Alle, der har investeret penge i Investerings- · kunder. Vi er langsigtede og forsøger at se gennem støj og ufor - udsigelige udsving. Vores fokus er rettet mod struktu-relle skift

Medlemmer:

Alle, der har investeret penge i Investerings-

foreningen Maj Invest (Maj Invest), er auto-

matisk medlem af foreningen. Bestyrelsen for

Maj Invest vælges på generalforsamlingen.

Porteføljerådgiver:

Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S

Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S er por-

teføljerådgiver for Maj Invest og står for den

daglige porteføljerådgivning af alle Maj Inve-

sts afdelinger.

Investeringsforvaltningsselskab:

SEBinvest A/S

Investeringsforvaltningsselskabet udfører en

række administrative og investeringsmæs-

sige opgaver i forbindelse med den daglige

drift af foreningen.

Depotbank:

Skandinaviska Enskilda Banken AB

Depotbanken har til opgave at udføre en lang

række kontrolopgaver for at sikre medlem-

mernes opsparing.

Tilsyn:

Finanstilsynet

Investeringsforeningen Maj Invest er under

tilsyn af Finanstilsynet.

Trykt: September 2019.

Svanemærket tryksag 5041

0919

Investeringsforeningen Maj Invest og Fondsmæglerselskabet

Maj Invest A/S har udarbejdet dette materiale udelukkende

til generel orientering. Indholdet er ikke en opfordring til køb

eller salg af værdipapirer, herunder investeringsbeviser, og

udgør ikke investeringsrådgivning eller investeringsanalyse.

Investeringsforeningen Maj Invest og Fondsmæglerselskabet

Maj Invest A/S tager forbehold for fejl i informationer fra interne

og eksterne datakilder, ligesom der tages forbehold for eventu-

elle trykfejl i materialet. Oplysninger om afkast i materialet er

historiske, og tidligere afkast kan ikke anvendes som en pålide-

lig indikator for fremtidige afkast. Investering er forbundet med

risiko for tab, og kursudviklingen kan afvige væsentligt fra det i

materialet forventede. Materialet er til modtagerens personlige

brug og må ikke udleveres, kopieres eller offentliggøres til an-

dre uden Investeringsforeningen Maj Invests skriftlige tilladel-

se. Tabeller og grafer er leveret af Fondsmæglerselskabet Maj

Invest A/S og Morningstar Danmark A/S, der ikke påtager sig

ansvar for, om disse er fuldstændige, korrekte og ajourførte.

INDHOLD

4 Sådan arbejder vi

5 Sådan investerer du

6 Personerne bag

AKTIER

9 Danske Aktier

12 Vækstaktier

15 Value Aktier &

Value Aktier Akkumulerende

18 Value Aktier SRI+

22 Emerging Markets

25 Global Sundhed

OBLIGATIONER

30 Danske Obligationer

33 Globale Obligationer

36 High Income Obligationer

BLANDEDE

40 Pension

43 Kontra

46 Makro

50 Maj Invest og

omkostningerne

52 Sammensæt din opsparing

53 Opsparingsprofiler

54 Ansvarlige investeringer

56 Udbytter og stamdata

58 Samarbejdsbanker og

hotline

VELKOMMEN

Investeringsforeningen Maj Invest har som mål at levere

gode afkast til medlemmerne. Kodeordene for vores virke er

enkelhed, kvalitet og fokus på rimelige omkostninger.

Vi lægger vægt på enkelhed og sammenhæng. Det gælder

både den enkelte portefølje og hele investeringsforeningen.

Vi tilbyder ikke et væld af specialiserede afdelinger, men fo-

kuserer på mere basale afdelinger, der dækker den alminde-

lige investors behov.

Kvalitet betyder for os, at vi står inde for det, vi laver. Vi

lader ikke forbigående tendenser diktere, hvordan vi skal

investere dine penge. Vi tror ikke på hurtige gevinster ved at

investere i meget vækstorienterede og populære områder.

Vi har fokus på den langsigtede opsparing.

Porteføljerådgivningen i Maj Invest ligger hos Fondsmæg-

lerselskabet Maj Invest, der også rådgiver en lang række

andre institutionelle investorer. Det betyder, at midlerne i

Maj Invest bliver plejet med faglig indsigt, og at portefølje-

managerne bag de enkelte afdelinger har mange års erfa-

ring.

4 | SÅDAN ARBEJDER VI

I Maj Invest udbyder vi kun produkter, som vi selv øn-

sker at investere i. Foreningen blev lanceret i 2005 med

seks afdelinger, der tilsammen udgør de centrale ele-

menter i en almindelig portefølje, uanset om man sparer

op til pension, i frie midler, eller man er professionel

investor.

Siden har vi udvidet paletten, så vi i dag kan tilbyde 13

forskellige afdelinger. Fokus er stadig brede afdelinger,

hvor vi inden for hver enkelt afdeling kan tilpasse in-

vesteringerne til den aktuelle markedssituation. På de

kommende sider er de enkelte afdelinger fyldigt beskre-

vet.

Udvælgelse og sammensætning af investeringer i Maj

Invests afdelinger sker efter råd fra Fondsmæglerselska-

bet Maj Invest, som kan trække på mere end 25 års erfa-

ring med investeringer for en lang række institutionelle

kunder.

Vi er langsigtede og forsøger at se gennem støj og ufor-

udsigelige udsving. Vores fokus er rettet mod struktu-

relle skift og fundamentale forhold. Nogle gange opfø-

rer markedet sig irrationelt og gør det muligt at lave

solide investeringer ved at gå mod markedet. Derfor er

vi både langsigtede og aktive investorer. Oftest holder

vi dog vores investeringer længe, og handelsomkostnin-

gerne er generelt lave.

SÅDAN ARBEJDER VI

Vores produkter er kendetegnet ved brede investeringsområder, men koncentrerede porteføljer. Det afspejler, at vi alene investerer i de værdipapirer, hvor vi ser et attraktivt forhold mellem risiko og afkast. Føler vi os ikke overbeviste, så investerer vi ikke.

Vores porteføljer er ikke isolerede øer og påvirkes af

de fundamentale og makroøkonomiske vilkår på finans-

markederne. Derfor tager vores arbejde udgangspunkt

i analyser af de globale, regionale og lokale forhold. Vi

kalder det ’the big picture’.

Porteføljemanagerne er hver især erfarne efter mange

års arbejde inden for deres områder. Alle investerings-

beslutninger bliver truffet af den ansvarlige porteføl-

jemanager.

Et nøgleord er risikostyring. Man kan ikke undgå risici,

men man kan styre niveauet. Den vigtige beslutning er,

hvornår man skal øge porteføljens risiko, og hvornår

man skal nedbringe den.

Afdelingerne i Maj Invest er børsnoterede og kan købes

gennem alle danske banker. Har du spørgsmål, eller øns-

ker du mere information, er du altid velkommen til at

ringe til os på telefon 33 38 73 33 eller læse mere på

majinvest.dk.

HOTLINE 33 38 73 33

Du er altid velkommen til at ringe til vores hotline.

Vi yder ikke rådgivning, men svarer gerne på spørgsmål og giver information om produkterne.

17

SÅDAN INVESTERER DU | 5

Er du ny eller uerfaren investor, kan du begynde her. Du

kan investere i Maj Invest gennem alle danske banker,

og du kan investere både almindelig opsparing og pen-

sionsmidler. Du skal have et værdipapirdepot i din bank

for at kunne købe investeringsbeviser. Har du ikke et

depot, kan du bede banken oprette et.

Som investor er den vigtigste beslutning den overordne-

de fordeling mellem aktier og obligationer. Fordelingen

mellem aktier og obligationer er afgørende for både den

risiko, man som investor løber, og de afkastmuligheder,

man som investor opnår.

På side 53 og på majinvest.dk kan du få hjælp til at

finde din opsparingsprofil.

Læs mere om de enkelte afdelinger på de følgende

sider og se aktuelle nøgletal og afkast på majinvest.dk.

Har du spørgsmål undervejs i processen, er du velkom-

men til at ringe til vores hotline på 33 38 73 33 eller

skrive til os på [email protected]. Vi yder ikke rådgiv-

ning, men svarer gerne på spørgsmål og giver informati-

on om produkterne. Er du i tvivl, bør du søge rådgivning

i din egen bank eller hos vores samarbejdsbanker. Se

listen på side 58.

Når du har besluttet dig:

Brug netbanken og søg på fondskoderne, som står på

de kommende sider.

Henvend dig i din bank. Medbring eventuelt denne

folder og/eller fondskoderne.

SÅDAN INVESTERER DU

MEDLEMMER

38.930

957

05 1006 1107 1208 1309 14 15 16

38.930 danskere har valgt at betro os deres opsparing

17 18 Aug. 19

Karsten Søndermølle

Aktiechef

Karsten Søndermølle har arbejdet med

aktieinvesteringer i over 25 år, heraf de

seneste mange år som porteføljemanager

på danske aktier. Karsten er ansvarlig for

Maj Invest Danske Aktier.

6 | PERSONERNE BAG

Rasmus Quist Pedersen

Porteføljemanager

Rasmus Quist Pedersen kom til Maj Invest

i 2015, hvor han blev tilknyttet value-

teamet, først som analytiker og senest

som porteføljemanager. Rasmus er ud-

dannet cand.merc. fra CBS.

PERSONERNE BAGKeld Henriksen

Aktiechef

Keld Henriksen har mere end 25 års erfa-

ring fra den finansielle sektor, hvor han

har arbejdet med styring af specielt dan-

ske porteføljer. Keld er ansvarlig for Maj

Invest Danske Aktier.

Gustav Bundgaard Smidth

Obligationschef

Gustav Bundgaard Smidth har bred erfa-

ring inden for obligationsområdet med

forvaltning, rådgivning og analyse gennem

mere end 15 år. Gustav har det overordne-

de ansvar for alle obligationsporteføljer og

for afdelingerne Pension, Kontra og Makro.

Torsten Bech

Seniorporteføljemanager

Torsten Bech har arbejdet med analyse

og aktieinvesteringer siden 2000 og kom

til Maj Invest i 2007. Torsten er medan-

svarlig for Maj Invest Makro og Maj Invest

Kontra.

Mads Peter Søndergaard

Porteføljemanager

Mads Peter Søndergaard er uddannet

cand.merc. og har otte års erfaring som

aktieanalytiker og porteføljemanager.

Mads Peter er ansvarlig for Maj Invest

Vækstaktier.

Kurt Kara

Aktiechef

Kurt Kara har mere end 20 års erfaring

med investering og er cand.polit. Han

har i alle årene haft stor fokus på value-

investeringer og er ansvarlig for afdelin-

gerne Value Aktier, Value Aktier Akkumu-

lerende og Value Aktier SRI+.

Ulrik Jensen


Ulrik Jensen er uddannet cand.merc. og

har over 15 års erfaring med aktieanalyse

og valueinvestering. Ulrik er medansvarlig

for afdelingerne Value Aktier, Value Aktier

Akkumulerende og Value Aktier SRI+.

Klaus Bockstaller

Aktiechef

Klaus Bockstaller har mere end 25 års er-

faring med aktieinvesteringer i emerging

markets. Klaus er ansvarlig for Maj Invest

Emerging Markets.

Peter Stenholt


Peter Stenholt, CFA, er cand.polit. og har

over 15 års erfaring med analyse og ud-

vælgelse af danske aktier. Peter er medan-

svarlig for afdeling Danske Aktier.

Arvid Stentoft Jakobsen

Cheføkonom

Arvid Stentoft Jakobsen har mere end 25

års erfaring inden for global konjunktur-

og finansmarkedsanalyse.

Tino Henriksen

Porteføljemanager

Tino Henriksen kom til Maj Invest i 2016

og har over ti års erfaring med finansmar-

kederne. Tino er uddannet cand.merc. fra

CBS og er medansvarlig for Maj Invest High

Income Obligationer.

Erik Bak


Erik Bak, CFA, har været ansat i Maj Invest

siden 2011, først som chefanalytiker med

ansvar for aktieanalyse og de seneste år

som porteføljemanager. Erik er ansvarlig

for Maj Invest Global Sundhed.

Aktier 9 Danske Aktier

12 Vækstaktier

15 Value Aktier &

Value Aktier Akkumulerende

18 Value Aktier SRI+

22 Emerging Markets

25 Global Sundhed

Investeringsforeningen Maj Invest tilbyder syv aktie-

afdelinger, der alle har fokuserede strategier. Afde-

lingerne kan kombineres med hinanden, med obli-

gationsafdelingerne og med de blandede afdelinger.

Det betyder, at du som investor kan sammensætte

din portefølje, så den afspejler dine ønsker til tids-

horisont og risiko.

Aktieafdelingerne er velegnede til både frie midler og

pensionsopsparing. Value Aktier Akkumulerende er

af skattemæssige årsager for de fleste investorer mest

velegnet til pensionsopsparing. Maj Invest Value Aktier

Akkumulerende kan også bruges under virksom-

hedsskatteordningen.

De tre valueafdelinger er globale aktieafdelinger, der

sammen eller hver for sig kan udgøre hovedparten af

aktierne i en blandet portefølje.

Maj Invest Emerging Markets investerer i en række

markeder, der er på vej frem. Maj Invest Danske

Aktier giver investor mulighed for at fokusere på det

hjemlige aktiemarked, mens Maj Invest Global Sund-

hed investerer inden for sundhed i bredeste forstand.

Aktieafdelingerne udbydes i både en børsnoteret og

en unoteret udgave. Den unoterede udgave er for-

beholdt investorer med en porteføljeplejeaftale med

deres bank og professionelle kunder i Fondsmægler-

selskabet Maj Invest. Fondskoder for unoterede afde-

linger fremgår af skemaet på side 56.

DANSKE AKTIERAfdelingen investerer i danske aktier. Strategien er

langsigtet, og der lægges stor vægt på et godt kend-

skab til det enkelte selskab og dets ledelse. Side 9.

VÆKSTAKTIERInvesterer i selskaber, der vokser hurtigere end mar-

kedet generelt, og hvor værdien af de langsigtede

vækstmuligheder efter vores vurdering er højere,

end aktiekursen tilsiger. Side 12.

VALUE AKTIER & VALUE

AKTIER AKKUMULERENDEAfdelingerne arbejder efter den grundlæggende

filosofi, at det på længere sigt kan betale sig at

investere i undervurderede selskaber. Side 15.

VALUE AKTIER SRI+Afdelingen er et tilbud til investorer, der ikke øns-

ker at investere i udvalgte sektorer. Screenings-

processen er udvidet for SRI+. Side 18.

EMERGING MARKETSAfdelingen investerer i aktier med fokus på vækst-

mulighederne i en række af verdens økonomier, der

er på vej frem. Side 22.

GLOBAL SUNDHEDAfdelingen investerer inden for sundhed i bred for-

stand, dvs. miljø- og klimaområdet samt medicinal-

industrien, medikoteknik, biotek og sundhedsydel-

ser. Side 25.

VÆRDIANSÆTTELSE, LEDELSE,MARKEDSPOSITION,

STRATEGI OG EKSEKVERING

ANALYSE OG INDSIGTI DEN ENKELTE VIRKSOMHED

JÆVNLIGE MØDER MED LEDELSER

OG ANDRE STAKEHOLDERS

MAJ INVEST

DANSKE AKTIER

DANSKE AKTIER | 9

MAJ INVEST DANSKE AKTIER

Maj Invest Danske Aktier er en investeringsforeningsafdeling, der udelukkende

investerer i danske aktier samt øvrige aktier, som er noteret på fondsbørsen i

København. Afdelingen har derfor ingen valutarisiko. Målsætningen er at give et

bedre afkast end det brede danske aktiemarked. Der er omkring 130 selskaber

noteret på den danske fondsbørs, men da den daglige handel i den overvejende

del af disse aktier er meget begrænset, er det ca. halvdelen, der udgør det reelle

investeringsunivers.

HVORFOR INVESTERE I DANSKE AKTIER?

Der er gode grunde til at investere i danske aktier. Ganske vist er udbuddet og

bredden begrænset, men hos Maj Invest bruger vi til gengæld ressourcer på at

opnå et ekstremt tæt kendskab til den enkelte virksomhed. Vi er overbeviste om,

at vi på den måde over tid kan generere et merafkast til vores investorer.

Ser man på selskaberne på det danske aktiemarked, er det interessant, at mange

af dem er meget fokuserede og ledende på verdensplan inden for deres nicher.

Her er det oplagt at nævne eksempler som Novo Nordisk inden for diabetes og

fedme, Ørsted inden for havvind, Chr. Hansen og Novozymes inden for henholds-

vis kulturer og enzymer og Rockwool inden for isolering. Disse virksomheder

agerer ud fra danske værdisæt og normer som internationale arbejdsgivere, men

de har meget lidt eksponering mod det danske marked. Man investerer således

i høj grad i verdensledende firmaer, hvilket gør den operationelle risiko meget

mindre.

UDVÆLGELSE AF PORTEFØLJE - SÅDAN GØR VI

Hos Maj Invest tror vi på, at vi med en aktiv forvaltning af porteføljen og med ri-

melige omkostninger kan slå det generelle markedsafkast. Markedet agerer ikke

altid rationelt, og det kan man som langsigtet investor med fordel benytte sig af.

Afdelingens strategi er lagt an på en købmandsmæssig og pragmatisk tilgang.

Selv de bedste virksomheder kan blive for dyre, og næsten alle kan blive så billige

målt på traditionelle nøgletal, at investering bør overvejes. Den enkelte akties

prisfastsættelse er altid en væsentlig parameter, hvor selskaberne vurderes en-

keltvis ud fra en langsigtet og fundamental betragtning.

Ud over værdiansættelsen ser vi også på parametre som styrken af virksomhe-

dens ledelse og markedsposition, og om strategien er forståelig og eksekveres

konsekvent. Risici i forhold til virksomhedernes samfundsansvar, også kaldet

ESG-risici, vurderes ligeledes løbende.

Peter Stenholt


Keld, Karsten og Peter er an-

svarlige for Maj Invest Danske

Aktier.

MORNINGSTAR™

Rating pr. 31.07.2019

Fondskode: DK0060005171

Karsten Søndermølle

Aktiechef

Keld Henriksen

Aktiechef

10 | DANSKE AKTIER

EAA Fund Denmark Equity MI Danske Aktier OMXC Capped

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20187/2019 Gns.Maj Invest 35,1 4,0 -47,7 47,4 26,1 -19,8 26,1 35,7 15,3 31,3 1,3 18,6 -14,5 21,7 9,8Sammenligningsindeks 31,3 8,0 -49,3 38,5 25,3 -19,9 23,8 38,3 17,2 30,8 3,2 16,8 -7,5 14,9 9,3Morningstar Kategori™ 28,6 1,2 -49,0 45,0 30,0 -20,2 23,0 38,6 18,5 36,9 1,9 13,1 -11,3 14,7 8,5

Note: Periode 1. januar 2006 til 31. juli 2019. Gns. udtrykker det annualiserede afkast. Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

50

100

150

200

250

300

350

400

Det bærende element i investeringsbeslutningerne er

ikke temaer, makroinput eller firkantede modeller, men

derimod en tilgang baseret på indgående kendskab til

de respektive virksomheder (også kaldet en bottom-up-

tilgang) og en aktiv udvælgelse af de aktier, som skal

indgå i den endelige portefølje. I denne forbindelse

lægges der afgørende vægt på en række kvantitative

nøgletal samt virksomhedernes evne til at generere frit

cashflow.

I Maj Invest Danske Aktier lægger vi stor vægt på at ved-

ligeholde kendskabet til den enkelte aktie. Ud over læs-

ning af regnskabsmeddelelser, analyser m.m. er jævn-

lige møder med virksomhedernes ledelser essentielle

for os. Vi møder typisk topledelsen i virksomhederne

3-5 gange årligt, og derudover møder vi andre ledere

og medarbejdere fra virksomheden, ligesom vi mødes

med konkurrenter, leverandører, kunder m.fl. for den

enkelte virksomhed for at opnå et bredere og mere ba-

lanceret indtryk af virksomhederne.

MAJ INVEST DANSKE AKTIER - DERFOR

På mange områder ser de forskellige investeringsfor-

eninger ud til at ligne hinanden. Antallet af foreninger,

man kan vælge imellem, er enormt, og på overfladen

kan de synes ens. Vi har herunder forsøgt at opsum-

mere, hvorfor vi mener, at Maj Invest Danske Aktier er

en relevant mulighed for mange private investorer.

Aktiv forvaltning

Hos Maj Invest tror vi på aktiv forvaltning. Det betyder

ikke, at vi altid kan forudsige, hvad der kommer til at

ske på de finansielle markeder – slet ikke. De kortsigtede

VÆRDIUDVIKLING I PROCENT PR. 31. JULI 2019

bevægelser i markedet er umulige at forudsige. Vi mener

imidlertid, at det er muligt at foretage en række vurderin-

ger og udvælgelser, som på længere sigt gør det muligt,

at afdelingen klarer sig bedre end markedet generelt.

