1
Riunione trimestrale Secondo trimestre 2016
PROFESSIONALS ONLY
2
Managing Director e Membro del Comitato Investimenti
Didier Saint-Georges
3
Performance della gamma dal 31 marzo
Fonte: Carmignac, 08/07/2016. Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future.
Le performance sono calcolate al netto delle spese di gestione (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). L’icona verde indica i Fondi che hanno registrato una
performance relativa positiva rispetto all’indice di riferimento, l’icona arancio segnala una performance relativa negativa rispetto all’indice di riferimento.
Gamma AZIONARIA
C. Sécurité +0,67%
C. Portfolio Grande Europe -2,74%
C. Euro-Entrepreneurs -5,60%
C. Portfolio Commodities
+8,82%
C. Euro-Patrimoine +1,75%
C. Portfolio Emerging Patrimoine
+7,84%
Gamma OBBLIGAZIONARIA
C. Portfolio Global Bond +5,90%
C. Portfolio Capital Plus +0,27%
C. Portfolio Capital Cube +2,40%
Globale
Europa
Emergenti
Tematica
C. Investissement +6,57%
Gamma PATRIMOINE
C. Investissement Latitude +6,08%
C. Patrimoine +4,63%
C. Emergents +2,87%
C. Portfolio Emerging Discovery
+4,63%
4
0
100
200
300
400
500
600
700
Affrontare meglio le crisi fa una grande differenza sul lungo termine
Fonte: Bloomberg, 30/04/2016
Performance a 20 anni dello S&P 500 vs S&P 500 esclusi i 5 mesi peggiori
Performance S&P 500
Performance S&P 500 esclusi i 5 mesi peggiori
5
Senza audacia non c’è performance
*50% MSCI ACWI (EUR) (dividendi netti reinvestiti) + 50% Citigroup WGBI All Maturities (EUR). Indice ribilanciato trimestralmente.
Fonte: Carmignac, 08/07/2016, Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali
commissioni di ingresso applicate dal distributore).
Carmignac Patrimoine A EUR acc +735%
Performance di Carmignac Patrimoine dal lancio
Indice di riferimento* +360%
70
170
270
370
470
570
670
770
870
970
6
Tutti i team schierati in campo
X. HOVASSE Team leader
D. SAINT-GEORGES Team leader
CROSS ASSET MULTISTRATEGIA
F. LEROUX Team leader
R. OUAHBA Team leader M. HULME
Team leader
RISORSE NATURALI
AZIONI EMERGENTI
PORTFOLIO ADVISOR
ANALISTI SETTORIALI
OBBLIGAZIONI
M. DENHAM Team leader
NEW
AZIONI EUROPEE
Edouard CARMIGNAC
C I O
David OLDER
AZIONI INTERNAZIONALI +
7
EPPURE IL CONSENSUS
DICEVA CHE AVREMMO
VINTO!
8
Gestore globale – Responsabile Cross Asset
Frédéric Leroux
9
Sostegno monetario illimitato a fronte dell’aumento dei rischi
10
Stati Uniti
11
Fonte: Carmignac, CEIC, 31/03/2016
Stati Uniti: gli investimenti rischiano di non beneficiare più del sostegno dell’edilizia residenziale
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
Contributo agli investimenti, variazione annua
Investimenti
Investimenti nell’edilizia residenziale
Investimenti nell’edilizia non residenziale
12
Fonte: Carmignac, CEIC, 31/05/2016
Stati Uniti: l’indicatore anticipatore degli investimenti nell’edilizia residenziale punta pericolosamente verso il basso
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
Permessi di costruzione
Investimenti nell’edilizia residenziale
Investimenti nell’edilizia residenziale, variazione annua
13
Fonti: Sinistra: Carmignac, CEIC, 31/03/2016 Destra: Carmignac, CEIC, 31/05/2016
Stati Uniti: i fattori determinanti per gli investimenti produttivi restano deboli
Utilizzo delle capacità produttive e investimenti, variazione annua
Ordini di beni durevoli, trasporti esclusi
105
115
125
135
145
155
165
$ Mds
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
Investimenti
Utilizzo delle capacità produttive
14
Fonti: Sinistra: Carmignac, CEIC, 30/06/2015 Drestra: Carmignac, CEIC, 31/05/2016
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
Prezzi reali del settore immobiliare, variazione annua
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
Tasso di risparmio, in % del reddito disponibile
Stati Uniti: in un contesto di rallentamento dei prezzi del mercato immobiliare, il tasso di risparmio potrebbe aumentare
15 Fonte: Carmignac, CEIC, maggio 2016
Stati Uniti: la sindrome Wall Mart L’aumento della remunerazione oraria tende a incidere negativamente sul numero di ore lavorate
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%Salario settimanale medio
Ore lavorate a settimana
Salario e orario di lavoro, variazione annua
1,5%
1,7%
1,9%
2,1%
2,3%
2,5%
Remunerazione oraria media, settore privato
16
Fonte: Bloomberg, 14/06/2016
Stati Uniti: i consumi sostengono una crescita atona
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
Stati Uniti: crescita del PIL e consumi
Crescita del PIL
Consumi
17
Fonte: Bloomberg, 14/06/2016
Stati Uniti: i consumi sostengono una crescita atona
-5%
-3%
-1%
1%
3%
5%
7%
9%Stati Uniti: crescita del PIL in variazione annua
Introduzione del QE negli Stati Uniti
2,2% in media
18
Stati Uniti: le pressioni inflazionistiche legate ai costi erodono il potere d’acquisto e sono un fattore di futuro rallentamento
*calcolate in base a un prezzo della benzina costante Fonte: Carmignac, CEIC, 31/05/2016
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%Prezzo della benzina, variazione Affitti, variazione
Previsioni*
19
Unione europea
20
3%
5%
7%
9%
11%
13%
15%
17%
Regno Unito: i consumi, principale motore della crescita, potrebbero risentire di uno shock di fiducia
Fonti: Sinistra: Carmignac, CEIC, 31/03/2016
Destra: Carmignac, CEIC, 31/12/2015
-4%
-2%
0%
2%
4%
Tasso di risparmio, variazione annua Contributo al PIL, variazione annua
Consumi
Governo Investimenti
Scorte Esportazioni–importazioni Errore e omissione PIL, reale
21
Fonte: Carmignac, CEIC, 31/01/2016
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
Entrate
Trasferimenti correnti
Partite correnti
Beni
Contributo alle partite correnti in % del PIL
Servizi
60%
70%
80%Percentuale dei servizi nel PIL
Regno Unito: “Too big to leave”?
