VALORESyBOLSAANÁLISIS Y FORMACIÓN FINANCIERA

Del 16 al 30 de abril de 2010

EDICIÓN GRATUITA DESTINADA A LOS JÓVENES EMPRESARIOS

SEGUNDA QUINCENA ABRIL

IBEX 35:ESTIMACIONES PARA LA PRÓXIMA SEMANA

TABLA DE SEGUIMIENTO:ANALISIS DE VALORES DEL IBEX 35

AGENDA ECONÓMICA:PRÓXIMOS DIVIDENDOS

6 CHINA CRECE EN EL PRIMER TRIMESTRE UN 11,9%

COLABORAN:

Comentario Macro 4

Ibex 35 7

Tabla de Seguimiento 8

Finanzas e Inversión 10

Colaboraciones 12

Agenda Económica 14

Sumario

Staff

Dirección

Daniel Celdrán Paredes

Coordinación

Rosario Quispe Ramos

Colaboradores

Jose Pablo Rocha Argandoña

Luis G. Herrera Herrera

WEB

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Diseño y maquetación

ValoresyBolsa

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669588565

EDITORIALLa Bolsa Española

aguanta y subeQuincena tras quincena seguimos trabajando unasveces mejor y otras aguantando las dificultades deldía a día. Nuestra labor es la de aportar al mercadotanto información como formación financiera y bur-sátil. Por ello nos sentimos de igual forma que elmercado, unas veces sube con fuerte ímpetu y otrasse mantiene. Es un simil que me viene a la mente,pero la realidad no es otra que trabajar por superar-nos jornada tras jornada.

Mientras redacto estas línes conocemos la noticiadel sorprendente crecimiento de China que ha po-dido moverse con fuerza y esquivar una crisis mun-dial, por lo que creemos que va a causar un ciertorecelo a otras potencias económicas ya desarrolla-das.

La situación de nuestra índice está recogiendo deforma favorable las noticias macroeconómicas de losúltimos días. Parece que la confianza económica estállegando a los mercados, en contraposición a lo quese vive en muchos hogares españoles pues la tasade paro prosigue su tendencia alcista y es el granmal que acecha a nuestra economía.

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VALORESyBOLSA

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COMENTARIO MACROwww.valoresybolsa.net

Por Rosario Quispe Ramos

España: IPC interanual sube seis décimas y se sitúa en 1,4% en Marzo

El Índice de Precios al Consumo (IPC) subió décimas en marzo en relación con el mes pasado, lo que signi-fica que la tasa interanual se sitúa en el 1,4%, según el boletín publicado por el Instituto Nacional de Es-tadística (INE). Esto representa una tasa elevada desde diciembre de 2008 y suman cinco mesesconsecutivos en los que el IPC se encuentra en tasas positivas. Este aumento en la variación interanual de lainflación se debe a la subida de los precios de los carburantes, así como al incremento que han experimen-tado este año los precios de la alimentación.

La inflación subyacente (que no incluye los precios de los productos energéticos ni de los alimentos no ela-borados) se situó en marzo en el 0,2%, una décima más que en febrero, mientras que el Indicador de Preciosde Consumo Armonizado (IPCA) alcanzó el 1,5% interanual, seis décimas más.

Los datos:

La tasa de variación interanual del IPC del mes de marzo aumenta seis décimas y se sitúa en el 1,4%.

− La tasa anual de la inflación subyacente es del 0,2%, una décima superior a la registrada en febrero.− La variación mensual del índice general es del 0,7%.− El Índice de Precios de Consumo Armonizado (IPCA) sitúa su tasa anual en el 1,5%, con lo que aumentaseis décimas respecto al mes anterior.

Fuente: Nota de Prensa - INE, Abril 2010

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La economía de China crece este año y se conso-lida

Desde ya algunos meses la economía de China ha es-tado mostrando síntomas de fortalecimiento a ritmoacelerado, registrando un crecimiento del 11,9%interanual en el primer trimestre de 2010.

Esta tasa de crecimiento, es la más alta desde el 2007y ha sido publicada por la Oficina Nacional de Esta-dísticas, esto significa para su gobierno un ajuste desu política para prevenir un recalentamiento en sueconomía.

China ha mantenido su tasa de interés referencial sincambios a diferencia de algunos países asiáticos,como India y Malasia.

Los precios al consumidor aumentaron un 2,4%interanual en marzo, por debajo de las expectativasde mercado de un incremento del 2,6% y el aumentodel 2,7% en febrero. Esta cifra de inflación sugiereque el banco central podría ser reacio a elevar la tasade interés hasta junio, cuando el alza del índice deprecios al consumidor posiblemente toque el techogubernamental del 3% según algunos analistas.

