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Apunte 3: Uso de las razones o ratios financieros.
El análisis significativo de los estados financieros depende del estudio de las relaciones entre varios conceptos de los estados. Comúnmente, la relación de un concepto con otro se expresa con mayor facilidad por medio de razones o cuocientes; por tanto, en los análisis financieros, éstas se usan con frecuencia.
Las razones por sí misma no son concluyentes para tomar cualquier decisión sobre la situación financiera de la empresa. El analista debe obtener inferencias de las razones que haya calculado. Debe establecer su propio criterio para interpretar las razones. Las razones son únicamente guías para el análisis de los estados financieros y no conclusiones finales por sí mismas.
A manera de generalización podríamos decir que, en cuanto y hasta donde puede medirse cuantitativamente, el objetivo global de una empresa es obtener un rendimiento satisfactorio de los fondos invertidos en ella, adecuado al mantenimiento de una sólida posición financiera, que permita a la empresa una continuidad de sus operaciones en el tiempo.
El enunciado de los objetivos que acabamos de expresar pueden ser medidos a través de los siguientes grupos de índices.
1.‐ Índices que evalúan la liquidez de la empresa
2.‐ Índices que evalúan la capacidad productiva o eficiencia
3.‐ Índices que evalúan el endeudamiento o estructura de capital
4.‐ Índices de crecimiento y mercado
1º Índices que evalúan la liquidez de la empresa
Los acreedores a corto plazo y la administración se interesan vitalmente en las condiciones de liquidez de una compañía. Saben que las deudas con vencimiento dentro del año en curso requieren el empleo de efectivo y que el efectivo no sólo se obtiene de la cantidad actual en efectivo que la compañía posee, sino también de las futuras ventas de mercadería y de la cobranza de cuentas por cobrar.
Por tanto analizarán la relación entre activos circulantes y pasivos circulante como una base para evaluar la capacidad real de la compañía para pagar sus deudas a corto plazo. Además, para evaluar la liquidez de una compañía, también se usan otras evaluaciones, como la razón de la prueba ácida, la rotación de los inventarios y de las cuentas por cobrar y la proyección de efectivo.
Indice de liquidez corriente o razón del circulante: La relación entre el activo circulante y el pasivo circulante se puede calcular por medio del índice de liquidez corriente (el total del activo circulante dividido por el total del pasivo a corto plazo).
Liquidez corriente = Activo circulante Pasivo circulante
El índice de liquidez corriente es una medida del margen de seguridad que tiene una empresa para cumplir sus obligaciones del corto plazo. Se estima que, en general, un índice de liquidez corriente de 2,0 es adecuado, es decir cubre las deudas del corto plazo con el doble del activo circulante.
Para la Empresa Comercializadora S.A. el índice de liquidez corriente es el siguiente:
Año 20X2 ==> 12.547.675 / 5.977.338 = 2,1
Año 20X1 ==> 8.910.350 / 5.822.528 = 1,5
El hecho de que sea adecuada la razón de liquidez corriente depende, en parte, de la proporción de los diversos tipos de activos circulantes , ya que cada tipo requiere un lapso diferente y riesgos diferentes para convertirse en efectivo.
Si la mayor parte del activo circulante de una compañía está en forma de efectivo y cuentas por cobrar, la empresa puede operar con una razón del circulante más baja que una que tiene el mayor volumen de su activo circulante invertido en inventario de mercaderías.
Razón de la prueba ácida: La razón de la prueba ácida, que se usa comúnmente como un suplemento del índice de liquidez corriente, es una prueba más rigurosa de la capacidad de la compañía para cumplir sus obligaciones corrientes. El inventario de mercancía y los gastos pagados por anticipado (si son significativos), se excluyen del activo circulante y sólo se dejan los activos de mayor liquidez (efectivo y cuentas por cobrar e inversiones temporales). El total de esto activos, llamados de rápida realización, se divide entre el pasivo a corto plazo. Una regla muy general para la razón de la prueba ácida será, por lo menos de 1,0 (una cantidad de activos de rápida realización disponible por cada cantidad del pasivo a corto plazo). Una razón menor de 1,0 puede indicar dificultades financieras para cumplir con las obligaciones corrientes o de corto plazo.
