М Е Ѓ У Н А Р О Д Е Н М О Н Е Т А Р Е Н Ф О Н Д
Џефри Френкс
директор на европската канцеларија на ММФ
1
ЕВРОЗОНА:
ПЕРСПЕКТИВИ И ПОЛИТИКИ
Јуни 2018 г.
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 2
Проекции за реален раст на БДП (Светски економски преглед, април 2018 год.)
(процентите се сменети во споредба со претходната година)
Светско
ниво САД
Обед.
Крал-
ство
Јапо-
нија
Евро-
зона
Герма-
нија
Фран-
ција
Ита-
лија
Шпа-
нија
2018 3.9 2.5 1.6 1.2 2.4 2.5 2.1 1.5 2.8
Измена од
октомври
2017 г.0.3 0.2 0.1 0.5 0.5 0.7 0.3 0.4 0.3
2019 3.9 2.2 1.5 0.9 2.0 2.0 2.0 1.1 2.2
Измена од
октомври
2017 г.0.2 0.3 0.1 0.1 0.3 0.5 0.1 0.2 0.2
Растот кај напредните економии е силен
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 3
Проекции за реален раст на БДП (Светски економски преглед, април 2018 год.)
(процентите се сменети во споредба со претходната година)
Светско
ниво EMDCs Кина Индија Русија Бразил
Јужна
Африка
Арген-
тина
Тур-
ција
2018 3.9 4.9 6.6 7.4 1.7 2.3 1.5 2.0 4.4
Измена од
октомври
2017 г.0.3 0.0 -0.1 0.0 0.1 0.8 0.4 -0.5 0.9
2019 3.9 5.1 6.4 7.8 1.5 2.5 1.7 3.2 4.0
Измена од
октомври
2017 г.0.2 -0.1 -0.1 0.0 0.0 0.5 0.1 0.5 0.5
Кај растечките и пазарите во развој, растот е кревок
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 4
Негативните ризици се зголемуваат
Ризиците кои ќе се случуваат во наредните тримесечја јасно упатуваат на негативности.
• Евентуално заострување на финансиските услови
• Растечки трговски тензии и ризици за преминување кон протекционистички политики
• Геополитички напнатости
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 5
Еврозона
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 6
-15
-10
-5
0
5
10
15
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Реален раст на БДП
(%, г/г)
Еврозона
Извор: WEO.
Забелешка: Ирска 2015 не е земена предвид.
Минимално
Максимално
Опоравувањето се случува со брзо темпо и се однесува на сите земји во
еврозоната
7
Growth increasingly broad-based,
suggesting robust momentum
European Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд, 7
-0.8
0.0
0.8
1.6
2.4
3.2
-0.8
0.0
0.8
1.6
2.4
3.2
2015 2016 2017 2018 2019
Придонеси кон растот
(% г/г)
Извор: Eurostat; Haver Analytics; Светски економски преглед и пресметки на ММФ.
Нето извоз
Инвестиции
БДП
ПотрошувачкаПроекции
Растот исто така се простира мошне широко
8
Growth increasingly broad-based,
suggesting robust momentum
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд
Извор: Eurostat; Haver Analytics; Светски економски преглед и пресметки на ММФ.
8
69
70
71
72
73
74
7
8
9
10
11
12
13
2008
2008
2009
2009
2010
2010
2011
2011
2012
2012
2013
2013
2014
2014
2015
2015
2016
2016
2017
2017
Невработеност
Структурна невработеност
Невработеност и учество
(%)
Стапка на учество (RHS)
Невработеноста се намалува, учеството се зголемува
European Department
Core inflation and wage growth
edging up, but still too low
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 9
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Инфлација и раст на плати
(% г/г)
Извор: Eurostat; Haver Analytics и пресметки на ММФ.
Основа
Плати?
Инфлацијата и платите се зголемуваат, но и понатаму се ниски
10
Growth increasingly broad-based,
suggesting robust momentum
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд
Извор: ММФ, Светски економски преглед.
