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Ruhe vor dem (eigentlichen) SturmDie Liquidität im Markt für KMU-Anleihen ist aktuell weiterhin
gegeben, was einigen Anleiheemittenten demnächst zu Gu-
te kommen sollte: 2015 müssten noch 9, respektive 2016
gleich 32 Anleihen bedient werden – bevor es dann 2017 und
vor allem 2018 zur eigentlichen Refinanzierungswelle der
emissionsstarken Jahrgänge 2012/13 kommen wird (siehe ---
> notierte Mittelstandsanleihen auf bondguide.de --- LINK).
Folgeanleihen für viele das Mittel der WahlSicherlich werden Emittenten teilweise im Zuge von Private
Placements, Schuldscheinemissionen oder mit Hilfe syndi-
zierter Kredite für ihre Anschlussfinanzierung sorgen, der ei-
ne oder andere wird jedoch weiterhin auf Anleihe-Folgeemis-
sionen setzen. Mehrfachemittenten müssen im Zuge beab-
sichtigter Umtauschangebote (Zusammenführung zwecks
höherer Liquidität, Übersichtlichkeit etc.) ohnehin auf öffent-
liche Platzierungen zurückgreifen.
2015 liefert VorgeschmackDas bisherige Jahr 2015 (Stand: Jahresmitte zum 30. Juni)
bot bis dato einen repräsentativen Finanzierungsmix inner-
halb des Spektrums, was alles möglich und realisierbar ist –
inklusive gar eines Börsengangs in Warschau (UniWheels).
Von den aufgeführten 41 zur Refinanzierung anstehenden
Emissionen 2015/16 gelang bei 22 die Vollplatzierung, wäh-
rend bei 19 nur ein Teil des gewünschten Volumens unterge-
bracht werden konnte. Daher bleibt auch hier spannend, mit
welchen Volumina die Emittenten dieses und kommendes
Jahr sich neuerlich in den Markt wagen.
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1000
1200
2015 2016
Tilgungsvolumen in Mio.
Anzahl zu tilgender Anleihen
Agrar
Bau
Energie
Fina
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FMCG
Han
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Immob
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Indu
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Med
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Tech
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2
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8
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14
Person
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(20
15/2
016
)
Die Plattform für Unternehmensanleihen
Refinanzierungen 2015/2016
Unternehmen (Lauftzeit)
Branche WKN Rück zahlung Plattform1) (Ziel-)Volumen in Mio. EUR
Vollplatziert Kupon Rating (Ratingagen-
tur)3)
Kurs aktuell
Rendite p.a.
Begleitung durch … 4)
PCC I
(2015)
Chemie, Energie, Log. A1H3MS 01.07.2015 FV FRA 30 nein 6,88% 98,35 n.ber. equinet
Bank
Katjes I
(2015)
Beteiligungen A1KRBM 20.07.2015 FV DÜS 45 ja 7,13% BB 5)
(CR)
101,06 6,0% IKB
KTG Agrar I
(2015)
Agrarrohstoffe A1ELQU 15.09.2015 Bondm 40 ja 6,75% BB+ 5)
(CR)
100,10 6,1% FMS
Schneekoppe
(2015)
Ernährung A1EWHX 20.09.2015 FV FRA
& DÜS
10 ja 6,45% 4,98 in
Insolvenz
Schnigge
Air Berlin I
(2015)
Logistik AB100A 10.11.2015 Bondm 196 ja 8,50% 100,50 7,2%
PCC II
(2015)
Chemie, Energie, Log. A1K0U0 01.12.2015 FV FRA 25 ja 7,25% 98,50 11,2% equinet
Bank
AVW Grund
(2015)
Immobilien A1E8X6 01.12.2015 FV HH 22 nein 6,10% BBB- 2) 6)
(CR)
97,95 11,0%
