View
6
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 1
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 2
Lectures 6-8
การใชสญญา swap เปนกลยทธในการบรหาร
ความเสยง
หวขอการบรรยาย
การใชสญญา swap อตรา
ดอกเบยในสญญาเงนก
การใชสญญา swap ปรบเปลยน
duration ของพอรตหนก
การใชสญญา swap บรหารความ
เสยงจากหนกอนพนธ
การเปลยนเงนกจากสกลเงนหนง
เปนอกสกลหนง
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 3
หวขอการบรรยาย
การเปลยนรายรบสกลเงน
ตางประเทศเปนในประเทศ
การใชสญญา swap สกลเงน
บรหารความเสยงหนกสองสกลเงน
การกระจายความเสยงพอรต
ลงทนแบบเจาะจง
การกระจายความเสยงขาม
ประเทศดวยสญญา swap
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 4
หวขอการบรรยาย
การปรบเปลยนการจดสรรเงน
ลงทนดวยสญญา swap
การลดความเสยงจากขอมล
ภายในดวยสญญา swap
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 5
เอกสารประกอบการสอน
CFA Program Curriculum 2016 -
Level III – Volume 5: Alternative
Investments, Risk Management,
and the Application of
Derivatives.
Reading 28
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 6
สญญา swap
ลกษณะเบองตนของสญญา swap
เปนขอตกลงระหวางคสญญาสองฝายในการแลกเปลยน
กระแสเงนสด เปนงวดๆ ตลอดสญญา
ฝายหนงจะตองช าระเงนเปนจ านวนเงนทไมแนนอน ซง
จะถกผกไวกบผลลพธแบบสม เชน อตราดอกเบยลอยตว
อตราแลกเปลยน ผลตอบแทนจากตราสารทน หรอราคา
สนคาโภคภณฑ การช าระเงนทไมแนนอนนถกเรยกวา
variable หรอ floating
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 7
สญญา swap
ลกษณะเบองตนของสญญา swap
คสญญาอกฝายช าระเงนแบบ floating ทถกก าหนดโดย
อกหนงปจจยทไมแนนอน หรอช าระเงนเปนจ านวนเงนท
ถกก าหนดไวแนนอน (fixed payments)
สญญา swap อตราแลกเปลยนอาจก าหนดใหคสญญา
แตละฝายช าระเงนแบบ fixed แตมลคาของการช าระเงน
ขนอยกบอตราแลกเปลยนซงไมแนนอน
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 8
สญญา swap
ลกษณะเบองตนของสญญา swap
สญญา swap ตราสารทน การจายเงนของคสญญาฝาย
หนงจะถกก าหนดจากการเปลยนแปลงของราคาหนหรอ
ดชนราคาหน
ในสญญา swap สนคาโภคภณฑ การจายเงนของ
คสญญาฝายหนงจะถกก าหนดดวยการเปลยนแปลงของ
ราคาสนคาโภคภณฑ
สญญา swap สวนมากจะก าหนดใหคสญญาฝายหนง
เปนฝาย floating (หรอ variable) และอกฝายหนงเปน
ฝาย fixed
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 9
สญญา swap
ใครเปนฝาย long และใคร
เปนฝาย short
ฝาย fixed ในสญญา swap ท
มกถกเรยกวาฝาย short
ฝาย floating ในสญญา swap
มกถกเรยกวาฝาย long
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 10
คณลกษณะส าคญ
สญญา swap เปนกลมของสญญา forward หลาย
สญญา
สญญา forward เปนสญญา swap ทมการช าระเงนแค
งวดเดยว
สญญา swap มมลคาเทากบศนยในตอนเรมสญญา
เมอสญญาถกเปด ไมมคสญญาฝายใดทตองจายเงน
ใหแกอกฝาย
ยกเวนสญญา swap ของสกลเงน ทคสญญาแตละฝาย
ตองจายเงนตน (notional principal) ใหแกกน แตมลคา
ของเงนตนเทากน (เทากบอตราแลกเปลยนในขณะนน)
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 11
คณลกษณะส าคญ
วนช าระเงน (settlement date/payment date)
เปนวนทก าหนดใหคสญญาแตละฝายตองช าระเงน
ใหแกกน
ชวงเวลาระหวางวนช าระเงน 2 วนทตดกนถกเรยกวา
ชวงช าระเงน (settlement period)
ในวนช าระเงน ฝายหนงตองช าระเงนใหแกอกฝาย อก
ฝายกตองช าระเงนใหแกฝายแรกเชนกน
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 12
คณลกษณะส าคญ
การช าระราคาสทธ (netting)
มกรณยกเวนแคสญญา swap สกลเงน สญญา swap
ทวไปจะก าหนดใหแตละฝายช าระเงนเปนสกลเดยวกน
ดงนนคสญญาในสญญา swap มกจะตกลงกนวาผทจะ
เปนฝายช าระเงน จะเปนผทตองช าระเงนมากกวา และจะ
ช าระสวนตางใหอกฝายเทานน
ในสญญา swap สกลเงน การช าระเงนไมไดอยในรป
ของเงนสกลเดยวกน ดงนน netting จงไมถกใช
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 13
คณลกษณะส าคญ
สญญา swap มกก าหนดใหคสญญาช าระสวนตาง
ราคาเปนเงนสด
ไมคอยมสญญา swap ทก าหนดใหมการสงมอบ
สนทรพยอางองจรงๆ
วนสนสญญา (termination date)
เปนวนช าระราคาวนสดทาย ระยะเวลาตงแตวนเรมตน
สญญาจนถงวนช าระราคาวนสดทายมกถกเรยกวา
ระยะเวลาใชสทธ หรอ “tenor”
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 14
การใชสญญา swap อตราดอกเบยใน
สญญาเงนก สญญา swap เปนทางเลอกยอดนยมทผกแบบ
ลอยตวใชในปองกนความเสยงจากภาวะดอกเบย
ขาขน
ผกบางรายตกลงท าสญญากแบบลอยตว ถงแมวาจะ
ตองการกทอตราดอกเบยคงทกตาม ผกสามารถใช
สญญา swap ในการสลบการกแบบลอยตวใหเปนการก
ทอตราดอกเบยคงท
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 15
การใชสญญา swap อตราดอกเบยใน
สญญาเงนก สถานการณตวอยาง
Internet Book Publishers (IBP) เปนบรษททมกกแบบ
ลอยตวเปนประจ าจากธนาคาร Prime Lending Bank
(PLB) โดยการกครงลาสดเปนจ านวนเงน $25 ลาน และ
มรายละเอยดอนๆ ดงน
ระยะเวลาการก = 1 ป
อตราดอกเบยก = 90-day Libor + 300 bps
การจายเงนแตละงวดหางกนประมาณ 91 วน โดยค านวณจาก
วนทตามปฏทนจรง/360
อตราดอกเบยงวดแรกถกก าหนดในวนน อตราดอกเบยงวดท
สองจะถกก าหนดในวนทดอกเบยงวดแรกถกจาย ฯลฯ
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 16
การใชสญญา swap อตราดอกเบยใน
สญญาเงนก สถานการณตวอยาง
Internet Book Publishers (IBP) เปนบรษททมกกแบบ
