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行业报告 | 行业深度研究
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建筑装饰
证券研究报告
2019 年 10 月 24 日
投资评级
行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
唐笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030004 [email protected]
岳恒宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517040005 [email protected]
肖文劲 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519040001 [email protected]
资料来源：贝格数据
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行业走势图
交建强国系列之铁路专用线：八千亿市场在望，或成“十四五”规划热点
发展多式联运高效经济，铁路专用线建设步入重要转折期 今年 9 月，国务院印发《交通强国建设纲要》，强调加快推进物流园区及大型工矿企业铁路专用线等“公转铁”重点项目建设；国家发改委等五部门联合印发《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》，指出专用线是解决铁路运输“最后一公里”的重要设施。同时借鉴美国货运铁路建设经验，推进专用线建设和运营市场化、专业化。基于发展多式联运高效经济，构建绿色高效现代物流体系政策要求，我们判断铁路专用线建设正迎来历史新机遇。
铁路专用线相关政策接连出台，或成“十四五”规划行业热点 自 2017 年起，中央多次发布国家层面指导性文件，明确铁路专用线建设目标、重点区域、功能定位，出台多项鼓励专用线建设政策；地方政府和铁路局集团公司积极响应中央号召，对接企业大宗货物运输需求，加快专用线建设。专用线通过服务国际贸易大港，联结中欧班列、浩吉铁路（原“蒙华铁路”）等货运大动脉，进一步发挥货运铁路运力，扩大辐射半径，优化“一带一路”铁路物流枢纽。同时，作为打赢蓝天保卫战、构建绿色生态物流体系建设的重要设施，专用线建设与国家政策导向和运输结构调整趋势相吻合，我们判断铁路专用线建设或成“十四五”规划行业热点。
五年八千亿市场在望，未来发展需创新专用线建设模式 指导意见提出 2019-2020 年先行实施 127 个重点项目，总长度 1586 公里，我们预计 127 个重点项目总造价近 1300 亿元。假设 2021-2025 年建设进度与 2019-2020 年保持一致，预计未来五年全国 25 个省份铁路专用线重点线路总投资额近 5000 亿元，并带动地方其他专用线建设超 3000 亿元。分地区来看，以上海、南京、武汉等城市为中心的长江经济带具有较大投资潜力。探索采取分段建设、分层建设等模式新建铁路专用线，实现多方共赢格局。
基建领域龙头央企，受益专用线政策有望迎铁路订单增长拐点 2019 年上半年，铁路固定资产投资完成 3220 亿元，增长 3.0%，国家全面加大基础设施等领域补短板力度，基础设施建设领域稳增长作用日趋显著。中国中铁在国内大中型铁路建设市场占有率达 48.1%，累积多年专用线建设经验；中国铁建近年来深度参与多项专用线建设项目，积极创新模式为区域造血；中国交建境外铁路基建优势突出，有望借技术优势拉动国内市场；苏交科区位优势显著，业务发展契合专用线绿色环保设计要求。
投资建议 受国家贯彻基本建成交通强国目标、坚决打赢蓝天保卫战等多重政策驱动，(1)从投资规模上，我们预计铁路专用线建设迎来重要转折期，铁路专用线建设或将刺激铁路投资增长，未来五年间铁路专用线建设投资总额或逾八千亿，其中江苏、湖北等长江经济带沿线省份投资增长显著；(2)从建设模式上，我们预计新建和改造铁路专用线或将逐步走向企业、地方政府和铁路三方合作共建模式。我们认为，行业内铁路基建龙头上市公司中国中铁、中国铁建等或将显著受益于专用线利好政策，可关注中国交建和投资力度大的长三角地区设计公司苏交科、中设集团等。维持行业“强于大市”评级。 风险提示：项目推进不及时，政策落地不及预期，合作共建协调成本加大。
重点标的推荐
股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E
代码 名称 2019-10-18 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E
601390.SH 中国中铁 5.93 买入 0.75 0.87 0.96 1.08 7.91 6.82 6.18 5.49
601186.SH 中国铁建 9.60 买入 1.32 1.54 1.67 1.80 7.27 6.23 5.75 5.33
601800.SH 中国交建 9.95 买入 1.22 1.40 1.54 1.69 8.16 7.11 6.46 5.89
资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS
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2018-10 2019-02 2019-06
建筑装饰 沪深300
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内容目录
1. 发展多式联运高效经济，铁路专用线建设步入重要转折期 ................................................. 4
1.1. 铁路专用线与专用铁路：服务于企业的大宗物资运输方式 ........................................... 4
1.2. 铁路专用线区别于专线铁路和货运专线 ................................................................................ 4
1.3. 供给侧结构性改革，铁路专用线迎来历史新机遇 .............................................................. 5
1.4. 铁路专用线：打通铁路“最后一公里”的重要货运方式 ................................................ 6
1.5. 美国货运铁路发展经验：充分市场化与专业化的货运营销体系 .................................. 6
1.5.1. 美国铁路货运历史是充分市场化的历史 .................................................................... 6
1.5.2. 美国Ⅰ级铁路货运营销组织模式 .................................................................................. 7
2. 铁路专用线相关政策接连出台，或成“十四五”规划行业热点 ......................................... 8
2.1. 中央层面大力推进，政策利好铁路专用线建设 .................................................................. 8
2.2. 地方政府和铁路局集团通力合作，铁路专用线建设步伐加快 ..................................... 10
2.2.1. 北京局集团公司预计 2020 年建成 36 条铁路专用线 .......................................... 10
2.2.2. 钢铁重镇唐山建设全国最大的“公转铁”铁路网项目....................................... 11
2.2.3. 长三角充分发挥区位优势，拟建多条专用线辐射和服务长江中上游地区.. 11
2.3. 依托世界级城市群，联结货运大动脉，专用线助力枢纽经济发展 ........................... 13
2.3.1. 服务国际贸易大港，优化“一带一路”铁路物流枢纽....................................... 13
2.3.2. 联结中欧班列，扩大辐射范围，推动形成联动发展新格局 ............................. 14
2.3.3. 联结浩吉铁路，为构建高效能源运输体系树立里程碑....................................... 15
3. 八千亿市场在望，未来发展需创新专用线建设模式 ........................................................... 15
3.1. 预计未来五年国家重点线路投资额近五千亿，长江经济带占比近一半 .................. 15
3.2. 预计未来五年带动地方其他专用线投资额逾三千亿 ....................................................... 18
3.3. 三方合作共建专用线，探索分段建设、分层建设新模式 .............................................. 19
3.3.1. 现有的铁路专用线建设模式及问题 ............................................................................ 19
3.3.2. 全面开放铁路专用线建设运营市场，促进多主体合作开发 ............................. 20
4. 铁路专用线建设相关上市公司推荐 ......................................................................................... 20
4.1. 中国中铁：基建领域龙头央企，专用线建设实力强劲 .................................................. 20
4.1.1. 铁路基建龙头，受益政策有望迎专用线订单增长拐点....................................... 20
4.1.2. 基建龙头规模效应助力，期间费用率下降 .............................................................. 21
