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Carlos Mario Morales C 2015©
EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
CAPITULO 3- TASA DE DESCUESTO O COSTO DE CAPITAL
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Se denomina “costo del capital” (WeightedAverage Cost of Capital) a la tasa de interés de descuento que se debe utilizar para actualizar los flujos de fondos de un proyecto.
Corresponde a la rentabilidad que el accionista le exigirá al proyecto por renunciar a un uso alternativo de esos recursos -Costo de Oportunidad- en proyectos con niveles de riesgos similares
Costo de Capital
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En general los proyectos son financiados con recursos que provienen de recursos propios y de préstamos o créditos de terceros.
De esta forma, la tasa de descuento del proyecto se calcula como una ponderación de acuerdo a la participación de los socios -costo de oportunidad- y los créditos -costo de los préstamos-
Costo de Capital
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ProyectoFinanciación:
100% por créditosCosto de capital = «Costo de
los créditos»
ProyectoFinanciación:
100% por Inversionistas
Costo de capital = «Costo de oportunidad (TIO)»
ProyectoFinanciación
Mixta
Costo de capital = «promedio ponderado del costo del crédito y el costo
de oportunidad»
Costo de Capital
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De esta forma el costo de capital ponderado se puede calcular, como:
𝑲𝟎 =𝑲𝒅 × 𝑫
𝑫+ 𝑷+
𝑲𝒆 × 𝑷
𝑫 + 𝑷
Donde:𝑲𝒅 es el costo de la deuda, 𝑲𝒆 es el costo del capital propio, 𝑫 es el monto de la deuda y 𝑷 es el monto del patrimonio.
Calculo del Costo de Capital
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La medición del costo de la deuda se basa en el hecho de los préstamos deben
reembolsarse en una fecha futura específica y en un monto generalmente mayor
que el obtenido originalmente; la diferencia constituye el costo que se debe
pagar por la deuda. Si el costo de la deuda antes de impuesto se representa por
K´; los intereses del préstamo se deducen de la utilidad disminuyendo el
impuesto que se paga.
De esta forma el costo de la deuda real, después de impuestos, es:
𝑲𝒅 = 𝑲´ × (𝟏 − 𝒕)
Donde “t” representa la tasa de impuestos
Calculo del Costo de Capital
Costo de la deuda
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Se define como la tasa asociada con la mejor
oportunidad de inversión, con un riesgo similar que
se abandonará por destinar esos recursos al
proyecto que se estudia. Es decir, corresponde a la
tasa de descuento del flujo de fondos del inversor
necesaria para evaluar el proyecto
Calculo del Costo de Capital
Costo del Capital Propio
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El Costo de Capital Propio (𝐾𝑒) se calcula como:
𝑲𝒆 = 𝑹𝒇 + 𝑹𝒑Donde:
𝑅𝑝 es una prima por el riego propio del negocio al cual esta asociado
el proyecto.
𝑅𝑓 , tasa libre de riesgo, la cual es generalmente la tasa de los
documentos de inversión colocados en el mercado de capitales por
los gobiernos
Calculo del Costo de Capital
Costo del Capital Propio
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Calculo del Costo de Capital
Costo del Capital Propio
La Prima de Riesgo se puede calcular como la media
observada históricamente entre la rentabilidad del mercado
(𝑅𝑚) y la tasa libre de riesgo (𝑅𝑓), es decir:
𝑹𝒑 = 𝜷(𝑹𝒎– 𝑹𝒇)
Donde es el factor de riesgo sistemático del negocio.
= 1, el riesgo es similar al riesgo promedio del mercado
< 1, el riesgo es menor que riesgo promedio del mercado
> 1, el riesgo es mayor que riesgo promedio del mercado
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Calculo del Costo de Capital
Costo del Capital Propio
Existen muchas publicaciones especializadas que
calculan los de las empresas y sectores
económicos; siendo estos últimos muy útiles para
el análisis de los proyectos de Inversión.
En el anexo del modulo Evaluación de Proyectos
se ilustra la forma de calcular el factor de riesgo,
cuando se poseen datos históricos de la empresa
y la economía
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Alternativa para calcular el Costo de
Capital Propio Una forma alternativa de calcular el costo de capital propio, para el caso de un proyecto que se evalúa para una empresa en funcionamiento, es el siguiente:
𝑲𝒆 =𝑫
𝑷+ 𝒈
Donde:
g: es la tasa esperada de crecimiento
D: es el dividendo pagado por acción
P: es el precio de cada acción
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Tasa de Descuento Corriente y
Constante
Si la información del flujo de caja se encuentra aprecios constantes, para la evaluación se debeutilizar una tasa de descuento constante; es deciruna tasa no afectada por la inflación, denominadacomúnmente como: Tasa real.
Por su parte, si la información esta dada a precioscorrientes, la tasa de descuento debe ser una tasade interés corriente, comúnmente denominada tasade interés de mercado
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Tasa de Descuento Corriente y
Constante
Las tasas de Interés constante y corriente estánrelacionadas matemáticamente, como sigue:
𝟏 + 𝒊𝒄 = (𝟏 + 𝒊𝒓)(𝟏 + 𝒊𝒇)
Donde: 𝑖𝑐 = Tasa de Interés corriente; 𝑖𝑟 = tasa deInterés Real o constante; y 𝑖𝑓= inflación
