ЕВРОЗОНА ПЕРСПЕКТИВИ И ПОЛИТИКИ...Извор: FitchData; пресметки на ММФ. Забелешка: Врз основа на балансиран

М Е Ѓ У Н А Р О Д Е Н М О Н Е Т А Р Е Н Ф О Н Д

Џефри Френкс

директор на европската канцеларија на ММФ

1

ЕВРОЗОНА:

ПЕРСПЕКТИВИ И ПОЛИТИКИ

Јуни 2018 г.

Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 2

Проекции за реален раст на БДП (Светски економски преглед, април 2018 год.)

(процентите се сменети во споредба со претходната година)

Светско

ниво САД

Обед.

Крал-

ство

Јапо-

нија

Евро-

зона

Герма-

нија

Фран-

ција

Ита-

лија

Шпа-

нија

2018 3.9 2.5 1.6 1.2 2.4 2.5 2.1 1.5 2.8

Измена од

октомври

2017 г.0.3 0.2 0.1 0.5 0.5 0.7 0.3 0.4 0.3

2019 3.9 2.2 1.5 0.9 2.0 2.0 2.0 1.1 2.2

Измена од

октомври

2017 г.0.2 0.3 0.1 0.1 0.3 0.5 0.1 0.2 0.2

Растот кај напредните економии е силен


Проекции за реален раст на БДП (Светски економски преглед, април 2018 год.)

(процентите се сменети во споредба со претходната година)

Светско

ниво EMDCs Кина Индија Русија Бразил

Јужна

Африка

Арген-

тина

Тур-

ција

2018 3.9 4.9 6.6 7.4 1.7 2.3 1.5 2.0 4.4

Измена од

октомври

2017 г.0.3 0.0 -0.1 0.0 0.1 0.8 0.4 -0.5 0.9

2019 3.9 5.1 6.4 7.8 1.5 2.5 1.7 3.2 4.0

Измена од

октомври

2017 г.0.2 -0.1 -0.1 0.0 0.0 0.5 0.1 0.5 0.5

Кај растечките и пазарите во развој, растот е кревок


Негативните ризици се зголемуваат

Ризиците кои ќе се случуваат во наредните тримесечја јасно упатуваат на негативности.

• Евентуално заострување на финансиските услови

• Растечки трговски тензии и ризици за преминување кон протекционистички политики

• Геополитички напнатости


Еврозона


-15

-10

-5

0

5

10

15

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Реален раст на БДП

(%, г/г)

Еврозона

Извор: WEO.

Забелешка: Ирска 2015 не е земена предвид.

Минимално

Максимално

Опоравувањето се случува со брзо темпо и се однесува на сите земји во

еврозоната

7

Growth increasingly broad-based,

suggesting robust momentum

European Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд, 7

-0.8

0.0

0.8

1.6

2.4

3.2

-0.8

0.0

0.8

1.6

2.4

3.2

2015 2016 2017 2018 2019

Придонеси кон растот

(% г/г)

Извор: Eurostat; Haver Analytics; Светски економски преглед и пресметки на ММФ.

Нето извоз

Инвестиции

БДП

ПотрошувачкаПроекции

Растот исто така се простира мошне широко

8



Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд

Извор: Eurostat; Haver Analytics; Светски економски преглед и пресметки на ММФ.

8

69

70

71

72

73

74

7

8

9

10

11

12

13

2008

2008

2009

2009

2010

2010

2011

2011

2012

2012

2013

2013

2014

2014

2015

2015

2016

2016

2017

2017

Невработеност

Структурна невработеност

Невработеност и учество

(%)

Стапка на учество (RHS)

Невработеноста се намалува, учеството се зголемува

European Department

Core inflation and wage growth

edging up, but still too low


0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Инфлација и раст на плати

(% г/г)

Извор: Eurostat; Haver Analytics и пресметки на ММФ.

Основа

Плати?

Инфлацијата и платите се зголемуваат, но и понатаму се ниски

10



Сектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд

Извор: ММФ, Светски економски преглед.

10

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

Компоненти на реален раст

(индекс; 2007=100)

Потрошувачка

во еврозоната

0.00

0.10

0.20

0.30

0.40

0.50

2018 2019

Април 2018 г.

– нагорна корекција на

проекциите на раст

(од октомври 2017 год;

процентни поени)

Investment Net exports ConsumptionИнвестиции Нето извоз Потрошувачка

Неодамнешните инвестициски трендови се охрабрувачки

11




40

45

50

55

60

65

80

90

100

110

120

Jan-12 Apr-13 Jul-14 Oct-15 Jan-17 Apr-18

Еврозона: индикатори со висока фреквенција

Извор: Eurostat; и Haver Analytics.

PMI, rhs

Економски сентимент

Индустриски производство

Сепак, неодамнешните индикатори со висока фреквенција

можеби упатуваат на ослабување

European Department




Слабости на финансискиот

сектор

Висок јавен долг

Структурни проблеми,

меѓу другото и слаб раст на

продук-тивноста

На среден рок може да се очекуваат економски предизвици

European DepartmentСектор за Европа, Меѓународен монетарен фонд 13

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

0

10

20

30

40

50

60

70

GR

C

CY

P

PR

T

ITA

IRL

SV

N

LV

A

ESP

EA

SV

K

AU

T

LTU

MLT

FR

A

BEL

NLD

DEU

EST

FIN

LU

X

2014Q4 NPL ratio

2017Q3 NPL ratio

2017 credit growth (rhs)

Извор: Европска централна банка, консолидирани податоци од банки.

NPL индикатор и кредитен раст

(процент на бруто заеми) (процент г/г)

NPL индикатор

NPL индикаторкредитен раст (rhs)

NPL-ата се намалуваат, кредитите растат.