En cuanto el comercio exterior, otro de los pilares delcrecimiento económico chino pero debilitado en2009 por la crisis global, este ascendió a 617.850 mi-llones de dólares (452.800 millones de euros) en elprimer trimestre de 2010, un aumento del 44,1%.

Pese a las positivascifras que muestrala economía china,las condiciones parael crecimiento eco-nómico siguensiendo complicadasy este país aún seenfrenta a muchas dificultades y problemas.

Empieza el rescate financiero de Grecia

Grecia acaba de dar el primer paso para activar elmecanismo de rescate financiero acordado por lospaíses de la eurozona, con la participación delFondo Monetario Internacional (FMI), para evitar suquiebra y hacer frente a su crisis de endeudamiento.Se inicia así las primeras discusiones con la Comi-sión, el BCE y el FMI sobre un programa multianualde política económica que pueda ser apoyado conasistencia financiera de los Estados miembros de laeurozona y del FMI.

Los miembros del Eurogrupo se han comprometidoa prestar a Atenas hasta 30.000 millones de euros aun tipo de interés del 5%, además, se prevé que elFondo Monetario Internacional (FMI) contribuya aeste mecanismo con entre 10.000 y 15.000 millonesmás a un tipo de interés más bajo. El diferencial delbono griego respecto al alemán, que se usa como re-ferencia, ha seguido ampliándose

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IBEX 35Estimaciones para las

próximas semanas www.valoresybolsa.net

¡Las estimaciones vuelven a cambiar!

Análisis Técnico

EvoluciónSemanal del Ibex 35 (Marzo 2008 a Abril 2010)

Una vez superada la cota del 11.250, zona de vital importancia y refugio de los bajistas, a nuestro selectivosolo le queda subir hasta los máximos alcanzados a comienzos de Enero de este mismo año.

LAS CLAVES:

A- La fuerte Resistencia fue perforada con fuerzaB- La media móvil de 28 periodos ha sido cortada al alza por la cotización.

C- La directriz alcista a largo plazo nos servirá ahora de soporte.

Las debilidades que observábamos en Europa nos hicieron presagiar unas caídas que realmente no se die-

ron, nuestras estimaciones fueron incorrectas por lo que creemos que el mercado tras haber aguantado

estas deficiencias podrá seguir adelante hasta la cota de los 12.180 puntos, siempre y cuando esta semana

tengamos un cierre en positivo y como mínimo la siguiente se mantengan los 11.500 puntos.

Si estas estimaciones fueran correctas podríamos ver cotizar al Ibex por el entorno de los 12.500 puntos acomienzos de Junio de este año.

TICKER

ABG.MCABE.MCANA.MCACX.MCACS.MCMTS.MCBTO.MCBKT.MC

BBVA.MCBME.MCCRI.MCEVA.MCENG.MCELE.MCFCC.MCFER1.MCGAM.MCGAS.MCGRF.MCIBE.MCIBR.MC

IBLA.MCITX.MCIDR.MCMAP.MCOHL.MCPOP.MCREE.MCREP.MCSAB.MCSYV.MCSAN.MCTEC.MCTL5.MCTEF.MC

EMPRESA

ABENGOAABERTISACCIONA

ACERINOXACS

ARCELORBANESTO

BANKINTERBBVABME

CRITERIAEBRO PULEVA

ENAGÁSENDESA

FCC FERROVIAL

GAMESAGAS NATURAL

GRIFOLSIBERDROLA

I.RENOVABLESIBERIA

INDITEXINDRA

MAPFREOHL

POPULARREE

REPSOLSABADELL

SACYRSANTANDER

TEC.REUNIDASTELECINCO

TELEFONICA

Tabla de Seguimiento

Ibex 35

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En la última quincena hemos observado uncambio de tendencia importante sobretodo envalores con un importante peso dentro del Ibex.Si las 13 entidades que presentan movimientoslaterales en sus cotizaciones pasaran a alcistasen las próximas sesiones el Ibex podría superarlos 12.000 puntos.

