Журнал Д-Штрих. Номер 8 (2008, апрель)

“Д”-штрих Є8 Апрель 2008Кто управляет деньгами пайщиковТуристическая страховка: выбираем полис Покупаем и продаем жилье без посредников

www.expert.ru

[email protected]

22 СОДЕРЖАНИЕ

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №8 • 2008

АКТИВНАЯ ИГРА

ТОЧКА ОТСЧЕТА6 Ушел в рецессию. Ваш доллар

Американский доллар падает к основным мировым валютам уже несколько лет, но сейчас финансисты заговорили о том, не пора ли его покупать? По некоторым признакам действи-тельно наступило ценовое дно. Ипотечный кризис в США пока не дал рецидива, фондовые рынки как в Америке, так и в России устойчивы, на финансовых рынках может начаться эйфория, и доллар вырастет

14 Кто взял твои деньги? Важно ли пайщику знать, кто именно управляет его фондом? Мы проанализировали влияние кадровых перестановок в несколь-ких управляющих компаниях и определили роль личности в доходности паевого фонда. Вывод: человеческий фактор важен, но его роль преувеличена

18 Проценты без греха Прямой запрет на взимание процентов существует в Коране, но не спешите направляться в банк, который работает по исламским нормам, за ипотечным кредитом: бесплатно его вы вряд ли получите. Деньги с вас возьмут под другим соусом

20 КамАЗы на бирже За последние два с лишним года акции КамАЗа подорожали примерно в десять раз. У компании большие планы по развитию, но похоже, что стратегический инвестор купил необходимое количество акций. Будут ли акции расти дальше, выяснял D’

24 ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА: Раскрытие карт Обзор собы-тий на российском фондовом рынке. Основные тенденции, прогнозы и оценки событий

26 ФЛЮГЕР Инвестиционные идеи и рекомендации аналитиков по акциям российских компаний

28 ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ: Время антирекордов

Обзор событий на рынке Forex и прогноз курсов основных мировых валют

30 НА ПАЯХ: Лучшие друзья пайщиков — депозиты

Лидеры доходности среди открытых фондов акций и смешанных инвестиций, а также стратегии управляющих компаний

МЕДИАХОЛДИНГ «ЭКСПЕРТ»

ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Валерий Фадеев

ШЕФ-РЕ ДАК ТО Р Татьяна Гурова

ИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Владимир Морозов

КОММЕРЧЕСКИЙ ДИРЕКТОР Дмитрий Лазарев

ФИНАНСОВЫЙ ДИРЕКТОР Олег Смирнов

ДИРЕКТОР ПО ИНВЕСТИЦИЯМ Виктор Суворов

ДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ Мария Лаврентьева

ДИРЕКТОР ПО РАСПРОСТРАНЕНИЮ Наталья Ракчеева

ДИРЕКТОР ПО ПРОИЗВОДСТВУ Борис Каган

ИТ-ДИРЕКТОР Евгений Мальцев

ГЛАВ НЫЙ РЕ ДАК ТОР Ев ге ния Смо лен ская

ЗАМЕСТИТЕЛИ ГЛАВНОГО РЕДАКТОРА

Константин Илющенко, Александр Потапов

НАУЧНЫЙ РЕДАКТОР Ген рих Эр дман

АРТ-ДИРЕКТОР Мария Авербург

ВЫПУСКАЮЩИЙ РЕДАКТОР Ася Аракелян

ОТВЕТСТВЕННЫЙ СЕКРЕТАРЬ / БИЛЬД-РЕДАКТОР

Наталья Одинцова

ЛИТЕРАТУРНЫЙ РЕДАКТОР Наталья Воронцова

ФОТОКОРРЕСПОНДЕНТ Анастасия Петракова

КОРРЕСПОНДЕНТЫ Дмит рий Ве ре тен ни ков, Александр

Зубанов, Юрий Коротецкий, Ев ге ния Обу хо ва, Анна

Шехова, Алек сей Щу кин

ДИЗАЙНЕРЫ Петр Кузьмин, Константин

Романов

ВЕРСТКА Ольга Бажанова

КОРРЕКТОРЫ Татьяна Королева, Анна Кузьменкова

ДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ D' Елена Самохина

ДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ D' Александр Шухмин

БРЕНД-МЕНЕДЖЕР D' Екатерина Никитина

ДИРЕКЦИЯ РЕКЛАМЫ Марина Антипина, Люся

Аракелян, Юлия Волкова, Наталья Гордеева,

Мария Гурова, Ирина Мас лова, Сергей Маслов,

Алла Свитина, Ирина Тебякина, Оксана Хромова,

Антонина Корушенкова, Жанна Алексеева

Тел. отдела рекламы: 510 5643

ДИРЕКТОР ПО ПЕРСОНАЛУ Марина Морозова

Техническое обеспечение

дизайн-студия журнала «Эксперт»

Ад рес ре дак ции:

125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)

Се к ре та ри ат ре дак ции:

тел. 789 4465, 228 0087, факс 228 0078

http://www.expert.ru/money

[email protected]

При подготовке блоков новостей

использованы материалы:

Агентство страховых новостей, Banki.ru, «Коммер-

сантъ», «Ведомости», «Интерфакс», «Прайм-ТАСС»,

«МФД-Инфоцентр», «Газета.ру», AP,

Bloomberg, РБК.

Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за

до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной

в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях

ин фор ма ци он ных агентств.

Ре дак ция не пре до с та в ля ет спра воч ной

ин фор ма ции.

Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' без со г ла со ва ния с

ре дак ци ей запрещена.

Учредители ЗАО «Коллектив редакции Экс перт»,

ООО «Параграф».

За ре ги ст ри ро ва но в Росохранкультуре, ПИ Є-ФС77-

22804 от 30 декабря 2005 г.

Из да тель ЗАО «Группа Эксперт».

ISSN: 1818-5231

Отпечатано в ОАО «ПК “Пушкинская площадь”».

109548, г. Москва, ул. Шоссейная, 4д.

Тираж 50 500 экз. Це на сво бод ная.

© ЗАО «Группа Эксперт», 2008

33

НЕДВИЖИМОСТЬ

32 Когда аренда

выгоднее ипотеки? Если вы хотите решить жилищ-ный вопрос, есть два пути: снимать жилье или взять кредит. Что выгоднее, подсчитал D’

34 Риэлтерам просьба не

беспокоить Один из распро-страненных мифов на рынке жилья — «без риэлтера при куп-ле-продаже квартиры или дома не обойтись». Но, как показывает практика, оформить сделку мож-но и без помощи посредников

38 Каждому туристу свой полис На что обращать внимание при выборе туристи-ческой страховки? Как ею грамотно воспользоваться? На какую медпомощь турист может рассчитывать в случае болезни или получения травмы на курорте? Чем может обернуться покупка дешевого полиса с минимальной страховой защитой?

44 Провинциальные вклады

Крупные банки для вкладчиков всем хороши, вот только ставки по депози-там у них обычно невысокие. Впрочем, можно найти и привлекательные тари-фы, правда, для этого придется открыть вклад не в Москве, а в региональных филиалах

48 Холст для будущего

миллионера

Инвестиции в искусство дело сложное и дорогостоящее. Однако, если вы всерьез настроены заработать на прекрасном, эксперты-антиквары советуют приобре-тать картины современных российских художников

52 Сколько ты стоишь?

Для «правильного карьериста» важно понять, насколько его зарплатные запросы адек-ватны рыночной ситуации. Как узнать, за сколько можно продать свои знания и опыт, выяснял D’

55 Вечный forex Плавающим валютным курсам в апреле исполняется 30 лет. Интер-нет моложе FOREX, но в сумме они дают сильные возможности для извлечения прибыли.

4, 13, 31, 43 КОРОТКИЙ ФОРМАТ

56 Калькулятор: наиболее выгодные ставки по депозитам, ипотечным кредитам, доходность инвестиций в драгоценные металлы, валюты. Динамика ликвидных акций на фондовой бирже ММВБ. Доходность паевых фондов

КЛАССИКА ЖАНРА

ОБЛОЖКА: МАРИЯ АВЕРБУРГ, 3D-МОДЕЛЬ — ДЕНИС БОНДАРЕНКО

ЧТО ГОВОРЯТ

ИНДИКАТОРЫ

ДЕНЬГИ И КАРЬЕРА

4 ТОЧКА ОТСЧЕТА КОРОТКИЙ ФОРМАТ

РАБОТА ПО-РУССКИКак показал опрос, проведен-ный Всероссийским центром изучения общественного мне-ния (ВЦИОМ), почти половина (44%) россиян предпочитают иметь небольшой, но твердый заработок и уверенность в завтрашнем дне. Впрочем, за последние годы возросла (с 23 до 34%) и доля тех, кто хотел бы много работать и много зарабатывать, даже без гарантий на будущее. Стало больше и тех, кто готов вести собственное дело на свой страх и риск (с 6 до 10%). Тех, кого привлекает неболь-шой заработок, но много сво-бодного времени, в России немного — всего 3–4%. Экс-перты ВЦИОМ отмечают, что с возрастом опрошенные видят все больше преимуществ пусть небольшой, но твердой зарплаты. «Много работать и хорошо зарабатывать без особых гарантий на будущее» предпочитают люди среднего возраста (40–45%), тогда как среди россиян предпенсион-ного возраста ее выбирают только 33%, а среди пенси-онеров — лишь 14%. Опрос ВЦИОМ показал также, что почти для двух третей россиян (64%) работа — это главным образом источник средств к существованию. Трудоголики, для которых работа важна и интересна сама по себе неза-висимо от оплаты, составляют всего 12%. Еще 13% делают акцент на том, что работа для них не главное, есть вещи и поважнее, а 3% относятся к работе как к неприятной обязанности и предпочли бы вовсе не работать. Чем выше доходы респондентов, тем менее склонны они рассмат-ривать работу исключительно как источник доходов (доля опрошенных с подобным отношением снижается с 74% в группе с доходами до 1500 руб. на члена семьи в месяц до 62% в группе с доходами свыше 5 тыс. руб.).

ДЕПУТАТЫ ГОСДУМЫ ОПРЕДЕЛИЛИСЬ С СОФИНАНСИРОВАНИЕМ ПЕНСИЙ

В апреле Госдума приняла во втором и третьем чтениях закон о софинансиро-вании пенсионных накоплений, более известный как закон «1000 на 1000». Он предполагает, что с 1 января 2009 года любой гражданин сможет полу-чать от государства рубль на каждый свой рубль, отложенный на доброволь-ный пенсионный счет. При этом в год государство будет возмещать не более 12 тыс. руб. (для работающих пенсио-неров, которые откажутся от пенсии

на время работы, — 48 тыс.). Софинансировать пенсионные сбережения государство будет в течение десяти лет, а вступить в эту систему можно будет до 2013 года.

Буквально перед вторым чтением в законе появилась чрезвычайно важная поправка: в системе софинансирования смогут участвовать и работодатели (добавляя свой рубль на каж-дый рубль, отложенный на пенсию работником), при этом такие начисления будут освобож-дены от налогов.

При всех плюсах у системы софинансирования есть несколько существенных минусов. Самый важный: базироваться она будет на уже существующей накопительной системе, а реализовывать принятые новации станет Пенсионный фонд РФ. Организаторские способ-ности ПФР хорошо известны, так же как и запутанность накопительной системы, в которой не может разобраться подавляющее большинство граждан. Кроме того, по словам руково-дителя Центра социальной политики Института экономики РАН Евгения Гонтмахера, учас-тие в системе в итоге даст прибавку к пенсии немногим более 1 тыс. руб. в месяц.

Инфляция в России за 2008 год составит не менее 10%. Такое за-явление сделал министр финан-сов Алексей Кудрин. Еще месяц назад Минфин прогнозировал инфляцию по итогам 2008 года в пределах 7–9,5%. Вслед за Мин-фином повысило прогноз по инф ляции на 2008 год до 9–10% и Минэкономразвития. Подкор-ректировать прогноз чиновни-ков подтолкнула, по-видимому, статистика Росстата, по данным которого потребительские цены в РФ с 1 января по 14 апреля 2008 года уже выросли на 5,6% (про-тив 3,8% за аналогичный период 2007 года). Причем больше все-го дорожают продукты — хлеб, мука, яйца, растительное масло. С каждым месяцем темпы роста на них все выше. Открытием за-явление господина Кудрина ни для кого не стало, экономисты давно говорили, что инфляция по итогам года будет двузначной и вовсе не 10%, а 14–16%.

МИНФИН УТОЧНИЛ ПРОГНОЗ ПО ИНФЛЯЦИИ

Крупнейшие банки Франции и Германии хотят создать в Евросо-юзе свою платежную систему. О переговорах сообщила Федера-ция французских банков (ФФБ). Решение о том, быть такой систе-ме или нет, должно быть принято в сентябре. Инициатива может быть поддержана регулирующими органами Евросоюза, которые давно недовольны тарифной политикой платежных систем Visa и MasterCard. Регулирующие органы ЕС начали расследование по факту взимания так называемой многосторонней межбанковс-кой комиссии. Она касается платежей, совершаемых жителями одной страны Eвросоюза в другой европейской стране. Такие сбо-ры несправедливо увеличивают затраты розничных продавцов, а те, в свою очередь, компенсируют потери за счет потребителей. Последние вынуждены дважды платить за свою кредитную карту, ежегодно перечисляя банку определенную сумму за ее обслужива-ние и расплачиваясь по завышенной цене в магазинах.

БАНКИ ЕС СОЗДАДУТ НОВУЮ ПЛАТЕЖНУЮ СИСТЕМУ

PH

OTO

XP

RES

S.R

U

PH

OTO

XP

RES

S.R

U

5Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №8ТОЧКА ОТСЧЕТА

С апреля вступили в силу изме-нения в правила ОСАГО, в ко-торых более четко прописаны процедурные моменты, ранее приводившие к спорам между страховщиками и потерпевши-ми. В частности, теперь реально будет получить компенсацию по потере кормильца, погибшего в результате ДТП, поскольку од-нозначно решен вопрос о сумме компенсации: 135 тыс. руб. полу-чат в равных долях все иждивен-цы (плюс до 25 тыс. руб. выдается на погребение).

В договор ОСАГО можно теперь будет вносить изменения (смена фамилии владельца полиса, но-мера автомобиля, водительских прав) в поле «Особые отметки», а не выписывать новый полис. При этом страховщики предостерега-ют клиентов от самодеятельности. «Собственноручные изменения в бланке действующего договора имеют признаки преступления, предусмотренного УК РФ (подде-

лка документов)», — напомина-ет Денис Макаров, руководитель управления методологии обя-зательных видов страхования СК «АльфаСтрахование». Прав-ки должны заверяться в офисе страховщика. Изменения в пра-вилах разрешают не проводить независимую экспертизу, если по результатам проведенного страховщиком осмотра повреж-дений автомобиля страховщик и потерпевший придут к согла-сию о размере выплаты.

Изменился и порядок продле-ния действия полиса. Если рань-ше водитель после года действия полиса мог не продлевать договор еще месяц (в течение которого старый полис продолжал действо-вать), то теперь данный льготный период упразднен. Также ДТП на внутренней территории органи-зации отныне является страхо-вым случаем. Вам не откажут в выплате, если авария случится на стоянке или парковке.

В ОСАГО НОВЫЕ НЮАНСЫ

Вор из немецкого города Дортмунд, похитивший коллекцию ред-ких монет, через несколько дней сам принес украденное хозяину. Но дело не в том, что ему стало стыдно, а в роковой случайности.Через три дня после кражи 36-летний вор пришел в банк, чтобы положить деньги в банковскую ячейку. Но, когда он выложил ук-раденные монеты, оказалось, что его жертва работает как раз в этом банке. Естественно, он тут же узнал свою коллекцию и вы-звал полицию, которая и схватила незадачливого воришку. «Ду-маю, что он этого никак не ожидал», — прокомментировали про-изошедшее полицейские. По информации правоохранительных служб, стоимость украденных монет равнялась €50 тыс. Похищен-ная коллекция возвращена владельцу.

СНАЧАЛА УЗНАЙ, ГДЕ РАБОТАЕТ ЖЕРТВА

•BANK•

6 ТОЧКА ОТСЧЕТА

— АЛЛО, ВЫ ДОЛЛАРЫ ПРОДАЕТЕ?— ДА, ПО ШЕСТЬ РУБЛЕЙ.— А ЭТО БАНК?— НЕТ, ТИПОГРАФИЯ.

В 2002 году сотрудник нашей редакции стал вла-дельцем дома в Калужской области, причем ре-шение приобрести загородную недвижимость было продиктовано уверенностью в серьезном

падении доллара, который стоил тогда больше 30 руб. и был дороже евро. Одним из обязательных условий, предъявляемых к дому, было одновременное наличие газового отопления и русской печи на случай энергети-ческого кризиса.

Инвестиция оказалась, разумеется, удачной: все, что покупалось в то время, сильно подорожало к текуще-му моменту в цене. Другое дело, что покупка акций «Норильского никеля» или «Газпрома» увеличила бы капитал в десять раз, а вложение в Сбербанк из 1 руб. сделало бы 30 руб. Однако душевного спокойствия по-купка записей на электронном счете депо, которыми, собственно, являются акции, не принесла бы. В кри-зис хочется иметь что-то более вещественное. В неста-бильные времена поиск надежного и потенциально выгодного вложения становится идеей фикс, пред-сказания сценариев возможных катаклизмов с указа-нием соответствующих примет могут поднять тонус и внести разнообразие в жизнь. А предпринятые шаги — принести прибыль.

ДВЕ СТОРОНЫ ЗЕЛЕНОГОЗа последние полгода падение доллара на валютном рынке по популярности обсуждений стало темой но-мер два после ипотечного кризиса в США. На самом же деле рассуждать о том, что может произойти с «амери-канцем» и как это отразится на повседневной жизни обывателя и инвестора, неимоверно тяжело. Причин тому несколько: за последние 20 лет в глобальном, мак-роэкономическом аспекте об этом написано и сказано практически все, что только было можно. Да и на быто-вом уровне многие неплохо осведомлены. Разве до того, как ипотечный кризис в США с головой накрыл фи-нансовые и товарные рынки практически всех стран, никто не знал, что американцы всей страной живут с гигантским дефицитом бюджета и тратят больше, чем И

ЛЛ

ЮСТ

РА

ЦИ

Я: В

ИТА

ЛИ

Й М

ИХ

АЛ

ИЦ

ЫН

7

зарабатывают? В ходу даже была такая шутка: получив зарплату $100, американец потратит $110, а китаец от-ложит $60.

Известно также и о том, что два года назад в США перестали публиковать объем денежной массы М3, что затрудняет оценку справедливого курса доллара. Счита-ется, что власти США скрывают объемы эмиссии, ко-торую они направляют на финансирование дефицита бюджета через покупку казначейских облигаций у Мин-фина посредством операций репо. После прекращения публикации этой статистики Китай даже отклонил просьбу американцев сделать курс юаня плавающим — с формулировкой «отсутствие доверия к американской экономической политике и доллару».

Также все прекрасно знают и о том, что если все доллары мира вернуть в Америку и пустить их в обра-щение, то инфляция в США окажется чудовищной — настолько объем денежной массы не будет соответс-твовать количеству товаров и услуг. А внутри России и многих других стран уже несколько лет ведутся дискус-сии о том, что валютные резервы их центральных бан-ков не должны размещаться в долларовых активах. Так что страшилки о крахе бакса далеко не новы.

Но универсальных методов точного прогнозирова-ния валютообменных курсов, которые были бы при-знаны и регулярно подтверждались бы практикой, не существует. Мы можем привести полярные мнения эк-спертов с графиками и диаграммами в пользу как даль-


нейшего падения доллара, так и его скорого укрепле-ния, и аргументы окажутся вескими в обоих случаях, но речь будет все равно идти лишь о возможных сце-нариях. Когда сбудется прогноз и сработает ли он вооб-ще, не знает никто. По похожим причинам не существу-ет и однозначных экономических моделей, в которых можно было бы просчитать варианты последствий рез-кого изменения тех или иных валютных курсов. В ка-честве примера можно привести факт, что прогнозы о том, в каком месяце на российском денежном рынке возникнут проблемы с ликвидностью, сейчас основы-ваются на графике погашений и оферт облигационных займов, тогда как большинство заимствований у запад-ных инвесторов было сделано в виде прямых кредитов. Поэтому с точки зрения качества доказательной базы рассуждения о том, будет ли все хорошо или мир ждет финансовый Армагеддон, равноценны.

Возможно, у государств существуют хорошо инфор-мированные спецслужбы, полностью получающие не-

обходимую информацию для точного анализа, но в любом случае торопиться делиться результатами с ши-рокой общественностью никто не будет.

Наверняка, когда президент США Рональд Рейган и директор ЦРУ Уильям Кейси договаривались с Саудовс-кой Аравией о сбивании цены на нефть с целью разва-ла СССР, аналитические отчеты инвестиционных бан-ков с прогнозами их забавляли.

НЕХИТРАЯ МАТЕМАТИКАПредчувствие того, что финансовый кризис может коснуться каждого, не отступают. Уж слишком спо-койно мы прожили несколько лет, тогда как США вот-вот официально объявят о рецессии, да и европейская экономика тоже не чувствует себя уверенно. Доверие к деньгам любого государства в такие времена мини-мально, а доверие к доллару за счет его слабости нын-че и вовсе превратилось в фикцию. Несмотря на это, желание потратить личные накопления на что-то «сто-ящее» — будь то квартира, дом, машина, мебель или, на крайний случай, услуги гастарбайтеров по ремонту жилплощади — присутствует у многих россиян.

По большому счету с лета прошлого года, когда раз-вернулся ипотечный кризис в США, произошло уже много других значимых событий, которые привели к падению доллара. За полгода он упал к евровалюте с 1,37 до 1,60 (–17%). Однако сейчас на финансовом рынке заговорили о том, что «американец» свое уже отпадал и достигнуто ценовое дно. Стало быть, бакс станет расти и к евро, и к рублю. Прогнозы ведущих мировых ин-вестиционных банков приведены в таблице «Консен-сус-прогноз курса доллар/евро». В силу особенностей текущего момента термин «ведущие» звучит, конечно, странно: например, доверие к ценности прогнозов по-несших колоссальные убытки Credit Suisse First Boston

1

2 3

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №8ТОЧКА ОТСЧЕТА

9

или Citigroup несколько девальвировалось. Тем не ме-нее на эти цифры ориентируются многие участники валютного рынка, и, собственно, они и служат иллюст-рацией мнений о том, что доллар нашел ценовое дно.

Но, со своей стороны, мы считаем уместным при-вести два простых графика. Первый из них показыва-ет, насколько сильно курс рубля к доллару следует за соотношением доллара/евро. Причина этому — регу-лирование Центральным банком России курса рубля к корзине валют, в которой 45% занимает евро, 55% — доллар США. Если последний падает относительно евро на рынке Forex, то он дешевеет и относительно российского рубля.

А на втором графике изображена динамика ставки ФРС США и курс рубль/доллар. Здесь не просматрива-ется четкая синхронность — динамика финансовых рынков часто отражает лишь ожидание неких собы-тий. Если большинство заранее уверено, что ФРС сни-зит учетную ставку, то котировки не будут ждать мо-мента наступления этого факта, а станут двигаться на опережение. Из графиков следует, что снижение про-центной ставки приводит к падению курса доллар/евро и, соответственно, укреплению рубля.

С сентября 2007 года ставка была снижена с 5,25 до 2,25%, курс рубль/доллар опустился с 25,5 до 23,5, а пара доллар/евро выросла с 1,37 до 1,60. Отсюда сле-дует, что при снижении учетной ставки ФРС на 0,25% курс рубль/доллар снижается на 33 копейки.

Сейчас участники рынка настроены на то, что ФРС снизит ставку в течение года на 0,5%, что соответствует курсу 22,85 руб. за доллар. В пользу такой цифры выска-зывается Юлия Цепляева — главный экономист банка Merrill Lynch по России и странам СНГ, которая пишет о том, что верит в сильную российскую валюту и про-гнозирует ее курс на конец года 22,75 руб. за доллар.

Минимальное же значение учетной ставки ФРС в обозримом прошлом (2003 год) составляло 1%. Таким образом, если ставка будет снижена с текущего уровня на 1,25%, курс рубль/доллар может составить 21,85 руб., а пара доллар/евро поднимется до 1,75.

Произойдет ли это в действительности, нам неизвес-тно. Тем более что данные расчеты справедливы только в том случае, если ставка рефинансирования в Евросо-юзе будет оставаться на текущем уровне 4% и в образо-вание курсов не вмешаются иные факторы.

ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКАВозможно, у американских аналитиков уже выработал-ся иммунитет к падению родной валюты, но отечест-венные экономисты видят проблему в несколько иной плоскости и в доллар не сильно верят.

«Специфика ситуации в отношении пары доллар/евро заключается в том, что еврозона пока остается ус-тойчивой к мировому кризису, — объясняет Алексей Михеев, аналитик инвестиционного департамента ВТБ 24. — Начала роста доллара к евро следует ожидать, ког-да экономика еврозоны начнет также показывать спад. Это может случиться в самое ближайшее время. Круп-нейшие мировые банки прогнозируют снижение став-ки ЕЦБ примерно в сентябре. Мы полагаем, что евро сейчас находится на максимумах или близок к ним. Воз-можно, курс доллар/евро еще покажет отметку 1,60 или 1,61, но затем мы ждем начала падения пары к уровню 1,40 к концу года». Это значит, что рубль также осла-бит свои позиции к «американцу». Но поддаваться нос-тальгии по временам, когда сбережения в валюте США считались гарантией надежности, не стоит. «Все фунда-ментальные факторы говорят о том, что долгосрочно доллар все равно будет иметь тенденцию к падению, — предупреждает Алексей Михеев. — Поэтому после не-скольких месяцев или даже года роста доллар, вероят-нее всего, продолжит снижаться, как это уже было в 2005 году».

«Во второй половине года эксперты ожидают измене-ния экономической ситуации в США, где начнутся вос-становительные процессы, которые приведут к росту деловой и потребительской активности и вернут инте-рес инвесторов к американским активам. К тому време-ни отгремят и выборные баталии, а со сменой лидера в США также ожидаются изменения к лучшему. Пожалуй, это и является причиной такого оптимизма по долла-ру среди зарубежных банков к концу года», — объясня-ет настроение иностранцев Алексей Трифонов, началь-ник аналитического департамента группы компаний «Форекс клуб».

БЛИЖЕ К ТЕЛУВообще говоря, для большинства россиян актуальность вопроса стоимости доллара исчерпана. Авторитет «зеле-ного» в России находится на крайне низком уровне. Та-кой вывод можно сделать из последнего исследования ВЦИОМ. Социологи выяснили, что сбережения в долла-рах есть только у 2% россиян, европейским денежным знакам доверяют 6% населения, а большинство (92%) хранят сбережения в рублях.

Курс рубль/доллар, пожалуй, может интересовать только выезжающих за рубеж и взявших валютные кре-

4 5

диты. Ко второй категории можно отнести также и ком-мерческие банки, кредитовавшиеся за рубежом и раз-мещавшие средства в рублевые активы в России. Пока все складывается в нашу пользу. Но если «зеленый» в России станет дорожать, то обслуживание кредитов на-чнет обходиться заемщикам дороже, однако Централь-ный банк России постарается не допустить резкого рос-та курса доллара.

Окажет ли влияние рост курса американской валю-ты на российский фондовый рынок? Аналитики не склонны связывать одно с другим. Во время резких па-дений курса рубля на рынке иногда говорят о возмож-ности перетока денег с фондового рынка на валютный, однако эта гипотеза остается недоказанной. Изменение курса рубля к доллару, пожалуй, влияет только на рас-чет индекса РТС, так как он считается по валютным ко-тировкам.

С осени прошлого года товарные рынки на события в США отреагировали сильным ростом, это касается и про-довольственных товаров, углеводородов, драгоценных и промышленных металлов. Все это привело к скачку инф-ляции по всему миру, и винить в этом следует опять же доллар. Объяснений тому несколько, но представляется маловероятным то, что вдруг резко проявился спрос на пшеницу, например со стороны производителей биотоп-лива, и она стала дорожать. Либо то, что население Ки-тая вдруг разом увеличило рацион питания и стало боль-ше потреблять хлеба, масла, а заодно и стали.

Возможно, дело как раз в том, что участники рынка решили, что власти США будут решать проблемы уже пройденным способом — эмиссией доллара. Если ме-рило ценности девальвируется, то очевидно, что това-ры и услуги должны стоить дороже, и продавцы повы-сили цены.

Дальнейший скачок цен, собственно, и является серь-езной опасностью для денежных сбережений, но уни-версальных рецептов спасения здесь нет. Если вернуться


6 7

на пять лет назад, то при инфляции 20% ставки по де-позитам в Сбербанке и доходность гособлигаций были на уровне 7–9% годовых. Поэтому при наличии первона-чальных средств было выгодно брать кредит на покуп-ку недвижимости в том же Сбербанке под 15% годовых в рублях, а лучше в валюте. Можно было также покупать акции Сбербанка, там же получать кредит под их залог, докупать акции и превосходно заработать в итоге. Впро-чем, тогда выгодной была покупка почти любых акций.

Сейчас ситуацию на фондовом рынке нельзя на-звать кризисной. Так, индекс Доу-Джонса с начала года упал с 13 200 до 12 500 пунктов (–5%), индекс РТС — с 2300 до 2150 (–6,5%). С августа-сентября 2007 года, когда фактически развернулся кризис, оба индекса в плюсе. И отсутствие провалов котировок говорит о том, что крупных продавцов на бирже пока нет. Покупка акций в некоторой степени может служить защитой средств от обесценивания. По сути дела, покупая акции, на-пример компании, производящей продукты питания, минеральные удобрения или добывающей уголь, вы входите в бизнес, который и производит инфляцию. В идеале приобретать следует непосредственно товары (commodities), но покупать впрямую дизтопливо или сталь затруднительно. Исключением являются разве что драгоценные металлы. Товарный биржевой рынок существует в виде фьючерсов и опционов, а это не для инвесторов, которые хотят вложить деньги с целью за-

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №8ТОЧКА ОТСЧЕТА

11

ПОЧЕМУ ДОЛЛАР ДОЛЖЕН РАСТИОсновными предпосылками роста доллара служат три фактора. ФРС уже сильно понизила учетную ставку (с 5,25 до 2,25%), и потенциал ее дальнейшего снижения ограничен. Кроме того, ожидается, что летом текущего года Европейский центральный банк снизит ставку по евровалюте (сейчас 4%), так как столкнется с проблемой замед-ления экономики. Это скорее приведет не к росту доллара, а к ос-лаблению евро; таким образом, с лета-осени аналитики ждут сни-жения курса пары доллар/евро. Кроме того, сейчас индекс доллара к корзине основных мировых валют, который рассчитывает ФРС, находится на минимальной отметке с 1973 года. Это значит, что бакс очень дешев.

щиты от долларовой и рублевой инфляции: покоя куп-ленные финансовые инструменты не принесут.

Таким образом, для инвестора остается покупка ак-ций, другое дело, что фондовому рынку присущ высо-кий фактор неопределенности, это делает уязвимы-ми последние средства для инвестирования. Впрочем, пока аналитики российских инвестиционных компа-ний не пересмотрели прогнозы по фондовому рынку на 2008 год и ждут роста индекса РТС до отметки 2850 пунктов.

Но если вернуться к теме доллара, то его курс, кро-ме как от процентных ставок, напрямую зависит от собственно экономики США и активности американ-цев как потребителей. «Каждая покупка американцев создает дополнительный спрос уже в мировом масшта-бе: благодаря мультипликатору американский $1 трлн избыточного спроса, который возник в последнее де-сятилетие за счет экстремально низких сбережений, превращается уже в $10–20 трлн мирового ВВП. С уче-том того, что весь мировой ВВП составляет порядка $60 трлн, можно себе представить, какова цена вопроса: от американского спроса зависит от одной шестой до тре-ти мирового ВВП», — говорит главный экономист ИК ITinvest Сергей Егишянц.

Совсем недавно наш внештатный автор приехал из США и рассказал о том, как его знакомый парикмахер охарактеризовал настроение улицы: люди стали эконо-мить деньги и реже укладывать волосы. Если раньше они посещали парикмахерскую два-три раза в неделю, то теперь в лучшем случае один раз. Как выкарабкается из кризиса на этот раз экономика США, продолжающая оставаться самой сильной и влиятельной, пока неясно. Но инвесторам, перед которыми стоит вопрос, куда же пристроить свободные деньги, следует понимать, что ничего не делать — это тоже риск.

АЛЕКСАНДР ЗУБАНОВКОНСТАНТИН ИЛЮЩЕНКО


КОНСЕНСУС-ПРОГНОЗ КУРСА EUR/USD

КОМПАНИЯПРОГНОЗ НА ДАТУ

30.06.2008 30.09.2008 31.12.2008 31.03.2009 30.06.2009 30.09.2009 31.12.2009

ABN Amro 1,51 1,53 1,58 1,52 1,49 1,45 1,47

Allianz Dresdner 1,4967 1,4689 1,4587 — — — —

BNP Paribas 1,5 1,4 1,37 1,34 — — —

Bank Austria 1,45 1,415 1,38 — — — —

Bank of America 1,42 1,38 1,41 — — — —

Bank of Montreal 1,59 1,57 1,52 — — — —

Barclays Capital 1,509 1,456 1,45 1,45 — — —

Brown Brothers Harriman 1,57 1,52 1,44 1,38 — — —

Canadian Imperial Bank of Commerce 1,6 1,58 1,49 1,45 — — —

Capital Economics 1,6 1,55 1,5 1,45 1,4 1,4 1,4

Citigroup Investment Research 1,55 1,51 1,47 — — — —

Commerzbank 1,54 1,51 1,48 1,45 1,42 — —

Commonwealth Bank 1,46 1,38 1,32 — — — —

Credit Agricole SA 1,6 1,52 1,45 1,4 1,35 1,32 1,3

Credit Suisse First Boston — 1,5339 1,5172 1,5007 — — —

Deutsche Bank — 1,556 1,4966 1,4373 — — —

Dresdner Kleinwort 1,4545 1,4147 1,3745 — — — —

Economist Intelligence Unit — — 1,39 1,3678 1,3454 1,3227 1,3

Goldman Sachs — 1,51 1,461 1,4066 1,388 1,3741 1,3602

HSBC 1,5 1,4 1,35 1,3 1,3 1,3 1,3

Hang Seng Bank 1,45 1,4 1,4 — — — —

Merrill Lynch 1,55 1,51 1,48 1,4 1,33 1,3 1,28

National City 1,5732 1,5652 1,5586 — — — —

Raiffeisen Research 1,55 1,5 1,45 1,43 — — —

Royal Bank of Canada Capital Markets 1,5 1,43 1,38 1,36 1,34 1,32 1,3

Scotia Capital 1,6 1,61 1,6 1,57 1,55 1,55 1,55

Standard Chartered Bank 1,65 1,58 1,56 1,59 1,62 — —

TD Bank Financial Group 1,6 1,55 1,5 — — — —

The Bank of New York Mellon 1,55 1,58 1,56 1,52 1,5 — —

Wachovia 1,56 1,52 1,48 1,42 1,36 1,3 1,26

Консенсус 1,536 1,498 1,463 1,437 1,415 1,364 1,352

ИСТОЧНИК: РБК

13

Закончился VII Всероссийский открытый студенческий конкурс трейдеров, в котором приняли участие 1,2 тыс. студентов из 56 рос-сийских вузов, его проводит Межрегиональный центр фондовых опе-раций. В первом и втором турах участникам предлагалось команд-ное управление виртуальным портфелем в размере 100 тыс. руб., а в третьем — десять лучших трейдеров состязались на реальных торгах ММВБ, получив 10 тыс. руб. на брокерский счет. Победителем стал сту-дент МАИ (к нашему удовлетворению. — Прим. ред.), заработавший за неделю 4,58% к стартовой сумме. Лидеры в личном зачете были от-мечены призами, в том числе годовой подпиской на журнал D’.

