บทท 10

งบลงทน

การวางแผนและตดสนใจลงทนในสนทรพยหมนเวยนเรยกวา การจดการเงนทน

หมนเวยน (working capital management) ธรกจใด ๆ กตามทไดตดสนใจลงทนในสนทรพย

ถาวร เรยกวา งบประมาณจายลงทนหรองบลงทน ผบรหารของธรกจจะตองใหความสาคญ

เปนอยางยงแกการลงทนในสนทรพยถาวร เชน อาคาร เครองจกร อปกรณ เปนตน เพราะการ

ลงทนในสนทรพยเหลานจาเปนจะตองใชเงนลงทนจานวนมาก ระยะเวลาในการลงทนยาวนาน

และผลตอบแทนทธรกจจะไดรบนนอยในอนาคต ซงอาจมความเสยงตอความไมแนนอน

ของรายได ดงนนธรกจจะตองมการวางแผนในการใชเงนทนโดยการจดทางบประมาณการลงทน

เพอใชเปนแนวทางในการตดสนใจเลอกโครงการลงทนทใหผลตอบแทนอยางคมคา

ความหมายของงบลงทน งบลงทน (capital budgeting) หมายถง กระบวนการทผบรหารใชในการตดสนใจ

เพอประเมนความสมพนธระหวางรายจาย และผลประโยชนทจะไดรบจากการลงทนในโครงการ

ตาง ๆ เพอประโยชนสงสดในการจดสรรทรพยากรสาหรบการลงทนระยะยาว (สมาคมนกบญช

และผสอบบญชรบอนญาตแหงประเทศไทย, 2538, หนา c - 1 ) ดงนน งบลงทนจงเปนกระบวนการ

วางแผนในการตดสนใจเกยวกบการจดสรรเงนทนทจะลงทนในโครงการตางๆ ซงคาดวาจะไดรบ

ผลตอบแทนในอนาคตซงมระยะเวลามากกวา 1 ป

ความสาคญของงบลงทน ดงทกลาวแลววา การตดสนใจเกยวกบการจดสรรเงนลงทนเพอลงทนในโครงการ

ตาง ๆ นนมความสาคญอยางมากตอธรกจ เนองจากมความเสยงจากการลงทนไมคมคาหรอ

ไมไดรบผลตอบแทนตามทคาดคะเนไว ดงนน จงสรปความสาคญของงบลงทนได ดงน

(เบญจวรรณ รกษสธ, 2540, หนา 183 – 184)

1. เปนการชวยลดความเสยงจากการลงทนไมคมคา เนองจากเปนการลงทนทตองใช

เงนลงทนจานวนมาก

228

2. เปนการจายเงนลงทนทมภาระผกพนในระยะเวลานาน เงนลงทนจะตองจาย

ในปจจบน แตผลตอบแทนจะเปนการคาดการณวาจะไดรบผลตอบแทนในอนาคต ระยะ

เวลามากกวา 1 ปขนไป ซงอาจเกดความไมแนนอนจากผลตอบแทนทคาดการณไว

3. เปนการชวยตดสนใจลงทนในสนทรพยประเภททนตามระยะเวลาทตองการ

และมคณภาพด

4. เปนการวดถงประสทธภาพในการบรหารงานของผ บรหารวา มความสามารถ

ในการทากาไรไดมากนอยแคไหน

5. เปนการชวยสรางเสถยรภาพ และความเจรญกาวหนาใหกบธรกจเนองจากเปน

การตดสนใจเกยวกบเรองของอนาคต

6. เปนการประสานดานความคด และปญหาตาง ๆ เขาดวยกน ระหวางฝายตาง ๆ

เพอใชประกอบการตดสนใจลงทนซงมหลายทางเลอก

ประเภทของโครงการลงทน โครงการลงทนในระยะยาว จาแนกออกเปน 5 ประเภท ดงน (วมล ประคลภพงศ,

สมชาย เบญจวรรณ, สรชย ภทรบรรเจด, 2543, หนา 173)

1. โครงการลงทนเพอทดแทน

โครงการลงทนเพอทดแทน (replace project) หมายถง การลงทนของธรกจ

เพอทดแทนโครงการลงทนเดมทมอยแลว โดยเปนการปรบปรง ซอมแซม บารงรกษาดาน

เทคโนโลยใหทนสมยหรอของเดมลาสมยเสอมสภาพ จะตองมการซอใหมมาทดแทนของเดม

เพอใหเกดการประหยดคาใชจาย

2. โครงการลงทนเกยวกบผลตภณฑใหมหรอขยายผลตภณฑทมอยแลว

โครงการลงทนเ กยวกบผลตภณฑใหมหรอขยายผลตภณฑทมอยแลว (new

products or expansion project) หมายถง การลงทนของธรกจเพอผลตผลตภณฑใหมซงยงไม

เคยผลตมากอนหรอเปนการลงทนเพอเพมผลตภณฑใหมจานวนมากขนจากทเคยผลตอยเดมเพอ

เปนการขยายตลาด จงตองลงทนซอสนทรพยเพมขน เชน เครองจกร เปนตน

229

3. โครงการลงทนเพอการวจยคนควาและการพฒนา

โครงการลงทนเพอการวจยคนควาและการพฒนา (research and development

project) หมายถง การลงทนของธร กจเ พอเปนการคนควาวจยและพฒนาเกยวกบ

การเปลยนแปลงดานเทคโนโลยใหม ๆ เชน กระบวนการผลต เครองจกรทใชในการผลต เปนตน

4. โครงการลงทนเพอการสารวจ

โครงการลงทนเพอการสารวจ (exploration project) หมายถง การลงทนของธรกจ

เกยวกบการสารวจโครงการลงทนใหม ๆ เชน ดานสาธารณปโภค ดานการขนสง ดานพลงงาน

เปนตน

5. โครงการลงทนในสนทรพยทางการเงน

โครงการลงทนในสนทรพยทางการเงน (financial assets profit) หมายถง การ

ลงทนทธรกจหรอบคคลทมเงนเกนความตองการใช กจะนาเงนสวนเกนไปออมในลกษณะ

การลงทนในรปแบบของสนทรพยทางการเงน การลงทนดงกลาวผ ลงทนจะตองวเคราะหการ

ลงทนเพอใหไดรบผลตอบแทนความคมคากบการลงทน เนองจากการลงทนในลกษณะนมปจจย

เสยงหลายประการ เชน ความเสยงจากราคาทเปลยนแปลง ความเสยงดานเครดต ความเสยง

จากการนารายไดทเปนเงนสดไปลงทนตอ เปนตน

ตวอยางของสนทรพยทางการเงนทมอยในตลาดทน ไดแก ตวสญญาใชเงน

ตวแลกเงน หนก หนบรมสทธ กองทนรวม กองทนเปด กองทนปด และตราสารอนใดทสถาบน

การเงนรบรอง

โครงการลงทนทกประเภทมระดบของความเสยงไมเทากน โดยการวดจากกระแสเงนสด

เขาออกของแตละโครงการ

6. โครงการลงทนอน ๆ

โครงการลงทนอน ๆ (others project) หมายถง การลงทนของธรกจกรณทไม

สามารถจดอยในโครงการประเภทใดได เชน โครงการบาบดนาเสย โครงการซออปกรณเพอ

รกษาความปลอดภย เปนตน

230

ขนตอนในการจดทางบลงทน การจดทางบลงทน จะตองจดทาตามลาดบ 4 ขนตอน ดงน

1. การพจารณาแบบของโครงการลงทนหรอการศกษาโครงการลงทน

2. การประมาณการกระแสเงนสดของโครงการลงทน

3. การวเคราะหโครงการลงทน

4. การตดสนใจเลอกโครงการลงทน

ตอไปนจะเปนการอธบายรายละเอยดของแตละขนตอน

การพจารณารปแบบของโครงการลงทน การพจารณาแบบของโครงการลงทนหรอเรยกอกอยางหนงวา การศกษาโครงการลงทน

ผ บรหารของธรกจจะทาการศกษาหรอคดเลอกโครงการลงทนทนาสนใจ โดยพจารณาจาก

ประเภทของโครงการลงทนขางตน และประมาณการตนทนของโครงการลงทนวาจะใชเงนทน

จานวนทงหมดเทาใด

การประมาณการกระแสเงนสดของโครงการลงทน การประมาณการกระแสเงนสดของโครงการลงทน (measuring a project’s cash flow)

หมายถง การประมาณการกระแสเงนสดรบและกระแสเงนสดจายจากการลงทนในอนาคต

เปนรายปตลอดอายของโครงการ กระแสเงนสดสทธของโครงการลงทนจะเทากบกระแสเงนสดรบ

สทธหลงภาษ หกดวยกระแสเงนสดจายสทธ

การประมาณการกระแสเงนสดเขาออกของโครงการลงทน จะตองใชแนวทาง

ในการพจารณาวา รายการใดเกยวของหรอไมเกยวของกบกระแสเงนสด ดงน (โสภณ ฟองเพชร

, 2544, หนา 81 – 83)

