Kapitalanlage braucht Neuausrichtung – Wege aus dem Zinstal

9. Risikomanagement-Konferenz

Jens WilhelmMitglied des VorstandsUnion Asset Management Holding AG

Sicherheit mit Ertrag

Der Weg ins Zinstal war sehr ertragreich2

Quelle: Datastream, Union Investment, Reuters; Stand: 31. Oktober 2014

Langfristige Zinsentwicklung(schematische Darstellung)

Wertentwicklung 10-jähriger Bundesanleihen

-10%

0%

10%

20%

1995 2000 2005 2010 2014

Kupon KurseffektDurchschnitt

0%

4%

2008 2010 2012 2014

4. Demografie

2. Niedriges Wachstum

1. Verschuldung

3. Niedrige Inflation

Zinsniveau bleibt niedrig

Bewährtes von gestern löst nicht die Probleme von heute

3

Anlageschwerpunkt Europäische Renten

Problembewusstseinwächst

Quelle: Greenwich Associates, Union Investment; Stand: 31. Oktober 2014

9% 9% 10% 10%

60% 60% 62% 65%

12% 14% 11% 10%5% 6% 4% 3%5%6% 7% 7%

9% 5% 5% 5%

2011 2012 2013 2014

Alternativ,Sonstiges

Immobilien

Geldmarkt

Rentensons.

RentenEuropa

Aktien

Institutionelle Anleger

schätzen, dass …

Ziele immer schwerer zu erreichen

Rendite gewinnt als Anlageaspekt

an Bedeutung:

…weniger Anleger als 2013 priorisieren

Sicherheit

15 pp43,5 %… der Unternehmen die

selbst gesteckten Anlageziele 2015

nicht erreichen

4

Lösungsansätze im Niedrigzinsumfeld

Nutzung alternativer Risikoprämien1

Dynamische Risikoallokation2

Internationalisierung der Kapitalanlage3

Gezielte Erweiterung der Diversifikation5

Klassische RisikoprämienAktien, Renten

Neuere RisikoprämienImmobilien, Rohstoffe,

Private Equity, Hedge Fonds, Infrastruktur

Faktorbezogene Überrenditen

Empirisch belegt

Unabhängig & diversifizierend

Systematisch & transparent

Hohe Liquidität

Geringe Kosten

Evolution der Risikoprämien

AlternativeRisikoprämien

Value, Momentum, Carry, Low Risk, Trendfolge, Volatilität, Size

Wie geht es – und was bringt es?6

Richtig diversifizieren… … schafft deutlichen Mehrwert

Jeweils Fondsperformance (netto). Falls Zeitraum zu kurz, Rückrechnung mit der BM-PerformanceQuelle: Union Investment, Betrachtungszeitraum: 31. August 2004 bis 29. August 2014

Korrelationen

Rendite p.a.

Volatilität

Dividenden-prämie Aktienmarkt= -UniInstitutional Global

High Dividend Equities

Small Cap-Prämie Aktienmarkt= -UniMid&SmallCaps

Volatilitäts-prämie = MLIS Enhanced

Volatility Premium

0%

2%

4%

6%

8%

0% 2% 4% 6% 8% 10%

Prämienportfolio(risikogewichtet)

Volatilitätsprämie

Dividendenprämie

Small Cap-Prämie

Prämien-portfolio

Divi-denden-prämie

SmallCap-Prämie

Vola-prämie

UniEuro-Renta

UniEuro-RentaCorp.

UniEuro-Renta

HighYield

UniFavoritAktien

UniCom-modities

Prämien-portfolio 1,00 0,48 0,55 0,64 0,12 0,13 0,13 -0,13 -0,05

Dividendenprämie 0,48 1,00 0,05 -0,08 0,25 0,16 -0,13 -0,58 -0,27

SmallCap-Prämie 0,55 0,05 1,00 -0,03 0,04 0,06 0,13 -0,03 0,04

Vola-prämie 0,64 -0,08 -0,03 1,00 -0,04 0,03 0,18 0,26 0,10

Asset Allokation 2.0 – Dynamische Risikoallokation

Kapitalmarkteinschätzung Wertsicherung

Union Investment Committee

Quelle: Union Investment

Aktiv AsymmetrischSystematisch

Robust

7

Strategische Risikoallokation (nach Markowitz)

Aktive Risikoverteilung als Antwort auf Markowitz8

Optimierte Diversifikation durch Union RiskContribution (URC)

Taktische Allokation des Risikobudgets nach Union Investment Committee (UIC)

Strategische Grundausrichtung

Robustes URC-Portfolio

Dynamische Risikoallokation

Volatilität

Erwartete Rendite p.a.

