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Andrea Boltho Magdalen College
Università di Oxford
(Santa Margherita di Pula; 23 maggio 2014)
NIELSEN
LINKONTRO
Europa: troppi divari, troppi squilibri Puo’ l'euro sopravvivere ?
Scenari economici in movimento
DIVARI E SQUILIBRI NELLA ZONA EURO
Per semplificare, la Zona euro sarà suddivisa in quel che segue in due:
Per semplificare, la Zona euro sarà suddivisa in quel che segue in due:
Una Zona euro Nord composta dalla Germania, dai tre paesi del Benelux, dall'Austria e dalla Finlandia
DIVARI E SQUILIBRI NELLA ZONA EURO
DIVARI E SQUILIBRI NELLA ZONA EURO
Per semplificare, la Zona euro sarà suddivisa in quel che segue in due:
Una Zona euro Nord composta dalla Germania, dai tre paesi del Benelux, dall'Austria e dalla Finlandia
Una Zone euro Sud composta da Italia, Spagna, Grecia e Portogallo
DIVARI E SQUILIBRI NELLA ZONA EURO
Per semplificare, la Zona euro sarà suddivisa in quel che segue in due:
Una Zona euro Nord composta dalla Germania, dai tre paesi del Benelux, dall'Austria e dalla Finlandia
Una Zone euro Sud composta da Italia, Spagna, Grecia e Portogallo
La Francia non è inclusa nel Nord perché non è completamente "nordica". L'Irlanda è esclusa dal Sud perché, evidentemente, non è mediterranea
ZONA EURO DIFFERENZIALI DI REDDITO
(PIL pro capite in parità di potere d'acquisto)
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 60
70
80
90
100
Zona euro sud*/ Zona euro nord**
* Italia, Spagna, Grecia, Portogallo **Germania, Benelux, Austria, Finlandia.
ZONA EURO DIFFERENZIALI DI REDDITO
(PIL pro capite in parità di potere d'acquisto)
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 60
70
80
90
100
Zona euro sud*/ Zona euro nord**
Italia/ Zona euro nord**
* Italia, Spagna, Grecia, Portogallo **Germania, Benelux, Austria, Finlandia.
LE PROMESSE DELL'EURO
Ulteriore integrazione economica
Quindi maggiore trasparenza nei prezzi
Quindi aumento degli scambi
Quindi mercati di capitali più ampi e aperti
LE PROMESSE DELL'EURO
Ulteriore integrazione economica
Quindi maggiore trasparenza nei prezzi
Quindi aumento degli scambi
Quindi mercati di capitali più ampi e aperti
Quindi ulteriore convergenza economica tra Paesi ricchi e paesi poveri
e un euro forte e solido
LE PROMESSE DELL'EURO
Ulteriore integrazione economica
Quindi maggiore trasparenza nei prezzi
Quindi aumento degli scambi
Quindi mercati di capitali più ampi e aperti
Quindi ulteriore convergenza economica tra Paesi ricchi e paesi poveri
e un euro forte e solido
Quasi tutte queste cose si sono avverrate
(con un euro forse un po' troppo forte)
TASSO DI CAMBIO EURO-DOLLARO
(dollari per euro)
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
0.8
1
1.2
1.4
LE PROMESSE DELL'EURO
Ulteriore integrazione economica
Quindi maggiore trasparenza nei prezzi
Quindi aumento degli scambi
Quindi mercati di capitali più ampi e aperti
Quindi ulteriore convergenza economica tra Paesi ricchi e paesi poveri
e un euro forte e solido
Quasi tutte queste cose si sono avverrate
(con un euro forse un po' troppo forte)
Ma, sfortunatamente, una, in particolare, non si è vista
ZONA EURO DIFFERENZIALI DI REDDITO
(PIL pro capite in parità di potere d'acquisto)
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 60
70
80
90
100
Zona euro sud*/ Zona euro nord**
* Italia, Spagna, Grecia, Portogallo **Germania, Benelux, Austria, Finlandia.
ZONA EURO DIFFERENZIALI DI REDDITO
(PIL pro capite in parità di potere d'acquisto)
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 60
70
80
90
100
Zona euro sud*/ Zona euro nord**
Italia/ Zona euro nord**
* Italia, Spagna, Grecia, Portogallo **Germania, Benelux, Austria, Finlandia.
PERCHÉ ?
Tutta colpa dell'euro ?
PERCHÉ ?
Tutta colpa dell'euro ?
O forse colpa di politiche e di comportamenti sbagliati ?
