BAB IPENDAHULUANA. Latar Belakang MasalahDidalam perusahaan struktur pendanaan eksternal mengindikasikanbagaimana perusahaan membiayai kegiatan operasionalnya atau bagaimanaperusahaan membiayai aktivanya. Perusahaan memerlukan dana yang berasal darimodal sendiri dan modal asing. Riyanto (2001:15) mengatakan baha ! "trukturpendanaan eksternal men#erminkan #ara bagaimana aktiva$aktiva perusahaandibelan%ai& dengan demikian struktur 'inansial ter#ermin pada keseluruhan pasivadalam nera#a. "truktur 'inansial men#erminkan pula perimbangan antarakeseluruhanmodal asing(baik%angkapendekmaupun%angkapan%ang)dengan%umlah modal sendiri(. "truktur pendanaan eksternal ini merupakan perbandinganantara hutang (modal asing) dengan ekuitas (modal sendiri). Dalam penerapan struktur pendanaan eksternal& perusahaan perlumempertimbangkanberbagai variabel yangmempengaruhinya. )eberapa teoriyang mengemukakan banyak 'aktor$'aktor yang berpengaruh dalam pengambilankeputusan struktur pendanaan eksternal. *enurut )righam dan +ouston (2001:,-)adabeberapa'aktor yangberpengaruhdalampengambilankeputusanstrukturpendanaaneksternal antaralain: stabilitaspen%ualan& strukturaktiva&leverageoperasi& tingkat pertumbuhan& Pro'itabilitas& Pa%ak& Pengendalian& sikapmana%emen& sikap pemberi pin%aman dan lembaga penilai peringkat& kondisi pasar&kondisi internal perusahaan& 'leksibilitas keuangan.2Para manager keuanganharus tetapmemperhatikancost of capitaldidalam menentukan struktur pendanaan eksternal apakah kebutuhan danaperusahaan dipenuhi dengan modal sendiri ataukah dipenuhi dengan modal asing."e#aragaris besar& struktur pendanaaneksternal merupakankombinasi antarahutang (modal asing) dengan ekuitas (modal sendiri) yang dimiliki perusahaan..u%uan utama mana%er keuangan adalah membentuk kombinasi pendanaaneksternal yang dapat menurunkan biaya serendah mungkin& mempertahankanbiaya serendah mungkin& kebi%akan dividen dan pendapatan& sertamemaksimalkan kekayaan pemegang saham. /ebi%akan struktur pendanaaneksternal yang tepat akan meningkatkan pendanaan eksternal perusahaan& dengandemikian kemakmuran para pemegamg saham%uga meningkat. 0ntuk itu&perusahaan didalam memutuskan apakah sebaiknya menggunakan modal sendiriataukah modal asing harus bertitik tolak kepada kemampuan untuk meningkatkankemakmuran pemiliknya.)anyaknya 'aktor$'aktor yang mempengaruhi struktur pendanaan eksternalmaka peneliti berminat menganalisa& pro'itabilitas& pertumbuhan pen%ualan danstruktur aktiva sebagai variabel independen (bebas) terhadap struktur pendanaaneksternal. Penelitimelihat padapenelitian$penelitianterdahulupalingdominanstruktur aktiva danpro'itabilitas ini dianalisa oleh penelitian $ penelitianterdahulu. 1alaupundi dalamteori sangat banyak'aktor yangmempengaruhistruktur pendanaan eksternal pada perusahaan.Dalam penelitian ini& peneliti hanya membatasi beberapa 'aktor yang akanditeliti yang diduga berpengaruh terhadappendanaan eksternaldiantaranyastruktur aktiva& pro'itabilitas dan pertumbuhan pen%ualan. /arenaProspek,pemasaran hasil produksi %uga dapat mempengaruhiperubahan pendanaaneksternal. Dengan meningkatnya pendapatan& makapendanaan eksternalperusahaan pun meningkat dan kesempatan untuk menghasilkan keuntungan lebihbesar& sehingga investor akan tertarik untuk menanam saham. "truktur pendanaan eksternal diukur dengan Total debtmerupakan totalliabilities (baik hutang %angka pendek maupun %angka pan%ang)& sedangkan totalshareholders equitymerupakantotal modal sendiri yangdimiliki perusahaan.Rasioini menun%ukkankomposisi ataustrukturpendanaaneksternaldari totalpin%aman (hutang) terhadap total modal yang dimiliki perusahaan. "emakin tinggiDebt to Equity Ratio (D2R) menun%ukkan komposisi total hutang (%angka pendekmaupun%angkapan%ang) semakinbesar dibandingdengantotal modal sendiri&sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar(kreditur) (3ng& 2002)Growth(pertumbuhan) merupakanindikator bagi ma%utidaknya suatuperusahaan. "uatu perusahaan dengan pertumbuhan yang positi' (trennyameningkat) adalahindikator ma%unyaperusahaantersebut. Perusahaandenganpertumbuhanyangtinggi sebaiknyamenggunakanhutangdalam%umlahbesar&karenabiayapengembanganpadaemisi sahambiasalebihtinggi dibandingkandenganemisi obligasi. Perusahaandengantingkat pertumbuhanpen%ualandanlaba yang tinggi. Pertumbuhan pen%ualan perusahaan menggunakan hutangsebagai sumber dana eksternal yang lebih besar dari pada perusahaan yangmemiliki tingkat pertumbuhan yang lebih rendah (1eston dan 4opeland& 2000).*enurut 5ndraati dan "uherndro (2006)& pertumbuhan pen%ualan adalahperubahan total pen%ualan perusahaan. *enurut Devie (200,)& pertumbuhan7pen%ualan dalammana%emen keuangan diukur berdasar perubahan pen%ualan&bahkanse#arakeuangandapat dihitungberapapertumbuhanyangseharusnyadengan melihat keselarasan keputusan investasi.Pertumbuhan pen%ualan men#erminkan mani'estasi keberhasilan investasiperiode masa lalu dan dapat di%adikan sebagai prediksi pertumbuhan masa yangakandatang. Pertumbuhanpen%ualan%ugamerupakanindikatorpermintaandandaya saing perusahaan dalamsuatu industri. 8a%u pertumbuhan bahan suatuperusahaan akan mempengaruhi kemampuan perusahaan mempertahankankeuntungan dalammendanai kesempatan$kesempatan pada masa yang akandatang. Pertumbuhanpen%ualantinggi& makaakanmen#erimankanpendapatanmeningkat sehingga pembayaran dividen danpendanaan eksternalmeningkat()arton et.al& 1-9-).Di dalam penelitian ini& rasio yang dipakai untuk mengukur pro'itabilitasadalah Return on Assets (ROA! :itman (200,:65) mengatakan baha !Return on.otal 3sset (R;3) mengukur e'ekti'itas keseluruhan mana%emen dalammenghasilkan laba dengan aset yang tersedia nya& %uga disebut laba atas investasi(RO"(. )righamdanDaves(2007:1009)mengatakanbaha!ReturnonTotalAssets(ROA is the ratio of net inco#e to total assets(.Return on Total Assets(ROA diukur dengan membandingkan antara laba bersih dengan total aktiva.