Zapewnienie sukcesu w emisji

instrumentów oraz płynności rynku:

organizacja pierwszych emisji publicznych,

budowanie księgi popytu, rola

subemitentów, prawa do akcji i kwity

depozytowe

Monika Daciuk

Marcin Michna

Plan prezentacji

1. Co to jest emisja?

2. Subskrypcja

3. Podział emisji akcji

4. Księga popytu

5. Przykład rynkowy

6. Subemisja

7. Jak zapewnić sukces emisji akcji

8. Prawo do akcji

9. Kwity depozytowe

10.Podsumowanie

O emisji słów kilka…

Emisja papierów wartościowych –

wprowadzanie do obiegu na rynku kapitałowym

nowych papierów wartościowych (głownie akcji i

obligacji), w celu pozyskania kapitału na prowadzoną

działalność.

Subskrypcja

Zapisanie się nowych akcjonariuszy na akcje i ich

przydzielenie w zamian za dokonane wpłaty.

SUBSKRYPCJA

PRYWATNA ZAMKNIĘTA OTWARTA

Jak wygląda emisja akcji?

Przykład akcji z początku XX wieku

Są trzy metody:

• Emisja akcji z ceną sztywną

• Emisja z ceną minimalną

• Emisja przy pomocy księgi

popytu i redukcji zamówień

Emisja z ceną sztywną

• Arbitralne ustalenie ceny emisji

• Sprzedaż po ustalonej cenie w systemie „kto pierwszy, ten

lepszy”

Inwestor wie ile akcji nabył

i za jaką kwotę

Emitent bardzo szybko i

tanio pozyskuje kapitał

Emitent nie pozyskuje

takiej ilości kapitału, jaką

skłonni byliby

zaoferować inwestorzy

Emisja z ceną minimalną (1)

• Ustalany jest tylko dolny próg cenowy

• Następnie organizowana jest specjalna sesja na giełdzie, na której jest ustalana cena równoważąca popyt i podaż na akcje, która zostaje ceną emisyjną

Przykład: Emitent oferuje 1100 000 akcji.

Źródło:http://sgi.gpw.com.pl

Emisja z ceną minimalną (2)

Emitent może pozyskać

maksymalną ilość

kapitału jaką skłonni

byliby zaoferować

inwestorzy

Brak możliwości dystrybucji

akcji na inwestorów

indywidualnych i

instytucjonalnych

Emisja przy pomocy księgi

popytu i redukcji zamówień (1)

Źródło:http://sgi.gpw.com.pl

Emisja przy pomocy księgi

popytu i redukcji zamówień (2)

Możliwość podziału na

inwestorów

instytucjonalnych i

indywidualnych

Emitent może pozyskać

maksymalną ilość kapitału

jaką skłonni byliby

zaoferować inwestorzy

Inwestorzy początkowo

nie wiedzą ile akcji kupią

i jaka będzie ich

ostateczna cena

Wysokie koszty

traksakcyjne

Parę słów o księdze

popytu i jej budowaniu

Budowanie księgi popytu (book building) –

jedna z metod tworzenia portfela zamówień,

oferowania papierów wartościowych;

polega na poprzedzeniu oferty

zbieraniem od potencjalnych

inwestorów niewiążących

informacji dotyczących

zainteresowania

nabyciem danych

walorów.

Przykład rynkowy – PKP Cargo

(1)

Emisja akcji PKP Cargo jest planowana na

31 października 2013 roku.

Przykład rynkowy – PKP Cargo

(2)

• Cena maksymalna = 74zł

• Sprzedaż do 21 milionów 669 tysięcy akcji

• Budowa księgi popytu: 8.10 - 22.10

• Zapisy dla inwestorów indywidualnych: 9.10 - 21.10

• Ustalenie ceny sprzedaży: 22.10

• Zapisy dla inwestorów instytucjonalnych: 23.10 - 25.10

• Przydział akcji: 28.10

Subemisja Polega na nabyciu przez instytucję finansową (subemitenta)

akcji, które nie znalazły nabywców w drodze zapisów na

akcje (subskrypcje).

Subemitent inwestycyjny -

to podmiot, który zobowiązał

się do subemisyjnego zakupu

akcji w celu dalszego

rozprowadzania ich na rynku

wtórnym.

