari EUR7,8 triliun di 2010

(85,3% terhadap PDB) menjadi EUR8,2 triliun

(87,2% terhadap PDB) di 2011 (Tabel 2.8).

Memburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi dan

keuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebut

merupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomi

dan keuangan yang kurang dan keuangan yang kurang dan keuangan yang kurang dan keuangan yang kurang dan keuangan yang kurang prudentprudentprudentprudentprudent..... Ekonomi

Kawasan Euro terutama negara PIIGS (Portugal,

Italia, irlandia, Yunani (Greece), dan Spanyol

menghadapi permasalahan ketidakseimbangan

eksternal yang cukup serius. Guna mengatasi

permasalahan defisit fiskal yang kian

membengkak, negara PIIGS (Portugal, Irlandia,

Italia, Yunani, dan Spanyol) melakukan

pengetatan fiskal (austerity program). Namun

target defisit fiskal negara PIIGS diperkirakan

sulit dicapai, mengingat reformasi struktural

yang berjalan lamban di tengah beban utang

pemerintah yang sangat tinggi.

Prospek ekonomi Kawasan EuroProspek ekonomi Kawasan EuroProspek ekonomi Kawasan EuroProspek ekonomi Kawasan EuroProspek ekonomi Kawasan Euro

diperkirakan terus memburuk. Krisis utang didiperkirakan terus memburuk. Krisis utang didiperkirakan terus memburuk. Krisis utang didiperkirakan terus memburuk. Krisis utang didiperkirakan terus memburuk. Krisis utang di

negara Euro diprediksi memburuk terlebihnegara Euro diprediksi memburuk terlebihnegara Euro diprediksi memburuk terlebihnegara Euro diprediksi memburuk terlebihnegara Euro diprediksi memburuk terlebih

dengan pertumbuhan ekonomi kawasan yangdengan pertumbuhan ekonomi kawasan yangdengan pertumbuhan ekonomi kawasan yangdengan pertumbuhan ekonomi kawasan yangdengan pertumbuhan ekonomi kawasan yang

terus menurun. terus menurun. terus menurun. terus menurun. terus menurun. Secara keseluruhan tahun,

berdasarkan prediksi IMF melalui World

Economic Outlook Juli 2012 (update), PDB

Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP)Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP)Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP)Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP)Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP) Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)Tabel 2.8 Government Debt (% GDP)

Sumber: Eurostat

2007 2008 2009 2010 2011

Kawasan Euro -0,7 -2,1 -6,4 -6,2 -4,1

Jerman 0,2 -0,1 -3,2 -4,3 -1,0

Perancis -2,7 -3,3 -7,5 -7,1 -5,2

Italia -1,6 -2,7 -5,4 -4,6 -3,9

Spanyol 1,9 -4,5 -11,2 -9,3 -8,5

Yunani -6,5 -9,8 -15,6 -10,3 -9,1

Portugal -3,1 -3,6 -10,2 -9,8 -4,2

Irlandia 0,1 -7,3 -14 -31,2 -13,1

Sumber: Eurostat

2007 2008 2009 2010 2011

Kawasan Euro 66,3 70,1 79,9 85,3 87,2

Jerman 65,2 66,7 74,4 83 81,2

Perancis 64,2 68,2 79,2 82,3 85,8

Italia 103,1 105,7 116 118,6 120,1

Spanyol 36,2 40,2 53,9 61,2 68,5

Yunani 107,4 113 129,4 145 165,3

Portugal 68,3 71,6 83,1 93,3 107,8

Irlandia 24,9 44,2 65,1 92,5 108,2


58

Kawasan Euro di 2012 diprediksi mengalami

kontraksi sebesar minus 0,3% yoy. Di antara

negara inti Euro, Italia dan Spanyol diperkirakan

mengalami kontraksi yang cukup besar, masing-

masing minus 1,9% yoy dan minus 1,5% yoy.

Selain itu, perkembangan terkini

mengindikasikan ketidakpastian kondisi

ekonomi di negara Kawasan Euro yang sangat

tinggi sehingga PDB pada 2012 diperkirakan

berpotensi lebih rendah dari prediksi IMF

tersebut. Sejalan dengan terkontraksinya

ekonomi, tekanan inflasi di 2012 diprediksi

tertahan namun masih di atas target 2% yoy.

Dampak austerity measures yang berasal dari

administered prices dan kenaikan pajak tidak

langsung diperkirakan mendorong inflasi tetap

di atas target.

Berdasarkan proyeksi ECB Maret 2012Berdasarkan proyeksi ECB Maret 2012Berdasarkan proyeksi ECB Maret 2012Berdasarkan proyeksi ECB Maret 2012Berdasarkan proyeksi ECB Maret 2012

(Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013 diperkirakan(Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013 diperkirakan(Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013 diperkirakan(Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013 diperkirakan(Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013 diperkirakan

lebih rendah dari prediksi ECB di Desemberlebih rendah dari prediksi ECB di Desemberlebih rendah dari prediksi ECB di Desemberlebih rendah dari prediksi ECB di Desemberlebih rendah dari prediksi ECB di Desember

2011.2011.2011.2011.2011. PDB di 2012 diprediksi antara minus 0,5%

s.d. 0,3% yoy di 2012 dan antara 0,0% yoy

s.d. 2,2% yoy di 2013. Sementara proyeksi

inflasi direvisi ke atas, masing-masing diprediksi

2,1% yoy s.d. 2,7% yoy (2012) dan 0,9% yoy

s.d. 2,3% yoy (2013). Peningkatan inflasi di

2012 dengan asumsi tekanan harga energi serta

peningkatan administered prices dan pajak tidak

langsung seiring dengan proses konsolidasi fiskal

di sejumlah negara di Kawasan Euro.

Selanjutnya, berdasarkan harga future komoditi

saat ini, ECB memerkirakan inflasi di awal 2013

akan berada di bawah target 2% yoy.

Ekonomi kawasan saat ini masihEkonomi kawasan saat ini masihEkonomi kawasan saat ini masihEkonomi kawasan saat ini masihEkonomi kawasan saat ini masih

menghadapi fase yang kritis denganmenghadapi fase yang kritis denganmenghadapi fase yang kritis denganmenghadapi fase yang kritis denganmenghadapi fase yang kritis dengan

ketidakpastian sangat tinggi dan ketidakpastian sangat tinggi dan ketidakpastian sangat tinggi dan ketidakpastian sangat tinggi dan ketidakpastian sangat tinggi dan intensifiedintensifiedintensifiedintensifiedintensified

downside risks, downside risks, downside risks, downside risks, downside risks, meliputi sbb.meliputi sbb.meliputi sbb.meliputi sbb.meliputi sbb.: (i) memburuknya

sovereign debt crisis di Kawasan Euro yang saat

ini mulai merambat ke Spanyol dan Italia

sehingga berdampak pada akses pembiayaan

yang sangat ketat; (ii) potensi risiko sistemik

pada perbankan kawasan, akibat memburuknya

bank-bank yang terekspose pada sovereign debt

dan liquidity risks; (iii) proses balance-sheet

adjustment baik di sektor keuangan maupun

non-keuangan; dan (iv) dampak dari austerity

measures. Hal ini dikhawatirkan kian

mendorong lonjakan biaya pinjaman dan

meningkatnya NPL sehingga mengganggu

kestabilan ekonomi dan keuangan dan proses

adjustment fiskal sehingga berpotensi

mengganggu kestabilan ekonomi dan

keuangan global dan proses adjustment fiskal,

serta terus meluasnya risiko penurunan

sovereign, bank and corporate debt rating.

Hasil EU Summit 28-29 Juni 2012 yangHasil EU Summit 28-29 Juni 2012 yangHasil EU Summit 28-29 Juni 2012 yangHasil EU Summit 28-29 Juni 2012 yangHasil EU Summit 28-29 Juni 2012 yang

diluar ekspektasi pasar telah berdampak positifdiluar ekspektasi pasar telah berdampak positifdiluar ekspektasi pasar telah berdampak positifdiluar ekspektasi pasar telah berdampak positifdiluar ekspektasi pasar telah berdampak positif

Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)

Mar-12 Des-11 Mar-12 Des-11

PDB -0.5 s.d. 0.3 -0,4 s.d. 1,0 0.0 s.d. 2.2 0,3 s.d. 2,3

PDB: mid-point -0.1 0,3 1.1 1,3

Inflasi 2,1 s.d. 2,7 1,5 s.d. 2,5 0.9 s.d. 2.3 0,8 s.d. 2,2

Inflasi: mid-point 2,4 2 1.6 1,5

Proyeksi

2012 (% yoy) 2012 (% yoy)


59

bagi perkembangan pasar keuangan Eropabagi perkembangan pasar keuangan Eropabagi perkembangan pasar keuangan Eropabagi perkembangan pasar keuangan Eropabagi perkembangan pasar keuangan Eropa

dan global.dan global.dan global.dan global.dan global. Berbagai kesepakatan yang

ditempuh diharapkan dapat mengurangi

keterkaitan antara krisis perbankan dengan

sovereign. Hal ini sejalan dengan kesepakatan

penggunaan fasilitas ESM (European Stability

Mechanism) untuk merekapitalisasi perbankan

secara langsung. Kesepakatan tersebut juga

memberikan nuansa positif bagi perbaikan

perekonomian kawasan Eropa ke depan. Hal

ini didukung oleh penandatanganan paket

stimulus bagi pertumbuhan dan

ketenagakerjaan, persetujuan rekapitalisasi

perbankan Spanyol, keringanan persyaratan

dalam pengunaan fasilitas EFSF (European

Financial Stability Facility)/ESM, dan

persetujuan penggunaan EFSF/ESM

memberikan tambahan waktu dalam jangka

pendek untuk stabilisasi pasar obligasi.

Namun demikian, hasil EU summitNamun demikian, hasil EU summitNamun demikian, hasil EU summitNamun demikian, hasil EU summitNamun demikian, hasil EU summit

diperkirakan hanya bersifat diperkirakan hanya bersifat diperkirakan hanya bersifat diperkirakan hanya bersifat diperkirakan hanya bersifat buying timebuying timebuying timebuying timebuying time,,,,,

permasalahan fundamental belumpermasalahan fundamental belumpermasalahan fundamental belumpermasalahan fundamental belumpermasalahan fundamental belum

terakomodasi sepenuhnya.terakomodasi sepenuhnya.terakomodasi sepenuhnya.terakomodasi sepenuhnya.terakomodasi sepenuhnya. Langkah-langkah

recovery yang solid atas permasalahan utang


belum terlihat jelas. Selain itu, dengan sistem

keuangan kawasan Euro yang memiliki

masalah serius jangka panjang akibat krisis

utang, kondisi tersebut menyebabkan

kawasan Eropa akan sulit bangkit dalam waktu

singkat, dan kondisi perbankan kawasan masih

rentan dari waktu ke waktu. Perkembangan

terakhir mengkonfirmasi fundamental

ekonomi kawasan melemah, ancaman kredit

rating baik pada sovereign debt maupun rating

perbankan terus meningkat.

Selain itu, pelaku pasar masihSelain itu, pelaku pasar masihSelain itu, pelaku pasar masihSelain itu, pelaku pasar masihSelain itu, pelaku pasar masih

menunggu uraian detail hasil kesepakatan danmenunggu uraian detail hasil kesepakatan danmenunggu uraian detail hasil kesepakatan danmenunggu uraian detail hasil kesepakatan danmenunggu uraian detail hasil kesepakatan dan

implementasinya serta terdapat beberapaimplementasinya serta terdapat beberapaimplementasinya serta terdapat beberapaimplementasinya serta terdapat beberapaimplementasinya serta terdapat beberapa

potensi permasalahan yang dapat muncul dipotensi permasalahan yang dapat muncul dipotensi permasalahan yang dapat muncul dipotensi permasalahan yang dapat muncul dipotensi permasalahan yang dapat muncul di

kemudian hari.kemudian hari.kemudian hari.kemudian hari.kemudian hari. Beberapa potensi

permasalahan yang dapat mucul diantaranya

adalah: (i) kecukupan size paket stimulus

pertumbuhan dan sektor tenaga kerja untuk

menahan pelemahan perekonomian lebih

lanjut, (ii) pemberian bailout ke perbankan

Spanyol yang diberikan tidak langsung

mengurangi risiko fiskalnya, (iii) pemberian

mandate supervisor kepada ECB memerlukan

waktu yang lebih panjang dalam

pembentukannya roadmap menuju banking

union dan meningkatkan konflik kepentingan

ECB antara tujuan untuk menjaga kestabilan

harga, lender of the last resort, dan fungsi

pengawasan, dan (iv) kapasitas ESM untuk

merekapitalisasi perbankan bermasalah yang

lebih rendah dibandingkan dengan

kebutuhannya. Kondisi ini berpotensi

menyebabkan gejolak pasar dalam beberapa

periode ke depan apabila detail proses yang

ada di luar ekspektasi pelaku pasar dan terjadi

gejolak di kawasan Euro lainnya serta adanya

peningkatan utang pemerintah tanpa diiringi

konsolidasi fiskal yang kredibel.

Kebijakan suku bunga rendah masihKebijakan suku bunga rendah masihKebijakan suku bunga rendah masihKebijakan suku bunga rendah masihKebijakan suku bunga rendah masih

terus berlanjut dan langkah-langkah non-terus berlanjut dan langkah-langkah non-terus berlanjut dan langkah-langkah non-terus berlanjut dan langkah-langkah non-terus berlanjut dan langkah-langkah non-

standar guna menyediakan likuiditasstandar guna menyediakan likuiditasstandar guna menyediakan likuiditasstandar guna menyediakan likuiditasstandar guna menyediakan likuiditas

perbankan terus berlanjut selama TW2-12perbankan terus berlanjut selama TW2-12perbankan terus berlanjut selama TW2-12perbankan terus berlanjut selama TW2-12perbankan terus berlanjut selama TW2-12.

Setelah menurunkan suku bunga kebijakan

masing-masing 25 bps di November 2011 dan

Desember 2011, pada Juni 2012 ECB kembali

memutuskan untuk mempertahankan suku


60

bunga kebijakan di level rendah atau dikenal

sebagai main refinancing operation (mengatur

likuditas perbankan) di level 1%. Selain itu,

ECB juga memutuskan tetap

mempertahankan suku bunga marginal

lending facility (suku bunga overnight credit

yang diberikan eurosystem ke perbankan) dan

deposit facility (suku bunga overnight deposit

yang diberikan ke perbankan oleh Eurosystem)

masing-masing pada level 1,75% dan 0.25%

(Grafik 2.25).

Sebelumnya ECB telahSebelumnya ECB telahSebelumnya ECB telahSebelumnya ECB telahSebelumnya ECB telah

mengimplementasikan langkah-langkah non-mengimplementasikan langkah-langkah non-mengimplementasikan langkah-langkah non-mengimplementasikan langkah-langkah non-mengimplementasikan langkah-langkah non-

standar untuk menyediakan likuiditas padastandar untuk menyediakan likuiditas padastandar untuk menyediakan likuiditas padastandar untuk menyediakan likuiditas padastandar untuk menyediakan likuiditas pada

perbankan.perbankan.perbankan.perbankan.perbankan. Pada 29 Februari 2012 ECB telah

meluncurkan langkah Quantitative Easing (QE)

versi Eropa berupa kebijakan three-year long-

term refinancing operations (LTROs) tahap

kedua. Pada 21 Desember 2011 lalu ECB juga

telah meluncurkan LTROs (tahap pertama)

Kebijakan LTROs tersebut diperkirakan dapat

memberi tambahan waktu bagi perbankan

untuk menyesuaikan diri di tengah

ketidakpastian ekonomi dan menahan

kejatuhan sektor perbankan Eropa secara

keseluruhan.

Secara keseluruhan, kebijakan ECBSecara keseluruhan, kebijakan ECBSecara keseluruhan, kebijakan ECBSecara keseluruhan, kebijakan ECBSecara keseluruhan, kebijakan ECB

untuk menyediakan untuk menyediakan untuk menyediakan untuk menyediakan untuk menyediakan unlimited three-year loansunlimited three-year loansunlimited three-year loansunlimited three-year loansunlimited three-year loans

kepada perbankan dan pembelian kepada perbankan dan pembelian kepada perbankan dan pembelian kepada perbankan dan pembelian kepada perbankan dan pembelian sovereignsovereignsovereignsovereignsovereign

bondsbondsbondsbondsbonds untuk sementara dianggap mampu untuk sementara dianggap mampu untuk sementara dianggap mampu untuk sementara dianggap mampu untuk sementara dianggap mampu

mendukung kondisi pasar keuangan kawasanmendukung kondisi pasar keuangan kawasanmendukung kondisi pasar keuangan kawasanmendukung kondisi pasar keuangan kawasanmendukung kondisi pasar keuangan kawasan

sehingga menenangkan pelaku pasar.sehingga menenangkan pelaku pasar.sehingga menenangkan pelaku pasar.sehingga menenangkan pelaku pasar.sehingga menenangkan pelaku pasar. Namun

demikian, perlu dicatat bahwa kebijakan ini

telah mendorong peningkatan neraca bank

sentral hingga mencapai EUR2,73 triliun

(USD3,5 triliun) di Desember 2011 (sebagai

perbandingan, sejak berakhirnya aset purchase

programme di Juni 2011, neraca Fedres rata-

rata tercatat USD2,86 triliun.

Dari sisi pemerintahan, pada awal

minggu pertama Mei 2012, pemerintah pusat

Spanyol menyediakan skim pinjaman senilai

EUR35 miliar yang ditujukan untuk meng-

injeksi dana kepada sektor riil. Seiring dengan

menurunnya aktivitas ekonomi ke depan dan

kian rentannya kondisi ekonomi dan keuangan

di Kawasan Euro, kebijakan moneter longgar

masih akan terus ditempuh oleh ECB dalam

Grafik 2.25 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.25 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.25 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.25 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.25 Suku Bunga Kebijakan

%

0

1

2

3

4

5

6

1/2/2007 9/2/2007 5/2/2008 1/2/2009 9/2/2009 5/2/2010 1/2/2011 9/2/2011 5/2/2012

Main Refinancing Operation

Deposit Facility

Marginal Lending Facility

EONIA

Sumber : Bloomberg

%

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 7

M2 (% yoy)Policy RateReal Policy rateInflasiTarget Inflasi

Sumber : Bloomberg


61

kurun waktu yang cukup panjang. Selanjutnya,

seiring dengan terus memburuknya ekonomi

negara di Kawasan Euro dan menurunnya

tekanan inflasi, pada awal TW3-12 ECB

diperkirakan menurunkan suku bunga

kebijakannya.

2.2 Inggris

Kondisi ekonomi Inggris diprediksi lebih

lemah dari perkiraan semula. Rilis sementara

PDB TW2-12 semakin menguatkan terjadinya

resesi, yaitu mencapai minus 0,8% yoy, lebih

buruk dibandingkan perkiraan sebelumnya

sebesar minus 0,3% yoy dan dari realisasi

triwulan sebelumnya sebesar minus 0,2% yoy.

Hal ini juga dikonfirmasi oleh perkembangan

sejumlah indikator penuntun baik konsumsi

maupun investasi yang melemah. Selain itu,

perekonomian global yang melambat juga

semakin memperburuk kinerja eksternal

Inggris. Di sisi harga, laju inflasi terus menurun

hingga mendekati target Bank of England

(BoE). Kondisi tersebut seiring dengan

meredanya tekanan dari sisi penawaran (cost

push inflation) dan masih lemahnya aktivitas

domestik.

Menyikapi downside risk yang lebih

besar terhadap perekonomian Inggris, BoE

terus menerapkan kebijakan akomodatif. Selain

masih mempertahankan suku bunga kebijakan

di level rendah yaitu 0,5%, pada triwulan

laporan BoE kembali menambah QE menjadi

total sebesar GBP375 miliar. Tidak hanya itu,

pemerintah bersama BoE juga menerapkan

skema kebijakan yang bertujuan untuk

meredakan keketatan di PUAB dan mendorong

kredit perbankan. Ke depan, pertumbuhan

ekonomi di 2012 diperkirakan lebih buruk dari

yang diperkirakan. Baik BoE dan pemerintah

menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi

di 2012, masing-masing menjadi 0,8% yoy dan

0,4% yoy dari perkiraan sebelumnya sebesar

1,8% yoy dan 0,4% yoy .

Ekonomi Inggris semakin memburuk,Ekonomi Inggris semakin memburuk,Ekonomi Inggris semakin memburuk,Ekonomi Inggris semakin memburuk,Ekonomi Inggris semakin memburuk,

sinyal resesi semakin menguat (Grafik 2.26).sinyal resesi semakin menguat (Grafik 2.26).sinyal resesi semakin menguat (Grafik 2.26).sinyal resesi semakin menguat (Grafik 2.26).sinyal resesi semakin menguat (Grafik 2.26).

Realisasi awal PDB TW2-12 mengalami

kontraksi 0,8% yoy, dari triwulan sebelumnya

yang mencatat kontraksi 0,2% yoy. Angka

pertumbuhan itu juga jauh lebih rendah dari

prediksi sebelumnya yang sebesar minus 0,3%

yoy. Berdasarkan pengeluaran, aktivitas

konsumsi dan investasi masih lemah seiring

masih tingginya tingkat inflasi dan

pengangguran, serta ketatnya kebijakan fiskal.

Selain itu, aktivitas eksternal juga melambat

akibat perlambatan ekonomi global.2

Berdasarkan sektoral, memburuknya aktivitas

2 Breakdown PDB Inggris TW2-12 berdasarkan pengeluaran belumtersedia.

Grafik 2.26 Produk Domestik BrutoGrafik 2.26 Produk Domestik BrutoGrafik 2.26 Produk Domestik BrutoGrafik 2.26 Produk Domestik BrutoGrafik 2.26 Produk Domestik Bruto

%

ProyeksiCF Juli-12

%

-35,0

-30,0

-25,0-20,0

-15,0

-10,0-5,0

0,0

5,010,0

15,0

20,0

25,030,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

PDB yoy, rhs Investasi yoy, lhs

Ekspor yoy, lhs PDB qtq, rhs

Konsumsi Total yoy, rhs

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Mar Sep Mar Sep Mar SepMar Sep Mar Sep Mar SepMar Sep Mar SepMar Sep

Sumber : Bloomberg


62

Grafik 2.29 Tingkat PengangguranGrafik 2.29 Tingkat PengangguranGrafik 2.29 Tingkat PengangguranGrafik 2.29 Tingkat PengangguranGrafik 2.29 Tingkat Pengangguran

ekonomi terutama terjadi pada sektor

konstruksi (minus 9,7% yoy), yang diikuti oleh

sektor pertanian, kehutanan dan perikanan

(minus 7,0% yoy) dan sektor produksi (minus

3,3% yoy). Sementara itu, meski sektor jasa

tercatat kontraksi 0,1% qoq, namun secara

tahunan masih mampu tumbuh 0,6% yoy.

Perkembangan sejumlah indikatorPerkembangan sejumlah indikatorPerkembangan sejumlah indikatorPerkembangan sejumlah indikatorPerkembangan sejumlah indikator

konsumsi dan investasi masih lemah dan belumkonsumsi dan investasi masih lemah dan belumkonsumsi dan investasi masih lemah dan belumkonsumsi dan investasi masih lemah dan belumkonsumsi dan investasi masih lemah dan belum

stabil (Grafik 2.27 dan Grafik 2.28). stabil (Grafik 2.27 dan Grafik 2.28). stabil (Grafik 2.27 dan Grafik 2.28). stabil (Grafik 2.27 dan Grafik 2.28). stabil (Grafik 2.27 dan Grafik 2.28). Pelemahan

tersebut semakin bertambah seiring dengan

meningkatnya jumlah hari libur dalam rangka

perayaan 60 tahun Ratu Inggris bertahta

(Queens Diamond Jubilee) dan meningkatnya

curah hujan pada periode tersebut yang

menghambat aktivitas konsumsi dan produksi.

Indikator terkini penjualan ritel selama TW2-

12 menunjukkan pertumbuhan (rata-rata)

2,6% yoy, lebih rendah dibandingkan triwulan

sebelumnya dan rata-rata 2011 yang sebesar

3,3% yoy. Indikator kepercayaan konsumen

pun masih bertahan di level minus 29 seiring

dengan masih lemahnya kondisi ekonomi

domestik. Selanjutnya, di sisi investasi,

indikator produksi manufaktur selama TW2-

12 (rata-rata) terkontraksi 1,6% yoy, lebih

buruk dibandingkan kontraksi 1,4% yoy

triwulan sebelumnya. Outlook ekonomi yang

masih suram menyebabkan PMI Manufaktur

dan PMI Konstruksi sebagai leading investasi

ke depan berada zona kontraksi (di bawah level

50), yaitu mencapai 48,6 dan 48,2 di akhir

triwulan laporan.

Tingkat pengangguran masih beradaTingkat pengangguran masih beradaTingkat pengangguran masih beradaTingkat pengangguran masih beradaTingkat pengangguran masih berada

pada level yang tinggi. pada level yang tinggi. pada level yang tinggi. pada level yang tinggi. pada level yang tinggi. Tingkat pengangguran

selama 2 bulan berturut-turut di TW2-12



% yoy% yoy

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

-50

-30

-10

10

30

50

706 per. Mov. Avg. (Penjualan Ritel, lhs)

6 per. Mov. Avg. (Gfk Consumer Confidence Index, rhs)

6 per. Mov. Avg. (New Car Registration, rhs)

Jan Jun Nov Apr Sep Feb Jul Des Mei Okt Mar Ags Jan Jun2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg

Indeks% yoy

-15

-10

-5

0

5

10

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

Produksi Industri

Produksi ManufakturPMI Manufaktur, rhsPMI KonstruksiPMI Jasa, rhs

Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg

%

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

9,0

Unemployment Rate (rhs)

Rata-rata jk pjg

2009

Jan Mar Mei Jul Sep Nov

2010

Jan Mar Mei Jul Sep Nov

2011

Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei

2012

Sumber : Bloomberg


63

mencapai 8,2% dan 8,1%, masih di atas rata-

rata 2011 yang mencapai 8 % (Grafik 2.29).

Penyerapan tenaga kerja baru belum mampu

mengimbangi laju peningkatan angkatan kerja

di Inggris.

Kinerja perdagangan internasionalKinerja perdagangan internasionalKinerja perdagangan internasionalKinerja perdagangan internasionalKinerja perdagangan internasional

Inggris di TW2-12 terus melemah seiringInggris di TW2-12 terus melemah seiringInggris di TW2-12 terus melemah seiringInggris di TW2-12 terus melemah seiringInggris di TW2-12 terus melemah seiring

melambatnya permintaan global (Grafik 2.30melambatnya permintaan global (Grafik 2.30melambatnya permintaan global (Grafik 2.30melambatnya permintaan global (Grafik 2.30melambatnya permintaan global (Grafik 2.30).).).).).

Ekspor terus melambat dan bahkan mencapai

petumbuhan negatif selama TW2-12 (April-

Mei) yaitu sebesar minus 1,3% yoy (rata-rata),

dari 1,2% yoy rata-rata triwulan sebelumnya.

Krisis yang dialami zona Euro sebagai mitra

dagang utama Inggris dan perlambatan

ekonomi global semakin memperburuk kinerja

ekspor. Sementara itu, permintaan domestik

Inggris yang masih lemah juga terus

menurunkan kinerja impor. Rata-rata impor

pada TW2-12 mencapai 2,4% yoy dari 4,3%

yoy triwulan sebelumnya. Dengan

perkembangan tersebut, defisit neraca

perdagangan Inggris di TW2-12 dilaporkan

mencapai GBP6,8 miliar, lebih besar

dibandingkan defisit triwulan sebelumnya

yakni GBP7,8 miliar.

Grafik 2.31 Harga RumahGrafik 2.31 Harga RumahGrafik 2.31 Harga RumahGrafik 2.31 Harga RumahGrafik 2.31 Harga Rumah

Perkembangan harga properti secaraPerkembangan harga properti secaraPerkembangan harga properti secaraPerkembangan harga properti secaraPerkembangan harga properti secara

umum masih lemah dan belum stabil (Grafikumum masih lemah dan belum stabil (Grafikumum masih lemah dan belum stabil (Grafikumum masih lemah dan belum stabil (Grafikumum masih lemah dan belum stabil (Grafik

2.31). 2.31). 2.31). 2.31). 2.31). Kontraksi indikator «hometrack house

prices» selama TW2-12 (rata-rata) tertahan di

minus 0,7% dari minus 1,3% yoy triwulan

sebelumnya. Indikator rightmove national

asking house price terus membaik, selama

rata-rata triwulan laporan naik mencapai 2,6%

yoy dari 1,3% yoy triwulan sebelumnya.

Namun demikian, indikator nationwide house

prices yang lebih sering digunakan untuk

menunjukkan harga rumah di tingkat nasional

menunjukkan pelemahan menjadi minus

1,03% dari 0,2% yoy triwulan sebelumnya.

Di sisi harga, tren penurunan tingkatDi sisi harga, tren penurunan tingkatDi sisi harga, tren penurunan tingkatDi sisi harga, tren penurunan tingkatDi sisi harga, tren penurunan tingkat

inflasi terus berlanjut (Grafik 2.32).inflasi terus berlanjut (Grafik 2.32).inflasi terus berlanjut (Grafik 2.32).inflasi terus berlanjut (Grafik 2.32).inflasi terus berlanjut (Grafik 2.32).

Berdasarkan data Office for National Statistics

(ONS), inflasi IHK selama TW2-12 tercatat terus

menurun hingga mencapai rata-rata 2,7% ,

atau lebih rendah dari 3,5% dari triwulan

sebelumnya. Di akhir triwulan, inflasi bahkan

mencapai 2,4%, lebih rendah dari 2,8% rata-

rata jangka panjang dan mendekati level target

BOE (2%). Penurunan inflasi ini utamanyaGrafik 2.30 Neraca PerdaganganGrafik 2.30 Neraca PerdaganganGrafik 2.30 Neraca PerdaganganGrafik 2.30 Neraca PerdaganganGrafik 2.30 Neraca Perdagangan

% yoy

-20

-15

-10

-05

00

05

10

15

20

25

-4,5

-4,0

-3,5

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr

Trade Balance, rhsEkspor

Impor

Sumber : Bloomberg

% yoy

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

Hometrack house pricesNationwide house pricesRightmove Nat. asking prices

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei SepJan Mei Sep Jan Mei

Sumber : Bloomberg


64

Grafik 2.34 CDS dan YieldGrafik 2.34 CDS dan YieldGrafik 2.34 CDS dan YieldGrafik 2.34 CDS dan YieldGrafik 2.34 CDS dan Yield

berasal dari sisi penawaran (cost push

inflation), terutama akibat turunnya harga

BBM. Kelompok inflasi yang mengalami

penurunan terutama adalah transportasi,

makanan dan minuman non-alkohol, furnitur

dan barang rumah tangga, serta kelompok

pakaian dan alas kaki.3 Sementara itu, inflasi

inti yang mencerminkan tekanan dari sisi

demand tercatat turun 0,4% menjadi 2,1%

seiring dengan masih lemahnya permintaan

domestik.

Kinerja pasar keuangan sepanjangKinerja pasar keuangan sepanjangKinerja pasar keuangan sepanjangKinerja pasar keuangan sepanjangKinerja pasar keuangan sepanjang

TW2-12 secara umum tertekan dan terjadiTW2-12 secara umum tertekan dan terjadiTW2-12 secara umum tertekan dan terjadiTW2-12 secara umum tertekan dan terjadiTW2-12 secara umum tertekan dan terjadi

fenomena fenomena fenomena fenomena fenomena flight to qualityflight to qualityflight to qualityflight to qualityflight to quality (Grafik 2.33 dan (Grafik 2.33 dan (Grafik 2.33 dan (Grafik 2.33 dan (Grafik 2.33 dan

2.34)2.34)2.34)2.34)2.34). Perlambatan ekonomi dunia yang

semakin nyata dan situasi di zona Euro yang

kian memburuk menyebabkan mayoritas bursa

saham global termasuk Inggris bergejolak

hingga anjlok tajam pada pertengahan

triwulan. Indeks saham FTSE 100 bahkan

mencapai level 5260 pada 1 Juni 2012, level

terendah di 2012. Meski di akhir triwulan

kembali rebound, namun secara rata-rata

triwulanan, indeks saham FTSE 100 tercatat

turun 4,7% qtq dan 6% yoy. Selain itu,

eksposur risiko terkait krisis fiskal Euro yang

berkelanjutan masih tinggi sebagaimana

tercermin dari indikator CDS yang cenderung

meningkat selama triwulan laporan.

Pergerakan pasar keuangan global yang masih

volatile serta masih tingginya ketidakpastian

dan potensi risiko di pasar keuangan global

mendorong Moody»s menurunkan peringkat

sejumlah global bank, termasuk yang berasal

dari Inggris yaitu Royal Bank of Scotland (RBS),

Barclays and HSBC pada 22 Juni 2012.

Tingginya eksposur terhadap pasar keuangan

Grafik 2.32 InflasiGrafik 2.32 InflasiGrafik 2.32 InflasiGrafik 2.32 InflasiGrafik 2.32 Inflasi Grafik 2.33 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.33 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.33 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.33 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.33 Indeks Saham & Nilai Tukar

3 Bobot inflasi kelompok tersebut di atas terhadap inflasi IHKmasing-masing ialah 16%, 12%, 6,2% dan 6,2%.

% yoy

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

Inflasi IHK (CPI) Inflasi Inti (CPI Core)Food ClothingHousing TransportHousehold Alcohol

2008 2009 2010 2011 2012Jan MarMei Jul SepNovJan MarMei Jul SepNovJan MarMei Jul SepNovJan MarMei Jul SepNovJan MarMei

Sumber : Bloomberg

Indeks

TW2-12Apresiasi

1,40

1,50

1,60

1,70

4500

4700

4900

5100

5300

5500

5700

5900

6100

6300

GBP, lhs

FTSE, rhs

Jan FebMar MarApr Mei Jun Jul Ags SepOkt Nov Des Jan JanFeb MarApr Mei Jun Jul Ags SepOkt Nov Des Jan JanFeb MarApr Mei Jun

2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg

%bps

CDS 10 thn, lhs

Yield 10 thn, rhs55

65

75

85

95

105

115

125

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

Apr Mei Jul Ags Sep Okt Nov Des Apr Mei Jul Ags Sep Nov DesJan Mar Jun MarAprJan Feb Jun

2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg


65

global dan potensi kerugian yang sangat besar

dari global bank tersebut menjadi faktor

pemicu. Kinerja pasar keuangan yang

memburuk menyebabkan investor memburu

aset-aset yang dianggap berkualitas maupun

safe haven, termasuk obligasi pemerintah

Inggris (Gilts). Hal ini tercermin dari pergerakan

yield yang masih dalam tren menurun meski

tidak setajam periode sebelumnya. Sejalan

dengan perkembangan tersebut, nilai tukar

Inggris (GBP) masih cenderung terapresiasi.

Prospek ekonomi Inggris pada 2012Prospek ekonomi Inggris pada 2012Prospek ekonomi Inggris pada 2012Prospek ekonomi Inggris pada 2012Prospek ekonomi Inggris pada 2012

diprediksi lebih suram dari perkiraandiprediksi lebih suram dari perkiraandiprediksi lebih suram dari perkiraandiprediksi lebih suram dari perkiraandiprediksi lebih suram dari perkiraan

sebelumnya. sebelumnya. sebelumnya. sebelumnya. sebelumnya. Realisasi sementara PDB TW2-12

yang lebih buruk dari perkiraan semakin

melemahkan ekonomi Inggris sehingga

menghambat proses pemulihan.

Perkembangan sejumlah indikator

menunjukkan sedikit perbaikan namun belum

stabil. Selain BoE yang menurunkan proyeksi

PDB 2012 menjadi hanya mencapai 0,8% dari

1,8% yoy prediksi semula, pemerintah (HM

Treasury) juga memproyeksikan PDB di 2012

hanya sebesar 0,3% yoy, dari 0,4% yoy

prediksi bulan sebelumnya. Kedua proyeksi

tersebut masih lebih tinggi dibandingkan

proyeksi CF Juli 2012 yang hanya sebesar 0,1%

yoy. Penurunan proyeksi tersebut didorong

oleh perkembangan ekonomi yang masih

rapuh di tengah memburuknya kondisi Eropa.

Krisis hutang Eropa yang masih berlanjut,

rendahnya permintaan eksternal akibat

perlambatan global dan masih berlanjutnya

program fiscal austerity juga masih menjadi

tantangan ke depan. Sementara itu, dari sisi

harga, tekanan inflasi ke depan diprediksi

semakin mereda seiring menurunnya tekanan

dari supply shock dan lemahnya permintaan

domestik. Dengan perkembangan terkini,

inflasi di 2012 diprediksi akan lebih rendah

dibandingkan prediksi CF Juli 2012 yang

sebesar 2,7%. Level inflasi diprediksi mulai

mendekati target BoE menjelang akhir 2012,

lebih cepat dari perkiraan BoE semula yaitu

pada pertengahan 2013.

Kebijakan BoE diperkirakan masih akanKebijakan BoE diperkirakan masih akanKebijakan BoE diperkirakan masih akanKebijakan BoE diperkirakan masih akanKebijakan BoE diperkirakan masih akan

cenderung longgar (cenderung longgar (cenderung longgar (cenderung longgar (cenderung longgar (dovish)dovish)dovish)dovish)dovish). . . . . Kondisi ekonomi

Inggris yang lebih rapuh dari perkiraan semula

dan outlook yang masih suram diprediksi

memaksa pemerintah dan bank sentral untuk

terus menempuh kebijakan moneter longgar.

Selain kebijakan suku bunga yang tetap di level

rendah (0,5%), pada Juni 2012 HM Treasury

bersama dengan BoE juga menerapkan dua

skema kebijakan yang bertujuan untuk

meredakan keketatan di PUAB dan

mendorong kredit perbankan. Skema pertama

adalah ≈Funding for Lending∆, yang

menyediakan pinjaman lunak kepada

perbankan (collateralized funding to banks)

dengan jangka waktu sekitar 3-4 tahun, sukuGrafik 2.35 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.35 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.35 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.35 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.35 Suku Bunga Kebijakan

%

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0LIBOR 3M

Policy Rate

LIBOR 1M

2008 2009 2010 2011 2012

Jan Mar Mei Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun

Sumber : Bloomberg, CEIC


66

bunga di bawah suku bunga pasar, dan

dipergunakan sebagai kredit kepada sektor

non-keuangan. Skema kedua adalah

pengaktifan Extended Collateral Term Repo

Facility, yaitu fasilitas repo dengan jaminan

yang lebih luas/diperlunak guna menyediakan

likuiditas sebesar minimum GBP5 miliar/bulan

dalam jangka waktu 6 bulan. Fasilitas ini telah

diperkenalkan pada Desember 2011 dan baru

akan diaktifkan pada 20 Juni 2012. Pada 5 Juli

2012, BoE juga kembali menambah QE sebesar

GBP50 miliar menjadi total GBP275 miliar.

Kedua skema program ini diharapkan dapat

menjadi stimulus untuk mendorong

perekonomian riil.

A.3 Jepang

Di tengah krisis ekonomi global,

perekonomian Jepang di awal tahun 2012

terus menunjukkan perbaikan. Sebagaimana

TW1-12 yang tumbuh 2,6% yoy,

pertumbuhan ekonomi Jepang pada TW2-12

diperkirakan akan kembali tumbuh positif

sebesar 3,3% yoy yang didukung oleh

konsumsi domestik yang tumbuh tinggi dan

investasi yang meningkat. Hal ini menyusul

membaiknya sentimen bisnis terhadap Jepang,

upaya rekonstruksi pascabencana yang masih

berkelanjutan, dan naiknya investasi yang

berasal dari penjualan otomotif yang dipicu

oleh subsidi pembelian mobil hemat energi.

Pada TW2-12, ekspor Jepang tumbuh pesat

terutama akibat didorong oleh melonjaknya

ekspor kendaraan bermotor ke AS menyusul

pelemahan JPY di awal TW2-12. Sementara

itu, meski melambat dari bulan sebelumnya,

impor masih tumbuh tinggi menyusul

hilangnya suplai energi nuklir akibat bencana

gempa tahun lalu. Dengan perkembangan

ekspor impor tersebut, neraca perdagangan

Jepang masih defisit meski menyempit dari

triwulan sebelumnya. Setelah mengalami

deflasi yang berkepanjangan, pada TW2-12

Jepang mengalami inflasi positif, meski

menurun dari triwulan sebelumnya. Inflasi

pada triwulan ini merupakan triwulan kedua

terjadinya inflasi setelah sebelumnya

mengalami deflasi. Inflasi ini sejalan dengan

upaya BOJ untuk mencapai target inflasi

sebesar 1% di 2012. Berbagai perkembangan

ekonomi terakhir Jepang, membuat WEO Juli

2012 meningkatkan proyeksi pertumbuhan

ekonomi Jepang menjadi 2,4% yoy, lebih baik

dibandingkan dengan proyeksi WEO April

2012 sebesar 2,0% yoy dan realisasi 2011

yang terkontraksi 0,7% yoy. Sejalan dengan

itu, CF Juli 2012 juga memperkirakan

pertumbuhan ekonomi yang sedikit lebih

optimis yakni pada level 2,5% yoy.

Aktivitas perekonomian Jepang menujuAktivitas perekonomian Jepang menujuAktivitas perekonomian Jepang menujuAktivitas perekonomian Jepang menujuAktivitas perekonomian Jepang menuju

pemulihan.pemulihan.pemulihan.pemulihan.pemulihan. Setelah terkontraksi di 0,5% yoy

pada TW4-11 dan tumbuh 2,6% yoy pada

TW1-12, Jepang diperkirakan akan tumbuh

3,3% yoy pada TW2-12 (CF Juni 2012).

Proyeksi optimis pertumbuhan tersebut

didukung oleh (1) ekspor yang mengalami

rebound menyusul mulai pulihnya hambatan

suplai akibat banjir Thailand dan kenaikan

permintaan dari AS seiring pelemahan Yen; (2)

naiknya public investment sejalan dengan

upaya rekonstruksi yang masih berlanjut; dan


67

(3) meningkatnya penjualan otomotif yang

dipicu adanya subsidi untuk eco-car. Secara

tahunan, WEO-IMF Juli 2012 memperkirakan

bahwa perekonomian Jepang akan tumbuh

2,4% yoy, lebih baik dari perkiraan WEO April

sebesar 2,0% yoy dan realisasi 2011 yang

terkontraksi 0,7% yoy. Sejalan dengan itu, CF

Juni 2012 juga memperkirakan pertumbuhan

ekonomi yang positif dan sedikit lebih optimis

dibandingkan WEO yakni pada level 2,5% yoy.

Optimisme terjadinya ekspansi ekonomi di

2012 tersebut terutama didukung oleh asumsi

bahwa aktivitas investasi dan konsumsi swasta

mulai berangsur membaik. Membaiknya

investasi dan konsumsi swasta dipicu oleh

membaiknya sentimen bisnis dan sejumlah

kebijakan pemerintah yang mendorong

konsumsi serta perbaikan di sektor tenaga

kerja.

Konsumsi domestik pulih danKonsumsi domestik pulih danKonsumsi domestik pulih danKonsumsi domestik pulih danKonsumsi domestik pulih dan

mengalami pertumbuhan yang tinggi.mengalami pertumbuhan yang tinggi.mengalami pertumbuhan yang tinggi.mengalami pertumbuhan yang tinggi.mengalami pertumbuhan yang tinggi.

Pertumbuhan konsumsi yang tinggi terutama

terjadi pada penjualan kendaraan dan

apartemen. Pada TW2-12, penjualan

kendaraan mencapai 66,4% yoy, naik dari

triwulan sebelumnya yang tumbuh 50,3% yoy.

Penjualan apartemen yang pada triwulan lalu

tumbuh 13,2% yoy, pada triwulan laporan

tumbuh melonjak menjadi 27,7% yoy.

Sementara itu, meski melambat dari triwulan

sebelumnya, pertumbuhan penjualan ritel

pada TW2-12 masih tumbuh positif, yaitu

3,2% yoy. Membaiknya pertumbuhan

consumer spending dan meningkatnya

optimisme masyarakat menandakan kondisi

ekonomi Jepang mulai pulih. Pertumbuhan

yang menggembirakan atas penjualan

kendaraan yang merupakan tertinggi

sepanjang sejarah tersebut, juga didorong oleh

kebijakan pemerintah untuk memberi subsidi

atas pembelian mobil yang hemat energi.

Kenaikan pada permintaan domestik ini

merupakan keuntungan bagi perekonomian

Jepang di tengah melemahnya permintaan

global akibat krisis utang Eropa.

Grafik 2.37 Indikator KonsumsiGrafik 2.37 Indikator KonsumsiGrafik 2.37 Indikator KonsumsiGrafik 2.37 Indikator KonsumsiGrafik 2.37 Indikator KonsumsiGrafik 2.36 PDBGrafik 2.36 PDBGrafik 2.36 PDBGrafik 2.36 PDBGrafik 2.36 PDB

Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg

% yoy, sa% yoy, sa

Proyeksi

-20

-15

-10

-5

0

5

10

2008 2009 2010 2011 2012 2013

-50,0

-40,0

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

PDB Riil (lhs)Konsumsi (lhs)Investasi (lhs)Ekspor (rhs)Impor (rhs)

% yoy% yoy

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

2009 2010 2011 2012

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100Penj. Ritel (lhs) Penj. Dept Store (lhs)Pengeluaran RT (lhs) Penj. Kendaraan (rhs)

Penj. Apartment ma3 (rhs)

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6


68

Kegiatan investasi Jepang masihKegiatan investasi Jepang masihKegiatan investasi Jepang masihKegiatan investasi Jepang masihKegiatan investasi Jepang masih

cenderung baik.cenderung baik.cenderung baik.cenderung baik.cenderung baik. Pada TW2-12 ini, beberapa

indikator investasi menunjukkan

perkembangan yang bervariasi, namun secara

umum perkembangan investasi Jepang masih

cukup baik seiring dengan membaiknya

sentimen bisnis pada awal 2012. Produksi

industri membaik dari triwulan sebelumnya.

Setelah pada TW1-12 terkontraksi 1,7% yoy,

produksi industri pada TW2-12 berhasil

tumbuh positif di level 4,7% yoy. Pertumbuhan

industri ini ditopang oleh produksi mesin, kimia

dan peralatan transportasi menyusul


Grafik 2.38 Sentimen Konsumsi & BisnisGrafik 2.38 Sentimen Konsumsi & BisnisGrafik 2.38 Sentimen Konsumsi & BisnisGrafik 2.38 Sentimen Konsumsi & BisnisGrafik 2.38 Sentimen Konsumsi & Bisnis

meningkatnya penjualan mobil akibat insentif

yang diberikan pemerintah untuk pembelian

mobil hemat energi. Namun demikian, subsidi

itu akan berakhir pada Agustus 2012 sehingga

para analis mengkhawatirkan kinerja industri

Jepang ke depan akan kembali melambat.

Meskipun demikian, order mesin yang sempat

tumbuh 6,8% yoy pada TW1-12, pada

triwulan laporan hanya tumbuh 4,5% yoy.

Order konstruksi juga melambat meski masih

tumbuh tinggi (TW1-12: 11,9% yoy; TW2-12:

10,4% yoy).

Kondisi ketenagakerjaan membaik.Kondisi ketenagakerjaan membaik.Kondisi ketenagakerjaan membaik.Kondisi ketenagakerjaan membaik.Kondisi ketenagakerjaan membaik. Hal

ini sebagaimana ditunjukkan oleh angka

pengangguran TW1-12 yang menurun

dibandingkan triwulan sebelumnya sebesar

4,5% menjadi 4,4% (Grafik 2.41). Adapun

bertahannya jumlah pengangguran di kisaran

tersebut diperkirakan akibat krisis utang Eropa

yang semakin memburuk yang membatasi

peningkatan ekspor lebih tinggi lagi. Meskipun

demikian, angka ini tidak mengganggu proses

pemulihan ekonomi karena masih lebih baik

dari posisi yang sama tahun lalu (4,7%).

Sumber: Bloomberg

Sumber: Bloomberg

Grafik 2.40 Leading IndexGrafik 2.40 Leading IndexGrafik 2.40 Leading IndexGrafik 2.40 Leading IndexGrafik 2.40 Leading Index

IndeksIndeks

Rata2 Jk. Panj. Cons. Confidence

0

10

20

30

40

50

60

2010 2011 2012

-20

-15

-10

-5

0

5

10

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Consumer Conf.-Households

Small Business Conf. (SBC-lhs)

SBC-Manufacturing (lhs)

SBC-Profit (rhs)

Indeks% yoy

-45

-30

-15

0

15

30

45

2009 2010 2011 2012

50

75

100

125

150

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Kapasitas utilisasi (rhs) Produksi Industri (lhs)Order mesin (lhs) Order Konstruksi (lhs)Inventory (lhs)

Indeks

Rata2 Jk. Panj. EWS-Expectations

Rata2 Jk. Panj. Leading Index

0

20

40

60

80

100

120

2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Leading Index Coincident Index

EWS-Current EWS-Expectations

Sumber: Bloomberg


69

Ekspor meningkat pesat namun neracaEkspor meningkat pesat namun neracaEkspor meningkat pesat namun neracaEkspor meningkat pesat namun neracaEkspor meningkat pesat namun neraca

perdagangan masih defisit.perdagangan masih defisit.perdagangan masih defisit.perdagangan masih defisit.perdagangan masih defisit. Pada TW2-12,

ekspor Jepang tumbuh 5,2% sa yoy, naik

pesat dari triwulan sebelumnya yang

terkontraksi 3,4% sa yoy (Grafik 2.42).

Pertumbuhan ekspor itu utamanya didorong

oleh melonjaknya ekspor kendaraan bermotor

ke AS menyusul pelemahan JPY pada awal

triwulan kedua 2012. Pada TW2-12 ini,

pertumbuhan ekspor ke AS bahkan mencapai

32,0% yoy, naik signifikan dari triwulan

Grafik 2.41 Tingkat PengangguranGrafik 2.41 Tingkat PengangguranGrafik 2.41 Tingkat PengangguranGrafik 2.41 Tingkat PengangguranGrafik 2.41 Tingkat Pengangguran

Grafik 2.42 Neraca PerdaganganGrafik 2.42 Neraca PerdaganganGrafik 2.42 Neraca PerdaganganGrafik 2.42 Neraca PerdaganganGrafik 2.42 Neraca Perdagangan Grafik 2.43 Ekspor ke Mitra Dagang UtamaGrafik 2.43 Ekspor ke Mitra Dagang UtamaGrafik 2.43 Ekspor ke Mitra Dagang UtamaGrafik 2.43 Ekspor ke Mitra Dagang UtamaGrafik 2.43 Ekspor ke Mitra Dagang Utama

sebelumnya yang tumbuh 12,2% yoy.

Sementara itu, akibat semakin dalamnya krisis

utang Eropa, ekspor ke Asia dan EU mengalami

kontraksi masing-masing 0,8% yoy dan 8,1%

yoy (Grafik 2.43). Dari sisi impor, pada TW2-

12 ini Jepang mencatatkan pertumbuhan

4,7%sa yoy, melambat dari triwulan

sebelumnya yang mencapai 8,4%sa yoy. Masih

tingginya pertumbuhan impor itu didorong

oleh impor energi menyusul hilangnya suplai

energi nuklir akibat bencana gempa tahun lalu.

Dengan perkembangan ekspor impor tersebut,

neraca perdagangan Jepang masih defisit

meski menyempit dari JPY478,7 miliar menjadi

JPY468,3 miliar. Defisit pada TW2-12 ini

merupakan triwulan ke-5 Jepang mengalami

defisit. Sedangkan secara tahunan, 2012

merupakan tahun kedua terjadinya defisit

setelah 1980.

Meski menurun dari triwulanMeski menurun dari triwulanMeski menurun dari triwulanMeski menurun dari triwulanMeski menurun dari triwulan

sebelumnya, Jepang masih mengalami inflasisebelumnya, Jepang masih mengalami inflasisebelumnya, Jepang masih mengalami inflasisebelumnya, Jepang masih mengalami inflasisebelumnya, Jepang masih mengalami inflasi

positif di TW2-12.positif di TW2-12.positif di TW2-12.positif di TW2-12.positif di TW2-12. Tekanan inflasi pada TW2-

12 tercatat 0,1%, turun dari triwulan

%Rasio

-2

-1,5

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 64

4,2

4,4

4,6

4,8

5

5,2

5,4

5,6

Job to applicant ratio SA (lhs)

Avg Cash Earnings (lhs)

Unemployment rate sa (rhs)

Sumber: Bloomberg

miliar yen, sa% yoy

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62008 2009 2010 2011 2012

-400

-200

0

200

400

600

800

1000Trade balance, SA (rhs) Ekspor, SA (lhs)Impor, SA (lhs) US Ekspor (lhs)Asia Ekspor (lhs) EU Ekspor (lhs)

% yoy

-60

-40

-20

0

20

40

60

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1

Ekspor, SA (lhs) AS (lhs)

Asia (lhs) Euro (lhs)



70

sebelumnya yang mencapai 0,3%. Inflasi pada

triwulan ini merupakan triwulan kedua

terjadinya inflasi setelah sebelumnya

cenderung deflasi. Hal ini sejalan dengan upaya

BOJ untuk meningkatkan likuiditas guna

mendukung program rekonstruksi pemerintah

dan peningkatan target inflasi menjadi 1% di

2012. Berdasarkan faktornya, inflasi positif ini

antara lain didorong oleh peningkatan harga

utilities dan transportasi akibat kenaikan bahan

bakar dan biaya asuransi. Sejalan dengan itu,

inflasi inti juga mengalami peningkatan 0,2%

yoy. Sementara itu, inflasi kelompok durable

goods masih terus mengalami penurunan sejak

awal 2010, meski dalam kecepatan yang

melambat. Para analis memperkirakan inflasi

inti yang positif itu tidak akan bertahan sampai

akhir tahun, khususnya bila harga energi, yang

merupakan pendorong utama inflasi di Jepang,

turun seiring perlambatan pertumbuhan

ekonomi global. Kondisi itu akan menekan BoJ

untuk kembali melakukan monetary easing

dalam rangka mencapai target inflasi yang

telah ditetapkan yaitu 1%.

Grafik 2.44 InflasiGrafik 2.44 InflasiGrafik 2.44 InflasiGrafik 2.44 InflasiGrafik 2.44 Inflasi Grafik 2.45 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.45 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.45 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.45 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.45 Nilai Tukar dan Pasar Saham

Pada April 2012, BoJ mengumumkanPada April 2012, BoJ mengumumkanPada April 2012, BoJ mengumumkanPada April 2012, BoJ mengumumkanPada April 2012, BoJ mengumumkan

proyeksi inflasi jangka menengah dan panjang,proyeksi inflasi jangka menengah dan panjang,proyeksi inflasi jangka menengah dan panjang,proyeksi inflasi jangka menengah dan panjang,proyeksi inflasi jangka menengah dan panjang,

yang merupakan revisi naik dari prediksi padayang merupakan revisi naik dari prediksi padayang merupakan revisi naik dari prediksi padayang merupakan revisi naik dari prediksi padayang merupakan revisi naik dari prediksi pada

Januari 2012.Januari 2012.Januari 2012.Januari 2012.Januari 2012. Untuk tahun fiskal 2012, BoJ

memprediksi inflasi akan berada dikisaran

0,1%-0,4%, sementara untuk tahun fiskal

2013, inflasi diprediksi 0,5%-0,7%. Tanpa

merinci berapa lama yang dimaksud dengan

jangka panjang, BoJ memperkirakan CPI secara

bertahap akan mencapai kisaran 0,5%-1,0%.

Sementara itu, target inflasi yang ditetapkan

BoJ untuk jangka panjang berada di kisaran

0%-2,0% dan untuk jangka pendek sebesar

1,0%.

Pasar keuangan Jepang yang diwakiliPasar keuangan Jepang yang diwakiliPasar keuangan Jepang yang diwakiliPasar keuangan Jepang yang diwakiliPasar keuangan Jepang yang diwakili

oleh indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkanoleh indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkanoleh indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkanoleh indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkanoleh indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkan

perkembangan yang bervariasi.perkembangan yang bervariasi.perkembangan yang bervariasi.perkembangan yang bervariasi.perkembangan yang bervariasi. Pada TW2-12,

nilai tukar Yen menguat dibanding triwulan

sebelumnya (Grafik 2.45). Rata-rata nilai tukar

pada TW2-12 mencapai 79,79 sedangkan

triwulan sebelumnya sebesar 82,87.

Penguatan ini disebabkan memburuknya krisis

utang Eropa sehingga investor melarikan

dananya ke safe haven country termasuk

% yoy% yoy

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

2010 2011 2012

-14

-10

-6

-2

2

6

10

14

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

CPI (lhs) CPI ex food&energy (lhs)

CPI food (lhs) CPI Education (rhs)

CPI fuel&light (rhs)

Sumber: Bloomberg

IndeksJPY/USD

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

Spot: JPY/USD (lhs)

Nikkei225 (rhs)6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

20000

2005

Mar Jun SepDes

2006

Mar JunSep Des

2007

Mar Jun SepDes

2008

Mar Jun SepDes

2009

Mar Jun SepDes

2010

Mar Jun SepDes

2011

Mar Jun SepDes Mar Jun

2012

Sumber: Bloomberg


71

Jepang. Sementara itu, bursa saham Jepang

menunjukkan perkembangan yang melemah.

Rata-rata indeks Nikkei pada TW2-12 hanya

9006,78 sementara rata-rata pada triwulan

sebelumnya tercatat 10083.56.

Untuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhanUntuk mendorong pertumbuhan

ekonominya, Jepang diperkirakan akanekonominya, Jepang diperkirakan akanekonominya, Jepang diperkirakan akanekonominya, Jepang diperkirakan akanekonominya, Jepang diperkirakan akan

kembali menggunakan kebijakan fiskal dankembali menggunakan kebijakan fiskal dankembali menggunakan kebijakan fiskal dankembali menggunakan kebijakan fiskal dankembali menggunakan kebijakan fiskal dan

moneter untuk mendorong pemulihanmoneter untuk mendorong pemulihanmoneter untuk mendorong pemulihanmoneter untuk mendorong pemulihanmoneter untuk mendorong pemulihan

ekonomi.ekonomi.ekonomi.ekonomi.ekonomi. BoJ diperkirakan akan

mempertahankan suku bunga kebijakan di

level 0-0,1%. Selain itu, BOJ diperkirakan akan

kembali meningkatkan program power flies di

mana BOJ akan membeli JGBs dan melakukan

intervensi ke pasar valas apabila kondisi

eksternal dipandang masih kurang

menguntungkan di 2012. Di sisi fiskal,

pemerintah diperkirakan akan kembali

mengeluarkan supplementary budget yang

keempat dengan nilai JPY2,0 triliun. Tambahan

budget di luar anggaran fiskal 2012 tersebut

dikhawatirkan akan menimbulkan

permasalahan bahwa pemerintah akan

menghadapi rasio public debt to GDP ratio

sebesar 230%. Kondisi tersebut tidak akan

memberikan dampak negatif dalam jangka

pendek, namun dikhawatirkan akan

membawa permasalahan dalam 5-10 tahun

mendatang.

B. NEGARA BERKEMBANG

B.1 China

Pertumbuhan China terus mengalami

perlambatan, sehingga pada TW2-12 ini China

mencatatkan tingkat pertumbuhan terendah

dalam tiga tahun terakhir. Meskipun demikian,

pertumbuhan Ekonomi China masih tergolong

solid akibat ditopang oleh konsumsi domestik

yang meskipun melambat masih tumbuh di

level yang tinggi. Masih solidnya konsumsi

domestik ini didorong oleh kebijakan fiskal

ekspansif yang diantaranya dengan memberi

subsidi bagi pembelian peralatan hemat hemat

energi. Adapun faktor yang melemahkan

pertumbuhan adalah melambatnya investasi

yang ditunjukkan oleh melemahnya seluruh

indikator investasi. Dari sisi investasi asing, FDI

juga mengalami perlambatan yang

diantaranya diakibatkan oleh kebijakan ketat

di sektor properti yang diterapkan pemerintah

China sejak tahun lalu yang berdampak pada

peningkatan biaya dan penurunan supply

lahan. Dari sisi eksternal, ekspor China masih

belum pulih sepenuhnya. Meskipun rata-rata

pertumbuhan ekspor pada TW2-12 kembali

tumbuh dua digit, pertumbuhan di triwulan

laporan ini masih dalam kisaran yang rendah.

Sementara itu, rata-rata pertumbuhan impor

Grafik 2.46 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.46 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.46 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.46 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.46 Policy Rate dan LIBOR

Indeks% yoy

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62008 2009 2010 2011 2012

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Spread LIBOR-Policy Rate (lhs) Suku Bunga Kebijakan (lhs)

Govt10yr bonds yield (lhs) CDS (rhs)

Sumber: Bloomberg


72

triwulanan terus merosot sejak dua tahun

kebelakang. Kondisi pertumbuhan ekspor

tersebut mencerminkan belum pulihnya

permintaan eksternal, sedangkan

memburuknya pertumbuhan impor

merefleksikan lemahnya permintaan domestik

dan penurunan harga komoditas internasional.

Ke depan, kinerja ekspor menghadapi

tantangan yang semakin berat seiring dengan

krisis Eropa yang semakin dalam.

Sejalan dengan pelemahan ekonomi

global dan ekonomi domestik, China

mengalami disinflasi secara signifikan

dibandingkan triwulan sebelumnya akibat

turunnya harga komoditi dan meredanya

inflasi makanan. Tekanan inflasi non -makanan

berupa kendaraan dan sparepart serta

perumahan juga berkurang yang dipicu oleh

turunnya harga bahan bakar di triwulan

laporan. Ke depan, inflasi CPI diperkirakan

terus turun terutama apabila penurunan harga

komoditi terus berlanjut.

Perkembangan positif datang dari

sektor properti di mana kebijakan ketat yang

diterapkan sejak tahun lalu, mulai

dilonggarkan sehingga pasar properti mulai

kembali bergairah. Pelonggaran kebijakan

ketat di sektor properti berupa penurunan

uang muka mortgage dan suku bunga bagi

pembeli rumah pertama serta pemotongan

harga dari developer, mulai menampakkan

respon yang positif berupa stabilnya volume

transaksi dan meningkatnya harga rumah di

beberapa kota. Selain itu, untuk menekan

spekulasi di sektor properti, pemerintah masih

mempertahankan kebijakan ketat atas

pembelian rumah kedua. Dalam rangka

mendorong permintaan dan menstabilkan

pertumbuhan yang terus melemah, sepanjang

TW2-12, PBoC melakukan pelonggaran

kebijakan moneter secara signifikan berupa

penurunan GWM 50 bps dan pemotongan

benchmark suku bunga sebesar 25 bps. Di

samping itu, PBoC juga meningkatkan

fleksibilitas suku bunga, di mana suku bunga

simpanan dapat mengambang ke atas hingga

10% (sebelumnya tidak ada ketentuan ini) dan

suku bunga pinjaman, sejak 8 Juni 2012, dapat

mengambang kebawah hingga 20%

(sebelumnya 10%).

Meskipun masih solid, pertumbuhanMeskipun masih solid, pertumbuhanMeskipun masih solid, pertumbuhanMeskipun masih solid, pertumbuhanMeskipun masih solid, pertumbuhan

ekonomi China terus melambat. ekonomi China terus melambat. ekonomi China terus melambat. ekonomi China terus melambat. ekonomi China terus melambat. Pada TW2-

12 China mencatatkan tingkat pertumbuhan

ekonomi - 7,6% yoy (Grafik 2.47). Tingkat

pertumbuhan tersebut melambat cukup tajam

dibanding triwulan sebelumnya yang

mencapai 8,1% yoy, dan merupakan level

terendah dalam kurun waktu tiga tahun

terakhir. Semakin memburuknya ekonomi

Eropa dan lemahnya perekonomian Amerika

Serikat merupakan faktor utama yang

Grafik 2.47 Pertumbuhan PDBGrafik 2.47 Pertumbuhan PDBGrafik 2.47 Pertumbuhan PDBGrafik 2.47 Pertumbuhan PDBGrafik 2.47 Pertumbuhan PDB

% yoy% yoy

Proyeksi

-55

-44

-33

-22

-11

0

11

22

33

44

55

2009 2010 2011 2012 2013


PDB-rhsRetail SalesProduksi IndustriEkspor

-15

-10

-5

0

5

10

15



73

menahan laju pertumbuhan China. Buruknya

perekonomian kedua wilayah tersebut

memukul kinerja ekspor negara ini hingga

mempunyai tren pertumbuhan yang menurun

dengan cepat. Perlambatan ekspor tersebut

kemudian berdampak pada permintaan

domestik China yang termoderasi meski masih

tumbuh di level yang tinggi.

Pertumbuhan konsumsi domestikPertumbuhan konsumsi domestikPertumbuhan konsumsi domestikPertumbuhan konsumsi domestikPertumbuhan konsumsi domestik

melambat meski masih tumbuh solid. melambat meski masih tumbuh solid. melambat meski masih tumbuh solid. melambat meski masih tumbuh solid. melambat meski masih tumbuh solid. Pada

TW1-12, rata-rata penjualan ritel tumbuh

13,9% yoy, melambat dari triwulan

sebelumnya yang mencapai 15,9% yoy (Grafik

2.48). Pertumbuhan wholesale and retail trade

juga mengalami perlambatan, yaitu dari

17,0% yoy pada TW1-12 menjadi 14,0% yoy

pada triwulan laporan. Sebaliknya, penjualan

kendaraan yang pada dua triwulan berturut-

turut sebelumnya terkontraksi, pada TW2-12

tumbuh tinggi hingga 10,3% yoy. Seiring

dengan pelemahan kinerja eksternal,

pemerintah China berupaya untuk

mengalihkan fokus pertumbuhan dari ekspor

ke permintaan domestik.Upaya tersebut

diantaranya dilakukan melalui kebijakan fiskal

yang lebih agresif sejak akhir TW2-12.

Kebijakan fiskal ekspansif tersebut diantaranya

dilakukan dengan meningkatkan pengeluaran

investasi dan pemberian subsidi pembelian

peralatan hemat energi. Untuk itu, pemerintah

mengalokasikan anggaran sebesar RMB36,3

miliar untuk mensubsidi pembelian peralatan

rumah tangga dan produk lainnya yang hemat

energi.

Melemahnya berbagai indikatorMelemahnya berbagai indikatorMelemahnya berbagai indikatorMelemahnya berbagai indikatorMelemahnya berbagai indikator

investasi mengkonfirmasi perlambataninvestasi mengkonfirmasi perlambataninvestasi mengkonfirmasi perlambataninvestasi mengkonfirmasi perlambataninvestasi mengkonfirmasi perlambatan

pertumbuhan China.pertumbuhan China.pertumbuhan China.pertumbuhan China.pertumbuhan China. Pelemahan paling nyata

terjadi pada produksi industri, yang mana rata-

rata pertumbuhan pada TW2-12 ini turun

menjadi 9,5% yoy dari triwulan sebelumnya

yang mencapai 12,4%. Indikator lainnya yaitu

pembentukan aset tetap masih tumbuh solid

dengan rata-rata 20,2% yoy, sedikit melambat

dari TW1-12 yang mencapai 22,1% yoy (Grafik

2.49).Purchasing Manager Index (PMI),

meskipun secara rata-rata masih berada di atas

50, pada triwulan laporan ini tercatat turun

dibanding triwulan sebelumnya (TW1-12:

Grafik 2.49 Indikator InvestasiGrafik 2.49 Indikator InvestasiGrafik 2.49 Indikator InvestasiGrafik 2.49 Indikator InvestasiGrafik 2.49 Indikator InvestasiGrafik 2.48 Indikator KonsumsiGrafik 2.48 Indikator KonsumsiGrafik 2.48 Indikator KonsumsiGrafik 2.48 Indikator KonsumsiGrafik 2.48 Indikator Konsumsi

Indeks% yoy

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

2007 2008 2009 2010 2011 2012

85

90

95

100

105

110

115Retail Sales

Penjualan KendaraanKepercayaan Konsumen-rhs

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Sumber : Bloomberg

Indeks% yoy

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

0

10

20

30

40

50

60

70Fixed Asset InvestmentProduksi IndustriPMI-rhs

Sumber : Bloomberg


74

51,5; TW2-12: 51,3). Penurunan indeks ini

ditarik turun oleh semua sub indeks, kecuali

finished good inventory dan produksi, yang

pada Juni 2012 berada di bawah 50. Kondisi

tersebut mencerminkan pelemahan

permintaan secara luas. New export orders

bahkan turun drastis hingga pada Juni 2012

hanya mencapai 47,5. Angka ini

mengindikasikan pertumbuhan ekspor akan

semakin melemah di bulan-bulan selanjutnya.

Secara umum, pelemahan data PMI ini

disebabkan oleh terus memburuknya kondisi

ekonomi global, meski penurunan pada Mei

2012 diperkirakan juga diakibatkan faktor

musiman mengingat sejak tahun 2005 PMI

selalu turun setiap bulan Mei. Penurunan PMI

lebih nyata untuk perusahaan kecil di mana

pada Mei dan Juni ini tercatat masing-masing

45,2 dan 47,2, sementara PMI untuk

perusahaan besar dan menengah masih

bertahan di atas 50, yaitu masing-masing 51,1

dan 50,8 pada Mei, dan 50,6 dan 50 pada

Juni 2012. Dalam rangka merespon

pelemahan permintaan ini, pemerintah China

menerapkan kebijakan percepatan persetujuan

proyek dalam skala besar dan memastikan

pembiayaan penuh bagi program investasi

yang sudah ada. Diperkirakan pelonggaran ini

baru akan memberikan dampak positif bagi

kenaikan investasi pada TW3-12.

Kebalikan dari PMI, data non-Kebalikan dari PMI, data non-Kebalikan dari PMI, data non-Kebalikan dari PMI, data non-Kebalikan dari PMI, data non-

manufacturing PMI menunjukkanmanufacturing PMI menunjukkanmanufacturing PMI menunjukkanmanufacturing PMI menunjukkanmanufacturing PMI menunjukkan

pertumbuhan sektor jasa masih solid.pertumbuhan sektor jasa masih solid.pertumbuhan sektor jasa masih solid.pertumbuhan sektor jasa masih solid.pertumbuhan sektor jasa masih solid. Pada Juni

2012, indeks aktivitas bisnis perusahaan non-

manufaktur (non-manufacturing business

activity index) meningkat 1,5% ke level 56,7.

New orders sub-index Juni 2012 juga

meningkat, yaitu dari 52,5 di bulan

sebelumnya menjadi 53,7. Peningkatan angka

indikator ini menunjukkan masih kuatnya

permintaan. Berdasarkan sektor industri,

peningkatan business activity index terutama

terjadi pada sektor properti yang mencatatkan

indeks 58,2, tertinggi sejak Desember 2010.

Bersamaan dengan kenaikan harga rumah di

Juni (mom), indeks tersebut diharapkan dapat

mengindikasikan bahwa pasar properti mulai

stabil.

Pemburukan ekonomi global sertaPemburukan ekonomi global sertaPemburukan ekonomi global sertaPemburukan ekonomi global sertaPemburukan ekonomi global serta

kebijakan dalam negeri China di sektor propertikebijakan dalam negeri China di sektor propertikebijakan dalam negeri China di sektor propertikebijakan dalam negeri China di sektor propertikebijakan dalam negeri China di sektor properti

melemahkan pertumbuhan FDI melemahkan pertumbuhan FDI melemahkan pertumbuhan FDI melemahkan pertumbuhan FDI melemahkan pertumbuhan FDI inflowinflowinflowinflowinflow ke ke ke ke ke

China. China. China. China. China. Pada paruh pertama 2012, FDI masuk

mencapai USD59,1 miliar, turun 3% yoy

dibanding tahun lalu. Penurunan tersebut

utamanya disebabkan oleh pemburukan

ekonomi dunia, sebagaimana tercermin dari

penurunan investasi dari AS hingga 3,2% yoy

untuk semester pertama 2012. Sementara itu

pada periode yang sama, investasi dari Eropa

hanya meningkat 1,6% yoy. Dari sisi dalam

negeri, kebijakan ketat yang diterapkan China

di sektor properti sehingga meningkatkan biaya

dan menurunnya pasokan lahan membuat

iklim investasi menjadi kurang kondusif. Dalam

enam bulan pertama 2012, FDI di sektor

properti turun 12,4% yoy. Meskipun demikian,

berdasarkan World Investment Report 2012

(UNCTAD), China masih menduduki urutan

teratas negara-negara tujuan investasi.

Pertumbuhan pasar konsumsi yang cepat,

perlindungan hak cipta yang terus

diintensifkan, serta proses industrialisasi dan


75

urbanisasi yang terus berjalan diperkirakan

dapat tetap menjadi faktor yang menarik

investor.

Meski data TW2-12 menunjukkanMeski data TW2-12 menunjukkanMeski data TW2-12 menunjukkanMeski data TW2-12 menunjukkanMeski data TW2-12 menunjukkan

perbaikan dari triwulan sebelumnya, kinerjaperbaikan dari triwulan sebelumnya, kinerjaperbaikan dari triwulan sebelumnya, kinerjaperbaikan dari triwulan sebelumnya, kinerjaperbaikan dari triwulan sebelumnya, kinerja

ekspor China masih belum pulih.ekspor China masih belum pulih.ekspor China masih belum pulih.ekspor China masih belum pulih.ekspor China masih belum pulih. Rata-rata

pertumbuhan ekspor pada TW2-12 kembali

tumbuh dua digit (10,5%) setelah rata-rata

pertumbuhan triwulan sebelumnya hanya

8,9% yoy (Grafik 2.50). Namun apabila dilihat

trennya, pertumbuhan di triwulan laporan ini

masih dalam kisaran yang rendah mengingat

pada periode yang sama dua tahun berturut-

turut sebelumnya, ekspor tumbuh rata-rata

41,0% yoy (TW2-10) dan 22,4% yoy (TW2-

11). Sementara itu, rata-rata pertumbuhan

impor triwulanan terus merosot sejak dua

tahun kebelakang. PadaTW2-10 dan TW2-11,

rata-rata pertumbuhan impor masing-masing

mencapai 44,0% yoy dan 23,2% yoy. Adapun

rata-rata pertumbuhan impor untuk TW1-12

hanya 9,9% yoy, sedangkan pada triwulan

laporan tinggal 6,4% yoy. Dengan

perkembangan tersebut, neraca perdagangan

yang pada triwulan pertama 2012 tercatat

surplus tipis sebesar USD0,4 miliar, pada TW2-

12 melebar menjadi USD23,0 miliar. Kondisi

pertumbuhan ekspor tersebut di atas

mencerminkan belum pulihnya permintaan

eksternal, sedangkan memburuknya

pertumbuhan impor merefleksikan lemahnya

permintaan domestik dan penurunan harga

komoditi internasional. Ke depan, kinerja

ekspor menghadapi tantangan yang semakin

berat seiring dengan krisis Eropa yang semakin

dalam. Hal itu dicerminkan oleh indikator PMI

new export order yang masih lemah di triwulan

kedua 2012 ini. Sementara itu, pelemahan

permintaan domestik dikonfirmasi oleh

menurunnya new orders dari 52,2% yoy

menjadi 51,2% yoy. Di samping itu, data juga

menunjukan terjadinya percepatan disinflasi

pada ekspor dan impor yang mencerminkan

lambatnya pemulihan kondisi ekonomi global.

Pasar tenaga kerja relatif stabil. Pasar tenaga kerja relatif stabil. Pasar tenaga kerja relatif stabil. Pasar tenaga kerja relatif stabil. Pasar tenaga kerja relatif stabil. Sejak

akhir 2010 sampai dengan awal 2012, angka

pengangguran tercatat stabil di kisaran 4,1%

(Grafik 2.51). Kondisi ini sejalan dengan

Grafik 2.50 Neraca PerdaganganGrafik 2.50 Neraca PerdaganganGrafik 2.50 Neraca PerdaganganGrafik 2.50 Neraca PerdaganganGrafik 2.50 Neraca Perdagangan Grafik 2.51 Angka PengangguranGrafik 2.51 Angka PengangguranGrafik 2.51 Angka PengangguranGrafik 2.51 Angka PengangguranGrafik 2.51 Angka Pengangguran

-50

-30

-10

10

30

50

70

90

2008 2009 2010 2011 2012

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Trade Balance (miliar USD)Exports (% yoy)Imports (% yoy)

Sumber : Bloomberg

%

3,8

3,9

4

4,1

4,2

4,3

4,4

1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Unemployment Rate

Sumber : Bloomberg


76

Grafik 2.52 InflasiGrafik 2.52 InflasiGrafik 2.52 InflasiGrafik 2.52 InflasiGrafik 2.52 Inflasi

komitmen pemerintah untuk menjaga tingkat

pengangguran di bawah 4,6%. Upaya yang

ditempuh antara lain dengan cara memperluas

cakupan jaminan sosial ketenagakerjaan dalam

empat tahun mendatang seperti skema

pensiun, asuransi kesehatan, dan asuransi

unemployment.

Tekanan inflasi CPI turun tajam.Tekanan inflasi CPI turun tajam.Tekanan inflasi CPI turun tajam.Tekanan inflasi CPI turun tajam.Tekanan inflasi CPI turun tajam. Pada

TW2-12, rata-rata tekanan inflasi CPI tercatat

2,9%, mereda secara signifikan dari triwulan

sebelumnya yang mencapai 3,8%. Di samping

akibat turunnya harga komoditi, disinflasi ini

terutama disumbang oleh meredanya inflasi

makanan yang turun dari 8,1% di TW1-12

menjadi 5,7% di triwulan laporan. Tekanan

inflasi non makanan khususnya berasal dari

penurunan inflasi kelompok kendaraan dan

sparepart serta perumahan yang dipicu oleh

turunnya harga bahan bakar di triwulan

laporan. Sementara itu, deflasi PPI yang pada

bulan sebelumnya tercatat 1,4%, pada Juni

2012 meningkat menjadi 2,1%. Peningkatan

deflasi PPI ini mencerminkan lemahnya

permintaan di dalam negeri. Ke depan, inflasi

% yoy

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2007 2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

IHKIHK Non FoodIHK FoodIHK Transport & CommIHK Residential

Sumber : Bloomberg

CPI diperkirakan dapat terus turun terutama

apabila penurunan harga komoditi terus

berlanjut.

Pemerintah China akan menerapkanPemerintah China akan menerapkanPemerintah China akan menerapkanPemerintah China akan menerapkanPemerintah China akan menerapkan

mekanisme tarif listrik berjenjang yangmekanisme tarif listrik berjenjang yangmekanisme tarif listrik berjenjang yangmekanisme tarif listrik berjenjang yangmekanisme tarif listrik berjenjang yang

berpotensi menaikkan tekanan inflasi. berpotensi menaikkan tekanan inflasi. berpotensi menaikkan tekanan inflasi. berpotensi menaikkan tekanan inflasi. berpotensi menaikkan tekanan inflasi. The

National Development and Reform

Commission (NDRC) mengumumkan bahwa

pemerintah akan menerapkan mekanisme tarif

listrik berjenjang, dan akan mulai diujicobakan

secara nasional pada 1 Juli 2012. Tarif listrik

rumah tangga akan dibagi menjadi tiga

kategori: (i) basic consumption; (ii) normal

consumption; and (iii) luxury consumption.

Tarif untuk basic consumption akan tetap sama

dengan yang berlaku saat ini (rata-rata

RMB0.53/KWH); tarif untuk tier kedua akan

dinaikan RMB0.05/KWH; dan tarif untuk tier

tertinggi akan dinaikkan RMB0.30/KWH.