10
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Компоненти на реален раст
(индекс; 2007=100)
Потрошувачка
во еврозоната
0.00
0.10
0.20
0.30
0.40
0.50
2018 2019
Април 2018 г.
– нагорна корекција на
проекциите на раст
(од октомври 2017 год;
процентни поени)
Investment Net exports ConsumptionИнвестиции Нето извоз Потрошувачка
Неодамнешните инвестициски трендови се охрабрувачки
11
Growth increasingly broad-based,
suggesting robust momentum
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 11
40
45
50
55
60
65
80
90
100
110
120
Jan-12 Apr-13 Jul-14 Oct-15 Jan-17 Apr-18
Еврозона: индикатори со висока фреквенција
Извор: Eurostat; и Haver Analytics.
PMI, rhs
Економски сентимент
Индустриски производство
Сепак, неодамнешните индикатори со висока фреквенција
можеби упатуваат на ослабување
European Department
Core inflation and wage growth
edging up, but still too low
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 12
Слабости на финансискиот
сектор
Висок јавен долг
Структурни проблеми,
меѓу другото и слаб раст на
продук-тивноста
На среден рок може да се очекуваат економски предизвици
European DepartmentСектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 13
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
0
10
20
30
40
50
60
70
GR
C
CY
P
PR
T
ITA
IRL
SV
N
LV
A
ESP
EA
SV
K
AU
T
LTU
MLT
FR
A
BEL
NLD
DEU
EST
FIN
LU
X
2014Q4 NPL ratio
2017Q3 NPL ratio
2017 credit growth (rhs)
Извор: Европска централна банка, консолидирани податоци од банки.
NPL индикатор и кредитен раст
(процент на бруто заеми) (процент г/г)
NPL индикатор
NPL индикаторкредитен раст (rhs)
NPL-ата се намалуваат, кредитите растат.
Потребни се дополнителни напори
European Department
Core inflation and wage growth
edging up, but still too low
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 14
Извор: FitchData; пресметки на ММФ.
Забелешка: Врз основа на балансиран примерок од 45 SSM банки кои учествуваат со 56%
во вкупните средства од примерокот.
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
2007 2010 2013 2016
Поврат на капитал(во проценти)
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2007 2010 2013 2016
Поврат на актива(во проценти)
Профитабилноста кај банките е слаба и претставува делумен одраз
на нивното преголемо присуство (overbanking)
European Department
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 15
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Germany France Italy Spain Portugal Euro area
Генерални податоци за нето заемите
и позајмувањата на државите (како процент од БДП)
Извор: ММФ, Светски економски преглед, октомври 2017 година и крајни резултати во 2017 год..
Состојбите на државите се подобрија благодарение
на цикличните нагорни тенденции
European Department
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 16
EA
DEU
FRA
ITA
ESP
AUT
BEL
FIN
IRL
MLT
NLD
PRT
40
60
80
100
120
140
-0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8
Бр
уто
јавен
до
лг,
2018 (
% о
д Б
ДП
)
Промени во структурниот основен баланс/ состојба, 2017-18 година
(процент од потенцијалниот БДП)
Долг/ фискална состојба, 2018 г.
Извор: ММФ, Светски економски преглед.
Мошне неутралноПолабаво Постегнато
Но оние држави кои имаат големи долгови
се’ уште не се доволно консолидирани
European Department
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 17
0
30
60
90
120
150
180
210
GRC ITA PRT CYP BEL ESP FRA
Бруто јавен долг
(процент од БДП)
2007 2015 2017
Извор: ММФ, Светски економски преглед.