0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9%

4%

2%

0%

Quelle: Union Investment

6%

Trend zur Internationalisierung in allen Assetklassen9

Auslandsanlagen**

* Netto in Billionen Yen; ** in % des Gesamtportfolios Quelle: Macrobond; Stand: 31. Oktober 2014

Institutionelle Anleger internationalisieren

5

10

15

20

25

1997 2002 2007 2012

LebensversicherungPensionsfonds

Schwache Heimatregion

● Wachstum außerhalb der Eurozone strukturell stärker

● Langfristig niedrige Zinsen

● Euro schwach

Portfolioinvestitionen im Ausland*

Japan als Beispiel?

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

1991 1996 2001 2006 2011

Kapitalzufluss nach Japan

Kapitalabfluss aus Japan

Auslandsanlagen inst. Anleger**

98

102

106

110

114

118

01/14 03/14 05/14 07/14 09/14

BundesanleihenEMU-UnternehmensanleihenEuro-High Yield-AnleihenEM-Anleihen (Hartwährung)Peripherieanleihen

88

92

96

100

104

108

112

01/14 03/14 05/14 07/14 09/14

DAXS&P 500MSCI Emerging MarketsBloomberg Comm. Index ER

Anleihen deutlich im PlusHeißer Herbst bei Aktien & Rohstoffen

Rentenmärkte zuletzt besser als Aktien & Rohstoffe10

Quelle: Datastream; Stand: 31. Oktober 2014

Drei Themen bestimmen das aktuelle Marktgeschehen11

Geopolitische Risiken Geldpolitischer Wechsel Wachstumssorgen

Geopolitisch instabiles Zeitalter hat begonnen12

● China mit weltpolitischen Ambitionen

● Atommächte mit ungeklärten Territorialfragen

Ferner Osten

● USA nicht mehr Weltpolizist● Kampf Irans und Saudi-

Arabiens um Vorherrschaft● Kriegerische Neuordnung

Naher und Mittlerer Osten

Von der uni- zur multipolaren Welt ● Putin nationalistisch● Konfrontationskurs zur EU● Konflikt bleibt Dauerthema

Ukraine / Russland

Europa

USA

China

Russ-land

Süd-amerika

Indien

Ara-bischeWelt

Japan

Geopolitisch instabiles Zeitalter hat begonnen13

● China mit weltpolitischen Ambitionen

● Atommächte mit ungeklärten Territorialfragen

Ferner Osten

● USA nicht mehr Weltpolizist● Kampf Irans und Saudi-

Arabiens um Vorherrschaft● Kriegerische Neuordnung

Naher und Mittlerer Osten

Von der uni- zur multipolaren Welt ● Putin nationalistisch● Konfrontationskurs zur EU● Konflikt bleibt Dauerthema

Ukraine / Russland

Europa

China

Süd-amerika

Ara-bischeWelt

IndienJapan

USA

Russland

Der Gleichklang der Notenbankpolitik geht zu Ende

Lockere Geldpolitik bleibtDie Wege trennen sich

14

Quelle: Prognose 2014 bis 2020; Stand: 31. Oktober 2014

Oktober 2014 1. Halbjahr2015

2. Halbjahr2015 ?

Ende Tapering

Ergebnisse, Bankenstress-test, TLTRO

Zinserhöhung BoE

Vorbereitende Maßnahmen FED

Zinserhöhung FED Zinserhöhung EZB

36

38

40

42

44

46

16

18

20

22

2001 2005 2009 2013

Investitionen (lhs) Staatsausgaben

Die Rufe werden wieder leiser

Geldpolitik kann die Last langfristig nicht alleine tragen15

Quelle: IMF World Economic Database; Stand: Oktober 2014

Anteil am BIP d. G7-Staaten (in %)

Zwei-Komponentenausfall

180

200

220

240

260

2011 2012 2013 2014in

Bas

ispu

nkte

n

Droht Deflation?Rückläufige Frühindikatoren

Europäisches „Comeback“ stottert16

Quelle: Datastream, Union Investment; Markit Economics Limited; Stand: 3. November 2014

Inflationserwartung (5y5y)Einkaufsmanagerindizes Industrie (in Punkten)

40

45

50

55

60

65

2009 2010 2011 2012 2013 10/2014

EurozoneDeutschlandFrankreichItalienSpanien

EZB-Präsident Mario Draghi

„Whatever it takes!“

Stimmung zuletzt schlechter als die Lage17

Preis je Barrel Brent (in US-$)

Quelle: Datastream; Stand: 31. Oktober 2014

Sinkende Öl-Steuer

94

96

98

100

102

104

106

108

2012 2013 2014

Rückenwind vom Wechselkurs

80

90

100

110

120

130

2012 2013 2014

Euro (handelsgewichtet, index.)

Überzogene Tristesse: US-Wirtschaft auf Autopilot18

ISM Manufacturing (in Pkt.)

