Mr. Marko Milojević

UNIVERZITET SINGIDUNUM – PFB, RAČUNOVODSTVO I REVIZIJA

1. POSLOVNE AKTIVNOSTI: prodaja gotovih proizvoda, pružanje usluga, plaćanje dobavljačima za materijal, robu, plaćanje troškova poslovanja (proizvodnih, neproizvodnih, zarada), isplata kao i naplata kamata na pozajmljena odnosno plasirana sredstva.

Razlika priliva i odliva gotovine = Neto novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti

Neto novčani tokovi iz PA se upoređuju sa NETO DOBITKOM iz BU-a, vrlo retko su jednaki.

Neto dobitak = Prihodi – RashodiPoštovanje principa realizacije i matchinga; tokovi rentabiliteta

Neto novčani tok = Prilivi – Odlivi gotovine

Nastanak izveštaja o novčanim tokovima zasniva se na konverziji ili prevođenju tokova rentabilnosti ( prihoda i rashoda) na novčane tokove (primanja i izdavanja gotovine).

2. Investiciona aktivnost se odnosi na vrednovanje ulaganja čiji je rok duži od jedne poslovne godine: Nabavka nekretnina, postrojenja i opreme, nematerijalnih sredstava, ulaganja u dugoročne finansijske instrumente kao i njihova prodaja.

3. Finansijska aktivnost utiču na veličinu i strukturu izvora finansiranja, odnosno na promenu sopstvenog i pozajmljenog kapitala. Novčana primanja: uzimanje kredita, emisija obveznica i akcija Novčana izdavanja: Isplata dividendi, povraćaj samo glavnice kredita.

2. Finansijska fleksibilnost odnosi se na procenu sposobnosti preduzeća da generiše gotovinu iz drugih izvora koje nisu deo poslovne aktivnosti.

Sposobnost preduzeća da se kreditno zadužuje, da emituje obveznice ili akcije, kao i da prodaje aktivu(sredstva) kojima raspolaže(N,P,O I F.I).

3. Likvidnost-deo fin. fleksibilnosti i definiše se kao kratkoročni aspekt posmatranja novčanih tokova preduzeća.

Likvidnost sposobnost preduzeća da pretvori svoju aktivu u gotovinu.

Likvidnost zavisi od finansijskih koeficijenataLikvidnost zavisi od finansijskih koeficijenata:

a)a) Koeficijenti za procenu likvidnostiKoeficijenti za procenu likvidnostib)b) Utvrđivanje neto obrtnih sredstavaUtvrđivanje neto obrtnih sredstavac)c) Specifični koeficijenti koji se odnose na Izv. o novčanim Specifični koeficijenti koji se odnose na Izv. o novčanim

tokovimatokovima

Koeficijenti za procenu likvidnosti

1. Pokazatelj Opšte Likvidnosti Obrtna SredstvaPokazatelj Opšte likvidnosti

KratkoročneObaveze

Normala 2:1 (1:1); 1 dinar KO je pokriven sa 2 dinara OS.

2. Rigorozni pokazatelj Likvidnosti

Likvidna SredstvaRigorozni pokazatelj likvidnostiKratkoročneObaveze

Normala: 1:1 (0,5:1)

b) Utvrđivanje neto obrtnih sredstava

• Neto obrtna sredstva = Obrtna sredsta – Kratkoročne obaveze Zadovoljavajuće je ako iznos razlike ima tendeciju porasta

posmatrano kroz više obračunskih perioda

c) Specifični finansijski pokazatelji

1. Odnos Neto novčanog toka i neto dobitka

Neto novčani tok iz poslovne aktivnostiOdnos neto novčanog toka i neto dobitka

Neto dobitak

Ovak koeficijent pokazuje koliko je preduzeće sposobno da generiše novčane tokove na svaki dinar neto dobitka. 2. Učešće neto novčanog toka u prihodima od prodaje

. Neto novčani tok iz poslovne aktivnostiUčešće NNT u prih od prodajeNeto prihodi pd prodaje

Ovaj koeficijent je merilo sposobnosti aktivnosti prodaje da generiše novčane tokove

1. Odnos neto novčanog toka i ukupnih sredstava preduzeća

PrNeto novčani tok iz poslovne aktivnostiOdnos NNT iUkupnih sredstava

osečna ukupna sredstva

Ovaj koeficijent je

merilo sposobnosti imovine (sredstava) da generiše gotovinu 2. Slobodan novčani tok

ln Pr

ln

Neto ulaganja u sta a sredstva ilivi od prodaje Odlivi po osnovu nabavkeOS

Slobodan novčani tok NNT Dividende Neto ulaganja u sta a sredstva

Definiše se kao merilo ostatka gotovine iz poslovnih aktivnosti kada se isplate dividenda i kada se izvrše ulaganja u rast preduzeća.