Omkostninger

Jo lavere omkostninger, jo højere afkast. Som nævnt me-

ner vi, at aktiv forvaltning over en længere periode til-

fører værdi – dog må det selvfølgelig ikke være for dyrt.

En afgørende parameter i forbindelse med at kunne

holde omkostningerne på et lavt niveau er at begrænse

omsætningshastigheden for afdelingen. En væsentlig

årsag hertil er, at strategien har været uændret i hele

afdelingens levetid.

Målt på ÅOP, de Årlige Omkostninger i Procent, ligger

Maj Invest Danske Aktier i den billigste halvdel af sam-

menlignelige afdelinger. Læs mere om omkostninger på

side 50.

Procent ÅOP Indirektehandelsomk.

Danske Aktier (forventet) 1,26 0,01

Konkurrenter (median) 1,57 0,02

INVESTERINGSOMRÅDE

Afdelingen investerer i danske aktier og øvrige aktier,

som er noteret på Nasdaq OMX Copenhagen. Strategien

for afdelingen er den langsigtede investering, hvor der

lægges stor vægt på et godt kendskab til de selskaber,

der investeres i. Dette opnås gennem information til

DANSKE AKTIER | 11

Danske Aktier

5%

3%

15%

0%

0%

1%

31%

3%

5%

33%

5%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme

Kommunikationsservice

Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

75%

23%

0% 20% 40% 60% 80%

OMXC25-selskaber

Øvrige selskaber

Danske Aktier

5%

3%

15%

0%

0%

1%

31%

3%

5%

33%

5%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme


Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

75%

23%

0% 20% 40% 60% 80%

OMXC25-selskaber

Øvrige selskaber

Kilde: Maj Invest.

INVESTERINGSVALG PR. 30. JUNI 2019

markedet og ved jævnlige møder med virksomhedernes

ledelser, da deres track record og troværdighed er afgø-

rende. Tilgangen er pragmatisk og købsmandsmæssig.

RISIKO

Som investor i en given investeringsforening er det vig-

tigt at have en forståelse for de risici, der er ved den

enkelte afdeling.

Måden, afdeling Danske Aktier styres på, er ud fra devi-

sen ”ikke alt i en kurv”. Uanset hvad man investerer i, er

det vigtigt at sprede sin risiko. Derfor vil vi i afdelingen

altid investere i en bred vifte af aktier.

Dette sker ikke blot ved, at der til stadighed tilstræbes

at være investeret i 25-35 virksomheder, men også ved

at tilsikre spredning inden for forskellige brancher og

ved at investere i selskaber, der ikke i lige høj grad er

afhængig af samme begivenheder, eksempelvis udvik-

lingen i verdensøkonomien.

Afdeling Danske Aktier er risikomærket ”gul”, jf. be-

kendtgørelse om risikomærkning af investeringspro-

dukter, og placeret i kategori 5 på risikoskalaen.

Central investorinformationDette dokument indeholder central investorinformation om denne afdeling. Dokumentet er ikkemarkedsføringsmateriale. Oplysningerne er lovpligtige og har til formål at gøre det lettere at forståafdelingens opbygning og de risici, der er forbundet med at investere i afdelingen. Du tilrådes atlæse dokumentet for at kunne træffe en kvalificeret beslutning om eventuel investering.

Danske AktierInvesteringsforeningen Maj Invest

ISIN: DK0060005171SE-nr: 35 45 73 80FT-nr: 11.158.04

MÅL OG INVESTERINGSPOLITIKMålet med denne afdeling er at opnå et afkast, som mindstsvarer til udviklingen for det danske aktiemarked. Du fårnormalt udbytte hvert forår.Afdelingen investerer i danske aktier samt øvrige aktiernoteret på Nasdaq OMX Copenhagen A/S. Afdelingen har enkøbmandsmæssig tilgang, hvor der løbende afsøgesinvesteringsmuligheder i det danske aktiemarked på tværsaf sektorer, selskabsstørrelser og –typer. Fokus eraktieudvægelse frem for valg baseret på temaer ellermakroøkonomiske forhold. Prisfastsættelsen af den enkelteaktie er en væsentlig parameter, hvor selskaberne vurderesenkeltvis ud fra en langsigtet fundamental betragtning. Der

lægges stor vægt på at vedligeholde kendskabet til detenkelte selskab. Jævnlige møder med den enkeltevirksomheds ledelse er vigtige, da dennes resultater ogtroværdighed er meget afgørende.Afdelingens sammenligningsindeks er OMX CopenhagenCap.Afdelingen udlodder udbytte én gang årligt.Anbefaling: Denne afdeling er muligvis ikke egnet forinvestorer, der ønsker at trække deres penge ud inden fortre år.

RISIKO- OG AFKASTPROFILLav risiko ................................................... Høj risiko

Typisk lavt afkast Typisk højt afkast1 2 3 4 5 6 7

Indikatoren viser sammenhængen mellem risiko og afkastved forskellige investeringer. Bemærk, at kategori 1 ikke eren risikofri investering.Afdelingens placering på indikatoren er bestemt afudsvingene i afdelingens indre værdi (alternativtbenchmarkdata) over de seneste fem år. I denne afdelingindgår afdelingens data for alle fem år.Store udsving er lig med høj risiko og en placering til højrepå indikatoren. Små udsving er lig med lavere risiko ogplacering til venstre på risikoskalaen. Denne afdelingsudsving over de seneste fem år placerer afdelingen ikategori 5 jf. figuren.

Afdelingens placering på skalaen er ikke fast. Placeringenkan ændre sig med tiden, fordi de historiske data ikkenødvendigvis giver et retvisende billede af afdelingensfremtidige risikoprofil.Risikoindikatoren tager ikke højde for eventuelle politiskeindgreb, der har indflydelse på aktiernes fremtidigeværdiansættelse.

Side 1 af 2

AFDELINGENS PERFORMANCE

Maj Invest Danske Aktier blev lanceret i december 2005.

Siden etableringen har afdelingen frem til 31. juli 2019

givet et samlet afkast på 273 pct., svarende til et mer-

afkast på 25 pct. efter omkostninger i forhold til sam-

Kilde: Morningstar.

menligningsindekset OMXCCAP inkl. udbytter. Bemærk,

historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast.

HVEM HENVENDER PRODUKTET SIG TIL

Maj Invest Danske Aktier kan anvendes både til

investering af frie midler og pensionsopsparing. Tidsho-

risonten bør være mindst tre år. Afdelingen er udbytte-

betalende.

FIND MERE INFORMATION

Maj Invest Danske Aktier er børsnoteret og kan købes

gennem alle danske banker og netbanker. Læs prospekt

for afdelingen på majinvest.dk/prospekt. Dokumentet

central investorinformation findes på majinvest.dk/ci.

12 | VÆKSTAKTIER

STRUKTURELLEVÆKSTOMRÅDER

VÆRDISKABENDE VÆKST

VARIGE KONKURRENCE-

FORDELE

MAJ INVEST VÆKSTAKTIER

Maj Invest Vækstaktier investerer i selskaber, der vokser hurtigere end markedet

generelt. Afdelingen investerer globalt og med en forholdsvis fokuseret porte-

følje på 30-40 aktier. Der må derfor forventes større udsving end i traditionelle

globale aktieafdelinger. Målsætningen for Maj Invest Vækstaktier er over tid at

skabe et merafkast i forhold til den generelle udvikling på det globale aktiemar-

ked. Maj Invest Vækstaktier er udloddende.

SÅDAN ARBEJDER VI MED VÆKSTAKTIER

Merafkastet søges skabt ved at udvælge aktier i selskaber, hvor værdien af de

langsigtede vækstmuligheder efter vores vurdering er højere, end den aktuelle

aktiekurs tilsiger. Vi definerer vækstaktier som aktier i selskaber med en vækst

i omsætning og pengestrømme, der er mindst 50 pct. højere end for markedet

som helhed.

Vi afsøger markedet for vækst på tværs af geografiske regioner og sektorer, men

investerer ikke i selskaber med hovedforretningsområder inden for udvinding

eller forbrænding af fossile brændstoffer, tobak eller gambling. Derudover lever

afdelingen op til de almindelige kriterier for etik og ansvarlighed i Maj Invest.

Porteføljen vil typisk have en højere andel af selskaber inden for teknologi, varigt

forbrug, sundhedspleje og industri end sammenligningsindekset. I gennemsnit

forventes porteføljens aktier at handle på højere indtjeningsmultipler end det

generelle marked.

FORSKELLEN PÅ VÆKST OG VÆRDIFULD VÆKST

Vækst vil ofte være værdifuldt, men kan også købes for dyrt. Det er vores opgave

at identificere selskaber med værdifuld vækst og samtidig sortere de selskaber

fra, hvor væksten enten ikke er værdifuld, eller hvor prisen er for høj. Når vi

vurderer værdien af et vækstselskab, analyserer vi forholdet mellem den forudsi-

gelige, realistiske vækst og den pris, som aktien handler til.

Mads Peter Søndergaard

Porteføljemanager

Ansvarlig for Maj Invest

Vækstaktier

MORNINGSTAR™

Rating pr. 31.07.2019


VÆKSTAKTIER | 13

EAA Fund Global Large-Cap Blend EquMI vÆKSTAktier MSCI World DKK

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20187/2019 Gns.Maj Invest 4,5 4,0 -29,3 30,1 24,3 -4,7 8,3 20,1 8,6 10,1 7,6 13,3 -12,0 29,5 7,2Sammenligningsindeks 7,3 -1,6 -37,8 25,9 19,7 -2,6 14,5 21,2 19,3 10,7 10,3 7,7 -3,9 20,8 6,8Morningstar Kategori™ 8,5 0,0 -40,0 28,6 16,9 -8,1 12,7 17,5 15,0 9,1 6,2 8,4 -7,5 18,5 5,2


50

75

100

125

150

175

200

225

250

275

Grundlæggende skal man som investor i vækstselskaber

forholde sig kritisk til:

� hvor meget kan selskabet vokse?

� hvor længe kan selskabet fastholde sin vækst?

� hvor meget kapital skal selskabet investere for at

muliggøre denne vækst?

De mest attraktive selskaber kan realisere høj vækst i

mange år med få investeringer. Mange selskaber, som

i et givent år kan fremvise høj vækst i salg eller indtje-

ning, er begunstigede af forhold af kortvarig karakter.

Måske er de på et marked med store udsving i efter-

spørgslen, eller også er selskabet først med et nyt pro-

dukt, som senere bliver kopieret af konkurrenter.

Vi fokuserer på at udvælge aktier i selskaber, som efter

vores vurdering kan levere høj vækst i mindst tre år,

fordi de opererer i områder, som strukturelt vokser. Det

vil sige områder, som vokser mere end økonomien som

helhed, uanset om konjunkturerne går op eller ned. Et

eksempel er e-handel, der gennem en årrække har vun-

det markedsandele fra traditionelle butikker og dermed

øget sin andel af den globale forbrugsøkonomi.

I en markedsøkonomi søger kapitalen mod områder

med høje afkast, og det øger konkurrencen om denne

indtjening. Selvom et marked er i vækst, er der derfor

ingen garanti for, at det enkelte selskab eller hele bran-

chen vil lykkes med at skabe værdi. Vi er derfor fokuse-

rede på at investere i selskaber med konkurrenceforde-

le, der sandsynliggør, at de kan opnå et attraktivt afkast

på den investerede kapital. Det kan være forhold som

stærke brands, højere effektivitet eller skalafordele, der

er vanskelige og omkostningstunge for konkurrenter at

matche.

MAJ INVEST VÆKSTAKTIER - DERFOR

Maj Invest Vækstaktier er målrettet investorer, der øns-

ker at investere i udvalgte selskaber, der vokser hurtige-

re end markedet generelt. Selskaberne i porteføljen vil

typisk være yngre end børsnoterede selskaber generelt.

Samtidig er afdelingen også et tilbud til investorer, der

ikke ønsker at investere i selskaber med hovedforret-

ningsområde inden for udvinding eller forbrænding af

fossile brændstoffer, tobak eller gambling.

Aktiv forvaltning

Hos Maj Invest tror vi på aktiv forvaltning. Mens kortsig-

tede bevægelser ofte skyldes pludselige stemningsskift,

mener vi, at det er muligt at foretage nogle langsigtede

vurderinger af såvel selskaber som forretningsmodeller

og værdiansættelse, og at dette på langt sigt gør det

muligt at skabe et bedre afkast end markedet generelt.

Omkostninger

Jo lavere omkostninger, jo højere afkast. Maj Invest er

blandt de billigste investeringsforeninger i Danmark, og

Maj Invest Vækstaktier hører til den billigste halvdel af

sammenlignelige afdelinger målt på ÅOP. Læs mere om

omkostninger på side 50.

Procent ÅOP Indirekte handelsomk.

Vækstaktier (forventet) 1,35 0,02


Dedikeret porteføljeforvalter

Foreningens rådgiver, Fondsmæglerselskabet Maj Invest,

er en dedikeret porteføljeforvalter med langsigtet kapi-

talforvaltning som kerneforretning. Rådgivers fokus er

afkast og kvalitet, så medlemmerne ønsker at placere

deres midler hos foreningen i en længere periode.


14 | VÆKSTAKTIER

Vækstaktier

2%

10%

7%

0%

0%

0%

0%

61%

0%

22%

0%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme


Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

0%

12%

5%

3%

59%

0%

0%

15%

0%

6%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Storbritannien

Vesteuropa - Eurolande

Vesteuropa - ikke Eurolande

Østeur., Afrika og Mellemøst.

USA

Canada

Central & Latinamerika

Japan

Australasien

Øvrige Asien

Vækstaktier

2%

10%

7%

0%

0%

0%

0%

61%

0%

22%

0%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme


Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

0%

12%

5%

3%

59%

0%

0%

15%

0%

6%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Storbritannien




USA

Canada


Japan

Australasien

Øvrige Asien

INVESTERINGSOMRÅDE

Maj Invest Vækstaktier investerer i selskaber, der vok-

ser hurtigere end markedet generelt, og hvor værdien

af de langsigtede vækstmuligheder efter vores vurde-

ring er højere, end den aktuelle aktiekurs tilsiger. Ak-

tieudvælgelsen tager udgangspunkt i en analyse af virk-

somhedens langsigtede vækstpotentiale og hvor store

investeringer, denne vækst vil kræve af virksomheden.

Afdelingen kan investere i selskaber på tværs af regio-

ner og selskabsstørrelse.

RISIKO

Afdelingen investerer globalt og med en forholdsvist

fokuseret portefølje på 30-40 aktier. Der må derfor for-

ventes større udsving end i traditionelle globale aktie-

afdelinger og end i afdelingens sammenligningsindeks.

Afdeling Vækstaktier er risikomærket ”gul”, jf. bekendt-

gørelse om risikomærkning af investeringsprodukter,

og placeret i kategori 6 på risikoskalaen.


Emerging MarketsInvesteringsforeningen Maj Invest

ISIN: DK0060522316SE-nr: 34 45 75 34FT-nr: 11.158.14

MÅL OG INVESTERINGSPOLITIKMålet med denne afdeling er at opnå et afkast, som mindstsvarer til den generelle udvikling for emerging marketsaktier.Afdelingen investerer fortrinsvis i aktier eller andreværdipapirer, som kan sidestilles med aktier. Afdelingenfølger en aktiv investeringsstrategi.Der investeres fortrinsvis i børsnoterede aktier i selskaberfra emerging markets-lande, dvs. aktier der handles påmarkedspladser i emerging markets-lande eller i aktier i

selskaber, der er hjemmehørende i eller har hovedaktivitet iemerging markets-lande.Afdelingens sammenligningsindeks er MSCI EmergingMarkets inkl. nettoudbytter omregnet til danske kroner.Afdelingen udlodder udbytte én gang årligt.Anbefaling: Denne afdeling er muligvis ikke egnet forinvestorer, der ønsker at trække deres penge ud inden fortre år.





Side 1 af 2


Afdelingen har siden etableringen i december 2005 og

frem til den 31. juli 2019 givet et afkast på 163 pct. Det

er bedre end udviklingen på de globale aktiemarkeder

generelt. Bemærk, at afdelingens navn og investerings-

område var Globale Aktier frem til juni 2017, hvorfor

det hidtige afkast ikke nødvendigvis er repræsentativt

for den nuværende strategi. Bemærk, historiske afkast

er generelt ingen garanti for fremtidige afkast.



Afdeling Vækstaktier henvender sig til investoren, der

søger en aktivt forvaltet afdeling med eksponering mod

selskaber i strukturel vækst. Afdelingen kan anvendes

både til investering af frie midler og pensionsopsparing.

Investeringshorisonten bør være mindst tre år. Afdelin-

gen er udbyttebetalende.


Maj Invest Vækstaktier kan købes gennem alle danske

banker og netbanker.

På majinvest.dk/prospekt finder du prospekt for afde-

lingen, mens dokumentet central investorinformation

findes på majinvest.dk/ci.

Kilde: Morningstar.

VALUE AKTIER | 15

Software finder mulige valueinvesteringer.

Selskabet erhverves, hvis det lever op til krav for balance, indtjening og pris.

Selskaberne undersøges nærmere, og relevante regnskaber læses.

SORTERING

INVESTERING

ANALYSE

MAJ INVEST VALUE AKTIER & VALUE AKTIER AKKUMULERENDEMaj Invest Value Aktier blev lanceret i december 2005. Maj Invest Value Aktier

Akkumulerende blev lanceret i juni 2015 og forvaltes efter samme principper

som Value Aktier.

Afdelingerne investerer i aktier, som er kendetegnet ved at være undervurderede

i forhold til selskabernes underliggende fundamentale og forretningsmæssige

værdi. Målsætningen for afdelingerne er at skabe et afkast, der over tid er højere

end markedets afkast målt ved det brede verdensindeks MSCI World. Afdelin-

gerne investerer meget fokuseret i 25-35 aktier og er derfor mere volatile end

traditionelle globale aktieafdelinger.

VALUEMETODEN

Der findes mange tilgange til investering i aktier. En blandt disse er valueinveste-

ring, der har rødder tilbage til den store depression i 1930’erne. Her led investo-

rer over en bred kam store tab og søgte derfor en disciplineret måde at investere

på, der samtidig sikrede porteføljen mod store permanente tab af kapital. Mens

de fleste investeringsmetoder fokuserer på at have ret så ofte som muligt, så er

kardinalpunktet for valuemetoden at få et fornuftigt afkast, samtidig med at man

har en sikkerhedsmargin, når man fejler. Valueinvestorer påpeger, at Titanics

kaptajn havde ret 99,9 pct. af tiden. Det er størrelsen af fejlene, der tæller, fordi

alle fejler før eller siden.

En af investorerne, der under depressionen i 1930’erne grublede over dette, hed

Benjamin Graham. Han er i dag kendt for at være den åndelige fader for value-

metoden. Hans systematiske metode blev nedfældet i bogen ”Security Analysis” i

1934, og i 1949 udgav han bestselleren ”The Intelligent Investor”. I begge bøger

redegør Graham for, at man udelukkende bør købe aktier, der er meget billige,

hvor selskabets balance er stærk og kan overleve en recession.

Grahams oprindelige ideer har overlevet stort set alle markeder. Dertil kommer,

at han underviste i aktieinvesteringer og værdiansættelse på Columbia Business

School. En række af Grahams elever blev nogle af de mest succesfulde investorer,

verden har set. Bl.a. modtog både Warren Buffett og William Ruane undervisning

hos Graham. Alle disse succesfulde investorer har implementeret en variant af

Grahams oprindelige valuedoktrin.


Porteføljemanager

Kurt, Ulrik og Rasmus er ansvar-

lige for Maj Invest Value Aktier

og Maj Invest Value Aktier Akku-

mulerende.

MAJ INVEST VALUE AKTIER

MORNINGSTAR™

Rating pr. 31.07.2019


MAJ INVEST VALUE AKTIER

AKKUMULERENDE

MORNINGSTAR™

Rating pr. 31.07.2019


Ulrik Jensen


Kurt Kara

Aktiechef

16 | VALUE AKTIER

EAA Fund Global Large-Cap Blend EquMI Value Aktier MSCI World DKK

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20187/2019 Gns.Maj Invest 6,1 -0,4 -36,2 42,3 25,5 0,6 12,0 19,0 26,3 14,9 14,3 5,4 -6,5 17,0 8,6Sammenligningsindeks 7,3 -1,6 -37,8 25,9 19,7 -2,6 14,5 21,2 19,3 10,7 10,3 7,7 -3,9 20,8 6,8Morningstar Kategori™ 8,5 0,0 -40,0 28,6 16,9 -8,1 12,7 17,5 15,0 9,1 6,2 8,4 -7,5 18,5 5,2


50

100

150

200

250

300

350

VORES VALUEMETODE

Afdelingerne følger en disciplineret valuetilgang. Som

for de fleste andre valueinvestorer er der tale om en va-

riant, der er tro mod hovedlinjerne i Grahams oprindeli-

ge ideer, men som også inkorporerer vores egne tanker

om investeringer.

