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Introducción a los Mercados Financieros por Òscar Elvira: Mercado Monetario, de Renta Fija y Variable, de Divisas, de derivados y conclusiones.
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MERCADOS FINANCIEROS: Introducción
Oscar Elvira
23 de abril de 2014
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Mercados Financieros
Principales Mercados Financieros:
1. Mercado Monetario (o de Dinero)
2. Mercado de Renta Fija (o de Bonos)
3. Mercado de Renta Variable (o de Acciones)
4. Mercado de Divisas
5. Mercado de derivados (o de futuros y opciones)
Mercados
de Capitales
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Equity
Debt
Assets
PyG
E
BIT
Invertir en Bolsa, en el tiempo, es más
rentable porque el equity está más
retribuido que el debt. El equity no
obstante supone mayor riesgo.
Gates, Ortega, Slim, …son accionistas
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Deuda Pública: Letras del Tesoro Deuda Privada: Pagarés de empresa
Menor Riesgo Mayor Riesgo
Menor Rentabilidad Mayor Rentabilidad
Mayor Liquidez Menor Liquidez
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4. Productos del Mercado Monetario (III): Activos de RF a corto plazo
Letra DepósitoICO
(BBB-/A-3)Santander (BBB/A-2)
Santender Consumer (BBB-/A-3)
ACS (Not Rated)
Abengoa (B)
3m 0,33% 0,45% 0,60% 3,26%
6m 0,51% 0,57% 0,65% 0,80% 2,56% 3,81%
9m 0,633% 0,68% 0,78% 0,95% 4,24%
12m 0,688% 1%-2,5% (*) 0,72% 0,90% 1,10% 2,74% 4,59%
Pagarés
(*) Santander 1% 12 m, Popular 1,30% 12m, Catalunya Caixa 2,50% 12 m
31 de enero de 2014
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Relación precio/TIR
Los emisores no son quienes establecen los tipos de interés de las emisiones. Podría
parecer que al fijar unos tipos de interés provocan variaciones en los precios de otras
emisiones anteriores.
Los emisores si pudieran siempre fijarían tipos de interés bajos!!!
La relación causa-efecto siempre va en el sentido contrario:
El precio del activo sube o baja (oferta-demanda) en el mercado secundario y ello
conlleva con una variación contraria de la TIR.
Precio en el mercado secundario TIR del ActivoPrecio en el mercado secundario TIR del ActivoPrecio en el mercado secundario TIR del ActivoPrecio en el mercado secundario TIR del Activo
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Fuente: Bloomberg
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Fuente: Bloomberg
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Fuente: Bloomberg
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Mercado de Renta Fija Calificación Crediticia
•La calificación crediticia o “credit rating” es una opinión emitida por una agencia
de rating sobre la posibilidad futura de que el emisor de un bono pague totalmente
y a su debido tiempo el capital y los intereses a los inversores.
•Las agencias de rating consideran diversos aspectos para la emisión de una
calificación crediticia:
La evolución financiera pasada y las perspectivas futuras
El entorno económico
El posicionamiento respecto al sector
El entorno jurídico y normativo
La postura y objetivos de los directivos y accionistas…
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¿Qué es el rating?
Una opinión independiente de la capacidad de pago de un emisor
respecto a una emisión.
¿Qué no es el rating?
No es una recomendación de compra o de venta del instrumento
calificado.
No ofrece garantía alguna de pago.
No es inamovible
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Escalas Comparativs de Rating
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Tipos de interés del bono a 10 años (1993-2012)
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Alemania Irlanda Grecia España Francia Italia Portugal
“Eurobonos”
Convergencia
Divergencia
Fuente: “Contra la crisis, ¿sólo más Europa?”. Xavier Cuadras y Fernando Guirao. Universitat Pompeu Fabra. Junio de 2012. Datos tomados de Eurostat (Selected Principal European Economic Indicators -)
¿Los “Eurobonos” son una solución?
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Relación precio/TIR (ejemplo)
Valoramos un bono
vida pendiente hasta vencimiento de 3 años
cupón de 4%
amortiza a la par
recién emitido a la par (cotiza en el secundario a la par)
Cual es la TIR de este bono?
Precio = 4/(1+TIR)^1 + 4/(1+TIR)^2 + 104/(1+TIR)^3 = 100
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Relación precio/TIR (ejemplo)
Valoramos un bono
vida pendiente hasta vencimiento de 2,5 años
cupón de 4%
amortiza a la par
Con una TIR del 4%, a qué precio cotiza?