Од друга страна, високата оптовареност со долгови
и понатаму е клучен ризик
European Department
Core inflation and wage growth
edging up, but still too low
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 18
90
95
100
105
110
90
95
100
105
110
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
France Italy Spain Portugal Germany
Вкупен фактор на продуктивност
(2000=100)
Извор: ММФ, Светски економски преглед; Eurostat и проценки на ММФ
Големите разлики во продуктивноста и понатаму се закана
за кохезијата на еврозоната
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 19
-2
-1
0
1
2
3
4
1990-1999 2000-2007 2008-2016 1990-1999 2000-2007 2008-2016
Labor Capital TFP Average growth
Придонесувачи кон растот на БДППросечен реален годишен раст на БДП по глава на жител, во проценти, непондерирано
Забелешка: Групите на продуктивност се дефинирани врз основа на продуктивноста на трудот.
Држави во висока почетна продуктивност се, меѓу другите, Австрија, Белгија, Финска, Франција,
Германија, Ирска и Холандија. Држави со ниска почетна стапка на продуктивност, меѓу другите,
се Грција, Италија, Португалија и Шпанија. Нема податоци за Австрија за деведесеттите години.
Земји со висока почетна продуктивност Земји со ниска почетна
продуктивност
Раст на продуктивноста во јужните држави од еврозоната,
во споредба со другите
Труд Капитал Просечен раст
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 20
-2
-1
0
1
2
3
GRC ITA PRT ESP FRA BEL DEU AUT FIN NLD IRL
Реален раст / конвергентни очекувања, 1993-20151
Реален, минусно усогласен просечен годишен раст на „PPP“ БДП по глава на жител,
во процентни поени
1/ Конвергентните очекувања се дефинираат како претпоставен годишен просек на раст
на „PPP“ БДП по глава на жител на државата, кои се имплицирани од нивото на БДП кое државата го
имала во 1993 година и нејзиното претходно ниво на конвергентност помеѓу 1960 и 1992 година.
Луксембург не е земен предвид во пресметувањето.
Што значи дека овие земји назадуваат во однос на растечките очекувања
кои постоеле на почетоците од Европската монетарна унија
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 21
• Заокружување на банкарската унија (SRF основа; EDIS)
• Поправка на билансите на состојба (намалување на NPLs)
• Изградба на Унија на европски пазари
на капитал
Сеопфатен и
интегриран
финансиски
сектор
• Национални фискални политики кои се
приемчиви кон растот
• Поедноставени, применливи фискални
правила на ЕУ
• Поддршка на макроекономската стабилизација
преку централен фискален капацитет
Здрави фискални
политики и
осигурување
од шокови
• Структурни реформи во државите со цел
поголема отпорност и поттикнување на растот
на продуктивноста (пазари на труд и на производи;
деловно опкружување)
• Зајакнато управување со ЕУ реформите (споредување; фискални стимуланси; координација)
Структурни
реформи
Препораки за политики
22
Сеопфатен раст и но свест за евентуалните назадни ризици:
• Удобност и недоволни заштитни слоеви
• Протекционизам
• Политичка несигурност и пазарна нестабилност
• Неусогласени монетарни политики и прелевања во EMs
Удобноста на национално ниво е загрижувачка:
• Удобност во врска со консолидацијата за создавање фискален простор кај
државите со висок степен на задолженост
• Удобност во врска со структурните реформи со цел справување со
постојаните јазови во продуктивноста
Во период на приближување на монетарната нормализација на Европската
централна банка прозорецот овозможен со поттикнувачките
финансиски услови ќе се затвори. Државите треба да делуваат сега
и веднаш!
Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 22
Непостоење консензус во врска со архитектурата на ЕМУ: Поради
ова, ЕМУ и понатаму е недоволно подготвена за идни кризи
Заклучок:
М Е Ѓ У Н А Р О Д Е Н М О Н Е Т А Р Е Н Ф О Н Д
23Април 2018
ММФ во Европа – информирајте се за
најновите активности, анализи и ставови
на ММФ во врска со економските
трендови и политики во Европа.
Twitter: @IMF_inEU
Блог на ММФ: blogs.imf.org
Благодарам!