Índice Prueba Acida = Activo Circulante ‐ Existencias Pasivo Circulante
Para la Empresa Comercializadora S.A. tenemos.
Año 20X2 Año 20X1
Prueba ácida 1,48 1,02
Rotación de Cuentas por Cobrar: La rotación de las cuentas por cobrar se calcula dividiendo el monto de las ventas a crédito por el saldo promedio de los deudores por venta. Si no se pueden obtener las ventas a crédito del período, se utiliza la cifra de las ventas totales o ingresos por ventas (ingresos de explotación).
En aquellas empresas donde habitualmente se vende con créditos documentados, debiera utilizarse la cuenta "documentos por cobrar" además de "deudores por ventas" para expresar las "cuentas por cobrar".
Rotación de cuentas por cobrar = Ingresos de Explotación Cuentas x cobrar
Supongamos para la Empresa Comercializadora S.A., que todas las ventas son a crédito y que el saldo de las cuentas por cobrar al 31 de diciembre corresponde al promedio de las cuentas por cobrar del año. En realidad el dato es más exacto si se utiliza el saldo de los doce meses del año para calcular el promedio, entonces
Rotación de cuentas por cobrar 20X2 = 14.805.213 = 5,1 2.462.037 + 440.545
Esto significa que, durante el año, las cuentas por cobrar tuvieron una rotación de 5,1 veces. Si se da un paso más adelante en el cálculo de la rotación se obtiene el periodo de cobranza de las cuentas por cobrar. Esto se hace dividiendo el número de días del período (365) por la rotación de las cuentas por cobrar.
Período de cobranza = Días en el período Rotación de las cuentas por cobrar
Para la Empresa Comercializadora S.A. tendríamos: 365 / 5,1 = 71,6 días
Si este promedio del período de cobranza de 71,6 días es bueno o malo depende de muchos factores. Primero, el período debe compararse con las condiciones de crédito concedidas a los clientes. Supóngase que las condiciones de crédito de la Empresa Comercializadora S.A. son 60 días. Es normal que el período de cobranza pueda exceder las condiciones de crédito hasta 10 días sin que esto sea visto con alarma. Por supuesto, esto es sólo la regla práctica y puede haber muchas excepciones.
Cuando el período de cobranza es más largo que el que se espera, debe determinarse la causa.
Puede ser que se incluyan cuentas incobrables en el saldo de las cuentas por cobrar y por tanto están prolongando el período de cobranza, el cual se determina como un promedio.
En tal caso, las cuentas incobrables deben separarse y castigarse. Los procedimientos de cobranza deficientes y un cambio en la política de crédito de la empresa son otros factores que pueden ser la causa de que se prolongue un período de cobranza.
Una empresa puede emplear una política de crédito relajada, como una herramienta para estimular las ventas; pero la administración debe recordar que hay un costo financiero involucrado en la concesión de crédito. Debido a la prolongación del período de cobranza, las cuentas por cobrar de los clientes retienen el efectivo que de otra manera podría emplearse en las operaciones del negocio. Por tanto, los objetivos de la administración deben ser, convertir las cuentas por cobrar en efectivo, tan pronto como sea posible. La cobranza más oportuna no sólo disminuye los costos financieros, sino que también reduce el monto de las pérdidas por cuentas incobrables.
Rotación del inventario de mercaderías: Al igual que las cuenta por cobrar, los inventarios excesivos retienen los fondos que podrían usarse en las operaciones de la empresa. Por supuesto, la compañía debe tener inventarios suficientes para atender las demandas corrientes de sus clientes. La administración puede decidir tener más inventario a fin de proporcionar un mejor servicio a sus clientes, ayudar a suavizar los efectos de un ciclo de producción errático o aprovechar los descuentos que se obtienen en la compra de mercancía en grandes cantidades.
