PRPRROGNROFES

ANK

NOZYSJON

KIETY MRU

Y MANALN

WMAKROUNDA Z

InstytuBi

lip

      

KRONYCH

  

WYNIKOEKON

Z CZERW

  

ut Ekonomiuro Bada

         

piec 2013

OEKOH PRO

KI NOMIC

WCA 2013

miczny ań 

3 r. 

NOMOGNO

CZNEJ NR. 

MICZOSTÓ

NBP 

NE ÓW 

 

 

 

 

 

 

W ninieNBP  (Aprzyszłymentemmicznycprzewid

Bieżące nim  udbadawcz

 

 

 

 

SPIS T

SYNTEZA1.  ŚRED

1.1.  P1.2.  P1.3.  P1.4.  P

l2.  ZAGR

2.1.  P 

2.2.  P 

3.  PROGANEKS A:ANEKS B:

ejszym matAM NBP). ych wartoścm wyróżniajch są pytandywanych p

badanie zosdział  22  ekszych i 2 z or

TREŚCI 

A ....................DNIOROCZNPrognozy inflaPrognozy temPrognozy stopPrognozy dłulatach w ujęciuREGOWANEPrognozy  in4‐kwartalnymPrognozy  in8‐kwartalnymGNOZY PUN: PANEL EKSPER OBJAŚNIENIA 

teriale przedSłuży ona ci wskaźnikjącym AM nia probabilprzez eksper

stało przeprspertów, w rganizacji p

.........................NE PROGNOZacji CPI – wsk

mpa wzrostu Ppy referencyjnugookresowe  iu średniorocz PROGNOZYnflacji  CPI, m ......................nflacji  CPI, m ......................KTOWE ZMIRTÓW ANKIETY........................

dstawiamy zbieraniu oków makroeNBP spośristyczne odtów scenari

rowadzane tym:  16  z pracodawców

........................ZY PROBABILkaźniki średnioKB – wskaźninej NBP – średinflacji CPI,  tenym ...............Y PROBABILItempa  wzr

........................tempa  wzr

........................IENNYCH UZY MAKROEKON........................

2 

wyniki kolopinii różnyekonomicznyród  innych dwołujące siiuszy rozwo

w okresie oinstytucji  fw i pracown

.........................LISTYCZNE:oroczne w rokiki średnioroczdnia w roku biempa wzrostu........................ISTYCZNE Orostu  PKB ........................rostu  PKB ........................ZUPEŁNIAJĄNOMICZNEJ NB.........................

lejnej rundyych grup prych istotnycankiet dotyię do subiekoju sytuacji

d 17 czerwfinansowycników. 

........................INDYWIDUAku bieżącym i zne w roku bieżącym i dwóu PKB  i stopy........................O HORYZONC

i  stopy  re........................i  stopy  re

........................ĄCYCH ...........BP ...........................................

y Ankiety Mrofesjonalnych dla polityczących proktywnego prgospodarcz

ca do 2 lipcch,  4  z  ośro

........................ALNE I ZAGRdwóch kolejneżącym i dwóóch kolejnych ly  referencyjnej........................CIE 4 I 8 KWAeferencyjnej ........................eferencyjnej ................................................................................................

Makroekonoych prognotyki pieniężrognoz makrrawdopodobzej. 

ca 2013 r. Wodków  anal

........................REGOWANEnych latach .....óch kolejnych latach ............j NBP w najb........................ARTAŁÓW ...NBP  w  h........................NBP  w  h................................................................................................

omicznej stów nt. nej. Ele‐roekono‐bieństwa 

Wzięło w lityczno‐

............... 3 E .............. 5 ............... 6 latach .... 7 ............... 8 bliższych 5 ............... 9 ............. 10 horyzoncie ............. 11 horyzoncie ............. 12 ............. 13 ............. 14 ............. 15 

SYNT

Progno(por. część

Wyniki 

nalnych

i wzros

przedzi

1,5%; 1,

będzie p

PKB w 

wzrost d

Prognoz

roczneg

dynami

Prognoz

będą on

wręcz b

przypad

pewnoś

przedzi

zontach

1,9%‐3,1

niżej cel

Prawdo

cyjnego

oraz w 

bieństw

wynosi 

inflacyjn

TEZA 

ozy średnioć 1 materiału) 

Ankiety Ma

h prognostó

t dynamiki

iały prawdo

,8%‐2,9% or

przewidyw

gospodarce

dynamiki w

zy  centraln

go poziomu

iki cen moż

zy  innych d

ne wywiera

będą hamow

dku poszcz

ść jest dość 

iały prawdo

h prognosty

1% dla 2015

lu inflacyjn

opodobieńst

o NBP (1,5%

horyzoncie

wo wzrostu 

odpowiedn

nego NBP w

oroczne na

akroekonomi

ów wskazuj

i PKB z 1,2%

opodobieńs

raz 2,2%‐3,

wana stopni

e krajowej 

wynagrodze

ne  inflacji C

u 1,0% w 20

żna interpre

determinan

ały istotnego

wać wzrost 

zególnych  e

zróżnicowa

opodobieńs

ycznych. W

5 r. Warto p

ego NBP (2

two realizac

% ‐ 3,5%)  jes

e 5‐letnim w

cen przekra

nio 5% i 23%

w górę i w d

a lata 2013

cznej NBP p

ą na przew

% w 2013 r

twa dynam

8%. Przysp

owa popra

towarzyszy

eń. 

