SEB analitikai: Lietuvos ekonomika augs nepaisant pagalių ratuose

Dr. Gitanas Nausėda SEB banko prezidento patarėjas 2014 m. balandžio 2 d.

Lietuvos ekonomikos laivas juda sunkiau, bet nesiblaško

2

Pasaulio ūkio plėtra dėl Rusijos veiksmų nukentės nedaug, o štai pati Rusija...

KINIJA

VOKIETIJA

LENKIJA

JAV

EURO ZONA

RUSIJA

Šaltinis SEB.

2014-04-02 | Skelbiant, dauginant ar platinant bet kokią šios prezentacijos informaciją, nuoroda į SEB banką būtina.

3

Federalinis atsargų bankas pamažu uždaro pinigų kranelį, o ECB veikiausiai turės jį atsukti

Bazinės palūkanų normos (proc.)

0

1

2

3

4

5

6

7

1999

m.

2000

m.

2001

m.

2002

m.

2003

m.

2004

m.

2005

m.

2006

m.

2007

m.

2008

m.

2009

m.

2010

m.

2011

m.

2012

m.

2013

m.

2014

m.

2015

m.

ECB

Fed

Šaltinis: ECB, Fed, SEB grupės prognozės.

SEB prognozė


2014-04-02 | Skelbiant, dauginant ar platinant bet kokią šios prezentacijos informaciją, nuoroda į SEB banką būtina. 4

Fed‘as neseniai pakeitė vadovą, o dabar keičia ir politiką, ir retoriką

Paskutiniame posėdyje Fed sumažino obligacijų supirkimo programos apimtį dar 10 mlrd. JAV dolerių iki 55 mlrd. JAV dolerių per mėnesį

Paskelbta, kad atsisakoma politikos bazines palūkanas susieti su dviem dydžiais – nedarbo lygiu ir infliacija, nuo šiol siekiama 2 proc. infliacijos lygio ir „kiek įmanoma didelio“ dirbančiųjų skaičiaus šalyje

Padidinta siektino palūkanų lygio prognozė – 2015 m. pabaigai nuo 0,75 proc. iki 1 proc., 2016 m. pabaigai – nuo 1,75 proc. iki 2,25 proc.

5

Krymo konfliktas kaitina grūdų kainas, o vėstanti Kinijos ekonomika pigina metalo žaliavas

Šaltinis: Bloomberg, Macrobond, SEB banko skaičiavimai.

Pasaulinių kainų indeksas (eurais, 2013 m. sausio 2 d. = 100)


Rusijos, Ukrainos, Kazachstano ir Baltarusijos ekonomikos procesų nereikėtų atsieti nuo kylančioms rinkoms būdingų tendencijų


Iki 2013 m. vidurio kylančių rinkų ekonomika lėtėjo nepaisant išsivysčiusių valstybių ekonomikos atsigavimo

Senieji ekonominės gerovės kūrimo modeliai Kinijoje, Indijoje, Brazilijoje ir Rusijoje išsisėmė, iškilo poreikis reformuoti ekonomiką, tačiau tai užims nemažai laiko, o kai kur stinga ir politinės valios

Kylančių rinkų valstybės pasižymi padidinta finansine rizika, kuri atbaido potencialius užsienio investuotojus, laisvų lėšų pasiūlą taip pat riboja Federalinio atsargų banko kiekybinio atskiedimo politikos pokyčiai


Pagrindinis Rusijos ekonomikos raidos scenarijus – sąstingis 2014 m. ir lėtas atsigavimas 2015 m.

Nereikėtų atmesti ir recesijos scenarijaus tikimybės

Rusijos rublio silpnėjimas pasitarnaus apdirbamajai pramonei, tačiau suduos smūgį vidaus rinkai

Išaugus infliacijai, susiaurės Rusijos centrinio banko galimybės skatinti ekonomiką mažų palūkanų normų politika

Normalią ekonomikos veiklą gali sutrikdyti bankų sistemos problemos, keliančios atskirų kredito įstaigų bankroto pavojų

Nors Rusijos einamosios sąskaitos balansas vis dar teigiamas, o biudžeto deficitas – nedidelis, padėtis sparčiai blogėja paniškai bėgant kapitalui

2014-04-02 8

* Įvertis.