Sin embrago, estas decisiones implican costos extraordinarios a la vez que ventajas. Las primas de seguros, gastos de almacenaje, riesgo de obsolescencia y deterioro, costos de manejo y el costo financiero pueden convertir en una decisión costosa el hecho de tener grandes cantidades de inventario.
El inventario de mercancía tiene rotación cuando los productos se venden y se convierten ya sea en cuentas por cobrar o en efectivo. Para calcular la rotación de inventarios, el costo de los artículos vendidos se divide por el promedio del inventario durante el período.
Rotación de inventarios = Costo de Ventas Existencias
Para la Empresa Comercializadora S.A. tenemos en 20X2 :
Rotación de inventarios = 8.387.422 / 3.685.370 = 2,28
Aquí debemos suponer que la cantidad de 3.685.370 corresponde al promedio del stock de existencias de todo el año. En realidad lo más exacto sería contar con los datos de los 12 meses del año y de ahí obtener el promedio.
Este índice quiere decir que el inventario tuvo una rotación o se repuso 2,28 veces durante el año. El período de conversión en días se obtiene dividiendo el número de días del período por la rotación de inventarios.
Período de permanencia de inventarios = 365 Rotación de inventario
Para la Empresa Comercializadora S.A. tenemos: 365 / 2,28 = 160,1 días.
La meta de la administración debe ser rotar el inventario de mercaderías tan pronto como sea posible, pero evitando escases que pudiera causar bajas en la producción o incapacidad para surtir oportunamente los pedidos de los clientes. Como se enfatiza en esta observación, los altos índices de rotación podrían indicar que la existencia de mercadería disponible es inadecuada. Por otra parte, si el período de conversión del inventario es más largo del que se espera, la causa debe determinarse. Tal vez se mantienen en el inventario artículos de movimiento lento u obsoletos los cuales deben excluirse ya que el inventario de mercancía debe contener sólo artículos vendibles. Otra causa de una rotación lenta puede ser un inadecuado control de inventario, que propicia el almacenamiento excesivo de mercancía y el uso impropio de los materiales. Por ejemplo, compras inapropiadas pueden causar acumulaciones innecesarias de inventarios. Estas fallas en el control deben descubrirse y corregirse ya que pueden resultar sumamente costosas.
Flujo de Caja sobre Ventas: Este índice muestra la proporción de las ventas del periodo que se transformaron en flujo operacional neto. Mientras mayor es este índice nos indica una mejor capacidad de la empresa de generar flujos de efectivo con las ventas realizadas. Este es un adecuado síntoma de una buena liquidez.
Flujo de caja sobre ventas = Flujo de efectivo neto operacional Ingresos de explotación
Flujo de Caja sobre los Activos: Al igual que el índice anterior, mientras mayor sea este indicador, mejor será la posición de liquidez de la empresa. Mide la capacidad de la administración de la empresa para generar flujos de efectivo con los activos disponibles en el periodo.
Flujo de caja sobre activos = Flujo de efectivo neto operacional Total Activos
Cuadro resumen de razones de liquidez
RAZONES DE LIQUIDEZ
Nº FORMULA
1. Liquidez Corriente = Activo Circulante Pasivo Circulante
2. Prueba Acida = Activo Circulante ‐ Existencias Pasivo Circulante
3. Rotación de Ctas. x cobrar = Ingresos por ventas Cuentas por cobrar
4. Periodo de cobranza = Cuentas por cobrar Ventas diarias 5. Rotación de inventarios = Costo de ventas Existencias
6. Permanencia de inventarios = Existencias Costo de ventas diario
7. Flujo de caja sobre ventas = Flujo efectivo neto operacional Ingresos por ventas
8. Flujo de caja sobre activos = Flujo efectivo neto operacional Total Activos
2º Indices que evalúan la capacidad productiva o eficiencia de la empresa
El nivel adecuado de utilidades sustenta la estructura financiera total de una empresa. A largo plazo, sólo sobrevivirán las empresas que tengan la capacidad para obtener dichas utilidades, por tanto, el análisis de las utilidades es de extrema importancia para la administraciónque es responsable del éxito y progreso a largo plazo de la compañía.