Subemitent usługowy - to podmiot, który zobowiązał się

do subemisyjnego zakupu akcji w celu dalszego

rozprowadzania ich na rynku pierwotnym. Często

subemitent otrzymuje upust na zakup akcji.

Jak zapewnić sukces emisji i

dużą płynność

• Reklama, reklama, reklama… (w danym środowisku)

• Spotkania z inwestorami instytucjonalnymi (road show) i

indywidualnymi

• Dobranie odpowiedniej ceny nominalnej akcji

• Dobranie rynku odpowiednich rozmiarów

(np. Aseco Poland poszukujące inwestorów na rynku

amerykańskim)

Prawo do akcji

Są to papiery wartościowe reprezentujące uprawnienia

do otrzymania akcji danej spółki po ich dopuszczeniu do

obrotu giełdowego (ekspektatywa otrzymania akcji).

Przydzielenie akcji

nabywcom Zarejestrowanie nowych akcji w

depozycie papierów

wartościowych - asymilacja

Okres obrotu

prawem do akcji Okres obrotu

akcjami

Źródło: Opracowanie własne.

Prawo do akcji (2)

• Długi okres oczekiwania na wprowadzenie akcji do

obrotu

• Możliwość handlu w tym okresie

• Spora grupa drobnych inwestorów kupujących

akcje na kredyt

Dlaczego prawa do akcji są wykorzystywane?

Czy ceny prawa do akcji i akcji są takie same?

• Teoretycznie: TAK! (arbitraż)

• Praktycznie: NIE!!! (ryzyko długiego oczekiwania

na asymilację, zróżnicowanie rynków, niedoskonała

informacja)

Kwity depozytowe Papiery wartościowe emitowane na rynku danego

państwa przez banki na podstawie zdeponowanych akcji

(lub innych papierów) przedsiębiorst zagranicznych.

Emitent akcji BA NK Inwestor

Zakup akcji

przez bank

Emisja kwitów

depozytowych przez

bank

Rynek zagraniczny Rynek krajowy

Źródło: Opracowanie własne.

• Trudności wejścia drobnych inwestorów na rynek

zagraniczny

• Chęć pozyskania inwestorów zagranicznych przez

firmy krajowe (kwity depozytowe sponsorowane)

Dlaczego kwity depozytowe są wykorzystywane?

Czy ceny kwitu depozytowego i akcji są takie same?

• Teoretycznie: TAK! (możliwość wymiany kwitu na

akcję i arbitraż)

• Praktycznie: NIE!!! (ryzyko kursowe, niedoskonała

informacja, różnice w czasie rozliczeń)

Kwity depozytowe (2)

Podsumowanie • Emisja jest kluczowym procesem pozyskiwania kapitału przez

spółki akcyjne

• Emisja przy pomocy księgi popytu i redukcji zamówień jest

obecnie najczęściej stosowaną metodą na polskim rynku

giełdowym

• W dzisiejszych czasach oprócz działań technicznych

prowadzone są podczas emisji działania marketingowe

mające na celu zachęcenie inwestorów do subskrypcji

• W związku z dużym tempem obrotu finansowego przed

wprowadzeniem akcji do obrotu występuje handel prawami

do akcji (ekspektywami)

• Umiędzynarodowienie obrotów finansowych spowodowało

powstanie instrumentów finansowych (kwitów

depozytowych) umożliwiających inwestorom krajowym

działanie na rynkach zagranicznych bez ich osobistego

zaangażowania.

Bibliografia

• Dębski Wiesław, Rynek finansowy i jego mechanizmy,

podstawy teorii i praktyki, Warszawa 2007, ISB: 978-89-01-

14893-5

• Kudła Janusz: Instrumenty finansowe i ich zastosowania,

Warszawa 2009, ISBN: 978-83-87251-58-1

• Gazeta Prawna, [dostęp:13.10.2013], dostępny:

http://www.gazetaprawna.pl/

• PWN Biznes, [dostęp:13.10.2013], dostępny:

http://biznes.pwn.pl/

• Szkoła Giełdowa w Internecie – GPW, [dostęp:13.10.2013],

dostępny: http://sgi.gpw.com.pl

Dziękujemy za uwagę!