View
88
Download
4
Category
Preview:
DESCRIPTION
15. FINANS Ų RINKOS IR LŪKESČIAI. Obligacij ų kainos ir jų pajamingumas Akcijų rinka ir akcijų kainų svyravimai. 15-1 Obligacij ų kain a ir jų pajamingumas. Reikšmingi obligacijų rodikliai: Trukmė ( Maturity ) , laiko tarpas per kurį obligacijos turėtojas gauna numatytas išmokas - PowerPoint PPT Presentation
Citation preview
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
15. 15. FINANSFINANSŲ RINKOS IR Ų RINKOS IR LŪKESČIAILŪKESČIAI
•Obligacijų kainos ir jų pajamingumas•Akcijų rinka ir akcijų kainų svyravimai
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
•Reikšmingi obligacijų rodikliai:– Trukmė (Maturity), laiko tarpas per kurį obligacijos
turėtojas gauna numatytas išmokas– Obligacijos kaina– Įplaukos iki termino suėjimo datos (yield to maturity)
arba pajamingumas (yield) – tai su obligacijos kaina susijusi palūkanų norma
• Trumpalaikė palūkanų norma (<1m.)• Ilgalaikė palūkanų norma
Kuo trukmė mažesnė, tuo rizika........., tuo obligacijos kaina................
• .........................
– Bet ar visada???....
15-1 Obligacijų kaina ir jų pajamingumas
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
Obligacijos trukmės ir jos pajamingumo sąryšis vadinamas pajamingumo kreive arba palūkanų normų struktūra pagal trukmę.
15-1-1 Pajamingumo kreivė
Kodėl???Kodėl???
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
•Aptarsime dviejų tipų diskontuotas obligacijas:Kurią iš obligacijų pirksim??– Vienerių metų $100 nominalo obligacijos kaina:
– Dviejų metų $100 nominalo obligacijos kaina:
$$100
Pit
t1
11
$$100
( )( )P
i itt
et
21 1 11 1
15-1-2 Obligacijų kaina dabartinės vertės metodu
Pavyzdys
• Jei jums siūloma pirkti dviejų metų 200Lt nominalios vertės diskontuojama obligacija, tai esant palūkanų normai ir pirmais, ir antrais metais lygiai 7%, jums naudinga mokėt....
– 200/(1+0,07)2=174,69Lt (daugiau, mažiau tiksliai tiek?)
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
Pavyzdys
• Mums siūloma investuoti į 2 alternatyvius projektus A ir B, ir abu duos 150 tūkst. Lt pajamų, bet A projektas jas siūlo po vienerių metų, o kitas B- po dviejų metų. Šių metų metinė palūkanų norma yra 10%, o laukiama kitų metų palūkanų norma yra 15%. – Kiek lėšų Jūs turėtumėt investuoti į šiuos projektus?
(kokia projektų kaina?)– Įkurį turėtumėt investuot mažiau?
• A: 150/(1+0,1)=136,36tūkst. Lt• B: 150/[(1+0,1)(1+0,15)]=118,5tūkst.Lt
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
•Investicija ($P2t) lyginama su būsimom pajamom ($Pe1t+1)
•Jei perkama 2 metų obligacija tikslu ją parduoti kitais metais, tai kaina, už kurią parduosim obligaciją nėra garantuota- ji rizikinga. •Tai kurią obligaciją pirksim, jei investuojame TIK vieniems metams??
15-1-3 Arbitražas ir obligacijų kainos
Kiekvienas 1$ panaudotas 1 metų obligacijai gali duoti
(1+ i1t) $ kitais metais.
Kiekvienas 1$ panaudotas 2 metų obligacijai gali duoti $1/$P2t kart $Pe
1t+1 $ kitais metais.
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
•Lūkesčių hipotezė teigia, kad finansiniai investuotojai domisi tik laukiama grąža (expected return).•Jei 2 obligacijos žada tą pačią vienerių metų grąžą, tai:
Laukiama grąža/$ vienerius metus laikant dviejų metų obligaciją
1 1
1 1
2
iP
Pt
et
t
$
$
Grąža /$ gaunama metus turint vienerių metų obligaciją
a) Sprendimo priėmimas: lūkesčių hipotezė
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
•Arbitražo priklausomybė – tai lygtis, kuria teigiama, kad dviejų turto formų laukiama grąža turi sutapti.
•Arbitražo sąlyga reiškia, kad šiandieninė dviejų metų obligacijos kaina yra lygi dabartinei kitais metais laukiamos šios obligacijos kainos vertei.
$$
PP
it
et
t2
1 1
11
b) Arbitražo priklausomybė
t
et
t P
Pi
2
111 $
$1
t
et
t P
Pi
2
111 $
$1
t
et
t P
Pi
2
111 $
$1
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
• Kai , tai
Kitaip tariant, dviejų metų obligacijos kaina – tai įmokų po dviejų metų dabartinė vertė, diskontuota panaudojant dabartines ir kitų metų laukiamas vienerių metų palūkanas.
$$
PP
it
et
t2
1 1
11
$$100
( )P
ie
t et
1 11 11
$$100
( )( )P
i itt
et
21 1 11 1
c) Arbitražas ir laukiamos palūkanos
Laukiama Vienerių metų obligacijos kaina kitais metais priklauso nuo vienerių metų laukiamos kitais metais palūkanų normos
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
15-1-4 Nuo obligacijų kainų prie jų pajamingumo
• n metų obligacijos pajamingumo iki termino arba kitaip n-metų palūkanų norma - tai pastovi metų palūkanų norma, kuriai esant šiandieninė obligacijos kaina lygi obligacijos būsimos išmokos dabartinei vertei.
