1

Slovenija, luč na koncu tunela?

Matej Rigelnik, vodja upravljanja premoženja, NLB d.d.

2

Nedavni dogodki

Upad gospodarske aktivnosti

Propad skoraj celotne gradbene industrije

Proračunski primanjkljaji

Izgube v bančnem sektorju

Težave pri pridobivanju svežega denarja na tujih kapitalskih trgih

Izguba zaupanja vlagateljev v solventnost Slovenije (nekateri mediji so nam napovedali celo bankrot)

Uspešna izdaja 2,2 milijarde USD 10 letnih obveznic

3

Makroekonomski podatki in napovedi

Komponente rasti 2011 2012E 2013E 2014EBruto domači proizvod, realna rast v % -0,2 -0,9 1,2 2,2

Konča potrošnja -0,4 -1,8 0,0 1,2

- zasebna potrošnja -0,3 -1,2 0,2 1,5

- javna potrošnja -0,9 -3,5 -0,7 0,3

Bruto investicije v osnovna sredstva -10,7 -1,5 4,0 3,0

Izvoz proizvod in storitev 6,8 1,4 5,4 6,1

Uvoz proizvodov in storitev 4,7 -1,6 4,9 5,5

Saldo menjave s tujino (prispevek k rasti v o.t.) 0,9 2,8 3,1 3,7

Spremembe zalog (prispevek k rasti v o.t.) 1,0 -1,3 0,0 0,0

Inflacija in zaposlenostInflacija (povprečje leta) 1,8 2,0 1,8 1,9

Zaposlenost, nacionalni računi, rast v % -1,7 -2,2 -1,2 -0,3

Stopnja registrirane brezposelnosti v % 11,8 12,9 13,5 13,3

Menjava s tujinoSaldo tekočega računa plačilne bilance v mio EUR -168 226 423 588

- kot % BDP -0,5 0,6 1,2 1,5

Saldo menjave s tujino v mio EUR 320 983 1.152 1.411

- kot % BDP 0,9 2,8 3,1 3,7

ZadolženostProračunski primanjkljaj -2.289,11 -1.265,04 n.p. n.p.

- kot % BDP -6,4 -3,5 n.p. n.p.

Konsolidiran dolg sektorja države 16.954,40 18.499,59 n.p. n.p.

- kot % BDP 47,6 51,9 n.p. n.p.

Vir: UMAR (Pomladanska napoved gospodarskih gibanj 2012).

4

Realna rast BDP po četrtletjih

Slovenija – najbogatejša država po BDP na prebivalca v širši CEE regiji

Vir: SURS.

-6,0

-5,0

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

-12,0

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

Q1 2007

Q1 2008

Q1 2009

Q1 2010

Q1 2011

Realna rast BDP v %, YoY (leva os)

Realna rast BDP v %, QoQ (desna os)

5

Nemčija21,4%

Italija12,1%

Avstrija8,3%

Francija6,9%

Hrvaška6,7%

Poljska3,1%

Madžarska3,0%

Srbija2,9%

Bosna in Hercegovina

2,7%

Ruska federacija2,7%

Drugi30,1%

Povpraševanje po izvozu ostaja glavna gonilna sila

ekonomskega razvoja;Usmeritev na izvozne produkte z visoko dodano

vrednostjo Več kot dve tretjini izvoza gre v države članice EU;Vrednost izvoza blaga in storitev je v 2011 dosegla

20,4 mrd EUR oz. 57,1% BDP;V 2011 se je izvoz v primerjavi z enakim obdobjem

v 2010 povečal za 12,2%.

Izvozno usmerjeno gospodarstvo

Vir: SURS.

Najpomembnejši izvozni trgi

6

Neposredne tuje naložbe v Sloveniji

Vir: Banka Slovenije.