Mens langt de fleste valueinvestorer køber alt på mar-

kedet, der virker undervurderet, vender vi hele denne

tankegang på hovedet. Vi er ikke interesserede i at købe

alt, der virker billigt og undervurderet. Markedet, som

består af mange dygtige og intelligente mennesker, har

ofte ret, og ofte skal dårlige virksomheder med tvivl-

somme forretningsmodeller netop handle til priser,

der virker billige. En billig pris er ofte en indikator for,

at der er noget galt med virksomheden, men ikke al-

tid. Derfor begynder vi med at se på kvaliteten af virk-

somhederne først: Hvor god er selskabet til at forrente

kapital? Hvilken kapitalstruktur bruger virksomheden til

at skabe denne forrentning? Er produktet let forståeligt?

Og nyder virksomheden godt af en række varige, kom-

petitive fordele? Hvis alle disse spørgsmål kan besvares

tilfredsstillende, er vi interesserede, hvis prisen er at-

traktiv. Det betyder med andre ord, at det er kombina-

tionen af kvalitet og en attraktiv pris, vi leder efter.

Sagt lidt firkantet kan man handle ind på to måder.

Hvis man køber alt, der er rabat på, ender man med en

masse varer, man ikke har brug for. De blev købt, ale-

ne fordi de virkede billige. Alternativt kan man udfær-

dige en indkøbsliste og kun købe de varer, der står på

listen, hvis prisen er attraktiv. På denne måde kommer

man nogle gange tomhændet hjem, mens man i andre

tilfælde har en vare med hjem, som man kan lide, har

behov for og til den helt rigtige pris. Mens de fleste

valueafdelinger følger den første metode, så følger Maj

Invest Value Aktier og Maj Invest Value Aktier Akkumu-

lerende udelukkende sidstnævnte model.

Det er også vigtigt at nævne, at valueinvestorer generelt

ikke anser kursudsving eller volatilitet for at være det

samme som risiko. Mens moderne porteføljeteori an-

ser volatilitet for at være et risikomål, betragter value-

investorerne volatilitet som en adgangsbillet til at købe

gode selskaber, der på aktiemarkedet er faldet i kurs

pga. f.eks. rygter eller midlertidige problemer. Value-

investorer anser derimod sandsynligheden for et per-

manent tab af kapital som det sande risikomål. Derfor

ser man ofte, at valueporteføljer klarer sig bedre end

markedet under store kriser, selvom de formentlig har

haft højere volatilitet og kursudsving.

MAJ INVEST VALUE AKTIER - DERFOR

Der findes i dag et stort antal valueafdelinger på mar-

kedet. Fælles for disse afdelinger er, at de alle følger

Benjamin Grahams retningslinjer på en eller anden

måde. Ligheden slutter imidlertid også her. Afkast, risici

og porteføljesammensætningen er ofte meget forskel-

lig. Afdelingerne fra Maj Invest har en stærkt discipli-

neret tilgang til investeringer og følger Grahams value-

doktrin. Dog er den udvidet med en kvalitetsparameter,

og det betyder, at porteføljen er mere koncentreret og

fokuseret. Dette kan betyde større kursudsving, men vi

er af den overbevisning, at afkastet bliver højere.

Brede investeringsrammer

Hos Maj Invest mener vi, at få afdelinger med brede

investeringsrammer er bedre end mange afdelinger

med snævre rammer. Afdelingerne kan investere globalt

og i alle sektorer.

VÆRDIUDVIKLING I PROCENT PR. 31. JULI 2019 - MAJ INVEST VALUE AKTIER

VALUE AKTIER | 17

Value Aktier

0%

28%

11%

4%

8%

2%

26%

9%

4%

8%

0%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme


Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

7%

6%

1%

0%

63%

4%

0%

15%

0%

5%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Storbritannien




USA

Canada


Japan

Australasien

Øvrige Asien

Value Aktier

0%

28%

11%

4%

8%

2%

26%

9%

4%

8%

0%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme


Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

7%

6%

1%

0%

63%

4%

0%

15%

0%

5%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Storbritannien




USA

Canada


Japan

Australasien

Øvrige Asien

Aktiv forvaltning

Hos Maj Invest tror vi på aktiv forvaltning. Mens kortsig-

tede bevægelser ofte skyldes pludselige stemningsskift,

mener vi, at det er muligt at foretage nogle langsigtede

vurderinger af såvel selskaber som forretningsmodeller

og værdiansættelse, og at dette på langt sigt gør det

muligt for os at klare os bedre end markedet generelt.

Omkostninger



Maj Invest Value Aktier og Maj Invest Value Aktier Ak-

kumulerende hører til den billigste halvdel af sammen-

lignelige afdelinger målt på ÅOP. Læs mere om omkost-

ninger på side 50.


Value Aktier (forventet) 1,54 0,02

Value Aktier Akk. (forventet) 1,56 0,02


INVESTERINGSOMRÅDE

Afdelingerne kan investere i danske og udenlandske

børsnoterede aktier valgt ud fra en værdibaseret tilgang

og en vurdering af selskabets markedsposition. Afde-

lingerne investerer ud fra den grundlæggende filosofi,

at det på længere sigt især kan betale sig at investere i

selskaber, der vurderes at være prismæssigt undervur-

deret. Afdelingerne har ikke et branche- eller landemæs-

sigt fokus.

RISIKO

Afdelingerne kan være mere volatile end andre globale

valueafdelinger, da de er stærkt fokuserede på 25-35

INVESTERINGSVALG PR. 30. JUNI 2019 - MAJ INVEST VALUE AKTIER

selskaber. Afdelingerne er målrettet den langsigtede

investor, og kursudsving betragtes ikke som en egentlig

risiko.

Begge afdelinger er risikomærket ”gul”, jf. bekendt-




Value AktierInvesteringsforeningen Maj Invest

ISIN: DK0060005338SE-nr: 35 45 74 53FT-nr: 11.158.06

MÅL OG INVESTERINGSPOLITIKMålet med denne afdeling er at opnå et afkast, som mindstsvarer til den generelle udvikling for globale aktier.Afdelingen kan investere i danske og udenlandskebørsnoterede aktier udvalgt udfra en værdibaseret tilgangog en vurdering af selskabets markedsposition.Investeringsstrategien er aktiv, og afdelingen investerer udfra den grundlæggende filosofi, at det på længere sigt isærkan betale sig at investere i selskaber, der vurderes at væreprismæssigt undervurderede. Denne tankegang stammerfra den amerikanske value-filosofi, heraf navnet Maj Invest

Value Aktier. Afdelingen har ikke et branche- ellerlandemæssigt fokus, og det betyder, at den kan investere ialle lande, i alle sektorer og i små såvel som store selskaber.Afdelingens sammenligningsindeks er MSCI World inkl.nettoudbytter omregnet til danske kroner.Afdelingen udlodder udbytte én gang årligt.Anbefaling: Denne afdeling er muligvis ikke egnet forinvestorer, der ønsker at trække deres penge ud inden fortre år.





Side 1 af 2

AFDELINGERNES PERFORMANCE

Maj Invest Value Aktier blev lanceret i december 2005.

Siden etableringen har afdelingen frem til den 31. juli

2019 givet et afkast på 216 pct. Det er både i toppen af

afdelingens sammenlignelige kategori hos Morningstar®

og godt sammenlignet med globale aktieafdelinger over

en bred kam. Maj Invest Value Aktier Akkumulerende

har bortset fra mindre forskelle en tilsvarende udvik-

ling. Bemærk, historiske afkast er ingen garanti for

fremtidige afkast.


Maj Invest Value Aktier kan anvendes til både investe-

ring af frie midler og pensionsopsparing. Afdelingen er

udbyttebetalende. Maj Invest Value Aktier Akkumuleren-

de kan anvendes til pensionsmidler og under virksom-

hedsskatteordningen. For begge afdelinger gælder, at

tidshorisonten bør være mindst tre år og gerne længere.


Afdelingerne kan købes gennem alle danske banker

og netbanker. På majinvest.dk/prospekt finder du pro-

spekter for afdelingerne, mens dokumentet central

investorinformation findes på majinvest.dk/ci.

Kilde: Morningstar.

18 | VALUE AKTIER SRI+

MAJ INVEST VALUE AKTIER SRI+Maj Invest Value Aktier SRI+ er et tilbud til investorer, der ikke ønsker at investere

i udvalgte sektorer. Afdelingen har samme etiske screening som de øvrige afde-

linger i Maj Invest, og screeningsprocessen er herudover udvidet for SRI+.

Afdelingen arbejder grundlæggende på samme måde som afdeling Value Aktier,

og porteføljen vil i udstrakt omfang bestå af de samme selskaber som i afdeling

Value Aktier. Det betyder, at afdelingen investerer i aktier, som er kendetegnet

ved at være undervurderede i forhold til selskabernes underliggende fundamen-

tale og forretningsmæssige værdi. Dette er beskrevet nærmere under afdeling

Value Aktier på side 15.

SÅDAN ARBEJDER VI MED VALUE AKTIER SRI+

Inden udvælgelse til porteføljen gennemgår selskaberne en grundig screening

for at sikre, at de lever op til foreningens krav til virksomhedernes samfundsan-

svar. Dette sker på samme måde og efter de samme kriterier, som gælder for Maj

Invest Value Aktier og de øvrige afdelinger med aktieinvesteringer i Maj Invest.

Det er beskrevet nærmere på majinvest.dk/ansvarliginvestering.

Afdelingen tager således udgangspunkt i samme portefølje som afdeling Value

Aktier, men er der selskaber i valueporteføljen inden for fossile brændstoffer,

vælges de fra. På samme måde vælges eventuelle selskaber eksponeret mod

våbenproduktion, tobak, voksenunderholdning og gambling fra.

Bemærk, at der arbejdes med en meget lav tolerance. Afdelingen investerer selv-

sagt ikke i virksomheder, der er direkte involveret i de nævnte områder, men

afdelingen er også udelukket fra at investere i en lang række af selskaber, som

i større eller mindre omfang er eksponeret mod de nævnte områder som under-

leverandører eller serviceleverandører. For distribution af tobak, gambling og

voksenunderholdning arbejdes med en tolerancetærskel på fem procent af om-

sætningen, mens der er nultolerance for eksponering mod fossile brændstoffer

(herunder olie, kul og tjæresand), produktion af tobak og produktion af våben.

Definitionerne af områderne følger konsulenthuset Sustainalytics, der også

screener de enkelte selskaber i porteføljen på vegne af investeringsforeningen.

Kurt, Ulrik og Rasmus er ansvar-

lige for Maj Invest Value Aktier

SRI+.

MORNINGSTAR™ Rates ikke

Fondskode: DK0061074432EAA Fund Global Large MI Value Aktier SRI+ MSCI World DKK

*2018 7/2019 TotalMaj Invest -12,2 17,0 2,7Sammenligningsindeks -12,4 20,8 5,8Morningstar Kategori™ -7,5 18,5 4,0

Note: Periode 2. oktober 2018 til 31. juli 2019. Gns. udtrykker det annualiserede afkast.

Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

80

85

90

95

100

105

110


Ulrik Jensen


Kurt Kara

Aktiechef


Porteføljemanager

VALUE AKTIER SRI+ | 19

Value Aktier SRI+

0%

35%

12%

5%

11%

0%

8%

10%

5%

13%

0%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme


Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

7%

0%

2%

0%

67%

0%

0%

19%

0%

5%

0% 20% 40% 60% 80%

Storbritannien




USA

Canada


Japan

Australasien

Øvrige Asien

Value Aktier SRI+

0%

35%

12%

5%

11%

0%

8%

10%

5%

13%

0%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme


Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

7%

0%

2%

0%

67%

0%

0%

19%

0%

5%

0% 20% 40% 60% 80%

Storbritannien




USA

Canada


Japan

Australasien

Øvrige Asien


Kilde: Morningstar.

Mens porteføljen i afdeling Value Aktier består af 25-35

selskaber, består porteføljen i afdeling Value Aktier SRI+

af 20-35 selskaber.

Omkostninger

Maj Invest Value Aktier SRI+ har højere omkostninger

end medianen for globale aktieafdelinger generelt. Læs

mere om omkostninger på side 50.


Value Aktier SRI+ (forventet) 1,69 0,03


INVESTERINGSOMRÅDE

Afdelingen kan investere i danske og udenlandske børs-

noterede aktier, som dels lever op til de udvidede scree-

ningskriterier beskrevet ovenfor, og som dels er valgt

ud fra en værdibaseret tilgang og en vurdering af sel-

skabets markedsposition. Afdelingerne investerer ud fra

den grundlæggende filosofi, at det på længere sigt især

kan betale sig at investere i selskaber, der vurderes at

være prismæssigt undervurderet. Afdelingen har ikke et

branche- eller landemæssigt fokus.

RISIKO

Afdelingen kan være mere volatil end andre globale

valueafdelinger, da den er stærkt fokuseret på 20-35

selskaber. Afdelingen er målrettet den langsigtede

investor, og kursudsving betragtes ikke som en egentlig

risiko.

Afdelingen er risikomærket ”gul”, jf. bekendt-




Value AktierInvesteringsforeningen Maj Invest

ISIN: DK0060005338SE-nr: 35 45 74 53FT-nr: 11.158.06

MÅL OG INVESTERINGSPOLITIKMålet med denne afdeling er at opnå et afkast, som mindstsvarer til den generelle udvikling for globale aktier.Afdelingen kan investere i danske og udenlandskebørsnoterede aktier udvalgt udfra en værdibaseret tilgangog en vurdering af selskabets markedsposition.Investeringsstrategien er aktiv, og afdelingen investerer udfra den grundlæggende filosofi, at det på længere sigt isærkan betale sig at investere i selskaber, der vurderes at væreprismæssigt undervurderede. Denne tankegang stammerfra den amerikanske value-filosofi, heraf navnet Maj Invest

Value Aktier. Afdelingen har ikke et branche- ellerlandemæssigt fokus, og det betyder, at den kan investere ialle lande, i alle sektorer og i små såvel som store selskaber.Afdelingens sammenligningsindeks er MSCI World inkl.nettoudbytter omregnet til danske kroner.Afdelingen udlodder udbytte én gang årligt.Anbefaling: Denne afdeling er muligvis ikke egnet forinvestorer, der ønsker at trække deres penge ud inden fortre år.





Side 1 af 2

AFDELINGERNES PERFORMANCE

Maj Invest Value Aktier SRI+ blev lanceret i oktober

2018, og periodens resultater fremgår af grafen på for-

rige side. Med den korte periode in mente er det endnu

ikke muligt at evaluere afdelingens performance.


Maj Invest Value Aktier SRI+ henvender sig til investorer,

der ønsker at investere i globale aktier, men som ikke

ønsker at investere i udvalgte sektorer.

Maj Invest Value Aktier SRI+ kan anvendes til både inve-

stering af frie midler og pensionsopsparing. Afdelingen

er udbyttebetalende. Tidshorisonten bør være mindst

tre år og gerne længere.


Afdelingen kan købes gennem alle danske banker og

netbanker. På majinvest.dk/prospekt finder du pro-

spekter for afdelingerne, mens dokumentet central


Arrangementer

Foto: Toke Bull

Vær blandt de første, der får besked om vores arrangementer.

Tilmeld dig nyhedsbrevet påmajinvest.dk/nb.

Det er gratis og udkommer ca. 20 gange årligt.

Arrangementer

22 | EMERGING MARKETS

Finde potentielt billige aktier i investeringsuniverset ud fra en række værdiansættelseskriterier.

Købe selskaber i fundamental forbedring, som kanføre til en ny og højere værdiansættelse.

Forstå forretningsmodel og nærlæse regnskaber og andre kilder for at kunne sammenholde pris og kvalitet.

SORTERING

INVESTERING

ANALYSE

MAJ INVEST EMERGING MARKETS

Maj Invest Emerging Markets investerer i aktier i emerging markets og har med

en valueorienteret tilgang fokus på mulighederne i en række af verdens økonomi-

er i vækst. Afdelingen investerer typisk i 45-65 aktier blandt de mere end 2.000

selskaber, der er investerbare i emerging markets-kategorien.

INVESTERINGSFILOSOFI

Maj Invest Emerging Markets søger efter selskaber med lav pris og god kvalitet.

Kvaliteten af selskaberne sættes i forhold til deres pris, ligesom der lægges vægt

på, at udviklingen i selskaberne giver mulighed for en ny og højere prissætning.

Kvaliteten af et selskab afhænger blandt andet af, om virksomheden har en en-

kel, letforståelig og succesfuld forretningsmodel. Kvalitet er også, at selskabet

bruger kapitalen effektivt og leverer en høj kapitalforrentning.

Emerging markets-selskaber er ofte forbundet med stor usikkerhed og er ikke

altid styret af ledelser af høj kvalitet. Vi går efter selskaber med særdeles gode og

vedvarende konkurrencemæssige fordele samt effektive og pålidelige ledelser.

Derudover skal selskaberne leve op til foreningens krav til samfundsansvar og

have et betryggende niveau for corporate governance.

Klaus Bockstaller overtog ansvaret for afdelingen i februar 2019, hvor porteføljen

blev omlagt, og filosofien tilpasset.

Sæt pris på porteføljen

Det er målet, at porteføljen i Maj Invest Emerging Markets har en lavere værdian-

sættelse end markedet generelt uden at gå på kompromis med virksomhedernes

kvalitet.

Prisen på porteføljeselskaberne bedømmes enkeltvis på relevante nøgletal, mens

den samlede portefølje måles i forhold til sammenligningsindekset på både ind-

tjening og styrken af balancen i selskaberne.

Klaus Bockstaller

Aktiechef


Emerging Markets

MORNINGSTAR™

Rating pr. 31.07.2019


EMERGING MARKETS | 23

EAA Fund Global Emerging Markets EquMI Emerging Markets MSCI EM DKK

2014 2015 2016 2017 2018 7/2019 Gns.Maj Invest 9,5 -11,3 8,3 18,6 -13,4 9,2 3,1Sammenligningsindeks 11,2 -5,0 14,1 20,8 -10,1 12,2 7,1Morningstar Kategori™ 10,5 -4,4 12,0 18,9 -12,1 13,4 6,4


80

90

100

110

120

130

140

150

160

Investeringerne sammensættes under hensyn til følgen-

de nøgletal på porteføljeniveau i forhold til sammen-

ligningsindekset: kurs/indtjening, kurs/indre værdi,

udbytteprocent, gæld i forhold til egenkapital, egenka-

pitalforrentning og overskudsgrad.

HVORFOR INVESTERE I EMERGING MARKETS?

Den økonomiske vækst er generelt højere i emerging

markets end i de udviklede markeder. Dette kan fortsæt-

te, da den økonomiske udvikling fører til nye og større

grupper af købedygtige forbrugere. Dette forstærkes af,

at befolkningstallene er stigende i mange lande, mens

de er faldende eller stagnerende flere steder i de udvik-

lede markeder.

Denne udvikling giver virksomhederne nye muligheder

for indtjening og vækst, samtidig med at der er stort

potentiale for at løfte produktiviteten i både virksomhe-

der og lande.

MAJ INVEST EMERGING MARKETS - DERFOR

Vores erfaring siger, at investorerne i emerging markets

ofte er for pessimistiske, når virksomheder er i mod-

vind. Omvendt er mange også for optimistiske, når sel-

skaber har medvind.

Det forstærkes af, at emerging markets generelt er pro-

duktionsbaserede økonomier med kraftige konjunktur-

udsving, der giver store udskiftninger i, hvilke selskaber

og sektorer der er populære.

Selvom investeringer i emerging markets ofte er forbun-

det med vækst eller populære aktier, mener vi, at de

store udsving giver gode muligheder for den langsig-

tede valueinvestor.


Med en disciplineret valuetilgang søger afdelingen der-

for at få fordel af disse udsving ved at købe aktier, der

er blevet relativt billige, og sælge dem, der er blevet

relativt dyre.

Solid erfaring

Bag den stringente udvælgelsesproces står aktiechef

Klaus Bockstaller, der har mere end 25 års erfaring med

investering i emerging markets-aktier. Klaus kom til Maj

Invest i 2019 efter mange års arbejde i London.

Omkostninger

Det er vanskeligt og dyrt at investere i emerging mar-

kets på egen hånd. Ved at investere gennem en inve-

steringsforening kan du med rimelige omkostninger få

adgang til en portefølje af emerging markets-selskaber.