RAPPORTO DEBITI/PIL SETTORE PUBBLICO
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 60
80
100
120
140
Zona euro Nord*
Zona euro Sud**
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia, Portogallo
RAPPORTO DEBITI/PIL SETTORE PUBBLICO
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 60
80
100
120
140
Zona euro Nord*
Zona euro Sud**
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia, Portogallo
Italia
DIFFERENZIALE GERMANIA-"CLUB MED"
NEI TASSI A LUNGO
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 0
2
4
6
Zona euro Sud- Germania
DIFFERENZIALE GERMANIA-"CLUB MED"
NEI TASSI A LUNGO
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 0
2
4
6
Zona euro Sud- Germania
Italia- Germ.
PUO' DURARE TUTTO CIO' ?
PUO' DURARE TUTTO CIO' ? Sì in teoria, dato che la BCE puo' stampare moneta e comperare titoli sovrani (e la sua capacità di intervenire non ha limiti)
Il programma OMT va in questa direzione
PUO' DURARE TUTTO CIO' ? Sì in teoria, dato che la BCE puo' stampare moneta e comperare titoli sovrani (e la sua capacità di intervenire non ha limiti)
Il programma OMT va in questa direzione
Ma molti in Germania (e altrove) si oppongono per due motivi principali:
PUO' DURARE TUTTO CIO' ? Sì in teoria, dato che la BCE puo' stampare moneta e comperare titoli sovrani (e la sua capacità di intervenire non ha limiti)
Il programma OMT va in questa direzione
Ma molti in Germania (e altrove) si oppongono per due motivi principali:
i) Timori di futura inflazione
15 ottobre 1923: 200 miliardi di marchi
15 ottobre 1923: 200 miliardi di marchi
2008: 100 trilioni di dollari (15 zero)
DIFFERENZIALE GERMANIA-"CLUB MED"
NEI TASSI A LUNGO
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0
2
4
6
Zona euro Sud-Germania
Italia-Germ.
USA - BASE MONETARIA
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2013 500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
Base monetaria (milrd. di $)
USA - BASE MONETARIA
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2013 500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
Base monetaria (milrd. di $)
Agosto 2008: 843 milrd. Aprile 2014: 3.931 milrd.
USA - BASE MONETARIA E INFLAZIONE
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2013 500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
0
1
2
3
4
5
6
-1
-2
Inflazione (camb.%; sc. di d.)
Base monetaria (milrd. di $)
Agosto 2008: 843 milrd. Aprile 2014: 3.931 milrd.
PUO' DURARE TUTTO CIO' ? Sì in teoria, dato che la BCE puo' stampare moneta e comperare titoli sovrani (e la sua capacità di intervenire non ha limiti)
Il programma OMT va in questa direzione
Ma molti in Germania (e altrove) si oppongono per due motivi principali:
i) Timori di futura inflazione
ii) Timori di futura indisciplina e sperperi nei paesi "deboli"
PUO' DURARE TUTTO CIO' ? Sì in teoria, dato che la BCE puo' stampare moneta e comperare titoli sovrani (e la sua capacità di intervenire non ha limiti)
Il programma OMT va in questa direzione
Ma molti in Germania (e altrove) si oppongono per due motivi principali:
i) Timori di futura inflazione
ii) Timori di futura indisciplina e sperperi nei paesi "deboli"
Ed è per questo che il programma è sottoposto a condizioni. Nessuno sa quali queste potrebbero essere e nessuno sa cosa succederebbe se non fossero osservate
PUO' DURARE TUTTO CIO' ? Sì in teoria, dato che la BCE puo' stampare moneta e comperare titoli sovrani (e la sua capacità di intervenire non ha limiti)
Il programma OMT va in questa direzione
Ma molti in Germania (e altrove) si oppongono per due motivi principali:
i) Timori di futura inflazione
ii) Timori di futura indisciplina e sperperi nei paesi "deboli"
Ed è per questo che il programma è sottoposto a condizioni. Nessuno sa quali queste potrebbero essere e nessuno sa cosa succederebbe se non fossero osservate
In più, il recente giudizio della Corte costituzionale tedesca ha reso l'uso dell'OMT molto meno probabile
PUO' DURARE TUTTO CIO' ? Sì in teoria, dato che la BCE puo' stampare moneta e comperare titoli sovrani (e la sua capacità di intervenire non ha limiti)
Il programma OMT va in questa direzione
Ma molti in Germania (e altrove) si oppongono per due motivi principali:
i) Timori di futura inflazione
ii) Timori di futura indisciplina e sperperi nei paesi "deboli"
Ed è per questo che il programma è sottoposto a condizioni. Nessuno sa quali queste potrebbero essere e nessuno sa cosa succederebbe se non fossero osservate
In più, il recente giudizio della Corte costituzionale tedesca ha reso l'uso dell'OMT molto meno probabile