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК ЖДЕТ СТРАТЕГИИ

Правительство отложило на неопределенный срок рассмотрение доклада ФСФР «О мерах по совершенство-ванию регулирования и раз-вития рынка ценных бу-маг на 2008–2012 годы и на долгосрочную перспекти-ву», в котором предлагают-ся действия, направленные на то, чтобы Москва стала международным финансо-вым центром. Среди проче-го ФСФР предлагает уже с 2009-го ввести нулевую став-ку налога на доходы от опе-раций с ценными бумагами для физлиц и институцио-нальных инвесторов. В самой службе считают, что задержка вызвана медли-тельностью другого ведомст-ва: МЭРТ все еще не предо-ставило в правительство концепцию долгосрочного развития России до 2020 года, а обсуждать предложения ФСФР в такой ситуации прос-то преждевременно. Но не исключено, что инициативы службы в части изменения налогового законодательст-ва вызвали сопротивление Минфина. С другой стороны, ровно об этом же рассуждал и Дмитрий Медведев в ходе

предвыборной кампании. «Нужно рассмотреть возмож-ности освобождения от на-логов доходов от реализации ценных бумаг на территории России», — заявил он в фев-рале. Возможно, министры не собирались идти вразрез с планами избранного гла-вы государства, а просто ре-шили передать обсуждение вопросов развития финансо-вого рынка новому кабинету, который будет сформирован уже в мае. Впрочем, убеж-денный противник любых фискальных послаблений Алексей Кудрин, по всей ви-димости, сохранит свой пост и влияние. А значит, инвес-торам не стоит особенно рас-считывать на смягчение на-логового режима.

Ситибанк начал предлагать рос-сиянам инвестировать в иност-ранные паевые фонды (mutual funds), которые вкладывают средства в зарубежные финан-совые инструменты. Для того чтобы воспользоваться этим предложением, необходимо под-писаться на пакет услуг Citigold, что предполагает наличие не ме-нее $50 тыс. на банковском сче-те. Минимальная сумма инвес-тиций в mutual funds составляет $10 тыс. Паи иностранных фон-дов будут начисляться на бро-керские счета инвесторов (ко-миссия составит около 2,5–3,5% за транзакцию), но фактически Ситибанк при этом станет иг-рать роли агента по продажам и финансового консультанта. Полный список управляющих компаний, чьи фонды будут до-ступны инвесторам, не раскры-вается, но предположительно среди них окажутся BlackRock Investment Management (быв-шая Merrill Lynch Investment Managers), Templeton, DWS, Vanguard, Fidelity.

Группа ММВБ представила программу своего развития. В перво-очередных планах — внедрение на фондовой бирже ММВБ ре-жима торгов с частичным предварительным депонированием активов и расчетами T+3. Это означает, что у участников рынка не будет необходимости иметь 100% денежных средств или цен-ных бумаг в момент заключения сделок. Одновременно биржа хочет сохранить действующий режим торгов с расчетами T+0 и полным предварительным депонированием активов.Однако для широкого круга инвесторов станет интересна ини-циатива ММВБ по увеличению количества обращающихся на рынке акций. Биржа после обсуждения с профессиональны-ми участниками рынка готовится запустить проект MICEX Discovery («Открытия фондового рынка»). Сейчас для допус-ка акции к торгам необходима инициатива эмитента. Теперь ММВБ планирует самостоятельно включать во внесписочные бумаги акции, которые обращаются на внебиржевом рынке, а у эмитента заключен договор с НДЦ (расчетным депозитарием биржи). Основной критерий допуска — соблюдение эмитентом нормативов по раскрытию информации о своей деятельности и наличие некоторой ликвидности. По нашим оценкам, пре-тендентами на включение являются акции — лидеры по обо-ротам, представленные в рубрике «Дневники RTS Board». К ним относятся в первую очередь акции компаний «Кузбассразрезу-голь», «ТНК-BP холдинг», «Апатит», «Аммофос», «Уралэлектро-медь», «Главмосстрой», РКК «Энергия». По словам гендиректора ФБ ММВБ Алексея Рыбникова, количество новичков на бирже может составить около 40 эмитентов.Что касается текущих проблем, то ММВБ представила в ФСФР на согласование новый регламент торгов, согласно которому ос-новная торговая сессия будет проходить до 19.00 по московско-му времени, а не до 18.00, как сейчас.

СТУДЕНТЫ ПОЛУЧИЛИ ЗАЧЕТ НА БИРЖЕ ГЛОБАЛЬНЕЕ НЕ БЫВАЕТ«Финам» представил инвес-торам торговую платформу Finam Multi Exchange. Интер-фейс позволяет в режиме «одного окна» торговать на рынке Forex (150 валютных пар), проводить сделки с акциями и депозитарными расписками на 22 биржах мира, а также покупать и продавать производные инструменты — фьючерсы и контракты на разницу (CFD).

ИНДЕКС РТС СТАЛ БЛИЖЕ К ЕВРОПЕ Credit Suisse сообщил о подписании коммерческого соглашения с S&P об исполь-зовании индекса РТС для соз-дания и запуска на его базе серии структурированных продуктов. За последнее вре-мя S&P заключило несколько аналогичных соглашений с ведущими европейскими финансовыми института-ми, в том числе с Dresdner Kleinwort и ABN Amro.

ММВБ ПРЕДЛОЖИТ БОЛЬШЕ АКЦИЙ

КОРОТКИЙ ФОРМАТАКТИВНАЯ ИГРА

СИТИБАНК ЗОВЕТ ПАЙЩИКОВ НА ЗАПАД

ИТА

Р-Т

АСС

14

насколько оправданна обратная си-туация, когда в фонд несут деньги лишь потому, что управляет им не-кий раскрученный персонаж?«Это самый большой вопрос в облас-ти управления инвестициями: нужно ли платить управляющему и за что? Какую добавленную стоимость он со-здает? — рассуждает исполнительный вице-президент Газпромбанка Анато-лий Милюков. — По статистике, ин-дексные фонды показывают себя луч-ше, чем фонды активного управления, но при этом популярность последних не снижается». По мнению Милюкова, управляющие тем не менее нужны, и их квалификация имеет значение. А вот частный инвестор Александр Ш. заявил в разговоре с корреспондентом D’, что принципиально не покупает паи фондов, так как не намерен пла-тить управляющим «ни за что».

ПРЯТКИ С ПАЙЩИКАМИНаивно думать, что у каждого ПИФа свой управляющий. Иногда один че-ловек рулит целой линейкой фон-

«Когда я четыре года на-зад впервые приоб-ретала паи, я знала лишь то, что в компа-

нии была смена руководства, но кто управляет непосредственно фонда-ми — не знала. Более того, имя чело-века, который управляет фондом, не сказало бы мне ничего, поэтому при выборе ПИФа я ориентировалась на независимые рейтинги фондов», — рассказывает клиентка УК «Солид менеджмент» Анна А. Точно так же не имеет представления о личности своего портфельного управляющего инвестирующий в ПИФы «КИТ Фор-тис» на протяжении многих лет Ана-толий В. Истории для нашего рын-ка коллективных инвестиций более чем типичные. Если бренд УК для пайщика еще имеет значение, то уж о личности управляющего, кото-рый будет непосредственно рулить выбранным фондом, задумывают-ся единицы. Но насколько это пра-вильно? Какую роль на самом деле играет портфельный менеджер? И

дов плюс к этому деньгами на счетах доверительного управления. Но чем крупнее компания и ее фонды, тем реже встречается такая практика. Если объем денег под управлением велик, то в УК нанимаются несколь-ко портфельных менеджеров — 10 и даже 20, каждый из них получает «в работу» определенный объем ак-тивов. Часто при этом один управля-ющий отвечает за одну стратегию — скажем, за облигационную.

Нередко в газетах, журналах и даже в телепрограммах мелькают имена управляющих, дающих ком-ментарии. Однако, увы, если вам понравилось, как складно и толково говорит кто-то из них, это не всегда повод нести деньги в его фонд. В час-тных разговорах участники рынка признают, что человек, раздающий комментарии направо и налево каждый день, на самом деле просто физически не может быть оператив-ным управляющим. «В большинстве УК оперативных управляющих не выставляют на показ, — добавляет

АКТИВНАЯ ИГРАФОНДОВЫЙ РЫНОК

КТО ВЗЯЛ Нужно ли пайщику знать, кто именно управляет его фондом?

ТВОИДЕНЬГИ?

ил

лю

стра

ци

я: К

он

ста

нти

н Р

ом

ан

ов

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №8 АКТИВНАЯ ИГРА

15

управляющий директор УК “Финам менеджмент” Сергей Хестанов. — Комментарии дают определенные люди, их круг ограничен, а управля-ющие фондов часто меняются. Вкла-дывать деньги в раскрутку послед-них — дело неблагодарное».

Однако кто же на самом деле тог-да управляет средствами фонда и ка-ков вклад этих людей в прирост сто-имости пая?

ОТРЯД НЕ ЗАМЕТИЛ…Для начала, чтобы иметь некую от-правную точку, было решено про-вести мини-исследование. Для этого мы взяли три фонда акций: «Атон — фонд акций», «Альфа-капитал — ак-ции» и «ЛУКойл — фонд первый» и сравнили динамику их доходности друг с другом и с индексом ММВБ. Сравнение было проведено за пери-од с начала 2004 года по апрель 2008-го. Эти три фонда были выбраны не случайно. «ЛУКойл — фонд пер-вый» в прошлом году стал лидером по выводу средств пайщиками, а УК «Уралсиб», под чьим управлени-ем он находится, пережила с начала 2006-го неоднократную смену руко-водства: в числе прочих ее покину-ли такие заметные персоны, как главный исполнительный дирек-тор по работе с частными активами Алексей Чаленко, замгендиректора УК Наталия Плугарь и гендиректор Дмитрий Ершов.

«Альфа-капитал» еще одна компа-ния, на протяжении последних лет сменившая и топ-менеджмент (пос-ле Анатолия Милюкова ею руково-дил Валерий Петров, а затем Михаил Хабаров), и состав управляющих. С конца 2006 года фондом «Альфа-ка-питал — акции» управляет Андрей Килин, который перешел туда как раз из УК «Атон-менеджмент». Соот-ветственно, «Атон» также пережил перестановки в инвестиционном блоке и руководстве: в начале 2008 года из компании ушел теперь уже экс-глава УК Вадим Сосков. Так что у всех трех взятых нами фондов было множество шансов отреагировать на кадровые перемены (не только на смену портфельных менеджеров).

Однако сравнение стоимости паев с индексом ММВБ не позволяет делать однозначных выводов. Фонд «Альфа-капитал — акции» периоди-чески обыгрывает индекс ММВБ: так было и до Килина, и после его прихода. Точно так же ведет себя «Атон — фонд акций» — как будто ничего и не менялось. И даже че-

харда в «Уралсибе» отразилась на доходности ПИФа «ЛУКойл — фонд первый» лишь в середине 2007 года, когда никаких кадровых перемен не было, и с тех пор фонд, увы, так и проигрывает и индексу, и конкурен-там. Выходит, никакой разницы, кто именно рулит ПИФом, нет?

«Я за свои 15 лет в бизнесе по уп-равлению инвестициями пришел к выводу, что портфельный менеджер сам по себе очень важен, — полага-ет управляющий директор “Ренес-санс — управление инвестициями” Александр Кочубей. — Но в больших УК вокруг портфеля строится целая команда управляющих, и, если один из них уходит, бизнес продолжает-ся». Это означает, что кроме коман-ды необходим также и четкий про-цесс принятия инвестиционных решений. Именно его наличие обес-печивает стабильность результатов

в УК, несмотря на кадровые переста-новки. «И если вы видите, что ПИФ, бывший номером один в прошлом году, в этом году скатился до послед-него места, это не обязательно го-ворит о том, что оттуда ушел некий звездный управляющий. Просто в данной УК не выстроен тот самый инвестиционный процесс», — отме-чает Милюков.

ИНВЕСТКОМИТЕТ — ЭТО КРАСИВОНекоторое время назад крупнейшие и не очень УК в голос заявляли о том, что управляющий, дескать, не прини-мает важных решений самостоятель-но, а происходит это «на инвесткоми-тете». Портфельному менеджеру же остается лишь исполнить решения максимально точно, что и обеспечит якобы отличный результат. Однако на самом деле ситуация, естествен-но, отличается от картинки, которую преподносят публике.

«Роль инвестиционного комите-та часто преувеличивают, — призна-ется Кочубей. — По большому счету он лишь дает возможность всем за-интересованным лицам высказать свое мнение. Но управление портфе-лем — это не математика, у хорошего управляющего есть интуиция и не-кие ощущения, в соответствии с ко-

БОЛЬШОЙ БОНУС Быть портфельным менеджером сейчас и престижно, и выгодно. «Управляющий, решивший искать работу, может получить до десяти предложений, — говорит дирек-тор консультационно-кадрового агентства “Скрин-НАУФОР” Ольга Захарьящева. — “Звезды” же, как правило, переходят уже по конкретному предложению, причем не-редко их “выкупают” вместе с годовыми бонусами, обещанными в прежней компа-нии».

Вопрос бонусов, конечно, самый важ-ный, но и фиксированная часть зарплаты порт фельного менеджера — фиксинг — тоже немаленькая. «Фиксинг для управ-ляющего средней компании колеблется около 125 тыс. руб. в месяц, — отмеча-ет Захарьящева. — По мере увеличения компании фиксинг совершает прыжки на отметки 175 тыс., 250 тыс. руб. и т. д. Бо-нус — это всегда процент от чистой при-были. Отдельный вопрос — как эта “чис-тая” прибыль считается для конкретного управляющего, потому что в данном слу-чае понятие чистой прибыли — это не бух-галтерская категория. Соответственно,

при условиях прибыльности бизнеса чем больше активов в управлении, тем выше бонус. Нередки ситуации, когда доход уп-равляющего оказывается выше дохода его непосредственного руководителя — топ-менеджера, что иногда создает из-лишнее напряжение внутри компании».

В разных УК перед управляющими ста-вятся различные задачи. Размер бонуса часто зависит от положения фонда в го-довом рейтинге: некоторым управляю-щим начислят существенную премию и за 20-е место, другим — только если фонд войдет в пятерку лидеров.

И фиксинг, и бонус выплачиваются портфельным менеджерам из вознаграж-дения УК, то есть в конечном счете из кар-мана пайщика. Например, если стоимость чистых активов фонда составляет 1 млрд руб., то за год управляющая компания по-лучит с него вознаграждение порядка 20 млн руб. (2% СЧА — весьма скромный та-риф). И далеко не все пайщики понима-ют, зачем платить управляющему такие деньги, и задаются вопросом, а нельзя ли найти кого-нибудь подешевле.

Роботы умеют многое, но люди им не дают в кредит деньги или акции

торыми он заключает сделки. Тоталь-ного контроля над его действиями в реальности существовать не может».

Но как же «выстреливающие» время от времени фонды, опережа-ющие всевозможные бенчмарки? На каких комитетах принимают-ся их «гениальные» решения? Тут нам придется вернуться к теме раз-личий маленьких и больших фон-дов. Дело в том, что такие «выстре-лы» — обычно дело рук небольших ПИФов. УК, под управлением кото-рых находятся такие ПИФы, сами невелики, и в них собирать инвест-комитет просто не из кого, а управ-ляющий имеет полную свободу. «В маленьких УК руководитель компа-нии часто является одновременно и управляющим активами, — рас-крывает внутреннюю кухню Кочу-бей. — Он, если можно так выра-зиться, сам себе продукт: клиенты приходят в данную УК, чтобы ин-вестировать именно вместе с этим человеком. Это так называемая one manager model. Если такой менед-жер уходит из компании, она теряет весь бизнес».

Крупные фирмы, естественно, понимают, что по их бизнесу уход управляющего ударит очень боль-но, и пытаются себя от этого обезо-пасить. «Застраховать себя от ухода управляющих и их ошибок возмож-но, сделав инвестиционный процесс максимально технологичным, — го-ворит Милюков. — Это означает, что все управляющие данной компании должны покупать и продавать бу-маги в портфеле по определенным правилам. Делается это в первую очередь для того, чтобы избежать одного из главных рисков портфель-ного менеджера — не оказаться в де-ньгах во время роста рынка. Пайщи-

ки могут простить вам падение, но они никогда не простят, если фонд упустит рост. Именно поэтому УК обычно ограничивают своих управ-ляющих в выходе в кэш даже силь-нее, чем требования ФСФР к составу и структуре активов. Кроме того, УК обычно дополнительно ограничива-ют перечень бумаг, которые можно приобретать в ПИФ. Этот список со-ставляется по рекомендациям ана-литиков и действительно утвержда-ется на инвестиционном комитете. Таким образом, даже самый звезд-ный управляющий в любой УК бу-дет ограничен в своих действиях».

ВАЖНЫЙ, НО НЕ ГЛАВНЫЙНаличие перечисленных ограни-чений не секрет, поэтому даже у специалистов рынка коллектив-ных инвестиций бытует мнение, что работа управляющего не такая уж и сложная. «В большинстве от-крытых ПИФов выдающиеся ре-зультаты, показанные однажды, не повторяются. За взлетом по за-кону сохранения энергии следует падение, и на длинных временных интервалах — от двух-трех лет и дольше — результаты всех ПИФов оказываются примерно одинако-выми, — полон скептицизма Хеста-нов. — Более того, доходность, по-казанная за год, обычно случайная вещь. Я не верю, что какой-то порт-фельный менеджер, который в ка-кой-то компании сработал хорошо, вдруг через год в той же или дру-гой компании сработал плохо, и наоборот. Ведь не секрет, что набор решений у управляющих ПИФов примерно одинаков. Важно толь-ко совершить эти действия в пра-вильный момент. Но выбор момен-та — как раз вещь индивидуальная.

Каждый из портфельных менедже-ров привыкает к определенному порядку действий: если рынок ему помогает, его фонд показывает хо-роший результат, но, как только рынок ведет себя по-другому, его фонд проигрывает. На самом деле управлять портфелем, сходным с портфелем ПИФа, может любой. И управляющие — люди заменяе-мые. Более того, думаю, будущее за роботами, которые будут управ-лять активами в соответствии с оп-ределенными стратегиями».

Роботы действительно получа-ют все большее распространение — по словам Ольги Захарьящевой, в той или иной степени их использу-ют большинство УК, просто не все об этом открыто заявляют. Одна-ко сами управляющие твердо уве-рены в своей необходимости. Бо-лее того, портфельный менеджер со стажем работы менее трех-четы-рех лет, по мнению некоторых учас-тников рынка, просто не может се-рьезно управлять фондом. А чтобы важность портфельного менедже-ра не вызывала сомнений, приво-дят пример, к чему может привести его ошибка. Это история того само-го трейдера из Societe Generale, ко-торый причинил своему банку мно-гомиллиардный убыток (трейдер управлял средствами клиентов). Но и без ужасных примеров обосно-вать существование управляющих довольно просто. «У управляющего остается определенная свобода — в плане выбора моментов для со-вершения сделок, — отмечает Ми-люков. — И здесь квалификация и опыт портфельного менеджера иг-рают очень большую роль. Просто эта роль не является главной».

Иными словами, управляющий всегда действует в неких заданных рамках (чем крупнее УК, тем эти рамки серьезнее), но его аккурат-ность, внимание, понимание рын-ка и последовательность в дейс-твиях значат много. При этом чем уникальнее продукт, предоставля-емый клиенту, тем важнее личные качества портфельного менедже-ра. «Человеческий фактор в управ-лении активами всегда находится на первом месте, — полагает вице-президент инвестиционно-финан-совой группы CTrust Сергей Архи-пов. — Не секрет, что по счетам ДУ, например, значительную часть бу-маг можно приобрести на внебир-жевом — фактически голосовом — рынке по специально оговоренным

16 АКТИВНАЯ ИГРАФОНДОВЫЙ РЫНОК

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ И САТУРН В КОЗЕРОГЕНесмотря на жесткие рамки, которыми портфельного менеджера ограничивают требования ФСФР и внутренний регламент УК, в их работе все равно есть место твор-честву. «Большинство управляющих прини-мают решения исходя из профессиональ-ной оценки ситуации на рынке с учетом отчетов различных аналитиков (фундамен-тальных, технических, макроэкономис-тов), — говорит Ольга Захарьящева. — В успехе решения таких управляющих 99% составляет опыт работы на различных рын-ках и 1% удачи! К экзотике можно отнести тех управляющих, которые сильно доверя-ют своей интуиции, помогающей им преду-гадывать движение рынка. Они действуют по законам, известным только им одним,

со стороны они кажутся просто удачливы-ми игроками. Если они по какой-то причи-не делают перерыв (отпуск или длительная болезнь), то перед тем, как вернуться к ра-боте, им требуется некоторый период адап-тации — от недели до месяца. В этот период они торгуют в имитационном режиме, что-бы начать ощущать биение рынка, и только потом погружаются в реальный мир торгов-ли. Существуют и такие экзотические под-ходы к управлению активами, когда управ-ляющий использует для принятия решения, например, астрологический прогноз».

Почти все управляющие, отмечает Заха-рьящева, в той или иной степени суеверны: соблюдают определенные ритуалы перед началом торгов, имеют талисманы и т. д.

условиям. И кто же при отсутствии управляющего будет совершать эти сделки, договариваться, торго-ваться? Далее, мы отдаем бумаги в репо — а как робот (или неопыт-ный сотрудник) сможет оценить и провести эту сделку? Особенно ве-лико значение управляющего в уп-равлении портфелем облигаций. Долговой рынок очень узкий, здесь все друг друга знают, и многое зави-сит просто от личного авторитета: кому-то деньги под залог бумаг да-дут, а кому-то нет. Что касается рын-ка акций, то на нем автомат прос-то не сможет посчитать все риски. Управляющий должен сам отбирать бумаги исходя из соотношения рис-ка и доходности и выбирать момент для покупки».

Как же действовать пайщику при условии, что со своим управ-ляющим он, скорее всего, так ни-когда и не познакомится? Хоро-ший показатель — стабильность результата фонда на протяжении нескольких лет; это означает, что смена менеджеров, от которой ни

одна УК не застрахована, не долж-на отразиться на доходности. При этом, по словам Александра Кочу-бея, крупные УК стремятся к тому, чтобы процесс управления стан-дартизировать: ограничивать риск портфеля, усиливать контроль над

действиями управляющих. А как только финансовый продукт стан-дартизируется, его доходность ста-новится близкой к среднерыноч-ной, и разница между фондами оказывается минимальной.

ЕВГЕНИЯ ОБУХОВА


17

УПРАВЛЯЮЩИЕ-ЛЕГЕНДЫУоррен Баффет — создатель компании Berkshire Hathaway, акции которой может купить любой желающий и, таким обра-зом, как бы передать деньги под управле-ние легендарному инвестору. Под руко-водством Баффета Berkshire Hathaway уже на протяжении более чем 40 лет занима-ется скупкой активов, что дает акционе-рам Berkshire среднегодовую доходность на уровне 20% (при среднегодовой доход-ности индекса S&P на отметке 10%). Еже-годные письма Баффета к акционерам Berkshire считаются инструкциями по ин-вестированию.

Джордж Сорос — основатель Quantum Group of Funds, автор теории рефлексив-ности финансовых рынков. Каждый дол-лар, вложенный в фонд в 1969 году, пре-вратился бы к 1990-му в $5 тыс. Широкую

известность Сорос получил после игры на понижение английского фунта в 1992 году. Тогда он заработал в течение нескольких дней около $1 млрд и получил прозви-ще человека, «который сломал Банк Ан-глии».

И на Западе есть люди, уверенные, что портфельные менеджеры — существа аб-солютно бесполезные. Самый яркий при-мер — группа хедж-фондов Renaissance Technologies Corporation. Ее глава Джеймс Саймонс принципиально не сотруднича-ет с финансистами с Уолл-стрит; его фон-ды управляются торговыми роботами, для создания которых нанимаются ученые — математики и физики. Результаты при этом впечатляют: так, хедж-фонд группы Medallion начиная с 1989 года приносит вкладчикам в среднем 38% годовых.

18

«ВОТ-С, БАТЮШКА: КОЛИ ПО ГРИВНЕ В МЕСЯЦ С РУБЛЯ, ТАК

ЗА ПОЛТОРА РУБЛЯ ПРИЧТЕТСЯ С ВАС ПЯТНАДЦАТЬ КОПЕЕК, ЗА МЕСЯЦ ВПЕРЕД-С». ПО ТАКОМУ

ТАРИФНОМУ ПЛАНУ (10% В МЕСЯЦ ОТ СУММЫ КРЕДИТА)

РАБОТАЛА АЛЕНА ИВАНОВНА — СТАРУХА-ПРОЦЕНТЩИЦА

ИЗ РОМАНА ДОСТОЕВСКОГО «ПРЕСТУПЛЕНИЕ И

НАКАЗАНИЕ»

ми, а они над тобой господствовать не будут. Тогда сыновья иноземцев, чьи предки погрязли в долгах, будут строить стены твои, и цари их будут служить тебе». Сильно? А ведь это не глава из устава Международного ва-лютного фонда. Это Второзаконие — часть Ветхого Завета и Пятикнижия Моисея, которая содержит законы и предписания, дополняющие десять заповедей.

ПЛОДЫ ЭВОЛЮЦИИСуть современной кредитной сис-темы проста. Банк получает деньги от вкладчиков, обещая выплатить им оговоренный доход, и предо-ставляет эти средства под более высокий процент нуждающимся. Эта практика противоречит биб-лейской норме, но при этом сле-дует признать, что кредитование является частью фундамента, на котором стоит индустриальное об-щество.

Ростовщичество эпохи феода-лизма от капиталистических бан-ковских кредитов отделили и Карл Маркс, и представители право-славной церкви, которые высказы-ваются против высоких процентов и кабальных займов, но не счита-

ют необходимостью сейчас приме-нять норму Ветхого Завета.

Представители же ислама при-держиваются иных убеждений. Пря-мой запрет на взимание процентов существует в Коране, но первый банк, работающий на беспроцент-ной основе, появился только в 1963 году в Египте и просуществовал не-долго.

Серьезные экономические пред-посылки для распространения ис-ламских банков создал нефтяной кризис 1973 года: тогда на Ближний Восток в результате резкого роста стоимости нефти хлынул поток неф-тедолларов. Появились серьезные деньги — возникло серьезное отно-шение к инвестициям у их владель-цев. Темпы роста исламских акти-вов, которые составляют $300 млрд, оцениваются аудиторской компани-ей KPMG в 10–15% в год, и эта тен-денция заставляет традиционные банки идти навстречу новому клас-су потребителей.

Сейчас по всему миру функцио-нируют около 300 исламских банков, и финансовые услуги, соответствую-щие нормам шариата, предлагают Citigroup, ABN Amro и другие круп-нейшие банки, которые создали

ПРОЦЕНТЫ БЕЗ ГРЕХА

АКТИВНАЯ ИГРААЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ

«Не давай в рост брату твоему ни серебра, ни хлеба, ни чего-либо другого, что возмож-

но отдавать в рост. Иноземцу отдавай в рост, чтобы Господь Бог твой благо-словил тебя во всем, что делается ру-ками твоими на земле, в которую ты идешь, чтобы овладеть ею. И будешь господствовать над многими народа-

ил

лю

стра

ци

я: В

ита

ли

й М

иха

ли

цы

н

19

специальные подразделения («ис-ламские окна»). Но если 30 лет на-зад «окна» были открыты для удов-летворения нужд крупного бизнеса, то в последние годы банки замети-ли, что в мире живет около 1,5 млрд мусульман. И в 2005-м английский банк Lloyds TSB, располагающий се-тью из 2 тыс. филиалов, стал предла-гать услуги в соответствии с норма-ми шариата, рассчитывая привлечь 2 млн проживающих в стране му-сульман. Им предлагаются как сбе-регательные счета, так и ипотека, которая выглядит следующим об-разом: банк приобретает недвижи-мость, а клиент выплачивает еже-месячно сумму долга и арендную плату за жилье. Это называется ид-жара и применяется также в лизин-ге. Прямое сравнение по стоимос-ти с традиционной ипотекой здесь затруднено, но экспертные оценки предполагают, что исламский вари-ант обходится примерно на 1% доро-же стандартного продукта.

С открытием текущего счета в банке, по которому не начисляются проценты, проблем, разумеется, нет. Но если вкладчик хочет получать до-ход, то между ним и банком будут установлены фактически партнер-ские взаимоотношения. Предпола-гается, что банк выгодно вложит привлеченные средства в компа-нии, занимающиеся не противоре-чащей шариату деятельностью, а затем разделит с вкладчиками при-быль. Представитель английского банка Islamic Bank of Britain Майкл Ханлон утверждает, что доходность

таких вкладов сопоставима с тради-ционными депозитами.

Однако если речь идет о выдаче потребительского кредита, то бан-ками применяется очень непростая схема. Деньги выдают без процен-тов, но кредитор на них должен у банка купить, например, золото по цене выше рыночной, что несколь-ко напоминает операции репо.

ВРЕМЯ СОБИРАТЬПосле азиатского кризиса 1997–1998 годов получила известность исто-рия про коммерсанта из Малайзии, который понес большие потери. Но банк, профинансировавший вне-шнеторговые сделки, взял на себя убытки, а его вкладчики смирились с тем, что за этот год не получат до-хода. Эта история иллюстрирует тот факт, что взаимоотношения банка с кредиторами также лежат в облас-ти партнерства. Распространенным явлением является мудараба, когда банк предоставляет средства биз-несмену для управления. Доход от бизнеса распределяется между бан-ком и бизнесменом в соответствии с заключенным соглашением. Убыт-ки в случае неудачи несет банк, а до-веренное лицо не получает возна-граждения за свои усилия. Владелец капитала лишен права управления проектом.

Также часто применяется дого-вор мушарака (партнерство) с учас-тием банка, когда создается товари-щество, члены которого получают прибыль и разделяют убытки про-порционально вложениям.

Для финансирования торговых операций распространена схема му-рабаха, когда банк покупает товар от имени клиента и затем перепродает ему же, но с оговоренной наценкой. Клиент выплачивает требуемую сумму, как правило, в виде частич-ных платежей в процессе дальней-шей реализации товара.

Очевидно, что облигации потен-циально неприемлемый финансо-вый инструмент в исламе, но для их существования применяется при-нцип «сукук»: эмитент, который ис-пользует привлеченные средства для бизнеса, выплачивает часть прибыли покупателям облигаций. Например, в октябре 2007 года ком-пания Dana Gas из Арабских Эмира-тов объявила о выплате купонов по облигациям инвесторам на сумму $875 млн, что составило 6,5% годо-вых. Очевидно, что доход никак не гарантируется и выплачивается по факту деятельности фирмы.

Что касается инвестиций в ак-ции компаний, то эмитентам следу-ет соответствовать нормам шариата. Агентство Standard & Poor’s рассчи-

тывает индекс S&P BRIC Shariah Index, в который входят 58 эмитен-тов стран БРИК. Помимо уже ука-занных выше требований шариата запрещено покупать бумаги финан-совых учреждений, рекламных ком-паний и СМИ (кроме газет). Таких акций в индексе нет.

Получать дивиденды по акциям в исламе не возбраняется. Акции для индекса отбирает консалтинго-вая компания из Кувейта при учас-тии шариатского наблюдательного совета. В России в 2007 году управля-ющая компания БКС создала паевой фонд «Халяль», соответствующий нормам шариата. Экспертами фон-да одобрена покупка акций 20 фирм, среди которых нет, например, «Газ-прома», РАО «ЕЭС России», «Нориль-ского никеля» и компаний из хол-динга «Связьинвест».

В России до конца 2007 года на принципах шариата работал Бадр-форте банк, но у него была отозва-на лицензия за нарушение закона «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансирова-нию терроризма».

Пока рано говорить об устойчи-вом спросе на исламские финан-совые услуги. Даже в Кувейте доля таких банков составляет 22%, в Ката-ре — 15%, да и средств в фонде «Ха-ляль» немного. Но, с другой сторо-ны, современное кредитование со скрытыми процентами (за что когда-то по Уголовному кодексу 1903 года сажали в тюрьму) выглядит и не по-христиански, и не по-мусульмански, и не по-человечески.

АННА БОДРОВАКОНСТАНТИН ИЛЮЩЕНКО

Согласно нормам шариата, лю-бые формы ростовщичества, на-пример начисление процентов (риба) на текущий счет, запре-щены. Возбраняется вкладывать деньги в бизнес, имеющий отно-шение к азартным играм, пор-нографии, производству оружия, алкоголя, табака. Запрещена страховая деятельность и инвес-тиции в свиноводство.

В основе исламской этики ле-жит убеждение, что праведно лишь то богатство, источником которого являются собственный труд, предпринимательские уси-лия, а также наследство или дар. Кроме рибы осуждается гарара (опасность) — чрезмерная неоп-ределенность в сделке (туда же относятся спекуляции), майсира (азартная игра) — получение до-хода, возникшего из случайного стечения обстоятельств.

СВЕТСКИЕ ЗАКОНЫ ДОЛЖНЫ БЫТЬ ГИБЧЕВ деле закрытия Бадр-форте банка без политики не обошлось. Не знаю, насколько верны утвержде-ния о существовании в Центробанке мощного анти-исламского лобби, но то, что недоброжелатели у исламского банкинга есть, я могу подтвердить. К со-жалению, у Бадр-форте банка не нашлось достаточ-но защитников в мусульманской общине России, где есть немало уважаемых людей. И пока российские мусульмане еще не научились отстаивать свои права, в том числе и на соответствующий требованиям исла-ма экономический образ жизни.

Однако я считаю, что вопрос об учреждении ис-ламского банка в России — дело двух-трех лет. Тот, кто первым сделает это, окажется в большом выигры-ше. В начале XXI века — во многом, кстати, благода-ря усилиям нынешнего премьер-министра Гордона Брауна — Лондон стал одним из центров исламских финансов в мире.

РЕНАТ БЕККИН, кандидат юридических наук, преподаватель МГИМО

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАНОНЫ ШАРИАТА

20

КАМАЗЫНА БИРЖЕ

В 2005 году на фондовом рынке заговорили о том, что кто-то скупает акции КамАЗа на бирже. А недавно стало известно, что инвесткомпания «Тройка Диалог» может получить в предприятии контрольный пакет. Стоит ли покупать уже подорожавшие в десять раз акции, разбирался D’

текущей стоимости около $6. Некото-рые же инвесткомпании, напротив, по-прежнему настаивают на продаже акций. Так, Банк Москвы рассчитал справедливую стоимость бумаг заво-да на уровне $4,1, Deutche Bank — $4. Попробуем разобраться в причинах такого разногласия и узнаем, какие сюрпризы готовит нам КамАЗ.

ГРУЗОВОЙ БУМНесмотря на рост конкуренции со стороны западных компаний, та-ких как MAN, Scania, Renault и Volvo, КамАЗ по-прежнему сохраняет за со-бой лидерство на российском рынке тяжелых грузовиков (свыше 14 тонн), его доля — около 30%. Главным кон-курентным преимуществом завода перед западными производителями является стоимость его продукции. Если цена самосвала КамАЗ состав-ляет 1,5–2,5 млн руб., то, например, у MAN и Volvo она в разы выше — 4,5–5,5 млн руб. Кроме того, как говорят производственники, на техобслужи-вании грузовиков-иномарок можно разориться.

В связи с этим по итогам 2007 года чистая прибыль КамАЗа возрос-

К омпания КамАЗ ассоцииру-ется прежде всего с само-свалами, рекламным слога-ном «Танки грязи не боятся»

и успехами в ралли Париж—Дакар. Однако акции КамАЗа, как и его ав-томобили, оказались легкими на подъем: за последние два с лишним года они выросли в цене с 15 до 186 руб. в январе текущего года, однако сейчас их стоимость составляет 150 руб. Бурный рост котировок связы-вали на рынке не столько с успехами бизнеса завода, столько со скупкой бумаг стратегическими инвесторами во главе с инвестиционной компани-ей «Тройка Диалог».