Maj Invest Emerging Markets tilhører den billigste halv-

del af sammenlignelige afdelinger målt på ÅOP. Læs



Emerging Markets (forventet) 2,00 0,10


INVESTERINGSOMRÅDE

Afdelingen investerer i aktier, der handles på børser i

emerging markets-lande og/eller i aktier i selskaber, der

er hjemmehørende eller har hovedaktivitet i emerging

markets-lande. Afdelingen investerer i 45-65 selskaber.

Strategien er at investere i selskaber med lav pris og

god kvalitet. Derudover skal selskaberne leve op til for-

eningens krav til samfundsansvar.

24 | EMERGING MARKETS

Emerging Markets

5%

11%

28%

5%

2%

8%

5%

27%

4%

2%

4%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme


Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

1%

0%

0%

18%

0%

0%

7%

0%

0%

73%

0% 20% 40% 60% 80%

Storbritannien




USA

Canada


Japan

Australasien

Øvrige Asien

Emerging Markets

5%

11%

28%

5%

2%

8%

5%

27%

4%

2%

4%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme


Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

1%

0%

0%

18%

0%

0%

7%

0%

0%

73%

0% 20% 40% 60% 80%

Storbritannien




USA

Canada


Japan

Australasien

Øvrige Asien


RISIKO

Afdeling Emerging Markets er risikomærket ”gul”, jf.

bekendtgørelse om risikomærkning af investeringspro-

dukter. På risikoindikatoren er afdelingen placeret i ka-

tegori 6.



ISIN: DK0060522316SE-nr: 34 45 75 34FT-nr: 11.158.14







Side 1 af 2

Når porteføljen sammensættes, ses der først på risici

i det enkelte selskab og dernæst på risiciene for den

samlede portefølje. Det betyder, at risikoen spredes i

forhold til sektorer og geografi, og der er faste grænser

for, hvor meget den enkelte investering kan udgøre af

porteføljen.

Ved sammensætning af porteføljen søger porteføljema-

nageren at undgå, at porteføljen bliver særligt følsom

over for udefrakommende faktorer som for eksempel

stigende oliepriser og store udsving i dollarkursen. Det

betyder, at porteføljen ideelt set påvirkes på samme

måde som sammenligningsindekset af den generelle

markedsudvikling, mens udviklingen i de enkelte sel-

skaber har betydning for afdelingens merafkast.


Maj Invest Emerging Markets blev lanceret i december

2013. Siden etableringen har afdelingen frem til 31. juli

2019 givet et samlet afkast på 20 pct. Se også grafen

på forrige side.

Klaus Bockstaller overtog ansvaret for afdelingen i fe-

bruar 2019, hvor porteføljen blev omlagt, og filosofien

ændret til en valueorienteret tilgang.

Bemærk, historiske afkast er ingen garanti for fremti-

dige afkast.


Afdeling Emerging Markets henvender sig til investorer,

der ønsker at investere i emerging markets og få del i

de muligheder, som området byder på. Afdelingen kan

for eksempel bruges som et supplement til de globale

aktieafdelinger Maj Invest Vækstaktier og Maj Invest

Value Aktier i investors aktieportefølje. Du bør være op-

mærksom på, at afdelingen kan have større kursudsving

og risiko end en afdeling, der investerer bredt i globale

aktier.

Maj Invest Emerging Markets kan anvendes til investe-

ring af både frie midler og pensionsopsparing. Det an-

befales at have en investeringshorisont på minimum tre

år og gerne længere.


Maj Invest Emerging Markets kan købes gennem alle

danske banker og netbanker.




Kilde: Morningstar.

MAKRO Analyse af den makroøkonomiske situation og vurdering af fordeling mellem miljø- og klimaområdet, sundhedspleje og energieffektivitet.

SEKTORERVurdering af prisfastsættelse og markedsudsigter for de enkelte undersektorer med henblik på at kortlægge de mest attraktive investeringsområder.

ENKELTSELSKABERAnalyse af udvalgte selskabers prisfastsættelse, rentabilitet og markedsposition.

MAJ INVEST

GLOBAL

SUNDHED

GLOBAL SUNDHED | 25

MAJ INVEST GLOBAL SUNDHED

Maj Invest Global Sundhed investerer bredt i danske og udenlandske virksom-

heder, der er attraktivt prisfastsat, og som har aktiviteter inden for miljø- og

klimaområdet, sundhedsplejeområdet, eller som ved salg af produkter eller ser-

viceydelser medvirker til at begrænse ressourceforbrug eller højne den gene-

relle ressourceeffektivitet. En investering i afdelingen er en investering i virksom-

heder, der forventes at være positivt påvirket af nogle af de stærkeste globale

trends: befolkningsvækst, stigende levestandard, den demografiske udvikling,

global opvarmning, pres på jordens ressourcer, øget fokus på og krav generelt til

miljø og sundhed både lokalt og globalt.

Maj Invest forventer, at disse trends vil resultere i gode betingelser for strukturel

høj vækst og gode indtjeningsmuligheder for de bedste selskaber, der har akti-

viteter inden for disse områder, og som formår at navigere profitabelt i de ofte

meget omskiftelige konkurrencemiljøer, der kendetegner områder i høj vækst.

Der kan alene investeres i børsnoterede selskaber, og porteføljen vil som ud-

gangspunkt bestå af 35-40 forskellige selskaber.

UDVÆLGELSE AF PORTEFØLJEN – SÅDAN GØR VI

Hos Maj Invest tror vi på, at vi gennem aktiv forvaltning, rimelige omkostninger

og et bredt mandat kan slå det generelle markedsafkast over tid.

Vi baserer vores udvælgelse af aktier til porteføljen på både en overordnet

makroøkonomisk analyse og en evaluering af undersektorerne og de enkelte sel-

skaber. Udvælgelsen består af tre elementer:

� Analyse af den makroøkonomiske situation og med afsæt heri en fastlæggelse

af fordelingen mellem miljø- og klimaområdet og sundhedspleje.

� Vurdering af prisfastsættelse og markedsudsigter for de enkelte undersektor-

er med henblik på at kortlægge de mest attraktive investeringsområder.

� Analyse af udvalgte selskabers prisfastsættelse, rentabilitet og markedsposi-

tion.

Erik Bak



Global Sundhed

MORNINGSTAR™

Rates ikke


26 | GLOBAL SUNDHED

EAA Fund Sector Equity Healthcare MI Global Sundhed MSCI World DKK

*2013 2014 2015 2016 2017 2018 7/2019 Gns.Maj Invest 21,3 23,9 11,3 -0,02 11,35 -7,8 10,1 10,5Sammenligningsindeks 14,2 19,3 10,7 10,32 7,66 -3,89 20,8 12,1

Note: Periode 28. februar 2013 til 31. juli 2019. Gns. udtrykker det annualiserede afkast. Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

90100110120130140150160170180190200210220

På baggrund af de tre delelementer sammensættes en

diversificeret portefølje, der bredt afspejler investe-

ringsmulighederne og samtidig tager hensyn til porte-

føljens samlede risikoprofil og prisfastsættelsen af de

enkelte aktier. I lyset af investeringsområdernes ofte

meget omskiftelige karakter går afdelingen gerne mod

den generelle markedsopfattelse.

MAJ INVEST GLOBAL SUNDHED - DERFOR

Maj Invest Global Sundhed adskiller sig fra mange

andre investeringsforeninger, der investerer globalt

i aktier, pga. en målrettet fokusering og eksponering

mod stærke, strukturelle trends. Der er flere årsager til,

at Maj Invest Global Sundhed er et attraktivt supplement

til en almindelig aktieportefølje:

Store trends - store muligheder

Afdelingen er eksponeret mod nogle af de stærkeste

globale trends: befolkningsudvikling, stigende levestan-

dard, demografisk udvikling, global opvarmning, pres

på jordens ressourcer, øget fokus på og krav generelt

til miljø og sundhed lokalt og globalt. Vi forventer, at

disse trends vil resultere i en mangeårig periode med

høj vækst og gode indtjeningsmuligheder for selskaber

inden for de nævnte områder, som vi samlet set kalder

global sundhed.

Investeringsstrategi

Den overordnede investeringsstrategi er hovedsageligt

at investere i markedsledere, herunder selskaber med

stærke markedspositioner, de bedste teknologier, de la-

veste produktionsomkostninger eller stærke finansielle

balancer. Maj Invest Global Sundhed har en værdiba-

seret bottom-up investeringsproces, hvor der kontinu-

erligt afsøges investeringsmuligheder.

Aktiv forvaltning

Hos Maj Invest tror vi på aktiv forvaltning. Det betyder

ikke, at vi altid kan forudsige, hvad der kommer til at

ske på de finansielle markeder. De kortsigtede bevæ-

gelser er umulige at forudsige. Vi mener imidlertid, at

det er muligt at foretage nogle langsigtede vurderinger

af de forskellige typer af aktiver, regioner, sektorer etc.,

der på længere sigt gør det muligt at klare sig bedre end

markedet generelt.

Omkostninger



Maj Invest Global Sundhed hører til den billigste halvdel

af sammenlignelige afdelinger målt på ÅOP. Medianen

er for globale aktieafdelinger. Læs mere om omkost-

ninger på side 50.


Global Sundhed (forventet) 1,44 0,03


Fleksibilitet

Maj Invest Global Sundhed vil altid være eksponeret

mod miljø- og klimaområdet og sundhedsplejesektoren,

men fordelingen kan variere. Kontantandelen vil

udgøre mellem 0 og 10 pct. De brede rammer giver

øget fleksibilitet og mulighed for et højere afkast til

investorerne.





GLOBAL SUNDHED | 27

Global Sundhed

9%

8%

0%

0%

0%

0%

12%

11%

0%

60%

0%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme


Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

9%

9%

10%

3%

56%

2%

0%

7%

0%

4%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

Storbritannien




USA

Canada


Japan

Australasien

Øvrige Asien

Global Sundhed

9%

8%

0%

0%

0%

0%

12%

11%

0%

60%

0%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme


Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

9%

9%

10%

3%

56%

2%

0%

7%

0%

4%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

Storbritannien




USA

Canada


Japan

Australasien

Øvrige Asien




INVESTERINGSOMRÅDE

Afdelingen kan investere i danske og udenlandske ak-

tier inden for miljø- og klimaområdet, området for

energieffektivitet og inden for blandt andet medicinal-,

medikoteknik- og bioteknologisektoren og sektoren for

sundhedsydelser. Miljø- og klimaområdet forstås som

selskaber, der har betydelig aktivitet inden for eller gør

en betydelig indsats for at forbedre produkter og pro-

duktionsmetoder i forhold til miljø og klima. Der kan

alene investeres i børsnoterede selskaber, og porteføl-

jen skal bestå af mindst 25 forskellige selskaber, men

vil normalt bestå af 35-40 selskaber.

RISIKO

Porteføljens risikoprofil er i særdeleshed bestemt ud

fra investeringsmandatets to hovedområder. Miljø- og

klimaområdet og området for energieffektivitet er ty-

pisk præget af konjunkturfølsomme industriselskaber,

mens mange selskaber inden for sundhedsplejeområdet

er mindre konjunkturfølsomme.

Afdelingens investeringsområde kan i perioder klare sig

både bedre og dårligere end sammenligningsindekset,

hvorfor afkastet i perioder kan afvige fra MSCI World.

Afdeling Global Sundhed er risikomærket ”gul”, jf. be-

kendtgørelse om risikomærkning af investeringspro-

dukter, og er placeret i kategori 6 på risikoindikatoren.



ISIN: DK0060522316SE-nr: 34 45 75 34FT-nr: 11.158.14







Side 1 af 2



Siden februar 2013 og frem til den 31. juli 2019 har

afdelingen givet et afkast på 89 pct., mens MSCI World

i samme periode er steget 108 pct. Grundet sin særlige

kombination af investeringsområder har afdelingen ikke

en Morningstar Kategori™. Bemærk, historiske afkast er

ingen garanti for fremtidige afkast.


Afdeling Global Sundhed henvender sig til investoren,

der ønsker at investere inden for afdelingens område og

få del i de muligheder, som området byder på. Afdelin-

gen kan for eksempel bruges som et supplement til de

globale aktieafdelinger Maj Invest Vækstaktier og Maj

Invest Value Aktier i investors aktieportefølje.

Du bør være opmærksom på, at afdelingen kan have

større kursudsving og risiko end en afdeling, der inve-

sterer bredt i globale aktier.

Maj Invest Global Sundhed kan anvendes til investering

af både frie midler og pensionsopsparing. Det anbefales

at have en investeringshorisont på minimum tre år og

gerne længere.


Maj Invest Global Sundhed kan købes gennem alle

danske banker og netbanker. Du finder prospektet

for afdelingen på majinvest.dk/prospekt og central

investorinformation på majinvest.dk/ci.

Kilde: Morningstar.

Obligationer

30 Danske Obligationer

33 Globale Obligationer

36 High Income Obligationer

Obligationer

Investeringsforeningen Maj Invest tilbyder tre obliga-

tionsafdelinger med forskellig risikoprofil. Maj Invest

Globale Obligationer er sammensat, så den for mange

investorer kan udgøre hele obligationsporteføljen.

Maj Invest Danske Obligationer investerer hoved-

sageligt i obligationer, der er udstedt i danske kroner.

Valutarisikoen er derfor meget begrænset. Afdeling

High Income Obligationer investerer fortrinsvis i højt-

forrentede globale stats- og virksomhedsobligationer

med høj risiko. Det gør afdelingen til et oplagt supple-

ment til de øvrige obligationsafdelinger for investorer,

der ønsker højere risiko og større afkastmuligheder.

Obligationsafdelingerne kan kombineres med de øvrige

afdelinger i Maj Invest. Læs mere i afsnittet “Sammen-

sæt din opsparing” på side 52.

30 | DANSKE OBLIGATIONER

MAKRO Ud fra forventningerne til den globale økonomi og finansmarkederne fastsættes renterisikoen.

TYPER AF OBLIGATIONER Vurdering af, hvilke obligationstyper der er de mest attraktive.

ENKELTOBLIGATIONEREn detaljeret analyse af enkeltobligationer.

MAJ INVEST

DANSKE

OBLIGATIONER

MAJ INVEST DANSKE OBLIGATIONER

Maj Invest Danske Obligationer er en traditionel investeringsforeningsafdeling,

der primært investerer i danske realkreditobligationer og danske statsobliga-

tioner. Derudover kan afdelingen investere op til 25 pct. i kreditobligationer fra

danske udstedere. Afdelingen investerer i både korte og lange obligationer, og

rentefølsomheden ligger mellem 0 og 7 år.

Siden Maj Invest Danske Obligationer blev lanceret i december 2005, har afde-

lingen været blandt de bedste afdelinger inden for sit område på det danske

marked. Fire gange har Maj Invest Danske Obligationer vundet en pris for ’Bedste

DKK Obligationer’ fra analysehuset Morningstar.

UDVÆLGELSE AF PORTEFØLJE - SÅDAN GØR VI

Hos Maj Invest tror vi på, at vi gennem aktiv forvaltning, rimelige omkostninger

og et bredt mandat kan slå det generelle markedsafkast. Markedet agerer ofte

irrationelt, og især ved store renteændringer og i krisetider kan man som lang-

sigtet investor udnytte de muligheder, der måtte opstå.

Vi baserer vores udvælgelse af obligationer til afdelingen på både en overordnet

makroøkonomisk analyse og en evaluering af de enkelte obligationer.

Udvælgelsen består af tre elementer:

� Analyse af den makroøkonomiske situation.

� Analyse af de forskellige obligationstyper: statsobligationer,

realkreditobligationer og kreditobligationer.

� Kvantitativ analyse af udvalgte obligationer.

På baggrund af analyserne sammensætter vi den portefølje, vi vurderer som mest

attraktiv. Vægtningen af de tre områder afhænger af den aktuelle økonomiske

situation. Vi udnytter investeringsrammerne fuldt ud og går gerne mod den ge-

nerelle markedsopfattelse.


Obligationschef


Danske Obligationer

MORNINGSTAR™

Rating pr. 31.07.2019


DANSKE OBLIGATIONER | 31


EAA Fund DKK Domestic Bond MI Danske Obligationer EFFAS-Bloomberg DK SBI 1-10

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20187/2019 Gns.Maj Invest 0,6 1,9 7,9 6,3 5,6 6,6 5,9 2,9 4,8 1,4 3,6 2,7 0,2 0,9 3,7Sammenligningsindeks -0,1 2,5 9,6 3,8 6,1 8,7 3,4 -1,5 5,9 0,0 3,1 0,1 0,9 2,8 3,3Morningstar Kategori™ -0,3 1,1 6,5 5,7 5,4 7,9 4,3 -0,4 5,9 -0,6 3,5 2,0 0,8 2,9 3,3


90

100

110

120

130

140

150

160

170

gationer og obligationer udstedt i euro fra danske ud-

stedere. Det giver en øget fleksibilitet og mulighed for

et højere afkast til investorerne.

Omkostninger


blandt de billigste investeringsforeninger i Danmark

målt på ÅOP. Maj Invest Danske Obligationer er blandt

de absolut billigste inden for sit område, da afdelingen

ikke betaler formidlingsprovision til distributørerne.

Læs mere om omkostninger på side 50.


Danske Obligationer

(forventet)0,27 0,02


Omkostninger er særligt relevante i en periode, hvor

renterne er negative eller tæt på nul, og omkostninger-

ne derfor fylder meget i det samlede afkast.







INVESTERINGSOMRÅDE

Afdelingen investerer i obligationer fra danske udste-

dere, hvor obligationer udstedt i euro kan udgøre op til

20 pct. af afdelingen. Der er således meget begrænset

valutarisiko ved at investere i afdelingen. Afdelingen

investerer hovedsageligt i danske stats- og realkredit-

MAJ INVEST DANSKE OBLIGATIONER - DERFOR

Investeringsforeninger, der investerer i danske obliga-

tioner, kan på mange måder ligne hinanden, og det kan

som investor være svært at vurdere fordele og ulemper

ved de forskellige foreninger. Maj Invest Danske Obliga-

tioner adskiller sig på en række punkter:

Mindre forvalter - store muligheder

Afdelingens porteføljerådgiver, Fondsmæglerselskabet

Maj Invest, forvalter obligationer for i alt ca. 10 mia. kr.

I absolutte termer er det et meget stort beløb, men set

i forhold til et dansk obligationsmarked på mere end

3.000 mia. kr. er det et relativt lille beløb. Mange forval-

tere og pensionskasser styrer porteføljer, der er 20-30

gange større. Maj Invest ser den begrænsede størrelse

som en konkurrencemæssig fordel, da afdelingen kan

koncentrere sig om mindre obligationsserier, der ofte

giver en højere rente. Samtidig er det nemmere at købe

og sælge værdipapirer uden at påvirke prisen, mens

store forvaltere kan have udfordringer med at omlægge

deres portefølje uden at påvirke markedet.

Aktiv forvaltning

Hos Maj Invest tror vi på aktiv forvaltning. Det betyder,

at vi løbende køber de obligationer, vi anser som billige,

og omvendt sælger de dyre. Specielt siden krisen i 2008

har de finansielle markeder været præget af store irra-

tionelle udsving, og det kan man som investor udnytte.

Vores begrænsede størrelse gør, at vi har mulighed for

at agere i markedet.

Fleksibilitet

Maj Invest Danske Obligationer vil altid have hoved-

parten af formuen investeret i danske stats- og real-

kreditobligationer. Afdelingen har dog mulighed for at

investere en begrænset del af porteføljen i kreditobli-

32 | DANSKE OBLIGATIONER

Danske Obligationer

16%

27%

4%

2%

5%

23%

11%

10%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

1 til 3 år

3 til 5 år

5 til 7 år

7 til 10 år

10 til 15 år

15 til 20 år

20 til 30 år

Over 30 år

76%

7%

13%

4%

0% 20% 40% 60% 80%

Realkreditobligationer

Statsobligationer

Øvrige/kreditobligationer

Kontant

Danske Obligationer

16%

27%

4%

2%

5%

23%

11%

10%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

1 til 3 år

3 til 5 år

5 til 7 år

7 til 10 år

10 til 15 år

15 til 20 år

20 til 30 år

Over 30 år

76%

7%

13%

4%

0% 20% 40% 60% 80%


Statsobligationer

Øvrige/kreditobligationer

Kontant

obligationer, men kreditobligationer kan udgøre op til

25 pct. af formuen. Den samlede porteføljes korrige-

rede varighed vil være mellem 0 og 7 år.

RISIKO

Ved investering i stats- og realkreditobligationer løber

man primært en renterisiko, dvs. en risiko for kursfald

på obligationerne i porteføljen, hvis renten stiger.