ANALIZA NETO OBRTNOG FONDA

Neto obrni fond se definiše (working capital) kao razlika dugoročnih izvora finansiranja i Stalnih sredstava

Zlatno pravilo bilansiranja u širem smislu?

Analiza Leverage-a

Poslovni leverage utvrditi prelomnu tačku? Fiksni troškovi

Finansiski leverage = Rashodi na ime kamata za pozajmljeni kapital

Kombinovani leverage = Rizik kombinacija poslovnog i finansiskog

Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5

X1 – Neto obrtna sredstva / Ukupna aktiva

X2 – Zadržani dobitak / Ukupna aktiva

X3 – Dobitak pre poreza i kamata (EBIT) / Ukupna aktiva

X4 – Sopstveni kapital / Ukupne obaveze

X5 – Prihodi od prodaje / Ukupna aktiva

ALTMANOV Z Score Model

R.brPozicija

2007 2008 2009R.br

Pozicija 2007 2008 2009

1 Ukupni Izvori 100.000 100.000 100.000 1 Ukupni Izvori 100.000 100.000 100.000

1.1Sopstveni kapital 20.000 50.000 70.000 1.1Sopstveni kapital 20.000 50.000 70.000

1.2Pozajmljeni kapital 80.000 50.000 30.000 1.2Pozajmljeni kapital 80.000 50.000 30.000

2 Dobitak iz poslovanja 20.000 20.000 20.000 2 Dobitak iz

poslovanja 40.000 40.000 40.000

3 Rashodi kamata (20%) 16.000 10.000 6.000 3 Rashodi kamata

(20%) 16.000 10.000 6.000

4 Dobitak pre poreza 4.000 10.000 14.000 4 Dobitak pre poreza 24.000 30.000 34.000

5 Porez na dobitak(10%) 400 1.000 1.400 5 Porez na

dobitak(10%) 2.400 3.000 3.400

6 Neto dobitak 3.600 9.000 12.600 6 Neto dobitak 21.600 27.000 30.600

7 Stopa prinosa na ukupna sredstva 3,60 9,00 12,60 7 Stopa prinosa na

ukupna sredstva 21,6 27 30,6

8 Stopa prinosa na sopstvena sredstva 0,18 0,18 0,18 8 Stopa prinosa na

sopstvena sredstva 1,08 0,54 0,43

Promena poslovnog dobitka i uticaj na stopu prinosa Ukupan/Sopstven kapital

R.brPozicija 2006 2007 2008 R.br Pozicija 2006 2007 20081Ukupni Izvori 100.000 100.000 100.000 1Ukupni Izvori 100.000 100.000 100.000

1.1 Sopstveni kapital20.000 50.000 70.000

1.1 Sopstveni kapital20.000 50.000 70.000

1.2 Pozajmljeni kapital80.000 50.000 30.000

1.2 Pozajmljeni kapital80.000 50.000 30.000

2 Dobitak iz poslovanja20.000 20.000 20.000

2 Dobitak iz poslovanja20.000 20.000 20.000

3 Rashodi kamata (10%)8.000 5.000 3.000

3 Rashodi kamata (10%)8.000 5.000 3.000

4 Dobitak pre poreza12.000 15.000 17.000

4 Dobitak pre poreza12.000 15.000 17.000

5Porez na dobitak !!!(10%)

1.200 1.500 1.7005 Porez na dobitak(50%)

6.000 7.500 8.500

6 Neto dobitak 10.800 13.500 15.300 6 Neto dobitak 6.000 7.500 8.500

7Stopa prinosa na ukupna sredstva

10,80 13,50 15,307

Sopa prinosa na ukupna sredstva

6,00 7,50 8,50

8Stopa prinosa na sopstvena sredstva

54,00 27,00 21,86

8Stopa prinosa na sopstvena sredstva

30,00 15,00 12,14

Promena poreza na dobitak

Uvek kada je stopa prinosa aktive veća od kamatne stope isplati se da se preduzeće finansira iz dugoročnih obaveza jer će to dovesti do bolje efikasnosti u korišćenju sopstvenog kapitala i povećati prinos na sopstveni kapital! (poslovni dobitak je isti a što je veća stopa poreza na dobitak to se više isplati)