Pregled stanja ekonomijefinance.hr/wp-content/uploads/2019/05/FK_HR1-2018..pdf · sporije nego u prethodnom, kada je gospodarstvo poraslo 2,8 posto na godišnjojrazini. Prema originalnim

12/2018

Pregled stanja ekonomije

Bruto domaći proizvod (BDP) je u zadnjem kvartalu 2018.

porastao 2,3 posto u odnosu na isto razdoblje godinu dana

prije. To je već 18. tromjesečje zaredom kako BDP raste, ali

sporije nego u prethodnom, kada je gospodarstvo poraslo

2,8 posto na godišnjoj razini. Prema originalnim podacima,

u cijeloj 2018. godini hrvatsko je gospodarstvo poraslo 2,6

posto, sporije u odnosu na prethodnu godinu, kada je BDP

porastao za 2,9 posto.

Semafor poslovnog ciklusa (Slika 1.) pokazuje nalaze li se

pojedini indikatori hrvatskog gospodarstva u fazi ekspanzije,

usporavanja, recesije ili oporavka. Smještaj indikatora se

temelji jeli njihova stopa rasta veća ili manja od dugoročnog

prosjeka rasta. U fazi ekspanzije se nalaze građevinarstvo,

potrošački sentiment i maloprodaja. U fazi uporavanja se

nalaze plaće, zaposlenost i uvoz roba, a u fazi recesije

industrijska proizvodnja, izvoz roba, inflacija i turizam

Prema podacima MacroHuba, nakon desezoniranja, broj

zaposlenih u siječnju iznosi 1,540 milijuna i veći je za 2,2

tisuće u odnosu na prosinac. Time su nastavljeni pozitivni

trendovi na tržištu rada koji, uz manje prekide, traju od

sredine 2014. te je desezonirani broj zaposlenih sada na

najvišoj razini od prosinca 2009. godine. Nakon prosječnog

pada od 1% u 2018. godini, industrijska proizvodnja je

snažno porasla za 9,6 posto na mjesečnoj odnosno 4,7

posto na godišnjoj razini u siječnju prema kalendarski

prilagođenim podacima. Snažan rast zabilježio je i promet u

maloprodaji. U siječnju je porastao za 4,4 posto godišnje,

što je brže od rasta u prosincu (4,2 posto) te od prosjeka u

prethodnih 12 mjeseci (3,9 posto).

Europska komisija objavila je podatke o indeksu

ekonomskog sentimenta (ESI) za veljaču 2018. U Hrvatskoj

je ESI porastao za 2,2 indeksna boda u odnosu na siječanj

te iznosi 114,3 indeksna boda (Slika 2). Indeks ekonomskog

sentimenta u Hrvatskoj tako se još uvijek nalazi 1 posto

ispod svoje rekordne razine zabilježene u siječnju 2018.

Kamatne stope nastavljaju padati zbog poboljšanog profila

zemlje kad su rizici u pitanju. Snižavaju se kamatne stope

za stanovništvo i poduzetnike, pogotovo kod kredita u

eurima. Nastavlja se smanjivati zaduženost privatnog

sektora. U rujnu 2018. dug poslovnog sektora bio je 63%

BDP-a (20%-tnih bodova niže nego 2010.) i 34% kod

kućanstava (8%-tnih bodova niže nego 2010.). Proračun

opće države uravnotežen je zbog rasta prihoda (od poreza)

i obuzdavanja rashoda. Povećala se održivost javnog duga

(uslijed smanjenja udjela u BDP-u na očekivanih 70,1%

krajem 2019.). U ožujku rejting agencija S&P povećala je

kreditni rejting Hrvatske na BBB- što predstavlja povratak u

investicijski rejting.

U 2019. godini i Europska komisija i Svjetska banka

predviđaju rast hrvatskog BDP-a za 2,7 postotnih bodova.

Najveće prijetnje za rast u ovoj godini su restruktuiranje

brodogradilišta, recesije u Italiji i Njemačkoj koji su hrvatski

najveći trgovinski partneri, Brexit, podizanje kamatnih stopa

u svijetu te usporavanje globalne ekonomije.