4.1.3. 收付现比保持稳定，业务结构调整杠杆率略有提高 ........................................... 21
4.2. 中国铁建：深度参与专用线建设，创新建设模式实现造血功能 ................................ 21
4.2.1. 基础建设领军企业，政策向好订单有望持续增长 ................................................ 21
4.2.2. 盘活废旧专用线，探索“交通+旅游”PPP全产业链旅游轨道新模式 ........ 22
4.3. 中国交建：基建补短板，技术破纪录，铁路订单或将好转 ......................................... 22
4.3.1. 境外铁路基建合同优势突出，有望带动国内市场 ................................................ 22
4.3.2. 技术实力过硬，借专用线政策东风，订单有望回暖 ........................................... 22
4.4. 长三角设计龙头：区位优势显著，有望在专用线设计业务中崭露头角 .................. 23
4.4.1. 苏交科稳步开展员工激励计划，环境业务增长势头强劲 .................................. 23
4.4.2. 中设集团业绩稳健增长，盈利能力提升，员工激励体系不断完善 ............... 23
5. 投资建议 ....................................................................................................................................... 24
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6. 风险提示 ....................................................................................................................................... 24
图表目录
图 1：国内货运铁路构成体系 ..................................................................................................................... 4
图 2：1960-2017 年美国一级货运铁路平均收入（按吨英里算） ................................................ 7
图 3：1980-2017 年美国铁路货运量占全国货运量比重 ................................................................... 7
图 4：2018 年 BNSF 线路图 ......................................................................................................................... 7
图 5：BNSF 货运火车...................................................................................................................................... 7
图 6：美国 BNSF 铁路公司营销组织的框架结构 ................................................................................. 8
图 7：北京局集团铁路货运 ........................................................................................................................ 10
图 8：曹妃甸实业港务有限公司矿石码头 ............................................................................................ 11
图 9：南京西坝港区铁路专用线扩能改造工程项目图 ..................................................................... 12
图 10：太仓港疏港铁路专用线项目示意图 .......................................................................................... 12
图 11：我国现有及规划中的城市群地域分布图 ................................................................................. 13
图 12：中欧班列枢纽节点规划图 ............................................................................................................ 14
图 13：路地合作建设专用线新模式 ........................................................................................................ 20
图 14：国内最重的铁路单墩转体桥——山西豫能兴鹤铁路专用线曹家坡特大桥 ................ 23
表 1：铁路专用线与专用铁路特点 ............................................................................................................ 4
表 2：2017 年铁路专用线到发量情况 ...................................................................................................... 5
表 3：2017 年铁路专用线基本情况表 ...................................................................................................... 6
表 4：近期关于铁路专用线的国家层面指导性文件（以发布时间为序） .................................. 8
表 5：铁路专用线政策梳理 .......................................................................................................................... 9
表 6：国家重大区域战略融合 ................................................................................................................... 13
表 7：中欧班列枢纽节点 ............................................................................................................................. 14
表 8：部分集疏运系统项目建设方案 ...................................................................................................... 15
表 9：近年来完成建设、在建以及准备建设的铁路专用线统计（部分） ................................ 16
表 10：2019-2020 年铁路专用线重点项目分省梳理以及 2021-2025 年预测 ........................ 17
表 11：未来五年铁路专用线投资规模分地区预测 ............................................................................ 17
表 12：江苏省铁路专用线建设项目表（2019－2020 年） ............................................................ 18
表 13：山西省铁路专用线建设项目表（2019－2020 年）（部分） ............................................ 18
表 14：铁路专用线建设模式分类 ............................................................................................................ 19
表 15：2017-2019 公司参建铁路专用线项目情况（部分） .......................................................... 21
表 16：2017-2019 公司参建铁路专用线项目情况（部分） .......................................................... 21
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1. 发展多式联运高效经济，铁路专用线建设步入重要转折期
铁路专用线是铁路网的延伸部分，也是铁路运输网的重要环节。在政策文件和数据统计中，“铁路专用线”通常包括“铁路专用线”和“专用铁路”两部分，两者定义上略有不同，但在功能发挥上具有一致性。本文也沿用这一做法，未作区分时以更为简洁的“铁路专用线”作为两者的统称。同时进一步梳理铁路专用线、专用铁路、专线铁路和货运铁路的区别与联系。