CPI wskazuj

13 r. do 2,0

etować głów

ntów  inflacji

o wpływu n

cen (kurs w

ekspertów A

ana, zwłasz

stwa  inflacji

ynoszą one

podkreślić, ż

2,5%).  

cji inflacji w

st nieznaczn

wynosi ok. 

aczającego c

%. Dla 2015

dół. 

3 

3‐2015  

przeprowad

widywaną st

r. do 2,3% w

miki PKB w 

pieszaniu w

awa koniun

yć będzie n

ją na oczek

0% w 2014 r

wnie jako ef

i uwzględn

na przebieg

walutowy). 

Ankiety doś

zcza dla lat 

i  rozszerza

e: 0,7%‐1,2%

że w latach

w przedziale

ne dla 2013

70%. Należ

cel inflacyjn

5 r. tak sam

dzonej w cz

topniową p

w 2014 r.  i 3

tych latach 

wzrostu gosp

ktury w str

nieznaczny 

kiwany wzr

r. i 2,5% w 2

fekt spodzie

nionych w A

g procesów 

Chociaż pr

ść do  siebie

2014‐2015. P

ają  się więc 

% dla 2013 

h 2013‐2014 

e dopuszcz

3 r. (12%), le

ży przy  tym

ny NBP jest

mo prawdop

zerwcu 2013

oprawę kon

3,1% w 201

wynoszą, o

podarczego

refie euro. R

spadek stop

rost dynam

2015 r. Wzr

ewanej pop

Ankiecie ws

inflacyjnyc

rognozy cen

e podobne, 

Prognozow

wyraźnie w

r., 1,5%‐2,4

znajdują si

alnych odch

ecz w kolej

m zauważy

t dla lat 2013

podobne są 

3 r. wśród p

niunktury w

15 r. 50‐pro

odpowiedni

o w Polsce 

Rosnącej dy

py bezrobo

miki  cen ze 

rost progno

prawy koniu

skazują,  że 

ch (ceny rop

ntralne infla

indywidua

wane 50‐pro

w dłuższyc

4% dla 2014

ię one w cał

hyleń od ce

jnych dwóc

yć,  że prawd

3‐2014 dość

odchylenia

profesjo‐

w Polsce 

centowe 

io: 0,9%‐

sprzyjać 

ynamice 

ocia oraz 

średnio‐

zowanej 

unktury. 

albo nie 

py), albo 

acji są w 

alna nie‐

centowe 

ch hory‐

4  r. oraz 

łości po‐

elu infla‐

ch latach 

dopodo‐

ć niskie i 

a od celu 

Zgodnie

decyzją 

nieznac

poziom

mu 3,3%

ność.  50

2,4%‐2,9

2,8% i 3

Zmiany(por. część

W poró

polityki

horyzon

inflacji p

pewnoś

W sferz

wzrostu

niunktu

towych 

tego jest

na rynk

zowane

znaczni

roku. 

 

 

e z prognoz

ą RPP o obn

czne poluzo

mu 2,9% w 2

% w 2015 r.

0‐procentow

95%  oraz  2

3,0%.   

y prognozć 2 i 3 materiału)

ównaniu z p

i pieniężnej

ncie  najbliż

pozostały w

ści – zarówn

ze zewnętrz

u PKB w st

ury w kolejn

prognozow

t nieco słab

ku pracy, w

ej dynamiki

ie niższe niż

zami centra

niżeniu stóp

owanie poli

2013 r. do 2,

. Prognozy 

we przedzia

2,75%‐4,0%,

z w stosunk) 

poprzednią

j – istotnem

ższych  4  kw

względnie s

no w horyzo

znej gospod

refie euro n

nych latach

wane na lat

bszy niż w p

w bieżącej ru

i wynagrod

ż w poprze

alnymi stopy

p procentow

tyki pienięż

,6% w 2014

te, w odnie

ały prawdo

podczas  g

ku do pop

ą rundą pro

mu obniżeni

wartałów w

stabilne. W 

oncie 4‐, jak

darki można

na 2013 r. o

h. Zmniejsze

a 2013‐2015

poprzedniej

undzie Anki

dzeń, zaś pr

dnim badan

4 

y referency

wych) w ok

żnej  ‐ spad

 r., a następ

esieniu do l

opodobieńs

gdy  dla  201

przedniej r

ognostyczną

iu uległy pr

wzrosła  też 

przypadku

k i 8‐kwarta

a zauważyć

oraz nieco w

eniu uległy 

5. Ponadto 

j rundzie An

iety odnotow

rognozy  sto

niu i niezna

yjnej NBP (fo

kresie do 20

dek stopy re

pnie wzrost

lat 2014‐201

stwa dla  tyc

13  r.  przedz

rundy prog

ą – w ślad z

rognozy sto

niepewnoś

u inflacji ob

alnym. 

