15. FINANS Ų RINKOS IR LŪKESČIAI

15. Finansų rinka ir lūkesčiai

15. 15. FINANSFINANSŲ RINKOS IR Ų RINKOS IR LŪKESČIAILŪKESČIAI

•Obligacijų kainos ir jų pajamingumas•Akcijų rinka ir akcijų kainų svyravimai


•Reikšmingi obligacijų rodikliai:– Trukmė (Maturity), laiko tarpas per kurį obligacijos

turėtojas gauna numatytas išmokas– Obligacijos kaina– Įplaukos iki termino suėjimo datos (yield to maturity)

arba pajamingumas (yield) – tai su obligacijos kaina susijusi palūkanų norma

• Trumpalaikė palūkanų norma (<1m.)• Ilgalaikė palūkanų norma

Kuo trukmė mažesnė, tuo rizika........., tuo obligacijos kaina................

• .........................

– Bet ar visada???....

15-1 Obligacijų kaina ir jų pajamingumas


Obligacijos trukmės ir jos pajamingumo sąryšis vadinamas pajamingumo kreive arba palūkanų normų struktūra pagal trukmę.

15-1-1 Pajamingumo kreivė

Kodėl???Kodėl???


•Aptarsime dviejų tipų diskontuotas obligacijas:Kurią iš obligacijų pirksim??– Vienerių metų $100 nominalo obligacijos kaina:

– Dviejų metų $100 nominalo obligacijos kaina:

$$100

Pit

t1

11

$$100

( )( )P

i itt

et

21 1 11 1

15-1-2 Obligacijų kaina dabartinės vertės metodu

Pavyzdys

• Jei jums siūloma pirkti dviejų metų 200Lt nominalios vertės diskontuojama obligacija, tai esant palūkanų normai ir pirmais, ir antrais metais lygiai 7%, jums naudinga mokėt....

– 200/(1+0,07)2=174,69Lt (daugiau, mažiau tiksliai tiek?)


Pavyzdys

• Mums siūloma investuoti į 2 alternatyvius projektus A ir B, ir abu duos 150 tūkst. Lt pajamų, bet A projektas jas siūlo po vienerių metų, o kitas B- po dviejų metų. Šių metų metinė palūkanų norma yra 10%, o laukiama kitų metų palūkanų norma yra 15%. – Kiek lėšų Jūs turėtumėt investuoti į šiuos projektus?

(kokia projektų kaina?)– Įkurį turėtumėt investuot mažiau?

• A: 150/(1+0,1)=136,36tūkst. Lt• B: 150/[(1+0,1)(1+0,15)]=118,5tūkst.Lt



•Investicija ($P2t) lyginama su būsimom pajamom ($Pe1t+1)

•Jei perkama 2 metų obligacija tikslu ją parduoti kitais metais, tai kaina, už kurią parduosim obligaciją nėra garantuota- ji rizikinga. •Tai kurią obligaciją pirksim, jei investuojame TIK vieniems metams??

15-1-3 Arbitražas ir obligacijų kainos

Kiekvienas 1$ panaudotas 1 metų obligacijai gali duoti

(1+ i1t) $ kitais metais.

Kiekvienas 1$ panaudotas 2 metų obligacijai gali duoti $1/$P2t kart $Pe

1t+1 $ kitais metais.


•Lūkesčių hipotezė teigia, kad finansiniai investuotojai domisi tik laukiama grąža (expected return).•Jei 2 obligacijos žada tą pačią vienerių metų grąžą, tai:

Laukiama grąža/$ vienerius metus laikant dviejų metų obligaciją

1 1

1 1

2

iP

Pt

et

t

$

$

Grąža /$ gaunama metus turint vienerių metų obligaciją

a) Sprendimo priėmimas: lūkesčių hipotezė


•Arbitražo priklausomybė – tai lygtis, kuria teigiama, kad dviejų turto formų laukiama grąža turi sutapti.

•Arbitražo sąlyga reiškia, kad šiandieninė dviejų metų obligacijos kaina yra lygi dabartinei kitais metais laukiamos šios obligacijos kainos vertei.

$$

PP

it

et

t2

1 1

11

b) Arbitražo priklausomybė

t

et

t P

Pi

2

111 $

$1

t

et

t P

Pi

2

111 $

$1

t

et

t P

Pi

2

111 $

$1


• Kai , tai

Kitaip tariant, dviejų metų obligacijos kaina – tai įmokų po dviejų metų dabartinė vertė, diskontuota panaudojant dabartines ir kitų metų laukiamas vienerių metų palūkanas.

$$

PP

it

et

t2

1 1

11

$$100

( )P

ie

t et

1 11 11

$$100

( )( )P

i itt

et

21 1 11 1

c) Arbitražas ir laukiamos palūkanos

Laukiama Vienerių metų obligacijos kaina kitais metais priklauso nuo vienerių metų laukiamos kitais metais palūkanų normos


15-1-4 Nuo obligacijų kainų prie jų pajamingumo

• n metų obligacijos pajamingumo iki termino arba kitaip n-metų palūkanų norma - tai pastovi metų palūkanų norma, kuriai esant šiandieninė obligacijos kaina lygi obligacijos būsimos išmokos dabartinei vertei.

ettt iii 111

22 111

$$100

( )P

itt

22

21

$100

( )

$100

( )( )1 1 122

1 1 1

i i it te

t, tada:

i i it te

t2 1

1

2 1 1 ( )

$$100

( )( )P

i itt

et

21 1 11 1

Išvada: Ilgo laikotarpio palūkanos atspindi dabartines ir būsimas laukiamas trumpalaikes palūkanas


