PENGARUH KEBIJAKSANAAN DIVIDEN TERHADAP HARGA …repository.unair.ac.id/2970/1/2970.pdf · PENGARUH KEBIJAKSANAAN DIVIDEN TERHADAP HARGA SAHAM P.T. UNILEVER INDONESIA /3. /> SKRIPSI

SKRIPSI

HENDRA PRATAMA

PENGARUH KEBIJAKSANAAN DIVIDEN TERHADAP HARGA SAHAM PT. UNILEVER

IN D O N E SIA

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS A1RLANGGA

1985

ADLN - PERPUSTAKAAN UNIVERSITAS AIRLANGGA

SKRIPSI PENGARUH KEBIJAKSANAAN ..... HENDRA PRATAMA

PENGARUH KEBIJAKSANAAN DIVIDEN TERHADAP HARGA SAHAM

P .T . UNILEVER INDONESIA

/3.

/>

SKRIPSI

D iajukan un tuk Memperlengkapi S y a r a t - s y a r a t dalam Meraperoleh

G e la r S a r ja n a Ekonomi Ju ru san Manajemen

M I L I IPBRPUSTAKAAN

"0MTVERSITAS AIRLANGOA*S U R A B A Y A

Oleh :

HENDRA PRATAMA

No. Pokok: 048010979

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS AIRLANGGA

1985



Surabaya, T.

D is e tu ju i dan d i t e r im a b a ik

o le h :

Dosen Pembimbing : Ketua J u ru s a n :

( D rs. Ec* I.B .M . S a n t ik a ) ( D rs, Ec. B u d ise t iaw an )



KATA PENGANTAR

A tas b e r k a t rahm at A llah Yang Maha Kuasa, a k h im y a

s k r i p s i i n i d a p a t d i s e l e s a i k a n t e p a t pada b a ta s waktu

yang t e l a h d i t e n tu k a n ta n p a hambatan yang b e r a r t i *

Pada kesem patan i n i p e n u l i s mengucapkan banyak

te r im a k a s ih kepada : Bp. D rs .E c , I .B .M . S a n t ik a , Bp. D rs.

Ec. K a s tu r i S u k ia d i , Bp. D rs. Ec. Budi Se tiaw an , Bp. D rs.

M. Nababan, Bp. D rs . Kusno A k ., Bp. D rs. Kuswan, Bp,. D rs.

Ec. Sarw oto, Bp. D rs. Ec. T. Lekatompessy dam l a i n - l a i n

yang t i d a k d a p a t d is e b u tk a n s a tu p e r s a tu ; a t a s s e g a la

b a n tu a n , bim bingan dan pengarahan yang p e n u l i s te r im a

selam a p ro s e s p e n y e le s a ia n s k r i p s i i n i .

Sebagai s u a tu k a ry a , s k r i p s i i n i t i d a k l e p a s d a r i

kekurangan , namun demi menuju kesem purnaan, dengan rendah

h a t i p e n u l i s b e r s e d i a menerima k r i t i k s e r t a s a r a n . Dan

ju g a p e n u l i s b e rh a ra p semoga k a ry a sed e rh an a i n i d ap a t

b e rm an faa t b a g i p ih ak l a i n .

Surabaya, 31 J u l i 1985

P e n u l i s



DAFTAR ISIHalaman

K ata P e n g a n ta r ............................................................................. 1

D a f ta r I s l ...................................................................................... i i

D a f ta r Tabel ........................* ....................................................... H i

D a f ta r Lamplran ................... . .................................................... v l i

B A B

I , Pendahuluan ........................................................................ 1

1. Fandangan Umum .......................................................... 1

2 . P e n je la s a n Ju d u l ..................................................... 4

3 . A lasan P em ilihan Ju d u l ........................................ 5

4. Tujuan P e n u l i s a n S k r ip s i ................................... 6

5« S i s t im a t ik a S k r ip s i ............................................... 6

6. M etodologi ................................................................... 9

6 .1 . Perm asalahan ................................................... 9

6 .2 . H ip o te sa ............................................................ 12

6.3# Pengumpulan dan Pengolahan D ata . . . . 12

6 ,4 . Lingkup A n a l i s i s .......................................... 14

IX, K eh ijaksanaan D ividen dan P e n i l a ia n HargaSaham ............................................................ ......................... 15