Date le molte incertezze, la possibilità di rinnovate tensioni e subbugli sui mercati non puo' certamente essere esclusa
RAPPORTO DEBITI/PIL FAMIGLIE
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 30
40
50
60
70
Zona euro Nord*
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia, Portogallo
RAPPORTO DEBITI/PIL FAMIGLIE
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 30
40
50
60
70
Zona euro Nord*
Zona euro Sud**
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia, Portogallo
RAPPORTO DEBITI/PIL FAMIGLIE
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 30
40
50
60
70
Zona euro Nord*
Zona euro Sud**
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia, Portogallo
Italia
RAPPORTO DEBITI/PIL FAMIGLIE
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 30
40
50
60
70
Zona euro Nord*
Zona euro Sud**
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia, Portogallo
Italia
RAPPORTO DEBITI/PIL AZIENDE
(settore non-finanziario)
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 80
100
120
140
Zona euro Nord*
Zona euro Sud**
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia, Portogallo
RAPPORTO DEBITI/PIL FAMIGLIE
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 30
40
50
60
70
Zona euro Nord*
Zona euro Sud**
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia, Portogallo
Italia
RAPPORTO DEBITI/PIL AZIENDE
(settore non-finanziario)
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 80
100
120
140
Zona euro Nord*
Zona euro Sud**
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia, Portogallo
Italia
RAPPORTO DEBITI TOTALI/PIL
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 220
240
260
280
300
320
340
Zona euro Nord*
Zona euro Sud**
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia, Portogallo
RAPPORTO DEBITI TOTALI/PIL
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 220
240
260
280
300
320
340
Zona euro Nord*
Zona euro Sud**
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia, Portogallo
Italia
EVOLUZIONE DEI SALARI (1o trim. 1999 = 100)
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 100
110
120
130
140
Francia
Spagna
Italia
EVOLUZIONE DEI SALARI (1o trim. 1999 = 100)
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 100
110
120
130
140
Germania
Francia
Spagna
Italia
CRESCITA PRODUTTIVITA' NELL'ECONOMIA
(PIL per occupato; 1999 tr.1 = 100)
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
95
100
105
110
Germania
Francia
Spagna
Italia
EVOLUZIONE DEI SALARI (1o trim. 1999 = 100)
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 100
110
120
130
140
Germania
Francia
Spagna
Italia
CRESCITA DEI SALARI(1o trim. 1999 = 100)
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
100
110
120
130
140
150
Zona euro Sud**
Zona euro Nord*
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia Portogallo.
Italia
CRESCITA DEI SALARI(1o trim. 1999 = 100)
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
100
110
120
130
140
150
Zona euro Sud**
Zona euro Nord*
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia Portogallo.
Italia
CRESCITA DELLA PRODUTTIVITA'
(PIL per occupato; 1o tri. 1999 = 100)
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
95
100
105
110
115
Zona euro Sud**
Zona euro Nord*
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia Portogallo.
Italia
TASSO DI CAMBIO REALE (numeri indici; 1o trim. 1999 = 100)
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 90
100
110
120
130
140
Fonte: FMI.
Zona euro Sud
Zona euro Nord
TASSO DI CAMBIO REALE (numeri indici; 1o trim. 1999 = 100)
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 90
100
110
120
130
140
Fonte: FMI.
Zona euro Sud
Zona euro Nord
Italia
RECESSIONE E RECESSIONE (PIL; camb. percent. med. mob. di 3 trim.)
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
0
2
4
-2
-4
-6
Zona euro Nord*
Zona euro Sud**
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia Portogallo.
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
0
2
4
-2
-4
-6
Zona euro Nord*
Zona euro Sud**
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia Portogallo.
Italia
RECESSIONE E RECESSIONE (PIL; camb. percent. med. mob. di 3 trim.)
IL PIL DELLA ZONA EURO(numeri indici; 1 trim. 2007 = 100)
2007 2009 2011 2013 2015
90
95
100
105
110
Zona euro Nord*
Zona euro Sud**
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia Portogallo.
Italia
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
0
2
4
-2
-4
-6
Zona euro Nord*
Zona euro Sud**
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia Portogallo.
