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Die Experten der ERSTE-SPARINVEST erwarten eine Fortsetzung der Erholung der Weltwirtschaft, wobei das Wachstum relativ schwach ausfalle und die Erholungsphase langsam vor sich gehe. Die Analyse sieht besonders bei Schwellenländer-Unternehmensanleihen ein ausgezeichnetes Rendite-Risiko-Verhältnis: Die Emerging Markets hätten die Finanzmarkt- und Schuldenkrise mehrheitlich besser überstanden als die Industriestaaten und ihre Bonitätseinstufung in Form des Ratings sogar erhöhen können. Dies treffe nicht nur auf Staaten zu, sondern besonders auch auf Unternehmen. Unternehmensanleihen aus Schwellenländern werfen bei besseren Bonitäten (Investment Grade) eine um bis zu 2%-Punkte höhere Rendite ab als vergleichbare Unternehmen in Industriestaaten. Bei schlechteren Bonitäten liege die "Überrendite" um bis zu 5%-Punkte höher.
Citation preview
Pressegespräch:
„Einschätzung der internationalen Kapitalmärkte mit Fokus auf Unternehmensanleihen“
Erste Bank, Lounge
Wien, 3. Mai 2012
Seite 1
Ihre Gesprächspartner
Heinz BEDNAR Vorsitzender der Geschäftsführung (CEO)
Alexander FLEISCHERBereichsleiter Anleihenfondsmanagement, globale Strategien & Research
Performance der Assetklassen seit Jahresbeginn (gereiht)
Quelle: Datastream; lokale Währung bzw. in US$; 31.12.2011-30.4.2012
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YTD (30.4.2012) YTD (30.4.2012)Euro High Yield 11,9% Globale EM Staatsanleihen 6,1%Aktien EM U$ 10,6% Euro Unternehmensanleihen 5,6%Staatsanleihen Osteuropa 9,5% Euro Staatsanleihen 3,7%Aktien Nordamerika U$ 9,5% Gold 3,4%Aktien Welt U$ 8,4% Euro Staatsanleihen AAA-AA 2,5%EM Unternehmensanleihen 8,2% 3M Libor 0,5%Global High Yield 7,6% DJ UBS Commodity Index 0,3%EM Staatsanleihen 7,2% DJ CS Blue Chip Hedge Fund -1,5%Aktien Europa U$ 6,4% US Staatsanleihen -1,7%
Dynamik lässt nach – Aufwärtstrend intakt
Risikosegmente konsolidieren nach den freundlichen Anstiegen im ersten Quartal
Langsameres Wachstum in China sowie Neu-Thematisierung der Schuldenproblematik in der Euro-Zone bremsen die Dynamik des Anstiegs
Aufwärtstrend ist nach wie vor intakt
Quelle: ERSTE-SPARINVEST, Datastream Navigator
Performance globale Aktien seit einem Jahr: Industriestaaten im Vgl. zu Emerging Markets
Performance globale Aktien seit Jahresbeginn: Industriestaaten im Vgl. zu Emerging Markets
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Real GDP, %, oya
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Developed markets
Emerging Economies
Das Basisszenario
Die Wirtschaft erholt sich Das Wachstum fällt schwach aus und die Erholungsphase ist langsam Die einzelnen Volkswirtschaften entwickeln sich ungleich Die Geldpolitik bleibt expansiv, fiskalpolitisch gibt es keinen Spielraum Die Wirtschaft ist anfällig für externe Schocks Langfristig: Das Aufholpotenzial in Emerging Markets ist intakt
GDP per Capita (PPP), USD
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Quelle: Internationaler Währungsfonds, ERSTE-SPARINVEST, per 30.4.2012
Reales Wirtschaftswachstum (BIP in %, jährlich)Industriestaaten im Vgl. zu Emerging Markets
BIP/Kopf ausgewählter Regionen im Vergleich
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General Government Budget Balance, % of GDP
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1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Advanced economiesCentral and eastern EuropeCommonwealth of Independent StatesDeveloping AsiaLatin America
Hohe Staatsverschuldung bei Industriestaaten
Problemstellung:
Die Staatsverschuldung ist primär ein Problem der Industriestaaten
Hier sind Impulse von staatlicher Seite schwer möglich
General Government Gross Debt, % of GDP
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Advanced economies