Slika 1 Semafor poslovnog ciklusa

Izvor: MacroHub (https://macrohub.net.efzg.hr/indikatori/poslovni-ciklus)

Slika 2 Ekonomski sentiment – Svi sektori (ESI)

Izvor: MacroHub (https://macrohub.net.efzg.hr/indikatori/ekonomska-klima)

1

https://macrohub.net.efzg.hr/indikatori/poslovni-ciklus

https://macrohub.net.efzg.hr/indikatori/ekonomska-klima

Pregled hrvatskog tržišta

U proteklih godinu dana, CROBEX je

oslabio za 3,1 postotnih bodova, počevši

na 1.845,33 i završivši na 1.792,72.

Najviša cijena je iznosila 1.860,12,

najniža 1.702,20, a prosječna 1.793,90.

Najviši dnevni promet iznosio je 26,5

milijuna HRK, najmanji 830 tisuća HRK, a

prosječni 4,9 milijuna HRK.

Svi sektorski indeksi su zabilježili pad u

promatranom razdoblju. Najviše je pao

CROBEXnutr (-21,8 postotna boda),

zatim CROBEXturi (-16,7), CROBEXtran

(-3,82), CROBEXindu (-2,85) i najmanje

CROBEXkons (-1,86).

Od 16 dionica u CROBEX-u, 11 ih je

zabilježilo pad cijene u proteklih godinu

dana. Najveći rast cijene u ovom periodu

je imala Podravka (PODR) za 42 postotna

boda, a najveći pad je ostvarila dionica

Atlantske plovidbe (ATPL) za 54,9

postotna boda.

55.00

60.00

65.00

70.00

75.00

80.00

85.00

90.00

95.00

100.00

105.00

ožu-18 tra-18 svi-18 lip-18 srp-18 kol-18 ruj-18 lis-18 stu-18 pro-18 sij-19 vlj-19 ožu-19

CROBEXindu CROBEXkons CROBEXturi CROBEXnutr CROBEXtran

0

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

1,600.0

1,650.0

1,700.0

1,750.0

1,800.0

1,850.0

1,900.0

ožu-18 tra-18 svi-18 lip-18 srp-18 kol-18 ruj-18 lis-18 stu-18 pro-18 sij-19 vlj-19 ožu-19

CROBEX

Simbol 3M% 6M% 1Y% Beta P/E (x) P/B (x) P/S (x)EV/EBITDA

(x)

Prinos od

dividende

ADPL 1,4% -4,6% -7,5% 0,7 8,4 0,9 0,6 7 5,6%

ADRS2 4,8% -0,2% -0,2% 1 15 0,8 1,4 3,3 4,0%

ARNT -2,4% -8,8% -22,8% 0,7 19,3 1 2,3 8,7 0,0%

ATGR 0,0% 10,7% 17,5% 1,1 4,8 1,6 0,3 3,1 1,8%

ATPL -17,7% -28,2% -54,9% 0,6 41,3 0,6 1 9,3 0,0%

DDJH -14,4% -41,3% -38,4% 0,7 - 1,8 0,2 17,4 0,0%

DLKV -6,3% -29,4% -54,6% 1,1 - 1,3 0,2 - 0,0%

ERNT 10,4% 3,3% -6,0% 1 12,9 4,8 0,9 8,1 3,0%

HT 7,4% 2,6% -1,8% 0,5 13,1 1 1,7 2,9 3,7%

JDRN -11,3% 15,4% -14,9% - 809,2 0,3 - 15,1 0,0%

KOEI 20,4% -3,0% -4,4% 0,7 14,8 0,7 0,6 7,7 2,2%

MAIS 0,0% 3,4% 0,0% 0,6 11,7 1,8 0 11,7 0,0%

OPTE 64,8% 55,0% 16,4% 0,9 36,5 16,7 0,3 2,7 0,0%

PODR -0,8% -0,8% 42,0% 1,1 12,1 0,9 0,6 7,3 1,9%

RIVP -1,7% -7,9% -18,2% 1 17,5 1,5 2,1 9,2 2,7%

ZABA 11,7% 10,1% 7,5% 1,5 9,9 1,1 207,9 - 4,2%

CROBEX 3,3% -1,1% -3,1% 1,0 11,2 1,2 220,2 7,4 3,2%

2

Ime fonda FK_HR1 UCITS fund

Vlasnik fonda Financijski Klub

Vrsta fonda Dionički

Valuta HRK

Početna cijena udjela 100,00 HRK

Sadašnja cijena udjela 166,67

Početak fonda 14. travnja 2014.