*enurut Darsono dan 3shari (200-:60)& menyatakan bahaR;3untukmengetahui kemampuanperusahaandalammengelolalaba. *akintinggiR;3maka makintinggitingkat pendanaan eksternal.R;3yang terlalu rendahmenun%ukkan lambatnyakiner%a mana%emen dalam mengelola keuanganperusahaan.53ktivayangdimiliki olehsebuahperusahaanmerupakansumber dayaekonomi& dimana dari sumber tersebut diharapkan mampu memberikankontribusi& baik se#ara langsung maupun tidak langsung kepada arus kasperusahaan dimasa yang akan datang. Dalampenggunaanaktivatersebut diperlukansuatupengendalian& yaitudalam bentuk struktur aktiva. struktur aktiva ini adalah perbandingan total aktiva."truktur aktivaadalah kemampuan perusahaan menghasilkan e'ekti'itaspenggunaan total aktiva (*amduh. *. +ana'i& 200,:91).D2Rdihitungdengan#arahutangdibagi denganmodal sendiri& artinya%ikahutangperusahaanlebihtinggi daripadamodal sendirinyabesarnyarasioD2R berada diatas satu& sehingga dana yang digunakan untuk aktivitasoperasional perusahaanlebihbanyakdari unsurhutangdaripadamodal sendiri(equity). ;leh karena itu& investor #enderung lebih tertarik pada tingkat D2R yangbesarnya kurang dari satu& karena %ika D2R lebih dari satu menun%ukkan %umlahhutangyanglebihbesar danresikoperusahaansemakinmeningkat./enaikanD2R pada tingkat tertentu akan meminimalkan biaya modal& tetapi bilapenambahan terlalu berlebihan %ustru berakibat meningkatnya biaya modal(Riyanto& 2001).Pada tabel berikut terdapat perbedaan antara teori dengan data padapenelitin ini adalah sebagai berikut :6Tabel I.1 Data Pertumbuhan Penjualan, Protab!l!tas, "truktur Akt!#a $an DE%2miten .ahunPen%ualan 8aba )ersih ..3ktiva .. +utang .. *odal PP (kiner%a dari sebuah organisasi atau dalam penelitian ini sebuah perusahaan. R;3yang mengalami kenaikan mengindikasikan seberapalabaperusahaan yangbersangkutan diminati oleh masyarakat (Dharmastuti& 2007:1>).Padanilai struktur aktivadapat dilihat bahapadabeberapaperusahaanter%adi penurunan nilai total asset sementara teori menyatakan baha aktiva yangdimiliki oleh sebuah perusahaan merupakan sumber daya ekonomi& dimana darisumber tersebut diharapkan mampu memberikan kontribusi& baik se#ara langsungmaupun tidak langsung kepada arus kas perusahaan dimasa yang akan datang (".*unair& 2007:9-).Dari data diatas dapat dilihat bahakenaikanpertumbuhanpen%ualantidak diikuti oleh kenaikan D2R dan penurunan pertumbuhan pen%ualan %uga tidakdiikuti oleh penurunan D2R& hal ini berbanding terbalik dengan teori dimana teorimengatakan bahaapabila pen%ualan meningkat diharapkan D2R akanmengalami peningkatan yang dapat menyebabkan ter%adinyacapital gainsehingga D2R akan meningkat& dan demikian pula sebaliknya ("amsul&2006:1-2).)erdasarkanhasil penelitianterdahulumenun%ukkanbeberaparesear#hgapuntukbeberapa variabel yangberpengaruhterhadappendanaaneksternaleksternal yaitu: (1)pertumbuhan perusahaandinyatakan berhubungan Positi'terhadap pendanaan eksternal eksternal (Parthington& 1-9-)& namun hal tersebutkontradikti' dengan "unarto dan /artika (2002) yang menyatakan bahapertumbuhan pen%ualantidak berpengaruh "igni'ikan dengan D2R padaperusahaan manu'aktur.+asil dari penelitian yang dilakukan oleh "unarto dan /artikaberkontradikti' pada teori yang dikemukakan "amsul(2006:1-2)yang9mengatakan bahaapabila pen%ualan meningkat diharapkan D2R akanmengalami peningkatan yang dapat menyebabkan ter%adinyacapital gainsehingga D2R akan meningkat& dan demikian pula sebaliknya3lasan peneliti memilih perusahaanOto#otifsebagai ob%ek penelitiandikarenakanperkembanganperusahaanOto#otifdari tahunBtahundapat dilihatdari pendanaan eksternal perusahaannya salah satunya melalui kiner%a keuangandan prospek perusahaan di masa mendatang.PerusahaanOto#otifdalammen%alankanoperasionalnyamempunyai tu%uanuntukdapat menghasilkanlabaperusahaan. PerusahaanOto#otifyang mampu menghasilkan laba setiaptahunnya.)erdasarkan uraiandiatas maka penulis tertarik untuk meneliti&Anal!s!s'aktor('aktor )ang Mem*engaruh! Pen$anaan Eksternal Pa$a Perusahaan+tomot! )ang Ter$atar D! BEI.B. I$ent!!kas! MasalahDari latar belakang masalah diatas maka peneliti mengidenti'ikasi masalahpenelitian sebagai berikut : 1. .er%adi penurunan nilai pertumbuhan pen%ualandan masih adapertumbuhan pen%nualan yang negati' pada beberapa perusahaan Oto#otifyang terda'tar di )25 dari tahun 200-$2012.,. )eberapa perusahaanOto#otifyang terda'tar di )25 mengalamipenurunan R;3 dari tahun 200-$2012.-. )eberapa perusahaan otomoti' yang terda'tar di )25 mengalamipenurunan nilai aktiva-.. )eberapa perusahaan masih ada nilai D2R yang berada diatas nilai satu&karena apabila perusahaan memiliki nilai D2R diatas satu maka semakinbesar risiko yang ditanggung perusahaan/. /enaikandan penurunanpertumbuhan pen%ualan dan R;3 tidak diikutioleh kenaikan dan penurunan D2R.0. Batasan $an %umusan MasalahBatasan Masalah3gar penelitian tidak terlalu luas maka peneliti membatasi masalahpenelitian mengenai 'aktor$'aktor yang mempengaruhi pendanaan eksternal yangdigunakan didalam penelitian ini adalah stabilitas pen%ualan yang diukur denganpertumbuhanpen%ualan& pro'itabilitas yangdiukur denganR;3& danstrukturaktiva diukur dengan total aktiva karena variabel tersebut yang men%adipermasalahan didalam data penelitian ini.%umusan Masalah)erdasarkan uraian tersebut& maka dapat dirumuskan permasalahansebagai berikut: 1. 3pakahada pengaruhPertumbuhanpen%ualanterhadapD2Rpadaperusahaan Oto#otif yang terda'tar di )25 C2. 3pakah ada pengaruh R;3 terhadap D2R pada perusahaan Oto#otifyang terda'tar di )25 C,. 3pakah ada pengaruh struktur aktiva terhadap D2R pada perusahaanotomoti' yang terda'tar di )25107. 3pakah ada pengaruh se#ara simultan Pertumbuhan pen%ualan& R;3&struktur aktiva terhadap D2R pada perusahaan Oto#otif yang terda'tardi )25D. Tujuan $an Manaat Penel!t!an Tujuan Penel!t!an"esuai dengan permasalahan yang dia%ukan dalam penelitian& maka tu%uandari penelitian ini adalah untuk: 1. *enganalisis pengaruhPertumbuhanpen%ualanterhadapD2Rpadaperusahaan Oto#otif yang terda'tar di )252. *enganalisis pengaruh R;3 terhadap D2R pada perusahaan Oto#otifyang terda'tar di )25,. *enganalisis pengaruh struktur assetterhadap D2R pada perusahaanOto#otif yang terda'tar di )257. *enganalisis pengaruhPertumbuhanpen%ualan& R;3dan"trukturasset terhadap D2R pada perusahaan Oto#otif yang terda'tar di )25Manaat Penel!t!anPenelitian ini berman'aat bagi pihak$pihak yang berkepentingan terutamainvestor sebagai bahan pertimbangan yang berman'aat untuk pengambilankeputusaninvestasidipasarmodal.D"e#araterperin#iman'aatpenelitiandapatdi%abarkan sebagai berikut: (1) )agi Penulis 11Penelitian ini dapat memberikan bukti empiris mengenai pertumbuhanpen%ualanyangberpengaruhterhadappendanaaneksternalsehinggadapat memberikanaasandanpengetahuanyanglebihmendalammengenaipendanaan eksternalperusahaan yang listed di )ursa 2'ek5ndonesia.(2) )agi Perusahaan Dapat di%adikan pertimbangan dalam penentuan insvestasi.Perhitungan kuantitati' diharapkan dapat menun%ukan pengaruh 'aktor$'aktor tersebut terhadappendanaan eksternalsehingga mana%erkeuangan yang berkompeten dalammasalah ini dapat mengambilkeputusan kebi%akan dividen bagi perusahaan yang listed di )ursa 2'ek5ndonesia. (,) )agi investor "ebagai bahan pertimbangan yang berman'aat untuk pengambilankeputusaninvestasi di pasar modal (khususnya instrument saham).Dengan menganalisispertumbuhan pen%ualan yang mempengaruhipendanaan eksternal.