ettt iii 111
22 111
$$100
( )P
itt
22
21
$100
( )
$100
( )( )1 1 122
1 1 1
i i it te
t, tada:
i i it te
t2 1
1
2 1 1 ( )
$$100
( )( )P
i itt
et
21 1 11 1
Išvada: Ilgo laikotarpio palūkanos atspindi dabartines ir būsimas laukiamas trumpalaikes palūkanas
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
Priklausomybės adaptacija: Pavyzdžiai
• 6 mėnesių obligacijų palūkanos (kai už diskonto bazę imamos 3 mėn. palūkanos)
i i it te
t2 1
1
2 1 1 ( )
• 10 metų obligacijų palūkanos (kai už diskonto bazę imamos 1m. palūkanos)
ementmentment iii 1336 2
1
emetutmetutmetut iii 91110 2
1
Ilgo laikotarpio palūkanos atspindi dabartines ir būsimas laukiamas trumpalaikes palūkanas
Pavyzdys
• Kokios bus pajamingumas 17mėnesių obligacijos palūkanos, kai dabartinės mėnesinės palūkanos yra 3%, o laukiamos po 16mėnesių mėnesinės palūkanos yra 4%,
• (3+4)/2=3,5%
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
15-1-5 Interpretuojant pajamingumo kreivę
• Laukiamos trumpalaikės palūkanos: 1-metų palūkanų lygis po vienerių metų:
• “Kylanti” pajamingumo kreivė - ilgo laikotarpio palūkanos yra didesnės, nei trumpalaikės palūkanos: finansų rinkos tikisi jog trumpalaikės palūkanos ateity ....................................
• “Besileidžianti” pajamingumo kreivė - ilgo laikotarpio palūkanos yra mažesnės, nei trumpalaikės palūkanos: finansų rinkos tikisi jog trumpalaikės palūkanos ateity .................................
• Kaip vertina ekonomiką investuotojai?
i i ite
t t1 1 2 12 i i it te
t2 1
1
2 1 1 ( )
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
Interpretuojant pajamingumo kreivę
Kodėl???Kodėl???
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
15-1-6 Pajamingumo kreivė PK ir ekonominis aktyvumas: JAV 2000-2001 situacija
2000 lapkritis- besileidžianti PK:
Laukiamas ekonomikos sulėtėjimas sąlygojamas vartojimo grįžimo į natūralią būseną, nes faktinis nedarbo lygis buvo mažesnis nei natūralus
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
JAV 2000lapkr.-2001birž.: paklausos kritimas ir monetarinė ekspansija
Yn
YB<Yn
2001 birželis: Stebimas greitas trumpalaikės palūkanų normos kritimas
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
JAV 2001 birž.: laukiamas vartojimo augimas ir stabdanti politika
2001 birželio laukiama valdžios reakcija: Laukiamas ekonomikos augimas virš natūralaus lygio
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
•Firmos savo kapitalą didina dviem būdais:
– finansuoja savo skolas- leidžia obligacijas ir ima paskolas (skolininkai)
• Mokamos pastovios išmokos
– finansuoja kapitalą- leidžia akcijas (stocks—or shares). (savininkų atsiradimas)
• Mokami dividendai
15-2 Akcijų rinka ir akcijų kainų svyravimas
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
15-2-1 Akcijos kaina kaip dabartinė vertė
• Akcijos kaina (išmokėjus einamųjų metų dividendus) lygi dabartinei kitų metų dividendų vertei, diskontuotai taikant dabartinę vienų metų palūkanų normą, pridėjus dabartinę po dviejų metų mokamų dividendų vertę, diskontuotą taikant tiek šių metų, tiek kitais metais laukiamą vienų metų palūkanų normą,....
...11
$
1
$$
111
2
1
1
ett
et
t
et
t ii
D
i
DQ
Tada realioji akcijos kaina
...111
111
2
1
1
e
tt
et
t
et
terr
D
r
DQ
Kas lemia akcijos kainos kitimą???
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
Realus Standard &Poor’s (Lietuvoj OMXV) akcijų kainų (vertės)
indeksasAkcijų svyravimas:
3% ar 25% per metus????
Akcijos konkuruoja su kitu turtu (konkrečiai- obligacijomis)
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
15-2-2 Akcijų rinka ir ekonominis aktyvumas
•Rinkos (akcijų kainos) kol kas sunkiai nuspėjami svyravimai..., bet:
– Galime analizuot praeitį, ieškant įvykių priežasčių– Galima kelti sau klausimus “kas, jei...”- analizuoti galimus
sprendimus ir jų pasekmes
– Bendra tendencija- AKCIJŲ KAINOS AUGA-MAŽĖJA???: • dividendai didėja-mažėja???
• Palūkanos auga- mažėja???
...11
$
1
$$
111
2
1
1
ett
et
t
et
t ii
D
i
DQ
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
Monetarinė ekspansija ir akcijų rinka (a)
Monetarinės ekspansijos poveikis akcijų rinkai: kai nelaukti CB sprendimai (ar kai gamybos lygis mažesnis nei natūralus)
Yn
Ar rinka sureaguos į CB sprendimą .......... pinigų kiekį rinkoje???
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
Vartotojų išlaidų didėjimas ir akcijų rinka (b)
Vartojimo augimas: ...................... gamybos lygį nors palūkanų normos ....................
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
Vartotojų išlaidų didėjimas ir akcijų rinka (c)
Priklausomybė nuo finansų rinkos ir nuo CB veiksmų (o kur natūralus lygis?):
A’: akcijų kurso augimas
A’’: akcijų kurso kritimas
15. Finansų rinka ir lūkesčiai
Vartotojų išlaidų didėjimas ir akcijų rinka (d)
Kur yra ekonomika (gamyba, užimtumas)????
Kokia rinkos reakcija?
O kokie vyriausybės (CB) sprendimai?
YYnn??????
Recommended