1. การประมาณการกระแสเงนสด (cash flows) เปนประมาณการกระแสเงนสด

เขาและออกของโครงการลงทนโดยจะไมนาตวเลขทเปนกาไรทางบญชมาประมาณการกระแส

เงนสด เนองจากกาไรทางบญชนนเปนเพยงผลการดาเนนงานของธรกจทไมไดอยในรปของเงนสด

กาไรทางบญชไดรวมรายการบางรายทไมไดจายเปนเงนสดไว เชน คาเสอมราคาของสนทรพย

เปนตน สงสาคญทธรกจตองการกคอ การทจะไดรบเงนสดสทธจากการลงทนกลบคนมา

ในอนาคต เพอจะไดนาเงนสดทไดรบกลบมาไปลงทนตอไป ดงนนกาไรทางบญชจงไมสามารถ

นาไปวเคราะหโครงการลงทนได

231

2. กระแสเงนสดสวนเพมหลงภาษ (incremental after–tax cash flows) เปนผลตาง

ของกระแสเงนสดทไดรบจากโครงการนนกบกระแสเงนสดทไดรบจากการทไมลงทนในโครงการนน

กระแสเงนสดสวนเพมหลงภาษจะสะทอนผลการวเคราะหการลงทนไดดกวา

3. กระแสเงนสดทเกดจากการลงทนในโครงการใหม เปนกระแสเงนสดทนามาใช

ในการตดสนใจลงทน โดยไมพจารณาถงกระแสเงนสดทมอยแลวในโครงการเดม

4. การวเคราะหโครงการ เปนการพจารณายอดขายรวมเปรยบเทยบกนระหวาง

การยอมรบและไมยอมรบโครงการใหม

5. กระแสเงนสดจายสวนเพมหลงภาษ เปนการพจารณาโครงการลงทนในสวนของ

คาใชจาย เพอคานวณกระแสเงนสดสทธของโครงการ

6. ตนทนจม (sunk cost) เปนกระแสเงนสดทเกดขนอยแลวไมวาจะยอมรบหรอ

ปฏเสธการลงทนในโครงการ ซงจะไมมผลกระทบตอกระแสเงนสดจงไมตองนามาพจารณา

ในการวเคราะหการลงทน

7. ตนทนเสยโอกาส (opportunity cost) เปนกระแสเงนสดทไดรบผลกระทบ

จากการลงทนในโครงการใหม โดยจะตองนามาพจารณาเพอวเคราะหโครงการลงทนดวย

8. ตนทนของสวนกลาง เปนกระแสเงนสดทไดรบผลกระทบจากตนทนของสวนกลาง

เชน คานา คาไฟ คาโทรศพท เปนตน หากเปนตนทนสวนกลางของโครงการใหมทงหมดกจะ

เปนตนทนสวนเพม หากไมใชเปนตนทนของโครงการใหมทงหมดจะตองใชวธจดสรรจากตนทน

สวนกลาง

9. ตนทนในการจดหาเงนทน จะไมนามาพจารณาการประมาณกระแสเงนสด เชน

ดอกเบยจาย เปนตน

10. การเปลยนแปลงของเงนทนหมนเวยน เปนการประมาณการกระแสเงนสด

ของโครงการลงทนจากการเพมขนหรอลดลงของเงนทนหมนเวยนทเกดจากการลงทนเพมขนหรอ

ลดลง เชน การลงทนในสนคาคงเหลอเพมขน การลงทนในลกหนลดลง เปนตน

โสภณ ฟองเพชร (2544, หนา 83) ไดอธบายเกยวกบลกษณะของกระแสเงนสด

ของโครงการลงทนวาแบงออกเปน 3 ลกษณะ ไดแก

1. กระแสเงนสดจายลงทน (cash outflow) หมายถง จานวนเงนสดทธรกจไดจาย

ออกไปเพอเปนการลงทนในสนทรพยใหมทใชในการดาเนนงานตามโครงการ

ฐาปนา ฉนไพศาล (2544, หนา 95 – 97) ไดอธบายเกยวกบการคานวณกระแส

เงนสดจายไว ดงน

232

1.1 ตนทนรวมของการลงทนใหม หมายถง เงนสดจายลงทนเพอซอสนทรพยใหม

โดยพรอมทจะใชงานได

กระแสเงนสดจายลงทน = ราคาทนของสนทรพย + คาขนสง + คาตดตง

+ คาใชจายอนทเกยวของ

ตวอยางท 10.1 บรษท เกงกาจ จากด กาลงมโครงการขยายการลงทนจากการผลต

ผลตภณฑใหม โดยบรษทจะตองลงทนเพมขนจากการซอเครองจกรใหมใหทนสมยพรอมอปกรณ

มราคาทน 950,000 บาท ราคาคาตดตง และคาขนสงรวม 50,000 บาท ผลตภณฑจะมอายของ

สนคาประมาณ 5 ป โดยคาดวาจะมยอดขาย และตนทนในการผลตเพมขน บรษทไดประมาณ

การกระแสเงนสดรบ – จายสทธจากการลงทนไว ดงน

หนวย : พนบาท

ปท 1 ปท 2 ปท 3 ปท 4 ปท 5

ยอดขาย 300 400 500 600 700

ตนทนในการผลต 180 240 300 360 420

การประมาณการกระแสเงนสดรบ – จายสทธ แสดงดงน

เงนลงทนเรมแรก ปท 1 ปท 2 ปท 3 ปท 4 ปท 5

เงนสดรบจากการขาย - 300 400 500 600 700

เงนสดจายจากตนทนการผลต 1,000 (180) (240) (300) (360) (420)

เงนสดรบ (จาย) สทธ (1,000) 120 160 200 240 380

ผลการคานวณ จะเหนวา บรษทไดมการลงทนเรมแรก 1,000,000 บาท (950,000 +

50,000) โดยคาดการณวาจะไดเงนสดรบ (จาย) สทธ ตลอดอายของโครงการ ตงแตปท 1 – 5

ตามลาดบดงน 120,000 บาท 160,000 บาท 200,000 บาท 240,000 บาท และ 380,000

บาท จานวนเงนสดรบสทธนจะนาไปวเคราะหการลงทนตอไปวาคมคาหรอไม

1.2 ตนทนรวมของการลงทนใหมกรณขายสนทรพยเดม หมายถง เงนสดทจาย

ลงทนเพอซอสนทรพยใหมโดยการขายสนทรพยเดมออกไป จะมผลทาใหเงนสดจายลงทนเรมแรก

233

ลดลง รวมทงจะเกดผลตางจากการขายสนทรพยเดม โดยจะมผลกระทบดานภาษจากการขาย

สนทรพย ดงน

1.2.1 การขายสนทรพยเกาไดราคามากกวามลคาตามบญช (book value)

ถอวามกาไรเกดขนจากการขายสนทรพย กาไรจานวนนจะตองเสยภาษตามอตราทกาหนด

1.2.2 การขายสนทรพยเกาไดราคาเทากบมลคาตามบญช กรณนไมเกด

กาไรหรอขาดทนจากการขายสนทรพยจงไมมการเสยภาษ

1.2.3 การขายสนทรพยเกาไดราคานอยกวามลคาตามบญช ถอวาเกดการ

ขาดทนจากการขายสนทรพย ขาดทนจานวนนจะไดรบการประหยดภาษจากยอดขายสนทรพย

นนได

ตวอยางท 10.2 บรษท แดนเนรมต จากด กาลงพจารณาโครงการลงทนซอเครองเลน

ผาดโผนใหมจานวน 2 ชด เพอใหเหนถงพฒนาการในเทคโนโลยใหม ๆ เครองเลนชดนมราคาทน

850,000 บาท เสยคาขนสง และคาตดตง 50,000 บาท มอายการใชงาน 5 ป เมอหมดอาย

การใชงานจะมมลคาซาก 100,000 บาท เครองเลนชดใหมนเปนการซอมาทดแทนเครองเลน

ชดเกา โดยเครองเลนชดเกามราคาตามบญช 300,000 บาท สามารถใชงานไดอก 3 ป คาดวา

จะขายไดในราคา 200,000 บาท บรษทตองชาระภาษในอตรา 30% ขอใหทานชวยประมาณ

การเงนสดจายลงทนสทธจากการซอเครองเลนใหม

การคานวณเงนสดจายลงทนสทธจากการซอเครองเลนใหม แสดงไดดงน

ราคาทนของเครองเลนใหม 850,000 บาท

บวก คาขนสงและคาตดตง 50,000 บาท

รวมราคาทนของเครองเลนใหม 900,000 บาท

หก เงนสดรบจากการขายเครองเลนเกา :-

ราคาตามบญชของเครองเลนเกา 300,000

หก ราคาขายเครองเลนเกา 200,000

กาไรจากการขายเครองเลนเกา 100,000

หก ภาษ 30% (100,000) 30,000

เงนสดรบจากการขายเครองเลนเกา (200,000 – 30,000) 170,000 บาท

เงนสดจายลงทนสทธจากการซอเครองเลนใหม(900,000 – 170,000) 730,000 บาท

234

ผลการคานวณ จะเ หนวา บรษทจะจายเ งนสดลงทนเ พอซ อ เค รอง เลนใหม

เพยง 730,000 บาท เนองจากไดรบเงนสดจากการขายเครองเลนเกาหลงภาษ 170,000 บาท

(200,000 – 30,000)

