Smrť, dane a euro(čomu sa nevyhneme)

Juraj Karpišwww.INESS.sk

karpis@iness.sk

O čom budem hovoriť?

• Kam smeruje EÚ

• Výhody a nevýhody vstupu identifikované NBS

• Nevýhody a riziká ako ich vidím ja

• Existujú alternatívy?

Viem že• Slovensko sa zaviazalo prijať euro vstupom do EÚ• Nemáme možnosť nikdy neprijať euro („opt-out“) ako má

Dánsko a Veľká Británia• Zavedenie eura, v prípade že nevystúpime z EÚ, je preto

neodvratné. Otázka je KEDY a nie či ÁNO alebo NIE• Väčšina obyvateľstva podporuje zavedenie eura

647 dní do pohrebu Slovenskej koruny

AleDiskusia o negatívach a rizikách nemôže byť na škodu

„ Úlohou ekonóma v diskusii o hospodárskej politike je hovoriť, čo by sa malo spraviť vo svetle toho, čo sa spraviť dá bez ohľadu na politiku a nie predpovedať, čo je „politicky priechodné“ a potom to odporučiť.“

Milton Friedman

50 rokov EÚ, dva rozličné pohľady na ďalšie smerovanie

• Odstránenie obchodných bariér bolo len prvým krokom k ďalšej politickej integrácii

• Jedna ústava, jedna mena, spoločná zahraničná politika, spoločná obrana, harmonizované dane, centrálna vláda

Cieľ: európsky superštát

EÚ výlučne ako nástroj pre garantovanie slobody pohybu:

• osôb• tovaru• služieb• kapitálu

Cieľ: slobodný obchod (nielen) v Európe

Centralizmus vs. konkurencia• chýba spontánny vývoj a

lokálne informácie• chýba tlak na neustále

zlepšovanie inštitúcii • v záujme „efektivity“ sa

zavádzajú jednotné postupy a normy potlačujúce rozmanitosť a inovácie

• syndróm slonovinovej veže -veľká vzdialenosť medzi tými čo riadia a tými čo sú riadení – slabá spätná väzba

• byrokracia, rigidita a zotrvačnosť

• (hypotetická) možnosť odchodu vytvára tlak na zlepšovanie inštitúcii

• decentralizované rozhodovanie postavené na znalosti lokálnych odlišností a detailov

• kreatívna deštrukcia – nefunkčné inštitúcie sú marginalizované alebo minimálne nie sú kopírované ostatnými štátmi

• rôzne postupy riešenia problémov v rôznych štátoch vedú k objavovaniu inovatívnych postupov, ktoré môžu byť následne kopírované

Výhody zavedenia eura podľa NBS

Priame (okamžité)• odstránenie kurzového rizika 0,02%

HDP (320 mil. SKK)• nižšie náklady kapitálu (o 1 perc. bod)• zníženie transakčných nákladov 0,3%

HDP • vyššia transparentnosť cienNepriame (dlhodobé)• rast medzinárodného obchodu• zvýšenie PZI• rýchlejší hospodársky rast, zvýšenie

životnej úrovne, pokrok v reálnej konvergencii

Nevýhody zavedenia eura podľa NBS

• jednorazové náklady na výmenu meny 0,3 až 0,8% HDP

• strata časti zisku a jednorázovo vyššie náklady bankového sektora

• strata nezávislej menovej politiky ako nástroja na stabilizáciu ekonomiky

• pravdepodobne mierne vyššia inflácia

„Keďže z pohľadu Slovenska výhody zo zavedenia eura výrazne prevýšia

nevýhody, bude sa snažiť prijať euro čo najskôr po splnení

maastrichtskýchkritérií.“

Východiská • výmena meny je komplikovaný proces ktorého dopady sa NEDAJÚ

celkovo kvantifikovať

• faktory ktoré vieme (alebo si myslíme že vieme) kvantifikovať nie sú automaticky dôležitejšie než faktory, ktoré kvantifikovať nevieme

• o výhodách a nevýhodách má zmysel hovoriť len v súvislosti s konkrétnou osobou a nie obyvateľstvom ako celkom

• náklady a výnosy zo zavedenia totiž nie sú rovnomerne rozdelené medzi jednotlivých ekonomických aktérov (človek so životnými úsporami na termínovanom účte, na dovoz orientovaná spoločnosť.....)

