Transcript
  • Учредитель –Российское общество оценщиков

    Главный редакторИ.Л. Артеменков

    Научный совет:Председатель — доктор экономических наук,

    профессор М.А. Федотова

    С.Ю. Дмитриев

    профессор, доктор экономических наукКазымлы Хангусейн Гусейнага оглы

    (Республика Азербайджан)

    кандидат технических наук В.Н. Каминский

    кандидат экономических наук Б.Б. Леонтьев

    академик�секретарь Отделения экономики РАН,акодемик Д.С. Львов

    доктор технических наук Х.А. Мамаджанов(Республика Узбекистан)

    кандидат технических наук, доцент Г.И. Микерин

    кандидат технических наук Е.И. Нейман

    доктор экономических наук, профессор М.М. Соловьев

    кандидат экономических наук С.А. Табакова

    кандидат технических наук, профессорЕ.И. Тарасевич

    доктор технических наук, профессор

    М.М. Телемаев (Республика Казахстан)

    кандидат физико�математических наук Н.Ю. Трифонов(Республика Беларусь)

    кандидат экономических наук В.А. Шакин

    Редакция:А.М. Щекин, М.Ю. Колотова, С.А. Серебрякова

    Телефоны/факсы редакции:(095) 267;56;10, 267;46;02, 267;26;67

    E;Mail: [email protected]; URL: http://www.mrsa.ru/

    Адрес редакции:107078, Москва,

    Новая Басманная, 21;1 Российское общество оценщиков

    Банковские реквизитыРоссийского общества оценщиков:

    ИНН 7708022445ОО Российское общество оценщиков

    р/с 40703810038070101004в Сокольническом ОСБ 7969/0228

    к/с 30101810400000000225Сбербанк России г. Москва

    БИК 044525225ОКОНХ 98400

    ОКПО 00044279

    Зарегистрирован в КомитетеРоссийской Федерации по печати,

    Рег. №013585 от 12.05.95г.

    Подписной индексв каталоге Роспечати 72057

    ���������

    Федотова М.А., Леонтьев Ю.Б.Профессиональная оценка в России(состояние, проблемы, перспективы) ......................2

    Гровер Р., Полянский А.И., Соловьев М.М.Стандарты оценки недвижимости в системемеханизмов государственного регулирования ........ 6

    Петренко Л.И., Синогейкина Е.Г.Что такое ВИНК и сколько она стоит? ................... 11

    Гохштанд А.Д. Проблемы стоимостнойоценки и учета интеллектуальнойсобственности ...................................................... 23

    Андреева Н.В., Демшин В.В. Оценкабизнеса: так ли уж хорош коэффициентбета для расчета ставки дисконта? ........................ 29

    Железный В.Б., Трейгер Е.М. Оценкапри реструктуризации предприятий ...................... 37

    Есин М.П., Нестеров А.А. Управлениестоимостью компании .......................................... 39

    Рожнов К.В. О системе оценки бизнеса ............... 42

    Рожнов К.В. Классификация объектовоценки бизнеса .................................................... 45

    Зуев А.П. Некоторые аспекты ценностижилой недвижимости с точки зрениядревних традиций строительства жилья ................ 48

    Журнал издается ежеквартально

    Перепечатка материалов,опубликованных в журнале

    “Вопросы оценки”,допускается только по согласованию

    с редакцией и ссылкой на журнал

    Редакция не несет ответственностиза достоверность рекламных объявлений

  • � �����������������������

    М.А. Федотова, ректор Института профессиональной оценки,Ю.Б. Леонтьев, преподаватель, г. Москва

    ������������������������������������

    ��������������������

    ��������������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������!������������������"�������������#�������������������#�����$���������%��%� �������������������������������������&������'(��"������������!��������������� ���

    �����

    ���������������������������������������%��%�&���������)����������������������

    ���%� ����#����

    ���������������������������������������������������������&�������%� �������� ����������������������������������$���!���������%��������������������

    ����������#��������������������������������!&���#����*��� �������������������+��� ��,-�

    .������� �����������/�����������������%�����

    ���������&����������������������&�%�����������&�������������������������������������������������"�������

    �������������

    0������������������������1�.�������2�3���������������������%���������������*����������������&��� ��������������������� �����������4�!������

    �#���������5��������*#���������

    �%��������6�������������������������������������������������������&���������7����������������������������������������������������������&�������������

    �&����� ����������������� ��������������

    �����������������������������������������������������������������������������������������&����������

