View
13
Download
6
Category
Preview:
DESCRIPTION
dsd
Citation preview
1-Uzajamni fondovi i druge investicijskekompanije-
I dioDoc. dr Azra Zaimovi
azra.zaimovic@efsa.unsa.baKabinet, 57a
4.1 Investicijske kompanije
2
2Usluge investicijskih kompanijaa. Uprava i voenje evidencijePorezne svrheNiski trokovi reinvestiranjaNiski trokovi dodatnog investiranja, DCANiski trokovi premjetanja sredstava izmeuzajednikih grupa fondovaNeki fondovi mogu dopustiti privilegiju pisanjaekova
3
Usluge investicijskih kompanijab. Diverzifikacija
c. Profesionalno upravljanje
d. Smanjeni trokovi transakcijae. Ulaganje za penziju: Veina fondova se moe
usnovati kao penzioni fond
Nii trokovi istraivanja Portfolio u skladu sa specifinim ciljevima Profesionalci pronalaze podcijenjene vrijednosnepapire i/ili pokreu strategije raspodjele imovine
Niski trokovi, trenutna diverzifikacija
4
34.2 Vrste investicijskihkompanija
5
Organizacione formeNeupravaljani investijski fond (UITs): neupravljiv,fiksni sastav portfolija
Svaka kamata i/ili dividenda distribuira se odmahvlasnicima certifikata fonda.
Prua diverzifikaciju unutar jednog sektora ilipodruja i niske trokove upisa
esto koritenjem poluge, stope povrata mogu bitiekstremne.
6
4Organizacione formeUpravljane investicijske kompanije: Upravljane, obinomijenjaju sastav portfolija.
___________________________________ Upravni odbor fonda obino zapoljava investicijskog
savjetnika za odabir i upravljanje imovinom fonda u skladusa nekim odreenim ciljem(vima) koje je postavio Upravniodbor i u skladu sa svim zakonskim zahtjevima.
Investicijski savjetnik obino kreira fond i odabireinvesticije. Veina fondova je ove vrste.
Vie poznate kao uzajamni fondovi
7
Organizacione formeUpravljake investicione kompanije (uzajamni fondovi)mogu biti
Otvoreni fondovi Dionice su kupljene iz fonda i fond ih otkupljuje ili
Zatvoreni fondovi Dionice su kupljene i prodate meu ulagaima natritu (NASDAQ ili berza), a sam fond nije ukljuen
8
5Zatvoreni uzajamni fond
9
Razlike otvorenog i zatvorenog fondaVeina fondova je otvorena:
Prednosti otvorenih fondova su:
Nedostaci otvorenih fondova su:
Likvidnost za investitoraMogunost fonda da raste (prednost za fond iliza sponzora)
Potrebno drati gotovinske rezerveOsjetljivi na paniku
10
6Druge investicijske organizacije Partnerski fondovi
Partnerstva investitora koja udruuju svojasredstva. Dizajniran za fondovi ili vei penzionifondovi kako bi dobili profesionalno upravljanje, uzodreenu naknadu. Djeluje slino kao uzajamni fond.
Fondovi koji ulau u nekretnine (REITs) Slini zatvorenim fondima. Investiraju u nekretnine ikredite osigurane nekretninama.Kapitalni fondovi kupuje nekretnine.Hipotekarni fondovi investiraju u hipoteke i graevinskekredite.
11
Druge investicijske organizacije
Hedge fondovi Slini uzajamnim fondovima, ali nisu registrirani i nepodlijeu SEC pravilima.