Sjedište fonda Zagreb, Hrvatska

Benchmark CROBEX

Povrat bez dividendi 66,71%

Povrat s dividendama 105,79%

4.52%

Investicijski pristup

Karakteristike Fonda

Povrat od osnutka

Pozicije

Alokacija po sektorima

Geografska alokacija

Mjesečni povrati

Fond ulaže svu svoju imovinu na dioničko tržište

Rebuplike Hrvatske. U Fond se uvrštavaju

dionice za koje se smatra da su podcijenjene u

vrijeme kupnje te koje nose potencijal za

dugoročno povećanje glavnice Fonda. Fond se

optimizira jednom godišnje na temelju promjene

fundamentalne vrijednosti dionica na tržištu. Sve

dividende se reinvestiranju nazad u Fond.

3

Turizam30.91%

Prerada hrane

14.78%Diversificirano14.53%

Nekretnine15.00%

Auto dijelovi9.82%

Banke8.46%

Informacijska tehnologija

5.32%

Hrvatska100.00%

Tiicker Ime poduzeća % Država

RIVP-R-A Valamar riviera d.d. 15,61% RH

ARNT-R-A Arena Hospitality Grupa d.d. 15,30% RH

ATLN-R-A Excelsa nekretnine d.d. 15,00% RH

PODR-R-A Podravka d.d. 14,78% RH

ADRS-R-A Adris Grupa d.d. 14,53% RH

ADPL-R-A AD Plastik Grupa d.d. 9,82% RH

ZABA-R-A Zagrebačka banka d.d. 8,46% RH

ERNT-R-A Ericsson Nikola Tesla d.d. 5,32% RH

-0.05%

3.43%

0.67%

-0.13%

0.43%

-1.83% -0.46% -2.04% -1.35% -1.17%

4.23%

0.03%

4.30%

-3.00%

-2.00%

-1.00%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

tra-18

svi-18

lip-18

srp-18

kol-18

ruj-18

lis-18

stu-18

pro-18

sij-19

vlj-19

ožu-19

tra-19

AD Plastik d.d.

Oznaka: ADPL-R-A

Zadnja cijena: 184,5

52 tjedna – najviša: 203,0

52 tjedna – najniža: 170,0

52 tjedna – promjena: -7,5%

Beta: 0,73

Rejting: DRŽANJE90

95

100

105

110

tra-18 srp-18 lis-18 sij-19

ADPL CROBEX

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

Operativnamarža

Neto marža

ROIC

ROE

Pokazatelji profitabilnosti

ADPL

Industrija

0

10

20

30

40P/S

P/B

EV/EBITDA

P/E

Pokazatelji investiranja

ADPL

Industrija

-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%

Trošak duga

Trošak glavnice

Udio duga ufinanciranju

Efektivnaporezna stopa

WACC

Pokazatelji valuacije

ADPL Industrija

184.5 199.94

294.36

432.09

0 kn

100 kn

200 kn

300 kn

400 kn

500 kn

Tržišna cijena DCF EV/EBITDA P/E

Procjena vrijednosti

4

Arena Hospitality Group d.d.

75

85

95

105


ARNT CROBEX

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%Operativna marža

Neto marža

ROIC

ROE


ARNT

Industrija

0.00%

50.00%

100.00%

150.00%Stopa reinvestiranja

ROIC

EBIT - fundamentalnastopa rasta

CAGR prihodi 5g

CAGR zarade 5g

Pokazatelji rasta

ARNT

Industrija

0.00

5.00

10.00

15.00P/S

P/BEV/EBITDA


ARNT

Industrija

352.00390.06

188.34

339.85

279.54

0 kn

50 kn

100 kn

150 kn

200 kn

250 kn

300 kn

350 kn

400 kn

450 kn

Tržišna cijena DCF EV/Revenue EV/EBITDA P/E


Oznaka: ARNT-R-A





Beta: 0,62

Rejting: KUPNJA

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%Trošak duga

Trošak glavnice


Efektivna poreznastopa

WACC


ARNT

Industrija

5

Atlantic Grupa d.d.

Oznaka: ATGR-R-A

Zadnja cijena: 1.150,0

52 tjedna – najviša: 1.200,0

52 tjedna – najniža: 925

52 tjedna – promjena: 17,5%

Beta: 0,90

Rejting: PRODAJA 75

95

115

135


ATGR CROBEX

0.00

5.00

10.00

15.00P/S

P/BEV/EBITDA


ATGR

Industrija

0.00%

5.00%

10.00%


Neto marža

ROIC

ROE


ATGR

Industrija

0.00%

50.00%

100.00%

Stopareinvestiranja

ROIC

EBIT -fundamentalna

stopa rasta

CAGR prihodi5g

CAGR zarade 5g

Pokazatelji rasta

ATGR

Industrija

1,150.001,024.40

327.38

593.59

976.41

0 kn

200 kn

400 kn

600 kn

800 kn

1,000 kn

1,200 kn

1,400 kn



0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%Trošak duga

Trošak glavnice

Udio duga u financiranjuEfektivna porezna stopa

WACC


ATGR

Industrija

6

Ericsson Nikola Tesla d.d.