Šaltinis: Rusijos centrinis bankas, Federalinė Rusijos statistikos tarnyba, Macrobond, the Financial Times, SEB banko skaičiavimai.

| Skelbiant, dauginant ar platinant bet kokią šios prezentacijos informaciją, nuoroda į SEB banką būtina.

2014-04-02

Rublio kursas atsikabino nuo naftos kainos, tačiau artimai draugauja su akcijų indeksu

Šaltinis: Bloomberg, Macrobond.

| Skelbiant, dauginant ar platinant bet kokią šios prezentacijos informaciją, nuoroda į SEB banką būtina. 9


Šaltinis: Statistikos departamentas, SEB banko prognozės.

2014-2015 m. BVP augimo prognozę sumažinome po 0,5 proc. punkto ne tiek dėl politinių konfliktų, kiek dėl silpstančios Rusijos ekonomikos

Importas pralenkė eksporto augimą, o statybų sektorius vėl tapo plėtros lyderiu

2014-04-02 11

Šaltinis Statistikos departamentas.


Lietuva atkovojo beveik viską ką prarado krizės metais, tačiau BVP struktūra šiandien yra visiškai skirtinga

Šaltinis: Statistikos departamentas, SEB banko skaičiavimai.


13

Eksportas be naftos produktų toliau auga, tačiau to nepasakysi apie visą eksportą



Eksportas pernai smarkiau ūgtelėjo į Rytų rinkas, tačiau taip bus nebeilgai



Rusija yra svarbi prekybos partnerė ir visai Europos Sąjungai

2014-04-02 15 | Skelbiant, dauginant ar platinant bet kokią šios prezentacijos informaciją, nuoroda į SEB banką būtina.

• Rusija yra trečia pagal svarbą Europos Sąjungos prekybos partnerė (7 proc. eksporto ir 12 proc. importo) po JAV ir Kinijos

• 80 proc. Europos Sąjungos importo iš Rusijos yra energetinės žaliavos

Šaltinis: Eurostat, Congressional Research Service.

Nepriklausantieji nuo Rusijos gamtinių dujų importo laimi prieš visiškai priklausančiuosius rezultatu 8 : 5


Šaltinis: Eurostat, Congressional Research Service.


Ekonominio konflikto su Rusija scenarijai. Visiškas importo ir eksporto sustabdymas

Daugiausia nukentėtų tampriausiai su Rusija susiję verslo sektoriai – pieno, mėsos pramonė, transportas

Net ir kraštutiniu atveju nenutrūktų Lietuvos gyventojų aprūpinimas elektra (vietos generavimo pajėgumų panaudojimas), degalais (galima importuoti), o gamtinių dujų mažiau reikia dėl šiltojo sezono, be to, Inčiukalnio saugykloje saugomas dujų kiekis, kurio užtektų gyventojams ir smulkiems nebuitiniams dujų vartotojams bent 30 dienų

Nukentėtų dideliu mastu iš Rusijos importuojančios žalią naftą ir dujas Orlen Lietuva ir Achema

TIKIMYBĖ: LABAI MAŽA

2014-04-02 18

Dėl Rusijos rinkos praradimo labiausiai skauda maisto produktų gamintojams, tuo tarpu kitiems sektoriams ši rinka nėra pagrindinė


Pienas ir pieno produktai 20% Mėsa ir jos gaminiai 9%

Nealkoholiniai gėrimai 4%


Totalinių sankcijų Rusijai atveju, importo sankcijos būtų skaudesnės negu eksporto



Vien bendrovių Orlen Lietuva ir Achema, kurios žaliavas importuoja iš Rusijos, eksportas viršija visą eksportą į Rusiją

Eksportuotojams pakenktų ir padidėjusios energijos išteklių kainos


Rusijos įtaka Lietuvos ekonomikai – reikšminga, bet sušvelninama

Energetinis embargo šiuo metu sunkiausiai neutralizuojamas, tačiau neigiamas jo rezonansas pačiai Rusijai nenaudingas

