Upload
others
View
6
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o
fundamentach "od kuchni"
Prowadzący:
Marcin DybekCentrum Analiz Finansowych [email protected]
Stosowane standardy rachunkowości
➢ PSR - Polskie Standardy Rachunkowości
➢ MSSF - Międzynarodowe Standardy Sprawozdawczości Finansowej
➢ US GAAP - Standardy stosowane w Stanach Zjednoczonych(US Generally Accepted Accounting Principles)
Elementy sprawozdania finansowego
➢Wstęp➢Bilans (Sprawozdanie z Sytuacji Finansowej)➢Rachunek Zysków i Strat➢Sprawozdanie z Dochodów Całkowitych➢Rachunek Przepływów Pieniężnych➢Zestawienie Zmian w Kapitale Własnym➢Noty➢Informacja Dodatkowa
Elementy najistotniejsze z punktu widzenia analizy fundamentalnej
(kolejność nieprzypadkowa)
➢Rachunek Zysków i Strat
➢Bilans
➢Rachunek Przepływów Pieniężnych
Bilans - Aktywa
➢Aktywa trwałe
➢Aktywa obrotowe
Aktywa trwałe➢Wartości niematerialne➢Rzeczowe aktywa trwałe➢Należności długoterminowe➢Nieruchomości inwestycyjne➢ Inwestycje w jednostkach stowarzyszonych➢Finansowe aktywa trwałe➢Aktywa z tytułu odroczonego podatku dochodowego
➢Długoterminowe rozliczenia międzyokresowe
Aktywa obrotowe
➢Zapasy➢Należności krótkoterminowe➢Należności z tytułu dostaw i usług➢ Inwestycje krótkoterminowe➢Środki pieniężne i ich ekwiwalenty➢Krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe➢Aktywa trwałe przeznaczone do sprzedaży
Bilans - Pasywa
➢Kapitał własny
➢Zobowiązania i rezerwy na zobowiązaniaDługoterminoweKrótkoterminowe
Kapitał własny
➢Przypadający na akcjonariuszy jednostki dominującej
➢Udziały mniejszości
Długoterminowe zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
➢Rezerwa z tytułu odroczonego podatku dochodowego
➢Rezerwa na świadczenia pracownicze➢Pozostałe rezerwy➢Zobowiązania finansowe➢Pozostałe zobowiązania➢Rozliczenia międzyokresowe
Krótkoterminowe zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
➢Rezerwa na świadczenia pracownicze➢Pozostałe rezerwy➢Zobowiązania finansowe➢Zobowiązania z tytułu dostaw i usług➢Pozostałe zobowiązania➢Rozliczenia międzyokresowe
Rachunek Zysków i Strat➢ Przychody netto ze sprzedaży➢ Koszty sprzedanych produktów, usług, towarów i materiałów➢ Zysk (strata) brutto ze sprzedaży➢ Koszty sprzedaży➢ Koszty ogólnego zarządu➢ Zysk (strata) ze sprzedaży➢ Pozostałe przychody operacyjne➢ Pozostałe koszty operacyjne➢ EBITDA➢ Amortyzacja➢ Zysk (strata) z działalności operacyjnej (EBIT)
Rachunek Zysków i Strat cz. 2
➢ Przychody finansowe➢ Koszty finansowe➢ Udział w zyskach (stratach) jednostek stowarzyszonych➢ Zysk przed opodatkowaniem (EBT)➢ Podatek dochodowy➢ Zysk z działalności zaniechanej➢ Zysk netto, przypadający na:
akcjonariuszy jednostki dominującejudziały mniejszości
Rachunek Przepływów Pieniężnych(metoda pośrednia)
x
➢ Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej
➢ Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnejWpływyWydatki
➢ Przepływy pieniężne z działalności finansowejWpływyWydatki
Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej
➢ Zysk netto
➢ Korekty:
wyłączenie pozycji zaliczanych do działalności inwestycyjnejwyłączenie pozycji zaliczanych do działalności finansowejwyłączenie pozycji niegotówkowychpozostałe korekty
Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej
Wpływy➢ Sprzedaż wartości niematerialnych i rzeczowych aktywów
trwałych
➢ Sprzedaż papierów wartościowych
➢ Dywidendy
➢ Odsetki
Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej
Wydatki
➢Nabycie wartości niematerialnych i rzeczowych aktywów trwałych
➢Nabycie papierów wartościowych
Przepływy pieniężne z działalności finansowej
Wpływy
➢Emisja akcji
➢Emisja dłużnych papierów wartościowych
➢Zaciągnięcie kredytów i pożyczek
Przepływy pieniężne z działalności finansowej
Wydatki
➢ Nabycie akcji własnych➢ Dywidendy➢ Odsetki➢ Wykup dłużnych papierów wartościowych➢ Spłata kapitału kredytów i pożyczek
Rodzaje sprawozdań finansowych
➢Sprawozdanie jednostkowe
➢Sprawozdanie skonsolidowane
Etapy analizy fundamentalnej➢ Analiza spółki:
rentowność,wypłacalność,płynność,efektywność zarządzania aktywami.