В феврале этого года предприятие опубликовало финансовые результа-ты по МСФО за 2005 и 2006 годы (в рамках подготовки к IPO это необхо-димая процедура), а также предвари-тельные результаты за 2007-й. Дан-ные весьма позитивны, это привело к тому, что некоторые аналитики ста-ли рекомендовать бумаги к покупке. Например, по оценке ФК «Открытие», целевая цена акций КамАЗа состав-ляет $9,75, а по мнению аналитиков ИГ «Антанта Пиоглобал» — $7,74 при

АКТИВНАЯ ИГРАРЫНОК АКЦИЙ


ла почти в пять раз по сравнению с предыдущим годом и достигла 3,453 млрд руб., в общей сложности было продано более 52 тыс. грузовиков. «2007 год стал пиковым на рынке грузовых автомобилей, спрос на дан-ную технику существенно повысил-ся благодаря буму строительства в России. Кроме того, спрос отмечался в сегменте автобусов и спецтехники, в частности бетоновозов. В дальней-шем объемы строительства продол-жат увеличиваться, в том числе в свя-зи с подготовкой к Олимпиаде в Сочи и вложениями в дорожную инфра-структуру, соответственно, прода-жи КамАЗа будут стремительно рас-ти», — говорит старший аналитик ИГ «Антанта Пиоглобал» Игорь Краевс-кий. До 2012 года в увеличение мощ-ностей и модернизацию производс-тва КамАЗ намерен инвестировать свыше $1,5 млрд. Согласно планам завода выпуск грузовых автомоби-лей к этому времени повысится в два раза — до 100 тыс. штук в год.

Российским рынком КамАЗ не ог-раничивается, его продукция пос-тавляется в страны СНГ — Казахстан, Украину, Туркменистан, Азербай-джан и Узбекистан, а также в го-сударства Африки, Азии и Латинс-кой Америки. В общей сложности в 2007 году КамАЗ продал за границей 25,5% выпущенных грузовиков — около 13 тыс. штук.

«КамАЗ ведет агрессивную полити-ку в зарубежных странах. Открывает там свои сборочные производства,

пытаясь закрепиться на быстрорас-тущих рынках и таким образом на-растить продажи», — отмечает Игорь Краевский. Сейчас у завода есть сбо-рочные предприятия во Вьетнаме, на Украине, в Азербайджане, Пакистане и Иране. Кстати, грузовики предпри-ятия пришлись по вкусу харизматич-ному президенту Венесуэлы Уго Ча-весу. В сентябре прошлого года он заявил, что планирует организовать сборку КамАЗов в своей стране.

Завод также имеет ряд совмест-ных предприятий с немецкими и американскими компаниями, на ко-торых ведется производство коро-бок передач, тормозных механизмов, двигателей и деталей для дизельных двигателей. СП по сборке и техничес-кому обслуживанию своих автомоби-лей КамАЗ налаживает с индийской Tatra Vectra Motors. Таким образом, российская компания активно рас-ширяет географию присутствия, по-лучая доступ на новые рынки и воз-можность увеличивать производство и продажи.

КОНТРОЛЬ И ВОЛЯВ конце прошлого года произош-ло, безусловно, важное событие с акциями предприятия. КамАЗ по-гасил около 10% акций, ранее вы-купленных у акционеров компа-нии в рамках публичной оферты по 83 руб. Это привело к уменьшению общего количества бумаг завода с 785 747 574 до 707 229 559 штук, что автоматически увеличило их стои-

мость — после этого акции выросли в цене со 115 до 186 руб.

А в ближайшее время КамАЗ ожи-дают перемены в структуре собс-твенников. Согласно информации, появившейся в начале апреля в веду-щих российских СМИ, «Тройка Диа-лог» договорилась с Республикой Татарстан о выкупе 12,5% акций за-вода и таким образом получит конт-роль над ним. Напомним, что пакет КамАЗа достался Татарстану в 2000 году в качестве уплаты налогового долга, который составлял $145 млн. Хотя официально о сделке пока не со-общалось, глава «Тройки» Рубен Вар-данян эту информацию подтвердил. Ожидается, что сделка будет закры-та уже совсем скоро — в конце апре-ля. Покупателем выступит структура Troika Capital Partners — кипрская компания Avtoinvest Ltd. Она выку-пит у Татарстана 37,8% акций ОАО «КамАЗ-капитал», владеющего 33,2% акций КамАЗа. Сейчас совокупная доля инвесткомпании в заводе со-ставляет 37,8%: Avtoinvest Ltd владеет 21,2% акций КамАЗа, а через «КамАЗ-капитал», в котором «Тройке Диалог» принадлежит 51%, она контролирует еще 16,6% бумаг. Благодаря сделке с Татарстаном «Тройка» сможет увели-чить свой пакет до 50,3%. С учетом за-кольцовки собственности — акции КамАЗа принадлежат ряду его «до-чек» — «Тройка Диалог» фактически получит 54,4%.

Сумма сделки пока неизвестна, од-нако, по информации в СМИ, не ис-

ОЦЕНКИ И РЕКОМЕНДАЦИИ ПО АКЦИЯМ КАМАЗАКОМПАНИЯ РЕКОМЕНДАЦИЯ ЦЕЛЬ, $

Антанта Пиоглобал Покупать 7,74

Банк Москвы Продавать 4,1

Deutsche Bank Продавать 4

UBS Держать 6,6

Велес капитал Покупать 6,4

Финам Покупать 7,28

КИТ финанс Продавать 5,5

Церих кэпитал менеджмент Сокращать 4,5

Ренессанс капитал Продавать 4,46

Петрокоммерц Держать 6,43

Credit Suisse Держать 6,71

Открытие Покупать 9,75

Консенсус — 6,12

Цена на 10.04 — 6,45

Потенциал роста, % — 5

ИСТОЧНИК: ДАННЫЕ КОМПАНИЙ, РАСЧЕТЫ D’

ИТА

Р-Т

АСС

21

ключено, что Татарстан продаст свой пакет с 40-процентной скидкой к ры-ночной цене — за $300–350 млн. Сей-час капитализация КамАЗа составля-ет $4,47 млрд, и пакет его акций 12,5% должен стоить около $560 млн. Воз-можную продажу бумаг по цене су-щественно ниже рыночной аналити-ки восприняли нейтрально, но здесь важно другое. Если «Тройка Диалог» консолидирует на одном юридичес-ком лице контрольный пакет акций, то она должна будет предложить ос-тальным акционерам выкупить их бумаги — выставить оферту. И цена в оферте должна быть не ниже средне-взвешенной стоимости акций ком-пании на бирже за последние шесть месяцев. Если бы это происходило в ближайшее время, то цена в оферте могла бы оказаться относительно вы-сокой — порядка 130–140 руб.

ФИКСАЦИЯ ПРИБЫЛИВ дальнейшем же благодаря кон-солидации акций на балансе под-контрольных компаний «Тройка»

собирается сделать структуру собс-твенности КамАЗа более прозрачной. Затем она планирует продать часть акций завода стратегическому ин-вестору, а часть разместить на бир-же. Планы «Тройки Диалог» зарабо-тать на КамАЗе вполне реальны, тем более учитывая дисконт, с которым она выкупит долю Татарстана. Кро-ме того, стоимость блокирующего пакета акций (25% плюс одна акция) всегда выше рыночной именно из-за надбавки за стратегический объем. Среди претендентов на пакет акций КамАЗа называются такие крупные европейские производители грузо-виков, как MAN, Volvo, Iveco и Scania. Возможное появление стратега — по-зитивная новость для завода, убежде-ны эксперты. «КамАЗ сможет сущест-вовать самостоятельно, однако тогда в скором времени он превратится в нишевого игрока. Сейчас предпри-ятие зиждется на производстве гру-зовиков, спрос на которые обуслов-лен бурным ростом строительства. В дальнейшем, когда рынок будет су-жаться, КамАЗу станет трудно рабо-тать с одним нишевым продуктом. Стратег поможет КамАЗу внедрить новые технологии, а также попол-нить модельную линейку, что поз-волит заводу конкурировать с дру-гими производителями и сохранять объем присутствия на российском рынке», — говорит аналитик Банка Москвы Михаил Лямин. Кроме того, благодаря альянсу со стратегическим инвестором КамАЗ получит доступ к

западным деньгам и новым рынкам, добавляет Игорь Краевский.

Как говорят на рынке, сделка со стратегическим инвестором может состояться до конца текущего года, причем исходя из оценки компании в $5 млрд, в то время как рыночная капитализация КамАЗа составляет около $4,5 млрд. Ожидается, что стра-тегу будет продано 20–25% акций.

Правда, КамАЗ рассматрива-ет еще один вариант своего разви-тия — объединение с белорусским государственным производителем грузовиков МАЗом. Благодаря танде-му с коллегой из Белоруссии он смо-жет нарастить свои производствен-ные мощности, однако у компании могут возникнуть проблемы из-за трений, время от времени возникаю-щих между Кремлем и Минском.

Теперь что касается размещения на бирже. Об SPO КамАЗа на россий-ских площадках и IPO в Лондоне го-ворят уже довольно давно. Причем инвесторам планировалось продать акции из госпакета, размер которого составляет 37,8%. Однако планы госу-дарства изменились, госдоля, скорее всего, будет передана корпорации «Ростехнологии», а на бирже поя-вятся акции из пакета «Тройки Диа-лог». Некоторые аналитики уверены, что размещение пройдет успешно. « КамАЗ при размещении может стол-кнуться с некоторыми проблемами в связи с не самой благополучной конъюнктурой на мировых финан-совых рынках. Однако если завод не поспешит с размещением и выберет благоприятное для него время, то его будет ожидать успех. Ликвидных бу-маг в секторе машиностроения мало, так что интерес инвесторов к разме-щению КамАЗа обеспечен», — счита-ет аналитик ФК «Открытие» Кирилл Таченников. «Кроме того, размеще-ние на бирже станет драйвером рос-та котировок бумаг КамАЗа. Сейчас free float завода небольшой, ликвид-ность бумаг низкая. Даже маленькие по объему покупки могут привести к серьезному росту котировок на рын-ке, поэтому инвесторы с большими деньгами в акции КамАЗа не входят. После размещения количество бумаг в свободном обращении и уровень ликвидности заметно повысятся. Со-ответственно, риски инвестиций, за-кладываемые сейчас в ставки дис-контирования, снизятся. А крупные инвесторы с большими объемами средств наконец обратят на бумаги КамАЗа внимание. Все это позитивно отразится на акциях компании», — полагает Михаил Лямин.

Впрочем, несмотря на то что КамАЗ действительно хорошее пред-приятие, которое работает в очень

22 АКТИВНАЯ ИГРАРЫНОК АКЦИЙ

ГОСУДАРСТВО, 37,8 %

МИНОРИТАРИИ,11,9 %

«ТРОЙКА ДИАЛОГ», 37,8% (16,6% ЧЕРЕЗ

«КАМАЗ-КАПИТАЛ», 21,2% — AVTOINVEST

LTD

ТАТАРСТАН, 12,5% (ЧЕРЕЗ «КАМАЗ-КАПИТАЛ»)

Низкие free fl oat и ликвидность

Увеличивающаяся конкуренция со стороны западных производителей грузовиков

Уход стратегического покупателя акций с биржи

Высокий спрос на продукцию

Широкая география продаж автомобилей

Приход стратегического инвестора

Возможное IPO в Лондоне

ИТА

Р-Т

АСС

Май 2005 года. Европейский банк реконструкции и развития продал 6,79% акций. Предположительно, конечным покупате-лем стала «Тройка Диалог».

Декабрь 2005 года. На фондовом рынке обсуждают скупку акций КамАЗа на бирже стратегическим инвестором.

Май 2006 года. «Тройка Диалог» купила 19,6% акций КамАЗа у ВТБ. По словам Рубена Варданяна, сделка состоялась в интере-сах «Тройки», менеджеров КамАЗа и группы инвесторов.

Конец 2006-го — начало 2007 года. «Тройка Диалог» стала скупать бумаги КамАЗа с рынка.

Конец апреля 2008 года. «Тройка» выкупит 12,5% акций КамАЗа , принадлежащие Татарстану, и в результате консолиди-рует 54,4%.

Конец 2008 года. Продажа «Тройкой» пакета акций стратегическому инвестору.

2009 год. Проведение SPO на российских биржах и IPO в Лондоне.

динамичном секторе российской экономики, стоит обратить внима-ние на таблицу с прогнозами экспер-тов. Многие из них считают, что весь позитив уже заложен в цену акции. Аналитики компании «Церих кэпи-тал менеджмент» рекомендуют со-кращать позиции по мере появления новостей относительно IPO КамАЗа в Лондоне, которые могут приводить к скачкам цены вверх. Кроме того, ве-роятно, стоит провести аналогию с «Норильским никелем», чьи акции летом прошлого года хорошо росли из-за их скупки основными акцио-нерами (Потаниным и Прохоровым) для формирования блокирующих пакетов. Когда прекратилась скуп-ка — прекратился рост акций, а за-тем последовало сильное падение котировок. То же самое произош-ло и после того, как «Газпром» ку-пил необходимое ему количество ак-ций «Мосэнерго» в 2004 году: сначала рост, затем сильный откат. Поэтому, когда «Тройка» действительно кон-солидирует пакет акций, поддержка стратегического покупателя может исчезнуть. А выставят ли оферту ми-норитарным акционерам и какова будет цена выкупа — неизвестно.

ЕКАТЕРИНА МИХАЙЛОВА


23

ПРОШЛОЕ И БУДУЩЕЕ АКЦИЙ КАМАЗАСостоявшиеся события

Ожидаемые события

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

РАСКРЫТИЕ КАРТ

В середине апреля на всех мировых рынках с большим напряжением ждали выхода отчетности амери-канских компаний за первый квар-

тал 2008 года. Ведь эти результаты должны были показать, насколько серьезно кризис отразился на прибылях крупнейших кор-пораций США, в том числе банков. Отче-ты оказались неоднозначными. Стойкость и выносливость продемонстрировали JP Morgan, Wells Fargo, Coca-Cola, Johnson & Johnson, Intel, IBM. В то же время инвесто-ров сильно разочаровали отчеты Wachovia, Merrill Lynch, General Electric и алюминие-вого гиганта Alcoa. Таким образом, худшие опасения игроков не оправдались: дале-ко не все американские компании зарази-лись вирусом мирового кризиса ликвид-ности. Однако расслабляться пока никто не спешит, несмотря на заявления некото-рых финансовых титанов (среди них гла-ва Goldman Sachs Ллойд Бланкфейн и ру-ководитель Morgan Stanley Джон Мак) о том, что самое страшное уже осталось по-зади. Об этом, в частности, свидетельству-

ет беспрецедентное число компаний (83), которые в первом квартале 2008 года от-казались от проведения IPO. Да и общие объемы привлеченных средств значитель-но снизились — $40,9 млрд против $102,1 млрд в четвертом квартале 2007-го.

Теперь посмотрим на российский ры-нок. Отечественные компании-эмитенты различных секторов в последние две не-дели тоже почти ежедневно снабжали ры-нок свежими финансовыми отчетностями за 2007-й. Так, свои результаты за прошлый год обнародовали нефтяные компании « ЛУКойл», «Роснефть», «Сургутнефтегаз», их отчеты оказались весьма удачными. При-чем наибольший прирост прибыли про-изошел в четвертом квартале благодаря повышению цен на нефть. Вскоре после выхода финансовых результатов Citi повы-сила рекомендацию почти по всем россий-ским неф тяным «фишкам» до «покупать», фаворитами были названы «ЛУКойл» и «Газ-пром». По мнению аналитиков Citi, в бли-жайшее время цены на нефть останутся высокими на фоне недостатка предложе-

ния и непрекращающегося роста спроса, а также вероятности дальнейшего снижения ставки ФРС и ослабления доллара. Кстати, цены на «черное золото» продолжают об-новлять рекордные уровни: 17 апреля стои-мость фьючерсов на американскую легкую нефть превысила $115 за баррель.

Также стоит отметить прошлогодние достижения «Фармстандарта», «Седьмо-го континента», «Уралкалия», девелопер-ской компании «Открытые инвестиции», «Рамблер медиа», группы «Черкизово», «Се-версталь-авто», банка «Санкт-Петербург» и других. В то же время хуже ожиданий ока-зались результаты МТС, российского круп-нейшего сотового оператора.

Помимо массовой публикации отчет-ностей на российском рынке произошло еще немало интересных событий. Так, Ми-хаил Прохоров и Владимир Потанин, похо-же, пошли на мировую, и у них появились новые планы по разделу бизнеса. Акционе-ры «Норильского никеля» на внеочередном собрании 8 апреля проголосовали против досрочного прекращения полномочий со-

24 АКТИВНАЯ ИГРА

Уровень безработицы в США подскочил до 5,1% — рекордной от-метки с 2005 года

Четверть объема торгов обеспечена сделками с бумагами «Норникеля», которые скупались игроками в надежде на слияние с «Металлоинвестом»

Рынок отыгрывал позитивные отчет-ности «ЛУКойла» и «Роснефти »

Слабые финансовые результаты General Electric, Wachovia и Alcoa спровоцировали продажи

Сильные отчеты JP Morgan, Wells Fargo, Coca-Cola, IBM и Intel взбодрили инвесторов

1

2

3

4

5

вета директоров. Провести рокировку в со-вете планировалось для ввода в него пред-ставителей «Русала», которому Михаил Прохоров ранее обещал продать свой па-кет. По итогам собрания председатель сове-та директоров ГМК Андрей Клишас заявил, что долю Михаила Прохорова в «Норнике-ле» может выкупить «Интеррос» Владими-ра Потанина. Кроме того, по словам Андрея Клишаса, в ближайшее время появятся па-раметры возможной сделки «Норникеля» с «Металлоинвестом» Алишера Усманова. Так что у «Русала» Олега Дерипаски есть все шансы получить от ворот поворот.

В дальнейшем события могут развивать-ся следующим образом: Михаил Прохоров откажется от сделки с «Русалом», «Норни-кель» сольется с «Металлоинвестом», после чего Владимир Потанин и Алишер Усманов выкупят долю Михаила Прохорова. Инвес-торы обрадовались такой альтернативе — бумаги ГМК пользовались большим спро-сом в течение нескольких дней. Реакция рынка объяснима: условия сделки «Нор-никеля» с «Металлоинвестом» могут быть более выгодными, чем с «Русалом». Кроме того, отмечают в банке «Зенит», активы «Металлоинвеста» привлекательнее, чем активы «Русала»: цены на алюминий по-казывают слабую динамику, тогда как же-лезная руда продолжает дорожать. По мне-нию аналитиков UniCredit, объединенная компания станет крупным диверсифици-рованным игроком в горнодобывающем секторе, стоимость которого составит как минимум $69–72 млрд (при текущей капи-тализации ГМК $55 млрд). В UniCredit про-гнозируют хорошие перспективы роста ак-ций «Норильского никеля» и рекомендуют их покупать, целевая цена на ближайшие 12 месяцев — $388.

Рекордсменами двух недель стали акции угольной компании «Распадская», они по-дорожали более чем на 25% вслед за ростом цен на уголь. Средняя стоимость реализа-ции концентрата коксующегося угля под-скочила в первом квартале 2008-го на 110% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, отмечают в Deutsche Bank. По оценкам аналитиков банка, за первый квартал выручка компании составит око-ло $318 млн против $152 млн за первые три месяца 2007 года. Немногим менее значи-тельны достижения акций «Белона», они прибавили около 15%. UBS, начавший 16 апреля анализировать бумаги этих двух угольных компаний, рекомендовал их к покупке, прогнозная стоимость акций «Рас-падской» составляет $10, «Белона» — $190.

От роста цен на сырье выигрывает и «Уралкалий», его бумаги прибавили около 20%. Белорусская калийная компания (БКК), трейдер «Уралкалия» и «Беларуськалия», объявила о том, что стоимость поставок ка-лийных удобрений в Китай в 2008 году уве-личена на $400 — до $650 за тонну, то есть практически в три раза. Столь значительное повышение цен для китайских потребите-лей выгодно всем производителям хлорис-того калия (в России помимо «Уралкалия» его производит «Сильвинит»), что увеличит потенциал роста стоимости их акций.

Бумаги «Северсталь-авто» подорожали более чем на 10%. Согласно подписанному с Isuzu договору, к 2013–2014 годам компания удвоит производство грузовых автомоби-лей — до 50–60 тыс. в год. Как полагают ана-литики ИК «Тройка Диалог», «Северсталь-авто» отдает предпочтение производству легких грузовиков (грузоподъемностью до 15 тонн), поскольку конкуренция в этом сег-менте не столь сильна, как в прочих, где ГАЗ

25Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №8 АКТИВНАЯ ИГРА

ПРОГНОЗЫ

МАРК МОБИУС, управляющий ком-пании Templeton Asset Management:— Мировой кредитный кризис, в ре-зультате которого финансовый сектор понес убытки в размере $245 млрд, уже близок к завершению. Большая часть портфеля фонда Templeton Asset Management, инвестирующего в разви-вающиеся рынки, приходится на бума-ги компаний энергетического сектора ввиду роста цен на нефть. Кроме того, фонд постепенно увеличивает инвести-ции в банки, потому что стоимость ак-ций этого сектора достигла разумного уровня. Так, с начала года бумаги Bank of China опустились более чем на 20%. А все более привлекательными для ин-вестиций становятся акции компаний из Малайзии. 10 марта индекс малай-зийского фондового рынка обрушился на 9,5% после самой неубедительной за последние 50 лет победы действую-щего правительства. Желая взбодрить

инвесторов, премьер-министр Малай-зии пообещал продолжить реализа-цию проектов в сфере инфраструктур-ного строительства и принять меры по улучшению положения бедных слоев населения.

ЛЕОНИД ФЕДУН, вице-президент «ЛУКойла»:— В 2007 году добыча нефти в России достигла своего пика — 10 млн барре-лей в день, и, скорее всего, к нынешне-му уровню она уже никогда не вернется. В перспективе нашу страну постигнет участь Мексики и Норвегии, которые добывают все меньше и меньше нефти. Вместе с тем у России есть возможность в течение ближайших 20 лет поддержи-вать объем добычи вблизи прошлогод-него уровня. Однако для достижения этой цели нефтяные компании должны инвестировать $1 трлн в разведку и раз-работку новых месторождений.

и КамАЗ контролируют более 50% рынка. «Северсталь-авто» ставит перед собой весьма масштабные задачи, при этом, по мнению аналитиков инвесткомпании, у нее есть все шансы на успех благодаря росту спроса на коммерческие автомобили в России и стра-нах СНГ. «Северсталь-авто» также собирается сменить имя на Sollers, ребрендинг коснет-ся и ее «дочек», кроме УАЗа и ЗМЗ. Бренды автомобилей, собираемых на «Северсталь-авто», меняться не будут. Ребрендинг обой-дется компании в $2 млн. «Тройка Диалог» рекомендует покупать акции «Северсталь-авто», целевая цена — $70,1.

26 ФЛЮГЕРАКТИВНАЯ ИГРА

ИНВЕСТИДЕИ DEUTSCHE BANK:

«БЕГУН» ВЕРНУЛСЯ С ПРИБЫЛЬЮОсновная часть доходов Rambler Media приходится на интер-нет-рекламу. По оценке аналитиков, объемы российских рын-ков баннерной и контекстной рекламы в 2007 году увеличи-лись на 60 и 105% соответственно. Согласно предварительному отчету компании по международным стандартам, ее выручка показала опережающий годовой рост на 125% — до $69,1 млн. Причем доходы от баннерной рекламы увеличились вдвое, а от контекстной — более чем в три раза, с $7,6 млн до $24,9 млн в денежном выражении. Взрывной рост последних был вы-зван тем, что в августе прошлого года Rambler увеличил свой пакет в компании «Бегун» (контролирует порядка 30% рынка контекстной рекламы в Рунете) до контрольного. А началось все с того, что в 2005 году Rambler выкупил у ИК «Финам» блок-пакет «Бегуна» за $750 тыс. Тогда же стороны подписали опци-он, позволивший холдингу летом 2007-го довести долю до 51%. Причем Rambler заплатил за контроль всего $18 млн: когда со-гласовывались условия опциона, вряд ли кто-то представлял, что «Бегун» превратится в одного из лидеров рынка. Аналити-ки отмечают, что при текущем уровне проникновения интер-нета в России (порядка 26%) у Rambler Media сохраняется ог-ромный потенциал роста во всех сегментах онлайн-рекламы. А консолидация контрольного пакета «Бегуна», пока не учтен-ная в биржевых котировках Rambler Media, станет одним из главных драйверов роста для акций холдинга.

ИГ «КАПИТАЛЪ»:

ТАБЛЕТКА РОСТА«Фармстандарт» является лидером среди отечественных произ-водителей лекарственных средств и входит в пятерку крупней-ших (по выручке) фармацевтических фирм, работающих на рос-

сийском рынке. Компания выпускает более 200 наименований лекарственных средств, а ее визитными карточками являются «Арбидол», «Компливит», «Пенталгин Н», «Флюкостат» и «Коде-лак». Финансовые результаты «Фармстандарта» за 2007 год под-твердили: компания растет значительно быстрее рынка. За год выручка производителя увеличилась на 42%, до $445 млн, а чис-тая прибыль — на 71%, до $128 млн. В августе 2006-го компания приобрела конкурирующего производителя «Мастерлек». При-чем себестоимость препаратов, входивших в портфель «Мастер-лека» («Арбидол», «Флюкостат» и др.), удалось существенно сни-зить за счет более совершенных производственных мощностей «Фармстандарта». В мае 2007 года было проведено двойное IPO на Лондонской бирже и РТС, а недавно компания получила раз-решение ФСФР на размещение дополнительных 5% уставного капитала за пределами России. В сообщении эмитента сроки размещения не указаны, но говорится, что вырученные средс-тва могут быть использованы в сделках M&A. Успешная поли-тика продвижения собственных брендов и экспансия за счет поглощения привлекательных активов делают компанию фа-воритом фармацевтического сектора. Аналитики рекомендуют покупать акции «Фармстандарта».

БАНК МОСКВЫ:

ЦЕНЫ РАСТУТ БЫСТРЕЕ АКЦИЙ«Аммофос» выпускает комплексные удобрения, в состав кото-рых входят фосфор, сера, калий и азот. Стремительный рост мировых цен на фосфатное сырье и серу, а также высокий спрос со стороны сельского хозяйства привели к существен-ному увеличению стоимости фосфорных удобрений на миро-вом рынке. Одним из бенефициаров этого ценового бума стал «Аммофос» — порядка 80% продукции идет на экспорт. С нача-ла 2008 года цены на диаммонийфосфат выросли почти вдвое, но одновременно увеличились издержки большинства миро-вых производителей, вынужденных закупать сырье со сто-роны. В отличие от них «Аммофос», формально не имеющий собственных сырьевых запасов, получает апатитовый концен-трат в рамках холдинга «Фосагро» по ценам существенно ниже мировых. Стоимость другого важного для производства удоб-рений сырья — серы — в России также пока в несколько раз ниже, чем за рубежом. Около 90% российской серы выпуска-ется «Газпромом», и в начале года монополист заявил о наме-рении увеличить отпускную цену на сырье в 7,5 раза, с 400 до 3 тыс. руб. за тонну. Но даже с учетом предполагаемого по-дорожания внутрироссийские цены на этот продукт все рав-но останутся существенно ниже мировых: в отдельных регио-нах тонна серы обходится производителям удобрений в $700 за тонну. Преимущество в издержках «Аммофоса» перед зару-бежными конкурентами только за счет разницы в ценах на серу в настоящий момент составляет $150–200 за тонну диам-моннийфосфата, а годовая экономия в издержках, по оценкам аналитиков, более $300 млн. Эксперты полагают, что основ-ной для «Аммофоса» риск — резкое изменение ценовой конъ-юнктуры — не будет реализован в ближайшие несколько лет. В Банке Москвы рекомендуют покупать акции эмитента.

RAMBLER MEDIAЦель: $56Цена на LSE (RMG): $24 133%

Потенциал роста: ПОКУПАТЬ

«ФАРМСТАНДАРТ»Цель: $93,2Цена в РТС (PHST): $66 41%


«АММОФОС»Цель: $242Цена в РТС (ammo): $196 23%


«РОСИНТЕР»Цель: $68,2Цена в РТС (ROST): $48 42%


Информация, представленная в данной рубрике, получена из аналитических отчетов инвестиционных компаний и отражает мнения экспертов этих компаний в отношении конкретных эмитентов. Все мнения и рекомендации, основанные на представленной информации, соответствуют дате выхода обзоров. Потенциал роста рассчитан редакцией D’ исходя из текущих рыночных цен. Однако инвесто-ры должны самостоятельно принимать решения, используя указанную информа-цию лишь в качестве инвестиционных идей.

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №8АКТИВНАЯ ИГРА

27

ИГ «ИСТ КОММЕРЦ»:

ЮЖНОРУССКАЯ ПИЦЦА И СУШИ ПО-КАЗАХСКИХолдинг «Росинтер» — самая большая сеть семейных рестора-нов в России, представленная такими брендами, как «IL Па-тио», TGI Friday’s и «Планета суши». Предприятия компании работают также в странах СНГ, Чехии, Венгрии и Латвии. Кро-ме многочисленных семейных ресторанов сеть контролирует два элитных ресторана в Москве («Санта Фе» и «Кафе дез ар-тист»). Стратегия холдинга направлена на развитие сети как собственных, так и франчайзинговых ресторанов. В первом квартале 2008 года было открыто 14 ресторанов: десять собс-твенных и еще четыре по франшизе. В итоге сеть увеличилась до 246 ресторанов, улучшились и финансовые результаты ком-пании. Так, показатель сопоставимых продаж вырос на 30,7% по отношению к аналогичному периоду прошлого года, что было вызвано увеличением числа посетителей на 13% и рос-том среднего чека почти на 15%. Это свидетельствует о высо-кой лояльности клиентов. Кроме того, компания расширила и географию своего присутствия: открыты два первых рестора-на в Ростове-на-Дону, этот город станет плацдармом для даль-нейшего развития компании на юге России. Регион обладает значительными перспективами с учетом предстоящих Олим-пийских игр. Холдинг также вышел на рынок Казахстана: пер-вые рестораны «Росинтера» появились в Астане и Атыртау. Казахский рынок особенно интересен за счет его низкой на-сыщенности заведениями семейного формата. Однако ключе-вым направлением остается Россия, где рост потребительских доходов создает для компании все предпосылки для дальней-шего развития. Рассчитанная аналитиками справедливая цена «Росинтера» на 42% выше нынешних котировок, что соответс-твует рекомендации «покупать».

ИФК «МЕТРОПОЛЬ»:

ВОДА ВМЕСТО ТОПЛИВАПо установленной мощности ГидроОГК занимает первое мес-то в России и второе в мире среди гидрогенерирующих ком-паний. При этом предприятие существенно недооценено по сравнению со всеми международными аналогами. По состоя-нию на март этого года соотношение стоимости компании к установленной мощности составило $737 за 1 кВт при среднем показателе $2558 для группы международных гидрогенериру-ющих компаний. Аналитики считают такой дисконт необос-нованным. Кроме того, акции ГидроОГК видятся наиболее вероятной инвестиционной заменой бумагам РАО ЕЭС после ликвидации последнего. По крайней мере, по показателю ка-питализации среди энергетических компаний ГидроОГК сей-час занимает второе место после РАО, а в марте было объяв-лено, что акции ГидроОГК будут включены в списки ценных бумаг, по которым рассчитывается индекс РТС с мая 2008 года. Это лишний раз подтверждает, что у ГидроОГК есть все шансы стать основной энергетической «фишкой» российского рын-ка. Дополнительный и весьма ощутимый плюс для компании в том, что гидрогенерация никак не зависит от цен на топли-во, а расходы фирмы по водному налогу не идут ни в какое сравнение с теми затратами, которые несут ОГК и ТГК в связи с необходимостью закупать газ, мазут или уголь. Водный налог для ГидроОГК составляет 13 руб. за 1 МВт, однако правительс-тво намеревается увеличивать его пропорционально инфля-ции. Но даже если отчисления вырастут в три раза, это лишь на $0,01 снизит справедливую цену акций компании, а реко-мендация «покупать» останется неизменной.

ГИДРООГКЦель: $0,12Цена в РТС (HYDR): $0,083 45%


ФОТО: ИТАР-ТАСС

Середину апреля в полной мере можно назвать временем антирекордов для американского доллара, который про-должает нести серьезные потери про-

тив евро и других валют из-за нестабильного состояния экономики США. За прошедшие полторы недели «американец» как минимум дважды обновлял исторический минимум против евро. Проблемы американской эконо-мики остаются одним из основных факторов снижения доллара. Как признают сами эконо-мисты Федеральной резервной системы США, рост потребительских расходов практически прекратился, ситуация на рынке труда резко ухудшилась, а производственная активность стоит на месте. В прогнозе, опубликованном вместе с протоколом мартовского заседания комитета по операциям на открытом рынке США, отмечается, что в первой половине те-кущего года ожидается спад в экономике Со-единенных Штатов. Некоторые члены ФРС выразили опасения, что спад будет очень серь-езным и затяжным. Причем было высказано мнение, что этот негативный прогноз может оказаться слишком оптимистичным.

Доллар в последнее время испытывает дав-ление и со стороны рекордно высоких цен на нефть, а также из-за периодических обвалов на американских фондовых биржах, которые не добавляют уверенности инвесторам.

Сильное влияние на валютный рынок ока-зывает и то упорство, с которым Европейский центральный банк не желает снижать ключе-вую процентную ставку в еврозоне, опасаясь роста инфляционного давления. ЕЦБ уже до-вольно долго сопротивляется соблазну после-довать примеру ФРС США и не снижает клю-чевую процентную ставку. Причиной такого упорства считается то, что темпы роста инф-ляции в Европе выросли до самого высоко-го показателя почти за 16 лет. Позиция ЕЦБ и его президента Жан-Клода Трише все больше убеждает аналитиков, что снижения процент-ной ставки в еврозоне не стоит ожидать еще как минимум шесть-девять месяцев.

Не оправдали надежд и результаты прове-денного в минувшие выходные саммита ми-нистров финансов «большой семерки». Ми-нистры объявили о том, что они приложат

БЕЛАРУССИЯ

1$=1,10 CHF

ШВЕЙЦАРИЯ

1$=5,55 NOK

НОРВЕГИЯ

1$=17,60 CZK

ЧЕХИЯ

1$=10,78 EEK

ЭСТОНИЯ

1$=0,48 LVL

ЛАТВИЯ

1$=6,49 SEK

ШВЕЦИЯ

1$=1,13 DDK

ДАНИЯ

1$=0,51 GBPВЕЛИКОБРИТАНИЯ

1$=182,26 HUF

ВЕНГРИЯ

УКРАИНА

1$=2,36 LTL

ЛИТВА

1$=2,48 PLN

ПОЛЬША

1$=0,29 MTL

МАЛЬТА

1$=2147 BYR1RUB=87 BYR

1$=5,06 UAH1RUB=0,21 UAH

все усилия для обеспечения стабильности на валютном рынке, но не сделали определен-ных заявлений по поводу перспектив доллара и возможных интервенций на данном рынке, которые смогли бы поддержать курс амери-канской валюты.

Начало текущей недели было отмечено па-дением курса британского фунта стерлингов до нового исторического минимума по отно-шению к евро. Это произошло после выхода мартовских данных об инфляции в Великоб-ритании, которая оказалась ниже прогнозов аналитиков. Низкое инфляционное давление дает Банку Англии возможность еще одного снижения ключевой процентной ставки для поддержания своей экономики.

Анализируя общую ситуацию, эксперты пока не находят весомых причин для возоб-новления роста американского доллара. Клю-чевая процентная ставка в еврозоне, скорее всего, будет оставаться на высоком уровне еще в течение долгого времени. Чего нельзя сказать о процентной ставке по федеральным фондам в США: не исключено, что ФРС снова понизит ее для смягчения негативных тен-денций в экономике страны.

Кроме того, экономисты ФРС косвенно признали, что слабый доллар пока является преимуществом для экономики США. В оче-редном обзоре положения дел в американс-кой экономике, называемом Бежевой книгой, они констатировали, что благодаря слабой на-циональной валюте в США резко возрос при-ток иностранных туристов, а американские компании заявили о росте конкурентоспособ-ности их товаров на зарубежных рынках.