ลอยตวเปนประจ าจากธนาคาร Prime Lending Bank
(PLB) โดยการกครงลาสดเปนจ านวนเงน $25 ลาน และ
มรายละเอยดอนๆ ดงน
IBP ไดรบเงนกในวนท 2 มนาคม และตองจายดอกเบยในวนท
2 มถนายน
2 กนยายน
1 ธนวาคม
1 มนาคมในปถดมา
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 17
การใชสญญา swap อตราดอกเบยใน
สญญาเงนก สถานการณตวอยาง
IBP บรหารความเสยงดวยการเขาท าสญญา swap
อตราดอกเบยกบตวแทนจ าหนายชอวา Swaps
Provider Inc. (SPI) โดยมเงอนไขของสญญาดงตอไปน
SPI จายเงนให IBP ทอตราดอกเบยเทากบ Libor
IBP จายเงนให SPI ทอตราดอกเบยคงท 6.27%
การแลกเปลยนกระแสเงนสดในแตละงวดของสญญา swap จะ
ตรงกบวนจายดอกเบยในสญญาเงนก
เงนตน (notional amount) ของสญญา swap เทากบ $25 ลาน
การจายเงนแตละงวดจะค านวณจากวนทตามปฏทนจรง/360
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 18
การใชสญญา swap อตราดอกเบยใน
สญญาเงนก สถานการณตวอยาง
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 19
Net effect: IBP pays 6.27 +
3.00 = 9.27 percent fixed.
IBP
SPI
($25,000,000)(Libor)(Days/360)
($25,000,000)(0.0627)(Days/360)
($25,000,000)(Libor+0.03)(Days/360)
PLB
การใชสญญา swap อตราดอกเบยใน
สญญาเงนก สถานการณตวอยาง
IBP ดเหมอนไมตองเผชญตอความเสยงจากการ
เปลยนแปลงของ Libor อกตอไป แตทจรงไมใช
duration ของหนกแบบลอยตวจะมคาใกลเคยง 0 เนองจากหนก
ดงกลาวไมมความออนไหวดานราคาตออตราดอกเบย (หนก
แบบลอยตวถกออกแบบมาเพอไมใหราคาตลาดของหนก
แตกตางไปจากราคาหนาตว)
อตรา coupon ของหนกจะถกก าหนดใหเทากบอตราในตลาด
ในวนทก าหนดอตราดอกเบยงวดถดไป ดงนนราคาของหนก
แบบลอยตวจะแตกตางไปจากราคาหนาตวในชวงเวลาระหวาง
วนทจายดอกเบยเทานน
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 20
การใชสญญา swap อตราดอกเบยใน
สญญาเงนก สถานการณตวอยาง
IBP ดเหมอนไมตองเผชญตอความเสยงจากการ
เปลยนแปลงของ Libor อกตอไป แตทจรงไมใช
ถงแมวามโอกาสทราคาหนกแบบลอยตวจะแตกตางไปจากราคา
หนาตวกอนวนก าหนดอตราดอกเบยงวดถดไป แตความ
แตกตางกมกมคานอย ถาอตราดอกเบยไมไดเปลยนแปลงไป
อยางมนยส าคญในชวงเวลาดงกลาว
duration ของหนกแบบลอยตว ≈ ชวงเวลากอนจาย coupon
งวดถดไป
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 21
การใชสญญา swap อตราดอกเบยใน
สญญาเงนก สถานการณตวอยาง
IBP ดเหมอนไมตองเผชญตอความเสยงจากการ
เปลยนแปลงของ Libor อกตอไป แตทจรงไมใช
ถาเปนหนกลอยตวทมการจายดอกเบยรายไตรมาส
duration สงสดทเปนไปไดจะเทากบ 0.25 ป
duration ต าสดทเปนไปไดจะเทากบ 0
ดงนนคาเฉลย duration จงเทากบ 0.125 (หรอ -0.125 ในมมมอง
ของผออกหนก)
ดงนนสถานการณกของ IBP จงม duration เทากบ -0.125 ซง
ถอวาต าเมอเปรยบเทยบกบตราสารการเงนประเภทอน
ถาอตราดอกเบยลดลง IBP จะไมเจบตวมาก ในขณะทถาอตรา
ดอกเบยเพมขน IBP กไมไดก าไรมากเชนกน
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 22
การใชสญญา swap อตราดอกเบยใน
สญญาเงนก สถานการณตวอยาง
IBP ดเหมอนไมตองเผชญตอความเสยงจากการ
เปลยนแปลงของ Libor อกตอไป แตทจรงไมใช
ถาเปนหนกลอยตวทมการจายดอกเบยรายไตรมาส
duration สงสดทเปนไปไดจะเทากบ 0.25 ป
duration ต าสดทเปนไปไดจะเทากบ 0
ดงนนคาเฉลย duration จงเทากบ 0.125 (หรอ -0.125 ในมมมอง
ของผออกหนก)
ดงนนสถานะการกเงนของ IBP จงม duration เทากบ -0.125
ซงถอวาต าเมอเปรยบเทยบกบตราสารการเงนประเภทอน
ถาอตราดอกเบยลดลง IBP จะไมเจบตวมาก ในขณะทถาอตรา
ดอกเบยเพมขน IBP กไมไดก าไรมากเชนกน
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 23
การใชสญญา swap อตราดอกเบยใน
สญญาเงนก สถานการณตวอยาง
IBP ดเหมอนไมตองเผชญตอความเสยงจากการ
เปลยนแปลงของ Libor อกตอไป แตทจรงไมใช
Duration ของสญญา swap
IBP ท าสญญา swap แบบจายคงท-รบลอยตว
duration ของสญญา swap = duration จากการ long หนกลอยตว
และการ short หนกคงท
Duration ของการ long หนกลอยตว = 0.125
Duration ของการ short หนกคงท = -75% ของระยะเวลาไถ
ถอน = -0.75
Duration ของสญญา swap = 0.125 – 0.75 = -0.625
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 24
การใชสญญา swap อตราดอกเบยใน
สญญาเงนก สถานการณตวอยาง
Duration ของสถานะการลงทนของ IBP
Duration จากการก = -0.125
Duration จากสญญา swap = -0.625
Duration รวม = -0.125 – 0.625 = -0.75
ดงนนการเขาท าสญญา swap จงเปลยนการกแบบลอยตวเปน
การกแบบคงท โดยท IBP จะได (เสย) ประโยชนจากการท
อตราดอกเบยขน (ลง) ∵ ΔP/P ≈ -D×Δr/(1+r)
IBP ไมสามารถไดประโยชนจากการทอตราดอกเบย
ลดลงอกตอไป เนองจาก IBP ถกลอคใหจายดอกเบยท
อตราคงทเทากบ 9.27% จากการเขาท าสญญา swap
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 25
การใชสญญา swap ปรบเปลยน
duration ของพอรตหนก สถานการณตวอยาง
Quality Asset Management (QAM) ควบคมพอรตหน
กมลคา $500 ลาน ซงม duration เทากบ 6.75 QAM
ก าลงพจารณาปรบลดคา duration ของพอรตใหเหลอ
3.50 ดวยการเขาท าสญญา swap อตราดอกเบย QAM
รวาความออนไหวจากดอกเบยของพอรตถกเขาคกบ
ความสมพนธระหวาง port กบ Libor (แปลาตองใช
สญญา swap ทผกไวกบ Libor ในการบรหารความ
เสยง)
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 26
การใชสญญา swap ปรบเปลยน
duration ของพอรตหนก สถานการณตวอยาง
QAM ควรท าสญญา swap แบบจายคงท-รบลอยตว
หรอแบบจายลอยตว-รบคงท?
