БИЗНЕС НА СРОЧНОМ РЫНКЕ

И УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ

Михаил ИвановРуководитель управления бизнес – развития рынка FORTS ОАО «Фондовая биржа РТС»

Киев, 24 апреля 2010

4

1. На срочном рынке можно реализовать уникальные и нетривиальные бизнес- и торговые идеи.

2. Использование инструментов срочного рынка позволяет более «ювелирно» управлять своими торговыми решениями.

3. Инструменты срочного рынка позволяют конструировать продукты, которые в большей мере учитывают рыночные риски.

4. По потребительским свойствам, продукты на основе инструментов срочного рынка можно сделать простыми, понятными и доступными для широкого круга инвесторов.

5. Использование инструментов срочного рынка в основе бизнеса и в основе торговых стратегий дает серьезное конкурентное преимущество.

Роль срочного рынка в решении инвестиционных задач

1. Снижение издержек при управлении активами:

• экономия на стоимости фондирования

• уменьшение прямых издержек (меньший биржевой сбор, отсутствие депозитарных расходов)

2. Хеджирование рисков

3. Возможность получать доход на падающем рынке

4. Существенное расширение набора инвестиционных стратегий:

• арбитражные операции (между срочным и спотовым рынками)

• диверсификация рисков и управление ими

• возможность купить/продать весь рынок сразу одной сделкой (с помощью фьючерсов на фондовые индексы)

Использование фьючерсов: эффективное управление средствами

Трейдинг:– Покупка фьючерса с целью моделирования «рынка в целом» и формирования стратегии «обыгрывание индекса»– Создание синтетического портфеля из наиболее ликвидных акций украинского фондового рынка;– Активный трейдинг с «эффектом плеча» (скальпинг, внутридневная торговля).

Арбитраж (конструирование синтетических инструментов с фиксированной доходностью без риска эмитента):– Календарный спред на фьючерсе на Индекс UX;– Фьючерс на Индекс UX против акции или портфеля акций;– Индекс UX против нефти, золота– Индекс UX против Индекса РТС.

Хеджирование портфеля акций: – Продажа фьючерсов на индекс UX на быстро падающем рынке (совершить сделку с фьючерсом быстрее и проще, меньше потери на спрэдах);– Управление портфелями акций, в т.ч. не совпадающими по структуре с Индексом UX.

Стратегии с фьючерсом на Индекс UX

Фьючерс на Индекс украинских акцийВид контракта Фьючерс

Тип контракта Расчетный

Базовый актив Индекс UX

Последний день заключенияТорговый день, предшествующий 15 числу месяца

исполнения

Дата исполненияТорговый день, предшествующий 15 числу месяца

исполнения

Исполнение С перечислением вариационной маржи

Единица измерения Пункты (с точностью до десятых)

Шаг цены 0,1

Стоимость шага цены 0,1 гривны

Стоимость 1 пункта Индекса 1 гривна

Стоимость контракта2 500 гривен

(при значении Индекса UX 2500,00)

Гарантийное обеспечение 20%

Кодировка контракта – UX -6.10 (расчетный фьючерсный контракт на Индекс UX c исполнением 15 июня 2010 года)

UX-12.09

UX-6.10

15 сентября `09 15 декабря `09 15 марта `10 15 июня `10

UX-3.10

Сегодня 23.04

высркие обороты«ближайший» контракт«декабрьский»

средние обороты«дальний» контракт«мартовский»

Контракт исполнился (закончил обращение)

большие обороты«ближайший» контракт«мартовский»

средние обороты«дальний» контракт«июньский»

большие обороты«ближайший» контракт«июньский»

Контракт исполнился (закончил обращение)

СРОК ЖИЗНИ ФЬЮЧЕРСА

Гарантийная система фьючерсной биржи. Основные понятия.

• Расчетная цена (цена последней сделки или лучший bid\offer)

• Гарантийное обеспечение (залог по открытой позиции)

• Лимиты колебания цен сделок (ценовые «планки»)

• Вариационная маржа (финансовый результата (вариационная маржа)

ГАРАНТИЙНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ

1. Покупатель НЕ ПЛАТИТ за покупаемый по фьючерсному контракту базовый актив;

2. Продавец НЕ ПРЕДОСТАВЛЯЕТ базовый актив, проданный по фьючерсному контракту.

