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Zum Gelde hin
Zum Gelde hin„Vorwärts gehen“ hat im chinesischen die gleiche Phonetik wie die Worte „zum Gelde hin“.
Asien ist vieldeutiger als wir es in unserem Kulturkreis gewohnt sind – nicht nur was Schrift und Sprache anbelangt.Seit 30 Jahren ist Baring Asset Management in Asien präsent und unterstützt Sie bei der Interpretation der asiatischen Wachstumsmärkte.
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Baring Asset Management
Geschäftsfeld
Asset Management für institutionelle Investoren, Publikumsfonds
Verwaltetes Vermögen
ca. 30,4 Mrd. Euro weltweit (in D/Ö/Lux/Lichtenstein: ca. 1,8 Mrd. Euro)
Investmentteams in den vier wichtigsten Zeitzonen der Finanzmärkte
London (seit 1955), Hongkong (1976), Boston (1978), Tokio (1982)
105 Investmentspezialisten - ein erfahrenes, hochprofessionelles Team
Im Eigentum von Massachusetts Mutual Life Insurance Company (MassMutual)
Globale Perspektive - Lokales Know-how
Stand: 29. Dezember 2006
TorontoLondon
Guernsey
Paris
San Francisco
Boston
Tokyo
Taipei
Hong Kong
Frankfurt
TorontoLondon
Guernsey
Paris
San Francisco
Boston
Tokyo
Taipei
Hong Kong
Frankfurt
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MassMutual - Baring Asset Management
Solider Eigner mit herausragender Beurteilung:AAA (Extremely Strong), Standard & Poor’sA++ (Superior), A.M. Best CompanyAa1 (Excellent), Moody’s Investors ServiceAAA (Exceptionally Strong), Fitch Ratings
Fünftgrößte Versicherung in den USA, 83. Platz unter den 500 größten Unternehmen (Fortune 500)
Globaler Finanzdienstleister mit komplementär ausgerichteter strategischen Beteiligungsstruktur
Traditionsreiches Unternehmen mit hoher Kompetenz im Investment Management, gegründet 1851
396 Mrd. USD unter Verwaltung (Stand: 21.2.2006)
Unternehmen der Familie sind u.a. Babson Capital Management und Oppenheimer Funds
4
Asia 418
Asia Pacific (all) 550
Baring Korea Trust 275
Baring Australia Fund 78
Asia Manufacturing Fund 48
China Absolute Return Fund 37
HK China Fund 1.972
HK institution 169
Greater China Fund 313
Others 975
Japan 1.130
Japan Absolute Return Fund 140
TOTAL in Mio. EURO 5.143
Baring Asset Management
Erfahrung ist die Mutter der WeisheitSeit über 30 Jahren ist Barings in Asien präsent.
Stand: 29. Dezember 2006
Tokio
Hongkong
PRODUKT VOLUMEN
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Asien – Der Beginn einer neuen Ära
Nachhaltige Steigerung des Wirtschaftswachstums und der Renditen im Unternehmenssektor sorgen weiterhin für Liquiditätszuflüsse
Geringe Verschuldung chinesischer und asiatischer Verbraucher heizt Reflation der Vermögenswerte in der Region an
Höhere Infrastrukturausgaben in Asien und steigende Nachfrage im Nahen Osten führen zu hoher Nachfrage im Baugewerbe
Die Bewertungen sind noch nicht übertrieben hoch und die größere Investitionsdisziplin lässt die Renditen im Unternehmenssektor steigen
Die Größe des japanischen Marktes war dereinst vergleichbar mit der des US-Marktes. Und wie sieht es heute mit China und Asien aus?
China als Motor Asiens “Zurück in die Zukunft”
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Outperformance AsiensBeginn einer nachhaltigen Neubewertung
Outperformance Asiens dürfte anhalten
Asien zeigte in den letzten fünf Jahren eine Outperformance
Quelle: HSBC (12/2006)
Die Region wurde nicht immer mit einem Abschlag gehandelt
Werte über 100% bedeuten einen Aufschlag.