Maj Invest forsøger løbende at tilpasse rentefølsom-

heden i afdelingen, således at formuen beskyttes ved

rentestigninger. Det er dog meget svært at forudsige

renteudviklingen, og der er derfor en risiko for, at Maj

Invest kan tage fejl. Samtidig vil det som investor over

tid normalt være fordelagtigt ikke at have en alt for lav

rentefølsomhed.

I perioder, hvor det generelle renteniveau er tæt på nul

eller negativt, er det sandsynligt med negative afkast.

I afdelingen er det også muligt at investere i kreditobli-

gationer. Ud over renterisiko er der også en kreditrisiko

ved investering i denne type obligationer. Kreditrisikoen

kan udmønte sig i lavere kurser, som følge af at inve-

storerne kræver en højere præmie for at investere i et

givent selskab. Derudover er der en risiko for, at virk-

somheden går konkurs, og man som investor taber hele

eller dele af hovedstolen. Hos Maj Invest foretager vi

altid en dybdegående kreditanalyse af de virksomheder,

vi investerer i. Yderligere spreder vi investeringerne på

en række virksomheder.


Afdeling Danske Obligationer er risikomærket ”gul”, jf.




Danske ObligationerInvesteringsforeningen Maj Invest

ISIN: DK0060005098SE-nr: 29 00 26 14FT-nr: 11.158.03

MÅL OG INVESTERINGSPOLITIKMålet med denne afdeling er at opnå et afkast, som mindstsvarer til afkastet på mellemlange danske statsobligationer.Afdelingen investerer primært i obligationer, der er udstedti danske kroner. 20 pct. af afdelingens formue kaninvesteres i obligationer udstedt i euro.Afdelingen har således begrænset valutarisiko. Langt denovervejende del af investeringerne er i danske stats- ogrealkreditobligationer, men kreditobligationer kan udgøreop til 25% af formuen. Afdelingen er aktivt styret, og densamlede renterisiko (korrigerede varighed) vil være mellem

0 og 7 år. Den korrigerede varighed viser bl.a. kursrisiko påde obligationer, afdelingen investerer i. Jo lavere varighed,desto mere kursstabil er afdelingen, hvis renten ændrer sig.Afdelingens sammenligningsindeks er Bloomberg EFFAS1-10 år.Afdelingen udlodder udbytte én gang årligt.Anbefaling: Denne afdeling er muligvis ikke egnet forinvestorer, der ønsker at trække deres penge ud inden fortre år.





Side 1 af 2


Maj Invest Danske Obligationer har siden start givet et

afkast, som er højere end både sammenligningsindekset

og gennemsnittet af sammenlignelige afdelinger i Mor-

ningstarkategorien ”Obligationer - DKK Indenlandske”.

Maj Invest Danske Obligationer har siden lanceringen i

december 2005 og frem til 31. juli 2019 givet et afkast

på 65 pct., mens sammenligningsindekset Bloomberg

DKSBI 1-10 har givet et afkast på 55 pct. Bemærk, histo-

riske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast.


Maj Invest Danske Obligationer henvender sig til in-

vestorer, der ønsker at investere i obligationer uden

væsentlig valutarisiko. Afdelingen kan anvendes både

til investering af frie midler og pensionsopsparing med

en tidshorisont på mindst tre år. Afdelingen er udbytte-

betalende.


Maj Invest Danske Obligationer kan købes gennem alle

danske banker og netbanker. Du finder prospekt for

afdelingen på majinvest.dk/prospekt, mens central


Kilde: Morningstar. Kilde: Maj Invest.

KREDITOBLIGATIONER Der samarbejdes med aktieanalytikerne i analysen af de enkelte virksomheder.

STATSOBLIGATIONER MED ”RISIKO” Obligationer fra større emerging markets-lande, eksempelvis Mexico, Brasilien og Indonesien.

”SIKRE” STATSOBLIGATIONERInvestering i globale statsobligationer som fx danske, tyske, norske og amerikanske. Ofte ligger der en rente- og valutaforventning bag investeringen.

REALKREDITOBLIGATIONER Oftest danske realkreditobligationer, som dog i perioder kan udskiftes med europæiske. Amerikanske realkreditobligationer er også en mulighed.

MAJ INVEST

GLOBALE

OBLIGATIONER

GLOBALE OBLIGATIONER | 33

MAJ INVEST GLOBALE OBLIGATIONER

Maj Invest Globale Obligationer kan investere i alle obligationstyper uanset kre-

ditvurdering og valuta. Målsætningen er, at afdelingen skal give et stabilt afkast

uden for store udsving over tid. Det forsøger vi at opnå ved at sammensætte en

portefølje af henholdsvis ”sikre” og mere ”risikable” obligationer. En betydelig

del af porteføljen består af nordeuropæiske stats- og realkreditobligationer, som

normalt klarer sig godt, når der er uro på de finansielle markeder. Herudover

investerer afdelingen i andre globale statsobligationer, og endelig kan 35 pct. af

formuen investeres i kreditobligationer. De mere risikable obligationer vil nor-

malt klare sig bedre, når stemningen er positiv på finansmarkederne. Afdelin-

gens sammensætning tilpasses løbende mod de obligationstyper, vi forventer vil

klare sig bedst i den kommende periode.

UDVÆLGELSE AF PORTEFØLJE – SÅDAN GØR VI

Hos Maj Invest tror vi på, at vi gennem aktiv forvaltning, lave omkostninger og et

bredt mandat kan slå det generelle markedsafkast over tid. Det forudsætter en

detaljeret forståelse for de investeringer, vi foretager, og en meget vigtig del af

investeringsprocessen er at definere og begrænse investeringsuniverset. Selvom

Maj Invest Globale Obligationer er en global obligationsafdeling, investerer den

kun i et meget lille udsnit af samtlige globale obligationer.

Figuren herunder viser de typer af obligationer, afdelingen investerer i. Vægtnin-

gen af de forskellige obligationstyper fastsættes ud fra Maj Invests forventning

til den fremtidige udvikling for de respektive typer af aktiver. Forventer vi bedre

konjunkturer og en generelt positiv stemning, øges investeringerne i mere risika-

ble obligationer. Gør det modsatte sig gældende, øges investeringerne i de mere

sikre papirer. Det er ligeledes Maj Invests overordnede vurdering af økonomien,

som er udgangspunkt for afdelingens rentefølsomhed.

Det er vanskeligt at forudsige de finansielle markeder. Allokeringen mellem de

forskellige obligationstyper sker derfor med respekt for det overordnede princip

om en balanceret portefølje.

Gustav Bundgaard SmidthObligationschef


Globale Obligationer

MORNINGSTAR™

Rating pr. 31.07.2019


34 | GLOBALE OBLIGATIONER

EAA Fund Global Bond - EUR Biased MI Obligationer EFFAS-Bloomberg DK SBI 1-10

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20187/2019 Gns.Maj Invest 0,6 1,6 4,5 9,8 6,4 3,9 10,5 0,2 6,9 3,0 4,2 0,4 0,2 3,5 4,0Sammenligningsindeks -0,1 2,5 9,6 3,8 6,1 8,7 3,4 -1,5 5,9 0,0 3,1 0,1 0,9 2,8 3,3Morningstar Kategori™ -2,3 -0,4 0,2 6,4 4,6 0,8 7,7 -0,1 5,8 0,8 2,3 -0,3 -1,7 4,3 2,0


90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

MAJ INVEST GLOBALE OBLIGATIONER - DERFOR

Investeringsforeninger kan se ud til at ligne hinanden,

og det kan som investor være svært at vurdere for-

dele og ulemper ved den enkelte. Denne afdeling er

kendetegnet ved:


Få afdelinger med brede investeringsrammer er bedre

end mange afdelinger med snævre rammer. Investorerne

overlader løbende beslutninger om f.eks. at øge ande-

len af kreditobligationer til et forvaltningsteam med

tid og ressourcer frem for selv at skulle træffe rettidi-

ge beslutninger om køb og salg. Samtidig er det langt

billigere end selv at skifte rundt mellem forskellige inve-

steringsforeninger. De brede investeringsrammer giver

porteføljeforvalteren de bedste arbejdsbetingelser for

løbende at levere et godt afkast i forhold til markedet.

Afdelingen er ikke bundet til at investere i et bestemt

marked eller en bestemt obligationstype, hvis der er

bedre alternativer. Det giver samtidig investorerne tryg-

hed for, at omkostningerne er lave, og at investeringer-

ne konstant er tilpasset det aktuelle investeringsklima.


Vores rådgiver, Fondsmæglerselskabet Maj Invest, for-

valter obligationer for i alt ca. 10 mia. kr. Det er et stort

beløb, men i forhold til både det danske og det globale

obligationsmarked er det forsvindende lille. Den be-

grænsede størrelse betyder, at vi kan investere i mindre

obligationsserier, som er mere illikvide og ikke indgår

i de globale indeks. Disse obligationer giver oftest et

afkast, som er højere end andre obligationer.

Adgang til markedet

Generelt er det både dyrere og besværligere at investere

i obligationer end aktier for den private investor. Særligt

vanskeligt er det at finde de rigtige kreditobligationer

og de interessante udenlandske obligationer. Maj Invest

Globale Obligationer gør det trygt at investere i en bred

obligationsportefølje og har kapaciteten til løbende

at tilpasse porteføljen. Samtidig har afdelingen bedre

mulighed for at investere i obligationer, der uretmæs-

sigt bliver handlet meget billigt.

Fleksibilitet

Maj Invest Globale Obligationer vil altid have en bety-

delig andel af porteføljen investeret i nordeuropæiske

stats- og realkreditobligationer. Det giver et sikkert fun-

dament. Resten af formuen placeres i de obligations-

typer, vi anser som mest attraktive. Afdelingen følger

ikke et sammenligningsindeks og skal derfor ikke inve-

stere i papirer, bare fordi de indgår i et indeks. Finder vi

eksempelvis ikke sydeuropæiske statsobligationer inte-

ressante, indgår de ikke i porteføljen.

Omkostninger

Lavere omkostninger giver højere afkast. Maj Invest er

blandt de billigste investeringsforeninger i Danmark.

Maj Invest Globale Obligationer er blandt de billigste

på markedet og betaler ikke formidlingsprovision. Læs



Globale Obligationer (forventet) 0,39 0,04









GLOBALE OBLIGATIONER | 35


55%

14%

8%

5%

3%

3%

2%

2%

2%

2%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

Danske kroner

Amerikanske dollar

Svenske kroner

Norske kroner

Schweizerfranc

Britiske pund

Uruguyanske peso

Dominikanske peso

Indonesiske rupiah

Russiske rubler

19%

11%

19%

48%

3%

0% 20% 40% 60%

Sikre statsobligationer

Risikable statsobligationer

Virksomhedsobligationer


Kontant


55%

14%

8%

5%

3%

3%

2%

2%

2%

2%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

Danske kroner

Amerikanske dollar

Svenske kroner

Norske kroner

Schweizerfranc

Britiske pund

Uruguyanske peso

Dominikanske peso

Indonesiske rupiah

Russiske rubler

19%

11%

19%

48%

3%

0% 20% 40% 60%

Sikre statsobligationer

Risikable statsobligationer

Virksomhedsobligationer


Kontant

Endelig løber investor en valutarisiko, og kursen vil falde

i de tilfælde, hvor danske kroner styrkes i forhold til

andre valutaer. For at minimere valutarisikoen forsøger

vi at udvælge de valutaer, som vi forventer vil klare sig

bedst, samtidig med at hovedparten af porteføljen hol-

des i danske kroner og euro.

Afdeling Globale Obligationer er risikomærket ”gul”, jf.




Globale ObligationerInvesteringsforeningen Maj Invest

ISIN: DK0060004950SE-nr: 29 00 26 65FT-nr: 11.158.02

MÅL OG INVESTERINGSPOLITIKMålet med denne afdeling er at opnå et afkast, som mindstsvarer til afkastet på mellemlange danske statsobligationer.Afdelingen kan investere i alle obligationstyper uansetkreditvurdering og valuta. Afdelingen kan således investerei erhvervsobligationer, herunder obligationer med lavkreditkvalitet, realkreditobligationer samt statsobligationerfra lande med såvel høj som lav kreditkvalitet. Afdelingen eraktivt styret og andelen af de nævnte obligationstyper kanvariere ligesom obligationerne kan være udstedt iforskellige valutaer. Afdelingen kan dog højst investere optil 35 pct. af formuen i emerging marketsobligationer ogerhvervsobligationer. Den samlede renterisiko (korrigerede

varighed) vil være mellem 0 og 9 år. Den korrigeredevarighed viser bl.a. kursrisiko på de obligationer, afdelingeninvesterer i. Jo lavere varighed, desto mere kursstabil erafdelingen, hvis renten ændrer sig.Afdelingens sammenligningsindeks er Bloomberg EFFAS1-10 år.Afdelingen udlodder udbytte én gang årligt.Anbefaling: Denne afdeling er muligvis ikke egnet forinvestorer, der ønsker at trække deres penge ud inden fortre år.





Side 1 af 2


Maj Invest Globale Obligationer har siden etableringen

i slutningen af 2005 givet et afkast, som er højere end

både sammenligningsindekset og den sammenlignelige

Morningstar Kategori™. Siden lanceringen i december

2005 og frem til 31. juli 2019 har afdelingen givet et

samlet afkast på 73 pct., mens sammenligningsindekset

Bloomberg DKSBI 1-10 har givet et afkast på 55 pct. Be-

mærk, historiske afkast er ingen garanti for fremtidige

afkast.


Maj Invest Globale Obligationer kan anvendes til både

investering af frie midler og pensionsopsparing. Tids-

horisonten bør være mindst tre år. Afdelingen er udbyt-

tebetalende.


Maj Invest Globale Obligationer kan købes gennem alle

danske banker og netbanker. På majinvest.dk/prospekt

finder du prospekt for afdelingen, mens dokumentet

central investorinformation findes på majinvest.dk/ci.

INVESTERINGSOMRÅDE

Afdelingen kan investere i alle obligationstyper uan-

set kreditvurdering og valuta. Det betyder, at afdelin-

gen kan investere i emerging markets-obligationer og

op til 35 pct. af formuen i high yield-obligationer. Da

disse investeringer er forbundet med en større risiko

end danske obligationer, må afdelingen betegnes som

mere risikofyldt end afdeling Danske Obligationer. Det

gennemsnitlige årlige afkast må til gengæld forventes at

blive højere over en længere periode. Den samlede por-

tefølje vil have en korrigeret varighed mellem 0 og 9 år.

RISIKO

Ved investering i stats- og realkreditobligationer løber

man primært en renterisiko, dvs. risikoen for kursfald

på obligationerne i porteføljen, hvis renten stiger. Maj

Invest forsøger løbende at tilpasse rentefølsomheden i

afdelingen, således at formuen beskyttes ved rentestig-

ninger. Det er dog meget svært at forudsige renteudvik-

lingen, og der er derfor en risiko for, at Maj Invest tager

fejl. Samtidig vil det som investor på langt sigt normalt

være fordelagtigt ikke at have en alt for lav renteføl-

somhed.

I afdelingen er det også muligt at investere i kreditobli-

gationer. Ud over renterisiko er der også en kreditrisiko

ved investering i denne type obligationer. Kreditrisikoen

kan udmønte sig i lavere kurser, som følge af at inve-

storerne kræver en højere præmie for at investere i et

givent selskab. Derudover er der en risiko for, at virk-

somheden går konkurs, og man som investor taber hele

eller dele af hovedstolen. Hos Maj Invest foretager vi

altid en dybdegående kreditanalyse af de virksomheder,

vi investerer i. Desuden spreder vi investeringerne på en

række virksomheder.



36 | HIGH INCOME OBLIGATIONER

KREDITOBLIGATIONER investment grade

KREDITOBLIGATIONER high yield

EMERGING MARKETS STATSOBLIGATIONER lokal valuta

EMERGING MARKETS STATSOBLIGATIONEReuro og dollar


Obligationschef

Tino Henriksen

Porteføljemanager

Gustav og Tino er ansvarlige

for Maj Invest High Income

Obligationer.

MORNINGSTAR™

Rating pr. 31.07.2019


MAJ INVEST

HIGH INCOME OBLIGATIONER

Maj Invest High Income Obligationer investerer fortrinsvis i højtforrentede glo-

bale stats- og virksomhedsobligationer med høj risiko, det vi også kalder risiko-

obligationer. Det gør afdelingen til et oplagt supplement til de øvrige obligations-

afdelinger for investorer, der ønsker højere risiko og større afkastmuligheder.

Ideen med afdelingen er, at den skal give medlemmerne en bred eksponering

mod forskellige typer af risikoobligationer, og at der løbende sker en allokering

af formuen mod den type af risikoobligationer, som vi forventer vil give det høje-

ste afkast. Dermed slipper man som investor for at købe og sælge investerings-

foreninger med forskellige typer af risikoobligationer, alt efter hvad forventnin-

gerne til den ene eller anden type af obligationer er. Dermed undgår man som

investor en række handelsomkostninger.

Afdelingen investerer i fire typer af risikoobligationer med forskellige egenskaber:

Kreditobligationer - investment grade

Investment grade-obligationer er kreditobligationer udstedt af selskaber med en

stærk kreditværdighed. Obligationerne giver en rente, som er højere end stats-

obligationer og realkreditobligationer, men merrenten er forholdsvis begrænset.

Investment grade-obligationer er normalt den mindst risikofyldte af de obligati-

onstyper, der købes i afdelingen.

Kreditobligationer - high yield

High yield-obligationer er obligationer udstedt af virksomheder med en noget

ringere kreditværdighed. Virksomhederne har typisk en forholdsvis høj gæld, og

risikoen for, at de går konkurs, er dermed noget højere. Til gengæld bliver man

som investor belønnet med en højere rente (risikopræmie). Investering i high

yield-obligationer minder på mange måder om aktieinvestering, hvor man som

investor skal analysere virksomheden og dens forretningsmodel for at vurdere,

om virksomheden er i stand til at tilbagebetale de penge, den har lånt over tid.

Statsobligationer i lokal valuta - emerging markets

Denne obligationstype dækker investeringer i statsobligationer fra udviklings-

lande i deres egen valuta. Det er vanskeligt at definere, hvilke lande som er ud-

viklingslande. I denne afdeling er definitionen bred. Universet inkluderer f.eks.

Allokeringen mellem de

fire områder fastsættes ud

fra de makroøkonomiske

forventninger til de enkelte

regioner og lande samt de

indbyrdes prisforhold på de

fire obligationstyper.

HIGH INCOME OBLIGATIONER | 37

EAA Fund Global High Y MI High Income ObligationBM High Income

Gns.Maj Invest -0,3 7,0 0,3 -0,8 7,7 3,7Sammenligningsindeks* -3,0 17,8 3,1 -0,8 10,7 5,5Morningstar Kategori™ -2,3 13,9 -5,7 1,4 11,7 4,9

Note: *Sammenligningsindeks er ændret 1. januar 2018, så det afspejler afdeligens investeringsområde. Periode 31. oktober 2015 til 31. juli 2019. Gns. udtrykker det annualiserede afkast. Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

31/10 - 31/12-2015 2016 2017 2018 7/201990

95

100

105

110

115

120

125

Polen, Indonesien, Indien, Rusland og Mexico. Renten

på disse statsobligationer er normalt en del højere end

de renter, man kan finde i den vestlige verden. Typisk er

inflationen også højere, så man må forvente, at en del af

merafkastet vil blive spist af en svækkelse af valutaerne

over tid.

Statsobligationer i euro og dollar

En række udviklingslande vælger delvist at finansiere

deres underskud på statsbudgetterne ved at udstede

obligationer i amerikanske dollar eller euro. Renten på

disse obligationer vil afspejle renten på en amerikansk

statsobligation samt en merrente, som afspejler kredit-

værdigheden for det pågældende land. Udstedere af

statsobligationer i hård valuta inkluderer stort set alle

verdens lande. Eksempler er Mongoliet, Fiji, Tyrkiet og

Mexico. Der er stor forskel på kreditværdigheden fra ud-

steder til udsteder og dermed på den rente, man kan

opnå. Statsobligationer fra en række sydeuropæiske EU-

lande kan også indgå i denne kategori.


Porteføljen sammensættes dels ud fra forventningerne

til konjunkturudviklingen i de enkelte regioner/lande og

dels ud fra forventningerne til udviklingen i de forskel-

lige obligationstyper. Det giver mulighed for at positio-

nere porteføljen i forhold til de regioner og obligations-

typer, hvor potentialet anses for størst.

En relativt stor andel af investeringer vil være udstedt i

dollar. Dermed kan valutakursudviklingen mellem dan-

ske kroner og dollar have stor betydning for markeds-

værdien af afdelingen. Det er som udgangspunkt ikke

hensigten. Derfor vil dele af valutakursrisikoen, primært

i forhold til dollar, løbende blive afdækket.

