Upload
cesce
View
294
Download
1
Embed Size (px)
DESCRIPTION
Observatorio Exterior de julio de 2014. Una publicación con artículos de opinión sobre temas de actualidad elaborado por el Servicio de Riesgo País de CESCE.
Citation preview
AAARRRGGG“Lospare El prel úlcontha d(holddefa El cafinanlos drestamerc
emisoblig El casobeSuprbonoreestCACsde ainclu
GGGEEENNNTTTIIINNNAAAs buitres ed”
óximo 30 dltimo pago inuar bloqudado la razdouts), se pult de deud
aso tiene imnciero munddenodados ablecer su cados de ca
sión de deudgó a la deva
aso tambiénerana en eemo, de laos, permittructuracións (Collectiveaplicación pso el propio
AAA ponen a
e julio habr de los boueado el pagzón a los tproducirá uda argentina
mportantesdial. La prinesfuerzos imagen enapitales inte
da, con el oluación del
n amenaza l futuro. La clausula ptiría a bon. Existen e Action Clapráctica. Aso FMI y el g
bb
Argentin
rá pasado eonos argentgo por la orenedores dun nuevo da de 2001.
s consecuencipal para que en el n el exterioernacionale
dleptidide
objetivo de apeso en en
con entura interpretpari passu (onistas mivarios métauses), perosí, han sidogobierno es
sseerr
na entre
l periodo dtinos reestrden del Juede deuda iefault, en e
ncias tantoArgentina último añoor de cara s a un costde 2014 un a empresa en mayo fipara el pagtambién pencluso hadenostado nflación máde la institello preparaliviar la prnero.
biar cualqutación del igualdad denoritarios todos para o tienen tamo numerosostadouniden
rvvaattoo
la espada
e gracia de tructuradosez estadounmpagada qeste caso “
o para el pes que amo ha llevada poder ae razonableacuerdo coespañola pirmó un acgo de la dermanecía llegado FMI, publicás realista tución finaraba el teesión sobre
uier futura juez Griesae trato), haparalizar solucionar
mbién sus pos los econnse, los que
oorriioo
a y la
30 días des en 2005 nidense Thoque no acu“técnico”, d
país como enaza con do a cabo acceder nue. Así, el paon Repsol papor la exprouerdo con deuda bilatimpagada a una ecando un ny evitando nciera inteerreno parae las reserva
reestructura, avalada abitual en len el fu
r este probpropios pronomistas ine han critic
oo EExxt
JJuulliioo 2200
sde que veny 2010. Asomas Griesaudieron al desde el cé
para el sisechar por tel gobiernoevamente aís cerró enara compenopiación deel Club de teral oficialdesde 200ntente conuevo índicasí la expu
ernacional. a una eveas de divisa
ración de dpor el Tribas emisioneuturo cualblema, comblemas leganternacionaado la sent
tteerrii
001144
nciera sí, de a, que canje élebre
stema tierra o por a los
n abril nsar a e YPF; París l que 01; e on el ce de ulsión Todo
entual s que
deuda bunal es de lquier
mo las ales y ales e tencia
iioorr
2
Griesa por dificultar las salidas de las crisis a países que incurran en un endeudamiento excesivo. En cualquier caso, Argentina se enfrenta en estos momentos a un panorama extraordinariamente complejo si quiere evitar finalmente el default técnico. Podría en principio pagar fácilmente los 1.600 mill.$ demandados por el fondo “buitre” NML Capital que interpuso la demanda. Sin embargo, ello implicaría que el resto de hold outs podrían también reclamar sus pagos hasta un total de 15.000 mill.$. Además, el pago de estas deudas podría disparar la cláusula RUFO (Rights Upon Future Offers), incluida en los bonos canjeados, que obligaría en principio a igualar cualquier mejora en el trato a otros bonistas, a aquéllos que sí accedieron a la reestructuración, recuérdese con el 70% de quita. Esto, según el gobierno argentino, podría provocar demandas por valor de más de 150.000 mill.$, lo que resultaría completamente inasumible para el país. De cara a la opinión pública, Argentina continua condenando la sentencia y al fondo NML Capital. Ha publicado en diversos medios internacionales que ha transferido los fondos para el pago de los bonos, que debía efectuarse el 30 de junio, al banco intermediario New York Mellon, y que el incumplimiento del pago no estaría en sus manos. Sin embargo, negocia a contrarreloj con el abogado mediador designado por el juez. Se barajan diversas alternativas, como realizar un pago inicial en bonos y aplazar el pago de montos superiores al 30% de la deuda a los fondos buitres hasta 2015, cuando expira la cláusula RUFO. También podría acogerse a la interpretación que hacen los fondos buitres de dicha cláusula. Ellos siempre han sostenido que no era impedimento, ya que solo podría activarse la cláusula en caso de que las mejoras fuesen “voluntarias”, y ésta es por obligación legal (la publicación en medios internacionales de los anuncios argentinos podrían ir en este sentido). Argentina también estudia realizar un nuevo canje de la deuda reestructurada en jurisdicción argentina para evitar la aplicación de la sentencia, lo que se enfrenta, no obstante, con nuevos problemas legales y no permitiría en el futuro acceder a emisiones internacionales. Por complicada que parezca esta situación, el gobierno parece cómodo en su posición, sobre todo por la simpatía que en Argentina despierta su lucha contra los fondos “buitre”, que permite revivir la retórica peronista del gobierno, cuya popularidad había caído en picado en los últimos años por los problemas económicos y la elevada inflación. Muchos analistas, que confiaban en que por la necesidad de volver a los mercados el gobierno estaría abocado a una política económica más ortodoxa pueden verse decepcionados. No se puede subestimar la capacidad de Argentina para manejarse en condiciones financieras extremadamente difíciles si la alternativa pasa por renunciar al discurso político.