(7) )agi 3kademis"ebagai bahanuntukmenambahaasandanpertimbanganuntukmelakukan penelitian yang selan%utnya.BAB II12LANDA"AN TE+%I A. Ura!an Teor!t!s 1. "truktur Pen$anaan eksternal"truktur Pendanaan eksternal mengindikasikan bagaimana perusahaanmembiayai kegiatan operasionalnya atau bagaimana perusahaan membiayaiaktivanya. Riyanto (2001:15) mengatakan baha !"truktur 'inansialmen#erminkan #ara bagaimana aktiva$aktiva perusahaan dibelan%ai& dengandemikianstruktur 'inansial ter#erminpada keseluruhanpasiva dalamnera#a."truktur 'inansial men#erminkanpula perimbanganantara keseluruhanmodalasing (baik %angka pendek maupun %angka pan%ang) dengan %umlah modalsendiri(. "truktur pendanaaneksternal merupakanperbandinganantarahutang(modal asing) dengan ekuitas (modal sendiri) yang diukur melalui D2R.*ana%emen pendanaan pada hakekatnya menyangkut keseimbangan'inansial di dalamperusahaanyaitukeseimbanganantaraaktivadenganpasivayang dibutuhkan beserta men#ari susunan kualitati' dari aktiva dan pasiva tersebutdengan sebaik$baiknya.Pemilihan susunan kualitati' dari aktiva akanmenentukanstrukturkekayaanperusahaan& sedangpemilihansusunankualitati'dari pasiva akan menetukan struktur 'inansial (struktur pendanaan) dan strukturmodal perusahaan ()ambang 2005). Pada prinsipnya setiap perusahaan membutuhkan dana. Pemenuhan danatersebut dapat berasal dari sumberinternataupun sumbere$stern. Eamunumumnya perusahaan #enderung menggunakan modal sendiri sebagai modalpermanen dari pada modal asing yang hanya digunakan sebagai perlengkapapabila dana yang diperlukan kurang men#ukupi. /arena itu& para mana%er1,keuangan dengan tetap memperhatikan cost of capitalperlu menentukan strukturpendanaan dalam upaya menetapkan apakah kebutuhan dana perusahaan dipenuhidengan modal sendiri ataukah dipenuhi dengan modal asing Dalammelakukan keputusaan pendanaan& perusahaan dituntut untukmempertimbangkan dan menganalisis kombinasi sumber$sumber dana ekonomisgunamemenuhi kebutuhan$kebutuhaninvestasi sertakegiatanusahanya. 0ntukitu& dalampenetapanstrukturpendanaan& perusahaanperlumempertimbangkanberbagai variabel yang &mempengaruhinya. 1eston dan )righam (1--7)mengemukakan beberapa variabel yang mempengaruhi struktur pendanaanperusahaan& pertumbuhan pen%ualan& stabilitas pen%ualan& struktur saingan&struktur aktiva& struktur mana%eman& sikap pemberi pin%aman.*enurut *artin& et al (200-:,95): !"truktur pendanaan eksternal(financial structure)& atau bisa %uga disebut struktur keuangan& merupakankombinasi ataubauransegenappos yangmasukkedalamsisi kanannera#akeuangan perusahaan (sisi pasiva)(. *enurut 1eston dan 4opeland (2006:,): !"truktur keuangan adalah #arabagaimana perusahaanmembiayai aktivanya. "truktur keuangandapat dilihatpada beberaparasioyang dapatdigunakanuntukmengukurstrukturpendanaaneksternal. Dalampenelitian ini& rasio yang dipakai untukmengukur strukturpendanaan eksternal adalah debt to total equity& yaitu perbandingan antara hutangdengantotal modal. Pengukuranini telahdigunakanolehPandey(2002) danbeberapapenelitianterdahulu.3lasanpenelitianini menggunakantotal hutangatasmodalkarenakondisidi5ndonesia. 5ndonesiasebagainegarayangsedang1217berkembang sering menggantikan +utang @angka Pendek men%adi +utang @angkaPan%ang dan Roll Over +utang @angka Pendek (+usnan& 2001 : Pandey& 2002 ,. 'aktor('aktor )ang Mem*engaruh! Pen$anaan EksternalDalam penetapan struktur pendanaan eksternal& perusahaan perlumempertimbangkan berbagai variabel yang mempengaruhinya. *enurut )righamdan +ouston (2001:,-) ada beberapa 'aktor yang berpengaruh dalam pengambilankeputusan struktur pendanaan eksternal antara lain : stabilitas pen%ualan& strukturaktiva& leverage operasi& tingkat pertumbuhan& Pro'itabilitas& Pa%ak& Pengendalian&sikap mana%emen& sikap pemberi pin%aman dan lembaga penilai peringkat& kondisipasar& kondisi internal perusahaan& 'leksibilitas keuangan "edangkan menurut tandelilin (200>:90) ada beberapa 'aktor yangmempengaruhi struktur pendanaan eksternal adalah sebagai berikut : Pembayarandividen& risiko bisnis. Dari teori yang dikemukakan ada enam'aktor yang mempengaruhipendanaan eksternal yaitu :a. "tabilitas pen%ualan Perusahaan dengan pen%ualan yang relati' stabil dapat lebih amanmemperolehlebihbanyakpin%amandanmenanggungbebantetapyanglebihtinggi dibandingkandenganperusahaanyangpen%ualannya tidakstabil. Perusahaanumum& karenapermintaanatas produkatau%asanyastabil& se#ara historis mampu menggunakan lebih banyakleveragekeuangan daripada perusahaan industri.15b. "truktur aktiva Perusahaan yang aktivanya sesuai untuk di%adikan %aminan kredit#enderunglebihbanyakmenggunakanbanyakutang. 3ktivamultigunayang dapat digunakan oleh banyak perusahaan merupakan %aminan yangbaik& sedangkan aktiva yang hanya digunakan untuk tu%uan tertentu tidakbegitu baik untuk di%adikan %aminan. #. Pro'itabilitas"ering kali diamati baha perusahaan dengan tingkat pengembalian atasinvestasi yangsangat tinggi ternyatamenggunakanutangdalam%umlahrelati' sedikit. *eskipun tidak ada pembenaran teoritis atas 'akta ini& salahsatu pen%elasan praktisnya adalah perusahaan yang sangat menguntungkan&.ingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan perusahaan$perusahaantersebut melakukan sebagian besar pendanaannya melalui dana yangdihasilkan se#ara internald. %everage operasi @ikahal$hal laintetapsama& perusahaandenganleverageoperasi yanglebih ke#il #enderung lebih mampu untuk memperbesar leverage keuangankarena ia akan mempunyai risiko bisnis yang lebih ke#il.e. .ingkat pertumbuhan @ika hal$hal lain tetap sama& perusahaan yang tumbuh dengan pesat haruslebih banyak mengandalkan modal eksternal. 8ebih %auh lagi& biayapengembanganuntukpen%ualansahambiasalebihbesardaripadabiayauntukpenerbitansurat utang& yangmendorongperusahaanuntuklebih16banyakmengandalkanutang. Eamun& padasaat yangsamaperusahaanyang tumbuh.'. Pembayaran DividenPembayaran dividen menyebabkan penurunan %umlah pendanaan internalsehingga mendorong perusahaan untuk men#ari pendanaan eksternal.g. Risiko )isnisRisiko bisnis dianggap menyebabkan perusahaan untuk lebih berhati$hatidalammen#ari pendanaan eksternal.Dari teori yang dikemukakan diatas maka 'aktor$'aktor yang mempengaruhipendanaaneksternal adaenam'aktor yangmempengaruhi struktur pendanaaneksternal& dan didalam penelitian ini peneliti menggunakan hanya tiga 'aktor yangmempengaruhi sturktur pendanaan eksternal yaitu : pertumbuhan pen%ualan&pro'itabilitas& struktur aktiva.