АЛЕКСАНДР ДУБОВОЙ, АНАЛИТИК K2KAPITAL

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

1$=1,00 CAD

КАНАДА

28 АКТИВНАЯ ИГРА

1€=1,59 $

США

1$=9,81 EEK

ЭСТОНИЯ

1$=0,44 LVL

ЛАТВИЯ

УКРАИНА

БЕЛОРУССИЯ

1$=1,00 CHF

ШВЕЙЦАРИЯ

1$=4,95 NOK

НОРВЕГИЯ

1$=15,66 CZK

ЧЕХИЯ

1$=4,68 DDK

ДАНИЯ

1$=0,51 GBP

1$=159,15 HUF

ВЕНГРИЯ

1$=2,16 LTL

ЛИТВА

1$=2,15 PLN

ПОЛЬША

1$=0,29 MTL

МАЛЬТА

1$=2147 BYR1 RUB=90,98 BYR

1$=4,89 UAH1rub=0,21 UAH

1$=5,89 SEK

ШВЕЦИЯВРЕМЯ АНТИРЕКОРДОВ

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

1$=1,01 HKD

ЮАР

EEK

VL

Я

НА

R

UAH21 UAH

1$=23,34 RUB1€=37,27 RUB

РОССИЯ

1$=102,07 JPY

ЯПОНИЯ

1$=1,33 TRY

ТУРЦИЯ

1$=5,43 EGP

ЕГИПЕТ

1$=7,21 MAD

МАРОККО

1$=31,42 THB

ТАИЛАНД

1$=6,99 CNY

КИТАЙ1$=1,15 TND

ТУНИС

1$=7,79 HKD

ГОНКОНГ

1$=1,07 AUD

АВСТРАЛИЯ

1$=0,40 CYP

КИПР

КАЗАХСТАН

1$=3,46 ILSИЗРАИЛЬ

1$=7,90 ZAR

ЮАР

1$=39,96 INR

ИНДИЯ

1$=128,35 KZT1RUB=5,41 KZT

1$=1,27 NZD

НОВАЯ ЗЕЛАНДИЯ

— Внимание финансового мира в настоящий момент приковано к фондовому рынку США, который и диктует направление движения основных валютных пар. Стабилизация рынка акций на общем негативном новостном фоне и при сильном росте цен на нефть вызвала некоторый рост оптимизма среди инвесторов и в итоге привела к возобновлению интере-са к рисковым активам. Традиционно первыми отреагировали кросс-курсы иены — евро/иена и фунт/иена (глобальные драйверы carry trade). Их бурный рост, как обычно, поддер-живают евро/доллар и фунт/доллар. Евро растет практически ко всем основным валютам при общих ожиданиях повышения ставки в еврозоне на фоне всплеска инфляции. Пока сложно говорить об окончании или хотя бы смягчении финансового кризиса в мире, а так-же о развороте тенденции на фондовых рынках, однако мы придерживаемся мнения, что инвесторы устали от негатива и реагируют на любую мало-мальски оптимистичную инфор-мацию о ситуации в экономике США.

Пара евро/доллар практически достигла 1,60 — весьма сильного уровня сопротивле-ния и опционного барьера. На наш взгляд, эта отметка является ключевой в среднесроч-ном периоде, и ее устойчивое пробитие станет катализатором движения со следующими целями в районе 1,65–1,67. В свою очередь, неспособность пройти выше неизбежно вы-зовет волну продаж у игроков с целью фиксации прибыли. Ключевой зоной поддержки является уровень 1,56–1,57. Пока мы ожидаем торговый диапазон 1,57–1,60, выход в лю-бую сторону и определит дальнейшее направление. Пара доллар/иена традиционно силь-но коррелирует с американским рынком акций, и мы думаем, что эта связь сохранится. Те-кущий диапазон колебаний в пределах 100,00–103,00 достаточно устойчив, дальнейшее направление зависит от того, сможет ли фондовый рынок удержать свои позиции, то же самое относится к кросс-курсам иены. Основное ожидаемое событие ближайшего будуще-го — заседание ФРС по процентной ставке 29–30 апреля. Как правило, оно задает настро-ение рынку на ближайшие две-четыре недели.

ВАСИЛИЙ БАРСУКОВ, СТАРШИЙ ТРЕЙДЕР SAXO BANK:

29

1$=0,63 €

ЕВРОСОЮЗ

EK

VL

Я

НА

Австралия — австралийский доллар AUD

Белоруссия — белорусский рубль BYR

Великобритания — британский фунт GBP

Венгрия — форинт HUF

Гонконг — гонконгский доллар HKD

Дания — датская крона DDK

Египет — египетский фунт EGP

Израиль — шекель ILS

Индия — рупия INR

Казахстан — тенге KZT

Китай — юань CNY

Кипр — кипрский фунт CYP

Канада — канадский доллар CAD

Латвия — лат LVL

Литва — лит LTL

Мальта — мальтийская лира MTL

Марокко — марокканский дирхам MAD

Новая Зеландия — новозеландский доллар NZD

Норвегия — норвежская крона NOK

ОАЭ — дирхам ОАЭ AED

Польша — злотый PLN

Россия — рубль RUB

Таиланд — бат THB

Турция — турецкая лира TRY

Тунис — тунисский динар TND

Украина — гривна UAH

Чехия — чешская крона CZK

Швеция — шведская крона SEK

Швейцария — швейцарский франк CHF

Эстония — эстонская крона EEK

ЮАР — ранд ЮАР ZAR

Япония — иена JPY

1$=3,67 aeD

ОАЭ

R

UAH21 UAH

30

ЛУЧШИЕ ДРУЗЬЯ ПАЙЩИКОВ — ДЕПОЗИТЫПоскольку внутрироссийские цены на уголь, как правило, выше миро-вых, то такая новость вызвала резкую активизацию покупок бумаг уголь-ных предприятий. Мы считаем, что угольные компании и компании-про-изводители руды останутся в числе лидеров роста в горно-металлургичес-ком секторе рынка в ближайшие не-сколько месяцев. Среди крупнейших вертикально интегрированных ком-паний мы выделяем ММК и НЛМК».

Среди смешанных ПИФов лучше остальных выглядели те, кто сосре-доточился на акциях, причем в боль-шей степени на той же «Распадской». «В течение последних двух недель доля акций в портфеле фонда состав-ляла около 65%, — рассказал о фонде

“ОФГ Инвест — сбалансированный” ведущий портфельный управляю-щий UFG Asset Management Максим Тишин. — Наибольший вклад в до-ходность внесли акции “Роснефти” и “Распадской”. В настоящее вре-мя мы сделали ставку на акции не-фтяных вертикально интегрирован-ных компаний, таких как “ЛУКойл” и “Роснефть”. Финансовые показате-ли этих компаний наиболее чувстви-тельны к цене на нефть, которая на-ходится на рекордных уровнях. Мы ожидаем продолжения этой тенден-ции в краткосрочной перспективе».

Фонды смешанных инвестиций, как и фонды акций, тоже боятся пропустить возможное ралли. «Мы планируем сохранять текущую так-тику управления портфелем, кото-рая подразумевает относительно высокую концентрацию портфеля в небольшом числе акций», — отме-тил Тишин.

Рынок акций, а вместе с ним и паевые фонды словно замерли во времени. Никаких событий, никаких новых денег, а прито-

ки — у тех, у кого они есть, — просто смехотворные (см. таблицу). Продол-жаются выводы средств из фондов ак-ций и смешанных инвестиций. И уже не первую неделю если куда и поступа-ют свежие деньги пайщиков, так это в фонды денежного рынка (лидирует в данном случае «КИТ Фортис — фонд денежного рынка»). Что ж, все более чем разумно: депозиты негласно уже признаны лучшими инвестиционны-ми возможностями этого года. С нача-ла года паи фондов денежного рынка выросли в цене на 1–2%, и это выгля-дит просто роскошью по сравнению с открытыми фондами акций, кото-рые в среднем с начала года принес-ли убытки около 8,7% (прибыльными оказались только 12 фондов).

Прибыль пайщикам приносит и металлургия. Индекс акций компа-ний металлургической и горнодобы-вающей отраслей ММВБ вырос почти на 8%, тогда как индекс ММВБ приба-вил всего 2%. При этом «Норникель» подорожал на 6%, НЛМК на 8%, а «Рас-падская» аж на 28%!

«Очередные отчеты об итогах де-ятельности, оказавшиеся лучше ожиданий, послужили поводом для сохранения спекулятивного спро-са, — комментирует ситуацию с ме-таллургией управляющий директор УК “Русь-капитал” Сергей Губанов. — Кроме того, рынок получил инфор-мацию о завершении переговоров между крупнейшими поставщиками угля и металлургическими компани-ями Азии и резком росте цен на уголь.

САМЫЕ ПОПУЛЯРНЫЕ САМЫЕ НЕПОПУЛЯРНЫЕ

ФОНДПРИТОК,

МЛН РУБ.ФОНД

ОТТОК,

МЛН РУБ.

ФОНДЫ АКЦИЙ

Останкино — российская связь (УК Банка Москвы)

10 Тройка Диалог — Добрыня Никитич –287

Альфа-капитал — нефтегаз 8 КИТ Фортис — российская элек-

троэнергетика –93

Тройка Диалог — жизнь 7 Трубная площадь — российская

металлургия (УК Банка Москвы) –71

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Тройка Диалог — Садко 34 Альфа-капитал — облигации

плюс –35

Максвелл — фонд облигаций 29 Русские облигации (ОФГ

Инвест) –14

ЛУКойл — фонд консервативный (Уралсиб)

24 Тройка Диалог — Илья Муромец –12

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Пионер — фонд сме-шанных инвестиций 30 Тройка Диалог — Дружина –135

ВТБ — фонд сбалан-сированный 4 Альянс РОСНО — сбалансиро-

ванный –134

Газпромбанк — сба-лансированный 1 Альянс РОСНО — пенсионные

резервы –73

ИСТОЧНИК: НЛУДАННЫЕ ПО ОТКРЫТЫМ ФОНДАМ ЗА ПЕРИОД С 31 МАРТА ПО 11 АПРЕЛЯ 2008 ГОДА

БКС ФОНД МЕТАЛЛУРГИИ

Русь-капитал МЕТАЛЛУРГИЯ

Уралсиб МЕТАЛЛЫ РОССИИ

ПИФЫ — ЛИДЕРЫ ПО ДОХОДНОСТИПИФЫ — ЛИДЕРЫ ПО ДОХОДНОСТИ

МАКСВЕЛЛ МЕТАЛЛУРГИЯ

ОФГ Инвест СБАЛАНСИРОВАННЫЙ

Русь-капитал ФИНАНСИСТ

Авангард ОБЛИГАЦИИ

АМК-РЕСО РЕАЛИСТ

Пиоглобал РЕЗЕРВ

+10,74%

+10,54%

+9,18%

+9,32%

+6,05%

+4,29%

+2,49%

+1,28%

+1,07%

ФО

НД

Ы А

КЦ

ИЙ

ФО

НД

Ы С

МЕШ

АН

НЫ

ХИ

НВ

ЕСТИ

ЦИ

ЙФ

ОН

ДЫ

ОБ

ЛИ

ГАЦ

ИЙ

АКТИВНАЯ ИГРА

Источник: данные

Stockportal.ru за период с 4 по 18 апреля

2008 года

НА ПАЯХ

31КОРОТКИЙ ФОРМАТНЕДВИЖИМОСТЬ

БАНКИ МЕНЯЮТ УСЛОВИЯ ПО ИПОТЕКЕНа ипотечном рынке продол-жаются колебания процент-ных ставок. В то время как одни банки их повышают, другие снижают. В апреле ВТБ 24 поднял ставки на 0,7% по всей линейке ипотеч-ных продуктов. Пересмотр процентных ставок в банке называют вынужденной ме-рой, вызванной удорожанием заемных ресурсов. Кредит на покупку квартиры на вто-ричном рынке можно теперь получить под 9,7–13,2% в долларах и под 11,7–14,2% в рублях. Ставка зависит от размера первоначального взноса и срока займа.Кредит Европа банк, напро-тив, снизил на 0,5% ставки по долларовым кредитам на по-купку жилья на вторичном и первичном рынках. Банк вы-даст долларовый кредит под 9,5–12% годовых. Кроме того, он предлагает спецкредит «Покупка-плюс»: если взять заем на покупку квартиры на вторичном рынке на срок до шести лет с 20-процентным первоначальным взносом, то долларовая ставка по нему составит 8,9% годовых. В ап-реле новые условия заемщи-кам предложил и КМБ-банк. По ипотечному кредиту «Ты дома» ставки снижены до 9% в долларах и до 10% в рублях. Такая ставка действует при займе на срок от трех до пяти лет. Банк также отменил мораторий на досрочное погашение кредита: теперь заемщики могут частично или полностью погасить кредит без штрафов и комиссий.

В Турции временно прекращены прода-жи недвижимости иностранным гражда-нам. Конституционный суд страны издал такое постановление три месяца назад, а в настоящее время власти Турции не выда-ют иностранцам свидетельства о регист-рации права собственности (ТАПУ). В дан-ный момент новые правила направлены на одобрение в совет министров. Экспер-ты объясняют запрет желанием властей обезопасить иностранных граждан от не-добросовестных риэлтеров. Предполага-

ется, что право на продажу недвижимос-ти в Турции иностранцам получат лишь компании, имеющие официальное пред-ставительство в тех странах, где живут по-тенциальные покупатели. Но не исклю-чено, что общий закон о приобретении недвижимости иностранцами также пе-ресмотрят, поскольку правительство Тур-ции хочет ограничить покупку гражда-нами других стран крупных земельных участков, которые они раньше могли ку-пить, образовав юридическое лицо.

Правительство Москвы планирует в ближайшие годы застроить сто-лицу доходными домами, специально предназначенными для сдачи в них квартир внаем по доступным ценам. На первом этапе, до 2009 года, будет возведено 23 дома, квартиры в которых будут сдаваться очередникам, бюджетникам и участникам программы «Молодая се-мья» по льготным ставкам. Как обещают чиновники, арендная плата в «доходных домах» составит 1–3 тыс. руб. в месяц. Пилотный проект уже реализован — дом на ул. Верхние поля, где, по словам первого за-местителя главы департамента жилищной политики и жилищного фонда столицы Николая Федосеева, семья из трех человек платит за аренду двухкомнатной квартиры всего 2,5 тыс. руб. в месяц за комму-нальные услуги и 1 тыс. руб. за наем.

«ДОХОДНЫЕ ДОМА» РЕШАТ ПРОБЛЕМУ ОЧЕРЕДНИКОВ

РОССИЯНЕ СМОГУТ ПРОПИСЫВАТЬСЯ НА ДАЧАХКонституционный суд (КС) признал, что норма федерального закона «О садоводчес-ких, огороднических и дачных некоммер-ческих объединениях граждан», которая запрещала регистрацию граждан в дачных домах, противоречит Конституции. По мне-нию судей, данная норма ограничивает кон-ституционные права граждан — свободу передвижения и свободу выбора места жи-тельства, а также право на жилище. Пово-дом к рассмотрению дела явились жалобы нескольких граждан, которым отказали в регистрации по месту жительства в дачных домах, несмотря на то что у них не было дру-гого жилья. Суды удовлетворили их требо-вание признать отказ в регистрации неправомерным. Теперь граждане будут иметь полное право регистрироваться по месту жительства в дачных домах, принадлежащих садоводческим товариществам. При этом КС рекомендовал гражданам до принятия соответствующих изме-нений в законодательстве регистрироваться на дачных участках с помощью решений судов общей юрисдикции. Впрочем, как уверяют эксперты, и после решения КС получить регистра-цию в своем дачном домике будет непросто. В определении КС говорится лишь о тех участках, которые расположены на землях населенных пунктов. А уже существующие дачные поселки в основном располагаются вне этой зоны. Кроме того, чтобы прописаться в доме, который возве-ден на дачном участке, необходимо признать его пригодным для постоянного проживания. По мнению строителей и риэлтеров, решение КС не только подтолкнет инвесторов к более актив-ному развитию сегмента загородного жилья, но и приведет к росту цен на дачи и коттеджи.

В ТУРЦИИ ЗАПРЕТИЛИ ПРОДАВАТЬ ЖИЛЬЕ ИНОСТРАНЦАМ

ИТА

Р-Т

АСС

ИТА

Р-Т

АСС

КОГДА АРЕНДА ВЫГОДНЕЕ ИПОТЕКИ?

Вы хотите решить жилищный вопрос, но не знаете, что выбрать: арендовать жилье или взять ипотечный кредит? Казалось бы, ответ очевидный: в первом случае вы ежемесячно платите довольно крупную сумму за съемную квартиру, которая никогда вашей не станет, во втором — также отдаете деньги, но уже банку и за собственное жилье. Однако если размер ипотечных платежей будет значительно выше арендных, то экономия на съемном жилье позволит приобрести квартиру гораздо быстрее, чем по ипотеке

К онечно, сразу следует предуп-редить читателя о том, что все расчеты условны. Предусмот-реть, как будут расти (или па-

дать) цены на жилье и аренду в тече-ние 20 лет, невозможно, так же как и спрогнозировать рост зарплат. В ка-честве объекта исследования берем однокомнатную квартиру в панель-ном доме в «спальном» районе Мос-квы стоимостью $200 тыс. Предпо-ложим, что $10 тыс. мы вносим в качестве первоначального взноса, ос-тальную сумму дает банк под 11% (в долларах или рублях — ставки сей-час близки). Будем считать в дол-ларах для уменьшения количества нулей. При таких условиях ежеме-сячно мы будем отдавать банку поч-ти $2 тыс. Снять же такую же «однуш-ку» можно и за половину этой суммы. Для упрощения расчетов примем, что возможный возврат подоходного налога с процентов по кредиту при-мерно равен стоимости ипотечного страхования, поэтому возврат подо-ходного налога мы учитывать не бу-дем. Также не принимаем в расчет и возврат налога с покупки жилья (130 тыс. руб.), который будет пок-рыт расходами по получению кре-

дита, регистрации и оценке залога и сделке с недвижимостью (минимум 3–5% стоимости жилья).

В случае если мы принимаем ре-шение снимать жилье, то сэконом-ленную $1 тыс. будем инвестировать (в депозиты, ПИФы и другие инстру-менты). В долгосрочной перспективе можно рассчитывать на среднегодо-вую доходность порядка 11–15% годо-вых. В то же время цена жилья также будет меняться: допустим, она будет расти в среднем на 5% в год, что при-ведет к индексации арендной платы, пусть и с опозданием. (Сравнитель-ные результаты приведены в табли-це.) Мы видим, что к концу 20-го года накопленный капитал при заданных условиях аренды и ипотеки составит около $518 тыс., а цена квартиры — примерно $505 тыс. С 15-го года аренд ные платежи превысят кредит-ные выплаты по ипотеке, и придется расходовать накопленный капитал. На финиш мы приходим с финансо-вым результатом +$12 тыс.

Как показывают расчеты, аренда выгоднее ипотеки только до опреде-ленного уровня роста цен на жилье: при снижении стоимости 1 кв. м или среднегодовом росте на него ме-

32НЕДВИЖИМОСТЬ

УЧИМСЯ СЧИТАТЬ

ИТА

Р-Т

АСС

33Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №8НЕДВИЖИМОСТЬ

нее 6% в год. В противном случае ипотека гораздо выгоднее, при этом эффективность инвестирования личного капитала практически не влияет на конечный результат.

Правда, если внимательно пос-мотреть на таблицу, то увидим, что при тех условиях, которые мы рас-сматриваем, арендатор сможет на-копить на собственное жилье уже через 11 лет. Ему не придется пла-тить все 20 лет как ипотечному за-емщику. Очевидно, что при паде-нии или стагнации цен ипотека будет невыгодна, поскольку заем-щик переплачивает завышенную сумму кредита. Но как только став-ки по займу уменьшаются до 7–8% (например, при использовании японских иен) и/или более интен-сивно начинают расти цены на жи-лье (на 7% в год и выше), ипотека становится предпочтительнее.

Помимо экономических факто-ров есть и психологические, учиты-вать которые не менее важно. Для одних съемная квартира не наруша-ет душевного равновесия, другие же испытывают резкий дискомфорт, а иногда просто не могут обитать не в своем жилье. То же самое и с кре-дитом: многие люди психологически не готовы взять на себя 20-летнюю кабалу в виде банковского займа, для них важнее сохранение возможнос-ти уехать в любой момент в другой город или иную страну. Если нет же-лания привязываться к одному месту или долговое бремя психологически неприемлемо, то предпочтительнее аренда. Правда, ипотека не предпо-лагает абсолютной привязки к од-ному месту. Жилье, как и кредитора, можно поменять, но это сопряжено с дополнительными издержками и потерей налогового вычета по даль-нейшим выплатам процентов.

1. Арендатор может выиграть, но в ограниченном диапазоне роста цен, вероятность которого невелика для периода больше семи-десяти лет. Если в среднем цены растут на 2% в год, то арендатор уже через восемь лет покупает квартиру, а сумма ипо-течных платежей в итоге будет боль-ше рыночной стоимости квартиры в финале. В случае 5-процентного роста арендатор может купить квар-тиру за счет собственных средств через 12 лет, а затраты ипотечных заемщиков близки к рыночной сто-имости жилья. При росте стоимости 1 кв. м на 10% и выше капитал арен-датора не позволяет купить кварти-ру, а затраты на ипотеку меньше ее рыночной цены.

2. Не стоит исключать стагнации рынка жилья. У цен на недвижи-

мость тоже есть определенный по-толок, а «пузыри» имеют свойство лопаться. Сейчас на фоне кризиса в Англии можно купить дом за $350 тыс. Квартиры по такой цене в Мос-кве выглядят абсурдно. Москвичам лучше искать альтернативные вари-анты приобретения жилья в горо-дах-спутниках.

3. Получение ипотечного креди-та при наличии лишь 5–15% общей стоимости жилья имеет смысл от-ложить ввиду высоких рисков. Или взять кредит по минимальной ставке — например, в японских ие-нах, но тут следует учитывать ва-лютный риск (см. «Ипотека по-япон-ски», D’ №3 от 11 февраля 2008 года). В любом случае необходимо мини-мизировать дополнительные рас-ходы по кредиту.

4 . Преимущества аренды — в меньшем размере платежа и воз-можности менять место жительства (мобильности). Ее недостаток — пла-та за жилье ежегодно увеличивается на 5–7% и уходит арендодателю.

5. Преимущества ипотеки в том, что оплачивается собственное жи-лье, а платеж фиксируется на весь срок ипотечного кредита. Ее недо-статок — платеж по кредиту, как правило, выше арендной платы. Ипотека выглядит более привле-кательной, чем аренда, но при ус-ловии, что семейный бюджет за-емщика справится с платежами по кредиту. Это долгосрочный инвес-тиционный проект, который требу-ет более эффективного управления личными финансами.

АРТЕМ ПЛОТНИКОВ, ФИНАНСОВЫЙ ДИРЕКТОР КОМПАНИИ

«УНИВЕРСАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ КОНСУЛЬТАНТ»

ЕСТЬ МНЕНИЕНАТАЛЬЯ КИРПИЧЕНКО, гендиректор УК «Мультиброкер»:— Противопоставлять ипотеку и аренду неправильно, это просто два разных инструмента решения жилищного вопроса. И аренда альтернативой ипотеке не является. Спрос на съемное жилье уве-личивается по причине растущих цен на недвижимость — ведь сегодня более 40% россиян не могут воспользоваться ипотекой. Если стоимость квартир будет увеличиваться прежними темпами, то эта цифра удвоится. Соответственно, люди будут использовать альтернативные решения, ту же аренду. Если в России средние

платежи по ипотеке составляют 18 тыс. руб., то по аренде — 7 тыс. Кроме того, арен-даторы избавлены от психологического дискомфорта — ощущения пожизненной ка-балы, которое присутствует при долгосрочном ипотечном займе. Впрочем, есть свои плюсы и у ипотечных кредитов, ведь вы платите за свою собственность, а кроме того, ставка, как правило, фиксируется на весь срок кредитования, арендные же платежи растут прямо пропорционально росту стоимости жилья. Даже если вы решите инвес-тировать средства, полученные из разницы между ипотечным кредитом и арендными платежами, то вряд ли вы сможете накопить на свое жилье через 10–15 лет. Цены бу-дут расти гораздо быстрее.

АРЕНДА ПРОТИВ ИПОТЕКИ*

ГОДПЛАТЕЖИ ПО ИПО-

ТЕКЕ, $

ПЛАТЕЖИ ПО АРЕН-

ДЕ, $

РАЗНИЦА (ЭКОНО-

МИЯ / УБЫТОК), $

НАКОПЛЕННЫЙ

КАПИТАЛ, $

ЦЕНА КВАРТИ-

РЫ, $

1 23 534 12 000 11 534 18 166 200 000

2 23 534 12 600 10 934 38 112 210 000

3 23 534 13 230 10 304 60 057 220 500

4 23 534 13 892 9642 84 252 231 525

5 23 534 14 586 8948 110 983 243 101

6 23 534 15 315 8219 140 575 255 256

7 23 534 16 081 7453 173 399 268 019

8 23 534 16 885 6649 209 880 281 420

9 23 534 17 729 5804 250 505 295 491

10 23 534 18 616 4918 295 826 310 266

11 23 534 19 547 3987 346 480 325 779

12 23 534 20 524 3010 403 192 342 068

13 23 534 21 550 1984 466 795 359 171

14 23 534 22 628 906 538 241 377 130

15 23 534 23 759 –225 538 016 395 986

16 23 534 24 947 –1413 536 603 415 786

17 23 534 26 194 –2661 533 942 436 575

18 23 534 27 504 –3970 529 972 458 404

19 23 534 28 879 –5346 524 626 481 324

20 23 534 30 323 –6790 517 837 505 390

* Условия расчетов: ипотека — кредит на сумму $190 тыс. по ставке 11% годовых; срок кредита — 20 лет; арен-да — $1 тыс. с ежегодной 5-процентной индексацией стоимости. Цена квартиры рассчитывается исходя из ежегодного 5-процентного роста ее стоимости.Источник: компания «Универсальный финансовый консультант»

РЕЗЮМЕ

Один из распространенных мифов на рынке жилья — «без риэлтера при купле-продаже квартиры или дома не обойтись». Но, как показывает практика, оформить сделку можно и без помощи посредников


ПОКУПКА-ПРОДАЖА ЖИЛЬЯ

Н а вопрос, какую часть сдел-ки покупатель или прода-вец жилья может сделать са-мостоятельно, сотрудники

агентств недвижимости (АН) отве-чают: «В принципе всю, но…» Затем следует долгое перечисление трудно-стей, которые поджидают самостоя-тельного покупателя или продавца. Но они не такие уж непреодолимые, а проведение сделки без привлече-ния агента позволит сэкономить от 2 до 6% стоимости квартиры, кото-рые тот берет за свои услуги.

КВАРТИРНЫЕ СМОТРИНЫПервое, с чем столкнется потенци-альный участник сделки с жиль-ем, — поиск подходящих вариантов (покупатель) или клиентов (прода-

вец). Сегодня большую часть пред-лагаемых на рынке квартир можно найти в открытых источниках. Это газеты и журналы — «Из рук в руки», «Квадратный метр», КДО, «Недвижи-мость и цены», а также интернет-ресурсы — например, Cian.ru, и др. Кроме того, потенциальные поку-патели жилья могут воспользовать-ся базой квартир WinNER, которой пользуются сами риэлтеры. За 2–5,5 тыс. руб. к ней может подключиться любой желающий (на один-три ме-сяца). Отслеживать газетные и сете-вые базы следует ежедневно, потому что хорошие варианты уходят в тече-ние нескольких часов. Зато в процес-се такого постоянного мониторинга вы сможете очень быстро сориен-тироваться и в ценах, и в спросе и

предложении. Кстати, точно так же на данном этапе работают и агенты: они будут просматривать эти ресур-сы, но за ваши деньги. У продавцов жилья алгоритм действий пример-но схож. Как и агентства недвижи-мости, вы можете разместить объ-явление о продаже своей квартиры или дома все в тех же изданиях (см. выше). Объявления на большинстве этих ресурсов можно подать бес-платно. А вот за «размещение рекла-мы» через агентства последнее возь-мет с вас дополнительную плату.

Риэлтеры, говоря о преимущес-твах поиска покупателя через АН, часто ссылаются на то, что таким об-разом сокращаются сроки экспози-ции жилья. На самом деле, нанимая посредника, продавец экономит эн-

ИЛ

ЛЮ

СТР

АЦ

ИЯ

: НА

ТАЛ

ЬЯ

ВИ

ХЛ

ЯЕ

ВА

35Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №8НЕДВИЖИМОСТЬ

ное количество часов, которые он потратил бы на поиск вариантов или показы, и только. Что касается сроков экспозиции — это уже как повезет. Если на рынке стагнация, то ускорить процесс продажи вам не поможет и риэлтер.

Все бумаги, необходимые для продажи квартиры, можно так же без проблем собрать самостоятель-но. Это, разумеется, потребует зна-чительных временных затрат: надо будет выстоять очередь в БТИ, зай-ти в расчетный центр за справкой об отсутствии задолженностей по квартплате и в ЖЭК — за выпиской из домовой книги, собрать осталь-ные документы (список смотри на стр. 36). Приятного в этом мало, но тут уж вам решать, стоит ли устранение

дискомфорта несколько тысяч дол-ларов, которые возьмет посредник.

ЧИСТОТА — ЗАЛОГ БЕЗОПАСНОСТИПосле того как найден устраиваю-щий покупателя вариант, ему важ-но проверить юридическую чистоту покупаемой квартиры. Данная про-цедура необходима для того, чтобы в будущем не возникло оснований для оспаривания законности сделки и признания ее недействительной. Для проверки чистоты нужно взять доку-мент об истории перехода прав собс-твенности на квартиру и наличии об-ременений на нее — расширенную выписку из Единого государственно-го реестра прав (ЕГРП), получить рас-ширенную выписку из домовой кни-ги, а также изучить сами документы на квартиру. Затем нужно сопоста-вить данные в документах, выявить несоответствия и определить их пра-вовые последствия.

Эти выписки может взять владе-лец квартиры (ответственный квар-тиросъемщик) или его доверенное лицо, которым часто и становится риэлтер. Главные подводные камни, способные обнаружиться на данном этапе, — наличие собственников, которые сейчас находятся вне досту-па: в тюрьме, другом городе, детдоме, психоневрологическом диспансе-ре и т. п. «В домовой книге записа-ны все, кто когда-либо проживал на данной жилплощади, а также те, кто эту квартиру приватизировал. В рас-ширенной выписке из реестра со-держатся сведения обо всех правах, когда-либо возникавших на данную квартиру, и об основаниях для их изменения, перехода или прекра-щения. Например, что кто-то из пре-дыдущих владельцев был выписан не по новому адресу, а временно, в места лишения свободы или на ле-чение в психоневрологический дис-пансер. В таком случае следует отка-

заться от покупки данной квартиры, так как по возвращении этих людей право на собственность ими или их доверенными лицами будет оспоре-но», — поясняет коммерческий ди-ректор портала «Гдеэтотдом.ру» Ири-на Рассказова.

Проверка юридической чисто-ты — один из немногих этапов, где помощь квалифицированного спе-циалиста не будет лишней. Неиску-шенному человеку довольно трудно бывает отследить темные пятна в истории квартиры. Правда, и риэл-тер здесь не главный помощник. Не факт, что ваш посредник является лучшим знатоком юридических ню-ансов, чем вы сами. К тому же вы не сможете проверить, произвел ли ри-элтер полноценную проверку юри-дической чистоты или сделал вид.

Для проверки чистоты кварти-ры лучше воспользоваться услугами квалифицированного юриста. «В на-шем обществе сложилась порочная практика, когда люди полагают, что риэлтер и юрист — это одно и то же. Такое заблуждение приводит к печальным последствиям для граж-дан. Юрист лично не заинтересован в продаже данной квартиры, и он может вам рассказать всю правду о ней, а риэлтеру главное — совер-шить сделку вне зависимости от об-стоятельств. Он может и сокрыть от вас “лишнюю” информацию, из-за которой вы можете отказаться от по-купки. Кстати, на Западе за оказание юридической услуги риэлтер теря-ет лицензию», — рассказывает ген-директор компании «Бергер & парт-неры» Юлия Кондратенко. Впрочем, опытный агент, вероятно, сможет заметить документы, подвергающие сомнению юридическую чистоту. Но покупателю, доверяясь АН, стоит помнить, что если все-таки всплывут какие-то обстоятельства, из-за кото-рых право собственности на жилье

АЛЬТЕРНАТИВНЫЙ ВОПРОС

Когда в сделке фигурирует одна квартира, один покупатель и продавец, без посредни-ка легко обойтись. Однако большую часть сделок на рынке недвижимости сегодня со-ставляет так называемая альтернатива, когда человек продает одну квартиру и одно-временно покупает другую — большую или меньшую. В этом случае участие опытного риэлтера все же желательно. «Альтернативную сделку в большинстве случаев не реко-мендую проводить самому, если только вы не работаете в сфере недвижимости. Здесь важно синхронизировать сроки и условия сделки между покупателем альтернативно-го жилья (верхний покупатель) и продавцом квартиры, которая приобретается взамен продаваемой (нижний продавец). Нюансов здесь очень много», — утверждает Юлия Кондратенко. Правда, в бюро «Тактик & практик» уверяют, что юристы могут дать кли-енту подробные инструкции на самостоятельное проведение любой сделки, в том чис-ле и альтернативной.

будет оспорено, то расхлебывать все придется самому. Представители АН ответственности не несут.

Впрочем, даже самый опытный юрист сегодня не может дать сто-процентной гарантии чистоты квар-тиры. Поэтому наиболее надежный вариант защиты от подобных рис-ков — страхование от утраты пра-ва собственности. «На сегодняшний день это практически единственный способ не остаться без квартиры и денег», — считает коммерческий ди-ректор БН «Агент 002» Валерий Бар-нинец. Если квартира вызывает хоть малейшие сомнения, имеет смысл к нему прибегнуть. Срок страхования следует выбирать индивидуально — в зависимости от того, по каким доку-ментам и на каком основании право на жилье было приобретено у преды-

дущего владельца, но не меньше чем на три года. Кроме того, в договоре купли-продажи, который подписыва-ется на самой сделке, лучше указать реальную стоимость приобретаемого объекта недвижимости. Тем самым покупатель в случае расторжения сделки сможет потребовать обратно все свои деньги, а не только тот 1 млн руб., который обычно прописывает-ся в договорах купли-продажи.

БУМАЖНЫЕ НЮАНСЫПосле проверки документов мы на-конец подходим к заключительно-му этапу сделки — внесению аванса, подписанию договора и его регист-рации. Некоторые риэлтеры назы-вают эту часть процесса наиболее рискованной. Главная сложность для рядового потребителя, если он

не юрист, в том, что все шаги на дан-ном этапе требуют документально-го оформления. Особенно важно это при внесении аванса или задатка. Если его не оформить надлежащим образом, это может привести к тому, что продавец расторгнет сделку, а деньги оставит себе. При этом не все клиенты представляют себе разни-цу между задатком и авансом.

В соответствии с законодатель-ным определением задаток несет две функции: функцию предоплаты (авансовый платеж), а также гаран-тийную функцию. В этом его глав-ное отличие от аванса, который все-го лишь является предоплатой, но не дает покупателю никаких гаран-тий. Если за квартиру внесен задаток и покупатель отказывается от сдел-ки, то деньги остаются у продавца. Если же от сделки отказывается про-давец, то он обязан вернуть покупа-телю двойной размер задатка. Такие условия малопривлекательны для продавцов, и поэтому сегодня в сдел-ках с недвижимостью фигурирует в основном аванс. Ответственность покупателя при внесении аванса ос-тается той же: отказавшись от сдел-ки, он теряет внесенные деньги. А ответственность продавца снижа-ется: он возвращает аванс в полном размере, но без каких-либо штрафов. Юристы предупреждают, что при со-ставлении договора об авансе надо быть максимально внимательным, поскольку на законодательном уров-не аванс, в отличие от задатка, прак-тически ничем не защищен.