➢ Wycena akcji (określenie ich wartości wewnętrznej).
➢ Porównanie cen rynkowych akcji z ich wartością wewnętrzną.
Czy to jest skuteczne?
Argumenty za:
➢ Akcje nie są bezwartościowymi papierkami, stoi za nimi część majątku spółki.
➢ Brak powszechnej dostępności.
➢ Rynki dążą do stanu równowagi.
Czy to jest skuteczne?Argumenty przeciw:
➢ Rynki efektywnie dyskontują informacje, w tym fundamentalne.
➢ Analiza fundamentalna jest jak kostium bikini.
➢ Analizujemy przeszłość, a nie przyszłość.
➢ Czytając sprawozdania finansowe widzimy to, co Zarząd chce byśmy widzieli, a nie rzeczywistość.
Rentowność
Definicja:
Zdolność przedsiębiorstwa do generowania zysku lub przepływów pieniężnych.
Wskaźniki rentowności
➢ Marża zysku na sprzedaży➢ Marża zysku operacyjnego➢ Marża zysku brutto➢ Marża zysku netto
➢ Rentowność aktywów (ROA)➢ Rentowność kapitału własnego (ROE)
Interpretacja wskaźników finansowych
➢ Porównanie do średniego poziomu wskaźników wybranych spółek
➢ Porównanie do średniego poziomu wskaźników branży
➢ Ocena tendencji (zmian danego wskaźnika w czasie)
Problem: układ odniesienia może być ciężki do uzyskania
Wypłacalność
Definicja:
Zdolność przedsiębiorstwa do regulowania zobowiązań w długim okresie.
Wskaźniki wypłacalności
➢ Wskaźnik ogólnego zadłużenia
➢ Wskaźnik zadłużenia długoterminowego
Ogólne zasady:➢ Maksymalne kapitały własne w strukturze pasywów.➢ Maksymalne zobowiązania długoterminowe w strukturze
zobowiązań.
Płynność
Definicja:
Zdolność przedsiębiorstwa do regulowania bieżących zobowiązań.
Wskaźniki płynności
➢ Wskaźnik bieżącej płynności
➢ Wskaźnik płynności szybki
➢ Wskaźnik płynności bardzo szybki
Ogólne zasady:➢ Maksymalne aktywa płynne w stosunku do bieżących
zobowiązań.
Cykl konwersji gotówki
1. Wskaźnik rotacji zapasów (w dniach)
2. Wskaźnik ściągalności należności (w dniach)
3. Wskaźnik spłaty zobowiązań krótkoterminowych (w dniach)
Cykl konwersji gotówki = 1 + 2 - 3
Efektywność zarządzania aktywami
Definicja obrazowa:
Zdolność przedsiębiorstwa do generowania przychodów z aktywów, czyli ile pieniędzy spółka jest w stanie wycisnąć z aktywów, którymi dysponuje.
Wskaźniki efektywności (aktywności)
➢ Wskaźnik obrotowości aktywów
➢ Wskaźnik obrotowości aktywów trwałych
➢ Wskaźnik obrotowości zapasów towarów (w przedsiębiorstwach handlowych)
Piramida Du Ponta
1. Marża zysku
2. Wskaźnik obrotowości aktywów
3. Dźwignia finansowa
ROE = 1 x 2 x 3