Central and eastern Europe
Commonwealth of Independent States
Developing Asia
Latin America
Staatsverschuldung in % des BIP
Regionaler Vergleich Haushaltsdefizit in % des BIP
Quelle: Internationaler Währungsfonds, per 30.4.2012
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Consumer Price Inflation, %, oya
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Emerging Economies
Developed markets
Inflation bleibt auf absehbare Zeit niedrig
Inflation bleibt aufgrund des Schuldenabbaus und der geringen Ressourcenauslastungen auf absehbare Zeit niedrig
Inflationsrisken: Ansteigendes Geldangebot –
Zentralbanken können Geldmenge aber gegebenenfalls reduzieren
Emerging Markets (langfristig Währungsaufwertung und höhere Preise)
Langfristig ansteigende Rohstoffpreise
Steuererhöhungen, höhere administrierte Preise
Quelle: ERSTE-SPARINVEST, per 30.4.2012
Konsumentenpreis in % (Kerninflationsrate)Industriestaaten im Vgl. zu Emerging Markets
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EMU, MFI loans, bn
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(Sehr) expansive Geldpolitik
Null-/ Niedrigzinspolitik Quantitative Easing: Kauf von Assets (Staats- und Bankenanleihen) Credit Easing: unbeschränkte Bereitstellung von Liquidität Lender of last resort: Liquidität für Staat und Banken Kommunikation: höhere Transparenz; Beeinflussung der Erwartungen der Wirtschaftsagenten
Die Schuldenproblematik dominiert die Inflationsziele in vielen entwickelten Volkswirtschaften.
Quelle: Bloomberg, ECB
ECB, Total Assets, EUR, billion
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EMU, MFI Kredite, Mrd. EUR
Bilanzsumme EZB, Mrd. EUR
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Bond Yields, %
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GBI-EM
EMBI Global Diversified
10Y USA
Renditeniveau von Staatsanleihen bester Bonität bleibt niedrig
Zentralbankpolitik, Deflationsrisiken und hohe Nachfrage nach Anleihen ohne Kreditrisiko halten Renditen auf niedrigem Niveau EM können sich von der Wirtschaft in den entwickelten Volkswirtschaften nicht abkoppeln Wirtschaftspolitik könnte entgegensteuern: moderate Zinssenkungen in vielen EM? Langfristig werden die Währungen real effektiv aufwerten Keine „harte“ Landung in China Verbesserung der Kreditwürdigkeit in den EM setzt sich fort: langfristig stabile bzw. fallende Renditeaufschläge erwartet
Quelle: Bloomberg
Bond Yields, %
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10Y US-Treasuries
10Y US government inflation-index bonds
Anleiherenditen im Vergleich, in %; US-Staatsanleihen (10 J) vs. Emerging Markets Global vs. Globale Anleihen
Anleiherenditen, in %; US-Staatsanleihen vs. US inflationsgeschützte Anleihen
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Unternehmensanleihen profitieren von soliden Unternehmensdaten
Anhaltend tiefe Renditen von Staatsanleihen ohne Kreditrisiko Solide Unternehmensdaten Moderates Wirtschaftswachstum in den USA Stagnation / milde Rezession in der Eurozone Renditeniveaus im Vergleich zu Staatsanleihen ohne Kreditrisiko bleiben attraktiv
Quelle: Bloomberg
Bond Yields, %
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Moody's Bond Indices Corporate Average
10Y US-Treasuries
Bond Yields, %
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Global High Yield, Merrill Lynch
10Y US-Treasuries
Renditen von Unternehmensanleihen im Vergleich zu US Treasuries
Renditen von High-Yield Anleihen im Vergleich zu US Treasuries
CCC mag im HY-Vergleich lukrativ aussehen…
Quelle: Merrill Lynch, Erste Asset Management, Stand März 2012
OAS
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….aber das Ausfallsrisiko wird nicht kompensiert