Kategori tarif tertinggi hanya meliputi 5%

rumah tangga yang mempunyai pangsa 24%

dari total konsumsi listrik. Diperkirakan,

penerapan mekanisme ini akan berdampak

pada kenaikan inflasi CPI 0,1 √ 0,2%.

Pelonggaran kebijakan ketat di sektorPelonggaran kebijakan ketat di sektorPelonggaran kebijakan ketat di sektorPelonggaran kebijakan ketat di sektorPelonggaran kebijakan ketat di sektor

properti kembali mengairahkan pasar properti.properti kembali mengairahkan pasar properti.properti kembali mengairahkan pasar properti.properti kembali mengairahkan pasar properti.properti kembali mengairahkan pasar properti.

Pelonggaran kebijakan ketat di sektor properti

pada awal triwulan kedua 2012 dalam bentuk

penurunan uang muka mortgage (mortgage

rates turun ke 85% benchmark rates) dan suku

bunga bagi pembeli rumah pertama serta

pemotongan harga dari pengembang mulai

menampakkan respon yang positif (Grafik

2.53). Volume transaksi mulai stabil dan harga

rumah di beberapa kota mulai meningkat. Di


77

Grafik 2.53 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.53 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.53 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.53 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.53 Pertumbuhan Harga Properti

% yoy

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 Mei-11 Jun-11

Jul-11 Ags-11 Sep-11 Okt-11 Nop-11 Des-11

Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 Mei-12 Jun-12

Beijing Shanghai Guangzho Shenzen Tianjin Wuhan Chongqing Shenyang

Sumber : Bloomberg

luar upaya pemerintah untuk mendukung

program rumah murah dan pembelian rumah

pertama, kembali naiknya harga rumah

bertentangan dengan kebijakan pemerintah

untuk membawa harga rumah ke level yang

wajar. Kondisi itu mendorong pemerintah

masih mempertahankan kebijakan ketat atas

pembelian rumah kedua untuk menekan

spekulasi dari pembelian dan investasi di sektor

properti serta mendukung pembelian rumah

atas dasar kebutuhan riil. Berdasarkan

perkiraan para ahli, China memerlukan 8-10

miliar unit rumah baru per tahun dalam kurun

waktu lima tahun ke depan, mengingat adanya

relokasi rumah tangga, transformasi dari

extended family menjadi nuclear family, dan

pertumbuhan populasi.

Pertumbuhan uang beredar dan kreditPertumbuhan uang beredar dan kreditPertumbuhan uang beredar dan kreditPertumbuhan uang beredar dan kreditPertumbuhan uang beredar dan kredit

meningkat sejalan dengan kecepatanmeningkat sejalan dengan kecepatanmeningkat sejalan dengan kecepatanmeningkat sejalan dengan kecepatanmeningkat sejalan dengan kecepatan

pertumbuhan yang diinginkan oleh otoritaspertumbuhan yang diinginkan oleh otoritaspertumbuhan yang diinginkan oleh otoritaspertumbuhan yang diinginkan oleh otoritaspertumbuhan yang diinginkan oleh otoritas

moneter. moneter. moneter. moneter. moneter. Pada TW2-12, pertumbuhan rata-

rata M2 mencapai 13,8%, meningkat dari

triwulan sebelumnya yang tumbuh 12,9%.

Pertumbuhan pada triwulan laporan ini

semakin mendekati prediksi PBOC sebesar

14%. Sementara itu, M1 tumbuh 3,8%, sedikit

melambat dari triwulan sebelumnya yang rata-

rata pertumbuhannya mencapai 3,9%.

Sepanjang TW2-12 kredit baru mencapai

RMB798,3 miliar yang telah melampui target

pertambahan kredit sebesar RMB750 per

bulan. Adapun rata-rata pertumbuhan total

kredit di TW2-12 mencapai 15,7%, meningkat

dari triwulan sebelumnya yang tumbuh

15,2%. Dengan perkembangan tersebut, total

kredit selama semester I 2012 telah mencapai

RMB4,86 triliun, atau 60,7% dari implisit quota

tahunan yang mencapai RMB8 triliun.

Sebagaimana yang terjadi di negara-Sebagaimana yang terjadi di negara-Sebagaimana yang terjadi di negara-Sebagaimana yang terjadi di negara-Sebagaimana yang terjadi di negara-

negara berkembang lainnya, pasar keuangannegara berkembang lainnya, pasar keuangannegara berkembang lainnya, pasar keuangannegara berkembang lainnya, pasar keuangannegara berkembang lainnya, pasar keuangan

China juga mengalami pelemahan yang nyataChina juga mengalami pelemahan yang nyataChina juga mengalami pelemahan yang nyataChina juga mengalami pelemahan yang nyataChina juga mengalami pelemahan yang nyata

pada triwulan laporan akibat sentimen negatifpada triwulan laporan akibat sentimen negatifpada triwulan laporan akibat sentimen negatifpada triwulan laporan akibat sentimen negatifpada triwulan laporan akibat sentimen negatif

pemburukan krisis utang Eropapemburukan krisis utang Eropapemburukan krisis utang Eropapemburukan krisis utang Eropapemburukan krisis utang Eropa (Grafik 2.55).

Nilai tukar RMB yang dalam beberapa bulan

berfluktuasi dalam kisaran sempit dengan

kecenderungan menguat, pada Mei 2012

Grafik 2.54Grafik 2.54Grafik 2.54Grafik 2.54Grafik 2.54Pertumbuhan Kredit dan Uang BeredarPertumbuhan Kredit dan Uang BeredarPertumbuhan Kredit dan Uang BeredarPertumbuhan Kredit dan Uang BeredarPertumbuhan Kredit dan Uang Beredar

Miliar RMB% yoy

New Loans (Outstanding)-rhsUang Beredar-M1Uang Beredar-M2Total Loans

2007 2008 2009 2010 2011 2012

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 60

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

Sumber : Bloomberg


78

Grafik 2.57 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.57 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.57 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.57 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.57 Suku Bunga Kebijakan dan GWM

mulai melemah dan terus berlanjut pada Juni

2012 akibat kekhawatiran investor terhadap

meningkatnya risiko China dan pemburukan

masalah utang Eropa (Grafik 2.56). Hal itu juga

dikonfirmasi oleh meningkatnya indikator

risiko CDS selama bulan Mei dan Juni 2012.

Pada akhir Juni tahun lalu, CDS tercatat 85,45

bps sedangkan pada akhir Juni 2012 mencapai

120,98 bps. Sementara itu, kinerja pasar modal

yang dicerminkan indeks saham, pada Agustus

2011 hingga akhir Juni 2012 mempunyai tren

menurun.

Grafik 2.56 Nilai TukarGrafik 2.56 Nilai TukarGrafik 2.56 Nilai TukarGrafik 2.56 Nilai TukarGrafik 2.56 Nilai Tukar

Untuk meningatkan fleksibilitasUntuk meningatkan fleksibilitasUntuk meningatkan fleksibilitasUntuk meningatkan fleksibilitasUntuk meningatkan fleksibilitas

pergerakan nilai tukar, China melebarkan RMBpergerakan nilai tukar, China melebarkan RMBpergerakan nilai tukar, China melebarkan RMBpergerakan nilai tukar, China melebarkan RMBpergerakan nilai tukar, China melebarkan RMB

Trading Band Trading Band Trading Band Trading Band Trading Band dari +/-0,5% menjadi +/-1%.dari +/-0,5% menjadi +/-1%.dari +/-0,5% menjadi +/-1%.dari +/-0,5% menjadi +/-1%.dari +/-0,5% menjadi +/-1%.

Kebijakan tersebut efektif berlaku sejak 16

April 2012. Sebelumnya, band perdagangan

USD/RMB ditetapkan sebesar +/- 0,5% sejak

Mei 2007 dan sebelumnya sebesar +/- 0,3%

sejak Juli 2005. Hal ini sejalan dengan

kebijakan pelonggaran threshold pembelian

aset domestik oleh asing dari USD30 miliar

menjadi USD89 miliar. Langkah ini merupakan

salah satu upaya mendukung program jangka

menengah China untuk terus melonggarkan

kontrol terhadap currency flows. Kebijakan ini

dimaksudkan untuk mendukung proses

rebalancing ekonomi dari yang terlalu

bertumpu pada sisi eksternal menjadi

konsumsi dalam negeri. Selain itu, kebijakan

tersebut juga dimaksudkan untuk memberikan

fleksibilitas pergerakan nilai tukar yang pada

gilirannya diharapkan dapat memperluas

peran RMB dalam perdagangan global.

Guna mendorong permintaanGuna mendorong permintaanGuna mendorong permintaanGuna mendorong permintaanGuna mendorong permintaan

domestik, PBoC juga melakukan pelonggarandomestik, PBoC juga melakukan pelonggarandomestik, PBoC juga melakukan pelonggarandomestik, PBoC juga melakukan pelonggarandomestik, PBoC juga melakukan pelonggaran

RMB

RMB/USD

6,20

6,60

7,00

7,40

7,80

2007 2008 2009 2010 2011 2012Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun

Sumber : Bloomberg

% %

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2007 2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

0

5

10

15

20

25

Benchmark Lending RateBenchmark Deposit RateGWM (rhs)

Sumber : Bloomberg

Indeksbps

0

50

100

150

200

250

300

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000CDS 5 yr

Shanghai Stock Indices, rhs

2007 2008 2009 2010 2011 2012Mar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun

Sumber : Bloomberg



79

kebijakan moneter secara signifikan.kebijakan moneter secara signifikan.kebijakan moneter secara signifikan.kebijakan moneter secara signifikan.kebijakan moneter secara signifikan.

Pelonggaran yang dilakukan selama TW2-12

diantaranya dengan menurunkan GWM 50

bps di Mei 2012 dan memotong benchmark

suku bunga sebesar 25 bps di Juni 2012.

Dengan penurunan ini, GWM untuk bank

skala besar turun menjadi 20% dan bank skala

kecil menjadi 18%. Penurunan GWM ini

menambah likuditas sebesar RMB400 miliar

yang dapat digunakan untuk pemberian kredit

oleh perbankan. Adapun pemotongan suku

bunga kebijakan tersebut merupakan yang

pertama setelah terus dipertahankan sejak Juli

2011. Di samping menurunkan suku bunga,

PBoC juga meningkatkan fleksibilitas suku

bunga sejak Juni 2012, di mana suku bunga

simpanan dapat mengambang ke atas hingga

10% (sebelumnya tidak ada ketentuan ini) dan

suku bunga pinjaman dapat mengambang ke

bawah hingga 20% (sebelumnya 10%).

Selanjutnya di Juli 2012, PBoC kembali

memotong suku bunga sekitar 25 bps yang

ditujukan untuk semakin mendorong

permintaan domestik (Tabel 2.10). Selain itu,

PBoC juga kembali meningkatkan fleksibilitas

lending rate hingga menjadi 30%.

B.2 India

Pertumbuhan ekonomi India terus

melambat. Meskipun diproyeksi lebih tinggi

dari triwulan sebelumnya, proyeksi

pertumbuhan India TW2-12 melambat

signifikan dibanding pertumbuhan dua belas

triwulan terakhir. Di samping kondisi krisis

utang Eropa yang tidak kunjung usai, buruknya

fundamental India yang ditandai dengan terus

meningkatnya tekanan inflasi serta tingginya

defisit current account dan defisit fiskal juga

menahan pertumbuhan India. Peningkatan

defisit fiskal tersebut sejalan dengan kebijakan

pemerintah pusat untuk menaikkan subdisi

dan pengeluaran sosial. Atas perkembangan

ini, WEO menurunkan proyeksi pertumbuhan

India tahun 2012 menjadi 6,9% yoy (WEO IMF

April 2012), dari proyeksi sebelumnya sebesar

7,0% yoy. Permintaan domestik India terus

mengalami perlambatan sebagaimana

tercermin dari terus melemahnya

pertumbuhan konsumsi dan investasi.

Perlambatan konsumsi domestik ini dipicu oleh

menurunnya pendapatan masyarakat dan

meningkatnya tekanan inflasi dan persisten di

Rate Jangka WaktuSebelum

8 Juni 2012Efektif

8 Juni 2012Perubahan

RateEfektif

6 Juli 2012

seluruh jangkawaktu

6,56% -25bps 6,31%

1 tahun -31bps 6,00%

Benchmark deposit rates 3-12 bulan 3,50% -25bps 3,25% -25bps 3,00%

Benchmark deposit rates > 1 tahun ->30-40bps

Demand deposit rate > 1 tahun -10bps

Benchmark lending rates

PerubahanRate

Tabel 2.10 Penurunan Benchmark Suku Bunga PBoCTabel 2.10 Penurunan Benchmark Suku Bunga PBoCTabel 2.10 Penurunan Benchmark Suku Bunga PBoCTabel 2.10 Penurunan Benchmark Suku Bunga PBoCTabel 2.10 Penurunan Benchmark Suku Bunga PBoC


80


level yang tinggi sehingga menurunkan daya

beli masyarakat. Pertumbuhan investasi pada

TW2-12 ini juga sudah sangat melambat

dibandingkan periode-periode sebelumnya. Di

samping kondisi ekonomi global yang

mempengaruhi permintaan domestik India,

kondisi dalam negeri India juga menarik turun

pertumbuhan investasi seperti; (i) tingginya

defisit keuangan pemerintah sehingga

menimbulkan crowding out effect, (ii)

tingginya inflasi, dan (iii) musim kering parah

yang menghambat pertumbuhan investasi di

sektor pertanian. Selain itu, datangnya

Monsoons (musim hujan) akan semakin

memperburuk pertumbuhan India dalam

beberapa triwulan ke depan. Ekspor India juga

terus terkontraksi akibat melemahnya

permintaan pasar global. Sementara itu,

pelemahan Rupee tidak cukup untuk

mengkompensasi dampak perlambatan

permintaan global. Dari sisi impor, lemahnya

permintaan domestik menarik turun

pertumbuhan impor hingga merosot drastis

dari triwulan sebelumnya.

Inflasi terus bertahan di level yang

tinggi, jauh berada di atas comfort level yang

ditetapkan RBI. Kenaikan inflasi pada triwulan

ini terutama akibat kenaikan harga makanan

menyusul adanya kenaikan upah dan

penurunan produktivitas pertanian. Ke depan,

tekanan inflasi diperkirakan masih akan kuat

akibat terus terdepresiasinya INR. Dalam

rangka mendorong pertumbuhannya, India

melonggarkan kebijakan moneternya secara

nyata dengan melakukan pelonggarakan

kebijakan moneter berupa pemotongan suku

bunga kebijakannya hingga 50 bps untuk

mendorong pertumbuhan dan penurunan

cash reserve ratio sebesar 75 bps. Kebijakan

itu ditempuh untuk memberi sinyal yang kuat

agar suku bunga pinjaman dapat turun

sehingga dapat mendorong investasi.

Berdasarkan hal tersebut dapat disimpulkan

bahwa fokus kebijakan India pada triwulan ini

lebih dititikberatkan pada upaya mendorong

pertumbuhan daripada pengendalian inflasi.

Meskipun diproyeksi lebih tinggi dariMeskipun diproyeksi lebih tinggi dariMeskipun diproyeksi lebih tinggi dariMeskipun diproyeksi lebih tinggi dariMeskipun diproyeksi lebih tinggi dari

triwulan sebelumnya, pertumbuhan Indiatriwulan sebelumnya, pertumbuhan Indiatriwulan sebelumnya, pertumbuhan Indiatriwulan sebelumnya, pertumbuhan Indiatriwulan sebelumnya, pertumbuhan India

TW2-12 melambat signifikan dibandingTW2-12 melambat signifikan dibandingTW2-12 melambat signifikan dibandingTW2-12 melambat signifikan dibandingTW2-12 melambat signifikan dibanding

pertumbuhan dua belas triwulan terakhir.pertumbuhan dua belas triwulan terakhir.pertumbuhan dua belas triwulan terakhir.pertumbuhan dua belas triwulan terakhir.pertumbuhan dua belas triwulan terakhir.

Setelah tumbuh 5,3% yoy di triwulan

sebelumnya, Concesus Forecast (Juli 2012)

memperkirakan PDB India tumbuh 5,6% yoy

di TW2-12 (Grafik 2.58). Prediksi pertumbuhan

ini diturunkan dari proyeksi sebelumnya (CF-

Mei 2012) di level 6,5% yoy. Terus

melemahnya ekonomi India juga disertai oleh

buruknya fundamental India sebagaimana

terlihat pada terus meningkatnya tekanan

% yoy% yoy

Proyeksi

-20

-10

0

10

20

30

40

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1

PDB-rhsKonsumsi, rhsInvestasi, rhsEkspor, rhs

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast


81

Grafik 2.59 Penjualan KendaraanGrafik 2.59 Penjualan KendaraanGrafik 2.59 Penjualan KendaraanGrafik 2.59 Penjualan KendaraanGrafik 2.59 Penjualan Kendaraan

inflasi serta tingginya defisit current account

dan fiskal. Untuk tiga bulan pertama 2012,

defisit current account mencapai USD21,7

miliar atau 4,5% PDB, terus naik dari triwulan

sebelumnya sebesar USD19,6 miliar.

Sementara itu, defisit fiskal (baik untuk

pemerintah pusat dan daerah) pada tahun

fiskal 2011/2012 (April 2011 s.d. Maret 2012)

mencapai 8,4%, atau tidak jauh berbeda

dengan tahun sebelumnya. Peningkatan defisit

fiskal tersebut sejalan dengan kebijakan

pemerintah pusat untuk menaikkan subdisi/

social spending. Atas perkembangan India ini,

WEO memproyeksi pertumbuhan India tahun

2012 mencapai 6,9% yoy (WEO IMF April

2012). Angka ini turun dari proyeksi WEO

Januari 2012 yang memprediksi pertumbuhan

hingga 7,0% yoy sejalan dengan terus

melemahnya berbagai indikator ekonomi baik

eksternal maupun internal.

Permintaan domestik India terusPermintaan domestik India terusPermintaan domestik India terusPermintaan domestik India terusPermintaan domestik India terus

melambat sebagaimana tercermin pada terusmelambat sebagaimana tercermin pada terusmelambat sebagaimana tercermin pada terusmelambat sebagaimana tercermin pada terusmelambat sebagaimana tercermin pada terus

melemahnya pertumbuhan konsumsi danmelemahnya pertumbuhan konsumsi danmelemahnya pertumbuhan konsumsi danmelemahnya pertumbuhan konsumsi danmelemahnya pertumbuhan konsumsi dan

investasi. investasi. investasi. investasi. investasi. Pertumbuhan konsumsi India yang

% yoy

-30

-10

10

30

50

70

90Motor Vehicle Sales

Three WheelersTwo Wheelers

Automobile

2007 2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Sumber: Bloomberg

diwakili oleh penjualan kendaraan mengalami

perlambatan meski masih tumbuh di level yang

tinggi. Pada TW2-12, penjualan kendaraan

tercatat tumbuh di level 9,8% yoy, sedikit

melambat dari triwulan sebelumnya yang

mencapai 11,5% yoy. Namun apabila

dibandingkan dengan periode yang sama

tahun lalu, pertumbuhan pada triwulan

laporan ini melambat cukup signifikan

mengingat pada periode itu penjualan

kendaraan tumbuh hingga 16,3% yoy.

Perlambatan konsumsi domestik ini dipicu oleh

menurunnya pendapatan masyarakat dan

tekanan inflasi yang terus meningkat dan

persisten di level yang tinggi sehingga

menurunkan daya beli masyarakat. Kondisi ini

menjadi downside risk bagi pertumbuhan

investasi di masa datang sementara

pertumbuhan investasi pada triwulan kedua

2012 ini juga sudah sangat melambat dari

periode-periode sebelumnya. Investasi yang

diwakili oleh indikator industrial production

output, hanya tumbuh rata-rata 1,1% yoy di

TW2-12. Meski sedikit naik dari triwulan

Grafik 2.60 Produksi IndustriGrafik 2.60 Produksi IndustriGrafik 2.60 Produksi IndustriGrafik 2.60 Produksi IndustriGrafik 2.60 Produksi Industri

Indeks% yoy

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2008 2009 2010 2011 2012

-10

0

10

20

30

40

50

60

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5

Industrial ProductionMining and QuarryingManufacturingOverall Business Situation-rhs

Sumber: Bloomberg


82

Grafik 2.61 Neraca PerdaganganGrafik 2.61 Neraca PerdaganganGrafik 2.61 Neraca PerdaganganGrafik 2.61 Neraca PerdaganganGrafik 2.61 Neraca Perdagangan

sebelumnya yang tumbuh di level 0,7% yoy,

pertumbuhan pada triwulan laporan ini

merosot jauh dari pertumbuhan di periode

yang sama tahun lalu (7,0% yoy). Disamping

kondisi ekonomi global yang mempengaruhi

permintaan domestik India, kondisi dalam

negeri India juga menarik turun pertumbuhan

investasi seperti; (i) tingginya defisit keuangan

pemerintah sehingga menimbulkan crowding

out effect, (ii) tingginya inflasi, dan (iii) musim

kering parah yang menghambat pertumbuhan

investasi di sektor pertanian. Selain itu,

datangnya Monsoons akan semakin

memperburuk pertumbuhan India dalam

beberapa triwulan ke depan.

Ketidakpastian pemulihan kondisiKetidakpastian pemulihan kondisiKetidakpastian pemulihan kondisiKetidakpastian pemulihan kondisiKetidakpastian pemulihan kondisi

ekonomi global ditambah dengan lemahnyaekonomi global ditambah dengan lemahnyaekonomi global ditambah dengan lemahnyaekonomi global ditambah dengan lemahnyaekonomi global ditambah dengan lemahnya

kondisi makroekonomi domestik, teruskondisi makroekonomi domestik, teruskondisi makroekonomi domestik, teruskondisi makroekonomi domestik, teruskondisi makroekonomi domestik, terus

memperburuk kinerja eksternal India. memperburuk kinerja eksternal India. memperburuk kinerja eksternal India. memperburuk kinerja eksternal India. memperburuk kinerja eksternal India. Setelah

terus melambat secara tajam sejak triwulan

akhir 2011, pertumbuhan ekspor pada TW2-

12 terkontraksi 2,1% yoy (Grafik 2.61). Terus

memburuknya kinerja ekspor India tersebut

% yoyMiliar USD

2007 2008 2009 2010 2011 2012

-18

-12

-6

0

6

12

18

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100Trade Balance (lhs)ExportsImports

Sumber: Bloomberg

akibat melemahnya permintaan pasar global,

utamanya EU dan AS. Sementara itu,

pelemahan mata uang Rupee tidak cukup

untuk mengkompensasi dampak perlambatan

permintaan global. Dari sisi impor, lemahnya

permintaan domestik menarik turun

pertumbuhan impor hingga pada TW2-12

impor tumbuh minus 5,7% yoy, merosot

drastis dari triwulan sebelumnya yang tumbuh

25,5% yoy. Akibatnya, defisit neraca

perdagangan pada TW1-12 sedikit menyempit

menjadi USD13,4 milyar dari triwulan

sebelumnya yang mencapai USD15,9 milyar.

Inflasi terus bertahan di level yangInflasi terus bertahan di level yangInflasi terus bertahan di level yangInflasi terus bertahan di level yangInflasi terus bertahan di level yang

tinggi, jauh berada di atas tinggi, jauh berada di atas tinggi, jauh berada di atas tinggi, jauh berada di atas tinggi, jauh berada di atas comfort levelcomfort levelcomfort levelcomfort levelcomfort level yang yang yang yang yang

ditetapkan Reserve Bank India (RBI). ditetapkan Reserve Bank India (RBI). ditetapkan Reserve Bank India (RBI). ditetapkan Reserve Bank India (RBI). ditetapkan Reserve Bank India (RBI). Inflasi di

produsen (WPI) pada TW2-12 tercatat 7,4%,

meningkat dari triwulan sebelumnya yang

mencapai 7,3%. Angka inflasi ini jauh di atas

comfort zone yang ditetapkan RBI di level

4-5%. Sementara itu, rata-rata inflasi di

konsumen (CPI) pada TW2-12 menembus dua

digit (10,1%), meningkat drastis dari triwulan

sebelumnya yang berada di level 7,2%.

Kenaikan inflasi pada triwulan ini terutama

akibat kenaikan harga makanan menyusul

kenaikan upah dan penurunan produktivitas

pertanian. Di samping itu, inflasi juga didorong

oleh penciptaan kredit yang kuat. Sementara

itu, harga bahan bakar yang sempat

meningkat pada April 2012, pada sisa

TW2-12 justru mengalami penurunan

sehingga berdampak minimal terhadap inflasi.

Ke depan, tekanan inflasi diperkirakan masih

akan kuat akibat terus terdepresiasinya INR.


83

Grafik 2.62 InflasiGrafik 2.62 InflasiGrafik 2.62 InflasiGrafik 2.62 InflasiGrafik 2.62 Inflasi Grafik 2.63 Nilai TukarGrafik 2.63 Nilai TukarGrafik 2.63 Nilai TukarGrafik 2.63 Nilai TukarGrafik 2.63 Nilai Tukar


% yoy

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

WPI All

WPI Primary Articles

WPI Fuel, Power & Light

WPI Manufactured Products

IR

30

35

40

45

50

55

60

IR/USD

2008 2009 2010 2011 2012Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun

Grafik 2.64 Indeks Saham & CDSGrafik 2.64 Indeks Saham & CDSGrafik 2.64 Indeks Saham & CDSGrafik 2.64 Indeks Saham & CDSGrafik 2.64 Indeks Saham & CDS

Sumber: Bloomberg

Indeksbps

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

0

5000

10000

15000

20000

25000

2008 2009 2010 2011 2012Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun

CDS 5 YrSensex Stock Indices-rhs

Pasar keuangan domestik bergerakPasar keuangan domestik bergerakPasar keuangan domestik bergerakPasar keuangan domestik bergerakPasar keuangan domestik bergerak

melemah akibat sentimen negatif buruknyamelemah akibat sentimen negatif buruknyamelemah akibat sentimen negatif buruknyamelemah akibat sentimen negatif buruknyamelemah akibat sentimen negatif buruknya

kondisi fundamental India dan risiko dampakkondisi fundamental India dan risiko dampakkondisi fundamental India dan risiko dampakkondisi fundamental India dan risiko dampakkondisi fundamental India dan risiko dampak

rambatan perlambatan ekonomi globalrambatan perlambatan ekonomi globalrambatan perlambatan ekonomi globalrambatan perlambatan ekonomi globalrambatan perlambatan ekonomi global

terhadap kinerja ekonomi India. terhadap kinerja ekonomi India. terhadap kinerja ekonomi India. terhadap kinerja ekonomi India. terhadap kinerja ekonomi India. Setelah

sempat menguat pada awal TW1-12, nilai

tukar Rupee kembali melemah hingga triwulan

kedua 2012 ini (Grafik 2.63). Sementara itu,

indeks harga saham India dan indikator

persepsi risiko (CDS) masing-masing bergerak

fluktuatif dalam kisaran sempit dengan

kecenderungan melemah (Grafik 2.64).

Memburuknya kinerja pasar keuangan India

dipicu oleh kekhawatiran investor global

terhadap prospek pertumbuhan India ke

depan. Hal itu sehubungan dengan tingginya

kekhawatiran bahwa India akan terus terseret

pelemahan ekonomi negara maju mengingat

keterkaitan perdagangan antar mereka yang

tinggi. Selain itu, pasar juga mengkhawatirkan

kondisi fundamental India berupa defisit

current account dan fiskal yang tinggi, yang

akan menekan pertumbuhan ekonomi lebih

dalam.

Dalam rangka mendorongDalam rangka mendorongDalam rangka mendorongDalam rangka mendorongDalam rangka mendorong

pertumbuhannya, India melonggarkanpertumbuhannya, India melonggarkanpertumbuhannya, India melonggarkanpertumbuhannya, India melonggarkanpertumbuhannya, India melonggarkan

kebijakan moneternya secara nyata. kebijakan moneternya secara nyata. kebijakan moneternya secara nyata. kebijakan moneternya secara nyata. kebijakan moneternya secara nyata. Pada

tanggal 17 April 2012, RBI melakukan

pelonggarakan kebijakan moneter dengan

memotong suku bunga kebijakannya sebesar

50 bps untuk mendorong pertumbuhan.

Dengan pemangkasan itu, suku bunga repo

rate dan reverse repo rate masing-masing

turun menjadi 8% dan 7%. Kebijakan

pelonggaran yang terakhir dilakukan RBI ialah

pemotongan Cash Reserve Ratio (CRR) sebesar


84

Grafik 2.65 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.65 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.65 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.65 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.65 Suku Bunga Kebijakan dan GWM

% %

2

3

4

5

6

7

8

9

10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

Real Policy Rate (rhs)Cash Reserve RatioReverse Repo RateRepurchase Rate

Mar Jun SepDes Mar Jun SepDesMar Jun SepDesMar Jun SepDesMarJun SepDes MarJun SepDes MarJun

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

75 bps sehingga CRR turun dari 5,5% menjadi

4,75% pada tanggal 10 Maret 2012.

Kebijakan penurunan suku bunga kebijakan

hingga 50 bps itu ditempuh untuk memberi

sinyal yang kuat agar suku bunga pinjaman

dapat turun sehingga dapat mendorong

investasi. Meskipun inflasi WPI masih di atas

comfort zone yang ditetapkan RBI yaitu di level

6,5%,Ωpemotongan suku bunga ini

memberikan indikasi bahwa fokus kebijakan

India lebih dititikberatkan pada mendorong

pertumbuhan daripada pengendalian inflasi.

RBI juga mengeluarkan kebijakan untukRBI juga mengeluarkan kebijakan untukRBI juga mengeluarkan kebijakan untukRBI juga mengeluarkan kebijakan untukRBI juga mengeluarkan kebijakan untuk

mendorong aliran modal masuk.mendorong aliran modal masuk.mendorong aliran modal masuk.mendorong aliran modal masuk.mendorong aliran modal masuk. Dalam rangka

menahan depresiasi Rupee yang berkelanjutan,

pada 4 Mei 2012 RBI memberlakukan

kebijakan untuk mempermudah masuknya

aliran dana asing dan meningkatkan

ketersediaan exports credit dalam valas.

Kebijakan ini meliputi: (i) peningkatan interest

rate ceilings simpanan dalam mata uang asing

bagi warga negara India yang bukan

penduduk (Foreign Currency Non Resident

Bank Account/FCNR) dari Libor +125 bps

menjadi Libor +200 bps (tenor 1-3 tahun) dan

Libor +300 bps (tenor 3-5 tahun) dan (ii)

deregulasi ceiling rate export credit dalam

valas.Ω

B.3 Korea

Pertumbuhan ekonomi Korea terus

melambat hingga pada TW2-12 mencapai

level terendah dalam kurun waktu tiga tahun

terakhir. Semakin memburuknya ekonomi

Eropa dan belum pulihnya perekonomian

Amerika Serikat merupakan faktor utama yang

menahan laju pertumbuhan Korea. Pelemahan

ekonomi Korea selain dipengaruhi oleh

melambatnya ekspor kedua kawasan tersebut

juga juga dipengaruhi oleh melambatnya

permintaan domestik. Ekspor yang selama dua

tahun belakangan tumbuh di level dua digit,

pada triwulan laporan hanya tumbuh 2,1%

yoy. Namun demikian, perlambatan

pertumbuhan ekspor lebih lanjut tersebut

tertahan dengan perjanjian Free Trade

Agreement (FTA) antara Korea dengan AS dan

Korea dengan EU. Adapun Indikator konsumsi

terus menunjukkan perlambatan dan bahkan

salah satu indikator investasi telah mengalami

kontraksi di triwulan laporan. Terus

memburuknya kondisi ekonomi global ini,

memaksa pemerintah Korea merevisi turun

target pertumbuhan di 2012 hingga dua kali

dalam TW2-12 dari 3,7% di Desember 2011

menjadi 3,5% di April 2012 dan 3,3% di juni

2012. Berlawanan dengan kondisi yang terjadi,

tingkat pengangguran justru mengalami

penurunan di TW2-12. Perbaikan tingkat

Sumber: Bloomberg


85

pengangguran ini disebabkan pertumbuhan

lapangan kerja yang didorong oleh program

pemerintah berupa peningkatan childcare,

kesehatan dan aktivitas social work yang

diterapkan sejak beberapa bulan yang lalu.

Tekanan inflasi dalam TW2-12 terus

mengalami penurunan hingga mencapai

angka terendah sejak Juli 2010. Di samping

faktor base effects dan adanya kebijakan

pemerintah untuk menurunkan premi asuransi

obat-obatan, pemberian subsidi bagi childcare

dan pemberian makanan gratis untuk anak

sekolah, turunnya inflasi pada Juni 2012

disebabkan oleh meredanya inflasi produk

pertanian dan harga minyak. Pada MPC

Meeting 8 Juni 2012, BoK kembali


bunga kebijakannya di level 3,25%, meskipun

pertimbangan untuk menurunkannya sempat

mengemuka dalam meeting tersebut. Dengan

demikian, tingkat bunga itu telah bertahan

selama 12 bulan berturut-turut.

Pertumbuhan ekonomi Korea terusPertumbuhan ekonomi Korea terusPertumbuhan ekonomi Korea terusPertumbuhan ekonomi Korea terusPertumbuhan ekonomi Korea terus

melambat. melambat. melambat. melambat. melambat. Pada TW2-12 Korea mencatatkan

tingkat pertumbuhan ekonomi 2,4% yoy,

melambat dibanding triwulan sebelumnya

yang mencapai 2,8% yoy. Tingkat

pertumbuhan pada triwulan ini merupakan

level terendah dalam kurun waktu 3 tahun

terakhir (Grafik 2.66). Semakin memburuknya

ekonomi Eropa dan lemahnya perekonomian

Amerika Serikat merupakan faktor utama yang

menahan laju pertumbuhan Korea. Seluruh

komponen pertumbuhan Korea melemah

seiring dengan tidak kunjung pulihnya

perekonomian kedua wilayah tersebut.

Investasi bahkan mengalami kontraksi 1% yoy

setelah pada triwulan sebelumnya masih

tumbuh 4% yoy. Ekspor yang selama dua

tahun belakangan tumbuh di level dua digit,

pada triwulan laporan hanya tumbuh 2,1%

yoy.

Terus memburuknya kondisi ekonomiTerus memburuknya kondisi ekonomiTerus memburuknya kondisi ekonomiTerus memburuknya kondisi ekonomiTerus memburuknya kondisi ekonomi

global, memaksa pemerintah Korea merevisiglobal, memaksa pemerintah Korea merevisiglobal, memaksa pemerintah Korea merevisiglobal, memaksa pemerintah Korea merevisiglobal, memaksa pemerintah Korea merevisi

turun target pertumbuhannya.turun target pertumbuhannya.turun target pertumbuhannya.turun target pertumbuhannya.turun target pertumbuhannya. Dengan

pertimbangan bahwa krisis utang Eropa yang

terus memburuk sebagai long-term threat,

pada 28 Juni pemerintah Korea merevisi turun

target pertumbuhan 2012 menjadi 3,3%.

Penurunan target tersebut merupakan kedua

kalinya setelah pada 16 April 2012, Korea

merevisi turun target pertumbuhannya ke level

3,5% yoy. Sebelumnya, yaitu pada Desember

2011 Korea mengumumkan target

pertumbuhan 2012 mencapai 3,7% yoy, naik

dari pertumbuhan tahun 2011 yang mencapai

3,6% yoy. Perlambatan ekonomi global dan

kenaikan harga minyak impor menjadi alasan


% yoy% yoy

Proyeksi

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3-30

-20

-10

0

10

20

30

PDB (lhs)Konsumsi (rhs)Investasi (rhs)Ekspor (rhs)



86


Indeks% yoy

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

2007 2008 2009 2010 2011 2012

0

20

40

60

80

100

120

6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Produksi IndustriPemesanan MesinInvestasi PeralatanBSI-rhs

Sumber : Bloomberg

penurunan target pertumbuhan ini. Sejalan

dengan penurunan target PDB ini, BoK

merevisi turun konsumsi swasta, ekspor, dan

impor akibat perlambatan permintaan dalam

dan luar negeri. Sejalan revisi pertumbuhan di

Juni 2012 itu, Korea juga merevisi target

inflasinya dari 3,2% menjadi 2,8% sejalan

dengan menurunnya harga komoditas global.

Perlambatan pertumbuhan indikatorPerlambatan pertumbuhan indikatorPerlambatan pertumbuhan indikatorPerlambatan pertumbuhan indikatorPerlambatan pertumbuhan indikator

konsumsi dan penurunan Investasi pada TW2-konsumsi dan penurunan Investasi pada TW2-konsumsi dan penurunan Investasi pada TW2-konsumsi dan penurunan Investasi pada TW2-konsumsi dan penurunan Investasi pada TW2-

12, menunjukkan pelemahan 12, menunjukkan pelemahan 12, menunjukkan pelemahan 12, menunjukkan pelemahan 12, menunjukkan pelemahan demanddemanddemanddemanddemand terus terus terus terus terus

berlanjut.berlanjut.berlanjut.berlanjut.berlanjut. Konsumsi yang diwakili oleh

penjualan ritel tumbuh rata-rata 3,8% yoy,

melambat dari triwulan sebelumnya yang rata-

ratanya mencapai 4,5% yoy (Grafik 2.67).

Penjualan kendaraan juga melambat cukup

signifikan, yaitu dari 12,2% yoy pada TW1-12

menjadi 0,2% yoy pada TW2-12. Investasi juga

menunjukkan pertumbuhan yang memburuk

dari triwulan sebelumnya (Grafik 2.68). Hampir

seluruh indikator investasi mengalami

kontraksi. Angka pemesanan mesin pada

TW1-12 tercatat 16,0% yoy, terkontraksi

semakin dalam dari triwulan sebelumnya yang

tumbuh minus 0,7% yoy. Sementara itu,

investasi peralatan yang pada bulan

sebelumnya tumbuh tinggi hingga 10,2% yoy,

pada TW2-12 terkontraksi 0,5% yoy.

Perlambatan pertumbuhan indikator investasi

dan konsumsi ini mencerminkan bahwa

kondisi permintaan domestik menjadi semakin

memburuk.

Tingkat pengangguran mengalamiTingkat pengangguran mengalamiTingkat pengangguran mengalamiTingkat pengangguran mengalamiTingkat pengangguran mengalami

penurunan di TW2-12. penurunan di TW2-12. penurunan di TW2-12. penurunan di TW2-12. penurunan di TW2-12. Setelah mencatatkan

rata-rata tingkat pengangguran di level 3,4%

pada triwulan sebelumnya, rata-rata tingkat

pengangguran pada triwulan laporan turun

menjadi 3,3% (Grafik 2.69). Perbaikan tingkat

pengangguran ini disebabkan pertumbuhan

lapangan kerja yang didorong oleh program

pemerintah berupa peningkatan childcare,

kesehatan dan aktivitas social work yang

diterapkan sejak beberapa bulan yang lalu.

Sejalan dengan kondisi ekonomi globalSejalan dengan kondisi ekonomi globalSejalan dengan kondisi ekonomi globalSejalan dengan kondisi ekonomi globalSejalan dengan kondisi ekonomi global

yang tidak kunjung pulih, pertumbuhan eksporyang tidak kunjung pulih, pertumbuhan eksporyang tidak kunjung pulih, pertumbuhan eksporyang tidak kunjung pulih, pertumbuhan eksporyang tidak kunjung pulih, pertumbuhan ekspor

dan impor Korea semakin memburuk.dan impor Korea semakin memburuk.dan impor Korea semakin memburuk.dan impor Korea semakin memburuk.dan impor Korea semakin memburuk.


% yoy% yoy

Penjualan Ritel (rhs)Penjualan Dept Store (lhs)Vehicle Sales-3ma

2008 2009 2010 2011 2012

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

Sumber : Bloomberg


87

Di TW2-12, ekspor Korea terus melemah

hingga pertumbuhan ekspor terkontraksi

1,6% yoy, setelah masih mencatat

pertumbuhan positif di level 3,9% yoy pada

triwulan sebelumnya. Meskipun demikian,

pelemahan lebih lanjut ekspor Korea tersebut

tertahan di akhir triwulan laporan sejalan

dengan Free Trade Agreement (FTA) antara

Korea dengan AS dan Korea dengan EU.

Sementara itu, pertumbuhan impor juga

mengalami pemburukan yang nyata. Setelah

tumbuh 8,0% yoy di triwulan sebelumnya,

pada TW2-12 impor terkontraksi di level 2,4%

yoy. Akibat impor terkontraksi lebih dalam

dibanding ekspor, surplus neraca perdagangan

melebar ke level USD3,073,3 miliar dari

USD482,7 miliar di triwulan sebelumnya

(Grafik 2.70).

Tekanan inflasi dalam TW2-12 terusTekanan inflasi dalam TW2-12 terusTekanan inflasi dalam TW2-12 terusTekanan inflasi dalam TW2-12 terusTekanan inflasi dalam TW2-12 terus

mengalami penurunan. mengalami penurunan. mengalami penurunan. mengalami penurunan. mengalami penurunan. Pada Juni 2012, Inflasi

CPI turun menjadi 2,2% setelah dua bulan

berturut-turut bertahan di level 2,5% yoy.

Penurunan inflasi pada Juni 2012 melanjutkan

tren menurun yang dimulai sejak awal tahun

2012 (Grafik 2.71). Angka ini merupakan

angka terendah sejak Juli 2010. Disamping

faktor base effectsƒdan adanya kebijakan

pemerintah untuk menurunkan premi asuransi

obat-obatan, pemberian subsidi bagi childcare

dan pemberian makanan gratis untuk anak

sekolah, turunnya inflasi pada Juni 2012

disebabkan oleh meredanya inflasi produk

pertanian dan harga minyak. Dengan turunnya

harga minyak, harga barang industri juga ikut

Grafik 2.69 Angka PengangguranGrafik 2.69 Angka PengangguranGrafik 2.69 Angka PengangguranGrafik 2.69 Angka PengangguranGrafik 2.69 Angka Pengangguran

%

Pengangguran

Rata-rata jangka panjang

2,5

3

3,5

4

4,5

5

2007 2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Sumber : Bloomberg


Miliar USD% yoy

-60

-40

-20

0

20

40

60

2007 2008 2009 2010 2011 20129 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Trade Balance (rhs)Export (lhs)Import (lhs)

Sumber : Bloomberg


% yoy% yoy

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

IHK Inflasi IntiMakanan PerumahanTransportasi (rhs)

Sumber : Bloomberg


88

Grafik 2.72 Kredit Domestik & Harga PropertiGrafik 2.72 Kredit Domestik & Harga PropertiGrafik 2.72 Kredit Domestik & Harga PropertiGrafik 2.72 Kredit Domestik & Harga PropertiGrafik 2.72 Kredit Domestik & Harga Properti

% yoy

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Bank lending to HH for Mortgage

Bank Lending to Household (HH)House Price NationalHouse Price 6 Large Cities

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Sumber : Bloomberg

turun. Sementara itu, service price inflation

juga mereda, yaitu turun 0,1% dari bulan

sebelumnya menjadi 0,1% mom, yang

utamanya diakibatkan penurunan personal

service inflation sebesar 0,2% ke level 0,0%.

Secara tahunan, service price inflation

melambat ke level 1,2% dari 1,3% pada bulan

lalu sejalan dengan meredanya harga sewa

rumah 0,2% ke level 4,3% yoy dari bulan

sebelumnya. Sementara itu, inflasi layanan

publik meningkat menjadi 0,8% yoy akibat

kenaikan tarif bis kota dan kebersihan. Meski

selama lima bulan berturut-turut inflasi berada

dalam koridor target BoK yaitu 2 - 4%,

terdapat upside risk yang dapat mendorong

inflasi kembali meningkat berupa: (1)

pelemahan mata uang Korea terhadap dolar

AS akibat tekanan dari harga impor, (2)

kenaikan harga produk pertanian yang dipicu

oleh rendahnya temperatur pada awal tahun

sehingga mengurangi suplai sayuran, (3)

kenarikan tarif listrik, air dan kebersihan pada

semester 2-2012, and (4) risiko kenaikan harga

minyak.

Pemberian kredit perbankan kepadaPemberian kredit perbankan kepadaPemberian kredit perbankan kepadaPemberian kredit perbankan kepadaPemberian kredit perbankan kepada

rumah tangga di TW2-12 kembali meningkat.rumah tangga di TW2-12 kembali meningkat.rumah tangga di TW2-12 kembali meningkat.rumah tangga di TW2-12 kembali meningkat.rumah tangga di TW2-12 kembali meningkat.

Meski secara rata-rata pertumbuhan kredit

kepada rumah tangga menurun (4,8% yoy

pada TW1-12 menjadi 3,6% yoy pada TW2-

12) yang lebih disebabkan oleh base effect

(Grafik 2.72), total pemberian kredit

perbankan kepada sektor tersebut masih

meningkat dibandingkan triwulan

sebelumnya. Pada TW2-12, pemberian kredit

kepada rumah tangga mencapai KRW455,5

miliar, naik dari KRW452,4 miliar dari triwulan

sebelumnya. Kenaikan tersebut disebabkan

banyaknya masyarakat yang kembali

mengajukan pinjaman ke bank setelah

membelanjakan bonus yang diperoleh pada

bulan Maret 2012. Di samping itu,

peningkatan pinjaman tersebut juga terkait

dengan musim pindahan di musim semi.

Adapun kredit kepada rumah tangga dalam

bentuk mortgage loan juga mengalami

peningkatan sebesar KRW3 miliar ke level

KRW309 miliar dibanding bulan lalu. Meskipun

suku bunga kredit cenderung turun, harga

properti justru terus menurun sejak Desember

2011 sejalan dengan pembatasan pemberian

KPR yang masih berlanjut pada truwulan

laporan. Pertumbuhan harga rumah terus

melambat dari 7,1% yoy pada November 2011

menjadi hanya 3% yoy di Juni 2012.

Kondisi pasar keuangan KoreaKondisi pasar keuangan KoreaKondisi pasar keuangan KoreaKondisi pasar keuangan KoreaKondisi pasar keuangan Korea

memburuk terimbas sentimen negatif krisismemburuk terimbas sentimen negatif krisismemburuk terimbas sentimen negatif krisismemburuk terimbas sentimen negatif krisismemburuk terimbas sentimen negatif krisis

utang Eropa yang meluas.utang Eropa yang meluas.utang Eropa yang meluas.utang Eropa yang meluas.utang Eropa yang meluas. Setelah berfluktuasi

dalam kisaran sempit dengan tren positif pada

bulan sebelumnya, pasar keuangan yang

dicerminkan oleh harga saham dan nilai tukar


89

memburuk di Juni 2012 (Grafik 2.73),

sedangkan index CDS sedikit membaik.

Memburuknya pasar keuangan ini terimbas

sentimen negatif atas semakin berlarutnya

krisis utang Eropa. Pada Juni ini, rata-rata KRW

mencapai 1.164,18 per dolar, melemah dari

rata-rata bulan sebelumnya yang mencapai

KRW1.156,64 per dollar. Index Kospi pada

akhir Juni tercatat sebesar 1854,01, sementara

pada April dan Mei 2012, masing-masing

pernah mencapai 2049,28 dan 1999,07.

Indikator risiko CDS mengalami sedikit

perbaikan di mana indeks rata-rata turun ke

level 130,94 sedangkan rata-rata bulan

sebelumnya berada di level 133,82.

Bank of Korea (BoK) mempertahankanBank of Korea (BoK) mempertahankanBank of Korea (BoK) mempertahankanBank of Korea (BoK) mempertahankanBank of Korea (BoK) mempertahankan

suku bunga kebijakannya di level 3,25%.suku bunga kebijakannya di level 3,25%.suku bunga kebijakannya di level 3,25%.suku bunga kebijakannya di level 3,25%.suku bunga kebijakannya di level 3,25%. Pada

MPC Meeting 8 Juni 2012,BoK kembali


bunga kebijakannya di level 3,25% (Grafik

2.74), meskipun pertimbangan untuk

menurunkannya sempat mengemuka dalam

meeting tersebut. Dengan demikian, tingkat

bunga ini telah bertahan selama 12 bulan

berturut-turut. Pertimbangan BoK untuk

mempertahankan suku bunga itu antara lain:

(1) Di luar adanya downside risk yang berasal

dari faktor ekternal, BoK memandang

pertumbuhan ekonomi Korea akan terus

meningkat, ditopang oleh peningkatan

investasi dan konsumsi. Kedua faktor

pertumbuhan tersebut diperkirakan

mempunyai tren meningkat dan

bertahan dalam jangka panjang.

(2) Meskipun tekanan inflasi terus mereda,

terdapat faktor-faktor yang akan

menekan inflasi ke depan yaitu ekspektasi

inflasi yang diperkirakan masih

meningkat dan tarif publik yang akan

dinaikkan.

Pada MPC meeting tanggal 12 JuliPada MPC meeting tanggal 12 JuliPada MPC meeting tanggal 12 JuliPada MPC meeting tanggal 12 JuliPada MPC meeting tanggal 12 Juli

2012, BoK memutuskan untuk menurunkan2012, BoK memutuskan untuk menurunkan2012, BoK memutuskan untuk menurunkan2012, BoK memutuskan untuk menurunkan2012, BoK memutuskan untuk menurunkan

suku bunga kebijakan 25bps ke level 3,0%suku bunga kebijakan 25bps ke level 3,0%suku bunga kebijakan 25bps ke level 3,0%suku bunga kebijakan 25bps ke level 3,0%suku bunga kebijakan 25bps ke level 3,0%

dalam rangka merespon pelemahandalam rangka merespon pelemahandalam rangka merespon pelemahandalam rangka merespon pelemahandalam rangka merespon pelemahan

pertumbuhan ekonomi domestik dan global.pertumbuhan ekonomi domestik dan global.pertumbuhan ekonomi domestik dan global.pertumbuhan ekonomi domestik dan global.pertumbuhan ekonomi domestik dan global.

Dalam keterangan persnya, Gubernur BoK

menyampaikan bahwa pemotongan suku

bunga diharapkan dapat mengurangi beban


bps

0

500

1000

1500

2000

2500

0

100

200

300

400

500

600

700

800KRW/USDKospi Stock Indices

CDS 5 yr-rhs

2008 2009 2010 2011 2012

Jun Sep Des Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar JunMar

Sumber : Bloomberg


-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62007 2008 2009 2010 2011 2012

Real Policy RatePolicy rate (%)

Sumber : Bloomberg


90

households debt service mengingat sebagian

besar bunga dari utang rumah tangga tersebut

merupakan suku bunga mengambang. Sesuai

perkiraan Gubernur BoK, pemotongan suku

bunga tersebut dapat meningkatkan

pertumbuhan ekonomi hingga 0,02% pada

2012 dan 0,09% pada 2013. Dampak positif

terhadap pertumbuhan ekonomi tersebut

diharapkan dapat meningkatkan pendapatan

rumah tangga.

B.4 Malaysia

Di TW2-12, laju pertumbuhan Malaysia

masih berada dalam tren melemah meski

sejumlah indikator makroekonomi

menujukkan perbaikan. Sejumlah perbaikan

itu tidak terlepas dari kebijakan pro-growth

pemerintah maupun langkah akomodatif Bank

Negara Malaysia (BNM) guna menjaga

permintaan domestik. Penerapan upah

minimum dan kenaikan gaji pegawai negeri

diproyeksikan mampu menjaga aktivitas

ekonomi domestik sebagaimana tercermin dari

indikator konsumsi yang juga tumbuh. Hal itu

juga didorong oleh kebijakan BNM yang

mempertahankan suku bunga kebijakan di

level 3%. Di sisi lain, berbeda dengan periode

sebelumnya kinerja ekspor secara

mengejutkan mengalami rebound tipis setelah

sebelumnya tertahan di level rendah.

Meningkatnya permintaan produk listrik dan

elektronika (E&E) dari negara mitra berada di

balik kinerja itu. Tidak hanya memperbaiki

kinerja eksternal, pertumbuhan laju eskpor di

Mei 2012 juga mendorong aktivitas industri

sebagaimana tercermin pada industrial

production yang meningkat. Namun demikian,

kinerja ekspor tersebut dinilai hanya sementara

dan masih rentan mengingat perekonomian

global dewasa ini yang masih tergolong rapuh.

Selain ekspor yang meningkat, berita baik juga

datang dari laju inflasi Malaysia yang kembali

melemah. Hal itu tidak terlepas dari langkah

pengendalian harga oleh pemerintah melalui

paket bantuan kepada masyarakat dalam

kerangka Economic Transformation Program

(ETP) dan kebijakan mempertahankan subsidi

menjelang pelaksanaan pemilu. Meski diyakini

akan tetap berada dalam level rendah, laju

inflasi Malaysia tetap menghadapi upside risks

sebagai imbas kebijakan menaikkan gaji dan

upah pegawai maupun demand shock dalam

menghadapi hari raya Idul Fitri.

Aktivitas ekonomi Malaysia di TW2-12Aktivitas ekonomi Malaysia di TW2-12Aktivitas ekonomi Malaysia di TW2-12Aktivitas ekonomi Malaysia di TW2-12Aktivitas ekonomi Malaysia di TW2-12

cukup solid namun belum meyakinkan. cukup solid namun belum meyakinkan. cukup solid namun belum meyakinkan. cukup solid namun belum meyakinkan. cukup solid namun belum meyakinkan. Laju

PDB Malaysia TW2-12 diperkirakan tumbuh

4,1% yoy (Consensus Forecast Juli 2012) di

atas prediksi sebelumnya yang hanya 3,5% yoy

(Consensus Forecast Maret 2012). Di tengah

kinerja eksternal yang melambat,

pertumbuhan ekonomi Malaysia akan

didorong oleh (i) permintaan domestik, (ii)

realisasi proyek Economic Transformation

Program (ETP), dan (iii) pengeluaran fiskal

menjelang Pemilu. Memerhatikan program ETP

dan Pemilu yang dihadapi, pengeluaran fiskal

Malaysia dinilai akan terus tumbuh. Hal itu

tercermin dari defisit realisasi fiskal sebesar

RM11,3 miliar di akhir TW2-12 dari posisi

surplus RM3,7 miliar di Januari 2012. Hal itu

tidak terlepas dari kebijakan pro-growth


91

berupa pemberian bantuan tunai kepada

orang miskin, kenaikan gaji dan pensiun

pegawai negeri serta menurunkan biaya

pendidikan sejak awal 2012. Hal yang tidak

kalah menarik adalah keputusan Pemerintah

Malaysia menetapkan upah minimum sebesar

MYR900 (USD297) per bulan di Mei 20124.

Sejalan dengan ekspansi fiskal, aktivitasSejalan dengan ekspansi fiskal, aktivitasSejalan dengan ekspansi fiskal, aktivitasSejalan dengan ekspansi fiskal, aktivitasSejalan dengan ekspansi fiskal, aktivitas

konsumsi domestik juga terus terjaga.konsumsi domestik juga terus terjaga.konsumsi domestik juga terus terjaga.konsumsi domestik juga terus terjaga.konsumsi domestik juga terus terjaga. Langkah

pemerintah menjaga domestic demand

memberi pengaruh positif pada aktivitas

konsumsi masyarakat. Hal itu tercermin dari

kenaikan laju penjualan kendaraan bermotor

di Malaysia rata-rata menjadi 10,15% yoy

setelah di TW1-12 berada di teritori negatif

(minus 10,53% yoy). Hal itu tentunya menjadi

prestasi tersendiri, mengingat pembelian

durable goods mencerminkan masih adanya

optimisme perekonomian Malaysia ke depan

meski dihadapkan ancaman pelemahan

ekonomi global. Di sisi lain, rata-rata laju

penjualan barang manufaktur di periode

laporan juga terdorong menjadi 7,65% yoy

dari 6,86% yoy di triwulan sebelumnya.

Kinerja ekspor tumbuh positif namunKinerja ekspor tumbuh positif namunKinerja ekspor tumbuh positif namunKinerja ekspor tumbuh positif namunKinerja ekspor tumbuh positif namun

masih dibayangi ketidakpastian. masih dibayangi ketidakpastian. masih dibayangi ketidakpastian. masih dibayangi ketidakpastian. masih dibayangi ketidakpastian. Sampai

dengan Mei 2012, laju ekspor Malaysia TW2-

12 rata-rata tumbuh lemah yaitu 3,29% yoy.

Kondisi itu berada di bawah kinerja TW1-12

yang sebesar 4,93% yoy maupun rata-rata

tahunan 2011 yang mencapai 8,78% yoy.

Pelemahan itu masih dipengaruhi oleh

pelemahan ekonomi di negara mitra dagang

Malaysia, khususnya China, Kawasan Euro,

dan AS, sehingga di awal TW2-12 laju ekspor

Malaysia sempat mengalami kontraksi 0,1%

yoy. Di sisi lain, produk-produk komoditi energi

di periode laporan cenderung turun sejalan

dengan tren harga komoditi global yang juga

melemah. Minyak kelapa sawit dan kelapa

sawit berbasis produk, yang menyumbang

11,6% dari total ekspor, mengalami kontraksi

3,7% yoy. Selain itu, ekspor karet alam juga

masih berada dalam kontraksi 39,7% yoy.

Namun jika dilihat kinerja bulanan, memasuki4 Malaysia sebelumnya tidak mengenal aturan upah minimum.


% yoy% yoy

Proyeksi

-25,0

-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

2008 2009 2010 2011 2012

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

PDB-rhsKonsumsiPengeluaran PemerintahInvestasiEkspor

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.76 KonsumsiGrafik 2.76 KonsumsiGrafik 2.76 KonsumsiGrafik 2.76 KonsumsiGrafik 2.76 Konsumsi

% yoy

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

2008 2009 2010 2011 2012

Manuf. Sales Vehicle Sales3 per. Mov. Avg. (Manuf. Sales) 3 per. Mov. Avg. (Vehicle Sales)

6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Sumber : Bloomberg


92

Grafik 2.78. Kinerja EksternalGrafik 2.78. Kinerja EksternalGrafik 2.78. Kinerja EksternalGrafik 2.78. Kinerja EksternalGrafik 2.78. Kinerja Eksternal

Grafik 2.79 Negara Mitra Dagang Malaysia 2011Grafik 2.79 Negara Mitra Dagang Malaysia 2011Grafik 2.79 Negara Mitra Dagang Malaysia 2011Grafik 2.79 Negara Mitra Dagang Malaysia 2011Grafik 2.79 Negara Mitra Dagang Malaysia 2011

% yoyMilliar Ringgit

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50Trade Balance (lhs)

Exports (rhs)

Imports (rhs)

Sumber : Bloomberg

Others28%

Singapura28%

China16%

Jepang12%

AS9%

Thailand7%

Sumber : Economist Intelligent Unit

Mei 2012, laju ekspor Malaysia mulai

menunjukan kinerja positif. Di Mei 2012, laju

ekspor Malaysia tumbuh 6,7% yoy mencapai

MYR58,78 miliar. Produk listrik dan elektronik

(Electricity & Electronic), yang menyumbang

32,8% dari total ekspor, tumbuh 1,1% yoy

setelah di bulan sebelumnya mengalami

kontraksi 6,8% yoy. Kinerja itu didorong oleh

permintaan yang mengalami rebound dari

mitra dagang (AS, Thailand dan Vietnam)

untuk produk hybrid circuits dan unit

penyimpanan untuk komputer. Namun

Grafik 2.77. Produksi IndustriGrafik 2.77. Produksi IndustriGrafik 2.77. Produksi IndustriGrafik 2.77. Produksi IndustriGrafik 2.77. Produksi Industri

demikian kinerja eksternal ke depan perlu

untuk tetap diwaspai sejalan dengan masih

rapuhnya ekonomi negara mitra yang

dikhawatirkan membuat rebound yang terjadi

di Mei 2012 hanya bersifat sementara.

Sejalan dengan kinerja ekspor yangSejalan dengan kinerja ekspor yangSejalan dengan kinerja ekspor yangSejalan dengan kinerja ekspor yangSejalan dengan kinerja ekspor yang

mengalami mengalami mengalami mengalami mengalami reboundreboundreboundreboundrebound, produksi industri di, produksi industri di, produksi industri di, produksi industri di, produksi industri di

Malaysia pada periode laporan jugaMalaysia pada periode laporan jugaMalaysia pada periode laporan jugaMalaysia pada periode laporan jugaMalaysia pada periode laporan juga

menunjukan kinerja positifmenunjukan kinerja positifmenunjukan kinerja positifmenunjukan kinerja positifmenunjukan kinerja positif. Laju industrial

production (IP) di Malaysia tumbuh menjadi

rata-rata 5,4% yoy dari 3,3% yoy di periode

sebelumnya. Berdasarkan sektor industrinya,

kinerja terbaik terjadi di sektor pertambangan

yang naik tumbuh rata-rata menjadi 4,0% yoy

dari 1,6% yoy yang diikuti sektor manufaktur

yang tumbuh menjadi 6,1% yoy dari 4,2% yoy.

Pelemahan laju inflasi berlanjut. Pelemahan laju inflasi berlanjut. Pelemahan laju inflasi berlanjut. Pelemahan laju inflasi berlanjut. Pelemahan laju inflasi berlanjut. Di TW2-

12, rata-rata laju inflasi Malaysia kembali

melemah menjadi 1,7% yoy dari 2,3% yoy di

periode sebelumnya. Dengan realisasi tersebut

maka laju inflasi Malaysia mengalami

penurunan dalam tiga triwulan terakhir

(tertinggi terakhir TW3-11: 3,3% yoy). Ke

depan laju inflasi Malaysia diyakini akan tetap

% yoy

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2008 2009 2010 2011 2012

IPIP: MiningIP: ManufacturingIP: Electricity3 per. Mov. Avg. (IP)

6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5

Sumber : Bloomberg


93

terjaga di bawah batas atas yang ditetapkan

BNM (5% yoy) seiring dengan pelemahan

ekonomi global yang mempengaruhi aktivitas

ekonomi domestik. Di sisi lain, kebijakan

mempertahankan subsidi menjelang pemilu

diyakini juga berada di balik tertahannya

tekanan laju inflasi di Malaysia. Namun

demikian, downside risks masih membayangi

inflasi ke depan, khususnya sebagai imbas

negatif kebijakan pemerintah menaikkan gaji

maupun meningkatnya demand dalam rangka

hari raya Idul Fitri.

Berdasarkan kelompok pembentuknya,Berdasarkan kelompok pembentuknya,Berdasarkan kelompok pembentuknya,Berdasarkan kelompok pembentuknya,Berdasarkan kelompok pembentuknya,

inflasi transportasi mengalami pertumbuhaninflasi transportasi mengalami pertumbuhaninflasi transportasi mengalami pertumbuhaninflasi transportasi mengalami pertumbuhaninflasi transportasi mengalami pertumbuhan

terlemah sejalan kebijakan pemerintahterlemah sejalan kebijakan pemerintahterlemah sejalan kebijakan pemerintahterlemah sejalan kebijakan pemerintahterlemah sejalan kebijakan pemerintah

mempertahankan subsidi BBM, yaitu 0,5%mempertahankan subsidi BBM, yaitu 0,5%mempertahankan subsidi BBM, yaitu 0,5%mempertahankan subsidi BBM, yaitu 0,5%mempertahankan subsidi BBM, yaitu 0,5%

yoy.yoy.yoy.yoy.yoy. Sementara inflasi kelompok makanan

mencatat laju pertumbuhan tertinggi yaitu

2,7% yoy. Dari perkembangan tersebut, laju

inflasi tahunan diperkirakan terjaga 2,2% yoy

(2012) dan 2,9% yoy (2013).

Risiko yang terjaga mendorongRisiko yang terjaga mendorongRisiko yang terjaga mendorongRisiko yang terjaga mendorongRisiko yang terjaga mendorong

perbaikan kinerja pasar keuangan. perbaikan kinerja pasar keuangan. perbaikan kinerja pasar keuangan. perbaikan kinerja pasar keuangan. perbaikan kinerja pasar keuangan. Di tengah

aksi risk averse investor global, pasar keuangan

Malaysia di periode laporan tumbuh mencapai

1.580 bps (tumbuh 1,72% qoq). Laju inflasi

yang rendah di tengah aksi pemerintah

mendorong stimulus fiskal dan situasi politik

yang terjaga mendorong pelaku pasar

melakukan investasi portofolio di Malaysia. Hal

itu juga berdampak pada CDS Malaysia yang

juga cenderung turun menjadi rata-rata 124%

dari 126% di TW1-12. Meskipun demikian,

dampak perbaikan pasar keuangan tidak

berimbas pada apresiasi nilai tukar MYR yang

bahkan cenderung terdepresiasi. Dari rata-rata


% yoy

2010 2011 2012

0

2

4

6CPI (lhs)CPI Non Food (lhs)CPI Food (lhs)Furniture&Household (lhs)

CPI Transport (rhs)

% yoy

0

1

2

3

4

5

6

7

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.81 Nilai Tukar & CDSGrafik 2.81 Nilai Tukar & CDSGrafik 2.81 Nilai Tukar & CDSGrafik 2.81 Nilai Tukar & CDSGrafik 2.81 Nilai Tukar & CDS

Ringgit/USD Indeks

2,60

2,70

2,80

2,90

3,00

3,10

3,20

3,30

3,40

3,50

3,60

60

80

100

120

140

160

180

200

220Ringgit/USD

CDS (rhs)

Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun

2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.82 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.82 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.82 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.82 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.82 Nilai Tukar & Indeks Saham

IndeksRinggit/USD

Ringgit/USD

Indeks Saham (rhs)

2,85

2,95

3,05

3,15

3,25

3,35

3,45

1220

1270

1320

1370

1420

1470

1520

1570

1620

1670

Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun

2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg


94

5 Data indikator konsumsi, industri, dan kinerja eksternal yangtersedia sampai dengan tulisan ini dibuat adalah per Mei 2012

Grafik 2.83 Suku Bunga Kebijakan MalaysiaGrafik 2.83 Suku Bunga Kebijakan MalaysiaGrafik 2.83 Suku Bunga Kebijakan MalaysiaGrafik 2.83 Suku Bunga Kebijakan MalaysiaGrafik 2.83 Suku Bunga Kebijakan Malaysia

MYR3,06/USD di TW1-12, pada periode

laporan nilai tukar MYR melemah 1,71% qoq

menjadi MYR3,11/USD. Hal itu nampaknya

turut dipengaruhi kebijakan otoritas untuk

menjaga daya saing produk ekspor.

Langkah akomodatif dipertahankanLangkah akomodatif dipertahankanLangkah akomodatif dipertahankanLangkah akomodatif dipertahankanLangkah akomodatif dipertahankan

oleh Otoritas moneter. oleh Otoritas moneter. oleh Otoritas moneter. oleh Otoritas moneter. oleh Otoritas moneter. Sepanjang TW2-12,

BNM meneruskan kebijakan untuk

mempertahankan suku bunga acuan di level

3%. Upaya mendorong ekonomi domestik di

tengah perlambatan ekonomi global yang

berimbas pada kinerja eksternal Malaysia

berada di balik keputusan tersebut. Di sisi lain,

proyeksi laju inflasi yang terjaga di dalam

comfort zone bank sentral juga berada di balik

kebijakan itu. Jika dianalisis lebih lanjut,

langkah BNM mempertahankan suku bunga

juga tidak dapat dilepaskan dari upaya

menjaga risiko meningkatnya aksi spekulasi di

pasar properti di tengah upaya pemerintah

menjaga disposable income masyarakat. Harga

rumah di Malaysia juga menunjukkan

kecenderungan peningkatan yang tinggi

sebagaimana terjadi di Singapura dan Hong

Kong. Penurunan suku bunga dikhawatirkan

akan mendorong spekulasi yang tinggi di

properti.

B.5 Filipina5

Pada TW2-12, laju pertumbuhan

ekonomi Filipina diproyeksi berada di level

4,8% yoy. Meski cenderung melemah dari

triwulan sebelumnya, secara umum sentimen

terhadap perekonomian Filipina tetap positif.

Hal itu tidak terlepas dari terjaganya

sustainabilitas fiskal yang diyakini mampu

menjadi buffer dalam menghadapi

pemburukan yang berasal dari eksternalitas.

Bahkan di tengah kinerja perekonomian

negara maju yang dibayangi ketidakpastian,

kondisi perekonomian domestik Filipina

sepanjang diperkirakan 2012 masih terjaga.

Terjaganya laju pertumbuhan juga sejalan

dengan laju inflasi yang berada di dalam

rentang tanget bank sentral di tengah resiliensi

penerimaan remitansi sehingga mendorong

aktivitas konsumsi domestik. Hal yang tidak

kalah menggembirakan adalah laju ekspor

yang mengalami rebound sejalan dengan

adanya indikator positif aktivitas di sejumlah

negara mitra. Berdasarkan perkembangan

tersebut, pasar keuangan Filipina juga

menunjukan sinyal positif. Arus investasi pasar

modal meningkat sehingga mendorong

apresiasi nilai tukar PHP lebih lanjut. Selain

kondisi fundamental, membaiknya kinerja

1,5

2

2,5

3

3,5

4

2,002,25

2,50

2,753,00

2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

BNM Overnight Policy Rate

Sumber : Bloomberg


95

pasar keuangan Filipina juga didorong oleh

perbaikan rating sovereign Filipina oleh

lembaga pemeringkat.

Meski melemah, namun lajuMeski melemah, namun lajuMeski melemah, namun lajuMeski melemah, namun lajuMeski melemah, namun laju

pertumbuhan ekonomi masih terjaga. pertumbuhan ekonomi masih terjaga. pertumbuhan ekonomi masih terjaga. pertumbuhan ekonomi masih terjaga. pertumbuhan ekonomi masih terjaga. Di TW2-

12, laju pertumbuhan ekonomi Filipina

diperkirakan tumbuh 4,8% yoy (Consensus

Forecast Juli 2012). Meski melemah, kinerja

TW2-12 diproyeksikan merupakan yang

tertinggi di kawasan setelah laju pertumbuhan

ekonomi Indonesia. Namun demikian, tidak

tertutup kemungkinan realisasi pertumbuhan

ekonomi Filipina dapat di atas proyeksi

sebagaimana terjadi di TW1-12. Realiasi laju

pertumbuhan ekonomi Filipina di TW1-12

mencapai 6,4% yoy di atas proyeksi hanya

sebesar 3,1% yoy. Rebound yang dialami

ekonomi Filipina secara umum disebabkan oleh

(i) percepatan realisasi belanja pemerintah, (ii)

aktivitas konsumsi yang masih terjaga di

tengah laju inflasi yang terkendali, dan (iii)

kinerja ekspor sepanjang 2012 yang tetap

terjaga meski dibayangi risiko pemburukan

permintaan global.

Sejak awal 2012, pemerintah FilipinaSejak awal 2012, pemerintah FilipinaSejak awal 2012, pemerintah FilipinaSejak awal 2012, pemerintah FilipinaSejak awal 2012, pemerintah Filipina

semakin rajin merealisasikan belanja publiksemakin rajin merealisasikan belanja publiksemakin rajin merealisasikan belanja publiksemakin rajin merealisasikan belanja publiksemakin rajin merealisasikan belanja publik

guna mendorong pertumbuhan ekonomi.guna mendorong pertumbuhan ekonomi.guna mendorong pertumbuhan ekonomi.guna mendorong pertumbuhan ekonomi.guna mendorong pertumbuhan ekonomi.

Sepanjang Januari-April 2012, belanja negara

Filipina, khususnya belanja modal dan

infrastruktur meningkat 49,71% menjadi

sebesar PHP52,1 miliar dibandingkan realisasi

belanja periode yang sama pada 2011 yang

hanya PHP34,8 miliar. Sementara

perkembangan terakhir menunjukan, bahwa

sampai dengan Mei 2012 defisit anggaran

belanja pemerintah baru sebesar PHP22,79

miliar, jauh di bawah pagu yang ditetapkan

yaitu PHP109,39 miliar. Dengan demikian,

ruang bagi pemerintah untuk melanjutkan

ekspansi fiskal masih terbuka lebar.

Berdasarkan perkembangan tersebut,Berdasarkan perkembangan tersebut,Berdasarkan perkembangan tersebut,Berdasarkan perkembangan tersebut,Berdasarkan perkembangan tersebut,

sejumlah pengamat memerkirakan lajusejumlah pengamat memerkirakan lajusejumlah pengamat memerkirakan lajusejumlah pengamat memerkirakan lajusejumlah pengamat memerkirakan laju

pertumbuhan Filipina mampu mencapaipertumbuhan Filipina mampu mencapaipertumbuhan Filipina mampu mencapaipertumbuhan Filipina mampu mencapaipertumbuhan Filipina mampu mencapai

rentang target pemerintah yaitu 5%-6% yoyrentang target pemerintah yaitu 5%-6% yoyrentang target pemerintah yaitu 5%-6% yoyrentang target pemerintah yaitu 5%-6% yoyrentang target pemerintah yaitu 5%-6% yoy

dengan belanja publik sebagai motor utama.dengan belanja publik sebagai motor utama.dengan belanja publik sebagai motor utama.dengan belanja publik sebagai motor utama.dengan belanja publik sebagai motor utama.

Meski demikian tidak dapat dipungkiri bahwa

ketidakpastian Kawasan Eropa maupun

pelemahan aktivitas ekonomi China


% yoy

Proyeksi

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

PDB (rhs)

Konsumsi RT

Konsumsi Pemerintah

Investasi

Ekspor

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.85 Kinerja EksternalGrafik 2.85 Kinerja EksternalGrafik 2.85 Kinerja EksternalGrafik 2.85 Kinerja EksternalGrafik 2.85 Kinerja Eksternal

USD million% yoy

-60

-40

-20

0

20

40

60Neraca Perdagangan (rhs)Exports (lhs)Imports (lhs)

2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5

-2000

-1600

-1200

-800

-400

0

400

800

1200

1600

2000

Sumber : Bloomberg


96

Grafik 2.87 ProduksiGrafik 2.87 ProduksiGrafik 2.87 ProduksiGrafik 2.87 ProduksiGrafik 2.87 Produksi

%% yoy

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Produksi Manufaktur, lhsKapasitas Utilisasi, lhs

75

76

77

78

79

80

81

82

83

84

85

Mei Ags Nov Mei Ags NovFeb Mei Ags NovFeb Mei Ags NovFeb Mei Ags NovFeb MeiFeb2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber : CEIC

dikhawatirkan juga akan membayangi

akselerasi pertumbuhan ekonomi kawasan

termasuk Filipina ke depan.

Ekspor mengalami Ekspor mengalami Ekspor mengalami Ekspor mengalami Ekspor mengalami rebound rebound rebound rebound rebound namunnamunnamunnamunnamun

belum solid. belum solid. belum solid. belum solid. belum solid. Setelah tumbuh lemah di TW1-

12 (rata-rata 5,0% yoy), kinerja ekspor Filipina

di periode laporan rata-rata tumbuh 13,65%

yoy, di atas kinerja 2011 yang berada di teritori

negatif. Oleh karena itu, kinerja ekspor TW2-

12 menjadi prestasi tersendiri, terlebih terus

melemahnya ekonomi negara maju dan China

yang berimbas pada ekspor Filipina masih

membayangi. Meski kenaikan ekspor di

periode laporan juga dipengaruhi oleh base

effect, rebound yang dialami ekspor juga

didorong oleh peningkatan permintaan produk

non-elektronik Filipina. Produk ignition wiring

di triwulan laporan tercatat mengalami

pertumbuhan tertinggi, yaitu 133,98% yoy

yang diikuti laju ekspor produk sandang/

apparel sebesar 4,20% yoy. Di sisi lain, produk

elektronik-semikonduktor yang merupakan

produk andalan Filipina laju pertumbuhannya

kembali berada dalam kontraksi 12,26% yoy

setelah di TW1-12 sempat tumbuh di teritori

positif 5,81% yoy. Berdasarkan negara tujuan,

pengiriman ke Jepang tercatat mengalami

pertumbuhan tertinggi di periode laporan,

yaitu 40,55% yoy. Meningkatnya permintaan

dari Jepang mengkonfirmasi bahwa pemulihan

supply chain industry di kawasan berperan

besar dalam kinerja eksternal Filipina.

Karenanya, aktivitas perdagangan akan

condong bersifat intrakawasan, sejalan dengan

kondisi fundamental perekonomian negara

kawasan yang relatif resilien.

Aktivitas produksi industri kembaliAktivitas produksi industri kembaliAktivitas produksi industri kembaliAktivitas produksi industri kembaliAktivitas produksi industri kembali

tertahan. tertahan. tertahan. tertahan. tertahan. Berbeda dengan laju ekspor yang

mengalami rebound, produksi industri di

periode laporan tercatat melemah dari triwulan

sebelumnya. Di TW2-12, rata-rata laju produksi

industri Filipina tumbuh 4,78% yoy di bawah

kinerja TW1-12 yang mencapai 7,11% yoy.

Melambatnya laju produksi industri Filipina

tidak terlepas dari masih lemahnya permintaan

di tengah tingginya ketidakpastian ekonomi

Grafik 2.86 Negara Tujuan Ekspor (2011)Grafik 2.86 Negara Tujuan Ekspor (2011)Grafik 2.86 Negara Tujuan Ekspor (2011)Grafik 2.86 Negara Tujuan Ekspor (2011)Grafik 2.86 Negara Tujuan Ekspor (2011)

%% yoy

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Produksi Manufaktur, lhs

Kapasitas Utilisasi, lhs75

76

77

78

79

80

81

82

83

84

Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber : RGE Economics


97

dunia ke depan. Di samping itu, lebih

rendahnya kinerja TW2-12 dibandingkan

periode sebelumnya juga tidak terlepas dari

pengaruh base effect tingginya pertumbuhan

di TW1-12 sebagai imbas perayaan Imlek di

Januari 2012.

Aktivitas konsumsi terjaga di tengahAktivitas konsumsi terjaga di tengahAktivitas konsumsi terjaga di tengahAktivitas konsumsi terjaga di tengahAktivitas konsumsi terjaga di tengah

penerimaan remitansi yang melambat.penerimaan remitansi yang melambat.penerimaan remitansi yang melambat.penerimaan remitansi yang melambat.penerimaan remitansi yang melambat.

Sebagaimana diperkirakan, laju penerimaan

remitansi Filipina terus mengalami

perlambatan. Hal itu sejalan dengan

melemahnya aktivitas ekonomi negara tempat

pekerja migran Filipina berada. Di periode

laporan, rata-rata laju penerimaan remitansi

dari Overseas Filipino Worker melemah

menjadi 5,1% yoy. Kinerja itu di bawah laju

penerimaan remitansi TW1-12 yang mencapai

5,4% yoy maupun rata-rata penerimaan

remitansi sepanjang 2011 yang sebesar 7,2%

yoy. Berdasarkan negara pengirim, hampir

seluruh kawasan mengalami penurunan laju

pengiriman remitansi, khususnya dari Eropa,

AS, dan Timur Tengah. Khusus Eropa, sejalan

Grafik 2.88 KonsumsiGrafik 2.88 KonsumsiGrafik 2.88 KonsumsiGrafik 2.88 KonsumsiGrafik 2.88 Konsumsi

dengan krisis yang terus berkepanjangan

sepanjang 2012 penerimaan remitansi dari

kawasan itu terus berada dalam kontraksi. Di

TW2-12, penerimaan remitansi dari Eropa

mengalami kontraksi 9,42% yoy setelah di

triwulan sebelumnya juga terkontraksi 4,71%

yoy.

Meski demikian, aktivitas konsumsiMeski demikian, aktivitas konsumsiMeski demikian, aktivitas konsumsiMeski demikian, aktivitas konsumsiMeski demikian, aktivitas konsumsi

domestik Filipina tergolong masih terjaga.domestik Filipina tergolong masih terjaga.domestik Filipina tergolong masih terjaga.domestik Filipina tergolong masih terjaga.domestik Filipina tergolong masih terjaga.