3
En este sentido puden interpretar también los numerosos acuerdos firmados entre Argentina y China con motivo de la visita del presidente chino Xi Jinping el pasado 18
de julio y que suponen un balón de oxigeno para las cuentas del país. Se han firmado hasta 20 convenios bilaterales que ayudarán al gobierno de Cristina Fernández a atravesar la delicada situación económica actual. Entre otros, el mandatario chino se ha comprometido a que su país preste 4.700 mill.$ para la construcción de dos
presas hidroeléctricas y 2.500 mill.$ para mejorar la línea ferroviaria Belgrano‐Cargas. China concederá igualmente un crédito swap de intercambio de divisas por un importe de 11.000 mill.$ a un plazo de tres años. Esta última operación representa más de un tercio de las actuales reservas de divisas del país.
EEECCCUUUAAADDDOOORRR “Ecuador vuelve a los mercados” El pasado 17 de junio Ecuador llevó a cabo su primera emisión internacional de bonos desde el impago voluntario de bonos de 2008. A pesar de las pésimas calificaciones de deuda por parte de las agencias de rating, apenas varios escalones por encima del nivel de default (Baa1 por parte de Moody’s y BB por S&P y Fitch), la emisión tuvo un relativo éxito, al menos en cuanto al volumen colocado. Se rumoreaba que el Estado ecuatoriano pretendía conseguir en torno a 700 mill.$ y finalmente alcanzó a emitir 2.000 mill.$ a diez años. Según fuentes oficiales, la demanda superó ampliamente los 4.000 mill.$. El tipo de interés se situó en el 7,95%, lo que si bien no es elevado en términos históricos, sí supone un diferencial respecto al bono estadounidense superior a los 500 puntos básicos. En cualquier caso, la noticia tiene importantes repercusiones sobre el futuro de la política económica de Ecuador, algunas evidentemente positivas, pero también arroja dudas sobre la evolución a medio y largo plazo de la solvencia del país. Desde hace ya casi dos años el gobierno ecuatoriano ha tratado de rehabilitar su dañada imagen como deudor. La razón es que, a pesar de haber realizado un enorme esfuerzo tributario (los ingresos del sector público han pasado del 26% del PIB al 40% en los últimos seis años), debido a sus ambiciosos planes de gasto fiscal (el gasto ha crecido incluso más en el mismo periodo, hasta el 44% del PIB) Ecuador ha comenzado a registrar un déficit fiscal que en 2013 alcanzó la considerable cifra en 4.430 mill.$. Hasta ahora el ejecutivo había recurrido principalmente a China para financiarse, pero esta dependencia le hace muy vulnerable frente a cambios en las relaciones con Pekin.
4
(El propio Correa llegó a manifestar que “negociar con China es peor que con el FMI”, en referencia a las garantías en los pagos exigidas por el gigante asiático). Así, buscando ampliar y diversificar sus fuentes de financiación, es la razón por la que Ecuador ha vuelto a los mercados. Evidentemente, la capacidad de emitir deuda permite al país mayor flexibilidad financiera e incluso poder refinanciar el servicio de su deuda más fácilmente, por lo que, en general, se valora muy positivamente de cara a la solvencia externa. Además, Ecuador, debido al default y por haber estado fuera de los mercados tantos años, tiene hoy en día un endeudamiento público relativamente reducido (25,7% del PIB), por lo que puede durante algunos años seguir acudiendo al exterior para financiarse sin miedo a acumular un monto excesivo de deuda. Sin embargo, esto precisamente hace suponer que el gobierno no moderará sus planes de gasto y que en los próximos años veremos cómo tanto el volumen como el coste del endeudamiento crece rápidamente. Así pues, la vuelta a los mercados, si bien resulta positiva a corto plazo, a largo plazo puede ser peligrosamente contraproducente.
EEEGGGIIIPPPTTTOOO “Un nuevo grupo terrorista entra en escena” El pasado treinta de junio, cuatro explosiones de bomba encadenadas en los alrededores del palacio presidencial causaron dos víctimas mortales y una decena de heridos de diversa gravedad. Los fallecidos fueron dos miembros de las Fuerzas de Seguridad, uno de ellos un coronel. Los atentados, que cronológicamente coincidieron con el primer aniversario de las gigantescas manifestaciones contra Mohamed Morsi, el presidente islamista que fue derrocado tres días después (el 3 de julio de 2013) por medio de un golpe militar. Las explosiones fueron reivindicadas por un grupo terrorista autodenominado Ajnad Misr o, los “Soldados de Egipto”, que hasta la fecha apenas había dado señales de vida con la significativa excepción de un atentado cometido el pasado 24 de enero, también en el Cairo. Desde el derrocamiento de Morsi, el primer presidente elegido democráticamente en la historia de Egipto, varios miles de personas han sido arrestadas por las fuerzas de seguridad, entre ellas simpatizantes y miembros de los Hermanos Musulmanes, pero también jóvenes demócratas y militantes de izquierdas. Los detenidos han sido repartidos entre diversos centros de detención oficial y
5
“campos de tortura” del Ejército y varias decenas de ellos han sido condenados a muerte en juicios colectivos muy polémicos por la notoria falta de garantías procesales de las que fueron objeto. Al‐Sissi, el Mariscal de las FF.AA que protagonizó el golpe militar contra Morsi, y desde el pasado mayo presidente de Egipto, está dispuesto a no cejar y a seguir reprimiendo sin piedad a los opositores a su gobierno, sean estos del signo que sean. Sin embargo, esta salvaje represión está empezando resultando contraproducente. Según los expertos, el grupo Ajnad Misr, del que por el momento no se sabe ni quien es su líder ni su número de efectivos, podría estar integrado por antiguos militantes de los Hermanos Musulmanes radicalizados a causa de la feroz represión del gobierno. Como es sabido, existía ya en Egipto otro grupo terrorista, el denominado Ansar Beit al‐Maqdis (ABM), (que significa “Partisanos de Jerusalén”, pero su centro de operaciones suele ser la Península del Sinaí y atentan principalmente contra objetivos israelíes, aunque desde 2013 han empezado a extender sus acciones a otras zonas del país, incluyendo el Cairo. La aparición de Ajnad Misr, confirma los temores de quienes pensaban que la represión y la marginalización de los Hermanos Musulmanes acabaría provocando el que sus miembros más radicales se “echaran al monte” y se embarcaran en operaciones terroristas. Por el momento, el nuevo grupo terrorista parece dispuesto a atentar únicamente contra los cuerpos de seguridad, incluyendo el ejército, pero nada excluye que decida ampliar sus objetivos a los civiles. La aparición de este nuevo grupo ha enfadado a la ciudadanía, que considera que el Estado dedica muchos recursos a reprimir a ciudadanos inocentes y pocos a defenderles del terrorismo, la principal amenaza que tiene Egipto. Este motivo se une a la reciente subida del 50% de los precios de los combustibles, lo que explica el enrarecido clima social que vive el país.