Dostupni institucionalnim i investitorima sa visokomneto vrijednosti
Mogu provoditi investicijske strategije koje nisudoputene zajednikim fondovima. Porasli sa oko $50 milijardi u 1990 do oko
$2 triliona u 2008.12
74.3 Uzajamni fondovi
13
Neto vrijednost imovineKoristi se kao osnova za vrednovanje dionicainvesticijske kompanije Prodaja novih dionica Otkup postojeih dionica
Raunanje:
fondadionicaBrojfondaObavezefondaimovinevrijednostTrinaNAV
14
8Otvoreni i zatvoreni fondovi:Kljune razlike:
Izdane dionice Zatvoreni: nema promjena osim ako se ne ponudi novo
izdanjeOtvoreni: promjene kad se prodaju nove dionice ili
otkupe stare dioniceOdreivanje cijena
Otvoreni : Cijena dionice fonda = Neto vrijednostimovine (NAV)
Zatvoreni : Cijena dionice fonda kojom se trguje moebiti uz premiju ili uz diskont na NAV
15
NAV raunanjeABC Fond (u milionima $ osim vrijednosti NAV)
Trina vrijednost vrijednosnihpapira+ Gotovina i potraivanja- Tekue obavezeNAV Ukupno brojem dionica fondaNAV
$550,0075,00
(20,00)$605,00
20,00$ 30,25
Veina investicijskihfondova imamalo ilinimalo dugoronog duga
16
9Kako se prodaju fondoviDirektno na tritu
Distribucija preko prodavaa
Moete ih pronaiMoe se izbjei ulazna naknada
- Ulazna naknada je troak unaprijed(provizija) za kupovinu dionica zajednikog fonda
Preporueno od brokera ili planeraObino ima ulaznu naknaduMoe se desiti dijeljenje prihoda nadistribuciju preko prodavaa- Potencijalni sukob interesa 17
Potencijalni sukob interesa: Podjelaprihoda
Brokeri stavljaju investitore u fondove koji mogu da____________________________
Uzajamni fondovi bi mogli usmjeravati trgovinu_____________________
Dijeljenje priihoda ____________ , ali mora biti_________ investitoru
ne budu najprikladniji
na brokere sa viim trokova
nije ilegalnootkriveno
18
10
Kako se prodaju fondoviFinansijski supermarketi
E.G., Charles SchwabIzbjegavanje direktnog tereta, ali moe kotati vie utrokovimaNiskih trokova prebacivanja, ak i izmeu grupafonda i lake interpretiranje evidencije
19
Fondovi i ciljevi ulaganja1.Domai dioniki fondovi
a. Agresivan rast
b. Rast
c. Rast i dohodaki.ii.
d. Protuciklinei.
Karaktristike investiranja Fokus na kapitalnedobitke, niska primanja
Visoki promet Znaajan potencijal nagubitak kapitala
Kompatibilni ciljeviinvestitora
Dugo vremenskorazdoblje
Financijska sposobnostda se ostane na tritima
Sposobnost noenja sagubicima
*Morningstar definicije fondova
Sektorski, Mali kap.rast, Srednji kap.rast*
Veliki kap.rast
Mala, Sred, Velika mjeavinaMala, Sred, Velika vrijednost
Medvjee trite
20
11
Sredstva i ciljevi ulaganja2. Indeksni fondovi
a.b.c.d.Karakteristike investiranjaKarakteristike investiranja Cilj je udvostruitiCilj je udvostruitiperformanperformanssee indeksa iliindeksa ilitrinog sektoratrinog sektora..
Nizak promet, niskiNizak promet, niskitrokovitrokovi
KKompatiblompatiblni ciljevi investitorani ciljevi investitora InvestorInvestori koji vjeruju ui koji vjeruju uefefikasna tritaikasna trita i trae trinei trae trinepovrate sa minimalnimpovrate sa minimalnimtrokovima i prometomtrokovima i prometom..
Dioniki fondovi i daljeDioniki fondovi i daljezahtijevaju sposobnostzahtijevaju sposobnostnoenja s rizikom i izdrljivostnoenja s rizikom i izdrljivost..
iroko triteIndustrijski ili trini sektorInternacionalno triteSize subset
21
Sredstva i ciljevi ulaganja3. Uravnoteeni fondovi
a. Alokacijski fondovii.ii.
b. Fondovi sa targetiranim datumomi.
Karakteristike investiranjaKarakteristike investiranja Dre i dionice i obveznice,Dre i dionice i obveznice,alokacija moe varirati tokomalokacija moe varirati tokomvremenavremena
Promet variraPromet varira Vei prihodi, nii kapitalniVei prihodi, nii kapitalnidobici i manji potencijal zadobici i manji potencijal zakapitalne gubitkekapitalne gubitke
KKompatibompatibiillni ciljevi investitorani ciljevi investitora Srednje do dugo vremenskoSrednje do dugo vremenskorazdobljerazdoblje
Spremni da se suoe sa veomSpremni da se suoe sa veomporeznom obavezomporeznom obavezom
Mogunost podnoenja gubitkaMogunost podnoenja gubitka
Svjetski, umjereni, konzervativniKonvertibilani VP
Bliski datum (do 2014), Srednjeroni (2015-2029), Dugoroni( 2030+)
22
12
Sredstva i ciljevi ulaganja4. Fondovi sa fiksnim prihodom
a. Fondovi koji ulau oobveznice federalne vlade
b. Fondovi koji ulau ukorporativne obveznice
Karakteristike investiranjaKarakteristike investiranja FoFokkusus na prihod i tekuina prihod i tekuiprinosprinos