-. Total Utang D!ban$!ngkan Dengan Total E1u!t2 3Total Debt to E1u!t2%at!o4#*enurut/asmir (2009:15>)Debt to Ratiomerupakan rasio yangdigunakanuntukmenilai utangdenganekuitas. Rasioini di#ari dengan#aramembandingkanantaraseluruhhutang& termasukutanglan#ar denganseluruhekuitas. Rasio ini berguna untuk mengetahui %umlah dana yang disediakanpemin%am (kredit) dengan pemilik perusahaan. Denagn kata lain rasio ber'ungsiuntukmengetahui setiaprupiahmodal sendiri yangdi%adikanuntuk%aminanutang. Total debt merupakan total liabilities (baik hutang %angka pendek maupun%angkapan%ang)& sedangkantotal shareholders equitymerupakantotal modal1>sendiri yang dimiliki perusahaan. Rasio ini menun%ukkan komposisi atau strukturmodal dari total pin%aman (hutang) terhadap total modal yang dimiliki perusahaan."emakin tinggi Debt to Equity Ratio (D2R) menun%ukkan komposisi total hutang(%angka pendekmaupun %angka pan%ang) semakinbesar dibanding dengantotalmodal sendiri& sehinggaberdampaksemakinbesar bebanperusahaanterhadappihak luar (kreditur) (3ng& 2002). "emakin besar hutang& semakin besar risiko yang ditanggung perusahaan.;leh sebab itu perusahaan yang tetap mengambil hutangsangat tergantung padabiaya relati'. )iaya hutang lebih ke#il daripada dana ekuitas. Denganmenambahkan hutang ke dalamnera#anya& perusahaan se#ara umumdapatmeningkatkan pro'itabilitas& yang kemudian menaikkan return sahamnya&sehingga meningkatkankese%ahteraanparapemegangsahamdanmembangunpotensi pertumbuhan yang lebih besar. "ebaliknya )iaya hutang lebih besardaripada dana ekuitas. Dengan menambahkan hutang ke dalam nera#anya& %ustruakan menurunkan pro'itabilitas perusahaan (1alsh& 2007)./emampuan suatu perusahaan untuk membayar semua hutanghutangnyamenun%ukkan!solvabilitas(suatuperusahaan. "uatuperusahaanyang&solvable(berarti perusahaan tersebut mempunyai aktiva atau kekayaan yang #ukup untukmembayar semua hutang$hutangnya (Riyanto& 2001). "e%alan dengan uraiandiatas&Debt to Equity Ratio(D2R) menun%ukkan struktur pemodalan suatuperusahaanyangmerupakanperbandinganantaratotal hutangdenganekuitasyang digunakan sebagai sumber pendanaan perusahaan. Debt to Equity Ratio (D2R) adalah rasio pengukur leverage perusahaan&menurut :itman dan @oehnk (200,) rasio leverage adalah:!'inancial ratios that19#easure the a#ount of debt being used to support operations and ability of thefir# to service its debt(! )alancing Theory menyatakan baha keputusan untuk menambah hutangtidak hanya berdampak negati'& tetapi %uga dapat berdampak positi' karenaperusahaan harus berupaya menyeimbangkan man'aat dengan biaya yangditimbulkanakibat hutang. *ondigliani dan*iller (2002) menyatakanbahanilai suatuperusahaanakanmeningkat denganmeningkatnyaDebt toEquityRatio(D2R)karenaadanyae'ekdaricorporateta*shield!+alinidisebabkankarenadalamkeadaanpasar sempurnadanadapa%ak& umumnyabungayangdibayarkan akibat penggunaan hutang dapat dipergunakan untuk mengurangipenghasilan yang dikenakan pa%ak. Dengan demikian apabila terdapat duaperusahaan dengan laba operasi yang sama& tetapi perusahaan yang satumenggunakan hutang dan membayar bunga sedangkan perusahaan yang laintidak& maka perusahaan yang membayar bunga akan membayar pa%ak penghasilanyang lebih ke#il& sehingga menghemat pendapatan.+odal Total ,u#lahg -u TotalDERtan=..Pertumbuhan Penjualan"uatu perusahaan yang berada dalamindustri yang mempunyai la%upertumbuhan yang tinggi& harus menyediakan modal yang #ukup untukmembelan%ai perusahaan. Perusahaan yang bertumbuh pesat Pertumbuhanpen%ualan mampu membagikan dividen yang lebih tinggi (1eston dan)righam&1--7).*enurut 5ndraati dan "uhendro(2006)& pertumbuhanpen%ualanadalahperubahan total pen%ualan perusahaan. *enurut Devie (200,)& pertumbuhan1-pen%ualan dalammana%emen keuangan diukur berdasar perubahan pen%ualan&bahkanse#arakeuangandapat dihitungberapapertumbuhanyangseharusnya(.ustainableGrowthRate)denganmelihat keselarasankeputusaninvestasi danpembiayaan. Pertumbuhan pen%ualan akan menimbulkan konsekuensi pada peningkataninvestasi atas aktivaperusahaandanakhirnyamembutuhkanpenyediaandanauntukmembeli aktiva. Dengankatalain& pertumbuhanpen%ualanmenimbulkankonsekuensi pada keputusan investasi dan keputusan pembiayaan. 0ntukmeningkatkan angka pertumbuhan& dilakukan penetapan akan angka %umlahproduk atau %asa yang di%ual kepada pelanggan. "e#ara keuangan tingkatpertumbuhan dapat ditentukan dengan mendasarkan pada kemampuan keuanganperusahaan..ingkat pertumbuhanpen%ualanyangditentukandenganhanyamelihatkemampuan keuangan dapat dibedakan men%adi dua& yaitu tingkat pertumbuhanatas kekuatan sendiri ("nternalGrowth Rate) dan tingkat pertumbuhanberkesinambungan(.ustainableGrowthRate)."nternal growthratemerupakantingkat pertumbuhan pen%ualan maksimum yang dapat di#apai perusahaan tanpamembutuhkandanaeksternal atautingkat pertumbuhanpen%ualanyanghanyadipi#uolehtambahanataslabaditahan..ustainblegrowthrateadalahtingkatpertumbuhan pen%ualan maksimum yang dapat di#apai perusahaan tanpamelakukanpembiayaanmodal tetapi denganmemeliharaperbandinganantarahutang dengan modal (Debt to Equity Ratio). *enurut Ratnaati (200>)& pertumbuhanpen%ualanyangberkelan%utanadalah tingkat dimana pen%ualan perusahaan dapat tumbuh tergantung pada20bagaimana dukungan asset terhadap peningkatan pen%ualan. "elain melalui tingkatpen%ualan& pertumbuhan pen%ualan dapat %uga diukur dari pertumbuhan aset ataudengan kesempatan investasi yang diproksikan dengan berbagai ma#amkombinasi nilai set kesempatan investasi ("nvest#ent Opportunity .et). *urni dan 3ndriana (200>) menyatakan& pendekatan pertumbuhanpen%ualanmerupakansuatukomponenuntukmenilai prospekperusahaanpadamasa yang akan datang. Dapat disimpulkan baha pertumbuhan pen%ualanmerupakan komponenuntuk menilai prospek perusahaanpada masayangakandatang dan dalammana%emen keuangan diukur berdasarkan perubahan totalpertumbuhan pen%ualan.)agi perusahaandengantingkat pertumbuhanpen%ualandanlabayangtinggi #enderung perusahaan membagikan dividen lebih konsisten dibandingkandenganperusahaan$perusahaanyangtingkat pertumbuhanpen%ualannyarendah(+atta& 2002)."e#ara matematispertumbuhan pen%ualandapat dirumuskansebagai berikut: Pertumbuhan pen%ualanFpen%ualan periode hari ini$pen%ualan periode sebelumnyaPen%ualan periode sebelumnya"asthadan+andoko(2001)& !pertumbuhanataspen%ualanmerupakanindi#ator pentingdari penerimaanpasar dari