1.1. 铁路专用线与专用铁路：服务于企业的大宗物资运输方式
根据现行《中华人民共和国铁路法》的定义：“铁路专用线是指由企业或者其他单位管理的与国家铁路或者其他铁路线路接轨的岔线；专用铁路是指由企业或者其他单位管理，专为本企业或者本单位内部提供运输服务的铁路”。2019 年 7 月国家铁路局发布《铁路法（修订草案）》（征求意见稿），修改了关于铁路专用线和专用铁路的定义，将企业或者其他单位“管理”改为企业或者其他单位“投资建设”。可以看出，提高铁路专用线运营效率，转变铁路专用线定位既是现实的迫切需求，也是未来的发展趋势。
铁路专用线，是指一条线路，长度一般不超过 30km，产权单位一般不自备机车，运输动力使用的是与其接轨的铁路车站的动力，由铁路部门的机车担任取送作业，铁路专用线企业负责货物的装卸作业。铁路专用线大多是厂矿企业修建的，也有部分是铁路系统修建后租给厂矿企业使用的。
专用铁路，通常是指企业自备动力、自备运输工具，具有系统的运输组织。由厂矿企业投资建设，自用自管，自备机车及一定数量的车辆，自行办理车辆的取送与装卸作业。
表 1：铁路专用线与专用铁路特点
要素 铁路专用线 专用铁路
服务定位 与国家铁路或者其他铁路线路接轨
的岔线
为本企业或者本单位内部提供运输服务
的铁路
运输动力 使用与其接轨的铁路车站的动力 自备机车
管理主体/
投资主体 企业或者其他单位为主
主要功能 大宗物资运输为主
运输特点
运输直接性：不经转运直接进出厂区，接轨国家铁路
运量巨 大性：运输品类相对单一，运输量大
运输针对性：煤矿专用线主要装煤，电厂专用线主要卸煤，粮食专用线装卸
粮食，石化企业专用线主要装卸石油及其加工产品等
线网分散性：相互独立，运输路程较短，运输规模较小，线路多、分布广
资料来源：《铁路专用线及专用铁路的现状与发展趋势》、天风证券研究所
1.2. 铁路专用线区别于专线铁路和货运专线
按营运性质划分，专线铁路包括客运专线、客货共线铁路、货运专线铁路等。铁路专用线与专线铁路两者在含义上有重合之处，主要区别来自于不同的划分标准。
货运专线简称货运铁路或货专，是指仅运行载货列车和技术作业列车的铁路系统，属于专线铁路的一类。货运专线一般分为国家重载铁路和地方专用铁路两大类型。货运专线的区别对象是客运专线和客货共线。如大秦铁路(大同—秦皇岛)、朔黄铁路(朔州—黄骅港)、包神铁路(包头一神木)、胶济铁路老线(济南—青岛)、石太铁路(石家庄—太原)、侯月铁路(侯马一月山)以及刚刚通车的浩吉铁路（原称蒙华铁路）等。
图 1：国内货运铁路构成体系
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资料来源：《铁路专用线及专用铁路的现状与发展趋势》、天风证券研究所（注：虚线所示铁路承担部分货运功能，以客
运为主）
1.3. 供给侧结构性改革，铁路专用线迎来历史新机遇
20 世纪 80 年代，铁路专用线共用得到了发展，拓宽了铁路专用线市场，有效缓解了铁路运输紧张状况。但是近年来，随着我国经济结构调整，供给侧结构性改革不断深化，货运市场供求关系和企业产品结构不断变化，铁路专用线正面临着新的形势与挑战。
一方面，企业产品转型，煤炭、钢铁、矿石等大宗货物需求量减少和公路运输的迅速发展导致一些既有专用线基本停运或废弃。以上海铁路局为例，2014 年至 2016 年铁路专用线发到量从 3.5 亿吨减少至不足 3 亿吨；另一方面，新兴企业对专用线需求日益增多，但专用线建设较为滞后，配套不够完善。截至 2017 年末，各铁路局集团公司待建(即路地双方已签订建设协议或接轨合同)专用线 124 条，总投资计划 357 亿元。拟建(即路地双方已开展前期工作，但尚未签订协议或合同)专用线 249 条，总投资计划 1032 亿元。
大力推进供给侧结构性改革具体到铁路货运，即要求降低社会物流成本，补齐基础设施短板，大力发展多式联运高效经济。2017 年，铁路专用线贡献了铁路局集团公司超八成货运收入，专用线发送量占铁路局集团公司总发送量的 75%，100 万吨以上专用线到发量占到发量的 80%。可以看出，铁路专用线是铁路货运的关键环节，对构建绿色高效现代物流体系发挥重要作用。
表 2：2017 年铁路专用线到发量情况
产权
分类
1 万吨及以下 1 万吨-10 万吨 10 万吨-30 万吨 30 万吨-100 万吨 100 万吨以上
条数/条 到发量
/万吨 条数/条
到发量/万
吨 条数/条
到发量/
万吨 条数/条
到发量/
万吨 条数/条
到发量/
万吨
地方 2938 985 1431 7072 1003 19729 844 52458 835 342888
铁路 731 171 262 1065 140 2675 85 4449 35 10449
共有 35 19 37 150 22 411 6 343 2 2265
合计 3704 1175 1730 8287 1165 22815 935 57250 872 355602
资料来源：《创新建设运营模式，加快铁路专用线建设》、天风证券研究所
为响应国家供给侧结构性改革，扩大铁路有效供给。2019 年 9 月，五部门联合印发《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》，明确指出专用线是解决铁路运输“最后一公里”
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问题的重要设施。进一步增加铁路货运量，迫切需要加快铁路专用线建设进度，实现铁路干线运输与重要港口、大型工矿企业、物流园区等的高效联通和无缝衔接。国务院印发《交通强国建设纲要》，再次强调加快推进港口集疏运铁路、物流园区及大型工矿企业铁路专用线等“公转铁”重点项目建设。基于这一背景，我们判断铁路专用线建设正迎来历史新机遇。
1.4. 铁路专用线：打通铁路“最后一公里”的重要货运方式
铁路专用线作为铁路大宗货运引流上线的重要渠道，能有效解决铁路货运“最后一公里”问题，补充国铁路网运输能力，是提升铁路市场竞争力的重要途径。
据统计，截至 2017 年末，各铁路局集团公司专用线总计 8406 条，有效长 1.8 万 km，其中专用线 7369 条、占 88％，专用铁路 1037 条、占 12％；地方产权 7051 条、占 84％，有效长 1.6 万 km、占 90％，铁路产权 1253 条、占 15％，有效长 0.16 万 km、占 8.7％；共有产权 102 条。
表 3：2017 年铁路专用线基本情况表
产权
分类
有效长
/km
线路类别 线路等级 运用分类
专用线/条 专用铁路/条 Ⅱ级及以上/条 Ⅲ级/条 Ⅳ级/条 自用/条 共用/条
地方 16150 6070 981 218 1569 5264 5056 1995
铁路 1558 1207 46 42 267 944 987 266
共有 139 92 10 2 31 69 29 73
合计 17847 7369 1037 262 1867 6277 6072 2334
资料来源：《创新建设运营模式，加快铁路专用线建设》、天风证券研究所
尽管从数量上看，铁路专用线线路众多，但是接近五分之一的专用线几乎零运量，专用线分布现状与企业需求出现错位，因此在重要港口、大型工矿企业、物流园区加快铁路专用线建设进度，有利于实现高效联通和无缝衔接，减少短驳、发挥综合交通效率，畅通“微循环”，促进“公转铁”、铁水联运等结构调整，有效地解决铁路运输“最后一公里”问题。
与此同时，党的十九大对“打赢蓝天保卫战”作出重大决策部署，其中一项重要举措便是优化调整货物运输结构，大幅提升铁路货运比例，加大货运铁路建设投入。2018 年 6 月，国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中提出，钢铁、电解铝、电力、焦化等重点企业要加快铁路专用线建设，充分利用已有铁路专用线能力，大幅提高铁路运输比例，2020
年重点区域达到 50%以上。因此，铁路专用线作为地方政府完成生态保护红线、环境质量底线的重要工具受到重视。
1.5. 美国货运铁路发展经验：充分市场化与专业化的货运营销体系
由于美国的货运铁路本身就是私人企业所有，而且线路各自独立，所以铁路专用线在美国难以找到对应的概念，但是美国的货运铁路建设经验具有借鉴意义。
1.5.1. 美国铁路货运历史是充分市场化的历史
1916 年，美国铁路营运里程达到顶峰，然而越来越严格的规制让铁路发展逐渐受限，加上公路运输及水路运输的发展、1930 年前后的经济大萧条等，此后美国铁路经营状况急转直下，大量线路被拆除或封闭，路网长度不断下降。1976 年美国国会通过《铁路复兴与监管改革法》，免除许多对铁路公司的限制。1980 年，国会又通过《斯塔格斯铁路法》，全面给企业松绑，给予企业定价自由、简化兼并手续，加快线路调整程序，这一法案为美国铁路市场化奠定了基础。随着市场化的推进，很多原先从事客运的铁路公司把业务重心转向了货运，美国铁路的客运和货运基本分离。
1980 后美国铁路进入合并收购浪潮，市场集中度逐步提高。AAR（美国铁路协会）根据年收益和营业里程将货运铁路分为Ⅰ级、ⅠⅠ级、ⅠⅠⅠ级。Ⅰ级铁路公司由 1980 年的 40
个下降到 7 个。7 家一类公司分别为 BNSF、UP、CSX、NSC、CN、CP 和 KCS。从 1980
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年至今，美国铁路货运占美国货运市场的份额呈上升趋势，占比 35%左右。主要Ⅰ级铁路公司的毛利润率保持在 25%左右、净利润率保持在 15%左右。
图 2：1960-2017 年美国一级货运铁路平均收入（按吨英里算） 图 3：1980-2017 年美国铁路货运量占全国货运量比重
资料来源：BTS、天风证券研究所 资料来源：BTS、天风证券研究所
可以说美国的货运铁路是充分市场化的产物，而货物运输是美国铁路最主要的盈利点。在市场化进程中，美国着力发展铁路重载技术，通过裁员提高劳动生产率，成就了铁路运输的高效率、低成本。这也给中国的铁路货运发展带来一定的启示。
1.5.2. 美国Ⅰ级铁路货运营销组织模式
BNSF（美国柏林顿北方圣塔菲）铁路公司是美国最大的Ⅰ级铁路公司之一，公司目前服务于美国西部三分之二的地区，加拿大的部分地区和墨西哥的主要门户，线路总长约为 52300
公里。BNSF 铁路运输的产品和商品范围广泛，包括来自制造业、农业和自然资源行业的消费品、工业品、农产品和煤炭，截至 2018 年 12 月 31 日，上述产品运输收入分别占货运总收入的 35%、26%、21%、18%。
图 4：2018 年 BNSF 线路图 图 5：BNSF 货运火车
资料来源：BNSF、天风证券研究所 资料来源：BNSF、天风证券研究所
