1-Uzajamni fondovi i druge investicijskekompanije-

I dioDoc. dr Azra Zaimovi

azra.zaimovic@efsa.unsa.baKabinet, 57a

4.1 Investicijske kompanije

2

2Usluge investicijskih kompanijaa. Uprava i voenje evidencijePorezne svrheNiski trokovi reinvestiranjaNiski trokovi dodatnog investiranja, DCANiski trokovi premjetanja sredstava izmeuzajednikih grupa fondovaNeki fondovi mogu dopustiti privilegiju pisanjaekova

3

Usluge investicijskih kompanijab. Diverzifikacija

c. Profesionalno upravljanje

d. Smanjeni trokovi transakcijae. Ulaganje za penziju: Veina fondova se moe

usnovati kao penzioni fond

Nii trokovi istraivanja Portfolio u skladu sa specifinim ciljevima Profesionalci pronalaze podcijenjene vrijednosnepapire i/ili pokreu strategije raspodjele imovine

Niski trokovi, trenutna diverzifikacija

4

34.2 Vrste investicijskihkompanija

5

Organizacione formeNeupravaljani investijski fond (UITs): neupravljiv,fiksni sastav portfolija

Svaka kamata i/ili dividenda distribuira se odmahvlasnicima certifikata fonda.

Prua diverzifikaciju unutar jednog sektora ilipodruja i niske trokove upisa

esto koritenjem poluge, stope povrata mogu bitiekstremne.

6

4Organizacione formeUpravljane investicijske kompanije: Upravljane, obinomijenjaju sastav portfolija.

___________________________________ Upravni odbor fonda obino zapoljava investicijskog

savjetnika za odabir i upravljanje imovinom fonda u skladusa nekim odreenim ciljem(vima) koje je postavio Upravniodbor i u skladu sa svim zakonskim zahtjevima.

Investicijski savjetnik obino kreira fond i odabireinvesticije. Veina fondova je ove vrste.

Vie poznate kao uzajamni fondovi

7

Organizacione formeUpravljake investicione kompanije (uzajamni fondovi)mogu biti

Otvoreni fondovi Dionice su kupljene iz fonda i fond ih otkupljuje ili

Zatvoreni fondovi Dionice su kupljene i prodate meu ulagaima natritu (NASDAQ ili berza), a sam fond nije ukljuen

8

5Zatvoreni uzajamni fond

9

Razlike otvorenog i zatvorenog fondaVeina fondova je otvorena:

Prednosti otvorenih fondova su:

Nedostaci otvorenih fondova su:

Likvidnost za investitoraMogunost fonda da raste (prednost za fond iliza sponzora)

Potrebno drati gotovinske rezerveOsjetljivi na paniku

10

6Druge investicijske organizacije Partnerski fondovi

Partnerstva investitora koja udruuju svojasredstva. Dizajniran za fondovi ili vei penzionifondovi kako bi dobili profesionalno upravljanje, uzodreenu naknadu. Djeluje slino kao uzajamni fond.

Fondovi koji ulau u nekretnine (REITs) Slini zatvorenim fondima. Investiraju u nekretnine ikredite osigurane nekretninama.Kapitalni fondovi kupuje nekretnine.Hipotekarni fondovi investiraju u hipoteke i graevinskekredite.

11

Druge investicijske organizacije

Hedge fondovi Slini uzajamnim fondovima, ali nisu registrirani i nepodlijeu SEC pravilima.

Dostupni institucionalnim i investitorima sa visokomneto vrijednosti

Mogu provoditi investicijske strategije koje nisudoputene zajednikim fondovima. Porasli sa oko $50 milijardi u 1990 do oko

$2 triliona u 2008.12

74.3 Uzajamni fondovi

13

Neto vrijednost imovineKoristi se kao osnova za vrednovanje dionicainvesticijske kompanije Prodaja novih dionica Otkup postojeih dionica

Raunanje:

fondadionicaBrojfondaObavezefondaimovinevrijednostTrinaNAV

14

8Otvoreni i zatvoreni fondovi:Kljune razlike:

Izdane dionice Zatvoreni: nema promjena osim ako se ne ponudi novo

izdanjeOtvoreni: promjene kad se prodaju nove dionice ili

otkupe stare dioniceOdreivanje cijena

Otvoreni : Cijena dionice fonda = Neto vrijednostimovine (NAV)

Zatvoreni : Cijena dionice fonda kojom se trguje moebiti uz premiju ili uz diskont na NAV

15

NAV raunanjeABC Fond (u milionima $ osim vrijednosti NAV)