ć skorygow

wolniejsze 

też ceny ro

w 2013 i 20

nkiety. Gdy 

wać można

opy bezrob

acznie wyżs

ormułowan

014 r. spodz

eferencyjnej

t stóp proce

15, cechuje 

ch  lat wyn

ział  ten  ksz

gnostyczne

za obserwo

opy referenc

ść.  Prognoz

serwujemy 

anie w dół 

oczekiwane

opy naftowe

014 r. progn

chodzi o zm

a niewielkie

bocia na  lata

sze od nich 

nymi przed 

ziewane  jes

j NBP ze śr

entowych d

dość duża 

noszą  odpow

ztałtuje  się 

ej  

owanymi de

cyjnej NBP,

zy  dynamik

 jednak wz

ujemnych 

e odbudow

ej na rynka

nozowany k

mianę ocen

e obniżenie 

a 2013‐2013

h w horyzon

lipcową 

t  jeszcze 

redniego 

do pozio‐

niepew‐

wiednio: 

między 

ecyzjami 

, choć w 

ki  PKB  i 

rost nie‐

prognoz 

wanie ko‐

ch świa‐

kurs zło‐

n sytuacji 

progno‐

3  są nie‐

ncie 2015 

1. ŚRAL

Objaśn

 

0

1

2

3

4

5

6

niep

ewność

- r

ozstęp

y kw

anty

low

e

pk

-------------------------------

5 

OZY  PRO

wianych w

 

Każdystyczntego i

Wartoczytaćmierz

Punktnej, prundy

Prostoduje  sśredn

Mediaosiach

W  leprogn

Komestów l

 

Wykrotrzymproba

Ciemnwyznbieńst

Jaśnieprawd90%‐oi 95‐ty

Przery

W  leprogn

%

------>

OBABILIS

w tym rozdy punkt odpownej, przedstawi 95‐tego (x05, x5

ość  indywidualć  na  osi  poziozoną różnicą x95

ty czerwone  to punkty wypełniy prognostyczne

okąty przy osiasię  50%  punktónią w zbiorze pu

any wielkości  zh zaznaczone są

ewym  górnym nozy. 

entarz  nt. wniolub jego braku z

res  przedstawiamany  w  wyniabilistycznych. niejszy  obszar nacza na poziomtwa. Granicami 

ejszym  koloremdopodobieństwowego przedziay centyl rozkład

ywaną linią zaz

ewym  górnym nozy. 

STYCZNE

ziale: wiada  indywiduanej w postaci 50, x95). 

lnej  prognozy  comej.  Oś  piono5‐x05, a więc roz

prognozy z bieione  na  biało  toej.  

ach pokazują prów;  kreska  oznunktów.  

z  bieżącego  badą też dodatkowo

rogu  wykresu

oskowania  o  kozawiera aneks B

a  rozkład  możliku  agregacji 

odpowiada  prmej osi  50%‐owprzedziału są 2

m  pokazano  rowie  0,9,  co  poału prawdopododu zagregowane

znaczono media

rogu  wykresu

E:  INDYW

ualnej prognozietrzech  centyli: 

centralnej  x50 owa  pokazuje  nzstęp kwantylo

eżącej rundy pro prognozy  z p

rzedziały, w ktnacza medianę 

dania  prezentoo przerywanym

u  umieszczono

onsensusie wśróB.

liwych  wartościndywidualnyc

rawdopodobieńwy przedział pr25‐ty i 75‐ty cen

ozszerzenie  do ozwala  odczytobieństwa, którego. 

anę rozkładu. 

u  umieszczono

WIDU‐

e probabili‐5‐tego,  50‐

można  od‐niepewność wym.  

rognostycz‐poprzedniej 

tórych znaj‐a  kropka  – 

owanych  na mi liniami. 

o  horyzont 

ód  progno‐

ci  zmiennej ch  prognoz 

ństwu  0,5  i awdopodo‐tyl. 

obszaru  o tać  granice rymi są 5‐ty 

o  horyzont 

1.1. Pri d

Prognoindywiduindywiduindywidu

Ho 2 2 2

 

Prognprognozaagregacjizakres m

Horyz

201201201

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

niep

ewność

pkt proc.

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

0,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

)

rognozy dwóch ko

ozy indywualna prognoza ualna prognoza ualna niepewnoś

oryzont 2013 2014 2015

nozy zagrega  centralna  (gri indywidualnyc

możliwych warto

zont Progcen

13 114 215 2

0,0 1,0 2,0prognozy

2013

1,0 2,0 3,0

możliwe war

2013

inflacji  Colejnych l

widualne probabilistyczncentralna jest mść jest mierzona

Opis zbioruMedia

0,9 1,9 2,5

gowane rupowa):  mediach rozkładów;  ości: 90% przedz

gnoza tralna

1,0 02,0 2,5

3,0 4,0 5,0 6,y centralne

4,0 5,0 6,0

rtości

%

CPI  –  wslatach 

na ma postać: [INmedianą indywida rozstępem kw

u indywidualna

9 9 5

ana  rozkładu  p

ział prawdopod

Prze prawdopo50%

0,7 - 1,2 1,5 - 2,4 1,9 - 3,1

,0%

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

niep

ewność

0,0

pkt proc.

%0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

0,0 1

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 20

6 

skaźniki 

NF05, INF50, INdualnego rozkła

wantylowym INF

lnych prognoMinimum

0,6 1,6 1,9

prawdopodobie

dobieństwa; 

edziały odobieństwa

90% 0,2 - 2,0,2 - 3,0,6 - 4,

0 1,0 2,0 3,0prognozy cen

2014

1,0 2,0 3,0 4,

możliwe warto

14

średnioro

NF95], gdzie sufadu, tzn. INF50F95‐ INF05; 

oz centralnyMa

eństwa  możliwy

1,5-3,4 12%,7 68%,7 70%

4,0 5,0 6,0ntralne

%

niep

ewność

,0 5,0 6,0

ści

%

oczne  w 

fiksy oznaczają ;  

ch {INF50} aximum 1,9 2,8 3,0

ych  wartości,  o

Prawdopoinflacji w

3,5 3,5 2% 7% 16%

0 2,0 3,0 4,0prognozy centraln

15

2,0 3,0 4,0

możliwe wartości

5

eżącym 

 

rognoz 1 1 1

w  wyniku 

o h

>2,5 5% 23% 49%

5,0 6,0ne

%

5,0 6,0

i

%

1.2. Prb

Prognoindywiduaindywiduaindywidua

Ho

 