    $�����������������&������������������� �����������*�

    �������������

    ��

    ��������������������.������������������3�8�9�:;?�9�;��$����������������������

    ��������������������������������������*#��

    �������������������

  • �������������� �������

    ?�9�@��$�����������������6�������������������*#�������������������

    ���������������&������������������*�������� �������������&�������*��������������#���������������������*������8���#���,�

    �����%���������������������������������������!������������*�������������&����������������&�#������������&��������� ����������.��������������������&��������!���������������������!�����������������������������������%�����������������������

    ����&�&�����*���������������������3������#���������+������

    ������,��������������������������*��������������"�������������+��� ��,�������������&��������������4�����������%���������������

    ������������������

    ��

    ����%��������*������������%� ������������� ������������(���������������������������&��"����������� ��&�������������������������&���������%�����������

    ���������������������2�����

    �����������#����������������� �������������

    �6�����������������������������"����������&��������&����������������������������� ��������� ��A����������������������������������������������������%���� ��������������������������&��������������������%�����������"���������������������

    2���������������������&�����&������&�������������+�� �,��B�������������������&�������������������C����7�%�������!��������������������������%�������.���������� �������� ������*������&���������� ��� �������������������� �����������������+��������,���

    �������������&������&�������������������%&������������� ������������������������������

    �������

    �������������������*�&����������&��������C�7�%�������%�����������+���,���+�� �,��$���������������!����

    ���������������������������&�����&�������/������������������������&�����������������*�������*���&������:������������������������=>

    $� ��4�;���@���D�������������������������:����������������&��������������������������=�

    3���4��������������&��������������������������&���#�����������&����E;F��������������������������

    A���������������������������������������������>���������������:������������=���� ������ ���A

    ���������������!����������G���������������#�������

    ����������$�������*�����������������������������$!�������#����*#��������������������������&�����������������������������������������>

    H���������� ��4�!�����������������������������������������6���������I

    H��������� ��4�������������������6�������

    �����*#���������������������������������������������������I

    H�� ������ ��4��������6���������������������#� ��&��������� ����������*�&������������

    J���������#�������*�������������*���������������������������������������������������������������/����������� ��������������"�������������������

    ��������������������1K

    L�������

    �������������������������*����

    ��C�7�%�����������E@�����;?F��������������������������������

    ����������������������������������������������������������������������������*#������������*�������������(��������������������������������4�!

    ���&���%������������������

    �K�.

    �������%������������������������������� ���

    ����������

    ������������������ �����)������A������� ������������� ��� �����&�*������������������ �����������%��

    �������������������

    � ��������������������������� �������������%�����������������������������������*����&��*������

    ���&���>�+.�!������������������������������������������!�������%�K,�

    C�������������������&�������������������������������������������������������*��������������������������������������� ��� �����>

    ��

    ∑=

    �� :;=

    * История оценки — это отдельная тема, ждущая своего исследователя.

  • � �����������������������

    "��������������������������������� ����!������������������������������������ �����#�������*��3��#��������������&���

    ������������������������������

    ���������������������������������&�����������>

    ��

    ∑=

    ��� :@=

    8���������������������������������������*�����#� ������� ��6���������&����������������������C������#���������������������

    �����������������*������

    ������������������������*#������������������������������������������������������������*�4

    ���� :D=

    A�������������#��������������������������������������#����������������������������������������������:;=H:D=��"�����������&�������� ���������12��������>

    ∑∑==

    ≠≠�

    � ������

    ��

    � :9=

    )��������������������������������� ����+�����!�����������%�,�������������������������������������2�������� ������������������#������������

    �������������

    �����������������������������K�8�*�����������������������������������������>

    ������

    �������

    ������

    ������

    ������

    ��

    ���

    ����

    ����

    ∑∑== +

    ==++−

    ��

    �����������

    :M=

    &�����4�

    ��������������������������*#� ���&����I

    ���4����������������I���4������������������������I���4�!��������������������I��4������������������I��4����������������6���������I �4�����������#����������6����

    N�������������������������������������������������5�����������������������������������������������&��� ���������������������������&������������������������������&��������������������:�����������&���!��������&������������=��$��������������������������������%�������*������������� ��&��� ���4����%��������������&������������������������������4������������

    �����������������

    ����������������������������#� ��&��

    $������������� ��������������� ����������������������� �������������&����������&� ������������������&�����&������������������������������������������������#�������������������� ������������������������&���������� ����������������&