В момент заключения контракта:

В момент заключения контракта (сделки):покупатель и продавец одновременно предоставляют залог или ГАРАНТИЙНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ (ГО) в размере 4-25% от стоимости контракта.

ГО возвращается в случае заключения с этим же фьючерсом противоположной сделки.

•ГО является частью системы гарантий, создаваемой Клиринговым центром для обеспечения исполнения сделок

•ГО резервируется под заявки

•Базовый размер ГОf рассчитывается на основании Лимита колебаний цен сделок.

•Рассчитывается биржей в абсолютных значениях (в гривнах).

•Увеличение ГО (перерыв в торгах более 2-х дней; перед поставкой; увеличение волатильности рынка)

•Расчет ГО осуществляется:

– по совокупности позиций, учитываемых на одном разделе регистра учета позиций Расчетной фирмы

– по совокупности позиций, учитываемых на группе разделов, имеющих одинаковый код Брокерской фирмы

– по совокупности позиций, учитываемых на всех разделах регистра учета позиций Расчетной фирмы

ГАРАНТИЙНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ

ВАРИАЦИОННАЯ МАРЖА

10

Прибыль/убыток текущей торговой сессии по фьючерсной позиции

-ВМ2

+ВМ1

+ВМ3+ВМi

РЦ1

РЦ2

РЦ3

17:00 17:00 17:002 400

2 430

2 460

1 день

2 день

3 день

2 410

2 440

•Списание/начисление ВМ происходит в клиринговом сеансе

•В ходе торговой сессии ведется расчет текущей ВМ (результат определяется по принципам расчетной цены)

•В случае возникновения задолженности по ВМ дается время на ее погашение

ВАРИАЦИОННАЯ МАРЖА

Базовые размеры гарантийного обеспечения

12

Фьючерсные контракты (http://www.rts.ru/s196) Базовое ГО

на Индекс РТС 7,5%

на доллар США 4,5%

на курс евро-рубль 6%

на курс евро-доллар 4,5%

на обыкновенные акции ГМК "Норильский никель" 15%

на обыкновенные акции ОАО "Газпром" 12,5%

на обыкновенные акции НК "ЛУКойл" 12,5%

на обыкновенные акции ОАО "НК Роснефть" 15%

на обыкновенные акции ОАО "Сбербанк России" 12,5%

на обыкновенные акции ОАО "Сургутнефтегаз" 15%

на обыкновенные акции ОАО "Банк ВТБ" 15%

на аффинированное золото в слитках 7,5%

на нефть сорта "BRENT" 10%

ГО и лимиты в абсолютных значениях: http://www.rts.ru/ru/forts/go.html

Страховой фонд взносы членов биржи (брокеров – участников клиринга) –

взимаются при вступлении, но могут быть увеличены с ростом

открытых позиций

Резервный фонд формируется самой биржей (клиринговым центром)

увеличивается с ростом открытых позиций

Гарантийный фонд начальная маржа (гарантийное обеспечение) и свободные

средства = денежные средства, перечисленные клиринговому центру

в обеспечение обязательств по позициям и резервов под заявки

Финансовые гарантии

Пример закрытия необеспеченных клиентских позицийНеобеспеченной считается позиция, когда свободные средства на счете имеют отрицательное значение

ГО = 100%

1.Если ГО + С\С > 100% ГО – норма

2.Если 85% ГО < ГО + С\С < 100% ГОРазрешено держать позиции, но сделки разрешено совершать только с целью закрытия существующих позиций. Новые позиции открывать запрещено.

3.Если 75% ГО < ГО + С\С < 85% ГО Клиент обязан до определенного часа после клиринга добавить деньги или закрыть часть позиций

4. В момент наступления условия ГО + С\С = 75% ГОБрокер получает право закрыть позиции клиента

ВСЕ УСЛОВИЯ ОТРАЖАЮТСЯ В РЕГЛАМЕНТЕ БО

Значение Индекса UX 2 500,00 пунктов

Соответствующая цена фьючерса 2 500,00 пунктов

Стоимость инвестиции =

2 500,00*1 UAH = 2 500,00 UAH

ГО = 20% = 250 UAH

Экономия до 80% средств!