Nii potencijal zaNii potencijal zakapitalne gubitkekapitalne gubitke,, veiveirizik od inflacijerizik od inflacije
KKompatibompatibiillni ciljevini ciljeviinvestitorainvestitora
Kratki do umjereniKratki do umjerenivremenski periodvremenski period
Razumijevanje poreskeRazumijevanje poreskeobavezeobaveze
Daje diverzifikaciju,Daje diverzifikaciju,prihode i sigurnostprihode i sigurnost
i. Kratkoroni, srednjeroni,dugoroni
ii. Zatieni od inflacije
i. Ultrakratkoroni, kratkoroni,srednjeroni, dugoroni
ii. Visoki prinos, vie sektoraiii. Trita u nastajanju, svjetska
tritaiv. Bankarski krediti
23
Sredstva i ciljevi ulaganja
5. Internacionalni dioniki fondovia. Strani
b. Globalni ili svjetski
c. Geografske regijed. Trita u nastajanju
Karakteristike investiranjaKarakteristike investiranja RiRizik varirazik varira,, ali moe bitiali moe bitivisokvisok,, devizna izloenostdevizna izloenost
Pokazatelji trokova moguPokazatelji trokova mogubiti visokbiti visok
Znaajan potencijalza kapitalne gubitke
KKompatibompatibiillni ciljevi investitorani ciljevi investitora Dui vremenski periodDui vremenski period InvestorInvestori trae diverzifikaciju ii trae diverzifikaciju i//iliilivei povratvei povrat
Sposobnost da ostanu na tritu iSposobnost da ostanu na tritu inose se sa gubicimanose se sa gubicima
i. Veliina i vrijednost/rast
i. Veliina i vrijednost/rast
24
13
Sredstva i ciljevi ulaganja6. Fondovi trita novca
a. Oporezivi
b. Izuzeti od poreza
Karakteristike investiranjaKarakteristike investiranja FoFokkus nus na sigurnosta sigurnostglavnice i prihodaglavnice i prihoda
Zarada vea nego naZarada vea nego nabankovnim raunima sabankovnim raunima samalo dodatnog rizikamalo dodatnog rizika
KKompatibompatibiillni ciljevi investitorani ciljevi investitora Kratki vremenski periodKratki vremenski period Dodaje stabilnostDodaje stabilnost portfoliportfoliuu PotenPotencijalni veliki oporunitetnicijalni veliki oporunitetnitrokovi i rizik inflacijetrokovi i rizik inflacije
25
Tablea 4.1 Ameriki uzajamni fondovi premainvesticionoj klasifikaciji, 2008
26
14
Skandali trgovanja sa uzajamnimfondovima
Kasno trgovanje:Doputa nekim investitorima da kupe ili prodaju nakonto je NAV odreen za taj dan
Trini timing:Doputa investitorima da kupe ili prodaju po zastarjelojneto vrijednosti imovine Internacionalni: NAV fondova moe biti baziran nacijenama na stranim tritima koja se zatvaraju u razliitovrijeme.
A U.S. Uzajamni fond specijaliziran za japanske dionice moe stvoritipriliku za eksploataciju, budui da se japansko trite zatvara prije naih,a tad e NAV fonda biti postavljen.Ako zatim U.S. trite raste kasnije tog dana, vjerovatno e i japanskotrite rasti sljedeeg dana, ime e rasti i NAV fonda za sljedei dan. 27
Skandali trgovanja sa uzajamnimfondovima
Neto efekat? Prenos bogatstva od postojeih vlasnika donovih kupaca ili prodavaa
28
15
Mogue reformeStrogo u _____________ sa izvrenjem kasnihnaloga sljedeeg dana trgovanja
________________________ sa neto vrijednostiimovine koja je bila prilagoena za trgovanje naotvorenom tritu
Nametanje__________________________________
16:00 prekid
Odreivanje fer vrijednosti
Isplate naknada za dranje < 1 sedmice
29
4.4 Trokovi investiranja uuzajamne fondove
30
16
Trokovi investiranja u uzajamne fondoveStruktura naknada
Operativni trokovi
Naknade 12b-1
Ulazna naknadaIzlazna naknada (kontingent)
Provizija za kupovinu i prodaju, administrativnitrokovi i savjetodavne naknade za menadere
Marketinki trokovi koje plaaju vlasnici fondaAlternativa za naknade, ali se procjenjujegodinjeMaksimum je 1% imovine 31
Trokovi investiranja u uzajamne fondoveProvizije, naknade i performanse
Bruto performanse fondova sa ulaznim i izlaznimnaknadam statistiki su identine bruto performansamafondova bez ulaznih i izlaznih naknada
Zato platiti troak naknade? Fondovi sa visokim trokovima imaju tendenciju dabudu loijeg uinka. Naknade 12b-1 se trebaju dodati pokazateljima trokova Trokovi se mogu nai u prospektu fondova, i mogu seuporediti putem Morningstara 32
17
NAV i efektivno optereenjeTrokovi inicijalne kupovine jedne dionice fonda sa naknadama
ulaznim i izlaznim naknadama= NAV + ulazna naknada (%) (ako ima). Poetne naknade obino poinju sa ________ Ako investirate $10,000 u fond sa ulaznom naknadom od
8.5%, vi ustvari dobijate dionicu vrijednu $9.150; a ostalih$850 ide brokeru.Naknada je dizajnirana da neutraliziramarketinke trokovefonda i ide brokeru koji prodaje fond investitoru.