BNSF 采取专业化的产销分离、货物分类、业务单元细分的企业组织架构。(1)产销分离即CEO 负责公司的全面工作，执行副总裁分别管理营销和生产，BNSF 主管营销的执行副总裁负责消费品、工业品、农产品、煤炭等四大业务单元，以及全国客户服务中心；主管生产运行的执行副总裁负责工程、机械、运输、安全、培训和运行支持以及资源保护。(2)
货物分类是指，营销部门按照货物分类设置四个单元，实行垂直管理；运行部门在每个区域设置地区副总裁。（3）业务单元细分指，按货物品类细分，如 BNSF 将煤炭业务按煤种细分为电煤、工业煤、出口煤等业务小组；同时根据区域进行细分，如 BNSF 消费产品业务单元的国内集装箱和拖车小组，进一步细分为西南、西北、中部等 10 个区域。
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6Class I rail Index (1990 = 100)
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铁路货运量占比
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图 6：美国 BNSF 铁路公司营销组织的框架结构
资料来源：《美国主要Ⅰ级铁路货运营销组织模式与启示》，天风证券研究所
以 BNSF 为代表，美国铁路货运组织模式市场化程度高，专业性强，运行效率高。我国铁路在优化货运组织结构时，可以在现有的 18 个铁路局集团公司基础上搭建区域性的货运营销部门，同时根据货物品类进行垂直化的细分管理，适时推进产销分离，落实主体责任。
2. 铁路专用线相关政策接连出台，或成“十四五”规划行业热点
2.1. 中央层面大力推进，政策利好铁路专用线建设
自我国经济结构调整以来，铁路专用线逐渐面临结构失衡、线路老化、效率较低等问题：铁路专用线建设总体相对滞后、铁路投资较少；专用线企业设施投入少、作业效率不高；专用线铁路配套不完善、接轨能力紧张。同时，随着城市的扩张，国有企业陆续迁出市区，以前建在城市周边的铁路专用线现在穿城而过，带来了诸如阻碍交通、污染环境、浪费资源等问题。
铁路专用线利用率低甚至废旧的问题日益突出，引发了群众热议和人大代表的关注，开始受到中央重视。《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》中提出“将全面开放专用线建设、运维市场，支持各主体以股权方式共同建设，中国国家铁路集团有限公司将与有关企业加强平等协商和互利合作，积极参与铁路专用线建设。”一方面积极引导社会资本以多种形式参与投资建设铁路专用线；另一方面进一步加大中央和地方财政性资金的支持力度。
在这一背景下，中央自 2017 年起，多次发布国家层面指导性文件，重点关注铁路专用线建设和管理发展，逐步明确铁路专用线建设目标、重点区域、功能定位，陆续出台多项鼓励铁路专用线建设的政策文件。今年 9 月，国务院印发《交通强国建设纲要》，再次强调“优化运输结构，加快推进港口集疏运铁路、物流园区及大型工矿企业铁路专用线等公转铁重点项目建设，推进大宗货物及中长距离货物运输向铁路和水运有序转移”。可以看出，铁路专用线建设在推动区域融合发展、构建绿色高效现代物流体系中发挥着重要作用，或将成为“十四五”规划的行业热点。
表 4：近期关于铁路专用线的国家层面指导性文件（以发布时间为序）
发布时间 相关部门 文件名称 目标规划 具体措施
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2017 年 7 月 国家发改委
《关于进一
步推进物流
降本增效促
进实体经济
发展的意见》
加强物流领域收费清理
清理规范铁路运输企业收取的杂费、专用线
代运营代维护费用、企业自备车检修费用等，
以及地方政府附加收费、专用线产权单位收
费、与铁路运输密切相关的短驳等两端收费。
提升铁路物流服务水平
加快一级和二级铁路物流基地建设，重点加
强进厂、进园、进港铁路专用线建设。鼓励
企业自备载运工具的共管共用。
2018 年 6 月 国务院
《打赢蓝天
保卫战三年
行动计划》
优化调整货物运输结构。大幅提
升铁路货运比例。
钢铁、电解铝、电力、焦化等重点企业要加
快铁路专用线建设，充分利用已有铁路专用
线能力，大幅提高铁路运输比例。
到 2020 年，全国铁路货运量比
2017 年增长 30%，京津冀及周边
地区增长 40%、长三角地区增长
10%、汾渭平原增长 25%。
加大货运铁路建设投入，加快完成蒙华、唐
曹、水曹等货运铁路建设。大力提升张唐、
瓦日等铁路线煤炭运输量。2020 年采暖季前，
沿海主要港口和唐山港、黄骅港的矿石、焦
炭等大宗货物主要改由铁路或水路运输。
2018 年 9 月 国务院
《推进运输
结构调整三
年行动计划
（2018—202
0 年）》
以京津冀及周边地区、长三角地
区、汾渭平原等区域为主战场，以
推进大宗货物运输“公转铁、公转
水”为主攻方向，完善综合运输网
络
支持煤炭、钢铁、电解铝、电力、焦化、汽
车制造等大型工矿企业以及大型物流园区新
建或改扩建铁路专用线
打赢蓝天保卫战、打好污染防治
攻坚战
简化铁路专用线接轨审核程序，压缩接轨协
议办理时间，完善铁路专用线共建共用机制，
创新投融资模式，吸引社会资本投入
到 2020 年，全国大宗货物年货
运量 150 万吨以上的大型工矿企
业和新建物流园区，铁路专用线接
入比例达到 80%以上；重点区域具
有铁路专用线的大型工矿企业和
新建物流园区，大宗货物铁路运输
比例达到 80%以上。
合理确定新建及改扩建铁路专用线建设等
级和技术标准，鼓励新建货运干线铁路同步
规划、设计、建设、开通配套铁路专用线。
规范铁路专用线代维收费行为，推动降低专
用线共用收费水平
2019 年 9 月
发改委、自
然资源部、
交通运输
部、国家铁
路局、中国
国家铁路集
团有限公司
《关于加快
推进铁路专
用线建设的
指导意见》
到 2020 年，一批铁路专用线开
工建设，沿海主要港口、大宗货物
年运量 150 万吨以上的大型工矿
企业、新建物流园区铁路专用线接
入比例均达到 80%，长江干线主要
港口基本引入铁路专用线。
先行实施 127 个重点项目，线路总长度
1586 公里。
深入对接需求，梳理大宗货物年货运量 150
万吨以上的大型工矿企业和新建物流园区名
单；同步规划建设，规划新建客货共线、货
运专线铁路时，充分考虑沿线铁路专用线接
入需求；合理确定标准。
到 2025 年，沿海主要港口、大
宗货物年运量 150 万吨以上大型
工矿企业、新建物流园区铁路专用
线力争接入比例均达到 85%，长江
干线主要港口全部实现铁路进港。
简化接轨条件，接轨站所属铁路企业应无条
件受理；压缩办理时限；创新运维模式，专
用线产权单位自主决策、按市场化原则开展
运营维护，可采取自营、委托运营等方式；
优化运输服务，鼓励铁路企业与专用线产权
单位、第三方客户加强合作。
2019 年 9 月 国务院 《交通强国
建设纲要》
“全球 123 快货物流圈”（国
内 1 天送达、周边国家 2 天送达、
全球主要城市 3 天送达）
优化运输结构，加快推进物流园区及大型工
矿企业铁路专用线项目建设，推进大宗货物
及中长距离货物运输向铁路和水运转移。
智能、平安、绿色、共享交通发
展水平明显提高 打造绿色高效的现代物流系统。
资料来源：国务院、发改委、交通运输部、国家铁路局，天风证券研究所
表 5：铁路专用线政策梳理
政策分类 具体内容
建设位置 在主要港口、大宗货物年货运量 150 万吨以上的大型工矿企业和新建物流园区建设铁路专用线。
规划方式 同步规划：鼓励铁路专用线与新建客货共线、货运专线铁路同步规划设计、同期建成开通；与主
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要港口新建集装箱、大宗散货作业区同步规划；对既有专用线实施相关改造。
建设标准 优先采用再用轨、再用枕，牵引供电可采用单路外部电源或单台牵引变压器；配套建设绿色环保
设施；选址要符合国土空间规划。
运营模式 开放专用线代运营代维护市场，允许工程施工、装备制造、社会物流企业等参与并提供相关服务。
资料来源：国务院、发改委、交通运输部、国家铁路局、天风证券研究所
我们认为，上述针对性政策或将在“十三五”规划收官之际显现积极效果，在“十四五”规划期间全面发力。从上述文件的发布层级和内容来看：(1) 2018 至 2019 年中央层面对铁路专用线关注度明显增大，铁路专用线建设投资力度不断增强；(2) 中央对铁路专用线建设既有宏观的中长期规划，又有节点目标和具体举措；(3) 中央反复强调绿色生态物流体系建设，铁路专用线建设与政策导向和运输结构调整趋势相吻合。
2.2. 地方政府和铁路局集团通力合作，铁路专用线建设步伐加快
在中央加大对铁路专用线支持的同时，各重点区域省份以及铁路局集团结合实际情况，深入对接大型工矿企业和新建物流园区大宗货物运输的需求，积极响应中央号召，加快建设铁路专用线，充分发挥铁路专用线带动区域经济增长、完善集疏运体系、促进铁水联运发展等方面的作用。
2.2.1. 北京局集团公司预计 2020 年建成 36 条铁路专用线
以北京局集团为例，积极响应中央打赢蓝天保卫战的号召，调整运输结构，大力实施货运增量行动，推进大宗货物运输“公转铁”为主攻方向，加快大型工矿企业和物流园区铁路专用线建设。截至今年 8 月 31 日，北京局集团公司完成货物发送量 21143 万吨，同比增加 1321 万吨、增长 6.7％；日均装车完成 13814 车，同比增加 893 车、增长 6.9％。与此同时，今年 1 月至 6 月，北京市空气质量优良天数比例为 62.4％，同比增加 2.7 个百分点。
图 7：北京局集团铁路货运
资料来源：中国国家铁路集团有限公司官网，天风证券研究所
加快企业铁路专用线建设是去污染、降成本的重要环节。北京局集团公司以市场需求为导向，加快大型工矿企业和物流园区铁路专用线建设，实施了一系列货运降费措施，促进专用线运输上量。北京局集团公司先后出台下浮铁路货运运价、取消和降低 10 项货运杂费、降低专用线代运营代维护服务收费等措施，有效提高了铁路的市场竞争力，为企业降低成本 9720 万元，以实际行动支持实体经济发展。据了解，北京局集团公司今年已受理 61 条专用线接轨的意向函，预计年内建成开通 13 条，2020 年将建成 36 条。
为缓解京津冀区域内交通压力、减少大气污染。北京局集团公司围绕绿色发展和创新驱动
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的总体目标要求，推进“地网”布局和“2+3”试点先行工作。“2”即在北京东侧、南侧物流主通道方向，依托地方铁路和既有铁路专用线建设平谷马坊、京南昌达 2 个物流基地。“9”即同时选择大红门、顺义、三家店、黄村、百子湾、双桥、沙河、庙城、牛栏山 9