เนองจากจดประสงคของ QAM คอการลด duration ดงนนตอง
เขาท าสญญา swap ทม duration ตดลบ ซงไดแก สญญา
swap แบบจายคงท-รบลอยตว
เงอนไขของสญญาทเหมาะสม
อายของสญญาอยางนอยควรเทากบระยะเวลาทตองปรบ
duration มฉะนน swap จะสนสญญากอนทหนกจะครบก าหนด
ไถถอนและ QAM จะตองเขาท าสญญา swap อก
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 27
การใชสญญา swap ปรบเปลยน
duration ของพอรตหนก สถานการณตวอยาง
เงอนไขของสญญาทเหมาะสม
สมมตวา duration ของหนกทจายดอกเบยคงท = 75% ของ
ระยะเวลาครบก าหนดไถถอน
Swap แบบจายคงท-รบลอยตว อาย 1 ป ทมการจายเงนทกครงป ม
duration = 0.25 – 0.75 = -0.50
Swap แบบจายคงท-รบลอยตว อาย 1 ป ทมการจายเงนทกไตร
มาส ม duration = 0.125 – 0.75 = -0.625
Swap แบบจายคงท-รบลอยตว อาย 2 ป ทมการจายเงนทกครงป
ม duration = 0.25 – 1.50 = -1.25
Swap แบบจายคงท-รบลอยตว อาย 2 ป ทมการจายเงนทกไตร
มาส ม duration = 0.125 – 1.50 = -1.375
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 28
การใชสญญา swap ปรบเปลยน
duration ของพอรตหนก
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 29
การใชสญญา swap ปรบเปลยน
duration ของพอรตหนก สถานการณตวอยาง
เงนตนในสญญา swap ทเหมาะสม
ดงนน duration ของสญญา swap จะสงผลกระทบถงจ านวน
เงนตนทตองก าหนดในสญญา swap
ถา QAM เลอกท าสญญา swap แบบจายคงท-รบลอยตว อาย 1 ป
ทมการจายเงนทกครงป
MDURS = -0.50
NP = $3,250,000,000
ถา QAM เลอกท าสญญา swap แบบจายคงท-รบลอยตว อาย 5 ป
ทมการจายเงนทกครงป
MDURS = 0.25 – 3.75 = -3.50
NP = $464,290,000
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 30
การใชสญญา swap บรหารความ
เสยงจากหนกอนพนธ สถานการณตวอยาง 1
Kappa Alpha Traders (KAT) มกจะเขาท าธรกรรม
หลายอยางพรอมกน เพอหาก าไรขามตลาดโดย
ปราศจากความเสยง ธรกรรมประเภทหนงคอการออกหน
กอนพนธ (structured notes) ประเภท leveraged
floating-rate note หรอ leverage floater ทมเงนตน
เทากบ FP และจายดอกเบยเทากบ 1.5(Libor) เพอขาย
ใหกบ LifeCo Insurance แลวใชรายรบเพอซอหนก
จายดอกเบยคงททอตรา ci จาก American Factories
Inc. หลงจากนน KAT จะเขาท าสญญา swap อตรา
ดอกเบยกบ Omega Swaps
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 31
การใชสญญา swap บรหารความ
เสยงจากหนกอนพนธ สถานการณตวอยาง 1
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 32
Net effect: KAT earns
1.5(ci-FS)(FP) fixed.
KAT
Omega
Swaps
1.5L(FP)
1.5(FS)FP
1.5L(FP)
LifeCo
Insurance
American
Factories Inc.
1.5(ci)(FP)
การใชสญญา swap บรหารความ
เสยงจากหนกอนพนธ สถานการณตวอยาง 1
สญญา swap ก าหนดให KAT จายเงนแบบลอยตวท
อตรา 1.5L และรบเงนแบบคงททอตรา 1.5(FP)
KAT ไมตองใชเงนทนในการเขาท าธรกรรม และจะได
กระแสเงนสดเปนบวก ถา ci มากกวา FS
ci จะมากกวา FS ถาความเสยงดานความนาเชอถอของหนจาก
บรษท American Factories Inc. มมากกวาความเสยงดาน
ความนาเชอถอของสญญา swap
KAT เผชญความเสยงดานความนาเชอถอ
ความเสยงจากการผดนดช าระจาก American Factories Inc.
ความเสยงจากการผดนดช าระจาก Omega Swaps
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 33
การใชสญญา swap บรหารความ
เสยงจากหนกอนพนธ สถานการณตวอยาง 2
Vega Analytics ออกหนกอนพนธประเภท inverse
floater ทจายดอกเบยในอตรา b-L จากเงนตนจ านวน
FP (ท าใหอตราดอกเบยของหนกดงกลาวแปรผกผนกบ
Libor) แลวขายให Metrics Finance เพอใชรายรบซอ
หนกจาก Telltale System Inc. ทจายดอกเบยในอตรา
คงท ci จากเงนตนจ านวน FP หลงจากนน Vega เขาท า
สญญา swap อตราดอกเบยแบบจายลอยตว-รบคงท กบ
Denman Dealer Holdings ทมเงนตน FP และระบให
Vega จายเงนทอตรา L และรบเงนทอตรา FS
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 34
การใชสญญา swap บรหารความ
เสยงจากหนกอนพนธ สถานการณตวอยาง 2
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 35
Net effect: Vega earns
FP(FS + ci – b) fixed.