S.A.G. I
(2015)
Energiedienstleistung A1E84A 14.12.2015 FV FRA 25 ja 6,25% BB+ 6)
(CR)
28,50 in
Insolvenz
Baader
Bank
Rena I
(2015)
Technologie A1E8W9 15.12.2015 FV S 43 nein 7,00% D 6)
(EH)
9,16 in
Insolvenz
Blättchen
FA
Exer D
(2016)
Energiedienstleistung A1E8TK 01.02.2016 FV FRA 50 nein 5,70% 55,00 175,3% BankM
MAG IAS
(2016)
Maschinenbau A1H3EY 08.02.2016 Bondm 50 ja 7,50% B 5)
(CR)
92,12 22,0% Fion
Centrosolar
(2016)
Erneuerbare Energien A1E85T 15.02.2016 Bondm 50 ja 7,00% 1,90 in
Insolvenz
FMS
SiC Processing
(2016)
Technologie A1H3HQ 01.03.2016 FV S 80 nein 7,13% D 6)
(CR)
3,90 in
Insolvenz
FMS
ARISTON
(2016)
Immobilien A1H3Q8 14.03.2016 FV FRA 3 nein 7,25% 97,60 10,7%
BeA Behrens
(2016)
Befestigungstechnik A1H3GE 15.03.2016 Bondm 30 ja 8,00% 100,55 7,1% One Square
Advisors
Senator
Entertainment II
(2016)
Medien A14J6U 24.03.2016 FV FRA 15 ja 12,00% 100,50 13,8% quirin bank
German Pellets I
(2016)
Brennstoffe A1H3J6 01.04.2016 Bondm 54 ja 7,25% BB 5)
(CR)
101,35 5,4% quirin bank
Solen (Payom)
(2016)
Erneuerbare Energien A1H3M9 08.04.2016 FV S 28 nein 7,50% B- 6)
(CR)
1,20 in
Insolvenz
FMS
Nordex
(2016)
Erneuerbare Energien A1H3DX 12.04.2016 FV FRA 150 ja 6,38% 102,77 2,8% Commerzbank,
UniCredit
Underberg I
(2016)
Spirituosen A1H3YJ 20.04.2016 FV DÜS 70 ja 7,13% B+ 5)
(CR)
103,05 3,3% Conpair
Valensina
(2016)
Fruchtsäfte A1H3YK 28.04.2016 FV DÜS 65 ja 7,38% BB- 6)
(CR)
102,50 4,3% Conpair
SeniVita Sozial
(2016)
Pflegeeinrichtungen A1KQ3C 17.05.2016 Entry
Standard
14 ja 6,50% BB 5)
(CR)
103,20 2,9% quirin
bank
Edel I
(2016)
Medien & Unterhaltung A1KQYG 22.05.2016 FV FRA 20 nein 7,00% 102,50 4,1% Acon
Actienbank
Reiff Gruppe
(2016)
Automotive A1H3F2 27.05.2016 Bondm 30 ja 7,25% BB 5)
(CR)
101,50 5,5% Blättchen FA
Maritim Vertrieb II
(2016)
Logistik A13R5R 01.06.2016 FV HH 25 ja 8,25% 95,35 13,9% Acon
Actienbank
FFK Environment
(2016)
Ersatzbrennstoffe A1KQ4Z 01.06.2016 FV DÜS 16 nein 7,25% D 6)
(CR)
3,82 in
Insolvenz
biw,
GBC
bkn biostrom
(2016)
Biogasanlagen A1KQ8V 06.06.2016 MSB 25 nein 7,50% BBB 2) 6)
(CR)
1,50 in
Insolvenz
mwb
Fairtrade
KMU-AnleihenKMU-Anleihen sind eine vergleichsweise neue Form der Refi-
nanzierung mittelständischer Unternehmen über den Kapital-
markt. Dabei handelt es sich um Unternehmensanleihen mit
einem Emissionsvolumen von üblicherweise 15 bis 150 Mio.
EUR, die entweder von dem Emittenten in Eigenregie (Eigen-
emission) oder mit Unterstützung von Investmentbanken
(Fremdemission) begeben werden. I.d.R. beträgt die Laufzeit
fünf Jahre und die Anleihen enthalten einen festen Zinskupon,
der regelmäßig einen Aufschlag von mehreren Prozentpunkten
zu großen Unternehmensanleihen gleicher Laufzeit und Invest-
ment-Grade-Rating aufweist. Sie sind mit verschiedenen
Schutzklauseln (-> Covenants) ausgestattet, i.d.R. nicht ding-
lich besichert (Ausnahme: Immobilien-/Projektanleihen) und
nicht nachrangig gegenüber sonstigen unbesicherten Finanz-
verbindlichkeiten. Da mit einer KMU-Emission neben instituti-
onellen Investoren und kleineren Familiy Offices insbesondere
auch Privatanleger adressiert sind, werden die Bonds gewöhn-
lich in einer Mindestnominalen à 1.000 EUR angeboten.