Jau 1998 m. Rusijos krizė parodė, kad Lietuva gali sumažinti šios šalies dalį savo eksporte nuo 25 proc. iki 7 proc., ir išvengti ūkio nuosmukio

Šiandien tiek transporto sektorius, tiek apdirbamoji pramonė yra kur kas geriau pasirengę planui B, t. y. veiklos perorientavimui į alternatyvias rinkas


Ekonominio konflikto su Rusija scenarijai. Selektyvus prekybos su Rusija ribojimas

JAV ir Europos Sąjunga gali pridaryti daugiau žalos Rusijai ne tiesioginėmis sankcijomis, o mažindamos Rusijos prieigą tarptautinėje finansų rinkoje, atitraukdamos privatų kapitalą arba eksportuojant skalūnines dujas iš JAV į ES

Sankcijos galėtų apsiriboti rezonansinių prekių, pvz., ginklų, chemijos produktų tiekimo Rusijai sustabdymu

Lietuva būtų įtraukta nebent tada, jeigu Rusija imtųsi vienašališkų veiksmų jos atžvilgiu, t.y. pasikartotų transporto trikdžių ir lietuviškų pieno produktų importo draudimo 2013 m. pabaigoje istorija

TIKIMYBĖ: MAŽA ARBA VIDUTINĖ


Ekonominio konflikto su Rusija scenarijai. Apsiribojimas tik asmenų judėjimo ir sąskaitų įšaldymo priemonėmis

Vietoje tiesioginių prekybinių sankcijų Rusijos atžvilgiu vykdomos vidutinės trukmės ir ilgalaikės programos JAV ir ypač ES ekonomikos priklausomybei nuo rusiško importo mažinti

Rusija neturėtų jokio teisinio ar moralinio pagrindo prieštarauti tokių programų įgyvendinimui ir turėtų nukreipti pastangas alternatyvių rinkų paieškai

TIKIMYBĖ: VIDUTINĖ ARBA DIDESNĖ NEGU VIDUTINĖ


Ekonominio konflikto su Rusija scenarijai. Natūralių procesų scenarijus

Smunkant Rusijos ekonomikai ir silpnėjant jos valiutai, smarkiai keičiasi importo ir eksporto srautai - rubliui nuvertėjus lito atžvilgiu dar 10-15 proc. daugelio prekių parduoti Rusijos rinkoje tiesiog nebeapsimokėtų

Lietuvos eksporto į Rusiją konkurencingumas mažėja, tačiau ne užsienio, o vietos gamintojų atžvilgiu

Rusijos rubliui nuvertėjant, krenta šios šalies gyventojų perkamoji galia, perskaičiuota į dolerius arba eurus

Lietuvos iš Rusijos importuojamos strateginės žaliavos dėl to nepinga, kadangi šios prekės apmokamos JAV doleriais ir jų kainą litais lemia ne rublio ir dolerio, o lito ir dolerio kursas

TIKIMYBĖ: DIDESNĖ NEGU VIDUTINĖ

Realusis efektyvusis lito kursas kyla ir verčia Lietuvos eksportuotojų į Rytus gyvenimą vis sudėtingesniu


Šaltinis: Lietuvos bankas, Statistikos departamentas, Macrobond, Baltarusijos statistikos agentūra, SEB banko skaičiavimai.

Lietuvos investicijos Rytų regione mažėja, nors kai kuriose šalyse ir taip menkai įžiūrimos


Šaltinis Lietuvos bankas.

Mažmeninė prekyba – gyvybiškai svarbus ekonomikos augimo šaltinis artimiausiais metais

• Naudotų daiktų mažmeninė prekyba nebeauga tokiais septynmyliais žingsniais kaip anksčiau

• Išryškėjo nauji lyderiai – garso ir vaizdo įrangos, buitinių prietaisų, baldų ir apšvietimo prekyba

• Maisto produktų prekybos plėtra išliko nuosaiki

• Šios tendencijos atspindi stiprėjančią namų ūkių būklę – patenkinę savo būtiniausius poreikius, žmonės galėjo skirti lėšų kitoms prekėms


Šaltinis Statistikos departamentas.


