講 師 : 吳 志 松
課 號 : 1345 T2-106 上課時間 : 02/05 ( 四 ) 7-8
基金投資與管理
~ 回顧 2008~
我們遇到了百年難得一見的金融海嘯…
股市:美歐平均跌 40% ,亞股 50%
指數名稱 31- Dec- 07 31- Dec- 08 08 (%)年漲跌幅
道瓊指數 13264. 82 8776. 39 -33. 8S&P 500 1468. 36 903. 25 -38. 5NASDAQ指數 2652. 28 1577. 03 -40. 5費城半導體指數 408. 04 212. 17 -48. 0英國金融時報 6456. 9 4434. 17 -31. 3
DAX德國 8067. 32 4810. 2 -40. 4法國 5614. 08 3217. 97 -42. 7日經 15307. 78 8859. 56 -42. 1香港恆生指數 27812. 65 14387. 48 -48. 3台灣 8506. 28 4591. 22 -46. 0南韓 1897. 13 1124. 47 -40. 7上海綜合 5261. 56 1820. 805 -65. 4深圳綜合 1447. 02 553. 3016 -61. 8印度 20286. 99 9647. 31 -52. 4新加坡海峽 3482. 3 1761. 56 -49. 2
RTS俄羅斯 2290. 51 631. 89 -72. 4澳洲 6421 3722. 3 -41. 3巴西 63886 37550. 31 -41. 2
美國股市
歐洲股市
亞洲股市
其它
金磚四國 BRIC 全垮
2008
-72-65
-52-41
-80
-60
-40
-20
0俄羅斯 上海 印度 巴西(%)
債市:降息 / 衰退作主,獲利飛舞
金融面銀行海嘯,實質面G3 相繼步入負成長,面臨景氣危機、股市危機、信心危機;全球央行三度聯合降息,Fed 降至 0~ 0.25%,史低,ECB 降至 2.5%,近史低,BOJ 降至 0.1%,近史低,日本經驗,全球債市強強滾。
07 %封關 08 %封關 08年殖利率 bps跌幅
08年報酬(%)率
2美債 年券 3. 0466 0. 7643 228 4. 4
10美債 年券 4. 0232 2. 2123 181 15. 1
30美債 年券 4. 4522 2. 6758 178 32. 6
10德債 年券 4. 331 2. 951 138 11. 5
10英債 年券 4. 508 3. 02 149 11. 0
10日債 年券 1. 51 1. 174 34 3. 0
10澳債 年券 6. 326 3. 992 233 18. 4
10台債 年券 2. 58 1. 408 117 10. 3
匯市:日圓升值,澳幣韓元重挫
股市潰敗,平倉狂潮,日圓升值23% 冠全球;中國貿易順差創史高,外匯存底1.9 兆, RMB 繼續走升值的路;原物料重挫,澳幣的噩夢。
美元指數DXY
主要貨幣 2007封關 2008封關 YTD漲跌(%)
歐元 1.4589 1.3972 -4.2
加幣 0.9984 1.2188 -18.1
日圓 112 91 23.3
人民幣 7.2971 6.8277 6.9
澳幣 0.8752 0.7027 -19.7
台幣 32.428 32.79 -1.1
韓元 936 1260 -25.7
DXY 77 81 6.0
商品市場: G3 衰退, China 轉冷…
473
229.54
腰斬
G3 自 2Q 開始相繼步入衰退,加上奧運後中國經濟急速轉冷,原物料需求應聲走弱
CRB
資料來源: Bloomberg, 2008/1/2~2008/12/31
全球政府/央行怎麼救市?