Precio = 4/(1+4%)^0,5 + 4/(1+4%)^1,5 + 104/(1+4%)^2,5 = 101,98
Precio Entero = Precio Ex-cupón + Cupón corrido
101,98 = 99,98 + 2,00
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5. Mercado de Renta Fija (XXI): Relación precio/TIR (ejemplo)
Precio en el mercado secundario TIR del Activo
Recordamos la relación Precio/TIR
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5. Mercado de Renta Fija (XXII): Relación precio/TIR (ejemplo)
Valoramos un bono
vida pendiente hasta vencimiento de 2,5 años
cupón de 4%
amortiza a la par
Con una TIR del 4,5%, a qué precio cotiza?
Precio = 4/(1+4,5%)^0,5 + 4/(1+4,5%)^1,5 + 104/(1+4,5%)^2,5 = 100,82
Precio Entero = Precio Ex-cupón + Cupón corrido
100,82 = 98,82 + 2,00
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Relación precio/TIR (ejemplo)
Valoramos un bono
vida pendiente hasta vencimiento de 2,5 años
cupón de 4%
amortiza a la par
Con una TIR del 3,75%, a qué precio cotiza?
Precio = 4/(1+3,75%)^0,5 + 4/(1+3,75%)^1,5 + 104/(1+3,75%)^2,5 = 102,57
Precio Entero = Precio Ex-cupón + Cupón corrido
102,57 = 100,57 + 2,00
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Relación precio/TIR (ejemplo)
Resumen de valoración de un bono
vida pendiente hasta vencimiento de 2,5 años
cupón de 4%
amortiza a la par
Caso 1 (Central) TIR 4% Precio 101,98
Caso 2 TIR 4,50% Precio 100,82
Caso 3 TIR 3,75% Precio 102,57
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Qué es y qué no es…la bolsa
MRV: es un mercado que canaliza recursos excedentarios de los
ahorradores/inversores (minoristas o instituciones) hacia empresas que requieren
recursos para sus planes de inversión, crecimiento…
Función esencial del MRV: canaliza ahorro hacia inversión productiva
La Bolsa, ¿es un MRV? SI!!!!!!!!!!
La Bolsa, entonces, ¿¿¿canaliza el ahorro a inversión productiva??? NO!!!!!!!!
La Bolsa ¿¿¿permite invertir y obtener rendimientos??? SI!!!!!!!!!!
La BOLSA es un mercado de segunda mano. No hay canalización de recursos
cuando cambiamos acciones de unas manos a otras.
“Es como un patio de colegio que cambia cromos…..”
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MODALIDADES DE AMPLIACIÓN
A LA PAR: Se emiten por su valor nominal
CON PRIMA: Se emiten con un precio superior al valor nominal. La diferencia Reservas (Prima de emisión)
LIBERADAS: Se reparten acciones gratuitamente con cargo a Reservas (Total o parcialmente)
6. Mercado de Renta Variable (XXIV): Ampliación de K
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INICIO DE LA
AMPLIACIÓNFIN DEL PERIODO
DE SUSCRIPCIÓN
ADMISIÓN A COTIZACIÓN
OFICIAL DE ACC.NUEVAS
SOLO COTIZAN
ACC.VIEJAS
COTIZAN:
•ACC.VIEJAS (ajustadas)
•DERECHOS
COTIZAN:
•ACC.VIEJAS (ajust)
COTIZAN:
•ACC.VIEJAS
•ACC.NUEVAS
(equiparadas)
POSIBILIDADES DEL ACCIONISTA “VIEJO”
•ACUDIR A LA AMPLIACIÓN
•NO ACUDIR Y VENDER LOS DERECHOS DE SUSCRIPCIÓN
•OPERACIÓN BLANCA (VENDER UNA PARTE DE SUS DºS PARA ACUDIR
A LA AMPLIACIÓN CON LOS DERECHOS RESTANTES Y CON EL DINERO
OBTENIDO DE LA VENTA DE DERECHOS)
6. Mercado de Renta Variable (XXV): Ampliación de K
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Annual return : 12,07%
Annual return : 9,87%
Annual return : 5,48%
Annual return : 3,62%
Annual return : 2,99%
7. Conclusiones (III)
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7. Conclusiones (V)
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7. Conclusiones (VI)