Jesper Hansson

KONJUNKTURINSTITUTET

19 juni 2013

Sammanfattning

• Överraskande stark tillväxt i Sverige första kvartalet

• Fortsatt svag utveckling i Europa

• Återhämtning inleds mot slutet av året

• Måttliga löneavtal bäddar för låg inflation

• Riksbanken rör inte reporäntan

• Finanspolitiken är expansiv i år men måste stramas åt framöver om överskottsmålet ska nås

Prognosen i sammandrag(mars 2013 inom parentes)

Årlig procentuell förändring respektive procent

1 Procent av arbetskraften 2 Vid årets slut 3 Procent av BNP

-1,2 (-1,1) -1,5 (-1,4)-0,6 (-0,7)Offentligt finansielltsparande3

1,00 (1,00)1,00 (1,00)1,00 (1,00)Reporänta2

1,3 (1,4)1,0 (1,0)1,0 (1,0)KPIF

8,3(8,2)8,3 (8,2)8,0 (8,0)Arbetslöshet1

2,5 (2,3) 1,5 (1,3)0,7 (0,8)BNP

201420132012

Fördjupningar

• Lånar hushållen för mycket?

• Alternativ finanspolitik: Effekter på konjunktur-återhämtning och offentligt finansiellt sparande

• Ny befolkningsprognos påverkar prognosen för arbetsmarknaden på längre sikt

• Framåtblickande indikatorer för byggproduktionen

• Det svenska bytesförhållandets utveckling åren 1998–2012

Svag industrikonjunktur i världen –inköpschefsindex nära 50-gränsen för tillväxt

13121110090807

70

60

50

40

30

70

60

50

40

30

USAEuroområdetKinaSverige

Diffusionsindex, säsongsrensade månadsvärden

Stark börsutveckling trots svag realekonomi

Index 2006-12-29=100, dagsvärden, 5-dagars glidande medelvärde

13121110090807

120

100

80

60

40

120

100

80

60

40

USA (S&P 500)Sverige (OMXS)Euroområdet (STOXX)

BNP fortsätter att falla i euroområdet, långsam konjunkturuppgång i USA

1412100806040200

2

1

0

-1

-2

-3

-4

2

1

0

-1

-2

-3

-4

USAEuroområdet

BNP, procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden

BNP-tillväxten i världen ökar 2014-2015 – drivs främsta av starkare tillväxt i EU

161412100806040200

10

8

6

4

2

0

-2

-4

-6

10

8

6

4

2

0

-2

-4

-6

VärldenOECD-ländernaTillväxtekonomierna

BNP, procentuell förändring

Överraskande stark tillväxt första kvartalet – faller tillbaka andra kvartalet innan återhämtning påbörjas

Barometerindikator index medelvärde=100, månadsvärden respektive BNP, procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden

1412100806040200

120

110

100

90

80

70

3.0

1.5

0.0

-1.5

-3.0

-4.5

BarometerindikatornBNP (höger)

Export och investeringar faller – hushållens konsumtion växer skapligt, men ofrivillig lageruppbyggnad

13121110090807

10

5

0

-5

-10

-15

10

5

0

-5

-10

-15

Fasta bruttoinvesteringarExportHushållens konsumtionsutgifter

Procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden

Viss förbättring av exportorderingång i industrin

12100806040200

60

40

20

0

-20

-40

-60

60

40

20

0

-20

-40

-60

Exportorderingång, industrinGenomsnitt 1996-2013

Nettotal, säsongsrensade månadsvärden

Genomsnittligt förtroende för den egna ekonomin enligt Hushållsbarometern

Mikro- och makroindex, medelvärde=100, månadsvärden

131109070503019997

130

120

110

100

90

80

70

130

120

110

100

90

80

70

MikroindexMakroindex

Hushållens konsumtion viktig drivkraft

161412100806040200

6

5

4

3

2

1

0

-1

12

10

8

6

4

2

0

-2

Hushållens konsumtionHushållens sparkvot (höger)

Hushållens konsumtion, procentuell förändring respektive sparande, procent av disponibel inkomst