Quelle: Merrill Lynch, Erste Asset Management, Stand März 2012
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Quelle: Merrill Lynch, Bloomberg, August 2011, alle Indizes um Financials bereinigt
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Unternehmensanleihen von Emerging Markets besonders attraktiv
Quelle: Merrill Lynch, Bloomberg, 9/ 2010 – 8/ 2011, alle Indizes um Financials bereinigt
Hervorragendes Ertrags/Risikoprofil
Attraktive Prämie gegenüber Unternehmensanleihen von Industriestaaten
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Risiko %
Normalisierter OAS / Monatliche Renditen Total Return Index
Emerging Markets Corporates mit Yieldpremium vs DM Corp
Quelle: Merrill Lynch, Bloomberg, August 2011, alle Indizes um Financials bereinigt
Relativer OAS EM Corp. vs. US Corp. IG
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Quelle: OECD
2030: 66% der globalen Mittelklasse lebt in Asien
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Emerging Markets Unternehmensanleihen: Investment Grade Bonds bedeutend
Quelle: Bank of America, 2012
Mehr als 70% der Emerging Markets Unternehmensanleihen haben ein Investment Grade-Rating
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Ausfallsrate bei High Yields bei Emerging Markets geringer als in den USA
Quelle: JP Morgan
%
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Ausfallsraten Emerging Markets High Yield vs. US High Yield (2005-2011) in %
Fazit:Risiko wird nach wie vor belohnt
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Die Wirtschaft wächst zwar langsam und schwach, aber erholt sich weiter Die Unternehmen schreiben nach wie vor gute Ergebnisse Die Inflationsraten gehen tendenziell zurück und bleiben tief Geldpolitik bleibt (sehr) expansiv Übergewichtung von Aktien, Unternehmensanleihen und Emerging Markets
Empfehlungen:
ESPA BOND BRIK CORPORATE Unternehmensanleihen EmergingMarkets
ESPA PORTFOLIO BALANCED 30 Aktiv gemanagter, gemischter Fonds der bis zu 30% in Aktieninvestiert;
Unternehmensanleihenkönnen bis zu 70% ausmachen
ESPA BOND BRIK CORPORATE: Unternehmensanleihen Emerging Markets
Quelle: ERSTE-SPARINVEST KAG/ Gross Performance Daten per 30.03.2012
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Performancevergleich ESPA BOND BRIK CORPORATE vs. Marktsegment
ESPA PORTFOLIO BALANCED 30:Aktive Vermögensverwaltung in einer Fondslösung
Ende des US Bear-Market(Subprime-Krise)
Subprime-Krise Dubai Euro Staatsschuldenkrise
Euro Staatsschuldenkrise
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Disclaimer
Hierbei handelt es sich um eine Werbemitteilung. Sofern nicht anders angegeben, Datenquelle ERSTESPARINVEST KAG. Unsere Kommunikationssprachen sind Deutsch und Englisch. Der Prospekt
(sowie allfällige Änderungen) wurde entsprechend den Bestimmungen des InvFG 1993 in der jeweils geltenden Fassung im „Amtsblatt zur Wiener Zeitung“ veröffentlicht und steht Interessenten kostenlos am Sitz der ERSTE-SPARINVEST Kapitalanlagegesellschaft m.b.H., sowie am Sitz der Erste Group Bank AG (Depotbank) zur Verfügung. Das genaue Datum der jeweils letzten Veröffentlichung sowie
allfällige weitere Abholstellen sind auf der Homepage der ERSTE-SPARINVEST KAG (www.sparinvest.com) ersichtlich. Diese Unterlage dient als zusätzliche Information für unsere Anleger und basiert auf dem Wissensstand der mit der Erstellung betrauten Personen zum Redaktionsschluss.
Unsere Analysen und Schlussfolgerungen sind genereller Natur und berücksichtigen nicht die individuellen Bedürfnisse unserer Anleger hinsichtlich Ertrag, steuerlicher Situation oder
Risikobereitschaft. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Fonds zu. Bitte beachten Sie, dass eine Veranlagung in Wertpapiere
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