*Consumer Confidence nach Conference Board; indexiert auf 1. Januar 2012; Betrachtungszeitraum: 1. Januar 2012 bis 31. Oktober 2014Quelle: Datastream; Stand: 31. Oktober 2014

Unternehmen vorsichtigVerbesserung amArbeits- und Häusermarkt

Robuster Konsum

48

50

52

54

56

58

60

2012 2013 2014

Wachstumsschwelle

80

100

120

1,5

2,0

2,5

Q1/2012 Q1/2013 Q1/2014

∆ Private Konsumausgaben (%, lhs)Konsumentenvertrauen (Pkt.)

20

40

60

80

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

2012 2013 2014

Arbeitslosenquote (%, lhs)

NAHB-Immobilien-Index (Pkt.)

Der weltweit moderate Aufschwung setzt sich fort19

Quelle: Union Investment Konjunkturprognosen; Stand: 31. Oktober 2014

1,3%

0,9%

2015

2014

7,1%

7,4%

2015

2014

2,7%

2,1%

2015

2014

0,7%

0,8%

2015

2014

2,0%

1,5%

2015

2014

Zweite Hälfte der Dekade – eine Wiederholung der 90er?20

Quelle: Quelle: NBER, Goldman Sachs, eigene Darstellung; Zyklusphasen von Goldman Sachs (Clustermethode); Stand: 30. Oktober 2014

-3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

1961-1969

1970-1973

1975-1980

1980-1981

1982-1990

1991-2001

2001-2007

2009-

RezessionFrühMittelSpät

US-Konjunkturzyklus: Rezession & ErholungParallelen zu den 90er-JahrenEs könnte ein langer Zyklus werden

● US-Wirtschaft führt, Rest der Welt schwach

● US-Dollar neigt zu Stärke, Zinsen bleiben niedrig

● Kein Inflationsdruck● Kein Handlungsbedarf der FED

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

2011 2012 2013 2014

Rendite 10-jähriger BundesanleihenRenditen 10-jähriger US-Treasuries

Das disinflationäre Niedrigzinsumfeld bleibt21

Quelle: Datastream; Stand: 31. Oktober 2014

Wo gibt es noch Chancen bei Renten?Gefangen in der Renditelosigkeit

Basisszenario: 2,6%

Basisszenario: 1,1%

30.06.2015

Peripherie bleibt selektiv interessantIrland, Spanien, Portugal, Belgien1Value in der Kapitalstruktur hebenNachrang und CoCos2Auf den Unternehmenssektor setzenHigh Yield3Die Wiederbelebung nutzenAsset Backed Securities (ABS)4Aus dem Euroraum diversifizierenEmerging Markets (v.a. Hartwährung)5

Steigende SpitzenmietenRenditeaufschlag bei Büroimmobilien

Gewerbeimmobilien weiterhin attraktiv22

Quelle: PMA, Thomson Reuters, Union Investment; Stand: 31. Oktober 2014

Miete EURO / m2 / MonatRendite in %

114,5

58,8

34,5

55,9

38,1

61,7

35,0

70,1

39,6

0

20

40

60

80

100

120

London Paris Frankfurt Singapur New York

Q3 2013 Q3 2014

0

1

2

3

4

5

6

1998 2002 2006 2010 Q3 2014

Büromarktrendite Top 5 Deutschland10-jährige Staatsanleihen Deutschland

140 BP

30 BP

370 BP

4,6 %

0,9 %

119,5

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

2010 2011 2012 2013 2014

ø Rendite europäische StaatsanleihenEuropäische Dividendenrendite

Aktien brauchen Gewinnwachstum23

* USA: S&P 500 bei 363 von 500 berichtenden Unternehmen; Europa: Stoxx Europe 600 bei 216 von 388 berichtenden UnternehmenQuelle: Datastream, Bloomberg, Stand: 31. Oktober 2014

Auf die Dividende setzenDie Richtung stimmtAnteil von positiven Überraschungen* (in%)

59,5

80,7

Umsatz Gewinn

60,9 61,5

Umsatz Gewinn

Niedrige Zinsen und kein Ende –worauf es jetzt ankommt

24

Das Niedrigzinsumfeld bleibt strukturell erhalten –Der Handlungsdruck wächst

Ausweg über traditionelle Fixed Income-Strategien zunehmend versperrt –Alternative Ertragsquellen müssen intelligent erschlossen werden

Der moderate Aufschwung der Weltwirtschaft setzt sich langfristig fort –Mehr Risiko ist im aktuellen Wachstums- und Zinsumfeld alternativlos

Ein Umdenken in der Kapitalanlage ist notwendig –Aktives Management ist mehr denn je der Weg zu mehr Rendite