produkdan=atau%asaperusahaantersebut& dimana pendapatan yang dihasilkan dari pen%ualan akan dapat digunakanuntuk mengukur tingkat pertumbuhan pen%ualan(.Dengan demikian dapat diketahui baha suatu perusahaan dapat dikatakanmengalami pertumbuhan ke arah yang lebih baik %ika terdapat peningkatan yang21konsisten dalam aktivitas utama operasinya. @adi& pertumbuhan yang ter%adi dalamperusahaan sering dikatakan sebagai tingkat pertumbuhan pen%ualan. +iggins (200,) mengatakan baha !pertumbuhan berasal dari dua sumber:meningkatnya volume dan kenaikan harga. /arena semua biaya variabel& aset dankea%ibanlan#armemiliki pertumbuhanpen%ualandenganpen%ualan&sehinggamerupakanide yang baik untukmelihat pertumbuhanberdasarkanpen%ualanperusahaan.)erdasarkan pernyataan di atas dapat dilihat baha tingkat pertumbuhansuatupen%ualandapat dilihat dari pertambahanvolumedanpeningkatanhargakhususnya dalam hal pen%ualan karena pen%ualan merupakan suatu aktivitas yangumumnya dilakukan oleh perusahaan untuk mendapatkan tu%uan yang ingindi#apaiyaitutingkatlabayangdiharapkan.Perhitungantingkatpen%ualanpadaakhir periode dengan pen%ualan yang di%adikan periode dasar. 3pabila nilaiperbandingannya semakin besar& maka dapat dikatakan baha tingkatpertumbuhan pen%ualan semakin baik.Dalampraktek& pertumbuhanpen%ualanitudipengaruhi olehbeberapa'aktor sebagai berikut: ("astha dan 5raan& 2000).1. /ondisi dan /emampuan Pen%ual..ransaksi %ual$beli ataupemindahanhakmilikse#arakomersial atasbarang dan %asa itu pada prinsipnya melibatkan dua pihak& yaitu pen%ualsebagai pihak pertama dan pembeli sebagai pihak kedua. Disini pen%ualharus dapat menyakinkan kepada pembelinya agar dapat berhasilmen#apai sasaran pen%ualan yang diharapkan.untuk maksud tersebut22pen%ual harus memahami beberapa masalah penting yang sangatberkaitan& yakni:a. @enis dan karakteristik barang yang di taarkan.b. +arga produk.#. "yarat pen%ualan seperti: pembayaran& penghantaran& pelayanansesudah pen%ualan& garansi dan sebagainya.2. /ondisi Pasar.Pasar& sebagai kelompokpembeli ataupihakyangmen%adi sasarandalampen%ualan& dapat pula mempengaruhi kegiatanpen%ualannya.3dapun 'aktor$'aktor kondisi pasar yang perlu di perhatikan adalah:a. @enis pasarnyab. /elompok pembeli atau segmen pasarnya#. Daya belinyad. Grekuensi pembelian*enurut3mstrong (2002: ,2>) ada empat tahap daur hidup produk yangmempengaruhi Pertumbuhan Pen%ualan& yaitu:a. .ahap 5ntroduksi.ahap ini mulai ketika produk baru pertama kali dilun#urkan. +al inimembutuhkanaktu& danPertumbuhanPen%ualan#enderunglambat.Dalamtahapini kalaudibandingkandengantahap$tahapyanglain&perusahaanmasihmerugi atauberlaba ke#il karena pen%ualanyanglambat dan biaya distribusi serta promosi yang tinggi.2,b. .ahap PertumbuhanPadatahapini PertumbuhanPen%ualanmeningkatdengan#epat& labameningkat& karena biaya promosi dibagi volume pen%ualan yang tinggi&dan %uga karena biaya produksi per unit turun.#. .ahap *en%adi Deasa.ahapdeasainiberlangsunglebihlamadaripadatahapsebelumnyadan memberikan tantangan kuat bagi mana%emen pemasaran. PenurunanPertumbuhan Pen%ualan menyebabkan banyak produsen mempunyaibanyak produk untuk di%ual.d. .ahap PenurunanPen%ualan menurun karena berbagai alasan& termasuk kema%uanteknologi& selera konsumen berubah& dan meningkatnya persainganketika pen%ualan dan laba menurun& beberapa perusahaan mundur daripasar. Perusahaan yang masih bertahan dapat mengurangi ma#amproduk yang ditaarkannya./. Pro!tab!l!tas*enurut /asmir (2009:1-6) !Rasio pro'itabilitas merupakan rasio untukmenilai kemampuan perusahaan dalam men#ari keuntungan(. @umlah laba bersihkerap dibandingkan dengan ukuran kegiatan atau kondisi keuangan lainnya sepertipen%ualan& aktiva& ekuitas pemegang saham untuk menilai kiner%a sebagai suatupersentase dari beberapa tingkat aktivitas atau investasi. Perbandingan ini disebutrasiopro'itabilitas(profitabilityratio). )erikut ini adalahbeberaparasioyangdigunakan untuk mengukur pro'itabilitas adalah sebagai berikut :27a) Gross /rofit +arginRasiogrossprofit #arginataumarginkeuntungankotorbergunauntukmengetahui keuntungan kotor perusahaan dari setiap barang yang di%ual.Grossprofit #arginsangat dipengaruhi olehharga pokokpen%ualan. 3pabila hargapokok pen%ualan meningkat maka gross profit #argin akan menurun& begitu pulasebaliknya. Dengankatalain& rasioini mengukur e'isiensi pengendalianhargapokokataubiayaproduksinya& mengindikasikankemampuanperusahaanuntukberproduksi se#arae'isien. Gormulasi darigross profit #argin(:P*) adalahsebagai berikut:(1ild& 2005& +al. 72)b) 0et /rofit +argin0et /rofit +argin(EP*) menggambarkanbesarnya laba bersihyangdiperolehperusahaanpadasetiappen%ualanyangdilakukan. Dengankatalainratio ini mengukur laba bersih setelah pa%ak terhadap pen%ualan. Gormulasi darinet profit #argin adalah sebagai berikut:(1ild& 2005& hal. 72)#) Return On AssetReturnon"nvest#entatauReturnOnAssetsmenun%ukkankemampuanperusahaan menghasilkan laba dari aktiva yang dipergunakan. Denganmengetahui rasioini& akandapat diketahui apakah perusahaane'isiendalammeman'aatkan aktivanya dalam kegiatan operasional perusahaan. Rasio ini %ugamemberikan ukuran yang lebih baik atas pro'itabilitas perusahaan karena25menun%ukkan e'ektivitas mana%emen dalam menggunakan aktiva untukmemperoleh pendapatan. 3nalisa Return On Asset (R;3) dalam analisa keuanganmempunyai arti yang sangat penting sebagai salah satu teknik analisa keuanganyang bersi'at menyeluruh=komprehensi'. 3nalisa Return On Asset (R;3) ini sudah merupakan tehnik analisa yanglaHimdigunakan oleh pimpinan perusahaan untuk mengukur e'ektivitas darikeseluruhan operasi perusahaan.Return On Asset(R;3) itu sendiri adalah salahsatubentukdari ratiopro'itabilitas yangdimaksudkanuntukdapat mengukurkemampuan perusahaan dengan keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktivayang digunakan untuk operasi perusahaan untuk menghasilkan keuntungan.DengandemikianReturnOnAsset(R;3) menghubungkankeuntunganyangdiperoleh dari operasi perusahaan (0et Operating "nco#e) dengan %umlahinvestasi atauaktivayangdigunakanuntukmenghasilkankeuntunganoperasitersebut (0et Operating Assets). !"ebutan lain untuk rasio ini adalah0etOperating profit Rate Of ReturnatauOperating Earning/ower((*unair1--5 : 9-)! Gormulasi dari Return On Asset atau R;3 adalah sebagai berikut:ROA=Laba BersihSebelumPajakTotal Aktiva(1ild& 2005& +al. 71)d Return on EquityReturn on equityataureturn on net worthmengukur kemampuanperusahaan memperoleh laba yang tersedia bagi pemegang saham perusahaan atauuntukmengetahui besarnya kembalianyangdiberikanolehperusahaanuntuksetiap rupiah modal dari pemilik. Rasio ini dipengaruhi oleh besar ke#ilnya utang26perusahaan& apabila proporsi utang makin besar maka rasio ini %uga akan makinbesar. Gormulasi dari return on equity atau R;2 adalah sebagai berikut:(1ild& 2005& +al. 71)Gaktor$'aktor lain yang dapat mempengaruhi pro'itabilitas : 1. /rofit #argin& yaituperbandinganantara!net operatinginco#eIdengan !0et .ales(. 