Sepanjang TW2-12, laju penjualan kendaraan

bermotor yang merupakan indikator penuntun

aktivitas konsumsi tumbuh solid rata-rata

19,87% yoy. Hal itu didorong oleh sikap

optimis masyarakat terhadap perekonomian

domestik. Tren laju inflasi yang rendah di

tengah percepatan realisasi belanja publik di

Filipina berada di balik sikap optimis itu.

Seluruh indeks Business Expectation Filipina di

TW2-12 tumbuh dibandingkan periode

sebelumnya, dengan kenaikan tertinggi pada

indeks volume of business. Ekspektasi volume

bisnis Filipina di TW2-12 tumbuh menjadi 36,7

bps dari 22,5 bps sementara indeks volume

% yoy

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Vehicle Sales

RemittancesM1 riil

Sumber : Bloomberg, CAMPI - diolah

Grafik 2.89 Business ExpectationGrafik 2.89 Business ExpectationGrafik 2.89 Business ExpectationGrafik 2.89 Business ExpectationGrafik 2.89 Business Expectation

bpsbps

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2007 2008 2009 2010 2011 2012


66

68

70

72

74

76

78

Volume of Business ActivityAccess to Credit

Volume of Total Order BookAverage Capacity Utilization

Sumber : Bloomberg


98

Grafik 2.91 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.91 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.91 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.91 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.91 Nilai Tukar & Indeks Saham

IndeksPeso/USD

41

42

43

44

45

46

47

48

Depresiasi

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

5.500

Nilai TukarIndeks Saham, rhs

2010 2011 2012

Jun Ags Okt Des Jun Ags Okt DesFeb Apr JunFeb Apr

Sumber : Bloomberg

pesanan baru juga meningkat menjadi 31,4

bps dari 17,6 bps.

Laju inflasi kembali melemah. Laju inflasi kembali melemah. Laju inflasi kembali melemah. Laju inflasi kembali melemah. Laju inflasi kembali melemah. Sejalan

dengan tren penurunan harga minyak dunia

yang berimbas pada tertahannya kenaikan laju

inflasi kelompok transportasi, sepanjang TW2-

12 rata-rata laju inflasi melemah menjadi 2,9%

yoy dari 3,1% yoy. Dengan perkembangan

tersebut, laju inflasi Filipina masih berada di

dalam comfort zone bank sentral, yaitu 3%-

5% yoy. Di periode laporan, inflasi kelompok

energi melemah menjadi 4,47% yoy dari

4,83% yoy, di bawah rata-rata inflasi energi

2011 yang sebesar 5,11% yoy. Di sisi lain inflasi

kelompok bahan makanan juga cenderung

melemah menjadi 1,90% yoy dari 2,0% yoy,

sejalan dengan terjaganya pasokan bahan

pangan Filipina. Departemen Pertanian Filipina

menunjukan bahwa produksi pertanian Filipina

tumbuh 1,08% yoy di TW1-12, sejalan dengan

hasil produksi jagung yang tumbuh mencapai

5,38% yoy meski produksi beras yang menjadi

bahan makanan utama mengalami penurunan

1,0% yoy. Namun secara keseluruhan,

Departemen Pertanian memproyeksikan

produksi beras Filipina di TW2 dan TW3-12

akan meningkat dan mencapai pertumbuhan

4,7% yoy di akhir September 2012. Dengan

proyeksi tersebut, target pertumbuhan

produksi pertanian Filipina sebesar 5% yoy

diharapkan tercapai. Berdasarkan

perkembangan tersebut, laju inflasi Filipina

diperkirakan berada di dalam retang target

pemerintah dengan inflasi tahunan sebesar

4,7% yoy (Consensus Forecast Juli 2012).

Pasar keuangan Filipina berada dalamPasar keuangan Filipina berada dalamPasar keuangan Filipina berada dalamPasar keuangan Filipina berada dalamPasar keuangan Filipina berada dalam

kinerja positif. kinerja positif. kinerja positif. kinerja positif. kinerja positif. Hal itu Sejalan dengan (i) laju

inflasi yang terkendali dan (ii) sustainabilitas

fiskal Pemerintah Filipina yang terjaga. Rata-

rata Indeks pasar saham Filipina di Juni 2012

ditutup di level 5.246 bps, naik 5,51% qoq

sehingga turut mendorong apresiasi nilai tukar

PHP rata-rata menjadi PHP42.77/USD. Selain

didorong realisasi laju inflasi yang terkendali,

sinyal positif di pasar keuangan Filipina juga

dipengaruhi dinaikannya outlook peringkat

utang Filipina dari Stable menjadi Positive oleh

lembaga pemeringkat Moodys (29 Mei 2012).


bpsbps

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2007 2008 2009 2010 2011 2012


66

68

70

72

74

76

78

Volume of Business ActivityAccess to Credit

Volume of Total Order BookAverage Capacity Utilization

Sumber : Bloomberg


99

Grafik 2.92 Yield Govt Bond & CDSGrafik 2.92 Yield Govt Bond & CDSGrafik 2.92 Yield Govt Bond & CDSGrafik 2.92 Yield Govt Bond & CDSGrafik 2.92 Yield Govt Bond & CDS

Perkembangan terakhir, lembaga pemeringkat

S&P juga menaikkan credit rating Filipina dari

BB menjadi BB+ (peringkat tertinggi sejak

2003).

Suku bunga acuan dipertahankan.Suku bunga acuan dipertahankan.Suku bunga acuan dipertahankan.Suku bunga acuan dipertahankan.Suku bunga acuan dipertahankan.

Sepanjang TW2-12, Bank Sentral ng Pilipinas

(BSP) mempertahankan suku bunga acuan di

level 4% (overnight policy rate) dan 6% (repo

rate). Langkah itu sejalan dengan laju inflasi

yang senantiasa terkendali di dalam comfort

level bank sentral (3%-5% yoy). Hal lain yang

juga menjadi pertimbangan adalah lemahnya

downside risks yang bersumber dari kenaikan

harga komoditi dunia, khususnya minyak

sejalan dengan tren perlambatan ekonomi

dunia. Di sisi lain, langkah mempertahankan

suku bunga acuan juga didasari keinginan

menjaga momentum pertumbuhan

sebagaimana yang terjadi di TW1-12.

B.6 Singapura

Laju pertumbuhan ekonomi Singapura

di TW2-12 masih dalam level lemah. Hal itu

sejalan dengan memburuknya perekonomian

global yang berpengaruh negatif pada kinerja

ekspor Singapura. Hal itu pada gilirannya turut

mempengaruhi aktivitas industri dan

pendapatan para pekerja. Dengan pendapatan

yang terganggu, pada muaranya aktivitas

konsumsi domestik Singapura juga ikut

tertahan. Berdasarkan perkembangan itu,

ekspektasi perekonomian juga masih berada

dalam level lemah sebagaimana indeks

pembelian manajer (PMI) Singapura yang

berada di level 50 bps.

Tidak hanya dipengaruhi oleh faktor

eksternal, tertahannya pertumbuhan ekonomi

Singapura juga tidak terlepas dari masih

tingginya laju inflasi. Tingginya inflasi selain

disebabkan oleh kuatnya permintaan tempat

tinggal dan inflasi transportasi, juga sebagai

imbas kenaikan biaya sertifikat kepemilikan

kendaraan/Certificate of Entitlement (COE).

Berbagai indikator makroekonomiBerbagai indikator makroekonomiBerbagai indikator makroekonomiBerbagai indikator makroekonomiBerbagai indikator makroekonomi

menunjukan penurunan kinerja. menunjukan penurunan kinerja. menunjukan penurunan kinerja. menunjukan penurunan kinerja. menunjukan penurunan kinerja. Sebagaimana

realisasi laju pertumbuhan di TW1-12 yang

bpsYield

1

2

3

50

100

150

200

250

300

Yield 10Y Gov't Bond (lhs)

CDS SR 5Y, rhs

2010 2011 2012

Jun Sep Des Jun Sep DesMar JunMar

Sumber : Bloomberg


bpsYield

1

2

3

50

100

150

200

250

300

Yield 10Y Gov't Bond (lhs)

CDS SR 5Y, rhs

2010 2011 2012


Sumber : Bloomberg


100

Grafik 2.95 Penjualan RitelGrafik 2.95 Penjualan RitelGrafik 2.95 Penjualan RitelGrafik 2.95 Penjualan RitelGrafik 2.95 Penjualan Ritel

% yoy, nsa

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5

Retail salesRetail sales-exclude motor vehicleRetail sales-motor vehicle

Sumber : Bloomberg

7 Data retail Singapura yang tersedia sampai tulisan ini dibuatadalah per Mei 2012

6 Negara ASEAN yang terdiri atas Singapura, Malaysia, Thailand,Indonesia, dan Vietnam.

sebesar 1,6% yoy, di TW2-12 laju

pertumbuhan ekonomi Singapura bertahan di

level rendah, yaitu 1,9% yoy. Dengan

demikian, pertumbuhan ekonomi Singapura

di periode laporan merupakan yang terendah

diantara negara ASEAN 56 dan berada di

bawah ekspektasi pasar yang memerkirakan

mencapai 2,3% yoy (Consensus Forecast Juli

2012) maupun proyeksi pertumbuhan tahunan

versi Monetary Authority of Singapore (MAS)

sebesar 2,4% yoy. Secara umum, lemahnya

kinerja ekonomi Singapura setidaknya

dipengaruhi oleh (i) perlambatan global

demand yang merambat pada kinerja ekspor,

dan (ii) laju inflasi domestik yang persisten di

level tinggi. Melemahnya pesanan ekspor tidak

hanya berpengaruh pada penurunan kegiatan

industri semata, namun kini juga telah

merambat pada kelangsungan pendapatan

dan pekerjaan para pegawai. Hal itu pada

gilirannya juga akan menahan aktivitas

konsumsi domestik seiring melemahnya daya

beli. Di saat yang bersamaan, laju inflasi yang

tinggi juga terus menggerus disposable income

masyarakat dan mengurungkan keinginan

untuk melakukan investasi maupun

berproduksi lebih lanjut.

Indikator konsumsi melemahIndikator konsumsi melemahIndikator konsumsi melemahIndikator konsumsi melemahIndikator konsumsi melemah77777. Sejalan

dengan kegiatan industri yang melambat serta

ekspektasi perekonomian yang melemah,

aktivitas konsumsi di Singapura tertahan. Hal

itu tercermin dari indeks penjualan ritel dan

penjualan kendaraan bermotor Singapura di

TW2-12 yang turun dibandingkan triwulan

sebelumnya. Melemahnya penjualan

departement store mendorong penurunan

indeks penjualan menjadi 1,30% yoy dari

10,30% yoy. Di sisi lain indeks penjualan

kendaraan bermotor yang merupakan durable

goods diperiode laporan mengalami kontraksi

0,15% yoy dari 29,53% yoy.


Kontribusi (%)% yoy

Proyeksi

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2008 2009 2010 2011 2012 2013

-10

0

10

20

30

40

50

9,1

1,2

6,03,6

1,6 1,9

PDB (lhs)Konsumsi (rhs)Investasi (rhs)

Net Ekspor (rhs)


Sumber : Bloomberg


101

Pelemahan kinerja eksternal berlanjut.Pelemahan kinerja eksternal berlanjut.Pelemahan kinerja eksternal berlanjut.Pelemahan kinerja eksternal berlanjut.Pelemahan kinerja eksternal berlanjut.

Sepanjang TW2-12, laju ekspor Singapura rata-

rata tumbuh 1,5% yoy di bawah kinerja

triwulan sebelumnya yang masih terjaga 6,0%

yoy. Laju ekspor yang turun signifikan

diakibatkan melemahnya global demand

terhadap produk dari Singapura. Laju produk

Non Oil Domestic Export (NODX) tumbuh

3,9% yoy dari 7,5% yoy di TW1-12, sementara

laju produk Oil Domestic Export (ODX) meski

masih solid pertumbuhannya turun menjadi

10,1% yoy dari 18,5% yoy di triwulan

sebelumnya. Memburuknya kinerja produk

NODX Singapura sejalan dengan menurunnya

permintaan produk elektronik yang bersifat

high end di tengah melemahnya

perekonomian dunia. Produk elektronik di

triwulan laporan tumbuh 2,2% yoy dari 5,1%

yoy di triwulan awal 2012. Di sisi lain, produk

kimia dan farmasi yang juga menjadi harapan

kinerja ekspor Singapura sejalan dengan sifat

permintaannya yang cenderung inelastik, di

TW2-12 juga menunjukan penurunan kinerja.

Ekspor bahan kimia dan farmasi di triwulan

laporan masing-masing tumbuh 3,7% yoy dan

5,8% yoy di bawah TW1-12 yang sebesar

11,5% yoy dan 36,0% yoy. Berdasarkan

perkembangan tersebut, tren mengecilnya

surplus neraca pedagangan Singapura juga

berlanjut. Di TW2-12, surplus neraca

perdagangan Singapura rata-rata mencapai

USD2,8 miliar, di bawah kinerja triwulan

sebelumnya yang sebesar USD3,0 miliar

maupun rata-rata 2011 yang rata-rata

mencapai USD4,6 miliar.

Grafik 2.96 Kinerja EksternalGrafik 2.96 Kinerja EksternalGrafik 2.96 Kinerja EksternalGrafik 2.96 Kinerja EksternalGrafik 2.96 Kinerja Eksternal Grafik 2.97 EksporGrafik 2.97 EksporGrafik 2.97 EksporGrafik 2.97 EksporGrafik 2.97 Ekspor

% yoyMiliar USD

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50Neraca Perdagangan, lhsEkspor, rhsImpor, rhs

2007 2008 2009 2010 2011 2012Jan Jun Nov Apr Sep Feb Jul Des Mei Okt Mar Ags Jan Jun

Sumber : Bloomberg

% yoy

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Ekspor TotalOil domestic export

Non-oil domestic exportRe-export

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.98 Produk EksporGrafik 2.98 Produk EksporGrafik 2.98 Produk EksporGrafik 2.98 Produk EksporGrafik 2.98 Produk Ekspor

-80,0

-60,0

-40,0

-20,0

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

2008 2009 2010 2011 20122 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6

Elektronik

Non-ElektronikChemicals

Pharmacy

Sumber : Bloomberg


102

Grafik 2.101 Laju InflasiGrafik 2.101 Laju InflasiGrafik 2.101 Laju InflasiGrafik 2.101 Laju InflasiGrafik 2.101 Laju Inflasi

% yoy

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

CPI FoodHousing Recreation & Others

Transport

Sumber : Bloomberg8 PMI di atas 50 menunjukan ekspansi, sedangkan di bawah 50

menunjukan proyeksi kontraksi.

Sejalan dengan menurunnyaSejalan dengan menurunnyaSejalan dengan menurunnyaSejalan dengan menurunnyaSejalan dengan menurunnya

permintaan ekspor, kinerja industri jugapermintaan ekspor, kinerja industri jugapermintaan ekspor, kinerja industri jugapermintaan ekspor, kinerja industri jugapermintaan ekspor, kinerja industri juga

melemahmelemahmelemahmelemahmelemah. Tidak hanya berpengaruh negatif

pada kinerja eksternal, pemburukan ekonomi

negara mitra pada gilirannya juga berimbas

pada aktivitas industri di Singapura. Hal ini

tercermin dari menurunnya produksi

manufaktur. Laju produksi manufaktur tumbuh

lemah rata-rata 3,2% yoy di bawah triwulan

sebelumnya (9,4% yoy) maupun rata-rata

2011 (8,74% yoy). Sementara produksi

elektronik terus berada dalam kontraksi 11,1%

yoy. Bahkan industri biomedis yang pada awal

2012 sempat tumbuh rata-rata 78,9% yoy, di

TW2-12 kinerjanya melorot menjadi 14,3%

yoy. Dengan kondisi perekonomian global

yang masih jauh dari kata pulih, pelemahan

kinerja industri manufaktur Singapura kiranya

akan terus berlanjut. Hal itu juga tercermin dari

indeks Purchasing Manager Index (PMI)

Singapura yang terus berada dalam di kisaran

level 50 yang merupakan threshold ekspansi

atau kontraksi8.

Laju inflasi kembali meningkatLaju inflasi kembali meningkatLaju inflasi kembali meningkatLaju inflasi kembali meningkatLaju inflasi kembali meningkat. Rata-

rata laju inflasi Singapura di TW2-12 tercatat

sebesar 5,2% yoy dari 4,8% yoy (TW1-12).

Tidak hanya meningkat dibandingkan triwulan

sebelumnya, realisasi laju inflasi triwulan

laporan juga di atas proyeksi pasar yaitu 4,9%

yoy (Consensus Forecast Juli 2012).

Berdasarkan kelompoknya, tekanan terbesar

bersumber dari inflasi properti/akomodasi

(bobot inflasi 25,5%) yang mencapai 9,71%

yoy dan inflasi transportasi (bobot 15,5%) yang

mencapai 8,47% yoy. Masih tingginya inflasi

properti sejalan masih tingginya permintaan

Grafik 2.99 Produksi ManufakturGrafik 2.99 Produksi ManufakturGrafik 2.99 Produksi ManufakturGrafik 2.99 Produksi ManufakturGrafik 2.99 Produksi Manufaktur

% yoy

-100

-50

0

50

100

150

200

2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5

Produksi Manufaktur

Electronics

Chemicals

Biomedicals

Precission Engineering

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.100 PMIGrafik 2.100 PMIGrafik 2.100 PMIGrafik 2.100 PMIGrafik 2.100 PMI

Indeks

40

42

44

46

48

50

52

54

56

58

60

2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Electronics

New Export Orders

Treshold

Manufacturing

New Orders

Production

Sumber : Bloomberg


103

terhadap properti di Singapura sehingga

mendorong kenaikan harga properti privat

sebesar 0,4% qoq, meningkat dari TW1-12

yang hanya 0,1% qoq. Tingginya permintaan

terhadap properti juga tercermin dari laju laju

penjualan properti di Singapura yang

sepanjang Januari sampai dengan Mei 2012

tumbuh 54% yoy mencapai 10.880 unit. Selain

pengaruh permintaan, pemburukan ekspektasi

kondisi ekonomi ke depan dikhawatirkan akan

mendorong kenaikan harga sewa sehingga

turut menambah tekanan harga properti

mendatang. Adapun tingginya inflasi

transportasi masih dipengaruhi oleh mahalnya

biaya sertifikat kepemilikan kendaraan/

Certificate of Entitlement (CoE). Hal itu sejalan

dengan upaya pemerintah mengendalikan laju

pertumbuhan jumlah kendaraan bermotor

sebesar 5% per tahun. Adanya kecenderungan

pelaku pasar keuangan Eropa melakukan

migrasi ke Singapura yang merupakan hub

keuangan Asia dikhawatirkan akan

mendorong permintaan sehingga turut

memberi tekanan inflasi transportasi.

Berdasarkan perkembangan tersebut, laju

inflasi tahunan Singapura diperkirakan masih

berada pada level tinggi, yakni 4,4% yoy

(Consensus Forecast Juli 2012) di atas proyeksi

Monetary Authority of Singapore (3,5% yoy).

Sentimen negatif mewarnai kinerjaSentimen negatif mewarnai kinerjaSentimen negatif mewarnai kinerjaSentimen negatif mewarnai kinerjaSentimen negatif mewarnai kinerja

pasar keuangan. pasar keuangan. pasar keuangan. pasar keuangan. pasar keuangan. Sebagaimana negara lain di

kawasan, pertumbuhan pasar keuangan

Singapura di triwulan laporan cenderung

tertahan. Selain masih dipengaruhi oleh

sentimen negatif imbas gejolak krisis Eropa,

tertahannya kinerja pasar keuangan Singapura

juga disebabkan kondisi fundamental ekonomi

Grafik 2.102 Laju Inflasi negara KawasanGrafik 2.102 Laju Inflasi negara KawasanGrafik 2.102 Laju Inflasi negara KawasanGrafik 2.102 Laju Inflasi negara KawasanGrafik 2.102 Laju Inflasi negara Kawasan

% yoy% yoy

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 60

5

10

15

20

25

30Singapura

Malaysia

ThailandIndonesia

Filipina

Vietnam, rhs

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.103 Indeks Saham dan Nilai TukarGrafik 2.103 Indeks Saham dan Nilai TukarGrafik 2.103 Indeks Saham dan Nilai TukarGrafik 2.103 Indeks Saham dan Nilai TukarGrafik 2.103 Indeks Saham dan Nilai Tukar

SGD/USD (lhs)

Indeks Saham(rhs)

IndeksSGD/USD

1,15

1,20

1,25

1,30

1,35

1,40

1,45

1,50

1,55

1,60

1000

1500

2000

2500

3000

3500

Apresiasi

2009 2010 2011 2012

Jun Okt Feb Jun Okt Feb Jun Okt Feb Jun

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.104 Nilai Tukar dan CDSGrafik 2.104 Nilai Tukar dan CDSGrafik 2.104 Nilai Tukar dan CDSGrafik 2.104 Nilai Tukar dan CDSGrafik 2.104 Nilai Tukar dan CDS

bpsSGD/USD

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

0

50

100

150

200

250

300

2009 2010 2011 2012Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun

Apresiasi

SGD/USD (lhs)

CDS (rhs)

Sumber : Bloomberg


104


% yoy

Proyeksi

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

2008 2009 2010 2011 2012 2013Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

Net Ekspor Investasi

Konsumsi PDB Riil

Sumber : Bloomberg

yang kurang menggembirakan. Indeks pasar

saham Singapura rata-rata melemah 1,55%

qoq. Setelah mencapai level 3.006 bps di awal

April 2012, di akhir Juni 2012 pasar saham

Singapura ditutup melemah 2,878 bps.

Melemahnya minat investor beraktivitas di

pasar keuangan pada gilirannya juga menekan

nilai tukar SGD. Dari SGD1.253/USD nilai tukar

Singapura di akhir triwulan melemah menjadi

SGD1.265/USD.

B.7 Thailand

Pemulihan ekonomi Thailand

pascabanjir diyakini terus berjalan. Hal itu

tercermin dari indikator makroekonomi yang

terus membaik. Kawasan industri yang mulai

menunjukan geliat tidak hanya berpengaruh

positif pada produksi manufaktur, namun juga

pada pendapatan masyarakat sebagai imbas

kepastian pendapatan maupun kinerja

eksternal Thailand. Berdasarkan

perkembangan itu pula Bank of Thailand (BOT)

di akhir TW2-12 mengkoreksi ke atas laju

pertumbuhan tahunan ekonomi Thailand.

Sejalan dengan aktivitas industri yang

semakin pulih, ekspor Thailand juga membaik.

Selain ditopang pemulihan aktivitas kawasan

industri, membaiknya kinerja ekspor juga

dipengaruhi oleh tingginya permintaan negara

kawasan terhadap produk mesin dari Thailand.

Sebelumnya, kondisi supply chain industry di

kawasan sempat terganggu sejalan

terhentinya aktivitas industri akibat banjir besar

November 2011 lalu.

Meski aktivitas perekonomian terus

meningkat, laju inflasi Thailand sampai di

triwulan laporan masih terjaga di dalam

comfort zone BOT. Selain pasokan bahan

pangan yang terjaga, belum pulihnya aktivitas

masyarakat secara umum juga turut menahan

kenaikan laju inflasi domestik. Meski terdapat

kenaikan ekspektasi kenaikan laju inflasi ke

depan sebagai imbas kebijakan pemerintah

menaikan gaji pegawai, secara umum laju

inflasi Thailand tetap berada di dalam rentang

target otoritas.

Proyeksi pertumbuhan ekonomiProyeksi pertumbuhan ekonomiProyeksi pertumbuhan ekonomiProyeksi pertumbuhan ekonomiProyeksi pertumbuhan ekonomi

tahunan di revisi ke atas. tahunan di revisi ke atas. tahunan di revisi ke atas. tahunan di revisi ke atas. tahunan di revisi ke atas. Sejalan aktivitas

produksi maupun ekspor yang semakin pulih,

pemerintah Thailand optimis bahwa laju

pertumbuhan ekonomi di 2012 akan tumbuh

positif. PDB 2012 diproyeksi tumbuh di rentang

5,2% - 6,2% yoy, lebih optimis dari proyeksi

sebelumnya sebesar 5,5% yoy (Maret 2012).

Sentimen positif pemulihan ekonomi Thailand

juga dikonfirmasi oleh perbaikan proyeksi PDB

tahunan versi Consensus Forecast Juli 2012

yang sebesar 5,3% yoy, di atas proyeksi


105

Grafik 2.106 Leading IndexGrafik 2.106 Leading IndexGrafik 2.106 Leading IndexGrafik 2.106 Leading IndexGrafik 2.106 Leading Index

sebelumnya (Maret 2012) yang hanya 4,9%

yoy. Optimisme pertumbuhan ekonomi itu

tidak terlepas dari realisasi kinerja TW1-12

yang bergerak jauh di atas perkiraan. Hal itu

didorong oleh cepatnya realisasi rekonstruksi

infrastruktur oleh pemerintah pascabanjir

sebagaimana tercermin dari tingginya

pertumbuhan komponen investasi dalam PDB.

Laju investasi yang pada TW4-11 berada dalam

kontraksi 3,3% yoy, di TW1-12 tumbuh

mencapai 20,5% yoy. Hal itu yang kemudian

mempercepat pemulihan aktivitas ekonomi

masyarakat sejalan dengan kembali

beroperasinya kawasan industri.

Optimisme perekonomian jugaOptimisme perekonomian jugaOptimisme perekonomian jugaOptimisme perekonomian jugaOptimisme perekonomian juga

tercermin dari indeks sentimen bisnis dantercermin dari indeks sentimen bisnis dantercermin dari indeks sentimen bisnis dantercermin dari indeks sentimen bisnis dantercermin dari indeks sentimen bisnis dan

sentimen industri di Thailand.sentimen industri di Thailand.sentimen industri di Thailand.sentimen industri di Thailand.sentimen industri di Thailand. Sejak awal 2012

Sentimen bisnis dan sentimen industri di

Thailand berangsur-angsur pulih, bahkan

sudah kembali ke posisi sebelum banjir. Indeks

sentimen bisnis di periode laporan rata-rata

tumbuh ke level 50,75 bps, di atas rata-rata

periode sebelum banjir (2011: 48,8).

Sementara sentimen industri naik ke level

105,0 bps, juga di atas rata-rata sebelum banjir

2011 dan menjadi titik tertinggi sepanjang

2012 (2010: 104,0, 2011: 101,1). Berdasarkan

perkembangan itu pula, di TW2-12 laju

pertumbuhan ekonomi Thailand diproyeksi

mencapai 3,5% yoy, mendekati kinerja

prabanjir.

Aktivitas produksi industri dan eksporAktivitas produksi industri dan eksporAktivitas produksi industri dan eksporAktivitas produksi industri dan eksporAktivitas produksi industri dan ekspor

meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. Rata-rata indeks produksi industri

Thailand di triwulan laporan meningkat

menjadi 2,7% yoy setelah mengalami

kontraksi 7,0% yoy di bulan sebelumnya.

Membaiknya indeks itu sejalan dengan

semakin pulihnya aktivitas produksi pascabanjir

besar 2011, khususnya industri otomotif.

Pemulihan kawasan industri pascabanjir secara

keseluruhan diperkirakan sudah mencapai

70%, sehingga mendorong peningkatan

kapasitas industri. Indeks kapasitas industri

Thailand di TW2-12 rata-rata sudah mencapai

69,36 bps, di atas rata-rata jangka panjangnya

yang hanya 65,5 bps.

Indikator konsumsi semakinIndikator konsumsi semakinIndikator konsumsi semakinIndikator konsumsi semakinIndikator konsumsi semakin

menunjukan kinerja positif. menunjukan kinerja positif. menunjukan kinerja positif. menunjukan kinerja positif. menunjukan kinerja positif. Sejalan dengan

semakin pulihnya produksi suku cadang

kendaraan, permintaan masyarakat terhadap

produk otomotif juga mengalami perbaikan

kinerja. Laju penjualan kendaraan bermotor

yang merupakan indikator penuntun kegiatan

konsumsi di triwulan laporan secara

mengejutkan rata-rata tumbuh 71,26% yoy.

Pertumbuhan penjualan durable goods itu juga

didorong oleh membaiknya pendapatan

sebagai imbas kembali beroperasinya kawasan

industri dan kebijakan pemerintah menaikkan

gaji pegawai di TW1-12. Dengan laju

Indeks% yoy

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

40

45

50

55

60

65

70

75

80

3 6 9 121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5

Manufacturing Prod. Index, nsa (lhs)

Capacity Utilization (rhs)

Capacity Utilization, rata2 jk. panjang (rhs)

Sumber : Bloomberg


106

Grafik 2.109 Kinerja EksternalGrafik 2.109 Kinerja EksternalGrafik 2.109 Kinerja EksternalGrafik 2.109 Kinerja EksternalGrafik 2.109 Kinerja Eksternal

Miliar USD% yoy

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

2007 2008 2009 2010 2011 2012

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6Trade Balance, rhsEkspor, lhs

Impor, lhs

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3

Sumber : Bloomberg

penjualan durable goods yang meningkat,

diproyeksikan ekspektasi ekonomi Thailand

terus membaik sejalan dengan consumer

confidence yang tumbuh solid 77,76% yoy.

Optimisme juga membayangi kinerjaOptimisme juga membayangi kinerjaOptimisme juga membayangi kinerjaOptimisme juga membayangi kinerjaOptimisme juga membayangi kinerja

eksternal. eksternal. eksternal. eksternal. eksternal. Sejalan dengan aktivitas produksi

yang semakin pulih kinerja ekspor Thailand di

periode laporan juga menunjukan perbaikan.

Setelah berada di teritori negatif (minus 3,89%

yoy) di TW2-12 ekspor Thailand tumbuh

2,50% yoy (kinerja tertinggi pascabanjir

November 2011). Selain sebagai pengaruh

normalisasi operasional pabrik, membaiknya

ekspor juga didorong oleh meningkatnya

permintaan suku cadang otomotif dari negara

kawasan yang pemenuhannya sempat

tertunda akibat banjir. Bersamaan dengan

pulihnya industri domestik impor Thailand juga

meningkat tajam. Di periode laporan, rata-rata

impor Thailand tumbuh 12,92% yoy dari

9,06% yoy di periode sebelumnya.

Berdasarkan negara mitra, pemulihanBerdasarkan negara mitra, pemulihanBerdasarkan negara mitra, pemulihanBerdasarkan negara mitra, pemulihanBerdasarkan negara mitra, pemulihan

kinerja ekspor Thailand juga didorong olehkinerja ekspor Thailand juga didorong olehkinerja ekspor Thailand juga didorong olehkinerja ekspor Thailand juga didorong olehkinerja ekspor Thailand juga didorong oleh

daya beli masyarakat negara di kawasan yangdaya beli masyarakat negara di kawasan yangdaya beli masyarakat negara di kawasan yangdaya beli masyarakat negara di kawasan yangdaya beli masyarakat negara di kawasan yang

relatif masih terjaga.relatif masih terjaga.relatif masih terjaga.relatif masih terjaga.relatif masih terjaga. Rata-rata laju ekspor ke

China di TW2-12 merupakan mengalami

pertumbuhan tertinggi dibandingkan wilayah

lainnya, yaitu 19,3% yoy. Sementara laju

perdagangan dengan ASEAN rata-rata tumbuh

10,0% yoy. Berbeda dengan perdagangan

intrakawasan yang masih terjaga, pengiriman

barang ke AS, Jepang, dan Eropa tergolong

lebih lemah. Hal itu tidak terlepas dari kondisi

perekonomian negara mitra yang dibebani

berbagai tekanan. Bahkan perdagangan ke

Grafik 2.108 Indikator SentimenGrafik 2.108 Indikator SentimenGrafik 2.108 Indikator SentimenGrafik 2.108 Indikator SentimenGrafik 2.108 Indikator Sentimen

Indeks% yoy

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130Business Sentiment (rhs)Leading Index (lhs)Industry Sentiment (rhs)

Sumber : Bloomberg


% yoy % yoy

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

2008 2009 2010 2011 2012

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Retail Sales, LhsPrivate Cons Exp, LhsVehicle Sales, RhsConsumer Confidence, Lhs

Sumber : Bloomberg


107

Grafik 2.110 Ekspor Negara TujuanGrafik 2.110 Ekspor Negara TujuanGrafik 2.110 Ekspor Negara TujuanGrafik 2.110 Ekspor Negara TujuanGrafik 2.110 Ekspor Negara Tujuan

Eropa masih berada dalam kontraksi 4,1% yoy.

Namun demikian, mengingat adanya ancaman

perlambatan aktivitas ekonomi China

nampaknya kinerja ekspor ke depan akan tetap

berada di bawah kinerja jangka panjangnya.

Laju inflasi terkendali di dalam rentangLaju inflasi terkendali di dalam rentangLaju inflasi terkendali di dalam rentangLaju inflasi terkendali di dalam rentangLaju inflasi terkendali di dalam rentang

target otoritas. target otoritas. target otoritas. target otoritas. target otoritas. Sepanjang TW2-12, rata-rata

laju inflasi Thailand terjaga di level 2,5% yoy

dari 3,4% yoy di bulan sebelumnya. Dengan

perkembangan itu, laju inflasi Thailand

sepanjang 2012 berada di dalam rentang

target bank sentral (3,3% √ 3,8% yoy).

Berdasarkan kelompoknya, seluruh inflasi

Thailand mengalami tekanan yang lemah. Laju

inflasi kelompok food tercatat tumbuh 4,8%

yoy dari 7,3% yoy dan menjadi laju terendah

sejak TW2-10. Meskipun demikian, kebijakan

pemerintah menaikan gaji pegawai maupun

penyesuaian harga BBM dan tarif transportasi

(Mei 2012) dikhawatirkan akan membayangi

laju inflasi mendatang. Hal itu tercermin dari

dinaikkannya proyeksi laju inflasi tahunan oleh

Consensus Forecast menjadi 3,5% yoy dari

3,3% yoy di Maret 2012 lalu.

Kinerja pasar keuangan belum sebaikKinerja pasar keuangan belum sebaikKinerja pasar keuangan belum sebaikKinerja pasar keuangan belum sebaikKinerja pasar keuangan belum sebaik

pulihnya aktivitas industri. pulihnya aktivitas industri. pulihnya aktivitas industri. pulihnya aktivitas industri. pulihnya aktivitas industri. Meski industri

domestik dan business sentiment di Thailand

terus mengalami pemulihan, namun hal itu

belum sepenuhnya tercermin di pasar

keuangan. Seperti halnya pasar keuangan di

kawasan, gejolak perekonomian Eropa serta

ancaman perlambatan ekonomi China berada

di balik tekanan di pasar keuangan Thailand.

Setelah mencapai 1.199 bps di awal TW2-12,

di akhir triwulan kinerja pasar saham Thailand

turun ke 1.172 bps (melemah 2,25%). Dengan

% yoy

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

2008 2009 2010 2011 2012

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5

Ekspor

AS

Jepang

EU

Sumber : Bloomberg

% yoy

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5

Ekspor

ASEANChina

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.111 Laju InflasiGrafik 2.111 Laju InflasiGrafik 2.111 Laju InflasiGrafik 2.111 Laju InflasiGrafik 2.111 Laju Inflasi

% yoy

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

2010 2011 2012

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

IHKFood

Transp & KomHousing & Furnishing

Sumber : Bloomberg


108

perkembangan tersebut, nilai tukar THB juga

terdepresiasi 1,10% qoq dari THB30,97/USD

menjadi THB31,31/USD.

Thailand mempertahankan suku bungaThailand mempertahankan suku bungaThailand mempertahankan suku bungaThailand mempertahankan suku bungaThailand mempertahankan suku bunga

kebijakannya di level 3% setelah terakhirkebijakannya di level 3% setelah terakhirkebijakannya di level 3% setelah terakhirkebijakannya di level 3% setelah terakhirkebijakannya di level 3% setelah terakhir

diturunkan pada Januari 2012.diturunkan pada Januari 2012.diturunkan pada Januari 2012.diturunkan pada Januari 2012.diturunkan pada Januari 2012. Hal tersebut

dilatarbelakangi oleh asesmen masih

terkendalinya laju inflasi Thailand di dalam

comfort level bank sentral. Namun tidak dapat

dipungkiri bahwa langkah mempertahankan

suku bunga juga didorong oleh keinginan

mendorong perekonomian pascabanjir di

tengah adanya kekhawatiran semakin

melambatnya perekonomian dunia. Sementara

itu, meski di awal April 2012 lalu pemerintah

memutuskan untuk menaikkan gaji pegawai,

pengaruhnya terhadap kenaikan laju inflasi

diproyeksikan minimal, yakni 0,1%.

B.8 Vietnam

Setelah sempat melemah menjadi 4,0%

yoy (TW1-12) dari 5,9% yoy (TW4-11), PDB

Vietnam di TW2-12 tumbuh 4,4% yoy. Hal itu

tidak terlepas dari stance kebijakan longgar

yang dikeluarkan otoritas fiskal dan moneter

di Vietnam sejak awal 2012. Imbas dari

kebijakan longgar itu, aktivitas produksi yang

sebelumnya tertahan kini mulai menggeliat,

meski aktivitas investasi dan konsumsi di

Vietnam belum menunjukan kinerja optimal.

Hal itu sejalan dengan masih tingginya

ketidakpastian yang membayangi

perekonomian Vietnam ke depan. Langkah

pelonggaran yang diambil otoritas juga sejalan

dengan laju inflasi yang juga terus melemah.

Setelah mengalami tekanan laju inflasi tinggi

di 2011, di 2012 laju inflasi Vietnam terus

melemah mendekati laju inflasi negara di

kawasan. Ketersediaan pasokan pangan di

tengan tren harga komoditi global yang

menurun turut berada di balik melemahnya

tekanan inflasi itu. Selama TW2-12, State Bank

of Vietnam (SBV) menurunkan refinance rate

dan discount rate masing-masing sebesar 300

bps. Langkah ini diambil guna mendorong

borrowing cost yang murah sehingga

diharapkan dapat mendorong kredit di tengah

tren laju inflasi yang melambat.

Grafik 2.112 Pasar KeuanganGrafik 2.112 Pasar KeuanganGrafik 2.112 Pasar KeuanganGrafik 2.112 Pasar KeuanganGrafik 2.112 Pasar Keuangan

IndeksBHT/USD

25

27

29

31

33

35

37

39

Thai Baht/USD (lhs)

Indeks Saham (rhs)

350

450

550

650

750

850

950

1050

2008 2009 2010 2011 2012

Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun

Sumber : Bloomberg


% yoy

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

InflasiBenchmark Interest Rate

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Sumber : Bloomberg


109


Laju pertumbuhan Vietnam menguat.Laju pertumbuhan Vietnam menguat.Laju pertumbuhan Vietnam menguat.Laju pertumbuhan Vietnam menguat.Laju pertumbuhan Vietnam menguat.

Di TW1-12, laju pertumbuhan ekonomi

Vietnam menunjukan kinerja positif menjadi

4,4% yoy setelah sebelumnya melemah

menjadi 4,0% yoy (TW1-12) dari 5,9% yoy

(TW4-11). Berdasarkan komponennya,

kenaikan PDB Vietnam di TW2-12 didorong

oleh perbaikan kinerja sektor industri dan

konstruksi yang naik menjadi 1,6% yoy dari

0,7% yoy di triwulan sebelumnya.

Meningkatnya laju PDB di periodeMeningkatnya laju PDB di periodeMeningkatnya laju PDB di periodeMeningkatnya laju PDB di periodeMeningkatnya laju PDB di periode

laporan tidak terlepas dari langkah agresiflaporan tidak terlepas dari langkah agresiflaporan tidak terlepas dari langkah agresiflaporan tidak terlepas dari langkah agresiflaporan tidak terlepas dari langkah agresif

pemerintah maupun bank sentral melakukanpemerintah maupun bank sentral melakukanpemerintah maupun bank sentral melakukanpemerintah maupun bank sentral melakukanpemerintah maupun bank sentral melakukan

pelonggaran untuk mendorong pertumbuhan.pelonggaran untuk mendorong pertumbuhan.pelonggaran untuk mendorong pertumbuhan.pelonggaran untuk mendorong pertumbuhan.pelonggaran untuk mendorong pertumbuhan.

Dari sisi pemerintah, langkah pelonggaran

diambil dengan mengeluarkan kebijakan

menunda kewajiban pelaporan dan

penurunan tarif pajak sebagaimana tertuang

dalam Resolusi 13 Mei 2012. Sementara itu,

otoritas moneter memilih untuk menurunkan

refinance rate dan discount rate masing-

masing secara bertahap hingga 300 bps

sepanjang TW2-12.

Meski secara umum terjadi peningkatanMeski secara umum terjadi peningkatanMeski secara umum terjadi peningkatanMeski secara umum terjadi peningkatanMeski secara umum terjadi peningkatan

kinerja, namun ketidakpastian masihkinerja, namun ketidakpastian masihkinerja, namun ketidakpastian masihkinerja, namun ketidakpastian masihkinerja, namun ketidakpastian masih

membayangi perekonomian Vietnam.membayangi perekonomian Vietnam.membayangi perekonomian Vietnam.membayangi perekonomian Vietnam.membayangi perekonomian Vietnam. Hal itu

tidak terlepas dari (i) belum adanya titik terang

penyelesaian krisis di Eropa, (ii) ancaman

penurunan kinerja kawasan sebagai imbas

melemahnya ekonomi China dan India, dan

(iii) masih rentannya industri perbankan

Vietnam yang merupakan agen pembangunan

sekaligus indikator kepercayaan pelaku

ekonomi terhadap perekonomian secara

umum. Oleh karena itu, meski realisasi PDB di

TW2-12 meningkat, proyeksi pertumbuhan

Vietnam tetap dipandang masih lemah.

Berdasarkan proyeksi Consensus Forecast, PDB

Vietnam di 2012 diperkirakan turun menjadi

5,5% yoy (CF Juni 2012) dari proyeksi awal

5,8% yoy (CF Maret 2012).

Kinerja industri menunjukanKinerja industri menunjukanKinerja industri menunjukanKinerja industri menunjukanKinerja industri menunjukan

peningkatan namun dibayangi risikopeningkatan namun dibayangi risikopeningkatan namun dibayangi risikopeningkatan namun dibayangi risikopeningkatan namun dibayangi risiko. Selain

sektor manufaktur, indeks produksi Vietnam

di periode laporan mengalami perbaikan

kinerja dari periode sebelumnya. Hal itu sejalan

dengan berbagai kebijakan longgar yang

diambil oleh pemerintah dan otoritas sehingga

memberi dorongan bagi produktivitas industri

domestik. Namun demikian perlu disadari

bahwa masih tingginya persediaan (stock

inventory) dan lemahnya global demand

diperkirakan membuat produksi industri

Vietnam ke depan masih berada dalam level

lemah.

Rata-rata Rata-rata Rata-rata Rata-rata Rata-rata Industrial Production IndexIndustrial Production IndexIndustrial Production IndexIndustrial Production IndexIndustrial Production Index

(IPI) Vietnam di TW2-12 terdorong menjadi(IPI) Vietnam di TW2-12 terdorong menjadi(IPI) Vietnam di TW2-12 terdorong menjadi(IPI) Vietnam di TW2-12 terdorong menjadi(IPI) Vietnam di TW2-12 terdorong menjadi

3,95% yoy dari 3,74% yoy di triwulan3,95% yoy dari 3,74% yoy di triwulan3,95% yoy dari 3,74% yoy di triwulan3,95% yoy dari 3,74% yoy di triwulan3,95% yoy dari 3,74% yoy di triwulan

% yoy

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

2007 2008 2009 2010 2011 2012Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

ServicesIndustry & ConstructionAgriculture

PDB

Sumber : Bloomberg


110

sebelumnya namun masih di bawah rata-ratasebelumnya namun masih di bawah rata-ratasebelumnya namun masih di bawah rata-ratasebelumnya namun masih di bawah rata-ratasebelumnya namun masih di bawah rata-rata

2010 (10,88% yoy) maupun 2011 (6,88%2010 (10,88% yoy) maupun 2011 (6,88%2010 (10,88% yoy) maupun 2011 (6,88%2010 (10,88% yoy) maupun 2011 (6,88%2010 (10,88% yoy) maupun 2011 (6,88%

yoy).yoy).yoy).yoy).yoy). Di sisi lain rata-rata IPI sektor

pertambangan dan energi (electricity, water,

& gas) tercatat tumbuh dari periode

sebelumnya, masing-masing menjadi 1,67%

yoy dan 17,3% yoy. Namun demikian, sejalan

dengan global demand yang melemah dan

ditambah faktor base effect rata-rata indeks

produksi manufaktur cenderung tertahan

menjadi 2,56% yoy dari 3,04% yoy di triwulan

sebelumnya.

Kegiatan konsumsi domestik melambat.Kegiatan konsumsi domestik melambat.Kegiatan konsumsi domestik melambat.Kegiatan konsumsi domestik melambat.Kegiatan konsumsi domestik melambat.

Sejalan dengan industri yang masih lesu, minat

masyarakat dan pelaku usaha terhadap

aktivitas konsumsi juga cenderung melambat.

Hal itu tercermin dari rata-rata laju penjualan

ritel TW2-12 yang tertahan di level 25,1% yoy

dari 26,2% yoy di triwulan sebelumnya. Selain

itu, laju penjualan kendaraan di triwulan

laporan juga masih bertahan dalam kontraksi

rata-rata 28,0% yoy. Berdasarkan jenisnya,

baik kendaraan penumpang maupun

kendaraan komersil berada dalam kontraksi,

masing-masing sebesar 36,13% yoy dan

27,4% yoy. Selain pengaruh base effect atas

pertumbuhan yang tinggi di 2011 lalu,

lemahnya pertumbuhan penjualan kendaraan,

khususnya kendaraan komersial juga

mengindikasikan tertahannya aktivitas

investasi di Vietnam.

Penurunan harga komoditi dunia turutPenurunan harga komoditi dunia turutPenurunan harga komoditi dunia turutPenurunan harga komoditi dunia turutPenurunan harga komoditi dunia turut

mempengaruhi kinerja ekspor Vietnam. mempengaruhi kinerja ekspor Vietnam. mempengaruhi kinerja ekspor Vietnam. mempengaruhi kinerja ekspor Vietnam. mempengaruhi kinerja ekspor Vietnam. Rata-

rata laju ekspor Vietnam di TW2-12 masih

tumbuh tinggi namun berada dalam tren

melemah. Di triwulan laporan, rata-rata laju

ekspor Vietnam sebesar 22,2% yoy dari 31,4%

yoy di triwulan sebelumnya. Hal itu masih

sejalan dengan melemahnya global demand

yang rambatannya terasa di Vietnam sejak

pertengahan 2011 lalu. Selain itu, tren

pelemahan harga komoditi dunia juga turut

menekan harga produk ekspor Vietnam.

Hampir seluruh produk eksporHampir seluruh produk eksporHampir seluruh produk eksporHampir seluruh produk eksporHampir seluruh produk ekspor

unggulan Vietnam di periode laporan beradaunggulan Vietnam di periode laporan beradaunggulan Vietnam di periode laporan beradaunggulan Vietnam di periode laporan beradaunggulan Vietnam di periode laporan berada

dalam kinerja yang lemah.dalam kinerja yang lemah.dalam kinerja yang lemah.dalam kinerja yang lemah.dalam kinerja yang lemah. Laju ekspor produk


% yoy% yoy

-20

-10

0

10

20

30

40

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Penjualan Ritel (lhs)

Penjualan Kendaraan (rhs)

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6-100

-50

0

50

100

150

200

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.115 Indikator ProduksiGrafik 2.115 Indikator ProduksiGrafik 2.115 Indikator ProduksiGrafik 2.115 Indikator ProduksiGrafik 2.115 Indikator Produksi

% yoy

-30,00

-20,00

-10,00

0,00

10,00

20,00

30,00

40,00

50,00

2009 2010 2011 2012

2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6

IPI All IPI Mining

IPI Manufacturing IPI Electricity, Gas & Water

Sumber : Bloomberg


111


tekstil Vietnam turun menjadi 6,6% yoy dari

27,3% yoy, sedangkan laju produk alas kaki

turun menjadi 11,8% yoy dari 19,8% yoy di

triwulan sebelumnya. Di sisi lain, meski mampu

bergerak lebih tinggi dari TW1-12, laju ekspor

produk beras dan karet masih mengalami

pertumbuhan yang lemah, yaitu 4,1% yoy dan

11,4% yoy. Dengan perkembangan itu di

triwulan laporan rata-rata neraca pedagangan

Vietnam masih mengalami defisit sebesar

USD494 juta. Meski demikian, secara umum

defisit neraca perdagangan sampai dengan

TW2-12 masih lebih kecil dari rata-rata tahun

2011 yang mencapai USD5,8 miliar.

Melemahnya aktivitas industri dalam negeri

pada muaranya turut menahan impor bahan

baku. Di triwulan laporan rata-rata laju impor

Vietnam tumbuh 9,7% yoy.

Laju inflasi Vietnam kembali melemah.Laju inflasi Vietnam kembali melemah.Laju inflasi Vietnam kembali melemah.Laju inflasi Vietnam kembali melemah.Laju inflasi Vietnam kembali melemah.

Di periode laporan, rata-rata laju inflasi

Vietnam melemah menjadi 8,6% yoy dari

16,0% yoy di triwulan sebelumnya. Dengan

penurunan itu, maka laju inflasi Vietnam terkini

mencapai titik terendah sejak TW3-10 dan

semakin mendekati rata-rata laju inflasi negara

di kawasan. Penurunan laju inflasi itu sejalan

dengan (i) melemahnya tekanan harga bahan

makanan di tengah terjaganya pasokan dan

(ii) kebijakan pemerintah menurunkan harga

BBM dan BBG di semester I 2012 sehingga

menahan kenaikan tarif transportasi domestik.

Di periode laporan, rata-rata laju inflasi

kelompok food and foodstuff sebesar 8,9%

yoy dari 20,7% yoy, sementara laju kelompok

transportasi tumbuh sebesar 6,5% yoy di

bawah triwulan sebelumnya yang mencapai

16,2% yoy. Berdasarkan perkembangan itu

pula, semakin terbuka peluang otoritas di

Vietnam untuk menurunkan suku bunga

sebagai langkah untuk mendorong laju

pertumbuhan ekonomi. Sebelumnya di TW1-

12, laju PDB Vietnam tercatat melemah 4,0%

yoy dari 5,9% yoy sebagai imbas laju inflasi

yang masih berada di level tinggi sehingga

mendorong kenaikan borrowing cost di tengah

global demand yang melemah.


Juta USD% yoy

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

2007 2008 2009 2010 2011 2012

31 3 6 9 12 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6-4000

-3500

-3000

-2500

-2000

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

Trade BalanceEksporImpor

Sumber : Bloomberg

% yoy

Rata-rata 2010 = 6,9%Rata-rata 2011 = 18,6%

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

IHKFood & Foodstuff

Transport dan Comm.

ClothingHouse

Sumber : Bloomberg


112

Grafik 2.121 Indeks KepercayaanGrafik 2.121 Indeks KepercayaanGrafik 2.121 Indeks KepercayaanGrafik 2.121 Indeks KepercayaanGrafik 2.121 Indeks Kepercayaan

Indeks

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2008 2009 2010 2011 2012

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Domestic InvestorConfidence Index (DICI)

Rata2 DICI

Foreign InvestorConfidence Index (FICI)

Rata2 FICI

Sumber : Bloomberg

Langkah menurunkan suku bungaLangkah menurunkan suku bungaLangkah menurunkan suku bungaLangkah menurunkan suku bungaLangkah menurunkan suku bunga

sejak TW1-12 memperbaiki kondisi likuiditas.sejak TW1-12 memperbaiki kondisi likuiditas.sejak TW1-12 memperbaiki kondisi likuiditas.sejak TW1-12 memperbaiki kondisi likuiditas.sejak TW1-12 memperbaiki kondisi likuiditas.

Kebijakan bank sentral yang sejak awal tahun

menurunkan suku bunga kebijakan berujung

pada terus menurunnya suku bunga

antarbank. Rata-rata suku bunga antarbank

tiga bulan di Vietnam pada periode laporan

mencapai 9,06% dari 13,21%. Selain itu,

rata-rata imbal hasil surat utang pemerintah

secara bertahap juga terus melemah menjadi

9,76% dari 12,27%. Bahkan dalam

perkembangan terakhir di akhir Juni 2012,

suku bunga antarbank maupun imbal hasil

surat utang pemerintah telah berada di

bawah nilai rata-rata yaitu 8,30% dan

9,47%. Tren penurunan borrowing cost

diharapkan akan terus berlanjut seiring

langkah otoritas menurunkan suku bunga

kebijakan secara agresif.

Di satu sisi penurunan suku bungaDi satu sisi penurunan suku bungaDi satu sisi penurunan suku bungaDi satu sisi penurunan suku bungaDi satu sisi penurunan suku bunga

direspon positif oleh pelaku bisnis yangdirespon positif oleh pelaku bisnis yangdirespon positif oleh pelaku bisnis yangdirespon positif oleh pelaku bisnis yangdirespon positif oleh pelaku bisnis yang

tercermin dari kenaikan indeks kepercayaantercermin dari kenaikan indeks kepercayaantercermin dari kenaikan indeks kepercayaantercermin dari kenaikan indeks kepercayaantercermin dari kenaikan indeks kepercayaan

investor domestik dan internasional.investor domestik dan internasional.investor domestik dan internasional.investor domestik dan internasional.investor domestik dan internasional. Indeks

domestic investor convidence index mencapai

98,03 bps dari 89,30 bps pada triwulan

sebelumnya (di atas rata-rata jangka panjang:

92,6 bps), sementara foreign investor

convidence index juga tumbuh menjadi 98,87

bps dari 93,91 bps. Namun demikian, masih

tingginya ketidakpastian perekonomian

Vietnam membuat pasar saham belum

menunjukan kinerja terbaik. Hal itu tercermin

dari melemahnya rata-rata indeks saham

Vietnam sebesar 10,32% qoq menjadi 447,63

bps dari 405,75 bps.


Indeks%

8

10

12

14

16

18

300

350

400

450

500

550

600Interbank Rate - 3 M

Govt Bond Yield - 1 Yr

Indeks Saham, rhs

2010 2011 2012


Sumber : Bloomberg


USD/VND%

0

5

10

15

20

25

2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

17000

17500

18000

18500

19000

19500

20000

20500

21000

21500Refinancing rate, lhsInflasi, lhsDiscount rate, lhsBase rate, lhsVND/USD, rhs



113

B.9 Brazil

Pelemahan pertumbuhan ekonomi

Brazil yang telah berlangsung sejak

pertengahan tahun lalu diperkirakan masih

akan berlanjut di TW2-12 dengan kisaran

pertumbuhan sebesar 1.6% (yoy)9. Dengan

tingkat pertumbuhan tersebut, secara

keseluruhan tahun 2012 ekonomi Brazil

diperkirakan akan tumbuh sebesar 2.4 √

2.7%10 (WEO April 2012, Roubini dan CF Juni

2012), jauh di bawah angka perkiraan Bank

Sentral Brazil sebesar 3.5%. Sejumlah

downside risks diperkirakan masih akan

membayangi perekonomian Brazil yang

bersumber dari pelemahan ekonomi global

terkait dengan: (i) dampak dari ketidakpastian

upaya penyelesaian krisis utang di kawasan

Eropa yang berakibat pada masih lemahnya

pertumbuhan ekonomi negara-negara di

kawasan tersebut, (ii) dampak terhambatnya

pemulihan ekonomi di Amerika Serikat (AS),

dan (iii) dampak rambatan dari menurunnya

kinerja perekonomian China sebagai imbas

dari pelemahan ekonomi global.

Berpijak pada sumber pertumbuhan

ekonomi di TW1√12 yang ditopang oleh

permintaan domestik, pertumbuhan ekonomi

di TW2√12 diperkirakan masih akan dimotori

oleh aktivitas konsumsi rumah tangga

meskipun dengan laju yang semakin

melambat sejalan dengan mulai tertahannya

kenaikan pendapatan riil. Pengeluaran

Pemerintah diperkirakan masih akan

berkontribusi positif dalam menahan laju

pelemahan permintaan domestiknya.

Sementara itu kegiatan investasi dan ekspor

diperkirakan masih melemah sebagai dampak

perkembangan global. Di sisi sektoral, kinerja

industri manufaktur diperkirakan masih akan

tertahan di triwulan laporan, sementara

kinerja sektor pertanian diharapkan dapat

pulih kembali setelah berlalunya bencana

kekeringan.

Neraca pembayaran secara

keseluruhan diperkirakan masih akan

mencatat surplus pada TW2√12, meskipun

lebih rendah dibandingkan triwulan

sebelumnya. Berkurangnya surplus tersebut

diperkirakan akibat penurunan pada transaksi

finansial yang dipicu aliran keluar investasi

langsung maupun investasi portfolio dan

peningkatan tekanan di transaksi berjalan.

Tekanan pada sisi transaksi berjalan

diperkirakan akan semakin besar seiring

dengan semakin melambatnya kinerja ekspor,

sementara transaksi impor dan jasa

perdagangan relatif tidak mengalami

perubahan signifikan. Pelemahan kinerja

ekspor Brazil sangat terkait dengan masih

belum pulihnya permintaan dari negara-

negara tujuan ekspor utamanya seperti

negara Kawasan Euro, AS, dan China. Tren

harga komoditas yang masih menurun turut

menekan kinerja ekspor Brazil.

Di pasar keuangan, masih tingginya

ketidakpastian upaya penyelesaian krisis

utang di Kawasan Euro diperkirakan masih9 Perkiraan dari Roubini Global Institute dalam Brazil Outlook: The

Swing Won»t Go Too High, Juni 2012


114

akan menjadi sumber gejolak di pasar

keuangan Brazil sepanjang TW2-12. Investor

diperkirakan masih akan berperilaku risk

averse dengan melakukan penarikan dana ke

luar Brazil jika terjadi gejolak di pasar

keuangan global sejalan dengan mulai

meningkatnya persepsi resiko terhadap Brazil.

Hal ini diperkirakan akan memperlemah

perkembangan nilai tukar Brazil yang pada

triwulan sebelumnya masih terapresiasi.

Dengan perkembangan tersebut, BrazilDengan perkembangan tersebut, BrazilDengan perkembangan tersebut, BrazilDengan perkembangan tersebut, BrazilDengan perkembangan tersebut, Brazil

sebagai negara terbesar di Kawasan Amerikasebagai negara terbesar di Kawasan Amerikasebagai negara terbesar di Kawasan Amerikasebagai negara terbesar di Kawasan Amerikasebagai negara terbesar di Kawasan Amerika

Latin terindikasi tidak lagi kebal terhadapLatin terindikasi tidak lagi kebal terhadapLatin terindikasi tidak lagi kebal terhadapLatin terindikasi tidak lagi kebal terhadapLatin terindikasi tidak lagi kebal terhadap

dampak pemburukan ekonomi global saat ini.dampak pemburukan ekonomi global saat ini.dampak pemburukan ekonomi global saat ini.dampak pemburukan ekonomi global saat ini.dampak pemburukan ekonomi global saat ini.

Kebijakan stimulus pemerintah yang telah

diberikan kepada sektor industri maupun

penurunan suku bunga kebijakan yang

ditempuh sejak pertengahan tahun lalu

terindikasi belum mampu menahan

perlambatan pertumbuhan ekonomi. Di

tengah pelemahan pertumbuhan ekonomi dan

laju inflasi Brazil yang masih berada dalam

target range (Juni 2012: 5.1%), Banco Central

Do Brazil (BCB) diperkirakan masih akan terus

menurunkan suku bunga kebijakannya guna

menahan laju perlambatan ekonomi domestik

yang lebih dalam.

Perlambatan ekonomi Brazil diperkirakanPerlambatan ekonomi Brazil diperkirakanPerlambatan ekonomi Brazil diperkirakanPerlambatan ekonomi Brazil diperkirakanPerlambatan ekonomi Brazil diperkirakan

masih akan berlanjut di TW2-12.masih akan berlanjut di TW2-12.masih akan berlanjut di TW2-12.masih akan berlanjut di TW2-12.masih akan berlanjut di TW2-12. Hal ini

didasarkan pada rilis data PDB TW1-12 pada

akhir Mei 2012 sebesar 0,75% yoy yang

mengindikasikan pertumbuhan Brazil telah

mencapai titik terendahnya sejak akhir 2009.

Angka realisasi pertumbuhan ekonomi tersebut

lebih buruk dibandingkan dengan ekspektasi

lembaga riset maupun pelaku pasar sebelumnya

yang memerkirakan pertumbuhan ekonomi

Brazil TW1-12 pada kisaran 1,5 - 2,3% (yoy)

(Grafik 2.122). Hal ini mengindikasikan

pelemahan ekonomi Brazil yang semakin dalam

dan pelemahan ekonomi global diperkirakan

masih akan memberikan tekanan ke

perekonomian domestik ke depan. Dengan

perkembangan tersebut, pertumbuhan

ekonomi Brazil secara keseluruhan tahun 2012

diperkirakan akan berada pada kisaran 2,4 -

2,7% (WEO April 2012, Roubini dan CF Juni

2012), atau di bawah perkiraan Bank Sentral

Brazil sebesar 3,5%.

Sumber pertumbuhan ekonomi diSumber pertumbuhan ekonomi diSumber pertumbuhan ekonomi diSumber pertumbuhan ekonomi diSumber pertumbuhan ekonomi di

triwulan depan diperkirakan masih didorongtriwulan depan diperkirakan masih didorongtriwulan depan diperkirakan masih didorongtriwulan depan diperkirakan masih didorongtriwulan depan diperkirakan masih didorong

oleh permintaan domestik khususnyaoleh permintaan domestik khususnyaoleh permintaan domestik khususnyaoleh permintaan domestik khususnyaoleh permintaan domestik khususnya

konsumsi rumah tangga dan pemerintah. konsumsi rumah tangga dan pemerintah. konsumsi rumah tangga dan pemerintah. konsumsi rumah tangga dan pemerintah. konsumsi rumah tangga dan pemerintah. Hal

ini berpijak pada sumber pertumbuhan

ekonomi di TW1-12 yang ditopang oleh masih

positifnya kinerja permintaan domestik (Grafik

2.123). Namun demikian, mulai tertahannya

laju pertumbuhan pendapatan riil (Grafik

Grafik 2.122 GDP BrazilGrafik 2.122 GDP BrazilGrafik 2.122 GDP BrazilGrafik 2.122 GDP BrazilGrafik 2.122 GDP Brazil

120

100

80

60

40

20

0

-20

-40

-60

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1

15

10

5

0

-5

-10

ImportGFCIFamilyConsumption

ExportGov ConsumptionPDB (rhs)

Sumber : Bloomberg


115

2.124) diperkirakan akan memperlambat laju

pertumbuhan konsumsi rumah tangga pada

triwulan depan. Di sisi lain, tingkat suku bunga

yang masih rendah dan kemudahan akses

kredit sebagaimana tercermin dari

meningkatnya kredit konsumsi sampai dengan

April 2012 (Grafik 2.125) diharapkan masih

akan memberikan kontribusi positif dalam

menahan laju perlambatan konsumsi rumah

tangga. Sementara itu, pengeluran pemerintah

diperkirakan masih akan berkontribusi positif

dalam menopang permintaan domestik. Di sisi

investasi, tren pelemahannya diperkirakan

masih akan berlanjut di TW2-12. Melambatnya

pertumbuhan ekonomi domestik dan

menurunnya kepercayaan pelaku ekonomi

diduga menjadi faktor pemicu semakin

berkurangnya kegiatan investasi.

Di sisi sektoral, kinerja sektor industriDi sisi sektoral, kinerja sektor industriDi sisi sektoral, kinerja sektor industriDi sisi sektoral, kinerja sektor industriDi sisi sektoral, kinerja sektor industri

yang memiliki pangsa terbesar (30% PDB)yang memiliki pangsa terbesar (30% PDB)yang memiliki pangsa terbesar (30% PDB)yang memiliki pangsa terbesar (30% PDB)yang memiliki pangsa terbesar (30% PDB)

diperkirakan masih tumbuh tertahan.diperkirakan masih tumbuh tertahan.diperkirakan masih tumbuh tertahan.diperkirakan masih tumbuh tertahan.diperkirakan masih tumbuh tertahan.

Melemahnya permintaan global diduga

menjadi pemicu masih rendahnya kinerja

sektor manufaktur yang terjadi sejak

pertengahan tahun 2011 terutama di industri

mobil, mesin dan peralatan, metal, barang

elektronik dan pakaian jadi. Tanda-tanda

perbaikan kinerja sektor industri sebenarnya

mulai muncul di TW1-12, namun belum cukup

signifikan. Kondisi tersebut mengindikasikan

masih terbatasnya dampak berbagai kebijakan

stimulus pemerintah yang telah dikeluarkan

sejak pertengahan tahun lalu. Berbagai

kebijakan stimulus tersebut seperti: (i) Brasil

Maior (Bigger Brazil) industrial plan yang

Grafik 2.124 Real Average income (in BRL)Grafik 2.124 Real Average income (in BRL)Grafik 2.124 Real Average income (in BRL)Grafik 2.124 Real Average income (in BRL)Grafik 2.124 Real Average income (in BRL)

Grafik 2.123 Pertumbuhan Sektor EkonomiGrafik 2.123 Pertumbuhan Sektor EkonomiGrafik 2.123 Pertumbuhan Sektor EkonomiGrafik 2.123 Pertumbuhan Sektor EkonomiGrafik 2.123 Pertumbuhan Sektor Ekonomi

% yoy

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1

Services

Industry

Agriculture

Sumber : Bloomberg

Grafik 2.125 Credit BrazilGrafik 2.125 Credit BrazilGrafik 2.125 Credit BrazilGrafik 2.125 Credit BrazilGrafik 2.125 Credit Brazil

BRL

1300

1350

1400

1450

1500

1550

1600

1650

1700

1750

1800

Poly. (Real Average Income (in BRL))

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Mar Ags Jan Jun Nov Apr Sep Feb Jul Des Mei Okt Mar Ags Jan Jun Nov Apr

Sumber : Bloomberg

BRL

1200000

1000000

800000

600000

400000

200000

0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

J A J O J A J O J A J O J A J O J A J O J A J O J A

Consumer CreditCredit CardPersonal

Vehicle AcquisitionHome Financing

Sumber : Bloomberg


116

memberikan pembebasan pajak dan

meningkatkan kredit untuk industri melalui

Brazil»s state development bank dan (ii)

penurunan suku bunga kebijakan yang

dilakukan secara agresif oleh Bank Sentral

Brazil hingga membawa Selic rate turun dari

12,5% pada Juli 2011 menjadi 8,5% pada Mei

2012. Sementara itu, kinerja sektor pertanian

diharapkan akan membaik setelah pada

triwulan sebelumnya mengalami kontraksi

yang cukup dalam (minus 8,54%) sebagai

dampak dari kekeringan yang terjadi di wilayah

selatan Brazil yang mengakibatkan output

komoditas utama Brazil (kedelai dan tebu)

mengalami penurunan signifikan (Grafik

2.123).

Neraca pembayaran Brazil padaNeraca pembayaran Brazil padaNeraca pembayaran Brazil padaNeraca pembayaran Brazil padaNeraca pembayaran Brazil pada

TW2-12 diperkirakan masih mencatat surplusTW2-12 diperkirakan masih mencatat surplusTW2-12 diperkirakan masih mencatat surplusTW2-12 diperkirakan masih mencatat surplusTW2-12 diperkirakan masih mencatat surplus

meskipun sedikit menurun dibandingkanmeskipun sedikit menurun dibandingkanmeskipun sedikit menurun dibandingkanmeskipun sedikit menurun dibandingkanmeskipun sedikit menurun dibandingkan

dengan triwulan sebelumnya.dengan triwulan sebelumnya.dengan triwulan sebelumnya.dengan triwulan sebelumnya.dengan triwulan sebelumnya. Perkembangan

neraca pembayaran dalam periode April - Mei

2012 masih mencatat surplus (overall) sebesar

USD8,8 miliar, jauh di bawah surplus TW1-12

sebesar USD12 miliar. Berkurangnya surplus

tersebut terkait dengan penurunan yang tajam

di transaksi finansial yang dipicu aliran keluar

investasi langsung (affiliated enterprises loan).

Sementara itu transaksi berjalan masih

mencatat defisit yang cenderung meningkat.

Hal tersebut terutama dipicu oleh semakin

melemahnya kinerja ekspor di tengah aktivitas

impor dan jasa perdagangan yang belum

mengalami perubahan signifikan.

Tren penurunan harga komoditas yangTren penurunan harga komoditas yangTren penurunan harga komoditas yangTren penurunan harga komoditas yangTren penurunan harga komoditas yang

masih berlangsung hingga triwulan laporanmasih berlangsung hingga triwulan laporanmasih berlangsung hingga triwulan laporanmasih berlangsung hingga triwulan laporanmasih berlangsung hingga triwulan laporan

dan kinerja negara-negara maju yang masihdan kinerja negara-negara maju yang masihdan kinerja negara-negara maju yang masihdan kinerja negara-negara maju yang masihdan kinerja negara-negara maju yang masih

lemah menjadi faktor penyebab menurunnyalemah menjadi faktor penyebab menurunnyalemah menjadi faktor penyebab menurunnyalemah menjadi faktor penyebab menurunnyalemah menjadi faktor penyebab menurunnya

kinerja ekspor Brazil.kinerja ekspor Brazil.kinerja ekspor Brazil.kinerja ekspor Brazil.kinerja ekspor Brazil. Secara historis, negara

Kawasan Euro terutama Belanda dan Jerman

merupakan negara tujuan ekspor Brazil.

Melemahnya Kawasan Euro tersebut

diperkirakan akan semakin menekan kinerja

ekspor Brazil. Di samping itu, masih

tertahannya pemulihan ekonomi AS dan mulai

melambatnya pertumbuhan China juga

berkontribusi terhadap penurunan ekspor

Grafik 2.126 Neraca Pembayaran TriwulananGrafik 2.126 Neraca Pembayaran TriwulananGrafik 2.126 Neraca Pembayaran TriwulananGrafik 2.126 Neraca Pembayaran TriwulananGrafik 2.126 Neraca Pembayaran Triwulanan Grafik 2.127 Neraca Pembayaran BulananGrafik 2.127 Neraca Pembayaran BulananGrafik 2.127 Neraca Pembayaran BulananGrafik 2.127 Neraca Pembayaran BulananGrafik 2.127 Neraca Pembayaran Bulanan

Juta USD

-10000

-5000

0

5000

10000

15000

20000Overall Balance

Financial Account (net)Current Account (net)

Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei

2011* 2012*

Sumber : Banco Central do Brasil

USD Juta

-20000

-10000

0

10000

20000

30000

40000

50000Overall BalanceCurrent AccountFinancial Account

2009 2010* 2011* 2012*

I II III IV I II III IV I II III IV I



117

Grafik 2.128 Trade Balance Periode TriwulananGrafik 2.128 Trade Balance Periode TriwulananGrafik 2.128 Trade Balance Periode TriwulananGrafik 2.128 Trade Balance Periode TriwulananGrafik 2.128 Trade Balance Periode Triwulanan

Grafik 2.129 Trade Balance Periode BulananGrafik 2.129 Trade Balance Periode BulananGrafik 2.129 Trade Balance Periode BulananGrafik 2.129 Trade Balance Periode BulananGrafik 2.129 Trade Balance Periode Bulanan

Brazil mengingat kedua tersebut juga

merupakan mitra dagang utama Brazil dengan

pangsa masing-masing 12% dan 18% (Grafik

2.130). Dilihat dari komponennya, penurunan

ekspor Brazil terbesar diperkirakan dari sektor

pertambangan yang selama ini mendominasi

keseluruhan ekspor dengan pangsa sekitar

26.4%. Tren penurunan kinerja ekspor sektor

pertambangan ini telah terlihat sejak TW1-11

sejalan dengan mulai melemahnya permintaan

global dan harga komoditas tersebut di pasar

internasional.

Sementara itu, transaksi finansial secaraSementara itu, transaksi finansial secaraSementara itu, transaksi finansial secaraSementara itu, transaksi finansial secaraSementara itu, transaksi finansial secara

keseluruhan pada TW2-12 diperkirakan masihkeseluruhan pada TW2-12 diperkirakan masihkeseluruhan pada TW2-12 diperkirakan masihkeseluruhan pada TW2-12 diperkirakan masihkeseluruhan pada TW2-12 diperkirakan masih

mencatat aliran dana masuk yang semakinmencatat aliran dana masuk yang semakinmencatat aliran dana masuk yang semakinmencatat aliran dana masuk yang semakinmencatat aliran dana masuk yang semakin

melambat dibandingkan triwulan sebelumnya.melambat dibandingkan triwulan sebelumnya.melambat dibandingkan triwulan sebelumnya.melambat dibandingkan triwulan sebelumnya.melambat dibandingkan triwulan sebelumnya.

Hal ini didasarkan pada perkembangan

transaksi tersebut yang selama periode April -

Mei 2012 yang mencatat aliran dana masuk

sebesar USD16,5 miliar, lebih rendah

dibandingkan dengan periode yang sama

tahun sebelumnya (surplus USD18,6 miliar)

maupun triwulan sebelumnya sebesar USD23

miliar. Berkurangnya aliran dana masuk

tersebut terkait dengan menurunnya invetasi

langsung terutama jenis affiliated enterprises

loans dan foreign direct investment. Sementara

itu, di sisi investasi portofolio secara neto

mencatat aliran dana keluar (USD3,7 miliar)

baik dari Brazilian maupun foreign portfolio

investment. Tren aliran modal keluar ini

terindikasi telah terjadi sejak bulan Februari

2012. Lebih jauh investasi portofolio jenis debt

securities menunjukkan tren penurunan sejak

awal TW2-12. Dilihat dari perkembangannya,

sejak awal tahun aliran masuk investasi ini

Grafik 2.130 Pangsa Ekspor BrazilGrafik 2.130 Pangsa Ekspor BrazilGrafik 2.130 Pangsa Ekspor BrazilGrafik 2.130 Pangsa Ekspor BrazilGrafik 2.130 Pangsa Ekspor Brazil

Juta USD

80000

60000

40000

20000

0

-20000

-40000

-60000

-80000

2010* 2011* 2012*

ExportsImportsBalance on Goods (FOB)

I II III IV I II III IV I


Juta USD

30000

20000

10000

0

-10000

-20000

-30000

ExportsServices and IncomeBalance on Goods (FOB)

Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep DesOkt Nov Jan Feb Mar Apr Mei

2011* 2012*


Others36%

USA12%

China18%

Argentina10%

EuropeanUnion24%



118

sudah jauh lebih rendah dibandingkan periode

yang sama tahun lalu (Grafik 2.131). Selain

karena meningkatnya persepsi resiko yang

mendorong perilaku flight to quality, tren

penurunan suku bunga kebijakan ditengarai

menjadi faktor pemicu penurunan investasi

asing di debt securities (Grafik 2.132). Aliran

modal keluar juga dijumpai pada komponen

financial derivatives, meskipun masih dalam

jumlah yang terbatas (Grafik 2.133).

Inflasi Brazil pada Juni 2012Inflasi Brazil pada Juni 2012Inflasi Brazil pada Juni 2012Inflasi Brazil pada Juni 2012Inflasi Brazil pada Juni 2012

diperkirakan masih berada di kisaran targetdiperkirakan masih berada di kisaran targetdiperkirakan masih berada di kisaran targetdiperkirakan masih berada di kisaran targetdiperkirakan masih berada di kisaran target

Bank Sentral.Bank Sentral.Bank Sentral.Bank Sentral.Bank Sentral. Berdasarkan Consensus Forecast

Grafik 2.131 Financial BrazilGrafik 2.131 Financial BrazilGrafik 2.131 Financial BrazilGrafik 2.131 Financial BrazilGrafik 2.131 Financial Brazil

Grafik 2.132 Grafik 2.132 Grafik 2.132 Grafik 2.132 Grafik 2.132 Debt SecuritiesDebt SecuritiesDebt SecuritiesDebt SecuritiesDebt Securities

Juni 2012, inflasi diperkirakan sebesar 5,1%,

tidak jauh berbeda dibandingkan dengan

realisasi inflasi bulan sebelumnya sebesar 5%.

Dengan masih lemahnya pertumbuhan

ekonomi domestik dan tren penurunan harga

komoditas internasional, tekanan inflasi ke

depan diperkirakan masih berada pada kisaran

yang ditargetkan bank sentral.

Instabilitas pasar keuangan Brazil terusInstabilitas pasar keuangan Brazil terusInstabilitas pasar keuangan Brazil terusInstabilitas pasar keuangan Brazil terusInstabilitas pasar keuangan Brazil terus

berlanjut. berlanjut. berlanjut. berlanjut. berlanjut. Masih tingginya perilaku risk averse

mengakibatkan kondisi mata uang Brazil dan

indeks saham Bovespa melemah.

Ketidakpastian penyelesaian krisis hutang

USD Mn

-2000

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

USD Mn

2011* 2012*

Jan Feb Mar Apr Mei Jan Feb Mar Apr Mei

Direct Investment Portfolio Investment

Financial Derivatives Financial account (RHS)


USD Mn

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

Jan Feb Mar Apr Mei

2012

2011


Grafik 2.133 Grafik 2.133 Grafik 2.133 Grafik 2.133 Grafik 2.133 Financial DerivatesFinancial DerivatesFinancial DerivatesFinancial DerivatesFinancial Derivates

USD Mn

-90

-80

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

Jan Feb Mar Apr Mei

20122011


Grafik 2.134 Sektor Industri dan Retail SalesGrafik 2.134 Sektor Industri dan Retail SalesGrafik 2.134 Sektor Industri dan Retail SalesGrafik 2.134 Sektor Industri dan Retail SalesGrafik 2.134 Sektor Industri dan Retail Sales

%, yoy

25

20

15

10

5

0

-5

-10

-15

-20

2009 2010 2011 2012

Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar

Sektor Industri

Retail Sales

Sumber : Bloomberg


119

pemerintah di Kawasan Euro dan pemulihan

ekonomi AS yang masih tertahan masih

menjadi pemicu sikap risk averse yang

ditunjukan para investor. Nilai tukar Brazil

melemah terhadap USD sebesar 11% qoq di

TW2-12. Selain Brazil, pelemahan nilai tukar

juga di alami negara lainnya di kawasan

Amerika Latin seperti Argentina dan Meksiko

yang nilai tukarnya terdepresiasi masing-

masing sebesar 2.5% qoq dan 4.3% qoq

(Grafik 2.136).

Persepsi risiko di Brazil di TW2-12Persepsi risiko di Brazil di TW2-12Persepsi risiko di Brazil di TW2-12Persepsi risiko di Brazil di TW2-12Persepsi risiko di Brazil di TW2-12

cenderung masih dalam tren memburuk.cenderung masih dalam tren memburuk.cenderung masih dalam tren memburuk.cenderung masih dalam tren memburuk.cenderung masih dalam tren memburuk.

Meskipun pada pertengahan Juni 2012

perkembangan credit default swap (CDS)

sempat membaik setelah dicapainya

kesepakatan bail out bagi Spanyol, hal tersebut

tidak berlangsung lama karena investor

memandang penyelesaian krisis Eropa masih

akan berlangsung lama. Persepsi risiko investor

yang kembali memburuk menyebabkan CDS

Brazil mencapai 164,4 pada akhir Juni 2012.

Pemburukan persepsi risiko juga terjadi pada

negara kawasan Latin Amerika lainnya seperti

Argentina dan Meksiko dengan CDS masing-

masing sebesar 1302,8 dan 146,8 (Grafik

2.137).