Valiutų valdyba – mauras atliko savo darbą, mauras gali išeiti

Prieš 20 metų įvedus valiutų valdybą, buvo prarastas pinigų politikos savarankiškumas

Nors 2000‒2001 m. buvo tuo suabejota, valiutų valdyba nebetraktuojama kaip kliūtis šaliai įstoti į euro zoną

Įvedus Lietuvoje eurą, Europoje bus dar viena valiutų valdyba mažiau (liks Bulgarija, Bosnija ir Hercegovina)

Įvedus eurą, oficialios užsienio valiutos atsargos neišgaruos, tačiau jos skirtos ne pravalgyti, o šalies finansiniam stabilumui garantuoti

Euro įvedimo (ir mauro išėjimo) tvarkaraštis

2014-04-02 28

2014.06.12-13 Konvergencijos ataskaita – oficialus kriterijų atitikimo patvirtinimas

2014.07.22 ES Tarybos sprendimas

2014.08.21 (30 d. po ES Tarybos sprendimo) – dvigubas kainų rodymas iki 2015.06.30

2015.01.01 €-diena Dviguba valiutų apyvarta iki 2015.01.15

2015.03.01 Neatlygintino keitimo paštuose pabaiga

2015.12.31 Neatlygintino keitimo komerciniuose bankuose pabaiga


Kodėl Lietuva „skuba“ įvesti eurą labiau negu Švedija, Lenkija ar Jungtinė Karalystė?

Šaltinis: ECB, Eurostat, JK nacionalinės statistikos biuras, SEB banko skaičiavimai.


• Lietuvos ekonomika yra maža ir labai atvira

• Lito kursas 12 metų yra visiškai fiksuotas euro atžvilgiu

• 60 proc. eksporto ir 55 proc. importo atsiskaitymų vykdomi eurais

• 67 proc. paskolų paimtos eurais (pvz., Lenkijoje – 10 proc.)

• Lietuva neturi savarankiškos pinigų politikos ir todėl negali jos prarasti

Panašu, kad ketinimas tapti euro zonos nare jau mažina ir Lietuvos skolinimosi sąnaudas

2014-04-02 30

Šaltinis ECB.



Tarpbankinių palūkanų skirtumas sumažėjo iki minimumo, bet faktinių paskolų palūkanų – dar ne

Šaltinis: Macrobond, Lietuvos bankas.

31


Artimiausiais metais fiskalinis deficitas mažės, tačiau eiti šiuo keliu bus ne taip paprasta

Šaltinis: Eurostat, Statistikos departamentas, SEB banko prognozės.


Sumažinome 2014-2015 m. infliacijos prognozes, kadangi kainų štilis gali užsitęsti ilgesnį laiką

* SVKI – suderintas vartotojų kainų indeksas.


Maža infliacija Lietuvoje – ne kryptingų veiksmų, o laimingo atsitiktinumo pasekmė

• Kainų augimo sulėtėjimas pasireiškė globaliu mastu ir buvo parankus eurą ketinančiai įsivesti Lietuvai

• Infliacijos mažėjimas atspindėjo nevienalytį pasaulio ekonomikos atsigavimo procesą

• Specialios infliacijos mažinimo programos Lietuvoje nebuvo

• Tam tikru mastu teigiamai suveikė euro stiprėjimas dolerio ir Rytų valiutų atžvilgiu, lėmęs importo žaliavų ir prekių pigimą



Nedarbas mažės, tačiau sulėtintu tempu – darbo jėgos pasiūla „nesueina“ su paklausa


Nedarbo lygio mažėjimas praranda pagreitį ir reikalauja aktyvios darbo rinkos politikos

• Nedarbas Lietuvoje artėja prie vadinamojo natūralaus lygio, kuris dėl pasaulinės finansų krizės ir emigracijos pasekmių yra aukštesnis nei prieš keletą metų

• Jau 2012‒2013 m. pradžioje verslininkai ėmė skųstis negalį rasti rinkoje pagal kvalifikaciją ir patirtį tinkamų darbuotojų