2. Turnover of operatingassets(tingkat perputaranaktivausaha)&yaitu ke#epatan berputarnya operating assets dalam suatu periodetertentu. 3dapun'aktor yangmen%adi penilaianpro'itabilitasperusahaanadalahsebagai berikut (/asmir& 2002):a. 3spek permodalan?ang dinilai dalam aspek ini adalah permodalan yang ada didasarkankepadakea%ibanpenyediaanmodal perusahaan. Penilaiantersebutdidasarkan kepada modal yang diperoleh dari internal perusahaanmaupun eksternal perusahaan untuk mengukur ke#ukupan modal yangdimiliki bank untuk menun%ang aktiva yang mengandung ataumenghasilkan risiko (Dendai%aya& 2001)b. 3spek kualitas aset*enurut (*udra%ad kun#oro& 2002)& 3ktiva yang produkti' merupakanpenempatandana olehperusahaandalamasset yangmenghasilkanperputaran modal ker%a. Perputaran piutang& dan perputaran persediaanyang #epat untuk mendapatkan pendapatan yang digunakan untuk2>menutupbiaya$biayayangdikeluarkanolehperusahaan.perputaranpiutang mempengaruhi tingkatlabaperusahaan dimana apabilaperputaran piutang naik makalabaakan naik dan akhirnya akanmempengaruhi perputaran dari Operating Asset( Perusahaan dikatakanmemiliki posisi yangkuatapabilaperusahaanmampumeningkatkanpro'itabilitasnya.rasio perputaran persediaan adalah: )erapa banyakpersediaandiputar sepan%angsatutahunpen%ualan."emakintinggiperputaran persediaan& semakintinggi tingkat pro'itabilitasperusahaan. #. 3spek Pendapatan3spek ini merupakan ukuran kemampuan perusahaan dalammeningkatkanlabaatauuntukmengukurtingkat e'isiensi usahadanpro'itabilitas yang di#apai perusahaan yang bersangkutan.Perusahaanyang sehat adalah bank yang diukur se#ara rentabilitas terusmeningkat. d. 3spek 8ikuditas"uatuperusahaandapat dikatakanlikuid& apabila perusahaanyangbersangkutan dapat membayar semua hutang$hutangnya terutamahutang%angka pendekdanhutang%angka pan%angpada saat %atuhtempo. "e#ara umum rasio ini merupakan rasio antara %umlah aktivalan#ar dibagi dengan hutang lan#ar.295. "truktur Akt!#a"truktur aktiva adalah penentuan berapa besar alokasi untuk masing$masingkomponenaktiva& baikdalamaktivalan#armaupundalamaktivatetap("yamsudin& 2001:-)."edangkanmenurut Riyanto(2001:22) struktur aktivaadalah perimbangan atau perbandingan baik dalam artian absolut maupun dalamartian relati' antar aktiva lan#ar dan aktiva tetap. 3dapunman'at dari perputaranaktivaadalahRasioini memperlihatkanse%auh mana e'ektivitas perusahaan menggunakan aktiva tetapnya. "emakin tinggirasio ini berarti semakin e'ekti' penggunaan aktiva tetap tersebut. Pada beberapaindustri seperti industri yang mempunyai proporsi aktiva tetap yang tinggi& rasioini #ukuppentingdiperhatikan. "edangkanpada beberapa industri yanglainseperti industri %asa yang mempunyai proporsi aktiva tetap yang ke#il& rasio inibarangkali relati' tidak begitu penting untuk diperhatikan. *enurut 2ugene G. )righam dan @oel G. +ouston(2006J100)& in'lasi telahmenyebabkan nilai dari kebanyakan aktiva yang dibeli di masa lalu mengalamikurang #a#at (understated) yang serius. /arenanya& %ika kita membandingkan satuperusahaanlamayangtelahmembeli aktivatetapnyabertahun$tahunyanglaludengan harga rendah dengan satu perusahaan baru yang baru sa%a membeli aktivatetapnya& kita mungkin akan menemukan baha perusahaan lama tersebut akanmemiliki rasioperputaranaktivatetapyanglebihtinggi. Eamun& hal ini akanlebihter#erminpadakesulitanyangsedangdialami paraakuntansehubungandengan in'lasi daripada dengan ketidake'isienan perusahaan baru tersebut. Pro'esiakuntansi sedangmen#obauntukmenemukan#aramembuat laporankeuanganmen#erminkannilai$nilai kini daripada nilai historis. @ika nera#a benar$benar2-dinyatakan dalam basis nilai kini& maka #ara itu akan menghasilkan perbandinganyang lebih baik 6. T!njauan Penel!!tan Ter$ahulu)erikut adalah penelitian terdahulu dari penelitian ini adalah :Tabel II. 1Penel!t!an Ter$ahuluN+ Penel!t! 7u$ul Penel!t!an Has!l Penel!t!an1 Rasyid (1---) 3nalisis Gaktor$Gaktor ?ang*empengaruhi "trukturPendanaan Pada Perusahaan*anu'aktur ?ang.erda'tarDi )2@Pertumbuhan pen%ualan tidakberpengaruh terhadappendanaan eksternal& R;3dan Perputaran 3ktivamemliki pengaruh terhadappendanaan eksternal2 1aksito (2009) Pengaruh PertumbuhanPerusahaan .erhadapPendanaan eksternal PadaPerusahaan *akanan Dan*inuman ?ang .erda'tarD5 )25Pertumbuhan Pen%ualan*emiliki pengaruhsigni'ikan terhadappendanaan eksternal, "unarto (20010 3nalisis PengaruhPertumbuhan Perusahaan.erhadap Pendanaaneksternal Pada PerusahaanReal 2state dan Property?ang .erda'tar Di )25Pertumbuhan pen%ualan tidakberpengaruh terhadappendanaan eksternal&Pertumbuhan modal sendirimemiliki pengaruh terhadappendanaan eksternal7 "e'tiane (2011) Gaktor$Gaktor ?ang *empengaruhi Pendanaan eksternal Pada Perusahaan Publik "ektor *anu'aktur"truktur asset& kepemilikan mana%erial& risiko bisnis& memiliki pengaruh terhadap struktur modal5 @antu "ukmanintyas (200-)Gaktor$Gaktor ?ang *empengaruhi Pendanaan eksternal Pada Perusahaan .elekomunikasi Di 5ndonesia;perating 8everage& dan ukuran perusahaan memiliki pengaruh terhadap struktur modal6 Paramitha (2011) 3nalisis Gaktor$Gaktor ?ang*empengaruhi Pendanaan eksternalPertumbuhan pen%ualan& struktur aktiva& rasio hutang& pro'itabilitas& ukuran perusahaan& likuiditas memiliki pengaruh terhadap struktur modal,0B. 8erangka 8onse*tual *enurut3noraga (2001:100)!pendanaan eksternal merupakan nilaisekarang dariarus kas yang akan diterima oleh pemilik saham dikemudian hari.Pendanaan eksternaladalah uang yang dikeluarkan untuk memperoleh buktipenyertaan atau pemilikan suatu perusahaan( Pendanaan eksternal merupakan indikator yang#ukup penting dalaminvestasi di pasar modal. Perkembangan pendanaan eksternal men#erminkan nilaisaham perusahaan tersebut& sehingga kemakmuran daripemegang sahamdi#erminkan dari pendanaan eksternal pasarnya. (+usnan 2001& +al. ,16).Dalam penelitian ini& peneliti hanya membatasi beberapa 'aktor yang akanditeliti yang diduga berpengaruh terhadappendanaan eksternaldiantaranyastruktur aktiva& pro'itabilitas dan pertumbuhan pen%ualan. /arenaProspekpemasaran hasil produksi %uga dapat mempengaruhiperubahan pendanaaneksternal. Dengan meningkatnya pendapatan& makapendanaan eksternalperusahaan pun meningkat dan kesempatan untuk menghasilkan keuntungan lebihbesar& sehingga investor akan tertarik untuk menanam saham.