Dengan pertumbuhan ekonomi yangDengan pertumbuhan ekonomi yangDengan pertumbuhan ekonomi yangDengan pertumbuhan ekonomi yangDengan pertumbuhan ekonomi yang

masih lemah dan perkiraan tekanan inflasimasih lemah dan perkiraan tekanan inflasimasih lemah dan perkiraan tekanan inflasimasih lemah dan perkiraan tekanan inflasimasih lemah dan perkiraan tekanan inflasi

yang masih berada pada kisaran target bankyang masih berada pada kisaran target bankyang masih berada pada kisaran target bankyang masih berada pada kisaran target bankyang masih berada pada kisaran target bank

sentra, pemotongan SELIC sentra, pemotongan SELIC sentra, pemotongan SELIC sentra, pemotongan SELIC sentra, pemotongan SELIC rateraterateraterate diperkirakan diperkirakan diperkirakan diperkirakan diperkirakan

akan terus berlanjut untuk menahanakan terus berlanjut untuk menahanakan terus berlanjut untuk menahanakan terus berlanjut untuk menahanakan terus berlanjut untuk menahan

perlambatan ekonomi domestik lebih lanjut.perlambatan ekonomi domestik lebih lanjut.perlambatan ekonomi domestik lebih lanjut.perlambatan ekonomi domestik lebih lanjut.perlambatan ekonomi domestik lebih lanjut.

Banco Central Do Brazil (BCB) diperkirakan

akan terus menurunkan suku bunga kebijakan

menuju angka 8,0% pada TW3-12 (CF Juni

2012).


% yoy ForecastCF-Jun'12

1,5

2,5

3,5

4,5

5,5

6,5

7,5

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012J M O F J O F J O F J O F J O F J O F J

Target Inflasi

Batas Atas

Batas Bawah

Sumber : Bloomberg dan Consensus Forecast

Grafik 2.136 Nilai Tukar Mata UangGrafik 2.136 Nilai Tukar Mata UangGrafik 2.136 Nilai Tukar Mata UangGrafik 2.136 Nilai Tukar Mata UangGrafik 2.136 Nilai Tukar Mata Uang

% yoy ForecastCF-Jun'12

1,5

2,5

3,5

4,5

5,5

6,5

7,5

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012J M O F J O F J O F J O F J O F J O F J

Target Inflasi

Batas Atas

Batas Bawah

Sumber : Bloomberg dan Consensus Forecast

Grafik 2.137 CDSGrafik 2.137 CDSGrafik 2.137 CDSGrafik 2.137 CDSGrafik 2.137 CDS

bps

2010 2011 2012Jan Feb AprMar Mei Jun Jul Ags SepOkt NovDes Jan Feb AprMar Mei Jun Jul Ags SepOkt NovDes Jan Feb AprMar Mei Jun

230

210

190

170

150

130

110

90

BRAZIL CDS USD SR 5Y

MEXICO CDS USD SR 5Y

ARGENTINA CDS USD SR 5Y (rhs)

1400

1300

1200

1100

1000

900

800

700

600

500

bps

Sumber : Bloomberg


120

Sementara itu, di sisi fiskal pemerintahSementara itu, di sisi fiskal pemerintahSementara itu, di sisi fiskal pemerintahSementara itu, di sisi fiskal pemerintahSementara itu, di sisi fiskal pemerintah

kembali mengeluarkan paket stimulus (Meikembali mengeluarkan paket stimulus (Meikembali mengeluarkan paket stimulus (Meikembali mengeluarkan paket stimulus (Meikembali mengeluarkan paket stimulus (Mei

2012) berupa pengurangan pajak untuk2012) berupa pengurangan pajak untuk2012) berupa pengurangan pajak untuk2012) berupa pengurangan pajak untuk2012) berupa pengurangan pajak untuk

sektor-sektor ekonomi utama sepertisektor-sektor ekonomi utama sepertisektor-sektor ekonomi utama sepertisektor-sektor ekonomi utama sepertisektor-sektor ekonomi utama seperti

manufaktur.manufaktur.manufaktur.manufaktur.manufaktur. Paket stimulus tersebut

mencapai sekitar USD1 miliar berupa

Grafik 2.138 Brazil SELIC RateGrafik 2.138 Brazil SELIC RateGrafik 2.138 Brazil SELIC RateGrafik 2.138 Brazil SELIC RateGrafik 2.138 Brazil SELIC Rate

7

8

9

10

11

12

13

14

15

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei

SELIC Rate

Tren Penurunan

SELIC Rate

Sumber : CEIC

pengurangan pajak keuntungan industri

untuk pembelian kendaraan, ketentuan untuk

mempermudah kredit bagi konsumen

maupun perusahaan untuk pembelian barang

kapital termasuk di dalamnya pengurangan

pajak untuk transaksi finansial yang dilakukan

dengan asing dari 2,5% menjadi 1,5%.

Kebijakan ini akan berlaku temporer sampai

dengan 31 Agustus 2012. Dengan kebijakan

ini diharapkan dapat mendorong kembali

kinerja sektor manufaktur yang dalam

beberapa periode terakhir mengalami kendala

sebagai dampak pelemahan ekspor,

berkurangnya daya saing terkait dengan

penguatan nilai tukar Brazil dan dampak

negatif kenaikan pajak kendaraan.

121

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

Perkembangan Pasar Keuangandan Pasar Komoditas

3B A B

Pasar keuangan global menunjukkan kinerja menurun dengan volatilitas dan risiko yang

tetap tinggi terutama di negara maju selama triwulan kedua 2012. Memasuki pertengahan

triwulan laporan, tekanan di pasar keuangan global kian meningkat seiring dengan masih

lemahnya kondisi ekonomi global dan memburuknya situasi di Kawasan Euro Perkembangan

krisis utang Euro yang masih berlanjut diperparah dengan instabilitas politik di Yunani dan

kerentanan perbankan Spanyol mendorong adanya sentimen negatif investor. Hal itu kembali

memunculkan perilaku risk aversion investor sehingga mendorong aksi flight to quality kepada

obligasi global G3 (AS, Jerman dan Jepang). Kondisi tersebut di atas memicu pelemahan bursa

saham global dan depresiasi mata uang global terhadap USD. Selanjutnya, memasuki akhir TW2-

12, bursa saham global kembali rebound seiring dengan adanya sentimen positif dari kesepakatan

para pemimpin Eropa dan bank sentral di dunia untuk mendukung penyelesaian krisis di Eropa,

serta keputusan pelonggaran kebijakan China guna mendorong pertumbuhan ekonominya.

Namun demikian, pasar keuangan global masih rentan. Krisis diKawasan Euro yang terus

memburuk disertai dengan meningkatnya kerentanan perbankan Spanyol dan Italia serta potensi

dampak rambatannya diperkirakan menyebabkan pasar keuangan global bergerak volatile dengan

risiko yang tetap tinggi.

Di pasar keuangan syariah, pasar sukuk dan pasar saham berbasis syariah juga menunjukkan

perlambatan sebagai imbas dari pasar keuangan global. Namun demikian, kinerja pasar sukuk

secara umum masih lebih baik dibandingkan pasar saham syariah. Pasar sukuk selama periode

tersebut masih tetap menjadi alternatif investasi dengan tingkat pengembalian yang menjanjikan

Pasar sukuk lebih diminati investor karena dianggap memiliki daya tahan yang lebih baik di

tengah memburuknya kondisi global dibandingkan pasar saham syariah dinilai lebih rentan

terhadap kondisi eksternal. Di pasar komoditas, mayoritas harga komoditas bergerak menurun

hingga di bawah level 2011. Perkembangan itu terutama disebabkan oleh mulai menurunnya

konsumsi dunia di tengah kondisi ekses pasokan global yang terjadi saat ini. Selanjutnya, outlook


122

A. PASAR KEUANGAN

A.1 Pasar Saham

Bursa saham global menunjukkan

kinerja yang melemah selama TW2-12. Rilis

data ekonomi AS yang kurang

menggembirakan dan situasi di Eropa yang

terus memburuk tampaknya masih menjadi

alasan utama merosotnya bursa saham global

pada periode laporan. Bahkan memasuki

pertengahan triwulan kedua 2012, mayoritas

bursa saham global anjlok tajam. Kondisi

ekonomi global yang melemah diperburuk

dengan instabilitas politik serta memburuknya

krisis di kawasan Euro menyebabkan pasar

saham bergejolak. Masyarakat global makin

pesimis terhadap kemampuan negara di Eropa

dalam mengatasi krisis utang sehingga

memunculkan kekhawatiran negara-negara

yang bermasalah seperti Yunani pada akhirnya

akan dikeluarkan dari keanggotan Euro. Selain

itu, potensi dampak rambatannya semakin

besar seiring dengan meningkatnya

kerentanan perbankan di Spanyol.

Selanjutnya, memasuki akhir triwulan

laporan bursa saham global kembali rebound,

seiring adanya sentimen positif dari: (i)

kesepakatan para pemimpin Eropa dan bank

sentral di dunia untuk mendukung

penyelesaian krisis di Eropa, dan (ii) keputusan

pelonggaran kebijakan China berupa stimulus

fiskal dan penurunan benchmark suku bunga

untuk terus mendorong pertumbuhan

ekonomi. Namun demikian, tren bullish yang

singkat ini tidak sepenuhnya mampu

mendorong kinerja bursa saham global

khususnya di negara maju. Seperti misalnya di

kawasan Euro sebagai episentrum krisis, bursa

saham secara rata-rata masih membukukan

pertumbuhan triwulanan dan tahunan yang

negatif.

Terimbas sentimen negatif di bursa

saham global, kinerja bursa saham emerging

Asia juga menurun. China, Korea, dan India

sebagai negara utama di Asia tercatat

mengalami penurunan tertinggi terkait dengan

besarnya eksposur eksternal dibandingkan

negara emerging Asia lainnya. Ancaman

perlambatan ekonomi yang semakin kuat

menyebabkan munculnya kekhawatiran akan

penurunan kinerja eksternal dari ketiga negara

tersebut. Sebaliknya, di negara ASEAN5, meski

sempat menurun pada pertengahan TW2-12,

kinerja bursa saham selama TW2-12 masih

mencatat pertumbuhan triwulanan dan

tahunan yang positif. Bursa saham Filipina dan

harga komoditas secara umum lebih rendah dibandingkan prediksi sebelumnya namun masih

dalam level yang tinggi. Secara fundamental, ancaman perlambatan dunia diprediksi menurunkan

konsumsi di tengah kondisi keseimbangan pasar komoditas yang masih mengalami ekses pasokan.

Namun demikian, adanya potensi shock/gangguan pasokan di masa depan diperkirakan

menyebabkan pergerakan harga yang cenderung volatile sehingga mampu menahan penurunan

harga lebih lanjut.

123


Tabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga Saham

2012 2012

TW2 TW4 TW1 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp

Dow Jones (AS)

S&P 500 (AS)

Stoxx 50 (Kawasan Euro)

Nikkei 225 (Jepang)

SHCOMP (China)

KOSPI (Korea)

BSE Sensex (India)

JCI (Indonesia)

KLCI (Malaysia)

PCOMP (Philipina)

STI (Singapura)

SET (Thailand)

20092011 2011 % qtq % yoyIndeks Saham

Perubahan TW2-12

2011201020092010

Akhir Periode Rata-rata Periode

Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: Indeks dalam mata uang lokal; ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year

TW2 TW4 TW1 TW2

10.428

1.115

2.926

10.546

3.277

1.683

17.465

2.534

1.273

3.053

2.898

735

11.578

1.205

2.793

10.229

2.808

2.051

20.509

3.704

1.519

4.201

3.190

1.033

12.414

1.321

2.849

9.816

2.762

2.101

18.846

3.889

1.579

4.291

3.120

1.041

12.218

1.258

2.292

8.455

2.199

1.826

15.455

3.822

1.531

4.372

2.646

1.025

13.212

1.408

2.477

10.084

2.263

2.014

17.404

4.122

1.596

5.108

3.010

1.197

12.880

1.362

2.265

9.007

2.225

1.854

17.430

3.956

1.599

5.246

2.878

1.172

8.886

948

2.513

9.346

2.765

1.429

13.701

1.981

1.083

2.470

2.280

585

10.669

1.140

2.780

10.006

2.831

1.765

18.207

3.057

1.374

3.522

2.967

850

12.338

1.316

2.856

9.609

2.827

2.113

18.585

3.796

1.545

4.253

3.123

1.061

11.799

1.226

2.276

8.581

2.366

1.850

16.468

3.709

1.459

4.240

2.723

979

11.958

1.268

2.613

9.425

2.667

1.983

17.778

3.727

1.506

4.186

2.972

1.026

12.848

1.349

2.474

9.295

2.343

1.974

17.183

3.971

1.553

4.824

2.922

1.120

12.761

1.350

2.226

9.026

2.343

1.910

16.791

4.019

1.580

5.090

2.877

1.169

-0,7

0,1

-10,0

-2,9

0,0

-3,2

-2,3

1,2

1,7

5,5

-1,6

4,4

-2,5

-3,3

-8,6

-10,7

-1,7

-7,9

0,1

-4,0

0,2

2,7

-4,4

-2,1

3,4

2,6

-22,1

-6,1

-17,1

-9,6

-9,7

5,9

2,3

19,7

-7,9

10,2

3,8

3,1

-20,5

-8,2

-19,4

-11,7

-7,5

1,7

1,3

22,3

-7,8

12,5

TW2

Thailand membukukan kinerja yang terbaik

seiring dengan masih relatif solidnya

fundamental domestik. Selain itu, adanya

perbaikan rating outlook Filipina dari S&P dan

langkah tanggap Pemerintah Thailand untuk

mempercepat pemulihan ekonomi setelah

banjir mampu menjaga kepercayaan investor

terhadap Filipina dan Thailand.

Secara keseluruhan, ketidakpastian di

pasar keuangan global masih tinggi, terutama

di AS dan Eropa. Gejolak pasar keuangan

internasional diperkirakan akan terus berlanjut

dalam jangka waktu yang tidak dapat

ditentukan. Perekonomian AS yang masih

rentan dan belum stabil, masalah krisis utang

di Eropa yang masih terus berlanjut serta

potensi dampak rambatannya pada negara-

negara utama di kawasan tersebut

diperkirakan masih menyebabkan pasar saham

global bergerak volatile.

Bursa saham utama dunia (AS, kawasanBursa saham utama dunia (AS, kawasanBursa saham utama dunia (AS, kawasanBursa saham utama dunia (AS, kawasanBursa saham utama dunia (AS, kawasan

Euro dan Jepang) selama TW2-12 mayoritasEuro dan Jepang) selama TW2-12 mayoritasEuro dan Jepang) selama TW2-12 mayoritasEuro dan Jepang) selama TW2-12 mayoritasEuro dan Jepang) selama TW2-12 mayoritas

bergerak melemah dibandingkan triwulanbergerak melemah dibandingkan triwulanbergerak melemah dibandingkan triwulanbergerak melemah dibandingkan triwulanbergerak melemah dibandingkan triwulan

sebelumnya (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). sebelumnya (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). sebelumnya (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). sebelumnya (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). sebelumnya (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). Secara

umum, pelemahan tersebut disebabkan oleh:

(i) perkembangan rilis ekonomi AS dan Eropa

yang pada periode tersebut lebih buruk dari

prediksi, dan (ii) sentimen negatif situasi Eropa

yang terus memburuk sehingga Eropa

dianggap tidak akan mampu mengatasi krisis

utangnya. Kedua hal itu menyebabkan bursa

saham negara global khususnya G3 anjlok

hingga mencapai level terendahnya pada awal

Juni 2012. Namun demikian, bursa saham

kembali rebound dan bergerak positif hingga

akhir triwulan laporan. Adanya sinyal positif

terkait dengan kesepakatan penyelesaian krisis

di Kawasan Euro serta sentimen positif dari

stimulus fiskal China yang diharapkan mampu

mendorong perekonomian China sebagai

salah satu motor penggerak ekonomi dunia

berada dibalik perkembangan tersebut.

Diantara negara maju tersebut, bursaDiantara negara maju tersebut, bursaDiantara negara maju tersebut, bursaDiantara negara maju tersebut, bursaDiantara negara maju tersebut, bursa

saham di Kawasan Euro (Stoxx 50) mengalamisaham di Kawasan Euro (Stoxx 50) mengalamisaham di Kawasan Euro (Stoxx 50) mengalamisaham di Kawasan Euro (Stoxx 50) mengalamisaham di Kawasan Euro (Stoxx 50) mengalami

kinerja terburuk, diikuti oleh Jepang (Nikkeikinerja terburuk, diikuti oleh Jepang (Nikkeikinerja terburuk, diikuti oleh Jepang (Nikkeikinerja terburuk, diikuti oleh Jepang (Nikkeikinerja terburuk, diikuti oleh Jepang (Nikkei

225).225).225).225).225). Selama rata-rata TW2-12, indeks Stoxx


124

Grafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan India(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)

Grafik 3.1 MSCI Dunia, Euro dan Grafik 3.1 MSCI Dunia, Euro dan Grafik 3.1 MSCI Dunia, Euro dan Grafik 3.1 MSCI Dunia, Euro dan Grafik 3.1 MSCI Dunia, Euro dan Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik

50 anjlok 10% qoq dan 22,1% yoy seiring

dengan berlarutnya krisis utang di Kawasan

Euro yang mulai merambat pada negara utama

kawasan Euro, khususnya pada perbankan

Spanyol. Di tengah kondisi ekonomi yang

masih lemah, gejolak politik justru terjadi pada

kawasan tersebut sehingga diperkirakan makin

menghambat penanganan krisis utang di

Eropa. Bahkan, kebuntuan politik di Yunani

sempat mendorong spekulasi kemungkinan

Yunani keluar dari Kawasan Euro. Lebih lanjut,

indeks Nikkei 225 juga menunjukkan kinerja

yang melemah, selama rata-rata TW2-12 turun

2,9% qoq dan turun 6,1% yoy mencapai

9,026 di akhir triwulan laporan. Selain isu

Eropa, pelemahan pasar saham Jepang juga

didorong oleh sentimen negatif akibat

pemotongan credit rating Jepang oleh Fitch

pada akhir Mei 2012 seiring meningkatnya

profil risiko kredit akibat meningkatnya rasio

utang publik di Jepang. Sebaliknya, rata-rata

kinerja bursa saham AS masih lebih baik

dibandingkan periode yang sama di 2011, naik

(rata-rata) 3,4% yoy mencapai 12.761 (Dow

Jones) dan 2,6% yoy mencapai 1.350 (S&P).

Di sisi lain, kinerja bursa saham diDi sisi lain, kinerja bursa saham diDi sisi lain, kinerja bursa saham diDi sisi lain, kinerja bursa saham diDi sisi lain, kinerja bursa saham di

emergingemergingemergingemergingemerging Asia selama periode laporan Asia selama periode laporan Asia selama periode laporan Asia selama periode laporan Asia selama periode laporan

bergerak variatifbergerak variatifbergerak variatifbergerak variatifbergerak variatif (Tabel 3.1). (Tabel 3.1). (Tabel 3.1). (Tabel 3.1). (Tabel 3.1). Terimbas sentimen

negatif pada bursa saham global, kinerja bursa

saham di emerging Asia juga anjlok pada

pertengahan triwulan (Grafik 3.3 dan Grafik

3.4). Bursa saham di China, Korea, dan India

serempak cenderung bergerak melemah

dibandingkan TW2-12 dan TW2-11. Ancaman

perlambatan ekonomi dunia dikhawatirkan

semakin melemahkan kinerja eksternal dari

ketiga negara tersebut sehingga kembali

Grafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara Maju(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)

Indeks

TW2-12

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

Indeks

300

350

400

450

500

550

Jan Jan Mar Apr Mei Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan FebMar Apr Mei Jun

2010 2011 2012

Dunia, lhs

Euro, lhs

Emerging Asia, rhs

Sumber : Bloomberg

IndeksIndeks

TW2-12

Dow Jones (AS)S&P (AS)

Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhsNikkei 225 (Jepang), rhs

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

2010 2011 2012

Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags SepOkt Nov Des Jan FebMarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes Jan Feb Mar Apr Mei Jun60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

Sumber : Bloomberg

Indeks

TW2-12

60

70

80

90

100

110

120

130

140

2010 2011 2012

Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags SepOkt Nov Des Jan FebMarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes Jan Feb Mar Apr Mei Jun

SHCOMP (China)

KOSPI (Korea)

BSE Sensex (India)

Sumber : Bloomberg

125


yang terbaik. Indeks saham PCOMP naik 5,5%

qoq dan 19,7% yoy, sementara indeks saham

SET naik 4,4% qoq dan 10,2% yoy. Penguatan

pada bursa saham di Filipina didukung oleh

kondisi fundamental makroekonomi yang

relatif masih cukup baik sejalan dengan laju

inflasi yang terkendali serta sustainabilitas fiskal

yang terjaga. Hal itu juga didukung oleh

sentimen positif investor seiring dinaikannya

outlook peringkat utang Filipina dari ≈Stable∆

menjadi ≈Positive∆ oleh lembaga pemeringkat

Moodys (29 Mei 2012) sehingga

memunculkan potensi rating upgrade ke

depan. Sementara itu, meski masih lemah,

pemulihan ekonomi Thailand diprediksi

semakin nampak. Adanya langkah tanggap

pemerintah untuk mengembalikan aktivitas

perekonomian bukan hanya berdampak positif

pada aktivitas pembangunan infrastruktur,

namun juga mampu menjaga kepercayaan

pasar sehingga berdampak positif pada bursa

saham.

A.2 Pasar Obligasi

Menurunnya kinerja ekonomi global

terutama negara G3 dan krisis keuangan yang

mendera Kawasan Euro juga berdampak buruk

pada kinerja pasar obligasi. Tingginya risk

aversion investor global mendorong aksi flight

to quality kepada global bonds G3 (AS, Jerman

dan Jepang). Adanya aksi flight to quality

tersebut mendorong pasar keuangan PIIGS

terus memburuk, khususnya Yunani, Spanyol,

dan Italia. Beberapa negara mengalami

penurunan peringkat termasuk penurunan

memperburuk kondisi perekonomian. Hal ini

menyebabkan pemerintah dan otoritas

moneter terus berupaya melonggarkan

kebijakan untuk mendorong perekonomian.

Di China dan India, pemerintah kembali

menggelontorkan stimulus fiskal khususnya

untuk mendorong sektor infrastruktur,

sementara bank sentral (PBoC dan RBI)

menurunkan benchmark suku bunga. Khusus

di Korea, seiring dengan tingginya risiko inflasi,

bank sentral Korea (BoK) cenderung menahan

suku bunga kebijakannya.

Di kawasan ASEAN, meski sempatDi kawasan ASEAN, meski sempatDi kawasan ASEAN, meski sempatDi kawasan ASEAN, meski sempatDi kawasan ASEAN, meski sempat

anjlok terimbas sentimen negatif pasar sahamanjlok terimbas sentimen negatif pasar sahamanjlok terimbas sentimen negatif pasar sahamanjlok terimbas sentimen negatif pasar sahamanjlok terimbas sentimen negatif pasar saham

global, mayoritas bursa saham masihglobal, mayoritas bursa saham masihglobal, mayoritas bursa saham masihglobal, mayoritas bursa saham masihglobal, mayoritas bursa saham masih

membukukan kinerja yang positif (Tabel 3.1).membukukan kinerja yang positif (Tabel 3.1).membukukan kinerja yang positif (Tabel 3.1).membukukan kinerja yang positif (Tabel 3.1).membukukan kinerja yang positif (Tabel 3.1).

Secara rata-----rata, kinerja bursa saham di ASEAN

selama TW2-12 masih lebih baik dibandingkan

triwulan sebelumnya maupun periode yang

sama di 2011. Diantara negara ASEAN5, bursa

saham di Filipina (Philippine Stock Exchange

Ps E Index/PCOMP) dan Thailand (Stock

Exchange of Thailand/SET) memiliki kinerja

Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)

Indeks

TW2-12

80

100

120

140

160

180

200

2010 2011 2012

Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags SepOkt Nov Des Jan FebMarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes Jan Feb Mar Apr Mei Jun

Sumber : Bloomberg

STI (Singapura)

KLCI (Malaysia)

SET (Thailand)

JCI (Indonesia)

PCOMP (Filipina)


126

peringkat perbankan sehingga berdampak

negatif pada pergerakan indikator pasar

keuangan negara tersebut. Selain terhadap

pasar keuangan negara maju, kondisi di atas

juga menekan indikator pasar keuangan di

sejumlah emerging market. Pergerakan

indikator pasar keuangan BRICs

mengkonfirmasi hal yang serupa. Namun,

pasar obligasi global Indonesia menunjukkan

prospek yang baik. Hal ini diindikasikan pada

perolehan yield yang terbaik sejak 2004,

sejalan dengan perbaikan sovereign credit

rating RI pada level investment grade oleh Fitch

dan Moody»s. (pada saat penerbitan obligasi

global pemerintah sebesar USD2,5 miliar dan

quasy sovereign global bonds).

A.2.1. Performa Obligasi Negara

Yield Yield Yield Yield Yield Obligasi Global AS, Jepang dan Jerman Obligasi Global AS, Jepang dan Jerman Obligasi Global AS, Jepang dan Jerman Obligasi Global AS, Jepang dan Jerman Obligasi Global AS, Jepang dan Jerman

(G3)(G3)(G3)(G3)(G3)

Perekonomian global yang masih lemahPerekonomian global yang masih lemahPerekonomian global yang masih lemahPerekonomian global yang masih lemahPerekonomian global yang masih lemah

dan penuh ketidakpastian mendorong investordan penuh ketidakpastian mendorong investordan penuh ketidakpastian mendorong investordan penuh ketidakpastian mendorong investordan penuh ketidakpastian mendorong investor

tetap berhati-hati dalam mengambiltetap berhati-hati dalam mengambiltetap berhati-hati dalam mengambiltetap berhati-hati dalam mengambiltetap berhati-hati dalam mengambil

keputusan investasi mereka.keputusan investasi mereka.keputusan investasi mereka.keputusan investasi mereka.keputusan investasi mereka. Oleh karena itu,

dalam kondisi risk aversion yang masih tinggi

tersebut, obligasi negara Amerika, Jepang dan

Jerman diwarnai aksi flight to quality (Grafik

3.5). Dibandingkan triwulan sebelumnya, yield

UST Note, Jerman Bond dan Japanese Bond

pada triwulan ini menurun masing-masing

sebesar 6,7 bps, 12,9 bps dan 41,8 bps.

Dengan tingkat kecemasan yang masih tinggi,

investor belum berani berinvestasi kepada aset-

aset berisiko tinggi di emerging markets.

Pemburuan aset-aset yang dianggap aman

seperti UST Notes/ Bonds, Jerman Bonds dan

Japanese Bonds masih terus berlanjut,

berdampak pada penurunan yield. Khusus

untuk Jepang, penurunan sovereign rating

turut mempengaruhi terjadinya aksi flight to

quality.

Di samping pelemahan ekonomi global,Di samping pelemahan ekonomi global,Di samping pelemahan ekonomi global,Di samping pelemahan ekonomi global,Di samping pelemahan ekonomi global,

perilaku perilaku perilaku perilaku perilaku risk averserisk averserisk averserisk averserisk averse investor tersebut juga investor tersebut juga investor tersebut juga investor tersebut juga investor tersebut juga

dipicu oleh melemahnya-beberapa indikatordipicu oleh melemahnya-beberapa indikatordipicu oleh melemahnya-beberapa indikatordipicu oleh melemahnya-beberapa indikatordipicu oleh melemahnya-beberapa indikator

pertumbuhan ekonomi di beberapa negarapertumbuhan ekonomi di beberapa negarapertumbuhan ekonomi di beberapa negarapertumbuhan ekonomi di beberapa negarapertumbuhan ekonomi di beberapa negara

maju. maju. maju. maju. maju. Beberapa faktor yang memicu sentimen

negatif investor tersebut yaitu: (i) rilis PDB AS

di TW1-12 yang lebih rendah dari perkiraan;

(ii) memburuknya rilis indikator ekonomi dan

sentimen negatif investor terhadap krisis Eropa

khususnya terkait prospek utang Yunani yang

mendorong aksi flight to quality terhadap

obligasi global Jerman, dan (iii) kondisi fiskal

Jepang yang menurun sehingga berdampak

pada menurunnya tingkat kepercayaan

investor terhadap perekonomian Jepang. Hal

itu menyebabkan peralihan aset dari yang

berisiko ke aset pemerintah seperti global bond

Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3

%

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

%

0,50

0,60

0,70

0,80

0,90

1,00

1,10

1,20

Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun

2011 2012

TW 3 TW 1TW 4 TW 2

UST Note (lhs) German Bund (lhs) Japan bond (rhs)

Sumber : Bloomberg

127


1 Emerging countries : Indonesia dan peers, BRIC (Brazil, Rusia,India, Cina) dan Asia Pasifik (Australia, New Zealand, Malaysia,Thailand, Korea Selatan dan Hongkong)

Jepang. Selain itu, pemerintah Jepang dinilai

belum mempunyai rencana reformasi

keuangan yang kongkrit sehingga

dikhawatirkan semakin mempersulit ekonomi

Jepang dan menjadi beban utang pemerintah

sendiri.

YieldYieldYieldYieldYield Obligasi Global Obligasi Global Obligasi Global Obligasi Global Obligasi Global Emerging CountriesEmerging CountriesEmerging CountriesEmerging CountriesEmerging Countries dan dan dan dan dan

Kawasan Asia PasifikKawasan Asia PasifikKawasan Asia PasifikKawasan Asia PasifikKawasan Asia Pasifik

Kinerja obligasi global Kinerja obligasi global Kinerja obligasi global Kinerja obligasi global Kinerja obligasi global emergingemergingemergingemergingemerging

countriescountriescountriescountriescountries11111 pada TW2-12 juga terpengaruh oleh pada TW2-12 juga terpengaruh oleh pada TW2-12 juga terpengaruh oleh pada TW2-12 juga terpengaruh oleh pada TW2-12 juga terpengaruh oleh

lesunya perekonomian global terutama padalesunya perekonomian global terutama padalesunya perekonomian global terutama padalesunya perekonomian global terutama padalesunya perekonomian global terutama pada

pertengahan TW2-12 terutama Indonesia.pertengahan TW2-12 terutama Indonesia.pertengahan TW2-12 terutama Indonesia.pertengahan TW2-12 terutama Indonesia.pertengahan TW2-12 terutama Indonesia.

Namun secara keseluruhan TW2-12, secara

umum kinerja obligasi Indonesia dan peers,

BRIC maupun kawasan ASPAC masih relatif

baik dibandingkan periode sebelumnya (Grafik

3.6 - 3.11). Hal ini terlihat dari tren

menurunnya yield triwulan ini secara rata-rata

dibandingkan triwulan sebelumnya. Ini

Pergerakan Pergerakan Pergerakan Pergerakan Pergerakan yieldyieldyieldyieldyield G3 TW-2 (qtq) G3 TW-2 (qtq) G3 TW-2 (qtq) G3 TW-2 (qtq) G3 TW-2 (qtq)

Yield UST Notes Japan Bond German Bond

Trend* 6,7 bps 12,9 bps 41,8 bps

* average Q-to-Q

Sumber: Bloomberg

Yield Australia New Zealand Malaysia Thailand Republic of Korea

Trend* 20,4 bps 19,8 bps 30,7 bps 4,4 bps 29,9 bps

* average Q-to-Q

Philipina Peru Brazil

25,9 bps 41,8 bps 25,5 bps

* average Q-to-Q

Yield

Trend*

merupakan sinyal yang menunjukkan semakin

meningkatnya kepercayaan investor dunia

terhadap aset emerging countries sebagai opsi

investasi yang menarik di tengah masih

berlanjutnya pemburukan pertumbuhan

ekonomi global dan krisis Eropa.

YieldYieldYieldYieldYield Obligasi Global Indonesia (Pemerintah Obligasi Global Indonesia (Pemerintah Obligasi Global Indonesia (Pemerintah Obligasi Global Indonesia (Pemerintah Obligasi Global Indonesia (Pemerintah

dan Korporasi)dan Korporasi)dan Korporasi)dan Korporasi)dan Korporasi)

Pada triwulan laporan, Pada triwulan laporan, Pada triwulan laporan, Pada triwulan laporan, Pada triwulan laporan, yield yield yield yield yield obligasiobligasiobligasiobligasiobligasi

global milik Pemerintah Indonesia mengalamiglobal milik Pemerintah Indonesia mengalamiglobal milik Pemerintah Indonesia mengalamiglobal milik Pemerintah Indonesia mengalamiglobal milik Pemerintah Indonesia mengalami

koreksi dibandingkan dengan rata-rata TW1-koreksi dibandingkan dengan rata-rata TW1-koreksi dibandingkan dengan rata-rata TW1-koreksi dibandingkan dengan rata-rata TW1-koreksi dibandingkan dengan rata-rata TW1-

12, meskipun beberapa 12, meskipun beberapa 12, meskipun beberapa 12, meskipun beberapa 12, meskipun beberapa yieldyieldyieldyieldyield korporasi korporasi korporasi korporasi korporasi

mengalami perbaikan.mengalami perbaikan.mengalami perbaikan.mengalami perbaikan.mengalami perbaikan. Yield obligasi global

Pemerintah Indonesia berjangka 5, 10 & 30

tahun masing-masing meningkat sebesar 3,7

bps, 2,4 bps, dan 11,1 bps. Demikian pula

dengan yield obligasi global Pemerintah

dengan skim syariah juga meningkat sebesar

4,2 bps. Sementara itu, yield obligasi global

Pemerintah yang diterbitkan di Jepang, yaitu

samurai bond masih tetap menurun sebesar

49,6 bps. Sejalan dengan yield obligasi global

pemerintah, yield obligasi global korporasi

Indonesia, yaitu BUMI, Bakrie Telecom, PLN


128

Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 YieldYieldYieldYieldYieldObligasi Perbankan IndonesiaObligasi Perbankan IndonesiaObligasi Perbankan IndonesiaObligasi Perbankan IndonesiaObligasi Perbankan Indonesia

Grafik 3.7Grafik 3.7Grafik 3.7Grafik 3.7Grafik 3.7YieldYieldYieldYieldYield Obligasi Korporasi (Swasta Indonesia) Obligasi Korporasi (Swasta Indonesia) Obligasi Korporasi (Swasta Indonesia) Obligasi Korporasi (Swasta Indonesia) Obligasi Korporasi (Swasta Indonesia)

Grafik 3.8Grafik 3.8Grafik 3.8Grafik 3.8Grafik 3.8YieldYieldYieldYieldYield Obligasi Korporasi ( BUMN Indonesia) Obligasi Korporasi ( BUMN Indonesia) Obligasi Korporasi ( BUMN Indonesia) Obligasi Korporasi ( BUMN Indonesia) Obligasi Korporasi ( BUMN Indonesia)

(Majapahit), dan Pertamina juga meningkat

masing-masing sebesar 34,1 bps, 1423,4 bps,

0,7 bps, dan 2,8 bps. Peningkatan yang

signifikan pada obligasi global Bumi dan Bakrie

tersebut terkait dengan sentimen negatif atas

kondisi internal kedua perusahaan tersebut.

Namun untuk yield obligasi global LPEI, dan

BNI yang baru diterbitkan dalam TW2-12

masing-masing bergerak menurun sebesar

29,8 bps dan 31 bps. Hal ini mengkonfirmasi

Grafik 3.6Grafik 3.6Grafik 3.6Grafik 3.6Grafik 3.6YieldYieldYieldYieldYield global bond Indonesia global bond Indonesia global bond Indonesia global bond Indonesia global bond Indonesia

Yield Indo'14 (5thn) Indo'20 (10thn) Indo'38 (30thn) Samurai Bond Sukuk

Trend 3,7 bps 2,4 bps 11,1 bps 49,6 bps 4,2 bps

Yield BUMI Bakrie Telecom Majapahit Pertamina LPEI BNI

Trend 34,1 bps 1423,4 bps 0,7 bps 2,8 bps 29,8 bps 31,0 bps

Pergerakan Pergerakan Pergerakan Pergerakan Pergerakan Sovereign and Corporate bond Sovereign and Corporate bond Sovereign and Corporate bond Sovereign and Corporate bond Sovereign and Corporate bond Yield Indonesia Yield Indonesia Yield Indonesia Yield Indonesia Yield Indonesia

2011

%

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00TW 3 TW 1TW 4 TW 2

Jul Ags Sep Okt Nov Dec Jan Feb Mar Apr Mei Jun

2012

New INDO'14 (5 tahun) INDO'20 INDO'38

%

3,00

5,00

7,00

9,00

11,00

13,00

15,00

17,00

19,00

%

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

40,00


2011 2012

Bakrie Telecom (rhs)Bumi Capital PTE

TW 3 TW 1TW 4 TW 2

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00

6,50

%


2011 2012

Majapahit Hold LPEI Pertamina

TW 3 TW 1TW 4 TW 2

2012

3,8

3,9

4

4,1

4,2

4,3

4,4

4,5

4,6

Apr Mei Jun

129


Grafik. 3.10 Yield Sukuk dan Samurai BondGrafik. 3.10 Yield Sukuk dan Samurai BondGrafik. 3.10 Yield Sukuk dan Samurai BondGrafik. 3.10 Yield Sukuk dan Samurai BondGrafik. 3.10 Yield Sukuk dan Samurai Bond

dari pergerakan diatas, dapat dijelaskan bahwa

peningkatan yield obligasi global pemerintah

disinyalir merupakan dampak dari sentimen

negatif investor global terhadap Indonesia.

Neraca pembayaran Indonesia (Balance of

Payment /BOP) menunjukkan penurunan yang

tercermin dari penurunan neraca berjalan

(current account 2) hingga mengalami defisit.

Namun demikian, berdasarkan informasi,

penurunan ekspor sebagai dampak dari

penurunan aktivitas perdagangan beberapa

negara yang terkena krisis tersebut masih

dalam level yang wajar sehingga perlu terus

disampaikan kepada pelaku pasar keuangan.

Berbagai kebijakan mendukung terjaganya

stabilitas perekonomian dan kondusivitas

investasi juga perlu menjadi perhatian

pemangku kebijakan. Terpenuhinya kehausan

informasi investor dapat menjadi faktor penting

dalam menjaga sentimen positif investor.

Informasi Penerbitan Obligasi Global BaruInformasi Penerbitan Obligasi Global BaruInformasi Penerbitan Obligasi Global BaruInformasi Penerbitan Obligasi Global BaruInformasi Penerbitan Obligasi Global Baru

Indonesia TW2-12Indonesia TW2-12Indonesia TW2-12Indonesia TW2-12Indonesia TW2-12

Kondisi Kondisi Kondisi Kondisi Kondisi favorablefavorablefavorablefavorablefavorable Indonesia Indonesia Indonesia Indonesia Indonesia

dimanfaatkan oleh pemerintah dan beberapadimanfaatkan oleh pemerintah dan beberapadimanfaatkan oleh pemerintah dan beberapadimanfaatkan oleh pemerintah dan beberapadimanfaatkan oleh pemerintah dan beberapa

lembaga pemerintah serta BUMN untuklembaga pemerintah serta BUMN untuklembaga pemerintah serta BUMN untuklembaga pemerintah serta BUMN untuklembaga pemerintah serta BUMN untuk

menerbitkan obligasi internasional padamenerbitkan obligasi internasional padamenerbitkan obligasi internasional padamenerbitkan obligasi internasional padamenerbitkan obligasi internasional pada

periode laporan.periode laporan.periode laporan.periode laporan.periode laporan. Timing ini dianggap tepat

untuk mendapatkan cost of borrowing yang

murah. Tepatnya tanggal 17 April 2012

Pemerintah RI menerbitkan global bonds

dengan total USD2,5 miliar, terdiri dari (a)

masih positifnya persepsi investor terhadap

Indonesia meskipun risk aversion investor

global masih tinggi.

Pengumuman Pengumuman Pengumuman Pengumuman Pengumuman afirmasi S&P pada 23afirmasi S&P pada 23afirmasi S&P pada 23afirmasi S&P pada 23afirmasi S&P pada 23

April 2012 dengan peringkat BB+/B danApril 2012 dengan peringkat BB+/B danApril 2012 dengan peringkat BB+/B danApril 2012 dengan peringkat BB+/B danApril 2012 dengan peringkat BB+/B dan

outlookoutlookoutlookoutlookoutlook positif diperkirakan turut berimbas positif diperkirakan turut berimbas positif diperkirakan turut berimbas positif diperkirakan turut berimbas positif diperkirakan turut berimbas

positif pada pasar obligasi Indonesia.positif pada pasar obligasi Indonesia.positif pada pasar obligasi Indonesia.positif pada pasar obligasi Indonesia.positif pada pasar obligasi Indonesia. Dengan

posisi rating saat ini, menurut S&P Indonesia

masih tetap tinggal 1 notch lagi untuk

mencapai investment grade. Penilaian S&P ini

berbeda dibandingkan dengan dua lembaga

pemeringkat internasional lainnya yaitu Fitch

dan Moodys. Menurut Fitch dan Moodys

Indonesia berada pada peringkat layak

investasi (investment grade). S&P memandang

aspek moneter dan institusional Indonesia

masih mengalami kendala. Perbaikan dalam

hal tersebut memberi peluang untuk mencapai

investment grade.

Meskipun secara umum kondisiMeskipun secara umum kondisiMeskipun secara umum kondisiMeskipun secara umum kondisiMeskipun secara umum kondisi

makroekonomi Indonesia dapat dikatakanmakroekonomi Indonesia dapat dikatakanmakroekonomi Indonesia dapat dikatakanmakroekonomi Indonesia dapat dikatakanmakroekonomi Indonesia dapat dikatakan

relatif stabil namun sangatlah pentingrelatif stabil namun sangatlah pentingrelatif stabil namun sangatlah pentingrelatif stabil namun sangatlah pentingrelatif stabil namun sangatlah penting

meminimalisasi sentimen negatif yangmeminimalisasi sentimen negatif yangmeminimalisasi sentimen negatif yangmeminimalisasi sentimen negatif yangmeminimalisasi sentimen negatif yang

sewaktu-waktu dapat timbul.sewaktu-waktu dapat timbul.sewaktu-waktu dapat timbul.sewaktu-waktu dapat timbul.sewaktu-waktu dapat timbul. Sebagai contoh,

2 Current account = transaksi riil (ekspor √ impor) dari transaksibarang (trade balance), jasa-jasa (services), pendapatan (income),dan transfer berjalan (current transfer)

%%

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50


2011 2012

SUKUK (lhs) Samurai Bond (rhs)

TW 3 TW 1TW 4 TW 2


130

penerbitan tahun 2011 hingga mencapai

23% pada 2012. (Tabel alokasi terlampir).

- Yield yang diperoleh adalah yang terbaik

sejak 2004, sejalan dengan perbaikan

sovereign credit rating RI pada level

investment grade oleh Fitch dan Moody»s.

Bahkan bila dibandingkan dengan negara

peers, seperti Filipina, Turki, Spanyol,

perolehan yield sovereign global bonds

tersebut tergolong lebih baik

(perbandingan dengan peers terlampir).

- Masih terdapat ruang bagi pemerintah

untuk menerbitkan sovereign global

bonds dalam kerangka GMTN sebesar

USD3,25 miliar. Penerbitan ini merupakan

penerbitan ke-5 dari program GMTN

yang ditargetkan sebesar USD15 miliar

terhitung sejak 2009. Hingga saat ini total

penerbitan dalam kerangka GMTN sudah

mencapai USD11,75 miliar. Namun

keputusan penerbitan selanjutnya akan

sangat tergantung pada kondisi fiskal

pemerintah dan kondisi pasar.

Mengikuti penerbitan obligasi

pemerintah tersebut, terdapat juga penerbitan

quasi sovereign global bonds dari LPEI, BNI,

dan Pertamina. Adapun tujuan penerbitan

tersebut untuk ekspansi kredit ekspor (LPEI),

mendukung kegiatan bisnis (BNI), dan investasi

(Pertamina). Penerbitan masing-masing pada

tanggal 19, 24 dan 26 April 2012 dengan nilai

masing-masing sebesar USD0,5 miliar (tenor

5 thn), USD0,5 miliar (tenor 5 thn) dan USD2,5

miliar (tenor 10 dan 30 thn). Dari penerbitan

tersebut, beberapa hal yang perlu

digarisbawahi adalah sbb:

RI0422 (tenor 10 tahun) sebesar USD2 miliar

yang merupakan penerbitan baru; dan (b)

RI0142 (tenor 30 tahun) sebesar USD0.5 miliar

yang merupakan reopening dari penerbitan

RI0142 sebesar USD1,75 miliar pada 17 Januari

2012. (Terms and conditions terlampir).

Beberapa hal yang perlu digaris bawahi dari

penerbitan sovereign global bonds tersebut

antara lain:

- Penerbitan dilakukan setelah mengalami

penundaan dari rencana awal penerbitan

pada pertengahan Maret 2012.

Penundaan dilakukan karena pasar yang

volatile sehingga pricing menjadi kurang

favorable menjelang keputusan Parlemen

atas usulan pemerintah untuk menaikkan

harga BBM.

- Alokasi investor domestik sebesar 23%,

meningkat signifikan dari sebelumnya

dan merupakan alokasi terbesar sejak

2004. Hal ini sejalan dengan rekomendasi

BI cq. DInt agar alokasi investor domestik

perlu ditingkatkan dengan

mempertimbangkan kondisi likuiditas

valas domestik sebagai upaya untuk

memperdalam pasar keuangan dan

memperkuat struktur pembiayaan

Pemerintah3. Sejak pemerintah kembali

aktif menerbitkan Global Bond pascakrisis

keuangan, yaitu tahun 2004 sampai

dengan 2012, secara rata-rata alokasi

investor domestik hanya sebesar 4,95%.

Peningkatan mulai terjadi sejak

3 Berdasarkan hasil kajian ≈Kemungkinan Peningkatan ShareInvestor Domestik pada Penerbitan Global Bond Pemerintah∆,salah satu kajian DInt terkait Pinjaman Luar Negeri tahun 2010yang disampaikan kepada Kemenkeu No. 12/93/DpG/DInttanggal 2 Desember 2010.

131


- Benchmark yield mengacu pada

sovereign global bonds dengan

tambahan sekitar 5-80 bps. Penerbitan

global bonds LPEI, BNI dan Pertamina

rata-rata mengalami oversubscribe yaitu

BNI 6 kali, LPEI 10 kali, dan Pertamina 10

kali. Hal ini sejalan dengan perbaikan

sovereign rating RI dan ketiga issuer

(Fitch/Moody»s : BBB-/Baa3).

- Dari sisi alokasi investor dan geografis,

ketiga issuer menjadikan Asia sebagai

target utama (sekitar 60%) dengan jenis

investor asset manager (sekitar 45-50%).

- Masih terdapat peluang bagi LPEI, BNI

dan Pertamina untuk menerbitkan global

bonds sebesar USD0,5-2 miliar jika

dibandingkan dengan jumlah yang telah

disetujui. Namun keputusan penerbitan

selanjutnya sangat tergantung pada

kondisi keuangan institusi dan kondisi

pasar.

Prospek penerbitan Prospek penerbitan Prospek penerbitan Prospek penerbitan Prospek penerbitan global bondglobal bondglobal bondglobal bondglobal bonds sektors sektors sektors sektors sektor

swasta ke depan semakin meningkat.swasta ke depan semakin meningkat.swasta ke depan semakin meningkat.swasta ke depan semakin meningkat.swasta ke depan semakin meningkat.

Perbaikan sovereign rating dan penurunan cost

of issuance, merupakan faktor yang

menjadikan penerbitan obligasi global sebagai

salah satu alternatif pembiayaan yang menarik

bagi pemerintah dan korporasi4. Dari sisi

investor global, sebagaimana disampaikan oleh

lembaga rating Fitch, obligasi global Indonesia

mempunyai daya tarik karena yield yang

4 Beberapa korporasi juga telah melakukan penerbitan globalbonds selama Q1 antara lain PT. Cikarang Listrindo (Februari »12)sebesar USD0,5 miliar (kupon dan yield 6,65%), PT. Berau CoalEnergy Thk (Maret »12) sebesar USD0,5 miliar (kupon dan yield7,25%), PT. Alam Sutera Realty Thk (Maret »12) USD150 juta(kupon 10,75%).

kompetitif, risiko relatif kecil dan kondisi

makroekonomi yang relatif kuat di tengah

krisis global. Penerbitan obligasi global

pemerintah dan korporasi tersebut diatas

menandakan appetite investor atas Indonesia

tetap menarik.

Obligasi global Obligasi global Obligasi global Obligasi global Obligasi global peerspeerspeerspeerspeers, BRIC, dan kawasan , BRIC, dan kawasan , BRIC, dan kawasan , BRIC, dan kawasan , BRIC, dan kawasan AsiaAsiaAsiaAsiaAsia

Pacific.Pacific.Pacific.Pacific.Pacific.

YYYYYield ield ield ield ield obligasi global negara obligasi global negara obligasi global negara obligasi global negara obligasi global negara peers peers peers peers peers dandandandandan

BRIC (minus Rusia), yaitu Filipina, Peru, Brazil,BRIC (minus Rusia), yaitu Filipina, Peru, Brazil,BRIC (minus Rusia), yaitu Filipina, Peru, Brazil,BRIC (minus Rusia), yaitu Filipina, Peru, Brazil,BRIC (minus Rusia), yaitu Filipina, Peru, Brazil,

dan China selama periode laporan cenderungdan China selama periode laporan cenderungdan China selama periode laporan cenderungdan China selama periode laporan cenderungdan China selama periode laporan cenderung

menurun.menurun.menurun.menurun.menurun. Penurunan secara berurutan sebesar

25,9 bps, 41,8 bps, 25,5 bps dan 8,5 bps.

Penurunan yield juga terlihat pada obligasi

global beberapa negara Asia Pasifik lainnya

seperti Australia, New Zealand, Malaysia,

Thailand, Korea Selatan dan Hongkong

dengan magnitude masing-masing sebesar

20,4 bps, 19,8 bps, 30,7 bps, 4,4 bps, 29,9

bps dan 28,7 bps (Grafik 8).

Aset negara-negara dalam kelompok iniAset negara-negara dalam kelompok iniAset negara-negara dalam kelompok iniAset negara-negara dalam kelompok iniAset negara-negara dalam kelompok ini

dinilai masih menarik terutama bagi investordinilai masih menarik terutama bagi investordinilai masih menarik terutama bagi investordinilai masih menarik terutama bagi investordinilai masih menarik terutama bagi investor

yang mencari imbal hasil yang tinggiyang mencari imbal hasil yang tinggiyang mencari imbal hasil yang tinggiyang mencari imbal hasil yang tinggiyang mencari imbal hasil yang tinggi..... Relatif

tingginya yield emerging markets tersebut

menjadi faktor penarik bagi investor yang

masih menetapkan yield sebagai

pertimbangan investasi disamping faktor

keamanan. Namun demikian, yield India

meningkat. Pergerakan yield obligasi global

India yang berbeda dengan pergerakan

kelompoknya (meningkat sebesar 33,6 bps)

tersebut dipengaruhi oleh sentimen negatif

investor atas perkembangan ekonomi negara

tersebut. Investor memiliki kekhawatiran akan


132

perlambatan ekonomi India setelah

Pemerintah India mengoreksi pertumbuhan

industri pada Januari 2012 menjadi 1,1% dari

sebelumnya 6,8% dan Central Statistic

Organization India merevisi tingkat

pertumbuhan untuk tahun 2012 dari 6,9%

menjadi 6,5%.

Seperti halnya Indonesia, indikator Seperti halnya Indonesia, indikator Seperti halnya Indonesia, indikator Seperti halnya Indonesia, indikator Seperti halnya Indonesia, indikator yieldyieldyieldyieldyield

peerspeerspeerspeerspeers, BRIC, dan kawasan Asia Pacific sebagian, BRIC, dan kawasan Asia Pacific sebagian, BRIC, dan kawasan Asia Pacific sebagian, BRIC, dan kawasan Asia Pacific sebagian, BRIC, dan kawasan Asia Pacific sebagian

juga menunjukkan gejolak pada pertengahanjuga menunjukkan gejolak pada pertengahanjuga menunjukkan gejolak pada pertengahanjuga menunjukkan gejolak pada pertengahanjuga menunjukkan gejolak pada pertengahan

TW2-12, namun secara rata-rata masihTW2-12, namun secara rata-rata masihTW2-12, namun secara rata-rata masihTW2-12, namun secara rata-rata masihTW2-12, namun secara rata-rata masih

membaik dibandingkan periode sebelumnya.membaik dibandingkan periode sebelumnya.membaik dibandingkan periode sebelumnya.membaik dibandingkan periode sebelumnya.membaik dibandingkan periode sebelumnya.

Secara khusus, penurunan yield Filipina

tersebut juga disebabkan oleh afirmasi rating

tanggal 14 Juni 2012 oleh R&I dengan outlook

stable. Afirmasi tersebut ditopang oleh

ekonomi yang tetap solid berkat permintaan

domestik yang masih kuat, kemampuan dan

komitmen pemerintah dalam menjaga kondisi

fiskal tetap sehat dan defisit fiskal tetap

rendah, surplus current account yang terus

berlanjut dan ketahanan ekonomi dari

guncangan eksternal yang masih tetap terjaga.

Penurunan Penurunan Penurunan Penurunan Penurunan yieldyieldyieldyieldyield peerspeerspeerspeerspeers, BRIC, dan, BRIC, dan, BRIC, dan, BRIC, dan, BRIC, dan

kawasan Asia Pacific menunjukkan masihkawasan Asia Pacific menunjukkan masihkawasan Asia Pacific menunjukkan masihkawasan Asia Pacific menunjukkan masihkawasan Asia Pacific menunjukkan masih

kuatnya ekonomi kuatnya ekonomi kuatnya ekonomi kuatnya ekonomi kuatnya ekonomi emerging marketemerging marketemerging marketemerging marketemerging market dan dan dan dan dan

kawasankawasankawasankawasankawasan Aspac sebagai Aspac sebagai Aspac sebagai Aspac sebagai Aspac sebagai buffer buffer buffer buffer buffer untukuntukuntukuntukuntuk

menopang ekonomi global di saatmenopang ekonomi global di saatmenopang ekonomi global di saatmenopang ekonomi global di saatmenopang ekonomi global di saat

melemahnya ekonomi dunia.melemahnya ekonomi dunia.melemahnya ekonomi dunia.melemahnya ekonomi dunia.melemahnya ekonomi dunia. Hal itu juga

menunjukkan pentingnya emerging markets

Grafik 3.11Grafik 3.11Grafik 3.11Grafik 3.11Grafik 3.11Yield Global Bond Indonesia, Peers dan BRICYield Global Bond Indonesia, Peers dan BRICYield Global Bond Indonesia, Peers dan BRICYield Global Bond Indonesia, Peers dan BRICYield Global Bond Indonesia, Peers dan BRIC

Grafik 3.12Grafik 3.12Grafik 3.12Grafik 3.12Grafik 3.12Yield Global Indonesia, AspacYield Global Indonesia, AspacYield Global Indonesia, AspacYield Global Indonesia, AspacYield Global Indonesia, Aspac

% %

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

1,60

1,80

2,00

Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun20122011

Philippina Peru Indonesia

India Brazil China (rhs)

TW 3 TW 1TW 4 TW 2

0

1

2

3

4

5

6


20122011

Indonesia 10 Yr Australia 20 YrMalaysia 10 yr Thailand 7 thnNew Zealand tahun

TW 3 TW 1TW 4 TW 2

Yield Australia New Zealand Malaysia Thailand Republic of Korea

Trend* 20,4 bps 19,8 bps 30,7 bps 4,4 bps 29,9 bps

* average Q-to-Q

Philipina Peru Brazil

25,9 bps 41,8 bps 25,5 bps

* average Q-to-Q

Yield

Trend*

133


sebagai alternatif investasi bagi investor dunia.

Walaupun kondisi ekonomi Cina, yang selama

ini dianggap sebagai engine of growth dunia

sedikit mengalami perlambatan, namun peran

Cina masih signifikan dalam menopang

perkembangan pasar keuangan internasional.5

A.2.2. Performa CDS Obligasi Emerging

Countries dan Kawasan Asia Pasifik

Berbeda dengan indikator Berbeda dengan indikator Berbeda dengan indikator Berbeda dengan indikator Berbeda dengan indikator yieldyieldyieldyieldyield obligasi obligasi obligasi obligasi obligasi

global, indikator risiko yang dicerminkan olehglobal, indikator risiko yang dicerminkan olehglobal, indikator risiko yang dicerminkan olehglobal, indikator risiko yang dicerminkan olehglobal, indikator risiko yang dicerminkan oleh

premi CDS secara umum menunjukkanpremi CDS secara umum menunjukkanpremi CDS secara umum menunjukkanpremi CDS secara umum menunjukkanpremi CDS secara umum menunjukkan

peningkatan. peningkatan. peningkatan. peningkatan. peningkatan. Pada TW2-12, premi CDS

Indonesia dan negara peers (Filipina, Brazil dan

Peru) meningkat masing-masing sebesar 21,7

bps , 4,5 bps , 3,8 bps dan 40,5 bps. Demikian

pula dengan premi CDS negara Asia Pasifik

lainnya, yaitu Australia, New Zealand, Malaysia,

Thailand, dan Hong Kong juga meningkat

masing-masing sebesar 7,6 bps , 9,8 bps , 24,2

bps , 16,9 bps , dan 13,1 bps. Sebaliknya,

premi CDS Korea Selatan menurun sebesar

32,4 bps . Peningkatan premi CDS yang tidak

sejalan dengan pergerakan yield global bond

masing-masing negara tersebut

mengindikasikan bahwa meskipun para

investor masih memiliki kepercayaan terhadap

surat berharga Indonesia, peers dan negara-

negara di Asia Pasifik, namun para investor

masih tetap mengantisipasi adanya potensi

meningkatnya default risk di negara tersebut

di tengah kondisi ekonomi global yang penuh

ketidakpastian.

Hal tersebut di atas mengindikasikanHal tersebut di atas mengindikasikanHal tersebut di atas mengindikasikanHal tersebut di atas mengindikasikanHal tersebut di atas mengindikasikan

masih rentannya pergerakan premi CDSmasih rentannya pergerakan premi CDSmasih rentannya pergerakan premi CDSmasih rentannya pergerakan premi CDSmasih rentannya pergerakan premi CDS

Indonesia & Indonesia & Indonesia & Indonesia & Indonesia & peerspeerspeerspeerspeers serta kawasan Aspac serta kawasan Aspac serta kawasan Aspac serta kawasan Aspac serta kawasan Aspac

terhadap isu negatif global dan krisis Eropa.terhadap isu negatif global dan krisis Eropa.terhadap isu negatif global dan krisis Eropa.terhadap isu negatif global dan krisis Eropa.terhadap isu negatif global dan krisis Eropa.

Meskipun kondisi fundamental negara secara

individu diyakini cukup resiliensi namun dalam

kondisi risk aversion yang tinggi,

ketidakyakinan investor atas isu sekecil apapun

dapat berdampak pada peningkatan persepsi

risiko negara emerging. Secara teoritis,

kompensasi atas tingginya risk aversion di pasar

5 IMF merevisi turun tingkat pertumbuhan ekonomi Cina dari 8,2%menjadi 8% di 2012.

Grafik 3.13 Premi CDS Indonesia dan Grafik 3.13 Premi CDS Indonesia dan Grafik 3.13 Premi CDS Indonesia dan Grafik 3.13 Premi CDS Indonesia dan Grafik 3.13 Premi CDS Indonesia dan PeersPeersPeersPeersPeers

bps

0,00

50,00

100,00

150,00

200,00

250,00

300,00

350,00


20122011

Peru Philippines Brazil Indonesia (rhs)

TW 3 TW 1TW 4 TW 2

Sumber : Bloomberg

Grafik 3.14 Premi CDSGrafik 3.14 Premi CDSGrafik 3.14 Premi CDSGrafik 3.14 Premi CDSGrafik 3.14 Premi CDSIndonesia, Asean dan Kawasan AustraliaIndonesia, Asean dan Kawasan AustraliaIndonesia, Asean dan Kawasan AustraliaIndonesia, Asean dan Kawasan AustraliaIndonesia, Asean dan Kawasan Australia

0,00

50,00

100,00

150,00

200,00

250,00

300,00

350,00

Indonesia CDS 5 YR Australia CDS 5Y

Malaysia CDS 5Y Thailand CDS 5YNew Zealand CDS 5Y


TW 3 TW 1TW 4 TW 2

Sumber : Bloomberg


134

keuangan global seringkali dispekulasikan

kepada premi CDS. Dampak naked transaction

yang tidak didasarkan pada adanya underlying

asset tertentu, seringkali menggerakkan premi

CDS ke arah yang berbeda dengan kondisi

fundamental yang sesungguhnya. Untuk

menghadapi aksi nekat ini, sebaiknya

pemangku kebijakan baik otoritas moneter

maupun fiskal seaktif mungkin melancarkan

komunikasi yang dapat membangun persepsi

investor ke arah yang diharapkan.

3. Obligasi global PIIGS (Portugal, Italia,

Irlandia, Yunani dan Spanyol).

Pasar keuangan PIIGS menunjukkanPasar keuangan PIIGS menunjukkanPasar keuangan PIIGS menunjukkanPasar keuangan PIIGS menunjukkanPasar keuangan PIIGS menunjukkan

pergerakan pergerakan pergerakan pergerakan pergerakan yield yield yield yield yield dan premi CDS yang secaradan premi CDS yang secaradan premi CDS yang secaradan premi CDS yang secaradan premi CDS yang secara

umum meningkat (Grafik 3.15 dan 3.16).umum meningkat (Grafik 3.15 dan 3.16).umum meningkat (Grafik 3.15 dan 3.16).umum meningkat (Grafik 3.15 dan 3.16).umum meningkat (Grafik 3.15 dan 3.16).

Premi CDS Indonesia Philipina Brazil Peru

Trend 21,7 bps 4,5 bps 3,8 bps 40,5 bps

Premi CDS Australia New Zealand Malaysia Thailand Republic of Korea Hong Kong

Trend 7,6 bps 9,8 bps 24,2 bps 16,9 bps 32,4 bps 13,1 bps

Penurunan rating Yunani dan Spanyol turut

memberi dampak negatif pada kinerja pasar

keuangan negara tersebut.

Pada TW2-12, Pada TW2-12, Pada TW2-12, Pada TW2-12, Pada TW2-12, yieldyieldyieldyieldyield dan premi CDS surat dan premi CDS surat dan premi CDS surat dan premi CDS surat dan premi CDS surat

utang Pemerintah Yunani, Italia dan Spanyolutang Pemerintah Yunani, Italia dan Spanyolutang Pemerintah Yunani, Italia dan Spanyolutang Pemerintah Yunani, Italia dan Spanyolutang Pemerintah Yunani, Italia dan Spanyol

meningkat berturut-turut sebesar 484,3/1721,9meningkat berturut-turut sebesar 484,3/1721,9meningkat berturut-turut sebesar 484,3/1721,9meningkat berturut-turut sebesar 484,3/1721,9meningkat berturut-turut sebesar 484,3/1721,9

bps , 71,5/71,55 bps, dan 116,8/140,9 bps.bps , 71,5/71,55 bps, dan 116,8/140,9 bps.bps , 71,5/71,55 bps, dan 116,8/140,9 bps.bps , 71,5/71,55 bps, dan 116,8/140,9 bps.bps , 71,5/71,55 bps, dan 116,8/140,9 bps.

Kesulitan yang dialami perbankan Spanyol dan

Italia untuk mengakses interbank market dan

meningkatnya cost of borrowing pinjaman dari

pasar keuangan diperkirakan mendorong

kenaikan premi CDS di kedua negara tersebut.

Kondisi perbankan Spanyol saat ini mengalami

krisis modal, setelah pemerintah akhir secara

resmi mengajukan pinjaman sebesar EUR100

miliar kepada EU untuk mengatasi krisis

perbankan yang dialaminya. Selain itu Spanyol

diliputi oleh adanya kekhawatiran baru bahwa

Grafik 3.15 Grafik 3.15 Grafik 3.15 Grafik 3.15 Grafik 3.15 Yield Global BondYield Global BondYield Global BondYield Global BondYield Global Bond Negara PIIGS Negara PIIGS Negara PIIGS Negara PIIGS Negara PIIGS Grafik 3.16 Premi CDS Negara PIIGSGrafik 3.16 Premi CDS Negara PIIGSGrafik 3.16 Premi CDS Negara PIIGSGrafik 3.16 Premi CDS Negara PIIGSGrafik 3.16 Premi CDS Negara PIIGS

%

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

%

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

40,00


20122011Spanyol Irlandia Portugal Italia Yunani (Rhs)

TW 3 TW 1TW 4 TW 2

bpsbps

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

0,00

5000,00

10000,00

15000,00

20000,00

25000,00

30000,00


20122011

Italia Spanyol Irlandia Portugal Yunani (Rhs)

TW 3 TW 1TW 4 TW 2

135


risiko fiskal pemerintah akan semakin besar

karena pemerintah dihadapkan pada masalah

keuangan perbankan dan pemerintah

daerahnya. Kondisi tersebut diperparah lagi

oleh pengumuman penurunan rating Spanyol

dari A menjadi BBB+ dengan outlook negative

pada 26 April 2012. Disamping itu, penurunan

rating 26 bank Italia oleh Moody»s dan

peningkatan utang pemerintah dan rasio utang

terhadap PDB juga turut meningkatkan persepsi

risiko di Italia.

Sementara itu, gejolak politik di Yunani

dan adanya penurunan rating obligasi

pemerintah Yunani pada tanggal 17 Mei 2012

oleh Fitch dari B- menjadi CCC (substantial risk

in default) memperburuk performa indikator

yield dan premi CDS Yunani. Menyusul

downgrade sovereign rating Yunani tersebut,

pada tanggal 18 Mei 2012 Fitch juga men-

downgrade rating6 5 bank Yunani, yaitu

National Bank of Greece S.A, Efg Eurobank

Ergasias S.A, Alpha Bank S.A, Pireus Bank S.A,

Agricultural Bank of Greece dari B- menjadi

CCC. Downgrade ini juga dipicu oleh

kekhawatiran bahwa Yunani kemungkinan

tidak akan dapat mempertahankan

keanggotaannya dalam EMU.

Yield Yunani Irlandia Portugal Italia Spanyol


CDS Yunani Irlandia Portugal Italia Spanyol


Sementara itu, yield dan premi CDS

Portugal masih lebih baik, yaitu menurun

sebesar 225,57/137,35 bps. Kondisi ekonomi

Portugal pada TW2-12 yang relatif baik

disambut positif oleh para investor terutama

setelah adanya penilaian The Troika (EU, IMF

dan ECB) atas keberhasilan pemerintah Portugal

menjalankan program penyesuaian ekonomi

yang telah disepakati. Keberhasilan tersebut

terlihat dari budget consolidation, penurunan

external imbalance dan transformasi struktural

untuk pertumbuhan ekonomi. Angin segar

yang dihembuskan oleh the Troika tersebut

bahkan mampu mengungguli dampak negatif

dari penurunan rating Portugal pada tanggal

28 Juni 2012 dari BBB- menjadi BB+ dengan

outlook negatif oleh R&I.

Sebaliknya, meski Irlandia mengalami

penurunan yield sebesar 10,98 bps namun

mengalami peningkatan premi CDS sebesar

10,24 bps. Kondisi krisis Eropa yang masih

kelabu turut menekan premi CDS Irlandia.

Namun demikian sebagian sentimen prositif

berhasil menekan yield global bonds. Pertama,

keberhasilan pemerintah mencapai target

defisit sebesar 9,4% pada tahun 2011, lebih

rendah dari target yang ditetapkan oleh EU

dan IMF dalam program bail out pada 2011,

yaitu 10,6%. Oleh karena itu, pemerintah

Irlandia diperkirakan akan dapat mencapai6 Long-term Issuer Default Ratings


136

Tabel 3.2Tabel 3.2Tabel 3.2Tabel 3.2Tabel 3.2Rating Action selama TW2-2012 dari S&P, Moody»s dan FitchRating Action selama TW2-2012 dari S&P, Moody»s dan FitchRating Action selama TW2-2012 dari S&P, Moody»s dan FitchRating Action selama TW2-2012 dari S&P, Moody»s dan FitchRating Action selama TW2-2012 dari S&P, Moody»s dan Fitch

No Tanggal Negara Lembaga Rating Rating / Outlook KET Kawasan

B2 B3 / Review For Possible

Downgrade

B+/ Stable Negative

AAA/ Stable negative

B-/ Negative Stable

Ba1 Baa3/Stable

A+/Stable

B/ Stable Negative

BB+/ Stable

BB+ / Stable Positive

BBB- / Stable Negative

A BBB+/ negative

BB/ Positive Stable

BB+ BBB- / Stable

SD CCC/Stable

BBB-/ Positive Stable

B- CCC

B+ BB-/ Stable

AA A+ / Negative

BB- / Stable Positive

BBB- BB / Negative

Caa1 Ca/ developing outlook

AA/Stable

A BBB / Negative

B B+/Stable

B- B / Stable

A BBB+/ Negative

A3 Baa3/ review for possible

downgrade

Ba1 Ba3/review for possible

Downgrade

BB BB-/Stable

BBB-/Stable

BB- B+ / Negative

Ba2 Ba1/Positive

BBB- BB+/Negative

BB-/ Credit Watch Negative

B / Credit Watch NegativeAA+ AA/ Stable

Baa2 Baa1 / Stable

BBB- BB+/ Negative

Down Grade

Revisi Outlook

Revisi Outlook

Revisi Outlook

Upgrade

Afirmasi

Revisi Outlook

Afirmasi

Revisi Outlook

Revisi Outlook

Down Grade

Revisi Outlook

Upgrade

Upgrade

Down Grade

Down Grade

Upgrade

Downgrade

Revisi Outlook

Downgrade

Down Grade

Afirmasi

Down Grade

Upgrade

Upgrade

Down Grade

Down Grade

Down Grade

Down Grade

Afirmasi

Downgrade

Upgrade

Down Grade

Afirmasi/ Credit

Watch Negative

Afirmasi / Credit

Watch Negative

Downgrade

Downgrade

Down Grade

Eropa

Amerika

Eropa

Eropa

Eropa

Asia

Amerika

Asia

Amerika

Asia

Eropa

Eropa

Eropa

Eropa

Eropa

Eropa

Amerika

Asia

Afrika

Afrika

Amerika

Asia

Eropa

Amerika

Amerika

Eropa

Eropa

Eropa

Eropa

Asia

Afrika

Eropa

Eropa

Amerika

Afrika

Amerika

Afrika

Eropa

Moody's

Fitch

R&I

S&P

Moody's

R&I

S&P

R&I

Fitch

S&P

S&P

S&P

S&P

S&P

Fitch

Fitch

S&P

Fitch

Fitch

S&P

Moody's

R&I

Fitch

S&P

S&P

R&I

Moody'S

Moody's

S&P

R&I

Fitch

Moody's

Fitch

S&P

S&P

S&P

S&P

R&I

Bosnia

Venezuela

Denmark

Belarus

Azerbaijan

Korea Selatan

Argentina

Indonesia

Uruguay

India

Spanyol

Turkey

Latvia

Yunani

Azerbaijan

Yunani

Bolivia

Japan

Angola

Tunisia

Belize

Taiwan

Spanyol

Honduras

Ecuador

Spanyol

Spanyol

Cyprus

Montenegro

Philippina

Mesir

Turkey

Cyprus

Paraguay

Mesir

Bermuda

Mauritius

Portugal

3-Apr-12

4-Apr-12

6-Apr-12

18-Apr-12

19-Apr-12

19-Apr-12

23-Apr-12

23-Apr-12

24-Apr-12

25-Apr-12

26-Apr-12

1-May-12

2-May-12

2-May-12

11-May-12

17-May-12

18-May-12

22-May-12

23-May-12

23-May-12

1-Jun-12

1-Jun-12

7-Jun-12

8-Jun-12

8-Jun-12

12-Jun-12

13-Jun-12

13-Jun-12

13-Jun-12

14-Jun-12

15-Jun-12

20-Jun-12

25-Jun-12

25-Jun-12

25-Jun-12

26-Jun-12

26-Jun-12

28-Jun-12

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

25

26

27

28

29

30

31

32

33

34

35

36

37

38

137


Tabel 3.3. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.3. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.3. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.3. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.3. Penerbitan Obligasi Korporasi Global

target defisit pada tahun 2012 sebesar 8,6%.

Kedua, Irlandia dinilai telah menjalankan

program austerity secara baik. Bahkan

pemerintah diperkirakan akan berhasil

mencapai defisit fiskal pada tahun 2012

sebesar 8,3% dari GDP, lebih rendah dari target

semula (8,6% dari GDP) dan defisit di tahun

2011 (9,4% dari GDP). Sementara sentimen

negatif yang telah menyebabkan premi CDS

meningkat adalah angka pengangguran yang

masih tinggi yaitu 14,3% pada bulan April

2012 (berdasarkan laporan Badan Pusat

Statistik Irlandia), serta adanya revisi

pertumbuhan ekonomi yang disampaikan oleh

Menteri Keuangan Michael Nonan dari semula

2,2% untuk tahun 2013.

Pasar Obligasi Global KorporasiPasar Obligasi Global KorporasiPasar Obligasi Global KorporasiPasar Obligasi Global KorporasiPasar Obligasi Global Korporasi

Kondisi krisis di Kawasan Euro yangKondisi krisis di Kawasan Euro yangKondisi krisis di Kawasan Euro yangKondisi krisis di Kawasan Euro yangKondisi krisis di Kawasan Euro yang

terus memburuk menyebabkan pasar obligasiterus memburuk menyebabkan pasar obligasiterus memburuk menyebabkan pasar obligasiterus memburuk menyebabkan pasar obligasiterus memburuk menyebabkan pasar obligasi

global korporasi kurang bergairah. global korporasi kurang bergairah. global korporasi kurang bergairah. global korporasi kurang bergairah. global korporasi kurang bergairah. Tidak

mengherankan jika pada TW2-12, penerbitan

obligasi global oleh korporasi di pasar

internasional tercatat sebesar USD562,5 miliar

atau turun 39,4% qoq (Tabel 3.3). Penurunan

tersebut terjadi baik pada obligasi korporasi

investment grade dan high yield. Jumlah

penerbitan obligasi korporasi investment grade

dan high yield menurun masing-masing

sebesar 38,3% dan 48,4% (qoq). Penurunan

itu disebabkan appetite investor yang

menghindari aset berisiko tinggi seperti

obligasi korporasi global.

Di Amerika Serikat (AS), total penerbitanDi Amerika Serikat (AS), total penerbitanDi Amerika Serikat (AS), total penerbitanDi Amerika Serikat (AS), total penerbitanDi Amerika Serikat (AS), total penerbitan

obligasi korporasi pada TW2-12 tercatatobligasi korporasi pada TW2-12 tercatatobligasi korporasi pada TW2-12 tercatatobligasi korporasi pada TW2-12 tercatatobligasi korporasi pada TW2-12 tercatat

mengalami penurunan 36,2% (qoq) menjadimengalami penurunan 36,2% (qoq) menjadimengalami penurunan 36,2% (qoq) menjadimengalami penurunan 36,2% (qoq) menjadimengalami penurunan 36,2% (qoq) menjadi

sebesar USD244,7 miliar (Tabel 3.4). sebesar USD244,7 miliar (Tabel 3.4). sebesar USD244,7 miliar (Tabel 3.4). sebesar USD244,7 miliar (Tabel 3.4). sebesar USD244,7 miliar (Tabel 3.4). Hal itu

terpengaruh oleh pelemahan perekonomian

AS akibat pengetatan fiskal dan penurunan

permintaan domestik. Penerbitan obligasi

korporasi high yield AS TW2-12 hanya sebesar

q.t.q y.o.y(Miliar USD)

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 (%) (%)

Global investment grade corporate

Global high yield corporate

Total

2011 2012

Sumber: Thomson Reuters

TW2

770,0

100,0

870,0

618,7

106,7

725,4

424,8

33,1

457,9

445,2

38,3

483,5

821,9

106,7

928,6

507,4

55,1

562,5

-38,3

-48,4

-39,4

-18,0

-48,3

-22,4

Tabel 3.4 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika Serikat

q,t,q y,o,y(Miliar USD)

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 (%) (%)

US investment grade corporate

US high yield corporate

Total

2011 2012


TW2

183,5

82,2

265,7

264,5

77,8

342,3

156,0

27,0

183,0

144,0

34,4

178,4

294,2

89,6

383,8

196,1

48,6

244,7

-33,3

-45,8

-36,2

6,8

-40,9

-7,9


138

Tabel 3.6. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.6. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.6. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.6. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.6. Penerbitan Obligasi di Asia

USD48,6 miliar atau turun 45,8% (qoq) dari

USD89,6 miliar pada TW1-12. Sementara

penerbitan obligasi korporasi investment grade

di AS sepanjang TW2-12 tercatat sebesar

USD196,1 miliar, turun 33,3% (qoq) dari

USD294,2 miliar pada TW1-12.

Tren penurunan penerbitan obligasiTren penurunan penerbitan obligasiTren penurunan penerbitan obligasiTren penurunan penerbitan obligasiTren penurunan penerbitan obligasi

korporasi di TW2-12 juga terlihat padakorporasi di TW2-12 juga terlihat padakorporasi di TW2-12 juga terlihat padakorporasi di TW2-12 juga terlihat padakorporasi di TW2-12 juga terlihat pada

beberapabeberapabeberapabeberapabeberapa negara di Kawasan Euro (Tabel 3.5).negara di Kawasan Euro (Tabel 3.5).negara di Kawasan Euro (Tabel 3.5).negara di Kawasan Euro (Tabel 3.5).negara di Kawasan Euro (Tabel 3.5).

Penurunan penerbitan obligasi bukan hanya

terlihat pada negara-negara yang mengalami

krisis seperti Irlandia, Italia, dan Spanyol,

namun juga dialami oleh negara-negara utama

penopang Kawasan Euro seperti Jerman dan

Perancis.

Jerman dan Perancis masing-masingJerman dan Perancis masing-masingJerman dan Perancis masing-masingJerman dan Perancis masing-masingJerman dan Perancis masing-masing

mengalami penurunan penerbitan obligasimengalami penurunan penerbitan obligasimengalami penurunan penerbitan obligasimengalami penurunan penerbitan obligasimengalami penurunan penerbitan obligasi

investment gradeinvestment gradeinvestment gradeinvestment gradeinvestment grade sebesar (46,4% qoq) dan sebesar (46,4% qoq) dan sebesar (46,4% qoq) dan sebesar (46,4% qoq) dan sebesar (46,4% qoq) dan

(14,7% qoq).(14,7% qoq).(14,7% qoq).(14,7% qoq).(14,7% qoq). Sementara pada obligasi high

yield, penurunan terbesar dialami oleh Perancis

(77,8% qoq) dan Inggris (66,8% qoq).

Penurunan penerbitan obligasi korporasi

merupakan cerminan dari lemahnya

pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro

ditambah dengan kekhawatiran dampak krisis

utang yang belum berakhir.

Sama halnya dengan negara maju,Sama halnya dengan negara maju,Sama halnya dengan negara maju,Sama halnya dengan negara maju,Sama halnya dengan negara maju,

penerbitan obligasi korporasi di Asia jugapenerbitan obligasi korporasi di Asia jugapenerbitan obligasi korporasi di Asia jugapenerbitan obligasi korporasi di Asia jugapenerbitan obligasi korporasi di Asia juga

menurun. menurun. menurun. menurun. menurun. Penerbitan obligasi di Asia dalam

mata uang G3 (USD, Euro dan JPY) pada TW2-

12 tercatat USD35,1 miliar, turun 14,8% qoq

dibandingkan USD41,2 miliar pada TW1-12

(Tabel 3.6). Penurunan penerbitan obligasi di

Asia merupakan dampak dari tertahannya

pertumbuhan ekonomi Asia akibat krisis utang

dan perbankan di Kawasan Euro serta

lemahnya pemulihan ekonomi AS.