50
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02/93 02/95 02/97 02/99 02/01 02/03 02/05
KGV Asien in % des prognostizierten KGV für die USA
KGV Asien in % des prognostizierten KGV für Europa
(80)
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01
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05
Renditedifferenz MSCI Asia ex-Japan gegenüber MSCI World
Renditedifferenz MSCI Asia ex-Japan gegenüber MSCI USA
7
Die Bedeutung Asiens
* ohne Japan
Quelle: Goldman Sachs Dez. 06,
Anteil in % des/der USA Euroland Asien*
weltweiten BIP 22 16 31
offiziellen Reserven 1 8 50
Aktienmarktkapitalisierung 40 18 10
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Asien: Günstige Bewertungen
Quelle: UBS (12/2006)
Historisches KGV Dividendenrendite
Niedriges KGV, steigende & angemessene Dividendenrendite
5
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Dez. 95 Dez. 97 Dez. 99 Dez. 01 Dez. 03 Dez. 05
KGV
1.0
1.5
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4.5
Dez. 95 Dez. 97 Dez. 99 Dez. 01 Dez. 03 Dez. 05
Div.-Rendite (%)
9
Wirtschaftswachstum: Kein Zyklus eines ständigen Auf- und Abschwungs
Reales BIP-Wachstum China
Zielvorgabe der Regierung für 2006-2010:
7,5% BIP-Wachstum p.a.
Quelle: BCA Research, JP Morgan, Stand: 29. Dezember 2006, Bloomberg
Q3’06 = 10,4%
Prozentsatz (%) ggü. VJ.
0
2
4
6
8
10
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14
16
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006
9% Schwankung
10% Schwankung
Nur 2% Schwankung
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Export-Mix China:Mehr Güter mit hoher Wertschöpfung
Export-Mix – 1H06Export-Mix – 1997
Erdöl & Chemikalien7%
Fahrzeug- & Transportausrüstung
3%
Grundstoffe14%
Maschinen5%
Telekommunikation & Elektronik
2%
Büro- & automatische Verarbeitungsgeräte
7%Lebensmittel & Getränke7%
Sonstige16%
Büro- & automatische Verarbeitungsgeräte
15%
Maschinen9%
Grundstoffe14%
Textilien & Bekleidung17%
Sonstige11%Lebensmittel & Getränke
3%
1997 2006
Textilien & Bekleidung 29% 17%
Telekom & Elektronik 12% 23%
Quelle: CLSA (09/2006)
Textilien & Bekleidung29%
Telekommunikation & Elektronik
23%
Fahrzeug- & Transportausrüstung
4%
Erdöl & Chemikalien4%
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Quelle: Goldman Sachs (12/2006)
Land KGV KBV ROE EPS-Wachstum
2006 2007 2006 2007 2006 2007 2006 2007
China 16,9 15,1 2,8 2,4 18,4% 17,3% 16,0% 12,0%
Indien 20,6 17,7 4,8 3,8 27,4% 25,4% 21,0% 16,2%
Indonesien 16,4 13,0 3,2 2,9 21,5% 23,1% 23,0% 24,6%
Malaysia 16,6 14,4 2,0 1,9 13,3% 13,6% 20,0% 14,2%Philippinen 15,3 13,4 2,4 2,2 17,0% 16,8% 10,9% 14,6%Südkorea 12,3 10,5 1,5 1,4 12,7% 13,9% -8,4% 16,8%
Taiwan 15,5 12,8 2,1 1,9 14,4% 15,9% 14,4% 20,5%
Thailand 8,6 8,4 1,6 1,5 20,7% 18,6% 1,2% 2,5%
EM Asien 15,0 12,9 2,2 2,0 15,0% 16,1% 10,1% 17,7%
* Basierend auf dem H-Share Index
Marktbewertung - Keine Blase in Sicht !!
Bewertungen nach wie vor angemessen
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Nachfrage aus China sorgt für anhaltenden Aufschwung im Rohstoffsektor
Quelle: Macquarie (10/2006)
Längerfristiges und bedeutendes Anlagethema hat weiterhin Bestand
The Ebb and flow of Resource performanceAll Mining Index 1936 to Current
1
10
100
1000
10000
36 46 56 66 76 86 96 06
OPEC 1
OPEC 2
87 crash
The rise of China?