• napr. transakčné náklady firmy sú výnosmi banky

Euro ako konštruktivistický projekt

• euro – politický konštrukt bez histórie (na rozdiel od $) a nie výsledok spotrebiteľskej voľby

• veľkosť optimálnej menovej zóny nie je dopredu známa

• skutočnosť, že sa v súčasnosti hranice meny zhodujú s hranicami národného štátu nie je výsledkom spotrebiteľskej voľby optimálnej menovej zóny ale prejavom nacionalizmu politizácie meny

• nacionalistický je preto aj názor, že menová zóna by mala mať zhodné hranice s EÚ

Strata kontroly nad menovou politikou

• vedia (executive board ECB) akú menu potrebujeme?• presun kontroly nad peniazmi do rúk ľudí, na ktorých nemá slovenský

občan žiadny reálny vplyv• strata kontroly a možnosti spätnej väzby• pravdepodobnosť, že stretnete na ulici pána Tricheta je rádovo nižšia

ako v prípade pána Šramka• napriek tomu, že národné CB ostávajú, ich kompetencie sú minimálne

a sú plne podriadené rozhodnutiam ECB – kópia amerického systému• budeme musieť akceptovať menovú politiku z Bruselu

Pravdepodobné znehodnotenie peňažných úspor

Cenová hladina a HDP per capita na Slovensku ako % z priemeru EÚ

Za 27 mesiacov o 20%

Vývoj kurzu SKK/EUR od 1.1.2004 do 26.3.2007

32,878

41,08

Centrálna parita pri vstupe do

ERMII 28.11.2005; 38,455

Nová centrálna parita; 19.3.2007;

35,4424

31

33

35

37

39

41

43

2.1.

2004

2.3.

2004

2.5.

2004

2.7.

2004

2.9.

2004

2.11

.200

4

2.1.

2005

2.3.

2005

2.5.

2005

2.7.

2005

2.9.

2005

2.11

.200

5

2.1.

2006

2.3.

2006

2.5.

2006

2.7.

2006

2.9.

2006

2.11

.200

6

2.1.

2007

2.3.

2007

Pravdepodobné znehodnotenie peňažných úspor (pokračovanie)

• konvergencia už nebude možná cez kurz ale iba cez rast cenovej hladiny

• pravdepodobný rast cien aktív (napr. ceny nehnuteľností výrazne rastú už aj dnes, hoci dochádza k výraznému zhodnocovaniu SKK)

nižšie úroky + vyššia inflácia = znehodnocovanie úspor

Euro je proinflačné• obmedzenie menovej

konkurencie, ktorá čiastočne obmedzovala inflačné politiky národných centrálnych bánk možnosťou úteku do inej meny

• pravdepodobné budúce tlaky na expanzívnu menovú politiku na krytie deficitov nákladných a nereformovaných sociálnych systémov najväčších štátov eurozóny

• euro umožňuje „fiškálne čierne pasažierstvo“

• ľahšia koordinácia inflačnej politiky CB vo svete

ECB ako nezávislá inštitúcia zameraná na cenovú stabilitu

proklamovaná inštitucionálna nezávislosť predstaviteľov ECB môže viesť k nezodpovednosti– systém ECB predstavuje nezávislý centralizovaný kartel

lepšiou kontrolou a tlakom na efektívne fungovanie je konkurencia

• primárny cieľ deklarovaný ECB „to maintain inflation rates below but close to 2% over the medium term“

• organizáciou a veľkosťou je ECB podobná americkému FEDu

Ako sa darí z dlhodobého hľadiska dodržiavať cenovú stabilitu FEDu?

A ako bojoval FED s infláciou?

Nestabilný pakt stability• najväčšie krajiny

eurozóny dlhodobo ignorujú pravidlá, na ktorých má byť závislá stabilita eura

• Grécko sa do eurozóny dostalo podvodmi v oficiálnych štatistikách a momentálne v snahe znížiť deficit verejných financií plánuje zahŕňať do HDP aj príjmy z pašovania a prostitúcie

• nápady zmrazovať platy v SR sú ilustratívne

Zhrnutie – negatíva

• euro je politický konštrukt• prenáša právomoci ďalej od občana –

centralizuje• vzdávame sa kontroly nad menou• euro je postavené na pravidlách, ktoré najväčšie

krajiny nedodržiavajú• euro je proinflačné, odstraňuje menovú

konkurenciu v Európe• konvergencia k európskemu priemeru výlučne

cez cenovú hladinu znehodnocuje úspory

Existuje alternatíva?

• paralelný obeh – zlegalizovať inú menu ako zákonné platidlo (napr. euro, USD, SFR alebo obe), ktorá by mohla konkurovať domácej mene (návrh podporovala VB)

• odstránilo by sa kurzové riziko, transakčné náklady, ekonomické subjekty nedôverujúce NBS by mali alternatívu

návrat k zlatému krytiu ak existuje väzba medzi komoditou a menou, tak

menová stabilita nie je postavená na sľuboch ale na pevnom výmennom kurze medzi menou a komoditou s obmedzenou ponukou

Ďakujem za pozornosť

www.INESS.sk

karpis@iness.sk

Prečo zlato?

„In the absence of the gold standard, there is no way to protect savings from confiscation through inflation. ... This is the shabby secret of the welfare statists' tirades against gold. Deficit spending is simply a scheme for the confiscation of wealth. Gold stands in the way of this insidious process. It stands as a protector of property rights. If one grasps this, one has no difficulty in understanding the statists' antagonism toward the gold standard.“

Alan Greenspan