Di sisi lain, penerbitan obligasi korporasiDi sisi lain, penerbitan obligasi korporasiDi sisi lain, penerbitan obligasi korporasiDi sisi lain, penerbitan obligasi korporasiDi sisi lain, penerbitan obligasi korporasi

negara Bnegara Bnegara Bnegara Bnegara BRICS (Brazil, Russia, India, China,RICS (Brazil, Russia, India, China,RICS (Brazil, Russia, India, China,RICS (Brazil, Russia, India, China,RICS (Brazil, Russia, India, China,

South Africa menunjukkan perkembanganSouth Africa menunjukkan perkembanganSouth Africa menunjukkan perkembanganSouth Africa menunjukkan perkembanganSouth Africa menunjukkan perkembangan

Tabel 3.5 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.5 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.5 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.5 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.5 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di Eropa

q.t.q y.o.y q.t.q y.o.y(Miliar USD)

(%) (%) (%) (%)

High YieldInvestment Grade

Sumber: Bloomberg

TW2-11 TW3-11 TW4-11 TW1-12 TW2-12 TW2-11 TW3-11 TW4-11 TW1-12 TW2-12

Inggris

Irlandia

Italy

Jerman

Perancis

Spanyol

18,4

0,4

0,0

20,8

18,0

1,6

5,7

0,1

0,0

8,3

8,3

0,2

20,0

0,0

0,0

7,0

4,4

1,4

19,5

1,3

0,0

21,3

9,7

0,5

19,8

1,0

0,0

11,4

8,3

0,3

1,1

-20,0

0,0

-46,4

-14,7

-35,0

7,5

150,0

0,0

-45,2

-53,8

-81,6

10,4

3,1

0,0

3,6

7,4

0,6

2,5

2,6

0,0

3,4

0,8

0,0

2,1

0,9

0,0

0,7

1,6

0,0

10,8

4,5

0,0

1,3

6,9

1,4

3,6

4,7

0,1

4,9

1,5

0,0

-66,8

4,8

100,0

265,8

-77,8

-100,0

-65,6

50,9

244,6

36,7

-79,2

-100,0

q.t.q y.o.y(%) (%)

Asia G3 Currency Bond 22,6 29,9 10,7 13,0

2011(Miliar USD)


41,2 -14,8 17,4

2012

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2

35,1

139


yang beragam.yang beragam.yang beragam.yang beragam.yang beragam. Brazil, China, dan South Africa

mencatatkan penurunan, sedangkan Rusia dan

India mencatatkan peningkatan yang cukup

tajam.

Berdasarkan sektornya, penerbitanBerdasarkan sektornya, penerbitanBerdasarkan sektornya, penerbitanBerdasarkan sektornya, penerbitanBerdasarkan sektornya, penerbitan

obligasi global di Asia didominasi olehobligasi global di Asia didominasi olehobligasi global di Asia didominasi olehobligasi global di Asia didominasi olehobligasi global di Asia didominasi oleh

korporasi di sektor energi selama TW2-12.korporasi di sektor energi selama TW2-12.korporasi di sektor energi selama TW2-12.korporasi di sektor energi selama TW2-12.korporasi di sektor energi selama TW2-12.

Beberapa korporasi penerbit obligasi terbesar

yaitu PT Pertamina dari Indonesia dan Malaysia

Development Berhad Energy Ltd dari Malaysia

masing-masing sebesar USD2,5 miliar dan

USD1,75 miliar7.

Berbeda dengan perkembanganBerbeda dengan perkembanganBerbeda dengan perkembanganBerbeda dengan perkembanganBerbeda dengan perkembangan

obligasi korporasi secara global, penerbitanobligasi korporasi secara global, penerbitanobligasi korporasi secara global, penerbitanobligasi korporasi secara global, penerbitanobligasi korporasi secara global, penerbitan

obligasi korporasi di Indonesia pada TW2-12obligasi korporasi di Indonesia pada TW2-12obligasi korporasi di Indonesia pada TW2-12obligasi korporasi di Indonesia pada TW2-12obligasi korporasi di Indonesia pada TW2-12

meningkat pesat dibandingkan TW1meningkat pesat dibandingkan TW1meningkat pesat dibandingkan TW1meningkat pesat dibandingkan TW1meningkat pesat dibandingkan TW1-12. -12. -12. -12. -12. Nilai

penerbitan obligasi global korporasi pada

TW2-12 tercatat sebesar USD3,0 miliar atau

tumbuh 170,3% qoq dibandingkan USD1,1

miliar pada TW1-12. Jika dibandingkan dengan

nilai penerbitan obligasi domestik korporasi,

nilai dan tingkat pertumbuhan tersebut lebih

besar dari penerbitan obligasi domestik

korporasi sebesar USD2,89 miliar8. Namun

demikian, jumlah korporasi penerbit domestik

masih lebih marak dibandingkan korporasi

penerbit global. Peningkatan penerbitan

tersebut disebabkan pertumbuhan ekonomi

7 Sumber: Bloomberg, data diolah

Tabel 3.7 Penerbitan Obligasi Global Beberapa Negara EmergingTabel 3.7 Penerbitan Obligasi Global Beberapa Negara EmergingTabel 3.7 Penerbitan Obligasi Global Beberapa Negara EmergingTabel 3.7 Penerbitan Obligasi Global Beberapa Negara EmergingTabel 3.7 Penerbitan Obligasi Global Beberapa Negara Emerging

q,t,q y,o,y(Miliar USD)

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 (%) (%)2011 2012

Sumber: Bloomberg

TW2

2010

TW1 TW2 TW3 TW4

Brazil

Russia

India

China

South Africa

9,3

0,0

2,1

0,0

2,0

7,4

9,0

0,8

0,0

0,0

7,8

0,0

2,6

0,4

0,0

3,5

0,0

2,9

0,0

0,0

6,3

0,0

22,5

0,0

4,2

9,3

0,0

2,2

0,3

0,7

0,5

0,0

1,1

0,0

0,0

2,4

0,0

0,0

0,0

0,0

8,5

3,5

1,4

0,3

1,9

5,3

7,4

3,3

0,2

0,0

-37,9

110,3

133,1

-45,2

-100,0

-43,3

100,0

49,3

-40,2

-100,0

Sumber: Bloomberg

(Miliar USD) Amount Coupon Yield Issued Date Maturity CompositeRating

Listrindo Capital BV* 0.46 6.95 6.86 2/21/2012 2/21/2019 BB-

Berau Coal Energy 0.50 7.25 6.74 3/13/2012 3/13/2017 B+

Alam Sutera International Pvt Ltd 0.15 10.75 10.67 3/27/2012 3/27/2017 B

Lembaga Pembiayaan Ekspor Indonesia 0.50 3.75 3.90 4/26/2012 4/26/2017 BBB-

Pertamina 1.25 4.88 4.95 5/3/2012 5/3/2022 BB+

Pertamina 1.25 6.00 6.10 5/3/2012 5/3/2042 BB+

4.11

Tabel 3.8 Penerbitan Obligasi di IndonesiaTabel 3.8 Penerbitan Obligasi di IndonesiaTabel 3.8 Penerbitan Obligasi di IndonesiaTabel 3.8 Penerbitan Obligasi di IndonesiaTabel 3.8 Penerbitan Obligasi di Indonesia

8 Konversi menggunakan kurs tengah BI per 30 Juni 2012.


140

Indonesia yang masih solid serta masuknya

Indonesia kedalam rating investment grade

sehingga pada akhirnya juga menurunkan cost

of borrowing bagi korporasi.

Sepanjang TW212 pergerakan Sepanjang TW212 pergerakan Sepanjang TW212 pergerakan Sepanjang TW212 pergerakan Sepanjang TW212 pergerakan yieldyieldyieldyieldyield

obligasiobligasiobligasiobligasiobligasi global beberapa korporasi Indonesia global beberapa korporasi Indonesia global beberapa korporasi Indonesia global beberapa korporasi Indonesia global beberapa korporasi Indonesia

menunjukkan menunjukkan menunjukkan menunjukkan menunjukkan tren yang beragam. tren yang beragam. tren yang beragam. tren yang beragam. tren yang beragam. Pergerakan

yield tersebut terutama dipengaruhi oleh

performa masing-masing perusahaan serta

Grafik 3.17Grafik 3.17Grafik 3.17Grafik 3.17Grafik 3.17Perbandingan Penerbitan Obligasi Domestik dan Internasional Korporasi IndonesiaPerbandingan Penerbitan Obligasi Domestik dan Internasional Korporasi IndonesiaPerbandingan Penerbitan Obligasi Domestik dan Internasional Korporasi IndonesiaPerbandingan Penerbitan Obligasi Domestik dan Internasional Korporasi IndonesiaPerbandingan Penerbitan Obligasi Domestik dan Internasional Korporasi Indonesia

Jumlah PTMiliar USD

Sumber : Bloomberg, data SIUL-BI & berbagai sumber, data diolah

0

1

2

3

4

0

1

2

3

4

2010 2011 2012TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1* TW2

0,52

1,51

0,31

1,80

1,00 1,11

3,00

Nilai ObligasiJumlah Perusahaan

(Miliar USD) Jumlah PT

0

1

2

3

4

2011 2012TW3 TW4 TW1 TW2

1,00

1,11

3,00

0,74

2,40

1,20

2,89

0

5

10

15

20

25

30

Obligasi Global -Nilai (lhs) Obligasi Domestik -Nilai (lhs)

Obligasi Global-Jumlah PT (rhs) Obligasi Domestik-Jumlah PT (rhs)

Sumber : Bloomberg, data SIUL-BI & berbagai sumber, data diolah

Grafik 3.18Grafik 3.18Grafik 3.18Grafik 3.18Grafik 3.18YieldYieldYieldYieldYield Obligasi Internasional Korporasi Indonesia Obligasi Internasional Korporasi Indonesia Obligasi Internasional Korporasi Indonesia Obligasi Internasional Korporasi Indonesia Obligasi Internasional Korporasi Indonesia

%

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00

6,50


TW 3 TW 1TW 4 TW 2

Majapahit Hold Pertamina LPEI

Sumber : Bloomberg

%%

3,00

5,00

7,00

9,00

11,00

13,00

15,00

17,00

19,00

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

40,00


TW 3 TW 1TW 4 TW 2

Bumi Capital PTE Adaro Bakrie Telecom (rhs)

Sumber : Bloomberg

kondisi sektor ekonomi.Yield pada obligasi-

obligasi korporasi Badan Usaha Milik Negara

(BUMN) sempat bergerak naik namun mulai

menunjukkan tren yang menurun. Korporasi-

korporasi yang terkait dengan pemerintah

antara lain Majapahit Holding, Pertamina, dan

Lembaga Pembiayaan Ekspor Indonesia.

Sementara yield beberapa korporasi non

BUMN menunjukan arah pergerakan yang

141


berbeda. Sebagian korporasi menunjukkan

peningkatan persepsi risiko, sedangkan

korporasi lainnya relatif stabil.

Prospek pasar obligasi korporasi globalProspek pasar obligasi korporasi globalProspek pasar obligasi korporasi globalProspek pasar obligasi korporasi globalProspek pasar obligasi korporasi global

pada TW3-12 diperkirakan menurun seiringpada TW3-12 diperkirakan menurun seiringpada TW3-12 diperkirakan menurun seiringpada TW3-12 diperkirakan menurun seiringpada TW3-12 diperkirakan menurun seiring

dengan berlanjutnya risiko perlambatandengan berlanjutnya risiko perlambatandengan berlanjutnya risiko perlambatandengan berlanjutnya risiko perlambatandengan berlanjutnya risiko perlambatan

ekonomi dunia. ekonomi dunia. ekonomi dunia. ekonomi dunia. ekonomi dunia. Sentimen pasar akan lebih

sensitif terhadap perkembangan permasalahan

di Kawasan Euro dibandingkan Amerika.

Dengan mulai terbebaninya negara-negara

utama di Kawasan Euro oleh permasalahan

krisis utang dan perbankan negara-negara

periferal Euro, maka investor akan kembali

melakukan aksi flight to quality dengan

membeli aset-aset dari negara safe haven

khususnya Amerika. Perilaku perusahaan

Amerika yang telah melakukan refinancing

melalui penerbitan obligasi pada periode

sebelumnya, menambah keyakinan investor

untuk menempatkan dananya di negara adi

daya tersebut9.

A.3 Pasar Keuangan Syariah

Di tengah kondisi krisis utang di EropaDi tengah kondisi krisis utang di EropaDi tengah kondisi krisis utang di EropaDi tengah kondisi krisis utang di EropaDi tengah kondisi krisis utang di Eropa

dan masih melemahnya ekonomi global,dan masih melemahnya ekonomi global,dan masih melemahnya ekonomi global,dan masih melemahnya ekonomi global,dan masih melemahnya ekonomi global,

perkembangan pasar keuangan syariah sedikitperkembangan pasar keuangan syariah sedikitperkembangan pasar keuangan syariah sedikitperkembangan pasar keuangan syariah sedikitperkembangan pasar keuangan syariah sedikit

melambat selama TW2-12.melambat selama TW2-12.melambat selama TW2-12.melambat selama TW2-12.melambat selama TW2-12. Malaysia yang

pada kuartal sebelumnya menjadi leading

issuer mengalami penurunan USD8,89 miliar

menjadi USD19,02 miliar dari sebelumnya

USD27,91 miliar. Sebaliknya, kondisi stabilitas

makroekonomi Indonesia yang positif telah

mendorong penerbitan sukuk Indonesia

9 Schroders Global Market Perspective Q3-2012.

meningkat sebesar USD1,09 miliar menjadi

USD11,61 miliar dari sebelumnya USD683,97

juta. Meskipun kinerjanya menurun, pasar

sukuk masih tetap menjadi alternatif investasi,

dengan tingkat pengembalian yang

menjanjikan. Investor menilai kondisi pasar

sukuk relatif tahan di tengah kondisi ekonomi

global dan Eropa yang terpuruk.

Pasar sukuk lebih diminati investorPasar sukuk lebih diminati investorPasar sukuk lebih diminati investorPasar sukuk lebih diminati investorPasar sukuk lebih diminati investor

karena lebih resiliensi dibandingkan pasarkarena lebih resiliensi dibandingkan pasarkarena lebih resiliensi dibandingkan pasarkarena lebih resiliensi dibandingkan pasarkarena lebih resiliensi dibandingkan pasar

saham syariah.saham syariah.saham syariah.saham syariah.saham syariah. Pasar saham syariah dinilai

rentan terhadap kondisi eksternal. Pasar saham

syariah Indonesia (Jakarta Islamic Index) dan

Amerika (Down Jones Islamic Average)

menunjukkan penurunan dibandingkan

dengan kuartal sebelumnya. Untuk pasar

tafakul (asuransi syaria h yang diterbitkan sejak

7 tahun yang lalu), prospeknya masih cerah.

Perkembangan Pasar Sukuk (Islamic Bonds

Market)

Di tengah melemahnya kondisiDi tengah melemahnya kondisiDi tengah melemahnya kondisiDi tengah melemahnya kondisiDi tengah melemahnya kondisi

ekonomi global dan pemburukan krisis diekonomi global dan pemburukan krisis diekonomi global dan pemburukan krisis diekonomi global dan pemburukan krisis diekonomi global dan pemburukan krisis di

Kawasan Euro, aktivitas pasar sukukKawasan Euro, aktivitas pasar sukukKawasan Euro, aktivitas pasar sukukKawasan Euro, aktivitas pasar sukukKawasan Euro, aktivitas pasar sukuk

cenderung menurun selama TW2-12. cenderung menurun selama TW2-12. cenderung menurun selama TW2-12. cenderung menurun selama TW2-12. cenderung menurun selama TW2-12. Pasar

sukuk dunia mengalami penurunan sebesar

USD163,5 juta dari USD37,24 miliar (TW1-12)

menjadi USD37,07 miliar (TW2-12) (Grafik

3.19). Penurunan diperkirakan sebesar 0,44%

menunjukan bahwa pasar sukuk mulai

terpengaruh atas pelemahan ekonomi global

dan krisis di Kawasan Euro. Namun satu hal

yang menggembirakan, pertumbuhan periode

ini masih lebih tinggi dibandingkan periode

sebelumnya. Tercatat pertumbuhan positif


142

Grafik 3.20Grafik 3.20Grafik 3.20Grafik 3.20Grafik 3.20Penerbitan Sukuk Global per Tahun (Kumulatif)Penerbitan Sukuk Global per Tahun (Kumulatif)Penerbitan Sukuk Global per Tahun (Kumulatif)Penerbitan Sukuk Global per Tahun (Kumulatif)Penerbitan Sukuk Global per Tahun (Kumulatif)

Juta USDMiliar USD

Sumber : L IFIS, diolah

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20121 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2

0,00

50,00

100,00

150,00

200,00

250,00

300,00Total nilai penerbitan (lhs)Rata-rata nilai per penerbitan (rhs)

18,8

1,14,0 2,9 2,7

9,1

4,6 4,4

9,16,2

11,310,3

4,2

7,4

3,60,6 1,7

6,7

12,09,5

6,1

15,317,2

14,215,616,5

18,0

26,6

37,2 37,1

Grafik 3.21 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk Global per Triwulan

Juta USD

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

4.049 4.587

18.800

7.351 6.682

15.34016.489

37.074

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

sebesar 124,84% dari USD91,84 juta TW2-11

menjadi USD185,27 juta (TW2-12). Secara

keseluruhan, secara kumulatif penerbitan

sukuk dari tahun 1990 hingga TW2-12 telah

mencapai USD351,53 miliar10 (Grafik 3.20). Hal

ini mengindikasikan minat dan kepercayaan

yang semakin besar terhadap instrumen sukuk

sebagai alternatif investasi atau raising fund

di tengah krisis global.

Secara triwulanan, total nilai penerbitanSecara triwulanan, total nilai penerbitanSecara triwulanan, total nilai penerbitanSecara triwulanan, total nilai penerbitanSecara triwulanan, total nilai penerbitan

pada TW2-12 merupakan nilai tertinggi jikapada TW2-12 merupakan nilai tertinggi jikapada TW2-12 merupakan nilai tertinggi jikapada TW2-12 merupakan nilai tertinggi jikapada TW2-12 merupakan nilai tertinggi jika

dibandingkan nilai penerbitan pada TW2dibandingkan nilai penerbitan pada TW2dibandingkan nilai penerbitan pada TW2dibandingkan nilai penerbitan pada TW2dibandingkan nilai penerbitan pada TW2

ditahun-tahun sebelumnya (Grafik 3.21).ditahun-tahun sebelumnya (Grafik 3.21).ditahun-tahun sebelumnya (Grafik 3.21).ditahun-tahun sebelumnya (Grafik 3.21).ditahun-tahun sebelumnya (Grafik 3.21).

Dengan perkembangan itu, diperkirakan total

penerbitan sukuk global selama tahun 2012

akan kembali melampaui total nilai penerbitan

sukuk pada tahun 2011.

Penerbitan sukuk yang telah melampauiPenerbitan sukuk yang telah melampauiPenerbitan sukuk yang telah melampauiPenerbitan sukuk yang telah melampauiPenerbitan sukuk yang telah melampaui

angka USD30 miliar merupakan penerbitanangka USD30 miliar merupakan penerbitanangka USD30 miliar merupakan penerbitanangka USD30 miliar merupakan penerbitanangka USD30 miliar merupakan penerbitan

terbesar sejakn tahun 1990.terbesar sejakn tahun 1990.terbesar sejakn tahun 1990.terbesar sejakn tahun 1990.terbesar sejakn tahun 1990. Hal ini

menunjukkan prospek yang positif bagi kondisi

pasar sukuk global di tahun 2012. Apabila

Grafik 3.19Grafik 3.19Grafik 3.19Grafik 3.19Grafik 3.19Penerbitan Sukuk GlobalPenerbitan Sukuk GlobalPenerbitan Sukuk GlobalPenerbitan Sukuk GlobalPenerbitan Sukuk Global

Juta USD

Sumber : IFIS, diolah

05.000

10.00015.00020.00025.00030.00035.00040.00045.00050.00055.00060.00065.00070.00075.00080.000

31 860 336 813 2.5045.817 6.985

10.758

27.167

46.650

15.773

29.885

52.930

76.734 74.311

1990 1996 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

10 Sumber : database IFIS, diolah

dibandingkan dengan nilai pada kuartal kedua

di sejak 2005-2012, maka pasar sukuk periode

ini masih tumbuh sebesar 97,20%

dibandingkan dengan TW2-07 (USD18,8

miliar, yang merupakan penerbitan tertinggi

saat itu). Melihat kinerja yang ada selama ini,

pasar sukuk global dinilai memiliki resiliensi dan

kapasitas yang cukup besar untuk tumbuh

lebih besar lagi kedepannya. Namun demikian,

sebagai bagian dari sistem keuangan global,

pasar sukuk juga sedikit terpengaruh oleh

sentimen negatif global atas situasi krisis utang

di Eropa yang tak kunjung reda.

143


Grafik 3.22Grafik 3.22Grafik 3.22Grafik 3.22Grafik 3.22Komposisi Issuer Sukuk TW2-12Komposisi Issuer Sukuk TW2-12Komposisi Issuer Sukuk TW2-12Komposisi Issuer Sukuk TW2-12Komposisi Issuer Sukuk TW2-12

Juta USD


Sovereign

GovernmentRelated Entities

Corporate

Supra-national

0 5000 10000 15000 20000

17521.79

10184.52

8567.3

800

Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,

penerbitan sukuk pada TW2-12 mulaipenerbitan sukuk pada TW2-12 mulaipenerbitan sukuk pada TW2-12 mulaipenerbitan sukuk pada TW2-12 mulaipenerbitan sukuk pada TW2-12 mulai

didominasi oleh pemerintah (Grafik 3.22). didominasi oleh pemerintah (Grafik 3.22). didominasi oleh pemerintah (Grafik 3.22). didominasi oleh pemerintah (Grafik 3.22). didominasi oleh pemerintah (Grafik 3.22). Hal

ini berbeda dengan komposisi penerbitan pada

kuartal sebelumnya yang didominasi oleh

korporasi. Selama TW2-12, dari total

keseluruhan penerbitan sukuk (USD37,1 miliar)

didominasi penerbitan sukuk sovereign

sebanyak 47,26% (USD17,52 miliar), diikuti

oleh quasi sovereign sebesar 27,47%

(USD10,18 miliar). Sementara itu, korporasi

hanya menerbitkan USD8,5 miliar dari total

penerbitan sukuk. Selain penerbitan ketiga jenis

penerbit tersebut, terdapat juga

supranational yaitu IDB dengan nilai USD800

juta untuk masa tenor lima tahun pada pasar

sukuk global. Dalam road show IDB memilih lima

bank yaitu BNP Paribas, CIMB, HSBC, National

Commercial Bank, dan Standard Chartered yang

bertindak sebagai bookrunner 11.

Penerbitan sukuk Penerbitan sukuk Penerbitan sukuk Penerbitan sukuk Penerbitan sukuk sovereignsovereignsovereignsovereignsovereign mengalami mengalami mengalami mengalami mengalami

peningkatan selama TW2-12, sebesar 15,86%peningkatan selama TW2-12, sebesar 15,86%peningkatan selama TW2-12, sebesar 15,86%peningkatan selama TW2-12, sebesar 15,86%peningkatan selama TW2-12, sebesar 15,86%

(USD2,3 miliar) dibandingkan triwulan(USD2,3 miliar) dibandingkan triwulan(USD2,3 miliar) dibandingkan triwulan(USD2,3 miliar) dibandingkan triwulan(USD2,3 miliar) dibandingkan triwulan

sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya. Sementara sukuk quasi sovereign

naik sebesar 70,83% (USD4,2 miliar).

Sementara itu penerbitan sukuk corporate

mengalami penurunan sebesar 46,95% atau

setara USD7,5 miliar. Sebaliknya, sukuk

corporate mengalami penurunan. Hal ini

mencerminkan bahwa minimnya perusahaan

dalam menerbitkan sukuk pada TW2-12.

Selain itu pada TW2-12 terdapat sukuk

supranational yang diterbitkan IDB dengan

total nilai sukuk sebesar USD800 juta dengan

maturity selama lima tahun. Komposisi

tersebut mengindikasikan bahwa di tengah

kondisi krisis global korporasi cenderung

menahan diri untuk menghindari

kemungkinan tingginya cost of borrowing.

Bagi pemerintah, penerbitan sukuk pada

periode ini merupakan kesempatan yang baik

sepanjang kondisi fundamental baik.

Secara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yang

menerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar pada

TW2-12 adalah TW2-12 adalah TW2-12 adalah TW2-12 adalah TW2-12 adalah Government, Banking andGovernment, Banking andGovernment, Banking andGovernment, Banking andGovernment, Banking and

Credit Intermediation, Telecommunication,Credit Intermediation, Telecommunication,Credit Intermediation, Telecommunication,Credit Intermediation, Telecommunication,Credit Intermediation, Telecommunication,

Real estate & Construction Property dan OilReal estate & Construction Property dan OilReal estate & Construction Property dan OilReal estate & Construction Property dan OilReal estate & Construction Property dan Oil

and Gas and Gas and Gas and Gas and Gas (Grafik 3.23)(Grafik 3.23)(Grafik 3.23)(Grafik 3.23)(Grafik 3.23)1212121212..... Komposisi lima sektor

utama tersebut tidak jauh berbeda dengan

komposisi lima sektor yang menerbitkan sukuk

dengan nilai terbesar pada TW1-12, yaitu

sektor Government, Transportation, Energy,

Banking and Credit Intermediation,

Telecommunication. Pada triwulan laporan,

11 Underwriter utama dalam penerbitan sukuk terbaru yangbertugas untuk melakukan pencatatan dan penjualan atas sukukyang telah diterbitkan.

12 Sektor other merupakan sektor gabungan dari sektor-sektor≈undefined∆


144

Grafik 3.24 Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.24 Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.24 Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.24 Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.24 Penerbitan Sukuk per Jenis

Grafik 3.23 Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per Sektor

Juta USD


0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

Gove

rmen

t Sec

tor

Bank

ing, F

inanc

ial &

Cre

dit...

Telec

omm

unica

tions

Real

Esta

te, C

ontru

ction

and/

or...

Unde

fined

Oil a

nd G

as

Misc

ellan

eous

Man

ufac

turin

gTra

nspo

rtatio

nEn

ergy

Auto

mob

ile &

/or A

utom

obile

par

t... IT

Not D

isclos

ed

Healt

h Ca

re Se

rvice

Utilit

ies

Food

Man

ufac

turin

g &/

or Pr

oces

sing

Electr

ic Pr

oduc

ts M

anuf

actu

ring

Trans

port

and

Stor

age

Agric

ultur

e

1747

4,58

1207

5,28

3255

,51

1347

,22

1058

,96

533,

24

377,

86

349,

18

201,

78

165,

68

70,4

4

37,9

4

32,9

5

32,0

3

27 16 11,7

1

6,25

mayoritas penerbitan dari kelima sektor

terbesar didominasi oleh sukuk yang

diterbitkan oleh pemerintah dan perusahaan

dari Malaysia. Bagi Indonesia, 2 sektor yang

mendominasi penerbitan adalah Banking and

Credit Intermediation dan Telecomunication.

Bank Muamalat Syariah menerbitkan sukuk

Mudharabah senilai USD8,43 miliar sedangkan

PT. Indosat Tbk menerbitkan sukuk Al Ijarah

senilai USD3,15 miliar.

Berdasarkan strukturnya, empatBerdasarkan strukturnya, empatBerdasarkan strukturnya, empatBerdasarkan strukturnya, empatBerdasarkan strukturnya, empat

struktur utama yang paling diminati oleh parastruktur utama yang paling diminati oleh parastruktur utama yang paling diminati oleh parastruktur utama yang paling diminati oleh parastruktur utama yang paling diminati oleh para

issuer issuer issuer issuer issuer dalam menerbitkan sukuk pada TW2-dalam menerbitkan sukuk pada TW2-dalam menerbitkan sukuk pada TW2-dalam menerbitkan sukuk pada TW2-dalam menerbitkan sukuk pada TW2-

12 adalah Murabahah, Mudharabah, Al-Ijarah12 adalah Murabahah, Mudharabah, Al-Ijarah12 adalah Murabahah, Mudharabah, Al-Ijarah12 adalah Murabahah, Mudharabah, Al-Ijarah12 adalah Murabahah, Mudharabah, Al-Ijarah

dan sukuk Bai» Bithaman Ajil (BBA). dan sukuk Bai» Bithaman Ajil (BBA). dan sukuk Bai» Bithaman Ajil (BBA). dan sukuk Bai» Bithaman Ajil (BBA). dan sukuk Bai» Bithaman Ajil (BBA). Pada

kuartal kedua tahun 2012 ini, struktur

Murabahah mendominasi dengan porsi

sebanyak 36,92% (USD13,68 miliar) (Grafik

3.24). Sementara itu struktur Mudharabah

memiliki porsi 22,00% (USD8,66 miliar), Al-

Ijarah memiliki porsi 17,02% (USD6,30 miliar),

dan Bai» Bithaman Ajil (BBA) memiliki porsi

6,89% (USD2,55 miliar). Disamping keempat

struktur utama tersebut, para issuer juga

menggunakan struktur sukuk Al-Walaka

(6,32%), Al-Musharakah (3,34%), Bel

Istithmar (2,43%), Al Salam (0,92%), Bai»Inah

(0,52%) dan Investment Sukuk (0,36%).

Dibandingkan triwulan sebelumnya, sukuk

mudharabah mengalami pertumbuhan

1137,88% dari USD700 juta (TW1-12) menjadi

USD8,66 miliar (TW2-12). Sukuk BBA tumbuh

1354,45% dari USD175 juta (TW1-12) menjadi

USD2,55 miliar (TW2-12). Sedangkan sukuk

Al-Ijara tumbuh mencapai 100,79% dari

USD3,14 miliar (TW1-12) menjadi USD6,30

miliar. Sebaliknya, sukuk Murabahah

mengalami pertumbuhan negatif minus

32,70% dari sebelumnya USD20,33 miliar

(TW1-12) menjadi USD13,68 miliar (TW2-12).

Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,

kawasan Asia masih tetap menjadi kawasan Asia masih tetap menjadi kawasan Asia masih tetap menjadi kawasan Asia masih tetap menjadi kawasan Asia masih tetap menjadi leadingleadingleadingleadingleading

player player player player player di pasar sukuk, terutama Malaysia.di pasar sukuk, terutama Malaysia.di pasar sukuk, terutama Malaysia.di pasar sukuk, terutama Malaysia.di pasar sukuk, terutama Malaysia.

Malaysia masih merupakan negara penerbit

yang paling aktif (Grafik 3.25). Pada triwulan

145


Grafik 3.25 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.25 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.25 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.25 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.25 Penerbitan Sukuk per Kawasan


Asia85,74%

TimurTengah7,12%

Afrika0,04%

Amerika7,10%

laporan, nilai sukuk yang diterbitkan oleh

kawasan Asia memiliki porsi sebesar 85,74%

(USD31,78 miliar). Nilai ini meningkat hanya

11,16% jika dibandingkan dengan kuartal

sebelumnya (USD28,59 miliar). Sementara itu,

kawasan lainnya adalah Timur Tengah dengan

porsi sukuk 7,10% (USD2,63 miliar), dan

Afrika dengan porsi sukuk 0,04% (USD14,95

juta).

Malaysia masih tetap menjadi Malaysia masih tetap menjadi Malaysia masih tetap menjadi Malaysia masih tetap menjadi Malaysia masih tetap menjadi leadingleadingleadingleadingleading

issuer issuer issuer issuer issuer di kawasan Asia dengan total nilaidi kawasan Asia dengan total nilaidi kawasan Asia dengan total nilaidi kawasan Asia dengan total nilaidi kawasan Asia dengan total nilai

USD19,02 miliar (51,31%) (Grafik 3.26).USD19,02 miliar (51,31%) (Grafik 3.26).USD19,02 miliar (51,31%) (Grafik 3.26).USD19,02 miliar (51,31%) (Grafik 3.26).USD19,02 miliar (51,31%) (Grafik 3.26).

Selanjutnya, Indonesia menempati peringkat

kedua dengan total nilai USD11,61 miliar

(31,32%). Dibandingkan dengan triwulan

sebelumnya, penerbitan sukuk Indonesia

meningkat dratis dari sebelumnya hanya

USD683 juta. Sementara kawasan Asia lainya

yaitu Pakistan dan Brunei Darussalam hanya

memberikan kontribusi yang kecil dalam

penerbitan sukuk global dengan nilai

penerbitan masing-masing senilai USD841 juta

(2,27%) dan USD300 juta (0,84%).

Peningkatan penerbitan sukuk di Indonesia

Grafik 3.26 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.26 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.26 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.26 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.26 Penerbitan Sukuk per Negara

Sumber : IFIS, diolahJuta USD

19021,5211611,96

2633,31

1506,54

841,36

650

311,97

251,05

230,95

14,95

malaysia

Indonesia

Cayman Islands

Saudi Arabia

Pakistan

UAE

Brunei Darussalam

Bahrain

Yemen

Gambia

0 5000 10000 15000 20000

diperkirakan terkait dengan adanya

penerbitan sukuk oleh Bank Muamalat senilai

USD8,43 miliar dengan masa tenor 10 tahun

dan penerbitan sukuk oleh PT. Indosat Tbk

senilai USD3,14 miliar dengan masa tenor 7

tahun. Tujuan penerbitan sukuk oleh Bank

Muamalat adalah memperkuat struktur

permodalan guna mengimbangi pertumbuhan

bisnis dan jaringan usaha. Berbeda dengan

Bank Muamalat, PT. Indosat menerbitkan

sukuk untuk penyelenggaraan layanan

jaringan tetap tertutup, atas kapasitas

transponder satelit palapa D sebesar 351 Mhz.

Penerbitan sukuk di Timur TengahPenerbitan sukuk di Timur TengahPenerbitan sukuk di Timur TengahPenerbitan sukuk di Timur TengahPenerbitan sukuk di Timur Tengah

didominasi oleh Saudi Arabia, Uni Emirat Arab,didominasi oleh Saudi Arabia, Uni Emirat Arab,didominasi oleh Saudi Arabia, Uni Emirat Arab,didominasi oleh Saudi Arabia, Uni Emirat Arab,didominasi oleh Saudi Arabia, Uni Emirat Arab,

Bahrain dan Yaman dengan porsi masing-Bahrain dan Yaman dengan porsi masing-Bahrain dan Yaman dengan porsi masing-Bahrain dan Yaman dengan porsi masing-Bahrain dan Yaman dengan porsi masing-

masing sebesar 4,06% (USD1,50 miliar),masing sebesar 4,06% (USD1,50 miliar),masing sebesar 4,06% (USD1,50 miliar),masing sebesar 4,06% (USD1,50 miliar),masing sebesar 4,06% (USD1,50 miliar),

1,75% (USD650 juta), 0,68% (USD251,051,75% (USD650 juta), 0,68% (USD251,051,75% (USD650 juta), 0,68% (USD251,051,75% (USD650 juta), 0,68% (USD251,051,75% (USD650 juta), 0,68% (USD251,05

juta) dan 0,62% (230,95 juta).juta) dan 0,62% (230,95 juta).juta) dan 0,62% (230,95 juta).juta) dan 0,62% (230,95 juta).juta) dan 0,62% (230,95 juta). Di kawasan

Afrika, hanya Gambia yang menerbitkan sukuk

dengan nilai USD14,95 juta atau 0,04% dari

total nilai penerbitan sukuk global. Sementara

itu untuk kawasan Amerika, sukuk diterbitkan

oleh negara Cayman Island dengan nilai


146

Grafik 3.27 Market IssuanceGrafik 3.27 Market IssuanceGrafik 3.27 Market IssuanceGrafik 3.27 Market IssuanceGrafik 3.27 Market Issuance Grafik 3.28 Currency IssuanceGrafik 3.28 Currency IssuanceGrafik 3.28 Currency IssuanceGrafik 3.28 Currency IssuanceGrafik 3.28 Currency Issuance


Domestic88,71%

International11,29%


BHD0,68%

BND0,84%

GMD0,04%

IDR31,32%

PKR2,27%

SAR2,27%

USD10,65%

YER0,62%

MYR51,31%

penerbitan sebesar USD2,63 miliar (7,10%

dari total penerbitan sukuk global). Cayman

Island absen dari penerbitan sukuk pada

periode sebelumnya.

Gambaran tersebut menunjukkanGambaran tersebut menunjukkanGambaran tersebut menunjukkanGambaran tersebut menunjukkanGambaran tersebut menunjukkan

betapa pentingnya peran Asia dalambetapa pentingnya peran Asia dalambetapa pentingnya peran Asia dalambetapa pentingnya peran Asia dalambetapa pentingnya peran Asia dalam

mendorong pertumbuhan sukuk.mendorong pertumbuhan sukuk.mendorong pertumbuhan sukuk.mendorong pertumbuhan sukuk.mendorong pertumbuhan sukuk. Peran Asia

diperhitungkan bersama dengan Timur

Tengah. Ini merupakan potensi bagi Asia

khususnya Indonesia untuk mendapatkan

dana syariah dari Timur Tengah dan belahan

bumi lainnya. Melihat deskripsi ini seharusnya

Pemerintah Indonesia dapat meningkatkan

aktivitas penerbitan sukuk sebagai opsi aman

dalam perolehan dana pembangunan.

Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat listing listing listing listing listing (((((marketmarketmarketmarketmarket

issuanceissuanceissuanceissuanceissuance), penerbitan sukuk pada TW2-12), penerbitan sukuk pada TW2-12), penerbitan sukuk pada TW2-12), penerbitan sukuk pada TW2-12), penerbitan sukuk pada TW2-12

mayoritas masih dilakukan di pasar domestikmayoritas masih dilakukan di pasar domestikmayoritas masih dilakukan di pasar domestikmayoritas masih dilakukan di pasar domestikmayoritas masih dilakukan di pasar domestik

(Grafik 3.27Grafik 3.27Grafik 3.27Grafik 3.27Grafik 3.27). Dari total sukuk yang

diterbitkan, 88,71% (USD32,88 miliar)

dilakukan di pasar domestik dan sisanya di

pasar internasional. Penerbitan sukuk di pasar

domestik ini juga masih didominasi oleh

Malaysia sebagai leading issuer terutama

untuk sukuk sovereign. Namun jika

dibandingkan dengan penerbitan sukuk pada

triwulan sebelumnya (TW1-12) listing sukuk

domestik mengalami penurunan 2,03% dari

sebelumnya USD33,57 miliar menjadi

USD32,88 miliar. Adapun listing sukuk

internasional meningkat 14,17% dari

sebelumnya USD3,66 miliar menjadi USD4,18

miliar. Peningkatan ke kancah internasional

tersebut merefleksikan semakin mudahnya

penerbitan sukuk secara internasional. Namun

demikian, hal ini tetap perlu disikapi secara

prudent agar tidak menimbulkan

ketergantungan terhadap pembiayaan luar

negeri.

Dari sisi mata uang (Dari sisi mata uang (Dari sisi mata uang (Dari sisi mata uang (Dari sisi mata uang (currency issuancecurrency issuancecurrency issuancecurrency issuancecurrency issuance),),),),),

currencycurrencycurrencycurrencycurrency utama yang digunakan dalam utama yang digunakan dalam utama yang digunakan dalam utama yang digunakan dalam utama yang digunakan dalam

penerbitan sukuk pada TW1-12 adalah MYRpenerbitan sukuk pada TW1-12 adalah MYRpenerbitan sukuk pada TW1-12 adalah MYRpenerbitan sukuk pada TW1-12 adalah MYRpenerbitan sukuk pada TW1-12 adalah MYR

yang didominasi oleh penerbitan sukukyang didominasi oleh penerbitan sukukyang didominasi oleh penerbitan sukukyang didominasi oleh penerbitan sukukyang didominasi oleh penerbitan sukuk

Malaysia, yaitu senilai USD19,02 miliar atauMalaysia, yaitu senilai USD19,02 miliar atauMalaysia, yaitu senilai USD19,02 miliar atauMalaysia, yaitu senilai USD19,02 miliar atauMalaysia, yaitu senilai USD19,02 miliar atau

51,31% 51,31% 51,31% 51,31% 51,31% (Grafik 3.28Grafik 3.28Grafik 3.28Grafik 3.28Grafik 3.28). Hal ini sejalan dengan

dominasi Malaysia dalam penerbitan sukuk.

Sementara itu mata uang lainnya yang

digunakan dalam penerbitan sukuk pada

147


Grafik 3.29 Indeks SukukGrafik 3.29 Indeks SukukGrafik 3.29 Indeks SukukGrafik 3.29 Indeks SukukGrafik 3.29 Indeks Sukuk

Grafik 3.30 Total Return SukukGrafik 3.30 Total Return SukukGrafik 3.30 Total Return SukukGrafik 3.30 Total Return SukukGrafik 3.30 Total Return Sukuk

%%

3

3,2

3,4

3,6

3,8

4

4,2

4,4

92

93

94

95

96

97

98

99

100


20122011

TW 3 TW 1TW 4 TW 2

Yield Sukuk benchmark (lhs) Price (rhs)

%

115,00

120,00

125,00

130,00

135,00

140,00

145,00


20122011

TW 3 TW 1TW 4 TW 2

kuartal ini yaitu IDR senilai USD11,61 miliar

(31,32%), USD senilai USD3,95 miliar

(10,65%), SAR senilai USD 839,85 juta

(2,27%), PKR senilai USD 841,36 juta (2,27%).

Sisanya masing-masing sebesar 0,84%,

0,68%, 0,62% dan 0,04% diterbitkan dalam

mata uang BND (Brunei Darusalam), BHD

(Bahrain), YER (Yaman) dan GMD (Gambia).

Perkembangan Indikator Performa Pasar

Sukuk (Islamic Bonds Market Indicator)

Dilihat dari indikator pasar sukuk globalDilihat dari indikator pasar sukuk globalDilihat dari indikator pasar sukuk globalDilihat dari indikator pasar sukuk globalDilihat dari indikator pasar sukuk global

yang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQyang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQyang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQyang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQyang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQ

Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)1313131313, kinerja, kinerja, kinerja, kinerja, kinerja

sukuk sukuk sukuk sukuk sukuk benchmarkbenchmarkbenchmarkbenchmarkbenchmark pada TW2-12 meningkat pada TW2-12 meningkat pada TW2-12 meningkat pada TW2-12 meningkat pada TW2-12 meningkat

jika dibandingkan triwulan sebelumnya (Grafikjika dibandingkan triwulan sebelumnya (Grafikjika dibandingkan triwulan sebelumnya (Grafikjika dibandingkan triwulan sebelumnya (Grafikjika dibandingkan triwulan sebelumnya (Grafik

3.29 & 3.30). 3.29 & 3.30). 3.29 & 3.30). 3.29 & 3.30). 3.29 & 3.30). Pada TW2-12, yield sukuk

benchmark menunjukkan tren menurun, yaitu

dari 3,85% (rata-rata TW1-12) menjadi 3,66%

(rata-rata TW2-12). Sejalan dengan hal ini,

price sukuk benchmark juga meningkat, yaitu

dari 96,12% (rata-rata TW1-12) menjadi

97,25% (rata-rata TW2-12). Seiring dengan

meningkatnya yield dan price sukuk

benchmark, total return benchmark

mengalami tren yang meningkat dari 135,19

(rata-rata TW1-12) menjadi 138,33 (rata-rata

TW2-12). Hal ini tentunya merefleksikan imbal

hasil yang semakin menjanjikan atas investasi

pada instrumen sukuk sehingga menarik para

investor untuk membeli sukuk yang diterbitkan

didalam pasar sukuk global.

Perkembangan Pasar Saham Syariah

(Islamic Equity Market)

Berbeda dengan perkembangan positifBerbeda dengan perkembangan positifBerbeda dengan perkembangan positifBerbeda dengan perkembangan positifBerbeda dengan perkembangan positif

di pasar sukuk, pasar saham berbasis syariahdi pasar sukuk, pasar saham berbasis syariahdi pasar sukuk, pasar saham berbasis syariahdi pasar sukuk, pasar saham berbasis syariahdi pasar sukuk, pasar saham berbasis syariah

pada TW2-12 menunjukan tren penurunan.pada TW2-12 menunjukan tren penurunan.pada TW2-12 menunjukan tren penurunan.pada TW2-12 menunjukan tren penurunan.pada TW2-12 menunjukan tren penurunan.

Hal ini tercermin dari pergerakan indeks saham

dan kapitalisasi pasar saham. Islamic Equity

Market Index di Indonesia (Jakarta Islamic

Index/JII) maupun global (Dow Jones Islamic

13 HSBC-DIFX Sukuk Index (SKBI) merupakan replika dari returnbeberapa benchmark portfolio sukuk dari emerging countries,dalam mata uang USD/ GBP/ JPY/ EUR dalam bentuk vanilla sukukdengan suku bunga fixed atau floating.


148

Grafik 3.31 Islamic Equity IndexGrafik 3.31 Islamic Equity IndexGrafik 3.31 Islamic Equity IndexGrafik 3.31 Islamic Equity IndexGrafik 3.31 Islamic Equity Index

Market Index/DJIM) yang menunjukkan tren

melemah selama TW2-12. Indeks JII pada

triwulan laporan menurun signifikan, yaitu dari

564,34 (rata-rata TW1-12) menjadi 553,52

(rata-rata TW2-12) atau menurun sebesar

1,92%. Sementara DJIM (Dow Jones Islamic

Market) juga mengalami penurunan dari dari

2234,82 (rata-rata TW1-12) menjadi 2161,85

(rata-rata TW2-12) atau sebesar 3,27% (Grafik

3.31).

Pergerakan pasar saham konvensionalPergerakan pasar saham konvensionalPergerakan pasar saham konvensionalPergerakan pasar saham konvensionalPergerakan pasar saham konvensional

bergerak bergerak bergerak bergerak bergerak mixedmixedmixedmixedmixed jika dibandingkan dengan jika dibandingkan dengan jika dibandingkan dengan jika dibandingkan dengan jika dibandingkan dengan

pasar syariah.pasar syariah.pasar syariah.pasar syariah.pasar syariah. Jakarta Composite Index (JCI)

mengalami peningkatan dari 3972,55 (rata-

rata TW1-12) menjadi 4020,06 atau sebesar

1,20% sedangkan untuk Down Jones

Industrial Average menurun 0,61% dari

12839,29 (rata-rata TW1-12) menjadi

12760,57 (rata-rata TW2-12) (Grafik 3.32).

Tren pergerakan saham konvensional yang

bergerak mixed mengindikasikan adanya

pengaruh kondisi ekonomi Indonesia yang

resilence terhadap kondisi pelemahan global

dan krisis utang Yunani.

Penurunan indeks saham syariahPenurunan indeks saham syariahPenurunan indeks saham syariahPenurunan indeks saham syariahPenurunan indeks saham syariah

mencerminkan mencerminkan mencerminkan mencerminkan mencerminkan total returntotal returntotal returntotal returntotal return mengalami mengalami mengalami mengalami mengalami

penurunanpenurunanpenurunanpenurunanpenurunan. Total return Jakarta Islamic Index

(JII) menurun dari minus 3,67% (TW1-12)

menjadi minus∆10,29 (TW2-12). Sedangkan

untuk Dow Jones Islamic Market (DJIM)

menurun dari 1,93% (TW1-12) menjadi minus

4,1% (TW2-12) (Grafik 3.33). Belum adanya

perbaikan kinerja yield sukuk benchmark baik

Indonesia maupun Amerika makin

memperburuk kapitalisasi pasar JII dan JCI.

Kapitalisasi pasar JII turun sebesar 2,74% dari

Grafik 3.32 Global Equity IndexGrafik 3.32 Global Equity IndexGrafik 3.32 Global Equity IndexGrafik 3.32 Global Equity IndexGrafik 3.32 Global Equity Index

Sumber : Bloomberg

430

450

470

490

510

530

550

570

590


20122011

TW 3 TW 1TW 4 TW 2

Jakarta Islamic Index (lhs) Dow Jones Islamic Market (rhs)

1700

1800

1900

2000

2100

2200

2300

2400

3000

3200

3400

3600

3800

4000

4200

4400

9500

10000

10500

11000

11500

12000

12500

13000

13500

Sumber : Bloomberg


20122011

Jakarta Composite Index (lhs) Dow Jones Industrial Avg. (rhs)

TW 3 TW 1TW 4 TW 2

Grafik 3.33Grafik 3.33Grafik 3.33Grafik 3.33Grafik 3.33 Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity

%

Sumber : Bloomberg

-18,00

-15,00

-12,00

-9,00

-6,00

-3,00

0,00

3,00


20122011

TW 3 TW 1TW 4 TW 2

JII 0,00 -7,31 -16,06 -9,78 -13,64 -11,23 -5,64 -4,99 -3,67 -5,28 -15,34 -10,29

DJIM 0 -6,67 -15,66 -6,05 -7,73 -8,67 -3,03 1,76 1,93 1,09 -7,65 -4,1

149


Grafik 3.34 Grafik 3.34 Grafik 3.34 Grafik 3.34 Grafik 3.34 Market CapitalizationMarket CapitalizationMarket CapitalizationMarket CapitalizationMarket Capitalization

sebelumnya Rp.1540,26 triliun (TW1-12)

menjadi Rp1497,99 triliun (TW2-12). Kondisi

di pasar JII mencerminkan pula penurunan

sebesar 3,81% dari sebelumnya Rp.3877,54

triliun (TW1-12) menjadi Rp.3729,90 triliun

(TW2-12) (Grafik 3.34).

Penurunan transaksi saham baik olehPenurunan transaksi saham baik olehPenurunan transaksi saham baik olehPenurunan transaksi saham baik olehPenurunan transaksi saham baik oleh

pemerintah maupun pemerintah maupun pemerintah maupun pemerintah maupun pemerintah maupun corporatecorporatecorporatecorporatecorporate menujukkan menujukkan menujukkan menujukkan menujukkan

imbas krisis keuangan global mulaiimbas krisis keuangan global mulaiimbas krisis keuangan global mulaiimbas krisis keuangan global mulaiimbas krisis keuangan global mulai

mempengaruhi pasar saham syariah yangmempengaruhi pasar saham syariah yangmempengaruhi pasar saham syariah yangmempengaruhi pasar saham syariah yangmempengaruhi pasar saham syariah yang

bersifat jangka pendek.bersifat jangka pendek.bersifat jangka pendek.bersifat jangka pendek.bersifat jangka pendek. Kerentanan saham

syariah atas sentimen negatif ekonomi dunia

turut menyebabkan penurunan tersebut. Hal

ini menunjukkan pasar saham rentan terhadap

kondisi eksternal.

Perkembangan Industri Takaful

Berdasarkan World Takaful ReportBerdasarkan World Takaful ReportBerdasarkan World Takaful ReportBerdasarkan World Takaful ReportBerdasarkan World Takaful Report

2011, Industri Takaful (asuransi syariah)2011, Industri Takaful (asuransi syariah)2011, Industri Takaful (asuransi syariah)2011, Industri Takaful (asuransi syariah)2011, Industri Takaful (asuransi syariah)

mengalami sedikit perlambatan.mengalami sedikit perlambatan.mengalami sedikit perlambatan.mengalami sedikit perlambatan.mengalami sedikit perlambatan. Namun di

beberapa negara masih terlihat adanya

pertumbuhan meskipun tidak terlalu

signifikan. Timur Tengah, Afrika dan Asia

merupakan kawasan yang berpotensi

Sumber : Bapepam LK

IDR Miliar

JII JCI

0

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

3.500.000

4.000.000

2010 2011 2012TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2

2.26

3.07

4

2.40

0.97

6

2.91

9.40

2

3.24

7.09

7

3.27

9.80

1

3.49

8.06

9

3.21

0.81

1

3.53

7.29

4

3.87

7.54

2

3.72

9.90

0

1.00

3.55

0

648.

505

1.08

8.78

2

1.13

4.63

2

1.09

6.43

2

1.19

9.95

7

1.41

4.98

4

1.54

0.25

9

1.49

7.99

1

1.30

5.65

9

mengembangkan takaful. India, China, Rusia

dan Turki juga menunjukkan potensi yang

besar dalam pengembangan takaful.

Perlambatan pertumbuhan takafulPerlambatan pertumbuhan takafulPerlambatan pertumbuhan takafulPerlambatan pertumbuhan takafulPerlambatan pertumbuhan takaful

dipengaruhi oleh krisis global.dipengaruhi oleh krisis global.dipengaruhi oleh krisis global.dipengaruhi oleh krisis global.dipengaruhi oleh krisis global. Kondisi pasar

keuangan global yang masih melambat

berpengaruh pada pertumbuhan takaful.

Saudi Arabia yang merupakan kontributor

setengah dari total takaful dunia, mengalami

krisis dan perlambatan compound annual

growth rate takaful menjadi 12% (2010) dari

38% (2005-2009). Saudi Arabia masih

menghadapi permasalahan relatif kecilnya

tingkat profit bila dibandingkan dengan

industri asuransi konvensional. Disamping itu,

juga terdapat ketergantungan kepada

pendapatan investasi dari business line

tertentu. Apabila permasalahan tersebut bisa

diatasi, diperkirakan industri ausuransi takaful

global dapat mencapai USD25 miliar.

Bertambahnya pemain yang masuk ke dalam

pasar takaful menyebabkan perolehan return

on equity menurun. Bahkan krisis telah

menggarisbawahi pentingnya pengaturan

dalam rangka memperkuat pengawasan untuk

melindungi industri takaful dari krisis lainnya.

Tingkat pertumbuhan takaful diTingkat pertumbuhan takaful diTingkat pertumbuhan takaful diTingkat pertumbuhan takaful diTingkat pertumbuhan takaful di

beberapa negara bervariasi.beberapa negara bervariasi.beberapa negara bervariasi.beberapa negara bervariasi.beberapa negara bervariasi. Indonesia

termasuk negara yang mengalami peningkatan

perkembangan takaful di Asia Tenggara.

Namun demikian di tataran teknis, masih perlu

insentif untuk mendukung perkembangan

tersebut. Beberapa kebijakan dinilai masih

menjadi disinsentif bagi pertumbuhan dan

perkembangan takaful. Malaysia sebagai salah

satu negara berbasis syariah mencapai


150

perkembangan sebesar 28-30% per tahun

dalam lima tahun terakhir. Malaysia dan

Indonesia merupakan negara Asia yang

berpotensi dalam mengembangkan industri

asuransi syariah ini. Sebagai emerging

economies, pertumbuhan takaful di kedua

negara tersebut diprediksi berkembang dengan

pesat. Emerging market berkontribusi 41%

terhadap global GDP, sebuah pertanda baik bagi

perkembangan takaful selanjutnya. The UAE

berkontribusi sebesar USD818 juta atau 28%.

Sudan, pasar yang berkembang di luar negara

padang gurun dan Asia Tenggara, mencapai

pertumbuhannya sebesar 7% dengan total

kontribusi USD363 juta. Namun Bangladesh

masih mengalami kendala. Beberapa

perusahaan asuransi mendepositokan dana

mereka ke sistem perbankan konvensional

karena tidak terdapat pilihan lain. Beberapa

diantaranya menginvestasikan dananya pada

bank konvensional yang mempunyai Islamic

windows.

Dalam 5 tahun ke depan, nilai pasarDalam 5 tahun ke depan, nilai pasarDalam 5 tahun ke depan, nilai pasarDalam 5 tahun ke depan, nilai pasarDalam 5 tahun ke depan, nilai pasar

takaful secara global dapat mencapai USD4.3takaful secara global dapat mencapai USD4.3takaful secara global dapat mencapai USD4.3takaful secara global dapat mencapai USD4.3takaful secara global dapat mencapai USD4.3

miliarmiliarmiliarmiliarmiliar. Pasar produk family takaful diunggulkan

dengan kontribusi kasar mencapai USD1.7

miliar atau 20% dari total global takaful.

Pertumbuhan tersebut ditunjang oleh 195

operator, dimana 77 diantaranya di negara

gurun pasir menyumbang USD63.5 juta per

operator, sedangkan Malaysia mempunyai 14

operator dengan kontribusi USD115,8 juta.

Salah satu kunci utama perkembanganSalah satu kunci utama perkembanganSalah satu kunci utama perkembanganSalah satu kunci utama perkembanganSalah satu kunci utama perkembangan

industri takaful adalah dukungan dariindustri takaful adalah dukungan dariindustri takaful adalah dukungan dariindustri takaful adalah dukungan dariindustri takaful adalah dukungan dari

kebijakan dan pengaturan dalam memfasilitasikebijakan dan pengaturan dalam memfasilitasikebijakan dan pengaturan dalam memfasilitasikebijakan dan pengaturan dalam memfasilitasikebijakan dan pengaturan dalam memfasilitasi

integrasi industri takaful dan mendorongintegrasi industri takaful dan mendorongintegrasi industri takaful dan mendorongintegrasi industri takaful dan mendorongintegrasi industri takaful dan mendorong

pertumbuhannya.pertumbuhannya.pertumbuhannya.pertumbuhannya.pertumbuhannya. Oleh karena itu, di beberapa

negara penyempurnaan kebijakan dalam

rangka meningkatkan pertumbuhan pasar

keuangan syariah semakin penting.

1. Perkembangan Industri Syariah di

beberapa Negara

a. Indonesiaa. Indonesiaa. Indonesiaa. Indonesiaa. Indonesia

Indonesia termasuk negara yangIndonesia termasuk negara yangIndonesia termasuk negara yangIndonesia termasuk negara yangIndonesia termasuk negara yang

mengalami peningkatan perkembanganmengalami peningkatan perkembanganmengalami peningkatan perkembanganmengalami peningkatan perkembanganmengalami peningkatan perkembangan

takaful di Asia, lebih tinggi dibandingkantakaful di Asia, lebih tinggi dibandingkantakaful di Asia, lebih tinggi dibandingkantakaful di Asia, lebih tinggi dibandingkantakaful di Asia, lebih tinggi dibandingkan

dengan beberapa negara padang pasirdengan beberapa negara padang pasirdengan beberapa negara padang pasirdengan beberapa negara padang pasirdengan beberapa negara padang pasir. Bahkan

diperkirakan pertumbuhan industri takaful

Indonesia lebih tinggi dibandingkan Saudi

Arabia. Selanjutnya, pertumbuhan takaful Asia

Tenggara diproyeksikan tiga kali lipat dari Arab

Saudi pada tahun 2015. Melihat prospek

tersebut, beberapa negara berminat untuk

investasi takaful di Indonesia. Namun sampai

saat ini terdapat beberapa kendala antara lain

masalah kepemilikan saham, pajak, dan

ketentuan lainnya.

Sebagai contoh, Malaysia berencanaSebagai contoh, Malaysia berencanaSebagai contoh, Malaysia berencanaSebagai contoh, Malaysia berencanaSebagai contoh, Malaysia berencana

berekspansi ke Indonesia melalui kepemilikanberekspansi ke Indonesia melalui kepemilikanberekspansi ke Indonesia melalui kepemilikanberekspansi ke Indonesia melalui kepemilikanberekspansi ke Indonesia melalui kepemilikan

saham Bank Muamalat.saham Bank Muamalat.saham Bank Muamalat.saham Bank Muamalat.saham Bank Muamalat. Namun hal tersebut

menghadapi kendala. Selain itu, takaful

Malaysia telah menanamkan saham sebesar

56% pada PT. Syarikat Takaful Indonesia (STI)

dimana 6% sahamnya dimiliki oleh Bank

Muamalat. Menurut Peraturan Bank Indonesia

(PBI) no. 14/8/PBI/2012 tanggal 13 Juli 2012

tentang Kepemilikan Saham Bank Umum,

kepemilikan saham asing pada bank komersial

di Indonesia untuk bank syariah dibatasi

maksimal 40% untuk pemegang saham asing

151


berbentuk badan hukum lembaga keuangan,

30% untuk bukan lembaga keuangan dan

25% untuk perorangan. Hal tersebut menurut

mereka menyulitkan karena saat ini 3 pemilik

saham terbesar asing secara kumulatif

mencapai 76%. Apabila berlaku kumulatif

maka terpaksa dilakukan pengurangan

kepemilikan saham. Hal ini juga akan

mempengaruhi struktur internal BMI.

Minat yang besar terhadap industriMinat yang besar terhadap industriMinat yang besar terhadap industriMinat yang besar terhadap industriMinat yang besar terhadap industri

takaful Indonesia juga terlihat dari keinginantakaful Indonesia juga terlihat dari keinginantakaful Indonesia juga terlihat dari keinginantakaful Indonesia juga terlihat dari keinginantakaful Indonesia juga terlihat dari keinginan

Maybank Ageas, perusahaan asuransi terbesarMaybank Ageas, perusahaan asuransi terbesarMaybank Ageas, perusahaan asuransi terbesarMaybank Ageas, perusahaan asuransi terbesarMaybank Ageas, perusahaan asuransi terbesar

di Malaysia mengakuisisi perusahaan asuransidi Malaysia mengakuisisi perusahaan asuransidi Malaysia mengakuisisi perusahaan asuransidi Malaysia mengakuisisi perusahaan asuransidi Malaysia mengakuisisi perusahaan asuransi

Indonesia.Indonesia.Indonesia.Indonesia.Indonesia. Prospek Indonesia yang besar

dengan jumlah penduduk muslim yang lebih

besar dari Malaysia (213 juta jiwa vs 17 juta

jiwa). Diramalkan dalam jangka waktu 5-7

tahun, Indonesia akan mencapai pertumbuhan

yang tinggi dan dapat berkontribusi setidaknya

setengah dari profit yang dicapai Malaysia.

b. Malaysiab. Malaysiab. Malaysiab. Malaysiab. Malaysia

Syarikat Takaful Malaysia Bhd berharapSyarikat Takaful Malaysia Bhd berharapSyarikat Takaful Malaysia Bhd berharapSyarikat Takaful Malaysia Bhd berharapSyarikat Takaful Malaysia Bhd berharap

pertumbuhan takaful pada tahun 2012 tumbuhpertumbuhan takaful pada tahun 2012 tumbuhpertumbuhan takaful pada tahun 2012 tumbuhpertumbuhan takaful pada tahun 2012 tumbuhpertumbuhan takaful pada tahun 2012 tumbuh

sebesar 30%. sebesar 30%. sebesar 30%. sebesar 30%. sebesar 30%. Untuk mencapai hal tersebut,

dibutuhkan percepatan pertumbuhan dibidang

industri. Pencapaian Syarikat Takaful Malaysia

tercermin pada tahun 2012 dimana Malaysia

meraup keuntungan sebelum pajak dan zakat

sebesar MYR100 juta. Pencapaian tersebut

merupakan yang pencapaian tertinggi sejak

didirikannya takaful pada tahun 1984. Pada

2011 takaful Malaysia mencapai profit 81%

atau MYR33.2 juta sama dengan tahun 2010.

Takaful Malaysia memperoleh 95%Takaful Malaysia memperoleh 95%Takaful Malaysia memperoleh 95%Takaful Malaysia memperoleh 95%Takaful Malaysia memperoleh 95%

pendapatan dari masyarakat muslim maupunpendapatan dari masyarakat muslim maupunpendapatan dari masyarakat muslim maupunpendapatan dari masyarakat muslim maupunpendapatan dari masyarakat muslim maupun

non muslimnon muslimnon muslimnon muslimnon muslim. Perkembangan Takaful yang

sebelumnya hanya terbatas untuk kaum

muslim, kini telah diminati oleh non muslim

karena dapat menjadi alternatif dan solusi

selain asuransi konvensional. Menurut laporan

dari Ernst & Young Takaful tahun 2012, market

share negara gurun pasir dan Malaysia saat

ini sebesar 15% sehingga hampir menyamai

industri potensial di pasar konvensional.

c. Timur Tengahc. Timur Tengahc. Timur Tengahc. Timur Tengahc. Timur Tengah

Meskipun pertumbuhan industri takafulMeskipun pertumbuhan industri takafulMeskipun pertumbuhan industri takafulMeskipun pertumbuhan industri takafulMeskipun pertumbuhan industri takaful

sudah meningkat 2 digit sejak tahun 2010sudah meningkat 2 digit sejak tahun 2010sudah meningkat 2 digit sejak tahun 2010sudah meningkat 2 digit sejak tahun 2010sudah meningkat 2 digit sejak tahun 2010

tetapi perkembangannya tidak terlalu pesattetapi perkembangannya tidak terlalu pesattetapi perkembangannya tidak terlalu pesattetapi perkembangannya tidak terlalu pesattetapi perkembangannya tidak terlalu pesat

dibandingkan pasar sukuk dan pasar sahamdibandingkan pasar sukuk dan pasar sahamdibandingkan pasar sukuk dan pasar sahamdibandingkan pasar sukuk dan pasar sahamdibandingkan pasar sukuk dan pasar saham.

Pasar takaful Saudi Arabian merupakan pasar

takaful terbesar, berkontribusi setengah dari

total takaful dunia. Namun akhir-akhir ini

terdampak krisis sehingga mengalami

perlambatan compound annual growth rate

takaful menjadi 12% (2010) dari 38% (2005-

2009). Saudi Arabia masih menghadapi

permasalahan relatif kecilnya tingkat profit bila

dibandingkan dengan industri asuransi

konvensional. Disamping itu, juga terdapat

ketergantungan kepada pendapatan investasi

dari business line tertentu. Apabila

permasalahan tersebut bisa diatasi,

diperkirakan industri asuransi takaful global

dapat mencapai USD25 miliar.

Industri takaful Abu Dhabi mulai berdiriIndustri takaful Abu Dhabi mulai berdiriIndustri takaful Abu Dhabi mulai berdiriIndustri takaful Abu Dhabi mulai berdiriIndustri takaful Abu Dhabi mulai berdiri

pada November 2003 dan tercatat padapada November 2003 dan tercatat padapada November 2003 dan tercatat padapada November 2003 dan tercatat padapada November 2003 dan tercatat pada


152

securities exchangesecurities exchangesecurities exchangesecurities exchangesecurities exchange pada tahun 2005 dengan pada tahun 2005 dengan pada tahun 2005 dengan pada tahun 2005 dengan pada tahun 2005 dengan

produk perlindungan kendaraan, properti,produk perlindungan kendaraan, properti,produk perlindungan kendaraan, properti,produk perlindungan kendaraan, properti,produk perlindungan kendaraan, properti,

pinjaman, mesin, kapal kargo, kecelakaan,pinjaman, mesin, kapal kargo, kecelakaan,pinjaman, mesin, kapal kargo, kecelakaan,pinjaman, mesin, kapal kargo, kecelakaan,pinjaman, mesin, kapal kargo, kecelakaan,

keluarga, kesehatan dan keuangan.keluarga, kesehatan dan keuangan.keluarga, kesehatan dan keuangan.keluarga, kesehatan dan keuangan.keluarga, kesehatan dan keuangan. Abu Dhabi

National Takaful Company mencatat profit

sebesar AED21 juta (USD5,72 juta) pada

sembilan bulan pertama di tahun 2011, lebih

tinggi dibandingkan pada tahun 2010 sebesar

AED16 juta. Bahrain mencatat kontraksi

keuntungan takaful selama 2003-2011

meskipun penetrasi asuransi bertumbuh dari

1,95% menjadi 2,55% dalam periode yang

sama.

d. Bangladeshd. Bangladeshd. Bangladeshd. Bangladeshd. Bangladesh

Sebagai negara yang baruSebagai negara yang baruSebagai negara yang baruSebagai negara yang baruSebagai negara yang baru

mengembangkan pasar takaful, Bangladeshmengembangkan pasar takaful, Bangladeshmengembangkan pasar takaful, Bangladeshmengembangkan pasar takaful, Bangladeshmengembangkan pasar takaful, Bangladesh

diperkirakan akan memberi kontribusi USD12diperkirakan akan memberi kontribusi USD12diperkirakan akan memberi kontribusi USD12diperkirakan akan memberi kontribusi USD12diperkirakan akan memberi kontribusi USD12

miliar pada 2012. miliar pada 2012. miliar pada 2012. miliar pada 2012. miliar pada 2012. Beberapa kendala perlu

diupayakan penyelesaiannya sehingga

membantu pertumbuhan takaful di negara ini.

Salah satu permasalahan yang dihadapi adalah

terbatasnya invstasi ke industri takaful. Salah

satu operator Takaful di Bangladesh

melanggar peraturan dengan

mendepositokan dananya ke bank

konvesional. Menurut Padma Islami Life

Insurance Golam Rabbani Chowdhury, hal

tersebut dilakukan karena ketidaktersediaan

fasilitas bank syariah. Namun diakui bahwa

beberapa diantaranya menginvestasikan

dananya pada bank konvensional yang

mempunyai Islamic windows.

e. Afrikae. Afrikae. Afrikae. Afrikae. Afrika

Afrika juga memiliki perkembanganAfrika juga memiliki perkembanganAfrika juga memiliki perkembanganAfrika juga memiliki perkembanganAfrika juga memiliki perkembangan

yang cukup pesat.yang cukup pesat.yang cukup pesat.yang cukup pesat.yang cukup pesat. Masuknya Kenya sebagai

operator pertama di bulan Januari 2011 dan

adanya akuisisi oleh Takaful Afrika Selatan oleh

Absa Grup semakin mendorong pertumbuhan

takaful. Sebuah Lembaga keuangan yang

sebagian besar dimiliki Barclays Industri

berharap Takaful dapat berkembang hingga

mencapai perbatasan di Afrika Selatan, Pusat,

Barat dan Timur Afrika. Mesir, Libya, Tunisia

dan Moroko merupakan pasar potensial di

masa depan.

f. Eropaf. Eropaf. Eropaf. Eropaf. Eropa

Di Eropa sebagian besar pasar industriDi Eropa sebagian besar pasar industriDi Eropa sebagian besar pasar industriDi Eropa sebagian besar pasar industriDi Eropa sebagian besar pasar industri

asuransi mendorong Takaful untuk lebihasuransi mendorong Takaful untuk lebihasuransi mendorong Takaful untuk lebihasuransi mendorong Takaful untuk lebihasuransi mendorong Takaful untuk lebih

berkembang karena takaful dan konvensionalberkembang karena takaful dan konvensionalberkembang karena takaful dan konvensionalberkembang karena takaful dan konvensionalberkembang karena takaful dan konvensional

memiliki banyak persamaan.memiliki banyak persamaan.memiliki banyak persamaan.memiliki banyak persamaan.memiliki banyak persamaan. Di Perancis,

perusahaan Groupama, MMA dan Macif

memiliki pangsa pasar asuransi yang penting.

Asuransi syariah makin meningkat

kepopulerannya dan mendapat respon yang

baik. UK, Jerman dan Perancis dinilai memiliki

pasar takaful terbesar di Eropa. Namun baru

UK yang memiliki operator takaful. Luxemburg

juga dianggap sebagai pasar potensial dalam

pertumbuhan dan distribusi Takaful diseluruh

benua Eropa.

2. Perkembangan Pengaturan Industri

Takaful

Salah satu kunci utama perkembanganSalah satu kunci utama perkembanganSalah satu kunci utama perkembanganSalah satu kunci utama perkembanganSalah satu kunci utama perkembangan

industri takaful adalah dukungan dariindustri takaful adalah dukungan dariindustri takaful adalah dukungan dariindustri takaful adalah dukungan dariindustri takaful adalah dukungan dari

153


14 US Nominal Trade Weighted Index (TWI) adalah indeks rata-ratatertimbang nilai tukar dollar AS terhadap beberapa mata uangutama dunia. Negara-negara yang termasuk major currenciesadalah mata uang Euro, Kanada, Jepang, Inggris, Swiss, Australia,dan Swedia. Negara-negara yang termasuk dalam broad indexadalah negara-negara major currencies ditambah denganMeksiko, China, Korea, India, Taiwan, Hongkong, Brazil, ASEAN-5, Rusia, Saudi Arabia, Israel, Chile, Argentina, Colombia, danVenezuela.

kebijakan dan pengaturan dalam memfasilitasikebijakan dan pengaturan dalam memfasilitasikebijakan dan pengaturan dalam memfasilitasikebijakan dan pengaturan dalam memfasilitasikebijakan dan pengaturan dalam memfasilitasi

integrasi industri takaful dan mendorongintegrasi industri takaful dan mendorongintegrasi industri takaful dan mendorongintegrasi industri takaful dan mendorongintegrasi industri takaful dan mendorong

pertumbuhannya.pertumbuhannya.pertumbuhannya.pertumbuhannya.pertumbuhannya. Di Malaysia, pada Januari

2012 kerangka teknis operasional takaful atau

Takaful Operational Framework mulai efektif.

Tujuannya untuk meningkatkan efisiensi bisnis

takaful, meningkatkan kesehatan dan

kesinambungan pendanaan serta

meningkatkan minat nasabah untuk

berasuransi. Bank Negara Malaysia juga turut

menetapkan suatu ketentuan permodalan

berbasis risiko atau draf risk-based capital

framework yang diharapkan dapat mengatasi

permasalahan kebutuhan solvency sesuai

standar Islamic Financial Services Board (IFSB).

Di Pakistan, badan Securities andDi Pakistan, badan Securities andDi Pakistan, badan Securities andDi Pakistan, badan Securities andDi Pakistan, badan Securities and

Exchange Commission (SEC) telahExchange Commission (SEC) telahExchange Commission (SEC) telahExchange Commission (SEC) telahExchange Commission (SEC) telah

menerbitkan peraturan takaful untukmenerbitkan peraturan takaful untukmenerbitkan peraturan takaful untukmenerbitkan peraturan takaful untukmenerbitkan peraturan takaful untuk

mengizinkan perusahaan asuransimengizinkan perusahaan asuransimengizinkan perusahaan asuransimengizinkan perusahaan asuransimengizinkan perusahaan asuransi

konvensional membuka konvensional membuka konvensional membuka konvensional membuka konvensional membuka Takaful windows.Takaful windows.Takaful windows.Takaful windows.Takaful windows.

Adapun di negara-negara padang pasir

khususnya Oman, telah memberikan izin bagi

operator pertama Al Madina Gulf Insurance.

Capital Market Authority (CMA) sedang dalam

tahap finalisasi peraturan dan standar untuk

operasi takaful. Perusahaan asuransi

konvensional belum diizinkan untuk

mengoperasikan takaful.

B. PASAR VALUTA ASING

Pasar keuangan global sepanjang TW2-

12 masih volatile. Mayoritas mata uang global

terdepresiasi terhadap USD, sejalan dengan

melemahnya bursa saham global dan perilaku

risk aversion investor. Perilaku risk off investor

menyebabkan investor cenderung beralih pada

aset aman yang berdenominasi USD sehingga

memicu capital outflow di sejumlah negara.

Di negara maju, mata uang Euro mengalami

kinerja terburuk seiring dengan berlanjutnya

krisis di kawasan tersebut. Di emerging Asia,

Rupee India dan Rupiah Indonesia mengalami

depresiasi terbesar. Depresiasi Rupiah

Indonesia lebih disebabkan oleh imbas

sentimen negatif di pasar keuangan global

akibat krisis Euro, sementara khusus India,

kondisi fundamental yang memburuk turut

mendorong pelemahan mata uang lebih

lanjut. Di sisi lain, makrofundamental Filipina

yang relatif baik di tengah kondisi fiskal yang

terjaga turut didukung oleh membaiknya

rating outlook Filipina sehingga mampu

mendorong sentimen positif investor untuk

terus memegang aset-aset dalam denominasi

Peso Filipina.

Mayoritas mata uang global selamaMayoritas mata uang global selamaMayoritas mata uang global selamaMayoritas mata uang global selamaMayoritas mata uang global selama

TW2-12 bergerak melemah terhadap USDTW2-12 bergerak melemah terhadap USDTW2-12 bergerak melemah terhadap USDTW2-12 bergerak melemah terhadap USDTW2-12 bergerak melemah terhadap USD

(Tabel 3.9). (Tabel 3.9). (Tabel 3.9). (Tabel 3.9). (Tabel 3.9). Berdasarkan Trade Weight Index

(TWI), nilai tukar USD terhadap mata uang

utama dunia lainnya (major currencies) dan

terhadap mata uang mitra dagang AS (broad

currencies) selama TW2-12 terapresiasi

masing-masing 1,4% dan 1,8% qoq (Grafik

3.36)14. Kondisi Eropa yang semakin buruk dan

ancaman perlambatan dunia yang semakin


154

Grafik 3.36 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.36 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.36 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.36 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.36 Nilai Tukar Nominal danREER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)

Tabel 3.9. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.9. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.9. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.9. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.9. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)

Grafik 3.35 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.35 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.35 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.35 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.35 US Nominal Trade Weighted Index(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100

nyata menyebabkan perilaku risk off oleh

investor sehingga investor cenderung beralih

pada aset aman yang berdenominasi USD.

Sepanjang TW2-12, Yen Jepang danSepanjang TW2-12, Yen Jepang danSepanjang TW2-12, Yen Jepang danSepanjang TW2-12, Yen Jepang danSepanjang TW2-12, Yen Jepang dan

Euro masih mengalami depresiasi terhadapEuro masih mengalami depresiasi terhadapEuro masih mengalami depresiasi terhadapEuro masih mengalami depresiasi terhadapEuro masih mengalami depresiasi terhadap

USD, sejalan dengan pelemahan di bursaUSD, sejalan dengan pelemahan di bursaUSD, sejalan dengan pelemahan di bursaUSD, sejalan dengan pelemahan di bursaUSD, sejalan dengan pelemahan di bursa

saham kedua negara tersebut (Grafik 3.36).saham kedua negara tersebut (Grafik 3.36).saham kedua negara tersebut (Grafik 3.36).saham kedua negara tersebut (Grafik 3.36).saham kedua negara tersebut (Grafik 3.36).

Nilai EUR/USD mengalami depresiasi terbesar,

yaitu turun 2,3% qoq dan 12,2% yoy

mencapai level EUR0,77/USD. Meningkatnya

profil risiko di Euro seiring dengan krisis utang

yang terus berlanjut dan meluas menjadi faktor

dibalik depresiasi mata uang Euro. Sementara

itu, Yen melemah tipis 0,9% qoq namun masih

lebih tinggi dibandingkan periode yang sama

di 2011, atau naik 1,8% yoy dan berada di

kisaran Yen80,09/USD. Hal itu terutama dipicu

oleh langkah pemotongan credit rating Jepang

oleh Fitch seiring dengan meningkatnya rasio

utang publik.

Pelemahan mata uang terhadap USDPelemahan mata uang terhadap USDPelemahan mata uang terhadap USDPelemahan mata uang terhadap USDPelemahan mata uang terhadap USD

juga dialami oleh juga dialami oleh juga dialami oleh juga dialami oleh juga dialami oleh emergingemergingemergingemergingemerging Asia (Tabel 3.6). Asia (Tabel 3.6). Asia (Tabel 3.6). Asia (Tabel 3.6). Asia (Tabel 3.6).