Introduzione dell’euro
22
Fonte: Carmignac, CEIC, 31/05/2016
Eurozona: le vendite al dettaglio sono sostenute soprattutto dal calo dei prezzi
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
Vendite al dettaglio reali
Vendite al dettaglio, variazione annua
Vendite al dettaglio nominali
Effetti della disinflazione
23 Fonte: Carmignac, CEIC, 31/03/2016
Francia: prosegue il recupero dopo il salasso fiscale del 2012-2013
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%Contributo al PIL, variazione annua
Consumi Governo
Investimenti Scorte Esportazioni - importazioni PIL reale
24
Eurozona: la Brexit amplifica l’effetto dell’intervento della BCE
Fonti: Sinistra: Carmignac, CEIC; 05/07/2016
Destrra: Bloomberg, 08/07/2016
Germania: tassi a 10 anni
1 100
1 600
2 100
2 600
3 100
BCE: asset totali, in mld di euro
-0,3%
-0,2%
-0,1%
0,0%
0,1%
0,2%
0,3%
0,4%
0,5%
0,6%
0,7%
25
Paesi emergenti
26 Fonte: Carmignac, CEIC, 31/05/2016
Cina: il governo tenta di controbilanciare l’indebolimento degli investimenti privati
0%
10%
20%
30%
40%
50%
Investimenti totali Pubblici Privati
Composizione degli investimenti, variazione annua
27
Cina: il contenimento delle fughe di capitali permette alle autorità di svalutare lo yuan in maniera controllata La svalutazione non distrugge più liquidità
Fonti: Sinistra: Carmignac, CEIC, 31/05/2016
Destra: Bloomberg, 08/07/2016
-210-160-110
-60-104090
01/14 06/14 11/14 04/15 09/15 02/16
Riserve valutarie, in mld di dollari
3 100
3 300
3 500
3 700
3 900
01/14 06/14 11/14 04/15 09/15 02/1689
91
93
95
97
99
101
103
105
01/14 08/14 03/15 10/15 05/16
Renminbi vs paniere di valute Cina: fughe di capitali
28
Fonte: Carmignac, CEIC, 31/05/2016
Cina: attività industriale a livelli bassi nonostante il sostegno attivo delle autorità
5%
10%
15%
20%
25%Produzione industriale, variazione annua
29
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
01/99 01/01 01/03 01/05 01/07 01/09 01/11 01/13 01/15 01/17
Tasso di riferimento della Banca Centrale
Fonte: Carmignac, CEIC, 31/05/2016
India: non è più tra “i buoni” della classe? Le autorità privilegiano la crescita immediata a scapito della qualità a medio termine. Verso una liquidità più abbondante?
India: inflazione
Inflazione (CPI)
Obiettivo di inflazione
30
Brasile: il rimbalzo delle materie prime controbilancia le incertezze politiche e migliora la liquidità
Partite correnti, variazione annua Brasile: inflazione
Tasso di riferimento della Banca Centrale
Obiettivo di inflazione
Inflazione (CPI)
Fonte: Carmignac, CEIC, 31/05/2016
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
31
Conclusioni macroeconomiche generali
Il quadro macroeconomico rimane fragile. Tuttavia, il deterioramento dei fondamentali avviene lentamente, frenato dall’attivismo delle Banche Centrali e dal miglioramento della liquidità.
Nei paesi sviluppati, le incertezze politiche rischiano di indebolire il contesto macroeconomico a breve termine. Le autorità dovranno reagire a livello monetario e di bilancio.
Nell’universo emergente, la stabilità del dollaro e il rinvio del rialzo dei tassi negli Stati Uniti sono fattori di sostegno che permettono alla Cina di rimandare il rallentamento
Paradossalmente, generando ansia, le incertezze legate al contesto macroeconomico potrebbero diventare un fattore di sostegno per i mercati.
32
Conclusioni in tema di investimenti
Valute: il mercato valutario presenta solo opportunità sporadiche. La sterlina è strutturalmente indebolita e lo yen potrebbe trarre vantaggio da futuri episodi di tensione.