Priklausomybės adaptacija: Pavyzdžiai

• 6 mėnesių obligacijų palūkanos (kai už diskonto bazę imamos 3 mėn. palūkanos)

i i it te

t2 1

1

2 1 1 ( )

• 10 metų obligacijų palūkanos (kai už diskonto bazę imamos 1m. palūkanos)

ementmentment iii 1336 2

1

emetutmetutmetut iii 91110 2

1

Ilgo laikotarpio palūkanos atspindi dabartines ir būsimas laukiamas trumpalaikes palūkanas

Pavyzdys

• Kokios bus pajamingumas 17mėnesių obligacijos palūkanos, kai dabartinės mėnesinės palūkanos yra 3%, o laukiamos po 16mėnesių mėnesinės palūkanos yra 4%,

• (3+4)/2=3,5%



15-1-5 Interpretuojant pajamingumo kreivę

• Laukiamos trumpalaikės palūkanos: 1-metų palūkanų lygis po vienerių metų:

• “Kylanti” pajamingumo kreivė - ilgo laikotarpio palūkanos yra didesnės, nei trumpalaikės palūkanos: finansų rinkos tikisi jog trumpalaikės palūkanos ateity ....................................

• “Besileidžianti” pajamingumo kreivė - ilgo laikotarpio palūkanos yra mažesnės, nei trumpalaikės palūkanos: finansų rinkos tikisi jog trumpalaikės palūkanos ateity .................................

• Kaip vertina ekonomiką investuotojai?

i i ite

t t1 1 2 12 i i it te

t2 1

1

2 1 1 ( )


Interpretuojant pajamingumo kreivę

Kodėl???Kodėl???


15-1-6 Pajamingumo kreivė PK ir ekonominis aktyvumas: JAV 2000-2001 situacija

2000 lapkritis- besileidžianti PK:

Laukiamas ekonomikos sulėtėjimas sąlygojamas vartojimo grįžimo į natūralią būseną, nes faktinis nedarbo lygis buvo mažesnis nei natūralus


JAV 2000lapkr.-2001birž.: paklausos kritimas ir monetarinė ekspansija

Yn

YB<Yn

2001 birželis: Stebimas greitas trumpalaikės palūkanų normos kritimas


JAV 2001 birž.: laukiamas vartojimo augimas ir stabdanti politika

2001 birželio laukiama valdžios reakcija: Laukiamas ekonomikos augimas virš natūralaus lygio


•Firmos savo kapitalą didina dviem būdais:

– finansuoja savo skolas- leidžia obligacijas ir ima paskolas (skolininkai)

• Mokamos pastovios išmokos

– finansuoja kapitalą- leidžia akcijas (stocks—or shares). (savininkų atsiradimas)

• Mokami dividendai

15-2 Akcijų rinka ir akcijų kainų svyravimas


15-2-1 Akcijos kaina kaip dabartinė vertė

• Akcijos kaina (išmokėjus einamųjų metų dividendus) lygi dabartinei kitų metų dividendų vertei, diskontuotai taikant dabartinę vienų metų palūkanų normą, pridėjus dabartinę po dviejų metų mokamų dividendų vertę, diskontuotą taikant tiek šių metų, tiek kitais metais laukiamą vienų metų palūkanų normą,....

...11

$

1

$$

111

2

1

1

ett

et

t

et

t ii

D

i

DQ

Tada realioji akcijos kaina

...111

111

2

1

1

e

tt

et

t

et

terr

D

r

DQ

Kas lemia akcijos kainos kitimą???


Realus Standard &Poor’s (Lietuvoj OMXV) akcijų kainų (vertės)

indeksasAkcijų svyravimas:

3% ar 25% per metus????

Akcijos konkuruoja su kitu turtu (konkrečiai- obligacijomis)


15-2-2 Akcijų rinka ir ekonominis aktyvumas

•Rinkos (akcijų kainos) kol kas sunkiai nuspėjami svyravimai..., bet:

– Galime analizuot praeitį, ieškant įvykių priežasčių– Galima kelti sau klausimus “kas, jei...”- analizuoti galimus

sprendimus ir jų pasekmes

– Bendra tendencija- AKCIJŲ KAINOS AUGA-MAŽĖJA???: • dividendai didėja-mažėja???

• Palūkanos auga- mažėja???

...11

$

1

$$

111

2

1

1

ett

et

t

et

t ii

D

i

DQ


Monetarinė ekspansija ir akcijų rinka (a)

Monetarinės ekspansijos poveikis akcijų rinkai: kai nelaukti CB sprendimai (ar kai gamybos lygis mažesnis nei natūralus)

Yn

Ar rinka sureaguos į CB sprendimą .......... pinigų kiekį rinkoje???


Vartotojų išlaidų didėjimas ir akcijų rinka (b)

Vartojimo augimas: ...................... gamybos lygį nors palūkanų normos ....................


Vartotojų išlaidų didėjimas ir akcijų rinka (c)

Priklausomybė nuo finansų rinkos ir nuo CB veiksmų (o kur natūralus lygis?):

A’: akcijų kurso augimas

A’’: akcijų kurso kritimas


Vartotojų išlaidų didėjimas ir akcijų rinka (d)

Kur yra ekonomika (gamyba, užimtumas)????

Kokia rinkos reakcija?

O kokie vyriausybės (CB) sprendimai?

YYnn??????

Documents

15. FINANS Ų RINKOS IR LŪKESČIAI