Meningkatnya profil risiko di kawasan

emerging Asia mendorong aksi jual investor

Indeks

TW2-12

80

85

90

95

100

105

110

2008 2009 2010 2011 2012

Jan Mar Jun Sep Des Mar Mei Ags Nov Feb Apr Jul Okt Jan Apr Jun Sep Des Mar Jul

Sumber : Federal Reserve System

Broad currencies IndexMajor Currencies Index

Indeks

TW2-12Apresiasi

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun

Nominal Euro/USDNominal Yen/USDREER EuroREER Yen

Sumber : Bloomberg dan BIS

Sumber: Bloomberg, diolah

Keterangan: Apresiasi (+), Depresiasi (-) ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year

TW2 TW4 TW1 TW2 TW2 TW4 TW1 TW2 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp

Kawasan Euro (EUR)

Jepang (Yen)

China (Yuan)

Korea (Won)

India (Rupee)

Indonesia (Rupiah)

Malaysia (Ringgit)

Philipina (Peso)

Singapura (Dolar)

Thailand (Bath)

20102012 % yoy2010

Nilai Tukar

Perubahan TW2-12Akhir Periode Rata-rata Periode

20122009

% qtq20092011 2011

0,70

93,01

6,83

1.158

46,53

9.480

3,44

46,10

1,40

33,42

0,75

81,12

6,61

1.126

44,71

8.996

3,06

43,80

1,28

30,06

0,69

80,56

6,46

1.068

44,61

8.575

3,02

43,30

1,23

30,72

0,77

76,91

6,29

1.152

53,07

9.069

3,17

43,84

1,30

31,55

0,75

82,87

6,30

1.133

50,88

9.146

3,06

42,91

1,26

30,83

0,79

79,79

6,35

1.145

55,64

9.433

3,18

42,15

1,27

31,56

0,72

93,60

6,83

1.276

48,35

10.398

3,52

47,54

1,45

34,32

0,76

87,73

6,77

1.156

45,73

9.084

3,22

45,08

1,36

31,70

0,69

81,57

6,50

1.083

43,24

8.590

3,02

43,24

1,24

30,28

0,74

77,36

6,36

1.145

51,00

8.987

3,15

43,44

1,29

31,00

0,76

79,37

6,31

1.131

50,30

9.082

3,06

43,03

1,26

30,98

0,78

80,09

6,33

1.152

54,18

9.312

3,11

42,77

1,26

31,28

-2,3

-0,9

-0,3

-1,9

-7,7

-2,5

-1,7

0,6

0,0

-0,9

-5,3

3,7

-0,9

-1,1

-9,4

-3,1

-3,7

1,8

-0,6

-2,4

-12,2

1,8

2,6

-6,4

-25,3

-8,4

-3,2

1,1

-2,0

-3,3

-14,5

1,0

1,7

-7,2

-24,7

-10,0

-5,2

2,7

-3,0

-2,7

155


sehingga menyebabkan capital outflow dari

kawasan tersebut. Di antara tiga negara utama

di Asia (China, India, dan Korea), mata uang

India mengalami depresiasi terbesar, yaitu

turun 7,7% qoq dan 25,3% yoy (Grafik 3.37).

Kondisi fundamental India yang memburuk

seiring dengan meningkatnya defisit neraca

berjalan (current account), defisit fiskal, dan

tingkat inflasi di tengah perilaku korupsi yang

merajalela mendorong aksi jual aset dalam

denominasi Rupee oleh investor.

Grafik 3.37 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.37 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.37 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.37 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.37 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)

Indeks

TW2-12

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140


Sumber : Bloomberg

Nominal Yuan/USD REER YuanNominal Won/USD REER WonNominal Rupee/USD REER Rupee

Sepanjang triwulan laporan, mata uangSepanjang triwulan laporan, mata uangSepanjang triwulan laporan, mata uangSepanjang triwulan laporan, mata uangSepanjang triwulan laporan, mata uang

negara di ASEAN5 juga cenderungnegara di ASEAN5 juga cenderungnegara di ASEAN5 juga cenderungnegara di ASEAN5 juga cenderungnegara di ASEAN5 juga cenderung

terdepresiasi, kecuali Filipina (Tabel 3.6).terdepresiasi, kecuali Filipina (Tabel 3.6).terdepresiasi, kecuali Filipina (Tabel 3.6).terdepresiasi, kecuali Filipina (Tabel 3.6).terdepresiasi, kecuali Filipina (Tabel 3.6).

Kondisi fundamental makroekonomi yang

relatif masih baik, sejalan dengan laju inflasi

yang terkendali serta sustainabilitas fiskal yang

terjaga mampu meyakinkan investor untuk

tetap menyimpan aset dalam denominasi Peso.

Selain itu, sentimen positif investor juga

didukung oleh potensi rating upgrade di masa

mendatang seiring dinaikkannya outlook

peringkat utang Filipina dari ≈Stable∆ menjadi

≈Positive∆ oleh lembaga pemeringkat Moodys

(29 Mei «12). Sementara itu, Rupiah Indonesia

mengalami depresiasi terbesar, yaitu turun

2,5% qoq dan turun 8,4% yoy mencapai

Rp.9,433/USD di akhir triwulan laporan.

Tekanan terhadap Rupiah dipengaruhi oleh

perkembangan krisis di Eropa yang mendorong

permintaan USD terkait portfolio rebalancing

investor. Selain itu, aktivitas impor yang tetap

tinggi menyebabkan permintaan akan valas

juga meningkat.

Grafik 3.39 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.39 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.39 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.39 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.39 Nilai Tukar Nominal dan REERSingapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)

Grafik 3.38 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.38 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.38 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.38 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.38 Nilai Tukar Nominal danREER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100)

Indeks

TW2-12Apresiasi

85

95

105

115

125

135

145Nominal Peso/USDREER Peso

Nominal Baht/USDREER Baht


Sumber : Bloomberg

Indeks

TW2-12Apresiasi

70

80

90

100

110

120

130

140REER Ringgit

Nominal Rupiah/USD

REER Rupiah

Nominal SGD/USD

REER SGD

Nominal Ringgit/USD


Sumber : Bloomberg


156

Grafik 3.40 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.40 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.40 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.40 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.40 Indeks Harga Komoditas Dunia Harian(2005=100)(2005=100)(2005=100)(2005=100)(2005=100)

C. PASAR KOMODITAS

Harga komoditas selama TW2-12

menurun hingga di bawah level harga 2011.

Perlambatan global dan krisis Eropa yang

berkelanjutan diprediksi mulai menurunkan

konsumsi dunia di tengah kondisi ekses

pasokan global yang terjadi saat ini sehingga

berdampak pada penurunan harga komoditas

keseluruhan. Pada kelompok energi, harga

batubara mengalami pelemahan yang terbesar

diantara komoditas energi lainnya. Penurunan

konsumsi China di tengah ekses produksi

batubara dunia menjadi faktor dibalik

penurunan harga batubara. Selanjutnya, harga

minyak juga bergerak turun disebabkan oleh

adanya ekses produksi dan faktor spekulatif.

Di kelompok komoditas logam, seluruh harga

juga serempak bergerak turun. Ekonomi AS

yang masih lemah dan sinyal perlambatan

ekonomi China yang menguat mendorong

harga base metal turun. Selain itu, permintaan

terhadap emas selama triwulan laporan

mengalami penurunan akibat harga yang

masih cukup tinggi.

Mayoritas komoditas pertanian

bergerak melemah, kecuali kedelai dan beras.

Harga gula mengalami penurunan terbesar

sebagai dampak adanya ekses produksi gula

global. Di sisi lain, harga kedelai dan beras

mampu bertahan dan bahkan lebih tinggi

dibandingkan level harga di 2011. Berbeda

dengan komoditas lainnya yang cenderung

mengalami ekses produksi, komoditas kedelai

dan beras justru diprediksi mengalami ekses

konsumsi akibat gangguan pasokan. Selain itu,

ekses konsumsi beras juga disebabkan oleh

kenaikan konsumsi beras dunia terutama

untuk persiapan menyambut bulan puasa dan

hari raya Idul Fitri yang dirayakan oleh seluruh

umat muslim di dunia. Selanjutnya, outlook

harga komoditas secara umum lebih rendah

dibandingkan prediksi sebelumnya namun

masih dalam level yang tinggi. Secara

fundamental, ancaman perlambatan dunia

diprediksi kembali menurunkan konsumsi di

masa mendatang di tengah kondisi

keseimbangan pasar komoditas yang masih

mengalami ekses pasokan. Namun demikian,

pergerakan harga masih akan volatile seiring

dengan adanya potensi shock/gangguan

pasokan di masa depan.

Pelemahan harga komoditas energiPelemahan harga komoditas energiPelemahan harga komoditas energiPelemahan harga komoditas energiPelemahan harga komoditas energi

masih berlanjut (Tabel 3.10). masih berlanjut (Tabel 3.10). masih berlanjut (Tabel 3.10). masih berlanjut (Tabel 3.10). masih berlanjut (Tabel 3.10). Harga batubara

mengalami penurunan triwulanan terbesar

yaitu minus 14,1% qoq, pada akhir periode

laporan mencapai USD56,1/ton (Tabel 3.10 dan

Grafik 3.41). Penurunan konsumsi di tengah

produksi yang cenderung stabil menyebabkan

ekses produksi semakin meningkat sehingga

mendorong harga turun. Produksi dunia

Indeks,Avg 05=100

PERTANIAN

ENERGI

LOGAMTOTAL

50

100

150

200

250

300

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

Sumber : Bloomberg dan IMF, data diolah

Q2

157


Tabel 3.10 Harga KomoditasTabel 3.10 Harga KomoditasTabel 3.10 Harga KomoditasTabel 3.10 Harga KomoditasTabel 3.10 Harga Komoditas

Energi

Minyak WTI (USD/barrel

Gas Alam ( USD/MmBTU)

Batubara (USD/ton)

Logam

Emas (USD/troy ounce)

Tembaga (USD/mt)

Timah (USD/mt)

Nikel (USD/mt)

Alumunium (USD/mt)

Pangan

Jagung (USD/bushel)

Gandum (USD/bushel)

Gula (US cents/pound )

Kedelai (USD/bushel)

CPO (USD/mt)

Beras (USD/mt)

Sumber: Bloomberg, IMF, diolah

Ket: ptp= point to point; qtq= quarter to quarter; yoy= year on year

)

TW2 TW4 TW1 TW2 TW2 TW4 TW1 TW2 rata-rata ptp rata-rata ptp

2012

Perubahan TW2-12

% qtq % yoy2009 2010 2009

20112010

20112011

2012

Akhir PeriodeRata-rata

62,0

3,9

53,6

974.0

5.199

13.421

14.781

1.705

3,5

3,6

18,8

10,2

643

589,4

87,3

4,4

65,0

1.227

7.558

20.441

21.869

2.200

5,4

6,3

19,6

10,3

856

521,0

102,3

4,4

78,7

1.509

9.163

28.635

24.191

2.618

6,6

8,1

23,5

13,6

1,239

506,4

94,0

3,3

78,9

1.683

7.530

20.912

18.396

2.115

6,1

6,1

24,7

11,6

956

597,4

95,1

4,0

78,7

1.573

8.826

25.995

25.995

2.421

6,7

7,2

25,1

13,0

1,072

551,7

103,0

2,4

70,2

1.691

8.329

22.996

19.709

2.219

6,3

6,3

24,2

12,5

1,051

555,197

93,3

2,3

60,3

1.612

7.829

20.567

17.211

2.019

6,3

6,1

22,0

14,2

1,036

601,507

79,4

5,8

54,2

1.097

7.375

16.950

18.525

2.230

3,7

3,6

27,5

10,2

756

606,0

91,4

4,2

71,2

1.421

9.600

26.900

24.750

2.413

5,9

7,1

36,2

13,5

1,163

536,8

95,4

4,3

79,7

1.500

9.430

26.050

23.425

2.532

6,3

6,2

26,3

13,1

1,037

518,1

98,8

3,0

75,3

1.564

7.600

19.200

18.710

2.020

6,3

6,6

23,3

11,8

997

580,9

103,0

2,0

65,9

1.668

8.445

22.800

17.825

2.126

6,4

6,4

24,5

13,9

1,104

577,05

85,0

2,7

56,1

1.597

7.685

18.775

16.730

1.911

6,7

7,1

21,5

15,0

939

606,1

-9,4

-5,6

-14,1

-4,7

-6,0

-10,6

-12,7

-9,0

-0,9

-4,3

-9,3

13,4

-1,5

8,3

-17,5

38,4

-14,8

-4,3

-9,0

-17,7

-6,1

-10,1

4,2

9,8

-12,4

8,3

-14,9

5,0

-8,8

-47,4

-23,3

6,8

-14,6

-28,2

-28,9

-22,9

-5,0

-25,0

-6,6

4,4

-16,4

18,8

-11,0

-36,0

-29,6

6,5

-18,5

-27,9

-28,6

-24,5

5,4

14,5

-18,4

14,7

-9,4

17,0

Grafik 3.41 Harga Batubara dan Minyak WTIGrafik 3.41 Harga Batubara dan Minyak WTIGrafik 3.41 Harga Batubara dan Minyak WTIGrafik 3.41 Harga Batubara dan Minyak WTIGrafik 3.41 Harga Batubara dan Minyak WTI

Batubara,rhs

Minyak WTI,lhs

USD/tonUSD/barrel

20

40

60

80

100

120

140

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

20

40

60

80

100

120

140

160

Sumber : Bloomberg

Future Minyak Juni-12 Future Minyak Maret-12

Future Batubara Juni-12 Future Batubara Maret-12

tumbuh 6,1% di 2011, meningkat dari 5,8%

yoy di 2010, sementara pertumbuhan

konsumsi di 2011 lebih rendah mencapai 5,4%

yoy dari 5,5% yoy di 2010. Produksi yang masih

lebih besar dibandingkan konsumsi

menyebabkan ekses produksi batubara dunia

naik 18% yoy menjadi 231 mtoe di 2011

(Grafik 3.42). Kenaikan tersebut terutama

terjadi di Indonesia sebesar 18,1% dari 7,4%

yoy di 2010, sementara pertumbuhan di China

masih stabil di 8,8% yoy.15

Grafik 3.42 Keseimbangan Batubara DuniaGrafik 3.42 Keseimbangan Batubara DuniaGrafik 3.42 Keseimbangan Batubara DuniaGrafik 3.42 Keseimbangan Batubara DuniaGrafik 3.42 Keseimbangan Batubara Dunia

mtoemtoe

2000

2500

3000

3500

4000

4500

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011-50

0

50

100

150

200

250Net, Rhs

Produksi, Lhs

Konsumsi, Lhs

Sumber : British Petroleum

15 Indonesia dan China masing-masing merupakan produsenbatubara terbesar kelima dan pertama dunia.


158

Grafik 3.43 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.43 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.43 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.43 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.43 Keseimbangan Minyak Dunia

16 Menurut Commodity Trading Future Commission (CFTC),transaksi future non komersial mencerminkan pembelian investorakan minyak atas dasar spekulasi, sementara transaksi futurekomersial lebih mencerminkan transaksi riil atas dasarfundamental.

Krisis Eropa yang terus memburuk danKrisis Eropa yang terus memburuk danKrisis Eropa yang terus memburuk danKrisis Eropa yang terus memburuk danKrisis Eropa yang terus memburuk dan

kondisi AS yang masih lemah di 2012 inikondisi AS yang masih lemah di 2012 inikondisi AS yang masih lemah di 2012 inikondisi AS yang masih lemah di 2012 inikondisi AS yang masih lemah di 2012 ini

diperkirakan berdampak pada penurunandiperkirakan berdampak pada penurunandiperkirakan berdampak pada penurunandiperkirakan berdampak pada penurunandiperkirakan berdampak pada penurunan

konsumsi batubara dunia, khususnya darikonsumsi batubara dunia, khususnya darikonsumsi batubara dunia, khususnya darikonsumsi batubara dunia, khususnya darikonsumsi batubara dunia, khususnya dari

China yang merupakan konsumen terbesarChina yang merupakan konsumen terbesarChina yang merupakan konsumen terbesarChina yang merupakan konsumen terbesarChina yang merupakan konsumen terbesar

dunia.dunia.dunia.dunia.dunia. Batubara di China merupakan sumber

energi utama, diikuti oleh minyak bumi, gas

alam, dan PLTA. Konsumen daya terbesar di

China seperti perusahaan manufaktur dan

produsen semen mengurangi konsumsi

batubaranya seiring dengan penurunan

produksinya di 2012 akibat perlambatan

ekspor dan konsumsi domestik. Di sisi lain,

pasokan batubara China cenderung

meningkat akibat kenaikan impor batubara.

China dalam beberapa periode terakhir

meningkatkan impor batubara seiring

munculnya kekhawatiran berkurangnya

produksi domestik akibat penutupan sejumlah

lokasi pertambangan di China yang dianggap

berbahaya. Di tengah kondisi permintaan yang

menurun, kenaikan impor tersebut justru

menyebabkan cadangan batubara di China

tercatat mencapai rekor level tertinggi, yaitu

melebihi level 9 juta mt, atau naik 50% yoy.

Selanjutnya, harga minyak dunia (WTI)Selanjutnya, harga minyak dunia (WTI)Selanjutnya, harga minyak dunia (WTI)Selanjutnya, harga minyak dunia (WTI)Selanjutnya, harga minyak dunia (WTI)

selama triwulan laporan (rata-rata) juga turunselama triwulan laporan (rata-rata) juga turunselama triwulan laporan (rata-rata) juga turunselama triwulan laporan (rata-rata) juga turunselama triwulan laporan (rata-rata) juga turun

setelah pada triwulan sebelumnya masihsetelah pada triwulan sebelumnya masihsetelah pada triwulan sebelumnya masihsetelah pada triwulan sebelumnya masihsetelah pada triwulan sebelumnya masih

mampu bertahan di tengah pelemahan hargamampu bertahan di tengah pelemahan hargamampu bertahan di tengah pelemahan hargamampu bertahan di tengah pelemahan hargamampu bertahan di tengah pelemahan harga

komoditas energi lainnya. komoditas energi lainnya. komoditas energi lainnya. komoditas energi lainnya. komoditas energi lainnya. Pada triwulan

laporan, harga minyak turun 9,3% qoq dan

8,8% yoy mencapai USD85/barel di akhir Juni

2012 (Tabel 3.10 dan Grafik 3.41). Secara

fundamental, pergerakan harga minyak

dipengaruhi oleh kondisi keseimbangan minyak

dunia yang masih mencatat adanya ekses

Net, rhs

Juta barel/hariJuta barel/hari

- 2011 : ekses konsumsi 0,5 mb/d- 2012F : ekses produksi 0,4 mb/d- 2013F : ekses produksi 0,1 mb/d

Proyeksi

Produksi, lhs

Konsumsi, lhs

75

80

85

90

95

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

Sumber : EIA

produksi (Grafik 3.43). Data EIA menunjukkan

bahwa selama rata-rata TW2-12 terdapat ekses

produksi sebesar 1,3 juta barel/hari, naik dari

ekses produksi triwulan sebelumnya yang

sebesar 0,9 juta barrel/hari. Selain itu, faktor

non fundamental (spekulatif) juga turut

mempengaruhi pergerakan harga minyak, yaitu

sentimen negatif pasar akibat ketidakpastian

penyelesaian Eropa dan ancaman perlambatan

ekonomi dunia. Namun demikian, pengaruh

fundamental yang lebih dominan

dibandingkan non fundamental tercermin dari

transaksi future komersial minyak di NYMEX

yang naik 3,1% qoq, lebih besar dibandingkan

transaksi non komersial yang hanya naik 1%

qoq.16

Ke depan, pergerakan harga batubaraKe depan, pergerakan harga batubaraKe depan, pergerakan harga batubaraKe depan, pergerakan harga batubaraKe depan, pergerakan harga batubara

dan minyak WTI diperkirakan masih lebihdan minyak WTI diperkirakan masih lebihdan minyak WTI diperkirakan masih lebihdan minyak WTI diperkirakan masih lebihdan minyak WTI diperkirakan masih lebih

rendah dari prediksi sebelumnya.rendah dari prediksi sebelumnya.rendah dari prediksi sebelumnya.rendah dari prediksi sebelumnya.rendah dari prediksi sebelumnya. Dalam jangka

pendek (1-2 triwulan ke depan), harga masih

159


akan melemah didukung oleh faktor

fundamental. Hingga akhir 2012, penurunan

konsumsi diprediksi masih terus berlanjut

akibat perlambatan ekonomi dunia sehingga

meningkatkan ekses produksi pada masa

mendatang. Namun demikian, faktor

spekulatif yaitu sentimen negatif gangguan

pasokan akibat geopolitik masih berpotensi

menyebabkan fluktuasi dan menahan

penurunan harga lebih lanjut. Berdasarkan

pergerakan harga future, harga minyak WTI

dan batubara masih lebih rendah dari

sebelumnya meski masih dalam tren yang

meningkat (Grafik 3.41).

Harga komoditas logam bergerakHarga komoditas logam bergerakHarga komoditas logam bergerakHarga komoditas logam bergerakHarga komoditas logam bergerak

melemah di TW2-12 dan masih berada dimelemah di TW2-12 dan masih berada dimelemah di TW2-12 dan masih berada dimelemah di TW2-12 dan masih berada dimelemah di TW2-12 dan masih berada di

bawah level harga 2011 (Tabel 3.10).bawah level harga 2011 (Tabel 3.10).bawah level harga 2011 (Tabel 3.10).bawah level harga 2011 (Tabel 3.10).bawah level harga 2011 (Tabel 3.10).

Pertumbuhan triwulanan maupun tahunan

harga logam dasar (base metal) terus menurun

seiring masih lemahnya ekonomi AS dan

menguatnya sinyal perlambatan di China

sebagai konsumen base metal terbesar dunia.

Diantara base metal tersebut, harga nikel

mengalami pelemahan terbesar yaitu turun

Grafik 3.44 Harga Nikel dan EmasGrafik 3.44 Harga Nikel dan EmasGrafik 3.44 Harga Nikel dan EmasGrafik 3.44 Harga Nikel dan EmasGrafik 3.44 Harga Nikel dan Emas

% yoyTon

-400

-200

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

Official Sector Purchase TechnologyETFs and similar Total bar and coin invest

Jewellery Total, rhs

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber : World Gold Council, diolah

harga spot emas(lhs)

harga spot nikel(rhs)

USD/mtUSD/troy ounce

500

750

1000

1250

1500

1750

2000

2007 2008 2009 2010 2011 2012 20138000

16000

24000

32000

40000

48000

56000Future Emas Juni-12

Future Emas Mar-11Future Nikel Maret-12

Future Nikel Juni-12

Sumber : Bloomberg

Grafik 3.45 Konsumsi Emas DuniaGrafik 3.45 Konsumsi Emas DuniaGrafik 3.45 Konsumsi Emas DuniaGrafik 3.45 Konsumsi Emas DuniaGrafik 3.45 Konsumsi Emas Dunia

12,7% qoq dan 28,9% yoy mencapai

USD16.730/mt di akhir Juni 2012 (Tabel 3.10

dan Grafik 3.44). . . . . Ekonomi AS yang masih

lemah dan tertahannya laju ekonomi China

berdampak pada menurunnya aktivitas

produksi di negara tersebut, sehingga

menyebabkan penurunan konsumsi nikel yang

umumnya digunakan sebagai bahan baku

produk industri. 17

Selanjutnya, harga emas sebagai logamSelanjutnya, harga emas sebagai logamSelanjutnya, harga emas sebagai logamSelanjutnya, harga emas sebagai logamSelanjutnya, harga emas sebagai logam

mulia juga mengalami pelemahan, meski masihmulia juga mengalami pelemahan, meski masihmulia juga mengalami pelemahan, meski masihmulia juga mengalami pelemahan, meski masihmulia juga mengalami pelemahan, meski masih

dalam level yang tinggi. dalam level yang tinggi. dalam level yang tinggi. dalam level yang tinggi. dalam level yang tinggi. Penurunan harga ini

disebabkan oleh faktor fundamental, yaitu

penurunan konsumsi emas dunia sebesar, pada

TW1-12 turun 3,9% qoq dan turun 5% yoy

mencapai 1.097 ton (Grafik 3.45).18 Secara

triwulanan, penurunan konsumsi emas

17 AS dan China merupakan konsumen base metal terbesar dunia.Nikel digunakan sebagai bahan baku produk industri dan komersilseperti stainless steel, magnet, baterai, mata uang, dan senargitar listrik.

18 Gold Demand Trends First Quarter 2012, World Gold Council,May 2012. Data untuk TW2-12 belum tersedia.


160

tersebut terjadi pada permintaan emas sebagai

alat investasi (sebagai emas batangan maupun

koin dan sebagai ETF dan produk sejenisnya)

yaitu turun 13,6% qoq.19 Berkurangnya

permintaan untuk investasi tersebut mulai

berada dalam tren menurun sejak TW4-11

seiring dengan mulai menurunnya harga

komoditas secara umum pada periode tersebut.

Penurunan permintaan terjadi pada kelompok

emas untuk perhiasan dan untuk sektor

teknologi, yaitu masing-masing sebesar 6% yoy

dan 7% yoy.20 Depresiasi mata uang global

terhadap USD menyebabkan harga emas dalam

nilai USD semakin mahal sehingga menurunkan

permintaan emas. Selain itu, konsumsi emas

oleh bank sentral (official) juga turun 28,3%

qoq dan 41% yoy. Berdasarkan negara, India,

China, AS, Jerman, dan Turki menyumbang

penurunan konsumsi emas dunia tersebut.21

Meski secara triwulanan melemah,Meski secara triwulanan melemah,Meski secara triwulanan melemah,Meski secara triwulanan melemah,Meski secara triwulanan melemah,

harga emas sebagai logam mulia di TW2-12harga emas sebagai logam mulia di TW2-12harga emas sebagai logam mulia di TW2-12harga emas sebagai logam mulia di TW2-12harga emas sebagai logam mulia di TW2-12

masih berada di atas rata-rata harga di 2011masih berada di atas rata-rata harga di 2011masih berada di atas rata-rata harga di 2011masih berada di atas rata-rata harga di 2011masih berada di atas rata-rata harga di 2011

(Tabel 3.10). (Tabel 3.10). (Tabel 3.10). (Tabel 3.10). (Tabel 3.10). Selama TW2-12 emas masih naik

6,8% yoy dan mencapai USD1.597/troy ounce

di akhir periode laporan. Di tengah

ketidakpastian ekonomi global saat ini, emas

masih terus diminati sebagai safe haven asset.

Meski belum terdapat rilis data resmi, namun

berdasarkan pola musiman, beberapa negara

konsumen emas cenderung akan

meningkatkan konsumsinya, seperti misalnya

19 Permintaan emas untuk investasi mempunyai pangsa 37%terhadap permintaan emas total (2011).

20 Permintaan emas untuk perhiasan dan sektor teknologi masing-masing mempunyai pangsa 43% dan 10% (2011).

21 India, China, AS, Jerman, dan Turki berturut-turut merupakankonsumen emas terbesar dunia (2011).

di India. Festival ≈Akshaya Tritiya∆ di India

setiap bulan Mei (musim/periode pembelian

perhiasan emas dalam kalender Hindu)

diprediksi akan meningkatkan konsumsi emas

khususnya untuk perhiasan.

Outlook Outlook Outlook Outlook Outlook harga nikel dan emas diprediksiharga nikel dan emas diprediksiharga nikel dan emas diprediksiharga nikel dan emas diprediksiharga nikel dan emas diprediksi

masih berada di kisaran harga saat ini, sepertimasih berada di kisaran harga saat ini, sepertimasih berada di kisaran harga saat ini, sepertimasih berada di kisaran harga saat ini, sepertimasih berada di kisaran harga saat ini, seperti

yang tercermin dari harga future (Grafik 3.44).yang tercermin dari harga future (Grafik 3.44).yang tercermin dari harga future (Grafik 3.44).yang tercermin dari harga future (Grafik 3.44).yang tercermin dari harga future (Grafik 3.44).

Berbeda dengan harga future nikel yang

memiliki tren stabil, harga future emas

cenderung memiliki tren yang meningkat ke

depan (Grafik 3.44). Menjelang akhir tahun,

berbagai festive and wedding season yang

akan datang diprediksi mampu meningkatkan

harga emas dunia. Memasuki TW3-12,

perayaan hari raya Idul Fitri yang dirayakan oleh

seluruh umat muslim di dunia (Agustus 2012)

diprediksi akan meningkatkan harga emas,

terutama akibat pembelian perhiasan emas

yang umumnya dilakukan oleh penduduk

muslim di Asia khususnya Indonesia. Pada

bulan Agustus itu juga terdapat ≈India

International Jewellery Show∆ yang juga

sebagai event transaksi perdagangan emas

terbesar dunia. Memasuki TW4-12, perayaan

Diwali pada 1 Oktober (musim pembelian

perhiasan emas) juga diprediksi akan

meningkatkan konsumsi perhiasan emas di

India. Namun demikian, berdasarkan kondisi

ekonomi global terkini, ketidakpastian

ekonomi global dan ancaman perlambatan

ekonomi global yang mulai merambat ke Asia

masih besar. Hal ini tidak hanya berpotensi

menurunkan konsumsi base metal dunia,

namun juga berpotensi menurunkan konsumsi

emas dunia, khususnya dari China dan India.

161


Grafik 3.46 Harga Kedelai dan BerasGrafik 3.46 Harga Kedelai dan BerasGrafik 3.46 Harga Kedelai dan BerasGrafik 3.46 Harga Kedelai dan BerasGrafik 3.46 Harga Kedelai dan Beras

USD/bushelUSD/mt

Harga SpotKedelai, rhs

Harga SpotBeras, lhs

2

202

402

602

802

1.002

1.202

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Future Kedelai Juni-12Future Kedelai Maret-12

4

6

8

10

12

14

16

Sumber : Bloomberg, IMF

Mayoritas harga komoditas pertanianMayoritas harga komoditas pertanianMayoritas harga komoditas pertanianMayoritas harga komoditas pertanianMayoritas harga komoditas pertanian

selama triwulan laporan juga melemah, kecualiselama triwulan laporan juga melemah, kecualiselama triwulan laporan juga melemah, kecualiselama triwulan laporan juga melemah, kecualiselama triwulan laporan juga melemah, kecuali

kedelai dan beras (Tabel 3.10). kedelai dan beras (Tabel 3.10). kedelai dan beras (Tabel 3.10). kedelai dan beras (Tabel 3.10). kedelai dan beras (Tabel 3.10). Baik harga

kedelai dan beras sama-sama lebih tinggi

daripada triwulan sebelumnya maupun

periode yang sama di 2011. Selama TW2-12,

harga kedelai naik 13,4% qoq dan 4,4% yoy

dan mencapai USD15/bushel di akhir triwulan

laporan. Secara fundamental, berbeda dengan

beberapa soft commodity lainnya yang saat

ini cenderung mengalami ekses produksi,

khusus kedelai saat ini diprediksi mulai

mengalami ekses konsumsi. Berdasarkan data

Departemen Pertanian AS, pada 2011/2012

diprediksi terdapat penurunan produksi kedelai

dunia (turun 10,9% yoy) mencapai 235,9 juta

mt, di sisi lain, konsumsi dunia naik 0,8% yoy

menjadi 253,4 juta mt. Oleh karena itu, dalam

keseimbangan pasar kedelai dunia, terdapat

ekses konsumsi sebesar 17,5 juta mt, dari

periode sebelumnya (2010/2011) yang justru

menunjukkan ekses produksi sebesar 13,4 juta

mt.22 Penurunan produksi tersebut terutama

terjadi di AS, Brazil, dan Argentina seiring

dengan adanya gangguan cuaca di wilayah

pertanian kedelai.23 Selanjutnya, faktor

musiman juga berada dibalik peningkatan

harga beras. Pada periode laporan, harga beras

naik 8,3% qoq dan 18,8% yoy dan mencapai

USD606,1/mt di akhir Juni 2012. Adanya

kenaikan permintaan dari beberapa negara

konsumen beras terbesar dunia yang terutama

mempunyai penduduk mayoritas muslim

seperti Indonesia dan Malaysia. Momentum

jelang memasuki bulan puasa menjadi sebuah

kewajiban bagi negara-negara tersebut untuk

memenuhi persediaan berasnya sebelum

periode tersebut.

Sementara itu, mewakili kelompokSementara itu, mewakili kelompokSementara itu, mewakili kelompokSementara itu, mewakili kelompokSementara itu, mewakili kelompok

komoditas pertanian yang menurun, hargakomoditas pertanian yang menurun, hargakomoditas pertanian yang menurun, hargakomoditas pertanian yang menurun, hargakomoditas pertanian yang menurun, harga

gula mengalami pelemahan terbesargula mengalami pelemahan terbesargula mengalami pelemahan terbesargula mengalami pelemahan terbesargula mengalami pelemahan terbesar

disebabkan oleh ekses pasokan global.disebabkan oleh ekses pasokan global.disebabkan oleh ekses pasokan global.disebabkan oleh ekses pasokan global.disebabkan oleh ekses pasokan global. Selama

TW2-12 (rata-rata), harga gula turun 9,3%

qoq dan 6,6% yoy mencapai UScents21,5/

pound di akhir periode laporan. Secara

fundamental, produksi yang lebih besar

dibandingkan konsumsi menjadi faktor

pendorong penurunan harga gula. Data

Departemen Pertanian AS (USDA)

menunjukkan bahwa produksi global di tahun

2011/2012 akan mencapai 171 juta mt (naik

5,8% yoy), sementara konsumsi mencapai 161

juta mt (naik 2,7% yoy), sehingga terdapat

ekses produksi sebesar 10 juta mt. Lebih lanjut,

ekses produksi tersebut diprediksi masih

berlanjut di tahun 2012/2013 mencapai 10,7

juta mt (naik 7% yoy). Berdasarkan pola

musimannya, kenaikan produksi tersebut

22 World Agricultural Supply and Demand Estimates (WASDE), July2012.

23 AS, Brazil, dan Argentina merupakan tiga produsen kedelaiterbesar dunia (2011).


162

terutama disebabkan oleh peningkatan

produksi di sejumlah negara produsen gula

dunia, seperti di Brazil (peningkatan hasil

panen gula) dan India serta AS (peningkatan

jumlah area tanam).24

OutlookOutlookOutlookOutlookOutlook harga komoditas diprediksi harga komoditas diprediksi harga komoditas diprediksi harga komoditas diprediksi harga komoditas diprediksi

lebih rendah dari perkiraan sebelumnya namunlebih rendah dari perkiraan sebelumnya namunlebih rendah dari perkiraan sebelumnya namunlebih rendah dari perkiraan sebelumnya namunlebih rendah dari perkiraan sebelumnya namun

masih dalam kisaran harga yang relatif tinggi.masih dalam kisaran harga yang relatif tinggi.masih dalam kisaran harga yang relatif tinggi.masih dalam kisaran harga yang relatif tinggi.masih dalam kisaran harga yang relatif tinggi.

Terkait harga kedelai, USDA memperkirakan

pada 2012/2013 akan kembali terdapat ekses

produksi kedelai global sebesar 6,1 juta mt

seiring perkiraan kenaikan produksi terutama

dari Argentina dan Brazil. Di tengah ancaman

penurunan konsumsi akibat perlambatan

ekonomi global, kenaikan produksi tersebut

dikhawatirkan semakin meningkatkan ekses

produksi ke depan. Hal ini juga tercermin dari

pergerakan harga future kedelai yang lebih

24 Brazil, India, dan AS merupakan tiga besar produsen gula dunia.World Rice Agricultural Supply and Demand Estimates, USDA,Juli 2012.

rendah dari sebelumnya (Grafik 3.46). Terkait

harga gula, hingga 2012/2013 diprediksi masih

terdapat ekses produksi sebesar 10,7 juta mt,

atau naik 7% yoy. Meski masih terdapat

ancaman penurunan konsumsi ke depan

seiring dengan perlambatan global, namun

pergerakan harga gula juga terkait dengan

pergerakan harga minyak dunia. Harga minyak

yang masih fluktuatif dan masih ada potensi

kenaikan harga akan mendorong kenaikan

BBM alternatif misalnya ethanol yang

berbahan dasar gula, sehingga dapat menahan

penurunan harga lebih lanjut. Hal ini tercermin

dari pergerakan harga future gula cenderung

berada di kisaran harga saat ini (Grafik 3.47).

Sementara itu, khusus harga beras,Sementara itu, khusus harga beras,Sementara itu, khusus harga beras,Sementara itu, khusus harga beras,Sementara itu, khusus harga beras,

diprediksi masih terdapat potensi kenaikandiprediksi masih terdapat potensi kenaikandiprediksi masih terdapat potensi kenaikandiprediksi masih terdapat potensi kenaikandiprediksi masih terdapat potensi kenaikan

harga di masa mendatang.harga di masa mendatang.harga di masa mendatang.harga di masa mendatang.harga di masa mendatang. Dalam

keseimbangan pasar beras dunia, pada 2012/

2013 diprediksi akan mengalami ekses

konsumsi sebesar 1,7 juta mt, pertama kalinya

sejak tahun 2004.17 Pertumbuhan konsumsi

beras di 2012/2013 diprediksi mencapai 1,8%

yoy, lebih tinggi dibandingkan pertumbuhan

produksi yang sebesar 0,2% yoy. Peningkatan

konsumsi diperkirakan terjadi di India,

Kamboja, Indonesia, Vietnam, dan Thailand.

Di sisi lain, juga terjadi penurunan produksi di

India, Jepang, dan Srilanka.

Grafik 3.47 Harga GulaGrafik 3.47 Harga GulaGrafik 3.47 Harga GulaGrafik 3.47 Harga GulaGrafik 3.47 Harga Gula

harga gula, lhs

US cents/pound

9

14

19

24

29

34

39

2009 2010 2011 2012 2013

Future Gula Maret-12Future Gula Juni-12

Sumber : Bloomberg

Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional

163

Perkembangan Kerja Sama Internasionaldan Lembaga Internasional

4B A B

Kondisi Eropa yang semakin memburuk akibat krisis sovereign debt di kawasan yang

berlarut-larut tetap menjadi fokus berbagai fora kerjasama multilateral dan regional. Di tataran

regional, terdapat kesepahaman bahwa pertumbuhan ekonomi kawasan Asia timur yang ditopang

tingginya permintaan domestik ternyata tetap rentan terhadap ketidakpastian yang berasal dari

krisis Eropa. Dalam kaitan ini, negara anggota EMEAP dan ASEAN+3 sepakat untuk terus

menjalankan kebijakan makroekonomi yang prudent serta meningkatkan perdagangan dan

investasi di kawasan. Selain itu, negara anggota EMEAP dan ASEAN+3 juga terus berupaya

menyempurnakan jaring pengaman keuangan regional. Hal ini di antaranya dilakukan melalui

penyusunan term of reference (TOR) protokol manajemen krisis yang akan digunakan sebagai

panduan operasional komunikasi apabila krisis terjadi di negara anggota EMEAP. Lebih lanjut,

negara anggota ASEAN+3 juga meningkatkan size CMIM dari semula USD120 miliar menjadi

USD240 miliar serta membentuk fasilitas pencegahan krisis untuk meredam potensi permasalahan

neraca pembayaran dan/atau likuiditas jangka pendek agar tidak berkembang menjadi krisis.

Di tataran multilateral, urgensi langkah bersama untuk memitigasi krisis ditegaskan kembali

di forum G-20 maupun IMF. Pada kedua fora tersebut, negara anggota sepakat memperkuat

sumber dana IMF, terutama untuk mengatasi dampak krisis Eropa dan mencegah penyebarannya.

Lebih lanjut, BIS dan negara anggota G-20 juga sepakat melakukan reformasi transaksi OTC

derivative yang dinilai menjadi salah satu pemicu sekaligus sumber rambatan krisis keuangan

global dan menegaskan kembali pentingnya proses reformasi kuota dan surveillance IMF.

A. KERJA SAMA REGIONAL

Dalam rangka mendukung pencapaian

tugas yang diembannya, Bank Indonesia (BI)

terlibat (baik sendiri maupun bersama instansi

terkait seperti Kementerian Keuangan) dalam

berbagai kerja sama internasional dengan

bank sentral maupun organisasi lain baik

secara bilateral, regional, maupun multilateral.


164

Di level regional, BI turut aktif dalam

pertemuan Deputi Bank Sentral/Otoritas

Moneter negara anggota EMEAP serta

pertemuan puncak kerja sama keuangan

ASEAN+31.

Forum kerjasama EMEAP dan ASEAN+3

menyimpulkan bahwa terdapat peningkatan

downside risks di kawasan akibat

memburuknya krisis utang Eropa, perlambatan

pertumbuhan ekonomi China, dan

peningkatan harga minyak dunia. Proses

deleveraging di Eropa telah menyebabkan

pengurangan penyaluran kredit, menghambat

pertumbuhan ekonomi, dan pada akhirnya

berujung pada semakin memburuknya kondisi

fiskal Eropa (vicious circle). Selain itu,

penurunan tingkat kepercayaan pasar dapat

mendorong peningkatan biaya pinjaman

utang (sovereign) sehingga memicu terjadinya

krisis utang dan perbankan lebih lanjut di

Eropa. Seiring dengan perkembangan itu,

negara anggota EMEAP mencapai

kesepahaman terkait perlunya

mengembangkan pasar modal, mengelola

risiko suku bunga, dan mencari sumber

pertumbuhan baru. Lebih lanjut, para Menteri

Keuangan dan Gubernur Bank Sentral

ASEAN+3 juga berpendapat bahwa walaupun

pertumbuhan ekonomi kawasan saat ini cukup

tinggi namun tetap rentan terhadap

ketidakpastian global, terutama yang berasal

dari krisis utang Eropa. Dalam kaitan itu, para

Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral

sepakat untuk terus menjalankan kebijakan

makroekonomi yang tepat dan memperkuat

jaring pengaman keuangan regional melalui

kolaborasi dengan AMRO, ADB, dan IMF serta

terus meningkatkan perdagangan dan

investasi di kawasan.

Negara anggota EMEAP dan ASEAN+3

juga menyepakati beberapa hal terkait upaya

menyempurnakan jaring pengaman keuangan

regional. Saat ini negara anggota EMEAP

sedang merumuskan term of reference (TOR)

protokol manajemen krisis yang akan

digunakan sebagai panduan operasional

komunikasi di saat krisis. Protokol dimaksud

selanjutnya akan diuji coba bersamaan dengan

pengembangan event driven triggers dan

threshold condition. Lebih lanjut, negara

anggota EMEAP juga berencana merumuskan

perangkat kebijakan dan kerangka koordinasi

dengan otoritas non-bank sentral (misalnya

otoritas pengawasan) untuk menangani krisis

yang menghantam institusi keuangan.

Menteri Keuangan dan Gubernur Bank

Sentral ASEAN+3 juga menyepakati beberapa

hal untuk memperkuat fasilitas likuiditas

kawasan2. Kesepakatan pertama yaitu

memperkuat fasilitas resolusi krisis dengan

membentuk fasilitas pencegahan krisis.

Penguatan fasilitas resolusi krisis dilakukan

dengan meningkatkan size kerjasama CMIM

dari semula USD120 miliar menjadi USD240

miliar3. IMF de-linked portion dinaikkan

1 Kerja sama ASEAN dengan Jepang, China, dan Korea

2 Pertemuan ini merupakan pertemuan perdana di mana GubernurBank Sentral ikut serta dalam pertemuan puncak yang semulahanya dihadiri para Menteri Keuangan. Kehadiran Gubernur BankSentral diperlukan mengingat banyak inisiatif kerja samakeuangan negara ASEAN+3 membutuhkan partisipasi aktifKementerian Keuangan dan Bank Sentral.

3 Jumlah ini digunakan untuk skema pencegahan maupun resolusikrisis


165

menjadi 30% pada 2012 dan 40% pada 2014

(jika kondisi dinilai mendukung)4. Sementara

itu, maturity period untuk IMF linked portion

diperpanjang menjadi 3 tahun (semula hanya

2 tahun) sedangkan IMF de-linked portion

menjadi 2 tahun (semula hanya 1 tahun).

Kesepakatan kedua adalah

pembentukan fasilitas pencegahan krisis yang

dilakukan dengan meluncurkan CMIM

Precautionary Line (CMIM-PL) sebagai fasilitas

pencegahan krisis yang dapat diakses negara

anggota ASEAN+3 apabila menghadapi

potensi permasalahan likuiditas jangka pendek

dan atau neraca pembayaran.

Kesepakatan ketiga, para Menteri dan

Gubernur juga sepakat bahwa perlu dilakukan

penguatan ASEAN+3 Macroeconomic

Research Office (AMRO) melalui peningkatan

kapasitas organisisasi, percepatan peningkatan

status hukum ke organisasi internasional, serta

kolaborasi yang lebih erat dengan ADB dan

IMF. Pada kesempatan itu, Menteri Keuangan

dan Gubernur Bank Sentral ASEAN+3 juga

menyepakati tiga studi terkait beberapa area

kemungkinan kerja sama keuangan baru

negara ASEAN+3 di masa depan, yaitu (i)

asuransi risiko bencana, (ii) pembiayaan

infrastruktur, dan (iii) penggunaan mata uang

lokal untuk setelmen perdagangan regional.

B. KERJA SAMA MULTILATERAL

B.1 International Monetary Fund (IMF)

Penguatan dana IMF menjadi agenda

penting pertemuan IMFC Spring Meeting

tanggal 20-21 April 20125. Masih

berlangsungnya krisis di kawasan Eropa telah

menimbulkan kekhawatiran akan berulangnya

krisis keuangan global. Dalam upaya

mencegah dampak rambatan dari krisis di

kawasan Eropa, IMF menghimbau negara di

dunia untuk melakukan upaya bersama untuk

menjaga kelangsungan proses pemulihan

ekonomi global dan menjamin stabilitas

keuangan global. Salah satu upaya yang

dilakukan adalah menyediakan Global

Financial Safety Net (GFSN) atau lebih dikenal

dengan global firewall dengan cara

memperkuat sumber pendanaan IMF untuk

menjamin ketersediaan dana bagi negara

anggota yang membutuhkan likuiditas.

Peningkatan resources IMF juga

ditujukan untuk menjaga kredibilitas IMF

sebagai badan yang berperan untuk menjaga

kestabilan moneter internasional. IMF perlu

mempunyai dana yang cukup untuk

melaksanakan tugasnya sehingga dapat

menjaga sentimen pasar. IMFC sepakat bahwa

dana tersebut diperuntukkan seluruh negara

anggota dan bukan untuk spesifik negara/

kawasan tertentu. Kecukupan dana juga

penting bagi negara anggota yang sebenarnya

tidak terkena krisis secara langsung dan

mempunyai fundamental ekonomi yang cukup

kuat, namun terkena dampak tular (contagion)

4 Berlaku pula untuk fasilitas pencegahan krisis.5 IMFC(International Monetary Financial Committee) merupakan

forum komite pengambilan keputusan tertinggi IMF di bawahBoard of Governor (Dewan Gubernur) yang terdiri dari 24 wakilgrup konstituen yang mewakili suara 187 negara anggota. IMFCbersidang 2 kali setahun, yaitu saat Spring (spring meeting) danFall (annual meeting).


166

berupa pelarian modal --dikenal sebagai crisis

bystanders.

IMF mengeluarkan dua alternatif

bentuk kontribusi negara anggota, yaitu (i)

pinjaman bilateral atau (ii) Note Purchase

Agreements (NPA). Kontribusi tersebut bersifat

sementara (bridging) sebelum sumber

pendanaan IMF yang berasal dari kuota

mengalami peningkatan. Jangka waktu

komitmen pinjaman bilateral IMF adalah dua

tahun dan dapat diperpanjang satu tahun

setelah konsultasi dengan donor. Komitmen

tersebut dapat ditarik kembali ketika negara

donor mengalami kesulitan neraca

pembayaran. Seperti halnya penempatan pada

surat berharga lain, negara yang berkontribusi

melalui pembelian surat berharga IMF akan

mendapatkan imbal hasil sebesar suku bunga

SDR. Surat berharga IMF termasuk kategori

aset yang likuid dan aman. Selain itu,

pembelian surat berharga IMF ini dapat

diperlakukan sebagai bagian dari pengelolaan

cadangan devisa.

Bagi negara donor, sejumlah manfaat

dapat dipetik. Pertama, inisiatif ini memastikan

tersedianya kecukupan dana untuk mencegah

krisis global. Kedua, inisiatif ini memperkuat

hak aktif untuk menyampaikan pendapat dan

mengarahkan IMF. Dengan partisipasi aktif,

negara anggota dapat mengarahkan

persyaratan yang diperlukan dalam pencairan

dana. Komitmen kontribusi juga dapat

memberikan peluang diversifikasi investasi bagi

negara kontributor. Insiatif itu dapat berupa

perjanjian pembelian surat berharga IMF (NPA),

di mana komitmen dana tetap diperhitungkan

sebagai cadangan devisa dan diberikan bunga.

Komitmen itu juga terhindar dari risiko default,

risiko kredit, dan risiko nilai tukar6. Penempatan

ini juga dinilai aman mengingat surat berharga

IMF memiliki peringkat investasi. Pencairan

dananya pun disertai berbagai persyaratan

teknis sehingga inisiatif ini bukan menjadi

sumber dana pertama yang akan dicairkan bila

terdapat permintaan fasilitas oleh suatu

negara.

B.2 Bank International Settlement (BIS)

Pertemuan BIS bimonthly pada Mei

2012 membahas topik reformasi pasar OTC

derivatives. Isu reformasi itu pada awalnya

dilatarbelakangi krisis keuangan tahun 2008

yang menunjukan bahwa transaksi OTC

derivatives dan credit derivatives memiliki

implikasi sistemik terhadap pasar keuangan.

Dalam kaitan ini, reformasi pasar OTC

derivatives bertujuan meningkatkan

transparansi bagi peserta pasar dan otoritas

yang berwenang. Meningkatnya transparansi,

terutama mengenai eksposur dan harga, akan

memudahkan pasar menilai dampak gagal

bayar individu pelaku pasar terhadap

kelayakan kredit pihak lawan dan menghindari

manipulasi harga. Selain itu, transparansi yang

lebih baik membantu otoritas dalam

6 Kontribusi yang terkumpul akan dicatat pada akun GeneralResources Account (GRA) IMF. Dengan menggunakan akuntersebut, individual negara kontributor relatif terlindung dari risikokredit, karena risikonya ditanggung oleh IMF (dan seluruhanggota), dan bukan ditanggung oleh kontributor.


167

mengidentifikasi pembentukan risiko sistemik

lebih dini.

Pertemuan G-20 di Pittsburgh pada

September 2009 juga mendukung reformasi

pasar OTC derivatives dengan batas waktu

implementasi akhir 2012. Beberapa langkah

dalam reformasi tersebut termasuk perlunya

penyederhanaan dan peningkatan standarisasi

kontrak OTC derivatives dan perlunya kliring

seluruh kontrak OTC derivatives yang standar

melalui Central Counterparties (CCP). Namun

perlu dicatat, reformasi pasar OTC derivatives

kurang memperoleh banyak tanggapan dari

negara berkembang. Hal itu dikarenakan

perkembangan pasar OTC derivatives negara

berkembang belum sepesat negara maju.

B.3 Kerja Sama G-20

Komitmen G-20 untuk Memperkuat Dana

IMF

Ministerial and Governors Meeting

(MGM) April 2012 menghasilkan kesepakatan

untuk meningkatkan dana IMF sebesar

USD430 miliar. Meskipun penggunaan

penguatan resources IMF bukan hanya

dialokasikan untuk negara/kawasan tertentu,

tak bisa dipungkiri kebutuhan dana paling

banyak akan muncul dari Kawasan Euro.

Direktur Pelaksana IMF Christine Lagarde pada

pertemuan di Los Cabos pada 18-19 Juni 2012

mengumumkan jumlah negara yang

berkomitmen mencapai 37 negara. Sebanyak

15 negara di antaranya adalah anggota G-20.

Total komitmen yang terkumpul adalah

USD456 miliar, di mana USD95,5 miliar di

antaranya berasal dari kelompok negara

emerging. Komitmen kontribusi dari kelompok

negara emerging itu disertai tuntutan

reformasi IMF yang selama ini didominasi oleh

Eropa dan AS. Juga diminta agar penggunaan

dana tersebut tidak hanya ditujukan untuk

Eropa dan hanya akan diserahkan jika IMF telah

menggunakan resources yang dimiliki saat ini.

Penguatan Surveillance IMF

Pada MGM pada April 2012, G-20

sepakat perlunya integrasi yang lebih baik

antara surveillance bilateral dan multilateral

dengan fokus pada stabilitas global, domestik,

dan keuangan, termasuk spillover kebijakan.

Selain itu, G-20 memandang penting adanya

surveillance yang rigorous terkait kebijakan

nilai tukar dan memperluas cakupan

surveillance hingga mencakup likuiditas global,

kebijakan aliran modal, kebijakan cadangan

devisa, kebijakan fiskal, moneter, dan sektor

keuangan yang dapat mempengaruhi stabilitas

eksternal. Kemajuan upaya perbaikan

surveillance ini disampaikan pada pertemuan

tahunan IMF dan Bank Dunia pada Oktober

2012.

Reformasi Kuota IMF

Forum G-20 menyadari bahwa review

atas formula kuota merupakan elemen penting

dari paket reformasi IMF untuk meningkatkan

kredibilitas, legitimasi, dan efektivitas IMF.

Formula kuota IMF saat ini didasarkan pada


168

empat variabel, yakni (i) kombinasi antara PDB

atas dasar purchasing power parity (PPP) dan

market exchange rate (MER) yang

merefleksikan porsi perekonomian suatu

negara dalam ekonomi global; (ii) tingkat

keterbukaan (openness) yang

menggambarkan kontribusi suatu negara

dalam mendukung perdagangan internasional;

(iii) tingkat variabilitas (variability) untuk

menunjukkan volatilitas pertumbuhan

ekonomi suatu negara sebagai proksi dari

kemungkinan negara tersebut membutuhkan

dukungan dana dari IMF dan; dan (iv) jumlah

cadangan devisa. Saat ini terdapat perbedaan

pendapat antarnegara G-20 tentang isu ini.

Sebagian besar negara, terutama Amerika

Serikat dan negara emerging, meminta agar

dilakukan peninjauan ulang secara

fundamental atas formula kuota IMF dan

memperbesar porsi GDP dalam penghitungan

kuota. Hal itu dikarenakan GDP dipandang

sebagai variabel yang paling menggambarkan

kekuatan ekonomi suatu negara. Kelompok

negara lain, terutama negara Kawasan Euro

dan Arab Saudi, lebih berpandangan

mempertahankan variabel openness sebagai

variabel penting dalam formula kuota.

Bab 5 - A r t i k e l

169

A R T I K E L

5B A B

Perkembangan terakhir menunjukan

bahwa perekonomian dunia masih jauh dari

kata pulih. Bahkan berdasarkan proyeksi IMF

di Juli 2012 laju perekonomian dunia di 2012

dan 2013 masih menunjukan tren

pemburukan. Hal itu tidak terlepas dari masih

minimnya perkembangan positif yang dialami

berbagai indikator perekonomian dunia sejalan

tidak kunjung usainya krisis yang dialami oleh

negara maju, khususnya Eropa. Lambannya

pemulihan ekonomi yang dialami negara maju

juga tidak terlepas dari krisis yang bersifat

struktural. Artinya, krisis kali ini bukan

merupakan siklus biasa melainkan

permasalahan mendasar yang harus

diselesaikan dengan langkah nontradisional.

Permasalahan juga menjadi semakin berlarut

karena kurang tegasnya para pemimpin

negara maju mengambil keputusan untuk

menyelamatkan perekonomian. Lihat saja

bagaimana alotnya proses penyesuaian fiskal

di Eropa maupun negosiasi fiscal debt di AS

yang sangat kental dengan nuansa politis.

Laju pertumbuhan perekonomian ke

depan juga semakin terombang-ambing

dengan permasalahan struktural yang juga

dialami negara emerging utama di Asia

khususnya China dan India. Intervensi

pemerintah yang telah berlangsung lama di

pasar finansial dan faktor produksi mendorong

insentif yang berlebihan terhadap aktivitas

investasi di China. Kini di tengah global

demand yang melambat yang terjadi di China

adalah over capacity. Permasalahan juga

bertambah pelik mengingat sebagian insentif

investasi yang diberikan pemerintah juga

disalurkan ke sektor properti yang nota bene

tidak produktif. Booming sektor properti yang

dialami China dewasa ini pada gilirannya

diproyeksi akan memberi pengaruh negatif ke

sektor rumah tangga, perbankan, maupun

sustainabilitas fiskal pemerintah daerah.

Sementara di India permasalahan struktural

terkait kurangnya investasi domestik dalam

beberapa waktu terakhir sebagai akibat

pengelolaan fiskal yang lemah dan iklim

investasi yang memburuk di tengah lemahnya

kepercayaan terhadap pemerintah.

Sebagai open economy perkembangan

yang terjadi di negara-negara tersebut mau

tidak mau akan terasa di kawasan (baca:

ASEAN). Berdasarkan kajian Departemen


170

Internasional rambatan utama krisis yang

terjadi di negara maju akan terasa di aktivitas

perdagangan. Ekspor kawasan ke depan akan

terus mengalami tekanan sehingga turut

menahan laju pertumbuhan ekonomi.

Menyadari risiko itu sejumlah negara di

kawasan sudah mulai berinisiatif melakukan

pergeseran sumber pertumbuhan ke

permintaan domestik dengan melonggarkan

kebijakan moneter dan fiskal. Namun demikian

ruang untuk melakukan pelonggaran juga

terbatas karena ekspektasi inflasi di kawasan

persisten tinggi dan terbatasnya ruang fiskal.

Berdasarkan analisis tersebut, upaya perbaikan

perekonomian kawasan pada akhirnya tidak

bisa dipisahkan dari proses pemulihan ekonomi

negara maju. Semakin berlarutnya

penyelesaian krisis struktural yang dialami

negara maju maka semakin jauh pula kata

pulih dari perekonomian dunia.


171

Perekonomian global pada

pertengahan 2012 kembali menunjukkan

pemburukan. Asesmen terkini IMF (WEO Juli

2012) mengonfirmasi pemburukan tersebut

dengan mengoreksi ke bawah prospek

perekonomian 2012 dan 2013. Asesmen

terbaru IMF ini berkebalikan dengan asesmen

sebelumnya (WEO April 2012) yang melakukan

koreksi ke atas. Dengan dinamika tersebut dan

mengingat belum adanya perkembangan

positif yang cukup signifikan dibandingkan

kondisi di awal 2012 proses pemulihan

perekonomian global ke depan diperkirakan

akan menghadapi tantangan yang semakin

berat. Pelemahan ekonomi global saat ini

diduga bukan sekedar penurunan pada siklus

ekonomi normal yang dengan mudah akan

kembali rebound dengan bantuan stumulus

ekonomi, melainkan sebuah perubahan

struktural yang menurut beberapa ahli akan

menghasilkan ≈the new normal∆ dengan

tingkat pertumbuhan global yang rendah

dalam jangka menegah-panjang.

Pandangan tersebut didasarkan pada

pemantauan terhadap perkembangan terakhir

perekonomian di negara maju serta kajian

mendalam terhadap fundametal

permasalahan yang membelit mereka. Dengan

beban utang yang sangat tinggi, proses

penyesuaian neraca yang masih terus terjadi

di semua sektor ekonomi, sektor keuangan

yang belum berfungsi, serta semakin

menipisnya ruang untuk melakukan kebijakan

stimulus, sulit untuk memperkirakan tahun

depan akan lebih baik daripada tahun ini.

Asesmen terhadap negara emerging

juga mengindikasikan bahwa penekanan

kepada permintaan domestik telah

menyebabkan beberapa tekanan

ketidakstabilan. Tekanan neraca pembayaran

sekaligus inflasi menyebabkan instabilitas di

India; sementara itu asesmen yang lebih

mendalam juga menyimpulkan adanya

permasalahan yang kritikal dalam

perekonomian China. Gambaran di negara

emerging lain juga menyiratkan pentingnya

kehati-hatian terhadap strategi pertumbuhan

yang terlalu mengandalkan permintaan

domestik, termasuk Indonesia. Kemungkinan

berlanjutnya pemburukan ekonomi global

dalam jangka menengah-panjang perlu

diperhitungkan karena memerlukan respon

kebijakan yang berbeda dengan

mengasumsikan permasalahan di

perekonomian global akan berakhir dalam

jangka pendek.

Perekonomian Global Makin Memburuk

Artikel 1

Oleh Divisi Studi Multilateral, Departemen Internasional, Bank Indonesia


172

ASESMEN PEREKONOMIAN GLOBAL

Asesmen terkini dari IMF (WEO dan GFSR

Juli 2012) secara umum menyiratkan prospek

perekonomian global yang lebih suram.

Asesmen ini berkebalikan dengan asesmen IMF

sebelumnya (April 2012) yang justru melakukan

revisi ke atas terhadap prospek pertumbuhan

ekonomi global (Tabel 1). Selain melakukan

koreksi ke bawah terhadap perkiraan

pertumbuhan global, IMF juga menegaskan

bahwa proyeksi tersebut masih didasarkan pada

keberhasilan asumsi (i) kondisi di Kawasan Euro

secara bertahap terus membaik karena

keberhasilan pemimpin kawasan

menindaklanjuti hasil EU Summit Juni 2012, (ii)

Fiscal cliff 1 berhasil dihindari melalui upaya

modifikasi undang-undang terkait, dan (iii)

kebijakan makro akomodatif yang dijalankan

di negara emerging diasumsikan berhasil

menjaga momentum pertumbuhan di negara

tersebut.

Proyeksi terbaru dari IMF diperkirakan

masih terlalu optimis terutama terkait dengan

perbaikan ekonomi global di 2013. Hal tersebut

didasarkan pada pertimbangan bahwa asumsi

Tabel 1. Perbandingan Tabel 1. Perbandingan Tabel 1. Perbandingan Tabel 1. Perbandingan Tabel 1. Perbandingan Prospek Pertumbuhan Ekonomi GlobalProspek Pertumbuhan Ekonomi GlobalProspek Pertumbuhan Ekonomi GlobalProspek Pertumbuhan Ekonomi GlobalProspek Pertumbuhan Ekonomi Global

1 Fiscal cliff adalah terminologi yang merujuk pada kondisi dimanapada saat yang bersamaan terjadi kombinasi kenaikan pajak(seiring dengan berakhirnya masa berlaku pemotongan berbagaipajak dari era Presiden Bush), dan penurunan belanja pemerintahsebagai implementasi dari automatic spending reductionsebagaimana ditetapkan dalam Budget Control Act 2011.

* Sumber : WEO IMF April & Juli'12, GEP Januari & Juni 2012, BIS Global Note Januari & Juni 2012, CF Feb & Jul 2012

2011 2012 2013 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2011 2012 2013

WEO IMF - April World Bank - Jan Global Note - BIS - Jan Consensus Forecast - Feb

3.2

n/a

2.5

0.9

1.4

n/a

8.6

8.2

4.0

2.6

n/a

2.2

-0.3

1.8

n/a

8.4

7.3

3.6

2.9

n/a

1.7

1.5

-0.9

n/a

9.2

7.0

4.1

3.5

1.9

2.5

1.0

1.4

5.8

8.6

8.2

3.9

2.8

1.3

2.2

-0.3

1.9

5.1

8.4

7.3

3.6

3.2

1.4

1.8

1.6

-0.8

5.9

9.3

7.0

4.3

3.1

2.0

2.4

1.1

1.6

6.0

8.3

7.7

4.2

2.5

1.4

2.2

-0.3

1.9

5.4

8.4

6.5

3.6

2.7

1.6

1.7

1.6

-0.9

6.0

9.1

6.5

4.2

4.1

2.0

2.4

0.9

1.7

6.0

8.8

7.3

4.1

3.5

1.4

2.1

–0.3

2.0

5.7

8.2

6.9

3.7

3.9

1.6

1.7

1.4

–0.7

6.2

9.2

7.2

4.5

World

Advanced Economies

United States

Euro Area

Japan

Emerging Economies

China

India

Latin America

2011 2012 2013 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2011 2012 2013

WEO IMF - Jul World Bank - Jun Global Note - BIS- Jun Consensus Forecast - Jul

World

Advanced Economies

United States

Euro Area

Japan

Emerging Economies

China

India

Latin America

3.9

1.6

1.7

1.5

–0.7

6.2

9.2

7.1

4.5

3.5

1.4

2.0

–0.3

2.4

5.6

8.0

6.1

3.4

3.9

1.9

2.3

0.7

1.5

5.9

8.5

6.5

4.2

2.7

1.6

1.7

1.6

-0.7

6.1

9.2

6.9

4.3

2.5

1.4

2.1

-0.3

2.4

5.3

8.2

6.6

3.5

3.0

1.9

2.4

0.7

1.5

5.9

8.6

6.9

4.1

3.2

1.3

1.7

1.5

-0.7

5.9

9.3

6.5

4.3

2.8

1.3

2.2

-0.4

2.5

5.0

8.1

6.6

3.7

3.2

1.7

2.4

0.7

1.3

5.5

8.4

7.3

4.0

2.9

n/a

1.7

1.5

-0.7

n/a

9.2

6.5

4.2

2.5

n/a

2.1

-0.5

2.5

n/a

8.1

6.3

3.3

2.9

n/a

2.3

0.5

1.4

n/a

8.4

7.2

4.0


173

mengenai keberhasilan pemimpin Kawasan

Euro menghasilkan terobosan kebijakan pasca-

EU Summit Juni 2012 masih diragukan

dampaknya dalam memperbaiki kondisi

perekonomian kawasan. Hal itu didasarkan

pada pandangan bahwa meskipun EU Summit

28-29 Juni 2012 telah menyepakati upaya

penanggulangan dan pencegahan krisis

namun hal tersebut berpotensi hanya bersifat

buying time. Belum tersentuhnya

permasalahan fundamental di Kawasan Euro

berada di balik pandangan tersebut.

Sehubungan itu, beberapa hal yang

perlu dicermati adalah sebagai berikut:

1.1.1.1.1. Pemberian Pemberian Pemberian Pemberian Pemberian bailoutbailoutbailoutbailoutbailout kepada perbankan kepada perbankan kepada perbankan kepada perbankan kepada perbankan

tidak mengurangi risiko fiskal karenatidak mengurangi risiko fiskal karenatidak mengurangi risiko fiskal karenatidak mengurangi risiko fiskal karenatidak mengurangi risiko fiskal karena

kesepakatan tersebut belumkesepakatan tersebut belumkesepakatan tersebut belumkesepakatan tersebut belumkesepakatan tersebut belum

menyelesaikan persoalan fiskal kawasan.menyelesaikan persoalan fiskal kawasan.menyelesaikan persoalan fiskal kawasan.menyelesaikan persoalan fiskal kawasan.menyelesaikan persoalan fiskal kawasan.

Defisit fiskal di berbagai negara masih

sulit diturunkan ke level yang dianggap

lebih sehat, meski program pengetatan

fiskal telah dijalankan dalam beberapa

tahun terakhir, sehingga harus dicarikan

sumber pembiayaan. Sementara itu,

kondisi sektor riil yang tidak kunjung

membaik belum mampu meringankan

beban fiskal di negara-negara tersebut.

Dalam laporan Article IV terbaru dari IMF

tentang Kawasan Euro2, dipaparkan

bahwa akar permasalahan yang dihadapi

kawasan sesungguhnya terkait dengan

sejumlah persoalan fundamental yang

telah membelit kawasan sejak sebelum

terjadinya krisis global. Kondisi itu antara

lain tercermin dari tren pertumbuhan

ekonomi di negara kawasan yang terus

melambat dalam satu dekade terakhir,

sejalan dengan terus menurunnya

produktivitas dan daya saing sebagian

besar negara di kawasan. Mandegnya

mesin pertumbuhan ekonomi adalah

permalahan yang belum mampu diatasi

oleh para pemimpin Kawasan Euro. Hal

itu berakibat adverse feedback loop

antara sovereigns, perbankan, dan sektor

riil belum terputus.

2.2.2.2.2. Proses pembentukan bankingProses pembentukan bankingProses pembentukan bankingProses pembentukan bankingProses pembentukan banking union union union union union

memerlukan proses yang panjang. memerlukan proses yang panjang. memerlukan proses yang panjang. memerlukan proses yang panjang. memerlukan proses yang panjang. Hal itu

mengingat masih adanya pertentangan

politis antaranegara anggota Kawasan

Euro. Ketidakjelasan pembentukan

banking union juga terkait dengan Inggris

yang diharapkan akan ikut bergabung

juga dalam banking union. Namun

demikian Inggris hingga saat ini masih

menyatakan penolakan untuk bergabung

dalam banking union.

3.3.3.3.3. Keraguan terkait implementasiKeraguan terkait implementasiKeraguan terkait implementasiKeraguan terkait implementasiKeraguan terkait implementasi

peningkatan fungsi ESM gunapeningkatan fungsi ESM gunapeningkatan fungsi ESM gunapeningkatan fungsi ESM gunapeningkatan fungsi ESM guna

mendukung rekapitalisasi perbankanmendukung rekapitalisasi perbankanmendukung rekapitalisasi perbankanmendukung rekapitalisasi perbankanmendukung rekapitalisasi perbankan.

Meskipun hal itu diharapkan dapat

memutus negative feedback loop antara

perbankan dan sovereigns, namun

penggunaannya yang kini tidak lagi

memerlukan persyaratan tambahan

(hanya memerlukan MOU saja)

mengindikasikan adanya pelunakan

terhadap penerapan austerity. Pelunakan

tersebut dikhawatirkan dapat memicu

sikap ketidakhati-hatian yang lebih luas

di Kawasan Euro.

2 Euro Area Policies, Staff Report for The 2012 Article IVConsultation with Member Countries, July 2012.


174

4.4.4.4.4. Kapasitas ESM sangat terbatasKapasitas ESM sangat terbatasKapasitas ESM sangat terbatasKapasitas ESM sangat terbatasKapasitas ESM sangat terbatas. Jumlah

dana ESM sendiri terbatas, maksimum

hanya EUR500 miliar. Jumlah itu

dipandang tidak cukup untuk

merekapitalisasi seluruh perbankan di

kawasan Euro yang bermasalah (rekap

perbankan Spanyol diperkirakan akan

memerlukan dana sekitar EUR100 milar).

Jerman yang mempunyai share ESM

terbesar (27,15%) diperkirakan tidak

akan menambah kontribusinya ke ESM,

terkait penolakan beberapa partai politik

dalam koalisisi pemerintahan di Jerman.

Kondisi tersebut ditambah lagi dengan

status ESM untuk rekap bank yang bukan

merupakan senior akan mengurangi

keinginan negara kreditor untuk

menambah kontribusinya.

5.5.5.5.5. Dana stabilisasi untuk pasar obligasi tidakDana stabilisasi untuk pasar obligasi tidakDana stabilisasi untuk pasar obligasi tidakDana stabilisasi untuk pasar obligasi tidakDana stabilisasi untuk pasar obligasi tidak

bertambah banyak. bertambah banyak. bertambah banyak. bertambah banyak. bertambah banyak. Stabilisasi sovereigns

yang nantinya akan dilakukan melalui

EFSF/ESM akan menurunkan pembelian

obligasi yang selama ini dilakukan oleh

ECB melalui securities markets

programme. Sehingga pada dasarnya net

dana untuk mendukung pasar obligasi

tidak bertambah banyak.

Asumsi kedua terkait keberhasilan

memodifikasi undang-undang guna

menghindari fiscal cliff juga dirasa masih terlalu

optimis. Hal itu terkait rumit dan kompleksnya

kondisi perpolitikan di AS sehingga terdapat

keraguan bahwa permasalahan ini dapat

teratasi dengan cepat. Perundingan antarpartai

politik di AS diperkirakan juga akan semakin

lambat karena Kongres maupun Senat

cenderung akan menunggu hasil pemilu AS

November 2012. Ketidakpastian upaya

menghindari fiscal cliff berpotensi semakin

mengikis kepercayaan investor dan rumah

tangga yang masih sangat lemah3. Pada saat

yang sama, menjelang akhir 2012

perekonomian AS diperkirakan mendekati

debt ceiling yang telah ditetapkan. Guna

menghindari kemungkinan default,

pemerintah AS harus melakukan perundingan

untuk menaikkan batas atas utang pemerintah

AS. Melihat pengalaman sebelumnya,

perundingan debt ceiling diperkirakan akan

berlangsung lama dan sulit.

Asumsi ketiga terkait keberhasilan

kebijakan makro akomodatif negara emerging

dalam menjaga momentum pertumbuhan,

juga dipandang terlalu optimis. Kajian lebih

mendalam yang dilakukan dengan

mendasarkan pada beberapa laporan

komprehensif tentang China, (diantaranya

laporan Article IV Consultation-Juli 2012)

memberikan gambaran bahwa perlambatan

ekonomi di China tidak sekedar bersifat siklikal,

namun bersifat struktural. Meskipun IMF telah

melakukan koreksi ke bawah proyeksi

pertumbuhan ekonomi China untuk 2012

3 Testimoni Ben Bernanke di hadapan Joint Economic Committee,US Congress pada 17 Juli 2012: ≈Even as fiscal policymakersaddress the urgent issue of fiscal sustainability, a second objectiveshould be to avoid unnecessarily impeding the current economicrecovery. Indeed, a severe tightening of fiscal policy at thebeginning of next year that is built into current law√the so-calledfiscal cliff√would, if allowed to occur, pose a significant threat tothe recovery. Moreover, uncertainty about the resolution of thesefiscal√ issues could itself undermine business and householdconfidence. Fortunately, avoiding the fiscal cliff and achievinglong-term fiscal sustainability are fully compatible and mutuallyreinforcing objectives∆


175

maupun 2013, namun arah proyeksi yang

menunjukkan rebound di 2013 masih perlu

dipandang secara lebih berhati-hati (lihat

Asesmen Fundamental China).

Sementara itu, India sebagai salah satu

kekuatan utama negara emerging markets,

juga sudah mengalami permasalahan yang

lebih dalam. Di tengah inflasi yang masih tinggi

(7,2% di Q1-2012), defisit current account

India masih terus melebar (di 2011 defisit

current account India mencapai 3,3% dari GDP

dan diperkirakan bisa mencapai 4% di 2012).

Hal itu diperburuk dengan semakin besarnya

aliran modal keluar terutama FDI seiring

dengan meningkatnya persepsi risiko investor

terhadap India, sehingga memberikan tekanan

depresiasi Rupee. Sementara itu, upaya otoritas

India menahan laju depresiasi Rupee

berdampak pada semakin menipisnya

cadangan devisa. Di Juli 2012 cadangan devisa

India sebesar USD287 miliar atau berkurang

USD33 miliar sejak Oktober 2011.

Perkembangan itu menyebabkan ruang bagi

India untuk melakukan stimulus kebijakan

moneter semakin terbatas (pada bulan April

2012 RBI menurunkan policy rate 0,5%,

namun setelah itu RBI memberi sinyal tidak

akan lagi melakukan stimulus kebijakan

moneter). Faktor lain yang berpotensi

memperburuk kondisi perekonomian India

adalah tingginya defisit fiskal India terkait

besarnya subsidi BBM di tengah menurunnya

penerimaan pemerintah akibat perlambatan

ekonomi domestik. Upaya pemerintah untuk

menurunkan defisit fiskal di 2013 menjadi

5.1% dari 5,7% pada tahun sebelumnya

terindikasi sulit untuk dicapai. Akumulasi utang

pemerintah diperkirakan semakin

membengkak sehingga memicu kekhawatiran

akan sustainabilitas fiskal India. Hal itu

berujung pada penurunan outlook credit rating

India oleh Fitch dan S&P dari stable menjadi

negative pada Juni 2012. Dengan

perkembangan tersebut, India berpotensi

menjadi Negara BRIC pertama yang akan

menyandang status non-investment.

ASESMEN FUNDAMENTAL CHINA

Dinamika yang terjadi di perekonomian

China saat ini sesungguhnya merupakan hasil

dari strategi kebijakan yang disebut sebagai

export-and-associated-investment led model.

Intervensi pemerintah yang telah berlangsung

lama di pasar finansial dan faktor produksi

lainnya telah menciptakan over insentif yang

berlebihan terhadap aktivitas investasi di

China. Kondisi itu dikonfirmasi dengan hasil

identifikasi dengan menggunakan growth

model 4 yang menunjukkan pola pertumbuhan

China yang didominasi oleh investasi, dengan

akumulasi kapital menjelaskan lebih dari

separuh pertumbuhan output potensial (Grafik

1). Sebelum terjadinya krisis global, strategi

investasi untuk mendukung ekspor memang

terbukti memperoleh momentumnya. Namun,

anjloknya permintaan akibat krisis global

membuat China harus menghadapi kondisi

over capacity yang sangat besar. Di saat yang

sama, guna meredam dampak krisis global,

4 Staff Report, Article IV Consultation, IMF, July 2012.


176

pemerintah China juga melakukan respon

dengan melakukan stimulus fiskal maupun

moneter sepanjang 2009-2010. Meskipun

respon tersebut mampu menahan dampak

krisis terhadap pertumbuhan, namun pada

akhirnya justru menambah kondisi over

capacity di China. Hal itu terlihat dari

perkembangan pangsa investasi China

terhadap PDB yang menunjukkan peningkatan

signifikan pascakrisis global (Grafik 2).

Permasalahan timbul karena

peningkatan investasi yang pesat tersebut

sebagian besar tersalur ke sektor nonproduktif

Grafik 1. Potential Output Growth China (%)Grafik 1. Potential Output Growth China (%)Grafik 1. Potential Output Growth China (%)Grafik 1. Potential Output Growth China (%)Grafik 1. Potential Output Growth China (%)

China : Potensial Output Growth(In Percent)

12

10

8

6

4

2

0

12

10

8

6

4

2

0

TFP Labor Capital

1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010

Sumber : Article IV, IMF, Juli 2012

Grafik 2. Pangsa Komponen PDB China (%)Grafik 2. Pangsa Komponen PDB China (%)Grafik 2. Pangsa Komponen PDB China (%)Grafik 2. Pangsa Komponen PDB China (%)Grafik 2. Pangsa Komponen PDB China (%)

80,00

70,00

60,00

50,00

40,00

30,00

20,00

10,00

0,00

-10,00

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

Sumber : Roubini Global Economics (RGE)

...... ...... ......

yaitu properti (real estate). Seperempat dari

total fixed asset investment tersalur ke sektor

real estate sehingga melambungkan kembali

tren peningkatan harga properti di China, yang

sebelumnya sempat mereda (Grafik 3).

Selain melambungkan harga properti,

booming di sektor properti juga telah

menyebabkan tereksposnya berbagai pihak

kepada pergerakan harga properti di China,

yaitu rumah tangga, perbankan, maupun

pemerintah daerah. Terkait dengan pemerintah

daerah, melesatnya perkembangan sektor

properti ternyata juga berimbas pada

perkembangan fiskal di daerah, karena

pemerintah daerah mengandalkan hasil

penjualan lahan properti sebagai sumber utama

penerimaan daerah. Penerimaan daerah yang

bersumber dari penjualan lahan ini mencapai

sekitar 40%-50% dari total penerimaan

daerah. Perkembangan itu mengakibatkan

tereksposnya kondisi fiskal daerah terhadap

perkembangan harga tanah. Anjloknya harga

tanah akan sangat mempengaruhi penerimaan

daerah, yang pada gilirannya menyulitkan

Gambar 3. Harga Properti di CinaGambar 3. Harga Properti di CinaGambar 3. Harga Properti di CinaGambar 3. Harga Properti di CinaGambar 3. Harga Properti di Cina

110

105

100

95

90

85

80

75

70

70-City Index

RGE 70-City Calc.

2005

Jul Mar

2006

Nov Jul

2007

Mar

2008

Nov Jul

2009

Mar

2010

Nov Jul

2011

Sumber : CEIC, diolah


177

pemerintah daerah melunasi kewajibannya.

Dengan demikian, perkembangan sektor

properti terhadap perkembangan

perekonomian China ke depan sangat kritikal.

Hal yang mengkhawatirkan, perkembangan

terakhir harga properti di China mulai

mengalami koreksi yang tercermin dari sinyal

flattening sejak awal 2011 (Grafik 3).

Booming di sektor properti juga

berpotensi berimbas ke sektor perbankan

melalui pemburukan kualitas aset. Terkait hal

ini, stress test terakhir dengan Financial Sector

Assessment Program (FSAP) sebagaimana

dilaporkan dalam Article IV, IMF (2012) masih

menunjukkan hasil yang cukup bagus. Hal itu

tercermin dari penilaian risiko sistem

perbankan yang dinyatakan masih dalam

kategori manageable pada sebagian besar

skenario. Meskipun demikian, apabila

disorderly decline sektor properti tidak dapat

diatasi perbankan China tetap berpotensi

terkena imbas.