Sysselsättning och arbetskraft fortsätter öka något mer än väntat

Tusentals personer, säsongsrensade kvartalsvärden

1309050197938985

5200

5000

4800

4600

4400

4200

4000

3800

5200

5000

4800

4600

4400

4200

4000

3800

SysselsättningArbetskraft

Arbetslösheten har fortsatt stiga

161412100806040200

9.0

8.5

8.0

7.5

7.0

6.5

6.0

5.5

9.0

8.5

8.0

7.5

7.0

6.5

6.0

5.5

ArbetslöshetJämviktsarbetslöshet

Procent av arbetskraften, säsongsrensade kvartalsvärden

Stabil och jämförelsevis hög sysselsättningsgrad

Procent av befolkningen 20–64 år

12100806040200

85

80

75

70

65

85

80

75

70

65

SverigeEU27TysklandDanmarkFinlandNorge

Hög ungdomsarbetslöshet i Sverige, men kanske ännu viktigare att studera antalet inaktiva ungdomar

EU27UKFISEDEDKATISNONL

16

14

12

10

8

6

4

2

0

16

14

12

10

8

6

4

2

0

Andel inaktiva unga, procent av befolkningen 15–24 år, 2012, årsgenomsnitt, (Not in Employment, Education or Training)

Industrin satte märket – treåriga avtal på måttlig nivå bäddar för låg inflation

1715131109070503019997

5

4

3

2

1

0

5

4

3

2

1

0

Timlön i hela ekonomin, procentuell förändring

Fortsatt låg inflation 2013-2014

1412100806040200

5

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

5

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

KPIKPIF

Årlig procentuell förändring, månadsvärden

Riksbanken rör inte reporäntan

1716151413121110090807

5

4

3

2

1

0

5

4

3

2

1

0

Konjunkturinstitutets prognosRIBA-terminer 12/6 2013 Riksbanken, april 2013, kvartalsmedelvärde

Procent, dagsvärden

Hushållens skulder på historisk hög nivå

120804009692888480

180

160

140

120

100

80

180

160

140

120

100

80

Hushållens skulder, procent av disponibel inkomst

Genomsnittliga tillgångar har stigit minst lika snabbt som skulderna

121008060402009896949290

1200

1000

800

600

400

200

0

1200

1000

800

600

400

200

0

Skuld per vuxenBostadsförmögenhet per vuxenTotal förmögenhet per vuxen

Tusental kronor per invånare 20- år, 2012 års priser

Lånar hushållen för mycket?

• Aggregerade data, men

– Skev fördelning av skulder och likvid förmögenhet

– Hushållsdata bör studeras i större utsträckning

• Skulder behövs

– Jämna ut konsumtion över tiden

– Knappast rationellt för äldre att ha obelånad fastighet

– Regleringar behövs eftersom hushåll och banker inte alltid tar hänsyn till negativa externaliteter

– Regleringar kommer dock med både intäkter och kostnader

• Finansiella stabiliteten inte hotad

– Få tecken på fundamental felprissättning av bostäder

– Men åtgärder för ökat utbud kan sänka jämviktspriset

– Hushållens skuldsättning inget hot mot finansiell stabilitet

– Ett isolerat prisfall skulle få begränsade realekonomiska konsekvenser

Underskott i de offentliga finanserna – kräver åtstramning om överskottsmålet ska nås

161412100806040200

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

Faktiskt sparandeKonjunkturjusterat sparande

Faktiskt och konjunkturjusterat finansiellt sparande, procent av BNP respektive procent av potentiell BNP

Låg statsskuld som faller ytterligare som andel av BNP efter 2013

17151311090705030199979593

1600

1500

1400

1300

1200

1100

1000

80

70

60

50

40

30

20

Miljarder kronorProcent av BNP (höger)

Konsoliderad bruttoskuld (Maastrichtskuld), miljarder kronor respektive procent av BNP, löpande priser

Finanspolitiska utmaningar

• I prognosen ligger 20 mdr kr ofinansierade finanspolitiska åtgärder 2014

• Målkonflikt mellan att påskynda återhämtning och uppnå överskottsmålet, se fördjupning

• Regeringen bör vara tydlig med hur man gör denna avvägning

• Bibehållet offentligt åtagande på 2013 års nivå kräver skattehöjningar på 72 mdr kr t.o.m. 2017 om överskottsmålet ska nås (med KI:s makroprognos)

• Men dags för en utredning om lämplig nivå på överskottsmålet