Vega Analytics
Denman
Dealer
(FS)(FP)
L(FP)
(b - L)(FP)
Metrics
Finance
Telltale Systems
Inc.
(ci)(FP)
การใชสญญา swap บรหารความ
เสยงจากหนกอนพนธ สถานการณตวอยาง 2
ถา b ถกก าหนดใหต ากวา FS + ci กระแสเงนสดของ
Vega จะเปนบวก
Vega สามารถก าหนด b ได แตไมสามารถก าหนด FS สวน ci
ขนอยกบอตราดอกเบยในตลาดและความนาเชอถอขอ Telltale
การก าหนดให b มคาต า จะเพมโอกาสให Vega ไดกระแสเงน
สดทเปนบวก แตกท าใหความดงดดของ inverse floater ตอนก
ลงทนต าลง
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 36
การใชสญญา swap บรหารความ
เสยงจากหนกอนพนธ สถานการณตวอยาง 2
ก าหนดให
FS = 6%
Ci = 7%
b = 12%
Vega การนตวาอตราดอกเบยจาก inverse floater จะไมมทาง
ต ากวา 0
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 37
การใชสญญา swap บรหารความ
เสยงจากหนกอนพนธ สถานการณตวอยาง 2
สมมตวา L = 14% กระแสเงนสดของ Vega จะเปนดงน
+7% รบจาก Telltale
0% จายให Metrics
+6% รบจาก Denman
-14% จายให Denman
กระแสเงนสดสทธ = -1%
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 38
การใชสญญา swap บรหารความ
เสยงจากหนกอนพนธ สถานการณตวอยาง 2
ถา Vega หลกเลยงปญหาดงกลาว ดวยการซอ cap
อตราดอกเบยทผกไวกบ Libor และมอตราใชสทธเทากบ
b โดยทสญญา cap มเงนตน FP และม caplet แตละอน
สนสญญาในวนเดยวกนกบตอนทอตราดอกเบยของ
inverse floater ถกก าหนด สมมตวาในวนจายเงนของ
inverse floater แลว L = 14%
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 39
การใชสญญา swap บรหารความ
เสยงจากหนกอนพนธ สถานการณตวอยาง 2
กระแสเงนสดของ Vega เมอใชสญญา cap
+7% รบจาก Telltale
0% จายให Metrics
+6% รบจาก Denman
-14% จายให Denman
(14% - 2%) = +2% รบจาก caplet
กระแสเงนสดสทธ = +1%
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 40
การเปลยนเงนกจากสกลเงนหนงเปน
อกสกลหนง สถานการณตวอยาง
Royal Technology Ltd. (ROTECH) เปนบรษทชนน า
ดานเทคโนโลยในสหราชอาณาจกร ก าลงวางแผนขยาย
กจการมลคา £30 ลาน ไปในยโรป แตการขยายงาน
ดงกลาวตองใชเงนสกลยโรเปนทน โดยทอตรา
แลกเปลยนในปจจบนอยท €1.62/£ และ ROTECH
สามารถออกหนกสกลเงนยโรเพอเปนทน แตเนองจาก
บรษทไมคอยมชอเสยงในตลาดยโร ROTECH จงเลอก
ออกหนกเปนสกลเงนปอนดแทน แลวใชสญญา swap
เปลยนหนกสกลเงนปอนดใหเสมอนหนงวาเปนหนกสกล
เงนยโร
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 41
การเปลยนเงนกจากสกลเงนหนงเปน
อกสกลหนง สถานการณตวอยาง
ธรกรรมเกดขนในวนท 1 มถนายน ROTECH วางแผน
จะกเปนเวลา 3 ป ดวยการออกหนกทมราคาหนาตว £30
ลาน โดยทหนกดงกลาวระบอตราดอกเบย 5% และจะ
จายดอกเบยทกๆ ป ในวนท 1 มถนายน หลงจากนน
ROTECH ท าสญญา swap สกลเงนกบ Starling Bank
(SB) ซงสญญาระบให ROTECH จายดอกเบยเปน €
ให SB ในอตรา 3.25% และรบดอกเบยเปน £ จาก SB
ในอตรา 4.5% ธรกรรมดงกลาวท าให ROTECH มเงนย
โรไปใชในการขยายกจการของตนเอง
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 42
การเปลยนเงนกจากสกลเงนหนงเปน
อกสกลหนง 1 June
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 43
Net effect: ROTECH has
the 48.6 million to fund its
expansion.
ROTECH
SB
€48,600,000
£30,000,000
£30,000,000
ROTECH
bondholders
การเปลยนเงนกจากสกลเงนหนงเปน
อกสกลหนง Each 1 June for 3 years
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 44
Net effect: ROTECH
makes interest payments in
euros plus payments of
£150,000.
ROTECH
SB
£1,350,000 (at 4.5%)
€1,579,500 (at 3.25%)
£1,500,000 (at 5%)
ROTECH
bondholders
การเปลยนเงนกจากสกลเงนหนงเปน
อกสกลหนง 1 June 3 years later
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 45
Net effect: ROTECH pays
off its bondholders and
terminates its swap.