Trina vrijednost vrijednosnihpapira+ Gotovina i potraivanja- Tekue obavezeNAV Ukupno brojem dionica fondaNAV

$550,0075,00

(20,00)$605,00

20,00$ 30,25

Veina investicijskihfondova imamalo ilinimalo dugoronog duga

16

9Kako se prodaju fondoviDirektno na tritu

Distribucija preko prodavaa

Moete ih pronaiMoe se izbjei ulazna naknada

- Ulazna naknada je troak unaprijed(provizija) za kupovinu dionica zajednikog fonda

Preporueno od brokera ili planeraObino ima ulaznu naknaduMoe se desiti dijeljenje prihoda nadistribuciju preko prodavaa- Potencijalni sukob interesa 17

Potencijalni sukob interesa: Podjelaprihoda

Brokeri stavljaju investitore u fondove koji mogu da____________________________

Uzajamni fondovi bi mogli usmjeravati trgovinu_____________________

Dijeljenje priihoda ____________ , ali mora biti_________ investitoru

ne budu najprikladniji

na brokere sa viim trokova

nije ilegalnootkriveno

18

10

Kako se prodaju fondoviFinansijski supermarketi

E.G., Charles SchwabIzbjegavanje direktnog tereta, ali moe kotati vie utrokovimaNiskih trokova prebacivanja, ak i izmeu grupafonda i lake interpretiranje evidencije

19

Fondovi i ciljevi ulaganja1.Domai dioniki fondovi

a. Agresivan rast

b. Rast

c. Rast i dohodaki.ii.

d. Protuciklinei.

Karaktristike investiranja Fokus na kapitalnedobitke, niska primanja

Visoki promet Znaajan potencijal nagubitak kapitala

Kompatibilni ciljeviinvestitora

Dugo vremenskorazdoblje

Financijska sposobnostda se ostane na tritima

Sposobnost noenja sagubicima

*Morningstar definicije fondova

Sektorski, Mali kap.rast, Srednji kap.rast*

Veliki kap.rast

Mala, Sred, Velika mjeavinaMala, Sred, Velika vrijednost

Medvjee trite

20

11

Sredstva i ciljevi ulaganja2. Indeksni fondovi

a.b.c.d.Karakteristike investiranjaKarakteristike investiranja Cilj je udvostruitiCilj je udvostruitiperformanperformanssee indeksa iliindeksa ilitrinog sektoratrinog sektora..

Nizak promet, niskiNizak promet, niskitrokovitrokovi

KKompatiblompatiblni ciljevi investitorani ciljevi investitora InvestorInvestori koji vjeruju ui koji vjeruju uefefikasna tritaikasna trita i trae trinei trae trinepovrate sa minimalnimpovrate sa minimalnimtrokovima i prometomtrokovima i prometom..

Dioniki fondovi i daljeDioniki fondovi i daljezahtijevaju sposobnostzahtijevaju sposobnostnoenja s rizikom i izdrljivostnoenja s rizikom i izdrljivost..

iroko triteIndustrijski ili trini sektorInternacionalno triteSize subset

21

Sredstva i ciljevi ulaganja3. Uravnoteeni fondovi

a. Alokacijski fondovii.ii.

b. Fondovi sa targetiranim datumomi.

Karakteristike investiranjaKarakteristike investiranja Dre i dionice i obveznice,Dre i dionice i obveznice,alokacija moe varirati tokomalokacija moe varirati tokomvremenavremena

Promet variraPromet varira Vei prihodi, nii kapitalniVei prihodi, nii kapitalnidobici i manji potencijal zadobici i manji potencijal zakapitalne gubitkekapitalne gubitke

KKompatibompatibiillni ciljevi investitorani ciljevi investitora Srednje do dugo vremenskoSrednje do dugo vremenskorazdobljerazdoblje

Spremni da se suoe sa veomSpremni da se suoe sa veomporeznom obavezomporeznom obavezom

Mogunost podnoenja gubitkaMogunost podnoenja gubitka

Svjetski, umjereni, konzervativniKonvertibilani VP

Bliski datum (do 2014), Srednjeroni (2015-2029), Dugoroni( 2030+)

22

12

Sredstva i ciljevi ulaganja4. Fondovi sa fiksnim prihodom

a. Fondovi koji ulau oobveznice federalne vlade

b. Fondovi koji ulau ukorporativne obveznice

Karakteristike investiranjaKarakteristike investiranja FoFokkusus na prihod i tekuina prihod i tekuiprinosprinos

Nii potencijal zaNii potencijal zakapitalne gubitkekapitalne gubitke,, veiveirizik od inflacijerizik od inflacije