Prognoprognoza cindywiduazakres moż

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

niep

ewność

pkt proc

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

0,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 2

rognozy ieżącym i

ozy indywalna prognoza palna prognoza calna niepewnoś

oryzont 2013 2014 2015

ozy zagregcentralna (grupalnych rozkładóżliwych wartoś

Horyzont

2013 2014 2015

0,0 1,0 2,0progno

c.

2013

1,0 2,0 3,0

możliwe war

2013

tempa  wi dwóch k

idualne probabilistycznacentralna jest meć jest mierzona 

Opis zbioMedia

1,2 2,4 3,2

gowane owa): mediana ów;  ci: 90% przedzi

Prog

3,0 4,0 5,0 6zy centralne

4,0 5,0 6,0

rtości

%

wzrostu  Pkolejnych 

a ma postać: [PKedianą indywidrozstępem kwa

ru indywiduaana 2 4 2

rozkładu praw

ał prawdopodo

gnoza centra

1,2 2,3 3,1

6,0%

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

niep

ewność

0,0

pkt proc.

%0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

0,0 1

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 20

7 

PKB  –  w latach 

KB05, PKB50, PKdualnego rozkłaantylowym PKB

alnych prognMinimum

1,0 1,7 2,0

wdopodobieństw

obieństwa; 

alna

0 1,0 2,0 3,0prognozy ce

2014

1,0 2,0 3,0 4,

możliwe warto

14

wskaźniki

KB95], gdzie suadu, tzn. PKB50;B95‐ PKB05; 

noz centralnym M

wa możliwych w

Przedziały 50%

0,9 - 1,5 1,8 - 2,9 2,2 - 3,8

4,0 5,0 6,0entralne

%

niep

ewność

,0 5,0 6,0

ści

%

  średnior

ufiksy oznaczają;  

ych {PKB50}Maximum

1,7 3,0 4,0

wartości, otrzym

prawdopodo

%

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

0,0 1,

pkt proc.

201

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

0,0 1,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 2015

roczne  w

ą centyle; 

} Liczba

manego w wynik

obieństwa 90%

0,1 - 2,70,4 - 4,30,6 - 5,5

,0 2,0 3,0 4,0prognozy centraln

15

2,0 3,0 4,0

możliwe wartości

5

w  roku 

 

prognoz 21 21 21

ku agregacji 

 

7 3 5

5,0 6,0ne

%

5,0 6,0

i

%

1.3. Prk

Prognoindywiduaindywiduaindywidua

Ho

 

Prognoprognoza cindywiduazakres moż

H

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

niep

ewność

pkt proc.

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

0,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 2

rognozy solejnych 

ozy indywalna prognoza palna prognoza calna niepewnoś

oryzont 2013 2014 2015

ozy zagregcentralna (grupalnych rozkładóżliwych wartoś

Horyzont

2013 2014 2015

0,0 1,0 2,0prognozy

2013

1,0 2,0 3,0

możliwe war

2013

stopy refelatach 

idualne probabilistycznacentralna jest meć jest mierzona 

Opis zbioMedia

2,9 2,6 3,2

gowane owa): mediana ów;  ci: 90% przedzi

Prog

3,0 4,0 5,0 6,y centralne

4,0 5,0 6,0

rtości

%

erencyjne

a ma postać: [REedianą indywidrozstępem kwa

ru indywiduaana 90 60 25

rozkładu praw

ał prawdopodo

noza central

2,90 2,60 3,30

,0%

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

niep

ewność

0,0

pkt proc.

%0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

0,0 1

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 20

8 

ej NBP – ś

EF05, REF50, REdualnego rozkłaantylowym REF

alnych prognMinimum

2,50 2,50 2,75

wdopodobieństw

obieństwa; 

lna

0 1,0 2,0 3,0prognozy cen

2014

1,0 2,0 3,0 4,

możliwe warto

14

średnia w

EF95], gdzie sufadu, tzn. REF50;F95‐ REF05; 

noz centralnm M

wa możliwych w

Przedziały p50%

2,80 - 3,00 2,40 - 2,95 2,75 - 4,00

4,0 5,0 6,0ntralne

%

niep

ewność

,0 5,0 6,0

ści

%

w roku bie

fiksy oznaczają c 

ych {REF50}Maximum

3,00 2,90 4,00

wartości, otrzym

rawdo podob

%

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

0,0 1,

pkt proc.

201

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

0,0 1,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 2015

eżącym i 

centyle; 

} Liczba

manego w wynik

bieństwa 90%

2,35 - 3,351,60 - 3,651,65 - 5,05

0 2,0 3,0 4,0prognozy centraln

15

2,0 3,0 4,0

możliwe wartości

5

dwóch 

prognoz 22 22 22

ku agregacji 

 

5 5 5

5,0 6,0ne

%

5,0 6,0

i

%

1.4. Prre

PrognoindywiduaPKB, REF)indywiduaindywidua

W

Infla

Wzr

Stopa r

 

Prognoprognoza cindywiduazakres moż

Ho

InflTempo Stopa r

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

niep

ewność

pkt proc.