ROTECH
SB
£30,000,000
€48,600,000
£30,000,000
ROTECH
bondholders
การเปลยนเงนกจากสกลเงนหนงเปน
อกสกลหนง สถานการณตวอยาง
ROTECH ตองจายดอกเบยเพมจ านวน £150,000 ตอป
เนองจากตองกทอตราดอกเบยสงกวาของสญญา swap
ประโยชนจากการท าธรกรรมดงกลาว
ผกสามารถออกหนกหรอกยมโดยใชสกลเงนในประเทศทตนม
ชอเสยง
ผกไดอตราดอกเบยต ากวาการไปกยมสกลเงนทตองการใช
โดยตรง แตตองรบความเสยงดานความนาเชอถอไปบาง
ROTECH รบความเสยงจากการท SB อาจผดนดช าระ ซงถา
เกดขน ROTECH ยงคงตองจายดอกเบยและเงนตนใหกบผถอหน
กของบรษทอยด
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 46
การเปลยนเงนกจากสกลเงนหนงเปน
อกสกลหนง สถานการณตวอยาง
ถา ROTECH ตองการกเงนสกลยโรแบบลอยตว
สามารถท าไดโดยการ
ออกหนกสกลเงนปอนดแบบคงท และเขาท าสญญา swap สกล
เงน ทระบใหจายดอกเบยเงนยโรทอตราดอกเบยลอยตว และรบ
ดอกเบยเงนปอนดทอตราดอกเบยคงท
ออกหนกสกลเงนปอนดแบบลอยตว และเขาท าสญญา swap
สกลเงน ทระบใหจายดอกเบยเงนยโรทอตราดอกเบยลอยตว
และรบดอกเบยเงนปอนดทอตราดอกเบยลอยตว
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 47
การเปลยนเงนกจากสกลเงนหนงเปน
อกสกลหนง สถานการณตวอยาง
ถาในระหวางทาง ROTECH คดวาดอกเบยยโรเปนขา
ลง ROTECH สามารถหาประโยชนจากสถานการณ
ดงกลาวดวยการท าสญญา swap อตราดอกเบยยโรกบ
SB หรอตวแทนจ าหนายอน โดยตองออกแบบสญญาให
เปนฝายจายดอกเบยลอยตวและรบดอกเบยคงท
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 48
การเปลยนเงนกจากสกลเงนหนงเปน
อกสกลหนง
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 49
Net effect: ROTECH is
effectively paying a floating
rate on its debt.
ROTECH
SB
£4.5%
€3.25%
£ at 5% fixed
ROTECH
bondholders
SB (or
another
dealer)
€ fixed
€ floating
การเปลยนรายรบสกลเงนตางประเทศ
เปนในประเทศ สถานการณตวอยาง
Colorama Software (COLS) เปนบรษทซอฟทแวรใน
สหรฐฯ ซงไดขยายกจการของตนเองไปในประเทศญปน
และมรายรบเขามาจ านวน ¥300 ลานตอไตรมาส COLS
จงมความจ าเปนตองเปลยนรายรบสกลเงน ¥ ใหเปนสกล
เงน $ ในวนสดทายของทกๆ ไตรมาส
COLS ตองการลอคอตราแลกเปลยนส าหรบรายรบจาก
ญปนเปนเวลา 1 ป จงเขาท าสญญา swap สกลเงนกบ
US Multinational Bank (USMULT) ซงระบให COLS
จายเงน ¥ และรบเงน $ ทอตราแลกเปลยน ¥132/$
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 50
การเปลยนรายรบสกลเงนตางประเทศ
เปนในประเทศ สถานการณตวอยาง
อตราดอกเบยคงทของเงนสกล ¥ ในสญญา swap
เทากบ 6% สวนอตราดอกเบยคงทของเงนสกล $ ใน
สญญาเทากบ 6.8% ซงสญญา swap สกลเงนทมการ
แลกเงนจ านวน ¥300 ลานตอไตรมาส ตองระบเงนตน
เปนสกลเงน ¥ เทากบ ¥300,000,000/(0.06/4) =
¥20,000,000,000 และระบเงนตนเปนสกลเงน $ เทากบ
¥20,000,000,000/ ¥132 = $151,515,152
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 51
การเปลยนเงนกจากสกลเงนหนงเปน
อกสกลหนง Last day of March, June, September, and
December for one year
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 52
Net effect: COLS converts
its quarterly ¥300 million
into about $2.6 million at a
fixed rate.
COLS
USMULT
$151,515,152 (0.068/4) = $2,575,758
¥20 billion (0.06/4) = ¥300 million
¥300,000,000
COLS
Japanese
operations
การเปลยนรายรบสกลเงนตางประเทศ
เปนในประเทศ สถานการณตวอยาง
ไมมความจ าเปนทคสญญา swap ตองแลกเปลยนเงนตน
ในวนเรมตนและวนสดทายของสญญาในกรณน
COLS ตองเผชญความเสยงดานความนาเชอถอจาก
ตวแทนจ าหนาย swap และความเสยงทสาขาในญปนจะ
ไมสามารถสรางรายไดจ านวน ¥300 ลานได
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 53
การใชสญญา swap สกลเงนบรหาร
ความเสยงหนกสองสกลเงน หนกสองสกลเงน (dual-currency bond)
เปนหนกทจายดอกเบยดวยเงนสกลหนง แตจายเงนตน
คนดวยเงนอกสกล
เทยบเทากบการออกหนกในสกลเงนหนง และเขาท า
สญญา swap สกลเงนทไมมการจายคนเงนตน เชน
ออกหนกในสกลเงน $
เขาท าสญญา swap สกลเงนทไมมการจายคนเงนตน และระบ
ใหบรษทจายดอกเบยในสกลเงนตางประเทศ และรบดอกเบย
เปนเงน $
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 54
การใชสญญา swap สกลเงนบรหาร
ความเสยงหนกสองสกลเงน สถานการณตวอยาง
Trans Mutual Arbitrage (TMARB) มลกคาใหญคอ
Omega Construction (OGCONS) ทตองการซอหนก
สองสกลเงน อาย 5 ป ทมราคาหนาตวเปนเงนดอลลาร
จ านวน $10 ลาน และราคาหนาตวเปนเงนยโรจ านวน
€12.5 ลาน ซงหนกดงกลาวจายดอกเบยเปนเงน € ท
อตรา 4.5% TMARB เหนโอกาสทจะท า arbitrage ดวย
การออกหนกดงกลาว และใชรายรบในการสงเคราะหหน
กสองสกลเงนทเทยบเทากน
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 55
การใชสญญา swap สกลเงนบรหาร
ความเสยงหนกสองสกลเงน สถานการณตวอยาง
TMARB ซอหนกสกลเงน $ อาย 5 ป ทจายดอกเบยใน
อตรา 5.25% จาก Kappa Insurance Co. (KINSCO)
และเขาท าสญญา swap สกลเงนอาย 5 ป กบ
American Trading Bank (ATB) ซงระบให TMARB
รบดอกเบยเปนเงน € ทอตรา 4.5% จากเงนตนจ านวน
€12.5 ลาน และจายดอกเบยเปนเงน $ จากเงนตน
จ านวน $10 ลาน สญญา swap ฉบบดงกลาวไมระบใหม
การแลกเปลยนเงนตน ทง swap และหนก ถกซอในวนท
15 พฤษภาคม และมการช าระเงนทกป
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 56
การใชสญญา swap สกลเงนบรหาร
ความเสยงหนกสองสกลเงน 15 May
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 57
Net effect: TMARB issues dual-
currency bond in dollars, uses
funds to buy dollar-
denominated bond, and enters
into currency swap with no
notional principal payments.