FECHA

15/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/201015/04/2010

TENDENCIA

Lateral-AlcistaLateral-AlcistaLateral-Alcista

LateralLateral-Alcista

AlcistaBajistaBajistaBajistaBajista

Lateral-AlcistaBajistaAlcistaLateralAlcistaLateral

Lateral-AlcistaLateral-Alcista

BajistaLateral

Lateral-BajistaLateral-Alcista

AlcistaAlcistaAlcistaBajistaBajistaAlcistaAlcistaAlcistaAlcistaAlcistaAlcistaAlcistaBajista

SOPORTE

18,45 €13,34 €79,00 €12,25 €32,00 €34,00 €4,00 €4,75 €7,20 €6,00 €9,27 €20,20 €3,53 €13,40 €15,86 €20,80 €24,20 €6,10 €10,00 €13,07 €10,00 €3,00 €5,75 €2,42 €47,00 €14,34 €2,57 €20,00 €38,83 €17,40 €6,00 €10,55 €43,00 €10,68 €16,46 €

RESITENCIA

24,50 €16,00 €98,85 €15,33 €36,80 €35,00 €4,64 €6,32 €8,00 €6,88 €13,25 €21,04 €3,83 €14,70 €16,50 €24,25 €31,89 €8,95 €10,90 €15,41 €12,00 €3,50 €6,75 €2,74 €50,00 €15,70 €3,30 €25,00 €40,76 €19,00 €7,30 €12,00 €50,00 €12,37 €18,05 €

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TICKER

ABG.MCABE.MCANA.MCACX.MCACS.MCMTS.MCBTO.MCBKT.MC

BBVA.MCBME.MCCRI.MCEVA.MCENG.MCELE.MCFCC.MCFER1.MCGAM.MCGAS.MCGRF.MCIBE.MCIBR.MC

IBLA.MCITX.MCIDR.MCMAP.MCOHL.MCPOP.MCREE.MCREP.MCSAB.MCSYV.MCSAN.MCTEC.MCTL5.MCTEF.MC

COMENTARIOS

Se dirige de nuevo a la resistencia, es posible que la perfore. Si el mercado acompaña será un valor clave para entrar.El hueco bajista que dejó hace un mes está haciendo de resitencia, si la supera intentará atacar los 15,21 pero está debil.Y tras el rebote que comentábamos podríamos ver un posible retroceso hasta los 84,5€La pequeña tendencia alcista le está llevando a enfrentarse con la recta directriz bajista, aunque tiene posibilidadesYa lo comentamos hace dos semanas, pero la resistencia es fuerte y con la sobrecompra que presenta se podría no superarHa superado su resistencia, ahora esta trabaja como soporte pero no puede perder ese nivel porque si no perderíamos esos niveles.Se mueve de forma lateral, la prueba de fuego es superar la resistencia que mantiene en el corto plazo en los 4,4€. Los pasaráSe mueve en busca de la directriz bajista, aunque se encuentra sobrecomprada por lo que podría frenarse su avance No termina por superar los 8,50€, si lo hace volverá a los 9,42€Si en los próximos días no puede superar la zona de 6,88€ en el corto plazo las ventas harán su apariciónHa superado los 10,75€ por lo que debería intentar moverse hacia los 11,60 y posteriormente los 12€Está rebotando dentro de su tendencia bajista, si el mercado acompaña tendremos una buena operación para entrar.En la última quincena ha tenido un movimiento alcista interesante, con cada retroceso alivia la sobrecompra diaria.Parece que las ventas se van a imponer sobre este valor aunque sigue luchando por salir del canal lateralHay que seguir en el valor, pero en el corto plazo se podría formar una lateralidad que le sirva para recuperar fuerzaSi cae por debajo de su soporte en 20,80 habrá formado un Hombro Cabeza Hombro con repercusiones bajistas.Debe superar los 28€ para tener aspiraciones de cara a su resistencia principalSe mueve alcista dentro del canal lateral, aunque la velocidad de subida es muy pausada.Ha roto la tendencia bajista, pero por el momento no podemo hablar de que su tendencia ha cambiado por lo que toca esperarSe muestra indecisa por lo que de momento toca esperar.La zona de 11€ está ejerciendo de soporte previo, aunque el movimiento que rige sin duda alguna es el lateral bajista.El soporte y la resistencia se observan muy claramente, ¿por donde saldrá el precio? nos aventuramos a que será a la baja.Se dirige a máximos por lo que será cuestión de esperar haber si los supera o no.La corrección sigue en marcha por lo que se está moviendo de forma lateral en el corto plazo. No puede perder los 2,58€Plantada ante sus máximos históricos y esperando una posible oportunidad para atacarlos.Va a luchar con la directriz bajista y está en niveles de sobrecompra por lo que podría fallar en el intento.Poco a poco realiza máximos y mínimos crecientes, en breve se enfrentará con la directriz bajistaSe mantiene el objetivo, y ya queda menos para salir. Rentabilidad acumulada del 6%Su tendencia alcista es envidiable, podríamos ver recortes de cotización pero su objetivo sigue lejos.Aunque se ha superado la resistencia en el corto plazo, parece indicar que de nuevo volverá a moverse a la bajaSi cae por debajo de 6,45€ veremos un nuevo movimiento bajista que le devolverá hasta los 6,00€Sorpresa con el banco cántabro, la superación de los 10,50 abre nuevas esperanzas hasta los 12€Se podría mover de forma lateral entre 47 y 48€No ha podido con los 12€, y ha retrocedido hasta su directriz alcista, si no la perfora veremos como supera la resistenciaHa vuelto a recuperar la zona de resistencia pero por el momento no parece estar dispuesta a superarla

