Europa – De mest spennende aksjene akkurat

nåEspen Furnes

www.delphi.no

Delphi Fondene Delphi Europe

Nordnet 3. mars 2016

3

2016 – lovende, men ikke problemfritt

2015 var et godt år3 gode krefter

Rentefall, valutafall og oljeprisfall

Inntjeningsveksten kom til Europa – endeligMen mange nedgraderinger mot slutten av året, primært pga råvaresensitive selskaper og finans

Finans ¼ av markedetPreget av økende kredittspreader, utflating av yieldkurven, rekapitalisering, regulatoriske problemer

2016 ser ikke så verst utKonsumenten er sterk, mens industrien bremser oppKinaeffekten for Europa skal ikke overdrives, rammer selektivtRåvareprisfallet ser ut til å stabilisere segUroen i aksjemarkedet er midlertidig

4

Global vekst – viktigste driveren for verdens børser

5

Økt gap mellom USA og Europa

6

Europeiske forbrukere drar lasset…

7

…mens industrien henger noe etter

Skyldes primært slowdown i Emerging markets og USAIngen investeringsdrevet syklus – ennå

8

Prising av europeiske aksjer

Ikke billig stand aloneBillig sammenlignet med rentenivåetGunstig verdsettelse i forhold til bokførte verdierGunstig sammenlignet med amerikanske aksjer

9

Hvordan vi i Delphi plukker aksjer

Tidsbruk 80 % / Viktighet 50 %

Tids

bruk

20

% /

Vikti

ghet

50

%

Tren

dana

lyse

Fundamental analyseIndeks fond

Passiv

Aktiv

– Effektiv screening av mange objekter (aksjer, indekser, råvarer, m.m.)– Korrigere egne oppfatninger mot markedets– Identifisere langsiktige trender og relativ styrke

– Langsiktige verdidrivere– Topplinjevekst og marginer– Gode forretningsmodeller– God selskapsledelse – Konkurransefortrinn– Prisingsmakt og etableringshindringer– Balanse og prising– Bærekraft

Om Delphi Europe

Delphi Europe er Delphis europeiske alternativ. Fondet ble etablert 8. mars 1999, og har vært forvaltet av Espen K. Furnes siden oppstarten. Fondets referanseindeks er MSCI Europe Index NTR.

Målsetning: Å skape langsiktig meravkastning innenfor et europeisk investeringsunivers, med utgangspunkt i Delphi-metoden.

Investeringsstrategi:Gjennom trend- og fundamentalanalyser av fortrinnsvis enkeltselskaper og sektorer, søker forvalter å oppnå langsiktig meravkastning gjennom en aktiv og indeksuavhengig tilnærmingPorteføljen vil til enhver tid bestå av 30-40 store og mellomstore europeiske selskaperI perioder hvor markedet preges av høy usikkerhet, kan inntil 20 prosent av midlene flyttes over i bankinnskuddFondet har UCITS status

10

Forvalter: Espen K. Furnes- Senior porteføljeforvalter, forvalter i tillegg Delphi Emerging- Finansanalytiker, Delphi Fondene, 1996-1998 - CEFA (Certified Financial Analyst) - 2006 - Handelshøyskolen BI, avsluttet 1994. MSc in Business and Economics, fordypning i Finans

Delphi Fondene Store selskaper

Mediumselskaper

Små selskaper Stil

Delphi Global(Ref.indeks: MSCI World) Blanding*

Delphi Emerging(Ref.indeks: MSCI Emerging Markets)

Blanding*

Delphi Europe(Ref.indeks: MSCI Europe NTR)

Blanding*

Delphi Nordic(Ref.indeks: VINX Benchmark***)

Blanding*

Delphi Norge(Ref.indeks: OSEFX)

Blanding*

Delphi Kombinasjon(Ref.indeks: 50% VINX Benchmark*** / 50% ST4X)

Fleksibel**

*Blanding (stilnøytral): Miks av verdi- og vekstselskaper**Fleksibel: Allokering mellom nordiske aksjer og norske renteinstrumenter***VINX Benchmark = VINX Benchmark Cap Net Index (nordisk aksjeindeks)