TMARB
ATB (swap
dealer)
$0 (no cash flow)
$0 (no cash flow)
$10,000,000
OGCONS
(holder of dual-
currency bond)
KINSCO (issuer
of dollar-
dominated bond)
$10,000,000
การใชสญญา swap สกลเงนบรหาร
ความเสยงหนกสองสกลเงน Each 15 May for 5 years
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 58
Net effect: TMARB pays interest in
euros on dual-currency bond,
receives interest in euros and pays
interest in dollars on currency swap,
and receives interest in dollars in
dollar-denominated bond. The euro
payments are covered and there is a
net gain on the dollar payments.
TMARB
ATB (swap
dealer)
€12,500,000(0.045) =
€562,500
$10,000,000(0.05)
= $500,000
€12,500,000(0.045) =
€562,500
OGCONS
(holder of dual-
currency bond)
KINSCO (issuer
of dollar-
dominated bond)
$10,000,000
(0.0525) =
$525,000
การใชสญญา swap สกลเงนบรหาร
ความเสยงหนกสองสกลเงน 15 May 5 years later
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 59
Net effect: TMARB pays off
dual-currency bond in dollars
and receives payment of
principal on dollar denominated
bond in dollars. No principal
payments on swap.
TMARB
ATB (swap
dealer)
$0 (no cash flow)
$0 (no cash flow)
$10,000,000
OGCONS
(holder of dual-
currency bond)
KINSCO (issuer
of dollar-
dominated bond)
$10,000,000
การใชสญญา swap สกลเงนบรหาร
ความเสยงหนกสองสกลเงน สถานการณตวอยาง
TMARB ไดก าไรจากดอกเบยในสกลเงน $ เนองจาก
เจอโอกาสทออกหนกทจายดอกเบยเปนเงน $ ทอตรา
5% และซอหนกทจายดอกเบยเปนเงน $ ทอตรา 5.25%
TMARB เผชญความเสยงดานความนาเชอถอจาก
ตวแทนจ าหนาย swap และ KINSCO
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 60
การกระจายความเสยงพอรตลงทน
แบบเจาะจง สถานการณตวอยาง
Commonwealth Foundation (CWF) เปนองคกรการ
กศลในชมชนแหงหนง ทไดน าเงนบรจาคจ านวน $50
ลาน ลงทนในพอรตหนทถกกระจายความเสยงอยางด
ตอมานาย Samuel Zykes ซงเปนเศรษฐในชมชนแหงนน
ไดเสยชวตลง และกอนจะเสยชวต นาย Zykes ไดบรจาค
หนของบรษท Zykes Technology (ZYKT) ของตนเปน
จ านวนมากใหแก CWF หนของ ZYKT ทถกบรจาคใน
ปจจบนมมลคา $30 ลาน ท าใหพอรตหนของ CWF ม
มลคาเพมเปน $80 ลาน แตเปนพอรตหนทไมไดกระจาย
ความเสยงอกตอไป (มากกวา 1/3 เปนหน ZYKT)
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 61
การกระจายความเสยงพอรตลงทน
แบบเจาะจง สถานการณตวอยาง
CWF พจารณาจะขายหนบางสวนออกไป แตประธาน
มลนธเชอวาครอบครวของ Zykes นาจะบรจาคเงนเขา
มลนธอกในอนาคต ซงถา CWF ขายหน ZYKT ออกไป
ในตอนน ครอบครวของ Zykes อาจจะไมพอใจได
Capital Swaps (CAPS) ซงเปนตวแทนจ าหนายสญญา
swap ไดแนะน าใหมลนธเขาท าสญญา swap ตราสาร
ทน โดย CWF ตองจายเงนให CAPS เทากบ
ผลตอบแทนของหน ZYKT ทคดจากเงนตน $30 ลาน
สวน CAPS จะจายเงนให CWF เทากบผลตอบแทนของ
ดชน S&P 500 ทคดจากเงนตน $30 ลาน เชนกน
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 62
การกระจายความเสยงพอรตลงทน
แบบเจาะจง สถานการณตวอยาง
CWF คาดหมายวาจะไดรบเงนบรจาคจากครอบครว
Zykes ในอก 5 ปขางหนา จงตกลงเขาท าสญญา swap
กบ CAPS เปนเวลา 5 ป โดยจะแลกเปลยนกระแสเงน
สดกนตามเงอนไขของสญญาทกๆ ไตรมาส แตจะไมม
การแลกเปลยนเงนตน (จ านวน $30 ลาน) ทงตอน
เรมตนและตอนสนสดสญญา
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 63
การกระจายความเสยงพอรตลงทน
แบบเจาะจง Quarterly for five years
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 64
Net effect: CWP passes
through the return on ZYKT
and receives the return on
the S&P 500, effectively
exchanging $30 million of
the S&P 500 without selling
the stock
CWF
CAPS
Return on $30 million of S&P 500
Return on $30 million of ZYKT
stock
Return on $30 million of ZYKT stock
ZYKT stock
การกระจายความเสยงพอรตลงทน
แบบเจาะจง สถานการณตวอยาง
CWF อาจเจอปญหากระแสเงนสด และจ าเปนตองขาย
หน ZYKT บางสวนออกไป ท าใหสถานะในกระแสเงน
สดไมสมดลอกตอไป
โดยสทธแลว CWF จะตองจายกระแสเงนสดออก ถา
ผลตอบแทนของ ZYKT มากกวาผลตอบแทนของ S&P 500
CWF อาจเปนหนทงสองขาของสญญา swap ได ในชวงไตร
มาสท ZYKT ใหผลตอบแทนเปนบวก แต S&P 500 ให
ผลตอบแทนเปนลบ
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 65
การกระจายความเสยงพอรตลงทน
แบบเจาะจง สถานการณตวอยาง
สถานะลงทนของ CAPS
CAPS เปนฝาย long ในหน ZYKT และเปนฝาย short ในดชน
S&P 500
CAPS อาจปกปองความเสยงจากสถานะลงทนของตนดวยการ
ซอหนในกลม S&P 500 ผานกองทนรวมดชน (index fund)
หรอยมขายหน ZYKT (หรอใชตราสารอนพนธทท าให CAPS
ไดประโยชนจากการทหน ZYKT ตก)
CAPS อาจเจอปญหากระแสเงนสดไดเชนกน และอาจตองขาย
หนในกลม S&P 500 ออกไป ถาเปนหนทงสองขาในสญญา
swap ซงแกไดดวยการเจรจาให CWF จายสงกวาผลตอบแทน
ของ S&P 500 (หรอตนจายนอยกวาผลตอบแทนของ ZYKT)
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 66