Italia
RECESSIONE E RECESSIONE (PIL; camb. percent. med. mob. di 3 trim.)
ZONA EURO - CRESCITA IMPIEGHI BANCARI PER LE
AZIENDE (camb. percent.; medie mobili di 3 mesi)
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0
4
8
12
16
-4
-8
Zona euro Sud**
Zona euro Nord*
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia Portogallo.
ZONA EURO - CRESCITA IMPIEGHI BANCARI PER LE
AZIENDE (camb. percent.; medie mobili di 3 mesi)
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0
4
8
12
16
-4
-8
Zona euro Sud**
Zona euro Nord*
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia Portogallo.
ZONA EURO - TASSO D'INTERESSE SU NUOVI
CREDITI BANCARI (medie mobili di tre mesi)
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2
3
4
5
6
Zona euro Sud
Zona euro Nord
ZONA EURO - CRESCITA IMPIEGHI BANCARI PER LE
AZIENDE (camb. percent.; medie mobili di 3 mesi)
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0
4
8
12
16
-4
-8
Zona euro Sud**
Zona euro Nord*
Italia
* Germania, Benelux, Austria, Finlandia.** Italia, Spagna, Grecia Portogallo.
ZONA EURO - TASSO D'INTERESSE SU NUOVI
CREDITI BANCARI (medie mobili di tre mesi)
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2
3
4
5
6
Zona euro Sud
Zona euro Nord
Italia
DISOCCUPAZIONE (in percentuale della forza lavoro)
2007 2009 2011 2013 2015 4
8
12
16
20
Zona euro Sud
Zona euro Nord
DISOCCUPAZIONE (in percentuale della forza lavoro)
2007 2009 2011 2013 2015 4
8
12
16
20
Zona euro Sud
Zona euro Nord
Italia
UN COLLASSO DELL’EURO ?
UN ALLARMANTE GIUDIZIO SUL FUTURO DELLA
ZONA EURO
Wolfgang Munchau, Financial Times , 9.5.2011.
"Un’unione monetaria senza un’unione politica è semplicemente inpraticabile.
UN ALLARMANTE GIUDIZIO SUL FUTURO DELLA
ZONA EURO
Wolfgang Munchau, Financial Times , 9.5.2011.
"Un’unione monetaria senza un’unione politica è semplicemente inpraticabile.
La Zona euro dovrà, nel prossimo futuro, fare fronte a una scelta tra un inimagginabile passo avanti verso l’unione politica e un egualmente inimagginabile passo indietro [verso la disintegrazione]".
STIME DEL SOMMERSO (in percentuale del PIL)
ZE Nd ZE Sd 0
5
10
15
20
25
Fonte: F.Schneider.
1998-2000
STIME DEL SOMMERSO (in percentuale del PIL)
ZE Nd ZE Sd ZE Nd ZE Sd 0
5
10
15
20
25
Fonte: F.Schneider.
1998-2000 2011-12
STIME DEL SOMMERSO (in percentuale del PIL)
ZE Nd ZE Sd Italia ZE Nd ZE Sd Italia 0
5
10
15
20
25
Fonte: F.Schneider.
1998-2000 2011-12
INDICI DI CORRUZIONE (percezione del fenomeno)
ZE Nd ZE Sd 0
2
4
6
Fonte: Transparency International.
1999-2000
INDICI DI CORRUZIONE (percezione del fenomeno)
ZE Nd ZE Sd ZE Nd ZE Sd 0
2
4
6
Fonte: Transparency International.
1999-2000 2012-13
INDICI DI CORRUZIONE (percezione del fenomeno)
ZE Nd ZE Sd Italia ZE Nd ZE Sd Italia 0
2
4
6
Fonte: Transparency International.
1999-2000 2012-13
PRESENZA DELLO STATO DI DIRITTO
(deviazioni dalla media internazionale)
ZE Nd ZE Sd 0
0.5
1
1.5
2
Fonte: Banca mondiale.
1998-2000
ZE Nd ZE Sd ZE Nd ZE Sd 0
0.5
1
1.5
2
Fonte: Banca mondiale.
1998-2000 2011-12
PRESENZA DELLO STATO DI DIRITTO
(deviazioni dalla media internazionale)
ZE Nd ZE Sd Italia ZE Nd ZE Sd Italia 0
0.5
1
1.5
2
Fonte: Banca mondiale.
1998-2000 2011-12
PRESENZA DELLO STATO DI DIRITTO
(deviazioni dalla media internazionale)