-71,8

-66,6

-12,1

-8,8

-4,5

-3,8

-2,6

-1,3

0,0

0,4

18,2

25,9

92,4

154,6

174,3

197,6

-200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250

Švica

Francija

ZDA

BiH

Nemčija

Srbija

Irska

Makedonija

Črna gora

Grčija

Rusija

Italija

Ostale države

Avstrija

Velika Britanija

Hrvaška

mio EUR

2010

-38,2

-38,2

-0,5

-0,4

-0,1

0,8

1,5

9,9

15,7

43,7

45,0

77,4

46,7

74,7

77,4

564,4

-40 -15 10 35 60

Hrvaška

BiH

Makedonija

ZDA

Črna gora

Grčija

Irska

Francija

Rusija

Srbija

Ostale države

Velika Britanija

Italija

Švica

Nemčija

Avstrija

mio EUR

2011

564,4

7

Dolžniški profil nizkega tveganja

Javni dolg / BDP (%) - SlovenijaZunanji dolg / BDP (%) - Slovenija

Vir: UMAR Vir: Ministrstvo za finance

Javni dolg / BDP (%) – primerjava z EMU (2011)Zunanji dolg / BDP (%) – primerjava z EMU (2010)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

2007 2008 2009 2010 2011 2012E

Maastrichtski kriterij

Vir: Svetovna banka, Eurostat.

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

0

10

20

30

40

50

2005 2006 2007 2008 2009 2010

(mrd

€)

Zunanji dolg (mrd €) Zunanji dolg (% BDP)

276

232212

164 157

118 114

Belgija Portugalska Avstrija Španija Nemčija Italija Slovenija

120,1

98,0107,8

81,272,7 68,5

47,6

Italija Belgija Portugalska Nemčija Avstrija Španija Slovenija

Maastrichtski kriterij

Vir: Eurostat.

8

Dolg Slovenije leta 2010 glede na ostale države (% BDP)

Javni dolg Dolg podjetij Dolg gospodinjstev

Vir: BIS, SURS.

65

76

80

95

99

100

107

119

121

126

128

145

153

155

161

174

185

193

196

-30 20 70 120 170 220

Grčija

ZDA

Avstralija

Slovenija

Avstrija

Nemčija

Kanada

Danska

Nizozemska

VB

Italija

Finska

Portugalska

Francija

Japonska

Norveška

Belgija

Španija

Švedska

% BDP

35

53

56

57

64

65

67

69

82

87

91

94

94

95

106

106

113

130

152

-30 20 70 120 170 220

Slovenija

Italija

Belgija

Avstrija

Nemčija

Grčija

Finska

Francija

Japonska

Švedska

Španija

Kanada

Norveška

ZDA

VB

Portugalska

Avstralija

Nizozemska

Danska

% BDP

3841

5758656572767782899797

107113115

129132

213

-20 30 80 130 180 230

SlovenijaAvstralija

FinskaŠvedskaDanska

NorveškaŠpanija

NizozemskaNemčijaAvstrija

VBZDA

FrancijaPortugalska

KanadaBelgija

ItalijaGrčija

Japonska

% BDP

9

Slovenska borza – v čakanju na prevzeme

3%

2%

28%

16%24%

16%

11%Gorenje dd

Nova Kreditna Banka Maribor dd

Krka dd Novo mesto

Mercator Poslovni Sis-tem

Petrol DD Ljubljana

Telekom Slovenije DD

Zavarovalnica Triglav DD

31/12/10 31/3/11 1/7/11 1/10/11 1/1/12 1/4/12 1/7/12 1/10/1240

50

60

70

80

90

100

110

120

Nižja donosnost v primerjavi s primerljivimi vzhodnoevropskimi borzami v zadnjih 2 letih

SVN AUT SVK CZ EU

Rela

tivno

gib

anje

teča

ja in

deks

ov

2/1/12 2/4/12 2/7/12 2/10/1280

85

90

95

100

105

110

115

120

Vendar izrazita rast v zadnjem mesecu in pol

SVN AUT SVK CZ EU

Rela

tivno

gib

anje

teča

ja in

deks

ovS

es

tav

a in

de

ks

a

SB

ITO

PS

pre

mlja

jte d

og

aja

nja

p

od

rob

ne

je…

10

“Tehnični pogled” na stanje LJSE

3/7/12 17/7/12 31/7/12 14/8/12 28/8/12 11/9/12 25/9/12 9/10/12 23/10/12

500

520

540

560

580

600

620

640

PX_LAST mov_avg_50D mov_avg_100D mov_avg_200D

4/1/10 4/4/10 4/7/10 4/10/10 4/1/11 4/4/11 4/7/11 4/10/11 4/1/12 4/4/12 4/7/12 4/10/12

500

600

700

800

900

1000

1100

PX_LAST mov_avg_50D mov_avg_100D mov_avg_200D

“Golden cross efekt”

Preboj 200-dnevnega trenda

11

Kaj velja še izpostaviti glede slovenske borze?

