Fremtidens spareprodukter – over og ut for strukturerte produkter?

Hvordan har vi havnet der vi er i dag?Kan strukturerte produkter brukes smart?Fremtidens produkter - hvor går veien videre?

Audun BøOrkla Finans

2

3

Hvordan har vi havnet der vi er i dag?1

4

Utviklingstrekk innenfor strukturerte produkter

Det er lånefinansiering, og ikke produktene i seg selv,

som har skapt mistillit til produktgruppen

Kapitalsikrede produkter

Delvis låne-finansierteprodukter

Hovedsakelig låne-finansierteprodukter

Lånefinansiertewarrants med pant i bolig

Økende gearing

5

Hvordan har vi havnet der vi er i dag?

Mangel påreguleringav finansiell rådgivninghar ført til

”misselling” i bankfilialer og

blant uautoriserteaktører

6

Kan strukturerte produkter brukes smart?

2

Strukturert produkt:En effektiv

innpakningsmekanisme for ulik finansiell eksponering

7

Hvordan kan strukturerte produkter brukes smart? • Rask og billig pakking av markedseksponering

(beta-eksponering)

• Tilgang til et større investeringsunivers,

f.eks temabaserte investeringer

(soft commoditites, kraft, ny energi)

• Eksponering mot stigende, fallende eller flate markeder

• Skreddersøm ift. risikoprofil og tidshorisont

• Hedging av eksisterende porteføljer

8

Navn Underliggende Start Forfalldato Løpetid Forfallskurs Årlig AvkastningOrkla Finans Nikkei 225 Aksjer 27.10.2003 27.04.2005 1,5 107,4 4,87 %Orkla Finans Podium 25 Aksjer 14.11.2002 24.11.2005 3,0 136,0 10,68 %Orkla Finans Podium Titans Aksjer 18.03.2003 10.04.2006 3,1 160,0 16,57 %Orkla Finans Podium Pluss Aksjer 22.01.2003 14.08.2006 3,6 163,0 14,70 %Orkla Finans 70/30 Aksjer 09.04.2003 11.12.2006 3,7 144,6 10,54 %Orkla Finans Podium Titans II Aksjer 13.05.2003 11.12.2006 3,6 165,0 15,00 %Orkla Finans Podium Titans III Aksjer 26.06.2003 05.02.2007 3,6 166,0 15,04 %Orkla Finans Podium Titans IV Aksjer 14.08.2003 13.03.2007 3,6 166,0 15,20 %Orkla Finans Booster Pluss Aksjer 03.09.2004 29.03.2007 2,6 140,7 14,23 %Orkla Finans Europa Aksjer 08.04.2005 07.05.2007 2,1 163,5 26,66 %Orkla Finans Emerging markets 3,5 yrs Aksjer 10.11.2003 06.06.2007 3,6 177,5 17,43 %Orkla Finans Europa II Aksjer 13.05.2005 08.06.2007 2,1 157,6 24,56 %Orkla Finans Podium Titans VI Aksjer 20.02.2004 18.09.2007 3,6 112,0 3,22 %Orkla Finans Booster Aksjer 19.03.2004 15.10.2007 3,6 133,8 8,48 %Orkla Finans Europa III Aksjer 30.09.2005 22.10.2007 2,1 136,8 16,42 %Orkla Finans Podium 40 Aksjer 14.11.2002 26.11.2007 5,0 190,0 13,59 %Orkla Finans Europa IV Aksjer 11.11.2005 06.12.2007 2,1 123,2 10,60 %Orkla Finans Podium Titans V Aksjer 30.10.2003 17.12.2007 4,1 124,0 5,34 %Orkla Finans Japan Aksjer 09.12.2005 03.01.2008 2,1 100,0 -2,33 %Orkla Finans Japan II Aksjer 10.02.2006 06.03.2008 2,1 100,0 -2,33 %Orkla Finans Booster Private Placement Aksjer 20.02.2004 18.03.2008 4,1 143,6 9,29 %Orkla Finans Japan III Aksjer 30.03.2006 21.04.2008 2,1 100,0 -2,34 %Orkla Finans Europa V Aksjer 05.05.2006 29.05.2008 2,1 100,0 -2,33 %

Gjennomsnittlig avkastning 40 % 10,57 % årlig

Eksempel: Forfalte produkter fra Orkla Finans har gitt 10,57% årlig avkastning

Har egentlig strukturerte produkter gitt dårlig avkastning?

9

Eksempel: Orkla Finans Podium

• Aksjeeksponering

• 9 kapitalsikrede produkter

• Årlig avkastning 12,15%

Teori Praksis

10

Fremtidens produkter - Hvor går veien videre?