1.2.4 การนาสนทรพยเกาไปแลกสนทรพยใหม (trade – in) วธนกฎหมาย

กาหนดใหกาไรหรอขาดทนจากการแลกสนทรพยจะไมมผลทางภาษแตอยางใด ดงนน

จงสามารถนาเงนทไดจากการตราคาแลกสนทรพยไปหกออกจากราคาสนทรพยใหมไดทนท

ตวอยางท 10.3 บรษท แดนเนรมตร จากด ตองการซอเครองเลนใหมเพมอก 1 ชด

โดยมราคาทนพรอมคาตดตง 400,000 บาท อายการใชงาน 5 ป ในการนบรษทจาเปนจะตองนา

เครองเลนชดเกาไปขายเพอแลกเครองเลนใหมโดยผ ขายยนดซอคนในราคา 40,000 บาท

เครองเลนเกาซอมาในราคา 300,000 บาท อายการใชงาน 6 ป คดคาเสอมราคาตามวธเสนตรง

ไมมราคาคาซาก ปจจบนใชงานมาแลว 5 ป ใหคานวณเงนสดจายลงทนสทธจากการซอ

เครองเลนใหม

การคานวณเงนสดจายลงทนสทธจากการซอเครองเลนใหม แสดงไดดงน

ราคาทนของเครองเลนใหม 400,000 บาท

หก เงนสดรบจากการนาเครองเลนเกาไปแลก :-

ราคาตามบญชของเครองเลนเกา 300,000

หก หกคาเสอมราคาสะสม 5 ปๆละ 50,000 บาท 250,000 50,000

ราคาเครองเลนเกาทใชแลกเครองเลนใหม 40,000

ขาดทนจากการแลกเครองเลนเกา 10,000

เงนสดรบจากการนาเครองเลนเกาไปแลกเครองเลนใหม 40,000 บาท

เงนสดจายลงทนสทธในเครองเลนใหม (400,000 – 40,000) 360,000 บาท

ผลการคานวณ จะเหนวา บรษทจะจายเงนสดลงทนเพอซอเครองเลนใหมเพยง

360,000 บาท (400,000 – 40,000) เนองจากผ ขายซอเครองเลนเกาเพอแลกเครองเลนใหม

ในราคา 40,000 บาท โดยไมตองนาผลกาไรหรอขาดทนจากการแลกเครองเลนเกาไปคานวณ

ภาษ

1.3 การเปลยนแปลงในความตองการของจานวนเงนทนหมนเวยน ในการลงทนซอ

สนทรพยมาใชในการดาเนนธรกจ จะตองคานงถงการเปลยนแปลงความตองการในจานวน

เงนทนหมนเวยนดวย กลาวคอ การนาเครองจกรหรอเทคโนโลยใหม ๆ มาใชในกระบวนการผลต

235

จะชวยใหประหยดเงนทนหมนเวยนลงได ซงจะทาใหความตองการจานวนเงนทนหมนเวยนลดลง

ทงน เครองจกรหรอเทคโนโลยทนามาใชนนมประสทธภาพสงจะชวยลดตนทนในการผลตลงได

นนเอง

ตวอยางท 10.4 จากขอมลของตวอยางท 10.2 บรษท แดนเนรมต จากด สามารถ

ลดคาใชจายในการบารงรกษาเครองเลนลงไดปละ 180,000 บาท ตลอดอายของโครงการ ดงนน

บรษทจะใชเงนสดจายลงทนสทธลดลง ดงน

เงนสดจายลงทนสทธ = 730,000 – 180,000 บาท = 550,000 บาท

1.4 การเพมเงนลงทน (additional investment) เปนการแบงระยะเวลาของ

การลงทนออกไปเปนชวง ๆ สาหรบโครงการลงทนทมอายของโครงการยาวนาน และใชเงนลงทน

จานวนมาก ๆ เชน การลงทนในโครงการรถไฟฟา BTS เปนตน

นอกจากน สมาล (อณหะนนทน) จวะมตร (2544, หนา 222) ยงไดเพมเตมเกยวกบ

การคานวณกระแสเงนสดจายไดอกประการหนง ไดแก การประหยดภาษจากการลงทน

(investment tax credit) เพอเปนการสนบสนนการลงทนในภาคธรกจ กฎหมายไดกาหนดใหม

การเครดตภาษการลงทนจากการซอสนทรพยลงทนได ทาใหภาษทธรกจจะตองจายจรงลดลง

ตวอยางท 10.5 จากขอมลของในตวอยางท 10.2 และ 10.3 ถากฎหมายกาหนดอตรา

ภาษ ทประหยดไดจากการลงทนในเครองเลนในอตรา 10% โดยในปน บรษทจะตองชาระภาษ

เงนไดรวม 500,000 บาท ใหคานวณภาษเงนไดทบรษทจะตองจายจรงในปนน

การคานวณภาษเงนได ทบรษทจะตองจายจรง แสดงไดดงน

มลคาของเครองเลนทลงทน 2 เครอง (900,000+400,000) 1,300,000 บาท

ภาษทประหยดไดจากการลงทนเทากบ 10% (1,300,000) 130,000 บาท

ภาษทตองชาระในปน 500,000 บาท

หก ภาษทประหยดไดจากการลงทนซอเครองเลนใหม 130,000 บาท

ภาษทตองชาระจรงในปน 370,000 บาท

ผลการคานวณ จะเหนวา บรษทจายภาษจรงเทากบ 370,000 บาท ซงประหยดเงนสด

ลงจากเดม 130,000 บาท (500,000 – 370,000)

2. กระแสเงนสดสทธ (net cash flow หรอใชยอวา NCF) หมายถง ผลตางของจานวน

เงนสดรบกบเงนสดจายทเกดจากการดาเนนงานของธรกจ กระแสเงนสดรบดงกลาวนจะตองเปน

กระแสเงนสดสทธหลงหกภาษ กระแสเงนสดสทธ มสวนประกอบ 2 สวน ไดแก

236

2.1 กระแสเงนสดรบรายงวด (annual cash inflow) หมายถง เงนสดรบทเกดจาก

การลงทนในโครงการนน ๆ ของธรกจในแตละงวด ประกอบดวย

2.1.1 เงนสดรบจากการขายสนคาหรอบรการของธรกจในแตละงวด

2.1.2 เงนสดรบทเพมขนจากการประหยดคาใชจายในการดาเนนงาน

จากการลงทนในโครงการใหม เชน ตนทนการผลตทลดลงจากการเปลยนเครองจกรในการผลต

เปนตน เงนสดรบทประหยดไดจากการดาเนนงานนจะทาใหกระแสเงนสดรบสทธเพมขน

2.2 กระแสเงนสดจายรายงวด (annual cash outflow) หมายถง เงนสดจายทเกด

จากการลงทนในโครงการนน ๆ ของธรกจในแตละงวด ประกอบดวย

2.2.1 ตนทนในการขายสนคาหรอบรการทจายเปนเงนสด

2.2.2 ตนทนในการผลตสนคา ไดแก วตถดบ คาแรงงาน และโสห ย

ในการผลต ทจายเปนเงนสด

2.2.3 คาใชจายในการขายและบรหาร เชน คาแรง เงนเดอน คาเชา

คานา คาไฟฟา คาโทรศพท คาภาษ เปนตน ทจายเปนเงนสด

ตวอยางท 10.6 จากขอมลของตวอยางท 10.2 และ 10.4 บรษท แดนเนรมต จากด

สามารถประหยดคาใชจายในการบารงรกษาไดปละ 180,000 บาท ตลอดอายโครงการ

เครองเลนใหมนมอายการใชงาน 5 ป คดคาเสอมราคาวธเสนตรง จงคานวณหากระแสเงนสดรบ

สทธตลอดอายโครงการของเครองเลนใหม

การคานวณกระแสเงนสดรบสทธ จากการลงทนในเครองเลนใหมตลอดอายโครงการ

แสดงไดดงน

คาเสอมราคาเครองเลนใหม =

= = 160,000 บาทตอป

คาเสอมราคาเครองเลนเกา = = 100,000 บาทตอป

ราคาทน – มลคาซาก

อายการใชงาน

900,000 – 100,000

5

300,000

3

237

คาใชจายในการบารงรกษาทประหยดไดปละ 180,000 บาท

หก คาเสอมราคาทเพมขน :

คาเสอมราคาเครองเลนใหม 160,000

คาเสอมราคาเครองเลนเกา 100,000 60,000 บาท

กาไรกอนหกภาษ 120,000 บาท

หก ภาษ (30% 120,000) 36,000 บาท

กาไรสทธหลงหกภาษ 84,000 บาท

บวกกลบ คาใชจายทไมไดจายเปนเงนสด :

คาเสอมราคาเครองเลนทเพมขน 60,000 บาท

กระแสเงนสดรบสทธจากการลงทนในเครองเลนใหม 114,000 บาท

ผลการคานวณ จะเหนวา บรษทมกระแสเงนสดรบสทธตลอดระยะเวลา 5 ป เทากบ

144,000 บาทตอป สาหรบคาเสอมราคาทตองบวกกลบคนมา กเนองจากคาเสอมราคานน

มไดจายเปนเงนสดจรงออกไป

3. กระแสเงนสดเมอสนสดอายโครงการลงทน (terminal cash flow) หมายถง กระแส

เงนสดทธรกจไดรบเมอสนสดระยะเวลาของโครงการลงทน ประกอบดวย (โสภณ ฟองเพชร,

2544, หนา 87 – 88)

3.1 มลคาซากของโครงการลงทน เปนมลคาของโครงการเมอสนสดอายโครงการ

เชน มลคาซากของสนทรพย เปนตน มลคาซากของสนทรพยนนจะตองเปนมลคาซากสทธ

หลงหกภาษ ซงจะทาใหกระแสเงนสดสทธเพมขน

3.2 เงนสดจายเมอสนสดโครงการ เชน คาใชจายในการปดโรงงาน เปนตน

เงนสดจายเมอสนสดโครงการนจะทาใหกระแสเงนสดสทธลดลง

3.3 เงนทนหมนเวยนทไดรบคนเมอสนสดอายโครงการ โดยไมมความจาเปน

จะตองใชอก ซงจะทาใหกระแสเงนสดสทธเพมขน

จากการประมาณการกระแสเงนสดขางตน สามารถคานวณกระแสเงนสดสทธ

ไดจากสตร ดงน

กระแสเงนสดสทธ (NCF) = (กระแสเงนสดรบ - กระแสเงนสดจาย) (1-t) (1)

เมอให t = อตราภาษเงนได (%)

238

ตวอยางท 10.7 บรษท ฝายทอมอ จากด เปนบรษททอผา ขณะนอยระหวางพจารณา

โครงการลงทน 2 โครงการ ไดแก โครงการลงทน A และโครงการลงทน B รายละเอยดของแตละ

โครงการม ดงน

โครงการ A เปนการลงทนเพอเพมผลตภณฑเสอผาสาเรจรป ซงตองลงทนในเครองจกร

ทมเทคโนโลยทนสมย เครองจกรนมราคาทน 1,150,000 บาท คาตดตงและคาขนสง จานวน

50,000 บาท เครองจกรนคาดวาจะมอายการใชงาน 6 ป เมอหมดอายการใชงานคาดวา

จะขายไดในราคา 100,000 บาท การนาเครองจกรใหมมาใชงานจะทาใหบรษทประหยด

คาใชจายในการดาเนนงานไดในปท 1 – 2 ปละ 240,000 บาท ป 3 – 4 ปละ 230,000 บาท

ปท 5 – 6 ปละ 220,000 บาท และบรษทจะตองเตรยมเงนทนหมนเวยนเพอซอมบารงเครองจกร

เพมอกประมาณ 20,000 บาท ในการซอเครองจกรใหมนบรษทไดขายเครองจกรเกาซงมราคา

มลคาตามบญช 100,000 บาท อายการใชงานคงเหลอ 2 ป โดยขายไดในราคา 120,000 บาท

ในการลงทนซอเครองจกรใหมนสามารถประหยดภาษจากการลงทนได อตราภาษ 10%

บรษทคดคาเสอมราคาตามวธเสนตรง โดยบรษทคาดวาจะมกาไรสทธแตละป ดงน

ปท 1 ปท 2 ปท 3 ปท 4 ปท 5 ปท 6 รวม

กาไรสทธหลงหกภาษ (บาท)