Industrialisation of Japan
Index on log scale
Source: Macquarie Research & IRESS
Das Auf und Ab des die Wertentwicklung von Rohstofftiteln abbildenden All Mining Index von
1936 bis heute
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Steigendes Einkommen
Pro-Kopf-BIP seit 2003 über der magischen Schwelle von USD 1.000
Entstehung einer neuen mittleren Einkommensklasse in China!!
Quelle: UBS (01/2007)
BIP/Pro-Kopf
USD
200
600
1000
1400
1800
2200
2600
19
81
19
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19
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91
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19
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99
20
00
20
01
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02
20
03
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04
20
05
20
06
E
20
07
E
20
08
E
Pro-Kopf-BIP
14
Internationale Expansion chinesischer Unternehmen fördert M&A-Aktivität
Chinas ausländische Direktinvestitionen, netto
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
1H01 2H01 1H02 2H02 1H03 2H03 1H04 2H04 1H05 2H05 1H06
in M
io.
US
D
Quelle: CSFB (1/2007)
15
Singapur: Erwarteter Anstieg der Büromieten
Günstig für Eigentümer von Büroflächen
Quelle: UBS (12/2006)
Mietpreise in Prozent des BIP Drohender Nachfrageüberhang
(2.000)
(1.000)
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007E2009E2011E
in Tsd. sf
74%
76%78%80%82%
84%86%
88%90%
92%94%
96%
Vermietungs-Quote
Nachfrage (links)
Nettoangebot (links) Vermietungs-quote (rechts)
0
2
4
6
8
10
12
14
1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005
SGD psf pro Monat
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Spitzenmiete BIP-Wachstum (%)
16
Indonesien: Nutznießer sinkender Zinssätze undeiner Neubewertung des Marktes
Quelle: UBS (12/2006)
Sinkende Zinsen und Inflation Verbesserte Haushaltslage
Bei Schwäche kaufen!
0
10
20
30
40
50
60
70
80
01/95 01/97 01/99 01/01 01/03 01/05
-10%
10%
30%
50%
70%
90%
SBI-Zinssatz für 28 Tage (linke Achse)
VPI (rechte Achse)
ggü. VJ%
0
400
800
1200
1600
2000
01/95 01/97 01/99 01/01 01/03 01/05
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
Jakarta Composite Index (linke Achse)
Haushaltsbilanz in % des BIP (rechte Achse)
Index % des BIP
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Belebung der malaysischen Baubranche
Asiatische Regierungen kurbelnBinnennachfrage an
Entwicklungsausgaben der malaysischen Regierung, netto (in Mio. MYR)
Börsennotierten Bauunternehmen erteilte Bauaufträge aus dem Ausland (in Mio. MYR)
Quelle: Deutsche (10/2006)
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
1990 1993 1996 1999 2002 2005
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
2002 2003 2004 2005 2006 lfd. J.