Потребни се дополнителни напори

European Department




Извор: FitchData; пресметки на ММФ.

Забелешка: Врз основа на балансиран примерок од 45 SSM банки кои учествуваат со 56%

во вкупните средства од примерокот.

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

2007 2010 2013 2016

Поврат на капитал(во проценти)

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2007 2010 2013 2016

Поврат на актива(во проценти)

Профитабилноста кај банките е слаба и претставува делумен одраз

на нивното преголемо присуство (overbanking)

European Department


-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Germany France Italy Spain Portugal Euro area

Генерални податоци за нето заемите

и позајмувањата на државите (како процент од БДП)

Извор: ММФ, Светски економски преглед, октомври 2017 година и крајни резултати во 2017 год..

Состојбите на државите се подобрија благодарение

на цикличните нагорни тенденции

European Department


EA

DEU

FRA

ITA

ESP

AUT

BEL

FIN

IRL

MLT

NLD

PRT

40

60

80

100

120

140

-0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8

Бр

уто

јавен

до

лг,

2018 (

% о

д Б

ДП

)

Промени во структурниот основен баланс/ состојба, 2017-18 година

(процент од потенцијалниот БДП)

Долг/ фискална состојба, 2018 г.


Мошне неутралноПолабаво Постегнато

Но оние држави кои имаат големи долгови

се’ уште не се доволно консолидирани

European Department


0

30

60

90

120

150

180

210

GRC ITA PRT CYP BEL ESP FRA

Бруто јавен долг

(процент од БДП)

2007 2015 2017


Од друга страна, високата оптовареност со долгови

и понатаму е клучен ризик

European Department




90

95

100

105

110

90

95

100

105

110

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

France Italy Spain Portugal Germany

Вкупен фактор на продуктивност

(2000=100)

Извор: ММФ, Светски економски преглед; Eurostat и проценки на ММФ

Големите разлики во продуктивноста и понатаму се закана

за кохезијата на еврозоната


-2

-1

0

1

2

3

4

1990-1999 2000-2007 2008-2016 1990-1999 2000-2007 2008-2016

Labor Capital TFP Average growth

Придонесувачи кон растот на БДППросечен реален годишен раст на БДП по глава на жител, во проценти, непондерирано

Забелешка: Групите на продуктивност се дефинирани врз основа на продуктивноста на трудот.

Држави во висока почетна продуктивност се, меѓу другите, Австрија, Белгија, Финска, Франција,

Германија, Ирска и Холандија. Држави со ниска почетна стапка на продуктивност, меѓу другите,

се Грција, Италија, Португалија и Шпанија. Нема податоци за Австрија за деведесеттите години.

Земји со висока почетна продуктивност Земји со ниска почетна

продуктивност

Раст на продуктивноста во јужните држави од еврозоната,

во споредба со другите

Труд Капитал Просечен раст


-2

-1

0

1

2

3

GRC ITA PRT ESP FRA BEL DEU AUT FIN NLD IRL

Реален раст / конвергентни очекувања, 1993-20151

Реален, минусно усогласен просечен годишен раст на „PPP“ БДП по глава на жител,

во процентни поени

1/ Конвергентните очекувања се дефинираат како претпоставен годишен просек на раст

на „PPP“ БДП по глава на жител на државата, кои се имплицирани од нивото на БДП кое државата го

имала во 1993 година и нејзиното претходно ниво на конвергентност помеѓу 1960 и 1992 година.

Луксембург не е земен предвид во пресметувањето.

Што значи дека овие земји назадуваат во однос на растечките очекувања

кои постоеле на почетоците од Европската монетарна унија


• Заокружување на банкарската унија (SRF основа; EDIS)

• Поправка на билансите на состојба (намалување на NPLs)

• Изградба на Унија на европски пазари

на капитал

Сеопфатен и

интегриран

финансиски

сектор

• Национални фискални политики кои се

приемчиви кон растот

• Поедноставени, применливи фискални

правила на ЕУ

• Поддршка на макроекономската стабилизација

преку централен фискален капацитет

Здрави фискални

политики и

осигурување

од шокови

• Структурни реформи во државите со цел

поголема отпорност и поттикнување на растот

на продуктивноста (пазари на труд и на производи;

деловно опкружување)

• Зајакнато управување со ЕУ реформите (споредување; фискални стимуланси; координација)

Структурни

реформи

Препораки за политики

22

Сеопфатен раст и но свест за евентуалните назадни ризици:

• Удобност и недоволни заштитни слоеви

• Протекционизам

• Политичка несигурност и пазарна нестабилност

• Неусогласени монетарни политики и прелевања во EMs

Удобноста на национално ниво е загрижувачка:

• Удобност во врска со консолидацијата за создавање фискален простор кај

државите со висок степен на задолженост

• Удобност во врска со структурните реформи со цел справување со

постојаните јазови во продуктивноста

Во период на приближување на монетарната нормализација на Европската

централна банка прозорецот овозможен со поттикнувачките

финансиски услови ќе се затвори. Државите треба да делуваат сега

и веднаш!


Непостоење консензус во врска со архитектурата на ЕМУ: Поради

ова, ЕМУ и понатаму е недоволно подготвена за идни кризи

Заклучок:

М Е Ѓ У Н А Р О Д Е Н М О Н Е Т А Р Е Н Ф О Н Д

23Април 2018

ММФ во Европа – информирајте се за

најновите активности, анализи и ставови

на ММФ во врска со економските

трендови и политики во Европа.

Twitter: @IMF_inEU

Блог на ММФ: blogs.imf.org

Благодарам!

Documents

ЕВРОЗОНА ПЕРСПЕКТИВИ И ПОЛИТИКИ...Извор: FitchData; пресметки на ММФ. Забелешка: Врз основа на балансиран