120,000 140,000 160,000 180,000 200,000 220,000 1,020,000

โครงการ B เปนการลงทนเพมเพอขยายกจการจากการซอรานคา เพอจาหนายเสอผา

สาเรจรป โดยใชเงนลงทนสทธเรมแรกจานวน 986,000 บาท โดยคาดวาจะไดรบกระแสเงนสด

สทธเทากนทกป ๆ ละ 246,500 บาท ตลอดระยะเวลา 6 ป โดยบรษทคาดวาจะมกาไรสทธ

ในแตละป ดงน

ปท 1 ปท 2 ปท 3 ปท 4 ปท 5 ปท 6 รวม

กาไรสทธหลงหกภาษ (บาท)

100,000 130,000 1ถ0,000 170,000 190,000 220,000 960,000

บรษทตองการอตราผลตอบแทนจากการลงทนขนตา 12% และเสยภาษเงนไดในอตรา

30%

239

การคานวณกระแสเงนสดรบสทธของโครงการ A แสดงดงน

1. คานวณเงนสดจายลงทนเรมแรก

(1) คานวณเงนลงทนในเครองจกรใหม

ราคาเครองจกรใหม 1,150,000 บาท

บวก คาตดตงและคาขนสง 50,000 บาท

รวมเงนลงทนในเครองจกรใหม 1,200,000 บาท

(2) ภาษทประหยดไดจากการลงทนในเครองจกรใหม

ราคาทนของเครองจกรใหม 1,200,000 บาท

ภาษทประหยดไดจากการลงทน (10% × 1,200,000) = 120,000 บาท

(3) คานวณเงนสดรบจากการขายเครองจกรเกา

ราคาขายเครองจกรเกา 120,000

หก ราคามลคาตามบญช 100,000

กาไรจากการขายเครองจกรเกา 20,000

ภาษเงนไดทตองชาระ (30% × 20,000) = 6,000 บาท

เงนสดรบสทธจากการขายเครองจกรเกา (120,000 - 6,000) = 114,000 บาท

(4) คานวณเงนทนหมนเวยนทเพมขน (ลดลง)

เงนทนหมนเวยนทตองการเพมขน 20,000 บาท

(5) คานวณเงนจายลงทนเรมแรก

เงนลงทนเรมแรก = เงนลงทนในเครองจกรใหม – ภาษทประหยดไดจาก

การลงทน – เงนสดรบจากการขายเครองจกรเกา +

เงนทนหมนเวยนทตองการเพมขน

= 1,200,000 – 120,000 – 114,000 + 20,000

= 986,000 บาท

ผลการคานวณ จะเหนวา ถาบรษทเปลยนเครองจกรใหม บรษทจะตองจายเงนสด

ลงทนเรมแรกเทากบ 986,000 บาท

240

2. คานวณกระแสเงนสดรบสทธหลงหกภาษในแตละป ตลอดอายโครงการ

ป 1 ป 2 ป 3 ป 4 ป 5 ป 6

เงนสดทประหยดได 240,000 240,000 230,0000 230,000 220,000 220,000

หก คาเสอมราคา (1,200,000 ÷ 6) (200,000) (200,000) (200,000) (200,000) (200,000) (200,000)

กาไรกอนหกภาษ 40,000 40,000 30,000 30,000 20,000 20,000

หก ภาษเงนได 30% 12,000 12,000 9,000 9,000 6,000 6,000

กาไรสทธหลงหกภาษ 28,000 28,000 21,000 21,000 14,000 14,000

บวกกลบคาใชจายทไมจายเปนเงนสด :

คาเสอมราคา 200,000 200,000 200,000 200,000 200,000 200,000

กระแสเงนสดสทธหลงหกภาษ 228,000 228,000 221,000 221,000 214,000 214,000

3. คานวณกระแสเงนสดรบในปสดทายของโครงการ

กระแสเงนสดรบเมอสนปท 6

เงนสดรบจากการขายเครองจกรใหม 100,000 บาท

หก ราคามลคาตามบญชของเครองจกรใหม - บาท

กาไรจากการขายเครองจกรใหม 100,000 บาท

หก ภาษเงนได (30% 100,000) 30,000 บาท

เงนสดรบจากการขายเครองจกรใหม 70,000 บาท

บวก เงนสดรบคนจากเงนทนหมนเวยนเพมขน 20,000 บาท

กระแสเงนสดรบในสนปท 6 90,000 บาท

ดงนน กระแสเงนสดรบสทธในแตละปของโครงการ สรปไดดงน

ปท กระแสเงนสดรบสทธรายป (บาท)

0 (986,000)

1 228,000

2 228,000

3 221,000

4 221,000

5 214,000

6 (214,000 + 90,000) 304,000

241

ผลการคานวณ จะเหนวา กระแสเงนสดรบสทธในปท 6 มจานวนเทากบ 304,000 บาท

ซงเกดจากผลรวมของกระแสเงนสดรบในปท 6 จานวน 214,000 บาท กบกระแสเงนสดรบในป

สดทาย จานวน 90,000 บาท กระแสเงนสดทคานวณไดนจะนาไปวเคราะหการลงทนวามความ

คมคาหรอไม โดยใชเครองมอในการประเมนโครงการลงทนทจะกลาวถงตอไป

การวเคราะหโครงการลงทน การวเคราะหโครงการลงทน หมายถง การประเมนความเปนไปไดของการลงทนใน

โครงการกอนการตดสนใจลงทนทงดานการตลาด การเงน การผลต การบรหาร เศรษฐกจ

การเมอง และสงคม เนองจากการลงทนในแตละโครงการตองใชเงนลงทนจานวนมากในปจจบน

แตผลตอบแทนจะทยอยรบในอนาคต ทาใหเกดความเสยง การตดสนใจทผดพลาดอาจจะเกด

ความเสยหายในดานตาง ๆ ตามมาได สาหรบการวเคราะหการลงทนในบทนจะกลาวถง

การวเคราะหความเปนไปไดของโครงการดานการเงน เพอพจารณาวาหากลงทนในโครงการนน ๆ

แลวจะมความคมคาหรอไม โดยการเปรยบเทยบระหวางผลตอบแทนในรปของกระแสเงนสด

ทคาดวาจะไดรบในอนาคตตลอดอายของโครงการกบเงนจายลงทนเรมแรก โดยธรกจควรจะ

ตดสนใจเลอกลงทนในโครงการทใหผลตอบแทนทคาดวาจะไดรบในอนาคตสงกวาเงนสดจาย

ลงทนเรมแรกในปจจบน กอนการวเคราะหโครงการลงทนธรกจจะตองกาหนดผลตอบแทนขนตา

ทตองการเสยกอน เพอเปนเกณฑในการวดผลตอบแทนจากการลงทนของโครงการวาควรยอมรบ

(accept) หรอปฏเสธ (reject) โครงการลงทนนน ๆ

สาหรบเครองมอทใชในการวเคราะหเพอประเมนคาของโครงการลงทน เบญจวรรณ

รกษสธ (2540, หนา 192) ไดอธบายถงการประเมนคาของโครงการไว 2 วธ ดงน

1. การประเมนคาของโครงการแบบไมคา นงถง มลคาของเงน

ตามกาลเวลา

การประเมนคาของโครงการแบบไมคานงถงมลคาของเงนตามกาลเวลา เปนวธการ

ประเมนคาของโครงการอยางหยาบ ๆ ดวยวธคดแบบงาย ๆ ไมสลบซบซอน ดงนนคาทประเมน

ออกมาไดจงมความนาเชอถอนอย ไมคอยนยมใช การประเมนคาของโครงการแบบนม 2 วธ

ไดแก

242

1.1 วธอตราผลตอบแทนถวเฉลย (average rate of return หรอยอวา ARR)

เปนการหาผลตอบแทนจากการลงทน โดยการเปรยบเทยบประมาณการกาไรสทธหลงหกภาษ

ถวเฉลยกบเงนจายลงทนสทธถวเฉลย ซงคานวณได 2 สตร ดงน

สตรท 1

สตรท 2

โดย กาไรสทธหลงหกภาษถวเฉลยตอป =

เงนจายลงทนสทธถวเฉลย =

เกณฑการตดสนใจ

(1) การยอมรบโครงการ ธรกจควรจะยอมรบโครงการลงทนเมอผลการคานวณมคาอตรา

ผลตอบแทนถวเฉลยเทากบหรอมากกวาอตราผลตอบแทนทตองการ

(2) การปฏเสธโครงการ ธรกจจะปฏเสธโครงการลงทนเมอผลการคานวณมคาอตรา

ผลตอบแทนถวเฉลยนอยกวาอตราผลตอบแทนทตองการ

(3) กรณมโครงการใหเลอกมากกวา 1 โครงการ ธรกจจะตดสนใจเลอกโครงการทใหคา

อตราผลตอบแทนถวเฉลยสงสด แตจะตองไมตากวาอตราผลตอบแทนทตองการ

ตวอยางท 10.8 การคานวณคาอตราผลตอบแทนถวเฉลยของโครงการลงทน A และ

โครงการลงทน B ของ บรษท ฝายทอมอ จากด โดยใชสตรท 1 แสดงดงน

จากสตร ARR =

ผลรวมของกาไรสทธตลอดอายโครงการ

อายของโครงการ

เงนจายลงทนสทธเรมแรก - มลคาซาก

2

อตราผลตอบแทนถวเฉลย (ARR) =

(%)

(2) กาไรสทธหลงหกภาษถวเฉลยตอป

เงนจายลงทนสทธถวเฉลย X 100

อตราผลตอบแทนถวเฉลย (ARR) =

(%)