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Hace ya unos días estuve leyendo un artículo en el Wall Street Journal que comentaba la cantidad de opera-ciones y movimientos realizados en el mercado norteamericano de renta fija. Las cantidades de dinero nuevoque llega a ese mercado es mucho mayor que el que llega a las plazas bursátiles debido principalmente a lafalta de confianza de los consumidores hacia la bolsa. Y es algo muy normal pues las rentabilidades de lasobligaciones y los bonos han crecido de forma importante en estos dos últimos años.

Este factor común se ha dado tanto al otro ladodel Atlántico como en Europa, por lo que he deci-dido comparar algunos datos para saber si enefecto ha ocurrido de la misma forma en el mer-cado español.

El gráfico que a continuación se observa corres-ponde con la negociación realizada en millones deeuros con toda la renta fija española (Obligacio-nes y Bonos, Participaciones Preferentes, Cédulasy Pagarés, etc.)

Observamos que durante el 2009 la negociación en este mercado se ha incrementado a lo largo del año conrespecto al año anterior en un 53,78%

Vamos a centrarnos en un mes cualquiera y compararlo con el del siguiente año para observar si se producenvariaciones o no en la negociación de los distintos productos, para ello tomaremos los datos de diciembre2008 y 2009.

Por Daniel Celdrán Paredes

El Boom de los Bonos (I Parte)

Fuente: AIAF

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FINANZAS E INVERSIÓN

Es significativo el incremento que se han dado en los bonos de un año con respecto al otro, la deuda públicase ha incrementado un 10,92 % siendo uno de los productos más demandados entre los inversores españolesy no residentes.

En la actulidad la oferta de deuda pública del Estado para los particulares es la siguiente, en ella podremosver cual es la rentabilidad que nos ofrece en base al tipo de producto contratado y la duración de la inver-sión.

Fuente: Boletín publicado por Tesoro Público

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Desinflando Burbujas

Por José Pablo Rocha Argandoña

Es tarea de los reguladores vigilar por el correcto comportamiento de los mercados dentro de las dinámicaspropias de una economía de corte liberal, como se ha podido evidenciar la falta de cautela o el exceso de feen la “mano invisible” puede llevar los mercados a situaciones de elevada peligrosidad como consecuenciade actitudes excesivamente especulativas y como resultado de inadecuadas estructuras patrimoniales que nopermiten hacer frente a coyunturas de alta volatilidad en los mercados de inversiones.

Una consecuencia de la crisis financiera que amenazó con paralizar la economía mundial fue la necesidad demuchos reguladores y bancos centrales de tomar medidas drásticas de inyección de liquidez que ayudasen acontrarrestar la contracción de crédito que se dio en los mercados de deuda. Aparte de los programas decompra de activos tóxicos, una de las más notorias herramientas utilizadas fue la tasa de interés de la deudapública, a lo largo de estos últimos meses hemos sido testigos de cómo las tasas de interés de la mayoría delos países desarrollados se han colocado cerca de la línea del 0%.

Ha sido de consideración de muchos analistas y reportes de mercado, el tocar el tema puntual del peligro deinflación que viene asociado a periodos prolongados con tasas de interés reducidas, sin embargo los funda-mentos macroeconómicos han mostrado cifras que han justificado las posturas de los reguladores y bancoscentrales, viéndose que aún las economías se encuentran en situación de vulnerabilidad.

Pero, ¿Cómo sabemos que las tasas bajas

de interés no serán las causantes de nuevas

burbujas en sectores de la economía que

muestran un grado de fortaleza o recupera-

ción mayor al promedio?

El manejo de la tasa de interés como un instrumento de gestión econó-

mica es claramente ventajoso sobre la regulación a través de normas

específicas para los diversos sectores de la economía. Esto es debido a

que una política monetaria laxa puede traducirse en un peligro de for-

mación de burbujas especulativas en sectores específicos de la econo-

mía.