Dengan gambaran di atas, persoalan

yang dihadapi China perlu untuk dipahami

dalam konteks yang lebih struktural.

Perkembangan harga properti serta aktivitas

investasi properti di China perlu terus menerus

dipantau, mengingat perkembangan sektor

properti ini akan menjadi hal yang sangat

kritikal bagi perekonomian China ke depan.

Dengan menimbang keterkaitannya yang

besar ke banyak sektor pemerintah China

sendiri diperkirakan akan melakukan segala

cara untuk menstabilkan harga properti.

Namun langkah itu diperkirakan tidak akan

mudah dan memerlukan langkah kebijakan

yang bersifat struktural. Hal itu diantaranya

dengan memperdalam pasar keuangan

domestik sehingga saving households yang

sangat tinggi di China tidak terkonsentrasi ke

sektor properti. Dalam jangka pendek, upaya

menahan agar harga properti tidak jatuh lebih

dalam juga memerlukan penanganan yang

tidak mudah. Melihat kompleksnya

permasalahan terkait aktivitas investasi di

China ini, tekad pemerintah China untuk lebih

menyeimbangkan motor pertumbuhannya ke

arah peningkatan konsumsi, dalam jangka

pendek nampaknya akan menghadapi

tantangan yang cukup besar.


178

5 Analis Ekonomi di Divisi Studi ASEAN, Grup Kerja Sama dan StudiASEAN, Departemen Internasional

Kerentanan Ekonomi Spanyol dan Potensi Spillover

Artikel 2

Oleh Ita Vianty 5

Ekonomi Spanyol saat ini menghadapi

risiko downward spiral dari pengurangan

pengeluaran pemerintah yang signifikan, resesi

ekonomi, meningkatnya kerentanan

perbankan, tingginya angka pengangguran,

dan penurunan penerimaan pajak. Bahkan

kepercayaan pasar kepada kredibilitas

pemerintahan terus menurun sehingga

komitmen pemerintah pada program

pengetatan fiskal dipertanyakan. Kekhawatiran

tersebut beralasan mengingat sebagai negara

dengan kekuatan ekonomi terbesar keempat

di Kawasan Euro, Spanyol memiliki eksposure

yang signifikan dengan negara intrakawasan

Euro baik melalui jalur keuangan, perbankan,

maupun perdagangan.

Perkembangan terakhir mengkonfirmasi

fundamental ekonomi Spanyol yang melemah

dengan ancaman kredit rating baik pada

sovereign debt maupun rating perbankan

meningkat. Dengan perkembangan itu potensi

contagion spillover melalui jalur keuangan dan

perbankan relatif besar mengingat tingginya

financial interlinkages antarnegara eropa.

Kondisi itu dikhawatirkan semakin berimbas

pada perbankan di Kawasan Euro yang saat

ini menghadapi permasalahan likuiditas dan

insolvency. Adanya intensification dari adverse

feedback loops antara sovereign dan bank

funding pressure di Kawasan Euro

menyebabkan kondisi perbankan memburuk

dengan cepat sehingga mempengaruhi kredit

dan output.

Pada negara emerging asia, walaupun

jalur transmisi melalui neraca perbankan

terbatas dan sovereign debt eksposure relatif

kecil, risiko pemburukan sovereign debt crisis

dan perbankan eropa secara keseluruhan perlu

diwaspadai. Pemburukan sovereign debt crisis

berdampak ke negara emerging melalui:

financial intermediaries (berkurangnya credit

line dan akses pembiayaan), volatilitas di pasar

keuangan, dan adanya penurunan risk appetite

investor berdampak pada penundaan atau

pembatalan investasi dan pengurangan

portfolio flows. Ke depan, terdapat potensi

terjadinya gejolak pada pasar obligasi dan pasar

uang karena terus meningkatnya utang

pemerintah tanpa diiringi konsolidasi fiskal

yang kredibel.

I. PENGANTAR

Dengan utang pemerintah yang

mencapai lebih dari 60% terhadap PDB dan

salah satu utang swasta terbesar di Kawasan


179

Grafik 1. PDB SpanyolGrafik 1. PDB SpanyolGrafik 1. PDB SpanyolGrafik 1. PDB SpanyolGrafik 1. PDB Spanyol

Euro, saat ini Spanyol menjadi perhatian para

investor. Setelah lebih dari satu dekade

mengalami ekspansi ekonomi (housing boom),

Spanyol mengalami tekanan yang berasal dari

krisis keuangan global, bursting domestic

boom, dan krisis utang pemerintah. Shocks

tersebut berdampak pada meningkatnya

kerentanan ekonomi seiring dengan

terakumulasinya ketidakseimbangan sehingga

mendorong Spanyol memasuki periode resesi.

Resesi diperkirakan akan berlangsung lama

apabila konsolidasi fiskal dan proses

deleveraging sektor swasta terjadi pada saat

yang bersamaan.

Ke depan, proses pemulihan ekonomi

global nampaknya akan menghadapi

tantangan baru dengan mulai munculnya

indikasi beberapa negara Euro ingin

melepaskan diri dari komitmen austerity fiscal

akibat kuatnya political discontent dari dalam

negeri (Spanyol, Italia, Perancis dan Belanda).

Di tengah terbatasnya ruang stimulus fiskal dan

rendahnya kepercayaan investor, pemaksaan

untuk memperlunak austerity program negara

di Kawasan Euro berpotensi menciptakan

kerentanan yang lebih panjang. Tingginya

keterkaitan keuangan antarnegara Eropa

diperkirakan memberikan spillover effect

signifikan melalui jalur finansial dan

perdagangan apabila kondisi ekonomi dan

keuangan Spanyol terus memburuk.Ω Meski

eksposure negara emerging Asia terhadap

pasar keuangan di negara maju relatif kecil,

eksposur melalui jalur perdagangan cukup

signifikan.

II. PERMASALAHAN FUNDAMENTAL

EKONOMI

Ekonomi Spanyol saat ini menghadapi

risiko downward spiral dari pengurangan

pengeluaran pemerintah yang signifikan, resesi

ekonomi, tingginya angka pengangguran, dan

penurunan penerimaan pajak. Sebelum krisis

keuangan global 2007-2008, permintaan

domestik merupakan penopang utama

pertumbuhan ekonomi Spanyol. Namun

aktivitas investasi dan konsumsi tersebut

sebagian besar dibiayai oleh hutang domestik

dan eksternal. Selain itu, pengelolaan fiskal

yang kurang pruden terutama pascakrisis

keuangan global juga menyebabkan

kerentanan sektor publik meningkat.

Melonjaknya harga properti pada periode

housing boom mendorong sektor swasta dan

rumah tangga untuk mengurangi

tabungannya, sehingga memicu konsumsi

rumah tangga yang berlebihan. Di sisi lain,

penyediaan kredit yang sangat agresif oleh

perbankan guna membiayai housing boom

%

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3


Proyeksi

Sumber : Bloomberg


180

sebagian besar bergantung pada dana

perbankan jangka pendek termasuk dari

pinjaman luar negeri.

Perkembangan terakhir

mengindikasikan PDB Spanyol dan kontribusi

permintaan domestik pada PDB turun

signifikan (Grafik 1). Menurunnya permintaan

domestik merupakan dampak dari konsolidasi

fiskal, pelemahan ekonomi, dan menurunnya

aktivitas sektor konstruksi. Secara umum,

permasalahan fundamental ekonomi Spanyol

meliputi pengelolaan fiskal yang tidak prudent

(tercermin dari fiscal deficit dan public debt

yang tinggi) dan permasalahan struktural

berupa imbalances pada sektor swasta,

kerentanan sektor perumahan, rendahnya

daya saing, tingkat saving, produktivitas, serta

tingginya pengangguran.

2.1 Pengelolaan Fiskal yang Tidak Hati-

hati

Persoalan tingginya utang pemerintahPersoalan tingginya utang pemerintahPersoalan tingginya utang pemerintahPersoalan tingginya utang pemerintahPersoalan tingginya utang pemerintah

di Kawasan Euro mulai muncul ke permukaandi Kawasan Euro mulai muncul ke permukaandi Kawasan Euro mulai muncul ke permukaandi Kawasan Euro mulai muncul ke permukaandi Kawasan Euro mulai muncul ke permukaan

pascakrisis finansial global 2008 termasukpascakrisis finansial global 2008 termasukpascakrisis finansial global 2008 termasukpascakrisis finansial global 2008 termasukpascakrisis finansial global 2008 termasuk

Spanyol (Grafik 3 dan Tabel 1). Spanyol (Grafik 3 dan Tabel 1). Spanyol (Grafik 3 dan Tabel 1). Spanyol (Grafik 3 dan Tabel 1). Spanyol (Grafik 3 dan Tabel 1). Sebagai respon

terhadap krisis, pemerintah di Kawasan Euro

mengeluarkan emergency measures dalam

rangka stabilisasi sektor keuangan dan

meminimalisir dampak negatif terhadap

perekonomian melalui pengucuran paket

stimulus dan pemberian dana talangan ke

perbankan dan institusi nonkeuangan.

Besarnya pengeluaran untuk keperluan

tersebut tidak dapat diimbangi dengan

penerimaan pemerintah yang justru

mengalami penurunan sebagai dampak dari

berkurangnya penerimaan ekspor dan pajak

Grafik 3. Utang Pemerintah√2011 (% PDB)Grafik 3. Utang Pemerintah√2011 (% PDB)Grafik 3. Utang Pemerintah√2011 (% PDB)Grafik 3. Utang Pemerintah√2011 (% PDB)Grafik 3. Utang Pemerintah√2011 (% PDB)Grafik 2. PDB Kawasan EuroGrafik 2. PDB Kawasan EuroGrafik 2. PDB Kawasan EuroGrafik 2. PDB Kawasan EuroGrafik 2. PDB Kawasan Euro

% of GDP

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

KawasanEuro

Jerman Perancis Italia Spanyol Yunani Portugal Irlandia

Sumber : Eurostat

87,281,2 85,8

120,1

68,5

165,3

107,8 108,2

%

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3

Sumber : Bloomberg

Proyeksi


Tabel 1. Public Debt √ 2007-2011 (% PDB)Tabel 1. Public Debt √ 2007-2011 (% PDB)Tabel 1. Public Debt √ 2007-2011 (% PDB)Tabel 1. Public Debt √ 2007-2011 (% PDB)Tabel 1. Public Debt √ 2007-2011 (% PDB)

2007 2008 2009 2010 2011

Kawasan Euro(€bn)

Jerman(€bn)

Perancis(€bn)

Italia(€bn)

Spanyol(€bn)

Yunani(€bn)

Portugal(€bn)

Irlandia(€bn)

87.28,215.3

81.22,088.5

85.81,717,3

120.11,897.20

68.5734.9

165.3355.6

107.8184.3

108.2169.3

85.37,817.8

832,056.7

82.31,595.2

118.61,841.90

61.2643.1

145329.5

93.3161.1

92.5144.2

79.97,125.9

74.41,766.9

79.21,493.4

1161,762.70

53.9565.1

129.4299.7

83.1139.9

65.1104.6

70.16,481.7

66.71,649.3

68.21,318.6

105.71,665.70

40.2436.9

113263.3

71.6123.8

44.279.6

66.35,989.2

65.21,582.50

64.21,211.6

103.11,602.10

36.2381.4

107.4239.3

68.3115.6

24.947.3

Sumber : Eurostat


181

seiring dengan melambatnya pertumbuhan

ekonomi. Walaupun terendah di kawasan,

utang Spanyol menunjukkan tren meningkat.

Peningkatan utang dampak stimulus fiskal dan

pemberian dana talangan ke perbankan dan

institusi keuangan sebagai respon atas krisis

keuangan global.

Akibatnya defisit fiskal Spanyol

meningkat tajam sejak 2008, peringkat ketiga

di kawasan begitu juga pada beberapa negara

di Kawasan Euro (Grafik 3 dan Tabel 2). Guna

membiayai defisit fiskal, negara-negara

tersebut banyak meminjam di pasar keuangan

internasional, sehingga utang pemerintah

meningkat tajam jauh di atas rata-rata rasio

utang pemerintah sebelum krisis (2000 -2007)

(Tabel 1). Pascakrisis 2008, tingkat utang

pemerintah Spanyol melampaui batas utang

pemerintah yang ditetapkan EU (60%

terhadap PDB) dan batas utang pemerintah

yang prudent menurut IMF (2010)6, yakni 60%

terhadap PDB untuk negara maju dan 40%

untuk negara berkembang.

2.2 Permasalahan Struktural

Setelah lebih dari satu dekade

mengalami ekspansi ekonomi yang terutama

ditopang oleh housing boom, ekonomi

Spanyol mengalami tekanan yang berasal dari

krisis keuangan global, bursting domestic

boom, dan sovereign debt crisis di Kawasan

Euro. Ketiga shocks tersebut berdampak pada

meningkatnya kerentanan ekonomi Spanyol

seiring dengan terakumulasinya imbalances

sehingga mendorong Spanyol memasuki

periode resesi.

2.2.1 Ketidakseimbangan pada Sektor

swasta

Economic boom Spanyol mendorong

imbalances pada sektor swasta. Sektor

Grafik 5. Nominal House PriceGrafik 5. Nominal House PriceGrafik 5. Nominal House PriceGrafik 5. Nominal House PriceGrafik 5. Nominal House Price

Nominal House Prices(Index, 1999q 1 = 100)

300

250

200

150

100

50

01999 2001 2003 2005 2007 2009

Spain

Germany

Ireland

France

Euro Area

UK

Sumber : Article IV, IMF - 20116 Ostry, J., Gosh, A.R, Kim, J.I., and Qureshi, M.S. 2010.Fiscal Space.

IMF Staf Position Note. SPN 10/11 dan Chowdhury, A and Islam,I. 2010. An optimal debt to GDP ratio? G-24 Policy Brief No.66.02/12/2010.

Grafik 4. Utang Sektor Swasta √ 2010Grafik 4. Utang Sektor Swasta √ 2010Grafik 4. Utang Sektor Swasta √ 2010Grafik 4. Utang Sektor Swasta √ 2010Grafik 4. Utang Sektor Swasta √ 2010

500

400

300

200

100

0

Private Sector Debt Levels, 2010(Percent of GDP)

Non Financial

Households

GRC DEU AUT ITA FIN FRA UK BEL NLD PRT SWT DNK ESP IRL

Sumber : Article IV, IMF - 2011


182

konstruksi dan real estate meningkat tidak

terkendali sehingga memicu peningkatan

harga properti dan mendorong tingginya

utang swasta (Grafik 4 dan 5). Melonjaknya

harga properti pada periode housing boom

mendorong sektor swasta dan rumah tangga

mengurangi tabungannya, sehingga memicu

tingkat konsumsi rumah tangga yang

berlebihan (Grafik 6).

Grafik 6. Indikator Utang SwastaGrafik 6. Indikator Utang SwastaGrafik 6. Indikator Utang SwastaGrafik 6. Indikator Utang SwastaGrafik 6. Indikator Utang Swasta

Terjadinya sovereign debt crisis di

Kawasan Euro mendorong penurunan

(adjustment) pada housing dan bank lending.

Namun proses adjustment pada sektor

konstruksi dan real estate berjalan lamban,

level utang tetap tinggi, dan ketergantungan

pada pembiayaan perbankan lebih tinggi

dibandingkan negara lainnya. Walaupun kredit

pada sektor konstruksi turun signifikan, kredit

dan utang pada sektor swasta bertahan di level

tinggi (Grafik 7).

Domestic Debt Outstanding (% GDP)

500

450

400

350

300

250

200Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

2000 2001 2002 2003 2005 2006 2007 2008 2010 2011

Sumber : RGE Monitor, 11 April 2012

ItalySpain

Household Debt Outstanding (% GDP)

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22000 2001 2002 2003 2005 2006 2007 2008 2010 2011


ItalySpain

100

90

80

70

60

50

40

30

20

Financial Inst. Debt Outstanding (% GDP)

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22000 2001 2002 2003 2005 2006 2007 2008 2010 2011


SpainItaly

120

100

80

60

40

20

0

NonFinancial Corp. Debt Outstanding (% GDP)

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22000 2001 2002 2003 2005 2006 2007 2008 2010 2011


SpainItaly

120

100

80

60

40

20

0


183

2.2.2 Kerentanan Sektor Perumahan

Sektor properti Spanyol semakin rentan

dan kian memburuk sebagai dampak dari

housing boom dan krisis keuangan global serta

sovereign debt crisis. Non-performing loan

terutama di sektor properti melonjak sejak

awal 2009. Sejalan dengan meningkatnya

angka pengangguran dan adanya ekspektasi

bahwa PDB Spanyol akan menurun signifikan,

harga properti diperkirakan akan terus

Grafik 7. Flow √ Stock Adjustment (Housing & Bank Lending)Grafik 7. Flow √ Stock Adjustment (Housing & Bank Lending)Grafik 7. Flow √ Stock Adjustment (Housing & Bank Lending)Grafik 7. Flow √ Stock Adjustment (Housing & Bank Lending)Grafik 7. Flow √ Stock Adjustment (Housing & Bank Lending)

menurun, sementara NPL sektor properti terus

naik (Grafik 8 dan 9).

2.2.3 Rendahnya Daya Saing dan

Produktivitas

Melemahnya daya saing yang cukup

signifikan merupakan permasalahan struktural

Spanyol (Grafik 10). REER cenderung

terapresiasi. Net negatif International

Grafik 8. House price Index √ Spain vs ASGrafik 8. House price Index √ Spain vs ASGrafik 8. House price Index √ Spain vs ASGrafik 8. House price Index √ Spain vs ASGrafik 8. House price Index √ Spain vs AS Grafik 9. Spain √ Loan DelinquenciesGrafik 9. Spain √ Loan DelinquenciesGrafik 9. Spain √ Loan DelinquenciesGrafik 9. Spain √ Loan DelinquenciesGrafik 9. Spain √ Loan Delinquencies

Flow Adjustments Housing and Bank Lending From Peak

0

-20

-40

-60

-80

-100

0

-20

-40

-60

-80

-100(Percent Decline from peak)

NewMortgages

Spai

nU

KIre

land

HaousingStart

Spai

nU

K US

HaousingSales

Spai

nU

K US

Spai

nU

KIre

land U

S

ConstructionEmployment

Sumber : Article IV-IMF, 2011

Stock Adjustments Housing and Bank Lending From Peak

(Percent Decline from peak)

0

-10

-20

-30

-40

-50

-60

-70

-80

PrivateSector

Spai

nU

KIre

land U

S

Mortgages

Spai

nU

KIre

land U

S

Consumer

Spai

nU

KIre

land U

S

Real Estate

Spai

nU

KIre

land U

S

Constr.

Spai

nU

KIre

land U

S


0

-10

-20

-30

-40

-50

-60

-70

-80

Spain-House Price Index

US-House Price Index80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

1Mar

1Ags

1Jan

1Jun

1Nov

1Apr

1Sep

1Feb

1Jul

1Des

1Mei

1Okt

1Mar

1Ags

1Jan

1Jun

1Nov

1Apr

1Sep

1Feb

Sumber : Bloomberg

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9Spain-Loan Delinquencies

1/1/04 1/1/05 1/1/06 1/1/07 1/1/08 1/1/09 1/1/10 1/1/11 1/1/12

Sumber : Bloomberg


184

Investment Position (IIP) Spanyol yang relatif

besar (mendekati minus 90% terhadap PDB)

mengindikasikan potensi kerentanan dan

merefleksikan besarnya akumulasi defisit

transaksi berjalan dan ketergantungan pada

pembiayaan eksternal.

Pengalaman historis di negara maju

menunjukkan proses penyesuaian pada IIP

relatif lama (IMF, Article IV, 2011). Proses

tersebut biasanya dibantu oleh depresiasi

terhadap nilai tukar. Mengingat opsi kebijakan

depresiasi nilai tukar bukan merupakan opsi

bagi Spanyol, CA adjustment dan IIP

improvement dapat terjadi melalui kombinasi

dari sisi upah (wage moderation) dan

productivity gain, rebalancing growth towards

tradables, & constraining domestic demand.

Ketergantungan akan pembiayaan eksternal

terjadi pada seluruh sektor (Grafik 11). Selain

itu, defisit CA yang masih relatif besar, dapat

juga menjadi indikasi lemahnya kinerja ekspor

dan ketergantungan pada external financing

(Grafik 12).

Grafik 10. Indikator Daya Saing dan ProduktivitasGrafik 10. Indikator Daya Saing dan ProduktivitasGrafik 10. Indikator Daya Saing dan ProduktivitasGrafik 10. Indikator Daya Saing dan ProduktivitasGrafik 10. Indikator Daya Saing dan Produktivitas

REER - HICP(Index, 1995 = 100)

130

120

110

100

90

80

701995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009

Sumber : Article IV IMF, 2011

FranceGreeceItalySpain

GermanyIrelandPortugal

EUR (Labour Cost per hour)

10

15

20

25

30

35

2008 2009 2010 2011


Germany

Perancis

Italia

Spanyol

Irlandia

Yunani

Portugal

Bet IIP Position(Percent of GDP)

1999 2001 2003 2005 2007 2009


FranceGreeceItalySpain

GermanyIrelandPortugal

50

0

-50

-100

-150

50

0

-50

-100

-150


185

2.2.4 Tingginya Angka Pengangguran

Angka pengangguran terus meningkat,

tertinggi di Kawasan Euro (Grafik 13). Tingkat

pengangguran Spanyol mencapai 23,6%

(melonjak dari posisi di 2008 sebesar 9%), juga

tertinggi di kawasan. Biaya dan produktivitas

tenaga kerja di Spanyol diperkirakan masih

terburuk di Kawasan Euro. Kondisi ekonomi

yang memburuk diperkirakan akan semakin

memukul sektor tenaga kerja.

Grafik 11.Grafik 11.Grafik 11.Grafik 11.Grafik 11.Net Portfolio & Other Investment by Sector-SpainNet Portfolio & Other Investment by Sector-SpainNet Portfolio & Other Investment by Sector-SpainNet Portfolio & Other Investment by Sector-SpainNet Portfolio & Other Investment by Sector-Spain

Grafik 12.Grafik 12.Grafik 12.Grafik 12.Grafik 12.Current Account Balance (% of GDP) 2011Current Account Balance (% of GDP) 2011Current Account Balance (% of GDP) 2011Current Account Balance (% of GDP) 2011Current Account Balance (% of GDP) 2011

III. KERENTANAN PERBANKAN

3.1 Permasalahan Perbankan Spanyol

Kerentanan perbankan Spanyol terus

meningkat, dipicu oleh krisis keuangan global

dan sovereign debt crisis. NPL perbankan

Spanyol terus meningkat mencapai level

tertinggi sejak Oktober 1994 (8,2% pada

Februari 2012). Tekanan di sektor perbankan

tercermin pada melonjaknya total pinjaman

Long-term refinancing Operations (LTROs) oleh

perbankan Spanyol, tertinggi di kawasan

200

0

-200

-400

-600

-800

1.000

1.200

%

0

-20

-40

-60

-80

-100

2000

Q4

2001

Q4

2002

Q4

2003

Q4

2004

Q4

2005

Q4

2006

Q4

2007

Q4

2008

Q4

2009

Q4

2010

Q4

2011

Q4

GovermentOther Sectors

Monetary AuthorityOther NIIP Components

Other MFIsNIIP/GDP (rhs)

Sumber : Bloomberg

% of GDP

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Yunani Portugal Spain Italy France Irlandia Germany

Sumber : Bloomberg

Grafik 13.Grafik 13.Grafik 13.Grafik 13.Grafik 13.Angka PengangguranAngka PengangguranAngka PengangguranAngka PengangguranAngka Pengangguran

Grafik 14. CLTROsGrafik 14. CLTROsGrafik 14. CLTROsGrafik 14. CLTROsGrafik 14. CLTROs

%

Jerman

Italia

Perancis

Euro

Irlandia

Portugal

Yunani

Spanyol

0 5 10 15 20 25

5,7

9,3

10

10,8

14,7

15

21

23,6

Sumber : Bloomberg

EUR Bn

0

50

100

150

200

250

300

350Des-11 Mar-12

Germany Perancis Italia Spanyol Irlandia Portugal

Sumber : Bloomberg


186

Grafik 15.Grafik 15.Grafik 15.Grafik 15.Grafik 15.Bank Holdings of Sovereign Debt (Sept 2011)Bank Holdings of Sovereign Debt (Sept 2011)Bank Holdings of Sovereign Debt (Sept 2011)Bank Holdings of Sovereign Debt (Sept 2011)Bank Holdings of Sovereign Debt (Sept 2011)

(Grafik 14). Walaupun LTROs dianggap mampu

memenuhi likuiditas perbankan namun

sebagian besar diinvestasikan kembali dalam

bentuk obligasi pemerintah. Perkembangan itu

pada gilirannya meningkatkan risiko sistemik

dari keterkaitan dan ketergantungan antara

sektor publik dan keuangan.

Tingginya keterkaitan antara perbankan

domestik dan pemerintah menimbulkan

permasalahan yang serius (Grafik 15).

Diversifikasi risiko yang rendah memicu

kerentanan perbankan ketika terjadi risiko

solvabilitas dan risiko likuiditas. Kondisi itu

diperburuk dengan turunnya nilai obligasi

domestik pemerintah.

Sejalan dengan meningkatnya CDS

sovereign debt Spanyol, CDS perbankan di

Spanyol juga turut meningkat (Grafik 16).

Kondisi ini diperkirakan berdampak secara

langsung pada meningkatnya cost of funding

untuk penerbitan obligasi baru.

% of GDP

Home Other Euro Other EU

0

5

10

15

20

25

30

AUT BEL FIN FRA DEU GRC IRL ITA LUX NLD PRT SVN ESP

Sumber : OECD, 2012

Grafik 16. CDS Perbankan SpanyolGrafik 16. CDS Perbankan SpanyolGrafik 16. CDS Perbankan SpanyolGrafik 16. CDS Perbankan SpanyolGrafik 16. CDS Perbankan Spanyol

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500BBVA CDS EUR SR 5y

Santander

2007

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

2008

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

2009

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

2010

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

2011

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

1Jan

1Apr

2012

Sumber : Bloomberg

Intesa

Unicredit

2007

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

2008

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

2009

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

2010

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

2011

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

1Jan

1Apr

2012

Sumber : Bloomberg

0

100

200

300

400

500

600

700

800

Lloyds

RBS

2007

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

2008

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

2009

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

2010

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

2011

1Jan

1Apr

1Jul

1Okt

1Jan

1Apr

2012

Sumber : Bloomberg

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450


187

Tabel 2. Time Line √ Rating Downgrade: Kawasan EropaTabel 2. Time Line √ Rating Downgrade: Kawasan EropaTabel 2. Time Line √ Rating Downgrade: Kawasan EropaTabel 2. Time Line √ Rating Downgrade: Kawasan EropaTabel 2. Time Line √ Rating Downgrade: Kawasan Eropa

3.2 Dampak Peningkatan Sovereign

Credit Risk

Memburuknya sovereign

creditworthiness mendorong kerentanan

perbankan yang pada akhirnya akan

merambat ke sisi pendanaan bank dan risiko

bank. Peningkatan sovereign credit risk

berdampak baik pada sektor perbankan

domestik maupun Kawasan Euro melalui:

a. Penurunan harga aset

Meningkatnya sovereign risk akan

berdampak pada perbankan melalui

kepemilikan secara langsung perbankan

pada sovereign debt. Menurunnya nilai

aset sovereign portfolios akan

memperlemah neraca perbankan dan

meningkatkan risiko perbankan sehingga

berdampak pada naiknya biaya dana dan

ketatnya sumber pendanaan.

Semester 2 –2011

Sovereign Rating Banks Rating

Semester I -2011

Triwulan I 2011

Yunani downgrade : Fitch (Jan) & Moody’s (Mar)Portugal downgrade : Moody’s & Fitch (Mar);S&P (Mar)Irlandia downgrade : S&P (Feb); Moody’s (Mar)

Triwulan II 2011

Irlandia downgrade : S&P dan Moody’s (Apr)Portugal downgrade : Fitch & Moody’s (Apr)Yunani downgrade : Fitch (mei); Moody’s danS&P (Jun)

Triwulan III 2011Yunani : Sept-11: Moody’s downgrade 8 banks Yunani.

Triwulan IV 2011 –Banks RatingSpanyol- 7 Okt-11: Moody’s downgrade 9 banks Spanyol.- 11 Okt-11: S&P downgrade 10 banks Spanyol.- 11 Okt-11: Fitch downgrade 6 banks Spanyol.Italia- 13 Okt-11: Fitch downgrade 3 banks Italia.- 18 Okt-11: S&P downgrade 24 banks Italia.

UK- 7 Okt-11: Moody’s downgrade 12 UK financial institutions.- 13 Okt-11: Fitch downgrade 3 banks UK.

Perancis : Okt-11: Fitch(16 French banks on Rating WatchNegative)European & Global Banks

13 Okt-11: Fitch (5 major European Commercial Banks onRating Watch Negative & 7 global banks on negative watch).

Triwulan III 2011 –Sovereign Rating

Yunani downgrade : Fitch, Moodys, S&P (Jul)Portugal downgrade : Moody’s (Jul)Irlandia downgrade : Moody’s (Jul)Spanyol possible downgrade : Moody’s (Jul)Italia downgrade : S&P (Sept)

Triwulan IV 2011 –Sovereign Rating

Spanyol downgrade : Fitch, S&P, Moody’s(Okt)Italia downgrade: Moody’s & Ficth (Okt)Perancis possible downgrade (Okt)Belgia possible downgrade (Okt)

Semester 1 -2011 Semester 2 -2011 Semester 1 -2012 Semester 2 -2012

Januari 2012- Downgrade (S&P): Perancis, Austria

downgrade, Cyprus, Italia, Portugal, Spanyol,Malta, slovakia, Slonenia downgrade.

- Downgrade Fitch : Spanyol, Italia, Belgia- Negative watch (S&P): Finlandia, Belanda,

Luxembourg- Downgrade (S&P): EFSF

Februari 2012Downgrade (S&P): Yunani (Selective default)

April 2012

Downgrade Spanyol (S&P) -(26 Apr)

Mei 2012

Yunani upgrade dr selective default (S&P)

Banks/Institusi Keuangan RatingSovereign Rating

Semester 1 -2012

Triwulan I 2012

- Rating actions thd 114 institusi keuangan di 16negara eropa: Moody’s (Feb), terdiri dari:

Austria (8); Belgia (1); Denmark (8); Finland (1);Perancis (10); Jerman (7); Italia (24); Luxembourg(1); Nethrelands (6); Norway (1); Portugal (6);Slovenia (4); Spanyol (21); Sweden (5); Switzerland(2); UK (9).

Triwulan II 2012

April 201211 rating perbankan Spanyol diturunkan: S&P (30 Apr)


188

b. Peningkatan risiko spillover

Tingginya keterkaitan keuangan di

negara maju menyebabkan adanya krisis/

tekanan di suatu negara dapat memicu

spillover ke negara lainnya atau

perbankan. Jalur utama dari spillover

tersebut melalui cross-border interbank

exposures dan klaim perbankan pada

sektor non-keuangan di suatu negara

yang mengalami sovereign debt crisis.

c. Peningkatan prilaku risk aversion dari

investor

Sovereign debt crisis dapat memicu

terjadinya risk aversion sehingga

mendorong meningkatnya premi risiko

pada surat berharga perbankan,

menurunkan ketersediaan dana bagi

perbankan dan harga aset. Hal itu dapat

menyebabkan kerugian yang cukup

signifikan bagi perbankan apabila terjadi

dalam kurun waktu yang cukup lama.

d. Penurunan non-interest income

perbankan

Sovereign debt crisis berdampak negatif

pada fee dan trading income perbankan.

Peningkatan sovereign risk memicu risk

aversion dari investor dan menurunkan

harga aset serta transaksi di pasar

keuangan. Kondisi ini akan mengurangi

pendapatan trading dan investment

banking. Lebih lanjut, sovereign risk

berpotensi menurunkan market value

dari portofolio investasi nasabah yang

dikelola bank sehingga mengurangi fee

perbankan. Pendapatan bank akan

berkurang bila investor melakukan

rebalancing portfolio-nya ke aset yang

berisiko rendah.

e. Penurunan kolateral

Sovereign securities digunakan

perbankan sebagai kolateral untuk

pendanaan dari bank sentral, transaksi

repo, dan penerbitan obligasi, serta

sebagai jaminan atas posisi OTC

derivative. Peningkatan sovereign risk

akan menurunkan ketersediaan dari

kolateral serta kapasitas pendanaan bank

melalui berbagai mekanisme. Ketika

harga sovereign bond turun, nilai dari

kolateral yang dipegang institusi otomatis

berkurang.

f. Penurunan rating perbankan

Sovereign rating memiliki dua arti penting

bagi perbankan. Pertama, sovereign

downgrade memiliki dampak negatif

melalui peningkatan biaya utang

perbankan dan penerbitan saham.

IV. RESPON KEBIJAKAN DAN KEBIJAKAN

AUSTERITY

4.1 Kebijakan Moneter

Kebijakan moneter longgar ditempuh

guna menahan pemburukan ekonomi. Selain

itu, guna mengatasi keketatan likuiditas

perbankan, ECB juga mengeluarkan kebijakan

nonkonvensional. Pada 29 Februari 2012 ECB

meluncurkan langkah Quantitative Easing (QE)

versi Eropa berupa kebijakan three-year long-

term refinancing operations (LTROs) tahap

kedua. Kebijakan tersebut senilai EUR529,5


189

miliar kepada sekitar 800 perbankan Eropa,

dengan EUR320 miliar berupa likuiditas segar

(Grafik 17). Sebelumnya pada pada 21

Desember 2011 lalu ECB sudah meluncurkan

LTROs tahap pertama berupa tawaran

pinjaman sebesar EUR489 miliar (sekitar

EUR190 miliar berupa net new liquidity) dan

terdapat 523 bank di Eropa yang berpartisipasi.

Kebijakan LTROs tersebut diperkirakan dapat

memberi tambahan waktu bagi perbankan

untuk menyesuaikan diri di tengah

ketidakpastian ekonomi dan menahan

kejatuhan sektor perbankan Eropa secara

keseluruhan.

Kebijakan ECB menyediakan LTROs

kepada perbankan dan pembelian sovereign

bonds mendorong peningkatan neraca bank

sentral hingga EUR2,73 triliun (USD3,5 triliun)

di Desember 2011 (sebagai perbandingan,

sejak berakhirnya aset purchase programme

di Juni 2011, neraca Fedres rata-rata tercatat

USD2,86 triliun (Grafik 18). Dengan demikian,

eksposur ECB terhadap sovereign debt di

negara Kawasan Euro semakin meningkat.

4.2 Konsolidasi Fiskal

Konsolidasi fiskal dilakukan secara ketat

guna mengurangi kerentanan sektor publik

dan memulihkan kepercayaan pasar. Sesuai

komitmen antara pemerintah Spanyol dan EU,

defisit fiskal disepakati akan diturunkan secara

bertahap hingga 3% terhadap PDB di 2013.

Namun, target defisit di 2011 terlampaui,

tercatat 8,5% terhadap PDB (target 6%

terhadap PDB). Lebih lanjut, target defisit fiskal

di 2012 (5,3% terhadap PDB, target awal

4,4% terhadap PDB) dan target defisit fiskal

di 2013 (3% terhadap PDB) diperkirakan sulit

Grafik 17. LTROsGrafik 17. LTROsGrafik 17. LTROsGrafik 17. LTROsGrafik 17. LTROs

Net newliquidity

Net newliquidity

EUR Bn

320190

529,5

Bn489

Bn

0

100

200

300

400

500

600

LTROs-Feb 2012 LTROs-Desember-11

Sumber : ECB

Grafik 18. ECB Balance Sheet √ All AssetsGrafik 18. ECB Balance Sheet √ All AssetsGrafik 18. ECB Balance Sheet √ All AssetsGrafik 18. ECB Balance Sheet √ All AssetsGrafik 18. ECB Balance Sheet √ All Assets

1,5

2

2,5

3

Triliun

ECB Balance Sheet

2011

28Jan

25Feb

25Mar

29Apr

27Mar

24Jun

29Jul

26Ags

30Sep

28Okt

25Nov

30Des

Sumber : Bloomberg

Grafik 19. Target Budget Defisit - SpanyolGrafik 19. Target Budget Defisit - SpanyolGrafik 19. Target Budget Defisit - SpanyolGrafik 19. Target Budget Defisit - SpanyolGrafik 19. Target Budget Defisit - Spanyol

% of PDB

(Missed target)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2011 2012 2013

8,5

5,3

3

6

4,4

3

Revised targetOriginal defisit target

Sumber : Bloomberg


190

dicapai (Grafik 19). Target tersebut dirasakan

terlalu ambisius dan sulit untuk dicapai bagi

sejumlah negara, terlebih dukungan politik

untuk mencapai target defisit fiskal semakin

berkurang. Ke depan, memburuknya ekonomi

dan meningkatnya kerentanan di sektor

keuangan dan perbankan berdampak pada

sulit dicapainya target defisit fiskal di 2012 dan

2013.

4.3 Rekapitalisasi Perbankan

Pada 2 Februari 2012 Pemerintah

Spanyol meminta perbankan membersihkan

neracanya melalui peningkatan provisi dan

modal sebesar EUR50 miliar. Kebijakan itu

ditujukan untuk menutupi kerugian dari

pinjaman ke sektor perumahan. Berdasarkan

ketentuan yang baru, provisi yang harus ditaati

perbankan setidaknya hingga akhir 2012 yaitu

sebesar 80% untuk low-value land assets,

65% untuk unfurnished buildings, dan 35%

untuk completed homes. Secara kawasan,

para pemimpin EU sepakat bahwa 70

perbankan harus memenuhi Core Tier 1 capital

ratio sebesar 9% setidaknya pada pertengahan

2012.

4.4 Injeksi Likuiditas pada Sektor Riil

Pada Mei 2012, Pemerintah Spanyol

mengimplementasikan paket kebijakan berupa

kucuran likuiditas pada sektor riil melalui local/

regional government senilai EUR35 miliar.

Paket kebijakan itu merupakan bagian dari

measures yang telah disepakati pada 14 April

2012 lalu. Tujuan utama kebijakan tersebut

adalah untuk menyediakan pembiayaan

kepada pemerintah regional dan lokal melalui

Fund for the Payment to Supplier (FFPP). Secara

tidak langsung, kebijakan tersebut merupakan

pengalihan risiko yang ada di sektor swasta/

korporasi kepada sektor publik. Injeksi

likuiditas tersebut diharapkan dapat mengatasi

NPL korporasi (EUR35 miliar setara dengan

33% NPL korporasi di akhir 2011). Selain itu,

adanya aliran likuiditas pada sektor riil tersebut

diharapkan dapat mendorong perbaikan

sektor tenaga kerja, konsumsi masyarakat, dan

permintaan kredit. Bagi pemerintah Spanyol,

kebijakan tersebut berarti akan meningkatkan

total debt/GDP (pemerintah memperkirakan

debt/GDP di 2012 diperkirakan mencapai

79,8% terhadap PDB).

V. EFEKTIVITAS KEBIJAKAN

Efektivitas kebijakan masih

dipertanyakan. Selama ini, suku bunga

kebijakan ECB dirasakan cukup efektif dalam

Grafik 20. Suku Bunga KebijakanGrafik 20. Suku Bunga KebijakanGrafik 20. Suku Bunga KebijakanGrafik 20. Suku Bunga KebijakanGrafik 20. Suku Bunga Kebijakan

%

LTRO (6M)

LTRO1 (3Y)

LTRO2 (3Y)

1/2/2007 1/2/2008 1/2/2009 1/2/2010 1/2/2011 1/2/20120

1

2

3

4

5

6

LTRO (6M)

Sumber : Bloomberg

Main Refinancing Operation Deposit Facility

Marginal Lending Facility EONIA


191

three-year long term refinancing operation

(LTROs) guna menyediakan likuiditas dan

meredam tekanan di sektor perbankan (Grafik

20). Walaupun LTROs dapat menggiring

penurunan suku bunga antarbank dan

menenangkan sentimen negatif pelaku pasar

dampaknya diperkirakan hanya sementara.

Pasar keuangan di kawasan Euro masih terus

bergejolak terutama di Spanyol dan Italia. Hal

itu tercermin dari yield spread pasar keuangan

kawasan masih cukup lebar (Grafik 21 dan 22).

VI. POTENSI SPILLOVER

6.1 Jalur Keuangan dan Perbankan

Perbankan di kawasan eropa umumnya

memiliki eksposur yang cukup besar pada

sovereign domestic bond. Di antara negara

kawasan yang mengalami sovereign debt crisis,

kepemilikan domestic government bond

terbesar terjadi di Yunani, Italia, Jerman,

Spanyol, dan Portugal (Grafik 24). Sebagian

besar eksposur tersebut (rata-rata 85%)

tercatat di neraca bank sehingga peningkatan

sovereign risk akan berdampak pada

penurunan aset perbankan berupa domestic

government bonds.

Selain memegang domestic securities,

perbankan juga memegang foreign sovereign

bond dalam jumlah yang besar (Grafik 24).

Eksposur pada negara PIIGS relatif kecil kecuali

Jerman, Perancis, dan Belgia yang tercatat

sekitar 20% dari Tier 1 capital (Grafik 25).

Grafik 21. Yield Spread √ Core EuroGrafik 21. Yield Spread √ Core EuroGrafik 21. Yield Spread √ Core EuroGrafik 21. Yield Spread √ Core EuroGrafik 21. Yield Spread √ Core Euro

Grafik 22. Yield Spread √ Peripheral EuroGrafik 22. Yield Spread √ Peripheral EuroGrafik 22. Yield Spread √ Peripheral EuroGrafik 22. Yield Spread √ Peripheral EuroGrafik 22. Yield Spread √ Peripheral Euro

%

LTRO1 LTRO2

0

1

2

3

4

5

6Perancis

ItaliaSpanyol

2011 2012

1Jan

1Mar

1Mei

1Jul

1Sep

1Nov

1Jan

1Mar

1Mei

Sumber : Bloomberg

%

LTRO1

LTRO2

0

5

10

15

20

25

30

35

40

Sumber : Bloomberg

2011 2012

1Jan

1Mar

1Mei

1Jul

1Sep

1Nov

1Jan

1Mar

1Mei

Portugal

Irlandia

Yunani

menggerakkan suku bunga pasar uang

antarbank di kawasan. Namun mengingat

kondisi ekonomi terus menurun di tengah

inflasi yang masih di atas target, sulit bagi ECB

jika hanya menggunakan suku bunga

kebijakan sebagai instrumen moneter. Oleh

karena itu, pada Desember 2011 dan Februari

2012, ECB mengimplementasikan kebijakan


192

Grafik 23. Bank»s Exposure to the Domestic Public SectorGrafik 23. Bank»s Exposure to the Domestic Public SectorGrafik 23. Bank»s Exposure to the Domestic Public SectorGrafik 23. Bank»s Exposure to the Domestic Public SectorGrafik 23. Bank»s Exposure to the Domestic Public Sector

Grafik 24. Share of Govt. Debt Held byGrafik 24. Share of Govt. Debt Held byGrafik 24. Share of Govt. Debt Held byGrafik 24. Share of Govt. Debt Held byGrafik 24. Share of Govt. Debt Held byForeign & Domestic BanksForeign & Domestic BanksForeign & Domestic BanksForeign & Domestic BanksForeign & Domestic Banks

Grafik 25. Bank»s Exposure to Foreign SovereignGrafik 25. Bank»s Exposure to Foreign SovereignGrafik 25. Bank»s Exposure to Foreign SovereignGrafik 25. Bank»s Exposure to Foreign SovereignGrafik 25. Bank»s Exposure to Foreign SovereignVis-a-vis Greece, Ireland, Portugal & SpainVis-a-vis Greece, Ireland, Portugal & SpainVis-a-vis Greece, Ireland, Portugal & SpainVis-a-vis Greece, Ireland, Portugal & SpainVis-a-vis Greece, Ireland, Portugal & Spain

100

80

60

40

20

0

Percentage of Sovereign Bonds Held in the Banking Book4.6

IE LU AT BE GR NL ES GB PL DE HU FR PT IT SE FI SI DK

150

120

90

60

30

0

Bank»s Exposures to the Domestic Sovereign

500

400

300

200

100

0IE GB AT2 NL FR US PT ES DE IT GR BE JP3

Concentration of Banks» Sovereign Portfolio4.5

Banks Exposures to the Domestic Sovereignas a % of Total Sovereign

Countries» Share of Total Sovereign Debt

100

80

60

40

20

0PL HU GR ES IT PT DE IE FI AT FR BE DK SE SI NL GB

Sumber : BIS-CGFS Paper, Juli 2011

60

50

40

30

20

10

0

Austria

Belgi

umDen

markFin

land

Franc

eGerm

any

Greece

Hunga

ryIre

land

Italy

Netherl

ands

Polan

dPo

rtuga

lSlo

venia

Spain

Swed

en

United

King

dom

Share of Gov. Debt Held by Foreign Banks (%)Share of Gov. Debt Held by Domestic Banks (%)

%

40

30

20

10

0<2% 2 - 4% 4 - 10% 10 - 30%

Min-max rangeWeighted average BE

DEFR

GBITNL

CHESJP

CASEUS

BE = Belgium; CA = Canada CH = Switzerland; DE = Germany; ES = Spain; FR = France;GB = United Kingdom; IT = Italy; JP = Japan; NL = Netherlands;SE = Sweden; US = United States.

Sumber: BIS-CGFS Paper, Juli 2011


193

Kebutuhan pembiayaan sektor publik

dan perbankan Spanyol cukup signifikan dalam

beberapa kurun waktu ke depan (Grafik 26).

Contagion spillover diperkirakan berasal dari

confident effects yang diperkirakan akan

mempengaruhi persepsi credit risk.

Spillover juga terjadi melalui cross-

border interbank exposures atau kemungkinan

contagion antar pasar surat utang. Total

konsolidasi klaim asing di negara Eropa

didominasi perbankan Eropa, rata-rata

mencapai 67,7%, dengan prosentase terbesar

pada Portugal (87,6%), Yunani (85,4%), dan

Spanyol (75,4%) (Tabel 3). Tingginya total

Grafik 26.Grafik 26.Grafik 26.Grafik 26.Grafik 26.Maturity Profile Government & Bank DebtMaturity Profile Government & Bank DebtMaturity Profile Government & Bank DebtMaturity Profile Government & Bank DebtMaturity Profile Government & Bank Debt

konsolidasi klaim asing tersebut mencerminkan

bahwa financial interlinkages di kawasan Eropa

sangat signifikan sehingga potensi spillover

cukup besar (Grafik 27).

Spillover terjadi melalui cross-border

interbank exposures atau kemungkinan

contagion melalui pasar surat utang.

Memburuknya sovereign creditworthiness

pada akhirnya akan merambat ke sisi

pendanaan bank dan risiko bank. Kerugian

yang timbul dampak dari penurunan sovereign

rating akan semakin melemahkan neraca

perbankan dan membuat perbankan semakin

sulit mendapatkan dana di tengah cost of fund

yang terus meningkat dan sulitnya pendanaan

jangka panjang. Dampaknya, likuiditas

perbankan akan semakin bergantung pada

mekanisme pendanaan yang disiapkan oleh

Uni Eropa atau masing-masing negara. Tidak

hanya itu, tekanan akan meningkat seiring

memburuknya persepsi pasar yang pada

akhirnya akan terus menyulitkan bank

menghimpun dana.

Tabel 3. Consolidated Claims of Reporting BanksTabel 3. Consolidated Claims of Reporting BanksTabel 3. Consolidated Claims of Reporting BanksTabel 3. Consolidated Claims of Reporting BanksTabel 3. Consolidated Claims of Reporting Banks

Sumber : BIS, Maret 2012

Nominal % thd Total Foreign Claims

USD Billions

Negara Total ForeignClaims

Total European Banks

Eropa

Germany

France

Italy

Spain

Portugal

Ireland

Greece

UK

Rata2

14,844

2,278

1,835

1,040

783

201

519

123

3,607

8,889

1,294

848

736

590

176

358

105

1,832

59.9

56.8

46.2

70.8

75.4

87.6

69.0

85.4

50.8

67.7

Grafik 27. Consolidated Claims ofGrafik 27. Consolidated Claims ofGrafik 27. Consolidated Claims ofGrafik 27. Consolidated Claims ofGrafik 27. Consolidated Claims ofReporting Bank - Kawasan EropaReporting Bank - Kawasan EropaReporting Bank - Kawasan EropaReporting Bank - Kawasan EropaReporting Bank - Kawasan Eropa

50

40

30

20

10

0

50

40

30

20

10

0

2011Jul Okt

2012Jan Apr Jul Okt

Spain Goverment and Banks Debt Maturity Profile(Billions of Euro)

BanksLocal GovernmentCentral Government


USD Bn

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500European Banks Non-European Banks

Germany France Italy Spain Portugal Ireland Greece UK

Sumber : BIS, Maret 2012


194

Walaupun jalur transmisi melalui neraca

perbankan terbatas dan sovereign debt

eksposur relatif kecil, risiko pemburukan

sovereign debt crisis dan perbankan Eropa

secara keseluruhan tetap harus diwaspadai

oleh negara emerging. Pemburukan sovereign

debt crisis berdampak ke negara emerging

melalui lembaga keuangan, pasar saham, serta

sentimen pasar dan persepsi risiko investor. Di

samping itu, ketidakpastian dan proses

deleveraging berpotensi membatasi aliran FDI

ke negara emerging. Walaupun hingga saat

ini ekonomi di negara emerging cukup resilien,

ketidakpastian proses penyelesaian krisis di

sejumlah negara maju dikhawatirkan

berpotensi membatasi aliran FDI ke negara

emerging. Sovereign debt crisis di Kawasan

Euro dikhawatirkan berpotensi menyeret

ekonomi dunia kembali memasuki periode

kontraksi terutama di negara maju. Hal ini

perlu diwaspadai mengingat lebih dari

setengah aliran FDI dunia termasuk aliran FDI

ke negara emerging Asia berasal dari negara

maju (Grafik 28 dan Grafik 29).

Grafik 28.Grafik 28.Grafik 28.Grafik 28.Grafik 28.Kontributor Outward FDI Flows DuniaKontributor Outward FDI Flows DuniaKontributor Outward FDI Flows DuniaKontributor Outward FDI Flows DuniaKontributor Outward FDI Flows Dunia

Grafik 29.Grafik 29.Grafik 29.Grafik 29.Grafik 29.Kontributor FDI Flows ke ASEAN4Kontributor FDI Flows ke ASEAN4Kontributor FDI Flows ke ASEAN4Kontributor FDI Flows ke ASEAN4Kontributor FDI Flows ke ASEAN4

Berdasarkan asesmen yang dilakukan

oleh IMF (2011), potensi negatif spillover

melalui jalur perbankan ke negara di kawasan

Eropa cukup signifikan. Eksposur perbankan

di negara Eropa terhadap Spanyol sangat tinggi

terutama di Portugal dan Belanda yang

mencapai lebih dari 8% terhadap PDB. Bahkan

eksposur perbankan di negara inti Euro seperti

Jerman dan Perancis cukup signifikan, di

kisaran 4 s.d. 8% terhadap PDB.

6.2 Jalur Perdagangan

Hubungan dagang intrakawasan Euro

cukup tinggi sehingga potensi spillover melalui

jalur perdagangan besar. Meski eksposur

negara emerging Asia terhadap pasar

keuangan di negara maju relatif kecil, eksposur

melalui jalur perdagangan cukup signifikan.

Rata-rata perdagangan intra- Kawasan Eropa

mencapai lebih dari 60% dari total ekspor

setiap negara Kawasan Eropa. Apabila

pelemahan ekonomi terus meluas ke ekonomi

Kawasan Eropa secara keseluruhan, kinerja

1. US (24,9%)

2. Germany (8%)

3. France (6,4%)

4. Hongkong (5,7%)

5. China (5,1%)

6. Japan (4,3%)

7. Russia (3,9%)

8. Others (41,8%)

Sumber : DOT, Maret 2012

%

42%54%

61%

73%

0

20

40

60

80

100

120

Indonesia Malaysia Thailand Filipina

AS Jpn Developed Europe Others China

10,9 13 620

11,119

43

3719,5

21

10

1657,6

45,9 39,426,5

0,9 1,1 1,6 0,5

Sumber : DOT, Maret 2012


195

ekspor Indonesia dan kawasan Aspac menurun

mengingat peran Kawasan Eropa cukup besar

(ditambah tingginya eksposur perdagangan AS

dan China ke Kawasan Eropa). Meski pangsa

ekspor Indonesia ke negara PIIGS (Portugal,

Italia, Irlandia, dan Spanyol) relatif kecil,

kontribusi Kawasan Eropa terhadap total

ekspor Indonesia dan kawasan Aspac relatif

besar.

VII. PENUTUP

Proses penyelesaian sovereign debt crisis

di Kawasan Euro masih penuh ketidakpastian,

potensi spillover meningkat. Potensi spillover

melalui jalur keuangan dan perbankan relatif

besar mengingat tingginya keterkaitan

keuangan antar negara Eropa. Kondisi itu pada

akhirnya dikhawatirkan semakin berimbas

pada perbankan di Kawasan Euro yang saat

ini menghadapi permasalahan likuiditas dan

insolvency. Respon kebijakan melalui LTROs

maupun injeksi dana pada sektor riil selain

hanya bersifat buying time juga berpotensi

mendorong kerentanan sektor perbankan dan

publik sehingga memperpanjang proses

deleveraging. Permasalahan di perbankan Euro

tersebut diperkirakan tidak akan terselesaikan

tanpa melalui proses deleveraging yang sangat

panjang. Selama berlangsungnya proses

deleveraging ini, arus pembiayaan ke

perekonomian diperkirakan terhambat karena

semua lembaga intermediaries akan

memfokuskan diri pada upaya penyehatan

neraca keuangannya.

Penurunan aktivitas ekonomi yang

cukup signifikan di negara maju yang diikuti

dengan pemburukan di pasar keuangan dunia

diperkirakan mulai berdampak cukup

signifikan pada ekonomi negara berkembang.

Pada negara emerging Asia, walaupun jalur

transmisi melalui neraca perbankan terbatas

dan eksposur sovereign debt relatif kecil, risiko

pemburukan sovereign debt crisis dan

perbankan eropa secara keseluruhan tetap

harus diwaspadai. Pemburukan sovereign debt

crisis berdampak ke negara emerging melalui

lembaga keuangan, volatilitas di pasar saham,

dan adanya penurunan risk appetite investor

berdampak pada penundaan atau pembatalan

investasi dan pengurangan aliran modal ke

negara emerging. Ke depan, terdapat potensi

terjadinya gejolak pada pasar obligasi dan

pasar uang Kawasan Euro karena terus

meningkatnya utang pemerintah tanpa diiringi

konsolidasi fiskal yang kredibel.


196

India di Simpang Jalan

Artikel 3

Oleh Wahyu Pratomo7

Kekhawatiran terhadap melemahnya

prospek ekonomi India akhir-akhir ini

meningkat. Kekhawatiran itu tidak sekedar

dipicu oleh perlambatan pertumbuhan

menjadi hanya 5,3% pada TW1-12 dan 5,6%

pada TW2-12 ataupun proyeksi pertumbuhan

6,3% pada FY12 (Consensus Forecast Juli

2012) di tengah perlambatan ekonomi dunia

(Grafik 1 dan Grafik 2). Lebih dalam lagi,

banyak pihak meragukan potensi

pertumbuhan ke depan sehubungan dengan

permasalahan struktural India. Potensi

pertumbuhan itu terancam jatuh pada kisaran

6-7%, di bawah kisaran 8-9% pada periode

2004-2008. Permasalahan struktural India

terkait dengan kurangnya investasi domestik

dalam beberapa waktu terakhir sebagai akibat

pengelolaan fiskal yang lemah dan iklim

investasi yang memburuk.

Turunnya potensi pertumbuhan

ekonomi India memiliki implikasi ke dalam dan

luar. Ke dalam, pertumbuhan 6-7%

dikhawatirkan menghambat upaya

pemberantasan kemiskinan, menekan angka

pengangguran, dan berpotensi melahirkan

goncangan politik dalam negeri India. Sekitar

37% dari 1,24 miliar penduduk India pada

2011 tergolong miskin (Tabel 1). Ke luar,

harapan agar ekonomi India bersama dengan

7 Analis Ekonomi Senior di Divisi Studi ASEAN, Grup Kerja Samadan Studi ASEAN, Departemen Internasional

Grafik 1. Kontribusi Pertumbuhan PDBGrafik 1. Kontribusi Pertumbuhan PDBGrafik 1. Kontribusi Pertumbuhan PDBGrafik 1. Kontribusi Pertumbuhan PDBGrafik 1. Kontribusi Pertumbuhan PDB

Grafik 2. Pertumbuhan Komponen PDBGrafik 2. Pertumbuhan Komponen PDBGrafik 2. Pertumbuhan Komponen PDBGrafik 2. Pertumbuhan Komponen PDBGrafik 2. Pertumbuhan Komponen PDB

(10,0)

(5,0)

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

2008 2009 2010 2011 2012Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

NX I G C GDP

Sumber : Bloomberg, diolah

%

50

40

30

20

10

0

-10

-20

2006

Q1 Q2 Q3 Q4

2007

Q1 Q2 Q3 Q4

2008

Q1 Q2 Q3 Q4

2009

Q1 Q2 Q3 Q4

2010

Q1 Q2 Q3 Q4

2011

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

2012


PDB Riil yoy

Konsumsi yoy

Investasi yoy

Export yoy

Import yoy

Average PDB 2006 - 2012


197

China turut mengkompensasi perlambatan

negara maju berpotensi menjauh dari

kenyataan. Negara ini menyumbang 5,7% PDB

dan 1,8% perdagangan dunia pada 2011.

India merupakan salah satu mitra dagang

Indonesia dengan pangsa ekspor sebesar 6,6%

per 2011, dengan CPO dan batubara sebagai

komoditi utama ekspor. Masih lemahnya

permintaan negara maju ke depan, prospek

turunnya potensi pertumbuhan India dapat

makin menekan kinerja ekspor Indonesia yang

kini cenderung melambat.

Prospek turunnya potensi pertumbuhan

India berakar dari jalannya pemerintahan

koalisi Singh (United Progressive Alliance)

periode kedua 2009-2014 yang terfragmentasi

dan kurang efektif (Tabel 2). Dukungan yang

tidak solid dari partai-partai koalisi

menyebabkan lemahnya pengelolaan fiskal

dan memburuknya iklim investasi terutama

sebagai dampak terjadinya ketidakpastian

kebijakan dan mandegnya berbagai program

reformasi untuk mengurangi hambatan sisi

suplai ekonomi.

Pengelolaan fiskal yang lemah tercermin

dari defisit fiskal yang membumbung hingga

9,7% PDB pada FY10 dan 8,3% PDB pada

FY11, meleset jauh dari target defisit

pemerintah sekitar 5% PDB (Grafik 3). Rasio

Tabel 1. Demografi IndiaTabel 1. Demografi IndiaTabel 1. Demografi IndiaTabel 1. Demografi IndiaTabel 1. Demografi India

Tabel 2. Koalisi yang TerfragmentasiTabel 2. Koalisi yang TerfragmentasiTabel 2. Koalisi yang TerfragmentasiTabel 2. Koalisi yang TerfragmentasiTabel 2. Koalisi yang Terfragmentasi

2002 2007 2011

Sumber : UNCTADStat dan Bloomberg

Angkatan Kerja (juta)

Angkatan Kerja di sektor pertanian (juta)

Angka Pengangguran (%)

Total Populasi (juta)

432

246

8.80

1,089

470

261

7.80

1,174

481

273

9.80

1,241

Figure 10. Current Structure of the Goverment at the Centre

Party State Seat Party State Seat

All IndiaW Bengal

CongressTrinamool CongressDMK

NCPJ&K National Conf

Indian Muslim LeagueJharkhnd Vikas MorchaRashtriya Lok DalOther/Independents

UPASupporting PartiesSamajwadi Party (SP)Bahujan Samaj Party

Source : Election Commission of India

TotalUPA incl. OutsideSupport

Tamil Nadu

MHJ&K

JharkhandUP

UPUP

Bihar

2071918

93

225

12

227

2221

4

47324

BJPJanata Dal (U)Shiv Sena

SADTRS

Left Demo. FrontBiju Janata DalAIADMKTDP

Janata DalOthersTotal

MH

PunjabAP

KeralaOrissa

TNAP

Kamtaka

TOTAL

1162011

42

2414

96

38

217

541

Party Strength Party

CongressDMKNationalist Congress Party

Trinamool Congress (TMC)J&K National Conference

Rashtriya Lok Dal (RLD)UPASupporting Parties

Bodoland People’s Front (BPF)Lok Janasakti Party (LJP)

Source : www.rajyasabha.nic.in

Mizo National FrontUPA incl Outside Support

7177

62

194

18

111

1

126

Bharatiya Janata PartyJanta Dal (United) (JD(U))Shiv Sena (SS)

Shiromani Akali Dal (SAD)Indian National Lok Dal

Asom Gana ParishadTotal NDALeft Parties

NominatedOther Parties/Independent

TOTAL RAJYA SABHA

5184

31

26934

56

240

Figure 11. Composition of the Rajya Sabha - Party - Wise Position

Samajwadi Party (SP)

Bahujan Samaj Party (BSP)

5Rashtriya Janata Dal (RJD)

Sikkim Democratic Front (SDF)

Nagaland People’s Front (NPF)

4

Strength

1

Grafik 3. Defisit FiskalGrafik 3. Defisit FiskalGrafik 3. Defisit FiskalGrafik 3. Defisit FiskalGrafik 3. Defisit Fiskal

% of GDP

Sumber : Citigroup Global Markets

-12,0

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011


198

utang pemerintah yang tercatat 66% PDB

pada 2011 juga tergolong tinggi di Asia (Grafik

4). Pengeluaran stimulus pascakrisis dan

pengeluaran sosial menjelang pemilu 2009

menyumbang signifikan pada defisit fiskal itu,

selain pembatalan rencana menaikkan harga

BBM domestik oleh pemerintah Singh setelah

mendapat tentangan luas dari kelompok

masyarakat, partai oposisi, dan partai koalisi.

Kebijakan fiskal yang ekspansif dan

hambatan sisi suplai ekonomi turut

menyebabkan tekanan inflasi yang persisten

(Grafik 5). Inflasi WPI dan CPI di bulan Mei

masing-masing tercatat sebesar 10,4% yoy

dan 7,6%, atau naik dari 10,3% dan 7,2%

dari bulan sebelumnya. Meski mendapat

tekanan untuk melanjutkan kebijakan

pelonggaran pada bulan-bulan sebelumnya,

RBI dalam rapat Juni memutuskan

mempertahankan Cash Reserve Ratio (CRR)

dengan mempertimbangkan masih besarnya

tekanan inflasi (Grafik 6).

Dari sisi iklim investasi, satu kasus

ketidakpastian kebijakan yang banyak disorot

investor internasional adalah pembatalan ijin

yang diberikan sebelumnya kepada waralaba

Walmart sebagai investor asing pertama untuk

membuka outlet di India. Singh melakukan

pembatalan ijin tersebut setelah Mamata

Banerjee, perdana menteri negara bagian

Bengal Barat, mengancam keluar dari koalisi

bila rencana tersebut berlanjut. Kasus lain

terkait dengan langkah menteri keuangan

Pranab Mukherjee yang mengubah aturan

pajak bagi investor asing yang berlaku surut

(retrospective tax changes) guna menekan

defisit fiskal.

Grafik 4. Beban Utang PemerintahGrafik 4. Beban Utang PemerintahGrafik 4. Beban Utang PemerintahGrafik 4. Beban Utang PemerintahGrafik 4. Beban Utang Pemerintah

Grafik 5. InflasiGrafik 5. InflasiGrafik 5. InflasiGrafik 5. InflasiGrafik 5. Inflasi Grafik 6. Suku Bunga Kebijakan MoneterGrafik 6. Suku Bunga Kebijakan MoneterGrafik 6. Suku Bunga Kebijakan MoneterGrafik 6. Suku Bunga Kebijakan MoneterGrafik 6. Suku Bunga Kebijakan Moneter

Sumber : The Hindu, C, P, Chandrasekhar, 2011

0

10

20

30

40

50

60

70

802007

2011

India Pakistan Philippines Malaysia Thailand Indonesia China

75,8

54,6

47,842,7

38,3 36,9

19,6

66,2

54,1

47,0

55,1

43,7

25,4

16,5

% yoy

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5


WPI AllWPI Primary ArticlesWPI Fuel, Power

& LightCPI Industrial workers CPI Agricultural workers


%%

2

3

4

5

6

7

8

9

10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

Real Policy Rate (rhs)Reverse Repo RateInflasi

Cash Reserve RatioRepurchase Rate

2006Jun Sep Des Mar Jun Sep Des

2007Mar Jun Sep Des

2008Mar Jun Sep Des

2009Mar Jun Sep Des

2010Mar Jun Sep Des

2011Mar Jun2012



199

Jalannya pemerintahan yang kurang

efektif juga mengganjal berbagai program

reformasi lanjutan, termasuk pada

pembangunan infrastruktur khususnya di

bidang energi. India dikenal sebagai negara

yang menghadapi kesulitan memenuhi

kebutuhan listrik bagi rumah tangga dan

sektor industri. Dalam beberapa tahun terakhir,

pemerintah Singh bersama dengan pihak

swasta bekerja sama membangun sejumlah

pembangkit listrik. Namun, banyak

pembangkit listrik tersebut kini terhambat

beroperasi karena kurangnya pasokan

batubara akibat ketidakjelasan aturan

pemerintah di bidang ini.

Memburuknya iklim investasi India

tercermin dari penurunan rangking

kemudahan berbisnis India di tahun 2011-

2012 yang dikeluarkan oleh World Economic

Forum (WEF), dari posisi 51 tahun sebelumnya

menjadi posisi 56 (Tabel 3). Kurangnya

infrastruktur, korupsi, dan pemerintahan yang

tidak efisien, ketidakpastian aturan pajak, dan

inflasi disebut sebagai lima faktor utama di

balik memburuknya iklim investasi. Selain itu,

jatuhnya aliran masuk FDI dan relatif stabilnya

Table 3.Table 3.Table 3.Table 3.Table 3.Ranking Kemudahan Berbisnis India dan IndonesiaRanking Kemudahan Berbisnis India dan IndonesiaRanking Kemudahan Berbisnis India dan IndonesiaRanking Kemudahan Berbisnis India dan IndonesiaRanking Kemudahan Berbisnis India dan Indonesia

aliran keluar FDI oleh investor India

menunjukkan bahwa iklim investasi di India kini

juga dirasakan kurang nyaman di mata investor

India sendiri.

Sektor eksternal India terpukul dampak

langsung kebijakan fiskal yang populis dan

memburuknya iklim investasi. Selain

perlambatan permintaan ekspor, defisit

transaksi perdagangan dan berjalan

membengkak sebagai dampak besarnya impor

minyak untuk memenuhi peningkatan

konsumsi BBM domestik yang masih sarat

subsidi (Grafik 7 dan Grafik 8). Di sisi neraca

modal, net-aliran FDI turun tajam dalam empat

The Problematic Factors for Doing Business (Global Competitive Report 2011 - 2012, WEF )

India

Sumber: World Economic Forum

CurrentRank Factor Score

PreviousRank

PreviousScore

17.0

16.7

13.5

8.7

8.5

4.3

1

2

3

6

9

51

18.5

17.3

14.4

6.0

4.4

4.3

Inadequate Supply of Infrastructures

Corruption

Inefficient Government Bureaucracy

Tax Regulations

Inflation

Total

1

2

3

4

5

56

The Problematic Factors for Doing Business (Global Competitive Report 2011 - 2012, WEF )

Indonesia

Sumber: World Economic Forum

CurrentRank Factor Score

PreviousRank

PreviousScore

1

2

3

4

5

46

Corruption

Inefficient Government Bureaucracy

Inadequate Supply of Infrastructure

Policy Instability

Access to Financing

Total

15.4

14.3

9.5

7.4

7.2

4.4

2

1

3

7

4

44

16.0

16.2

8.4

6.0

7.8

4.4

Grafik 7. Transaksi PerdaganganGrafik 7. Transaksi PerdaganganGrafik 7. Transaksi PerdaganganGrafik 7. Transaksi PerdaganganGrafik 7. Transaksi Perdagangan

% yoyMiliar USD

-18

-12

-6

0

6

12

18

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

2007 2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4

Trade Balance (lhs)Balance ofPayment (lhs)

ExportsImports



200

Tabel 4. Aksi Rating India dan IndonesiaTabel 4. Aksi Rating India dan IndonesiaTabel 4. Aksi Rating India dan IndonesiaTabel 4. Aksi Rating India dan IndonesiaTabel 4. Aksi Rating India dan Indonesia

stable menjadi negative (Tabel 4). India

terancam menjadi negara BRIC pertama yang

jatuh menyandang status ≈non-investment∆.

tahun terakhir sebagai akibat jatuhnya

kepercayaan investor asing dan lokal (Grafik

9). BOP juga mengalami pemburukan, dari

surplus USD92 miliar pada semester 1 2008

menjadi defisit USD7,7 miliar pada semester 1

2012. Di tengah kondisi fundamental itu,

Rupee mengalami tekanan depresiasi tajam

dalam semester pertama 2012 ini (Grafik 10).

Cadangan devisa tergerus USD8 miliar dalam

periode itu untuk menahan nilai Rupee.

Dengan latar belakang permasalahan

struktural yang dihadapi India, lembaga

pemeringkat Fitch dan S&P baru-baru ini

menurunkan outlook rating kredit India dari

Grafik 8. Mitra Dagang Utama IndiaGrafik 8. Mitra Dagang Utama IndiaGrafik 8. Mitra Dagang Utama IndiaGrafik 8. Mitra Dagang Utama IndiaGrafik 8. Mitra Dagang Utama India Grafik 9. Foreign Direct InvestmentGrafik 9. Foreign Direct InvestmentGrafik 9. Foreign Direct InvestmentGrafik 9. Foreign Direct InvestmentGrafik 9. Foreign Direct Investment

Grafik 10. Depresiasi RupeeGrafik 10. Depresiasi RupeeGrafik 10. Depresiasi RupeeGrafik 10. Depresiasi RupeeGrafik 10. Depresiasi Rupee

Sumber : CEIC, diolah

EU,18,9%

United ArabEmirates,

12,7%

AmerikaSerikat,10,7%

China,6,5%Indonesia,

2,1%

Jepang,2,0%

Others,45,5%

USD Bn

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45Net Investment

Inward FDIOutward FDI

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010


INR/USDUSD bn


-30

-20

-10

0

10

20

30

40

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

0

10

20

30

40

50

60

CA, lhsBOP, lhs

Nilai Tukar (Rata-rata bulanan), rhs

3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3

Sumber: Bank Indonesia dan Rating Agencies

S&P Moody’s Fitch S&P Moody’s Fitch

Per Akhir 2011 Per Juni 2012

BBB-

BB+

BBB-

BB+

Negatif

Positif

BBB-

BBB-

BBB-

BBB-

Stable

Stable

Baa3

Ba1

Baa3

Ba1

Stable

Positif

BBB-

BB+

BBB-

NR

Stable

Positif

Baa3

Baa3

Baa3

Baa3

Stable

Stable

BBB-

BBB-

BBB-

BBB-

Negatif

Stable

LT Foreign Currency

- India

- Indonesia

LT Local Currency

- India

- Indonesia

Outlook (FC)

- India

- Indonesia


201

Untuk menggambarkan seriusnya masalah

yang kini dihadapi India, S&P memberi judul

laporannya dengan∆≈Will India Be the First

BRIC Fallen Angel?∆.

Akankah cerita manis tentang India

akan berakhir? Tentu saja tidak sepenuhnya.

Banyak pihak masih melihat prospek

pertumbuhan India yang masih cukup solid.

Negara ini memiliki sejumlah modal untuk

mendukung hal tersebut, termasuk cadangan

devisa yang besar untuk bertahan dari tekanan

eksternal (Tabel 5), jumlah penduduk muda

dan produktif yang besar, sejumlah sektor

ekonomi yang tumbuh pesat dan independen

dari sektor ekonomi lainnya (seperti sektor

farmasi dan IT), kelompok bisnis India yang

mampu bersaing di pasar internasional, dan

diaspora India yang luas. Selain itu, Pemerintah

Obama juga menjadikan India salah satu mitra

strategis AS di kawasan Asia.

Perkembangan terakhir pemerintahan

Singh dan Reserve Bank of India (RBI)

melakukan langkah untuk memperkuat

kepercayaan investor pada pengelolaan

ekonomi. Pada 25 Juni 2012, RBI

mengumumkan sejumlah langkah untuk

menstabilkan nilai tukar Rupee. Langkah politis

juga ditempuh oleh Partai Kongres dengan

mengusung Pranab Mukherjee, menteri

keuangan, sebagai calon presiden negeri

tersebut. Pos menteri keuangan yang

ditinggalkan diambil alih langsung oleh PM

Manmohan Singh, yang memiliki kredibilitas

sebagai tokoh reformis dan pengalaman

sebagai menteri keuangan sebelumnya.

Komitmen untuk melanjutkan program

reformasi kembali ditegaskan.

Namun banyak pihak masih meragukan

apakah India mampu melanjutkan trayek

pertumbuhan tinggi di kisaran 8-9% yoy.

Mereka memperkirakan bahwa prospek

potensi pertumbuhan India terancam jatuh di

kisaran 6-7% yoy saja. Sebagai dasar

pertimbangan, permasalahan yang dihadapi

India dewasa ini adalah lemahnya pengelolaan

fiskal dan memburuknya iklim investasi yang

dipandang bersifat struktural. Ditambah lagi,

kunci pemecahan masalah struktural terletak

pada perbaikan efektivitas pemerintahan

Singh. Masalahnya, perbaikan itu bergantung

pada kemampuan Partai Kongres yang

legitimasinya tergerus dalam menggalang

kembali dukungan koalisi. Dengan pemilu

yang dijadwalkan pada 2014, banyak pihak

meragukan efektivitas pemerintahan dapat

pulih dalam waktu dekat. Janji reformasi

mungkin tidak dapat ditepati, seperti sering

terjadi sebelumnya.

Tabel 5. Cadangan Devisa IndiaTabel 5. Cadangan Devisa IndiaTabel 5. Cadangan Devisa IndiaTabel 5. Cadangan Devisa IndiaTabel 5. Cadangan Devisa India

Sumber: Bloomberg

Cadangan Devisa India (USD bn)

37.254

45.178

66.981

96.549

125.164

131.018

170.187

266.767

245.870

258.719

267.814

262.933

260.069

254.406

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

TW1 -12

Mei -12


202

Nah, prospek potensi penurunan

pertumbuhan India pada kisaran 6-7% yoy

dikhawatirkan menjadi lebih mungkin terjadi.

Jikalau skenario itu yang terjadi, harapan agar

ekonomi India bersama China dapat

mengkompensasi perlambatan ekonomi

negara-negara maju menjadi agak jauh dari

harapan. Selain itu, sebagai salah satu tujuan

ekspor penting Indonesia, perkembangan di

India ini perlu terus dimonitor dan diwaspadai.


203

Dampak Perbaikan Permintaan Domestik Negara Utama Asiaterhadap Ekspor ASEAN

Artikel 4

Oleh M. Firdauz Muttaqin 8

Krisis keuangan Eropa dan kondisi pasar

keuangan AS yang belum pulih pascakrisis

2008 semakin melemahkan kinerja ekspor

Asia. Kondisi tersebut berdampak kuat

terhadap melambatnya perekonomian China,

Jepang, India, dan Korea (Asia-4) yang sangat

tergantung pada perdagangan internasional.

Di ASEAN, perlambatan ekspor juga terjadi

akibat krisis Eropa dan melemahnya

perekonomian Asia-4 yang menjadi tujuan

utama ekspor ASEAN. Guna mengimbangi

penurunan kinerja ekspor, beberapa negara

Asia telah melonggarkan kebijakan moneter

ataupun fiskalnya untuk mendorong

permintaan domestik sejak akhir 2011.

Namun, kemungkinan keberlanjutan

pelonggaran kebijakan tersebut semakin

berkurang di akhir TW2-12. India saat ini

menghadapi permasalahan defisit current

account dan fiskal yang semakin melebar di

tengah laju inflasi yang masih tinggi. Di ASEAN,

hampir semua negara menghadapi

permasalahan ekspektasi inflasi yang masih

tinggi. Hanya China dan Jepang yang

diperkirakan masih mempunyai ruang yang

masih cukup luas untuk melanjutkan proses

pelonggaran kebijakan mereka. Peningkatan

permintaan domestik di kedua negara tersebut

diharapkan dapat menahan perlambatan

ekspor ASEAN termasuk Indonesia yang sudah

terkontraksi sejak April 2012. Hal itu terlihat

dari kuatnya keterkaitan antara ekspor ASEAN

dengan pertumbuhan ekonomi di kedua

negara tersebut. Dalam konteks Indonesia,

ekspor nonmigas Indonesia ke China lebih

terkait dengan permintaan domestik China

dibandingkan dengan ekspornya. Sebaliknya,

ekspor nonmigas Indonesia ke India lebih

terkait dengan ekspor India dibandingkan

permintaan domestik. Hal itu terkait dengan

jenis komoditas ekspor unggulan Indonesia ke

China yang lebih ditujukan untuk kepentingan

domestik dibandingkan dengan ke India. Di

sisi lain, keterkaitan eskpor nonmigas Indonesia

dengan pertumbuhan ekonomi maupun

ekspor Jepang relatif sama. Dengan demikian,

perkiraan membaiknya permintaan domestik

di China dan Jepang diharapkan dapat

menahan perlambatan ekspor Indonesia.

8 Analis Ekonomi Senior di Divisi Studi ASEAN, Grup Kerja Samadan Studi ASEAN, Departemen Internasional


204

1. PENDAHULUAN

Perkembangan terakhir menunjukkan

bahwa krisis ekonomi Eropa menjadi lebih

dalam dan diperkirakan akan berlangsung

lebih lama, sehingga diperkirakan semakin

melemahkan kinerja ekspor Asia. Perlambatan

ekspor terjadi di seluruh negara kawasan Asia.

Bahkan di beberapa negara seperti Indonesia,

Korea dan India cenderung mencatat

pertumbuhan ekspor yang negatif (Tabel 1).

Perlambatan ekspor khususnya terjadi ke

negara tujuan Eropa dan ekspor beberapa

negara Asia juga telah terkontraksi sejak akhir

2011 (Grafik 1).

Keterkaitan ekspor intra-Asia yang

cukup tinggi diharapkan dapat menahan

perlambatan kinerja ekspor akibat

melemahnya ekonomi di Eropa dan AS.