SOS2E RS66 FB09 NLB26 ZTO2 RS67 AG01 RS53 RS38 RS59 BCE13 PET1

5.4%6.4%

15.0%

9.8%

5.9% 5.7%

8.6%

5.1% 5.6%4.8%

7.5%

5.6%

Lepe stopnje donosnosti nudijo tudi obveznice, s katerimi se trguje na LJSE

SOS2E RS66 FB09 NLB26 ZTO2 RS6726.11.2012 2.9.2013 19.7.2013 17.5.2013 14.3.2013 21.1.2013

AG01 RS53 RS38 RS59 BCE13 PET122.2.2013 1.4.2013 12.4.2013 11.2.2013 25.3.2013 24.12.2012

SVN AUT SVK CZ EU

4.7252

3.1716 3.26213.6635 3.7507

Najvišja dividendna donosnost v regiji

Najbolj likvidne obveznice države in podjetij, ki kotirajo na Ljubljanski borzi.

12

Podcenjene slovenske delnice…

PapirTrenutna cena

(20.9.2012)

Max Cena (v letu

2007)Razlika v ceni Zanimivosti

Aerodrom Ljubljana

12,6 150 -91,6% Ima več kot finančnih naložb kot je trenutno vreden na borzi

Zavarovalnica Triglav

15,5 48,2 -68,5Dobiček se je od leta 2007 povečal za 30 krat, med tem ko je cena padla

za 73%

Luka Koper 7,6 114 -93,2%EBITDA ter prihodki so od leta 2007 porasli za 20%, med tem ko je cena

padla za več kot 90%

Pivovarna Laško

6,4 103 -93,8%  

Krka 47,5 125,5 -62,4%Od leta 2007 konstantno povečevanje prihodkov (+42%) in EBITDA

(+27%), med tem ko je cena padla za dobrih 60%

Petrol 208 1005 -79,3%Dobiček je na ravni leta 2007, med tem ko je cena padla za dobrih 80%.

Konstantno povečevanje prihodkov (+67%) in EBITDA (+77%) od leta 2007

Cinkarna Celje

175 77,2 -55,8%Čisti dobiček so od leta 2007 povečali za 5-krat, pri trenutnih cenah delnica

ponuja 19% dividendno donosnost

13

Obveznice Republike Slovenije

Izdajatelj Zapadlost Trenutna cena Donosnost v %

Republika Slovenija

6.2.2019 97,6 4,8%

Republika Slovenija

26.1.2020 94,5 5%

Republika Slovenija

18.1.2021 94,9 5,2%

Republika Slovenija

9.9.2024 90,6 5,8%

Republika Slovenija

30.3.2026 91 6,2%

Značilnosti obveznic:• 100% garancija Republike Slovenije• Visoka pričakovana donosnost (5,40% letno)• Likvidnost naložb• Davčne ugodnosti

14

Nekaj dejstev o Sloveniji…

1. Slovenija sodi med gospodarsko najbolj razvite države v regiji

2. Po BDP na prebivalca se uvrščamo na 34. mesto na svetu

3. Po kakovosti življenja se uvrščamo med najbolj razvite države na svetu

4. Slovenci se uvrščamo med najbolj varčne prebivalce tega planeta

5. Slovenija se uvršča med najmanj zadolžene države na svetu

6. Slovenija je svetovni rekorder v številu traktorjev na 1000 prebivalcev

15

Zato….

INVESTIRAJMO SLOVENSKO!

16

Hvala za pozornost!

Kontaktni podatki:Matej Rigelnik

NLB Upravljanje premoženja

Čopova 3, Ljubljana

T: 01/ 476 52 46 ali 01/ 476 52 15

http://www.nlb.si/upravljanje

E: upravljanje.premozenja@nlb.si