*enurut 5ndraati dan "uherndro (2006)& pertumbuhan pen%ualan adalahperubahan total pen%ualan perusahaan. *enurut Devie (200,)& pertumbuhanpen%ualan dalammana%emen keuangan diukur berdasar perubahan pen%ualan&bahkanse#arakeuangandapat dihitungberapapertumbuhanyangseharusnyadengan melihat keselarasan keputusan investasi.Pertumbuhan pen%ualan men#erminkan mani'estasi keberhasilan investasiperiode masa lalu dan dapat di%adikan sebagai prediksi pertumbuhan masa yangakandatang. Pertumbuhanpen%ualan%ugamerupakanindikatorpermintaandan,1daya saing perusahaan dalamsuatu industri. 8a%u pertumbuhan bahan suatuperusahaan akan mempengaruhi kemampuan perusahaan mempertahankankeuntungan dalammendanai kesempatan$kesempatan pada masa yang akandatang. Pertumbuhanpen%ualantinggi& makaakanmen#erimankanpendapatanmeningkat sehinggapembayarandividendanpendanaaneksternalyangdiukurdengan D2R (Debt to Equity ratio) meningkat ()arton et.al& 1-9-). Prospekpemasaranhasil produksi %ugadapat mempengaruhiperubahanpendanaan eksternal. Dengan meningkatnya pendapatan& maka pertumbuhan labaperusahaan pun meningkat dan kesempatan untuk menghasilkan keuntungan lebihbesar& sehingga investor akan tertarik untuk menanam saham. 3pabila pro'itabilitas meningkat diharapkan pendanaan eksternalyangdiukurdenganD2R(Debt toEquityratio)akanmengalami peningkatanyangdapat menyebabkanter%adinyacapital gainsehinggapendanaaneksternalyangdiukur dengan D2R (Debt to Equity ratio)akan meningkat& dan demikian pulasebaliknya ("amsul&2006:1-2)."truktur aktiva adalah penentuan berapa besar alokasi untuk masing$masingkomponenaktiva& baikdalamaktivalan#armaupundalamaktivatetap("yamsudin& 2001:-). "edangkanmenurut Riyanto(2001:22) struktur aktivaadalah perimbangan atau perbandingan baik dalam artian absolut maupun dalamartian relati' antar aktiva lan#ar dan aktiva tetap, semakin meningkat nilai strukturaktiva maka semakin besar tingkat pendanaan eksternal yang diukur dengan D2R.Dari pen%elasan diatas maka dapat ditarik kesimpulan baha apabilapertumbuhan pen%ualan& pro'itabilitas& dan struktur aktiva meningkat maka tingkatpendanaan eksternal yang diukur dengan D2R akan meningkat.Pertumbuhan Pen%ualanD2R R;3 "truktur 3ktiva ,29ambar II.18erangka 8onse*tual0. H!*otes!s +ipotesis penelitian ini adalah sebagai berikut : 1. 3dapengaruhpertumbuhanpen%ualanterhadapD2Rpadaperusahaanotomoti' yang terda'tar di )25. 2. 3dapengaruhR;3terhadapD2Rpada perusahaan otomoti' yangterda'tar di )25,. 3dapengaruhstrukturaktivaterhadapD2Rpadaperusahaanotomoti'yang terda'tar di )257. 3da pengaruh pertumbuhan pen%ualan& R;3 dan struktur aktiva terhadapD2R pada perusahaan otomoti' yang terda'tar di )25,,BAB IIIMET+DE PENELITIANA. Pen$ekatan Penel!t!anPendekatan penelitian yang dilakukan adalah penelitianasosait'kuantitati'.*enurut 0mar (200,:,0)& penelitian asosiati'kuantitati'adalahpenelitianyangbertu%uanuntukmenganalisis hubungananatara satuvariabellainnyaataubagaimanasuatuvariabel mempengeruhi variabel lain. Penelitianakan mengu%i 'aktor$'aktor yang mempengaruhi pendanaan eksternal.B. Deen!s! +*eras!onal $an Pengukuran :ar!abelKariabel B variabel yang digunakan dalam penelitian ini terdiriatas satuvariabel independen yaitu pertumbuhan pen%ualan (L) dan satu variabel dependen(?) yaitu pendanaan eksternal. *asing B masing variabel penelitian se#araopersional dapat di de'enisikan seperti dibaah ini : 1. "truktur Pen$anaan Eksternal 3)4*enun%ukkan struktur pemodalan suatuperusahaan yang merupakanperbandinganantaratotal hutangdenganekuitasyangdigunakansebagaisumber pendanaan perusahaan.+odal Total ,u#lahg -u TotalDERtan=,. Pertumbuhan Penjualan3;14,7Pertumbuhan pen%ualan adalah perubahan total pen%ualan perusahaan.Pertumbuhan atas pen%ualan merupakan indi#ator penting dari penerimaanpasar dari produkdan=atau%asaperusahaantersebut& dimanapendapatanyang dihasilkan dari pen%ualan akan dapat digunakan untuk mengukurtingkat pertumbuhan pen%ualan dari tahun 200-$2011 Pertumbuhan pen%ualan Fpen%ualan periode ini$pen%ualan periode sebelumnyaPen%ualan periode sebelumnya-. %+A 3;,4*enun%ukkan kemampuan perusahaan menghasilkan laba dari aktiva yangdipergunakanROA=Laba BersihSebelumPajakTotal Aktiva.. "truktur Akt!#a 3;-4.otalassetdapatmenun%ukkanseberapabesarin'ormasiyangterdapatdidalamnya& sekaligus men#erminkan kesadaran dari pihak mana%emenmangenai pentingnya in'ormasi& baik bagi pihak internal maupun eksternalperusahaan."truktur aktiva diukur denganmengambil semua dari totalaktiva0. Tem*at $an . P. 5ndospring .bk. 5ED" M M9. P. 5ntra#o Penta .bk. 5E.3 M M-. P. *ulti Prima "e%ahtera .bk. 8P5E M M10. P. *ultistrada 3rah "arana .bk. *3"3 M A11. P. Eipress .bk. E5P" M A12. P. Prima 3lloy .bk. PR3" M M1,. P. "elamat "empurna .bk "*"* M M17. P. "ugi "amapersada .bk. "0:5 M M15. P. .unas Ridean .bk .0R5 M M16. P. 0nited .ra#tor .bk 0E.R M M1> P.. )erlina 8a%u .anker )RE3 M MDari hasil kriteria penarikan sampel diatas maka "ampel penelitian adalah15 perusahaan manu'aktur yang terda'tar di )25.E. Tekn!k Pengum*ulan Data,9Pengumpulan data pada penelitian ini dilakukan dengan studi dokumentasiyaitu dengan mempela%ari& mengklasi'ikasikan& dan mengalisis data sekunderPertumbuhanpen%ualan berupa #atatan B#atatan& laporankeuangan& maupunin'ormasi lainnya yangterkait denganlingkuppenelitianini. Data penelitianmengenaipendanaan eksternaldiperoleh dari data laporan keuangan perusahaanOto#otifyang terda'tar di )25.'. Tekn!k Anal!s!s Data.eknik data pada penelitian ini dilakukan dengan studi dokumentasi yaitudenganmempela%ari& mengklasi'ikasikan& danmengalisisdatasekunderberupa#atatan B #atatan& laporan keuangan& maupun in'ormasi lainnya yang terkaitdengan lingkup penelitian ini. Data penelitian mengenai pertumbuhan pen%ualan&pro'itabilis& struktur aktiva dan D2R 1. "tat!st!k Deskr!*t!3nalisis deskripsi merupakan analisis yang paling mendasar untukmenggambarkan keadaan data se#ara umum. 3nalisis deskripsi ini meliputibeberapa hal sub menu deskripti' statistik seperti 'rekuensi& deskripti'& eksplorasidata& tabulasi silang dan analisis rasio yang menggunakan *inimum& *aksimum&*ean& *edian& *ode& "tandard Deviasi. ,. Uj! Asums! 8las!k*odel regresi yang digunakan dalam mengu%i hipotesis haruslahmenghindari kemungkinan ter%adinya penyimpangan asumsi klasik. 