KKompatibompatibiillni ciljevini ciljeviinvestitorainvestitora

Kratki do umjereniKratki do umjerenivremenski periodvremenski period

Razumijevanje poreskeRazumijevanje poreskeobavezeobaveze

Daje diverzifikaciju,Daje diverzifikaciju,prihode i sigurnostprihode i sigurnost

i. Kratkoroni, srednjeroni,dugoroni

ii. Zatieni od inflacije

i. Ultrakratkoroni, kratkoroni,srednjeroni, dugoroni

ii. Visoki prinos, vie sektoraiii. Trita u nastajanju, svjetska

tritaiv. Bankarski krediti

23

Sredstva i ciljevi ulaganja

5. Internacionalni dioniki fondovia. Strani

b. Globalni ili svjetski

c. Geografske regijed. Trita u nastajanju

Karakteristike investiranjaKarakteristike investiranja RiRizik varirazik varira,, ali moe bitiali moe bitivisokvisok,, devizna izloenostdevizna izloenost

Pokazatelji trokova moguPokazatelji trokova mogubiti visokbiti visok

Znaajan potencijalza kapitalne gubitke

KKompatibompatibiillni ciljevi investitorani ciljevi investitora Dui vremenski periodDui vremenski period InvestorInvestori trae diverzifikaciju ii trae diverzifikaciju i//iliilivei povratvei povrat

Sposobnost da ostanu na tritu iSposobnost da ostanu na tritu inose se sa gubicimanose se sa gubicima

i. Veliina i vrijednost/rast

i. Veliina i vrijednost/rast

24

13

Sredstva i ciljevi ulaganja6. Fondovi trita novca

a. Oporezivi

b. Izuzeti od poreza

Karakteristike investiranjaKarakteristike investiranja FoFokkus nus na sigurnosta sigurnostglavnice i prihodaglavnice i prihoda

Zarada vea nego naZarada vea nego nabankovnim raunima sabankovnim raunima samalo dodatnog rizikamalo dodatnog rizika

KKompatibompatibiillni ciljevi investitorani ciljevi investitora Kratki vremenski periodKratki vremenski period Dodaje stabilnostDodaje stabilnost portfoliportfoliuu PotenPotencijalni veliki oporunitetnicijalni veliki oporunitetnitrokovi i rizik inflacijetrokovi i rizik inflacije

25

Tablea 4.1 Ameriki uzajamni fondovi premainvesticionoj klasifikaciji, 2008

26

14

Skandali trgovanja sa uzajamnimfondovima

Kasno trgovanje:Doputa nekim investitorima da kupe ili prodaju nakonto je NAV odreen za taj dan

Trini timing:Doputa investitorima da kupe ili prodaju po zastarjelojneto vrijednosti imovine Internacionalni: NAV fondova moe biti baziran nacijenama na stranim tritima koja se zatvaraju u razliitovrijeme.

A U.S. Uzajamni fond specijaliziran za japanske dionice moe stvoritipriliku za eksploataciju, budui da se japansko trite zatvara prije naih,a tad e NAV fonda biti postavljen.Ako zatim U.S. trite raste kasnije tog dana, vjerovatno e i japanskotrite rasti sljedeeg dana, ime e rasti i NAV fonda za sljedei dan. 27

Skandali trgovanja sa uzajamnimfondovima

Neto efekat? Prenos bogatstva od postojeih vlasnika donovih kupaca ili prodavaa

28

15

Mogue reformeStrogo u _____________ sa izvrenjem kasnihnaloga sljedeeg dana trgovanja

________________________ sa neto vrijednostiimovine koja je bila prilagoena za trgovanje naotvorenom tritu

Nametanje__________________________________

16:00 prekid

Odreivanje fer vrijednosti

Isplate naknada za dranje < 1 sedmice

29

4.4 Trokovi investiranja uuzajamne fondove

30

16

Trokovi investiranja u uzajamne fondoveStruktura naknada

Operativni trokovi

Naknade 12b-1

Ulazna naknadaIzlazna naknada (kontingent)

Provizija za kupovinu i prodaju, administrativnitrokovi i savjetodavne naknade za menadere

Marketinki trokovi koje plaaju vlasnici fondaAlternativa za naknade, ali se procjenjujegodinjeMaksimum je 1% imovine 31

Trokovi investiranja u uzajamne fondoveProvizije, naknade i performanse

Bruto performanse fondova sa ulaznim i izlaznimnaknadam statistiki su identine bruto performansamafondova bez ulaznih i izlaznih naknada

Zato platiti troak naknade? Fondovi sa visokim trokovima imaju tendenciju dabudu loijeg uinka. Naknade 12b-1 se trebaju dodati pokazateljima trokova Trokovi se mogu nai u prospektu fondova, i mogu seuporediti putem Morningstara 32

17

NAV i efektivno optereenjeTrokovi inicijalne kupovine jedne dionice fonda sa naknadama

ulaznim i izlaznim naknadama= NAV + ulazna naknada (%) (ako ima). Poetne naknade obino poinju sa ________ Ako investirate $10,000 u fond sa ulaznom naknadom od

8.5%, vi ustvari dobijate dionicu vrijednu $9.150; a ostalih$850 ide brokeru.Naknada je dizajnirana da neutraliziramarketinke trokovefonda i ide brokeru koji prodaje fond investitoru.