50 - 60 aksjer

30 - 40 aksjer

35 - 45 aksjer

30 - 40 aksjer

30-40 aksjer

30 – 70 % aksjer / renter

Avkastningshistorikk Annualisert Geometrisk Avkastning

Risiko AvkastningsgrafEtabl.dato: 8. mars 1999 / Referanseindeks: MSCI Europe net total return

Delphi Europe – Avkastning/RisikoPer 29. januar 2016

11Merk: Avkastning- og risikoberegninger starter fra fondets første hele måned etter etableringsdato. - Offisiell fondskurs (NAV) er priset kl 16 CET. For rapporteringsformål, er fondskurs her beregnet på børsslutt.

AVKASTNING FOND (net) REF.INDEKS RELATIVTHittil i år -6.9% -7.9% 1.0%Siste måned -6.9% -7.9% 1.0%Siste 3 mnd -4.5% -7.9% 3.4%2015 20.0% 14.7% 5.3%2014 11.5% 15.9% -4.5%2013 42.8% 36.5% 6.3%2012 6.7% 11.1% -4.4%2011 -16.9% -8.7% -8.2%2010 23.9% 4.5% 19.4%2009 29.8% 12.1% 17.7%2008 -30.4% -30.9% 0.5%2007 1.0% -0.7% 1.7%2006 34.1% 23.0% 11.2%2005 25.5% 22.3% 3.2%2004 3.0% 10.1% -7.1%2003 40.2% 33.0% 7.1%

RISIKO Siden oppstart 1 år 3 år 5 årStd.avvik Fond 15.9% 14.2% 11.2% 13.2%Std.avvik Indeks 15.1% 15.5% 10.8% 11.5%Tracking Error 7.8% 3.9% 4.5% 5.0%Information Ratio 0.36 1.23 0.51 (0.22) Beta 0.92 0.89 0.96 1.06 Korrelasjon 0.88 0.97 0.92 0.93

KONSISTENS FOND REF.INDEKS RELATIVTAntall måneder 202 202% positive måneder 59% 58%% meravkastning 53%% positive indeksmåneder 51%% negative indeksmåneder 56%

Landvekter Sektorvekter

10 Største Posisjoner (eks kontanter) Største Aktive Positive og Negative Posisjoner

Delphi Europe - PorteføljenPer 29. januar 2016

Basert på det landet hvor selskapet er børslistet

Kilde: Bloomberg - PORT

13

Kommentarer Delphi EuropeGode bidrag fra vår syklisk konsum, industri og helseeksponeringTapte på valuta pga en noe høyere kontantandel gjennom deler av året enn vanlig

Noe avventende holdning til markedet fra juni til september, ventet på nye trenderHar økt innenfor stabilt konsum

Mer attraktivt prisetVekst i DM fremfor EMGod marginutvikling, hjulpet av fallende råvarepriser

Finanseksponeringen vridd fra bank til forsikringVeksten innenfor bank har skuffet noeFremdeles balansefokusFlatere yieldkurverForsikring spesielt på vekst innen Asset Management

Energi på vei oppOljeprisen har imidlertid falt mer enn ventetVelger en defensiv profil på selskapene og fokuserer på kostnadskuttpotensiale og kontantstrøm

14EUROPA

• En av verdens ledende produsenter av vindmøller• Vindmøllemarkedet er igjen i sterk vekst igjen etter en nedtur etter

finanskrisen• Vindkraft er lønnsomt, spesielt i emerging markets hvor strømprisene er

høye• Gamesa vært gjennom en betydelig effektivisering av produktporteføljen• Er i fusjonssamtaler med Siemens sin vindmølleenhet• Ordreinngangen er sterk

15

• Utvinner olje og gass, og eier både raffineri og bensinstasjoner

• Oljeutvinningen vokser raskt, spesielt i Brasil• Har vært gjennom en periode med store

investeringer og opplever stor produksjonsvekst• Vi liker oljeprodusentene best

• Større kontroll over inntekter og kostnader• Kontantstrømmen mer forutsigbar• Fallende kostnader – endelig• Marginer har stabilisert seg