กาไรสทธหลงหกภาษถวเฉลยตอป

เงนจายลงทนสทธ (3) X 100

กาไรสทธหลงหกภาษถวเฉลยตอป

เงนจายลงทนสทธถวเฉลย X 100

243

โครงการ A

กาไรสทธหลงหกภาษถวเฉลยตอป = 6

000,020,1 = 170,000 บาท

เงนจายลงทนสทธถวเฉลย = 2000,986 = 493,000 บาท

ดงนน ARR(A) = 000,493000,170 = 34.50 %

โครงการ B

กาไรสทธหลงหกภาษถวเฉลยตอป = 6000,960 = 160,000 บาท

เงนจายลงทนสทธถวเฉลย = 2000,986 = 493,000 บาท

ดงนน ARR(B) = 100000,493000,160

× = 32.46 %

การคานวณอตราผลตอบแทนถวเฉลยโดยใชสตรท 2 แสดงดงน

โครงการ A

ARR(A) = 100000,986000,170

× = 17.25%

โครงการ B

ARR(B) = 100000,986000,160

× = 16.23%

ผลการคานวณ จะเหนวา หากบรษทใชวธการประเมนคาโครงการลงทน A และ B

ตามสตรท 1 จะใหคาอตราผลตอบแทนถวเฉลยเทากบ 34.50% และ 32.46% ตามลาดบ บรษท

ควรยอมรบโครงการลงทนทง 2 เนองจาก คาอตราผลตอบแทนถวเฉลยสงกวาอตราผลตอบแทน

ทบรษทตองการคอ 20% หากบรษทใชวธการประเมนคาโครงการลงทน A และ B ตามสตรท 2

ซงใหคาอตราผลตอบแทนถวเฉลยเทากบ 17.25% และ 16.23% ตามลาดบ บรษทควรปฏเสธทง

2 โครงการ เนองจาก คาอตราผลตอบแทนถวเฉลยตากวาอตราผลตอบแทนทบรษทตองการ คอ

20%

ขอดและขอเสยของวธอตราผลตอบแทนถวเฉลย

ขอด 1. วธการคานวณงาย ไมซบซอน

2. สามารถนาคาของผลตอบแทนถวเฉลยมาเปรยบเทยบกบอตรา

ผลตอบแทนทธรกจตองการไดทนท

244

ขอเสย 1. เปนการคานวณอตราผลตอบแทนจากกาไรสทธ ซงไมใชกระแส

เงนสด จงไมควรนามาเปนขอมลตอการตดสนใจ

2. กาไรสทธเปนตวเลขทจดทาขนตามหลกการบญชทรบรองโดยทวไป

โดยไมไดคานงถงคาของเงนตามกาลเวลา

1.2 วธระยะคนทน (payback period หรอยอวา PB) เปนการหาระยะเวลา

ทธรกจจะไดรบผลตอบแทนสทธจากการลงทนเทากบเงนจายลงทนสทธเรมแรกพอดหรอ

อาจกลาวไดวาเปนการคานวณหาจานวนวน เดอน ป ททาใหธรกจไดรบกระแสเงนสดสทธ

ในอนาคตเทากบเงนจายลงทนสทธเรมแรกในปจจบนพอด วธระยะเวลาคนทนจะพจารณาได

2 กรณ ไดแก

1.2.1 กรณกระแสเงนสดรบสทธในอนาคตเทากนทกป สามารถคานวณได

จากสตร ดงน

1.2.2 กรณกระแสเงนสดรบสทธในอนาคตไมเทากนทกป กรณนไมสามารถ

คานวณไดจากสตร แตจะตองคานวณหากระแสเงนสดรบสทธสะสมในแตละปใหเทากบเงนจาย

ลงทนสทธเรมแรก หากกระแสเงนสดรบสะสมมยอดรวมไมเทากบเงนจายลงทนสทธเรมแรกพอด

ใหใชวธเทยบบญญตไตรยางศ

เกณฑในการตดสนใจ

(1) การยอมรบโครงการ ธรกจควรยอมรบโครงการลงทนเมอผลการคานวณมระยะเวลา

ในการคนทนนอยกวาอายของโครงการหรอระยะเวลาในการคนทนทตองการ

(2) การปฏเสธโครงการ ธรกจควรปฏเสธโครงการลงทนเมอผลคานวณมระยะเวลา

ในการคนทนมากกวาอายของโครงการหรอระยะเวลาในการคนทนทตองการ

ตวอยางท 10.9 จากขอมลของตวอยางท 10.7 โครงการลงทน B มกระแสเงนสดรบสทธ

ในอนาคตทเทากนจานวนปละ 246,500 บาท ตลอดระยะเวลา 6 ป การคานวณระยะเวลาคนทน

แสดงดงน

ระยะเวลาคนทน (PB) =

(ป)

เงนจายลงทนสทธเรมแรก

กระแสเงนสดรบสทธในอนาคตทเทากนตอป (4)

245

จากสตร PB =

โครงการ B

PB(A) = 500,246000,986

= 4 ป

ผลการคานวณ จะเหนวา บรษทจะตองดาเนนงานโดยไดรบผลตอบแทนสทธ

ปละ 246,500 บาท ภายในระยะเวลา 4 ป จงจะไดรบเงนทนคน

ตวอยางท 10.10 จากขอมลตวอยางท 10.7 ผลจากการคานวณกระแสเงนสดรบสทธ

ในแตละปจะไมเทากนตลอดระยะเวลา 6 ป การคานวณระยะเวลาคนทน ของโครงการ A

แสดงได ดงน

จากการพจารณา พบวา กระแสเงนสดรบสทธสะสมทมจานวนเทากบเงนจายลงทน

เรมแรก จานวน 986,000 บาท จะมคาอยระหวางกระแสเงนสดรบสทธสะสม จานวน 898,000

ถง 1,112,000 บาท ระยะเวลาคนทนอยระหวางสนปท 4 ถงสนปท 5 ดงนน เพอใหทราบวา

ระยะเวลาคนทนททาใหกระแสเงนสดรบสทธสะสมเทากบเงนจายลงทนสทธเรมแรกพอดจงตอง

คานวณโดยการใชวธเทยบบญญตไตรยางศ ดงน

กระแสเงนสดรบสทธเพมขน (1,112,000 – 898,000) = 214,000 ใชเวลา = 12 เดอน

กระแสเงนสดรบสทธเพมขน (986,000 – 898,000) = 88,000 ใชเวลา = 000,214000,8812x

= 4.94 เดอน

ปท กระแสเงนสดสทธรายป (บาท) กระแสเงนสดสทธสะสม (บาท)

0 (986,000) (986,000)

1 228,000 228,000

2 228,000 456,000

3 221,000 677,000

4 221,000 898,000

การคนทน +88,000 986,000

5 214,000 1,112,000

6 304,000 1,416,000

เงนจายลงทนสทธเรมแรก

กระแสเงนสดรบสทธในอนาคตทเทากนตอป

246

ดงนน จงสรปไดวา บรษทจะใชระยะเวลาคนทนเทากบ 4 ป 4 เดอน 28 วน (0.94 เดอน

= 0.94 × 30 = 28 วน)

ผลการคานวณ จะเหนวา ทงโครงการลงทน A และ B มระยะเวลาคนทนนอยกวาอาย

โครงการ ดงนน บรษทควรตดสนใจยอมรบโครงการลงทนทง 2 แตหากบรษทมเงนทนจากด

โดยจะตองตดสนใจเลอกโครงการใดโครงการหนงกควรเลอกการลงทนในโครงการลงทน B

เนองจากมระยะเวลาคนทนเพยง 4 ป ซงนอยกวาระยะเวลาคนทนของโครงการลงทน A

ขอดและขอเสยของวธระยะเวลาคนทน

ขอด 1. การคานวณงาย ไมซาซอน และรวดเรว

2. การคานวณใชกระแสเงนสด โดยการเปรยบเทยบผลตอบแทนทคาด

วาจะไดรบกบเงนจายลงทนของโครงการ

3. ใชเปนเครองมอในการวเคราะหโครงการในเบองตนได

ขอเสย 1. ไมไดคานงถงคาของเงนตามกาลเวลา

2. ไมไดคานงถงกระแสเงนสดรบหลงจากระยะเวลาคนทนไปแลว

เนองจากยงมกระแสเงนสดรบตลอดอายของโครงการ

2. การประเมนคาของโครงการแบบคานงถงคาของเงนตามกาลเวลา

การประเมนคาของโครงการแบบคานงถงคาของเงนตามกาลเวลาหรอเรยกวา

วธอตราสวนลดกระแสเงนสด (discounted cash flow method หรอยอวา DCF) เปนวธการ

ประเมนคาของโครงการโดยการนากระแสเงนสดทคาดวาจะไดรบในอนาคตแตละปมาคดลด

เปนมลคาปจจบน ซงอตราคดลด (discount rate) มคาเทากบอตราผลตอบแทนขนตาทตองการ

หรออตราตนทนของเงนทน (cost of capital) วธนเปนการแกไขขอเสยของวธอตราผลตอบแทน

ถวเฉลย และวธระยะเวลาคนทนในเรองมลคาของเงนซงจะทาใหผลการประเมนคาของโครงการ

ลงทนนนใกลเคยงกบความเปนจรงและมความนาเชอถอมากกวาวธอตราผลตอบแทนถวเฉลย

และวธระยะเวลาคนทน สาหรบการประเมนคาของโครงการแบบน วธทนยมใชในการประเมนคา

ของโครงการม 3 วธ ไดแก

2.1 วธมลคาปจจบนสทธ (net present value หรอยอวา NPV) หมายถง

ผลตางระหวางมลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบสทธทคาดวาจะไดรบตลอดอายโครงการกบ

เงนจายลงทนสทธเรมแรกในปจจบนของโครงการ โดยมวธการคานวณ ดงน

247

2.1.1 การคานวณมลคาปจจบนของกระแสเงนสดเขารายปตลอดอาย

โครงการ โดยการนากระแสเงนสดหรอผลตอบแทนทคาดวาจะไดรบในอนาคตมาลดคาของเงน

ใหเปนมลคาปจจบน ซง ธนดา จตรนอมรตน (2543, หนา 210) ไดแยกการพจารณาเปน 2

กรณ ไดแก

(1) กรณทกระแสเงนสดรบรายปเทากนทกป (annuity) สามารถ

คานวณไดจากสตร

PV = ( )