Efektivno optereenje je vee nego poetno optereenje: Ugornjem primjeru stvaran % trokova provizije (efektivnooptereenje) je: $850 / $9150 = 9.3%; to je> poetno optereenje.

0 do 8.5%

33

Trokovi investiranja u uzajamne fondove

Izbjegavanje optereenja (naknada): Moe se nekada odabrati drugaija klasa dionicafonda

Najbolja alternativa moe ovisiti o_______________________________________.uloenog iznosa i oekivanog period dranja 34

18

Trokovi investiranja u uzajamne fondoveOmjeri trokova: Fondovi naplauju godinje operativne trokove i

godinja savjetovanja ili menaderske naknadeprema NAV. Omjeri trokova raunaju se kaoGodinji trokovi / Prosjeni NAV

Dobro upravljan" fond vjerovatno treba imati omjertrokova manji od ___.

Svi trokovi i naknade moraju biti prikazaniu prospektu fonda.

2%

35

Inicijalno investiran iznos=Iznos poslije bruto povrata =Iznos poslije naknada =Neto stopa povrata =

U prospektu i godinjim izvjetajima uzajamnog fondapovrati su neto od operativnih trokova, 12b-1 naknade iprovizije, ali povrati ne ukljuuju naknade.

Pretvaranje bruto povrata prije poreza uneto povrat prije poreza:

$10,000 (0.06 x $10,000) = $9,400$9,400 x 1.175 = $11,045$11,045 - (0.0135 x $11,045) = $10,895.89*($10,895.89 - $10,000) / $10,000 = 8.96%

* Ovaj primjer rauna trokove koritenjem krajnjeg NAV-a.

Ove godine investirate 10.000$ u uzajamni fond sa ulaznomnakanadom od 6% (jednokratna naknada) i procjenjenimgodinjim trokovima od 1,35%. Bruto povrat je 17,5%.Koliki je va povrat nakon naknada i trokova?

36

19

Tabela 4.2 Uticaj trokova na uinkovitostulaganja

Zakljuci?Optimalan izbor strukture naknada je: Ovisan o vremenu Ovisan o veliini investicije37

HPR (holding period return) uzajamnihfondova

Dist = Distribucija

Sve distribucije su oporezive, ak i ako su reinvestiraneu fond.

Ne kupujte udjele u uzajamnom fondu neposredno prijedatuma njegove distribucije (obino prije kraja godineili kvartala).

BuyDistDistBuySell

NAVDivCGNAVNAVHPR

38

20

4.5 Oporezivanje prihodauzajamnog fonda

39

Opta pravila porezaFond nije oporezovan sve dok:

Fond ispunjava odreene zahtjeve diverzifikacije Fond distribuira gotovo sav zaraeni prihod(umanjeno za naknade i trokove) u dioniarimafonda

Investor je oporezovan za kapitalnu dobit i distribucijudividendi po odgovarajuoj poreznoj stopi zainvestitora.

Zahtjevi distribucije znae da obrt portfolija moeuticati na poreznu obavezu investitora.

40

21

Porezi i uzajamni fondovi ___________________________________mogu biti

strukturirani da iskoristi porez, dok uzajamni fondovi nemogu

Visok obrt vodi do _______________________

Vie objava o porezima traeno je u ________

Portfolia kojim upravljaju investitori

veih poreznih obaveza

2002Povrat poslije poreza sad se objavljuje u

prospektimaZa vie informacija o porezima pogledajte:IRS Publication 564: Mutual Fund Distributions

41

Implikacije obrta fonda Sam fond plaa trokove provizije na kupovinu i prodaju

holdinga fonda, koji se raunaju prema NAV.

Stopa obrta se mjeri kao______________ ______________________________

u godini podjeljeno sa ___________________________________

Ove provizije su nie nego to vi ili ja plaamo.Ukupni trokovi provizije su vei ako portfolio ima veiobrt.

vrijednost ukupne kupljene ili prodate imovineprosjenim vrijednosti ukupne imovine

42