个既有铁路货场，将其改造为物流基地，以大红门、顺义、三家店为第一批试点推进。三家店绿色物流配送基地今年 3 月启用，标志着北京局集团公司首都城市绿色物流体系建设“地网”、“2+3”试点工程全部成功启动。据测算，未来通过铁路绿色联运进京的物资每日约 3 万吨，每日可减少进京载重货车约 750 辆。
2.2.2. 钢铁重镇唐山建设全国最大的“公转铁”铁路网项目
生态环境部继 2017 年环渤海港口禁止汽运煤进港后，又提出，到 2018 年 9 月底前，山东和长三角地区沿海港口煤炭集疏港全部采用铁路运输；2019 年 9 月底前，京津冀及周边、长三角地区沿海港口的矿石、煤炭和焦炭等大宗货物全部改由铁路运输方式。
2018 年 5 月，唐山市发改委发布推进海洋经济和临港产业发展工作 5 月份进展情况，提出加快推进钢铁企业铁路专用线建设。一是 2018 年完成现有 5 家钢铁企业专用线改造，并新建 6 家钢铁企业专用线；2019 年，新建 10 家钢铁企业铁路专用线，基本实现疏港矿石全部铁路运输化。二是组织相关部门赴中铁总公司、北京铁路局进行了跑办对接、争取支持。三是拟新建 16 条钢铁企业铁路专用线，总投资约 107 亿元，项目所需资本金约 25.6
亿元。经市政府常务会议审议通过，由市财政出资 6 亿元，组建铁路专用线建设基金，并由唐山新城建集团牵头组成铁路专用线项目公司。
在唐山既有“四纵七横”（四纵：迁曹、唐呼、唐遵、卑水铁路；七横：大秦、京哈、津山、津秦客专、七滦、汉南、唐曹铁路）地区客货运铁路网基础上，唐山从港口集疏和大宗货物装卸车能力、企业铁路专用线建设、城际客运网络、后方干线通道、地区路网整体优化方面，推进既定区域铁路集疏运系统提升和大宗物料运输企业铁路专用线建设。
图 8：曹妃甸实业港务有限公司矿石码头
资料来源：河北省交通运输厅，天风证券研究所
结合钢铁企业产业布局规划调整，唐山在全市重点钢铁企业开展加快铁路专用线建设专项行动，组织和协调推进既定的 12 条重点钢铁企业铁路专用线建设，其中包括改扩建 5 条既有铁路专用线，新建 10 家钢铁企业的 7 条铁路专用线。截至今年 8 月，4 条专用线改造工程已完工，6 条已启动建设，2 条正深化前期工作，力争 2019 年年底建成。
去年，唐山地区完成铁路建设投资 50 多亿元，包括唐曹铁路、水曹铁路、京唐城际铁路、钢铁企业专用线提升改造等。今年，唐山计划完成铁路建设投资 170 多亿元，包括水曹铁路、京唐城际铁路、新建重点钢铁企业铁路专用线、唐山港曹妃甸港区和京唐港区矿石装车系统、遵小铁路改造提升、曹妃甸港池岛站和曹妃甸港集团铁路专用线。
2.2.3. 长三角充分发挥区位优势，拟建多条专用线辐射和服务长江中上游地区
国家发展改革委等 5 部门联合发布《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》提出，到2020 年，长江干线主要港口基本引入铁路专用线；到 2025 年，长江干线主要港口全部实现铁路进港。2019 年全国两会期间，全国政协委员、江苏省政协副主席周健民提出建议，切实推进长三角交通规划与建设的跨域衔接，梳理跨界地区的主要“断头路”和“瓶颈
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路”。同时提出目前铁路与港口割裂严重，大部分港口没有接入铁路专用线，铁水联运比重低。
为落实长三角经济带发展战略，区域内重点需求省市积极响应，改造、新建多条铁路专用线。2018 年，南京西坝港区改造铁路专用线，打造长江以北新集装箱货运港。南京西坝港区铁路专用线起于宁启线殷庄站，经长芦、玉带后止于西坝站，正线全长约 19.8 公里，2005
年开通运营，是南京长江以北仅有的两条铁路专用线之一。根据规划，西坝港区 2025 年水铁联运量需求约为 1100 万吨/年、2030 年约为 1700 万吨/年。而既有专用铁路通道目前的运输能力仅为 798 万吨/年，无法满足西坝港区铁路货运量增长需求。此次扩能改造按照国家Ⅱ级铁路标准执行，整个项目概算总投资约 6.2 亿元，工期 18 个月。
图 9：南京西坝港区铁路专用线扩能改造工程项目图
资料来源：南京西坝港区铁路专用线环境影响报告书，天风证券研究所
今年 8 月，太仓港疏港铁路专用线获批，上海嘉闵线将延伸至太仓，预计 2021 年下半年建成通车。太仓港疏港铁路专用线是单线，自沪通铁路太仓港站上海端引出，向东至浪港河南侧设浮桥集装箱装卸作业区。正线全长约 13.2 公里，新建太仓港站上行疏解线 2.24
公里，总投资 18.87 亿元，建设工期 1.5 年。太仓港是江苏省推进“一带一路”和长江经济带等国家战略的重要支点，是全省着力打造的重要沿江临海港口，是长三角北翼集装箱运输为主的多功能、综合性大型深水港区。根据《苏州港总体规划》，2030 年太仓港货物吞吐量预计为 2.8 亿吨，集装箱吞吐量达 966 万标箱。
图 10：太仓港疏港铁路专用线项目示意图
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资料来源：中国 e 车网，天风证券研究所
2.3. 依托世界级城市群，联结货运大动脉，专用线助力枢纽经济发展
2.3.1. 服务国际贸易大港，优化“一带一路”铁路物流枢纽
2018 年 11 月 18 日，中共中央、国务院发布《中共中央国务院关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》明确指出，以“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等重大战略为引领，以西部、东北、中部、东部四大板块为基础，促进区域间相互融通补充。建立以中心城市引领城市群发展、城市群带动区域发展新模式，推动区域板块之间融合互动发展。
表 6：国家重大区域战略融合
重点区域 战略定位
京津冀地区 以疏解北京非首都功能为“牛鼻子”推动京津冀协同发展，推动河北雄安新区和北京城市副中心建
设。以北京、天津为中心引领京津冀城市群发展，带动环渤海地区协同发展。
长江经济带 发挥长江经济带横跨东中西三大板块的区位优势，依托长江黄金水道，推动长江上中下游地区协调
发展和沿江地区高质量发展。以上海为中心引领长三角城市群发展，带动长江经济带发展。
粤港澳大湾区 以香港、澳门、广州、深圳为中心引领粤港澳大湾区建设，带动珠江－西江经济带创新绿色发展。
中西部地区 以重庆、成都、武汉、郑州、西安等为中心，引领成渝、长江中游、中原、关中平原等城市群发展，
带动相关板块融合发展。
海南自由贸易区 推进海南全面深化改革开放，着力推动自由贸易试验区建设，探索建设中国特色自由贸易港。
资料来源：《中共中央国务院关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》、天风证券研究所
在国家构筑多层级、一体化综合交通枢纽体系的背景下，依托京津冀、长三角、粤港澳大湾区等世界级城市群，在具有全球竞争力的国际海港枢纽、国际贸易中转大港，抓住建设全国性、区域性交通枢纽的历史机遇，大力推进铁路专用线建设，有利于完善集疏运体系，畅通区域间贸易物流，进一步优化“一带一路”铁路物流枢纽。
图 11：我国现有及规划中的城市群地域分布图
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资料来源：《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要·第八篇》，天风证券研究所
2.3.2. 联结中欧班列，扩大辐射范围，推动形成联动发展新格局
中欧班列是由中国铁路总公司组织，运行于中国与欧洲以及“一带一路”沿线国家间的集装箱等铁路国际联运列车，是深化我国与沿线国家经贸合作的重要载体和推进“一带一路”
建设的重要抓手。
2016 年年底，首班中哈（连云港）物流基地中欧班列从连云港铁路专用线驶出，途经哈萨克斯坦，最终到达欧洲目的地德国，标志着中哈（连云港）物流基地中欧班列正式开通；2017 年 12 月，一辆满载货物的中欧班列从重庆果园港铁路专用线驶出，开往德国杜伊斯堡，标志着中欧班列(重庆)与长江黄金水道之间实现了无缝衔接。在中欧班列的枢纽节点，铁路专用线有效地扩大了辐射半径，服务于中欧班列集零成整、中转集散的功能，实现便捷高效的资源集结直达。
图 12：中欧班列枢纽节点规划图
资料来源：《中欧班列建设发展规划（2016—2020 年）》，天风证券研究所
表 7：中欧班列枢纽节点
枢纽分类 主要节点
内陆主要货源地节点 重庆、成都、郑州、武汉、苏州、义乌、长沙、合肥、沈阳、东莞、西安、兰州。
主要铁路枢纽节点 北京（丰台西）、天津（南仓）、沈阳（苏家屯）、哈尔滨（哈尔滨南）、济南（济西）、南京（南京东）、
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杭州（乔司）、郑州（郑州北）、合肥（合肥东）、武汉（武汉北）、长沙（株洲北）、重庆（兴隆场）、
成都（成都北）、西安（新丰镇）、兰州（兰州北）、乌鲁木齐（乌西）、乌兰察布（集宁）。
沿海重要港口节点 大连、营口、天津、青岛、连云港、宁波、厦门、广州、深圳、钦州。
沿边陆路口岸节点 阿拉山口、霍尔果斯、二连浩特、满洲里。
资料来源：《中欧班列建设发展规划（2016—2020 年）》、天风证券研究所
2.3.3. 联结浩吉铁路，为构建高效能源运输体系树立里程碑
浩吉铁路（原称“蒙华铁路”）是我国“北煤南运”的战略运输通道，途经内蒙古、陕西、山西、河南、湖北、湖南、江西等 7 省区，线路全长 1813.5 公里，设计时速 120 公里，远期规划运能 2 亿吨/年。起点为中国煤炭最重要的生产基地——内蒙古西部、陕西和山西，贯穿长江中游城市群。浩吉铁路由蒙华公司主要负责建设与运营，蒙华公司由中国铁路建设总公司持股 22.24%，中国神华、淮南矿业、中煤能源等沿线地方企业参与投资。
作为重载铁路，浩吉铁路沿线还需要配套集疏运项目以发挥运力。浩吉铁路第一次将集疏运系统同步规划和建设，构建点网结合、铁水联运的大能力、高效煤炭运输系统，解决铁路运输前后“一公里”难题。在国家发改委《关于新建蒙西至华中地区铁路煤运通道可行性研究报告的批复》中规划了多条铁路专用线作为集疏运系统项目。今年 9 月 28 日，浩吉铁路首列万吨运煤专列抵达襄州北站，标志着我国一条纵贯南北的“北煤南运”新通道正式通车，也为铁路专用线联结能源运输大通道树立里程碑。
表 8：部分集疏运系统项目建设方案
项目名称 建设地点 建设方案及主要标准 项目投资（亿元）
中煤王家岭铁路专用
线联络线 山西省河津市
正线长度：1.67公里；铁路等级：III级；正线数目：单线；
牵引种类：电力牵引；牵引质量：5000t 1.67
荆门煤炭综合货场 湖北省荆门市 正线长度：无；线路等级：II级；正线数目：单线；牵引
种类：电力牵引；牵引质量：近期5000t，远期10000t 9.07
荆州煤炭铁水联运储
配基地 湖北省荆州市