1. Tujuan P erusahaan ............................................ . . . 15

2. Lingkup Manajemen Keuangan .............................. 16

2 .1 . Keputusan I n v e s t a s i ................................... 17

2 .2 . Keputusan Pembelanjaan ............................ 18

2 .3 . Keputusan D ividen ......... *........................... 18

i i



B A B Halaman

3. F a k to r - f a k t o r Yang Mempengaruhi K eb ijak sanaan D ividen ..................... . ........................ ... * 19

3.1* P o s i s i L ik u i d i t a s Perusahaan . . . . . . 19

3*2, Kebutuhan Dana Untuk Membayar Hutang 20

3.3* Laju Pertumbuhan Perusahaan .............. .......21

3*4. K o n tro l Terhadap Perusahaan ............ .........21

3*5. T in gk a t P a jak P a ra Pemegang Saham . . 22

4 . P o la Umum K ebijaksanaan D ividen ............♦ . 23

4 .1 . Jumlah D iv iden Tetap T iap Saham . . . 23

4 .2* R asio Pembayaran D ividen Yang Tetap 23

4 .3 . D ividen T etap Yang Rendah DitambahE k s t r a ..................................................................... 24

5. P e n i l a i a n Harga Saham .............................................. 25

5 .1 . D iv iden Tidak Relevan TerhadapHarga Saham ................................................... ...... 25

5 .2 . D ividen Relevan Terhadap Harga Saham 28

6 . T in g k a t Pertumbuhan .................*........... ............. ...... 31

7 . T in g k a t Laba Yang D iing inkan .............................. 32

8 . Hubungan A ntara B erbagai V a r ia b e l Dengan Harga Saham ..................................................................... 32

I I I . Perkembangan P .T . U n ile v e r In d o n e s ia ............ ...... 34

1. S e ja ra h Perusahaan ..................................................... 34

2. Produk P .T . U n ile v e r In d o n e s ia ................... ...... 35

3* P e r s o n i l dan J a r in g a n Pemasaran ....................... 35

4. S arana P roduks i dan Rencana P e r lu a sa n . . 35

5. K eb ijak san aan D ividen ................ ...................... .......38

i i i



IV. Hubungan A ntara Pembagian D ividen dan HargaSaham ..................................... ........................................... 42

V. A n a l i s i s Laporan Keuangan dan Usaha Mening- vk a tk an Harga Saham P .T . U n ile v e r In d o n e s ia 48

1. Rasio L ik u i d i t a s Perusahaan ........................ 48

2. Rasio Kemampuan B er lab a ................................. 50

2 .1 . R a s io - r a s io Laba Atas P e n ju a la n . . 50

2 .2 . R a s io - r a s io Laba Atas I n v e s t a s i . . 50

3. R a s io - r a s io E f i s i e n s i ................................... 53

4 . Rasio Leverage ...................................................... 53

5. Rasio L aju Pertumbuhan Keuangan .............. 57

6 . Rasio N i l a i P a s a r Saham ................................. '59

7 . Usaha Meningkatkan Harga Sahara ................. 61

8 . P ro y e k s i Harga Saham ........................................ 67

V I. Kesirapulan dan Saran ............................................... 70

1. Kesimpulan ..................... .................................... 70

2. Saran ............................................................ ............. 71

B A B Halaman

iv



DAFTAR TABEL

Nomer Halaman•

1. H a s i l P e r Saham, D ividen P e r Saham dan Rasio Pembayaran D ividen P .T . U n ilev e r In d o n e s ia Sebelum, Pada S aa t dan S e te la h Memasuki P a sa r Modal ................................ ....................................................... 40

2. Karga Saham P .T . U n ile v e r In d o n e s ia Yang T er- c a t a t d i Bursa Pada S aat P e n c a ira n D ividen . . 41

3 . P e rh i tu n g a n D e ra ja t K eera tan A n ta ra Pembagian D ividen dan Harga Saham ............................................... 43

4# D e ra ja t K eera tan A n tara P r o f i t Margin DenganHarga Saham .......................................................................... 45

5. D e ra ja t K eera tan A n tara Pendapatan Per Saham Dengan Harga Saham ...................*..................................... 46

6 . R asio L ik u i d i t a s P .T . U n ilev e r In d o n e s ia Sebelum, Pada S aa t dan S e te la h Memasuki P a sa rModal ........................................................................................ 49

7 . Rasio Laba A tas P en ju a lan P .T . U n ile v e r Indones i a Sebelum, Pada Saat dan S e te la h MemasukiP a sa r Modal ................................................. ........................ 51