Obbligazioni: il passaggio a tassi reali negativi negli Stati Uniti dovrebbe sostenere le azioni e creare nuove opportunità nei mercati obbligazionari, soprattutto per i prodotti che beneficiano dell’inflazione.
Azioni: l’incertezza legata alla Brexit introduce un elemento nuovo che gioca a favore delle materie prime e dei titoli ad alta visibilità
33
Responsabile Team Obbligazionario
Rose Ouahba
34
Carmignac Patrimoine: performance e contributi Al 30/06/2016
Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future. Le performance sono calcolate al netto delle spese di gestione (escluse eventuali commissioni
di ingresso applicate dal distributore). Fonte: Carmignac, 30/06/2016
Performance del Fondo
Indice di riferimento*
Performance del portafoglio
Impatto strumenti derivati su azioni
e valute
2° trimestre 2016 +3,11% +4,83% +4,19% -1,08%
Da inizio anno +0,84% +3,59% +0,49% +0,35%
* 50% MSCI AC World NR (EUR) + 50% Citigroup WGBI All Maturities (EUR)
35
Carmignac Patrimoine: attribuzione della performance del secondo trimestre 2016
Fonte: Carmignac, 30/06/2016 Le performance passate non sono un indicatore affidabile
di quelle future. Le performance sono calcolate al netto delle spese di gestione (escluse eventuali commissioni di
ingresso applicate dal distributore).
Azioni 227
Strumenti derivati su indici azionari -103
Obbligazioni 192
Tassi sovrani 97 Paesi sviluppati 36
Paesi periferici 13
Paesi emergenti 48
Credito 95 Titoli dei paesi periferici 92
Protezione tramite CDS 3
Strumenti derivati su valute -5
Performance netta 311
Performance netta del 2° trimestre 2016 (in punti base)
36
Brexit: come abbiamo gestito questa scadenza politica
Fonte: Business Insider UK, 07/06/2016
Esposizione ridotta
Dollaro
Yen
Driver di performance Gestione dei rischi
Titoli di Stato periferici
sovrani
Credito (banche, materie prime)
Debito emergente
Titoli di Stato USA
Protezione contro il rischio di credito
Portafoglio azionario
ICM
(10/
01)
INS
(06/
06)
ICM
(31/
01)
ORB
(21/
01)
YouG
ov (2
3/02
) TN
S (1
5/02
)
Popu
lus (
10/0
3)
YouG
ov (0
1/03
)
ORB
(28/
03)
Surv
atio
n (1
9/03
)
YouG
ov (1
2/04
) IC
M (0
4/04
)
YouG
ov (2
9/04
) Co
mRe
s (19
/04)
ORB
(12/
05)
Opi
nuim
(19/
05)
ORB
(29/
05)
Bremain
Brexit
Sondaggi sul referendum britannico
37
0,8%
1,0%
1,2%
1,4%
1,6%
1,8%
Contagio in Europa? Rischio “Spagna” evitato
Fonte:Bloomberg, 05/07/2016
Andamento degli spread dei Titoli di Stato italiani e spagnoli
Spagna
Italia
Elezioni legislative del 26 giugno
Risultato deludente per la coalizione di estrema sinistra Unidos Podemos
Forte contrazione degli spread
Sconfitta di Podemos in Spagna
38
“Monitoriamo tutti gli sviluppi sul piano finanziario, giuridico e politico per gestire il rischio ed essere pronti ad ogni evenienza” Mario Draghi – 21 giugno 2016
Contagio in Europa? Nessun rischio sistemico
Fonte: Unicredit Research, 04/07/2016
In giugno acquistati asset per 85 miliardi di euro:
Debiti sovrani: 72 mld €
Obbligazioni garantite: 6 mld €
ABS: 0,5 mld €
Titoli corporate: 6,4 mld €
39
Rischio di rialzo dei tassi negli Stati Uniti? Il mercato ci sembra troppo fiducioso
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5Fed – media di
luglio
Mercati – gennaio
Mercati – luglio
Mercati - aprile
Contratti a termine sui tassi dei Fed Funds Esposizione al dollaro di Carmignac Patrimoine – Strumento di gestione dei rischi
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Primo rialzo dei tassi
Fonte:Bloomberg, 01/07/2016
40
Rischio di rivalutazione del premio d’inflazione negli Stati Uniti?