ИНДЕКС UX

15

1 700

1 800

1 900

2 000

2 100

2 200

2 300

2 400

17 с

ен

24 с

ен1

окт

8 ок

т

15 о

кт

22 о

кт

29 о

кт

5 но

я

12 н

оя

19 н

оя

26 н

оя3

дек

10 д

ек

17 д

ек

30 800

31 300

31 800

32 300

32 800

33 300

33 800

34 300

34 800

35 300

35 800

26 ноя 27 ноя 28 ноя 29 ноя 30 ноя 1 дек 2 дек 3 дек 4 дек 5 дек 6 дек 7 дек 8 дек 9 дек 10 дек

12% (3700 руб.)

100 акций Газпрома или 1 фьючерс на акции Газпрома?

Ивестиции:• в акции 30 800 руб.• во фьючерс 7 400 руб. (ГО+ВМ)

Прибыль:• на акциях 3 700 руб.• на фьючерсе 3 700 руб.

Доходность:• на акциях 12%• на фьючерсе 50%

Вывод: экономия на стоимости поддержания позиции

Пример… Спекулянт

ЗАЧЕМ ТОРГОВАТЬ ФЬЮЧЕРСОМ НА ИНДЕКС UX?

Потому что:

• растет украинский фондовый рынок – растет Индекс UX;

• падает украинский фондовый рынок – падает Индекс UX;

• Инвестор верит в рост рынка – покупает Индекс с «плечом» 1:1-4

• Можно легко покупать и продавать

• Можно застраховать рыночный риск отдельной акции или портфеля акций

• Можно самостоятельно создать продукт с особыми условиями

Хеджирование

Количество фьючерсов

Стоимость портфеля

Значение индекса или цена фьючерса на индекс

FutVolumeIndex

PortfolioN

Объём фьючерса на индекс

β портфеля к индексу или фьючерсу

Предпосылки:

•Ожидание негативных новостей

•Потери от временной продажи портфеля

Расчёты по хеджу портфеля:

12:00

01.09

14:30

01.09

2 650,00

2 600,00

2 650,50

2 650,00

16:00

01.09

18:00

01.09

12:00

02.09

14:30

02.09

1. Действие: Покупка портфеля акции по 2 600,00

Продажа фьючерса по 2 650,00

«Плюсовой» базис 50

2. Действие: Продажа портфеля акции по 2 650,00

Покупка фьючерса по 2 650,50

«Минусовой» базис 0,50

Результат: 49,5 пунктов.

Арбитраж… портфель акций против фьючерса

ПРИМЕРЫ ТОРГОВЫХ ИДЕЙ С ЗАЩИТОЙ КАПИТАЛА

Стратегии, которые предусматривают направленное движение рынка, способны принести потенциально высокую доходность, однако сопряжены с риском потери всего или части инвестированного капитала.

Главное свойство стратегии с защитой капитала – гарантия возврата вложенных средств при любом сценарии развития событий.

В основе продуктов – нужное инвестору соотношение «риск-доходность» - некая синтетика.

Возможность четкого определения допустимого уровня риска еще на этапе создания стратегии.

Прозрачный и прогнозируемый результат можно достичь используя инструменты срочного рынка.

9

КОНТАКТЫ FORTSПРЯМАЯ ЛИНИЯ 8 800 5000 200

ОАО «Фондовая биржа РТС»

Управление бизнес – развития рынка FORTS

127006 г. Москва, ул. Долгоруковская, д. 38, стр. 1

Тел: +7 (495) 705-90-31/32, доб. 15028

Web: www.rts.ru

Web: www.forts.ru

E-mail: mivanov@rts.ru

Техническая поддержка: (495) 733-9507, 500-34-48

help@rts.ru

С уважением,

Михаил Иванов

18