Другой важный нюанс, который предстоит решить продавцу и поку-пателю до выхода на сделку, — за-ранее оговорить условия доступа к банковской ячейке, куда закладыва-ются деньги за квартиру. Желатель-но это сделать еще на этапе заклю-чения предварительного договора купли-продажи (этап внесения аван-са за квартиру) или до встречи сто-рон в банке. Как правило, продавец получает доступ к ячейке, предъ-явив паспорт и выписку из ЕГРП о регистрации собственности на по-купателя (как вариант — зарегист-рированный на имя покупателя до-говор купли-продажи квартиры). В случае альтернативной сделки для доступа к деньгам от продавца могут потребовать также наличие всех ко-пий (иногда и нотариально завере-ных) договоров по остальным квар-тирам в цепочке.

Последний этап сделки — госу-дарственная регистрация догово-


ПОКУПКА-ПРОДАЖА ЖИЛЬЯ

ДОКУМЕНТЫ, НЕОБХОДИМЫЕ ДЛЯ ПРОДАЖИ КВАРТИРЫ

1. Паспорт.2. Комплект правоустанавливающих документов на квартиру (договор передачи квартиры и свидетельство о собственности, договор купли-продажи, договор даре-ния, договор мены, договор ренты, свидетельство о праве на наследство).3. Выписка из домовой книги (необязательным, но часто используемым документом при совершении сделки является архивная выписка из домовой книги. В ней указы-вается, кто и когда имел право на пользование данной квартирой).4. Копия финансово-лицевого счета.5. Справка об отсутствии задолженности по оплате жилищных и коммунальных услуг.6. Технический паспорт. Выдается в территориальном бюро технической инвента-ризации (БТИ). В этой справке указывается точный адрес квартиры, общая и жилая площадь, остаточная балансовая стоимость (сумма, в которую квартира оценивает-ся государством и с которой взимаются пошлина и налоги), подтверждается отсутс-твие ареста и иных ограничений на данную квартиру. К справке прилагается экспли-кация — план квартиры.7. Справка об уплате налога на дарение или вступление в права наследства (для сде-лок, совершаемых по договору дарения или свидетельству о праве на наследство). Выдается в государственной налоговой инспекции.8. Разрешение органов опеки и попечительства на продажу квартиры, если в ней за-регистрированы несовершеннолетние дети.9. Разрешение общественной жилищной комиссии при муниципальном округе на продажу квартиры, если в ней проживают граждане «группы риска» (нетрудоспособ-ные инвалиды I и II групп; граждане, состоящие на учете в психоневрологическом или наркологическом диспансерах; лица, признанные недееспособными или огра-ниченно дееспособными).10. Свидетельство о браке, если во время владения квартирой один из собственни-ков сменил фамилию, либо заявление о том, что участник сделки в браке не состоит.11. Справка из ОВД о выдаче нового паспорта, если он был получен из-за ветхости прежнего.12. Нотариально заверенное разрешение супруга (мужа или жены) на продажу квар-тиры, если продаваемая квартира стала собственностью во время нахождения в браке.13. Заявление об отказе (нотариально заверенное) от тех, кто зарегистрирован, но отказывается от приватизации (образец отказа предоставляется).14. Выписка из Единого государственного реестра прав.

Источник: «Бергер & партнеры»

ра и переход права собственнос-ти к покупателю. Регистрация прав на любое недвижимое имущест-во осуществляется путем внесения соответствующей записи в ЕГРП. Процесс регистрации проходит в уп-равлениях Федеральной регистра-ционной службы. Для регистрации нужно представить пакет докумен-тов, который варьируется в зависи-мости от типа сделки.

КОМПРОМИССНЫЕ ВАРИАНТЫУчастие риэлтера не будет лишним в том случае, если вы слишком до-рожите своим временем, чтобы тра-тить его на очереди в БТИ, визиты в ЕГРП, регистрационную палату. Однако даже если вы готовы запла-тить за это 5% стоимости квартиры, D’ рекомендует обратить внимание на менее затратные, но не менее эф-фективные варианты.

Например, проводить сделку са-мостоятельно, но на самых слож-ных этапах, связанных с оформле-нием документации, пользоваться помощью профессиональных юрис-тов, специализирующихся на сдел-ках с недвижимостью. Вы можете проработать с ними все сложные моменты сделки, провести экспер-тизу имеющихся документов. Это не сильно сократит ваши временные расходы на сделку, но даст гораздо больше гарантий безопасности, да и затраты будут существенно ниже, чем при работе с риэлтером. Пол-ное сопровождение сделки при по-купке квартиры (содействие в сборе

необходимых документов, участие юриста при предварительных пе-реговорах с покупателем, составле-ние предварительного договора, со-ставление договора купли-продажи, участие юриста на сделке, содейс-твие в подаче пакета документов в органы госрегистрации и получение документов) будет стоить $1–1,5 тыс. Заказ только оценки юридической чистоты квартиры или составления договора купли-продажи обойдется вам в 3–7 тыс. руб.

Если вас беспокоят не только юри-дические аспекты, но и технология сделки, вы можете воспользовать-ся инструктажем специалистов-кон-сультантов. «На начальном этапе сделки это может быть развернутая консультация, в процессе которой потребитель получает исчерпыва-ющую информацию о том, как пра-вильно организовать процесс сделки. Это также может быть консульта-ция эксперта или юриста по узко-му вопросу, сопровождение клиента на сложных переговорах, при под-писании договоров аванса и купли-продажи или отдельные операции, которые профессионал сделает вмес-то вас», — рассказывает гендирек-тор риэлт-бюро «Тактик & практик» Гульнара Рахмангулова. Так, провес-ти оценку полноты комплекта доку-ментов в бюро можно за 1,9 тыс. руб., а анализ их состояния и рекоменда-ции профессионала в случае несоот-ветствия будут стоить 5,6 тыс. руб.

Еще один вариант для желающих сэкономить — воспользоваться по-

мощью риэлтеров и АН, но подпи-сать договор только на часть услуг. «Часто продавец/покупатель сам на-ходит объект, и ему необходимо проанализировать ситуацию, прове-рить чистоту сделки или оформить все документы, — рассказывает ис-полнительный директор компании Blackwood Мария Литинецкая. — В этом случае комиссионные аген-та сокращаются в два раза. Прак-тически любой пункт АН может исключить или отдельно прописать в договоре». Вы можете обратиться в агентство с тем, чтобы агент выпол-нил лишь наиболее сложную для вас часть работы: собрал разные справ-ки для сделки или проверил и заре-гистрировал документы. Кроме того, вы можете расспросить знакомых и найти частного маклера, стоимость услуг которого будет существенно ниже. Несмотря на то что АН обыч-но ссылаются на высокий риск рабо-ты с частником, в реальности он не намного больше, чем в случае с АН. Даже если вы подписываете договор с крупной компанией, заниматься вашей сделкой будет конкретный агент, и именно от его профессиона-лизма и компетенции зависит успех сделки. Кстати, многие частные мак-леры — бывшие сотрудники круп-ных компаний; эти люди нарасти-ли достаточно большую клиентскую базу и с какого-то момента решили работать на себя. Но, разумеется, выбирать такого посредника можно только по рекомендациям.

АННА ШЕХОВА

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №8НЕДВИЖИМОСТЬ

37

КЛАССИКА ЖАНРА38 СТРАХОВКА ДЛЯ ОТДЫХА

КАЖДОМУ ТУРИСТУ

На что обращать внимание при выборе туристической страховки? Как ею грамотно воспользоваться?

На какую медпомощь турист может рассчитывать в зависимости от страны?

В этих и других вопросах разбирался D’

«Вы замечали, что мно-гие иностранцы в море не купаются — они около бассейнов

сидят, — рассказывает Светлана Шваб, директор департамента уре-гулирования убытков путешест-венников компании РОСНО. — Не потому, что им не хочется: у них в страховке есть исключение о том, что если с ними в море что-то слу-чается, то это не является страхо-вым случаем, поэтому большинс-тво иностранцев предпочитают не рисковать». Любой немец прекрас-но осведомлен о том, что и как он может получить по своей страховке медицинских расходов, а за что ему придется платить самому. Такая у них страховая культура.

В России большинство туристов вроде бы тоже выезжают за рубеж со страховкой медрасходов, несмот-ря на то что ее покупка — дело доб-ровольное. Но здесь не в культуре дело: берут ее, как правило, из-за виз, которых не получить без такого полиса, да и в обязанности туропе-ратора входит нам ее предоставить. О том, что это может оказаться по-лис с минимальной страховой за-щитой, который дешев, но никак не учитывает индивидуальные риски, а потому вряд ли поможет в случае, если ваше здоровье серьезно пошат-нется в процессе отдыха, никто, как правило, и не думает.

ЕСЛИ ПРАВИЛ НЕ ЧИТАТЬИменно невнимательность самих граждан при покупке полиса, не чи-тающих правила страхования, при-водит к проблемам во время отды-ха. Стандартный полис, который приобретают туристы, к примеру, может не покрывать услуги по экс-тренной стоматологии или у него может быть безусловная франшиза $30–50, без предварительной упла-ты которых туристу не оказывается помощь. Да и минимальную стра-ховую сумму $10 тыс. (для стран, не выдвигающих требования по мини-мальной сумме медстраховки) брать рискованно, поскольку ее может просто не хватить на проведение операции. «В Турции сложная ней-рохирургическая операция может стоить $15 тыс., — отмечает Елена Скуратова, управляющий директор по комплексному страхованию в ту-ризме компании “Ренессанс страхо-вание”. — Мы экономим деньги, со-поставимые со стоимостью чашки кофе, и в результате получаем ли-

митированную страховую сумму, тем самым подвергаем себя риску получить некачественную помощь». Впрочем, многие страховщики для большинства туристов, отправляю-щихся в Турцию, Египет, Таиланд, называют в качестве достаточной сумму $15 тыс. Но в ряде случаев ее не хватает. И тогда человека не оперируют, к примеру, за рубежом, а перевозят для оказания медпомо-щи в Россию (где для него действует система ОМС).

Разница в цене между страхов-ками с различным страховым пок-рытием невелика. «Мы убеждаем клиента брать страховку на $30 тыс., потому что она дороже поли-са с покрытием $15 тыс. всего на 10 руб. в день», — объясняет Алек-сандр Коваленко, начальник от-дела страхования выезжающих за рубеж Московской страховой ком-пании (МСК). От урезанной путев-ки, приобретенной у туроперато-ра, вы вполне можете отказаться и приобрести для себя что-то более полноценное. Правда, не каждый туроператор вернет вам заплачен-ные $5, заложенные им на страхов-ку в турпакет, но попытаться стоит, закон «О защи-те прав потреби-телей» на вашей стороне. А воз-можно, вам при-дется только до-платить за более полное покры-тие по страхов-ке — такие вари-анты некоторые страховщики уже предлагают.

ОБРАЩАЕМ ВНИМАНИЕСу м м а с т р ахо -вого покрытия и стоимость по-лиса далеко не е д и н с т в е н н ы е показатели, на которые стоит обращать вни-мание. По набо-ру рисков так-ж е в о з м о ж н ы варианты. В стан-дартный полис обычно входит покрытие мед-расходов по ока-занию неотлож-ной врачебной

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №8КЛАССИКА ЖАНРА

39

СТРАХОВКА «ПО ПОЛНОЙ»«Когда вы идете покупать телевизор, вы всегда ин-тересуетесь, где он сделан: в Китае, Японии. По-чему-то по страховке подобных вопросов не воз-никает. Между тем острая конкуренция на рынке турфирм и, как следствие, стремление компаний сэкономить на всем, на чем возможно, отразились и на страховке, которая оказалась настолько вы-холощена, что порой выясняется, что вы покупаете воздух», — говорит Андрей Маликов, исполнитель-ный директор Ассоциации туроператоров России (АТОР). Ассоциация совместно со страховщиками разработала стандарты по страхованию выезжаю-щих за рубеж, которые обеспечивали бы туристу полноценную страховую защиту. Предполагалось, что туроператоры (члены АТОР) взяли бы на себя обязательства страховать туристов именно в соот-ветствии с данными нормами. Но дальше пожела-ний дело не пошло. Между тем расширенное покры-тие, предлагаемое АТОР, включает визит близкого родственника в чрезвычайной ситуации, возвра-щение застрахованного на родину в случае смерти близкого родственника, полис предполагает нали-чие экстренной стоматологической помощи. К чис-лу страховых случаев, согласно стандартам АТОР, относились бы последствия ДТП и стихийных бедс-твий, страховка включала бы риск возвращения не-совершеннолетних детей в случае болезни (трав-мы) сопровождающего их взрослого. Пока такая страховка с расширенным набором рисков — дело добровольное, а ее стоимость в полтора раза выше, чем у обычного полиса.

помощи (при внезапных заболева-ниях, травмах), оплата лекарств, телефонных переговоров с компа-нией-ассистанс (фирма-посредник в стране пребывания) плюс расхо-ды по медицинской транспорти-ровке и репатриации.

Однако такой набор будет не-полным, например, для путешес-твующих с детьми. Представьте себе ситуацию: мама отправляет-ся с ребенком в поездку, но в один прекрасный день она неудачно па-дает — получает травму, и ей тре-буется операция. Так вот из-за того, что в полис мамы не включен риск эвакуации детей, оставшихся без присмотра заболевшего родителя, ей операцию не делают, а через сут-ки отправляют первым же рейсом

вместе с ребенком на родину. Все вышло бы иначе, будь у мамы стра-ховка с нужным риском. Ей свое-временно провели бы операцию на месте, и она быстрее пошла бы на поправку, а ребенок был бы до-ставлен родственникам на родину компанией-ассистанс. Полис с та-ким риском стоит на 30–50% доро-же обычного.

Дополнительная страховка пот-ребуется и в случае, если вы реши-тесь на отдыхе покататься на гор-ных или водных лыжах, заняться дайвингом, альпинизмом, конным или парусным спортом, прыжками с трамплина, биатлоном, водным поло, легкой атлетикой, охотой, рыбалкой. На любой из этих ви-дов активного отдыха полагается оформлять страховку с повышаю-щим коэффициентом 1,5–5 (допла-та за риск). При этом катание на «банане», прыжки на батуте и езда на велосипеде — не в счет, все это из разряда пляжного отдыха, и воз-можные при этом медрасходы пок-рываются обычной страховкой.

Расширенный вариант полиса наряду со страхованием от несчас-тных случаев (при травме человеку не только оплачивают медрасходы, он еще получает компенсационную выплату в процентах от страховой

с у м м ы в з а в и -

с и м о с т и от вида травмы) с предоставлением

восстановительно-го лечения может вклю-

чать страхование багажа (от порчи и утери), страхование от задержки рейса, невыезда. Полис также мо-жет предусматривать юридичес-кую и административную помощь. К примеру, юридическое сопро-вождение в программах Русской страховой компании (РСК) включа-ет оплату телефонных переговоров с адвокатом (но не сами услуги ад-воката), а также оплату юридичес-ких консультаций по защите прав застрахованного, если страховой случай произошел по вине треть-их лиц. «При включении в полис административной помощи мож-но рассчитывать на компенсацию расходов по оплате возвращения багажа, отправленного по адресу, по которому застрахованный не прибыл в связи со страховым слу-чаем, отмечает Ольга Шумская, на-чальник отдела по страхованию от несчастных случаев РСК. — В рам-ках той же программы компенси-руются расходы на оформление дубликатов потерянных в связи со страховым случаем документов (паспорт с визой, билеты) и их до-ставку застрахованному». Примеча-тельно, что сами страховщики, вы-бирая страховку для себя, отдают предпочтение именно программам с расширенным покрытием. «Для себя я беру полис, который вклю-чает визит близкого родственни-ка в чрезвычайной ситуации, воз-можность его проживания в случае госпитализации застрахованно-го, юридическую, административ-ную помощь, а также страхование гражданской ответственности (на $10 тыс.). Стоимость такого полиса около 300 руб., а разница в цене с обычным полисом при поездке на 10 дней — 100 руб.», — делится На-талья Кучерова, руководитель ди-рекции страхования в туристичес-кой индустрии СК «Уралсиб».

ОШИБКИ ОТДЫХАЮЩИХ ИЛИ КАК НЕ ВЛЯПАТЬСЯ В СТРАХОВОЙ СЛУЧАЙПо статистике, большинство стра-ховых случаев наступают в пер-вые дни после прибытия на отдых. Так, у горнолыжников на первые

40 КЛАССИКА ЖАНРА

СТРАХОВКА ДЛЯ ТУРИСТА

СТРАНЫ КОМПАНИЯ

СТРАХОВАНИЕ МЕДРАС-

ХОДОВ (СТРАХ. СУММА /

СТОИМОСТЬ ПОЛИСА)

СТРАХОВАНИЕ ОТ

НЕСЧАСТНОГО СЛУ-

ЧАЯ (СТРАХ. СУММА /


СТРАХОВАНИЕ БАГА-

ЖА (СТРАХ. СУММА /


СТРАХОВАНИЕ ОТМЕНЫ

ПОЕЗДКИ (СТРАХ. СУМ-

МА / СТОИМОСТЬ ПОЛИСА)

Турция, ОАЭ, Египет, Хорватия

ОСАО «Ингосстрах» $15 тыс. / $5,5–10 $1 тыс. / $0,9 $500 / $6 $1 тыс. / $40

ОАО «АльфаСтрахо-вание»* €30–100 тыс. / €5,5–15 €1–10 тыс. / €1,5–2,5 €500–1500 / 0,7%** €500–1500 / 3,5%**

Военно-страховая компания* €30 тыс. / €7–11 €5 тыс. / €6,4

до €2 тыс. / включе-на в полис Business-

Classдо €1,5 тыс. / до €90

«Уралсиб» $15 тыс. / $5 $5 тыс. / $4 $1 тыс./ $10 $3 тыс. / $90

Московская страховая компания

$40–50 тыс., €30–40 тыс. / 215–235 руб. — — стоимость тура / 8–10%**

Русская страховая компания $15–30 тыс. / $3,5–10 — — стоимость тура / 0,6%**

Франция, Испания, Италия

ОСАО «Ингосстрах» €30 тыс. / €8,3–15 €1 тыс. / €0,9 €500 / €6 €1 тыс. / €40

«Уралсиб» €30 тыс. / €10 $5 тыс. / $4 $1 тыс. / $10 $3 тыс. / $90

Московская страховая компания €30–40 тыс. / 215–235 руб. — — стоимость тура / 8–10%**

Русская страховая компания €30 тыс. / €13 — — стоимость тура / 0,6%**

* ТАРИФЫ ДЕЙСТВУЮТ И ДЛЯ СТРАН ЕС.

** ОТ СТОИМОСТИ СТРАХОВОЙ СУММЫ.

ИСТОЧНИК: ДАННЫЕ КОМПАНИЙ, РАСЧЕТЫ D’

Разница в стоимости между стандартным по-лисом и расширенным — 100 руб., но во второй включено значительно большее число рисков

СТРАХОВКА ДЛЯ ОТДЫХА

два дня пребывания приходится 80% страховых случаев, при этом травмы получает каждый десятый. Наряду с горными лыжами столь же потенциально опасны всевоз-можные средства передвижения (мотороллеры и прочее). У дайве-ров статистика получше — 1:100, зато страховые случаи, как прави-ло, тяжелые.

Туристы, предпочитающие пляж-ный отдых с детьми, совершают те же ошибки: забывают о требуемой организму акклиматизации, при-езжают в неподходящее для отды-ха время (к примеру, в июле в Анта-лии или Белеке 52 градуса тепла и влажность 100%). И здесь в первую очередь страдают малыши: 75% об-ращений за медпомощью на пляж-ном отдыхе связано именно с забо-леваниями детей (простуды, ожоги, отиты, гастроэнтериты и т. д.).

Так что те, кто последует ре-комендациям медиков в отноше-нии акклиматизации и согласится в первые дни пребывания на море побольше спать, а также не зло-употреблять солнцем, купанием, всевозможными яствами, массажа-ми, турецкими банями и экскурси-ями, тем самым еще и не испортят себе отпуск. Отправляетесь на отдых с детьми — узнайте, предусмотрен ли детский стол, ну не кормить же ребенка, в самом деле, одной тра-вой и картошкой фри. Стоит ли го-ворить, что родителям надо следить за детьми и что детям до пяти лет в другую климатическую зону педиат-ры ехать вообще не советуют. «Одна молодая мама приехала в Турцию с восьмимесячным ребенком, поса-дила себе его за спину в рюкзачок и гуляла так три часа по пляжу, — вспоминает Светлана Шваб. — Ребе-нок чуть не погиб: у него было 70% ожогов кожи. Бывают и совершен-но дикие случаи, когда дети тонут в бассейне, получают травмы, и все это происходит в первые дни, когда мама бежит экскурсию заказывать, папа — к источнику, а ребенок оста-ется без присмотра».

Не поддавайтесь искушению ис-купаться ночью в бассейне — рис-куете не только здоровьем. Полу-ченная в этом случае травма или отравление могут не подпадать под страховой случай (все прописа-но в правилах страхования), и, со-ответственно, их лечение не будет оплачиваться. Согласно междуна-родным стандартам безопасности в ночное время в бассейне обыч-

но проводится дезинфекция, идет слив воды, какое уж тут ныряние.

Ну, и последнее — алкоголь. Если страховщики и платят по травмам, полученным пьяными отдыхающими (а это до 90% травм), то это лишь их добрая воля. Состо-яние алкогольного опьянения — стандартное исключение у любой СК. А если турист в пьяном виде ся-дет за руль и окажется виновником аварии, тогда ему на выплату рас-считывать точно не придется.

ВСЕГДА С СОБОЙ — МОБИЛЬНИК И ПОЛИСГде бы вы ни были и куда бы ни на-правлялись на отдыхе, телефон с до-статочной суммой (не меньше 2 тыс. руб.) на счете и карточка страхово-го полиса, где указан телефон ком-пании-ассистанс, должны быть у вас всегда при себе. На разговоры при-дется потратиться. Поэтому лучше купить местную SIM-карту, тогда переговоры обойдутся намного де-шевле. Например, при звонке с мо-

41Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №8КЛАССИКА ЖАНРА

ЕСЛИ ВЫ САМОСТОЯТЕЛЬНО ОБРАТИЛИСЬ К ВРАЧУ, ТРЕБУЙТЕ ОТ МЕДИ-

ЦИНСКОГО УЧРЕЖДЕНИЯ (ЛЕЧАЩЕГО ВРАЧА) СЛЕДУЮЩИЕ ДОКУМЕНТЫ:

• оригинал справки-счета из медицинского учреждения (на фирменном

бланке) с указанием фамилии пациента, диагноза, даты обращения за ме-

дицинской помощью, продолжительности лечения, перечнем оказанных

услуг с разбивкой их по датам и стоимости, итоговой суммой к оплате;

• оригиналы выписанных рецептов на приобретение медикаментов;

• оригинал направления-счета от лечащего врача (в связи с данным забо-

леванием) на прохождение лабораторных исследований с разбивкой по

датам, наименованием и стоимостью оказанных услуг;

• оригиналы документов, подтверждающих факт оплаты за лечение, меди-

каменты и прочие услуги.

СОВЕТ

бильного в сервисную компанию из Франции плата за роуминг составит 100 руб. в минуту, тогда как разговор может растянуться минут на 10–15, ведь вам придется сообщить о себе массу сведений, а не только назвать себя, номер полиса, срок его действия и компанию-страховщика. Для получе-ния направления к врачу от вас оператору ассистан-ской службы нужны будут

«Страховые случаи чаще всего происходят с деть-ми в первые дни отдыха. Мамы бегут экскурсию за-казывать, папы — к источ-нику, а дети остаются без присмотра»

RON CHAPPLE STOCK / CORBIS / РФГ

сердечный приступ, кровотечение и т. д., человек без сознания — надо вызывать «скорую помощь», поста-вив о случившемся в известность страховщика.

В любом случае счет за оплату по-добных переговоров (от вашего опе-ратора мобильной связи или из гос-тиницы) страховщик обязан вам оплатить, поэтому не забудьте его получить. И не затягивайте с визи-том к страховщику — сроки подачи документов на выплату (по оплате вами лекарств, назначенных вра-чом, переговоров) небезграничны: обычно это 30 дней с момента воз-вращения из поездки. «Мы своим клиентам к бумажному страховому полису даем картонную карточку, которую просим вкладывать в коше-лек, — рассказывает Александр Ко-валенко из МСК. — Если человек в бессознательном состоянии достав-ляется в клинику, у него первым делом проверяют документы, сре-ди которых находится карточка, где указаны имя-фамилия, номер поли-са, и уже сами врачи связываются с ассистанской компанией».

Некоторые страховщики опла-чивают своим клиентам и самосто-ятельно проведенные медрасхо-ды, но ограничивают их в сумме: у РОСНО это не больше $250, а у «ЭРГО Русь» — до $500. В «Уралсибе» покры-вают самостоятельно проведенные туристом расходы по оказанию мед-помощи в любых странах, за исклю-чением Турции, чьи эскулапы спо-собны ради выгоды залечить даже здорового. Как нам поведали в ком-пании, обратившийся в госпиталь с жалобой на боль в животе турист запросто может нарваться на опера-цию по удалению аппендицита. Или у человека ушиб ноги — а ему сдела-ли операцию и вставили штифты в

здоровые ноги. Поэтому, проявляя самостоятельность, будьте осторож-ны: если врач, к которому вы обра-титесь по собственной инициативе в обход страховщика, назначит вам неверное лечение, страховщик мо-жет отказать вам в дальнейшей мед-помощи. Кроме того, при самосто-ятельном обращении к врачу вам потребуется предоставить затем страховщику на оплату правильно оформленные документы (см. «Со-вет»). «Обычно 20–30% таких доку-ментов нами отсеивается, — говорит Евгения Болдовская, руководитель управления страхования туристов СК “Стандарт-резерв”. — Отсев идет по расхождению в диагнозах; быва-ет, что не привозят ничего, но обра-щаются за выплатами».

А ДОКТОР ВСЕ НЕ ЕДЕТУ каждой страны свои порядки и ус-ловия оказания медпомощи. Если в Турции туристу доступ к больнице обеспечивается в течение 20 минут после обращения, то в Хорватии, где медучреждения сосредоточены на значительных расстояниях, на столь быстрое реагирование можно рас-считывать лишь в редких случаях.

В островных странах может за-просто не оказаться врача узкой специализации. Может не быть нейрохирурга, который смог бы про-вести операцию необходимого уров-ня сложности. «Вы можете прилететь на Мальдивы, отдыхать в пятизвез-дном отеле, но если вам понадобит-ся врач, придется обращаться за медпомощью в столицу государства Мале», — рассказывает Елена Скура-това. На Сейшелах — по одному ле-чебному учреждению на каждом острове и очень средний уровень ме-добслуживания. В Таиланде на остро-вах (например, на Пхукете) лечебные учреждения также невысокого уров-ня. Если у человека что-то серьезное, его перевозят в Патайю или Бангкок. Поскольку это достаточно сложно, тяжело и дорого, то чем больше пок-рытие по страховке, тем меньше для туриста риск, что его страховка не покроет необходимые медицинские расходы. И не надо требовать от ле-чебных учреждений на Бали или Гоа европейских стандартов — здесь их просто нет. В странах Евросоюза дру-гая проблема: там не принято, чтобы врач приходил по вызову на дом или в отель. Придется обращаться к док-тору в клинику, и не важно, что забо-левший — ребенок.

ИРИНА ГАХОВА

ДЛЯ ТЕХ, КОМУ ПОБЫСТРЕЕ

ваши координаты, придется описать происшедшее и договориться о ха-рактере оказания помощи, оставить номер телефона для обратной связи. Будет лучше, если из сервисной ком-пании вам согласятся перезвонить, чтобы вы сильно не тратились. Но если происшествие экстренное —

СТРАХОВКА ДЛЯ ОТДЫХА 42 КЛАССИКА ЖАНРА

Сегодня приобрести полис для выезжающих за рубеж можно, не выходя из дома или с работы, оставив заявку на сайте страховщика. Онлайн-сервис у страховщиков раз-нится — как по качеству, так и по цене. Мы провели своеобразный mistery shopping, и вот что получилось: 1. РОСНО — принимается заказ онлайн, но ехать за полисом придется самому. Полис (на две недели в страну ЕС, покрытие €30 тыс.) обойдется в $14,27 (336 руб.). На пять дней — $8,52 (201 руб.).2. «Ренессанс страхование» — можно заказать полис через сайт, но на срок не менее двух недель и с покрытием не менее €50 тыс. Стоимость полиса — €12,5. Курьер приез-жает на следующий день, при этом можно расплатиться даже пластиковой картой.3. «Уралсиб» — через сайт полис (на две недели в страну ЕС, покрытие — €30 тыс.) на 14 дней можно купить за €10,64 (394,11 руб.). На пять дней — за €4 (148,16 руб.). Есть доставка курьером.4. «Ингосстрах» — страховка на пять дней в страны Шенгена с покрытием €30 тыс. стоит €7,95, заказ принимается на сайте, но полис надо получать самому в офисе компании.

RON CHAPPLE STOCK / CORBIS / РФГ

43КОРОТКИЙ ФОРМАТКЛАССИКА ЖАНРА

БАНК «ЗЕНИТ» ВВЕЛ «ДЕТСКИЙ» ДЕПОЗИТВ банке «Зенит» теперь мож-но открыть вклад в пользу несовершеннолетнего (это могут быть как дети вкладчи-ка, так и другие его близкие родственники, не достигшие 18 лет). По условиям вклада «Детский», после того как ребенок достигнет указанно-го вами в договоре возраста (минимум 14 лет), он авто-матически вступит в права и обязанности вкладчика. Открыть вклад в «Зените» можно на срок от полугода до двух лет, минимальная сумма вложения — 15 тыс. руб., $500 или €500. Можно делать дополнительные взно-сы. Максимальные ставки полагаются при размещении средств на полтора года: 9,5% в рублях при сумме свыше 600 тыс. руб., 6,7% в долларах (свыше $9 тыс.) и 6,5% в евро (от €9 тыс.).

У СБЕРБАНКА ПОЯВИЛСЯ ИНТЕРНЕТ-БАНКИНГВ крупнейшем российском банке наконец стало можно проводить операции через интернет. Правда, виртуаль-ный банкинг предлагается пока только его московским клиентам. К тому же список активных операций, доступ-ных через «Электронную сберкассу» (так называется система интернет-банкинга), ограничен — например, деньги со своего счета переводить можно только на счета, открытые в Сбербан-ке. Через интернет можно также покупать и продавать валюту, блокировать карту, смотреть ее баланс, получать выписки по счетам, оплачи-вать штрафы и налоговые платежи. Подключение к «Электронной сберкассе» стоит 200 руб., а ежемесяч-ная плата — 30 руб.

Банк «КИТ финанс» запустил ин-дексируемый мультидепозит, его доходность привязана к рос-ту сразу нескольких активов — фьючерсов на нефть (марки Brent), никель, сахар и пшеницу. При таком коктейле диверси-фицируются риски, один из то-варов может «выстрелить» и тем самым вытащить на себе доход-ность всего депозита. Макси-мальная прибыль по вкладу «То-варная корзина» неограничена, но лимитирована доля участия в росте стоимости «корзины»: вы получите 50% от увеличения ее цены. Если же за время действия вклада котировки фьючерсов не поднимутся, а упадут, то вам на-числят доход по ставке 0,1% годо-вых. В этом случае вы, конечно, ничего не заработаете, но ничего и не потеряете. Мультидепозит можно открыть на срок от трех месяцев до двух лет, порог вхо-да — 100 тыс. руб.

НОВЫЙ ИНДЕКСИРУЕМЫЙ ДЕПОЗИТ

БАНКИ-ГИГАНТЫ ПОВЫШАЮТ СТАВКИ

Примеру Сбербанка, который в марте повы-сил ставки по депозитам, в апреле последо-вали сразу несколько крупных банков. Так, ВТБ 24 поднял доходность своих вкладов на 0,25–1,5 процентного пункта. Теперь лучшая ставка, предлагаемая банком, — 10% годовых (вклад «Доходный»), получить ее можно при размещении не менее 100 тыс. руб. Если по-ложить на годовой депозит сумму от 10 до 100 тыс., ставка будет соответствовать 8,55%. По «Доходному» пополнение не предусмот-рено, а выплата процентов производится в конце срока. Депозиты «Комфортный», «Це-левой», «Престиж (плюс)» и «Поддержка» по-

полняются, а проценты по ним начисляются ежемесячно и могут капитализироваться. Кроме того, ВТБ 24 до пяти лет увеличил максимальный срок размещения, правда, на такой период можно положить деньги только на один вклад — «Доходный».

Альфа-банк повысил ставки почти в том же диапазоне, что и ВТБ 24, — на 0,25–1 процен-тный пункт, но до максимальных уровней конкурента не дотянул. По годовому вкладу в раз-мере 100 тыс. руб. в «Альфе» больше 8,25% вы не получите (депозит «Капитал»). Альфа-банк не только поднял ставки, но и ввел новый депозит «Потенциал». Его отличительная особенность в индивидуальном для каждого клиента сроке размещения. Вам предлагаются временные интервалы, например от шести до девяти месяцев, и вы указываете, на сколько дней в рам-ках этого периода хотите положить деньги. К плюсам депозита относятся возможность по-полнения и ежемесячная капитализация процентов. Ставки, правда, невысокие — по годово-му вкладу (максимальный срок) в 250 тыс. руб. начислят 8,2%. Банк «Уралсиб» в апреле новых вкладов не вводил, но зато на 0,5 процентного пункта поднял ставки. Самое выгодное предло-жение для годового вклада от 100 тыс. руб. у него теперь 9,5% (депозит «Стабильный»).

В то время когда боль-шинство аналитиков сулят повышение ста-вок по кредитам, банк «Уралсиб» их, напро-тив, снизил, правда, по одному продукту и только в рублях. Те-перь минимум по кре-диту наличными рав-няется не 18,9, а 17,9% годовых. Кроме того, «Уралсиб» смягчил тре-

бования к заемщикам: при кредите до 300 тыс. руб. больше не тре-буется предоставлять поручителей.

А в Бинбанке теперь можно взять автокредит без предоставле-ния справок о доходах. Для оформления займа требуется только два документа: паспорт и, например, права. На таких условиях кредитуется покупка новых машин (отечественных и импортных), а также подержанных иномарок. Заем выдается в рублях по став-ке 13–15% плюс комиссия за оформление — 6 тыс. руб. Первона-чальный взнос — 10–20%.

А вот банк «Авангард» ухудшил условия автокредитования. По программе, не требующей покупки полиса каско, он увеличил ставку с 11,5 до 12,5% годовых в рублях. Помимо этого вырос и сбор за выдачу кредита: вместо 4 тыс. теперь придется платить 6 тыс. руб. С мая банк поднимет ставки и по автозаймам без перво-начального взноса: они вырастут с 4,5 до 5,5% годовых.

