CASE Network Reports 39 - The Episodes of Currency Crisis in Latin American and Asian Economies

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  • M a r e k D b r o w s k i ( e d . )

    WW aa rr ss aa ww ,, 22 00 00 11 NNoo.. 3399

    The Episodes of Currency Crisis in Latin

    American and Asian Economies

  • The views and opinions expressed in this publication reflectAuthors point of view and not necessarily those of CASE.

    This paper was prepared for the research project No.0144/H02/99/17 entitled "Analiza przyczyn i przebiegukryzysw walutowych w krajach Azji, Ameryki aciskieji Europy rodkowo-Wschodniej: wnioski dla Polski i innychkrajw transformujcych si" (Analysis of the Causes andProgress of Currency Crises in Asian, Latin American andCEE Countries: Conclusions for Poland and Other Transi-tion Countries) financed by the State Committee for Scien-tific Research (KBN) in the years 19992001.

    The publication was financed by Rabobank SA

    Key words: currency crisis, financial crisis, Asian economiesArgentina, Mexico,Thailand, Indonesia, South Korea,Malaysia

    DTP: CeDeWu Sp. z o.o.

    Graphic Design Agnieszka Natalia Bury

    CASE Center for Social and Economic Research, Warsaw 2001

    All rights reserved. No part of this publication may bereproduced, stored in a retrieval system, or transmitted in anyform or by any means, without prior permission in writingfrom the author and the CASE Foundation.

    ISSN 1506-1647 ISBN 83-7178-257-8

    Publisher:CASE Center for Social and Economic Research ul. Sienkiewicza 12, 00-944 Warsaw, Polande-mail: case@case.com.plhttp://www.case.com.pl

  • 3The Episodes of Currency Crisis in Latin...

    CASE Reports No. 39

    Contents

    Introduction by Marek Dbrowski . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7

    Part I. The Mexican Peso Crisis 19941995 by Wojciech Paczyski . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .91.1. History of the Crisis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .91.2. In Search of the Causes of the Crisis: Macroeconomic Factors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11

    1.2.1. Fiscal Policy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .111.2.2. Savings and Investment Balance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .111.2.3. Private and Public Debt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .121.2.4. Exchange Rate Policy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .141.2.5. Monetary Policy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .151.2.6. Foreign Trade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .161.2.7. Balance of Payments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16

    1.3. In Search of the Causes of the Crisis: Microeconomic Factors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .171.4. Political Situation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .171.5. Crisis Management . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .181.6. Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19Appendix: Chronology of the Mexican Crisis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21

    Part II. The 1995 Currency Crisis in Argentina by Magorzata Jakubiak . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .232.1. Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .232.2. Overview of Economic Situation Before and During the Crisis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23

    2.2.1. Reforms of the Early 1990s and Crisis Developments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .232.2.2. Monetary and Exchange Rate Policy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .242.2.3. Fiscal Policy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .252.2.4. Private and Public Debt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .252.2.5. Savings and Investment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .262.2.6. Foreign Trade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .272.2.7. Balance of Payments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .272.2.8. Real and Nominal Rigidities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .292.2.9. Banking System . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .292.2.10. Domestic Financial Market . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .312.1.11. Private and Public Sector . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .32

    2.3. Political Situation and Management of the Crisis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .322.4. Post-Crisis Developments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .342.5. Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .35Appendix: Chronology of the Argentinian Crisis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .36References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .37Data Sources . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .37

  • 4Marek Dbrowski (ed.)

    Part III. The 1997 Currency Crisis in Thailand by Magorzata Antczak . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .393..1. Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .393.2. The Way to the Crisis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .39

    3.2.1. Macroeconoomic Signs of Vulnerability . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .413.2.2. Microeconoomic Signs of Vulnerability . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .42

    3.3. The Crisis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .443.3.1. Managing the Crisis. The IMF Intervention in Thailand . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .443.3.2. Macroeconomic Environment after the Crisis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .45

    3.4. Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .47Appendix: Chronology of the Thailand's Currency Crisis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .52References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .54

    Part IV. The Malaysian Currency Crisis, 19971998 by Marcin Sasin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .55

    4.1. Overview . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .554.1.1. Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .554.1.2. The Public Sector . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .564.1.3. Monetary Policy and the Financial Sector . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .584.1.4. The Corporate Sector . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .614.1.5. The External Sector . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .62

    4.2. The Crisis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .644.2.1. Introduction . . . . . . . . . . . .