+∑=

n

tni

A1 1

1 (5)

เมอนาคา ( )

+∑=

n

tni1 1

1 ไปเปดตารางสาเรจรปของมลคาปจจยดอกเบยซงจะมคา

เทากบมลคาปจจบนของเงนทเทากนทกป (present value interest factor of an annuity หรอ

PVIFA) ดงนน สตรในการหามลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบรายปเทากนทกป คอ

PV = A (PVIFA ท i% n ป) (6)

เมอ PV = มลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบสทธ (บาท)

A = กระแสเงนสดรบรายปทเทากนทกป (บาท)

i = อตราสวนลด (%)

n = อายของโครงการลงทน (ป)

ตวอยางท 10.11 จากขอมลของตวอยางท 10.7 บรษทมกระแสเงนสดรบสทธจาก

โครงการลงทน B เทากนทกป ๆ ละ 246,500 บาท การคานวณมลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบ

รายปเทากนทกป แสดงดงน

จากสตร PV = A (PVIFA ท i % n ป)

โครงการ B

A = 246,500 บาท i = 12% และ n = 6 ป

เปดตารางสาเรจรปหาคา PVIFA ท i = 12% n = 6 ป ไดคา PVIFA เทากบ 4.1114

248

แทนคา PV = 246,500 (4.1114)

= 1,013,460.10 บาท

ดงนน มลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบรายปทบรษทไดรบจากโครงการลงทน B

ซงเทากนทกป จะเทากบ 1,013,460.10 บาท

(2) กรณมกระแสเงนสดรบรายปไมเทากนทกป สามารถคานวณได

จากสตร ดงน

PV = ( )ni

X+11 (7)

เมอนาคา ( )ni+1

1 ไปเปดตารางสาเรจรปของคาปจจยดอกเบย ซงจะมคาเทากบมลคา

ปจจบน (present value interest factor หรอ PVIF) ดงนน สตรในการหามลคาปจจบน

ของกระแสเงนสดรบรายปไมเทากนทกป คอ

PV = X (PVIF ท i%n ป) (8)

เมอ X = กระแสเงนสดรบรายปไมเทากนทกป

ดงนน มลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบสทธจะเทากบผลรวมของมลคาปจจบน

ของกระแสเงนสดรบรายปไมเทากน ๆ ป

ตวอยางท 10.12 จากขอมลของตวอยางท 10.7 โครงการลงทน A มกระแสเงนสดรบ

สทธรายปไมเทากบทกป ดงน

ปท กระแสเงนสดสทธรายป (บาท)

0 (986,000)

1 228,000

2 228,000

3 221,000

4 221,000

5 214,000

6 304,000

249

การคานวณมลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบรายปไมเทากนทกป แสดงดงน

(1) (2) (3) (4) = (2 × 3)

ปท กระแสเงนสดเขารายป (บาท) คา PVIF ท i = 12% PV ของเงนสดรบ (บาท)

0 (986,000) 0 0

1 228,000 0.8929 203,581.20

2 228,000 0.7972 181,761.60

3 221,000 0.7118 157,307.80

4 221,000 0.6355 140,445.50

5 214,000 0.5674 121,423.60

6 304,000 0.5066 154,006.40

รวมมลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบสทธ 958,526.10

ดงนน มลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบรายปทบรษทไดรบไมเทากนทกปของโครงการ

ลงทน A จะเทากบ 958,526.10 บาท

2.1.2 คานวณมลคาปจจบนสทธโดยนาผลรวมของมลคาปจจบนของเงนสด

รบสทธหกดวยจานวนเงนจายลงทนสทธเรมแรกของโครงการ ซงคานวณไดจากสตร

NPV (บาท) = PV รวมของกระแสเงนสดรบสทธ - เงนจายลงทนเรมแรก (9)

เมอ NPV = มลคาปจจบนสทธ

PV = มลคาปจจบนของกระแสเงนรบแตละป

เกณฑการตดสนใจ

(1) การยอมรบโครงการ ธรกจควรจะยอมรบโครงการลงทนเมอผลการคานวณ

มคา NPV เปนบวก (+) หรอเทากบศนย (0)

(2) การปฏเสธโครงการ ธรกจควรจะปฏเสธโครงการลงทนเมอผลการคานวณ

มคา NPV เปนลบ ( - )

(3) กรณมหลายโครงการลงทนใหเลอกธรกจจะยอมรบโครงการทมคา NPV

เปนบวกมากทสด

250

ตวอยางท 10.13 จากผลลพธในตวอยางท 10.11 และ 10.12 การคานวณมลคา

ปจจบนสทธของโครงการลงทน A และ B แสดงดงน

จากสตร NPV = PV รวมของกระแสเงนสดรบสทธ - เงนจายลงทนเรมแรก

โครงการ A

แทนคา NPV(A) = 1,013,460.10 – 986,000 = 27,460.10 บาท

โครงการ B

แทนคา NPV(B) = 958,526.10 – 986,000 = - 27,437.90 บาท

ผลการคานวณ จะเหนวา โครงการลงทน A มคา NPV เปนบวก (+) เทากบ

27,460.10 บาท สวนโครงการลงทน B มคา NPV เปนลบ (-) ดงนน บรษทควรตดสนใจ

ยอมรบการลงทนในโครงการลงทน A เนองจากมมลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบสทธมากกวา

เงนจายลงทนเรมแรก

ขอดและขอเสยของวธมลคาปจจบนสทธ

ขอด 1. วธ NPV ใหความสาคญจากการใชกระแสเงนสด ซงทาใหผลของ

การวเคราะหใกลเคยงกบความเปนจรงมากกวาการใชกาไรทางบญช

2. วธ NPV ปรบมลคาของกระแสเงนรบในอนาคตใหเปนมลคาปจจบน

เพอเปรยบเทยบกบเงนจายลงทนเรมแรกในปจจบน

3. เกณฑการตดสนใจของวธ NPV จะพจารณาเลอกโครงการทม

คา NPV เปนบวก (+) หรอเทากบศนย (0) เทานน ซงทาใหมลคาของธรกจสงขน

ขอเสย 1. วธการคานวณยงยาก ตองใชรายละเอยดประกอบการคานวณ

จานวนมาก อาจเกดความผดพลาดในการประมาณการได

2. หากการประมาณกระแสเงนสดรบไมใกลเคยงความจรง อาจจะทา

ใหคา NPV คลาดเคลอน สงผลกระทบตอการตดสนใจทผดพลาด

2.2 วธดชนกาไร (profitability index หรอยอวา PI) หมายถง อตราสวน

ระหวางมลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบสทธทคาดวาจะไดรบตลอดอายโครงการกบจานวนเงน

จายลงทนเรมแรกในปจจบนของโครงการ สามารถคานวณไดจากสตร ดงน

PI (เทา) = (10)

PV รวมของกระแสเงนสดรบสทธ

เงนจายลงทนเรมแรก

251

เกณฑการตดสนใจ

(1) การยอมรบโครงการ ธ ร กจควรจะยอมโครงการลงทนเ มอผลการคานวณ

มคา PI มากกวา 1 หรอเทากบ 1

(2) การปฏเสธโครงการ ธรกจควรจะปฏเสธโครงการลงทนเมอผลการคานวณมคา PI

นอยกวา 1

(3) กรณทมหลายโครงการ ธรกจจะยอมรบโครงการลงทนทมคา PI มากทสด

ตวอยางท 10.14 จากผลลพธในตวอยางท 10.11 และ 10.12 การคานวณหาคา PI

ของโครงการลงทน A และ B แสดงดงน

จากสตร PI =

แทนคา PI(A) = 000,986

101,013,460. = 1.02 เทา

แทนคา PI(B) = 000,986

958,526.10 = 0.97 เทา

ผลการคานวณ จะเหนวาโครงการลงทน A มคา PI เทากบ 1.02 เทา ซงมคามากกวา 1

สวนโครงการลงทน B มคา PI เทากบ 0.97 เทา ซงมคานอยกวา 1 ดงนน บรษทควรตดสนใจ

ยอมรบโครงการลงทน B เนองจากมลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบสทธมากกวาเงนจายลงทน

เรมแรก จงจะทาใหคมคากบการลงทน

2.3 อตราผลตอบแทนภายใน (internal rate of return หรอยอวา IRR)

หมายถง อตราผลตอบแทนทธรกจจะไดรบจากการลงทน โดยมผลทาใหมลคาปจจบนของ

กระแสเงนสดรบสทธทคาดวาจะไดรบในอนาคตตลอดอายโครงการเทากบเงนจายลงทนเรมแรก

ของโครงการลงทน หรอเปนอตราผลตอบแทนทธรกจไดรบจากการลงทน โดยมผลทาใหคาของ

มลคาปจจบนสทธเทากบศนยนนเอง วธการคานวณคา IRR แยกพจารณาได 2 กรณ ดงน

2.3.1 กรณกระแสเงนสดรบสทธรายปเทากนทกป คานวณไดจากสตร

C = ( )∑ = +

n

t tt

IRRCF

1 1 (11)

PV รวมของกระแสเงนสดรบสทธ

เงนจายลงทนเรมแรก

252

เมอ C = เงนสดจายลงทนเรมแรก

CF = กระแสเงนสดรบสทธตลอดอายโครงการ

n = อายของโครงการลงทน

IRR = อตราผลตอบแทนภายในจากโครงการลงทน

เกณฑการตดสนใจ

(1) การยอมรบโครงการ ธรกจควรจะยอมรบโครงการลงทนเมอผลการคานวณมคา IRR

มากกวาอตราผลตอบทตองการหรอคาของเงนทน

(2) การปฏเสธโครงการ ธรกจควรจะปฏเสธโครงการลงทนเมอผลการคานวณมคา IRR

นอยกวาอตราผลตอบแทนทตองการหรอคาของเงนทน

(3) กรณมหลายโครงการธรกจจะยอมรบโครงการลงทนทมคา IRR สงสด

ตวอยางท 10.15 จากขอมลตวอยางท 10.7 โครงการลงทน B มกระแสเงนสดรบสทธ

ตลอดอายโครงการ เทากนทกป ๆ ละ 246,500 บาท โดยมเงนจายลงทนเรมแรกเทากบ

986,000 บาท และบรษทตองการอตราผลตอบแทนขนตาเทากบ 12% การคานวณคา IRR

แสดงดงน

จากสตร C = ( )∑ = +

n

t tt

IRRCF

1 1

แทนคา 986,000 = ( )∑ = +

6

1 61500,246

t IRR

ดงนน ( )∑ = +

6

1 611

t IRR =

500,246000,986 = 4 เทา

คา ( )∑ = +

6

1 611

t IRR เปนคาปจจยดอกเบยของมลคาปจจบนของเงนรายงวด

ทเทากน (PVIFA)