БИНБАНК И «УРАЛСИБ» ОБНОВИЛИ КРЕДИТЫ

ИТА

Р-Т

АСС

ИТА

Р-Т

АСС

ПРОВИНЦИАЛЬНЫЕ ВКЛАДЫ Большие банки для вкладчиков

всем хороши, вот только ставки по депозитам у них обычно невысокие. Впрочем, можно найти и привлекательные тарифы, правда, для этого придется открыть вклад не в Москве. Некоторые крупные федеральные банки в своих региональных филиалах устанавливают прибыль по депозитам выше, чем в столице. Какие банки проводят такую политику и где можно завести более выгодный по сравнению со столичной доходностью вклад, выяснял D’

М оя мама живет в Ярослав-ле, несколько лет назад (еще до того, как зарабо-тала государственная сис-

тема страхования вкладов, ССВ) она спросила у меня, в каком банке луч-ше открыть вклад, не боясь, что банк «накроется». Я посоветовал ей завести депозит в том же банке, где сам держал накопления, благо у него был филиал в Ярославле. Мама пос-лушалась и оформила точно такой же, как у меня, депозит, вот только ставка по нему оказалась на 1,5 про-центного пункта выше, чем по мо-ему московскому вкладу. То, что в одном банке по одинаковым депози-там можно получать разную доход-ность, для меня стало настоящим открытием. Рассудив, что дополни-тельная прибыль мне явно не по-мешает, и дождавшись окончания срока вклада, я повез деньги в Ярос-лавль. С тех пор годовые вклады я открывал только там (пишу в про-шедшем времени, так как теперь все деньги направляю на погашение ипотечного кредита). Никаких про-блем жизнь вдали от депозита мне не создавала. Вклады я заводил не-пополняемые (по ним выше ставка), поэтому в Ярославль по депозитным делам приходилось ездить всего раз в год, чтобы положить деньги на но-вый срок. В Москве же я открывал квартальные вклады с возможнос-тью дополнительных взносов и час-тичного снятия средств, на них я размещал ежемесячные остатки зар-платы, а при необходимости снимал деньги. Таким образом, свой основ-ной весьма скромный капитал я под повышенными процентами дер жал в Ярославле, а деньги для текущих расходов — в столице.

Подобная «провинциальная» де-позитная стратегия, пожалуй, боль-ше всего подходит тем, кто делает существенные вложения. До 100 тыс. руб., учитывая наличие ССВ, деньги можно смело отдавать в лю-бой банк (D’ подробно об этом писал в №1 от 14 января 2008 года, «Время вкладывать»), а вот при более серь-

езных суммах (особенно тех, кото-рые не покрываются госстрахов-кой, то есть больше 400 тыс. руб.) уже стоит задуматься о его надеж-ности. Оптимальным для москви-ча вариантом выглядит открытие вклада в региональном филиале солидного федерального банка. В этом случае можно не только спо-койно спать, не особенно беспоко-ясь за свои кровные, но и получать более высокий доход.

ПРОЧЬ ИЗ МОСКВЫПрактику региональной дифферен-циации ставок широко распростра-ненной не назовешь, большинство крупных банков устанавливают единые тарифы для всей своей фи-лиальной сети. «Банки по-разно-му определяют свою тарифную по-литику и подходы к установлению ставок в регионах. Тем банкам, у которых основной объем привле-чения ресурсов идет не от вкладов физлиц, нет смысла выставлять ставки в зависимости от рыночной ситуации в каждом конкретном ре-гионе, — объясняет Дмитрий Хиль-ко, вице-президент Юниаструм бан-

КЛАССИКА ЖАНРА44 ДЕПОЗИТЫ

ИТА

Р-Т

АСС

ИТА

Р-Т

АСС

ка. — Для нашего банка средства частных вкладчиков — это один из главных источников финансирова-ния, и, для того чтобы минимизи-ровать процентные расходы, мы де-лаем градацию ставок, опираясь на рыночную ситуацию в каждом кон-кретном регионе: в одних устанав-ливаем их выше, в других — ниже». У всех банков, придерживающих-ся «территориальной» политики, ставки по вкладам в столице прак-тически всегда ниже, чем в регио-нах. «В Москве сформировавшийся рынок, и менталитет у вкладчиков уже другой. В основном люди де-ржат деньги в банках с хорошим рейтингом надежности и не бегут в менее надежные банки, предлагаю-щие более высокие ставки, — гово-рит Анна Каминская, начальник уп-равления маркетинга департамента розничного бизнеса Собинбанка. — В регионах, даже в Петербурге, си-туация пока иная: вкладчики боль-ше реагируют на уровень ставки, для них это более важно, чем для москвичей. Кроме того, рынок в ре-гионах еще не поделен, завоевывая его, московские банки вынуждены конкурировать не только друг с дру-гом, но и с местными игроками, ко-торые устанавливают достаточно высокие ставки». Какими бы моти-вами ни руководствовались банки-

ры, но факт остается фактом: в Мос-кве доходность по вкладам меньше, чем в регионах, причем существен-но. Разница в ставках по рублевым вкладам между столичными и ре-гиональными отделениями банка доходит до 1,5 процентного пунк-та. В валюте расхождения ставок, как правило, не столь значительны — обычно 0,5 процентного пункта. «Конкуренция процентных ставок сейчас разворачивается в первую очередь по рублевым вкладам. В ус-ловиях снижающегося курса дол-лара клиенты все чаще размещают средства в рублях. И так как основ-ной упор в привлечении делается на рубли, то пока нет необходимос-ти корректировки валютных ста-вок в регионах», — объясняет Дмит-рий Хилько.

Банков, придерживающихся прин ципа индивидуального подбо-ра ставок для каждого региона, сей-час немного, а будет, видимо, еще меньше. «Сейчас все банки стремят-ся к стандартизации своих услуг, это отражается даже в едином оформле-нии офисов. К тому же со временем, наверное, не будет такого жестко-го разграничения в экономическом развитии между Москвой и регио-нами, что приведет и к выравнива-нию ставок по вкладам», — прогно-зирует Анна Каминская.

ВКЛАДЫ ВЫХОДНОГО ДНЯОтправляться в другую область для того, чтобы обзавестись депозитом, представляется, конечно, делом хло-потным. Но открытие вклада мож-но сделать не единственной целью. Почему бы не совместить приятное с полезным и раз в год не съездить на однодневную экскурсию в другой город, а заодно и оставить там в бан-ке деньги? Владивосток для «депо-зитного вояжа» вряд ли подходящий выбор, а вот столицы соседних с

Москвой регионов вполне для этого подойдут. Исходя из критериев бли-зости к Златоглавой и уровня ставок в местных филиалах крупных феде-ральных банков мы составили спи-сок лучших «туристических» депо-зитных предложений (см. таблицу на стр. 46). До Питера из Москвы путь не самый короткий, но, учитывая, что более привлекательный в экскурси-онном плане объект трудно найти, мы и его включили в наш шорт-лист. Получился он недлинным: банков со ставками выше столичных в интере-сующих нас регионах не набралось и десятка. За самой выгодной рубле-вой доходностью надо отправляться в Тулу. Именно там, в филиале Юни-аструм банка, открыв годовой депо-зит «Юниаструм-12» (вклад с ежеме-сячной капитализацией процентов) и положив на него 400 тыс. руб., можно получить доходность 11,8%. В Москве по этому вкладу полагает-ся всего 10,3%. Таким образом, «смо-тавшись» в течение дня в Тулу, что вполне реально, и полюбовавшись местными достопримечательностя-ми, вы получите дополнительные 4,3 тыс. руб. дохода (расчет с учетом


45

Дополнительные 1,5% годовых можно выиг-рать, если поло-жить деньги не в московском, а в региональном отделении банка

PH

OTO

XP

RES

S.R

U

ИТА

Р-Т

АСС

удержания налога с вкладов*). Из этой суммы придется вычесть при-мерно 500 руб., которые вы потра-тите на билеты в оба конца, если от-правитесь в Тулу автобусом или на поезде. Прибыль, конечно, не потря-сает воображения, но все равно, как говорится, мелочь, а приятно. Кро-ме того, наберетесь впечатлений от знакомства с красивым городом.

С денежно-познавательной целью можно прокатиться и в Иваново. В

городе невест у Инвестторгбанка зна-чится депозит «Президентский» (от-сутствующий в линейке московс-ких вкладов). Ставка по нему 11,5%, предусмотрена ежемесячная капи-тализация. В то же время в столице лучшая доходность по постоянным вкладам у Инвестторгбанка — 11%, причем без какой-либо капитали-зации. Из-за этого нюанса с 400 тыс. руб., отправленных на год «гостить» в Иваново, вы получите прибыль на 3,6 тыс. руб. больше, чем в столице. Дорога до Иванова и обратно на по-езде или автобусом обойдется в 600–700 руб., а вояж можно совершить в один день.

Почетное третье место в нашем рейтинге — за своеобразную тариф-ную политику — пожалуй, стоит от-дать Собинбанку. У него в филиа-ле, расположенном в близлежащем к Москве городе Королеве, ставки уже выше, чем в столичных офисах. Если по самому выгодному в линей-ке вкладу «Живые деньги» в Москве за год можно получить 11%, то в Ко-ролеве уже 11,5%. При размещении 400 тыс. руб. это выливается в допол-нительные 1,3 тыс. руб. прибыли. Весьма неплохо, учитывая, что город расположен всего в 5 км от МКАД. По «Живым деньгам» можно получить от Собинбанка доходность и 12% го-довых, но для этого придется отпра-виться в Петербург или Тулу.

ДЕПОЗИТЫ46 КЛАССИКА ЖАНРА

ЛУЧШИЕ «ПРОВИНЦИАЛЬНЫЕ» ВКЛАДЫ*

БАНК / ВКЛАД СТАВКИ В РЕГИОНЕ, РУБ.СТАВКИ В МОСКВЕ,

РУБ.СТАВКИ В РЕГИОНАХ, $ / € СТАВКИ В МОСКВЕ, $ / € ОСОБЕННОСТИ ВКЛАДА

Юниаструм банк / «Юни-аструм-12»

11,8% (Тула); 11,3% (Владимир, Ярославль, Иваново, Тверь, Смоленск); 11% (СПб, Рязань)

10,30% 9% (во всех регионах) / — 8,5% / —возможны пополнение и частичное

снятие средств; ежемесячная капитали-зация процентов

Собинбанк / «Живые деньги» 12% (СПб, Тула); 11,5% (Ко-ролев) 11% 12% (СПб) / 12% (СПб), 10% (Тула) 10% / 9% возможны пополнение и частичное

снятие средств

Инвестторгбанк / «Пре-зидентский», «Срочный», «Доверие»

11,5% («Президентский» в Иванове) 11% («Срочный») 9% («Доверие» в Иванове) / — 8,5% («Срочный») / —

возможны пополнение и частичное снятие средств; ежемесячная капитали-зация процентов по вкладу «Президент-

ский»

Бинбанк / «Доходный» 11,35% (Ярославль) 10,80% 8,7% (Ярославль) / 7,65% (СПб, Ярославль) 8,3% / 7,5% пополнение вклада и частичное снятие

средств запрещены

Московский индустриальный банк / «Накопительный», «Кошелек»

10% («Кошелек» в СПб); 10,5% («Кошелек» в Туле) 9%

7% («Накопительный» в Ярославле, Владимире) / 7%

(«Накопительный» в Ярославле, Владимире)

6,5% / 5%вклады пополняемые; по вкладу «Ко-шелек» можно снимать часть средств;

ежемесячная капитализация процентов

Возрождение / «Мультива-лютный» 10,5% (СПб) 9,50% 8,5% (СПб) / 7,5% (СПб) 7,25% / 6,25% возможно пополнение вклада

Зенит / «Срочный» 10,5% (СПб) 9,50% — — пополнение вклада и частичное снятие средств запрещены

Петрокоммерц / «Классичес-кий бонус» 9,5% (СПб) 9,35% 7,25% (СПб) / 6,6% (СПб) 7,1% / 6,45% пополнение вклада и частичное снятие

средств запрещены

ВТБ 24 / «Целевой», «Доход-ный», «Комфортный»,

9% («Целевой» в СПб), 7,95% («Комфортный» в СПб)

8,35% («Целевой»), 7,3% («Комфорт-

ный»)

7,15% («Целевой» в СПб), 7,25% («Доходный» в СПб), 6,9%

(«Комфортный» в СПб) / 6,3% («Целевой»,«Доходный» в СПб),

6,1% («Комфортный» в СПб)

6,95% («Целевой»), 7,05% («Доходный»), 6,7% («Ком-фортный») / 6,1% («Целе-

вой»), 6,15% («Доходный»), 6,05% («Комфортный»)

вклад «Целевой» можно пополнять; по вкладу «Комфортный» возможны попол-

нение и частичное снятие средств

* СРЕДИ ГОДОВЫХ ВКЛАДОВ 100 КРУПНЕЙШИХ БАНКОВ, ПРИ РАЗМЕЩЕНИИ 400 ТЫС. РУБ., $17 ТЫС. И €11 ТЫС.

ИСТОЧНИК: ДАННЫЕ БАНКОВ

ЗАТРАТЫ ВРЕМЕНИ И ДЕНЕГ

ГОРОДЦЕНА БИЛЕТА НА АВТОБУС /

ПОЕЗД, РУБ.

ВРЕМЯ В ПУТИ НА АВТО-

БУСЕ / ПОЕЗДЕ, ЧАСОВ

Санкт-Петербург 800 / 550–1300 11 / 8

Тверь 210 / 200–950 3 / 2

Рязань 240 / 200–400 3 / 3

Владимир 225 / 200–400 4 / 2.30

Тула 212 / 200–400 4.30 / 2.20

Ярославль 350 / 250–550 6 / 4

Иваново 300 / 350–800 6

ИСТОЧНИК: РЖД, «МОСТРАНСАВТО»

* Если ставка по вкладу больше ставки рефинансирования Центробанка (на се-годня это 10,25%) или выше 9% в валюте, то с суммы дополнительно полученных процентов удерживается налог 35%.

ИТА

Р-Т

АСС

PH

OTO

XP

RES

S.R

U

ВАЛЮТНЫЙ ВОЯЖПо региональным вкладам в дол-ларах и евро безоговорочно лиди-рует Собинбанк с уже знакомым депозитом «Живые деньги». Макси-мальная доходность по этому вкла-ду действует в Санкт-Петербурге, и ради нее действительно стоит посе-тить город на Неве. Здесь для всех валют установлена единая годовая ставка — 12%. Для размещения аме-риканских и европейских дензна-ков это просто сверхщедрое пред-ложение. Для сравнения: в Москве у Собинбанка по долларам верхняя планка прибыльности зафиксиро-ванна на уровне 10%, а по евро и того ниже — 9%. Так что, оставив в Петербурге $17 тыс. (эквивалент 400 тыс. руб.), через год можно будет по-лучить на $143 больше, чем в Моск-ве, в евро разница получается еще более приятная — с €11 тыс. вы вы-играете €215.

Ближе всех к Собинбанку по до-ходности валютных депозитов в ре-гионах подобрался Юниаструм банк. По вкладу «Юниаструм-12» у него

тоже установлена одинаковая став-ка для долларов и евро — 9% (в Моск-ве — 8,5%), причем действует она во всех без исключения провинциаль-ных филиалах. Поэтому, выехав за пределы столицы, с $17 тыс. можно выжать дополнительно $85, а с €11 тыс. — €55.

Явного претендента на награжде-ние бронзовой медалью за «валютные заслуги» нам найти не удалось. Выде-лить, пожалуй, можно лишь ярос-лавский филиал Бинбанка. У него по годовому вкладу «Доходный» самая высокая после Собинбанка и Юни-аструм банка ставка в евро — 7,65%. Правда, «разлет» с московским тари-фом незначительный — всего 0,15 процентного пункта, поэтому с €11 тыс. прибыль в Ярославле будет все-го на €17 выше столичной. Пример-но столько вы и потратите на билеты до пункта назначения. Впрочем, это тоже вариант: вы окупите дорогу и прогуляетесь по городу, который че-рез два года будет отмечать свое ты-сячелетие.

ДМИТРИЙ ВЕРЕТЕННИКОВ


ИТА

Р-Т

АСС

47

ХОЛСТ ДЛЯ БУДУЩЕГО МИЛЛИОНЕРА

Падение доходности от традиционных финансовых инструментов заставляет инвесторов искать альтернативные способы вложения средств. Так, по данным британского фонда Wine Asset Managers, за последние годы вложения в коллекционные вина приносили инвесторам гораздо большую прибыль, чем вложения в фондовый рынок. Есть, впрочем, и менее экзотические варианты, например покупка предметов искусства. При ярко выраженном дефиците работ старых мастеров эксперты советуют приобретать картины современных российских авторов. Стоимость их работ еще во многом недооценена, да и порог входа не слишком высок

КЛАССИКА ЖАНРА48 АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Т. А

. ВАС

ИЛЬ

ЕВ /

ПЕР

ЕД Р

АССВ

ЕТО

М

Н ынешний бешеный спрос на рынке предметов искусства наперекор базовым эконо-мическим законам отнюдь

не стимулирует скудное предложе-ние. Классики, «околоклассики», ху-дожники конца XIX века, предста-вители Серебряного века, русский авангард — в большинстве своем их произведения находятся либо в му-зеях, либо в частных коллекциях. На аукционы и в галереи попадает от силы 5% работ. Топовые предме-ты русских художников на западных аукционах уходят по баснословным ценам. Так, в 2007 году за $9,7 млн была продана картина Натальи Гон-чаровой «Сбор яблок», немногим де-шевле реализуются и другие пред-ставители русского авангарда. Такая дороговизна сразу отсекает подавля-ющую часть потенциальных инвес-торов. Желающим поиграть на арт-рынке, но имеющим сравнительно небольшие накопления ($50–100 тыс.) остается единственная возмож-ность — вложения в современных авторов. Купил работу такого худож-ника — и жди, пока цена подрастет. Ведь когда-то и работы сегодняш-них ценовых рекордсменов стоили вполне адекватных денег. Например, за картину Эрика Булатова «Слава КПСС» больше 20 лет назад просили $30 тыс., а в 2008 году она была про-дана за $2 млн.

ИСКУССТВО ПРИ ЖИЗНИСовременное искусство (contem-porary art) включает множество жан-ров и направлений. На выставках первые места в экспозициях зани-мают фотография, видеоарт и все-возможные инсталляции. Однако именно классические формы изоб-разительного искусства (живопись, графика) по причине своей нетира-жируемости и отчасти предсказуе-мой художественной ценности в перспективе обладают наибольшим потенциалом роста стоимости.

Если совсем упростить определе-ние contemporary art, то это произве-дения искусства ныне живущих ав-торов. Даже если художник не станет знаменитым при жизни (на что поми-мо таланта есть еще и воля случая), то после его смерти качественная кар-тина почти гарантированно подни-мется в цене. Правда, лишь спустя не-сколько десятков лет.

Каждый год художественные шко-лы и профильные высшие учебные заведения выпускают огромное чис-ло так или иначе умеющих обращать-

ся с кистью и карандашом людей. Прибавьте к этому талантливых са-моучек и заблудших бездарей и по-лучите реальную картину современ-ного арт-рынка, где из-за дефицита качественных произведений «вы-стреливают» единицы. Найти среди этого многообразия «своего» автора и с наименьшим риском инвестиро-вать деньги невероятно сложно. Что-бы начать разбираться в живописи и зарабатывать на этом, придется в поисках новых имен ездить по рос-сийским и международным выстав-кам и музеям, читать книги, каталоги, специализированную периодику, ту-соваться, заводить знакомства, посе-щать галереи, мастерские и даже ху-дожественные вузы.

Эксперты предупреждают: лишь единицы могут успешно инвестиро-вать в арт-рынок. «Чаще всего люди, которые занимаются именно инвес-тированием, прогорают, — расска-зывает владелец галереи “Триумф” Емельян Захаров. — Они не любят искусство, они любят деньги. Быва-ет, люди покупают одну картину — успешно, две, три, пять — успешно. А потом человек входит в раж и начи-нает мести дорогой мусор, которого довольно много на рынке».

ДОРОГОЙ АРТ-ИНВЕСТОРАОсновные места для общего знакомс-тва с именами современных худож-ников и их творчеством — различные биеннале. Если возникнет желание, там же можно и приобрести пригля-нувшуюся вещь. На прошлогоднем

49

ОСТОРОЖНО: ПОДДЕЛКАПомимо космической цены на работы старых мастеров в пользу вложений в современни-

ков играют и другие факторы. Риск купить низкокачественную работу есть как в случае со старинной живописью, так и с современной. Однако в первом варианте размер инвести-

ций будет значительно выше. Например, в начале прошлого десятилетия на аукционах по довольно высокой цене раскупался известный, но, по мнению экспертов, далеко не

выдающийся художник ХIХ века Андрей Чистовский. Сегодня же продать картину это-го автора чрезвычайно сложно. Еще опаснее, когда полотно известного художни-

ка оказывается подделкой. Так, несколько лет назад картины неизвестных живо-писцев из Северной Европы (середины — конца XIX века) успешно выдавались

за работы русских мастеров. Полотна либо просто подписывались именами наших классиков, либо в работы вносились небольшие правки. Экспертиза

не давала должного результата: краски и манера написания полотен были очень похожи. Разница же в цене исчислялась сотнями процентов: если

сами «скандинавы» стоили около €50 тыс., то они же, но переделанные в Шишкиных, уходили как минимум за €250 тыс. При этом работы имели

заключения от экспертных институтов, в частности от Государственной Третьяковской галереи, ВХНРЦ имени Грабаря. Работы же современ-

ных живописцев, особенно молодых, подделывать бессмысленно, учитывая, что всегда есть возможность узнать авторство непос-

редственно у художника. Да и прибыль мошенников от таких подделок столь низка, что они даже не берутся за них.

МИ

ХАИ

Л Ш

ВАРЦ

МАН

/ «

ЯРО

Е О

КО»

ЭРИ

К Б

УЛАТ

ОВ

/ «

РЕВО

ЛЮЦИ

Я-ПЕ

РЕСТ

РОЙ

КА»

венецианском форуме современного искусства русская экспозиция пользо-валась немалой популярностью. Ак-туальное искусство России там пред-ставляли художники Александр Виноградов, Владимир Дубоссарский, Валерий Кошляков, Юрий Лейдерман, Виктор Пивоваров, Сергей Шутов. На-правление авангарда второй волны 1960–1970-х годов было представлено работами известных у нас и за рубе-жом Анатолия Зверева, Ильи Кабакова, Виталия Комара, Дмитрия Краснопев-цева, Александра Меламеда, Владими-ра Немухина, Оскара Рабина, Олега Целкова, Михаила Шварцмана, Марле-на Шпиндлера, Эдуарда Штейнберга, Владимира Яковлева. Почти все пере-численные авторы уже хорошо извес-тны, а их работы дороги. Для вложе-ний в их произведения потребуются несколько сотен тысяч долларов. Не-которые из картин этих художников пробивали на аукционных торгах пси-хологическую отметку $1 млн, другие устойчиво торгуются выше $100 тыс. Среди перспективных с точки зрения инвестиций художников-современ-ников специалисты упоминают Пав-ла Рябинского, Бориса Ведерникова, Григория Чайникова, Николая Треть-якова, Валерия Кошлякова, Игоря Ма-каревича, Константина Звездочетова. Авторы работают в разных жанрах, большинству из них уже около или за 40 лет, они достаточно раскручены в арт-тусовке, многие уже выставлялись на западных аукционах.

Еще один вариант поиска картин современных авторов — галереи и аукционы.

Есть раскрученные — Stella Art Gallery, галереи Марата Гельмана и Айдан Салаховой, аукцион-ный дом «Гелос». В том же «Гелосе» в месяц проводит-

вогодняя елка, — делится опытом Емельян Захаров. — За такую карти-ну в Суриковском училище поста-вили бы тройку с минусом. Просит за картину $17 тыс. Почему столько, спрашиваю. А он: “На рынке все сей-час дорого”. Вот так люди поднима-ют рынок, но потом на нем законо-мерно произойдет коррекция, и все дерьмо вновь подешевеет».

При опасениях купить неликвид стоит обратить внимание на зару-бежные аукционы, которые уже не один год устраивают торги русским современным искусством. Средняя стоимость лота на торгах Sotheby’s в 2007-м составила £28,9 тыс., в этом году — £35,9 тыс. Если в 2007-м самый дорогой лот (картина Евге-ния Чубарова) был продан за £288 тыс., то год спустя картина Олега Васильева ушла уже за £468,5 тыс. (см. таблицу). Впрочем, обладать со-тнями тысяч фунтов не обязатель-но: подавляющее большинство вы-ставленных на торги картин были проданы в ценовом диапазоне от £4 тыс. до £30 тыс.

ВЫРАЩИВАЕМ «СВОЕГО» ХУДОЖНИКАТе, кто желает серьезно инвестиро-вать в искусство, часто занимаются продюсированием талантливого ху-дожника. При наличии вкуса и пони-мания технологии маркетинга повы-сить стоимость работ того или иного автора вполне реально. Правда, есть маленький нюанс: на это тоже не-

обходимы деньги. Уйти на раскрутку могут годы и ты-сячи долларов, но кто даст гарантию, что молодое да-

рование понравится не толь-ко вам? Емельян Захаров приводит успешный пример такой раскрутки: «Я стал работать с объединением ху-дожников АЕС + Ф четыре года назад, стоили они тогда сравнительно недо-рого. Мне понравилось их творчест-во, и я занялся их выставками, пока-зами в музеях. Сегодня их искусство по-прежнему недооценено, однако стоимость работ выросла в десять раз. Недавно на Sotheby’s их скульп-тура продалась за £100 тыс.». Спе-циалисты допускают, что в частных коллекциях могут находиться пре-восходные работы совершенно неиз-вестных авторов, которые никогда и нигде не выставлялись. При грамот-ном, а главное своевременном про-дюсировании они могли бы быть хо-рошо оценены рынком.

Не стоит забывать, что на рынке вы не одни, есть масса профессио-налов, которые также хотели бы от-крыть перспективного автора. И у га-леристов ресурсы и возможности для раскрутки несопоставимы с вашими. Более того, они могут даже из пос-

АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ 50 КЛАССИКА ЖАНРА

ТОП-10. SOTHEBY’S CONTEMPORARY RUSSIAN ART

15.02.2007 12.03.2008

АВТОР \ КАРТИНА ЦЕНА,

ТЫС. ФУНТОВ СТЕРЛИНГОВАВТОР \ КАРТИНА

ЦЕНА, ТЫС. ФУН-

ТОВ СТЕРЛИНГОВ

Евгений Чубаров \ без названия 288 Олег Васильев \ «Закат» 468,5

Эрик Булатов \ «Революция-перестройка» 198 Семен Файбисович \ Beauty 264,5

Михаил Шварцман \«Ярое око» 192 Олег Васильев \ «Уходящий» 180,5

Владимир Вейсберг \nude 186 Семен Файбисович \ без названия 126,5

Олег Целков \«Акробат с портретом акробатов» 126 AES+F \ Warrior #4 (скульптура) 120,5

Олег Васильев \ «Пейзаж и пространство» 108 Оскар Рабин \ «Неправда» 102,5

Лидия Мастеркова \ без названия 81,6 Иван Чуйков \ без названия 96,5

Евгений Рухин \ без названия 72 Иван Чуйков \ «Окна» 94,1

Виктор Пивоваров \ «Эрос» 66 Эрик Булатов \ «Черный туннель» 72,5

Максим Кантор \ «Десять бездомных собак» 66 Валерий Кошляков \ Versailles 72,5

Итого: 1383,6 Итого: 1598,6

ИСТОЧНИК: SOTHEBY’S

ся до десяти самых разнообразных аукционов, в том числе по живописи. Чтобы принять участие в очных тор-гах, потребуется либо официально за-регистрироваться, раскрыв свое имя, либо внести залог ($500). Покупка кар-тины на аукционе может оказаться на 10–15% дороже, чем у частных вла-дельцев, зато устроители аукциона га-рантируют подлинность предметов.

В Москве и Питере есть и мно-жество мелких частных арт-лавочек. Нель зя исключать, что «своего» ав-тора получится найти именно в них и не так дорого, как в брендовой га-лерее. Правда, вопрос цены очень субъективный: редко когда кто-то из галеристов расскажет вам о стоимос-ти своих произведений в телефон-ной беседе либо разместит прайс на сайте. «Цена договорная», — гласят практически все ссылки на выстав-ленные предметы искусства. Арт-ры-нок больше похож на базар, где тон-кий психолог-продавец, оценив ваш

в н е ш н и й вид и предполо-жительную глубину ко-шелька, на-зовет цену.

Этим и опа-сен самостоятель-

ный арт-шопинг. Мало того что купите доро-го, так еще ока-

жется, что вы приобрели за-ведомый

неликвид. «Приходит ко

мне молодой ху-дожник, при-носит большой

холст, на котором написана кривая но-

AES+

F /

WAR

RIO

R

редственности сделать звезду. Некото-рые из них так и поступают, выстав-ляя картины авторов средней руки за совершенно баснословные деньги.

СТРАНА СОВЕТОВСамостоятельно приобрести карти-ну сегодня труда не составляет, было бы желание и деньги. Если же вы за-махнулись на какое-то произведение из частной коллекции, но владелец — человек непубличный, то есть два сце-нария. Либо придется заводить нуж-ные знакомства и вливаться в тусовку, либо обращаться к профессиональ-ному посреднику — дилеру. Смысл в привлечении консультантов для со-ставления портфеля или для изуче-ния рынка есть лишь при инвести-ровании более $100 тыс. при условии, что вы ничего не понимаете в этом и понимать не хотите. Как правило, ди-леры берут себе в качестве комиссии 1–2% суммы приобретаемого для вас предмета или коллекции. Консуль-тант, если он не просто формально отрабатывает свою комиссию, поста-рается рекомендовать вам художни-ка с именем, чтобы минимизировать риск «невыстрела». Но такие худож-ники стоят дороже, они «светятся» на выставках, о них пишут специализи-рованные журналы. Покупать же «что нравится» — это сродни приобрете-нию «мусорных» облигаций: боль-шие риски, но и потенциал роста со-тни процентов. Если же талант сгорит на старте, так и не взлетев, картины, по крайней мере, будут украшать ин-терьер и радовать глаз.

К посредникам можно отнести и банки с инвесткомпаниями. Неко-торые из них пытаются играть в арт-банкинг, предлагая своим клиентам инвестиции в искусство в рамках программ private banking. Кстати, ин-терес со стороны клиентов, по сло-вам самих финансистов, немалый. Финансовые компании, как правило, не держат штат художественных кон-сультантов и аналитиков, а предпочи-тают обращаться за помощью к про-фессионалам. В большинстве случаев клиенту посоветуют эксперта-гале-риста, который посодействует в под-боре коллекции. Впрочем, это путь для коллекционера по-настоящему богатого. По словам главы компании «ОФГ Инвест» Андрея Подойницына, с инвесткомпаниями связываться сто-ит лишь при наличии сотен тысяч, а лучше миллионов долларов (см. «Арт-ПИФы на подходе»).

СТРАТЕГИЯ УСПЕХАИнвесторам в искусство эксперты со-ветуют пользоваться простой форму-лой 10–10–10: для первых покупок нужно иметь хотя бы $10 тыс., в акти-ве инвестора должно быть не менее

десятка работ, а оптимальный срок вложений — десять лет. Следуя это-му рецепту, на формирование более или менее достойного портфеля при-дется выложить около $100 тыс. Если из десяти вещей некоторые упадут в цене, рост стоимости на остальные работы перекроет убытки. Спросом в основном пользуются произведе-ния в пределах $10 тыс., и покупают-ся они зачастую по принципу «милее сердцу». Кроме того, специалисты уверены, что живопись дешевле $2,5 тыс. не имеет инвестиционной пер-спективы. Можно затратить на кол-лекцию и меньше (до $50 тыс.), если игрок выберет иную стратегию. К примеру, немалый инвестицион-ный потенциал может иметь покуп-ка нескольких произведений, кото-рые будут гармонично сочетаться между собой (по направлению, те-матике, манере исполнения) и при-надлежать кисти не слишком извес-тных искушенной публике авторов. Такая грамотно и со вкусом подоб-ранная коллекция всегда стоит доро-же отдельных произведений. Чего не скажешь о «бестолковом» собрании, где часть картин продается «в нагруз-ку»: реализация такой коллекции вряд ли отобьет расходы ее владель-ца. Нельзя однозначно гарантировать определенную доходность предметов искусства, как и однозначно отве-тить на вопрос, что больше всего по-дорожает. Изъясняясь языком фон-довых аналитиков, художественная ценность картины, талант художни-ка — это хорошие фундаментальные показатели компании. Однако как с корпорациями и их бумагами, так и с картинами могут происходить пот-рясения, которые невозможно пред-видеть. Даже работы топовых жи-вописцев проседают в цене. Таких примеров немало. Так, по данным журнала «Банки и деловой мир», кар-тина Рубенса «Портрет неизвестно-го в костюме Марса» была куплена в

2000 году за $8,25 млн, а продана через два года на 25% дешевле ($6,19 млн). Покупка портрета Ренуара «Габриэль за туалетом» за восемь лет (с 1990 по 1998 год) принесла покупателю почти 70% убытков: с $9,68 млн цена опусти-лась до $3,1 млн.

Ряд специалистов считают, что при грамотном инвестировании можно рассчитывать на удорожа-ние своей коллекции на 12–15% в год. Важно лишь помнить, что ее быстрая реализации (фиксация при-были) невозможна, на поиск поку-пателя через галерею или частного дилера уйдет неопределенное вре-мя, процесс выставления на аукци-он также занимает не день и даже не месяц.

ЮРИЙ КОРОТЕЦКИЙ

51Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №8КЛАССИКА ЖАНРА

РАЗМЕР ИМЕЕТ ЗНАЧЕНИЕСтоимость любой картины складывается из целого ряда показателей. Прежде всего это прецедентные продажи. Важно, на каких аукционах и по какой цене выставлялись картины автора. Привычные для искусствоведов и арт-дилеров базы данных Artnet.com и Artprice.com актуальны только для топовых авторов, которые торговались на международных аукционах. Если аукционных продаж нет, тогда берутся аналогичные по качеству и уровню авторы. Степень известности художника, период творчества, на-личие полученных премий, персональных выставок, присутствие его работ в коллекци-ях музеев или известных людей — все это также влияет на цену. Немаловажны и техни-ка (живопись, графика), жанр (портрет, пейзаж, натюрморт), а также, как ни странно, размер полотна. Учитывая все это, следует понимать, что самостоятельно определить адекватность стоимости можно лишь приблизительно, особенно если вы не разбира-етесь в живописи. Можно, конечно, попробовать подойти к покупке и с утилитарной точки зрения: так, на небольшое полотно (30 x 40 см) художник тратит времени гораз-до меньше, чем на полотно площадью 6 кв. м, следовательно, небольшой пейзаж будет стоить меньше огромной батальной сцены. Однако такой подход нельзя применить к работам известных авторов.

АРТ-ПИФЫ НА ПОДХОДЕ

Рост цен на произведения искусства привел на ры-нок много новых игроков, которым понадобились профессиональные посредники — инвестфонды, специализирующиеся на торговле предметами ис-кусства. Первый такой фонд — лондонский Fine Art Fund — основал четыре года назад бывший финан-совый директор аукционного дома Christie’s Филип Хоффман. Планировался среднегодовой доход от вложений в фонд в размере 10–12%. Впрочем, уже в первый год прибыль инвесторов составила более 50%. В России попытка создать такой фонд была предпринята в 2005-м — учредители Aurora Fine Art Investments Fund собирались вкладывать средс-тва инвесторов в русское искусство XIX и начала XX века. Однако сегодня о деятельности фонда ниче-го не слышно. Тем не менее в апреле нынешнего года сразу две российские управляющие компа-нии — «Атон-менеджмент» и «Ингосстрах-инвести-ции» — объявили о планах организации ЗПИФов, ориентированных на покупку предметов русского современного искусства. В первом случае управля-ющие планируют завершить формирование фонда объемом $30 млн в третьем квартале 2008 года — деньги пойдут на покупку художественных произве-дений стоимостью около $100 тыс. В «Ингосстрах-инвестициях» планируют запустить фонд в начале 2009 года (будет вложено порядка 100 млн руб.).

Реалистично оценивать себя как специалиста в принципе непросто, особенно при определении собственной стоимости. Как же понять, за сколько можно продать свои знания и опыт работодателю?

И без того нетривиальная за-дача усложняется ситуаци-ей на рынке труда. Ответы приходится искать в усло-

виях кадрового дефицита, недаль-новидности работодателей, гото-вых перекупать высококлассных специалистов не глядя, и «прожор-ливости» некоторых рекрутинго-вых компаний, заинтересованных в завышении соискательских за-рплат, от которых напрямую зави-сит агентский заработок. Все это способствует непомерному увели-чению кандидатских аппетитов и очень часто уходу последних от ре-альности. Но для «правильного ка-рьериста» важно понять, насколько его зарплатные запросы адекватны рыночной ситуации.