การกระจายความเสยงขามประเทศ
สถานการณตวอยาง
Underscore Retirement Management (USRM) เปน
บรษทในสหรฐฯ ทบรหารเงนกองทนบ านาญจ านวน
$500 ลาน USRM น าเงนทงหมดทตนบรหารลงทนใน
หนในประเทศ (เปนหนในกลมดชน Russell 3000 ซง
เปนเกณฑมาตรฐานของหนขนาดเลก กลาง และใหญใน
สหรฐฯ) และไมเคยกระจายความเสยงขามประเทศมา
กอน ตอมา USRM ตองการเรมกลยทธดงกลาวดวยการ
ขายหนในสหรฐฯ จ านวน 10% ในพอรต แลวน าเงนไป
ซอกองทนหนตางประเทศ
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 67
การกระจายความเสยงขามประเทศ
สถานการณตวอยาง
American Global Bank (AGB) ซงเปนทปรกษาการ
ลงทนของ USRM ไดแนะน าให USRM กระจายความ
เสยงขามประเทศ ดวยการท าสญญา swap ตราสารทน
กบ AGB เพอประหยดตนทน โดยสญญาดงกลาวระบให
USRM จายเงนทกๆ ไตรมาสให AGB เทากบ
ผลตอบแทนของดชน Russell 3000 ทคดจากเงนตน
จ านวน $50 ลาน สวน AGB จะจายเงนให USRM
เทากบผลตอบแทนของดชน Morgan Stanley Capital
International (MSCI) EAFE Index ทคดจากเงนตน
จ านวนเดยวกน
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 68
การกระจายความเสยงพอรตลงทน
แบบเจาะจง Quarterly for five years
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 69
Net effect: USRM earns a
return on its domestic stock
and passes through a
proxy for that return, the
Russell 3000, receiving the
return on a foreign stock
index, the EAFE
USRM
AGB
Return on $50 million of EAFE
Return on $50 million of Russell
3000
Return on $50 million
Domestic
Stock
การกระจายความเสยงขามประเทศ
สถานการณตวอยาง
USRM เสยสละผลตอบแทนจากหนภายในประเทศ
บางสวนทถกกระจายความเสยง เพอไปรบผลตอบแทน
จากหนตางชาตทถกกระจายความเสยงอยางดเชนกน
หนภายในประเทศท USRM ถออยอาจไมไดสราง
ผลตอบแทนทเทากบของ Russell 3000 แบบสมบรณ (ม
tracking error) ท าให USRM อาจเผชญกบปญหา
กระแสเงนสด ถาในบางไตรมาส หนท USRM ถออยม
ผลตอบแทนตดลบ ในขณะทดชน Russell 3000 ให
ผลตอบแทนเปนบวก
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 70
การปรบเปลยนการจดสรรเงนลงทน
ดวยสญญา swap สถานการณตวอยาง
บรษทบรหารการลงทน Tactical Money Management
(TTM) ตองการเปลยนแปลงการจดสรรเงนลงทนของ
พอรตมลคา $200 ลาน ทในปจจบน มสดสวนการลงทน
ในตราสารทนภายในประเทศ 75% และสดสวนการ
ลงทนในตราสารหนของรฐบาลและของเอกชน 25%
สวนของตราสารทนในประเทศ (ปจจบน)
60% ถกลงในหนขนาดใหญ
30% ถกลงในหนขนาดกลาง
10% ถกลงในหนขนาดเลก
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 71
การปรบเปลยนการจดสรรเงนลงทน
ดวยสญญา swap สถานการณตวอยาง
สวนของตราสารหนในประเทศ (ปจจบน)
80% ถกลงในพนธบตรรฐบาลกลาง
20% ถกลงในหนกเอกชน
TTM ตองการเปลยนแปลงสดสวนของตราสารทนเปน
90% และตราสารหนเปน 10%
สวนของตราสารทนในประเทศ (ทตองการเปลยนแปลง)
65% ถกลงในหนขนาดใหญ
25% ถกลงในหนขนาดกลาง
10% ถกลงในหนขนาดเลก
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 72
การปรบเปลยนการจดสรรเงนลงทน
ดวยสญญา swap สถานการณตวอยาง
สวนของตราสารหนในประเทศ (ทตองการเปลยนแปลง)
75% ถกลงในพนธบตรรฐบาลกลาง
25% ถกลงในพนธบตรรฐบาลทองถน
การปรบเปลยนดวยการซอขายตราสารทนจรงๆ
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 73
Stock Current
($150 million, 75%)
New
($180 million, 90%)
Transaction
Large cap $90 million (60%) $117 million (65%) Buy $27 million
Mid cap $45 million (30%) $45 million (25%) None
Small cap $15 million (10%) $18 million (10%) Buy $3 million
การปรบเปลยนการจดสรรเงนลงทน
ดวยสญญา swap สถานการณตวอยาง
การปรบเปลยนดวยการซอขายตราสารหนจรงๆ
TTM ตองการประหยดคาใชจายในการท าธรกรรม จง
คดจะใชสญญา swap เพอจดสรรเงนลงทนใหมตาม
เงอนไขทวางไว
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 74
Bonds Current
($50 million, 25%)
New
($20 million, 10%)
Transaction
Government $40 million (80%) $15 million (75%) Sell $25 million
Coorporate $10 million (20%) $5 million (25%) Sell $5 million
การปรบเปลยนการจดสรรเงนลงทน
ดวยสญญา swap สถานการณตวอยาง
เงอนไขของสญญา swap ทถกเสนอจากตวแทน
จ าหนาย Dynamic Derivatives Inc. (DYDINC)
ผลตอบแทนของหนขนาดใหญถกวดดวยผลตอบแทนจากดชน
S&P 500
ผลตอบแทนของหนขนาดเลกถกวดดวยผลตอบแทนจากดชน
S&P Small Cap 600 (SPSC)
ผลตอบแทนของพนธบตรรฐบาลถกวดดวยผลตอบแทนจาก
ดชน Lehman Long Treasury Bond (LLTB)
ผลตอบแทนของหนกเอกชนถกวดดวยผลตอบแทนจากดชน
Merrill Lynch Corporate Bond (MLCB)
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 75
การปรบเปลยนการจดสรรเงนลงทน
ดวยสญญา swap สถานการณตวอยาง
ความถของการแลกเปลยนกระแสเงนสดและอายของ
สญญา
TTM อาจจะเจรจากบตวแทนจ าหนายเพอท าสญญา swap ตรา
สารทนทมการแลกเปลยนเงนสดรายไตรมาส และท าสญญา
swap ตราสารหนทมการแลกเปลยนเงนสดทกครงป แต TTM
ตองการจายเงนตามสญญาทงสองประเภททก 6 เดอน
อายของสญญา swap จะขนอยกบวา TTM ตองการถอสถานะ