Inflazione negli Stati Uniti
0%
1%
2%
3%
Strategia di gestione di Carmignac Patrimoine: 1. Allocazione ai Titoli di Stato
USA indicizzati all’inflazione 2. Strategia favorita
dall’aumento della break-even inflation negli Stati Uniti
Inflazione (esclusi beni energetici e alimentari negli Stati Uniti)
Break-even inflation
Fonte: Carmignac, Bloomberg, 01/07/2016
41
Carmignac Patrimoine: gestione dei rischi dopo la Brexit
Gestione tattica dell’esposizione
Dollaro
Yen
Driver di performance Gestione dei rischi
Titoli di Stato periferici
Credito (banche, materie prime)
Debiti emergenti
Titoli di Stato USA
Titoli di Stato USA indicizzati all’inflazione
Break-even inflation USA
Protezione contro il rischio di credito
Portafoglio azionario
42
Bail- IN
Credito: il caso delle banche italiane
Fonte: Banca d’Italia, 2016
Ricorso ai creditori e correntisti
6% delle famiglie colpite
RICORSO AI FONDI PUBBLICI in violazione della normativa sulla risoluzione delle crisi bancarie
RISCHIO POLITICO PER MATTEO RENZI
40 miliardi di euro DI PERDITE DA RIPIANARE
360 DI NON PERFORMING LOANS
MILIARDI DI EURO
201 miliardi di euro DI REALI SOFFERENZE
40 mld di euro
20%, tasso di recupero
anticipato dai mercati Bail-
OUT
OPPOSIZIONE DELLA COMUNITÁ EUROPEA
80 miliardi di euro senza copertura
43
Credito: l’importanza di una selezione rigorosa alla luce dei timori legati al settore bancario italiano
Fonti: Sinistra: Company Data, Goldman Sachs Global Investment Research, 31/03/2016
Destra: Bloomberg, 08/07/2016
Percentuale dei non performing loan rispetto al capitale CET1 (componente primaria del
capitale proprio di una banca)
0,33
6,53
12,49
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
Senior Subordinate "CoCo"
UniCredit – rendimento (in %)
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
293%
219%
164% 151%
139% 138%
90% 85% 70%
44
96
100
104
108
112
116
Credito: le nostre tematiche d’investimento sul mercato del credito hanno funzionato bene
Fonti : Sinistra: Bloomberg, McGraw Hill Financial, 27/06/2016
Destra: Bloomberg, 08/07/2016
99
100
101
102
103Fedex 11/01/2023 (senior non garantita)
Anadarko 15/03/2026 (senior non garantita)
0
50
100
150
200
Spread creditizi delle CLO AAA vs indice iTraxx Main (in pb)
Euro CLO AAA
Indice CDS - iTraxx Main
I temi principali Il settore delle materie prime Le CLO europee Le obbligazioni Investment Grade
dell’Eurozona
Punto d’ingresso
Punto d’ingresso
45
Tassi: verso un probabile cambiamento dei requisiti di ammissibilità
Fonte:Bloomberg, 04/07/2016
Curva dei tassi tedeschi
Rend
imen
to (i
n %
)
Il 50% circa del debito tedesco non è conforme ai requisiti di ammissibilità per gli acquisti della BCE
Soluzione modifica dei seguenti requisiti di ammissibilità: • Chiave di ripartizione
• Soglia equivalente al tasso sui depositi (-0,40%)
• Limite del 33% applicato al debito di un singolo emittente
1M 6M 2A 4A 6A 8A 10A 15A 20A 25A 30A
Non ammissibili nel quadro degli acquisti della BCE
46
Tassi: rafforzamento dei Titoli di Stato periferici
Contributo alla duration modificata ai tassi periferici – Carmignac Patrimoine
0,8
1,0
1,2
1,0%
1,2%
1,4%
1,6%
1,8%
Tassi a 10 anni - Spagna
Tassi a 10 anni - Italia
Instabilità legata al referendum sulla Brexit
Duration modificata ai tassi periferici
Fonte: Carmignac, 30/06/2016
47 Fonte: Bloomberg, 30/06/2016
Debiti emergenti: i Titoli di Stato polacchi rendono il 3%
Uno dei tassi reali più elevati dell’universo emergente
Inflazione negativa e nettamente inferiore alla media dell’Eurozona
Partite correnti in netto miglioramento
Rapporto debito pubblico/PIL inferiore agli standard dei paesi emergenti
Tasso sovrano a 1 anno deflazionato tramite il CPI
BRL IDR
PLN RUB
MXN TRY ZAR
INR HUF ILS AUD
CNH KRW
JPY GBP USD CHF EUR CLP TWD
COP -2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
48
Tassi argentini brevi interessanti
Ferma determinazione a riformare il paese
Firma di un accordo per porre fine alla controversia sulla ristrutturazione del debito
Raccolta di 16,5 miliardi di dollari, la più ingente emissione sovrana da parte di un paese emergente dal 1999
3
4
5
6
7
1A 3A 5A 7A 10A 12A
Debiti emergenti: l’Argentina ritrova il favore dei mercati
Curva dei tassi argentini in dollari (in %)
Fonte: Bloomberg, 30/06/2016
49
Carmignac Patrimoine
CREDITO
DEBITO SOVRANO DEI
PAESI PERIFERICI
Struttura di portafoglio Gestione tattica
TASSO DI INTERESSE
-4 +10
Duration modificata
0% 50%
0% 100% USD
0% 100% EUR
-4 +10
-4 +10
Totale
Germania
Stati Uniti
AZIONI
VALUTE
Componente azionaria
LIQUIDITÀ
45%
56%
42%
Fonte: Carmignac, 08/07/2016
DEBITO SOVRANO
DEI PAESIRIFUGIO
DEBITO PAESI EMERGENTI
2%
AZIONI 46%
27%
10%
9%
6%
50
Gestore Mercati Emergenti
David Park
51
Performance del Fondo
Performance dell’indice di riferimento
Performance del portafoglio
Impatto strumenti derivati su azioni
e valute
Carmignac Emergents +2,38% +3,25% 1 +3,00% -0,62%
Carmignac Portfolio Emerging Discovery +4,25% +2,73% 2 +4,92% -0,67%
Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine +6,91% +4,43% 3 +6,51% +0,40%
1. MSCI Emerging Markets NR (EUR), (dividendi netti reinvestiti) 2. 50% MSCI EM SmallCap (EUR) + 50% MSCI EM MidCap (EUR), (dividendi netti reinvestiti) 3. 50% MSCI EM (EUR) dividendi netti reinvestiti + 50% JP Morgan GBI-EM (EUR).