正线长度：9.74公里；线路等级：II级；正线数目：单线；
牵引种类：电力牵引；牵引质量：近期5000t，远期10000t 37 （含港口工程）
华容煤炭铁水联运储
配基地 湖南省岳阳市
正线长度：29.4公里；线路等级：II级；正线数目：单线；
牵引种类：电力牵引；牵引质量：5000t，预留10000t 21.77 （不含码头工程）
新余煤炭储备基地 江西省新余市 正线长度：2.55公里；线路等级：工企I级；正线数目：单
线；牵引种类：内燃；牵引质量：5000t 8.4
资料来源：国家发改委、天风证券研究所
2018 年 9 月，总投资达 3.72 亿元的荆州煤炭铁水联运一期工程铁路专用线工程开工建设，正线全长 7.816km，环线卸车线 2 条，可满足 10000 吨列车卸车要求。该专用线今年 10
月与浩吉铁路同步运营，对保证湖北及周边省市煤炭供给，降低煤炭运输成本，支持长江沿线经济发展有重要意义。同时有利于发挥浩吉铁路运力，提高铁路利用率。
2019 年 2 月，湖南省人民政府办公厅印发《湖南省推进运输结构调整三年行动计划实施方案》，《方案》提出推动形成以长沙、岳阳港口为中心的铁水(海)联运枢纽，重点发展集装箱铁路进港。今年，长沙新港三期工程南片区 3 个泊位及堆场将全面建成投产，年内将启动铁路专用线及配套仓库建设。待长沙新港三期工程建成后，铁路专线进港，港区货物通过铁路专用线沟通京广、石长等铁路，真正实现铁水“无缝对接”。
3. 八千亿市场在望，未来发展需创新专用线建设模式
3.1. 预计未来五年国家重点线路投资额近五千亿，长江经济带占比近一半
根据近一年中国 e 车网发布的我国铁路专用线建设情况，我们选取目前在建或准备建的部分铁路专用线数据，测算铁路专用线平均每公里造价。我们发现，铁路专用线造价浮动范围大致在 0.23-1.73 亿元/公里，平均造价约为 0.86 亿元/公里。
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表 9：近年来完成建设、在建以及准备建设的铁路专用线统计（部分）
地区 项目名称 线路长度
（公里）
投资金额
（亿元）
平均造价（亿
元/公里） 建设工期 目前进展
河北 唐山港矿石疏港拟全部公转铁 16 条 107 - - 预计今年年底建成
山东
滨州市北海经济开发区铁路专用线 4.8 2.36 0.49 - 今年 9 月开工
邹平县交通基础设施建设投资有限
公司新建铁路专用线 - - - - 已获批
临沂临港铁路专用线 30 20 0.67 - 已签约
神华国华寿光电厂专用线 3.77 - - - 通车
江苏
太仓港疏港铁路专用线 13.2 18.87 1.43 1.5 年 可研报告获批
盛虹炼化一体化配套铁路装卸站项
目铁路专用线 - 2.35 - - 预可研方案通过
福建 宁德汽车基地铁路专用线工程 4.33 1.01 0.23 - 预计 2020年 9月竣工
湖南 岳阳市城陵矶港松阳湖铁路专用线 6.5 5.15 0.79 22 个月 今年 6 月开工
洪江市石化物流园专用线 3.87 1.66 0.43 3 年 开工建设
湖北
荆州煤炭铁水联运储配基地一期工
程铁路专用线 7.816 3.72 0.48 1 年 建成运营
华电江陵电厂铁路专用线 3.7 - - 4 个月 完工
安徽 铜陵江北港铁路专用线 52.102 32.6 0.63 - 可研报告
马鞍山郑蒲港铁路专用线 38.78 27.69 0.71 3 年 预计 2020 年 6 月完工
河南
三门峡市陕州区产业集聚区铁路专
用线 - 7.6 - - 可研报告
中储洛阳物流有限公司铁路专用线
及库房建设工程 3.31 - - 310 日历天 建成
山西
焦煤汾西荣欣矿区铁路专用线（一
期）工程项目 14.83 12.75 0.86 - 开工
赵家塔铁路集运站专用线工程设计
施工总承包项目 - 12.97 - 22 个月 -
瓦日铁路洪洞煤焦集运站铁路专用
线 7.9 9.9 1.25 - 开工建设
山西豫能兴鹤铁路专用线 17 12 1.42 开通运营
陕西
西红墩煤矿铁路专用线 - - - - 可研报告
榆林凉水井煤炭集运有限责任公司
西沟站铁路专用线改造 - 1.10 - 410 天 开工
中鸡红杉铁路专用线 3.6 6.24 1.73 - 开通运营
红杉牛家梁铁路专用线项目 - - - 建成通车
榆神工业区清水工业园铁路专用线
（一期） 11.7 8 0.68 15 个月 开工建设
甘肃
宁正矿区铁路专用线建设 - - - 450 日历天 已获批
甘肃电投常乐发电公司输煤铁路专
用线项目 3.50 - - 305 日历天 开工建设
内蒙古 内蒙古泊江海子铁路专用线 - 2.48 - - 建成
新疆 巴州库尔勒上库高新技术产业开发
区石油石化产业园铁路专用线 11.71 6.79 0.58 - 开工建设
资料来源：中国 e 车网、公司官网、公司公告、天风证券研究所
国家发改委等五部门联合印发《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》，意见明确，到 2020 年，一批铁路专用线开工建设，沿海主要港口、大宗货物年运量 150 万吨以上的
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大型工矿企业、新建物流园区铁路专用线接入比例均达到 80%，长江干线主要港口基本引入铁路专用线。到 2025 年，沿海主要港口、大宗货物年运量 150 万吨以上的大型工矿企业、新建物流园区铁路专用线力争接入比例均达到 85%，长江干线主要港口全部实现铁路进港。
指导意见提出 2019-2020 年先行实施 127 个重点项目，线路总长度 1586 公里，助力明后年铁路投资保持强度规模。根据上文计算的铁路专用线平均造价约为 0.86 亿元/公里，127
个重点项目总造价约 1300 亿元。根据以上统计信息，2019-2020 年在全国 25 个省份中共有 127 条重点线路处于在建、待建状态。我们假设：（1）2021-2025 年建设进度与 2019-2020
年保持一致；（2）投资额与建设进度呈完全正相关。
表 10：2019-2020 年铁路专用线重点项目分省梳理以及 2021-2025 年预测
地区 省份 线路条数 线路长度（公里） 预计造价
（亿元）
待建里程预测
（2021-2025 年）
投资额预测
（2021-2025 年）
华北地区
北京 2 27 23.22 67.5 58.05
天津 2 12.2 10.50 30.5 26.23
河北 10 29.2 25.11 73 62.78
山西 4 10.3 8.86 25.75 22.15
内蒙古 9 92.7 79.72 231.75 199.31
东北地区 辽宁 3 7.3 6.28 18.25 15.70
黑龙江 1 10.2 8.77 25.5 21.93
长三角地区
江苏 14 385.2 331.27 963 828.18
浙江 2 15.4 13.24 38.5 33.11
安徽 6 67.2 57.80 168 144.48
华东地区（不
包括长三角）
江西 2 16.8 14.45 42 36.12
福建 1 4.7 4.04 11.75 10.11
山东 10 166 142.76 415 356.90
华南地区 广东 4 77.2 66.39 193 165.98
广西 7 31.6 27.18 79 67.94
华中地区
湖南 4 57 49.02 142.5 122.55
湖北 7 161.5 138.89 403.75 347.23
河南 7 98.5 84.71 246.25 211.78
西南地区
四川 4 38.5 33.11 96.25 82.78
云南 3 42.5 36.55 106.25 91.38
贵州 1 1.6 1.38 4 3.44
西北地区
陕西 13 94 80.84 235 202.10
甘肃 3 21 18.06 52.5 45.15
新建 6 87.9 75.60 219.75 188.99
宁夏 2 31 26.66 77.5 66.65
总计 127 1586 1363.96 3965 3409.90
资料来源：《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》、天风证券研究所
参照以上计算方法，对未来五年全国 25 个省份铁路专用线重点线路投资额进行预测，预计总投资额近 5000 亿元。分地区来看，以上海为中心的长三角地区是铁路专用线的建设热点地区，待建里程和投资规模雄踞榜首，紧随其后的是以武汉为中心的华中地区，总体来看，长江经济带的铁路专用线建设具有较大的投资空间和上升空间，待建里程和投资规模占比接近全国的 50%；而东北地区铁路专用线建设里程和投资额显著低于其他地区。
表 11：未来五年铁路专用线投资规模分地区预测
地区 预计待建里程（公里） 地区总投资额（亿元）
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长三角地区 1637.30 1408.08
华中地区 1109.50 954.17
西北地区 818.65 704.04
华东地区（除长三角地区） 656.25 564.38
华北地区 599.90 515.91
华南地区 380.80 327.49
西南地区 289.10 248.63
东北地区 61.25 52.68
资料来源：《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》、天风证券研究所
3.2. 预计未来五年带动地方其他专用线投资额逾三千亿
在国家先行实施 127 个重点项目的带动下，地方政府和钢铁、焦化、电力等重点企业或将进一步加强合作，充分利用已有铁路专用线能力，改造、新建铁路专用线。以江苏、山西两省为例，根据《江苏省铁路专用线建设项目表（2019－2020 年）》可以看出，2019-2020
年江苏省纳入国家重点项目的比例约为该省专用线建设项目总数的 50%；《山西省推进运输结构调整实施方案》规划了山西省铁路专用线、连接线、集运站等 54 个重点建设项目，时间跨度从 2013 年至 2022 年，其中 2019-2020 年规划线路约占 70%，纳入国家专用线重点项目有 4 条。结合两省专用线规划线路和预计投资推算，地方其他专用线项目约占未纳入国家重点项目清单的 60%，即未来五年间地方其他铁路专用线项目投资额逾 3000 亿元。
表 12：江苏省铁路专用线建设项目表（2019－2020 年）
铁路专用线名称 所属类型 建设性质 规划里程
（公里）
投资金额
（亿元）
是否纳入重
点项目
南京港龙潭港区铁路专用线 港口专用线、物流园区专用线 新建 5.4 9.81 是
南京西坝港区铁路专用线 港口专用线 改扩建 22 6.20 否
徐州港顺堤河作业区铁路专用线 港口专用线、物流园区专用线 新建 11.6 7.63 是