8 . Rasio Laba A tas I n v e s t a s i P .T . U n ile v e r Indon e s i a Sebelum, Pada Saat dan S e te la h Memasuki P a sa r Modal .......................................................................... 52

9. Rasio E f i s i e n s i P .T . U n ilev e r In d o n e s ia Sebelum, Pada Saa t dan S e te la h Memasuki P asa rModal ........................................................................................ 55

10. Rasio Utang Atas Dana S e n d ir i P .T . U n ilev e r In d o n e s ia Sebelum, Pada Saat dan S e te la h Memasuk i P asa r Modal ............................................................... 56

11. Laju Pertumbuhan Keuangan P .T . U n ile v e r Indon e s i a Sebelum, Pada Saat dan S e te la h Memasuki P a sa r Modal .......................................................................... 58

12. Rasio N i la i P a sa r Saham P .T . U n ilev e r Indones i a Pada Saat dan S e te la h Memasuki P a sa r Modal 60

13. T ingkat Bunga D eposito B erjangka .......................... 62

v



Nomer Halaman

14. Perband ingan H a s i l P e r Saham Pada B erbagai Sumber Dana I n v e s t a s i ................................................. 64

15. Perbandingan H a s i l P e r Saham Pada B erbagai T ingka t Harga Saham ...................................................... 66

v i



Nomer

1. Laporan Keuangan P .T . U n ile v e r In d o n e s ia 1979 - 1980

2. Laporan Keuangan P .T . U n ile v e r In d o n e s ia 1981 - 1982

3 . Laporan Keuangan P .T . U n i le v e r In d o n e s ia 1983 - 1984

4 . Index Harga Saham P eru sah aan -p e ru sah aan Yang T elah Go P u b l ic B erdasarkan Harga Perdana s /d Desember 1984

5. Keadaan P e ru sah aan -p e ru sah aan Yang T e lah Memasyarakat kan Sahamnya M ela lu i P a s a r Modal In d o n e s ia

DAFTAR LAMPIRAN

vii



B A B I

P E N D A H U L U A N

1. Pandangan Umum

Dengan pert im bangan bahwa kekuatan ekonomi p o t e n s i a l

yang dengan k a ru n ia Tuhan Yang Maha Esa t e r d a p a t banyak d i

s e lu ru h w ilayah ta n a h a i r yang belum d io l a h un tuk d i j a d ik a n

kekua tan ekonomi r i i l , yang a n t a r a l a i n d iseb ab k an o le h

k a re n a k e t ia d a a n modal, pengalaman dan t e k n o lo g i . Dan s e -

l a n j u tn y a pembangunan ekonomi b e r a r t i pengolahan kekua tan

ekonomi p o t e n s i a l t e r s e b u t m enjadi kekua tan ekonomi r i i l

m e la lu i penanaman modal, penggunaan t e k n o lo g i , penambahan

kemampuan b e r o r g a n i s a s i dan manajemen, maka dalam usaha

mempercepat l a j u pertumbuhan ekonomi In d o n e s ia , P em erin tah

Orde Baru t e l a h mengundang p a ra p e m il ik modal dan te k n o lo g i

d a r i l u a r n e g e r i untuk melakukan penanaman modal d i Indo

n e s i a . Undangan t e r s e b u t t e l a h diw ujudkan m e la lu i Undang-

Undang No. 1 Tahun 1967 te n ta n g Penanaman Modal A sing .

Adapun yang dimaksud dengan Modal Asing dalam h a l

i n i t i d a k hanya berupa v a l u t a a s in g , t e t a p i juga m e l ip u t i

p u la a l a t - a l a t p e r len g k ap an t e t a p yang d ip e r lu k a n un tuk

m enjalankan pe ru sah aan d i In d o n e s ia , penemuan-penemuan

m i l ik o rang /badan a s in g yang d ipergunakan o le h p e ru sah aan

d i In d o n es ia dan keuntungan yang bo leh d i t r a n s f e r ke l u a rA

n e g e r i t e t a p i d ipergunakan kem bali d i In d o n e s ia .

U.U. No. 1 Tahun 1967 dan p e n je la s a n n y a .