EEEMMMIIIRRRAAATTTOOOSSS ÁÁÁRRRAAABBBEEESSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS “El mercado inmobiliario vuelve a dar síntomas de recalentamiento “ En un informe sacado a la luz recientemente, el FMI alerta sobre el recalentamiento del mercado inmobiliario en varios países como Australia, Suecia, Reino Unido, China, Taiwán y…..los Emiratos Árabes Unidos (EAU), advirtiendo acerca de un crecimiento irracional del precio de estos activos que podría significar que se está formando una burbuja que podría estallar afectando a los ciudadanos y a los bancos.
6
Los EAU no son ajenos a esta situación. Tras un crecimiento irracional de los precios de los inmuebles durante los tres o cuatro años anteriores, estos se derrumbaron estrepitosamente a lo largo de 2009 hasta el punto de que, en noviembre de ese año,
Dubai World anunció una moratoria en el pago de la deuda a sus inversores. Dubai World era una entidad cuasi‐soberana del Emirato de Dubai muy involucrada en operaciones inmobiliarias y el derrumbe de los precios le golpeó de lleno. Lo grave fue que casi todo el mundo pensaba las entidades cuasi‐soberanas contaban con la garantía
soberana del Emirato o, incluso de la Federación aunque luego resultó que no era así. Pero el principal culpable de todo fue la irracional subida del precio de los inmuebles que parecía que no iba a tener fin y que originó un exceso brutal de construcción de vivienda residencial y de espacios para oficinas, un problema que también ha vivido España. Durante 2013, los precios de los inmuebles crecieron un 21% en Abu Dhabi y un 35% en Dubai, más que en ninguna otra parte del mundo, lo que hizo que el FMI diera la voz de alarma, advirtiendo de que los hechos de finales de la década pasada podrían volver a repetirse. El gobierno de los EAU, sin embargo, ha aprendido la lección y están tomando algunas medidas para frenar el alza de los precios antes de que sea demasiado tarde. Así, por
ejemplo, ahora se obliga a los promotores que exijan el pago anticipado del 50% del importe de las viviendas compradas sobre plano (las compras especulativas de viviendas sobre plano fue el principal factor que desencadenó la burbuja de 2008). Además, ahora se exige que quien quiera solicitar una hipoteca para comprar una casa pague en efectivo un mínimo del 25% del valor total de la vivienda. Estas
medidas, tendentes a frenar algo la demanda de viviendas, están poco a poco dando resultados. Así lo indica el hecho de que en el primer trimestre de 2014 los precios de la vivienda residencial sólo crecieron un 3%, frente al doble en el mismo periodo de 2013. Aún así, se prevé que el precio de las casas aumentará un 12% este año. Otros think‐tanks como el IIF no comparten el pesimismo del FMI. Es el caso del IIF (International Institute of Finance), quien no cree que se esté formando una burbuja sobre la base de que el crecimiento del crédito bancario está siendo modesto: en 2013 fue del 13% y en 2014 estará en torno al 11% solamente. Además, el actual nivel de precios es todavía un 16% inferior al de 2008, en el punto álgido de la burbuja. Habrá, por lo tanto, que esperar y ver.
7
GGGHHHAAANNNAAA “Los déficits empañan el brillo de la estrella africana “ En 2007 Ghana logró convertirse en el segundo país subsahariano (tras Sudáfrica) en emitir con éxito eurobonos. Con esta emisión recaudó nada menos que 750 mill.$ a 10 años con un tipo del 8,5%. Entonces, las perspectivas eran excelentes. Ghana acababa de disfrutar de una amplia condonación de sus deudas gracias a la iniciativa HIPC, y había descubierto petróleo en sus costas. A esto se sumaba el hecho de que el país era una de las democracias más estables y vibrantes de África, con instituciones relativamente razonables, prensa libre y un nivel de corrupción por debajo de la elevada media regional. En el Índice de Desarrollo Humano ghanés registraba un resultado muy favorable en relación a su baja renta per cápita. Desde entonces, las expectativas de despegue se han cumplido, pero también se han ido acumulando desequilibrios muy alarmantes. Por el lado positivo, Ghana ha mantenido un buen ritmo de crecimiento, ha llevado a cabo con éxito una transición de poder tras unas elecciones presidenciales, y ha empezado a extraer y exportar petróleo. Sin embargo, durante este tiempo la gestión de las cuentas públicas y de la política económica han sido muy deficientes, lo que ha causado un alza de los déficits públicos y por cuenta corriente hasta niveles muy preocupantes (en 2013, el déficit
público es del 10,8% del PIB y el déficit por cuenta corriente del 13,2% del PIB). Desde el inicio del 2013 la situación se ha agravado, y junto con el aumento de las dudas y la desconfianza, ha disminuido el ritmo de crecimiento ghanés, han subido los niveles de inflación y se observa una tendencia a la depreciación de la divisa. Asimismo, la deuda pública ha superado el 60% del PIB en 2013,
cuando en 2006 era del 26%, y la deuda externa ronda el 35% del PIB, más del triple de su nivel en 2006. Dado el bajo nivel de deuda de partida y el fuerte crecimiento del último lustro, las cuentas nacionales aún no son inmanejables. Su veloz deterioro es no obstante muy preocupante, más aún cuando quedan poco más de dos años para las próximas elecciones generales, lo que en Ghana suele estar ligado a un masivo aumento del gasto público.