• Darbo jėgos trūkumą galinti įveikti imigracija turi būti toleruojama priklausomai nuo to, ar ji skirta darbo rinkos „skylėms“ užlopyti, ar atlyginimams nuspausti žemyn



K. Marx‘as gali būti ramus ‒ artimiausiais metais darbo pajamos neatsiliks nuo kapitalo pajamų didėjimo


Euro įvedimas privers valstybę ir įmones pagalvoti apie naują atlyginimų didinimo raundą

• Beveik neabejotina, kad 2015 m. bus keliama MMA, tik neaišku, ar nuo metų pradžios

• Kitais metais nedarbo rodiklis dar labiau priartės prie natūraliojo lygio ir pasireikš darbo jėgos trūkumas

• Subjektyviai suvokiamas kainų apvalinimo efektas padidins darbuotojų spaudimą darbdaviams kompensuoti infliaciją


2014-04-02 39

Infliacijos baimė Latvijoje 2013 m. padidėjo, tačiau priartėjus euro įvedimui atslūgo

Šaltinis Macrobond.



Šiais metais indėlių plėtrą skatins gyventojų pasirengimas euro įvedimui

Šaltinis: Lietuvos bankas, SEB banko skaičiavimai ir prognozės.

Spartus indėlių augimas – paradoksas tik iš pirmo žvilgsnio

• Didelė indėlininkų dalis laiko indėlius ne dėl galimybės uždirbti, o dėl santaupų saugumo

• Dėl šios priežasties indėlių pasiūla yra gana nelanksti palūkanų atžvilgiu

• Nors infliacijai sumažėjus, realiosios palūkanų normos „išlipo“ iš neigiamos zonos, indėlininkai į tai nesureagavo dėl jiems būdingos pinigų iliuzijos


42

Vargu ar indėlininkai kreipia į tai didelį dėmesį, tačiau pastaraisiais mėnesiais realiosios palūkanų normos vėl yra teigiamos

Šaltinis: Lietuvos bankas, Statistikos departamentas, SEB banko skaičiavimai.


Paskolų portfelio plėtrai artimiausiais metais nelemta pasiekti dviženklio tempo

• Verslo ir namų ūkių elgesys, nukreiptas į finansinio sverto mažinimą (deleveraging), yra ne trumpalaikė mada, o ilgalaikė strategija

• Kuo patrauklesnė bus euro zonos ekonominė situacija ir didesnės paskatos skolintis, tuo didesnė tikimybė, kad palūkanų normos kils ir tas paskatas slopins

• Jeigu ECB imsis palūkanų normų didinimo pirmąjį 2016 m. pusmetį, ilgesnio laikotarpio (6 mėn., 1 metų) tarpbankinės palūkanų normos ims ropštis į viršų jau 2015 m. viduryje


NT aktyvumą palaikys tiek ekonominiai, tiek psichologiniai veiksniai

• Verslas ir gyventojai tikisi, kad įvedus eurą daugelis prekių, įskaitant ir NT, pabrangs, todėl logiška užbėgti tam už akių ir įsigyti turto pigiau

• Įvedus eurą, tokie lūkesčiai subliukš ir euro euforija rinkoje baigsis

• Per artimiausius dvejus metus kreditavimo rinkoje gali įvykti lūžis ir palūkanos vėl pradės savo kelią aukštyn, tačiau pagerėjus padėties vertinimui ir ateities lūkesčiams, skolinimosi apetitas vis dėlto išaugs


Jau dabar investicijos į nekilnojamąjį turtą neturi konkurentų tarp alternatyvių lėšų panaudojimo būdų


* Įmokos atėmus išmokas pagal sutartis, kai sukauptos lėšos išmokamos laikotarpio pabaigoje.

Šaltinis: Lietuvos bankas, LCVPD, Lietuvos bankų asociacija, Registrų centras, SEB banko skaičiavimai.

Ačiū už dėmesį!

http://www.youtube.com/SEBEKSPERTAI

Konferencijos vaizdo įrašas bus publikuojamas:

http://www.youtube.com/SEBEKSPERTAI

Economy & Finance

SEB analitikai: Lietuvos ekonomika augs nepaisant pagalių ratuose