1



2

Naraun dem ikian un tuk m enghindari k e te rg a n tu n g a n

te rh a d a p l u a r n e g e r i dan dorainasi o le h modal a s in g , maka

Badan K o o rd in as i Penanaman Modal (BKPM) se b a g a i i n s t a n s i

yang berwenang mengurus penanaman modal a s in g d i In d o n e s ia

berdaB arkan Sidang K ab ine t ta n g g a l 22 J a n u a r i 1974 t e l a h

mengeluarkan S u ra t Edaran No. B-1195/A/BKPM/X/1974 t e r t a n g -

g a l 11 O ktober 1974 yang i s i n y a a n t a r a l a i n mengharuskan

perusahaan PMA untuk m enyertakan modal n a s io n a l sek u ran g -

kurangnya m enjadi 51 % dalam waktu 10 tahun s e j a k p ro d u k s i 2

k o m e rs i i l*

P ro se s p e n g a l ih a n modal d a p a t d i la k sa n a k a n dengan

ja l a n m enjual saham kepada p a r t n e r pengusahan In d o n e s ia ,

c a r a i n i d i s e b u t n p e n ju a la n d i bawah tangan 11 ( p r i v a t e

p la c e m e n t) a ta u c a r a l a i n langsung menawarkan se b a g ia n

saham kepada m asy a rak a t l u a s m e la lu i P a s a r Modal. Cara yang

t e r a k h i r i n i la z im d i s e b u t go ing p u b l i c . Going P u b l ic d i

In d o n e s ia b e r a r t i m en jual e fek kepada l e b i h d a r i 20 orang

m e la lu i P a sa r Modal dengan m engeluarkan p ro s p e k tu s dimana

k e te ra n g a n t e r i n c i mengenai pe ru sah aan yang b e rsan g k u tan3

d im ua t.

Dengan tu ju a n a n t a r a l a i n un tuk m eningkatkan k e g i -

a ta n perekonom ian dan p ro s e s j u a l b e l i e f e k , maka Pem erin-

2Rajagukguk, Erman. I n d o n e s ia n i s a s l Saham, B ina

A ksara , J a k a r t a , 1985, hal."T>

^M ajalah Uang & Efek No. X I I / J u n i /1 9 8 4 , h a l . 22



3

ta h raengak tifkan kem bali B ursa Efek In d o n e s ia yang p en g e lo -

la a n n y a d i la k sa n a k a n o le h Badan P e la k s a n a P a sa r Modal

(BAPEPAM). Sebenarnya d i In d o n e s ia s e j a k 1912 t e l a h ada

P a sa r Modal yang memperdagangkan e f e k - e f e k pe ru sah aan m i l ik

Belanda yang d i n a s i o n a l i s i r pada tahun 1957. Kemudian k e g i -

a ta n Bursa Efek J a k a r t a i n i d i t u t u p dan ba ru d ia k t i f k a n

kem bali pada bu lan A gustus 1977.^ S aa t i n i t e r d a p a t 27 p e r -

usahaan yang go p u b l i c , dimana 24 pe ru sah aan m enjual saham

kepada m asy arak a t dan s i s a n y a raenjual o b l i g a s i .

Saa t i n i seb ag ian b e s a r h a rg a saham yang d ip e rd ag an g

kan d i P a sa r Modal mengalami penurunan . B i l a d ih i tu n g s e -

c a r a gabungan, maka penurunan i t u r a t a - r a t a mencapai 25 % d a r i h a rg a j u a l p e rd an a . K arena adanya penurunan h a rg a

i n i maka k e g ia ta n d i P a s a r Modal m enjad i l e s u .

P .T . U n ile v e r In d o n e s ia term asuk s a la h s a t u p e ru s a

haan PMA yang b e ru sah a memasyarakatkan se b a g ia n sahamnya

m e la lu i P a sa r Modal un tuk mendapatkan tambahan modal guna

membiayai penambahan s a r a n a p ro d u k s i dan p e r lu a s a n p e ru s a

haan . Saham yang d itaw ark an pertam a k a l i s e b e s a r 17,05 % d a r i Modal D asar P e rse ro a n dan yang masih dalam P o r te p e l

s e b e s a r 19,65 % d a r i 7 6 ,3 j u t a saham dengan n i l a i nom inal

s e b e s a r Rp 1 .0 0 0 . - p e r saham. Menurut P a s a l 4 Ayat 6 Anggar-

^M ajalah In fo Bank, E d is i No, 5 8 /0 k to b e r /1 9 8 4 Volume VI, h a l . 8

■’i b i d , h a l . 10



4

an D asar P .T . U n i le v e r In d o n e s ia , Modal Dalam P o r te p e l

s e b e s a r 15 j u t a saham i n i h a ru s d i s e t o r se lam b a t- lam b a tn y a

ta n g g a l 31 - 12 - 1985.