    �����8��������

    ���������������������������#������������*#���������������������������#��������������������������&� ��&�����������*�����

    ��+�����,

    �������������������&��������������&

    ������%���������������������������������8�����������������%��������������������������� ����������������������������$���������������������&��������������������������������������������������������������*��

    �����*����#����������#�����

    ��������

    ��������������������N�������������������#�����&������������������������������������������������&�����������������#���������������������������&���������

    "�������������������������������&��������������

    ����������#����������������&��

    ������������������*��������������������������������&�������&������������� ����������������� ������*#�&����6����������*#�&������������/��

    ����������������������������

    �������+��������,�������%���������������������������������%�&���

  • �������������� �������

    ���#����������������������������� ����&����������������������������� ���������.���

    ��������%������&����������������������������*���������� ��������� �����������*��������������������������������

    ���������������������������������������������:��������������������OPQ�D9���OPQ�RS�������������PTUTVWTPWXYVZ�M

  • � �����������������������

    Р. Гровер, А.И. Полянский, М.М. Соловьев, г. Москва

    ���������������������������������

    ������������ �������������� �������

    ������������&������������������������������������������ �������������������������&�������������������������������������>�������������&�������������������� ���������������������������&���������������������� �������������������&�����������%� ������������������������������ ��������������������&����������������������&�����������������������������&� �������� ���#������ �

    �%����� ����������������������������&��������&������������������������ ������������������������*#��������*����������������&��&������J��#����������������&��������������&������:���������&

    ����&������ �������=��������!��������&������������!����&�����4�����������

    �*>��������������������������#�*����������� �� ���&��� ���������� �������&������������������������������� ���������������������������������������&�������%���������������������������������������������������������������������

    ����A�������������������%�����������������������������������������������������������������%��������������!��������&��������������������������*I������� ��������������������������

    ������&���&������������!�������&

    �����������

    .�!���������������������������&����������������������������������������:�����������&=�������������&�����������&�����������������&

    �������� ��������� �����������������������������*��������8�����������������������������������&�������������������������������������������������������������*

    ������*����������>����6������6��

    �������

    �%�������������������������������������� �������� ���������������

    ������� ����� ������� ��������� &���������������!������

    ����������

    ;��"���������������������������&�����*�#�����������&�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������J������&�����*#����� �����������

    ���������������������������*���������������*������������������������������������������*#�������������������� �����������������������&�����������������������������������

    ��������

    �������� ��������������

    ������������� ��%�����������������������������������������������������%� �

    ���������N����&������*#���������������������������������

  • �������������� �������

    ����������������������������� �

    ��%��������&������ ����������

    .���������������&����������&���&������������������ �������������������� ���������������&����%��������&�����������A������.���������������'(��������������������������� ����������������*���&�����������&����������������������������������������.���������������]�����������������������������������������������������I�������������� �������#����*������������&������������������������������ ������������ ������������/�%��������&����������&

    ��&�����*#�&� �������������������������%������������������������������������������ �������������������������������&���*��������������������������������������

    @�������*#���%�&�4�������������������������������� �������&����������&����&����������������� �������������������������������������� ���������� ��������������&�����*#� ������������)���������������������������������������������������������������&�����*#� ��� ������������*����������� ������������������

    ������

    A�����������������&�����������������������������������������������������������>

    H�����4�!����

    �����������������������������������������������������

    �������������������������������$��!������%����������������������&��������������������������������������&�������������

    �����������������������������������������%������������������� �������������������������� ��������������������C������������������ ����������������������������������������������������������������������������6�����������������!���������I

    H���������������6��������������4�!����������������6������������������������������������&��������� ����%���&�������$���!�����&��������������������������������6������������������������������%������������ �:����������������%�����������������������������#������=�����������������������������*��������������������������������������������������

    .����������������������!� �������������������������������������&�����*#�

    �� �������&���������������#�&��������������������������������������������������*#��>^�������������������������������������

    �������������&��������������������

    �����������������������*#� �����������������������6�������������I

    ^^����������&�������4��6���������������������������������������������������������������������������� :������������� �����������������=I

    ^^^�������������������&�������������������������������������������

    ���������*#�������������������������������������� ����������������������*�

    J� �����������������������������

    ������������������������������������

    ������������ ������ �����&���&�����������������

    �����������������������������^^^��$���!����������������������

    ������̂ ���̂ ^�&�������������������������������������������������&���������:�����������������&������������������������������������������������� ���������������������������������������������� ���&