Fordelingen mellem de forskellige obligationstyper af-

spejler Maj Invests vurdering af, hvor vi fremadrettet

ser det største afkastpotentiale. Ligesom det er tilfældet

med Maj Invest Globale Obligationer, er det dog vores

forventning, at alle aktivklasser i et eller andet omfang

altid vil være repræsenteret i porteføljen.

MAJ INVEST HIGH INCOME OBLIGATIONER - DERFOR

Afdelingen giver bred eksponering mod forskellige

typer risikoobligationer, og der sker løbende en allo-

kering af formuen mod den type af risikoobligationer,

som vi forventer vil give det højeste afkast. Dermed slip-

per investor for selv at købe og sælge investeringsfor-

eninger med forskellige typer af risikoobligationer, alt

efter de aktuelle forventninger. Samtidig undgår inve-

stor en række handelsomkostninger.

Adgang til markedet

Afdelingen investerer i obligationer, som det ofte er

både dyrt og vanskeligt at få adgang til at investere i

som privat investor.

Omkostninger

Lavere omkostninger giver højere afkast. Maj Invest er


Maj Invest High Income Obligationer er i den billigste

halvdel af sammenlignelige afdelinger på markedet og

betaler ikke formidlingsprovision. Læs mere om om-

kostninger på side 50.


High Income Obl. (forventet) 0,73 0,11



38 | HIGH INCOME OBLIGATIONER

High Income Obligationer

25%

38%

11%

8%

5%

1%

5%

8%

0% 10% 20% 30% 40%

1 til 3 år

3 til 5 år

5 til 7 år

7 til 10 år

10 til 15 år

15 til 20 år

20 til 30 år

Over 30 år

8%

21%

17%

14%

39%

0%

1%

0% 20% 40% 60%

Kredit - investment grade, euro

Kredit - investment grade, US

Kredit - high yield, euro

Kredit - high yield, US

Statsobl. - lokal valuta

Statsobl. - euro og dollar

Kontant

High Income Obligationer

25%

38%

11%

8%

5%

1%

5%

8%

0% 10% 20% 30% 40%

1 til 3 år

3 til 5 år

5 til 7 år

7 til 10 år

10 til 15 år

15 til 20 år

20 til 30 år

Over 30 år

8%

21%

17%

14%

39%

0%

1%

0% 20% 40% 60%

Kredit - investment grade, euro

Kredit - investment grade, US

Kredit - high yield, euro

Kredit - high yield, US

Statsobl. - lokal valuta

Statsobl. - euro og dollar

Kontant



INVESTERINGSOMRÅDE

Afdelingen investerer i risikoobligationer. Der kan inve-

steres i både investment grade- og high yield-kreditob-

ligationer, ligesom der investeres i statsobligationer fra

udviklingslande udstedt i såvel lokal valuta som euro og

dollar. Dollareksponeringen vil ofte være delvis afdækket.

RISIKO

Som investor må man forvente, at udsvingene i værdien

på denne afdeling kan være forholdsvis store. Til

gengæld er det forventede afkast over tid noget højere

end for mere sikre obligationer. Samtidig skal man som

investor være indstillet på, at prisudviklingen på denne

afdeling ofte vil følge aktiemarkedet. Falder aktier i

værdi, vil det ofte også være tilfældet for Maj Invest

High Income Obligationer.

Afdeling High Income Obligationer er risikomærket

”gul”, jf. bekendtgørelse om risikomærkning af investe-

ringsprodukter, og placeret i kategori 4 på risikoskalaen.


High Income ObligationerInvesteringsforeningen Maj Invest

ISIN: DK0060642809SE-nr: 34 19 08 79FT-nr: 11.158.16

MÅL OG INVESTERINGSPOLITIKAfdelingen investerer fortrinsvis i højtforrentede globalestats- og virksomhedsobligationer med høj risiko.Afdelingen kan endvidere for en mindre del af formueninvestere i stats- og virksomhedsobligationer med lavrisiko. Obligationer med lav risiko vil typisk være udstedt aflande eller udstedere med en høj kreditvurdering.Porteføljen sammensættes dels ud fra forventningerne tilkonjunkturudviklingen i de enkelte regioner/lande og delsud fra forventningerne til udviklingen i de forskelligeobligationstyper. Det giver mulighed for at positionereporteføljen i forhold til de regioner og obligationstyper, hvorpotentialet anses for størst. Derfor kan formuen på et givettidspunkt være op til 100 procent investeret i et enkeltmarked og/eller en bestemt obligationstype.I allokeringsovervejelserne indgår forventningerne til deenkelte landes valutakursudvikling, hvorfor afdelingensvalutarisiko som udgangspunkt ikke afdækkes.Investeringerne kan således placeres i udstedelser udstedt ilokal valuta.Afdelingen kan investere i ikke-børsnoterede amerikanskevirksomhedsobligationer, der handles på OTC-FixedIncome-markedet, som er reguleret af FINRA (FinancialIndustry Regulatory Authority) og indirekte af SEC viagodkendelse af mæglerne.

De værdipapirer, der handles på OTC-Fixed Income-markedet, er af vidt forskellig kvalitet og opfylder alene dealmindelige amerikanske betingelser for udstedelse afvirksomhedsobligationer.Afdelingens investeringer indebærer en høj kreditrisiko, idetder kan investeres i obligationer, hvor udstederen og/ellerudstedelsen betegnes som ”speculative grade” eller ”highyield”, dvs. udstedelserne har en kreditvurdering, der erlavere end BBB- (Standard & Poor’s) eller Baa3 (Moody’s).Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investereop til 10 % af sin formue i andre af foreningensobligationsbaserede afdelinger eller i andreobligationsbaserede foreninger, afdelinger ellerinvesteringsinstitutter, jf. § 143 i lov ominvesteringsforeninger m.v.Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter pådækket og ikke-dækket basis til risikoafdækning og tilporteføljepleje.Afdelingen udlodder udbytte én gang årligt.Anbefaling: Denne afdeling er muligvis ikke egnet forinvestorer, der ønsker at trække deres penge ud inden fortre år.





Side 1 af 2


Maj Invest High Income Obligationer blev lanceret

ultimo oktober 2015. I perioden frem til 31. juli 2019

har afdelingen givet et afkast på 14 pct. Figuren på for-

rige side viser afkastet i forhold til sammenlignings-

indeks og Morningstar Kategori™. Bemærk, historiske

afkast er ingen garanti for fremtidige afkast.


Afdeling High Income Obligationer investerer fortrinsvis

i højtforrentede globale stats- og virksomhedsobligatio-

ner med høj risiko. Det gør afdelingen til et oplagt sup-

plement til de øvrige obligationsafdelinger for investo-

rer, der ønsker højere risiko og større afkastmuligheder.

Maj Invest High Income Obligationer kan anvendes til

både investering af frie midler og pensionsopsparing.

Tidshorisonten bør være mindst tre år. Afdelingen er

udbyttebetalende.


Maj Invest High Income Obligationer kan købes gennem

alle danske banker og netbanker.




PensionKontra

Makro 40 Pension

43 Kontra

46 Makro

Kilde: Maj Invest.

40 | PENSION

MAJ INVEST PENSION

Maj Invest Pension er en klassisk investeringsforeningsafdeling, som investerer i

både aktier og obligationer. Aktieporteføljen består primært af større globale ak-

tier og minder meget om afdeling Maj Invest Value Aktier. Obligationsporteføljen

er i store træk identisk med Maj Invest Globale Obligationer. Fordelingen mellem

aktier og obligationer fastsættes med udgangspunkt i vores forventninger til den

økonomiske udvikling, og hvordan denne vil påvirke prissætningen af forskellige

aktiver på de finansielle markeder. Maj Invest Pension har som udgangspunkt

en neutral aktieandel på mellem 35 og 40 pct. Tror vi mere på aktier end på

obligationer, kan aktieandelen øges op til 49 pct., og omvendt kan den sænkes

til under 35 pct.


I en afdeling, der investerer i både aktier og obligationer, er den vigtigste inve-

steringsbeslutning allokeringen mellem aktier og obligationer. Afkastforskellen

mellem de to typer af aktiver kan være meget stor og vil ofte betyde mere end

valget af det enkelte værdipapir.

Fordelingen mellem aktier og obligationer sker med udgangspunkt i en makro-

økonomisk analyse. Analysen fokuserer på at identificere og analysere de domi-

nerende makrotemaer og deres betydning for prissætningen af forskellige typer

af aktiver. Analysen tager udgangspunkt i empiriske modeller og har som mål at:

� Beregne den underliggende (fair) værdi af de enkelte typer af aktiver.

� Fastslå, hvor meget den aktuelle prissætning afviger fra fair værdi.

� Vurdere, hvordan den makroøkonomiske udvikling vil påvirke den fremtidige

udvikling i fair værdi.

Konkret udmønter analysen sig i en vurdering af, hvor attraktivt det er at investe-

re i aktier. Vurderingen har fem trin og går fra ”meget negativ” til ”meget positiv”.

I afdeling Pension omsættes vurderingen ”meget negativ” i praksis til 25-30 pct.

aktier i porteføljen. ”Meget positiv” svarer til 45-49 pct. aktier. Den del, som ikke


Obligationschef

Ansvarlig for Maj Invest Pension

MORNINGSTAR™

Rating pr. 31.07.2019


AFKAST- OG RISIKOPROFILInvestor må forvente negative afkast i kriseår som 2008 og positive afkast i normale og gode år. Båndet under den fede linje illustrerer afdelingens risiko.

PENSION | 41

EAA Fund EUR Moderate Allocation - GMI Pension MI Pension

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20187/2019 Gns.Maj Invest 1,8 2,2 -7,9 12,6 13,3 1,4 10,5 8,5 7,5 5,9 9,3 2,8 -1,6 8,0 5,3Sammenligningsindeks 2,6 1,2 -9,3 11,5 10,9 4,8 7,3 6,0 10,4 3,9 5,7 2,8 -0,6 8,9 4,7Morningstar Kategori™ 6,2 0,9 -20,8 14,3 6,0 -6,3 9,0 6,5 6,6 2,7 2,7 4,6 -6,7 9,3 2,2


75

100

125

150

175

200

225

investeres i aktier, investeres i obligationer. Er vi ”meget

negative” på aktier, vil obligationer således udgøre 70-

75 pct. af formuen.

Udvælgelse af obligationer

Obligationsporteføljen sammensættes af fire typer af

obligationer: realkreditobligationer, kreditobligatio-

ner, ”sikre” statsobligationer og statsobligationer med

”risiko”. Vægtningen af de forskellige obligationstyper

fastsættes ud fra vores forventning til den fremtidige

udvikling for de enkelte typer. Her indgår vores makro-

økonomers vurdering af den globale økonomiske situ-

ation. Forventer vi bedre konjunkturer og en generelt

positiv stemning, øges allokeringen til mere risikable

obligationer. Gør det modsatte sig gældende, øges eks-

poneringen mod de mere sikre papirer. Det er ligeledes

Maj Invests overordnede vurdering af økonomien, der

bruges til at fastlægge afdelingens rentefølsomhed.

Udvælgelse af aktier

Aktieporteføljen består primært af større globale aktier

og minder meget om afdeling Maj Invest Value Aktier.

Afdelingen investerer i 25-35 aktier, som er kendetegnet

ved at være undervurderede i forhold til selskabernes

underliggende fundamentale og forretningsmæssige

værdi. Afdelingens aktieudvælgelse følger en discipline-

ret valuetilgang, som er nærmere beskrevet under afde-

ling Value Aktier på side 15.

MAJ INVEST PENSION - DERFOR

Der er flere årsager til, at Maj Invest Pension er attraktiv

til en langsigtet pensionsopsparing:



end mange afdelinger med snævre rammer. Investo-

rerne overlader løbende beslutninger om f.eks. at øge

andelen af aktier til et forvaltningsteam med tid og res-

sourcer frem for selv at skulle træffe rettidige beslutnin-

ger om køb og salg. Samtidig er det langt billigere end

selv at skifte rundt mellem forskellige investeringsfor-

eningsafdelinger.

Aktiv forvaltning

Hos Maj Invest tror vi på aktiv forvaltning. Det betyder,

at vi løbende køber aktiver, vi anser som billige, og om-

vendt sælger de dyre. De finansielle markeder er fra tid

til anden præget af store irrationelle udsving. Det mener

vi, at man som investor skal udnytte.


Maj Invests begrænsede størrelse betyder, at vi både

ved investering i realkredit- og kreditobligationer kan gå

efter mindre obligationsserier, som er mere illikvide og

ikke indgår i de globale indeks. Disse obligationer giver

ofte afkast, som er noget højere end andre obligationer.

Omkostninger



Maj Invest Pension er blandt de absolut billigste inden

for sit område. Afdelingen betaler ikke formidlingspro-

vision til distributørerne. Læs mere om omkostninger

på side 50.


Pension (forventet) 0,59 0,05



42 | PENSION

Pension

0%

28%

11%

4%

9%

2%

26%

10%

4%

7%

0%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme


Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

65%

31%

2%

2%

0% 20% 40% 60%

Obligationer

Aktier

Kontanter og obl.< 1 år

Andet

Pension

0%

28%

11%

4%

9%

2%

26%

10%

4%

7%

0%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme


Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

65%

31%

2%

2%

0% 20% 40% 60%

Obligationer

Aktier

Kontanter og obl.< 1 år

Andet

Kilde: Maj Invest.

International klasse

Porteføljen i Maj Invest Pension er i store træk en kom-

bination af Maj Invest Globale Obligationer og Maj Invest

Value Aktier. Begge afdelinger har siden deres lancering

givet et afkast, som er bedre end deres sammenlignings-

indeks og gennemsnittet af sammenlignelige afdelinger.

Det samme gør sig gældende for Maj Invest Pension, som

er nummer 7 målt på afkast siden foreningens lancering

i slutningen af 2005 blandt 343 blandede afdelinger,

der udbydes i Europa inden for Morningstar-kategorien

Balanceret EUR Moderat Risiko - Global. Historiske afkast

er naturligvis ingen garanti for fremtidige afkast.

INVESTERINGSOMRÅDE

Afdelingens investeringsområde er danske og udenland-

ske aktier og obligationer, herunder statsobligationer

og kreditobligationer med lav rating. Fordelingen mel-

lem aktier og obligationer tilpasses løbende for at opnå

det bedst mulige afkast under hensyntagen til risiko og

markedsmuligheder. Obligationer vil udgøre mellem 41

og 90 pct., heraf kan virksomhedsobligationer højst ud-

gøre 25 pct. Aktier vil udgøre mellem 10 og 49 pct. af

den samlede formue.

RISIKO

Ved investering i en blandet afdeling som Maj Invest

Pension løber man som investor flere typer af risici.

Overordnet set løber man en risiko for, at ens aktier

og obligationer falder i værdi. Her er man ikke mindst

afhængig af, om Maj Invest er i stand til at foretage en

fornuftig allokering mellem aktier og obligationer, dvs.

at øge mængden af aktier i de tider, hvor aktier klarer

sig bedst, og overvægte obligationer i de perioder, hvor

aktier falder.


I aktieporteføljen er man som investor afhængig af, at

den ansvarlige porteføljemanager sammensætter en

portefølje af aktier, som klarer sig bedre end markedet

generelt. I obligationsporteføljen er man som investor

eksponeret over for renterisici, kreditrisici og valutarisici.

Det er derfor afgørende, at Maj Invest udvælger obliga-

tioner, der giver et attraktivt afkast, samtidig med at de

fungerer som modvægt til aktieporteføljen i svære tider.

Afdeling Pension er risikomærket ”gul”, jf. bekendtgø-

relse om risikomærkning af investeringsprodukter, og

placeret i kategori 4 på risikoskalaen.


PensionInvesteringsforeningen Maj Invest

ISIN: DK0060004877SE-nr: 29 00 28 27FT-nr: 11.158.01

MÅL OG INVESTERINGSPOLITIKMålet med afdelingen er at sammensætte investeringerne,så afdelingen kan udgøre et væsentlig element i enalmindelig pensionsopsparing.Afdelingen investerer i danske og udenlandske aktier ogobligationer, herunder i statsobligationer ogerhvervsobligationer med lav kreditkvalitet. Fordelingenmellem aktier og obligationer tilpasses løbende for at opnådet bedst mulige afkast under hensyntagen til risiko ogforventninger til markedsudviklingen. Obligationer viludgøre 30 til 90 pct., virksomheds- og emerging markets-obligationer kan dog højst udgøre 25 pct. i alt. Aktier vil

udgøre mellem 10 og 49 pct. af den samlede formue.Investeringsstrategien er aktiv både såvidt angårudvælgelsen af de enkelte værdipapirer og fordelingenmellem aktier og obligationer.Afdelingen benytter intet sammenligningsindeks.Afdelingen udlodder udbytte én gang årligt.Anbefaling: Denne afdeling er muligvis ikke egnet forinvestorer, der ønsker at trække deres penge ud inden fortre år.





Side 1 af 2


Maj Invest Pension har siden lancering og frem til 31.

juli 2019 givet et afkast på 105 pct. Bemærk, historiske

afkast er ingen garanti for fremtidige afkast.


Maj Invest Pension er velegnet til pensionsopsparing,

og tidshorisonten bør være mindst tre år. Afdelingen er

udbyttebetalende.


Maj Invest Pension kan købes gennem alle danske ban-

ker og netbanker. På majinvest.dk/prospekt finder du

prospekt for afdelingen, mens dokumentet central inve-

storinformation findes på majinvest.dk/ci.

Kilde: Morningstar.

Sektorfordeling for aktieporteføljeOverordnet fordeling

AFKAST- OG RISIKOPROFILAfdelingen har som formål at give et væsentligt positivt afkast under kriser, mens investor kun kan forvente et beskedent positivt afkast i gode år. Båndet under den fede linje illustrerer afdelingens risiko.

Mål: Positivt afkast

Mål: Højt afkastMålsætning

Positive markederFinansiel uro

Risiko

KONTRA | 43

Torsten Bech


Gustav og Torsten er ansvar-

lige for Maj Invest Kontra.

MORNINGSTAR™

Rates ikke


MAJ INVEST KONTRA

Maj Invest Kontra blev lanceret i 2006, hvor vi i Maj Invest var nervøse for den

økonomiske udvikling. Afdeling Kontra er et tilbud til investorer, der ønsker at

investere i noget, der normalt klarer sig godt, når resten går skidt, og på den

måde få en beskyttelse mod en finansiel eller økonomisk krise.

Afdeling Kontra har som mål at klare sig godt og give et væsentligt positivt afkast

i krisetider samt give et afkast svarende til pengemarkedet i rolige tider. Det er

illustreret nederst på siden. Afdelingen gav i kriseåret 2008 det højeste afkast

for nogen investeringsforening i Danmark det år. Igen under gældskrisen i 2011

levede Kontra op til sin målsætning. Historiske afkast er naturligvis ingen garanti

for fremtidige afkast.


Afdeling Kontra investerer i fire områder, der er kendetegnet ved ofte at klare sig

godt, når resten klarer sig skidt. De er fundet i en analyse af, hvad der har klaret

sig godt gennem de seneste 60 års recessioner. Det er naturligvis ikke altid, at

alle områderne klarer sig godt i recessioner, men historien har vist, at områderne

oftest giver et godt afkast og dermed en fornuftig beskyttelse i svære tider. Om-

vendt må investor acceptere, at afdelingen i perioder med positive finansmarke-

der kan give et nulafkast eller et negativt afkast.

Lange statsobligationer

Under kriser søger investorer ofte fra aktier og kreditobligationer til sikre statsob-

ligationer. Det presser kursen på statsobligationer op og renten ned. Rationalet

er, at kriser ofte betyder lavere inflation og rentenedsættelser fra centralban-

kerne. Den seneste gældskrise har vist, at der er stor forskel på statsobligationer.

Det er vigtigt at vælge obligationerne fra lande med sunde balancer, og afdelin-

gen har gennem tiden blandt andet købt tyske, danske, amerikanske og norske

statsobligationer.

Guld og sølv

Guld og sølv er verdens ældste betalingsmidler. I lange perioder i historien har

mønter og pengesedler kunnet ombyttes til fysisk guld. Derfor er det naturligt,


Obligationschef

44 | KONTRA

0 MI Kontra 0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 7/2019 Gns.Maj Invest 1,1 21,7 8,6 12,3 7,3 -0,3 -6,9 9,0 1,9 5,2 -4,8 22,3 -1,7 4,1

Note: Periode 30. juni 2006 til 31. juli 2019. Gns. udtrykker det annualiserede afkast. Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

75

100

125

150

175

200


at investorer søger mod guld og sølv, hvis de bliver ner-

vøse for stabiliteten i det globale finansielle system. Det

kan ske, hvis man frygter, at nogle lande ikke er i stand

til at tilbagebetale deres lån, eller hvis man frygter, at

centralbankerne øger pengemængden for at skabe infla-

tion. I begge tilfælde giver det mening at søge tilflugt i

guld eller sølv, som der kun er en begrænset mængde af.