2 . P en .je lasan Judu l

Ju d u l yang d ia ju k a n dalam p e n u l i s a n s k r i p s i i n i

a d a la h :

PENGARUH KEBIJAKSANAAN DIVIDEN TERHADAP HARGA SAHAM

P .T . UNILEVER INDONESIA

P e n je la s a n akan d irau la i d a r i k a ta derai k a ta , kemudian b a ru

d i a r t i k a n s e c a ra k e se lu ru h a n , dengan tu ju a n a g a r t i d a k

t im b u l p e n a f s i r a n yang b e rb ed a dengan yang dimaksudkan

o le h p e n u l i s .

- Pengaruh

a d a la h daya yang ada a ta u yang t im b u l d a r i s e s u a tu yang

b e rk u a sa a ta u yang b e rk e k u a ta n .

- K eb ijak san aan

a d a la h pim pinan dan c a r a b e r t in d a k

- D ividen

d i t i n j a u d a r i p ihak pe rusahaan a d a la h b ag ian d a r i keun

tungan b e r s ih perusahaan s e t e l a h p a jak yang d ib a g ik a n

kepada p a ra pemegang saham

d i t i n j a u d a r i p ih ak pemegang saham, d iv id e n merupakan

tambahan m anfaa t ekonomis yang d ap a t d ip a k a i untuk kon-

sumsi a ta u untuk menambah kekayaan

- K eb ijaksanaan D ividen

a d a la h t in d a k a n p ih ak manajemen perusahaan yang b e rh u -



5

bungan dengan r a s i o pembayaran d iv id e n

- Terhadap

a d a la h s e s u a tu yang berkenaan dengan

- Harga

a d a la h n i l a i s u a tu ba ran g yang d i te n tu k a n a ta u d iru p ak an

dengan uang

- Saham

a r t i n y a a d a la h b a g ia n , dalam i s t i l a h perekonom ian d i s e -

b u t ju g a a n d i l a ta u s u r a t se ro

- Harga Saham

a d a la h n i l a i saham b ia s a yang t e r c a t a t dalam t r a n s a k s i

ju a l b e l i saham d i P a s a r Nodal J a k a r t a

- P.T* U n i le v e r In d o n e s ia

a d a la h Badan Hukum yang b e rb e n tu k P e rse ro a n T e rb a ta s

yang berkedudukan d i J a k a r t a

S eca ra k e se lu ru h a n a r t i d a r i ju d u l t e r s e b u t d i a t a s

a d a la h : a k ib a t t in d a k a n yang tim b u l d a r i k e b i ja k sa n a a n

manajemen perusahaan dalam menentukan r a s i o pembayaran

d iv id e n (d iv id e n d payou t r a t i o ) te rh a d a p h a rg a saham

P .T . U n ile v e r In d o n e s ia yang t e r c a t a t d i P a sa r Modal pada

s a a t p e n c a ira n d iv id e n .

3. A lasan P em ilihan Ju d u l

A k h ir - a k h i r i n i p a ra pengamat ekonomi banyak mem-

b ic a ra k a n te n ta n g k e le su a n P a sa r Modal d i In d o n e s ia .

I b i d . M ajalah In fo b an k , h a l . 5.



6

K elesuan t e r s e b u t d isebabkan o le h tu runnya h a rg a saham s e -

b ag ian b e s a r pe ru sah aan yang go p u b l i c . Yang d i tu d in g se b a

g a i penyebab tu runnya h a rg a saham a n ta r a l a i n k a ren a p a ra

pemodal ( i n v e s t o r ) d i In d o n e s ia pada umumnya hanya b e r o r i -

e n t a s i pada d iv id e n (d iv id e n d o r i e n t e d ) . Hal i n i t e r l i h a t

dengan s e d ik i tn y a t r a n s a k s i j u a l - b e l i saham d i P a sa r Modal.

Karena t e r t a r i k pada g e j a l a d i a t a s , te ru ta m a dalam

l in g k u p yang l e b i h k e c i l yang d ik a i tk a n dengan m asalah

kebutuhan dana untuk memenuhi ren can a p e r lu a s a n P .T . Uni

l e v e r In d o n e s ia , maka p e n u l i s m em ilih ju d u l t e r s e b u t d i a t a s .