徐州港双楼作业区通用码头铁路
专用线 港口专用线、物流园区专用线 新建 9.8 3.50 否
徐州港邳州港区邳州作业区搬迁
工程铁路专用线 港口专用线 新建 14.1 5.50 是
苏州港太仓港港口支线铁路 港口专用线、物流园区专用线 新建 12.9 18.50 否
通州湾港区疏港铁路专用线 港口专用线、物流园专用线 新建 25.6 36.72 否
南通港通海港区至通州湾港区铁
路专用线一期 港区专用线 新建 26.4 23.18 否
洋吕铁路 港区专用线 新建 73.8 60.00 否
上合组织（连云港）国际物流园
专用铁路 物流园区专用线 新建 19 12.80 是
大丰港铁路支线 港口专用线 新建 59 38.00 是
运河宿迁港铁路专用线 港口专用线、物流园区专用线 新建 7 6.50 是
资料来源：江苏省人民政府、天风证券研究所（注：标黄项目已纳入重点项目）
表 13：山西省铁路专用线建设项目表（2019－2020 年）（部分）
铁路专用线名称 规划里程（公里） 开工时间 完工时间 预计投资
（亿元）
是否纳入重
点项目
大宁煤矿铁路专用线扩建工程 13.76 2019.6 2020.12 10.00 否
阳城县町店物资集运有限公司铁路专用线 1.49 2019.10 2020.12 1.60 否
晋城国睿运通物流有限公司专用铁路 4.50 2019.6 2020.6 5.10 否
山西兰花能源集运有限公司专用铁路 3.00 2019.8 2020.8 2.50 否
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山西盛世鑫海能源有限公司铁路专用线 7.38 2019.6 2020.6 3.30 否
山西中炜巨田煤炭运销有限公司石城铁路专
用线 2.17 2019.6 2020.12 2.81 否
同煤偏关八柳树铁路专用线 2.90 2019.4 2020.12 2.29 否
偏关博泰工贸铁路专用线 3.00 2019.5 2020.11 2.45 否
山西广聚能源有限公司铁路专用线改扩建 2.39 2019.6 2020.12 0.87 否
大同铁丰鹊山高家窑煤炭运销有限责任公司
铁路专用线 9 2019.5 2020.12 8 否
原平市伟通商贸有限公司铁路专用线 5 2019.5 2020.12 5.5 否
山西晋钢智造科技产业园开发有限公司铁路
专用线 1.53 2018.10 2019.06 2.8 是
山西中炜巨田煤炭运销有限公司石城铁路专
用线 2.17 2019.6 2020.12 2.81 是
王家岭铁路专用线 1.67 2019.12 2020.12 1.05 是
临县锦源煤矿专用线 5.02 2019.9 2020.12 5.9 是
资料来源：山西省人民政府、天风证券研究所（注：标黄项目已纳入重点项目）
3.3. 三方合作共建专用线，探索分段建设、分层建设新模式
3.3.1. 现有的铁路专用线建设模式及问题
结合相关学者观点，铁路专用线经营模式可分为路地合建路产专用线、路企共建专用线、分段合建专用线和企业自建专用线；铁路专用线开发建设模式可分为分段建设、分层建设、企业建设和铁路建设。
表 14：铁路专用线建设模式分类
建设模式 模式简介
分段建设
由政府组织产业园区内的企业投资建设园区内的专用线，铁路局在既有铁路用地范围内投资建设走行
线。专用线建成后，企业以“购买服务” 的方式，租赁铁路走行线部分并委托铁路局对工业站和专用
线进行运营管理，形成了铁路与企业按照既有土地界线分段建设专用线的合作模式。
分层建设
由企业负责专用线建设用地的征收、线路路基部分的投资及相应的工程建设；由铁路局负责专用线的轨
枕、钢轨、砟石、道岔及通讯信号等线上部分的投资及相应的工程建设。项目建成后由铁路局为企业提
供线路维修、人员劳务、场站管理、原料运输、装卸作业等运营总包服务。这种分层建设的模式，有利
于分散投资压力，有利于发挥铁路企业专业优势，通过共建的专用线，使合作企业与铁路企业结为命运
共同体。
企业建设
主要是指由企业在自有土地上独资建设的专用线。园区红线内的专用线均由企业投资建设， 可由铁路
代建施工，专用线建成后，由企业委托铁路对专用线资产代维修和实施运营管理。由于这类专用线的走
行线部分大多为铁路投资建设的，所以在专用线的规划、设计、建设、运营及维护等方面需要统一动作、
协调推进，为路企深度合作创造了先决条件和冗余空间。
铁路建设
主要是与政府合作，由地方政府征地拆迁并承担费用，采用无偿划拨方式向铁路供地，专用线由铁路独
资建设，建成后产权归铁路所有，企业可以按照每年每公里 70 万元的标准租赁使用。在这种模式下，
铁路局能够无偿取得路产专用线用地并且无需承担征地拆迁费用。
资料来源：桂文毅,武中凯.基于 AHP 的铁路专用线开发建设模式研究、天风证券研究所
既有的企业建设或铁路建设经营铁路专用线的单一模式已经难以适应专用线的发展需要，一方面，铁路建设投入大，回报周期长，申报手续复杂，单方建设加重了资金负担，后期维护难以匹配，专用线设施设备、装卸机械等更新改造不够及时，专用线的养护与维修不到位等问题致使专用线运行效率下降。
另一方面企业独资建设不利于发展铁路专用线共用，提高专用线使用效率、充分发挥运输能力。企业独立投资建设专用线容易引发缺乏整体规划、难以延伸铁路经营链等问题。铁
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路独资建设不利于发动社会主体的积极性，市场化程度难以提高。
3.3.2. 全面开放铁路专用线建设运营市场，促进多主体合作开发
《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》中提出“将全面开放专用线建设、运维市场，支持各主体以股权方式共同建设”，这一举措将专用线的建设和运营向社会资本进一步开放，有利于拓宽铁路专用线建设的资金渠道，减轻财政支出压力。在实践中，路地合作分段建设、分层建设就是调动社会资本积极性的鲜活示例。
2017 年年初，哈尔滨铁路局按照“量身定做、合作共赢”的发展理念，规划了 12 条合作建设的专用线，项目全部落地后，可实现专用线租赁和运营总包收入 3881 万元，工程代建毛利 2059 万元，煤炭采购供应链毛利 6272 万元；年中又新启动 3 条专用线，可实现租赁和运营总包收入 490 万元，工程代建毛利 600 万元，煤炭供应链毛利 1750 万元。哈尔滨局集团公司采取的路地合作建设专用线新模式，以企业投资为主，同时发挥政府和铁路各方优势，三方通力合作，采取分段建设、分层建设等模式，实现共有产权，利用铁路融资优势协助地方企业解决建设资金问题，再以租赁或线路使用费的形式将资金返还铁路。
图 13：路地合作建设专用线新模式
资料来源：中国交建官网，天风证券研究所
政府以共建、共投、共享为目标，企业以实现经济效益最大化为目标，铁路局以开放、合作、共赢的理念推动铁路专用线的开发建设。铁路与政府、企业合作建设专用线，是铁路局在实践中逐步探索，积极与地方政府、企业沟通洽商，在实践中不断丰富完善铁路专用线的开发建设模式。合作建设专用线是一个新的尝试，合作的方式也存在差异，企业、地方政府和铁路三方合作共建的具体模式还需要在实践中继续探索。
4. 铁路专用线建设相关上市公司推荐 4.1. 中国中铁：基建领域龙头央企，专用线建设实力强劲
4.1.1. 铁路基建龙头，受益政策有望迎专用线订单增长拐点
中国中铁在中国基础设施建设行业始终保持领先地位，其基础设施建设业务涉及铁路、公路、市政、房建、城市轨道交通、水利水电、港口航道、机场码头等工程领域，经营区域分布于全球 90 多个国家和地区。作为铁路基建领域最大的建设集团，公司是“一带一路”建设中主要的基础设施建设力量之一，是正在建设的“一带一路”代表性项目中老铁路、印尼雅万高铁的主要承包商。2019 年上半年，公司在国内大中型铁路建设市场的占有率达48.1%。
2019 年上半年公司新签合同额 7013.4 亿元，同比增长 10.5%；其中铁路新签 1008.6 亿元，同增 13.4%。截至报告期末，公司未完成合同额为 30946.4 亿元，较 2018 年末增长 6.6%，约为 2018 年营业收入的 4.18 倍，订单充足为业绩增长提供支撑。从收入贡献方面来看，2019 年上半年，公司基建业务实现营收 3134.98 亿元，同增 17.05%；其中铁路业务实现营业收入 1054.56 亿元，占比 33.64%，同增 13.05%，成为近年来业绩增长的有力驱动。
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表 15：2017-2019 公司参建铁路专用线项目情况（部分）
年份 参建项目 金额（亿元） 占上年营收百分比
2017 榆林市榆阳区聚钛煤炭有限公司铁路专用线工程 1.33 0.02%
2018
新建铁路甘肃电投常乐发电有限责任公司铁路专用线 I 标段工程 1.30 0.02%
榆林凉水井煤炭集运有限责任公司西沟站铁路专用线改造工程 1.10 0.02%
中鸡红杉铁路专用线 6.24 0.09%
红杉牛家梁铁路专用线项目 - -
湖北荆州煤炭铁水联运储配基地一期工程铁路专用线 3.72 0.05%
中储洛阳物流有限公司铁路专用线及库房建设工程 - -
2019 福建省宁德汽车基地铁路专用线工程 1.01 0.01%
山西赵家塔铁路集运站专用线工程设计施工总承包项目 12.97 0.18%
资料来源：公司公告，公司官网，天风证券研究所
根据 2017-2019 年公司公告、公司官网公示的中标情况，公司共参与铁路专用线建设项目9 项，其中山西赵家塔铁路集运站专用线工程设计施工总承包项目单体规模较大，中标金额为 12.97 亿元，占上年营收的 0.18%。目前来看，国家全面加大基础设施等领域补短板力度，基础设施建设领域稳增长作用日趋显著，公司作为铁路建设领域的龙头企业，未来有望充分受益政策环境转暖，迎来铁路专用线订单增长拐点，为业绩增长提供支持。
4.1.2. 基建龙头规模效应助力，期间费用率下降
2019年上半年公司期间费用率为 5.55%，同比下降 0.08 个百分点。其中销售费用率为 0.51%，财务费用率为 0.72%，基本保持不变；管理费用率为 2.79%，同减 0.26 个百分点，受益于规模效应；研发费用率为 1.53%，同增 0.16 个百分点，主要系推进科研创新，加大研发投入。综合来看，公司实现归母净利润 105.14 亿元，同比增长 10.06%，净利率为 2.91%，同减 0.12
个百分点。
4.1.3. 收付现比保持稳定，业务结构调整杠杆率略有提高
2019 年上半年公司收现比为 1.09，同比下降个 0.31 个百分点；付现比为 1.08，同比增长4.19 个百分点。综合来看，经营性现金流净额为-498.05 亿元，较上年同期增加 210.6 亿元现金净流出。2019 年上半年公司资产负债率为 77.29%，较 2018 年末的 76.43%上升了 0.86