行政措施
財政政策
貨幣政策
行政措施
日期 國籍 金融機構 因應措施2008/ 10/ 13 RBS
2008/ 10/ 13 HBOS
2008/ 10/ 13 Ll oyds TSB
2008/ 10/ 13 Barcl ay
2008/ 10/ 14 美 BOA,大摩等九大銀行
8500 2500 BOA由 億救援方案中提撥 億美元購買 ,花旗,大摩,富國銀行,高盛,摩根史丹利,美林,Mel l on BOA,道富等九大銀行的優先股。 ,大摩,
250花旗,富國銀行各 億美元,高盛及摩根史丹利100 Mel l on 20~30各 億美元, 及道富在 億美元間。
2008/ 10/ 21 法 BNP等六大銀行
105政府將動用 億歐元購買六大銀行的次順位債券,但不會取得其股權獲投票權。農業信貸銀行(Credi t Agri col e) 30 (BNP億歐元,巴黎銀行Pari bas) 25. 5 (Soci ete億歐元,興業銀General e) 17 (Cai sse億歐元,儲蓄銀行d' Epargne) 11 (Banque億歐元,人民銀行Popul ai re) 9. 5 Credi t Mutuel 12億歐元,及 億歐元。
RBS HBOS 150 100與 將分別獲注資 億鎊與 億鎊,英國HBOS RBS政府將因此分別擁有 與 七成及五成股權,
成為最大股東,當局將派代表進入這兩家銀行的董事局,監察銀行運作,未來派息或受到影響。萊斯
70 30與巴克萊則分別獲注資 億鎊與 億鎊。
英
英國率先銀行國有化,擔保銀行間拆借
(%)最新利率6.5
5.585.0
4.25
3.02.50
1.502.0 2.0
1.5
0.5 0.25 0.1
1.5
0
1
2
3
4
5
6
7
貨幣政策:降息
貨幣政策:降息
財政政策:景氣振興方案
日本26.9 兆日圓
其中財政支出 5 兆1.2% 南韓
14 兆韓圜其中財政支出 9 兆
0.7%
新加坡18 億星幣退稅
0.8%
中國4 兆人民幣
16%
註 : % 為占 GDP 之百分比
台灣4,829 億台幣
3.6%
次貸戰爭五部曲
注 資
降 息
RTC
擔 保
國有化
2009
現在我們在哪?
何時是谷底啊?
投降
超沮喪
無精打采
投資風險最大時點
百年難得一見的金融海嘯都被我遇到了
怎麼看 2009 年景氣都不樂觀IMF全球成長率預估 (%)
資料來源 : IMF 、 OECD 全球經濟展望, Jan. 2009
2008 2009USA 1.4 -0.7Euro Area 1.2 -0.5Japan 0.5 -0.2China 9.7 8.5 OECD全球成長率預估 (%)
2008 2009USA 1.4 -0.9Euro Area 1.0 -0.6Japan 0.5 -0.1China 9.5 8.0
原來,大家都是李曼的兄弟…
IMF 公布世界經濟展望數據後,更大膽預測:「金融危機將比預期的更嚴重,持續的時間也會更長。」
IMF 公布世界經濟展望數據後,更大膽預測:「金融危機將比預期的更嚴重,持續的時間也會更長。」
現在最流行的就是雙 D
DRAM
TFT LCD關係台灣的未來
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TFT LCD關係台灣的未來
Deflation
Depression關係全球的未來
Deflation
Depression關係全球的未來
次貸黑洞深不見底,打呆尚未結束IMF 將金融業因次貸風暴所產生的資產減損預估由半年前的 9,450 億美元,大幅上修 50% 至 1.4 兆美元。
591
2171 2230
1674
3186
360
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
2007/1H 2007/3Q 2007/4Q 2008/1Q 2008/2Q 2008/3Q
億美元 全球金融業次貸相關損失
去槓桿化效應尚未終結
全球景氣趨緩不變
通貨緊縮疑慮漸起
後海嘯時代 五大趨勢
1 財務策略從高槓桿到去槓桿
2 投資工具從複雜回歸到簡單