ดงนน คา PVIFA = 4

นาคา PVIFA เทากบ 4 ไปเปดตาราง PVIFA ท n = 6 คา i จะอยระหวาง 12% - 14%

และคา PVIFA ท i = 12% - 14% n = 6 จะอยระหวาง 4.114 – 3.8887 ซงไมตรงกบ 4

จงตองใชวธการเทยบบญญตไตรยางศ ดงน

คา IRR 12% มคา PVIFA = 4.1114 PV ของเงนสดรบ = 246,500 × 4.1114 = 1,013,460.10 บาท

คา IRR 14% มคา PVIFA = 3.8887 PV ของเงนสดรบ = 246,500 × 3.8887 = 958,564.55 บาท

คา IRR ตางกน 2% มคา PVIFA ตางกน = 0.2227 PV ของเงนสดรบตางกน = 54,895.55 บาท

253

วธการเทยบบญญตไตรยางค

PV ของเงนสดรบตางกน (1,013,460.10 – 958,564.55) = 54,895.55 คา IRR ตางกน = 2%

PV ของเงนสดรบตางกน (1,013,460.10 – 986,000) = 27,460.10 คา IRR ตางกน = 55.895,5410.460,272x

= 1.00

ดงนน คา IRR(B) = 12% + 1.00 = 13%

ผลการคานวณ จะเหนวา โครงการลงทน B มคา IRR เทากบ 13% ซงมากกวาอตรา

ผลตอบแทนทบรษทตองการ (12%) ดงนน บรษทควรตดสนใจยอมรบโครงการลงทน B

2.3.2 กรณกระแสเงนสดรบรายปไมเทากบทกป การคานวณคา IRR

ไมสามารถใชสตรคานวณได จะตองใชวธลองผดลองถก (trial and error) โดยพยายามหาคา

IRR ทใกลเคยงมากทสด ททาใหคา NPV มากกวาศนย (NPV > 0) และ NPV นอยกวาศนย

(NPV < 0)

ตวอยางท 10.16 จากผลลพธของตวอยางท 10.7 โครงการลงทน A ไดรบกระแสเงนสด

รบสทธในแตละปตลอดอายโครงการไมเทากน และบรษทตองการผลตอบแทนจากการลงทน

ขนตาเทากบ 12% การคานวณคา IRR แสดงดงน

วธทา (1)สมมตใหคา IRR = 10% การคานวณมลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบสทธ

แสดงดงน

ปท กระแสเงนสดรบรายป (บาท) คา PVIF ป i = 10% PV ของเงนสดรบ (บาท)

1 228,000 0.9091 207,274.80

2 228,000 0.8264 188,419.20

3 221,000 0.7513 166,037.30

4 221,000 0.6830 150,943.00

5 214,000 0.6209 132,872.60

6 304,000 0.5645 171,608.00

รวมมลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบสทธ 1,017,154.90

254

(2) สมมตใหคา IRR = 12% การคานวณมลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบสทธ

แสดงดงน

ปท กระแสเงนสดรบรายป (บาท) คา PVIF i = 12% PV ของเงนสดรบ (บาท)

1 228,000 0.8929 203,581.20

2 228,000 0.7972 181,761.60

3 221,000 0.7118 157,307.80

4 221,000 0.6355 140,445.50

5 214,000 0.5674 121,423.60

6 304,000 0.5066 154,006.40

รวมมลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบสทธ 958,526.10

ดงนน มลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบสทธ จงมคาระหวาง 1,017,154.90 ถง

958,526.10 บาท และคา IRR จะอยระหวาง 10% - 12% ซงจะตองคานวณ คา IRR โดยวธการ

เทยบบญญตไตรยางศ เพอใหไดคามลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบสทธท 986,000 บาท

ซงเทากบจานวนเงนจายลงทนเรมแรกพอด ดงน

PV ของเงนสดรบตางกน (1,017,154.90 – 958,526.10) = 58,628.80 คา IRR ตางกน (12% - 10%) = 2%

PV ของเงนสดรบตางกน (1,017,154.90 – 986,000) = 31,154.90 คา IRR ตางกน = 80.628,5890.154,312x

= 1.0628

ดงนน คา IRR(A) = 10% + 1.0628% = 11.06%

ผลการคานวณ จะเหนวา โครงการลงทน A มคา IRR เทากบ 11.06% ซงมคานอย

กวาอตราผลตอบแทนขนตาทตองการ (12%) ดงนน บรษทควรตดสนใจปฏเสธโครงการลงทน A

สรปผลลพธจากการวเคราะหโครงการลงทน A และ B ดวยเครองมอวธตาง ๆ ดงน

โครงการ A โครงการ B

ARR (1) ตามสตร 1 34.50 32.46

ARR (%) ตามสตร 2 17.25 16.23

PB ป 4.95 4

NPV (บาท) 27,460.10 - 27,437.90

PI (เทา) 1.02 0.97

IRR (%) 11.06 13

ดงนน การตดสนใจของบรษท จงควรยอมรบในการลงทน A โดยพจารณาจากวธ NPV

และ PI ซงใหคาทใกลเคยงความจรงมากกวา

255

ขอดและขอเสยของวธอตราผลตอบแทนภายใน

ขอด 1. คานงถงคาของเงนตามกาลเวลา คา IRR จงมความนาเชอถอ

2. มจดคมทน (breakeven) ไดแก คา IRR ทคานวณไดจะมผลทาให

คา NPV เทากบศนยหรอกระแสเงนสดรบสทธในอนาคตเทากบเงนจายลงทนเรมแรกพอด

ขอเสย 1. การคานวณยงยาก ใชเวลามาก หากขอมลผดพลาดอาจจะทาให

ผลการวเคราะหคลาดเคลอนได

2. ไมเหมาะสมสาหรบโครงการทมขนาด และเงนลงทนทตางกน

การตดสนใจเลอกโครงการลงทน การตดสนใจเลอกโครงการลงทน เมอธรกจไดทาการวเคราะหโครงการลงทน โดยใชวธ

ตาง ๆ ขางตนแลว ขนตอนตอไปจะตองทาการตดสนใจเลอกโครงการลงทน โดยจะตองพจารณา

จากลกษณะของโครงการ ซง สมาล (อณหะนนทน) จวะมตร (2544, หนา 219 – 220)

ไดแบงลกษณะของโครงการลงทนออกเปน 3 ลกษณะ ดงน

1. โครงการลงทนทตองเลอกเพยงทางเลอกเดยว

โครงการลงทนทตองเลอกเพยงทางเลอกเดยว (mutually exclusive) หมายถง

โครงการลงทนของธรกจทมวตถประสงคในการลงทนทเหมอนกน หากตดสนใจเลอกโครงการใด

โครงการหนงกไมมผลกระทบตอการตดสนใจจากการเลอกลงทนในโครงการอน โดยจะตดสนใจ

ลงทนในโครงการทมผลตอบแทนจากการลงทนสงสด เชน โครงการซอรถยนต BMW

ใหผลตอบแทน 20% โครงการซอรถยนต TOYOTA ใหผลตอบแทน 15% และโครงการซอรถยนต

HONDA ใหผลตอบแทน 25% ดงนนธรกจจะคดเลอกลงทนเพยง 1 โครงการเทานน ซงให

ผลตอบแทนสงสด ไดแก โครงการซอรถยนต HONDA

2. โครงการลงทนทอสระตอกน

โครงการลงทนทอสระตอกน (independent project) หมายถง โครงการลงทนของ

ธรกจทมวตถประสงคในการลงทนทตางกน โดยธรกจจะทาโครงการใดโครงการหนงกได เชน

โครงการกอสรางคลงสนคากบโครงการซอเครองคอมพวเตอร เปนตน ซงเราจะเหนวาทงสอง

โครงการมอสระตอกน มวตถประสงคในการลงทนตางกน กระแสเงนสดของโครงการกอสราง

คลงสนคา ไมมผลตอโครงการซอเครองคอมพวเตอร

256

3. โครงการลงทนทเกยวของกน

โครงการลงทนทเกยวของกน (dependent project) หมายถง โครงการของธรกจทม

วตถประสงคในการลงทนอยางเดยวกน โดยธรกจไมควรแยกการลงทนออกจากกน ทงนเพอให

กระแสเงนสดรวมของทงสองโครงการดขน เชน โครงการผลตอาหารไกกบโครงการผลตอาหาร

หม โครงการทา SPA กบโครงการนวดเพอสขภาพ เปนตน ซงเราจะเหนวา โครงการทงสอง

มวตถประสงคเพอผลตอาหารสตว และเพอสขภาพเหมอนกน

นอกจากน ธนดา จตรนอมรตน (2543, หนา 221) ยงไดเพมเตมลกษณะโครงการ

ลงทนทตอเนองกน (contingent project) ซงหมายถง โครงการลงทนของธรกจทจะตองทา

รวมกน หากไมทาโครงการแรก โครงการหลงสามารถยกเลกได เชน โครงการลงทนกอสราง

ทจอดรถกบโครงการซอทดนเพอสรางทจอดรถ หากธรกจไมลงทนในโครงการกอสรางทจอดรถ ก

ไมตองลงทนในโครงการซอทดนกได

สรป งบลงทน เปนกระบวนการทผบรหารของธรกจใชในการตดสนใจเพอประเมนผลตอบแทน

ทคาดวาจะไดรบในอนาคตตลอดอายโครงการกบรายจายลงทนเรมแรกของโครงการ เพอใหธรกจ

เกดผลประโยชนสงสดจากการใชทรพยากรในการลงทนระยะยาว

การจดทางบลงทน ม 4 ขนตอน ขนแรกพจารณาคดเลอกโครงการลงทน โดยพจารณา

จากประเภทของโครงการลงทน พรอมทงประมาณตนทนของโครงการ ขนทสองประมาณการ

กระแสเงนสดจายลงทนเรมแรก กระแสเงนสดสทธรายปทคาดวาจะไดรบตลอดอายโครงการ

และกระแสเงนสดปสดทายเมอสนสดอายโครงการ ขนทสามการวเคราะหโครงการลงทนโดย

นากระแสเงนสดสทธมาประเมนคาโครงการ ดวยวธอตราผลตอบแทนถวเฉลย (ARR)