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

0,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 2

rognozy eferencyjn

ozy indywalna prognoza p; alna prognoza calna niepewnoś

Wskaźnik

acja CPI

rost PKB

eferencyjna

ozy zagregcentralna (grupalnych rozkładóżliwych wartoś

oryzont

lacja CPI wzrostu PKBreferencyjna

0,0 1,0 2,0prognozy

2013-2017

1,0 2,0 3,0

możliwe war

2013-2017

długookrnej NBP w

idualne probabilistyczn

centralna jest meć jest mierzona 

Opis zbioMe

2,4

2,8

3,30

gowane owa): mediana ów;  ci: 90% przedzi

Prognozacentralna

2,3 B 2,8 a 3,35

3,0 4,0 5,0 6,y centralne

4,0 5,0 6,0

rtości

%

resowe  inw najbliżs

na ma postać:  [X

edianą indywidrozstępem kwa

ru indywiduaediana

0

rozkładu praw

ał prawdopodo

a a praw50%

1,8 - 22,2 - 32,9 - 3,

,0%

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

niep

ewność

0,0

pkt proc.

%0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

0,0 1

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 20

9 

nflacji  Cszych 5 la

X05, X50, X95], 

dualnego rozkłaantylowym X95

alnych prognMinimum1,7

2,2

2,90

wdopodobieństw

obieństwa; 

Przedziały dopodobieńs

% 92,9 0,73,4 0,8,85 1,9

0 1,0 2,0 3,0prognozy cen

2013-2017

1,0 2,0 3,0 4,

możliwe warto

013-2017

PI,  tempatach w uj

gdzie  sufiksy 

adu, tzn. X50;  ‐ X05; 

noz centralnm Ma

wa możliwych w

stwa

90% 1,7 - 4,2 78 - 4,7 - 4,85

4,0 5,0 6,0ntralne

%ni

epew

ność

,0 5,0 6,0

ści

%

a  wzrostjęciu śred

oznaczają  centy

ych {X50} aksimum

3,1

3,7

4,25

wartości, otrzym

Prawdoinflacji w

5-3,5 3,5 % 10% x x

0 2,0 3,0 4,0prognozy centraln

13-2017

2,0 3,0 4,0

możliwe wartości

3-2017

i  stopy ym 

kaźnik  (INF, 

 

rognoz 0

0

1

ku agregacji 

 

wo ach

>2,5 41%

x x

5,0 6,0ne

%

5,0 6,0

i

%

2. ZACIE

•  I•  S

Objaśn

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

Q

AGREGOWE 4 I 8 KWInflacja CPIStopa refere

nienia do w

Q4 Q1 Q22011

wartośX05X50 (pX95

WANE  PWARTAŁÓI i PKB w ujencyjna NB

wykresów 

Q3 Q42012

ść w kwartale

prognoza centr

PROGNOÓW jęciu kwartaP – średnia

przedstaw

Q1 Q2201

ralna)

10 

ZY  PROB

ał do analoga w kwartale

wianych w

 

Na wo horyankiepokazlecz przedFunkcna str

Kwarosi poprzepwykre

Q33

BABILIST

gicznego kwe 

w tym rozd

wykresach prezeyzoncie 4‐kwartty. W odróżnienzywane  funkcjeobliczone  na 

działów o prawdcje gęstości a  taronie http://ama

rtał, w  którym oziomej. Wartoprowadzana byłesu słupkowego

TYCZNE 

wartału rok

ziale: 

entowane  są prtalnym i 8‐kwarniu do prognoze  gęstości  rozkich  podstaw

dopodobieństwiakże wykresy pakro.nbp.pl. 

przeprowadzanści wskaźnika wła ankieta, przeo.

O  HORY

ku poprzedn

rognozy probabrtalnym z kolejnz średniorocznykładów  zagreg

wie  mediana  iwie 0,9 (5‐ty i 95‐punktowe możn

no  ankietę,  pokw kwartałach, wedstawiono przy

YZON‐

niego 

bilistyczne nych rund ych, nie są gowanych, i  granice ty centyl). na znaleźć 

kazano  na w którym y pomocy 

2.1. Pw

Bieżące

 

Ws

InflaTempo wStopa re

 

Progno

Ws

Infla

Tewzro

Strefer

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

Prognozyw horyzo

e badanie:

skaźnik

acja CPI wzrostu PKBeferencyjna

ozy o horyz

kaźnik p

acja CPI n p

empo postu PKB ntopa prencyjna n

%

%

%

%

%

%

%

Q4 Q12011

%

%

%

%

%

%

Q4 Q12011

Sto

y inflacji oncie 4‐kw

: prognoza

Prognoza centralna

1,9 B 2,2 2,55

zoncie +4 k

prognoza cenniepewność (prawd. przedprognoza cenniepewność (prognoza cenniepewność (

Q2 Q32012

Inflacja C

Q2 Q32012

opa referency

CPI, tempwartalnym

a na 2 kwar

Prprawdo

0,5 1,5 - 2,51,7 - 2,7

2,30 - 2,8

kwartały z

ntralna (INF95-INF0działu [1,5-3ntralna (PKB95-PKBntralna (REF95-REF0

Q4 Q1 Q2

CPI

Q4 Q1 Q2

yjna NBP

11 

pa wzrostm  

rtał 2014 

rzedziały opodobieństw

0,95 0,3 - 37 0,2 - 485 1,70 - 3

z kolejnyc

2

05) 3,5]