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COLABORACIONES

Conocemos que el punto de partida de una burbujaen cualquier sector de la economía está siempre rela-cionado con la disponibilidad de recursos a bajocosto, este paradigma debe estar siempre presente almomento de escoger que herramientas utilizar pararegular a los mercados, la regulación de la tasa de in-terés se puede considerar más segura que la implan-tación de normativas específicas para cada sector,veamos algunas de las razones para afirmar esto:

A-Tarde o temprano los agentes de los mercados en-cuentran una forma de “saltar” o evitar algunanorma particular de un determinado sector, siem-pre se pueden encontrar las figuras legales o conta-bles para tomar ventaja de posibilidades de arbitrajeque se generan a partir de una restricción.

B- De optarse por una política monetaria orientada atasas de interés bajas, la sola regulación de deter-minados sectores no evitará que en otros sectoresmás fortalecidos, se de origen a la formación deburbujas especulativas por la disponibilidad de re-cursos a bajo costo.

C- La necesidad de búsqueda de rentabilidad delos actores del mercado hace que estos busquen notransparentar completamente su situación o la opera-tividad de sus negocios, ya que en varias ocasioneslas oportunidades de generación de mayor rentabili-dad se basan en la asimetría de información con laque pueden contar frente a actores menos sofistica-dos como los inversionistas personales.

D- Al no tenerse certidumbre sobre la duración delas políticas normativas restrictivas en determinadosámbitos de la economía, se desincentiva la inver-sión en general. Los mercados son más reacios adepender de decisiones políticas que a buscar la esti-mación de los posibles cambios en la economíacomo resultado de la interacción de las fuerzas deoferta y demanda.

Se puede decir que el manejo de la tasa de interés

como instrumento de gestión económica repercute

de manera fundamental en las cifras macroeconó-

micas, si bien podemos coincidir en que sus efectostardan más en ser absorbidos por el mercado, razónpor la cual es justificable que ante determinadas cir-cunstancias se tenga que echar mano de la regula-ción a través de normativa específica para losdiferentes sectores de actividad económica. En el

largo plazo es importante reconocer las ventajas

que nos da esta herramienta para evitar las com-

plicaciones que suelen generar la disponibilidad de

recursos a muy bajo costo, llamémosles burbujas.

CALENDARIO ECONÓMICO

Fecha Emisora Valor Ejercicio Tipo Importe Divisa

15/04/2010 Miquel y Costas & Miquel, S.A. Miquel y Costas A cuenta 2009 Ord. 0,1571 Euros

15/04/2010 S.A. Damm Damm A cuenta 2009 Ord. 0,03 Euros

15/04/2010 Barclays Inversiones, SICAV, S.A. Barclays Inversiones Único 2009 Ord. 0,4 Euros

15/04/2010 Uralita, S.A. Uralita A cuenta 2009 Ord. 0,032 Euros

15/04/2010 Inv. Valladolid Siglo Xxi, SICAV Inversiones Valladolid Siglo Xxi A cuenta 2009 Ord. 0,0873 Euros

19/04/2010 Prosegur S.A., Cia. de Seguridad Prosegur A cuenta 2008 Ord. 0,2092 Euros

21/04/2010 Antena 3 de Television, S.A. Antena 3 de Television Compl. 2009 Ord. 0,15 Euros

01/05/2010 Banco Santander, S.A. Banco Santander A cuenta 2009 Ord. 0,2218 Euros

03/05/2010 Banco Español de Credito,S.A. Banco Español de Credito Compl. 2009 Ord. 0,135 Euros

08/05/2010 Financiera Ponferrada, SICAV, S.A. Financiera Ponferrada A cuenta 2009 Ord. 0,32 Euros

PRÓXIMOS DIVIDENDOS

Fecha País Evento Consenso Anterior

16/04/2010 UE Índice de precios al consumo 0,90% 0,30%16/04/2010 UE Balanza Comercial 5,1 7,416/04/2010 USA Índice de Sentimiento del Consumidor 74.8 73.619/04/2010 Japón Indice de Confianza del Consumidor 4020/04/2010 Alemania Índice de Precios de Producción20/04/2010 UE Cuenta Corriente 8,120/04/2010 Reino Unido Índice de Precios al Consumidor 3%20/04/2010 UE Sentimiento Económico 39,720/04/2010 USA Reservas de Petróleo 1407K22/04/2010 USA Peticiones de Desempleo 4639K22/04/2010 USA Peticiones Semanales de Subsidio por Des- 484K

PRÓXIMOS EVENTOS ECONÓMICOS