Berdasarkan tujuan ekspornya, ekspor China,

Jepang, India dan Korea (Asia-4) khususnya

ditujukan ke negara Eropa dan AS (Tabel 2),

Tabel 1. Pertumbuhan Ekspor Negara AsiaTabel 1. Pertumbuhan Ekspor Negara AsiaTabel 1. Pertumbuhan Ekspor Negara AsiaTabel 1. Pertumbuhan Ekspor Negara AsiaTabel 1. Pertumbuhan Ekspor Negara Asia

Grafik 1. Pertumbuhan Ekspor Asia ke EropaGrafik 1. Pertumbuhan Ekspor Asia ke EropaGrafik 1. Pertumbuhan Ekspor Asia ke EropaGrafik 1. Pertumbuhan Ekspor Asia ke EropaGrafik 1. Pertumbuhan Ekspor Asia ke Eropa

2009 2010 2011


Tanda : menunjukkan peningkatan dan penurunan dari periode sebelumnya

Mar-12Jan-12 Apr-12 May-12No NegaraRata-rata

% yoy

Feb-12

Jepang

China

Korea

India

Indonesia

Malaysia

Philipina

Singapura

Thailand

Vietnam


Kawasan Asia Pasific

1

2

3

4

1

2

3

4

5

6

-16.6

(31.6)

(15.8)

(12.4)

(14.1)

(14.0)

(13.1)

(15.7)

(20.0)

(16.6)

(12.3)

(9.3)

28.3

26.2

32.3

29.1

28.8

31.3

37.2

16.6

34.4

23.0

29.2

26.9

17.5

(3.3)

20.7

20.0

37.3

18.5

30.3

9.1

(3.9)

6.2

17.3

32.2

-0.2

(5.7)

(0.5)

(7.3)

10.1

(0.9)

6.6

0.4

3.0

(4.6)

(6.1)

(21.9)

9.7

(7.5)

18.4

20.5

4.3

10.8

8.9

14.5

12.8

24.8

1.2

15.6

3.1

3.5

8.9

(1.5)

(5.7)

2.4

5.4

(0.1)

(0.8)

(2.3)

(6.8)

23.0

4.1

12.7

4.9

(5.0)

3.2

1.1

(2.3)

(0.1)

7.6

1.6

(3.5)

15.6

6.5

6.7

15.3

(0.6)

(4.2)

2.0

(8.5)

6.7

3.3

6.7

25.8

% yoy

India Korea

Jepang China

(200,0)

(150,0)

(100,0)

(50,0)

-

50,0

100,0

150,0

200,0

2007 2008 2009 2010 2011 2012Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr

Sumber : Bloomberg

% yoy

2007 2008 2009 2010 2011 2012Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr

Sumber : Bloomberg

Singapura Malaysia

Filipina Indonesia

Thailand(200,0)

(150,0)

(100,0)

(50,0)

-

50,0

100,0

150,0

200,0

250,0


205

sehingga perkembangan ekonomi kedua

kawasan tersebut sangat memengaruhi kinerja

ekspor Asia-4. Di ASEAN, selain dipengaruhi

oleh perkembangan ekonomi Eropa, ekspor

ASEAN ke Asia-4 khususnya China dan Jepang

juga tinggi. Dengan demikian, perkembangan

kinerja ekonomi Asia-4 akan berpengaruh

cukup kuat terhadap ekspor ASEAN.

Melambatnya kinerja ekspor

mendorong berbagai negara untuk menahan

perlambatan ekonomi mereka dengan

mendorong permintaan domestik melalui

pelonggaran kebijakan moneter dan fiskal.

Pelonggaran kebijakan yang dilakukan oleh

China, Jepang, dan India diharapkan juga

mampu menahan penurunan ekspor negara

ASEAN khususnya Indonesia. Berdasarkan

kondisi tersebut, tulisan ini mencoba melihat

berbagai kebijakan pelonggaran di negara

Asia-3 (tidak termasuk Korea yang belum

menempuh kebijakan untuk pelonggaran

ekonomi) dan potensi keberlanjutannya serta

kemungkinan keberhasilan kebijakan

pelonggaran untuk mendorong permintaan

domestiknya. Selain itu, analisis ini juga

berusaha melihat kemungkinan dampak positif

peningkatan permintaan domestik di Asia-3

terhadap ekspor negara ASEAN.

2. KEBIJAKAN UNTUK MENDORONG

PERMINTAAN DOMESTIK DAN

PELUANG KEBERLANJUTANNYA

Pelonggaran moneter dan fiskal

khususnya dilakukan sejak akhir 2011 sejalan

dengan meningkatnya intensitas krisis

kawasan Eropa sejak akhir TW3-11. China dan

India melakukan kebijakan moneter yang

cukup agresif di antaranya berupa penurunan

GWM (Tabel 3). Sementara itu, Korea hingga

akhir TW2-12 belum melakukan pelonggaran

kebijakan seiring kekhawatiran masih

tingginya ekspektasi inflasi. Beberapa negara

ASEAN pada awalnya cukup intensif untuk

menurunkan suku bunga kebijakannya,

namun sejalan dengan masih tingginya harga

komoditas global yang berdampak pada

tingginya ekspektasi inflasi menyebabkan

Tabel 2. Porsi Negara Tujuan Ekspor Kawasan AsiaTabel 2. Porsi Negara Tujuan Ekspor Kawasan AsiaTabel 2. Porsi Negara Tujuan Ekspor Kawasan AsiaTabel 2. Porsi Negara Tujuan Ekspor Kawasan AsiaTabel 2. Porsi Negara Tujuan Ekspor Kawasan Asia

Jepang China India Korea Indonesia Malaysia Filipina Singapura Thailand AS Eropa

Sumber: CEIC, diolah

No Negara Ekspor(USDbn)

Pangsa

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Jepang

China

India

Korea

Indonesia

-Ekspor Total

-Non migas

Malaysia

Filipina

Singapura

Thailand

822.29

1899.28

304.59

555.21

203.50

162.72

227.15

48.30

409.43

225.31

7.8%

1.9%

7.1%

16.6%

11.3%

11.5%

18.4%

4.5%

10.6%

19.7%

5.9%

24.2%

11.3%

13.3%

13.1%

12.9%

10.4%

12.0%

1.3%

2.7%

2.3%

6.6%

8.2%

4.1%

0.8%

3.4%

2.3%

8.0%

4.4%

1.5%

8.1%

4.6%

3.7%

4.6%

3.8%

2.0%

2.2%

1.5%

2.2%

2.4%

3.0%

1.3%

10.4%

4.4%

2.3%

1.5%

1.3%

1.1%

5.4%

5.6%

2.3%

12.2%

5.4%

1.4%

0.8%

0.3%

1.3%

1.8%

2.3%

1.6%

1.7%

2.0%

3.3%

1.9%

5.5%

3.8%

9.1%

6.8%

12.7%

8.9%

5.0%

4.6%

1.4%

1.0%

1.5%

2.9%

3.3%

5.1%

3.9%

3.4%

15.3%

17.1%

14.6%

10.1%

8.1%

9.6%

8.3%

14.7%

10.4%

9.6%

11.6%

21.8%

18.2%

13.5%

8.5%

10.6%

11.4%

10.3%

10.1%

12.3%


206

Grafik 2.Grafik 2.Grafik 2.Grafik 2.Grafik 2.Ekspor China Berdasarkan Kawasan TujuanEkspor China Berdasarkan Kawasan TujuanEkspor China Berdasarkan Kawasan TujuanEkspor China Berdasarkan Kawasan TujuanEkspor China Berdasarkan Kawasan Tujuan

negara ASEAN cenderung menahan suku

bunga kebijakannya sejak Maret 2012.

Beberapa negara seperti Jepang, Filipina, dan

Thailand cukup agresif mendorong

pertumbuhan ekonominya melalui kebijakan

fiskal sebagai upaya rekonstruksi

pascabencana alam pada 2011. Berikut akan

diuraikan berbagai kebijakan yang ditempuh

oleh China, India, dan Jepang serta

kemungkinan keberlanjutan dan

keberhasilannya dalam mendorong

permintaan domestik.

a. China

Selain sebagai akibat perlambatan

ekspor, pelemahan ekonomi China juga

disebabkan oleh berbagai kebijakan

pengetatan pada periode sebelumnya.

Berdasarkan tujuan ekspor, melemahnya

ekspor China khususnya terjadi pada tujuan

ke Eropa (Grafik 2). Pelemahan ekspor tersebut

berdampak pada pelemahan ekonomi China

dari 8,9% yoy di TW4-11 menjadi 8,1% yoy

di TW1-12 dan 7,6% di TW2-12. Selain itu,

pelemahan laju pertumbuhan ekonomi juga

Tabel 3. Kebijakan Pelonggaran di Moneter dan Fiskal di Kawasan AsiaTabel 3. Kebijakan Pelonggaran di Moneter dan Fiskal di Kawasan AsiaTabel 3. Kebijakan Pelonggaran di Moneter dan Fiskal di Kawasan AsiaTabel 3. Kebijakan Pelonggaran di Moneter dan Fiskal di Kawasan AsiaTabel 3. Kebijakan Pelonggaran di Moneter dan Fiskal di Kawasan Asia

Grafik 3.Grafik 3.Grafik 3.Grafik 3.Grafik 3.Kebijakan Moneter ChinaKebijakan Moneter ChinaKebijakan Moneter ChinaKebijakan Moneter ChinaKebijakan Moneter China

NegaraMoneter Fiskal Peluang keberlanjutan

Kebijakan pelonggaran

Malaysia - Ekspasi fiskal dalamkerangka ETP danpemilu

Room keb moneterterbatas (propertybubble)

Thailand Policy Rate turun 50bps (Nov-11 & Jan-12)

Ekpansi Fiskal untukpenanggulanganbencana

Policy rate diperkirakantetap hiingga akhir 2012krn tingginya eksp. Inflasi

Filipina Policy Rate turun 50bps (Jan dan Mar-12)

Ekpansi Fiskal untukpenanggulanganbencana dan percepatan

Policy rate diperkirakantetap hiingga akhir 2012

-Singapura Pelebaran band nilaitukar

NegaraMoneter Fiskal Peluang keberlanjutan

Kebijakan pelonggaran

India Penurunan CRR 125 bpsPenurunan Policy rate 50bps di April-12

Peningkatan belanjafiskal khususnyauntuk subsidi

Room keb. Mon danFiskal terbatas (inflasi& defisit fiskal tinggi)

China -Penurunan GWM 200bp-Penurunan Benchmark skbunga 25 bps di Juni-12

-Pemb. Infrastruktur-subsidi mbl hematenergi

Room pelonggaranFiskal dan Monetercukup luas

Jepang Asset Purchase program(khususnya Gov. Bond)

Ekspansi untukrekonstruksi bencana

Room fiskal smknterbatas

Korea- -

Room keb. Monterbatas

% yoy % yoy

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

AS EropaASIA3 ASEAN6Total (RHS)

2009 2010 2011 2012Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr

Sumber : CEIC

%

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Benchmark Lending RateBenchmark Deposit RateInflasi

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg


207

disebabkan oleh kebijakan moneter ketat yang

dipertahankan hingga November 2011.

Kebijakan ketat ditempuh oleh China di tengah

meningkatnya tekanan inflasi sejak awal 2010.

Berbagai kebijakan moneter ketat yang

ditempuh otoritas China di antaranya berupa:

(i) peningkatan benchmark suku bunga

deposito dan kredit masing-masing sebesar

125 bps, (ii) kenaikan GWM sebanyak sembilan

kali hingga mencapai 21,5% untuk bank skala

besar dan 19,5% untuk bank skala kecil

(dynamic reserve requirement ratio), dan (iii)

penetapan kebijakan ketat di sektor properti.

Kini, sejalan dengan melemahnya

perekonomian, otoritas di China secara agresif

melonggarkan kebijakan moneternya, namun

dampak pelonggarannya belum terlihat di

sektor riil. Sejak akhir 2011 hingga akhir TW2-

12, China telah menurunkan GWM-nya

sebesar 150 bps atau sedikit lebih rendah

dibandingkan dengan periode krisis 2008-

2009 yang mencapai 200 bps. Namun

demikian, China baru menurunkan benchmark

suku bunga deposito dan kredit pada Juni

2012 masing-masing sebesar 25 bps sejalan

dengan indikasi terus menurunnya inflasi.

Penurunan tersebut jauh lebih rendah

dibandingkan periode krisis sebelumnya yang

masing-masing mencapai 189 bps dan 216 bps

(Tabel 4). Berbeda dengan periode krisis

sebelumnya, berbagai pelonggaran tersebut

belum terlihat pada peningkatan agregat

moneter yang cenderung masih tumbuh

lambat. Selain itu, berbagai indikator sektor

riil seperti Fixed Asset Investment, produksi

industri, dan penjualan ritel masih

menunjukkan pertumbuhan yang melambat.

Hal ini diantaranya akibat masih

dipertahankannya kebijakan ketat di sektor

properti yang menyumbang sekitar 25% dari

total investasi China.

Masih lemahnya perekonomian

mendorong China untuk mempercepat

ekspansi fiskalnya. Meski lebih terbatas

dibandingkan periode krisis sebelumnya,

stimulus fiskal yang akan dilaksanakan sejak

akhir TW2-12 ini khususnya ditujukan untuk

pembangunan infrastruktur dan subsidi

konsumsi bahan hemat energi dan barang

Tabel 4. Perbandingan PelonggaranTabel 4. Perbandingan PelonggaranTabel 4. Perbandingan PelonggaranTabel 4. Perbandingan PelonggaranTabel 4. Perbandingan PelonggaranKebijakan Moneter ChinaKebijakan Moneter ChinaKebijakan Moneter ChinaKebijakan Moneter ChinaKebijakan Moneter China

Grafik 4.Grafik 4.Grafik 4.Grafik 4.Grafik 4.Perkembangan Sektor Riil ChinaPerkembangan Sektor Riil ChinaPerkembangan Sektor Riil ChinaPerkembangan Sektor Riil ChinaPerkembangan Sektor Riil ChinaSumber : Bloomberg

FrekuensiPenurunan

Totalpenurunan

FrekuensiPenurunan

Totalpenurunan

jumlah bps jumlah bps

2008 - 2009 2011-2012

Benchmark Suku Bunga

- Deposito

- Kredit

Penurunan GWM

4

3

2

216

189

200

1

1

3

25

25

150

Miliar RMB% yoy

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

2007 2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5

New Loans (Outstanding)-rhs Uang Beredar-M1

Uang Beredar-M2 Total Loans

Sumber : Bloomberg


208

tahan lama (Tabel 5). Hal ini sejalan dengan

masih rendahnya defisit fiskal terhadap PDB

sebesar 2% dan rasio utang pemerintah di

bawah 30%.

Berdasarkan berbagai kondisi di atas

dapat disimpulkan bahwa ruang pelonggaran

kebijakan moneter dan fiskal di China masih

terbuka. Di sektor moneter, inflasi yang

diperkirakan akan terus menurun akan

memberikan keleluasaan bagi China untuk

menurunkan benchmark suku bunga

kebijakan dan GWM. Di sisi fiskal, selain

sebagai upaya percepatan belanja

sebagaimana diuraikan di atas, China masih

dimungkinkan untuk meningkatkan stimulus

perekonomiannya. Sebagaimana periode krisis

sebelumnya, ekspansi fiskal ini berdampak

cukup kuat untuk mendorong perkonomian,

sehingga Consensus Forecast Juni 2012

memperkirakan bahwa pertumbuhan ekonomi

China dapat kembali meningkat di TW3-12.

Perkiraan tersebut lebih baik dibandingkan

proyeksi JP Morgan Juni 2012 yang

memperkirakan bahwa perkonomian China

masih akan terus turun bahkan mencapai level

di bawah target Pemerintah China di level

7,5% pada TW4-12.

Grafik 5. Perkembangan Sektor Riil ChinaGrafik 5. Perkembangan Sektor Riil ChinaGrafik 5. Perkembangan Sektor Riil ChinaGrafik 5. Perkembangan Sektor Riil ChinaGrafik 5. Perkembangan Sektor Riil China

Grafik 6.Grafik 6.Grafik 6.Grafik 6.Grafik 6.Defisit Fiskal dan Rasio Utang Pemerintah IndiaDefisit Fiskal dan Rasio Utang Pemerintah IndiaDefisit Fiskal dan Rasio Utang Pemerintah IndiaDefisit Fiskal dan Rasio Utang Pemerintah IndiaDefisit Fiskal dan Rasio Utang Pemerintah India

Tabel 5.Tabel 5.Tabel 5.Tabel 5.Tabel 5.Stimulus Fiskal China Periode KrisisStimulus Fiskal China Periode KrisisStimulus Fiskal China Periode KrisisStimulus Fiskal China Periode KrisisStimulus Fiskal China Periode Krisis

Tabel 6.Tabel 6.Tabel 6.Tabel 6.Tabel 6.Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi India 2012Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi India 2012Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi India 2012Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi India 2012Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi India 2012

% yoy

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5


WPI AllWPI Primary ArticlesWPI Fuel, Power

& LightCPI Industrial workers CPI Agricultural workers


% PDB %

-1,5

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

Defisit Fiskal

Gov Debt/GDP (RHS)

2007 2008 2009 2010 2011 20120,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0

Sumber : Credit Suisse dan BBVA

20122009

-2.028.7

1.0-2.00.5

-

-

0.17

0.100.03

-3.033.8

4.01.51.0

0.37

-

-0.04

Defisit Fiskal (% GDP)Govt Debt/GDP (%)

Stimulus Fiskal (RMB triliun) - Infrastruktur - Rekonstruksi gempa - Pengembangan rural

- Subsidi perlndungan alam

- Subsidi kepemilikan rmh

- Subsidi brg konsumsi

Q2 Q3 Q4 TotalProyeksi Realisasi

Q1

Proyeksi Terkini

CF Juni 2012

JP Morgan Juni 2012

Proyeksi sebelumnya

CF Maret 2012

JP Morgan Juni 2012

-

-

8.2

8.3

8.1

8.1

8.1

8.1

7.8

7.7

8.2

7.8

8.2

7.5

8.4

7.9

8.4

7.4

8.5

8.1

8.1

7.7

8.4

8.0


209

b. India

Sama halnya dengan China,

melambatnya pertumbuhan ekspor

berdampak pada melemahnya perekonomian

India. Perlambatan ekspor India khususnya

terjadi sejak November 2011 dengan tujuan

ekspor utama ke Eropa (sumbangan 18,2%)

dan China (5,9%). Melemahnya ekspor

berdampak pada investasi dan pertumbuhan

ekonomi yang melambat hingga hanya

tumbuh 5,3% yoy di TW1-12, atau merupakan

pertumbuhan terendah dalam 3 tahun terakhir

(di periode krisis 2008, India sempat mencapai

pertumbuhan terendah sebesar 5,6% yoy di

TW4-08).

India menghadapi permasalahan defisit

baik di current account maupun fiskal yang

semakin melebar. Di sektor eksternal,

perlambatan ekspor India berdampak pada

terus melebarnya defisit current account yang

mencapai 4% PDB. Di sisi lain, impor India juga

masih menunjukkan peningkatan khususnya

dalam bentuk komoditas energi dan emas. Di

dalam negeri, India juga mengalami defisit

fiskal yang juga melebar dari 2,5% di tahun

fiskal (FY) 2008 menjadi 6,5% di semester 1

2010 dan diperkirakan masih akan mencapai

di atas 5,9% di 2012. Hal ini sejalan dengan

masih tingginya subsidi yang diberikan baik

berupa subsidi pangan dan energi. Secara

gabungan antara pemerintah pusat dan

daerah, defisit fiskal India mencapai 8,1%

terhadap PDB di 2012 (Grafik 10). Selain kedua

defisit tersebut, pengamat juga menyebutkan

bahwa India juga mengalami defisit likuiditas

Grafik 8.Grafik 8.Grafik 8.Grafik 8.Grafik 8.Komponen Pertumbuhan Ekonomi IndiaKomponen Pertumbuhan Ekonomi IndiaKomponen Pertumbuhan Ekonomi IndiaKomponen Pertumbuhan Ekonomi IndiaKomponen Pertumbuhan Ekonomi India

Grafik 7.Grafik 7.Grafik 7.Grafik 7.Grafik 7.Ekspor India Berdasarkan Negara TujuanEkspor India Berdasarkan Negara TujuanEkspor India Berdasarkan Negara TujuanEkspor India Berdasarkan Negara TujuanEkspor India Berdasarkan Negara Tujuan

-40,00

-30,00

-20,00

-10,00

0,00

10,00

20,00

30,00

40,00

50,00

60,00

2009 2010 2011 2012

ASEropaUAE

ASIA3ASEANTotal

Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan

(10,0)

(5,0)

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0NX I G C GDP

2008 2009 2010 2011 2012Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

Grafik 9.Grafik 9.Grafik 9.Grafik 9.Grafik 9.Defisit Current Account IndiaDefisit Current Account IndiaDefisit Current Account IndiaDefisit Current Account IndiaDefisit Current Account India

0

-50

-100

-150

-200

-250

0

-2

-4

-6

-8

-10

-12

Trade Balance (lhs)

% GDP (rhs)

FY92 FY95 FY98 FY01 FY04 FY07 FY10 FY13E

Sumber : Citigroup Global market


210

di pasar keuangan dan krisis kepercayaan

sehingga India mengalami empat

permasalahan defisit (quadruplet deficit)9.

Pelebaran defisit current account yang

berdampak pada pelemahan nilai tukar

mendorong India melakukan intervensi di

pasar valas yang cukup besar sehingga

berdampak pada defisit likuiditas di pasar

keuangan domestik. Intervensi yang besar

tersebut menyebabkan penurunan cadangan

devisa yang pada gilirannya berdampak pada

penurunan kemampuan impor dari 15 bulan

menjadi enam bulan impor. Di bidang politik,

pemerintah India juga mengalami krisis

kepercayaan akibat tingginya korupsi yang

menahan laju investasi di dalam negeri.

Berbagai kondisi di atas membuat ruang

pelonggaran kebijakan di India menjadi sangat

terbatas. Selain di sisi fiskal akibat tingginya

angka defisit, India juga mengalami

keterbatasan ruang bagi pelonggaran

kebijakan moneter lebih lanjut. Hal ini sejalan

dengan masih tingginya inflasi di tingkat

produsen (WPI) di India yang rata-rata

mencapai 7,4% selama 2012. Selain itu, inflasi

harga konsumen (IHK) bahkan telah berada di

atas 10% sejak April 2012. Dengan

perkembangan tersebut, beberapa lembaga

internasional memperkirakan bahwa

pertumbuhan ekonomi India hanya tumbuh

sekitar 6% di 2012, atau jauh menurun dari

pertumbuhan tahun-tahun sebelumnya yang

mencapai di atas 9% sejak 2008.

c. Jepang

Berbeda dengan negara kawasan

lainnya, perekonomian Jepang mulai tumbuh

positif di 2012 setelah terkontraksi pada

Grafik 10. Defisit Fiskal IndiaGrafik 10. Defisit Fiskal IndiaGrafik 10. Defisit Fiskal IndiaGrafik 10. Defisit Fiskal IndiaGrafik 10. Defisit Fiskal India Grafik 11. Suku Bunga Kebijakan dan Inflasi IndiaGrafik 11. Suku Bunga Kebijakan dan Inflasi IndiaGrafik 11. Suku Bunga Kebijakan dan Inflasi IndiaGrafik 11. Suku Bunga Kebijakan dan Inflasi IndiaGrafik 11. Suku Bunga Kebijakan dan Inflasi India

Tabel 7.abel 7.abel 7.abel 7.abel 7.Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi India 2012Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi India 2012Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi India 2012Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi India 2012Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi India 2012

% PDB

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

State

Centre

4,3 3,9 43,3

2,5

6 6,5

4,95,9

4,2

3,32,4

1,8

1,5

2,42,9

2,2

2,2

Sumber: Citigroup Global market

9 Citigroup Global Market April 2012


Q1

Proyeksi Terkini

CF Juni 2012

JP Morgan Juni 2012

Proyeksi sebelumnya

CF Maret 2012

-

-

6.4

5.3

5.3

5.3

5.6

6.3

6.5

6.6

5.8

7.1

7.1

5.6

7.7

6.6

5.9

7.2

-2

0

2

4

6

8

10

12

Inflasi WPI

Policy rate

2008 2009 2010 2011 2012Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr


211

sepanjang 2011. Perbaikan ekonomi didorong

oleh upaya rekonstruksi melalui program

ekspansi fiskal berupa supplementary budget

sebanyak tiga kali yang berhasil mendorong

investasi dan konsumsi domestik. Di sisi

eksternal, ekspor Jepang mulai menunjukkan

pemulihan khususnya ke AS dan ASEAN.

Upaya tersebut juga diimbangi oleh ekspansi

moneter melalui program pembelian

instrumen pasar uang khususnya obligasi

pemerintah dan peningkatan target inflasi

menjadi 1% yoy.

Berbagai upaya pelonggaran kebijakan

tersebut diperkirakan mendorong perbaikan

ekonomi Jepang pada 2012. Consensus

Forecast Juni 2012 memperkirakan bahwa

perekonomian Jepang tumbuh lebih baik dari

perkiraan semula dan akan tumbuh 2,5% di

2012. Revisi ke atas juga dilakukan oleh WEO

Juni 2012 yang merevisi pertumbuhan Jepang

dari 2,0% menjadi 2,4% yang didorong oleh

perbaikan proses produksi dan progress

pelaksanaan rekonstruksi bencana.

3. PERKIRAAN DAMPAK PERBAIKAN

PERMINTAAN DOMESTIK ASIA-3 KE

NEGARA ASEAN

Perbaikan permintaan domestik Asia-3

diperkirakan akan mendorong ekspor negara

ASEAN. Berdasarkan korelasi sederhana yang

dilakukan, peningkatan PDB di China dan

Jepang berhubungan positif dengan ekspor

negara ASEAN ke kedua negara tersebut (Tabel

9). Hanya Filipina yang memiliki keterkaitan

yang relatif rendah dengan pertumbuhan

ekonomi di China. Selain itu, ekspor negara

ASEAN juga mempunyai keterkaitan yang

cukup kuat dengan ekspor dari masing-masing

negara di Asia-4 (termasuk Korea).

Grafik 12.Grafik 12.Grafik 12.Grafik 12.Grafik 12.Komponen Pertumbuhan Ekonomi JepangKomponen Pertumbuhan Ekonomi JepangKomponen Pertumbuhan Ekonomi JepangKomponen Pertumbuhan Ekonomi JepangKomponen Pertumbuhan Ekonomi Jepang

Grafik 13.Grafik 13.Grafik 13.Grafik 13.Grafik 13.Ekspor Jepang Berdasarkan KawasanEkspor Jepang Berdasarkan KawasanEkspor Jepang Berdasarkan KawasanEkspor Jepang Berdasarkan KawasanEkspor Jepang Berdasarkan Kawasan

Tabel 8.Tabel 8.Tabel 8.Tabel 8.Tabel 8.Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi Jepang 2012Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi Jepang 2012Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi Jepang 2012Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi Jepang 2012Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi Jepang 2012


Q1

Proyeksi Terkini

CF Juni 2012

Proyeksi Sebelumnya

CF Maret 2012

2.7

2.7

3.3

2.6

-

1.7

1.9

1.5

2.1

2.1

2.5

1.9

-12.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q12008 2009 2010 2011 2012

Private ConsGovt ConsGross Fix Cap FormationNET EXPORTSPDB RIIL YOY

% YoY

-45

-35

-25

-15

-5

5

15

25

35

45

55

2009 2010 2011 2012Des Feb Apr Jun Ags OktDes Feb Apr Jun Ags OktDes Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr

TotalAsia3

ASEANASEropa


212

Tabel 9. Korelasi Ekspor Kawasan ASEAN terhadap Ekspor dan PDB Mitra Dagang UtamaTabel 9. Korelasi Ekspor Kawasan ASEAN terhadap Ekspor dan PDB Mitra Dagang UtamaTabel 9. Korelasi Ekspor Kawasan ASEAN terhadap Ekspor dan PDB Mitra Dagang UtamaTabel 9. Korelasi Ekspor Kawasan ASEAN terhadap Ekspor dan PDB Mitra Dagang UtamaTabel 9. Korelasi Ekspor Kawasan ASEAN terhadap Ekspor dan PDB Mitra Dagang Utama

Perkembangan perekonomian dan ekspor oleh

negara utama Asia tersebut akan berdampak

pada kinerja ekspor negara ASEAN

Perkiraan perbaikan permintaan

domestik di China dan Jepang diharapkan

dapat meningkatkan ekspor Indonesia ke

kedua negara tersebut. Berdasarkan uji korelasi

tampak bahwa ekspor nonmigas Indonesia

berhubungan lebih kuat dengan pertumbuhan

ekonomi di China dibandingkan dengan

ekspor China. Sebaliknya ekspor nonmigas

Indonesia ke India lebih terkait dengan ekspor

Tabel 10.Tabel 10.Tabel 10.Tabel 10.Tabel 10.Jenis Komoditas Ekspor IndonesiaJenis Komoditas Ekspor IndonesiaJenis Komoditas Ekspor IndonesiaJenis Komoditas Ekspor IndonesiaJenis Komoditas Ekspor Indonesia

Tabel 11.abel 11.abel 11.abel 11.abel 11.Komoditas Unggulan Ekspor IndonesiaKomoditas Unggulan Ekspor IndonesiaKomoditas Unggulan Ekspor IndonesiaKomoditas Unggulan Ekspor IndonesiaKomoditas Unggulan Ekspor Indonesia

India dibandingkan pertumbuhan

ekonominya. Hal itu diantaranya terkait

dengan berbedanya jenis komoditas ekspor

unggulan Indonesia ke China yang lebih

ditujukan untuk kepentingan domestik

dibandingkan dengan ke India. Komoditas

ekspor unggulan Indonesia ke China dan India

adalah sama yakni batu bara. Namun

demikian, jenis batu bara ke China merupakan

jenis steam coal yang lebih banyak digunakan

untuk pembangkit listrik dan bahan bakar

lokomotif, sementara ke India lebih banyak

Ekspor ke Indonesia* Malaysia Singapura Thailand Filipina

Sumber: CEIC

* Ekspor non migas

ChinaPertumbuhan Ekspor ChinaPDB China

0.660.35

0.190.65

0.850.71

0.710.66

10.30-0.14

14.700.70

0.590.84

0.410.43

0.890.83

0.900.69

12.300.88

9.600.87

0.810.64

0.740.49

0.920.79

0.610.83

10.100.77

10.400.86

0.580.73

0.85-0.04

0.850.72

0.870.78

11.400.79

8.300.85

0.380.53

0.530.26

0.710.63

0.550.65

10.600.65

9.600.82

IndiaPertumbuhan Ekspor IndiaPDB IndiaJepangPertumbuhan Ekspor JepangPDB Jepang

KoreaPertumbuhan Ekspor KoreaPDB KoreaEropaPorsi ekspor ke EropaPDB Eropa

ASPorsi ekspor ke ASPDB AS

China Jepang India

Sumber: Cognos DSM

Total ekspor (USD miliar)

Porsi terhadap Total (%)

Barang konsumsi

Bahan baku

Barang Modal

13.4

2.1

96.9

1.0

18.37

11.0

83.5

5.5

21.6

4.0

94.3

1.7

Sumber: Cognos DSM

Porsi Porsi Porsi

1 Batubara

2 Karet

3 Tembaga

Komoditas

Jepang

Komoditas

IndiaChina

Komoditas

34.12

33.21

9.02

14.58

9.45

7.42

13.42

9.81

8.41

Batubara

Minyak

kelapa sawit

Besi dan baja

1

2

3

1

2

3

Batubara

Minyak

kelapa sawit

karet


213

Grafik 14.Grafik 14.Grafik 14.Grafik 14.Grafik 14.Keterkaitan Ekspor Nonmigas Indonesia dengan Pertumbuhan Ekspor dan PDB Asia4Keterkaitan Ekspor Nonmigas Indonesia dengan Pertumbuhan Ekspor dan PDB Asia4Keterkaitan Ekspor Nonmigas Indonesia dengan Pertumbuhan Ekspor dan PDB Asia4Keterkaitan Ekspor Nonmigas Indonesia dengan Pertumbuhan Ekspor dan PDB Asia4Keterkaitan Ekspor Nonmigas Indonesia dengan Pertumbuhan Ekspor dan PDB Asia4

berupa coking coal yang banyak digunakan

untuk proses produksi. Sementara itu,

keterkaitan eskpor non migas Indonesia

dengan pertumbuhan ekonomi dan ekspor

Jepang relatif sama. Dengan demikian,

perbaikan permintaan domestik di China dan

Jepang diharapkan akan menahan laju

perlambatan ekspor Indonesia ke depan.

Sementara itu, keterkaitan ekspor nonmigas

Indonesia dengan permintaan domestik dan

ekspor Jepang relatif sama. Dengan demikian,

perkiraan membaiknya permintaan domestik

di China dan Jepang diharapkan dapat

menahan perlambatan ekspor Indonesia.

4. SIMPULAN

Dari berbagai ulasan di atas dapat

diambil beberapa simpulan sebagai berikut (i)

Krisis Eropa dan belum pulihnya perekonomian

AS berdampak pada penurunan ekspor Asia;

(ii) Guna menahan perlambatan ekonomi,

beberapa negara di Asia khususnya China,

India, dan Jepang menerapkan pelonggaran

0

2

4

6

8

10

12

14

-60.0

-40.0

-20.0

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

140.0

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Ekspor Indonesia Ke China Ekspor China PDB China (RHS)

% Yoy % YoyEkspor ke China

1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

-60

-40

-20

0

20

40

60

1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 12007 2008 2009 2010 2011 2012

Ekspor Indonesia Ke Jepang Ekspor Jepang PDB Jepang

% Yoy % YoyEkspor ke Jepang

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Ekspor Indonesia Ke India Ekspor India PDB India

% Yoy % YoyEkspor ke India

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 12007 2008 2009 2010 2011 2012

Ekspor Indonesia Ke Korea Ekspor Korea PDB Korea

% Yoy % YoyEkspor ke Korea


214

kebijakan moneter ataupun fiskal; (iii) China

dan Jepang merupakan negara kawasan yang

berpeluang besar untuk melonggarkan

kebijakan lebih lanjut baik di moneter dan

fiskal. Sebaliknya, ruang pelonggaran di India

menjadi semakin terbatas. Keterbatasan

kebijakan pelonggaran juga terjadi di ASEAN

seiring dengan naiknya ekspektasi inflasi; (iv)

Ekspor ASEAN menunjukkan ketergantungan

yang kuat pada pertumbuhan ekonomi Asia-

4. Dalam konteks Indonesia, keterkaitan

ekspor nonmigas dengan PDB China

cenderung lebih kuat dibandingkan dengan

ekspornya, sebaliknya ekspor non migas

Indonesia ke India lebih terkait dengan ekspor

India dibandingkan pertumbuhan

ekonominya. Sementara itu, keterkaitan

eskpor non migas Indonesia dengan

pertumbuhan ekonomi dan ekspor Jepang

relatif sama; (v) Upaya pemerintah China dan

Jepang untuk meningkatkan permintaan

domestik diharapkan dapat berdampak positif

bagi ekspor ASEAN termasuk Indonesia.

L a m p i r a n

215

L a m p i r a n


216

Tabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik Bruto

Negara 2006 2007 2008 2009

(% yoy)(% yoy)(% yoy)(% yoy)(% yoy)

Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Juli 2012Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Juli 2012Tanda (-): data belum keluar

2010 2011

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2

2012

AmerikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika

Amerika Serikat 2,8 2,0 1,1 -2,4 2,4 3,0 3,2 2,8 1,8 1,9 1,6 2,0 2,4 2,2

Argentina 8,5 8,7 7,0 0,9 6,8 11,8 8,6 9,2 9,9 9,1 9,3 7,3 5,2 -

Brazil 3,7 5,7 5,1 -0,2 9,3 9,2 6,7 5,0 4,2 3,3 2,1 1,4 0,8 -

Chili 4,3 4,7 3,2 -1,5 0,5 6,3 6,8 5,9 9,7 6,0 3,6 4,8 4,6 5,5

Meksiko 4,8 3,3 1,3 -6,5 4,5 7,6 5,1 4,4 4,4 3,1 4,3 3,9 4,5 4,1

Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik

Australia 2,7 4,0 2,3 1,3 2,4 3,2 2,7 2,7 1,2 2,0 2,6 2,5 4,3 3,1

China 11,6 11,9 9,0 8,7 11,9 10,3 9,6 9,8 9,7 9,5 9,1 8,9 8,1 7,6

India 9,4 8,7 7,3 5,7 8,6 8,9 8,9 8,3 7,8 7,7 6,9 6,1 5,3 5,6

Jepang 2,4 2,2 -0,7 -5,2 5,6 3,2 4,9 2,2 -0,2 -1,8 -0,5 -0,7 2,9 3,5

Korea Selatan 5,1 5,1 2,2 0,2 8,5 7,5 4,4 4,7 4,2 3,5 3,6 3,3 2,8 2,4

ASEAN-6

Indonesia 5,5 6,3 6,1 4,5 5,6 6,1 5,8 6,9 6,4 6,5 6,5 6,5 6,3 6,4

Malaysia 5,8 6,2 4,6 -1,7 10,1 8,9 5,3 4,8 5,2 4,3 5,8 5,2 4,9 5,4

Filipina 5,4 7,3 4,6 0,9 8,4 8,9 7,3 6,1 4,9 3,6 3,2 4,0 6,4 4,8

Singapura 8,2 7,7 1,1 -2,0 16,4 19,4 10,5 12,0 9,1 1,2 6,0 3,6 1,6 1,9

Thailand 5,1 4,9 2,6 -2,3 12,0 9,2 6,6 3,8 3,2 2,7 3,7 -8,9 0,4 4,2

Vietnam 8,2 8,5 6,2 5,3 5,8 6,2 6,5 6,8 5,4 5,6 5,8 5,9 4,0 4,4

EropaEropaEropaEropaEropa

Kawasan Euro 2,8 2,7 0,6 -4,1 0,8 2,0 2,0 2,0 2,4 1,6 1,3 0,7 0,0 -0,4

Inggris 2,9 2,6 0,7 -4,9 -0,4 1,5 2,5 1,5 1,3 0,5 0,5 0,6 -0,2 -0,8

Rusia 7,4 8,1 5,6 -7,9 3,1 5,2 3,1 4,5 4,0 3,4 5,0 4,8 4,9 4,0

Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika

Afrika Selatan 5,0 4,7 3,8 -1,8 1,7 3,1 2,7 3,8 3,4 3,3 3,0 2,9 2,1 -

L a m p i r a n

217

Tabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka Pengangguran

Negara 2006 2007 2008 2009

Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)

AmerikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika

Amerika Serikat 4,4 5,0 7,2 10,0 9,7 9,5 9,6 9,4 8,9 9,1 9,0 8,5 8,2 8,2

Argentina 8,7 7,5 7,3 8,4 8,3 7,9 7,5 7,3 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 -

Brazil 8,4 7,4 6,8 6,8 7,6 7,0 6,2 5,3 6,5 6,2 6,0 4,7 6,2 5,8

Chili 6,0 7,2 7,5 10,0 9,0 8,5 8,0 7,1 7,3 7,2 7,4 6,6 6,6 6,7

Meksiko 4,0 3,8 4,7 5,4 5,0 5,4 5,3 5,6 5,0 5,8 5,2 5,0 5,1 5,0


Australia 4,6 4,2 4,5 5,5 5,4 5,1 5,1 5,0 5,0 5,0 5,3 5,2 5,2 5,2

China 4,1 4,0 4,2 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1

India n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a

Jepang 4,0 3,8 4,3 5,2 5,0 5,3 5,0 4,9 4,7 4,6 4,2 4,5 4,5 4,4

Korea Selatan 3,3 3,1 3,3 3,6 3,8 3,5 3,7 3,6 4,0 3,3 3,2 3,1 3,4 3,2

ASEAN-6

Indonesia 10,3 9,1 8,4 7,9 7,4 n.a 7,1 n.a 6,8 n.a 6,6 n.a - -

Malaysia 3,0 3,0 3,1 3,5 3,7 3,4 3,2 3,2 3,1 3,0 3,1 3,0 3,0 -

Filipina 7,3 6,3 6,8 7,1 7,3 8,0 6,9 7,1 7,4 7,2 7,1 6,4 7,2 6,9

Singapura 2,7 1,7 2,5 2,3 2,2 2,2 2,1 2,2 2,7 3,0 2,9 2,9 3,0 2,8

Thailand 1,0 0,8 1,4 0,9 1,0 1,2 0,9 0,7 0,7 0,4 0,8 0,4 0,7 1,0

Vietnam 4,8 4,6 4,7 - - - - - - - - - - -


Kawasan Euro 7,8 7,2 8,2 9,9 9,9 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,3 10,7 11,0 11,1

Inggris 5,5 5,2 6,3 7,8 8,0 7,8 7,7 7,9 7,7 7,9 8,3 8,4 8,2 8,1

Rusia 6,9 6,1 7,8 8,2 8,6 6,8 6,6 7,2 7,1 6,1 6,0 6,1 6,5 5,4


Afrika Selatan n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a

2010 2011


2012

Sumber: Bloomberg, CEICKeterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari CEICTanda ( - ) : Data belum keluarn.a : Data tidak tersedia


218

Tabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHK

Negara 2006 2007 2008 2009

Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)

Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika

Amerika Serikat 2,5 4,1 0,1 2,7 2,3 1,1 1,1 1,5 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7 1,7

Argentina 9,8 8,5 7,2 7,7 9,7 11,0 11,1 10,9 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 9,9

Brazil 3,1 4,5 5,9 4,3 5,2 4,5 4,7 5,9 6,3 6,7 7,3 6,5 5,2 4,9

Chili 2,7 6,3 8,7 -1,8 0,3 1,2 1,9 3,0 3,4 3,4 3,3 4,4 3,8 2,7

Meksiko 4,1 3,8 6,5 3,6 5,0 3,7 3,7 4,4 3,0 3,3 3,1 3,8 3,7 4,3


Australia 3,3 3,0 3,7 2,1 2,9 3,1 2,8 2,7 3,3 3,6 3,5 3,1 1,6 1,2

China 2,8 6,5 1,2 1,9 2,4 2,9 3,6 4,6 5,4 6,4 6,1 4,1 3,6 2,2

India* 6,7 5,5 6,7 7,2 10,4 10,3 9,0 9,5 9,7 9,5 10,0 7,7 7,7 7,3

Jepang 0,3 0,7 0,4 -1,7 -1,1 -0,7 -0,6 0,0 -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5 0,2

Korea Selatan 2,1 3,6 4,1 2,8 2,3 2,6 3,6 3,5 4,1 4,2 3,8 4,2 2,6 2,2

ASEAN-6

Indonesia 6,6 6,6 11,1 2,8 3,4 5,1 5,8 7,0 6,7 5,5 4,6 3,8 4,0 4,5

Malaysia 3,1 2,4 4,4 1,1 1,4 1,6 1,8 2,1 3,0 3,5 3,4 3,0 2,1 1,6

Filipina 4,3 3,9 8,0 4,4 4,4 3,9 3,5 3,1 4,8 5,2 4,7 4,1 2,6 2,8

Singapura 0,8 4,4 4,3 0,0 1,6 2,7 3,7 4,6 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2 5,3

Thailand 3,5 3,2 0,4 3,5 3,4 3,3 3,0 3,0 3,1 4,1 4,0 3,5 3,5 2,6

Vietnam 6,6 12,6 19,9 6,5 9,5 8,7 8,9 11,8 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2 6,9


Kawasan Euro 1,9 3,1 1,6 0,9 1,4 1,4 1,8 2,2 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7 2,4

Inggris 3,0 2,1 3,1 2,9 3,2 3,2 3,1 3,7 4,0 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4

Rusia 9,0 11,9 13,3 8,8 6,5 5,8 7,0 8,8 9,5 9,4 7,2 6,1 3,7 4,3


Afrika Selatan 5,8 9,0 9,5 6,3 5,1 4,2 3,2 3,5 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0 5,5

Sumber : BloombergKeterangan : * Inflasi Wholesale Price Index

2010 2011 2012


L a m p i r a n

219

Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral

Negara 2006 2007 2008 2009

Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)

Sumber : BloombergKeterangan : -


2010 2011


Amerika Serikat (Fed fund rate) 5,25 4,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25

Brazil (Selic rate) 13,25 11,25 13,75 8,75 8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50

Chili (Overnite rate) 5,25 6,00 8,25 0,50 0,50 1,00 2,50 3,25 4,00 5,25 5,25 5,25 5,00 5,00

Meksiko (Overnite rate) 7,00 7,50 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50


Australia (Cash target rate) 6,25 6,75 4,25 3,75 4,00 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50

China (Lending rate) 6,12 7,47 5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 6,31

India (Reverse repo rate) 6,00 6,00 6,50 4,75 5,00 5,25 6,00 6,25 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 8,00

Jepang (O/N Call target) 0,25 0,50 0,50 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10

Korea Selatan (Call rate) 4,50 5,00 3,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00

ASEAN-5

Indonesia (BI rate) 9,75 8,00 9,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75

Malaysia (O/N rate) 3,50 3,50 3,25 2,00 2,25 2,50 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00

FFFFFilipina (O/N rate) 7,50 5,25 5,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00

Thailand (Repo rate) 4,94 3,25 2,75 1,25 1,25 1,25 1,75 2,00 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00

E ropaE ropaE ropaE ropaE ropa

Kawasan EURO (Refinancing rate) 3,50 4,00 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 1,00

Inggris (Bank rate) 5,00 5,50 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50

Rusia (Refinancing rate) 11,00 10,00 13,00 8,75 8,25 7,75 7,75 7,75 8,00 8,25 8,25 8,00 8,00 8,00


Afrika Selatan (Refinancing rate) 9,00 11,00 11,50 7,00 6,50 6,50 6,00 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50

2012


220

Tabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar

Negara 2006 2007 2008 2009

Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)


Amerika Serikat (M2) 5,1 5,9 9,6 3,7 1,5 1,8 2,9 3,3 4,6 6,0 9,7 9,7 10,0 9,3

Argentina (M3) 19,4 24,7 14,6 13,0 16,6 25,7 34,8 45,2 39,3 39,1 36,8 30,1 30,9 31,7

Brazil (M3) 18,1 17,7 17,5 16,4 15,2 13,0 14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,9 20,6 19,9

Meksiko (M3) 14,1 10,0 14,5 6,7 7,3 10,6 13,1 12,8 12,7 13,3 13,7 16,0 17,5 18,0


Australia (M3) 13,1 22,5 15,4 5,8 5,7 4,6 6,1 10,3 10,0 9,0 9,9 8,1 7,5 9,3

China (M2) 16,9 16,7 17,8 27,6 22,5 18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6 13,4 13,6

India (M3) 19,3 22,8 19,6 17,2 16,7 14,5 14,7 16,6 16,1 17,1 16,3 15,6 13,0 13,2

Jepang (M3) -0,6 0,7 0,7 2,2 2,0 2,2 2,1 1,8 2,0 2,3 2,3 2,6 2,6 2,0

Korea Selatan (M3) 9,6 10,6 10,4 8,1 8,9 9,3 7,7 6,9 4,7 4,1 5,7 6,2 8,7 8,4

ASEAN-5

Indonesia (M2) 14,9 18,9 14,7 13,0 8,6 12,8 12,5 13,8 16,1 13,1 16,2 16,4 18,8 20,9

Malaysia (M3) 12,3 9,5 11,9 9,1 8,7 8,8 8,5 7,0 8,0 12,4 12,5 14,4 15,0 12,8

Filipina (M3) 21,4 10,6 15,6 8,3 10,3 10,3 10,5 10,6 10,3 11,4 7,4 6,3 5,6 7,9

Singapura (M3) 19,1 14,1 11,6 10,6 8,2 8,4 7,8 8,4 8,6 10,6 11,3 10,1 10,0 6,9

Thailand (M2) 8,2 6,3 9,2 6,7 6,1 7,0 9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,2 13,1 11,1

E ropaEropaEropaEropaEropa

Kawasan Euro (M3) 9,9 11,5 7,5 -0,3 -0,1 0,3 1,1 1,7 2,2 1,9 2,8 1,5 3,2 3,2

Inggris (M4) 12,5 12,3 16,3 6,7 3,6 3,0 1,1 -1,4 -1,3 -0,7 -1,7 -2,6 -4,8 -5,2

Rusia (M2) 48,8 47,5 1,7 16,3 35,0 33,6 35,0 31,1 26,7 22,7 21,5 22,6 21,3 19,4


Afrika Selatan (M3) 22,5 23,6 14,8 1,8 1,6 2,4 5,1 6,9 6,5 6,0 6,8 8,3 6,7 7,0

Sumber : BloombergKeterangan : -


2010 2011 2012

L a m p i r a n

221

Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah

Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2012, Departemen Keuangan (untuk Indonesia)Keterangan:Cetak Miring = Proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2012*) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2011Tanda (-) data tidak tersedia

(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)

AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika

Amerika Serikat -2,8 -2,5 -3,9 -10,9 -9,7 -8,9 -7,7 -3,8

Argentina 1,8 1,1 1,4 -0,6 0,2 -1,7 -1,3 -1,4

Brazil -3,4 -1,8 -1,8 -3,3 -2,8 -3,5 -2,8 -2,7

Chile 7,5 7,9 4,1 -4,1 -0,3 0,6 1,6 1,5

Meksiko -1,5 -1,6 -1,3 -2,0 -2,4 -2,3 -2,4 -2,1


Australia 2,0 1,6 1,3 -3,5 -5,4 -4,9 -4,3 -1,1

China -0,7 0,9 -0,4 -3,0 -2,3 -1,3 -1,2 -2,1

India -5,4 -4,1 -8,4 -9,7 -7,5 -9,0 -8,8 -8,6

Jepang -3,6 -2,1 -4,1 -10,4 -9,4 -10,1 -10,0 -8,7

Korea Selatan 0,7 3,8 1,5 -1,7 1,4 1,6 1,2 0,8

ASEAN-6

Indonesia -0,9 -1,3 -0,1 -1,6 -0,7 -2,2 -2,00 -1,6

Malaysia -3,3 -3,2 -4,8 -7,0 -5,6 -5,0 -4,9 -4,3

Filipina -1,1 -1,5 -1,3 -3,7 -3,5 -2,0 -2,4 -2,2

Singapura 0,5 3,1 1,5 0,1 2,1 2,8 2,5 2,7

Thailand 1,1 -1,7 -1,1 -4,4 -2,6 -0,9 -3,0 -3,4

Vietnam -1,0 -1,0 -1,3 -7,4 -5,7 -2,9 -2,7 -2,3


Kawasan Euro *) -1,4 -0,7 -2,1 -6,4 -6,2 -4,1 -3,4 -

Inggris -2,7 -2,8 -4,9 -11,4 -10,1 -8,2 -6,6 -6,1

Rusia 8,3 6,8 4,9 -6,3 -3,5 1,6 0,6 -0,3


Afrika Selatan 1,0 1,5 -0,6 -5,1 -4,1 -4,5 -4,4 -3,9

Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013


222

Tabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca Berjalan

Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2012, SEKI (untuk Indonesia)Keterangan:Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2012*) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2011Tanda (-) data tidak tersedia

(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)


Amerika Serikat -6,0 -5,1 -4,7 -2,7 -3,2 -3,1 -3,3 -3,1

Argentina 3,6 2,8 2,1 3,6 0,8 0,0 -0,7 -1,0

Brazil 1,3 0,1 -1,7 -1,5 -2,2 -2,1 -2,6 -2,8

Chili 4,6 4,1 -3,2 2,0 1,5 -1,3 -1,8 -2,0

Meksiko -0,5 -0,9 -1,4 -0,6 -0,3 -0,8 -1,0 -1,4


Australia -5,3 -6,1 -4,6 -4,5 -2,6 -2,1 -4,6 -5,1

China 8,4 10,6 9,1 5,2 5,1 2,8 2,3 1,5

India -1,0 -1,3 -2,3 -2,8 -2,6 -3,9 -3,9 -3,5

Jepang 3,9 4,8 3,2 2,8 3,6 2,0 2,1 1,8

Korea Selatan 1,5 2,1 0,3 3,9 2,9 2,4 0,7 -0,9

ASEAN-6

Indonesia 2,9 2,4 0,0 2,0 0,7 0,2 -0,4 -1,0

Malaysia 16,7 15,9 17,7 16,5 11,5 11,5 12,6 11,7

Filipina 4,4 4,8 2,1 5,6 4,5 3,1 2,6 2,4

Singapura 23,6 24,7 13,9 15,7 23,1 22,7 22,2 21,3

Thailand 1,1 6,3 0,8 8,3 4,1 3,4 0,1 1,2

Vietnam -0,3 -9,8 -11,9 -6,8 -4,0 0,2 -0,6 -2,6


Kawasan Euro *) 0,5 0,4 -0,7 -0,1 0,1 -0,1 0,0 -

Inggris -3,2 -2,5 -1,4 -1,5 -3,3 -1,9 -2,3 -1,6

Rusia 9,6 6,0 6,2 4,0 4,8 5,3 4,8 1,9


Afrika Selatan -5,3 -7,0 -7,2 -4,0 -2,8 -3,3 -4,0 -4,2

L a m p i r a n

223

Tabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan Devisa

Negara 2006 2007 2008 2009

Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)


Amerika Serikat 54,9 59,5 66,6 119,7 44,4 43,3 46,7 47,5 47,7 48,2 48,1 52,2 46,5 46,0

Argentina 30,9 44,7 44,9 47,7 45,5 46,8 46,0 46,5 45,6 45,8 42,2 40,1 40,8 40,0

Brazil 85,2 179,4 192,8 237,4 242,6 253,1 275,2 288,6 317,1 335,8 349,7 352,0 365,2 373,9

Chili 19,4 16,8 23,2 26,0 25,6 25,2 26,4 27,9 31,5 34,9 37,8 42,0 39,6 40,3

Meksiko 76,3 87,1 88,5 90,4 101,3 103,5 108,0 113,6 121,9 129,6 138,0 142,4 150,3 157,3

Asia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ik

Australia 53,4 24,8 30,7 39 34,8 37,8 - - - - - - - -

China 1,068,5 1,528,0 1,946,0 2,399,2 2,447,1 2,454,3 2,648,0 2,847,3 3,044,7 3,197,4 3,201,7 3,181,2 3,305,0 3,240,1

India 170,7 267,0 245,9 265,2 257,7 256,2 264,5 267,8 273,7 277,1 275,7 262,9 260,1 257,0

Jepang 879,7 952,8 982,8 1,033,9 1,015,2 1,009,8 1,051,5 1,035,8 1,041,4 1,061,4 1,122,9 1,220,8 1,210,5 1,195,6

Korea Selatan 238,9 262,2 201,2 273,7 272,3 274,1 289,8 291,6 298,6 304,5 303,4 306,4 316,0 312,4

ASEAN-6

Indonesia 41,1 55,0 49,6 60,4 66,1 70,4 80,3 89,7 99,1 112,8 107,4 103,3 103,1 99,4

Filipina 20,0 30,2 32,7 40,0 40,7 41,0 53,8 62,4 66,0 69,0 75,2 75,3 76,1 76,1

Malaysia 82,1 101,1 91,0 95,6 94,0 93,3 96,6 101,7 109,4 129,8 126,3 128,9 130,9 129,6

Singapura 136,3 167,7 174,2 189,6 196,4 200,0 214,7 225,8 234,2 242,3 233,6 237,7 243,6 243,4

Thailand 65,3 90,3 108,7 135,5 141,1 140,2 157,1 165,7 174,4 176,6 170,0 165,2 168,8 164,4

Vietnam 13,4 23,6 23,8 16,4 13,4 13,7 13,7 12,1 11,8 14,8 14,9 14,4 - -

E ropaEropaEropaEropaEropa

Kawasan Euro 197,0 214,9 232,2 283,6 197,2 194,8 206,6 205,6 216,5 211,7 204,6 208,2 208,0 217,8

Inggris 40,7 49,0 44,6 55,7 56,7 59,2 48,1 46,6 53,6 57,6 56,6 56,2 58,7 60,8

Rusia 295,6 464,4 426 424,8 423,3 448,0 463,7 448,8 456,5 484,0 472,5 454,0 465,7 468,0


Afrika Selatan 23,1 29,6 30,2 35,1 37,6 37,2 36,0 35,4 40,7 41,1 40,4 39,8 41,2 -

Sumber: Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia)Keterangan: Tidak termasuk emasTanda (-): Data belum keluar


2010 2011 2012


224

Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD

Negara 2006 2007 2008 2009

Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode


Argentina (Peso) 3,07 3,12 3,07 3,73 3,84 3,90 3,94 3,97 3,91 4,01 4,08 4,17 4,26 4,13 4,34 4,45

Brazil (Real) 2,18 1,95 1,96 2,00 1,80 1,79 1,75 1,70 1,76 1,67 1,60 1,64 1,80 1,68 1,77 1,97

Chili (Peso) 530,53 522,28 510,43 559,06 519,08 530,63 510,71 480,05 510,12 481,69 469,21 471,96 511,90 483,69 489,03 496,30

Meksiko (Peso) 10,91 10,93 10,72 13,51 12,77 12,57 12,80 12,38 12,63 12,06 11,72 12,34 13,65 12,44 12,97 13,54


Australia (Dollar) 0,75 0,84 0,85 0,79 0,90 0,88 0,91 0,99 0,92 1,01 1,06 1,05 1,01 1,03 1,06 1,01

China (Yuan) 7,97 7,61 6,95 6,83 6,83 6,82 6,77 6,66 6,77 6,58 6,50 6,42 6,36 6,46 6,31 6,33

India (Rupee) 44,41 41,35 43,49 48,38 45,92 45,67 46,51 44,85 45,74 45,26 44,74 45,78 51,00 46,70 50,30 54,51

Jepang (Yen) 116,34 117,80 103,31 93,62 90,71 92,06 85,77 82,55 87,77 82,25 81,57 77,69 77,36 79,72 79,37 80,09

Korea Selatan (Won) 955 929 1.101 1.277 1.144 1.166 1.182 1.132 1.156 1.119 1.083 1.085 1.145 1.108 1.131 1.152

ASEAN-6

Indonesia (Rupiah) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082 9.312

Malaysia (Ringgit) 3,67 3,44 3,33 3,52 3,37 3,24 3,15 3,11 3,22 3,05 3,02 3,02 3,15 3,06 3,06 3,11

Filipina (Peso) 51,26 46,10 44,42 47,63 45,98 45,53 45,22 43,63 45,09 43,79 43,24 42,75 43,44 43,30 43,03 42,77

Singapura (Dollar) 1,59 1,51 1,42 1,45 1,40 1,39 1,36 1,30 1,36 1,28 1,24 1,23 1,29 1,26 1,26 1,26

Thailand (Bath) 37,91 32,33 33,00 34,33 32,88 32,37 31,62 29,98 31,71 30,53 30,28 30,13 31,00 30,48 30,98 31,28

Vietnam (Dong) 15.991 16.083 16.449 17.813 18.780 19.004 19.273 19.494 19.138 20.249 20.694 20.725 20.978 20.662 20.898 20.877


Kawasan Euro (USD/Euro) 1,22 1,37 1,47 1,39 1,38 1,27 1,29 1,36 1,33 1,37 1,44 1,41 1,35 1,39 1,31 1,28

Inggris (Poundsterling) 1,84 2,00 1,85 1,57 1,56 1,49 1,55 1,58 1,55 1,60 1,63 1,61 1,57 1,60 1,57 1,58

Rusia (Ruble) 27,17 25,57 24,90 31,76 29,83 30,31 30,60 30,71 30,36 29,23 27,99 29,17 31,22 29,40 30,16 31,07

AfrikaAfrikaAfrikaAfrikaAfrika

Afrika Selatan (Rand) 6,77 7,05 8,27 8,42 7,51 7,54 7,32 6,90 7,32 7,00 6,79 7,16 8,11 7,26 7,75 8,13

Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -

20102010

TW1 TW2 TW3 TW4

20112011

TW1 TW2 TW3 TW4

2012

TW1 TW2

L a m p i r a n

225

Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia

Negara 2006 2007 2008 2009



Amerika Serikat (Dollar) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082 9.312

Argentina (Peso) 2.981 2.933 3.165 2.798 2.413 2.337 2.283 2.260 2.323 2.219 2.105 2.068 2.111 2.126 2.092 2.092

Brazil (Real) 4.213 4.709 5.104 5.221 5.144 5.092 5.143 5.287 5.166 5.340 5.385 5.264 4.987 5.244 5.135 4.737

Chili (Peso) 17,3 17,5 19,0 18,6 17,8 17,2 17,6 18,7 17,8 18,5 18,3 18,3 17,6 18,1 18,6 18,8

Meksiko (Peso) 840,8 836,3 903,6 769,3 725,4 725,1 703,0 724,1 719,4 738,2 733,2 698,1 658,2 706,9 700,1 687,7


Australia (Dollar) 6.848 7.729 10.996 13.430 10.240 10.358 9.932 9.068 9.900 8.850 8.083 8.206 8.872 8.503 8.604 9.221

China (Renminbi) 1.157 1.196 1.397 1.523 1.357 1.337 1.329 1.347 1.342 1.352 1.322 1.342 1.414 1.358 1.440 1.471

India (Rupee) 202,4 221,2 223,1 214,8 201,7 199,6 193,4 199,9 198,7 196,7 192,0 188,2 176,2 188,3 180,6 170,8

Jepang (Yen) 78,6 77,3 94,4 111,1 102,1 99,0 104,9 108,6 103,7 108,2 105,3 110,9 116,2 110,1 114,4 116,3

Korea Selatan (Won) 9,6 9,8 8,9 8,1 8,1 7,8 7,6 7,9 7,9 8,0 7,9 7,9 7,8 7,9 8,0 8,1

ASEAN-5

Malaysia (Ringgit) 2.500 2.660 2.907 2.948 2.748 2.813 2.852 2.879 2.823 2.922 2.846 2.853 2.853 2.868 2.967 2.990

Filipina (Peso) 179,8 198,4 218,3 218,4 201,4 200,2 198,9 205,5 201,5 203,3 198,7 201,5 206,9 202,6 211,1 217,7

Singapura (Dollar) 5.770 6.068 6.843 7.142 6.601 6.558 6.638 6.886 6.670 6.973 6.930 7.025 6.982 6.978 7.186 7.366

Thailand (Baht) 241,9 283,1 293,7 302,7 281,7 281,6 284,5 299,1 286,7 291,6 283,7 285,9 289,9 287,8 293,1 297,7

Vietnam (Dong) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4

E ropaE ropaE ropaE ropaE ropa

Kawasan Euro (Euro) 11.512 12.524 14.205 14.452 12.815 11.576 11.632 12.177 12.050 12.191 12.370 12.171 12.108 12.210 11.915 11.950

Inggris (Pound) 16.888 18.295 17.850 16.220 14.445 13.581 13.952 14.167 14.036 14.269 14.016 13.868 14.127 14.070 14.276 14.739

Rusia (Rubbel) 337,4 357,6 389,1 327,2 310,4 300,7 294,0 292,0 299,3 304,5 307,0 295,3 287,9 298,7 301,2 299,7


Afrika Selatan (Rand) 1.361 1.297 1.178 1.240 1.234 1.209 1.229 1.299 1.243 1.272 1.265 1.203 1.108 1.212 1.172 1.146

Sumber : Bloomberg, diolahKeterangan : -

20102010

TW1 TW2 TW3 TW4

20112011

TW1 TW2 TW3 TW4

2012

TW1 TW2


226

Tabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks Saham

Negara 2006 2007 2008 2009



Amerika Serikat (DJIA) 11.408 13.171 11.257 8.870 10.469 10.565 10.390 11.240 10.666 12.025 12.365 11.648 11.799 11.959 12.848 12.761

Amerika Serikat (S&P 500) 1.310 1.477 1.222 946 1.124 1.135 1.096 1.205 1.140 1.303 1.318 1.225 1.226 1.268 1.349 1.350

Argentina (MERV) 1.746 2.157 1.769 1.628 2.326 2.305 2.400 3.125 2.539 3.496 3.333 3.005 2.589 3.106 2.756 2.300

Brazil (BVSP) 38.085 53.189 53.980 52.766 67.975 65.152 66.177 69.802 67.277 67.827 64.378 56.474 56.407 61.271 64.263 58.095

Chili (IGPA) 10.802 14.140 13.087 14.265 17.545 18.126 20.838 22.789 19.824 21.912 22.540 20.529 19.910 21.223 21.092 21.212

Meksiko (BOLSA) 20.735 29.711 26.774 25.302 32.069 32.358 32.392 36.392 33.303 37.172 35.949 34.683 35.859 35.916 37.792 38.545


Australia (All Ord.) 5.079 6.230 5.043 4.063 4.773 4.637 4.516 4.766 4.673 4.876 4.779 4.344 4.244 4.561 4.318 4.258

China (Shanghai) 2.125 4.211 3.057 2.751 3.076 2.761 2.589 2.908 2.833 2.863 2.839 2.608 2.366 2.669 2.343 2.343

India (BSE) 11.438 15.535 14.406 13.637 16.916 17.268 18.445 20.098 18.182 18.590 18.618 17.400 16.468 17.769 17.183 16.791

Jepang (Nikkei 225) 16.113 17.001 12.148 9.331 10.511 10.346 9.356 9.830 10.011 10.285 9.609 9.246 8.581 9.430 9.295 9.026

Korea Selatan (KOSPI) 1.334 1.714 1.534 1.425 1.650 1.692 1.767 1.942 1.763 2.034 2.116 1.938 1.850 1.985 1.974 1.910

ASEAN-6

Indonesia (JSX) 1.424 2.176 2.095 1.979 2.624 2.843 3.112 3.647 3.056 3.522 3.791 3.894 3.709 3.729 3.971 4.019

Malaysia (KLSE) 956 1.310 1.148 1.080 1.287 1.319 1.387 1.499 1.373 1.525 1.544 1.497 1.459 1.506 1.553 1.580

Filipina (PCOM) 2.368 3.426 2.626 2.475 3.035 3.266 3.623 4.176 3.525 3.922 4.255 4.334 4.240 4.188 4.824 5.090

Singapura (STI) 2.488 3.372 2.680 2.273 2.831 2.867 2.867 3.183 2.937 3.118 3.125 2.923 2.723 2.972 2.922 2.877

Thailand (SET) 719 768 687 583 728 772 883 1.009 848 1.003 1.061 1.061 979 1.026 1.120 1.169

Vietnam (Ho Chi Min) 503 1.008 500 426 505 514 472 457 487 484 449 421 392 436 407 448

EropaE ropaE ropaE ropaE ropa

Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.794 4.317 3.323 2.466 2.849 2.736 2.716 2.818 2.780 2.933 2.863 2.382 2.278 2.614 2.474 2.226

Inggris (FTSE 100) 5.920 6.405 5.370 4.562 5.431 5.356 5.318 5.760 5.466 5.945 5.905 5.463 5.429 5.686 5.822 5.551

Rusia (RTS. $ terms) 1.541 1.978 1.694 997 1.481 1.469 1.468 1.666 1.521 1.929 1.936 1.713 1.445 1.755 1.608 1.428


Afrika Selatan (JSE AS) 21.202 28.234 26.868 23.275 27.542 27.797 27.827 30.979 28.536 32.030 31.866 30.718 31.743 31.589 33.778 33.743

Sumber: BloombergKeterangan: -

20102010

TW1 TW2 TW3 TW4

20112011

TW1 TW2 TW3 TW4

2012

TW1 TW2

L a m p i r a n

227

Tabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi Dunia

Akhir Periode Rata-rata

TotalTotalTotalTotalTotal 168,1168,1168,1168,1168,1 223,7223,7223,7223,7223,7 231,4231,4231,4231,4231,4 226,5226,5226,5226,5226,5 218,2218,2218,2218,2218,2 184,3184,3184,3184,3184,3 212,4212,4212,4212,4212,4 195,2195,2195,2195,2195,2 148,3148,3148,3148,3148,3 180,1180,1180,1180,1180,1 227,3227,3227,3227,3227,3 227,8227,8227,8227,8227,8 223,9223,9223,9223,9223,9 203,2203,2203,2203,2203,2 210,4210,4210,4210,4210,4 201,9201,9201,9201,9201,9

Indeks

EnergiEnergiEnergiEnergiEnergi

Indeks 110,2 123,6 135,2 117,5 109,6 112,3 107,5 89,7 92,8 99,4 129,8 120,3 112,6 111,7 108,9 97,1

Harga spot

Minyak WTI (USD/barrel) 44,6 91,4 106,7 95,4 79,2 98,8 103,0 85,0 62,0 87,3 94,5 102,3 89,5 94,0 103,0 93,3

Batubara (USD/ton) 62,5 71,2 75,2 79,7 80,2 75,3 65,9 56,1 53,6 65,0 77,1 78,7 80,0 78,9 70,2 60,3

Gas Alam (USD/Mn Btu) 5,6 4,2 4,4 4,3 3,7 3,0 2,0 2,7 3,9 4,4 4,2 4,4 4,1 3,3 2,4 2,3

LogamLogamLogamLogamLogam

Indeks 187,9 248,3 274,7 248,2 241,4 216,2 235,6 209,8 153,9 206,9 270,4 258,9 251,0 223,1 236,6 218,0

Harga spot

Emas (USD/ounce) 882 1,421 1,432 1,500 1,624 1,564 1,668 1,597 974 1,227 1,388 1,509 1,706 1,683 1,691 1,612

Timah (USD/mt) 10.700 26.900 31.800 26.050 20.350 19.200 22.800 18.775 13.421 20.441 29.916 28.635 24.682 20.912 22.996 20.567

Tembaga (USD/mt) 3.070 9.600 9.428 9.430 7.019 7.600 8.445 7.685 5.199 7.558 9.629 9.163 8.993 7.530 8.329 7.829

Alumunium (USD/mt) 1.540 2.413 2.648 2.532 2.157 2.020 2.126 1.911 1.705 2.200 2.531 2.618 2.430 2.115 2.219 2.019

Nikel (USD/mt) 11.700 24.750 26.095 23.425 17.600 18.710 17.825 16.730 14.781 21.869 26.928 24.191 22.037 18.396 19.709 17.211

PanganPanganPanganPanganPangan

Indeks 180,4 273,2 264,9 232,6 260,2 195,6 245,5 235,9 173,8 198,2 254,5 255,7 257,0 232,5 239,2 240,8

Harga spot

Jagung (USD/bushel) 3,70 5,9 6,7 6,3 5,7 6,3 6,4 6,7 3,5 5,4 6,4 6,6 7,0 6,1 6,3 6,3

Gandum (USD/bushel) 5,60 7,1 7,9 6,2 6,1 6,6 6,4 7,1 4,9 6,3 7,6 8,1 7,1 6,2 6,3 6,1

Gula (Cents/pound) 27,45 36,2 31,6 31,1 26,3 23,3 24,5 21,5 18,8 19,6 34,7 23,5 28,7 24,7 24,2 22,0

Kedelai (USD/bushel) 10,23 13,5 13,9 0,8 11,5 11,8 13,9 15,0 10,2 10,3 13,5 13,6 13,5 11,6 12,5 14,2

Beras (USD/mt) 550,80 536,8 515,2 518,1 615,6 580,9 577,1 606,1 589,4 521,0 526,6 506,4 579,7 597,4 555,2 601,5

CPO (USD/mt) 469 1.164 1.113 3.130 916,6 997,0 1.104 938,9 643,1 856,0 1.198 1.239 1.024 956,0 1.051 1.036

Sumber : Bloomberg, IMF, diolahKeterangan :Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005 = 100

2011 2012

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW22009 2010 2009 2010

2011 2012

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2


228

Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, PeersPeersPeersPeersPeers, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Tanggal

PenerbitanObligasi

Rata-rata Periode (s/d TW2-12)Rata-rata Periode (s/d TW2-12)Rata-rata Periode (s/d TW2-12)Rata-rata Periode (s/d TW2-12)Rata-rata Periode (s/d TW2-12)

Sumber : Bloomberg, diolahKeterangan :N/A : not available*) Prepayment

Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, sovereignsovereignsovereignsovereignsovereignINDO»17 (coupon = 7,5%) 3-Feb-06 - - - 6,78 6,22 7,92 8,24 4,29 3,75 3,01INDO»14 (coupon = 6,75%) 3-Mar-04 - 7,50 6,85 6,62 6,08 7,46 7,33 3,31 2,66 2,33INDO»15 (coupon = 7,25%) 13-Apr-05 - - 7,27 6,69 6,15 7,70 7,66 3,68 3,11 2,53INDO»16 (coupon = 7,5%) 5-Oct-05 - - 7,33 6,76 6,21 7,80 7,92 3,93 3,38 2,73INDO»35 (coupon = 8,5%) 5-Oct-05 - - 8,23 7,36 6,89 8,58 9,03 6,06 5,73 5,09INDO»37(coupon = 6,75%) 7-Feb-07 - - - - 6,89 8,44 8,72 5,99 5,64 5,04INDO»38(coupon = 6,75%) 17-Jan-08 - - - - - 8,63 9,00 6,10 5,78 5,13INDO»18(coupon = 6.875%) 17-Jan-08 - - - - - 7,96 8,31 4,51 4,03 3,24New INDO»14 (coupon = 10.375%) 26-Feb-09 - - - - - - 7,00 3,35 2,68 2,32INDO»19 (coupon=11.625%) 26-Feb-09 - - - - - - 8,12 4,79 4,35 3,63INDO»20 (coupon=5.875%) 12-Jan-10 - - - - - - - 4,79 4,40 3,72Global Sukuk (coupon = 8,8%) 16-Apr-09 - - - - - - 6,14 3,61 3,00 2,56Samurai bond (coupon = 2,73%) 17-Jul-09 - - - - - - 2,77 2,49 2,03 1,89Korporas iKorporas iKorporas iKorporas iKorporas iPLN (Majapahit Holding) 11-Okt-06 - - - - - - - 5,34 4,61 4,02Bumi Capital 2-Nov-09 - - - - - - - 10,61 9,31 9,88Bakrie Telecom 30-Apr-10 - - - - - - - 10,91 15,78 28,43PT Pertamina 26-Apr-12 - - - - - - - - - 5,03LPEI 19-Apr-12 - - - - - - - - - 3,79PerbankanPerbankanPerbankanPerbankanPerbankanNiaga (CIMB Niaga) 8-Jul-05 - - - - - - - 10,24 N/A*) N/A*)Lippo (CIMB Niaga) 15-Nov-06 - - - - - - - 5,69 N/A*) N/A*)BNI»46 24-Apr-12 - - - - - - - - - 4,20PeersPeersPeersPeersPeersPeru 25-Mar-09 - 8,42 6,87 6,59 5,83 6,09 5,81 4,53 3,86 2,77Filipina 13-Jul-09 8,39 8,70 7,98 6,81 6,10 6,37 5,44 4,78 4,17 3,31Turkey 30-Apr-09 8,19 7,75 6,73 6,82 6,41 6,94 6,18 5,07 4,91 4,76Brazil 15-Apr-10 - - - - - - - 4,76 4,03 3,10G3, G3, G3, G3, G3, SovereignSovereignSovereignSovereignSovereignUS Treasury 15-Nov-10 - 4,21 4,29 4,79 4,54 2,99 3,09 3,20 2,68 1,84Japan Bond 1-Des-10 - - 1,33 1,67 1,46 1,12 1,38 1,17 1,05 0,77German Bond 16-Nov-10 - 4,01 3,31 3,73 4,19 3,78 3,24 2,78 2,59 1,50Periferal EropaPeriferal EropaPeriferal EropaPeriferal EropaPeriferal EropaYunani 4-Mar-10 - - - - - - - 9,13 18,00 26,70Irlandia 14-Jan-10 - - - - - - - 5,88 9,42 7,01Portugal 10-Feb-10 - - - - - - - 5,31 10,77 13,62Spanyol 13-Jan-10 - - - - - - - 4,24 5,18 5,27Italia 25-Feb-10 - - - - - - - 3,99 4,87 5,20

L a m p i r a n

229

Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, PeersPeersPeersPeersPeers, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa

Rata-rata Periode (s/d TW2-12)Rata-rata Periode (s/d TW2-12)Rata-rata Periode (s/d TW2-12)Rata-rata Periode (s/d TW2-12)Rata-rata Periode (s/d TW2-12)

2010 2011Premi CDS

Indonesia & PeersIndonesia & PeersIndonesia & PeersIndonesia & PeersIndonesia & Peers

Indonesia 162,39 169,64 184,78

Filipina 157,23 158,62 164,77

Peru 121,52 145,14 147,69

Turkey 166,66 205,26 256,90

Brazil 121,68 132,77 141,27

Periferal EropaPeriferal EropaPeriferal EropaPeriferal EropaPeriferal Eropa

Yunani 693,91 3.154 9.482

Irlandia 294,95 706,68 625,71

Portugal 288,99 809,62 1.132

Spanyol 201,15 318,69 461,78

Italia 165,38 301,18 451,99

Sumber : Bloomberg

2012

Tabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan Sukuk

Total Penerbitan Sukuk 27.167 46.650 15.773 1.656 6.682 12.002 9.544 6.146 15.340 17.224 14.219 15.581 16.489 18.046 26.621 37.237 37.074

Sovereign issued 1.877 7.611 2.228 837 2.895 3.613 4.672 4.018 8.859 10.758 7.602 10.726 9.154 11.717 16.956 15.123 17.522

Quasi sovereign issued 4.270 2.183 3.827 585 2.305 6.568 2.377 669 3.903 2.827 1.927 888 2.991 756 215 5.965 10.185

Corporate issued 21.020 36.856 9.719 234 1.482 1.821 2.494 1.459 2.578 3.639 4.691 3.967 4.344 5.573 9.451 16.149 8.567

Supra National 800

Tahun 2006 2007 20082009

TW1 TW2 TW3 TW4

Sumber : Islamic Finance Information Service (IFIS)

Juta USDJuta USDJuta USDJuta USDJuta USD

2010 2011

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

2012

TW1 TW2

Tabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham Syariah

Jakarta Islamic Index (JII) 322 427 454 484 532 474 498 525 518 519 564 554

Dow Jones Islamic Market Index (DJIM) 1.643 1.966 1.930 1.898 2.126 1.979 2.274 2.317 2.258 2.193 2.235 2.162

NegaraTW 1 TW 2 TW 3 TW4

20112009

20102010

Sumber : Bloomberg

Posisi akhir periodePosisi akhir periodePosisi akhir periodePosisi akhir periodePosisi akhir periode

TW 1 TW 2 TW 3 TW4 TW 1 TW2

2012


230

Tim PenyusunPEKKITriwulan II - 2012

EditorBudi Hanoto

Tim ProduksiWahyu Pratomo, M. Firdauz Muttaqin, Ita Vianty, Esparanti, Gilang Andrianty, dan Yassa A. Ganie

Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik

Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara

Wahyu Pratomo (Perkembangan Ekonomi Global dan Negara Maju); M. Firdauz Mutaqqin (Kawasan Asia Pasifik);

Ita Vianty (Amerika Serikat dan Kawasan Euro); Esparanti (China, India, Korea, dan Jepang); Gilang Andrianty

(Inggris); Yassa A. Ganie (Malaysia, Thailand, Singapura, Filipina, dan Vietnam (ASEAN5)); Alia Fariza (Brazil).

Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas

Gilang Andrianty (Pasar Saham, Valas, dan Komoditas Global); Tora Erita dan Satwika Lulu (Pasar Obligasi Negara

dan Pasar Keuangan Syariah); Pradanu Hadi Nugroho (Pasar Obligasi Korporasi).

Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional

Firman Hidayat dan Dadan Gandara (Kerjasama Regional); Evie Sylviani, Susanti Aryaji, dan Azhari Firmansyah

(IMF dan BIS); Gunawan dan Shinta Fitrianti (Kerja Sama G20).

ArtikelArtikelArtikelArtikelArtikel

Divisi Studi Multilateral, Grup Kerja Sama dan Studi Multilateral, Departemen Internasional

(Perekonomian Global Makin Memburuk); Ita Vianty (Kerentanan Ekonomi Spanyol dan Potensi Spillover); Wahyu

Pratomo (India di Simpang Jalan); M. Firdauz Muttaqin (Dampak Perbaikan Permintaan Domestik Negara Utama

Asia terhadap Ekspor ASEAN).

Lampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan Grafik

Satwika Lulu, Azmi U.N, dan Yassa A. Ganie

Documents

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia · penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan ... Tabel 8 Cadangan ... semakin berat. Di negara