Porcentaje de utilidad sobre ventas. El punto de partida en el análisis de las utilidades es determinar en porcentajes la relación de cada clasificación en el estado de resultados con los ingresos por venta o ingresos de explotación. Esta es una medida de la productividad y eficiencia de la empresa. Los siguientes porcentajes se obtienen del Estado de Resultados de la Empresa Comercializadora S.A en el año 19x2.
Porcentaje de Utilidad Bruta (PUB) = Margen de explotación Ingresos explotación
Es una indicación del margen promedio de utilidades obtenidas en la venta de los productos
El porcentaje que queda sobre las ventas después que la empresa ha incurrido en el mayor gasto del estado de resultados, el costo de ventas. Es un margen que debe ser interpretado como mejor mientras más alto sea. Esto puede ocurrir mientras mas altas sean las utilidades brutas, ya sea porque aumentaron los ingresos por ventas por mejoramiento en el precio o disminuyó el costo de venta.
Porcentaje de Utilidad Operacional (PUO) = Resultado Operacional Ingresos explotación
Se utiliza para evaluar el desempeño de la administración. Representa a menudo lo que se llama las "Utilidades Puras” de la empresa, en el sentido que no tienen incorporados los resultados no operacionales ni el impuesto a la renta. Es mejor mientras mayor sea. El análisis de estos índices debe realizarse en conjunto puesto que el PUO depende de alguna manera del comportamiento del PUB.
Porcentaje de Utilidad Final o Margen Neto de Utilidades. (MNU)
MNU = Utilidad del Ejercicio Ingresos explotación
Representa el porcentaje que queda de las ventas después de deducir todos los gastos en que incurrió la empresa en el período. Mientras mayor sea, es mejor. El margen neto de utilidades es muy variable en los diferentes campos industriales.
Rentabilidad o Rendimiento de la Inversión. Entenderemos por rentabilidad a la razón porcentual obtenida de la división entre la utilidad y la inversión que la generó. En el análisis financiero la rentabilidad puede tener múltiples acepciones puesto que existen varios tipos de utilidades, como que podemos entender por inversión otros varios conceptos como “total de activos”; “total de patrimonio”; “total de activos fijos”, etc.
Las medidas de rentabilidad de una empresa interesan principalmente a los inversionistas, a la gerencia y a los dueños. Estos sectores son los que usan mas ampliamente el índice ROI o “rendimiento sobre la inversión” (return over investment). El concepto de ROI es aplicado en muchas situaciones diferentes, tales como la evaluación de la rentabilidad de un negocio, la rentabilidad de una sucursal o de una inversión específica. Producto de esto puede haber diversas interpretaciones de la razón ROI básica, cada una ajustada a un tipo de análisis particular. A continuación se analizan dos tipo de aplicaciones del concepto ROI:
“Rendimiento sobre los activos” y “Rendimiento sobre el Patrimonio”
Rentabilidad del activo empleado . (ROA). El rendimiento sobre los activos (return over assets), se utiliza para medir si la gerencia ha obtenido un rendimiento razonable de los activos bajo su control. En este caso el rendimiento se calcula con la “Utilidad Operacional”, ya que esta debiera ser representativa de la utilidad generada bajo control de los
administradores. La administración es depositaria de los recursos, tanto de los acreedores como de los inversionistas, con el propósito de manejar la empresa; y por tanto ambos grupos juzgan su capacidad para emplear estos recursos en forma productiva. Por esta razón, la relación entre el activo total y la utilidad operacional, se considera como un índice importante tanto de la actuación de la administración como de la capacidad productiva de la empresa.