个百分点，主因业务规模增长和结构调整影响。
风险提示：新签订单落地不及时，应收账款风险。
4.2. 中国铁建：深度参与专用线建设，创新建设模式实现造血功能
4.2.1. 基础建设领军企业，政策向好订单有望持续增长
中国铁建是中国乃至全球具实力、具规模的特大型综合建设集团之一，业务涵盖工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易等，具有科研、规划、勘察、设计、施工、监理、维护、运营和投融资等完善的行业产业链。逐步树立了国内高铁车站配套及铁路专用线、管线迁改、铁路桥梁、设备采购、公网覆盖、高铁病害整治等铁路细分市场总承包品牌，确立了行业领导地位。
公司深入参与铁路专用线建设，参建铁路专用线项目众多。根据公司官网披露的信息，2017
年以来，公司参与建设的铁路专用线项目有十余项，其中马鞍山郑蒲港铁路专用线工程单体规模较大，中标金额为 27.69 亿元，占上年营收的 0.44%。
表 16：2017-2019 公司参建铁路专用线项目情况（部分）
年份 参建项目 金额 占上年营收百分比
2017 马鞍山郑蒲港铁路专用线工程 27.69 0.44
2018 几内亚达比隆至圣图矿区专用铁路勘察设计任务 - -
山西柳林县孟门煤炭铁路专用线 9.23 0.14%
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内蒙古泊江海子铁路专用线 2.48 0.04%
巴州库尔勒上库高新技术产业开发区石油石化产业园铁路专用线转体桥 - -
榆神工业区清水工业园铁路专用线 15 0.22%
神华国华寿光电厂专用线
2019
湖北江陵电厂铁路专用线 - -
甘肃电投常乐发电公司输煤铁路专用线项目 - -
洪江市石化物流园专用线 1.66 0.02%
瓦日铁路洪洞煤焦集运站铁路专用线 9.9 0.14%
长治太行山大峡谷旅游轨道项目 PPP 模式发起合作协议书 - -
资料来源：公司官网，天风证券研究所
4.2.2. 盘活废旧专用线，探索“交通+旅游”PPP 全产业链旅游轨道新模式
近年来，国家大力倡导交通与旅游融合发展，先后出台了《国务院办公厅关于促进全域旅游发展的指导意见》《关于促进交通运输与旅游融合发展的若干意见》《关于在旅游领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》等一系列政策措施，鼓励地方政府和景区结合铁路遗存、自然景观，针对市场需求增开特色旅游列车，设置旅游体验或短途观光线路，将交通+旅游产业模式作为提升经济转型发展的重要推动力。
2019 年 1 月，中国铁建与山西省长治市发改委签订了《长治太行山大峡谷旅游轨道项目PPP 模式发起合作协议书》，利用首钢既有的 54.5 公里废旧专用线铁路，打造一条新型旅游轨道。线路全长 64.33 公里，其中新建线路 15.18 公里，改造既有线路 49.15 公里。起点为太焦高铁长治东站，终点至壶关八泉峡景区。
公司作为“投融资+建设+运营”联合体，探索“交通+旅游”PPP 全产业链旅游轨道，既盘活了废弃铁路专用线，发掘新的经济增长点，同时助力乡村振兴、精准扶贫，肩负起企业的社会责任，是一举多得的投资模式。目前公司已经在全国 13 个省、区开展旅游轨道项目前期工作，在蓝海中抢占先机，具有相当大的市场潜力。
风险提示：订单转化低于预期，旅游轨道新模式开发难度大。
4.3. 中国交建：基建补短板，技术破纪录，铁路订单或将好转
4.3.1. 境外铁路基建合同优势突出，有望带动国内市场
公司是全球领先的特大型基础设施综合服务商，是中国领先的交通基建企业，核心业务领域分别为基建建设、基建设计和疏浚业务，主要从事交通基础设施的投资建设运营、装备制造、房地产及城市综合开发等，为客户提供投资融资、咨询规划、设计建造、管理运营一揽子解决方案和一体化服务。公司是中国最大的铁路建设企业之一，正逐渐发展成为我国铁路建设的主力军。
2019 年上半年公司未完成合同额为 19192.60 亿元，较 2018 年末增长 13.58%，约为 2018
年营业收入的 3.91 倍；新签合同额 4967.28 亿元，同比增长 10.5%，其中铁路新签 28.79
亿元，同减 51.49%，占基建建设业务新签合同额的 1%。公司与中国中铁和中国铁建两家传统铁路基建企业在中国区域的市场份额方面还有较大差距。但在境外市场方面, 经估算，公司铁路合同额占中国企业境外铁路合同额一半以上，市场影响力举足轻重，有望带动国内市场。
4.3.2. 技术实力过硬，借专用线政策东风，订单有望回暖
2018 年 12 月，公司承建的山西豫能兴鹤铁路专用线首班列车发车，标志着该线路正式建成通车。山西豫能兴鹤铁路专用线位于山西省兴县境内，通过兴县站接轨接入瓦日铁路，直通河南省鹤壁煤炭物流园，全长 12 公里，是陕煤和晋西北部煤通过中南铁路外运最具优势的集运站，建成后年发运能力可达 2000 万吨。
施工期间，公司刷新了多项国内铁路施工纪录。其中曹家坡特大桥转体桥梁打破国内单线
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铁路单墩转体桥重量记录，安家庄隧道打破国内新建隧道与既有铁路隧道横净距最小记录。
图 14：国内最重的铁路单墩转体桥——山西豫能兴鹤铁路专用线曹家坡特大桥
资料来源：中国交建官网，天风证券研究所
按照国家铁路集团计划，2019 年铁路固定资产投资额为 8000 亿元，上半年铁路固定资产投资完成 3220 亿元，增长 3.0%，作为基础设施补短板的重要领域，对“稳投资”具有重要意义。未来铁路建设将会持续发力，借铁路专用线的政策东风，公司铁路基建订单有望好转。
风险提示：海外经营风险，国内铁路基建业务拓展滞后。
4.4. 长三角设计龙头：区位优势显著，有望在专用线设计业务中崭露头角
中共中央国务院印发《交通强国建设纲要》在总体要求的第一点即强调构建安全、便捷、高效、绿色、经济的现代化综合交通体系。随着国家对铁路专用线的设计标准和要求不断提高，设计龙头企业的优势日益显现。
根据上文预测，未来五年长三角地区或将成为铁路专用线的建设热点地区，待建里程和投资规模雄踞榜首，长三角地区预计待建里程 1600 公里，预计投资总额 1400 亿元。在《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》列出的 127 个重点建设项目中，江苏省有 14 条专用线线路入选，位居全国首位。因此我们认为，苏交科、中设集团作为江苏最大的设计院有望在铁路专用线设计业务中崭露头角。
4.4.1. 苏交科稳步开展员工激励计划，环境业务增长势头强劲
19 年上半年，苏交科稳步开展员工激励计划，第二期事业伙伴计划（第 3 期员工持股计划）参与者共 78 人，其中董监高 10 人，总计划缴款 4779 万元，有效地推动骨干员工参与公司经营管理。同时，公司环境业务发展良好，承接额同比增长 2.6 倍，下半年有望保持，铁路专用线的建设流程从可研设计、项目环评、环境监测到环评验收无不贯彻着绿色环保的严格标准，公司在环境业务的资质优势和经验积累有望助力拿下专用线设计订单。
风险提示：回款效果不及预期，环境业务不及预期。
4.4.2. 中设集团业绩稳健增长，盈利能力提升，员工激励体系不断完善
中设集团业务主要包括公路、桥梁、水运、航空、市政、铁路与城市轨道、水利、建筑、环境和智能工程等领域，可提供从战略规划、工程咨询、勘察设计到科研开发、检验检测、
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项目管理、建设施工、后期运营的全寿命周期的一体化解决方案。
2019 年上半年，中设集团承接多个大型项目，新签订单 40.03 亿，同比增长 18.83%；实现营收 19.15 亿元，同比增长 12.48%；实现归母净利润 2.07 亿元，同比增长 23.22%。上半年，公司开展第一期员工持股计划，向 141 名激励对象授予 172.36 万股公司股票，其中董监高12 人。公司逐渐完善激励体系，有望促进业绩持续增长。
风险提示：EPC 业务推进未达预期，项目回款风险。
5. 投资建议
受国家贯彻基本建成交通强国目标、坚决打赢蓝天保卫战等多重政策驱动，(1)从投资规模上，我们预计铁路专用线建设迎来重要转折期，铁路专用线建设或将刺激铁路投资增长，未来五年间铁路专用线建设投资总额或逾八千亿，其中江苏、湖北等长江经济带沿线省份投资增长显著；(2)从建设模式上，我们预计新建和改造铁路专用线或将逐步走向企业、地方政府和铁路三方合作共建模式。我们认为，行业内铁路基建龙头上市公司中国中铁、中国铁建等或将显著受益于专用线利好政策，可关注中国交建和投资力度大的长三角地区设计公司苏交科、中设集团等。维持行业“强于大市”评级。
6. 风险提示
项目推进不及时，政策落地不及预期，合作共建协调成本加大。
行业报告 | 行业深度研究
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分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的
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的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
一般声明
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属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、
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投资评级声明
类别 说明 评级 体系
股票投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪
深 300 指数的涨跌幅
行业投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪
深 300 指数的涨跌幅
买入 预期股价相对收益 20%以上
增持 预期股价相对收益 10%-20%
持有 预期股价相对收益-10%-10%
卖出 预期股价相对收益-10%以下
强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上
中性 预期行业指数涨幅-5%-5%
弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下
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