    ���&���������������=�

    C������������������������̂ ^^������������������������������������������������������������ ������������������

    ������������������ ���>

    H����������������������6��� ��������������������� ������� �����

    ��������������������� �&�����������&���&�������������������������*#� ���������������������&������ ������������ ������ ��������I

    H�������������������� ��������������:����������������������������������

    ������������4��������������������������&�������������������������������

    �������������������������� ���������=I

    H���&�����*#���&���������������������:�����������������������������������������

    �������������������������������������

    ����������������������������������������������������������������������!����������=������

    $�����������������*#����������������������� ���&����������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������� �&���������� ���������������������*���>

    H���&��������*���������������������������� ���������:���������������&����������

  • � �����������������������

    ������&������������ ��������������������*������������������������������� ������6���������������&��������������������������������������������������������=I

    H�������������*��������������������������������� ��������������������*�#�������������������������������������������������������� �������������������&�����������������&�����������������������I

    H�������������������������������:����������&������������������ ����� ��#������� ����������������������������������������������&�������

    ������������!���������������&�����������������&��������������%�������������������������������������������=I

    H������������������������������������������������ ��������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������������&

    ��������%����������������������������������������������������������������������������������������������� ���� ����%���� � ���� �� ��������������������������������������������� �������������������������������

    J�������������������������#���!������������������������������������������������������*��������������������������� �� ��������� ������� ����&

    ��&�����������N����������������&�����

    ������������������������*#��������������������&�������������������������������������������������������������� � �������� �� ����������*�� $�����

    ����������������������������������� ���������� ������������� �4���������������������6������������������������� ����������� �

    D��C�����������&���������������������

    �������������

    ���������*#�������������

    ������������ �����������&���&����������� 4� � � ����������� ��� ���� ������>

    �&��������������� ����&����������!��������� ��� ���������&����������

    .������������������&���������������� ��� ��������������� ��

    � �����������������������������������������������������������������*#��>

    H����������������:���*������������� ��������� �������������� �� ������

    �����������������������������������

    �����������������6������������&�����������=I

    H����������������������������������

    ���#����:������������������*#� �������� �������� �� ������ ���������

    ��������������

    �����������=I

    H��������������������������������:�

    �����������*��*#���������������=I

    H�������������� �����������������������������:��������

    �&���������

    ��������*���������������&��#���������� � �������������#����=�

    .������������������&����������!���������� � �� ������� ��&���������� ������ ������������:���*#� �������

    ��%������������������&����������&���������������� �

    ��������� �� �������� ��

    �����=������������>

    H���&�����������������������#���� ����������������*�����������&�������������������!��������� � ������������������ ��������I

    H���������������������� ������������ ��6����&���������������������

    ������������!��������� ����������&���� ������� ���*���� ������ ���������

    �������������������������������

    �����������������������������������������������������������I

    H��������������������������!���������� �������������������6������������� �����������6����������������I

    H���������������������>�������� ����������������������*�&����������&���������������������&

    ��������������������� � ���� �������&� ���������

    �6������&����������&������������������������ �������������������

    ��������������������������������I

    H�������������������!���������!�����������������������������������������������&����������&������������I

    H���������!��������������&����������������������������������������������

    �� ��������������6����&�����������&���������������������������������

    ������������������ �����������������������������&������������������������������������������������

    A��������������������������������*��������*#�����������������������������&����������!��������� ��� �����

  • �������������� �������

    ����������������������� ������ �����������!�������&��������������������� ��&��������������� ��� �������

    9��"�� �����������������������������������*��&����*#�*��������������������������� ��������*#� �����������&������������������������&������������������������ $��� !�� ����������� �

    ��������������������������������

    ����������������������������&��&�����������������������������������������������J���������������������������&��������!��������������*�����:������������������������������

    ��������� ���� ����%�� ����������=�

    J��&��������������������������������%���������������6��������������������#���������������������� ����������&������ .���#���� ������������� ���������������&��6��������������������� ����������#����������#�����������������>�3�����������������������������:^V_T`Va_YbVaX� caXWa_YbV� d_aVea`e�fbggY__TT�4^cdf=�� �6������%��� ����#��� �&��������

    ���#����L������(������>��&���������DM�����4����������� ����������#��;9������4���� ����&� I�L������������������������#����hijcO�:hkT�iW`blTaV�j`bWl�bm�caXWT`noOnnbpYa_YbVn=���6������%������������������������ �����������#�������������� �������J���������&���������

    ��������&�������:��������������&��=�����%�����*��������������������������������&���������������6���������������������������

    ���������&���������������������������&���&�����������4���������������������������������������

    ������:^V_T`Va_YbVaXOppbWV_YVZ�d_aVea`en�4�̂ Od=�

    �����������������!