3

11

Market Total AssetsY/E 2006

Total AssetsY/E 2007

% Change ForecastY/E 2008

% Change

Belgium 87,9 100,9 14,80 % 105,9 5 %

Czech Republic 2,04 3,14 53,60 % 3,62 15 %

Denmark 7,13 9,16 28,50 % 10,07 10 %

Finland 2,82 3,63 28,50 % 4,54 25 %

France 77,81 90,08 15,80 % 99,09 10 %

Germany 110 147,91 33,60 % 159 8 %

Ireland 9,4 10,82 15,10 % 12,44 15 %

Italy 121,4 144,39 18,90 % 173,27 20 %

The Netherlands 27 37,45 38,70 % 1,2 10 %

Norway 6,39 6,59 3,10 % 5,93 -10 %

Slovakia 0,58 1,2 107,60 % 1,43 20 %

Spain 82,3 95,9 16,50 % 107,9 12 %

Sweden 9,65 14,76 52,90 % 17,71 20 %

Switzerland 21,36 51,67 141,90 % 56,84 15 %

UK 39,07 44,7 14,41 % 50,88 14 %

Total 594,84 762,22 28,10 % 852,63 12 %

Kilde: The European Structured Retail Product Market, Arete Consulting Ltd 2008

Norge er atypisk i forhold til resten av Europa

Table 1.1 Outstanding assets (2006 & 2007) and 2008 forecast (€bn)

12

Årsaken er ulikheter i reguleringsregime

• Turbulensen i markedet i siste halvår førte til økt salg av kapitalsikrede produkter

• Tyskland største enkeltmarked, etterfulgt av Italia, Belgia, Spania og Frankrike

• Europa forholder seg kun til MiFID– Krav til egnethet er felles for alle

produktgrupper– Ikke spesifikk regulering for

strukturerte produkter• Europa har det mest utviklede

derivatmarkedet og det beste regelverket gjennom MiFID

• Større fokus på produktutsteders informasjon

• Lånefinansiering skjer i liten grad i resten av Europa

– Noe i Sverige, Finland og Sveits– Noe i asiatiske land

Kilde: The European Structured Retail Product Market, Arete Consulting Ltd 2008 og JPMorgan

…grunnet annet reguleringsregime enn i Norge

Meget sterk utvikling i det europeiske markedet for ”retail structured products”…

13

”Kredittilsynet legger til grunn at sammensatte produkter i liten grad bør anses hensiktsmessig for en ikke-profesjonell kunde”

• Strammere regulering enn andre naturlig sammenlignbare produktformater

• Diskusjonen har blitt unyansert

– Skiller ikke mellom dårlige produkter og dårlig rådgivning

• Andre lands tilsynsmyndigheter har konkludert annerledes

Særnorsk tolkning: hvem kan bruke strukturerte produkter?

Strukturerte produkter kan være velegnet til både privatpersoner og mer profesjonelle investorer

– Investors situasjon, risikoprofil og tidshorisont avgjør

14

Løsningen er IKKE mer produktspesifikk regulering, men å håndheve

eksisterende regulering!

Hvor går produktgrensene?Eksempel: ulike måter å oppnå aksjeeksponering

Produktregulering 1

Produktregulering 2

Produktregulering 3

Produktregulering 4

Produktregulering 5

Produktregulering 6

Felles reguleringav rådgivningen uavhengig av Produktformat

(MiFID)

Enkeltaksjer

Aksjefond

ETF

Strukturerte produkter

Opsjoner

Unit Linked

15

Fremtidsutsikter for bransjen (i)

• Skape (gjenopprette) tillit

• Tilpasse virksomheten til ny verdipapirhandellov, krever forretningsmessige endringer

• Selvregulering – NFMF – etiske normer

– ”God rådgivningsskikk”, FNH, Sparebankforeningen, VFF etc. må følges

– Kostnadene må ned, særlig i massemarkedet, hvis ikke er ikke produktene ”egnet”, dvs. de er ulovlige.

– Åpenhet og redelighet må bli mer enn honnørord

– Norges Fondsmeglerforbund bør ta ballen, f.eks. egen komité for ”Investeringsrådgivning”

• Kompetansebygging; ledelse, ansatte og kunder

16

Fremtidsutsikter for bransjen (ii)

• Det vil bli færre og større aktører

– Kostnadene øker på grunn av større krav til bransjen

– Marginene vil falle pga. økt konkurranse, mer beviste kunder

og compliance med MiFID

– Kapitalbehov

– Fra generalister til spesialister

17

Myndighetenes rolle

• Kraftig økt fokus og handlekraft siste år,

(MiFID, spesialfondslov, direkte inngripen)

• Har nå tilstrekkelig kraftig verktøy til å føre effektivt tilsyn

med bransjen – må taes i bruk !

• Ikke mer produktregulering

– Globalt marked med sterk konkurranse

– Mifid skal sikre like konkurranse vilkår

– Ytterligere norsk særregulering vil virke konkurransevridende

18

Orkla Finans-modellen

Tradisjonelle investeringer

Illikvidealternativeinvesteringer

Likvidealternativeinvesteringer

19

Fremtidens spareprodukter

”Aktiv alpha, billig beta”• Retail

– Bank, indeksfond, standardiserte løsninger– Leveringsmekanisme vil ta ”nye” former (webplattformer)

• HNWI– Billig markedseksponering – beta (indeksfond, andre

indeksprodukter)– Aktive alfa mandater (aksjer, hedge, PE, etc.)– Mer rådgivningsbasert (spesialistkompetanse)

• Institusjonelle

Mindre bruke av gearing• Eksplisitt og implisitt

Større fokus på reell diversifisering• Må historien skrives på nytt?

20

Fremtidsutsikter

Mordor eller The Shire