8
No son pocas las voces que han mostrado preocupación por la evolución de esta economía. La esperanza es que las autoridades reconduzcan la situación ante la evidencia de que ésta es insostenible. Sin embargo, el desfavorable historial de gestión de las cuentas públicas invita a la duda, en particular teniendo en cuenta el elevado coste político de las medidas de consolidación fiscal, un precio tal vez demasiado elevado para un gobierno que ganó por menos de un 1% de los votos en las últimas presidenciales, y que tendrá que enfrentarse a las urnas de nuevo en 2016. IIIRRRAAAKKK “Del problema kurdo al Kurdistán independiente”
La actualidad y las conmemoraciones históricas han coincidido en estos días en el caos de Oriente Medio. Se ha celebrado el centenario del comienzo de la Gran Guerra mientras asistimos al mismo tiempo al hundimiento de uno de los Estados “inventados” por las potencias coloniales de la época al final del conflicto. Hablamos de Irak. Cien años después ha resurgido naturalmente uno de los temas no resueltos en aquella época: “el problema kurdo”. El desmembramiento del Imperio Otomano dejó sin estado al tercer pueblo más importante de Asia Occidental, tras los árabes y los turcos. El Tratado de Sèvres, firmado en 1920 por los vencedores de la Primera Guerra Mundial, reconocía el derecho a la autodeterminación de las nacionalidades del Imperio y autorizaba la creación de un Estado kurdo independiente en Anatolia. Sin embargo, la victoria en la guerra de independencia de Turquía de Mustafá Kemal Ataturk tuvo como consecuencia la no ratificación del acuerdo por los firmantes. Las potencias occidentales temieron que el nuevo Estado turco se aliase con la naciente y revolucionaria URSS, y pactaron un nuevo acuerdo, el Tratado de Lausana (1923), olvidándose del pueblo kurdo para satisfacer a Ataturk. El resultado es que, hoy por hoy, los kurdos representan entre 25 y 30 millones de personas (no hay datos precisos), distribuidas en un territorio geográfico de unos 400.000 km2 a caballo entre cuatro Estados. Se reparten básicamente entre Turquía (190.000 km2, entre 15 y 20 millones), Irán (125.000 km2, de 5 a 7 millones), Irak (65.000 km2, de 5 a 7 millones) y Siria (12.000 km2, entre 1 y 2 millones). También existen enclaves en Armenia y Azerbaiyán. Los kurdos son, en su gran mayoría, musulmanes de confesión sunita, con pequeñas minorías chiítas, yacidíes y cristianas. Para complicar aún más el problema, las zonas habitadas por los kurdos no son homogéneas en términos étnicos, sino que en ellas conviven minorías significativas de árabes, persas o turcos, y en zonas consideradas “no kurdas” están presentes importantes minorías kurdas. El nacionalismo kurdo ha aspirado históricamente a la creación de un Estado independiente. Pero para ello ha tenido y tiene que luchar contra las estructuras políticas y coercitivas de cuatro países que en las últimas
9
décadas no se han caracterizado precisamente por la democracia y el respeto de los derechos humanos.