05)

05)

Q2013

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

Q2013

tu PKB i 

wa

9 1,5-33,9 67%4,1 x 3,60 x

h rund ank

2012Q2 203,0 3,0

77% 72,5 3,8 4,50 42,40 1

wartośINF05INF50INF95

%

%

%

%

%

%

%

%

Q4 Q12011

PKB05PKB50PKB95

REF05REF50REF95

stopy ref

Prawdopo inflacji w

3,5 3,5 7% x x

2Q4 2013Q,5 2,0 ,9 3,1 % 70%,0 2,1 ,8 4,0 50 3,2080 1,55

Q4 Q1

PKB

ej NBP 

o h

>2,5 25%

x x

 

Q1 2013Q2 1,9 3,6

% 67% 2,2 3,9 0 2,55 5 1,90

Q22013

2.2. Pw

Bieżące

 

Wsk

InflaTempo wStopa ref

 

Progno

Ws

Infla

Tewzro

Strefer

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

Prognozyw horyzo

e badanie:

kaźnik

acja CPI zrostu PKB ferencyjna

ozy o horyz

kaźnik p

acja CPI n p

empo postu PKB ntopa prencyjna n

%

%

%

%

%

%

%

Q4 Q12011

%

%

%

%

%

%

%

Q4 Q12011

Sto

y inflacji oncie 8‐kw

: prognoza

Prognoza centralna

2,5 3,0 3,20

zoncie +8 k

prognoza cenniepewność (prawd. przedprognoza cenniepewność (prognoza cenniepewność (

Q2 Q32012

Inflacja C

Q2 Q32012

opa referency

CPI, tempwartalnym

a na 2 kwar

Pprawdo

0,5 1,9 - 3,12,2 - 3,6

2,70 - 3,8

kwartałów

ntralna (INF95-INF0działu [1,5-3ntralna (PKB95-PKBntralna (REF95-REF0

Q4 Q1 Q2

CPI

Q4 Q1 Q2

yjna NBP

12 

pa wzrostm 

rtał 2015 

Przedziały opodobieńst

0,1 0,5 -6 0,5 -85 1,60 -

w z kolejny

2

05) 3,5]

05)

05)

Q2013

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

Q2013

tu PKB i 

wa

9 1,5 4,6 70 5,4 4,90

ych rund a

2012Q2 202,8 3,8

68% 63,2 4,9 4,30 43,65 2

wartośINF05INF50INF95

%

%

%

%

%

%

%

%

Q4 Q12011

PKB05PKB50PKB95

REF05REF50REF95

stopy ref

Prawdop inflacji w

-3,5 3,5 % 15%

x x

2Q4 2013Q,8 2,5 ,4 3,7

4% 71%,9 2,8 ,1 4,7 70 3,6080 3,30

Q4 Q1

PKB

ej NBP 

wo ch

>2,5 50%

x x

 

Q1 2013Q2 2,5 4,1

% 70% 3,0 4,9 0 3,20 0 3,30

Q22013

3. PR

Bieżące

Kurs PL Stopa b

Roczna nomina brutto o

Ceny ro

Roczne w strefi

Porówn

3,6

3,8

4,0

4,2

4,4

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

-0,8

-0,4

0,0

0,4

0,8

1,2

1,6

ROGNOZ

e badanie: 

Zm

LN/EUR

bezrobocia rej

stopa wzrostulnego wynagrogółem (%)

opy Brent za b

tempo wzroste euro (%)

nanie progn

2012Q1 2012Q2

2012

2013

2013

2014

2014

2012

2012Q1 2012Q2

2012

2013

2013

2014

2014

2012

Wzrost nomin

2012Q1 2012Q2

2012

2013

2013

2014

2014

2012

Wzrost

_

Y PUNKT

ienna

estrowanego

u przeciętnegrodzenia

baryłkę w USD

tu PKB

noz uzupełn

2012Q3 2012Q4

rok bieżący=2012

2012

2012

2013

2013

2014

2014

Kurs PLN/EUR

2012Q3 2012Q4

rok bieżący=2012

2012

2012

2013

2013

2014

2014

nalnego wynagr

2012Q3 2012Q4

rok bieżący=2012

2012

2012

2013

2013

2014

2014

PKB w strefie e

_

TOWE ZM

h

(%)

o

D

niających w

2013Q1 2013Q2

2014

2015

rok bieżący=2013

2013

2013

2014

2015

R

2013Q1 2013Q2

2014

2015

rok bieżący=2013

2013

2013

2014

2015

rodzenia brutto

2013Q1 2013Q2

2014

2015

rok bieżący=2013

2013

2013

2014

2015

euro (%)

13 

MIENNYC

horyzont me 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015

w kolejnych

1

1

1

1

1

1

1

1

1

CH UZUP

ediana min 4,2 4,1 4,0

13,8 1 13,8 1 13,3 1 2,5 3,2 3,7 108 110 110 -0,5 - 0,9 1,4

h rundach a

11,0

11,5

12,0

12,5

13,0

13,5

14,0

14,5

15,0

2012Q1 2012

2012

2013

2013

2014

2012

Stopa be

100

104

108

112

116

120

2012Q1 2012

2012

2013

2013

2014

2012

Ce

rok bieżrok bieżrok bież

Horyzonty prog

PEŁNIAJĄ

nimum maks4,1 43,9 43,8 413,5 1412,8 1512,1 152,0 32,0 42,0 5 78 1 74 12 69 130,8 00,0 10,6 2

ankiety ( me

2Q2 2012Q3 2012Q

rok bieżący=2012

2012

2012

03

2013

2013

2014

2014

ezrobocia rejest

2Q2 2012Q3 2012Q

rok bieżący=2012

2012

2012

03

2013

2013

2014

2014

ena ropy (USD/

ącyący +1ący +2

nozy:

ĄCYCH 

simum l. prog4,3 174,5 174,5 174,8 175,0 175,4 173,2 164,2 165,5 1614 1425 1430 14

0,0 171,2 172,0 17

ediany) 

Q4 2013Q1 2013Q

2014

2014

2015

rok bieżący=20

2013

2013

2014

trowanego (%)

Q4 2013Q1 2013Q

2014

2014

2015

rok bieżący=20

2013

2013

2014

/bary łkę)

gnoz 7 7 7 7 7 7 6 6 6 4 4 4 7 7 7

 

Q2

13

2015

Q2

13

2015

Aneks

In

1. AXA TInwes

2. Bank 3. Bank 4. Bank 5. Bank 6. Bank 7. Bank 8. Bank 9. BRE B10. Ban11. Dom12. DZ B13. ING 14. Inve15. KBC16. Korp

Kred17. Nord18. PEK19. PKO20. Pols21. PZU22. Raif23. SGB24. Soci

 

s A: Panel

nstytucje finan

Towarzystwo Fstycyjnych BGŻ BPS S.A. GospodarstwaHandlowy w WMillennium Ochrony ŚrodPocztowy S.A

Bank k Zachodni W

m Maklerski TMBANK Polska SBank Śląski

est Bank S.A. C TFI S.A. poracja Ubezpdytów Eksportdea Bank PolsAO S.A.

O Bank Polski ski Bank PrzedU ffeisen Bank PB-Bank S.A. iete Generale

l ekspertó

nsowe

Funduszy

a Krajowego Warszawie

dowiska A.

WBK S.A. MS Brokers S.A.

pieczeń towych S.A. ska S.A.

dsiębiorczości

Polska S.A.

ów Ankiet

Ośrodki a

1. InstytutGospoda

2. InstytutKonsum

3. Instytut4. Instytut

Gospoda5. Towarzy

Polskich

6. Ernst & 7. JJ Consu

14 

ty Makro

analityczno-ba

t Badań nad arką Rynkowąt Badań Rynku

mpcji i Koniunkt Badań Strukt Rozwoju arczego SGH ystwo Ekonomh

Young ulting Janusz

ekonomic

adawcze:

ą u, ktur kturalnych

mistów

Jankowiak

cznej NBP

Organizai pr

1. NSZZ SOL2. Pracodaw

P 

acje pracodawracobiorców:

LIDARNOŚĆ wcy RP

wców

Aneks

Pytania

Pytania padku typerci pobieństwanich raczWartość a maksyz pytaniaty, a wapień przsufiksemskładają wartościprawdopINF95) jeDługość 5‐tym ceprognoz

Pytania

Pytania oci wypowbrutto ogły założo

Sposob

W przypzowanie Anal

graphnychmiędprezwśró

Na  pprobindynie rniu ena jepodo

s B: Objaś

a probabilis

probabilistycych zmiennyodają wartośća z obu  strozej nie należyminimalną 

ymalną sufiksami ankietowartość maksyzekonania ekm  „50”  jest msię wartościi  tych  centypodobieństwest równe 0,9przedziału wentylem) pozzy centralnej.

a o prognoz

o determinanwiadają się ngółem, stopyone przy okr

by prezentac

padku progne prognoz zarlizowaniu  ohs)  pokazująh  rozkładówdzy  95‐tym zentacji prognód prognostópoziomie  zababilistycznyywidualne rorozkładu miekspertów  jeej podstawieobieństwa. 

śnienia 

styczne 

czne dotycząych oprócz pć minimalnąon przedziałuy brać pod uoznaczamy wsem „95” (INwymi – nadaymalna  jako sperta co domedianą  (50‐i trzech centyli  wyznaczawo przedziałó9. wyznaczonezwala wnios Im dłuższy 

zy punktow

nty inflacji Cnt. wartości ky bezrobocia reślaniu centr

cji wyników

noz probabilrówno na pooczekiwań  nące  przedstaw)  i  towarzysi  5‐tym  centnoz pozwalaów (Wykresyagregowanymych. Na podsozkłady praweszanego prest przedstaw prognozy c

ą inflacji CPIpunktowej prą i maksymalu wyznaczonuwagę. w pytaniach NF95, PKB95ajemy tym w95‐ty  centylprzedstawia‐tym  centyleyli. Prognozają  granice ów (INF05, I

ego przez waskować o niejest ten prze

we 

CPI i tempa wkursu walutorejestrowanralnych prog

w 

listycznych soziomie indya  poziomie awione  przezszącą  im  nietylem  indywa analizowaćy 2 a‐d).  m  odwołujemstawie centylwdopodobieńzy  jednakowwiana w posentralnej (me