4 . Tujuan P e n u l is a n S k r ip s i

P e n u l is a n s k r i p s i i n i b e r tu ju a n untuk mengeta'nui

pengaruh pembagian d iv id e n dan a k ib a tn y a pada pertumbuhan

keuangan P .T . U n ile v e r In d o n e s ia te rh a d a p .h a ra p a n p a ra peme

gang sahamnya. Pengaruh t e r s e b u t d ih i tu n g dengan mengukur

hubungan a n t a r a pembagian d iv id e n dan u n su r -u n su r yang mem-

p en g aru h i pertumbuhan keuangan perusahaan d ik a i tk a n dengan

perkembangan h a rg a saham P .T . U n ile v e r In d o n e s ia d i P a s a r

Modal.

Tujuan s e l a n ju tn y a ad a la h untuk memberikan a l t e m a -

t i f b ag i p e n y e le s a ia n m asalah kebutuhan dana yang d i p e r l u -

kan o leh P .T . U n ile v e r In d o n e s ia untuk memenuhi ren can a

p e r lu a s a n dan pengembangan sa ra n a p ro d u k s in y a .

5. S i s t i m a t lk a S k r ip s i

S k r ip s i i n i d isu su n dengan s i s t i m t i k a se b a g a i

b e r i k u t :



7

Bab I : Pendahuluan

Dalam bab i n i dikemukakan perm asalahan yang me

rupakan id e d a s a r p e n u l i s a n s k r i p s i i n i , ju g a

dikemukakan dugaan sem en ta ra yang merupakan p e -

doman dalam raenuju p e n y e le s a ia n m asa lah . S e la in

i t u ju g a d ia ju k a n asum si-asum si yang tnendasari

pembahasan m asa lah , s e r t a metode p e n e l i t i a n

yang d igunakan .

Bab I I : K eb ijak san aan D iv iden dan P e n i l a i a n Harga Saham

Bab i n i m enguraikan l in g k u p Manajemen Pembelan-

ja a n s e c a r a umum dan khususnya te n ta n g Keputusan

D iv iden yang merupakan kepu tusan pem belan jaan

p a s i f . S e la n ju tn y a d iu r a ik a n t e o r i t e n ta n g p e n i

l a i a n h a rg a saham. Pada s a a t i n i t e r d a p a t dua

t e o r i yang s a l i n g b e r te n ta n g a n . M o d ig lian i dan

M i l l e r b e rp e n d a p a t bahwa d iv id e n i r r e l e v a n t e r

hadap h a rg a saham, aedang pendapa t yang l a i n♦

m engatakan d iv id e n r e l e v a n te rh a d a p h a rg a saham.

Kedua t e o r i t e r s e b u t sama-sama d iu r a ik a n , t e t a

p i t e o r i M&M hanya digunakan seb ag a i pembanding

dan t i d a k d igunakan dalam pembahasan s e l a n j u t

nya k a ren a asum si-asum sinya t i d a k b i s a d ip e n u h i .

Bab I I I : Perkembangan P .T . U n ile v e r In d o n e s ia

Bab i n i m enguraikan te n ta n g s e j a r a h s in g k a t

pe rusahaan P .T . U n ile v e r In d o n e s ia , keadaan s a a t

i n i s e r t a re n c a n a p e r lu a s a n dan penambahan s a r a -



8

na p ro d u k s i b a ik yang sudah d i la k sa n a k a n maupun

belum. Juga d ib a h a s te n ta n g k e b i ja k s a n a a n d iv id e n

yang se lam a i n i d item puh dan dihubungkan dengan

perkembangan h a rg a saham P .T . U n ile v e r In d o n e s ia

d i P a s a r Modal,

Bab IV : Hubungan A n ta ra Pembagian D iv iden dan Harga Saham

Bab i n i b e r i s i te n ta n g upaya pem buktian h ip o te s a

dengan c a r a m enghitung d e r a j a t k e e ra ta n (k o r e r

I a s i ) a n t a r a d iv id e n yang d ib a g ik a n dan h a rg a

saham yang t e r c a t a t pada s a a t p e n c a i r a n d iv id e n .