En Turquía, el problema kurdo siempre ha tenido mucha virulencia. Entre la guerra de los años 30 contra los nacionalistas de Mustafá Kemal Ataturk, que intentaron borrar de la historia oficial la existencia misma del pueblo kurdo, y la guerra de guerrillas de los años 80 del Partido de los Trabajadores Kurdos (PKK, que se encuentra en la lista de grupos terroristas) contra el ejército turco, se han registrado en el país más de 100.000 muertos e innumerables destrucciones. Turquía tuvo que movilizar entre 1984 y 1999 hasta 200.000 soldados y 70.000 campesinos armados para luchar contra los 10.000 guerrilleros y 50.000 militantes activos del PKK. Con la detención del líder kurdo Abdulá Ocalan y la evolución democrática del Estado turco la situación se ha tranquilizado estos últimos años, instalándose en un proceso de larga y “tensa negociación” entre Tayyip Erdogan y el PKK, al tiempo que se han otorgado a los kurdos ciertos derechos “culturales” (basicamente relacionados con el uso de la lengua) y se han promovido las inversiones en la región. Las últimas medidas legislativas de Ankara, que “legalizan” la negociación con el PKK, podrían desembocar en una muy controlada y medida autonomía del Kurdistán turco. Pero en cualquier momento, y en particular a partir de las próximas elecciones presidenciales de agosto, una vez que Erdogán no necesite el apoyo de los votantes kurdos, el proceso puede cambiar. Los nacionalistas turcos, partidarios de un Estado fuerte y laico, presionan para que no se negocie con un movimiento “terrorista”. El proceso puede desembocar en cualquier momento en un nuevo estallido de violencia. En Irán llegó a existir un efímero Estado kurdo en lo que hoy es la provincia de Azerbaiyán Occidental. El Shah de Persia, apoyado por Irak y Turquía, hizo que la experiencia durase apenas unos meses de 1946. Tras la Revolución Islámica, los ayatolás dejaron las cosas bien claras. El régimen se basa en la aceptación de los dogmas chiítas y la sumisión al Guía Supremo, siendo los kurdos en gran mayoría
10
sunitas. Conscientes pese a todo de no poder ignorar a la mayor minoría étnica del país, los gobiernos islamistas han tolerado en los últimos años la utilización de la lengua kurda y concedido cierta autonomía a algunas provincias kurdas. Con estas medidas parece que han conseguido neutralizar por el momento el sentimiento nacionalista. Aunque resulte extraño decirlo, la guerra civil en Siria ha favorecido los intereses kurdos. En lo que parece un acuerdo no escrito, Bashar al‐Assad y los kurdos sirios respetan un pacto de no agresión a la espera de la finalización del conflicto. En el pasado, la minoría kurda fue maltratada y perseguida por la familia Assad, que denegó la nacionalidad siria a gran parte de sus componentes. Pero la represión no fue ni mayor ni menor que la que soportaban otros miembros de la oposición. Actualmente los kurdos controlan su territorio, situado en el Norte y Noreste de Siria, alejando de su zona de influencia a los extremistas yihadistas. En una Siria totalmente descompuesta, los territorios kurdos dan la impresión de ser la única región donde reina una paz relativa. El Partido de la Unión Democrática (PYD), próximo al PKK turco, está a la espera de ver quién será el ganador del conflicto, dispuesto a negociar con el que sea una amplia autonomía. Pero donde realmente la historia se precipita es en Irak. La población kurda sufrió innombrables tropelías por parte de Sadam Hussein antes y después de la primera intervención occidental (1991), causando el dictador millares de víctimas. El ejército de
Hussein llegó a utilizar armas químicas, gaseando pueblos kurdos enteros. Durante la segunda guerra del Golfo (2003), las milicias kurdas, los “peshmerga”, apoyaron a las fuerzas occidentales y lograron ganarse su respeto. A partir de ahí, en la nueva organización del Estado iraquí, se reconoció al Kurdistán como región autónoma, y, en la nueva
constitución, el presidente de la república debe ser kurdo. El territorio de la nueva Región Autónoma Kurda de Irak, presidida por Masud Barsani, se delimitó en su momento con una superficie de 1.000 Km2 y unos 5 millones de habitantes (con capital en Erbil). Esta decisión no resultó satisfactoria para los kurdos, ya que según ellos dejaba fuera de su control amplias zonas kurdas y en particular Kirkuk, región productora de petróleo, que cuenta con enormes reservas de hidrocarburos.
La ofde IcolatKurdprovdeferadichistóKirkuhan termhizo dejad El codesclos bRegiórefernadie A memás El nuEn p
fensiva durrak y Levateral”, la oistán indepincia de Nínder el tercales. Los “óricamente uk. Rápidamcomenzado
minal turco desperar: hado de paga
onflicto entalificacionebombardeosón Autónoréndum de e pone en d
enos que Eque probab
uevo Estadoprimer luga
ante estos ante, ahoraoportunidadpendiente. Aínive y su crritorio, aba“peshmergareclamaba
mente, con o a comercde Ceyhan. a cortado laar las nómin
tre Bagdad es de Malikis de posicioma, Masudautodetermduda.
EE.UU. oponble en los pr
o tendrá qur, tiene qu
últimos mea denominad al puebloA partir de capital Mosandonandoa” aprovechn, incluyenel benepláccializar el pLa reacciónas aportacinas de los fu
y Erbil no se sucedenones kurdad Barsani, minación, c
nga su vetoróximos me
e enfrentarue resolver
11
eses de las adas Estado kurdo deprincipios
sul, el ejérc las armas haron la sitndo el contcito de Turpetróleo den del primeones econóuncionarios
o hace másn, cuando nas. En respuha anunciauyo resulta
o, el nacimeses.
rse a numer el problem
milicias yihdo Islámicoe cumplir sdel pasado cito iraquí ny huyendo
tuación, octrol de la pquía y de lae manera iner ministro ómicas a la kurdos.
s que agravno los inciduesta a todado la orgaado positivo
iento del K
rosos retosma de su
hadistas delo, ha dadosu anheladjunio, con
no ha hecho de las mupando losproducción a comunidandependieniraquí, NuriRegión Au
varse desdentes armado ello, el panización eo para los in
Kurdistán in
s, vitales paindependen
Estado Islá, como “edo deseo dla pérdida o ni ademá
milicias islams territoriosde petróle
ad internacnte a travéi al‐Maliki, tónoma Ku
e entoncesados, tales cpresidente en breve dndependen
ndependien
ara su existencia econó
ámico efecto de un de la án de mistas s que eo de ional, és del no se rda y
s. Las como de la de un tistas
nte es
encia. mica.