15 

I, tempa wzrrognozy odplną, pozostanego przez 

h i zbiorach d5, REF95).  Jewartościom. Wl  rozkładu panych wartoem)  tego  rozzy probabilisprzedziałówINF50) i (INF

artość minimepewności  toedział, tym m

wzrostu PKBowego PLN/nego, cen ropgnoz inflacji 

stosujemy dwywidualnym,indywidualz  ekspertówepewność, mwidualnego  rć zmiany pro

my  się  do wli podanych eństwa, którewych wagachstaci funkcji ediany rozkł

rostu PKB i spowiadającej wiając 5‐prote wartości 

danych sufikest to związaWartość minirawdopodobści wskaźnikzkładu. Zatestyczne nazyw  o  określonF50, INF95) w

malną i maksowarzyszącemniej pewna j

B są pytaniam/EUR, dynampy i dynamiki wzrostu go

wa sposoby , jak i zagreglnym  służą w  prognozy mierzoną  rozrozkładu praognoz (Wykr

wyników  agrprzez każdee są następnih. Łączna prgęstości praładu zagrego

stopy referenscenariuszo

ocentowy madla  scenariu

sem „05” (INane z interpreimalna jest inbieństwa  chaka. Prognozam na prognwamy też prnym  prawdwynosi 0,45, 

ymalną (różnej ekspertowijest prognoz

mi o prognozmiki przeciętki PKB w streospodarczego

prezentacji, owanym: wykresy  pucentralne  (mzstępem  kwaawdopodobires 1) i ocenić

regacji  indywego z ekspertie agregowarognoza uczeawdopodobieowanego) i p

ncyjnej NBP.owi centralneargines prawuszy, których

NF05, PKB05etacją, jaką –nterpretowanarakteryzująa centralna onozę probabirzedziałowydopodobieńst a przedziału

żnica międzyi przy  formuza centralna. 

zy punktowetnego wynagefie euro, któo. 

umożliwiają

unktowe  (anmediany  indantylowym  –ieństwa. Takć stopień kon

widualnych tów konstruoane poprzez estniczącycheństwa  i oblprzedziałów 

. W przy‐emu, eks‐wdopodo‐h według 

5, REF05), – zgodnie na jako 5‐ącego  sto‐znaczana ilistyczną ymi, gdyż twie,  np. u (INF05, 

y 95‐tym i ułowaniu 

e. Eksper‐grodzenia óre zosta‐

ące anali‐

ng.  scatter dywidual‐–  różnicą ki  sposób nsensusu 

prognoz owane są utworze‐

h w bada‐liczonych prawdo‐

Sugerujezwala ocwidualn

Wykres 

0

1

2

3

4

5

6

niep

ewność

- r

ozstęp

y kw

anty

low

e

pkt pro

emy, aby procenić,  jaki wna niepewnoś

1. Przykłado

1 2

prognozy

oc.

2012

ognozy zagrewpływ na rozść co do moż

owy wykres 

3 4

y centralne (me

egowane byłzkład zagregżliwych scena

punktowy–

4 5

ediany)

%

16 

ły analizowagowany ma dariuszy. 

– zmiany proKażdystyczndualne95‐tegeksperzuje  rprzyjmprognnione styczntym, japrognświadeksper

W  chwzdłudotyczProstoduje sa  kropprezensą też 

ane łącznie zdzieląca eksp

ognoz i niepey punkt odpowinej, na którą skłego  rozkładu  pgo (x05, x50, x95rta można odczóżnicę  x95‐x05,mowany  za  minozy  z  bieżącejna  biało  to  p

nej. Rozrzut punak bardzo prognnoz centralnych.czy o wzroście rtom przy form

arakterze  uzupuż  osi  wykresuzące  prognoz  cokąty przy osiacię 50% środkowpka  –  średnią wntowanych  na dodatkowo prz

z wykresami pertów różni

ewności iada indywiduaadają się wartoprawdopodobie5). Prognozę cenytać na osi poz  a więc  rozstępiarę  niepewnośrundy  prognorognozy  z  popnktów wzdłuż ności różnią się Przesunięcie pulub  spadku niułowaniu przew

pełniającym  przu  prezentujemycentralnych  i  roch pokazują przwych wartości, w  zbiorze  punkosiach  z  bieżączerywanymi lini

i punktowymica zdań, a  j

alnej prognozie ości trzech centyeństwa:  5‐tego,ntralną x50 podziomej. Oś pionop kwantylowy, ści.  Punkty  czeostycznej,  punkprzedniej  rundyosi poziomej  inę w swoich opinpunktów w góręiepewności  towwidywań. 

zy  pomocy  pry  informacje  staozstępów  kwanzedziały, w któkreska oznaczaktów. Medianycego  badania  ziami. 

mi, co po‐aki indy‐

probabili‐yli indywi‐50‐tego  i 

daną przez owa poka‐który  jest erwone  to kty  wypeł‐y  progno‐nformuje o niach co do ę lub w dół warzyszącej 

ostokątów atystyczne ntylowych. órych znaj‐a medianę, y wielkości aznaczone 

 Wykres

Konsenssu świadC) wniosOznaczekładu su

Wykres o prawd

s 2. Wnioskow

sus występujdczy wysokaskowanie jesenia: IQR – rubiektywneg

3. Przykładodopodobieńs

wanie o kon

je, gdy mediaa dyspersja mst wątpliwe.  rozstęp kwango (prognoza 

owy sposób stwie 0,9 i 0,5

------------------------------

.

unktowych 

niewielka (A)W pozostały

epewności, M

j – funkcja g

 ------------->

). O braku koych przypad

MED – medi

gęstości i prz

 onsensu‐dkach (B, 

ana roz‐

zedziały