ลงทนใหมไปนานเพยงใด (สมมตวา 1 ป)
เจรจาใหมถาตองการตอเวลา
ใชสญญา swap ทมสถานะตรงขามกบสญญาเดม คลายสถานะเดม
กอนสนสญญา
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 76
การปรบเปลยนการจดสรรเงนลงทน
ดวยสญญา swap สถานการณตวอยาง
สญญา swap ตราสารทนท TTM เขาท า
รบเงนเทากบผลตอบแทนของดชน SP500 ทคดจากเงนตน
$27 ลาน และจายเงนเทากบอตราดอกเบย Libor ทคดจากเงน
ตนจ านวนเดยวกน
รบเงนเทากบผลตอบแทนของดชน SPSC ทคดจากเงนตน $3
ลาน และจายเงนเทากบอตราดอกเบย Libor ทคดจากเงนตน
จ านวนเดยวกน
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 77
การปรบเปลยนการจดสรรเงนลงทน
ดวยสญญา swap สถานการณตวอยาง
สญญา swap ตราสารหนท TTM เขาท า
รบเงนเทากบอตราดอกเบย Libor ทคดจากเงนตนจ านวน
เดยวกน $25 ลาน และจายเงนเทากบผลตอบแทนของดชน
LLTB ทคดจากเงนตนจ านวนเดยวกน
รบเงนเทากบอตราดอกเบย Libor ทคดจากเงนตนจ านวน
เดยวกน $5 ลาน และจายเงนเทากบผลตอบแทนของดชน
MLCB ทคดจากเงนตนจ านวนเดยวกน
หมายเหต
กระแสเงนสดในสวนของ Libor ชดเชยกนหมดสน
Tracking error อาจเกดขน
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 78
การปรบเปลยนการจดสรรเงนลงทน
ดวยสญญา swap Semiannually for one years
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 79
Net effect: TMM has
effectively changed its
asset allocation from 75%
stock and 25% bonds to
90% stock and 10% bonds.
Withhin each asset class,
its allocations have further
changed to desired level
TMM
DYDINC
Return on $3 million of SPSC
Return on $25 million of LLTB
Return on $50 million of US
government and corporate bonds
$150 million
domestic stock and
$50 million US
government and
corporate bonds
Return on $5 million of MLCB
Return on $3 million of SPSCReturn on $150 million of domestic stock
การลดความเสยงจากขอมลภายใน
ดวยสญญา swap สถานการณตวอยาง
Michael Spelling เปนผกอตงและเจาของบรษท
Spelling Software and Technology (PST) ซงกอตง
มาแลว 10 ป และกลายเปนบรษทมหาชนเมอ 2 ปกอน
โดย Spelling เปนเจาของหนจ านวน 10,2000,000 หน
คดเปนมลคาในปจจบน $35 ตอหน (มลคารวม $357
ลาน ถอเปน 10% ของมลคาบรษท) Spelling ตองการ
คงอ านาจควบคมบรษทไว จงไมตองการขายหนของ
บรษทออกไป แตเปนหวงวาความมงคงของเขาเกอบจะ
100% ผกไวกบการด าเนนงานของบรษทเพยงแหงเดยว
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 80
การลดความเสยงจากขอมลภายใน
ดวยสญญา swap สถานการณตวอยาง
Swap Solutions Inc. (SSI) ซงเปนตวแทนจ าหนาย
สญญา swap ไดตดตอ Spelling แนะน าใหเขาเขาท า
สญญา swap ทระบให Spelling จายเงนให SSI เทากบ
ผลตอบแทนของหน SPST และรบผลตอบแทนจาก
พอรตทถกกระจายความเสยงอยางด
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 81
การลดความเสยงจากขอมลภายใน
ดวยสญญา swap สถานการณตวอยาง
Spelling เหนดวยกบกลยทธดงกลาว จงตกลงท า
ธรกรรมดวยการใชหน SPST จ านวน 500,000 หน คด
เปนมลคา $17.5 ลาน (จากราคา $35 ตอหน) ซงเทากบ
4.9% ของหนทงหมดทเขาถออย แลกกบผลตอบแทน
จากพอรตทถกกระจายความเสยงทประกอบดวยหน
80% และหนก 20%
ผลตอบแทนของหน = ผลตอบแทนจากดชน Russell 3000
ผลตอบแทนของหนก = ผลตอบแทนจากดชน Lehman
Brothers Government Bond (LGB)
การแลกเปลยนกระแสเงนสดเกดขนทกไตรมาส เปนเวลา 2 ป
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 82
การลดความเสยงจากขอมลภายใน
ดวยสญญา swap Quarterly for two years
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 83
Net effect: Spelling has
effectively sold his
exposure on 500,000 SPST
shares, receiving a return
of 80% stock, 20% bonds
on an equivalent amount.
Spelling still owns the
shares and retains voting
rights
Michael Spelling
SSI
Return on $3.5 million of LGB
Return on 500,000 shares of
SPST
Return on $50 million
10,200,000
shares (currently
$357 million) of
SPST stock
Return on $14 million of Russell 3000
การลดความเสยงจากขอมลภายใน
ดวยสญญา swap สถานการณตวอยาง
ภายใตกฎหมายสหรฐฯ ธรกรรมดงกลาวถอเปนการขาย
หนโดยใชขอมลภายใน จงตองมการรายงานให
คณะกรรมการก ากบหลกทรพยทราบ ดงนนจงม
คาใชจายเพมเตม
กฎหมายภาษในสหรฐฯ ยงถอวาธรกรรมดงกลาวเปน
การบงคบใหการถอหน SPST มระยะเวลาลงทน จง
ไมไดผลประโยชนดานภาษ
ผถอหนรายอนอาจไมพอใจท Spelling ไมตองเสยงกบ
ราคาหน SPST อก แตยงมอ านาจควบคมอย
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 84
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 8510/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 85
4/6/2011 Natt Koowattanatianchai 85
10/30/2016 Nattawoot Koowattanatianchai 86
Email:
fbusnwk@ku.ac.th
Homepage:
http://fin.bus.ku.ac.th/nattawoot.htm
Phone:
02-9428777 Ext. 1221
Mobile:
087- 5393525
Office:
ชน 9 ตกใหมคณะบรหารธรกจ ม.
เกษตรศาสตร บางเขน
Recommended