12
Kurdistán controlará una gran parte de las reservas de petróleo de Irak y ya se anuncia una producción vendible de 500.000 barriles/día, suficiente para soportar los presupuestos del Estado. Pero no se puede esperar que Bagdad se quede de brazos cruzados, al verse desposeída de una gran parte de las reservas probadas del país. El Kurdistán es seguramente la región más prospera de Irak, pero importa el 80% de los bienes que consume y es la plataforma de distribución de los bienes importados por Irak. La independencia puede cerrar el mercado iraquí a las empresas kurdas. En segundo lugar, la fuerte dependencia de Turquía para las exportaciones de petróleo y los flujos comerciales en general convierte al hipotético nuevo Estado en rehén de Estambul. Por el momento, cobrando un dólar por barril vendido, Ankara es cómplice de la situación. Pero, en cuanto Kurdistán se declare formalmente independiente, ¿cuál será la reacción de Tayyip Erdogán ante el nacimiento de un país que puede despertar mayores ambiciones en la población kurda turca? En tercer lugar y para terminar, las luchas internas entre partidos kurdos iraquíes han sido en el pasado muy sangrientas. Actualmente, puestos ante lo que todos ellos consideran una oportunidad “histórica”, la unidad nacional es la regla. Sin embargo,
hay que tener en cuenta que la política, y la propia sociedad kurda, están fuertemente influenciadas por las lealtades tribales. El clan de los Talabani del UPK (Unión Patriótica del Kurdistán), próximos a Irán aunque relativamente más progresistas, y el clan de los Barzani del PDK (Partido Democrático del Kurdistán), cercanos a Turquía, se reparten el poder y el territorio. Pero no hay que olvidar que hay más
partidos y más etnias y religiones (árabes suníes y chiies, cristianos), todos entremezclados en el puzzle kurdo. La gestión de los conflictos que inevitablemente van a surgir, dentro y fuera de su territorio, será el mayor reto que tendrá que superar la nueva nación kurda.
13
KKKEEENNNIIIAAA “La violencia amenaza la bonanza” El terrorismo protagoniza la actualidad política de Kenia, ya que desde octubre del 2011‐fecha en que el ejército de Kenia invadió el sur de Somalia‐ se contabilizan más de un centenar de ataques terroristas en suelo keniata. El gobierno ha respondido con una sucesión de planes de seguridad. Su éxito por el momento ha sido limitado, a pesar de la movilización de miles de policías, de los arrestos en masa (se estima que se han detenido a más de 5.000 somalíes y musulmanes), y de la expulsión de cientos de somalíes del país. Para el presidente Kenyatta, el éxito en este ámbito es crucial, en primer lugar por el inmenso sufrimiento que causan estos ataques a la sociedad keniata. En segundo lugar, porque afecta al turismo y las inversiones extranjeras, ambos vitales para la economía nacional. Por último, la campaña electoral de Kenyatta en 2013 se apoyó en promesas de estabilidad política y seguridad. Por todo eso el gobierno ha optado por una posición muy dura contra todo lo que considera sospechoso de terrorismo. El gobierno actual se sostiene sobre una coalición entre el propio Kenyatta, líder de la etnia kikuyu, y el vicepresidente Ruto, líder de los kalenji. Su estabilidad es frágil dado el tradicional enfrentamiento entre ambas comunidades. Por tanto, y aunque resulte relativamente paradójico, al presidente no le resulta políticamente inconveniente de momento la existencia de un clima de cierta tensión contra un enemigo común para así mantener prietas las filas en la coalición de gobierno. Los brotes de violencia puntuales no son circunstancia extraña para los keniatas, y en algunas ocasiones han amenazado con derivar en guerra civil. La última crisis de gravedad sucedió en 2007, cuando un enfrentamiento entre candidatos tras unas elecciones presidenciales situó a la nación al borde del conflicto generalizado. Además del desastre humano por los 1.300 muertos, la economía del país se vio muy dañada. Desde entonces se ha mantenido en general la paz y la estabilidad, elementos que han sido fundamentales para recuperar el esperanzador ritmo de desarrollo.
El proceso de revisión estadística que Kenia está llevando a cabo podría constatar que ha alcanzado ya el deseado estatus de nación de renta media. Este hito confirmaría el progreso keniata, un país que brilla con luz propia dentro de lo que se conoce como el auge africano. El logro tiene especial mérito si se tiene en cuenta que Kenia no disfruta de las
14
explotaciones petroleras que han disparado las rentas de otras naciones africanas. De hecho, el desarrollo keniata tiene unas bases económicas mucho más sólidas, con una buena diversificación y hasta alta sofisticación de algunos ramos como telecomunicaciones o finanzas. Los avances de esta economía no han pasado inadvertidos para los inversores internacionales, que han apostado por Kenia como un ‘mercado frontera’ a su juicio interesante. Todo esto dibuja en definitiva un panorama complejo, con muchos motivos para el optimismo, ya que Kenia es una democracia frágil pero relativamente funcional, con una economía diversificada que crece, que cuenta con iniciativa privada y con un crecimiento que sí beneficia ‐un poco‐ a los más pobres. Además, existe un sistema financiero relativamente desarrollado, y buenas perspectivas económicas en parte alentadas por nuevos descubrimientos de materias primas (hidrocarburos, minerales y pozos de agua). Sin embargo, los problemas de seguridad invitan a la duda, en primer lugar por los efectos desestabilizadores sobre la convivencia entre comunidades, y también porque los déficits público y por cuenta corriente pueden dispararse todavía más si se hunden los ingresos por turismo. Por el momento el país crece y los riesgos permanecen bajo relativo control, pero el gobierno tendrá que maniobrar con mucha pericia para afrontar con éxito las amenazas de seguridad y, al tiempo, poner orden en las cuentas públicas y exteriores.