El ROA se calcula dividiendo la utilidad operacional con el valor promedio de los activos totales empleados durante el año. El promedio es más representativo por las variaciones que pudieran tener los activos utilizados en el período.
Rentabilidad del activo (ROA) = Utilidad operacional Activo Total
Para la Empresa Comercializadora S.A. en el año 20X2 es: 5.164.173 / 25.296.771 = 20,4%
Aquí estamos suponiendo que el promedio del activo total corresponde al del 31/12/20X2, sin embargo el calculo sería mas exacto si contáramos con los datos de los doce meses del año.
La mayoría de las empresas exitosas obtiene un ROA del orden del 15% o más
Rentabilidad del Patrimonio (ROE). La rentabilidad del patrimonio (return over equity) o la rentabilidad sobre la inversión de los propietarios es una indicación de la capacidad de la
administración para usar el total de los recursos de la empresa a fin de obtener una utilidad
para los propietarios. Este porcentaje de utilidad depende no sólo de la capacidad de la
administración para emplear productivamente el activo, sino también en su capacidad para mantener una estructura favorable de sus deudas. La utilidad para los propietarios aumentará si la administración puede emplear dinero prestado de manera que produzca a la compañía más de lo que paga de intereses por los préstamos. Esto es el apalancamiento financiero.
La rentabilidad sobre la inversión de los propietarios (ROE),se calcula dividiendo la utilidad neta, después de intereses e impuestos sobre la renta, por el promedio del monto total de patrimonio empleado durante el año.
Rentabilidad del Patrimonio = Utilidad del ejercicio Patrimonio (Promedio)
Para la Empresa Comercializadora S.A. el año 20X2 es = 5.058.308 / 15.538.534 = 32,6%
Tradicionalmente, los accionistas han esperado obtener un rendimiento anual promedio del 12% o más de las inversiones patrimoniales en compañía grandes y financieramente sólidas
. Son frecuentes los rendimientos del 30% sobre el patrimonio, especialmente en compañías de rápido crecimiento con productos nuevos. El ROE puede ser mas alto o mas bajo que el ROA dependiendo de la forma como la compañía haya financiado sus activos y de los valores de sus resultados no operacionales
Utilidades por acción. Las utilidades por acción son generalmente de interés para los accionistas actuales o potenciales inversionistas y para los administradores de la compañía. Las ganancias por acción representan el total que se obtiene por cada acción vigente. El público inversionista las estudia atentamente y se considera que son un indicador importante del éxito de la corporación. Las utilidades altas por acción tienen preferencia.
Utilidades por acción = Utilidades disponibles para accionistas Nº de acciones en circulación
Para la Empresa Comercializadora S.A. que tiene 2.000.000 de acciones en circulación, supongamos que las utilidades retenidas están disponibles para los accionistas.
Utilidad por acción = 10.974.698 = $5.487 2.000.000
La utilidad por acción es tal vez la razón contable más utilizada de todas las existentes. La tendencia en las utilidades por acción – las utilidades esperadas en futuros periodos‐ son factores principales que afectan el valor de mercado de las acciones de una compañía.
Cuadro resumen de razones de eficiencia y rentabilidad
RAZONES DE EFICIENCIA Y
RENTABILIDAD
Nº FORMULA
1 PUB = Margen de Explotación
Ingresos de explotación
2 PUO = Utilidad operacional ___
Ingresos de explotación
3 MNU = Utilidad del Ejercicio
Ingresos de explotación
4 ROA (Return Over Asset) = Utilidad Operacional
Activos Totales
5 ROE (Return Over Equity) = Utilidad del Ejercicio
Patrimonio
3º Indices que evalúan el endeudamiento o estructura financiera
Así como la liquidez indica la capacidad de la empresa para pagar sus obligaciones corrientes, la estructura financiera indica su capacidad para pagar sus obligaciones de corto y largo plazo. Los tenedores de bonos, los acreedores hipotecarios y otro acreedores a corto y largo plazo, tienen un interés vital en la solvencia de la empresa. Quieren saber si la estructura de la deuda de la compañía representa una carga financiera importante. Están interesados en evaluar si las utilidades son adecuadas, como una prueba de la capacidad de la compañía para pagar tanto el monto de los intereses, como las obligaciones a sus vencimientos programados y también les
interesará saber si la empresa genera flujos netos operacionales positivos capaces de cubrir los
gastos financieros y la deuda.