ВСТАНЬТЕ В ПРОФИЛЬОдин знакомый рекрутер в беседе со мной доказывал, что любого канди-

дата можно раскусить почти мгно-венно, то есть уже через 10–15 минут после начала собеседования ушлый кадровик точно знает, сколько стоит сидящий перед ним человек. «И во-обще схема подсчета ежемесячной компенсации вполне универсаль-на. Высшее образование тянет на $1 тыс., тренинги по специальнос-ти или курсы повышения квалифи-кации при хорошем раскладе могут добавить еще $500. Переход на сле-дующую ступень после года-двух ра-боты на начальной позиции — это прибавка $1 тыс. Карьерный рост на одну ступень — прибавляем еще $500. И так далее. Вот и вся мудре-ная арифметика», — откровенничал «охотник за головами». Правда, опро-шенные специалисты с коллегой не согласились. «В целом некую подоб-ную схему можно увидеть на прак-тике, но не в таком упрощенном ва-рианте, — уверяет Ольга Литвинова, старший консультант департамента HR компании Cornerstone. — В пер-вую очередь все зависит от специаль-ности». Понятно, что некоторые из них изначально оплачиваются выше, нежели другие, и оклад директора по маркетингу будет, скорее всего, зна-чительно выше оклада HR-директо-ра, а банковский работник получит более внушительную зарплату, чем сотрудник рекламного агентства.

С образованием ситуация слож-нее. Подавляющее большинство пре-

тендентов на позиции квалифициро-ванных специалистов и менеджеров априори имеют вузовские дипломы, для кандидатов на подобные долж-ности высшее образование подра-зумевается само собой и цены не прибавляет. И даже может снизить стоимость, если специалист моло-дой, без опыта, а образование непро-фильное. Престижный вуз способен помочь получить работу (в отличие от «корочек» малоизвестных коммер-ческих институтов), но также вряд ли повлияет на оклад. «Иногда кан-дидаты пытаются подороже продать диплом MBA, но у рекрутеров и рабо-тодателей вызывают улыбку амбици-озные в денежном плане соискатели, с бизнес-степенью и минимальным опытом работы, — рассказывает Га-лина Немченко, старший менед-жер департамента Sales & Marketing Antal International Russia. — Но, с другой стороны, претендент на уп-равленческую позицию с инженер-ным дипломом 15-летней давности, не подкрепленным ни вторым эко-номическим образованием, ни MBA, ни хотя бы тренингами, будет вы-глядеть по меньшей мере странно». Тренинги, стоит добавить, ценятся строго специализированные и при-кладные. Грамотные тренинги могут прибавить до 15% к уровню дохода.

Основную же роль в деле опреде-ления стоимости будет играть тру-довой опыт. Уже начиная со вто-

52 ДЕНЬГИ И КАРЬЕРА ЗАРПЛАТА

СКОЛЬКО ТЫ СТОИШЬ?

ИЛ

ЛЮ

СТР

АЦ

ИЯ

: МА

РИ

Я А

ВЕ

РБ

УР

Г

рого-третьего года стажа резюме оценивается именно по достижени-ям кандидата, образование же ухо-дит на второй план, причем чем дальше, тем больше удельный вес опыта работы в итоговой компен-сации. «Год на начальной позиции дает прибавку $1 тыс.? Рынок труда, безусловно, перегрет, но, к счастью, не настолько, — уверен Антон Сле-пов, руководитель группы консуль-тантов в производственной сфере Avanta Personnel. — $300–500 — да, возможно, но не больше. Переход со стартовой позиции на должность квалифицированного специалис-та может прибавить до 50% дохода». При этом сотрудникам, выращен-ным внутри компании, как правило, платят меньше, чем приглашенным извне. Поэтому многие специалис-ты предпочитают не плавный рост внутри фирмы, а переход на новые карьерные и зарплатные рубежи посредством перебежек из одной компании в другую.

Что еще может оказать принци-пиальное влияние на стоимость со-трудника? «Если есть опыт работы в крупных, брендовых фирмах, это увеличивает стоимость работника на 20–50% вне зависимости от его профессионализма. Работодатель как думает: “В топовых компаниях сотрудник получает отличные зна-ния и опыт, значит, надо брать”», — объясняет Ольга Калинина, руково-дитель группы подбора персонала кадрового центра «Юнити». Несом-ненный плюс для соискателя — участие в крупных успешных про-ектах: ожидается, что на новом месте кандидат использует имею-щийся положительный опыт и вне-сет существенную лепту в процвета-ние организации. Этот пункт может поднять зарплату даже вдвое, если доказать, что ваш личный вклад в общий проект был более чем весо-мым. «Влияние на стоимость могут оказывать владение иностранным языком, наличие связей в той от-расли, в которой работаешь, знание уникальных технологий», — уверя-ет Анна Рыжкова, гендиректор 3R Recruitment Company.

Полезны в плане увеличения собст-венной стоимости и рекомендации уважаемых на рынке людей, и мель-кание в СМИ — человек сам может быть брендом. «Такая засвеченность специалиста привлекает внимание рекрутеров, поскольку в большинст-ве случаев свидетельствует о том, что человек является экспертом и лиде-

ром мнений в своей области. Хотя на деле это далеко не так, — рассуж-дает управляющий партнер консал-тинговой компании Dynargie Russia Маргарита Зобнина, — но стоимос-ти прибавляет (примерно на 20–50%), причем эта добавленная стоимость тем выше, чем важнее для новой компании и вакансии публичность». Александру Г., работавшую в теле-коммуникационной отрасли и весь-ма часто мелькавшую на страницах газет, дважды звали на должность вице-президента одного из операто-ров мобильной связи. При том что ей на тот момент было всего 24 года и опыта работы именно по данному направлению, по собственному при-знанию Александры, хватило бы раз-ве что для позиции начальника отде-ла. Она посчитала себя недостаточно зрелой для управления блоком из 50 человек, о чем честно сказала рек-рутерам. Самопиаром не стоит зло-употреблять: если известности будет больше, чем истинной квалифика-ции, человек рискует остаться ни с чем. Как показывает практика, такие кандидаты рано или поздно все рав-но отсеиваются.

ЗНАНИЕ — ДЕНЬГИКандидат должен понимать простую вещь: для каждой вакансии рекруте-ром разрабатывается определенный соискательский профиль (возраст, установленный опыт работы в сфе-ре, компетенция и т. д.), и под долж-ность закладывается определенная вилка затрат. Причем она бывает весьма разветвленной. «На позицию обычно претендуют несколько чело-век, подходящих по профилю, при-чем у всех будут разные зарплатные ожидания. И победит не самый луч-ший, а самый подходящий. И пара-докс в том, что работодатель может одному и тому же человеку предло-жить и $3 тыс., и $5 тыс., и это будет зависеть от личной “химии”», — под-тверждает Галина Немченко. И при-водит в качестве примера недавний обзор зарплат по бухгалтерским спе-циальностям. Компания Antal вы-яснила, что главбух, который несет полную ответственность за налого-вый, бухгалтерский учет организа-ции, руководит как минимум двумя бухгалтерами, имеет более чем пя-тилетний опыт работы на аналогич-ной позиции и знает западные стан-дарты отчетности, стоит 110–150 тыс. руб. в месяц. «Но если вы спро-сите, чем в конечном итоге будет определяться, получит человек 110

или 150 тыс., я скажу: отношением работодателя к конкретному канди-дату», — заключает Галина. Грамот-ная самопрезентация, уверенное поведение соискателя на собеседо-вании также увеличивают его стои-мость. Зачастую кандидат работода-телю просто понравился (внешность или поведение), и он соглашается заплатить соискателю больше, чем рассчитывал изначально.

Однако вилка вилкой, но ее еще надо определить, и сделать это соис-катель может при помощи несколь-ких способов. Самый простой — мо-ниторинг специализированных сайтов (Job.ru, HH.ru и др.). Интер-нет — огромный, хотя и несколь-ко хаотичный ресурс, который поз-волит вам оценить свою рыночную стоимость довольно приблизитель-но. «Но даже на таких сайтах соис-катель сможет получить более или менее целостную картину о спро-се на ту или иную позицию, уров-не зарплат. Здесь можно увидеть и требования работодателей, есть воз-можность сравнить свое резюме с другими», — считает Ольга Кали-нина. Кроме того, на многих ресур-сах есть специальные зарплатомеры (например, на Superjob.ru): вбива-ешь информацию о себе, а на выхо-де получаешь примерный уровень зарплаты, на которую можешь рас-считывать. «При этом погрешность такого зарплатомера невелика, так как сайт имеет обширное поле для создания различных выборок: там много информации, которую можно анализировать, какие требования предъявляют работодатели и какие зарплаты предлагают», — говорит руководитель группы по подбору персонала КА «Компания “Фрегат”» Алевтина Буянова.

Один из наиболее эффективных способов стабильно быть в кур-се уровня зарплат — общение. «Вы должны постоянно общаться на фо-румах, конференциях, семинарах с коллегами по отрасли. Именно от них можно узнать, каковы сегодня условия работы в других компаниях на схожей с вашей позиции. Узнать, какие оклады, бонусы выплачивает тот или иной работодатель, какие премиальные», — советует Ольга Ка-линина. Чтобы выяснить свою сто-имость, можно также обратиться в кадровое агентство, лучше специа-лизированное, занимающееся под-бором персонала именно для той отрасли, в которой вы работаете. По-чему? Обычная компания не может

53Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №8ДЕНЬГИ И КАРЬЕРА

постоянно отслеживать уровень зар-плат, так как занимается подбором персонала для определенной отрас-ли лишь время от времени, а зарпла-ты сегодня растут очень быстро, и отслеживать их может лишь специа-лист, постоянно находящийся в рын-ке. По мнению рекрутеров, зная уро-вень зарплат по рынку, соискатель может за счет этой осведомленнос-ти на собеседовании подкорректи-ровать свою стоимость: объяснить работодателю, что он стоит доро-же. Последний может быть просто не в курсе, что уровень зарплат по данной позиции давно вырос. Прав-да, потенциальный босс согласит-ся дать вам больший оклад только в том случае, если вы произведете на него благоприятное впечатление. Но важно не переоценить себя, ведь грамотный HR-специалист легко увидит расхождения между вашими запросами и уровнем зарплатных притязаний. «Приходит начальник производства устраиваться на новое место и просит 55 тыс. руб., а в итоге соглашается на оклад в размере 40 тыс. В таком случае он явно переоце-нил себя, к тому же, как позже выяс-нилось, на предыдущем месте он по-лучал 30 тыс. руб.», — рассказывает Алевтина Буянова.

ПО ОДНОМУ И ГРУППАМИСегодня нередко и сами работода-тели стремятся оценить своих со-трудников или соискателей, исполь-зуя для этого ассессмент-центры (от

англ. assessment — «оценка, опреде-ление стоимости») — метод оценки персонала, основанный на исполь-зовании различных взаимодопол-няющих методик (интервью, тесты, презентация перед другими участ-никами, деловые игры, анкетирова-ние, описание собственных дости-жений, анализ кейсов). Он призван оценить профессиональные и пси-хологические качества человека, оп-ределить соответствие специалиста конкретной позиции.

Метод этот довольно дорогосто-ящий, поэтому прибегают к нему только тогда, когда результаты оцен-ки сотрудников или соискателей имеют большое значение для ком-пании. Например, когда на высокую должность претендуют несколько человек, подходящих по всем пара-метрам, и нужна дополнительная информация для принятия оконча-тельного решения. Подобную оцен-ку работодатели редко осуществля-ют своими силами. Для этих целей используются ассессмент-компании или специализированные отделы по оценке персонала рекрутинго-вых агентств.

Специалистов могут оценивать в индивидуальном порядке, но, по признанию экспертов, наиболее масштабный, серьезный и объек-тивный метод — групповой (когда участвуют не менее четырех-пяти че-ловек). «Это наиболее эффективный и достоверный способ, — подтверж-дает Ольга Целер, консультант отде-ла оценки персонала и кадрового консалтинга Avanta Personnel. — Ис-пользуются так называемые симуля-тивные упражнения: специалисты могут проявить себя в реальной си-

туации. Группе ставится задача, не абстрактная, а максимально практи-ческая и имеющая непосредствен-ное отношение к бизнесу заказчика, и люди начинают действовать». По-ведение говорит само за себя — вы-воды получаются определенными.

Еще один применяемый метод — аналитические упражнения. На-пример, испытуемому предлагает-ся роль исполнительного директора предприятия, которое в результате реорганизации погрязло в трудно-стях. «Директор» должен диагнос-тировать проблемы, наметить пути выхода из кризиса, обозначить реа-листичные сроки. Или каждому из участников группового упражнения выдается конкретная «проблема», и в ходе общего обсуждения человек должен заставить остальных помочь решить именно его вопрос. В про-цессе подобных испытаний выявля-ются компетенции — они-то и инте-ресуют клиентов. По поведенческим проявлениям оценщики выставля-ют «игрокам» баллы. В итоге клиен-ту представляется подробный отчет и рекомендации по кандидатам.

Индивидуальную оценку специ-алист может заказать себе сам. «За-просы от кандидатов поступают, конечно, реже, чем от компаний. Основной клиент — средний ме-неджмент. Это и понятно, у “топов” в распоряжении индивидуальный коучинг, а у специалиста среднего звена нет возможности проконсуль-тироваться на предмет построения карьеры. Мы используем комби-нацию интервью и тестовых мето-дик, разговариваем с человеком о его опыте, чтобы понять, в каком контексте кандидат действует, в чем, собственно, заключаются его проб лемы», — определяет Ольга Це-лер. Стоимость таких консультаций варь ируется от $300 до $1 тыс. (чаще всего цена определяется индиви-дуально). Такая разовая консульта-ция занимает около трех с полови-ной часов. Человек сразу получает обратную связь и конкретные ре-комендации, в какую сторону раз-виваться, какие тренинги пройти, какие компетенции развить. И, на-пример, стоит ли всерьез задумы-ваться о смене сферы деятельности или лучше ограничиться переходом в компанию похожего профиля на более высокую зарплату. Если, по оценкам профессиональных кадро-виков, вы действительно стоите го-раздо дороже.

МАРГАРИТА УДОВИЧЕНКО

54ДЕНЬГИ И КАРЬЕРА

ЗАРПЛАТА

ПЯТЬ СПОСОБОВ УЗНАТЬ СВОЮ СТОИМОСТЬ1. Провести собственный анализ рынка труда, используя всевозможные открытые источники. Начните с кадровых интернет-сайтов и газет: помимо списка вакансий с компетенциями и ставками следует разыс-кать обзоры зарплат по вашей специаль-ности и в интересующей отрасли.2. Пообщаться с рекрутерами. Знакомс-тво с сотрудниками кадровых агентств будет полезным: они готовят обзоры за-рплат с подробным перечнем требований к кандидату и денежной вилкой, которая поможет сориентироваться и не продать-ся задешево. 3. Походить по собеседованиям. Даже если вы не собираетесь менять работу, полезно

иногда примеривать на себя «шкуру» кан-дидата, которого оценивают беспристраст-но и объективно. Вы узнаете, насколько востребован ваш опыт и компетенции и сколько за них готовы платить. 4. Искусственно завысить свою стоимость. В разговоре с потенциальным работода-телем имеет смысл слегка приподнять ны-нешнюю зарплату: посмотрите, сколько вам предложат сверху и предложат ли.5. Заказать индивидуальную оценку. От-правиться в рекрутинговую или ассес-смент-компанию и выступить в роли подопытного кролика. Что получите? Ин-формацию о сильных и слабых сторонах, индивидуальную программу развития.

На собеседовании соискатель может убедить работодателя, что его стоимость гораздо выше

К огда Forex только зарождался, интернет-трейдинга не су-ществовало в природе. В том числе и на продвинутом За-паде. Только 1 января 1983 года сеть Arpanet стала рабо-тать по протоколу TCP/IP, который применяется до сих

пор. Но рождением интернета в современном виде можно счи-тать, пожалуй, только создание в 1995-м Консорциума Всемир-ной паутины (W3C).

А в отсутствие интернет-трейдинга желающие играть на коле-баниях валютных курсов в России бегали с наличными деньгами по пунктам обмена валют, что было и небезопасно, и дорого, и хлопотно, а на продвинутом Западе торговали «с голоса».

Все сделки совершались по телефону. Трейдер звонил в банк, узнавал цену, затем отдавал распоряжение. Во время общения с дилером происходило множество ляпов и курьезов, потому что и новички, и даже опытные трейдеры сильно волновались. Напри-мер, бывали случаи, когда трейдер давал одновременно противо-положные команды — buy-sell, то есть «купить-продать». Такие приказы вводили дилеров в ступор. Бывало, после того как дилер говорил клиенту цены, по которым в настоящий момент можно купить/продать, так называемые ask/bid, трейдер в замешательст-ве мог сказать «ага» или «беру».

Один мой знакомый в 1997 году был свидетелем следующей истории. В дилинговом зале компании IG Global находилось око-ло 60–70 трейдеров. У многих из них были открыты позиции по паре американский доллар — японская иена. Тут неожиданно Банк Японии совершил интервенцию, то есть начал искусствен-но влиять на курс своей валюты путем продажи иены за доллар. «Азиатка» стала падать гигантскими скачками — по 200 пунктов

за несколько минут. Тогда за один день курс доллара за иену вы-рос со 111 до 113. В зале началась суматоха: люди проклинали себя за невыставленные стоп-лоссы, судорожно звонили диле-рам, а те лишь разводили руками, если, конечно, в телефонном разговоре это можно сделать. Одним словом, ничем помочь они не могли, потому что цены как будто и не было: каждую секунду она менялась, и совершить сделку было совершенно невозмож-но. Немудрено, что после таких стрессов и опытные люди будут нервничать, отдавая приказ по телефону. К счастью, интернет дошел до России, позволяя делать все гораздо быстрее и с мень-шими затратами нерв ных клеток.

Хотя иногда и высокая скорость исполнения приказа в интер-нете не спасает от сюрпризов. Вспомним 1999 год, когда 3 января в оборот вводился евро, заменяя собой немецкую марку на финан-совых рынках. Некто господин N буквально за несколько часов до смены валюты встал в короткую позицию по марке. Встал — и забыл. То ли отвлекся на другие валютные пары, то ли с головой ушел в новогодние праздники, главное то, что свою позицию — теперь уже в евро — он не наблюдал целый месяц.

Тем временем молодой евро, конечно же, не выдержал давле-ния со стороны других валют, в особенности наглого и дерзкого бакса, и пошел вниз. Несколько лет он отступал перед долларом, прежде чем собрался с силами и начал свое победоносное восхож-дение, которое мы наблюдаем до сих пор. Открыв торговый тер-минал через месяц, наш герой обнаружил, что его сделка оказа-лась очень удачной. Совершенно забытая хозяином, она принесла ему крупную сумму. Позицию трейдер тут же закрыл, хотя евро падал еще долго.

Сейчас американский доллар, еще несколько лет назад быв-ший в России мерилом стоимости чего угодно, серьезно подеше-вел. С одной стороны, это привело к снижению интереса граждан на бытовом уровне к валютному рынку, и в этом есть положи-тельные черты: жизнь стала стабильнее. С другой — на глобаль-ном рынке Forex по-прежнему совершают торговые операции как участники внешнеэкономической деятельности, так и управляю-щие фондами, а также краткосрочные игроки. Плавающие валют-ные курсы были введены взамен «золотого стандарта» доллара и существуют уже 30 лет, и, пока они остаются плавающими, рынок Forex будет давать возможность извлекать прибыль.

ВЕЧНЫЙ FOREXВ апреле 1978 года вступил в силу новый устав Международного ва-лютного фонда (МВФ), в котором было принято соглашение о том, что страны — участницы фонда могут использовать плавающие валютные курсы. Это время мож-но считать рождением рынка Forex, торговые обороты которо-го сейчас превышают $1 трлн в день

Имя: Андрей Дашин

Возраст: 32 года

Род занятий: президент группы компаний «Альпари»

Читаю: все только по работе, потому как каждая минута ценна

Вредные привычки: трудоголик

Слова-паразиты: избавился от выражения «как бы»

ВИЗИТНАЯ КАРТОЧКА

ЧТО ГОВОРЯТ 55

56

Акции телекомму-никационных

компаний

–18,2%(–15,3%)

Акции метал-лургических и

горнодобывающих компаний

6,6%(34,4%)

€$$ $€

€ $$€€

ПИФы общие

–8,2%(–10,9%)

€$$ $€

€ $$€€

ПИФы акций

–11,2%(–14,1%)

Жильев Москве

15,3%(15,2%)

Акции нефтегазо-вых компаний

–6,0%(2,1%)

€$$ $€

€ $$€€

ПИФы облигаций

3,3%(6,3%)

Серебро на ОМС

8,0%(12,6%)

Акции, «голубые фишки»

–10,7%(–11,9%)

Акции энергетиче-ских компаний

–22,0%(–30,9%)

Рынок акцийв общем

–9,6%(–1,1%)

Акции компаний высокой капитали-

зации

–8,9%(0,8%)

ИНФЛЯЦИЯ С НАЧАЛА ГОДА — 5,6% (ЗА ГОД — 12,9%) **

РЕАЛЬНЫЕ ПОТЕРИ ДЕНЕГ

ДОХОДНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ С НАЧАЛА ГОДА И ЗА ГОД

Палладийна ОМС

5,4%(2,2%)

Акции машино-строительных

компаний

3,2%(51,4%)

Акции компаний малой капитали-

зации

–10,9%(–3,7%)

Акции компаний средней капитали-

зации

–5,3%(–3,8%)

Платинана ОМС

16,3%(38,6%)

ЛУЧШИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ*БАНК ДЕПОЗИТ СТАВКА, %

РУБЛИ

Нацбанк Траст Праздничный 12,5

УРСА банк Гарантированный доход 12

УБРиР Капитал 11,75

Бинбанк Доходный + 11,75

Банк Санкт-Петербург Белые ночи 11,15

Балтийский банк Срочный 11

Банк ВЕФК Катюша 11

Россельхозбанк Срочный 11

Ак Барс Эксклюзив 10,75

Глобэкс Грильяж 10,75

ДОЛЛАРЫ США

Собинбанк Крупный план 9,5

Банк ВЕФК Катюша 9,45

Балтийский банк Срочный 9,2

УРСА банк Сберегательный 9

УБРиР Капитал 9

Банк Санкт-Петербург Белые ночи 9

Глобэкс Грильяж 9

Бинбанк Доходный+ 8,7

Юниаструм банк Успешный 8,6

ОТП банк Праздничный 8

ЕВРО

Глобэкс Грильяж 9

Собинбанк Крупный план 8,5

Банк Санкт-Петербург Белые ночи 8,5

Юниаструм банк Державин 8,5

УРСА банк Сберегательный 8

УБРиР Капитал 8

Банк ВЕФК Катюша 7,95

Бинбанк Доходный+ 7,9

Балтийский банк Срочный 7,7

Промсвязьбанк Моя выгода 7,5

ИСТОЧНИК: BANKI.RU, РАСЧЕТ D’* ПРЕДЛОЖЕНИЯ ОТ 30 КРУПНЕЙШИХ БАНКОВ ПО ПРИВЛЕЧЕННЫМ ДЕПОЗИТАМ ФИЗЛИЦ; СУММА 400 ТЫС. РУБ. (ИЛИ ЭКВИВАЛЕНТ В $ И €), СРОК — 1 ГОД.

ЛУЧШИЕ СТАВКИ ПО ИПОТЕКЕ*

БАНК КРЕДИТ СТАВКА, %

Абсолют банк Ипотечный кредит на приобретение квартиры 10–12

Альфа-банкИпотечный кредит на

приобретение квартиры на вторичном рынке жилья

10–12,5

ДжиИ Мани банк

Кредит на покупку кварти-ры или индивидуального

дома (фиксированная ставка)

10–13,8

ОТП банк

Покупка квартиры или загородного дома на

вторичном рынке (с плава-ющей ставкой)

10,3–13,3

Городской ипотеч-ный банк Квартира+ от 10,49

Сбербанк России Ипотечный кредит 10,5–12

Банк Сосьете Женераль Восток Квартира 10,5–12,5

Росевробанк Квартира 10,5–13

Собинбанк Новые метры 10,75–12

Московский банк реконструкции и развития

Классик.ru 10,75–12,75

ИСТОЧНИК: BANKI.RU, РАСЧЕТ D’* УСЛОВИЯ: СУММА КРЕДИТА — 5 МЛН РУБ., СРОК — 15 ЛЕТ, ПЕРВОНАЧАЛЬ-НЫЙ ВЗНОС — 20%, ОБЪЕКТ — КВАРТИРА НА ВТОРИЧНОМ РЫНКЕ МОСКВЫ И МОСКОВСКОЙ ОБЛАСТИ.

РАСЧЕТ НА 18 АПРЕЛЯ 2008 ГОДА** ПО ДАННЫМ НА 14 АПРЕЛЯ 2008 года.

Золото на ОМС

0,1%(19,7%)

€$$ $€

€ $$€€

ПИФы смешанных инвестиций

–1,1%(–7,4%)

$Депозиты

в долларах

–2,5%(–3,6%)

ДОЛГОВОЕОБЯЗАТЕЛЬСТВО

Муниципальныеоблигации

2,3%(6,6%) ДОЛГОВОЕ

ОБЯЗАТЕЛЬСТВО

Корпоративныеоблигации

2,6%(7,6%) 1

РУБЛЬ

Рублевыедепозиты

3,1%*(8,7%)

€Депозиты

в евро

5,8%*(12,5%)

Доходность с начала года

Доходность за прошед-ший год

КАК ЧИТАТЬ ИНДИКАТОРЫ

€Депозиты

в евро

0,5%*(10,6%)

В рублевом эквиваленте


3,6%(6,6%)

€€Наличный

евро

–4,8%(–9,4%)

$$Наличный

доллар

ДОХОДНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ

57

ЭМИТЕНТ ЦЕНА 1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

Магнитогорский МК 30,2 0,37 0,7 0,75 9,37 21,829 35,4

АвтоВАЗ 43,5 0,23 –8,79 — 71,26 24,47 51,9

Аэрофлот 101,1 0,16 6,42 21,08 30,74 55,55 112

Объединенные машиностроительные заводы

170 — –8,02 –9,34 –30,61 150 259

Иркут 21,44 –0,51 –5,48 –6,66 –15,42 17 26,667

ЮТэйр 18 –1,1 –0,82 15,79 30,15 12,8 20

Система-Галс 3590 –4,77 –26,13 –40,17 –48,97 3200 7500

РТМ 52 –5,06 –31,52 — — 51 112

Полюс золото 1236,84 –6,09 0,64 13,16 –3 984,08 1404,99

ПИК 608 –6,46 –18,93 –14,96 — 555,01 1010,3

ВСМПО-Ависма 5180 –9,12 –30,93 –31,12 –35,57 5100 8140

ЭНЕРГЕТИКА

ТГК-14 0,008 9,59 –4,76 –4,76 –30,43 0,0068 0,0135

ОГК-3 2,654 6,16 –23,54 –28,27 –38,62 2,326 4,67

ТГК-8 0,036 4,65 4,35 13,92 8,11 0,0252 0,0372

ТГК-1 0,0321 0,63 5,94 –1,83 –17,05 0,022 0,0419

ТГК-9 0,0075 — 1,35 –3,85 –21,05 0,0064 0,0097

ОГК-5 2,685 –1,29 –38,38 –33,95 –25,95 2,664 4,48

ТГК-6 0,0222 –4,72 –22,38 –10,48 –32,73 0,0217 0,0342

ТГК-4 0,0248 –5,7 –15,65 –4,25 –20,77 0,0238 0,0345

РАО ЕЭС России, прив. 20,64 –7,03 –23,84 –20,78 –36,56 18 33,85

РАО ЕЭС России 23,6 –7,45 –23,43 –19,63 –33,68 21 37,02

Мосэнергосбыт 0,577 –7,83 2,12 8,87 –3,51 0,42 0,79

ТГК-2 0,0225 –10 –0,88 –9,27 –30,56 0,0193 0,0374

ОГК-6 1,965 –10,56 –33,53 –37,82 –51,96 1,955 4,4

МОЭСК 1,83 –12,02 –31,28 –7,9 –45,7 1,691 3,51

ОГК-1 2,264 –13,49 –21,2 –9,44 — 2,125 3,31

Мосгорэлектросеть 1,32 –14,06 –40 –16,08 –35,92 1,306 2,342

Мосэнерго 4,508 –15,25 –23,93 –29,01 –32,72 4,4 6,89

ОГК-2 2,39 –15,25 –32,68 –34,95 –43,76 2,28 4,7

Московская теплосете-вая компания 0,619 –15,55 –24,79 –24,42 –37,98 0,603 1,091

ТГК-5 0,0169 –17,16 –25,55 –36,7 –52,12 0,0167 0,0409

ОГК-4 2,312 –19,19 –29,3 –27,3 –22,15 2,137 3,32

ИСТОЧНИК: РАСЧЕТ D’ НА ОСНОВЕ ДАННЫХ ФБ ММВБ ПО ЦЕНАМ В РУБЛЯХ НА ЗАКРЫТИЕ ТОРГОВ 17 АПРЕЛЯ 2008 ГОДА

ДИНАМИКА ЦЕН НЕКОТОРЫХ АКЦИЙ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБ

ЭМИТЕНТ ЦЕНА 1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

НЕФТЬ, ГАЗ, УГОЛЬ

Распадская 200 27,19 26,58 85,19 219,49 56 201,7

ЛУКойл 2134,5 18,19 12,88 –0,28 –0,91 1580 2355,8

Роснефть 227,8 16,55 8,86 4,98 0,28 164,44 239,1

Татнефть, прив. 81 6,59 2,02 3,86 6,94 60,1 88,2

Мегионнефтегаз 708,3 6,21 –19,52 –12,54 –34,42 591 1099

Сургутнефтегаз 23,244 6,14 –17,43 –27,11 –26,26 20,3 34,64

Газпром 309,61 4,43 –6,47 6,62 20,19 222,65 365,64

Татнефть 150,28 1,92 2,03 6,39 19,27 108,13 160,38

Сургутнефтегаз, прив. 11,711 –0,33 –21,1 –30,51 –41,56 10 21,65

НоваТЭК 181,99 –1,86 –3,71 39,21 18,18 115,6 216,82

Газпром нефть 134,09 –2,11 –8,71 16,63 33,49 89,6 162,4

Транснефть, прив. 29 560,2 –9,02 –36,16 –32,43 –46,53 29 501 57 878

РИТЭК 168,11 –16,15 –30,99 –31,94 –29,37 165,44 344

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ, СМИ

Волгателеком 115,4 12,37 –13,04 –19,3 –30,9 95,01 171,7

Северо-Западный телеком 30,26 4,78 –22,81 –32,76 –33,49 26,999 48

Сибирьтелеком 2,269 4,56 –16,89 –18,67 –32,47 1,843 3,42

Ростелеком 278,21 –0,03 –2,04 9,89 21,18 216 303,3

Армада 497,9 –0,42 –8,14 1,61 — 390 599

Дальсвязь 109,95 –0,77 –17,64 –13,63 –12,39 95 144,93

Уралсвязьинформ 1,219 –2,32 –14,03 –23,04 –28,46 1,002 1,785

Ростелеком, прив. 56,1 –3,21 –16,27 –9,68 –35,52 47 93,87

МГТС 764 –3,53 –7,39 1,87 12,73 640,88 947,9

Центртелеком 17,598 –4,36 –18,15 –25,59 –31,26 15,8 26

Югтелеком 3,81 –4,63 –16,81 –19,79 –29,43 3,58 5,8

АФК Система 32 –9,09 –24,7 –6,08 — 31,8 46,55

МТС 276,66 –9,29 –20,27 –8,39 12,92 227,89 384,3

РБК 214,99 –10,98 –17,63 –4,87 –13,83 190,04 281,99

БАНКИ

ВТБ 0,0889 7,11 –21,88 –23,16 — 0,0785 0,1749

Росбанк 189,65 1,58 7,3 4,49 10,68 162 205

Банк Возрождение 1380 1,47 –19,63 — –13,26 1300,5 1777,77

Банк Москвы 1221 0,06 –4,72 –6,72 –25,09 888 1770

Сбербанк 73,59 –1,33 –27,14 –31,06 –26,78 71,11 113,05

Сбербанк, прив. 47,19 –2,05 –29,67 –33,18 –39,89 46,2 81,55

Банк Тарханы 3,76 –19,66 –19,49 –25,84 –39,76 3,352 7,49

Арсагера 6,079 –85,33 — — — 4,6 111,153

КОМПАНИИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СЕКТОРА

ГУМ 65 15,08 14,08 18,16 –2,18 44,3 70,22

Вимм-Билль-Данн 1870 8,41 –14,81 –7,75 10,59 1450 2318,13

Седьмой континент 559,97 3,51 –14,11 –13,18 –25,63 500 799

Красный Октябрь 1075 2,38 5,39 –1,74 18,78 655,01 1100

Пава 29,8 1,88 22,89 96,83 56,84 13,39 37,72

Верофарм 1310 — 1,55 22,08 1,55 950 1439

Разгуляй 188,59 –4,27 0,42 65,21 69,9 91 228,77

Калина 736 –5,02 –19,57 –21,2 –25,39 726 1250

Балтика 1029,8 –5,52 –14,54 –14,68 –16,95 800 1315

Магнит 1057,8 –7,05 –20,76 –8,26 –11,7 1000 1388,88

М.Видео 164,9 –11,03 –10,26 — — 130 206,09

Лебедянский завод 1896,5 –12 –13,4 –13 –14,96 1840,22 2700,81

Аптеки 36,6 1030 –13,45 –39,23 –47,01 –47,58 1011 2700

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, ТРАНСПОРТ, СТРОИТЕЛЬСТВО

Заволжские моторы 104 46,48 41,75 63,78 60 50 119

Уралкалий 254,94 44,45 54,6 — — 103 261,94

Акрон 2085 19,35 40,12 165,27 236,29 482 2120

КамАЗ 155,1 11,57 –6,99 61,14 118,48 68,5 186

Новолипецкий МК 112,7 10,49 16,19 15,46 49,27 65,49 119,99

УАЗ 3,111 7,35 4,71 26,46 37,05 2 3,6

Северсталь-авто 1556 6,94 14,58 31,86 100,52 720 1660

Северсталь 610 4,27 6,09 12,03 68,65 305,53 659,13

Приморское морское пароходство 10,35 4,04 –0,38 0,93 20,35 7 11,499

Норильский никель 6770 2,22 14,84 2,11 32,49 4350,1 7723

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №8ИНДИКАТОРЫ

ДИНАМИКА ЦЕН НЕКОТОРЫХ ПАЕВ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБ

ФОНД ТИПЦЕНА,

РУБ.1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД ТИКЕР

КИТ Фортис — рос-сийская жилая недвижимость

ЗН 1380 8,02 — — — КИТФ-РЖ-Нип

Пиоглобал — индекс ММВБ ИИ 5,4 3,85 –8,32 –6,9 –2,7 ПИОГИП-

Финд

Тройка Диалог — коммерческая недвижимость

ЗН 325,98 2,67 2,96 –1,22 1,55 ПИФТрД-КН

Югра недвижи-мость (Регион девелопмент)

ЗН 22 590 2,33 4,49 10,17 17,05 ПИФЮгра-Нед

Финам — ин-формационные технологии

ЗА 9720,01 0,52 2,06 1,25 — iЗПИФФи-нИТ

Тройка Диалог — Добрыня Никитич ОА 8149,99 0,18 –9,44 –6,8 –9,71 ПИФТрД-

ДН

Жилищное строи-тельство (Арсагера) ЗН 2632 0,04 23,57 25,21 32,53 ПИ-

ФАрсЖС

Фонд первый (Уралсиб) ОА 8200 –0,16 –15,28 –12,75 –11,81 ЛУКОЙЛ-

ф1ип

АГ Капитал Интерра ЗН 32,94 –0,72 –5,94 –3,43 — ПИФИн-терра

Интерфин энергия ИА 7048 –2,09 –7,87 –0,73 — ПИФИнт-рЭнр

Фонд отраслевых инвестиций (Уралсиб )