Oznaka: ERNT-R-A

Zadnja cijena: 1.105,0

52 tjedna – najviša: 1.145,0



Beta: 0,73

Rejting: DRŽANJE 80

90

100

110


ERNT CROBEX

0.00

2.00

4.00

6.00

8.00P/S

P/BEV/EBITDA


ERNT

Industrija

0.00%

50.00%

100.00%

150.00%ROIC

EBIT -fundamentalna

stopa rasta

CAGR prihodi 5g

CAGR zarade 5g

Pokazatelji rasta

ERNT

Industrija

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%


Neto maržaROE

Poakazatelji profitabilnosti

ERNT

Industrija

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%Trošak duga

Trošak glavnice



WACC


ERNT

Industrija

1,055.00930.20

2,314.04

1,633.60 1,634.49

0 kn

500 kn

1,000 kn

1,500 kn

2,000 kn

2,500 kn



7

Excelsa nekretnine d.d.

Oznaka: ATLN-R-A





Beta: 0,63

Rejting: KUPNJA 90

110

130


ATLN CROBEX

0.00%

20.00%

40.00%

60.00%

80.00%

Stopareinvestiranja

ROIC

EBIT -fundamental

na stoparasta

CAGR prihodi5g

CAGR zarade5g

Pokazatelji rasta

ATLN

Industrija

0.00%

20.00%

40.00%

60.00%


Neto marža

ROIC

ROE


ATLN

Industrija

0.00

20.00

40.00

60.00P/S

P/B

EV/EBITDA

P/E


ATLN

Industrija

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%Trošak duga

Trošakglavnice


Efektivnaporezna

stopa

WACC


ATLN

Industrija

156.00

217.71

310.77

385.70

136.34

0 kn

100 kn

200 kn

300 kn

400 kn

500 kn


Procijena vrijednosti

8

Končar – Elektroindustrija d.d.

Oznaka: KOEI-R-A





Beta: 0,87

Rejting: DRŽANJE 75

85

95

105

115


KOEI CROBEX

0.00

20.00

40.00

60.00P/S

P/B

EV/EBITDA

P/E


KOEI

Industrija

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%ROIC

EBIT -fundamentalna

stopa rasta

CAGR prihodi 5g

CAGR zarade 5g

Pokazatelji rasta

KOEI

Industrija

0.00%

5.00%

10.00%


Neto marža

ROIC

ROE


KOEI

Industrija

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%Trošak duga

Trošak glavnice



WACC


KOEI

Industrija

665.00 661.97

869.17783.18

1383.10

0 kn

200 kn

400 kn

600 kn

800 kn

1,000 kn

1,200 kn

1,400 kn

1,600 kn



9

Maistra d.d.

Oznaka: MAIS-R-A




52 tjedna – promjena: 0,0%

Beta: 0,71

Rejting: PRODAJA 92.00

97.00

102.00

107.00


MAIS CROBEX

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%Trošak duga

Trošak glavnice



WACC


MAIS

Industrija

0.00%

50.00%

100.00%

150.00%Stopa reinvestiranja

ROIC


CAGR prihodi 5g

CAGR zarade 5g

Poazatelji rasta

MAIS

Industrija

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

Operativnamarža

Neto marža

ROIC

ROE


MAIS

Industrija

0.00

5.00

10.00

15.00P/S

P/BEV/EBITDA


MAIS

Industrija

300.00

240.30

116.38

415.25

337.16

0 kn

100 kn

200 kn

300 kn

400 kn

500 kn



10

Podravka d.d.

Oznaka: PODR-R-A





Beta: 1,2

Rejting: KUPNJA 75

95

115

135

155


PODR CROBEX

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%ROIC

EBIT -fundamentalna

stopa rasta

CAGR prihodi 5g

CAGR zarade 5g

Pokazatelji rasta

PODR

Industrija

0.00%

5.00%


Neto marža

ROIC

ROE


PODR

Industrija

0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00

P/S

P/BEV/EBITDA


PODR

Industrija

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%Trošak duga

Trošak glavnice



WACC


PODR

Industrija

385.00432.43

129.62

226.32

534.33

0 kn

100 kn

200 kn

300 kn

400 kn

500 kn

600 kn



11

Valamar Riviera d.d.