Efektivno optereenje je vee nego poetno optereenje: Ugornjem primjeru stvaran % trokova provizije (efektivnooptereenje) je: $850 / $9150 = 9.3%; to je> poetno optereenje.
0 do 8.5%
33
Trokovi investiranja u uzajamne fondove
Izbjegavanje optereenja (naknada): Moe se nekada odabrati drugaija klasa dionicafonda
Najbolja alternativa moe ovisiti o_______________________________________.uloenog iznosa i oekivanog period dranja 34
18
Trokovi investiranja u uzajamne fondoveOmjeri trokova: Fondovi naplauju godinje operativne trokove i
godinja savjetovanja ili menaderske naknadeprema NAV. Omjeri trokova raunaju se kaoGodinji trokovi / Prosjeni NAV
Dobro upravljan" fond vjerovatno treba imati omjertrokova manji od ___.
Svi trokovi i naknade moraju biti prikazaniu prospektu fonda.
2%
35
Inicijalno investiran iznos=Iznos poslije bruto povrata =Iznos poslije naknada =Neto stopa povrata =
U prospektu i godinjim izvjetajima uzajamnog fondapovrati su neto od operativnih trokova, 12b-1 naknade iprovizije, ali povrati ne ukljuuju naknade.
Pretvaranje bruto povrata prije poreza uneto povrat prije poreza:
$10,000 (0.06 x $10,000) = $9,400$9,400 x 1.175 = $11,045$11,045 - (0.0135 x $11,045) = $10,895.89*($10,895.89 - $10,000) / $10,000 = 8.96%
* Ovaj primjer rauna trokove koritenjem krajnjeg NAV-a.
Ove godine investirate 10.000$ u uzajamni fond sa ulaznomnakanadom od 6% (jednokratna naknada) i procjenjenimgodinjim trokovima od 1,35%. Bruto povrat je 17,5%.Koliki je va povrat nakon naknada i trokova?
36
19
Tabela 4.2 Uticaj trokova na uinkovitostulaganja
Zakljuci?Optimalan izbor strukture naknada je: Ovisan o vremenu Ovisan o veliini investicije37
HPR (holding period return) uzajamnihfondova
Dist = Distribucija
Sve distribucije su oporezive, ak i ako su reinvestiraneu fond.
Ne kupujte udjele u uzajamnom fondu neposredno prijedatuma njegove distribucije (obino prije kraja godineili kvartala).
BuyDistDistBuySell
NAVDivCGNAVNAVHPR
38
20
4.5 Oporezivanje prihodauzajamnog fonda
39
Opta pravila porezaFond nije oporezovan sve dok:
Fond ispunjava odreene zahtjeve diverzifikacije Fond distribuira gotovo sav zaraeni prihod(umanjeno za naknade i trokove) u dioniarimafonda
Investor je oporezovan za kapitalnu dobit i distribucijudividendi po odgovarajuoj poreznoj stopi zainvestitora.
Zahtjevi distribucije znae da obrt portfolija moeuticati na poreznu obavezu investitora.
40
21
Porezi i uzajamni fondovi ___________________________________mogu biti
strukturirani da iskoristi porez, dok uzajamni fondovi nemogu
Visok obrt vodi do _______________________
Vie objava o porezima traeno je u ________
Portfolia kojim upravljaju investitori
veih poreznih obaveza
2002Povrat poslije poreza sad se objavljuje u
prospektimaZa vie informacija o porezima pogledajte:IRS Publication 564: Mutual Fund Distributions
41
Implikacije obrta fonda Sam fond plaa trokove provizije na kupovinu i prodaju
holdinga fonda, koji se raunaju prema NAV.
Stopa obrta se mjeri kao______________ ______________________________
u godini podjeljeno sa ___________________________________
Ove provizije su nie nego to vi ili ja plaamo.Ukupni trokovi provizije su vei ako portfolio ima veiobrt.
vrijednost ukupne kupljene ili prodate imovineprosjenim vrijednosti ukupne imovine
42
Recommended