Unternehmen (Lauftzeit)
Branche WKN Rück zahlung Plattform1) (Ziel-)Volumen in Mio. EUR
Vollplatziert Kupon Rating (Ratingagen-
tur)3)
Kurs aktuell
Rendite p.a.
Begleitung durch … 4)
Hallhuber
(2016)
Modehändler A1TNHB 19.06.2016 PM DÜS (C) 30 ja 7,25% BB- 6)
(CR)
107,00 2,1% IKB
e.n.o. energy
(2016)
Erneuerbare Energien A1H3V5 30.06.2016 PM DÜS (C) 10 nein 7,38% B 5)
(CR)
90,00 19,1% GBC,
Bankhaus
Neelmeyer
Peach Property
(2016)
Immobilien A1KQ8K 30.06.2016 Entry
Standard
34 nein 6,60% BB+ 2) 5)
(CR)
100,50 6,1% equinet
Bank
SIAG
(2016)
Stahlbau A1KRAS 12.07.2016 FV FRA 12 nein 9,00% CCC+ 2) 6)
(S&P)
0,01 in
Insolvenz
IKB (AS),
Blättchen &
Partner (LP)
MS Spaichingen
(2016)
Maschinenbau A1KQZL 15.07.2016 Entry
Standard
23 nein 7,25% BBB- 5)
(CR)
104,52 2,8% Oddo
Seydler Bank
Windreich II
(2016)
Erneuerbare Energien A1H3V3 15.07.2016 FV S 75 ja 6,50% BB+ 6)
(CR)
8,00 in
Insolvenz
FMS
Eyemaxx I
(2016)
Immobilien A1K0FA 26.07.2016 Entry
Standard
13 nein 7,50% BBB- 2) 5)
(CR)
102,75 4,8% VEM
Aktienbank, ICF
GIF
(2016)
Automotive A1K0FF 20.09.2016 FV DÜS 10 nein 8,50% BB+ 5)
(CR)
104,75 4,4% DICAMA
ALBIS Leasing
(2016)
Finanzdienstleistung A1CR0X 04.10.2016 MSB 50 nein 7,63% BB 2) 6)
(CR)
104,00 4,3% mwb
Fairtrade
Procar I
(2016)
Autohandel A1K0U4 14.10.2016 FV DÜS 12 nein 7,75% BB+ 5)
(CR)
101,50 6,5% Conpair
Bastei Lübbe
(2016)
Verlagswesen A1K016 26.10.2016 FV DÜS 30 ja 6,75% BBB+ 5)
(CR)
105,35 2,6% Conpair
Royalbeach
(2016)
Sportartikel A1K0QA 28.10.2016 Bondm 8 nein 8,13% BB 5)
(CR)
94,25 13,0% FMS
hkw
(2016)
Personaldienstleister A1K0QR 15.11.2016 FV DÜS 10 ja 8,25% BBB- 6)
(CR)
2,21 in
Insolvenz
DICAMA
Porr I
(2016)
Baudienstleister A1HCJJ 04.12.2016 Entry
Standard
50 ja 6,25% 104,45 3,0% Oddo
Seydler Bank
Summe 1.578 Ø 7,34%
Median 30,0 7,25%
2015 436
2016 1.142
1) FV = Freiverkehr (FRA = Frankfurt, DÜS = Düsseldorf, HH = Hamburg, H = Hannover, S = Stuttgart), MSB = Mittelstandsbörse, PM DÜS = Primärmarkt DÜS A, B, C2) Anleihe-Rating3) Ratingagenturen: CR = Creditreform, S&P = Standard & Poor, EH = Euler-Hermes4) Bondm: Bondm-Coach, Entry Standard: Antragsteller (AS), Listingpartner (LP), PM DÜS A, B, C: Kapitalmarktpartner, MSB: Makler, m:access: Emissionsexperte, FV: Antragsteller (sofern bekannt)5) Folgerating 6) abgelaufen/nicht aktuell
Glossar
Einbeziehung und Notierungsaufnahme erfolgen i.d.R. in ei-
nem der sechs Börsensegmente für KMU-Anleihen. Die haupt-
sächlich von nationalen Agenturen wie Creditreform, Euler
Hermes und Scope erstellten Ratings sind an beinahe allen
Börsenplätzen obligatorisch – es sei denn, das Unternehmen
ist bereits an einer deutschen Börse aktiengelistet. Die Refi-
nanzierung bestehender kurz- bis mittelfristiger Verbindlichkei-
ten, die Diversifikation der Finanzierungs- und Kapitalstruktur
aber auch spezielle Projekt- und Wachstumsfinanzierungen
sowie mögliche Akquisitionsvorhaben gelten als die häufigs-
ten Verwendungszwecke der frischen Anleihemittel.