ИА 9299 –2,76 –14,43 –13,07 –12,27 ЛУКОЙЛ ФОИ

Фонд перспектив-ных вложений (Уралсиб)

ИА 9337 –3,43 –8,74 –2,22 –10,26 ЛУКОЙЛ ФПВ

ИСТОЧНИК: РАСЧЕТ D’ НА ОСНОВЕ ДАННЫХ ФБ ММВБ ПО ЦЕНАМ В РУБЛЯХ НА ЗАКРЫТИЕ ТОРГОВ 17 АПРЕЛЯ 2008 ГОДА

58

ДОХОДНОСТЬ ОТКРЫТЫХ ПАЕВЫХ ФОНДОВ НА 16 АПРЕЛЯ 2008 ГОДА

ФОНД

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %СЧА,

МЛН

РУБ.1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ФОНДЫ АКЦИЙ

Арсагера — фонд акций 3,9 0,8 6,5 9,3 10,8

Фонд акций второго эшелона (Пиоглобал ЭМ) 3,3 –4,0 3,2 23,4 71,2

Регион — фонд акций 2,8 –1,8 –1,2 11,4 145,3

Тройка Диалог — Жизнь 2,1 –1,2 — — 171,7

Уралсиб — металлы России 1,8 — — — 53,0

Метрополь — Золотое руно 1,7 –16,5 –17,9 –20,0 128,0

Пиоглобал — нефть и газ 1,7 –6,7 –4,1 — 13,4

Альфа-капитал — нефтегаз 1,5 –5,0 2,7 2,8 109,9

Уралсиб — нефть и газ 1,4 — — — 51,2

КапиталЪ — акции 1,3 –8,6 –5,2 –8,9 52,3

ВТБ — фонд нефтегазового сектора 1,2 –8,3 — — 44,9

Альфа-капитал — предприятия с государствен-ным участием 1,1 –14,8 –12,8 — 67,1

Петр Столыпин (ОФГ Инвест) 1,1 –3,0 4,5 10,5 5953,4

Русь-капитал — металлургия 1,0 6,9 9,8 — 40,2

Максвелл нефтегаз 1,0 –7,3 –1,1 –3,0 55,5

Стоик — нефть и газ (УК ПСБ) 1,0 –8,0 –4,3 — 53,1

БКС — фонд нефти и нефтехимии 0,9 –5,4 –2,1 — 40,3

Стоик (УК ПСБ) 0,9 –11,5 –10,6 –9,5 692,3

Стоик — металлургия и машиностроение (УК ПСБ) 0,9 4,1 — — 26,1

КИТ Фортис — российская нефть 0,8 –7,8 –2,6 –0,4 337,6

Элемтэ — нефтегаз 0,8 –9,6 –2,3 — 14,6

Финам нефтегаз 0,6 — — — 10,9

Звездный бульвар — звезды РФР (УК Банка Москвы) 0,5 –9,0 –7,0 –8,5 155,1

Норд-капитал — акции 0,4 — — — 14,5

КИТ Фортис — фонд акций 0,3 –9,0 –8,4 –7,7 577,0

Триумфальная площадь — российская нефть (УК Банка Москвы) 0,2 –7,9 — 0,4 162,1

Атон — фонд акций 0,2 –7,0 –3,5 1,5 1267,1

Наследие — фонд металлургии и машинострое-ния (Балтинвест УК) 0,2 4,3 — — 11,1

АМК-РЕСО Лидер 0,2 –2,4 –1,7 3,0 89,5

Газовая промышленность — акции (УК Лидер) 0,1 –10,3 –9,6 –6,2 154,2

ДВИ (ВТБ управление активами) 0,1 –10,6 –7,3 –11,6 72,1

БКС — фонд металлургии 0,1 13,0 28,8 — 85,8

Газпромбанк — акции 0,1 –8,6 –5,7 –5,4 458,2

Либра — фонд акций 0,01 –8,5 –7,5 –8,6 387,2

Агростандарт — фонд акций 0,01 –5,0 — — 34,0

Невский — фонд акций –0,1 — — — 17,8

ВТБ — фонд акций –0,1 –10,0 — — 33,1

АВК — фонд привилегированных акций –0,2 –10,0 –7,4 –12,7 18,2

Альянс РОСНО — акции сырьевых компаний –0,2 –4,8 1,4 — 147,9

Интерфин — индустрия –0,2 –0,5 2,0 — 158,9

Финам — металлургия –0,3 — — — 11,1

Достояние — акций –0,3 –7,3 –6,3 –18,2 125,4

Меркури кэпитал траст — акции –0,4 –13,4 –12,2 –15,7 35,4

Манежная площадь — российские акции (УК Банка Москвы) –0,4 –6,8 –2,0 –2,0 540,6

Альянс РОСНО — акции –0,5 –9,7 –4,2 –4,6 268,3

Красная площадь — АКГУ (УК Банка Москвы) –0,6 –10,1 –6,4 –9,8 1692,7

Фонд 2025 (ОФГ Инвест) –0,6 –8,7 –3,7 — 31,3

Пионер — фонд акций –0,6 — — — 185,3

Тройка Диалог — нефтегазовый сектор –0,7 –8,4 — — 385,6

Риком — акции –0,8 –9,7 –8,5 –12,3 120,8

Мономах-Перспектива –0,8 –11,1 –9,2 –13,4 300,9

ЛУКойл — фонд первый (Уралсиб) –1,0 –13,2 –10,6 –14,7 8637,6

Форминвест — акции –1,1 — — — 11,0

Райффайзен — акции –1,1 –11,2 –8,8 –4,6 1947,9

Агора — рынок акций –1,1 –12,5 –12,1 –12,2 17,1

Базовый (Кэпитал ЭМ) –1,2 –11,4 –9,5 –10,4 225,2

Открытие — акции –1,2 –9,7 –6,2 0,1 209,0

Форминвест — перспективные отрасли –1,3 — — — 11,0

Альфа-капитал — акции –1,3 –6,2 –1,4 4,6 6237,1

Райффайзен — сырьевой сектор –1,4 –5,3 0,8 — 141,2

Паллада — фонд акций –1,4 –11,2 –8,0 –14,2 114,6

Арбат — Доля успеха –1,5 –13,6 –9,7 –10,0 12,2

Агана-Экстрим –1,5 — 0,5 2,0 699,1

Парекс — фонд акций –1,7 –9,0 –5,4 –6,5 16,3

Солид-инвест –1,7 –20,0 –17,1 –23,9 482,6

Русс-инвест — паевой фонд акций –1,7 –14,3 –11,7 –10,9 63,8

Русь-капитал — нефтегаз –1,7 –10,2 –4,1 — 35,0

ВТБ-ФПГУ –1,7 –13,5 — — 47,5

Альфа-капитал — металлургия –1,7 7,3 15,6 45,0 1349,9

Северо-Западный — фонд акций –1,8 –14,1 –12,7 –16,9 303,4

ФОНД



МЛН


Алемар — фонд акций –1,8 –10,0 –6,2 –9,0 92,7

Бинбанк — фонд акций –1,8 –5,7 –1,5 1,1 13,4

Тройка Диалог — Добрыня Никитич –1,9 –11,0 –7,5 –9,0 13 643,2

МДМ — мир акций –1,9 –9,3 –7,0 –4,7 124,6

БКС — фонд голубых фишек –1,9 –8,5 –5,4 –3,3 571,2

Фонд акций (Пиоглобал ЭМ) –1,9 –11,6 –9,6 –9,0 470,6

Октан — фонд ликвидных акций –1,9 –12,0 –10,6 –6,6 20,3

Интраст — фонд акций –2,0 –5,5 –3,1 –3,6 49,4

Промсвязь — акции –2,0 –9,6 2,3 1,8 56,8

Доходъ — фонд акций –2,0 –10,8 –6,4 –10,7 41,8

Пиоглобал — металлургия и машиностроение –2,0 2,6 11,5 — 26,5

КИТ Фортис — российская металлургия и машиностроение –2,1 — — — 252,9

БКС — фонд Халяль –2,1 –3,2 — — 11,6

Русь-капитал — Инвестор –2,3 –8,8 –4,6 0,1 176,7

Петр Багратион –2,3 –14,6 –10,9 –13,2 22,5

Ист коммерц — стратегические вложения –2,3 –11,0 — — 26,6

Интерфин — телеком –2,4 –16,9 –13,2 — 1195,0

Трубная площадь — российская металлургия (УК Банка Москвы) –2,4 5,3 13,0 28,6 720,2

Ингосстрах — акции –2,5 –10,9 –11,5 –14,3 52,2

Олимпийский проспект — Сочи 2014 (УК Банка Москвы) –2,5 –4,0 1,5 — 209,9

Максвелл — фонд акций –2,5 –9,0 –8,4 –6,7 202,8

Интраст — фонд перспективных инвестиций –2,6 –7,4 –0,9 –0,4 37,8

Церих — фонд акций –2,6 –12,7 –10,4 –13,9 36,4

ДВС — фонд акций –2,7 –10,9 –5,6 –8,4 373,4

ОЛМА — фонд акций –2,8 –11,5 –8,5 –8,5 17,7

Максвелл — олимпийский –2,8 –8,6 — — 27,6

Ист коммерц — активное управление –2,9 –10,4 — — 26,7

Альфа-капитал — телекоммуникации –2,9 –19,0 –15,1 –17,9 125,0

Универ — фонд акций –3,0 –9,3 –4,0 –4,1 87,6

Ермак-ФКИ –3,1 –13,4 –9,5 –9,9 83,6

Стоик — телекоммуникации (УК ПСБ) –3,1 –18,3 –10,6 — 41,8

Ак Барс — акции –3,1 –11,1 –10,7 –7,7 13,6

Максвелл — фонд госпредприятий –3,2 –16,7 –12,4 –21,7 63,2

АВК — фонд связи и телекоммуникаций –3,2 –19,6 –14,2 –10,7 38,0

Райффайзен — телекоммуникации –3,3 –17,5 –17,8 — 69,7

Альфа-капитал — потребительский сектор –3,4 –11,4 –6,5 — 132,7

Инвесткапитал — фонд акций –3,4 –10,9 –11,1 –21,7 96,5

Тольятти-инвест — акций –3,4 –7,1 –3,7 0,8 17,2

Газпромбанк — фонд развивающихся отраслей –3,6 –12,0 — — 44,4

ДВС — фонд акций ПМСБ –3,6 –10,1 –2,3 –5,4 335,2

Алемар — российская энергетика –3,7 –10,6 — — 20,3

Останкино — российская связь (УК Банка Москвы) –3,7 –23,4 –18,2 –17,1 479,1

КИТ Фортис — российские телекоммуникации –3,8 –18,8 –15,4 –18,4 706,5

Агана — фонд региональных акций –3,8 –8,7 –2,4 –9,1 41,3

Тройка Диалог — финансовый сектор –3,9 –14,5 –11,7 — 140,1

Ренессанс — акции –3,9 –13,2 –8,6 –9,9 1180,6

Охотный ряд — российский потребительский сектор (УК Банка Москвы) –4,0 –12,9 –6,2 — 275,3

Велат НКС — акции –4,0 –8,3 –2,2 — 30,3

ВТБ — фонд телекоммуникаций –4,1 –20,1 — — 17,9

Инфраструктура (ОФГ Инвест) –4,1 –7,4 –1,1 — 103,3

Астерком — фонд акций –4,2 –12,9 –7,8 –8,6 31,6

Глобэкс — фонд акций –4,2 –8,6 –6,3 –13,4 246,9

БКС — фонд банковских акций –4,3 –17,4 –15,8 — 52,9

ВТБ — фонд металлургии –4,4 2,1 — — 19,8

Элемтэ — фонд телекоммуникаций –4,4 –17,2 –17,4 — 12,4

КапиталЪ — перспективные вложения –4,5 –15,4 –11,0 –9,6 300,6

Тройка Диалог — телекоммуникации –4,6 –18,5 –7,9 — 452,3

БКС — фонд перспективных акций –4,7 –14,3 –5,1 –2,1 304,3

Стоик — потребительский сектор (УК ПСБ) –4,9 –16,2 — — 20,3

Русь-капитал — телекоммуникации –4,9 –17,7 –12,3 — 31,7

Тринфико — фонд роста –5,1 –16,5 –12,9 –22,3 122,8

Замоскворечье — российская энергетика (УК Банка Москвы) –5,2 –13,7 –9,4 –20,4 1370,6

КИТ Фортис — российский потребительский сектор –5,2 –11,6 — — 138,6

Тройка Диалог — федеральный –5,2 –22,3 –18,4 –25,6 406,2

Максимум возможностей –5,2 –13,8 –11,0 –13,6 55,4

Газпромбанк — электроэнергетика –5,3 –14,2 — — 50,5

Максвелл телеком –5,3 –16,1 –9,7 –15,2 98,9

Инвесткапитал — нефтегазэнерго –5,4 –13,3 –13,5 –25,1 36,7

АВК — фонд ТЭК –5,5 –20,1 –17,7 –21,4 49,0

Райффайзен — потребительский сектор –5,8 –17,8 –13,5 — 194,1

БКС — фонд потребительского сектора –5,9 –16,6 –11,1 — 44,9

Альфа-капитал — финансы –6,1 –22,9 –20,3 — 65,2


59

ФОНД



МЛН


Мозаик — акции –6,2 –19,7 –17,3 –28,5 33,6

Альянс РОСНО — акции несырьевых компаний –6,2 –18,3 –12,3 — 158,7

ВТБ — фонд перспективных инвестиций –6,3 –11,5 — — 49,1

Тройка Диалог — потребительский сектор –6,4 –16,5 –11,2 — 281,2

ВТБ — фонд потребительского сектора –6,5 –16,2 — — 14,2

Альфа-капитал — электроэнергетика –6,6 –17,7 –11,3 –25,5 536,3

КИТ Фортис — российский финансовый сектор –6,7 — — — 233,1

Тройка Диалог — металлургия –6,9 –4,8 –4,9 — 582,6

ВТБ — фонд электроэнергетики –7,0 –17,4 — — 20,6

Просперити — фонд акций –7,1 –14,2 –11,3 –11,2 146,1

Сибиряк — фонд акций –7,4 –15,0 –14,9 –16,5 39,8

Интерфин — открытая энергия –7,4 –17,6 — — 37,8

Максвелл энерго –8,0 –20,8 –14,0 –30,3 305,1

Стоик — электроэнергетика (УК ПСБ) –8,2 –18,8 — — 15,6

Тройка Диалог — электроэнергетика –9,1 –18,9 –11,3 — 1034,1

Русь-капитал — электроэнергетика –9,7 –16,8 –9,2 — 32,7

Райффайзен — электроэнергетика –9,8 –22,8 –20,2 — 120,3

КИТ Фортис — российская электроэнергетика –11,7 –21,1 –20,2 –33,5 1570,0

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Высокорискованные (бросовые) облигации (УК Вика) 1,7 2,4 11,3 15,1 40,4

Авангард — облигации 1,6 5,4 — — 10,6

Максвелл — фонд облигаций 1,5 3,2 6,9 14,5 196,8

АМК-РЕСО Реалист 1,5 1,7 4,3 6,1 32,6

Сапфир (УК Росбанка) 1,5 2,4 5,2 8,5 286,7

Регион — фонд облигаций 1,4 2,9 6,1 10,9 136,6

Аксиома — облигации основной 1,4 –1,2 –0,4 1,8 34,3

ЛУКойл — фонд консервативный (Уралсиб) 1,3 2,6 7,0 13,3 2826,4

Тройка Диалог — Илья Муромец 1,3 1,8 4,9 7,7 1999,4

Фонд облигаций (Пиоглобал ЭМ) 1,2 2,6 5,5 11,2 545,4

Тройка Диалог — Садко 1,2 1,9 5,3 8,6 384,3

Финам — облигационный 1,1 2,3 5,2 9,8 29,1

Альфа-капитал — облигации плюс 1,1 0,3 2,2 4,0 1562,2

Ренессанс — облигации 1,0 2,3 5,8 10,6 1065,7

КапиталЪ — облигации 1,0 0,8 3,0 2,8 120,9

Волхонка — российские облигации (УК Банка Москвы) 1,0 0,7 3,7 3,8 153,8

Энергокапитал — сберегательный 1,0 1,1 3,2 6,9 11,0

Альянс РОСНО — облигации 1,0 2,0 4,3 6,9 244,9

Норд-капитал — облигации 1,0 — — — 10,1

БКС — фонд национальных облигаций 0,9 1,8 5,0 7,7 43,1

ДВС — фонд облигаций 0,9 1,1 3,6 4,6 301,3

КИТ Фортис — фонд облигаций 0,9 1,3 3,6 6,9 363,8

ВТБ — фонд казначейский 0,9 0,3 1,6 4,5 73,3

Ренессанс — Казначей 0,9 1,9 4,8 — 10,8

Алемар — фонд облигаций 0,9 –1,4 –0,1 2,1 55,6

ФИМ — русские облигации 0,8 0,7 2,7 — 28,2

Форминвест — облигации 0,8 — — — 11,1

Газпромбанк — казначейский 0,8 1,7 4,5 6,4 154,1

АВК-ГЦБ 0,8 1,7 4,1 7,4 18,1

Финансист (УК ПСБ) 0,8 1,8 4,3 5,5 1056,8

Парекс — фонд облигаций 0,8 1,7 4,2 6,1 141,4

РФЦ — накопительный 0,8 1,5 5,7 — 87,1

Альфа-капитал — Резерв 0,7 1,5 3,5 4,7 23,2

Русские облигации (ОФГ Инвест) 0,7 1,4 3,8 5,7 398,2

Интерфин — облигации 0,7 1,1 3,8 6,5 15,6

Райффайзен — облигации 0,7 1,3 3,4 5,5 148,8

Русь-капитал — Рантье 0,6 1,2 3,8 10,9 44,7

Газпромбанк — облигации 0,6 0,6 5,5 7,1 431,5

Райффайзен — корпоративные инвестиции 0,6 0,5 — — 10,1

Пионер — фонд облигаций 0,6 — — — 183,7

Открытие — облигации 0,6 0,3 3,4 5,5 324,1

Достояние — облигаций 0,6 –0,7 0,8 –1,9 37,4

Газовая промышленность — облигации (УК Лидер) 0,5 0,8 3,7 5,6 822,1

РИГрупп — фонд регионов 0,5 –0,4 6,2 8,8 11,4

ВТБ — фонд облигаций плюс 0,5 –1,4 — — 314,9

Ак Барс — консервативный 0,5 1,3 2,8 5,0 49,6

Агростандарт — фонд облигаций 0,5 0,5 2,4 — 31,1

Северо-Западный — фонд облигаций 0,3 –2,0 0,8 5,0 357,2

Невский — фонд облигаций 0,3 — — — 15,0

Универсальный (Кэпитал ЭМ) 0,3 –3,4 –2,0 –1,4 11,1

МДМ — мир облигаций 0,1 –1,8 0,1 5,3 81,1

Глобэкс — фонд облигаций –0,03 0,6 3,3 2,7 11,2

Арбат — долгоиграющий –0,3 –4,0 0,9 2,4 31,3

Ингосстрах — облигации –0,6 0,5 7,5 11,5 33,9

ФДИ Солид –0,7 –3,5 –1,3 –0,1 121,2

Аванпост (Еврофинансы) –0,8 –6,0 –3,6 –1,3 75,0

ФОНД



МЛН


ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

ОФГ Инвест — сбалансированный 3,3 –1,3 3,1 8,0 674,2

Атон — фонд сбережений 2,2 –1,4 1,1 5,5 747,7

Гранат (УК Росбанка) 1,9 –1,1 3,9 7,4 5076,7

Регион — фонд сбалансированный 1,9 –1,7 –0,2 –0,5 85,9

Топаз (УК Росбанка) 1,7 1,7 2,5 — 27,3

ЛУКойл — фонд профессиональный (Уралсиб) 1,5 –4,5 –1,2 1,5 921,3

Метрополь — Афина 1,3 –13,8 –14,1 –15,1 232,8

АМК-РЕСО Эксперт 1,2 0,7 1,5 4,6 57,1

Горизонт — смешанные инвестиции 1,2 –0,8 0,1 — 26,1

Алемар — активные операции 1,0 –9,5 –5,5 –10,3 116,4

Альфа-капитал — фонд пенсионных резервов 1,0 –5,0 –5,3 — 17,3

Агростандарт — фонд смешанных инвестиций 1,0 –5,3 –4,6 — 51,3

КИТ Фортис — фонд сбалансированный кон-сервативный 0,7 –2,9 –1,1 0,5 799,6

Либра — пенсионный капитал 0,6 –3,3 — — 194,0

ВТБ — фонд сбалансированный 0,6 –3,7 — — 32,8

Форминвест — пенсионный резерв 0,6 — — — 11,1

Велес капитал 0,6 –4,8 –2,0 –8,4 10,7

Агора — фонд сбережений 0,5 1,3 6,8 11,0 15,1

Народное достояние (Лидер) 0,4 –8,1 –5,4 –2,5 54,8

ТФБ — решительный 0,3 — — — 10,4

Накопительный резерв (Пенсионный резерв) 0,3 –3,7 –1,2 0,3 127,2

КИТ Фортис — Премиум. Фонд сбалансиро-ванный 0,3 — — — 171,9

Октан — фонд сбалансированный 0,3 –7,1 — — 11,1

Агана-Эквилибриум 0,3 –2,5 0,7 3,1 73,4

Фонд сбалансированный (Пиоглобал ЭМ) 0,2 –11,5 –10,4 –10,5 259,7

Форминвест — смешанные инвестиции 0,2 — — — 11,0

Пионер — фонд смешанных инвестиций 0,2 — — — 211,8

Страховые инвестиции (Лидер) 0,2 –2,6 –0,3 2,0 1128,8

Либра — сбалансированный 0,2 –5,3 –4,5 –5,1 423,1

ТФБ — Финансист 0,2 — — — 10,7

Особый (РН-траст) 0,2 0,2 4,1 5,9 31,3

Меркури кэпитал траст — смешанный 0,1 –10,4 –11,9 –11,4 73,4

Ак Барс — сбалансированный 0,1 –2,3 –0,8 1,6 54,8

КапиталЪ — сбалансированный 0,04 –7,3 –4,8 –6,0 160,1

Атон — фонд пенсионный –0,01 –2,8 –1,4 — 53,0

Достояние — сбалансированных инвестиций –0,1 –5,6 –4,6 –11,7 45,8

Альфа-капитал — сбалансированный –0,2 –4,2 –1,1 3,8 2196,1

Максвелл — пенсионный –0,2 –2,3 — — 35,7

Лидер-инвест (ВТБ управление активами) –0,2 –5,5 –4,1 –5,3 39,5

Альянс РОСНО — пенсионные резервы –0,2 –1,8 — — 92,0

Интраст — фонд смешанных инвестиций –0,2 –4,6 –2,4 –0,3 80,4

Оптим — институциональный (Нивелир) –0,3 –6,0 — — 14,7

Райффайзен — сбалансированный –0,3 –6,4 –3,9 –1,6 1031,8

Универ — фонд страховых и пенсионных резервов –0,3 –0,4 — — 12,0

Паллада — фонд смешанных инвестиций –0,3 –7,4 –7,5 –13,7 56,1

Юбилейный (Элтра-инвест) –0,3 –8,4 –5,2 –14,4 27,7

Накопительный (Элби-траст) –0,4 –3,9 0,9 –0,2 774,0

Рождественка (УК Банка Москвы) –0,4 –4,7 –1,5 –3,3 288,5

Интерфинанс — фонд смешанных инвестиций –0,5 –5,9 –3,9 — 19,8

Титан (УК ПСБ) –0,5 –8,5 –7,6 –5,6 414,9

РИГрупп — фонд Единство –0,7 –2,3 1,5 –4,5 565,1

Трансфингруп — фирменный –0,7 –10,6 –7,6 –4,0 51,8

Тактика (Регионгазфинанс) –0,7 –9,8 –5,7 –10,2 1046,6

Невский — фонд смешанных инвестиций –0,7 — — — 29,6

Мономах-Панорама –0,8 –7,3 –3,4 –4,1 87,5

Максвелл финансы –0,8 –11,9 –9,4 — 31,9

МДМ — сбалансированный –0,8 –6,6 –5,1 0,7 126,7

ДВС — фонд смешанных инвестиций –0,9 –8,9 –4,5 –5,6 520,7

Промсвязь — сбалансированный –0,9 –3,6 9,7 6,6 26,7

Аналитический центр — пенсионный –0,9 –4,1 –2,3 — 16,3

ОЛМА — топливно-энергетический фонд –1,0 –12,8 –11,3 –14,1 10,3

Парекс — сбалансированный –1,0 –6,4 –3,2 –0,8 29,8

АФМ. Премьера –1,0 –6,0 –0,7 –12,6 173,6

Аналитический центр — сбалансированный –1,0 –6,7 –2,1 –3,5 49,5

Доходъ — фонд сбалансированный –1,0 –3,9 0,9 –1,0 16,5

Ренессанс — институциональный –1,1 –7,3 — — 10,0

Ист коммерц — сбалансированный –1,2 –1,6 — — 29,3

Дмитрий Донской (УК Парма-менеджмент) –1,2 –10,0 –7,0 –7,2 22,6

Тройка Диалог — Дружина –1,3 –6,9 –3,9 –3,3 4348,9

Агана — молодежный –1,3 –6,6 –6,1 –5,7 18,3

Ингосстрах — пенсионный –1,3 –0,5 2,2 2,8 85,3

Агрессивный (Кэпитал ЭМ) –1,4 –11,9 –7,2 –11,3 39,5

Витус — фонд ликвидных сбережений –1,5 –14,2 –14,5 –17,5 15,1

ИСТОЧНИК: НЛУ

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №8ИНДИКАТОРЫ

60

ДОХОДНОСТЬ ОФБУ, ПО ДАННЫМ НА 16.04.2008

ОФБУ

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ СДУ* ЗА


МЛН


РУБЛЕВЫЕ ОФБУ

Интервальные фонды

Газпромбанк — консервативный 0,27 0,94 5,51 6,81 151,75

Премьер Гарант 4 0,26 0,58 –0,31 7,34 11,38

Премьер Гарант 5 0,26 1,47 6,86 13,21 6,40

Премьер Гарант 6 0,07 –1,61 1,32 3,33 11,10

Премьер Гарант 3 0,00 –0,34 0,00 3,46 5,39

Премьер Гарант 1 –0,08 –1,84 –1,16 0,35 9,90

Газпромбанк — страховые резервы –0,38 –3,55 0,45 2,56 994,16

Премьер Гарант 2 –1,76 –6,79 2,06 3,46 1,34

Фонды активного управления

Славянский кредит — хедж-фонд 6,43 9,02 21,99 37,58 32,49

Премьер — фонд Петр Первый 3,70 –7,71 –4,89 — 44,96

Транскредитбанк — Аврора 1,12 –7,90 1,77 22,44 256,73

Петрокоммерц — акции –1,01 –10,86 –7,33 –7,07 335,99

Газпромбанк — агрессивный –1,57 –11,68 –6,17 –3,74 1047,74

Премьер Континуум –1,86 –5,95 –12,64 –14,26 3,91

Энерготрансбанк — Янтарь — энергоре-сурсы –2,14 –9,86 –6,01 –2,51 28,89

Лефко — универсальный –2,31 –8,98 –3,89 –0,80 33,15

Зенит — перспективный –2,51 –22,88 –13,35 –22,44 222,26

Транспортный — Архимед –2,52 –11,03 –9,23 –5,67 12,02

Энерготрансбанк — Янтарь — российские акции –2,55 –12,98 –10,40 –16,21 21,04

Абсолют-Тактика –2,58 –5,71 7,49 4,47 19,68

Татфондбанк — фонд российских акций –2,99 –11,71 –7,66 –7,99 80,33

Центр-инвест — первый –3,01 –11,58 –12,04 –8,07 110,31

МАБ — акции –3,06 –6,85 –5,44 –3,84 196,17

УБРиР — активные инвестиции –3,18 –14,10 –18,13 –20,84 16,11

Лефко — Перспектива –3,21 –13,01 –6,59 –6,41 100,55

Кросс — сбалансированный –3,91 –19,79 –14,18 –19,41 106,47

Кросс — консервативный –4,06 –17,59 –9,44 –17,90 234,01

Зенит — доходный II –4,68 –30,81 –21,33 –25,46 613,74

Лефко — Стратегия –5,48 –8,35 — — 19,82

Зенит — доходный –5,54 –34,13 –26,91 –31,37 1435,47

Индексные фонды

УБРиР — финансовая система –1,80 –11,00 –8,57 — 7,46

Абсолют-Перспектива –1,86 –16,69 –14,23 –13,98 14,74

Премьер — акции России удвоенный –2,23 –42,58 –42,10 –36,85 187,57

Премьер — акции России –2,24 –19,19 –15,73 –7,17 189,47

УБРиР — базовые отрасли –2,52 –16,93 –14,20 –16,16 94,56

Фонды облигаций

Транскредитбанк — Магистраль 0,38 0,36 3,40 7,36 22,85

Абсолют — доходный 0,31 1,61 4,29 9,90 4,32

Центр-инвест — второй 0,19 2,57 4,96 9,57 44,16

Татфондбанк — фонд стабильного дохода 0,14 2,45 12,66 9,74 7,34

Петрокоммерц — облигации –0,19 –1,06 2,38 4,50 10,24

Зенит — универсальный –0,66 –5,61 –2,24 –2,50 262,76

Премьер — фонд Кутузов –3,28 –10,65 –9,72 –12,99 401,64

Фонды смешанных инвестиций

УБРиР — универсальный 0,51 –6,81 –8,77 –9,03 28,77

Транскредитбанк — Локомотив 0,04 –3,26 5,70 6,52 41,78

Банк на Красных Воротах — универсальный 0,00 –11,70 –9,27 –9,60 130,65

Евротраст — универсальный –0,71 –10,94 –12,04 –8,72 2,18

Металлинвестбанк — универсальный –0,77 0,83 3,06 5,02 170,17

Премьер — фонд Суворов –0,86 –5,86 –9,68 –7,59 26,96

Лефко — консервативный –0,90 –7,36 –7,25 –2,73 9,65

Абсолют-Доверие –1,00 –9,02 –4,63 –6,21 48,09

Петрокоммерц-3 –1,01 –6,99 –3,92 –4,75 237,27

Славянский кредит — славянский –1,30 –7,32 –0,60 –0,16 16,47

Петрокоммерц-1 –1,88 –7,50 –4,37 –4,30 911,59

Петрокоммерц-2 –2,20 –7,94 –4,84 –5,46 3542,74

Петрокоммерц — корпоративный –2,24 –8,36 –5,18 –5,28 223,83

Энерготрансбанк — Янтарь –2,65 –10,22 –6,72 –1,90 3,16

Татфондбанк — фонд золотой –4,29 –2,85 –6,05 — 12,40

ОФБУ

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ СДУ* ЗА

ПЕРИОД, % СЧА, $

МЛН1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ВАЛЮТНЫЕ ОФБУ

Индексные фонды

Премьер — акции Индии 4,57 –23,93 –23,07 23,21 9,32

Премьер — акции Малайзии 2,78 –14,34 –1,84 1,06 1,82

Премьер — акции Южной Кореи 2,76 –18,44 –31,07 –16,05 1,98

Премьер — товары длительного пользования 2,05 2,42 –17,21 –21,24 0,00

Премьер — акции США 1,76 –0,92 –8,07 0,40 0,38

Премьер — товары повседневного спроса 1,66 –1,05 –6,13 –11,09 0,00

Премьер — телекоммуникации 1,40 –7,35 –13,87 –0,34 0,17

Премьер — акции Мексики 0,87 11,29 –3,74 5,48 1,47

Премьер — компьютерная индустрия 0,84 –6,57 –21,60 –12,45 0,01

Премьер — акции Европы 0,77 –2,38 –13,70 –7,74 0,14

Премьер — здравоохранение 0,54 –10,61 –11,79 –19,56 0,01

Премьер — финансы 0,49 –8,38 –26,80 –28,20 0,06

Премьер — акции Японии 0,47 –6,61 –22,15 –22,99 0,17

Премьер — развивающиеся рынки 0,10 –3,54 –10,70 8,89 2,75

Премьер — промышленное производство 0,10 –1,19 –16,31 –13,00 0,01

Премьер — акции 100+ –0,13 –5,69 –15,53 –11,37 0,02

Премьер — акции Австралии и Новой Зеландии –0,19 –5,03 –19,88 –6,90 1,08

Премьер — коммунальное хозяйство –1,98 –10,06 –7,46 –8,54 0,02

Премьер — добывающая промышленность –2,06 2,13 –6,27 16,87 0,30

Премьер — акции Канады –3,75 –0,10 –6,70 15,16 0,60

Премьер — нефтегазовая промышленность –5,35 –3,21 –8,94 9,37 0,13

Премьер — акции ЮАР –5,95 –6,34 –11,52 –0,74 2,48

Премьер — BRICS удвоенный –6,10 –12,57 — — 3,32

Премьер — акции Бразилии –6,33 –1,14 0,73 38,54 14,61

Премьер — акции Тайваня –6,42 –12,90 –22,98 –13,68 0,50

Премьер — акции Китая –11,29 –44,11 –52,42 –9,00 9,45

Фонды активного управления

Премьер — спокойного рынка 4,69 15,87 — — 1,58

Премьер — акции Таиланда 4,49 4,87 –17,93 9,31 0,21

Премьер — акции Израиля 3,96 –3,89 7,76 27,54 0,10

Премьер — здоровый образ жизни 1,54 4,73 –11,96 –16,81 0,02

Премьер — консервативное распреде-ление 1,31 3,24 –2,64 –1,89 3,47

Премьер — акции Чили 1,27 6,62 –7,63 4,40 0,69

Премьер — первичного размещения акций 0,81 –5,50 –15,50 –11,68 0,02

Премьер — мелкий и средний бизнес 0,41 –10,57 –31,18 –33,29 0,07

Премьер — логистика 0,35 11,62 –2,31 25,61 0,57

Премьер — инструменты фиксированной доходности 0,12 1,93 4,81 6,76 0,04

Премьер — акции Турции –0,02 –27,48 –23,10 –19,03 0,12

Премьер — медико-биологический –0,16 –21,80 –24,93 –22,48 0,04

Премьер — строительство и управление недвижимостью –0,53 6,02 –16,02 –18,01 0,10

Премьер — агрессивное распределение –1,17 3,85 –11,69 4,63 0,23

Премьер — дивидендные акции –1,17 –7,97 –17,94 –28,45 0,04

Премьер — сбалансированное распре-деление –1,26 –1,33 –7,80 4,45 3,09

Премьер — оборонный комплекс и безопасность –1,52 –6,54 –24,41 –18,59 0,05

Премьер — акции Аргентины –1,76 11,33 –12,30 –10,34 0,16

Зенит — валютный –2,31 –14,23 –1,08 2,69 7,55

Премьер — новые энергетические технологии –2,93 –15,94 –3,44 –1,29 0,28

Премьер — фонд Нобель –3,44 –1,62 –13,90 –11,52 0,10

Премьер — недооцененные акции –3,51 –6,20 –22,58 –9,69 0,28

Премьер — угольная промышленность –3,57 6,81 –1,02 –9,16 0,24

Премьер — акции Восточной Европы –3,65 –10,12 –1,78 7,43 0,12

Премьер — добыча драгоценных металлов –4,30 –2,35 –11,64 –12,47 0,21

Премьер — технологический –5,30 –8,02 –1,57 –2,31 0,02

Премьер — акции Индонезии –8,54 –17,51 –26,93 –15,40 0,23

Премьер — атомная энергетика –9,04 –5,57 –14,84 –5,50 0,75

ИСТОЧНИК: АЗИПИ

* СДУ — СЕРТИФИКАТ ДОЛЕВОГО УЧАСТИЯ.


Economy & Finance

Журнал Д-Штрих. Номер 8 (2008, апрель)