3 企業從民間經營到政府入股
4 全球經濟的掛鉤與脫鉤
5 投資標的從炒作到主題投資
總體經濟展望
美 國
歐 洲
亞 洲
股價通常領先企業獲利上揚
美股長期投資價值浮現
S&P500 本益比僅 1.88 倍,低於 1973 年來平均的 2.88 倍,長期投資價值浮現
S&P500 本益比僅 1.88 倍,低於 1973 年來平均的 2.88 倍,長期投資價值浮現
; S&P500 本益比走勢
美國公債的淨發行量大幅增加
美國公債投資吸引力逐漸降低
總體經濟展望
美 國
歐 洲
亞 洲
歐洲經濟持續下滑 未來有降息空間
歐洲主要國家企業信心普遍低迷
預期歐洲企業獲利持續下滑
資料來源: Datastream GS 2008/12
市場對歐洲整體企業獲利預期
總體經濟展望
美 國
歐 洲
亞 洲
中國擴大內需政策對刺激經濟成長效果有限
中國被寄予厚望 然佔全球 GDP比重仍低
台股走勢同步或領先 GDP
2008 年台股跌幅接近歷年最大值
歷年台灣加權指數報酬率分佈圖
19691970
19711972
19731974
19751976
19771978
19791980
19811982
19831984
19851986
19871988
19891990
19911992
19931994
19951996
19971998
19992000
20012002
20032004
20052006
20072008
-80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160%
2008-46%
資料來源:中央銀行, 2008/12
台股投資價值逐漸浮現
台灣 2008 年失業狀況
300
350
400
450
500
550
3.50
3.75
4.00
4.25
4.50
4.75
5.00
( ) 失業人數 千人
(%) 失業率
4.64
4.37
4.27
4.144.06
3.953.843.813.86
3.94
3.80
資料來源:主計處, 2008/11
商品動態
商品發展環境分析
項目 法令變動 金融海嘯
影響連結結構債之投資型保單衰退
央行連續降息預定利率調降,保費變貴消費者理財行為趨為保守消費減少,轉為儲蓄 ( 錢要用在刀口上 )
近期反應 分期繳投資型保單增加
美元計價之分紅保單及利率變動型壽險 ( 預定利率較高 )
醫療還本險開始熱賣
公司 商品走向 目前架上商品
國泰1.分紅保單過去銷量不佳,將以利率變動型終身壽險 ( 包含外幣 ) 為主軸
2.2008年下半年醫療終身險,業績亮眼將持續銷3.整體商品策略以平衡銷售為主
1.多順利變動型終身壽險、多采多姿 211 美元利率變動型終身保險
2.安心保住院醫療終身保險
保誠 1. 投資型方面,將發展附保證報酬之投資型保單2.持續銷售醫療還本險及分紅保單
紅運年年終身保險、歡喜安康醫療養老保險
南山 1.終身醫療保險、手術醫療終身保險,醫療還本險 2. 美元計價分紅保單
1. 新終身醫療保險、真安心手術醫療終身保險、增健康醫療還本保險
2.美寶外幣終身分紅壽險
富邦1. 將發展外幣傳統型保單2.持續銷售醫療還本險3.將以分期繳商品為主
真安心醫療養老保險
新光1.持續銷售醫療還本險2.外幣傳統保單將調整預定利率後再視巿場情況推出
健康久久終身醫療健康保險
2009 年同業商品動態分析
台灣市場利率與準備金利率走勢
資料來源:保險事業發展中心 2008/12/12
準備金利率 2.25%
1 年期存款利率 2.17%(2009/12)
1 年期存款利率 0.92%(2009/01)
聯合報 -2009/01/08
保險業動態
工商時報 -2008/11/11
中國時報 -2009/01/07
971117-經濟日報
原有四家 新增四家國華、幸福國寶、興農
遠雄、全球保誠、宏泰
經濟日報 -2009/01/05
4,330 億元
400 億元
經濟日報 -2009/01/07
工商時報 -2009/01/11
•報告完畢
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