Handelbarkeit: Angesichts der geringen Emissionsvolumina
kann der Handel mit KMU-Bonds über die Börse einge-
schränkt, die Spanne zwischen Kauf- und Verkaufskurs (->
Spread) besonders groß sein. Bei Anleihevolumina im unte-
ren bis mittleren zweistelligen Millionenbetrag und gewohn-
ter 1.000er-Stückelung sind die Handelsumsätze und somit
schließlich auch die Handelsintensität geringer als bei höhe-
ren Volumina – i.d.R. halten Investoren zudem ihre Anteile län-
gerfristig. Eine börsennotierte Mittelstandsanleihe kann da-
her oft nur bedingt über die Börse gehandelt werden, da die
Aktivität auf Käufer- und Verkäuferseite einfach geringer ist.
Durch die Bestellung sogenannter -> Market Maker soll die
fortwährende Handelbarkeit zu verbindlichen und marktge-
rechten Kursen sichergestellt werden.
Kupon (Zinskupon)Fester oder variabler Zinssatz, den ein Anleger auf seinen No-
minalbetrag während der Laufzeit als Ausgleich für die Kapital-
überlassung erhält (Nominalverzinsung). Nicht zu verwechseln
mit -> (Anleihe-)Rendite. Die Höhe des in den Anleihebedingun-
gen festgelegten Zinskupons ist u.a. abhängig von der Kredit-
würdigkeit (Bonität) des Emittenten, dem Besicherungsumfang
und der Laufzeit der Anleihe und wird zudem von den aktuel-
len Marktgegebenheiten, dem allgemeinen Kapitalmarktzins
und dem Renditeniveau vergleichbarer Anleihen beeinflusst.
Die Gutschrift der Zinsen aus dem Kupon erfolgt an regelmä-
ßig wiederkehrenden Zinsterminen (Ausnahme: Null-Kupon-
Anleihe). Es werden ganz-, halb- und vierteljährliche Ausschüt-
tungstermine unterschieden. Die Verzinsung der Anleihe (Zins-
lauf) beginnt mit Emissionsstart (Valuta) des Wertpapiers.
PrivatplatzierungIm Gegensatz zum IBO (Initial Bond Offering / Erstes Öffent-
liches Angebot) werden Teilschuldverschreibungen des emit-
tierenden Unternehmens keinem breiten Anlegerpublikum öf-
fentlich zur Zeichnung angeboten, sondern nur einem klei-
nen, genau bestimmbaren Investorenkreis. Dieser darf nach
Definition gegenwärtiger Gesetzgebung nur ausgewählte
professionelle Anleger umfassen, maximal 100. Ein Wertpa-
pierprospekt (i.d.R. gedacht als Haftungsgrundlage) ist bei
diesem Weg daher nicht erforderlich und wird regelmäßig
durch ein sogenanntes Offering Memorandum ersetzt, was
diese Platzierungsvariante günstiger und flexibler macht.
Insolvenz Als insolvent bezeichnet man einen Schuldner, der Zahlungs-
verpflichtungen an seine Gläubiger nicht mehr bewältigen
kann. Grund dafür kann entweder akute Zahlungsunfähigkeit
(i.S. von nicht liquide genug) oder eingetretene Überschul-
dung sein, die den Schuldner bzw. berechtigten Gläubiger
zwingend zur Antragstellung führen. Beide Seiten können ei-
nen diesbezüglichen Insolvenzantrag stellen.
Impressum:Redaktion:
Falko Bozicevic (V.i.S.d.P.), Michael Fuchs
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Tel.: 089/2000 339-0
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