    ������������������ ��������������������������������������������������������������������A��������������L�������&��*���������*#���������� ������������� ���������������������� ���������������������*��� �������������� ������������������� �� ������� �� ������� � �� ����� �������������������������(���������������������������������� ��6����������������������������������������������������������������%�������������

    ��������������������������������

    ����*�#�������������������

    ���������� �����������.���*������������������������������� ������������������4���������������� ���������^Od��������� ���

    ����������������������������������8����������������������*���������

    �%���� ����#���������������������

    ������#��������������L��������������������������������������������������������%���������"�����������!����

    ��������!�������������������������������������������%����$������������������������������������������������������� ��������������������������

    J��������������������������������*�#����"���������� ����� �����&�����������&���&���������������������������!��������������������������������������������������� ���� �:����!������������������������������������������=��$!������������������ ������������������ �����������������������������������������

    �����������������������������������������������������������*#��

    �%��������������������������/�����N������������� ������������������� ���������������� ����������������������� ���������������������������������������������������������

    ������������

    ������������&�����

    ���������������� ����������� ������������ �����������������&� �����������

    �����

    ���������� ��6�����&�������������������������#���������������������&����������� �����&������ ���&�����*#� ������

    ���������������� ���������������������������#����*#� ������������ ���������

    � ��������������&������������������������� �������*>

    H��������������������������&�������������������������*���

    �������������������������������������������������

    ����� ����������!����������������������������I

    H�������������&�����������&��������������������������������&�����������������)�����������������������������������>

    H����������>��6���������:�������������������������������6��=������

    ������:���������������������������������� ���� ������ � ����������=���������������:���������������������=�

    H�&��������������&

    �:��������������=>��������6��������������������������6���������������� �������������� ��6���������������� ������

    ������������� �����

    �%����������������

    H������������������������������>�

    ������������ ��������� �:������

  • �� �����������������������

    �������������������!���������=������������������������:�����������������������������=����&���������������:�&�����

    ������������������������������&���������� ��������������� ��&��� ��������� =�

    3���&���������������������������������������������������

    �����������

    ��������������������� ���������̂ cdf�hijbcO������������+2���������&�,�:���������������������&��/�]��������3����������+���������������������*,��3�>�@[[;����@;;H@DD=�����������*#��>H����*#�������������������� ���������

    �������&�����&���� �������������#��������� �����������������������

    �������*�����������&�����������������������������

    �������6���������������� ������������������������������I

    H���������������������������������������������������������������#����*#�������������������������:�����������������

    ����&�����������!��������&��������������%��������*�&�������������&���������������������������=�����������������������*�� ������� ��������������� ������������

    .���!����������������������������

    ����������������������������������������������������������������>

    H���������������������*#����������� �������������������!��������� �������������&������������&������&������ ����������������I

    H� �� ���&�� ����� &�������������� �

    ��������������&��

    �#�����������������*#��� ������������ ����������� �

    �#���������������&������������������������������������

    .����������������������������������

    ������������ �̂ cdf�@[[[������������

    hijbcO�@[[[� :�� ������#��� ������� ;

  • ��������������� �������

    Петренко Л.И., Синогейкина Е.Г.,ЗАО “Международный центр оценки”, г. Москва

    !������"#$%��������������&

    �����$���������/7�s;9[D�

    �;?�������;

    ������� ������&��� ��>

    H�������� ������I

    ������� �� ��&��� ��>

    H���������������� ������� ��

    ��v���������I

    H������������ �������I

    H�����������������I

    ������� �����&��� ��>

    H����������I

    H�����������������&��

    1 В нефтеперерабатывающей отрасли также осуществляют деятельность нефтехимические компании (например,Ангарская НКХ), предприятия нефтеоргсинтеза (например, ЯрославНОС).2 Исключением является ОАО “Сургутнефтегаз” — нефтедобывающее предприятие, которое самостоятельно заниAмается реализацией добытой нефти и владеет почти 100%Aным пакетом акций ОАО “Нефтяная компания “СургутAнефтегаз”.