Performance e contributi trimestrali 2° trimestre 2016
Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso appllicate dal
distributore). Fonte: Carmignac, 30/06/2016
52
Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine : attribuzione della performance
Fonte: Carmignac, 30/06/2016 Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore ).
Azioni +1,16%
Strumenti derivati su indici azionari -0,04%
Obbligazioni +5,37%
Tassi sovrani +3,60%
Paesi emergenti +3,32%
Paesi sviluppati +0,28%
Credito +1,77%
Strumenti derivati su valute +0,42%
Performance netta +6,91%
Performance netta del Fondo al 2° trimestre 2016
53 Fonte: Carmignac, BofA Merrill Lynch Global Research, Citi Research, giugno 2016
Le quotazioni sembrano nuovamente interessanti
Rapporto prezzo /book value dell’indice MSCI Emerging Markets
Rapporto prezzo /utili dell’indice MSCI Emerging Markets
3,5
3,0
1,5
2.0
2,5
2,0
1,0
0,5
54
Verso la stabilizzazione delle previsioni di aumento degli utili
Fonte: Carmignac, BofA Merrill Lynch Global Research, MSCI, Factset,
25/01/2016
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%2011 2012 2013 2014 2015 2016
Previsioni di aumento degli utili del consensus (MSCI Emerging Markets, in %)
55
Sottovalutazione delle valute emergenti Laurent CHEBANIER Analista Rischio Paese
Performance media delle valute emergenti* (tasso di cambio effettivo reale )
94
96
98
100
102
104
106
* Media ponderata in base agli scambi con l’estero Fonte: Carmignac, CEIC, giugno 2016
Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future.
56
I mercati emergenti a un punto di svolta?
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
1,1
Sovra/sottoperformance dei mercati emergenti (x)*
?
*MSCI Emerging Markets vs MSCI World Fonte: Bloomberg, 06/07/2016
Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future.
57
Cina: minore flessibilità da parte del governo?
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
Tasso di riferimento
Obiettivo d’inflazione
Inflazione CPI (variazione annua)
Fonte: Carmignac, CEIC, giugno 2016
58
89
91
93
95
97
99
101
103
105
La strategia sulla Cina
17%
25%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Esposizione media al mercato cinese nel 2° trimestre 2016
Carmignac Emergents Ponderazione Cina
MSCI Emerging Markets Ponderazione Cina
Punto d’ingresso in Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine
Andamento del renminbi vs un paniere di valute
Fonte: Carmignac, Bloomberg, 30/06/2016 Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future.
59
Gamma dei Fondi Carmignac dedicati ai mercati emergenti
F O N D I D I V E RS I F I C AT I E M E RG E N T I F O N D I A Z I O N A R I E M E RG E N T I
AUM: 1 224 milioni di EUR
AUM: 678 milioni di EUR
Azioni di piccole e medie capitalizzazioni emergenti e dei mercati di frontiera
AUM: 306 milioni di EUR
Fonte: Carmignac, 30/06/2016
60
MERCATI TRADIZIONALI
MERCATI DI FRONTIERA 65% 35%
Carmignac Portfolio Emerging Discovery: oltre i mercati emergenti tradizionali
6,2
BRASILE
10,1
INDIA
2,1
TURCHIA
1,4
INDONESIA
2,5 CILE
6,0 COLOMBIA
CINA
9,3
1,7 PERÙ
9,5 FILIPPINE 2,0
SRI LANKA
2,5
VIETNAM
0,3 NIGERIA
3,4
KENYA
4,7 EMIRATI
ARABI UNITI 8,3 MESSICO
RUSSIA 1,7
12,2 TAIWAN
11,3 COREA DEL SUD
4,8 ARGENTINA
Esposizone geografica di Carmignac Portfolio Emerging Discovery (%, base 100)
Fonte: Carmignac, 30/06/2016
61
Filippine
62
Filippine: fondamentali macroeconomici sani
Media mobile su 3 trimestri Fonte: sinistra : EM Advisors Group, giugno 2016
Destra: Bloomberg 31/12/2016
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
5,0%
5,5%
Contributo alla crescita del PIL (variazione annua*)
Partite correnti (% PIL)
-9%
-6%
-3%
0%
3%
6%
9%
12%
Consumption Investment
Net exports Overall GDPConsumi Investimenti
PIL totale Esportazioni nette
63
Filippine: livelli di indebitamento bassi
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
% d
el P
IL
Debiti privati in % del PIL*
Media dei paesi emergenti
Filippine
Media mobile su 3 mesi Fonte: Carmignac, EM Advisors Group, luglio 2016
64
Filippine: gli investimenti accelerano?