Kemudian ju g a d iu k u r m asing-m asing d e r a j a t k ee

r a t a n a n t a r a p r o f i t m argin dan h a s i l t i a p saham

dimana keduanya merupakan u n s u r -u n su r yang mem-

p en g a ru h i pertumbuhan keuangan pe ru sah aan d i

s a tu p ih a k , d ik a i tk a n dengan h a rg a saham d i l a i n

p ih a k ,

Bab V : A n a l i s i s Laporan Keuangan dan Usaha M eningkatkan

Harga Saham P .T . U n i le v e r In d o n e s ia

Bab i n i b e r i s i u ra ia n yang menuju kepada p en y e -

l e s a i a n m asalah yang d ih a d a p i o le h P .T . U n ile v e r

In d o n e s ia . Dimulai d a r i penemuan f a k t a - f a k t a

d a r i h a s i l - h a s i l a n a l i s i s la p o ra n keuangan, kemu

d ia n f a k t a - f a k t a t e r s e b u t d i j a d ik a n d a s a r penye-

l e s a i a n m asa lah .

Bab VI : Kesimpulan dan Saran

Bab i n i b e r i s i te n ta n g kesim pulan d a r i h a s i l



9

usaha pem buktian h ip o t e s a dan s a ra n yang 'm enuju

kepada p e n y e le s a ia n m asa lah .

6 . M etodologi

6 .1 . P e rm asa lahan .

Suatu kenya taan bahwa selam a i n i h a rg a saham

P .T . U n ile v e r In d o n e s ia cenderung menurun* Penurunan

yang cukup ta jam te ru ta raa t e r j a d i s e t e l a h k e lu a m y a

kepu tusan P em erin tah te n ta n g d e r e g u la s i Perbankan

pada 1 Ju n i 1983.

L a r i Lampiran No. 4 tampak bahwa Indeks Harga

Saham (IHS) p e ru sah a a n -p e ru sa h a a n yang t e l a h go pub

l i c ham pir semuanya menunjukkan g e j a l a menurun. Namun

dem ikian ada b eb e rap a p e ru sah aan yang IttSnya m asih

100 Hal i n i menunjukkan bahwa p e ru s a h a a n -p e ru

sahaan t e r s e b u t walaupun keadaan perekonom ian sedang

d i la n d a r e s e s i dan P em erin tah t e l a h m engeluarkan

kepu tusan te n ta n g d e r e g u la s i P erbankan , to h mereka

m asih mampu memberikan harapan b a g i p a ra pemegang

sahamnya. I n i d ib u k t ik a n o le h t in g g in y a IHS p e ru s a h a

an -p e ru sah aan t e r s e b u t d iband ingkan dengan IHS r a t a -

r a t a pe rusahaan yang go p u b l ic s e b e s a r 89 ,59 % d a r i

h a rg a pada p a s a r p e rd a n a . D ari lam p iran t e r s e b u t t e r -

d a p a t tu ju h pe rusahaan yang IHSnya 100 %f t i d a k

term asuk P .T . P ro d e n ta In d o n e s ia yang b a ru s a j a mema-

su k i P a sa r Modal, seh in g g a belum b i s a d i la k u k a n p e n i -

l a i a n .



10

D ari Lampiran No, 5 tampak bahwa keadaan P .T .

U n ile v e r In d o n e s ia sebenarnya t i d a k b e g i tu buruk b i l a

d iband ingkan dengan p e ru sah a a n -p e ru sa h a a n yang l a i n .

P .T . U n i le v e r In d o n e s ia menduduki ran g k in g ke 6 d a r i

23 p e ru sah aan un tuk p r o f i t m argin dan r e t u r n on e q u i t y .

Sedangkan untuk r e t u r n on in v e s tm e n t menduduki ra n g

k in g ke 3 . T e ta p i un tuk e a rn in g p e r sh a re (EPS) hanya

menduduki ran g k in g ke 13 d a r i 17 p e ru sah aan yang me-

nyebu tkan d a ta EPSnya.

Namun b i l a d iband ingkan dengan P .T . Semen

C ib inong dan P .T . S a r i Husada yang m asing-m asing p ro

f i t m arg in , ROE dan ROInya menduduki u ru ta n ke : 14- dan

17, 17 dan 11,. 14 dan 11 s e r t a EPSnya m asing-m asing

menduduki u ru ta n ke 11 dan ke 9 ; maka IHS P .T . Uni

l e v e r In d o n e s ia (5 0 ,9 %) jauh b e ra d a d i bawah P .T .