Hay algunas razones enfocadas específicamente a probar la solvencia. Las principales son las
razones de estructura de capital y el cálculo de veces que se ganan los intereses. Desde el
punto de vista administrativo, también es importante, determinar la productividad de los
préstamos (negociación de la inversión o apalancamiento financiero).
Razones de Estructura de Capital: Lo acreedores (ya sea a corto o largo plazo), así como los
accionistas, tienen demandas o derechos a participar en el activo de la empresa. Estas
demandas, corresponden a sus inversiones en la compañía, se basan en la amplitud con que han
invertido sus fondos o recursos. Las inversiones se clasifican además como inversión de los
acreedores (aplicables a los acreedores) y patrimonio invertido (aplicable a los accionistas).
La prueba de solvencia depende de la proporción de la inversión aplicable a los acreedores y a
los accionistas en el activo de la empresa.
El índice de endeudamiento definido como el pasivo total dividido por el activo total muestra el
porcentaje de los activos que financian los acreedores y la diferencia con el 100% lo financian
los accionistas o dueños de la empresa.
Indice de Endeudamiento = Pasivo Total
Activo Total
Para la Empresa Comercializadora S.A. el índice de endeudamiento en 19X2 es (5.977.338 +
3.780.899) / 25.296.771=38,6%
Esto implica que los accionistas financian la diferencia, es decir el 61,4% de los activos.
El acreedor sabe que en el caso de quiebra o insolvencia su derecho es superior al de los
accionistas. Por tanto, la inversión de los accionistas representa un margen de seguridad para él
y mientras mayor sea la inversión de los accionistas en relación con la inversión de los
acreedores, el riesgo es menor para los acreedores.
Este índice puede descomponerse entre endeudamiento del corto plazo y endeudamiento del largo plazo para mostrar el nivel de riesgo asociado al endeudamiento. Por supuesto mientras
mayor sea el endeudamiento a corto plazo, mayor será el riesgo financiero al que está sometido
la empresa.
Índice de endeudamiento del corto plazo
Endeudamiento corto plazo = Pasivo circulante
Activo Total
Indice de endeudamiento del largo plazo
Endeudamiento largo plazo = Pasivo largo plazo
Activo Total
Es probable que la administración prefiera que una parte substancial del activo de la empresa esté financiada por los accionistas, ya que esto reduce el monto de los gastos financieros que debe pagar.
Cobertura de gastos financieros: A los acreedores a largo plazo les interesa la capacidad de la compañía para pagar los gastos por intereses corrientes. La relación entre los gastos por intereses y la capacidad productiva de la empresa da a los acreedores una indicación general de si la estructura financiera de la compañía es o no suficientemente fuerte para asegurar la protección de sus inversiones. Una razón común que se emplea para este propósito es el número de veces que se pueden pagar los intereses con las utilidades generadas o veces que se ganan los intereses. La fórmula es :
VGI = Utilidad neta antes de intereses e impuestos
Gastos financieros
Para la Empresa Comercializadora S.A., el cálculo para 20X2 sería:
V.G.I. = (5.552.297 + 537.034) = 11,3
537.034
El numerador de esta razón es el monto de las utilidades disponibles para pagar los gastos
financieros. Si la compañía no gana ni pierde, no tiene utilidad neta y no paga impuesto sobre
la renta, pero habrá ganado una vez los intereses, ya que los gastos financieros se han deducido
de la utilidad y por tanto, en el cálculo de la cobertura de gastos financieros deben excluirse los
intereses y el impuesto a la renta de la cifra de utilidad neta. Esto se logra sumando a la utilidad
antes de impuesto, el monto de gastos financieros.