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Taiwan: Schlechter Markt mit guten Titeln
Quelle: Factset (1/2007)
50
150
250
350
450
550
650
750
01/05 03/05 05/05 07/05 09/05 11/05 01/06 03/06 05/06 07/06 09/06 11/06
Hon Hai Precision Foxconn Taiwan Fertiliser
MSCI AC Far East MSCI Taiwan
Wir investieren in Aktien, nicht in Märkte
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Neues Wertpotenzial in Korea
Kurs-/Buch-Verhältnis Korea EV-/Umsatz-Verhältnis Korea
Quelle: CLSA (1/2007)
Einer der wenigen Märkte, die UNTER dem Fünfjahresdurchschnitt gehandelt werden
1,2x
1,4x
1,6x
1,8x
2,0x
2,2x
2,4x
Jan. 02 Jan. 03 Jan. 04 Jan. 05 Jan. 06
0,7x
0,8x
0,9x
1,0x
1,1x
1,2x
1,3x
1,4x
Jan. 02 Juli 02 Jan. 03 Juli 03 Jan. 04 Juli 04 Jan. 05 Juli 05 Jan. 06 Juli 06
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Korea: Banken sind unterbewertet
Attraktive Bewertung
Quelle: Morgan Stanley (08/2006)
Inländische Sektoren selektiv kaufen
Anstieg des koreanischen Won zieht Exporteure in Mitleidenschaft
IndonesienKookmin Bank
Shinhan Financial
Australien
ChinaKorea
Korea Exchange
Woori Financial Hongkong MalaysiaHana
IndienThailand
SingapurTaiwan
10
12
14
16
18
20
22
24
1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5
2006E KBV (x)
Mod
elW
are
RO
E 2
00
7 (
%)
21
Korea: Bodenbildung bei Gewinnerwartungen
Quelle: Goldman Sachs (1/2007)
Gewinne nach unten korrigiert
(50)
(30)
(10)
10
30
50
70
90
Jan. 96 Jan. 97 Jan. 98 Jan. 99 Jan. 00 Jan. 01 Jan. 02 Jan. 03 Jan. 04 Jan. 05 Jan. 06
Korrekturen
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Relativ
Korrektur für 12 Monate
Korrektur für 24 Monate
Relativ (rechte Achse)
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Korea - Starke Nachfrage inländischer Anleger macht Mittelabflüsse ausländischer Anleger wett
Rückkehr ausländischer Anleger dürfte Marktanstieg bewirken
Quelle: Hyundai (10/2006)
Kauf-/Verkaufsschlacht zwischen ausländischen Anlegern und ITCs
- 15,000
- 10,000
- 5,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
J an- 05 Apr- 05 J ul- 05 Oct- 05 J an- 06 Apr- 06 J ul- 06 Oct- 06
Mrd. W
Institutionelle (ohne ITCs) ITCs Ausländische Privatanleger
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Wichtige Anlagethemen
China – Schwerpunkt auf inländischen Sektoren (Immobilien, Einzelhandel, Versicherungen)
Reflation im Inland in Singapur, Taiwan, Indonesien und auf den Philippinen
Petro-Dollar-Recycling – Bauaktivitäten in Korea, Öldienstleistungen und Schiffsbau in Singapur
Engineering-Unternehmen - Belebung des asiatischen Baugewerbes
Verbesserte Angebotsdisziplin in kapitalintensiven Sektoren – Energie, Grundstoffe und Technologie
Bottom-Up-Anlagestrategieermöglicht die Identifizierung der besten
Gelegenheiten in der Region
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Aufsichtsrechtliche Angaben
Dieses Dokument ist ein Service für professionelle Anleger/Berater und wird von Baring Asset Management Limited zur Verfügung gestellt. Das Dokument wird ausschließlich zu privaten Referenzzwecken veröffentlicht und stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf hierin aufgeführter Anlagen dar.
Der Emittent und andere Unternehmen der Baring Asset Management-Gruppe haben Researchempfehlungen möglicherweise vor ihrer Veröffentlichung verwendet oder sich darauf gestützt. Der Inhalt dieses Dokuments basiert auf als verlässlich erachteten Quellen. Dennoch werden weder explizit noch implizit Garantien, Zusicherungen oder Gewährleistungen in Bezug auf ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit gemacht.
Dieses Dokument kann zukunftsgerichtete Aussagen enthalten, die auf unseren aktuellen Meinungen, Erwartungen und Prognosen beruhen. Wir übernehmen keine Verpflichtung, solche Aussagen zu aktualisieren oder zu korrigieren. Die erzielten Ergebnisse können erheblich von den in zukunftsgerichteten Aussagen vorhergesagten abweichen.
Baring Asset Management (Asia) Limited und seine verbundenen Unternehmen/Mitarbeiter können sich im Besitz hierin erwähnter Anlagen befinden oder Positionen in diesen Anlagen halten und diese Anlagen von Zeit zu Zeit erweitern oder veräußern.
Complied (Frankfurt): Januar 2007