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
0
5
10
15
20
25
30
Domanda di cemento in volume (sinistra) Aumento della domanda di cemento (destra)
Domanda di cemento nelle Filippine Mln di tonnellate
Variazione annua
Fonte: Associazione dei produttori di cemento filippini (CEMAP), dati aziendali, 2016
65
0
200
400
600
800
1 000
1 200
1 400
1 600
1 800
Cina
Core
a de
l Sud
Mal
esia
Egitt
o
Taila
ndia
Italia
Viet
nam
Russ
ia
Laos
Bras
ile
Mes
sico
Stat
i Uni
ti
Indo
nesia
Colo
mbi
a
Filip
pine
Indi
a
Nig
eria
Consumo di cemento (kg di cemento all’anno per abitante)
Implementazione all’interno del portafoglio Simon LOVAT
Analista Materie Prime
Michael HULME Responsabile Risorse Naturali, gestore
Philippines
Fonte: Carmignac, Industrie, FMI, Morgan Stanley, 2014
66
Argentina
67
Argentina: attrattività strutturale
48%
76%
30%
37%
11% 6%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
Indebitamento pubblico Indebitamento delle aziende Indebitamento delle famiglie
Media dei paesi emergenti Argentina
% P
IB
Indebitamento in % del PIL
Fonte: Carmignac, J.P. Morgan, National Statistics, BIS, Bloomberg, luglio 2016
68
Argentina: fondamentali macroeconomici in ripresa
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%% PIL* % PIL
Partite correnti
Bilancia commerciale
Media mobile su 3 mesi destagionalizzata Fonte: EM Advisors Group, luglio 2016
69
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
Tassi argentini: carry interessante nel segmento breve della curva
Fonte: Carmignac, Bloomberg, 08/07/2016 Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future.
Tassi brevi argentini interessanti
Punto d’ingresso
Ritorno dell’Argentina sui mercati obbligazionari
Joseph MOUAWAD Analista tassi e valute emergenti
Charles ZERAH Gestore tassi
Tassi argentini – scadenza 2017
Ferma determinazione a riformare il paese
Firma di un accordo formale per porre fine al contenzioso sulla ristrutturazione del debito
Raccolta di 16,5 miliardi di dollari, la maggiore emissione sovrana da parte di un paese emergente dal 1999
70
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
Cina
Core
a de
l Sud
Taiw
an
Mal
esia
Taila
ndia
Cile
Bras
ile
Suda
fric
a
Russ
ia
Polo
nia
Rep.
Cec
a
Indi
a
Colo
mbi
a
Ung
heria
Perù
Filip
pine
Indo
nesia
Mes
sico
Arge
ntin
a
Argentina: settore finanziario sottopenetrato Matthew WILLIAMS Analista settore finanziario
Fonte: Carmignac, EM Advisors Group, FMI, 30/10/2015
Crediti bancari in % del PIL
71
India
72
Fonte: Sinistra: dati aziendali, FMI, 2014
Destra: Bloomberg, 08/07/2016 Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future.
500
550
600
650
700
750
800
850
900
950
1 000
1 050
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
Stat
i Uni
ti
Bras
ile
Regn
o Un
ito
Viet
nam
Cina
Taila
ndia
Indi
a
Mal
esia
Indo
nesia
India: ricca di settori sottopenetrati
Spese sanitarie in % del PIL Dr Lal Pathlabs: quotazione del titolo (INR)
Tim JAKSLAND Analista settori tecnologia e healthcare
Quotazione in borsa e ingresso in Carmignac Portfolio Emerging Discovery
73
Un approccio semplice
SOTTOPENETRAZIONE AUMENTO DEL FCF* MACRO + +
PAESI SETTORI SOCIETÀ
Fondamentali macroeconomici solidi (prospettive di crescita, bilancia dei pagamenti,
valuta, inflazione)
Aziende con flusso di cassa in forte aumento,
in grado di autofinanziare la propria crescita, a bassa
intensità di capitale.
Settori sottopenetrati con elevato potenziale di crescita a lungo termine
*FCF = Flusso di cassa
74
Previsioni del consensus Bloomberg ** Debito netto a fine 2016, escluse le società finanziarie Fonte: Carmignac, Datastream, Bloomberg, 15/06/2016.
Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future.
Indici finanziari di qualità, risultato della nostra attenta selezione
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
Crescita annua degliutili
(2017)
Rendimento delcapitale proprio (%)
(2016)*
Rendimento del flussodi cassa (%)
(2017)*
Debito netto /Capitalizzazione di
borsa **
Carmignac Portfolio Emerging Discovery Indice MSCI EM Small and Mid Cap
75
Volatilità di Carmignac Portfolio Emerging Discovery in un periodo di 5 anni
vs media Morningtsar
Fonte: Carmignac, 30/06/2016; Base 100: 31/12/2009; Morningstar Direct. © 2015 Morningstar, Inc – tutti i diritti riservati. Dati calcolati in Euro, spese dedotte fino al 31 dicembre
2015. Gruppo di fondi concorrenti formato da tutte le azioni di tutti i fondi della categoria Morningstar: Global Emerging Markets Small/Mid-Cap Equity. Classe di azioni utilizzata:
LU0336083810. Selezione di fondi transfrontalieri ed europei concorrenti, con universo di investimento e dimensioni
*50% MSCI EM SmallCap (EUR) + 50% MSCI EM MidCap (EUR), Dividendi netti reinvestiti Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future.
Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore).