La Empresa Comercializadora S.A. ganó sus intereses 11,3 veces. Esto significa que las utilidades
podrían bajar a menos de 1/11 del monto actual antes que la compañía se encuentre
imposibilitada para pagar sus intereses corrientes. Es importante que una empresa tenga una
cobertura de gastos financieros favorable, ya que el pago de intereses se fija por contrato y
cualquier falla en el cumplimiento de tales pagos constituirá una infracción del contrato.
También crearía una impresión inmediata de que la compañía se encuentra con dificultades
financieras.
Cobertura de gastos financieros = Flujo de efectivo operacional neto
Gastos Financieros
87
El índice de cobertura de gastos financieros nos indica cuantas veces puedo cubrir los gastos
financieros generados por el endeudamiento, con el efectivo que generan las operaciones del
negocio. Mientras mayor sea el valor, en mejor situación estaremos para cancelar los gastos
financieros.
Apalancamiento financiero: El apalancamiento financiero es aumentar la utilidad para los
accionistas por medio de préstamos. Este aumento proviene de préstamos financieros a una
tasa mas baja que la rentabilidad que generan los recursos invertidos en los activos del negocios
que rindan una tasa mayor. Si una compañía ha recibido un préstamo de $100.000 al 5% de
interés, y lo usa en sus operaciones para obtener un rendimiento de $10.000, las utilidades
netas aumentarían debido al excedente del rendimiento sobre el costo financieros del préstamo
(10% ‐ 5%).
Generalmente, una empresa no puede seguir los movimientos de fondos específicos a través de
sus operaciones, con el propósito de determinar si está apalancada positivamente. En cambio
se usa una medida general de la utilidad de las inversiones de la empresa, la tasa de costo
capital y este rendimiento se compara con el monto del interés. Esta comparación se obtiene
dividiendo la utilidad antes de intereses e impuestos, con el total del activo. Si el resultado es
mayor que la tasa real de interés que la compañía está pagando, entonces se está obteniendo
un apalancamiento positivo. Si no es así, la compañía está perdiendo utilidades como resultado
del préstamo.
Durante el año 20X2, la Empresa Comercializadora S.A. tenía un saldo promedio de $6.960.552
en deudas con intereses (*). El costo efectivo del interés se calcula de la siguiente manera:
______________Gastos financieros_______________ = $ 537.034 = 7,7%
(*) Obligaciones c/bancos + obligaciones c/ el público $6.960.552
El rendimiento derivado del uso de estos fondos fue:
Utilidad antes de intereses e impuestos = $ 5.015.263 = 19,8%
Total del activo $ 25.296.771
Para determinar la utilidad neta realizada de los fondos en préstamos, los intereses e impuestos
se deben sustraer de este rendimiento. Si la tasa de impuesto sobre la renta es 15%, entonces :
Utilidad derivada de los fondos prestados $6.960.552 x 19,8% = $1.378.189
Menos : Costo del interés 6.960.552 x 7,7% = (535.963)
$842.226
Menos : Impuesto sobre la renta $842.226 x 15% = (126.334)
Utilidad neta realizada de los fondos prestados $715.892
La utilidad neta realizada es $715.892 o aproximadamente 10,3% sobre los fondos prestados.