Afdeling Kontra har investeret i guld indirekte via guld-

mineaktier og direkte i fysisk guld og sølv via ETF’er.

Stærke valutaer

Når kriser indtræffer, søger investorernes penge til lan-

de, som investorerne føler sig trygge ved. Det vil være

rige lande med relativt lav gæld og generelt sunde ba-

lancer. Afdeling Kontra investerer primært i disse ved

at købe korte eller lange obligationer fra kreditværdige

modparter udstedt i landenes valuta. Eksempler på stær-

ke valutaer, som har været en del af Kontra, er japanske

yen, der blev kraftigt styrket i 2008, og schweizerfranc,

som investorer søgte tilflugt i under den europæiske

gældskrise i 2011. Derudover har Kontra haft investe-

ret i amerikanske dollar, singapore dollar samt norske

og svenske kroner. Da amerikanske dollar fungerer som

global reservevaluta, vil dollar ofte fungere som den

ultimativt stærke valuta, som investorer vil søge mod

under meget voldsomme kriser.

Defensive aktier og aktieafdækning

Når institutionelle aktieinvestorer bliver nervøse, er det

ikke altid, at de kan sælge deres aktier eller holde op

med at købe aktier. I stedet sælger de ofte deres kon-

junkturfølsomme aktier og køber defensive aktier. Hi-

storisk er der eksempler på, at defensive aktier som me-

dicinalaktier og stabile forbrugsaktier giver beskyttelse

i krisetider. Samtidig giver defensive aktier på længere

sigt en vis beskyttelse mod inflation. Aktierne kombi-

neres i perioder med aktieafdækning. Det betyder, at

afdelingen kan tjene penge på faldende aktiekurser ved

at købe optioner eller sælge aktiefutures.

FORDELING MELLEM AKTIVTYPER

Fordelingen mellem de forskellige investeringsområder

afhænger af Maj Invests aktuelle vurdering af den glo-

bale økonomi og vores syn på de finansielle markeder.

Er vi bekymrede, har vi en relativt høj aktieafdækning,

meget guld og en høj rentefølsomhed på obligations-

porteføljen. Er det modsatte tilfældet, vil afdelingen

have en lav aktieafdækning og en lav rentefølsomhed.

Vores forventninger til den fremtidige udvikling i såvel

økonomien som på finansmarkederne kombineres med

analyser af risikoscenarier. Her kigger vi særligt på de

områder, hvor vi ser en risiko for, at det kan gå galt, og

på, hvilke aktiver der vil yde beskyttelse, hvis det sker.

Investeringerne i afdeling Kontra er et resultat af en lang

række forskelligartede investeringskompetencer.

MAJ INVEST KONTRA - DERFOR

Maj Invest Kontra er et særligt produkt med særlige

egenskaber. Der er derfor en række gode grunde til at

overveje afdeling Kontra som en del af sin portefølje:

Risikospredning

Grundreglen inden for investering er risikospredning. Det

vil sige, at man skal investere i forskellige typer af aktiver

for at sikre værdien af sin opsparing mod det uventede.

De fleste investerer derfor i både aktier og obligationer,

men mange ender alligevel med at være tungt eksponeret

mod et positivt finansielt marked. Det kan ske, hvis

man har købt for mange aktiver som kreditobligationer

og emerging markets-obligationer, der opfører sig på

samme måde som aktier under en krise. Kontra vil være

et stabiliserende element i de fleste porteføljer.

KONTRA | 45

INVESTERINGSVALG 30. JUNI 2019

Kontra

32%

0%

0%

0%

18%

0%

0%

0%

19%

20%

11%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme


Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

47%

25%

10%

7%

5%

6%

0% 20% 40% 60%

Obligationer

Guld-ETF'er

Andre aktier

Sølv-ETF'er

Mineaktier

Andet

Kontra

32%

0%

0%

0%

18%

0%

0%

0%

19%

20%

11%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme


Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

47%

25%

10%

7%

5%

6%

0% 20% 40% 60%

Obligationer

Guld-ETF'er

Andre aktier

Sølv-ETF'er

Mineaktier

Andet

Kilde: Morningstar.

Ukendt territorium

Verdensøkonomien har været gennem den værste krise

siden 1930’erne. Selvom der er tegn på forbedringer, er

mange af forbedringerne drevet af en ekstremt lempelig

pengepolitik og store obligationsopkøb fra centralban-

kerne. Der findes ikke fortilfælde i historien, og det er

umuligt at forudsige konsekvenserne af den førte poli-

tik. Derfor er det en god ide at sørge for, at en del af ens

portefølje har fokus på risici.

Omkostninger

På trods af afdeling Kontras særlige investeringsområde

koster afdelingen ikke mere, end blandede investerings-

foreningsafdelinger typisk gør. Læs mere om omkost-

ninger på side 50.


Kontra (forventet) 1,55 0,02


INVESTERINGSOMRÅDE

Investeringsstrategien fokuserer på fire områder: Korte

obligationer i udvalgte valutaer, obligationer med lang

løbetid, guld og sølv samt globale aktier, hvor aktiemar-

kedsrisikoen kan være afdækket ved brug af optioner

eller futures. Vægtningen mellem de fire områder vil

variere afhængigt af de aktuelle scenarier på de finan-

sielle markeder. Obligationer vil udgøre mellem 30 og

80 pct., danske og udenlandske obligationer op til 80

pct. hver. Guldaktier, guld og sølv kan tilsammen højst

udgøre 40 pct. Aktier vil udgøre mellem 0 og 60 pct., og

afdelingen kan investere i afledte finansielle instrumen-

ter på udækket basis.

RISIKO

Ved at investere i Kontra har man en markedsrisiko, og

aktiverne i afdeling Kontra kan falde i værdi. Særligt i

gode tider er der risiko for et dårligere afkast end andre

produkter. I gode tider er det de øvrige investeringer i

investors portefølje, der skal skabe afkastet, mens Kon-

tra skal give beskyttelse i dårlige tider. Den største ri-

siko er, at Kontra i en krise er positioneret forkert, eller

at den ikke ”fungerer” på et tidspunkt, hvor der er krise

på de finansielle markeder.

Afdeling Kontra er risikomærket ”gul”, jf. bekendtgø-




KontraInvesteringsforeningen Maj Invest

ISIN: DK0060037455SE-nr: 35 45 75 50FT-nr: 11.158.08

MÅL OG INVESTERINGSPOLITIKMålet er at give et væsentligt, positivt afkast i perioder medstor finansiel uro og kursfald. I stabile perioder er målet atgive et mindre, positivt afkast.Afdelingen investerer aktivt i fire områder, der hver for sigofte klarer sig godt i urolige eller faldende markeder: 1)Korte obligationer i udvalgte, stærke valutaer, 2)Obligationer med lang løbetid, primært statsobligationer isolide økonomier, 3) guld og guldaktier samt 4) globaleaktier, hvor aktiemarkedsrisikoen kan være afdækket vedbrug af optioner og futures. Fordelingen mellem de 4områder vil variere alt efter de aktuelle økonomiske

udsigter. Kontanter og pengemarkedsindskud kan udgøreop til 20 pct. af formuen, obligationer mellem 30 og 80 pct.,virksomhedsobligationer dog højst 50 pct., aktier mellem 0og 60 pct., guldaktier dog højst 40 pct.Afdelingen benytter intet sammenligningsindeks.Afdelingen er akkumulerende.Anbefaling: Denne afdeling er muligvis ikke egnet forinvestorer, der ønsker at trække deres penge ud inden fortre år.





Side 1 af 2


Afdeling Kontra har siden lanceringen i juni 2006 og frem

til 31. juli 2019 givet et afkast på 71 pct. Kontra har i

kriseårene 2008 (22 pct.) og 2011 (7 pct.) levet op til mål-

sætningen om at give beskyttelse i svære tider. Bemærk,



Maj Invest Kontra henvender sig til investorer, der øn-

sker yderligere risikospredning. Tidshorisonten bør

være mindst tre år. Afdelingen er akkumulerende og

kan bruges under virksomhedsskatteordningen.


Maj Invest Kontra kan købes gennem alle danske banker

og netbanker. På majinvest.dk/prospekt finder du pro-

spekt for afdelingen, mens central investorinformation


Kilde: Maj Invest.


46 | MAKRO

MAJ INVEST MAKRO

Maj Invest Makro blev lanceret i 2013 og investerer i både aktier og obligationer

fra hele verden, ligesom afdelingen anvender afledte finansielle instrumenter.

Det er målsætningen, at afdelingen i de år, hvor aktier klarer sig dårligt, skal

undgå at tabe penge. I gode år skal afdelingen give et betydeligt positivt afkast

som illustreret i figuren nederst. Det betyder, at der vil være stor forskel på forde-

lingen mellem aktier og obligationer alt efter de aktuelle udsigter på finansmar-

kederne og den globale økonomiske situation. Investeringsrammerne er meget

brede og giver mulighed for, at hele formuen kan investeres i henholdsvis aktier

og obligationer.


I en afdeling, der investerer i både aktier og obligationer, er den vigtigste inve-

steringsbeslutning allokeringen mellem aktier og obligationer. Afkastforskellen

mellem de to typer af aktiver kan være meget stor og vil ofte betyde mere end

valget af det enkelte værdipapir.

Fordelingen mellem aktier og obligationer sker med udgangspunkt i en makro-

økonomisk analyse. Analysen fokuserer på at identificere og analysere de domi-

nerende makrotemaer og deres betydning for prissætningen af de forskellige

typer af aktiver. Analysen tager udgangspunkt i empiriske modeller og har som

mål at:

� Beregne den underliggende (fair) værdi af de enkelte typer af aktiver. � Fastslå, hvor meget den aktuelle prissætning afviger fra fair værdi.

� Vurdere, hvordan den makroøkonomiske udvikling vil påvirke den fremtidige

udvikling i fair værdi.

Sammen med Maj Invests vurdering af udsigterne på de finansielle markeder

danner den makroøkonomiske analyse grundlag for den overordnede allokering

af aktiver i porteføljen. Som udgangspunkt vil porteføljen indeholde mellem 40

og 60 pct. aktier, men andelen kan være meget højere eller lavere, hvis vi er hen-

holdsvis meget positive eller negative over for aktier. Allokeringen ændres løben-

Torsten Bech


Gustav og Torsten er ansvar-

lige for Maj Invest Makro.

MORNINGSTAR™

Rating pr. 31.07.2019


Mål: Højt afkast

Mål: Undgå tab

Målsætning

Positive markederFinansiel uro

Risiko

AFKAST- OG RISIKOPROFILAfdelingen har som mål at skabe et bedre afkast end en traditionel blandet afdeling som Maj Invest Pension i både gode og dårlige år. Investor må til gengæld acceptere en højere risiko illustreret ved båndet under den fede linje.


Obligationschef

MAKRO | 47

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Gl MI Makro BM Makro

*2013 2014 2015 2016 2017 2018 7/2019 Gns.Maj Invest 1,3 13,6 5,8 10,4 9,0 -6,4 9,2 6,6Sammenligningsindeks 3,8 12,4 5,5 6,8 3,9 -1,3 3,3 6,7Morningstar Kategori™ 2,1 5,1 2,3 1,8 5,2 -8,4 8,9 2,4

Note: Periode 31. marts 2013 til 31. juli 2019. Gns. udtrykker det annualiserede afkast. Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

90

100

110

120

130

140

150

160


de i overensstemmelse med vores forventninger til den

globale økonomiske udvikling. Udgangspunktet er dog

en langsigtet allokering, da de kortsigtede bevægelser

på de finansielle markeder oftere handler om uforudsi-

gelige stemningsskift end økonomiske ændringer.

SAMMENSÆTNING AF AKTIVKATEGORIER

Når fordelingen mellem aktier og obligationer er fast-

lagt, er næste opgave at identificere, hvilke aktier og

obligationer der skal investeres i. Overordnet sammen-

sættes porteføljen af tre kategorier:

Aktier

Hovedparten af aktieporteføljen er en kombination

af afdelingerne Maj Invest Value Aktier og Maj Invest

Vækstaktier eller udvalgte globale aktier fra de afdelinger.

Derudover kan der indgå andre aktieafdelinger fra Maj

Invest.

Obligationer

Hovedparten af obligationsporteføljen er afdeling Globale

Obligationer, der består af både sikre statsobligationer,

realkreditobligationer, kreditobligationer samt risikable

statsobligationer. Som supplement kan der investeres

i udvalgte likvide obligationer og Maj Invests øvrige

obligationsafdelinger.

Særlige investeringstemaer

Med udgangspunkt i den overordnede vurdering af den

globale økonomiske situation identificeres temaer, som

forventes at give et særligt attraktivt afkast. Temaerne

kan gælde både aktier, obligationer og særlige

muligheder, der opstår i markedet. Særlige muligheder

vil oftest være illikvide aktier eller obligationer, der er

faldet kraftigt i pris. Temaer kan f.eks. være ”elektriske

biler” eller ”guld” og kan føre til investeringer i både

aktier, obligationer og afdelinger i Maj Invest. Omfanget

af særlige investeringstemaer vil være afhængigt af

antal og sjældent udgøre mere end en fjerdedel af

porteføljen.

AFLEDTE FINANSIELLE INSTRUMENTER

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumen-

ter. Afledte finansielle instrumenter anvendes alene i de

tilfælde, hvor afdelingen billigere eller bedre kan opnå

eksponering mod en given type af aktiv eller kan opnå

beskyttelse mod en given begivenhed. Anvendelse af af-

ledte finansielle instrumenter kan blandt andet ske med

henblik på afdækning af uønsket valutaeksponering, køb

eller salg af eksponering mod et givent aktieindeks eller

for at øge eller sænke rentefølsomheden i porteføljen.

MAJ INVEST MAKRO - DERFOR

Maj Invest Makro arbejder på en anden måde end andre

investeringsforeningsafdelinger, der investerer i både

aktier og obligationer. Her er nogle årsager til at over-

veje at investere i afdelingen:

Adgang til kompetent investeringsteam

Afdelingen giver investor en kombination af Maj Invests

makroøkonomers vurdering af udviklingen på de finan-

sielle markeder og porteføljemanagernes udvalgte ak-

tier og obligationer. Afdelingen er et resultat af en bred

vifte af kompetencer hos Maj Invest.



end mange afdelinger med snævre rammer. Investo-

rerne overlader løbende beslutninger om f.eks. at øge

andelen af aktier til et forvaltningsteam med tid og res-

sourcer frem for selv at skulle træffe rettidige beslutnin-

ger om køb og salg. Samtidig er det langt billigere end

selv at skifte rundt mellem forskellige investeringsfor-

eningsafdelinger.

48 | MAKRO

Makro

7%

15%

19%

4%

2%

0%

17%

23%

3%

9%

0%

0% 5% 10% 15% 20% 25%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme


Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

53%

39%

5%

4%

0% 20% 40% 60%

Obligationer

Aktier

Andet

Kontanter og obl. < 1 år

Makro

7%

15%

19%

4%

2%

0%

17%

23%

3%

9%

0%

0% 5% 10% 15% 20% 25%

Materialer

Cyklisk forbrug

Finans

Ejendomme


Olie og gas

Industri

Teknologi

Forbrugsvarer

Sundhed

Forsyning

53%

39%

5%

4%

0% 20% 40% 60%

Obligationer

Aktier

Andet

Kontanter og obl. < 1 år


Kilde: Morningstar.

Aktiv allokering

Vores resultater gennem årene vidner om, at man som

langsigtet investor kan skabe et afkast, der er bedre end

markedet ved aktiv forvaltning.

Omkostninger



Maj Invest Makro er blandt de billigste balancerede inve-

steringsforeninger i Danmark. Det skyldes blandt andet,

at investorerne ikke betaler formidlingsprovision, da af-

delingen hører under Maj Invests basisafdelinger. Maj In-

vest Makro investerer som anført ovenfor i andre af Maj

Invests foreninger, og dette sker på omkostningsneutral

basis. Samlet set giver det lavere omkostninger for in-

vestor, end hvis afdelingen investerer direkte i alle de

underliggende papirer. Læs mere om omkostninger på

side 50.


Makro (forventet) 0,83 0,06


INVESTERINGSOMRÅDE

Maj Invest Makro har til formål at skabe et bedre afkast

end en traditionel portefølje i såvel gode som dårlige

markeder ved aktivt at allokere afdelingens midler mel-

lem forskellige investeringsområder og mellem aktier

og obligationer. Afdelingen kan investere i alle obligati-

onstyper uanset kreditvurdering og valuta. Såvel aktier

som obligationer kan udgøre mellem 0 og 100 pct. af

formuen. Op til 20 pct. af formuen kan placeres kon-

tant. Afdelingen kan investere i afledte finansielle in-

strumenter på udækket basis.

RISIKO

Som investor er det vigtigt at have forståelse for de risici,

der er ved den enkelte afdeling. Afdeling Makro styres på

en måde, der sammen med de meget brede rammer gør

risikoen lidt højere end ved andre balancerede afdelin-

ger. Målsætningen er at undgå tab i dårlige tider og give

et højt positivt afkast i gode tider. Tager vi fejl i vores

aktivallokering og har for mange aktier i dårlige perioder,

kan investorerne risikere, at kursen falder. Derudover er

der en risiko for, at vi har for få aktier, når aktiekurserne

stiger, og investorerne dermed går glip af kursgevinster.

Afdeling Makro er risikomærket ”gul”, jf. bekendtgø-




MakroInvesteringsforeningen Maj Invest

ISIN: DK0060442713SE-nr: 33 47 43 42FT-nr: 11.158.13

MÅL OG INVESTERINGSPOLITIKMaj Invest Makro har til formål både at forfølge de særligemuligheder, der opstår i såvel faldende som stigendemarkeder ved aktiv allokering mellem investeringsområderog brug af afledte finansielle instrumenter.Afdelingen investerer i danske og udenlandske aktier ogobligationer, herunder i statsobligationer ogerhvervsobligationer med lav kreditkvalitet.Afdelingen investerer i afledte finansielle instrumenter påbåde dækket og udækket basis. Fordelingen mellem aktierog obligationer afhænger af vores forventninger tilmarkedsudviklingen og under hensyn til den samlede risiko.

Såvel aktier som obligationer kan udgøre op til 100 pct. afformuen. Virksomheds- og emerging markets-obligationerkan dog højst udgøre 80 pct. i alt. Investeringsstrategien eraktiv både forsåvidt angår udvælgelsen af de enkelteværdipapirer og fordelingen mellem aktier og obligationer.Afdelingen benytter intet sammenligningsindeks.Afdelingen er akkumulerende.Anbefaling: Denne afdeling er muligvis ikke egnet forinvestorer, der ønsker at trække deres penge ud inden fortre år.





Side 1 af 2


Maj Invest Makro har siden lanceringen i marts 2013

og frem til 31. juli 2019 givet afkast på 51 pct. Det er

bedre end afdelingens Morningstar Kategori™ som vist

i grafen på foregående side. Til sammenligning har af-

deling Pension i samme periode givet 43 pct. Bemærk,



Maj Invest Makro kan anvendes til investering af pen-

sionsopsparing og under virksomhedsskatteordningen,

da afdelingen er akkumulerende. Tidshorisonten bør

være mindst tre år.


Maj Invest Makro kan købes gennem alle danske

banker og netbanker. På majinvest.dk/prospekt finder

du prospekt for afdelingen, mens dokumentet central


Kilde: Maj Invest.


50 | OMKOSTNINGER

MAJ INVEST OG OMKOSTNINGERNE

Afdelingerne i Maj Invest er inddelt i to grupper med

forskellig omkostningsprofil.

BASISAFDELINGER

Basisafdelingerne er kendetegnet ved, at investor typisk

vil have mindre behov for rådgivning end i specialafde-

lingerne. Bemærk, at afdelingerne ikke er uden risiko,

og særligt i afdeling Makro må investor forvente bety-

delige kursudsving. Basisafdelingerne betaler ikke for-

midlingsprovision.

SPECIALAFDELINGER

Specialafdelingerne har højere risiko eller mere specia-

liserede investeringsstrategier end basisafdelingerne,

og investor vil derfor oftere have behov for individuel

rådgivning. Specialafdelingerne betaler formidlingspro-

vision til samarbejdsbankerne.

Tabellen viser, at omkostningerne ved at vælge Maj In-

vest for næsten alle afdelinger er lavere end det typiske

niveau i branchen generelt målt ved medianen for den

tilsvarende kategori i FinansDanmarks statistikker.