Conclusione: un approccio rigoroso che si rivela vincente nel lungo periodo
Carmignac Portfolio Emerging Discovery si colloca nel 1° quartile per la volatilità a 5 anni
1° 1° quartile
4°quartile
Volatilità bassa
Volatilità elevata
0
25
50
75
100
MSCI EM
Carmignac P. Emerging Discovery
Media Morningstar
76
90
100
110
120
130
140
150
160
170
Carmignac Portfolio Emerging Discovery A EUR Acc +47,6%
Indice di riferimento* +25,0%
Fonte: Carmignac, 30/06/2016; Base 100: 31/12/2009 ; Morningstar Direct. © 2015 Morningstar, Inc – Tutti i diritti riservati. Dati in Euro, spese dedotte fino al 31 dicembre 2015. Gruppo di fondi
concorrenti formato da tutte le azioni di tutti i fondi della categoria Morningstar: Global Emerging Markets Small/Mid-Cap Equity. Classe di azioni utilizzata: LU0336083810. Selezione di fondi
transfrontalieri ed europei concorrenti, con universo di investimento e dimensioni *50% MSCI EM SmallCap (EUR) + 50% MSCI EM MidCap (EUR), Dividendi netti reinvestiti
Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore).
Conclusione: un approccio rigoroso che si rivela vincente nel lungo periodo
77
Edouard Carmignac
78
Carmignac Investissement
Fonte: Carmignac, 30/06/2016 Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future. Performance
calcolate al netto delle spese (escluse eventuali spese applicate dal distributore)
Performance del Fondo*
Indice di riferimento1
Performance del portafoglio
Impatto strumenti derivati2
2° trimestre 2016 4,33% 3,59% 1 5,49% -1,16%
Da inizio 2016 -2,03% -1,02%1 -3,70% 1,67%
1. MSCI AC World NR (EUR) 2. Operazioni a termine su valute, strumenti derivati, azioni e tassi *Quota A EUR Acc
79
Carmignac Investissement: attribuzione della performance del secondo trimestre 2016
Fonte: Carmignac, 30/06/2016 *MSCI AC World NR (Eur)
**Altri: telecomunicazioni, industria e servizi alle collettività. Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future.
Performance calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)
Carmignac Investissement
Indice di riferimento*
Azioni 5,49 3,59
Materiali 1,79 0,28
IT 1,15 0,13
Energia 0,90 0,80
Sanità 0,66 0,98
Finanza 0,65 0,16
Consumi 0,29 0,50
Altri** 0,05 0,74
Strumenti derivati su azioni e obbligazioni -1,21 -
Strumenti derivati su valute 0,05 -
Performance netta 4,33 3,59
2° trimestre 2016: Contributo netto alla performance (in %)
Titoli del settore aurifero
Titoli del settore energetico
Tema ”Millennials” (Amazon, Linkedin)
+
Esposizione azionaria modesta
80
Fonte: Carmignac, Bloomberg, 24/06/2016 *MSCI AC World NR (Eur)
Le performance passate non sono un indicatore affidabeile di quelle future. Performance calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate
dal distributore)
Brexit: un banco di prova per Carmignac Investissement
0%
6,0% 7,2% 4,1%
11,9%
2,4%
26,3%
-3,3%
20,7%
-5,1% -0,2%
-6,7%
0,0%
-10,0%
24,9%
-10,1%
3,1% 0,0%
-18%
Miniere d’oro
JPY/USD USD/EUR Salute Industria GBP/EUR FTSE 100 Euro Stoxx 50
Banche europee
Performance del mercato in USD Esposizione di Carmignac Investissement
Giorno della Brexit (24/06/2016): Performance del mercato ed esposizione netta di Carmignac Investissement
Performance del 24 giugno Carmignac Investissement : -1,72%
Indice di riferimento* : -2,75%
-0,6%
-22%
CNY/USD
81
I fondamentali dei mercati azionari restano fragili
*Datastream settore delle società non finanziarie Fonte: Minackadvisors, Global Outlook, Near The Point of No Return, giugno 2016
Utili per azione (destra)
Indice MSCI World (sinistra)
Indice MSCI World e utili per azione delle aziende
Quo
tazio
ne d
ell’i
ndic
e
BPA anticipés
Stati Uniti: margini
Margini, settore
finanziario escluso*
S&P, settore energetico escluso
Margini S&P
82 Fonte: Minack Advisors, Global Outlook, 05/06/2016
Le quotazioni dei mercati restano elevate
S&P 500
MSCI EM
Prev
ision
i
MSCI mercati sviluppati, USA esclusi
QE della BCE « Whatever it takes »
Previsioni sul rapporto price/earning
83
Gli interventi delle Banche Centrali e il recente calo dei tassi reali sostengono le azioni
Fonti: Sinistra: Bloomberg, 30/06/2016
Destra: Carmignac, CEIC, 31/05/2016
1 000
3 000
5 000
7 000
9 000
11 000
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
Volume cumulato dei bilanci di Fed, BCE e BoJ Stati Uniti: tassi reali a 10 anni
10 anni, reali, previsioni Inflazione (CPI), previsioni
Titoli di Stato a 10 anni Titoli di Stato a 10 anni , reali Inflazione (CPI)
In mld di $
84
Carmignac Investissement: portafoglio basato su convinzioni e gestione dei rischi
*Contratto per differenza
Selezione di titoli del settore energetico Esposizione selettiva al mercato europeo
Titoli ad alta visibilità
Strategie di protezione mirate (tramite CFD*)
Titoli auriferi
Esposizione valutaria GESTIONE ATTIVA DEL TASSO DI ESPOSIZIONE
AZIONARIA
DRIVER DI PERFORMANCE
GESTIONE DEI RISCHI
85
Titoli auriferi: la rivalutazione è iniziata
Nota: i tassi reali dei “Fed Funds” sono deflazionati tramite il CPI. Fonte: Bloomberg, CEIC Data, CLSA, giugno016
Contesto di tassi reali negativi
Punto di svolta dell’inflazione negli Stati Uniti
Politiche di reflazione in prospettiva
Asset rifugio in un contesto d’incertezza
% USD/all’oncia
Prezzo dell’oro (destra)
Tassi reali dei « Fed funds » (sinistra)
GESTIONE DEI RISCHI
86
OPPORTUNITÀ LEGATE ALLE NOVITÀ NEI SISTEMI DI PAGAMENTO:
Il contesto di crescita debole favorisce le società innovative
Fonte: Carmignac, 30/06/2016 Lo studio degli strumenti finanziari sopra riportati non è conforme ai requisiti legali previsti
per promuovere l’indipendenza delle analisi finanziarie. La Società di Gestione non è soggetta al divieto di effettuare transazioni sullo strumento interessato prima della diffusione della
comunicazione. L’opinione è fornita allo scopo di illustrare alcuni titoli che sono o sono stati presenti nei portafogli dei Fondi Carmignac, e non per promuovere l’investimento diretto in tali
strumenti. I portafogli dei Fondi Carmignac sono passibili di modifica in qualsiasi momento.