Oznaka: RIVP-R-A

Zadnja cijena: 37,0




Beta: 1,13

Rejting: KUPNJA 75

95

115


RIVP CROBEX

0.00%

20.00%

40.00%

60.00%ROIC


CAGR prihodi 5g

CAGR zarade 5g

Pokazatelji rasta

RIVP

Industrija

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

Operativnamarža

Neto marža

ROIC

ROE

Pokazateljji profitabilnosti

RIVP

Industrija

0

5

10

15P/S

P/BEV/EBI

TDA


RIVP

Industrija

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%Trošak duga

Trošak glavnice



WACC


RIVP

Industrija

37.00

57.96

12.36

46.81

27.12

0 kn

10 kn

20 kn

30 kn

40 kn

50 kn

60 kn

70 kn



12

Zagrebačka banka d.d.

Oznaka: ZABA-R-A

Zadnja cijena: 56,0




Beta: 1,33

Rejting: DRŽANJE90

100

110

120


ZABA CROBEX

0

5

10

15

20P/S

P/BP/E


ZABA

Industrija

0.00%

50.00%

100.00%ROE

Odnosisplate

dividendi

Prinos oddividendi

Povrat za dioničare

ZABA

Industrija

0.00%

50.00%

100.00%

150.00%

Trošakglavnice


Beta


ZABA

Industrija

64.00

50.2554.72

48.17

72.81

95.20

0 kn

20 kn

40 kn

60 kn

80 kn

100 kn

Tržišna cijena FCFE Rezidualnidohodak

DDM P/B P/E


13

O Financijskom klubu

Financijski klub je studentska udruga koja djeluje na području

financija te okuplja najbolje zagrebačke studente s ciljem

edukacije i profesionalnog napretka, kako članova tako i

zajednice. Osnovana 2005. godine na Ekonomskom fakultetu

Sveučilišta u Zagrebu, Udruga od samog početka niže uspjehe

brojnim projektima, radionicama i konferencijama.

Članovi Kluba promiču financijsku teoriju i praksu te doprinose

stvaranju interesa prema financijama. Klub je za svoj rad primio

mnogobrojne Dekanove i Rektorove nagrade, a 2013. godine naš

rad i trud prepoznala je Zagrebačka burza dodjelom nagrade za

izniman doprinos edukaciji o tržištu kapitala. U prošlosti smo

ostvarili mnogo uspješnih projekata, a trenutno aktivni i

najznačajniji su natjecanje University Trading Tournament,

Student Investitor, Financijski rječnik na čijem poboljšanju i

reizdanju marljivo radimo te projekt FINtelligent, koji je 2018.

godine nagrađen Rektorovom nagradom.

FK Upravljanje portfeljem

DOMINIK VUGIĆ SAKAL

Voditelj Upravljanja portfeljem

[email protected]

DIJANA IVANKIC

Analitičarka

[email protected]

VIKTOR NOVAK

Mlađi analitičar

[email protected]

www.finance.hr

Financijski klub ▪ [email protected]

Trg J.F. Kennedyja 6 ▪ 10000 Zagreb▪Croatia

Svi podaci o izvedbi i držanjima na dan 31. ožujka 2019.

Ovaj je dokument u vlasništvu studentske udruge Financijski klub, a namijenjen je samo obrazovnimsvrhama. Udruga i njezini članovi ne snose nikakvu odgovornost za objavljivanje ovog dokumenta.Glavna svrha Fonda je realno simulirati upravljanje imovinom s ciljem stjecanja praktičnih znanja ipromicanja kulture ulaganja. Kao takav, to je virtualni fond bez stvarne imovine. Financijski klub neposjeduje, niti je ikada posjedovao dionice ili druga ulaganja. Međutim, svi tržišni podaci koji se koristeza praćenje uspješnosti portfelja predstavljaju stvarne cijene i kotacije, što osigurava najbliže mogućeokruženje stvarnom tržištu.

14

Documents

Pregled stanja ekonomijefinance.hr/wp-content/uploads/2019/05/FK_HR1-2018..pdf · sporije nego u prethodnom, kada je gospodarstvo poraslo 2,8 posto na godišnjojrazini. Prema originalnim