PPPOOORRRTTTUUUGGGAAALLL
“¿Sano y Salvo?” Portugal vuelve a volar solo tras tres años de tutela económica, severa austeridad y duros esfuerzos sociales. El 17 de mayo de este año se puso fin al programa de rescate de la Troika, que salvó al país luso de la bancarrota con una aportación de 78.000 mill en abril de 2011. Los progresos son innegables. Los intereses del bono portugués a 10 años, que en aquel momento llegaron a superar el 10,6%, imposibilitando la financiación en los mercados, hoy se sitúan en torno al 3,6%. Esta vuelta a los mercados casi milagrosa se sustenta tanto en las condiciones coyunturales como en los fuertes ajustes realizados por el Ejecutivo. Tras seis meses de presión ininterrumpida de los mercados, Portugal decidió finalmente recurrir a la ayuda externa en abril de 2011, víctima de la crisis de la deuda soberana y de sus propias deficiencias estructurales. El motivo principal alegado por los inversores para penalizar con intereses muy elevados la deuda de Portugal era su elevado déficit público, del 8,6% del PIB en 2010, por encima de la media europea pero inferior al de países como Reino Unido (11,4%), EEUU (10,5%) o España (9,24%). Víctima de un círculo vicioso, la presión de los mercados se disparó por las dudas que despertaba su situación económica, que a su vez no hacía más que empeorar a medida que crecían los intereses sobre su deuda, encareciendo y, por tanto, haciendo más difícil, su acceso a financiación. La tasa de paro (11,2%) y el elevado déficit exterior (8%
15
del PIB) tampoco favorecieron al país, si bien estas cifras se encontraban por debajo de las de otros países no objeto de tales presiones. Fuente: Instituto Nacional de Estadística Portugués Los hechos que siguieron al rescate son harto conocidos: brutales subidas de impuestos, la eliminación de las pagas extras a los funcionarios y pensionistas, bajadas de salarios, un alza del IVA (hasta el 23%), entre otras. Estas duras medidas fueron acompañadas de intensas protestas sociales y visitas periódicas de control de los “hombres de negro”. Este trío supervisor, formado por la Comisión Europea, el FMI y el BCE, ha dado recientemente su visto bueno a los esfuerzos acometidos para cumplir con el programa de ajustes acordado hace tres años, después de concluir la décimosegunda y última evaluación al país. Tras 33 meses consecutivos de contracción interanual (entre 2011 y 2013), el país ha conseguido salir de los números rojos con un crecimiento del 1,7% en el último trimestre del ejercicio 2013. Su cuadro macroeconómico es muy distinto al de hace tres años. Los severos ajustes realizados han logrado reducir el déficit presupuestario desde el 10,2% del PIB al 4,9% entre 2009 y 2013, lo que ha servido para que los inversores vuelvan a confiar en la sostenibilidad de las cuentas públicas del país. Las cuentas externas han pasado de un déficit por cuenta corriente superior al 10% del PIB en 2010 a un ligero superávit del 0,5% del PIB en 2013.
‐5
‐4
‐3
‐2
‐1
0
1
2
3
1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Tasa de crecimiento del PIB
16
Fuente: FMI Lamentablemente, el demonio está en los detalles. El equilibrio presupuestario se ha logrado con impuestos altísimos y fortísimos recortes en los salarios de los funcionarios y en las pensiones, supuestamente temporales. Dado que las previsiones que manejan las principales instituciones apuntan a una recuperación de la producción lenta, se prevé que el crecimiento se mantenga por debajo del 2% en el medio plazo. Como consecuencia de lo anterior, mantener el equilibrio en las finanzas públicas se antoja complicado y supondría eternizar estos drásticos recortes. Lo más preocupante actualmente es el elevadísimo nivel de deuda pública, que ya está próximo al 130% del PIB. En su último informe, la OCDE señala que Portugal tendrá que acometer medidas de consolidación presupuestaria equivalentes al 1,9% del PIB desde 2013 al 2030 para reducir esta cifra por debajo del 60%, lo que exigirá un fuerte compromiso político y consenso social en un país que ya está agotado de las miserias de la austeridad. Por otra parte, las cifras de paro continúan siendo elevadas (14,3% en mayo de este año) lo que casi dobla el nivel de desempleo medio del país entre 1990 y 2008. La reciente caída en los niveles de desempleo obedecen en dos terceras partes a la emigración (más de 200.000 portugueses han emigrado en 2012‐13, de una población total de 10,5 millones en 2011). En cuanto al reequilibrio de las cuentas externas, es resultado en gran parte de la contracción de las importaciones propia de una etapa recesiva. Habrá que ver su evolución conforme se retorne a un crecimiento sostenido. El país, además, se ha beneficiado de una coyuntura más favorable en la economía mundial. Por una parte, la mejora de las exportaciones se apoya no sólo en el aumento de la competitividad, sino que también se debe a un aumento de la demanda global. La inversión financiera, por otra parte, ha crecido con fuerza en los últimos meses (en renta fija y variable) gracias a la escasa rentabilidad que ofrecen otros países. Las previsiones para 2014 son “optimistas”, en cuanto a que apuntan a un crecimiento positivo para el conjunto del año, si bien en una cuantía mínima: el Banco de Portugal estima un crecimiento del 1,1%, la Comisión Europea apunta a un 0,8% y el FMI estima
0
2
4
6
8
10
12
0
20
40
60
80
100
120
140
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Finanzas públicas (%PIB)
Deuda Pública Déficit publico (eje derecho)
17
un 1,2%. No obstante, esta mejora en la evolución económica aun no se ha trasladado a la economía real y la mejora social llevará tiempo. Por el momento, los impuestos continúan subiendo y pensionistas y funcionarios no verán aumentos de sus sueldos en años. Lo cierto es que, si bien Portugal se ha librado de la persecución de los “hombres de negro” al poner fin al rescate y recuperar su autonomía económica, el margen de dicha libertad es pequeño por no decir inexistente, por lo que la austeridad, lamentablemente, continuará siendo el dogma que rija su política económica.