CLOUD:
CREAZIONE DI INFRASTRUTTURE A BANDA LARGA NECESSARIE PER UNA CRESCITA SOSTENUTA DALL’INNOVAZIONE:
BIG DATA:
COGLIERE LE OPPORTUNITÀ DI
CRESCITA LEGATE
ALL’INNOVAZIONE
DRIVER DI PERFORMANCE
Mobilità Connettività
87
Puntare alle società in grado di generare performance a lungo termine Il modello winners take all nel settore tecnologico
Fonti : Sinistra: Bloomberg, 22/04/2016
Destra: Investors, 26/04/2016 Lo studio degli strumenti finanziari sopra riportati non è conforme ai requisiti legali previsti
per promuovere l’indipendenza delle analisi finanziarie. La Società di Gestione non è soggetta al divieto di effettuare transazioni sullo strumento interessato prima della diffusione della
comunicazione. L’opinione è fornita allo scopo di illustrare alcuni titoli che sono o sono stati presenti nei portafogli dei Fondi Carmignac, e non per promuovere l’investimento diretto in tali
strumenti. I portafogli dei Fondi Carmignac sono passibili di modifica in qualsiasi momento.
0
10
20
30
40
50
60
2011 2012 2013 2014 2015
Rete mobile Rete mobile esclusa
Stati Uniti: Introiti pubblicitari su Internet
Google & Facebook: quote di mercato e mercato pubblicitario negli Stati Uniti In mld
di $
54%
67%
0%
20%
40%
60%
80%
Digitale Rete mobile
DRIVER DI PERFORMANCE
88
Carmignac Investissement: ripartizione tematica I tassi reali negativi favoriscono la valorizzazione degli utili futuri e sostengono le materie prime
Liquidità: 0,40% vs 2,84% (1) Fonte: Carmignac, 30/06/2016
(1) Dati al 31/03/2016
TECNOLOGIA
MILLENNIALS
CRESCITA EMERGENTE
LONGEVITÀ
RISORSE NATURALI
27,1%
20,5% 19,6%
18,8%
12,7%
13,2%(1)
29,6%(1)
20,7%(1)
19,4%(1)
14,2%(1)
ALTRI 0,9%
0,1%(1)
GENERAZIONE DI ALFA
LEGATA AI NOSTRI TEMI STRUTTURALI
89
Disclaimer
Il presente documento è destinato unicamente ai clienti professionali. Il presente documento non può essere riprodotto, totalmente o parzialmente, senza la previa autorizzazione della società di gestione. Non si tratta né di un'offerta di sottoscrizione né di una consulenza d'investimento. Le informazioni contenute nel presente documento possono essere incomplete e potrebbero subire modifiche in qualsiasi momento senza preavviso. Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). Alcuni soggetti o paesi potrebbero subire restrizioni di accesso ai Fondi. I Fondi non possono essere offerti o venduti, in maniera diretta o indiretta, a beneficio o per conto di una "U.S. Person" secondo la definizione della normativa americana "Regulation S" e/o FATCA.
L'investimento nei Fondi potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale. I rischi e le spese sono descritti nel KIID (documento contenente le informazioni chiave per gli investitori). I prospetti, il KIID e i rapporti di gestione annui dei Fondi sono disponibili sul sito www.carmignac.it e su semplice richiesta alla Società di Gestione. Prima dell'adesione leggere il prospetto.
Copyright: i dati pubblicati su questa presentazione sono di esclusiva proprietà dei titolari menzionati su ogni pagina.
Document no contrattual, redatto il 12/07/2016
CARMIGNAC GESTION – Società di gestione del risparmio (Autorizzazione AMF n° GP 97-08 del 13/03/1997) S.A. con capitale di 15 000 000 € - R.C. di Parigi B 349 501 676 24 Place Vendôme – 75001 Paris – Tel : +33 1 42 86 53 35 CARMIGNAC GESTION LUXEMBOURG – Filiale di Carmignac Gestion Società di gestione di OICVM (Autorizzazione CSSF del 10/06/2013) S.A. con capitale di 23 000 000 € - R.C. Lussemburgo B 67 549 City Link -7, rue de la Chapelle L-1325 Luxembourg – Tel: +352 46 70 60 1