3sumsi klasikregresi meliputi (5mam :hoHali dalam "ugiyono& 2002)14 Uj! Normal!tas Data,-0%i normalitas bertu%uan untuk mengu%i apakah model regresi& variabelterikat danvariabel bebas keduanyamempunyai distribusi normal atautidak.*odel regresi yang baik adalah memiliki distribusi data normal atau mendekatinormal. *etode yang dapat dipakai untuk normalitas antara lain:analisis gra'ikdan analisis statistik. 0%i normalitas dalam penelitian ini dilakukan dengan #araanalisis gra'ik. Eormalitas dapat dideteksi dengan melihat penyebaran data (titik)pada sumbu diagonal dari gra'ik atau dengan melihat histogram dari residualnya:@ika data menyebardisekitar garisdiagonaldan mengikuti garis diagonalataugra'ik histogramnya menun%ukkan pola distribusi normal (menyerupai lon#eng)®resi memenuhi asumsi normalitas. @ika data menyebar %auh dari garis diagonaldan atau tidak mengikuti arah garis diagonal atau gra'ik histogramtidakmenun%ukkan pola distribusi normal& maka model regresi tidak memenuhi asumsinormalitas.,4 Uj! 9ejala Mult!kol!near!tas*asalah$masalah yang mungkin akan timbul pada penggunaanpersamaanregresi bergandaadalah#ulti$olinearitas& yaitusuatukeadaanyangvariabel bebasnya berkorelasi dengan variabel bebas lainnya atau suatu variabelbebas merupakan 'ungsi linier dari variabel bebas lainnya.3danya+ulti$olinearitasdapat dilihat daritolerance valueatau nilaivariance inflationfactor(K5G). Eugroho (2005) dalam"u%ianto (200-) menyatakan %ika nilai3ariance"nflation'actor(3"'tidaklebihdari 10makamodel terbebasdarimultikolinearitas.-4 Uj! 9ejala Autokorelas!703utokorelasi dapat diartikan sebagai korelasi yang ter%adi di antaraanggota$anggota dari serangkaian observasi yang berderetan aktu (apabiladatanya time series) atau korelasi antara tempat berdekatan (apabila #ross). 3dapun u%i yang dapat digunakan untuk mendeteksi adanyapenyimpanganasumsi klasikini adalahu%i Durbin1atson(D$1stat) denganketentuan sebagai berikut ("u%ianto& 200-:90) :1. 1&65 N D1 N 2&,5 maka tidak ada autokorelasi.2. 1&21 N D1N 1&65 atau 2&,5 N D1N 2&>- maka tidak dapatdisimpulkan.,. D1 N 1&21 atau D1 O 2&>- maka ter%adi auto korelasi. .4 Uj! 9ejala Heteroske$ast!s!tas0%i heteroskedastisitasbertu%uanmengu%i apakahdalammodel regresiter%adi ketidaksamaan varian#e dari residual satu pengamatan ke pengamatan yanglain. *odel regresi yang baik adalah yang tidak ter%adi heteroskedasitas. *etodeyang dapat dipakai untuk mendeteksi ge%ala heterokedasitas antara lain: metodegra'ik& park gle%ser& rank spearman dan barlett. Dalampenelitianini metodeyangdigunakanuntukmendeteksi ge%alaheteroskedasitas dengan melihat gra'ik plot antara nilai prediksi variabel terikat(PPR2D)denganresidualnya("R2"5D). Deteksi adatidaknyaheteroskedasitasdapat dilakukan dengan melihat ada tidaknya pola tertentu pada gra'ik s#atterplotantara PPR2D dan "R2"5D dimana sumbu ? adalah ? yang telah diprediksi& dansumbu Ladalah residual (?prediksi B ?sesungguhnya) yang terletak di"tudentiHed ketentuan tersebut adalah sebagai berikut:711) @ika ada titik$titik yangmembentukpola tertentu yangteratur makamengidenti'ikasikan telah ter%adi heterokedasitas.2) @ika tidak ada pola yang %elas& serta titik$titik menyebar di atas dandibaah angka 0 pada sumbu ?& maka tidak ter%adi heteroskedasitas.-. %egres! L!n!er Bergan$aPenelitian ini bertu%uan melihat pengaruh hubungan antara variabel$variabel independenterhadapvariabel dependendenganmenggunakananalisisregresi linear berganda. "tatistikuntukmengu%i hipotesis dalampenelitianinimenggunakan metode regresi linier berganda dengan rumus:?F a Q b1A1 Q b2A2 Q b,A, QeDalam hal ini&4 F D2Ra F konstanta persamaan regresib51b61F koe'isien regresi*5FPertumbuhan Pen%ualan*6FR;3*7F "truktur 3ktivae 8 2ror .. H!*otes!s+ipotesis penelitian ini diu%i dengan :a. Uj! t*enurut 5mam:hoHali (2006)0%i t dilakukan untuk mengetahuipengaruh masing$masing variabel independen yang terdiri atasPertumbuhan72Pen%ualan& R;3& "truktur 3ktiva& terhadap variabel dependen yaitu D2R. 3dapunlangkah$langkah yang harus dilakukan dalam u%i ini adalah sebagai berikut:1). *erumuskan hipotesis+0 :tidak ada pengaruh Pertumbuhan Pen%ualan terhadap D2R.tidak ada pengaruh R;3 terhadap D2R.tidak ada pengaruh "truktur 3ktiva terhadap D2R.+1 :ada pengaruh Pertumbuhan Pen%ualan terhadap D2R.ada pengaruh R;3 terhadap D2R.ada pengaruh "truktur 3ktiva terhadap D2R.2). /riteria hipotesis@ika tsig O R 0&05 berarti+o diterima dan +1 Ditolak@ika tsig S R 0&05 berarti+o ditolak. dan +1 Diterimab. Uj! ' *enurut 5mam:hoHali (2006)0%i Gdilakukanuntukmelihatapakahsemuavariabel bebasmempunyai pengaruhse#ara bersama$sama terhadapvariabel terikat. .ahapan u%i G sebagai berikut:1). *erumuskan hipotesis+0:tidakada pengaruhPertumbuhanPen%ualan& R;3&"truktur 3ktivaterhadap D2R +1 : ada pengaruhPertumbuhan Pen%ualan& R;3& "truktur 3ktivaterhadap D2R2). /riteria hipotesis@ika Gsig O R 0&05 berarti+o diterima dan +1 Ditolak@ika Gsig S R 0&05 berarti+o ditolak. dan +1 Diterima7,@4 Uj! 8oe!s!en $eterm!nas! 3%,45denti'ikasi koe'isien determinasi ditun%ukkan untuk mengetahui seberapabesar kemampuanmodel dalammenerangkanvariabel terikat. @ika koe'isiendeterminasi (R2) semakin besar atau mendekati 1& maka dapat dikatakan bahakemampuan variabel bebas (L) adalah besar terhadap variabel terikat (?). hal iniberarti model yang digunakan semakinkuat untuk menerangkan pengaruh variabelbebasteliti denganvariabel terikat. "ebaliknya& %ikakoe'isiendeterminasi (R2)semakin ke#il atau mendekati 0 maka dapat dikatakan baha kemampuan variabelbebas (L) terhadap variabel terikat (?) semakin ke#il.77DA'TA% PU"TA8A3ng& Robert.200>.)u$u /intar /asar +odal "ndonesia.@akarta:*edia "ta''5ndonesia.3noraga& 2001.+ana2e#en9euanganTeori danApli$asi. ?ogyakarta: )P2G$?;:?3/3R.3.)ambang Riyanto. 2001.Dasar:Dasar /e#bela2aran /erusahaan(edisikeempat). ?ogyakarta : )PG2 0:*.)righam& 2ugeneG.(2001).'unda#entalsof 'inancial +anage#ent.ThirdEdition! +olt$"aunPertumbuhan pen%ualans @apan: .he Dryden Press.4hordia& .arun and )haskaran& 2000&(Trading 3olu#e And ;ross Auto;orrelations in .toc$ -arga(&.he @ournal o' Ginan#e, Kol. 5K.Devi. 200,.'a$tor:fa$tor yang+e#pengaruhi /ertu#buhan"nternal!,urnal)isnis dan A$untansiDharmaastuti. 2006./asar #odal di indonesia! (Edisi 6!@akarta: Penerbit"alemba 2mpatGaboHHi& Grank @. (1---). !+ana2e#en "nvestasiD."alemba empat dan "imon T"#huster (3sia) Pte.8td.Prenti#e$hall.Gitri%anti& .ettet dan +artono& @ogiyanto.(2002). !.et 9ese#patan "nvestasi5 B 9-."ugiyono& 2007. +etodologi /enelitian )isnis1;eta$an 9ese#bilan& 4K 3l'abeta&)andung1ild& @ohn 2005. General Accounting. .ranslation. Penerbit Penada *edia :roup.@akarta