วธระยะเวลาคนทน (PB) วธมลคาปจจบนสทธ (NPV) วธดชนกาไร (PI) และวธอตรา

ผลตอบแทนภายใน (IRR) ซงการวเคราะหโครงการลงทนนนธรกจจะตองกาหนดอตรา

ผลตอบแทนทตองการขนตาหรอตนทนของเงนทน เพอนาไปคดลดคาของเงนใหเปนมลคา

ปจจบน และขนทส คอ การตดสนใจเลอกโครงการลงทนโดยพจารณาจากลกษณะของโครงการ

4 ประการ ไดแก โครงการลงทนทจะตองเลอกเพยงทางเลอกเดยว โครงการทอสระตอกน

โครงการลงทนทเกยวของกน และโครงการลงทนทตอเนองกน

257

แบบฝกหดทบทวน 1. จงอธบายความหมายของงบลงทน

2. งบลงทนมความสาคญอยางไรตอการตดสนใจลงทนของผบรหารของธรกจ

3. จงระบประเภทของโครงการลงทน

4. การจดทางบลงทนมขนตอนอยางไรบาง จงอธบาย

5. เครองมอทนามาวเคราะหโครงการลงทนมกวธ แตละวธมหลกเกณฑในการตดสนใจ

ยอมรบ และปฏเสธโครงการลงทนอยางไร

6. จงระบลกษณะของโครงการทนามาใชในการพจารณาตดสนใจเลอกโครงการลงทน

7. บรษท มดดา จากด มโครงการซอเครองจกรใหมในราคา 440,000 บาท คาขนสง

และคาตดตงเครองจกร 10,000 บาท เครองจกรเกามราคา 50,000 บาท โดยบรษทคาดวาจะม

กาไรสทธตลอดอายโครงการ 4 ป ดงน

ปท 1 ปท 2 ปท 3 ปท 4

100,000 110,000 110,000 130,000

จงคานวณอตราผลตอบแทนถวเฉลย (ARR) และหากอตราผลตอบแทนจากการลงทน

ขนตาของบรษทเทากบ 15% บรษทควรลงทนในโครงการนหรอไม อยางไร

8. บรษท ลาภเจรญ จากด กาลงพจารณาโครงการลงทน 2 โครงการ ไดแก โครงการ

ผลตขนมปง ใชเงนลงทน 1,200,000 บาท กบโครงการผลตอาหารสาเรจรปแชแขง ใชเงนทน

จานวน 975,000 บาท อายของโครงการเทากนคอ 10 ป บรษทคาดวาจะมกาไรสทธหลงหกภาษ

เฉลยตลอดอายโครงการของโครงการผลตขนมปงจานวนปละ 225,000 บาท สวนโครงการผลต

อาหารสาเรจรปแชแขงมจานวนปละ 195,000 บาท

หากบรษทวเคราะหโครงการโดยใชวธอตราผลตอบแทนถวเฉลย (ARR) ขอใหทานชวย

ตดสนใจเลอกโครงการลงทน

9. บรษท พรสวรรค จากด กาลงพจารณาคดเลอกโครงการลงทน 2 โครงการ

โดยโครงการทงสองมเงนจายลงทนเรมแรกเทากนคอจานวน 50,000 บาท อายโครงการ 5 ป

กระแสเงนสดรบรายปของแตละโครงการม ดงน

258

ปท โครงการ A (บาท) โครงการ B (บาท)

1 5,000 15,000

2 10,000 15,000

3 15,000 15,000

4 20,000 15,000

5 25,000 15,000

หากบรษทใชวธประเมนโครงการโดยวธระยะเวลาคนทน บรษทควรตดสนใจเลอกลงทน

ในโครงการใด เพราะเหตใด

10. บรษท พาเพลน จากด กาลงพจารณาโครงการลงทนเปดสวนสนกในยานชานเมอง

จงหวดปทมธาน 2 โครงการ คอ 1 กบ 2 ซงแตละโครงการตองใชเงนลงทนเทากน คอ 8 ลาน

บาท อายของโครงการ 5 ป ผลตอบแทนขนตาทบรษทตองการคอ 20% บรษทคาดวาจะมกระแส

เงนสดรบสทธหลงหกภาษแตละโครงการ ดงน

ปท โครงการ 1 โครงการ 2

1 2,000,000 1,800,000

2 2,000,000 2,000,000

3 2,000,000 2,200,000

4 2,000,000 2,400,000

5 2,000,000 2,600,000

บรษทขอใหทานชวยตดสนใจวาควรเลอกลงทนในโครงการใด เพราะเหตใด หากใชวธ

ประเมนคาของโครงการตามวธ ดงน

10.1 วธระยะเวลาคนทน (PB)

10.2 วธมลคาปจจบนสทธ (NPV)

10.3 วธดชนกาไร (PI)

10.4 วธอตราผลตอบแทนภายใน (IRR)

259

11. บรษท นาทอง จากด กาลงพจารณาโครงการลงทน 2 โครงการ โดยขอใหทานชวย

ตดสนใจวาควรจะเลอกลงทนในโครงการใด จงจะไดรบประโยชนสงสดจากวธมลคาปจจบนสทธ

(NPV) และอตราผลตอบแทนภายใน (IRR) โดยบรษทตองการผลตอบแทนขนตา 20%

อายโครงการ 5 ป กระแสเงนสดรบสทธหลงหกภาษม ดงน

ปท โครงการผลตนาดม (บาท) โครงการนวดเพอสขภาพ (บาท)

0 (เงนจายลงทน) (4,000,000) (3,000,000)

1 1,000,000 600,000

2 1,200,000 800,000

3 1,400,000 1,000,000

4 1,600,000 1,500,000

5 1,600,000 1,500,000

12. บรษท อารพเจ คอนกรต จากด ตองการปรบปรงและขยายการผลต โดยการ

พจารณาซอเครองจกรใหมราคา 3,000,000 บาท คาตดตงและคาขนสงรวม 100,000 บาท

ในการลงทนไดรบการประหยดภาษจากการลงทน 30,000 บาท เครองจกรมอายการใชงาน 5 ป

คาดวาเมอหมดอายการใชงานจะขายไดในราคา 100,000 บาท การนาเครองจกรใหมมาใชทาให

กาลงการผลตมประสทธภาพ สามารถลดตนทนในการผลตจาก 600,000 บาท เหลอ 400,000

บาท แตตองใชเงนทนหมนเวยนเพอลงทนในวตถดบเพมขนอกปละ 300,000 บาท และทาใหม

รายไดเพมขนจากปละ 2,000,000 บาท เปน 2,500,000 บาท ในการซอเครองจกรใหมจาเปน

จะตองขายเครองจกรเกาออกไป เนองจากไมมสถานทรองรบ โดยเครองจกรเกามราคามลคา

ตามบญช 400,000 บาท ขายไดในราคา 50,000 บาท ไมมราคาซาก คาเสอมราคาปละ 80,000

บาท หากไมขายสามารถใชงานไดอก 5 ป สาหรบเครองจกรใหมคดคาเสอมราคาวธเสนตรง

ขอใหทานชวยพจารณาวา

12.1 บรษทจะตองจายเงนลงทนสทธเรมแรกในการซอเครองจกรใหมเทาไร

12.2 กระแสเงนสดรบสทธหลงภาษรายปของเครองจกรใหมและเครองจกรเกา

เปนเทาไร

12.3 กระแสเงนสดรบเพมขนปละเทาไร

12.4 หากบรษทตองการผลตอบแทนจากการลงทนขนตา 12% โดยใชวธมลคา

ปจจบนสทธ (NPV) บรษทควรตดสนใจอยางไร

260

13. โรงเรยนสาธตมหาวทยาลยราชภฏสวนสนนทาตองการเปลยนเครองคอมพวเตอร

ในศนยคอมพวเตอร ซงเปนหนวยจดหารายไดของโรงเรยน โดยเครองคอมพวเตอรทใชในปจจบน

ม 20 เครอง ใชงานมาแลว 2 ป คาดวาจะหมดอายการใชงานในอก 2 ปขางหนา และจะมราคา

ซากเมอสนปท 4 เครองละ 2,500 บาท ราคามลคาตามบญชเครองละ 15,000 บาท ราคาขาย

ณ ขณะนเครองละ 5,000 บาท

สาหรบเครองคอมพวเตอรใหมทกาลงพจารณาซอมจานวน 20 เครองเทากบจานวนเดม

แตเปนเครองททนสมย มประสทธภาพสง ราคาเครองละ 40,000 บาท คาตดตงรวม 20,000

บาท อายการใชงาน 4 ป คาดวาจะมมลคาซากเครองละ 3,000 บาท คดคาเสอมราคาดวยวธ

เสนตรง การเปลยนเครองคอมพวเตอรทงหมดน ทางโรงเรยนสามารถประหยดคาใชจายในการ

ซอมบารงลงไดปละ 40,000 บาท แตโรงเรยนจะตองเพมเงนทนหมนเวยนเพอซอวสดทใชในการ

อบรมเพมขนปละ 30,000 บาท โดยคาดวาจะมรายไดเพมขนอกปละ 100,000 บาท โรงเรยน

จะตองเสยภาษในอตรา 30% คาของทนของเงนลงทนเทากบ 15% ทานคดวาโรงเรยนควรจะ

เปลยนเครองคอมพวเตอรใหมหรอไม หากประเมนโครงการดวยวธมลคาปจจบน (NPV) และ

อตราผลตอบแทนภายใน (IRR)