En cualquier caso, la recuperación es todavía muy frágil y la confianza de los mercados en el país luso inestable, como ha quedado reflejado en las últimas semanas con la caída del mayor banco privado de Portugal en volumen de activos. El Banco Espírito Santo, con unos activos equivalentes a 82.817 millones de euros, es una de las patas sobre las que descansa todo el país a nivel económico y financiero e íntimamente ligada con otras compañías lusas de peso. Muchos analistas y agencias de calificación lo consideran un banco sistémico, de ahí que el anuncio de su incapacidad para afrontar los pagos que vencen este mes haya disparado todas las alarmas. La bolsa portuguesa encadenó varias sesiones de pérdidas y la prima de riesgo de Portugal ha llegado a alcanzar los 280 puntos básicos tras conocerse el estado de las cuentas financieras del holding el día 10 de julio (a mediados de junio se situaba por debajo de los 200). Diez días más tarde la prima se ha vuelto a estabilizar y la bolsa se recupera, si bien estos vaivenes ilustran que la salida del rescate no significa el fin de los problemas de Portugal.
10/07 se suspende la cotización del BES
02/05 último examen de la Troika
17/05 fin del rescate
Fuente: Datosmacro
18
6,4 8,2 8,5
5,2
‐7,8
4,5 4,3 3,4
1,3
‐1,0
‐10,0
‐8,0
‐6,0
‐4,0
‐2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013f 2014f
Crecimiento del PIB %
RRRUUUSSSIIIAAA “De la desaceleración al declive” La economía rusa se precipita aceleradamente a la recesión. Las tensiones geopolíticas en Ucrania, a principios de 2014, tan solo han exacerbado problemas de origen doméstico: la economía, que ya se desaceleraba, podría entrar en recesión este año. El declive de la inversión, la fuga de capitales junto con una intensa caída de la confianza marcan la evolución económica que estará totalmente condicionada por la evolución del conflicto. La anexión, ilegal e ilegítima, de Crimea por Rusia el pasado mes de marzo fue condenada firmemente por el Consejo Europeo, que no la ha reconocido y ha impuesto sanciones a Rusia. Además, la UE y sus Estados miembros han firmado el Acuerdo de Asociación con Ucrania. Estados Unidos ha ido mucho más allá, ya que ha congelado sus relaciones comerciales y militares con Rusia, y acaba de restringir el acceso al mercado del dólar a diversas empresas, algunas tan importantes como Rosneft, la principal petrolera, o el Vnesheconombank, uno de los bancos más importantes en cuanto a su actividad internacional, algo que puede hacer con mucha mayor facilidad que Europa, por cuanto su dependencia de Rusia en materia energética es mucho menor. El intenso deterioro de las relaciones de Rusia con Occidente las ha llevado a su peor nivel desde el fin de la Guerra Fría y está penalizando seriamente su evolución económica. La tasa de crecimiento del PIB interanual en el primer trimestre de este año se desaceleró hasta el 0,8% (frente al 2% que registró el último trimestre de 2013, cifra que implicaba ya una seria desaceleración). El declive de la inversión, la fuga de capitales junto con una intensa caída de la confianza son las principales causas detrás de este desalentador escenario. La formación bruta de capital fijo cayó en términos interanuales un 5%, como resultado del desplome de los beneficios empresariales y de una súbita fuga de capitales, que ascendió en el primer trimestre del año a nada
Fuente: IIF
19
menos que 55.000 mill.$, lo que representa más del 2,5% del PIB y supone casi el total de salidas de capitales del conjunto de 2013. Además, las sanciones impuestas por la UE y EE.UU. y el endurecimiento de la política monetaria también han encarecido la financiación. Las empresas han comenzado a recortar plantillas y es previsible que en el segundo trimestre continúe la contracción del índice de producción industrial. El consumo, por otra parte, que impulsó gran parte del crecimiento el año pasado y del inicio de éste, comienza a dar señales de agotamiento como resultado de una caída de la renta disponible ante un mayor precio de las importaciones derivado de la depreciación del rublo. La masiva salida de capitales ha provocado el desplome del rublo en torno al 9% desde principios de año y ha favorecido que la inflación se disparase hasta el 7,2% en abril, lejos de la meta del 5% fijada por el banco central. La autoridad monetaria ha aprobado sucesivas subidas de los tipos de interés en los últimos meses, desde el 5,5% hasta el 7,5%, con el objetivo de aumentar el atractivo de los activos rusos a ojos de los inversores y frenar las presiones sobre los precios. El banco central también ha llevado a cabo intervenciones en el mercado de divisas, con ventas por valor superior a los 40.000 mill. $, como vía de defensa del rublo. La tensión financiera también se dejó sentir en las bolsa: solo entre enero y marzo cayó un 30% y de acuerdo a la prensa local las empresas rusas perdieron en torno a 83.000 mill $ de capitalización bursátil en la bolsa rusa y otros 63.000 mill.$ en la de Londres. La prima de riesgo también se disparó y el mercado doméstico de bonos sufrió un desplome, con un nivel de emisiones en el primer trimestre que apenas alcanzaron un tercio del último trimestre de 2013. El endurecimiento de las condiciones de financiación ha acelerado el frenazo de la economía rusa. 2013 cerró con un crecimiento del PIB del 1,3%, el ritmo más débil desde 1999, con la excepción de la caída de 2009, en plena crisis financiera global. Las previsiones para 2014 no son muy alentadoras. La mayor parte se sitúan entre un crecimiento mínimo (0,2% según el FMI) y una ligera recesión (‐1%), pero, con la reciente intensificación del conflicto en el este de Ucrania y el endurecimiento de las sanciones no se descarta que la recesión se intensifique hasta un 3‐4% en 2014 y se prolongue en 2015.
Fuente:IIF, Banco Central de Rusia
Rublo / $