88
Por supuesto, a fin de determinar si la compañía tiene apalancamiento financiero, el analista
puede comparar simplemente el porcentaje de interés con la tasa de rendimiento derivada del
uso de los fondos. Cuando una compañía tiene préstamos a diversas tasas de interés, es mejor
tratar cada tasa de interés por separado ya que unas pueden ser favorables y otras
desfavorables
Cuadro resumen de razones de endeudamiento o estructura de capital
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O
ESTRUCTURA DE CAPITAL
Nº FORMULA
1 Endeudamiento total = Pasivo Total
Activos Totales
2 Endeudamiento total =Pasivo Total
Activos Totales
3 Endeudamiento corto plazo = Pasivo Circulante
Activos Totales
4 Endeudamiento largo plazo = Pasivo Largo Plazo
Activos Totales
5 Cobertura de Gastos Financieros = Flujo de efectivo operacional neto
Gastos Financieros
6 Veces que se ganan los intereses (VGI) = Utilidad antes de impuestos e intereses
Gastos Financieros
4.‐ Índices de crecimiento y mercado
Este tipo de índices se calcula a partir de datos de la empresa comprados con los datos del
mercado, entre los ratios mas importantes se tienen: Utilidad por acción, Valor libro de la
acción, Valor de mercado a libro, Participación de mercado, Índice de crecimiento.
Este tipo de razones encuentra la dificultad que para su cálculo se hace necesario disponer de
ciertos datos adicionales que no aparecen explícitos en el balance y se debe recurrir a los
registros detallados de la empresa y a algunas cifras de la industria, por tal razón no se
incorpora en este material un análisis mayor. A continuación se presenta un resumen con los
más utilizados.
Cuadro resumen de razones accionarias y de crecimiento
RAZONES
ACCIONARIAS Y DE
CRECIMIENTO
Nº FORMULA
1 Utilidad por acción = Utilidad disponible para accionistas
Número de acciones en circulación
2 Valor libro de la acción (valor contable) = Patrimonio_____
N° de Acciones
3 Valor de mercado a libro = Valor bursátil de la acción
Valor libro de la acción
4 Participación de mercado = Ventas de la Empresa
Ventas de la Industria
89
5 Indice de crecimiento = Variación porcentual ventas empresa
Variación porcentual ventas industria
Empleo de razones en la toma de decisiones.
El propósito de calcular razones y hacer comparaciones es lograr cierto grado de conocimiento
de las operaciones y situación financiera de una empresa. Las razones que son útiles y el criterio
que se aplica varían de una decisión a otra, pero el procedimiento general que se sigue es el
mismo.
Supóngase que la administración de una empresa planea modernizar su equipo mediante la
compra de prensas offset a un costo de $ 100.000. Los estados financieros, dictaminados por un
contador público, se presentaron al fabricante de las prensas, solicitando el financiamiento de
$80.000 del costo. Las condiciones habituales son cinco años, pagos mensuales y una tasa real
de interés de 10%. Aunque el equipo puede quedar en garantía colateral, el fabricante
preferiría que no se produjese una situación que lo obligará a recoger el equipo, ya que las prensas son voluminosas y los costos de maniobras y traslados serían sumamente altos. ¿Debe
el gerente de crédito de la compañía fabricante conceder crédito en estas condiciones?. Su
compañía no ha tenido tratos comerciales anteriormente con la empresa compradora, pero
todas las investigaciones muestran en general, que han pagado oportunamente sus facturas a
otros acreedores.
La mayoría de las decisiones financieras no sólo se toman sobre la base de la solidez de
los estados financieros, sino que también se basan en otras informaciones relevantes. La
confianza de los acreedores en la honradez y prestigio de la administración es una
consideración importante en la concesión de créditos. Otros factores importantes son la
disponibilidad de fondos y el deseo de hacer negocios con el prestatario. Es difícil evaluar estas
consideraciones ya que dependen mucho del juicio individual y de las circunstancias. Sin
embargo, en general, la solidez financiera de la compañía, como lo indica el análisis de los
estados financieros, es la consideración más importante para decidir si el crédito debe
concederse a la empresa compradora.
En este caso particular, el gerente de crédito de la empresa fabricante se inclina por conceder el
crédito, ya que su compañía desearía vender y obtener un nuevo cliente, pero como implica una
suma considerable, desea también estar seguro que el préstamo retornará a la empresa. El
análisis y el buen juicio le ayudarán a resolver este problema.