  • �� �����������������������

    Рис. 1. Структура нефтяных компаний (ВИНК)

    ОЦЕНКА С ПОМОЩЬЮ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА

    )�������� ������������������������������������������4����������������������������������������������������.�����������������#��������������������

    ������� ����������� ������������������������������������������&���&��6����������4�������������������� ������������������������������������

    .��

    ���������/��������s9���������32�8�E;F����������������������������������������������������� ����������������&�������� �����������

    ������*�������������������������������*#� �!������>

    H����������������� ����&���������I

    H����������������������������

    ������

    ����������������*#�&������������

    3������������������������������������� �����������.J"2�8������.J"2������������������������*#�������>

    ;=�������:�������������=�������>

    �=��������������������������������

    �=���������������������������������D I

    @=������������������������

    �������

    ��������������������� &���������

    ������������������������������������������ ���������� ��#�������������*������������������������������������������$������������������

    ���������#�������������������

    ����������������������������*��������M;w������������*�������������*�

    �������������:;[[w���=������9 ��N�

    �������6��������������������������� ������� ��&������&�����������������

    3 Как правило, этот баланс составляется к середине года.4 См. подробнее Методические рекомендации по составлению и представлению сводной бухгалтерской отчетности,утвержденные приказом Минфина России от 30.12.96г. №112.

  • ��������������� �������

    �#����������������������������������� ��#���� ���������

    �����������������

    �������������������� ��������� &������� ����������������������������������������.J"2�

    (������&�*��������������������������.J"2����%����������������������������*�

    ������

    $����������������������� ������������������������������������&������

    ����.J"2��������������������� ������������������������������$������*���������������������.J"2�����*��>;=��������������&���������������

    �����������*��������������������������������������

    ��I���������������������&���I

    @=���&���������������������������������������������������������

    �������������������"���

    ������������������

    ����������������������������

    ����������������������&���

    ����*�����������*#����������������������������������������������������*��������������&�������.J"2��N����������������.J"2��������������������������������������*#� �������������8������� ��

    ����������������������4�!����������������������������������4���������������������������

    ����������������

    �����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

    ������������

    ����������������� !���"�������������������#� ����� ���������������������������� �����������$���

    ����! �

    ������������� ����"���������

    $!������������������:���������������� ����������� =�����������������������������������&������� �� ����.������ �� ��&��� ����������������������

    ����������

    �������$���������������������������������������� ����������������������������&��%��������&�������������������������������������

    ��������������

    ����������$���������������+QYXXT`xyTV_n,M ���������������������������������������������;[w�

    3�&����������������������*������������������������*�������*#�*��������������������� ����������$!�������������� ����������

    �������������

    �����������������������������*�����������

    .J"2��������� ��

    ������������������������*#� ����������������*#� ����� �������������A��������������&����������������������������������������������#��������������*����������������#����� �����������(�����������;�����������*���>�������������������&���� �������� ���������.J"2����������������� ������������

    ����������������������������������������������������� ������������������������������� �

    !���"�#!�#�������$ !���"�#!!�����%

    �������!�����&!��%

    '�����"�#

    (�������!��������)�����������

    ����������������

    !���*�����"�#!������+����"�#������

    ���

    *���� ����,� -.

    /////011.

    0/.234�53

    *���� ���������� .�10 1045--32-

    67��#���*!+ 02�50 452./3.3

    7%8���#������������ 24�00 .3-0525-.

    �#&��"�� ��(��*!+ 1-�2� 0�-/4/�

    !����������&�% 9 9

    (� ������

    *���� ������$ 14�55

    //////-:

    15/2�.-�.

    *���������� ��������; 9 -1.1�..3

    !����������&� 9 9

    43�.4 53-32.//�

    67��#�������� 41�/5 45/.55.

    �#&��"�� ��������� 41�/5 1/4.�0�

    ���&�% 9 9

    5 Всемирно известный оценщик запасов.

  • �� �����������������������

    C����������&�

    ��������������������.J"2���� ������������������*����������������������������������������#������3���������������������� ������������������������&�����������������������.J"2��������*����������������

    A�����@��������������������������������������.J"2�������������������� �������������������������$���������������������������*����������������������� ������������� ������������������

    ����������������� ��������������������������

    .���������������� ����������������������������������� ������������� ������:������4�8$7=������� ���������� �������������.�!��������

    ������

    ����������*#���EDF�

    ;���������8$7� ����������������%���������������&����������� �� �����������������������

    �����:�������������������������������������=�

    @��.����������������*#������%����������������������&�������8$7��������

    ���R[w������

    �����������������������:t�%������A�������8"(28��A"2���


Recommended