De fleste afdelinger i Maj Invest tilhører den billigste halvdel af sammenlignelige investeringsforeningsafdelinger i Danmark.

Afdeling Kontra og afdeling Makro er særlige produkter,

der arbejder på en anden måde end mere traditionelle

blandede afdelinger som f.eks. afdeling Pension. Derfor

er omkostningerne i de to afdelinger vanskelige at sam-

menligne med medianen for blandede afdelinger.

Formidlingsprovisionen udgør årligt 0,75 pct. i spe-

cialafdelingerne og er bankernes betaling for at rådgive

kunderne om risiko, skat og andre individuelle forhold i

forbindelse med investering.

Unoterede andelsklasser

Specialafdelingerne udbydes også i en unoteret andels-

klasse, der ikke betaler formidlingsprovision. Denne

andelsklasse er forbeholdt investorer, der har en fuld-

magtsaftale med deres bank, samt professionelle stor-

kunder i Fondsmæglerselskabet Maj Invest.

ÅRLIGE OMKOSTNINGER I PROCENT

Nøgletallet ÅOP, Årlige Omkostninger i Procent, viser in-

vestors samlede forventede årlige omkostninger for en

investering, der holdes i syv år. Det kan sammenlignes

på tværs af investeringsforeninger og er udarbejdet af

FinansDanmark i samarbejde med myndigheder og cen-

trale interessenter.

ÅOP består af:

� Afdelingens årlige administrationsomkostninger.

� Afdelingens interne omkostninger ved handel med

værdipapirer.

� Investors omkostninger ved at købe og sælge beviser.

Investors omkostninger til køb og salg af investerings-

beviser er beregnet som det maksimale emissionstillæg

og indløsningsfradrag. Dog omfattes omkostninger til

kurtage i eget pengeinstitut ikke. ÅOP opgøres, som om

investor kommer til at betale de maksimale omkostnin-

ger ved at købe og sælge en gang i løbet af syv år. Ofte

vil de reelle købs- og salgsomkostninger være lavere.

Hvis investor handler hyppigere end hvert syvende år,

vil den realiserede ÅOP være højere, end nøgletallet for

afdelingen viser.

Se på de samlede omkostninger

Når du sammensætter din portefølje, bør du ikke kun se

på omkostningerne i den enkelte afdeling, men også for

den samlede portefølje.

Investerer du f.eks. 60 pct. i afdeling Globale Obligatio-

ner og 40 pct. i afdeling Value Aktier, er din samlede

ÅOP 0,39 x 60 pct. + 1,54 x 40 pct. = 0,85.

Det er mere end omkostningerne i afdeling Pension,

men langt mindre end omkostningerne de fleste andre

steder.

OMKOSTNINGER | 51

OMKOSTNINGER I BØRSNOTEREDE PRODUKTER, PROCENT

ÅOP

Realiserede

adm.omk.

2018

Højeste

emissions-

tillæg

Højeste

indløsnings-

fradrag

Type Maj Invest

Estimeret

2019

Andre

foreninger

Indirekte

handels-

omk.

Aktier

Danske Aktier Specialafdeling 1,26 1,57 0,01 1,14 0,25 0,25

Vækstaktier Specialafdeling 1,35 1,62 0,02 1,25 0,25 0,25

Value Aktier Specialafdeling 1,54 1,62 0,02 1,43 0,25 0,25

Value Aktier Akk. Specialafdeling 1,56 1,62 0,02 1,45 0,25 0,25

Value Aktier SRI+ Specialafdeling 1,69 1,62 0,03 1,54 0,25 0,25

Emerging Markets Specialafdeling 2,00 2,06 0,10 1,57 0,75 0,75

Global Sundhed Specialafdeling 1,44 1,62 0,03 1,34 0,25 0,25

Obligationer

Danske Obligationer Basisafdeling 0,27 0,54 0,02 0,24 0,05 0,10

Globale Obligationer Basisafdeling 0,39 1,00 0,04 0,35 0,10 0,15

High Income Obl. Basisafdeling 0,73 0,86 0,11 0,66 0,20 0,25

Blandede

Pension Basisafdeling 0,59 1,46 0,05 0,51 0,15 0,20

Kontra Specialafdeling 1,55 1,46 0,02 1,49 0,20 0,20

Makro Basisafdeling 0,83 1,46 0,06 0,72 0,20 0,20

Noter: ÅOP for andre foreninger er medianen af ÅOP for sammenlignelige afdelinger opgjort af FinansDanmark den 26. august 2019. ÅOP

for øvrige investeringsforeninger i Danmark kan findes på investering.dk. Omkostninger for unoterede andelsklasser i Maj Invest kan ses på

majinvest.dk/unoterede. De indirekte handelsomkostninger udtrykker forskellen på købs- og salgskursen (spreads), når foreningen køber og

sælger værdipapirer.

52 | SAMMENSÆT DIN OPSPARING

SAMMENSÆT DIN OPSPARING

Som investor er den vigtigste beslutning den overordne-

de fordeling mellem aktier og obligationer. Fordelingen

mellem aktier og obligationer er afgørende for både den

risiko, man som investor løber, og de afkastmuligheder,

man som investor opnår.

Afdelingerne i Maj Invest kan kombineres, så de passer

med investors tidshorisont og risikoprofil. Generelt er

det sådan, at jo kortere ens tidshorisont er, og jo min-

dre risiko man ønsker, jo flere obligationer skal man

have. Omvendt skal en investor med stor risikovilje og

en lang tidshorisont have mange aktier.

I Maj Invest arbejder vi overordnet med fem forskellige

opsparingsprofiler, hvor du kan få inspiration til at for-

dele dine investeringer mellem aktier og obligationer.

Opsparingsprofilerne kan bruges til både pensionsmid-

ler og frie midler.

Ud fra din risikovilje og din tidshorisont kan du i ske-

maet vælge en opsparingsprofil. Ved at tage testen på

majinvest.dk kan du få hjælp til at vælge en profil, der

passer præcis til din tidshorisont og risikovilje.

Kombiner afdelingerne

Afdelingerne Value Aktier Akkumulerende, Pension og

Makro er af skattemæssige årsager for de fleste inve-

storer mest velegnede til pensionsopsparing, da de ved

investering for frie midler bliver beskattet som kapital-

indkomst.

De øvrige afdelinger kan bruges til både frie midler og

pensionsopsparing.

De akkumulerende afdelinger, Makro, Kontra og Value

Aktier Akkumulerende, er også velegnede under virk-

somhedsskatteordningen.

Når du investerer frie midler kan du vælge mellem

de udbyttebetalende aktie- og obligationsafdelinger.

Størstedelen af opsparingen placeres i de globale

afdelinger Vækstaktier, Value Aktier og Globale

Obligationer.

Investerer du pensionsmidler, kan du med fordel se

nærmere på de blandede afdelinger Pension og Makro.

En pensionsopsparing bygget op omkring afdeling Pen-

sion vil have en mere stabil fordeling mellem aktier og

obligationer, mens du med afdeling Makro får større til-

pasninger til de globale konjunkturer.

HVOR MEGET RISIKO KAN DU TÅLE?

Alle vil gerne have det højst mulige afkast, men man

kan ikke opnå gode afkast uden at løbe en risiko. Det er

derfor vigtigt at gøre sig klart, hvor meget risiko man vil

acceptere. Når du bedømmer din egen risikovilje, bør du

blandt andet overveje:

Tidshorisont. Har du en kort eller en lang tidshorisont?

Hvor stor er din gæld? Formue og gæld skal ses samlet,

men det er vigtigere at se på gældens størrelse end på

formuen, der hurtigt kan svinge i værdi.

Se på hele din økonomi. Udgør den opsparing, du vil

investere, en mindre del af din samlede formue, kan du

tillade dig større risiko. Det vigtige er, at din samlede

risiko for hele din økonomi passer til dig.

Sikkerhed i indkomstforhold? Jo mere sikker du er på

din løbende indkomst, jo mere risiko kan du tillade dig.

Det samme gælder dine muligheder for løbende at spare

op.

Familiære forpligtigelser. Hvordan ser husstandens

samlede indkomst- og formueforhold ud? Hvilke pen-

sionsordninger har du, og hvordan er din eventuelle

ægtefælle og dine børn sikret fremover?

Alder. Unge kan tåle en højere risiko, medmindre opspa-

ringen er øremærket til køb af bolig, uddannelse eller

andre konkrete formål. Jo yngre man er, jo flere år har

man til at spare op og indhente et eventuelt tab.

Tab og udsving. Kan du acceptere år med tab og store

udsving i dit afkast, eller er det vigtigere for dig, at for-

muen altid er intakt?

RISIKOVILJE

TIDSHORISONT

OPSPARINGSPROFILER | 53

Vælg din opsparingsprofil omhyggeligt. Kontakt en inve-

steringsrådgiver i din bank eller en af vores samarbejds-

banker, hvis du er i tvivl. Du er også velkommen til at

ringe til vores hotline på 33 38 73 33.

På majinvest.dk kan du få hjælp til at fastlægge din

opsparingsprofil og inspiration til at sammensætte

afdelingerne i Maj Invest, så de passer med den enkelte

opsparingsprofil, både til frie midler og pensionsmidler.

Opsparingsprofil 1 er for investorer med meget lav risi-

kovilje eller meget kort tidshorisont for investeringerne.

Investor ønsker små udsving i værdien af opsparingen

og accepterer samtidig, at det samlede afkast ikke bliver

så højt.

Opsparingsprofil 2 er for investorer, der enten har en

kort tidshorisont og en risikovilje over middel eller en me-

dium til lang tidshorisont og en risikovilje under middel.


kort til mellem tidshorisont og en risikovilje over mid-

del eller en medium til lang tidshorisont og en risikovilje

under middel.


meget høj risikovilje eller medium til lang tidshorisont

for investeringerne. Investor må acceptere større ud-

sving i depotværdien som et middel til at nå målet om et

godt gennemsnitligt afkast.

Opsparingsprofil 5 er for investorer med enten me-

get høj risikovilje eller meget lang tidshorisont for in-

vesteringerne. Investor må acceptere store udsving i

depotværdien som et middel til at nå målet om et højt

gennemsnitligt afkast.

OPSPARINGSPROFILER

AKTIEANDEL I PCT. EFTER PROFILFå en aktuel vurdering af aktieandelen og

obligationsandelen på majinvest.dk

Aktier

Andel i pct.

Obligationer

Andel i pct.

Profil 1 0 - 10 90 - 100

Profil 2 10 - 30 70 - 90

Profil 3 30 - 50 50 - 70

Profil 4 50 - 70 30 - 50

Profil 5 70 - 100 0 - 30

Maj Invest anbefaler en tidshorisont

på mindst tre år i alle afdelinger.

Megetlav

1 år

3 år

7 år

10 år

25 år

MellemMeget

høj

54 | ANSVARLIGE INVESTERINGER

ANSVARLIGE INVESTERINGER

Vi ser et stadig stigende fokus på etik og bæredygtig-

hed. Også når det gælder investeringer. I Maj Invest har

vi haft fokus på dette i mange år, og alle investeringer

screenes løbende for at sikre, at de efterlever de stan-

darder og retningslinjer, der er indeholdt i internationalt

anerkendte konventioner og normer.

Konventionerne omfatter menneskerettigheder, arbejds-

tagerrettigheder, miljøbeskyttelse og antikorruption.

Det er også kendt som ESG-forhold (Environment,

Social, Governance).

Indflydelse gennem dialog

Viser screeningen, at et selskab er kommet på kant med

foreningens krav til virksomhedernes samfundsansvar,

indleder vi sammen med andre investorer dialog med

selskabet for at påvirke det til at arbejde i en mere an-

svarlig retning. Det giver større indflydelse, end hvis vi

blot sælger selskabet med det samme.

Screening og dialog sker som udgangspunkt i samar-

bejde med Sustainalytics, der er et førende internatio-

nalt konsulenthus indenfor screening og engagement.

Læs mere på majinvest.dk/ansvarliginvestering.

Maj Invest Value Aktier SRI+

I Maj Invest Value Aktier SRI+ går vi et skridt videre. Af-

delingen er et tilbud til investorer, der ikke ønsker at

investere i udvalgte sektorer. Det betyder, at afdelingen

ikke kan investere i selskaber inden for fossile brænd-

stoffer og i selskaber, der er eksponeret mod våbenpro-

duktion, tobak, voksenunderholdning og gambling.

Afdelingen gennemgår herudover samme etiske scree-

ning som de øvrige afdelinger i Maj Invest. Vi kalder det

SRI+. Læs mere på majinvest.dk/sriplus.

Tilmeld dig nyhedsbrevet fra Maj Invest

Vær blandt de første, der bliver inviteret til foreningens

arrangementer, og hold dig opdateret om de enkelte

afdelinger.

Nyhedsbrevet er gratis og udkommer ca. 20 gange år-

ligt. Er du ikke allerede tilmeldt, er du meget velkom-

men på majinvest.dk/nb.

56 | UDBYTTER OG STAMDATA

UDBYTTER OG STAMDATA

AFDELING

ELLER ANDELSKLASSE

ISIN STARTDATO TYPE PORTEFØLJEMANAGER BØRSNOTERING

Danske Aktier DK0060005171 16.12.2005Udloddende

Keld Henriksen, Karsten

Søndermølle & Peter Stenholt

Ja

Danske Aktier W DK0060825487 13.06.2017 Nej

Vækstaktier DK0060005254 16.12.2005Udloddende Mads Peter Søndergaard

Ja

Vækstaktier W DK0060825560 13.06.2017 Nej

Value Aktier DK0060005338 16.12.2005Udloddende

Kurt Kara, Ulrik Jensen &


Ja

Value Aktier W DK0060825644 13.06.2017 Nej

Value Aktier Akk. DK0060642726 29.06.2015Akkumulerende



Ja

Value Aktier Akk. W DK0060825727 13.06.2017 Nej

Value Aktier SRI+ DK0061074432 02.10.2018Udloddende



Ja

Value Aktier SRI+ W DK0061074515 02.10.2018 Nej

Emerging Markets DK0060522316 16.12.2013Udloddende Klaus Bockstaller

Ja

Emerging Markets W DK0060825990 13.06.2017 Nej

Global Sundhed DK0060157196 10.11.2008Udloddende Erik Bak

Ja

Global Sundhed W DK0060825800 13.06.2017 Nej

Danske Obligationer DK0060005098 16.12.2005 Udloddende Gustav Bundgaard Smidth Ja

Globale Obligationer DK0060004950 16.12.2005 Udloddende Gustav Bundgaard Smidth Ja

High Income Obligationer DK0060642809 30.10.2015 Udloddende Gustav Bundgaard Smidth &

Tino Henriksen

Ja

Pension DK0060004877 16.12.2005 Udloddende Gustav Bundgaard Smidth Ja

Kontra DK0060037455 16.06.2006Akkumulerende

Gustav Bundgaard Smidth &

Torsten Bech

Ja

Kontra W DK0060826022 13.06.2017 Nej

Makro DK0060442713 22.03.2013 Akkumulerende Gustav Bundgaard Smidth &

Torsten Bech

Ja

Alle afdelinger/andelsklasser er udstedt i danske kroner

i stykstørrelse 100. Fondsmæglerselskabet Maj Invest er

investeringsrådgiver for alle afdelinger.

Afdelingernes valg af sammenligningsindeks er be-

skrevet nærmere i årsrapporten, der kan læses på

majinvest.dk/download.

Udbytterne er angivet i kroner pr. bevis. Hvert enkelt be-vis svarer til en nominel værdi på 100 kr. Et udbytte på 2,00 kr. betyder, at du får 2,00 kr. pr. bevis, du har købt i denne afdeling. Udbytter udbetales tre bankdage efter, at de er vedtaget på foreningens generalforsamling. På foreningens hjemmeside kan du se den skattemæssige fordeling for personer, der har investeret frie midler. For unoterede produkter, se majinvest.dk/unoterede.

UDBYTTER OG STAMDATA | 57

UDBYTTE I KR. PR. INVESTERINGSBEVIS AF NOMINEL VÆRDI PÅ 100 KR.

Udbytte for året 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Danske Aktier 15,00 1,75 0,00 0,00 0,00 1,50 7,80 18,30 9,10 26,80 25,20 8,70

Vækstaktier 7,25 2,25 1,50 1,00 2,00 9,00 8,90 11,10 7,90 6,10 25,80 8,20

Value Aktier 1,50 1,75 0,00 1,25 1,00 11,25 7,20 11,20 2,80 9,90 11,70 15,00

Value Aktier Akk. Afdelingen er akkumulerende og udbetaler ikke udbytte. - - -

Value Aktier SRI+ - - - - - - - - - - - 0,00

Emerging Markets - - - - - - - 0,70 0,00 0,00 20,70 2,70

Global Sundhed - 0,00 0,00 2,50 2,25 1,50 7,90 1,90 7,90 1,50 22,30 13,40

Danske Obl. 3,50 5,75 4,50 7,00 4,00 6,25 4,40 4,30 1,80 1,60 2,00 1,00

Globale Obl. 3,25 3,25 6,50 5,75 4,75 6,00 4,80 3,90 3,90 2,00 3,10 0,50

High Income Obl. - - - - - - - - 0,50 3,20 7,80 0,00

Pension 3,25 3,75 3,75 3,75 4,00 5,75 6,60 5,40 9,50 4,10 5,60 5,00

Kontra Afdelingen er akkumulerende og udbetaler ikke udbytte - - -

Makro Afdelingen er akkumulerende og udbetaler ikke udbytte - - -

AFDELING/ANDELSKLASSE SAMMENLIGNINGSINDEKS FINANS DANMARK-

KATEGORI

MORNINGSTAR KATEGORI™

Danske AktierOMXCCAP Aktier Danmark Aktier - Danmark

Danske Aktier W

Vækstaktier MSCI World NR USD

(omregnet til DKK)Aktier Globale Aktier - Globale Large Cap Blend

Vækstaktier W

Value Aktier MSCI World NR USD


Value Aktier W

Value Aktier Akk. MSCI World NR USD


Value Aktier Akk. W

Value Aktier SRI+ MSCI World NR USD


Value Aktier SRI+ W

Emerging Markets MSCI EM NR USD

(omregnet til DKK)Aktier Emerging Markets Aktier - Globale Nye Markeder

Emerging Markets W

Global Sundhed MSCI World NR USD

(omregnet til DKK)Aktier Globale Aktier - Øvrige

Global Sundhed W

Danske Obligationer Bloomberg DK Gov 1-10 Obl. Øvrige Danske Obligationer - DKK Indenlandske

Globale Obligationer Bloomberg DK Gov 1-10 Obl. Investment Grade Obligationer - Globale EUR Fokus

High Income Obligationer Sammensat Obligationer Øvrige Obligationer - Globale Højrente

Pension Sammensat Blandede - Fleksibel Balanceret - EUR Moderat Risiko Global

KontraIntet Blandede - Fleksibel Alternative - Øvrige

Kontra W

Makro Sammensat Blandede - Fleksibel Balanceret - EUR Fleksibel Allokering Global

58 | INFORMATION OG RÅDGIVNING

SAMARBEJDSBANKERVores samarbejdsbanker kan rådgive dig om risiko, skat og andre individuelle forhold i forbindelse med investering.

HOTLINE 33 38 73 33

Du er altid velkommen til at ringe til vores hotline.

Vi yder ikke rådgivning, men svarer gerne på spørgsmål og giver information om produkterne.

� Arbejdernes Landsbank

� BankNordik

� BIL Bank Danmark

� Carnegie Bank

� Danske Bank

� Den Jyske Sparekasse

� Djurslands Bank

� Forvaltningsinstituttet for Lokale Pengeinstitutter

� Frøslev-Mollerup Sparekasse

� Fynske Bank

� Hvidbjerg Bank

� Jutlander Bank

� Lollands Bank

� Lån & Spar Bank

� Maj Bank

� Merkur Andelskasse

� Middelfart Sparekasse

� Møns Bank

� Nordnet Bank

� Nordfyns Bank

� Nordjyske Bank

� Nykredit Bank

� Ringkjøbing Landbobank

� Saxo Bank

� Skjern Bank

� Sparekassen Kronjylland

� Sparekassen for Nr. Nebel og Omegn

� Sparekassen Sjælland-Fyn

� Sparekassen Thy

� Sparekassen Vendsyssel

� Spar Nord Bank

� Sydbank

� Vestjysk Bank

Bernstorffsgade 50 | 1577 København V | CVR-nr. 28 70 59 21 | Telefon 33 38 73 33 | majinvest.dk

Documents

Alle, der har investeret penge i Investerings- · kunder. Vi er langsigtede og forsøger at se gennem støj og ufor - udsigelige udsving. Vores fokus er rettet mod struktu-relle skift