Semen Cibinong dan P .T . S a r i Husada (118 ,3 % dan 100 # ) .

P e rh i tu n g a n EPS i n i merupakan p e r s e n ta s e d a r i h a rg a

saham pada p a s a r p e rd an a dan d ih i tu n g b e rd a sa rk a n d a ta

la p o ra n keuangan tahun 1983*

Sedangkan p en d ap a t b eberapa pengamat ekonomi

d ia n ta r a n y a P ro f .D r . B. R iyanto dan Sani Permana yang

dirauat dalam m aja lah In fo Bank, E d is i No. 58, raenye-

bu tkan bahwa se b a g ia n b e s a r m asyaraka t pemodal d i

In d o n e s ia i n i m asih b e r s i f a t d iv id e n d o r i e n t e d .

B erdasarkan h a l t e r s e b u t d i a t a s dan d id o ro n g

o le h tu ju a n memaksimalkan kemakmuran p a ra pemegang



11

saham, maka p ih ak manajemen P .T . U n i le v e r In d o n e s ia

m elaksanakan k e b i ja k sa n a a n Rasio Pembayaran D ividen

yang t i n g g i ( l i h a t Tabel 1 1 ) . K eb ijak san aan i n i d ih a

rapkan akan memberikan dampak b e ru p a m eningkatnya

h a rg a saham d i P a s a r Modal. Walaupun dengan m elaksa

nakan k e b i ja k sa n a a n i n i b e r a r t i pe ru sah aan k e h i la n g a n

s a la h s a tu sumber dana yang b e ru p a l a b a d i t a h a n . Yang

s e l a n ju t n y a b e r a k i b a t h i la n g n y a kesem patan un tuk

melakukan i n v e s t a s i dan m enghas ilkan pertum buhan b a g i

p e ru sah aan .

Namun dalam jangka p an jang dengan m elaksanakan

k e b i ja k sa n a a n t e r s e b u t d i a t a s , b i l a h a rg a saham t e l a h

n a ik k em b a li , d ih a rap k an s i s a saham dalam p o r t e p e l

b i s a d i j u a l dengan h a rg a t i n g g i . Sehingga p e ru sah aan

akan mendapatkan ag io saham yang cukup b e s a r dan b i s a

d im an faa tk an un tuk menutup k e ru g ia n k a re n a h i la n g n y a

kesem patan i n v e s t a s i sebelum nya. Dengan k a ta l a i n

su su tn y a dana s e n d i r i k a ren a berkurangnya la b a d i t a

han ( s e b a g ia n d a r i l a b a d i t a h a n t e l a h d ib a g ik a n seb a

g a i d iv id e n ) akan b i s a d iim bang i o le h n a ik n y a ag io

saham yang d ih a rap k an d i t e r i m a d a r i p e lu n asan saham

dalam p o r t e p e l yang h a ru s d i la k sa n a k a n se la m b a t- la m -

b a tn y a ta n g g a l 31 - 12 - 1985.

S e te la h k e b i ja k sa n a a n r a s i o pembayaran d iv id e n

t e r s e b u t d i j a l a n k a n , t e r n y a t a yang t e r j a d i a d a la h

bahwa h a rg a saham t i d a k m eningkat dan bahkan ada k e -



12

cenderungan menurun.

6 .2 . H ip o te s a .

Harga saham d ip e n g a ru h i o le h b eb e rap a f a k t o r ,

b a ik yang b e r a s a l d a r i l u a r pe ru sah aan maupun yang

b e r a s a l d a r i dalam p e ru sah aan . K arena f a k t o r - f a k t o r♦

yang b e r a s a l d a r i l u a r pe ru sah aan s e p e r t i r e s e s i

ekonomi dan d e r e g u la s i perbankan t i d a k d a p a t d i a t u r

o le h p e ru s a h a a n , maka yang b i s a d i la k u k a n o le h p e ru

sahaan a d a la h m engatur f a k t o r - f a k t o r yang b e r a s a l d a r i

dalam perusahaan* Dalam Lampiran No. 4 dan No. 5

tampak bahwa dalam keadaan yang sama s u l i t n y a dengan

adanya r e s e s i dan d e r e g u la s i perbankan ; IHS P .T . Uni

l e v e r In d o n e s ia mengalami penurunan yang cukup b e s a r

d iban d in g k an dengan pe ru sah aan l a i n yang keadaannya

kurang l e b i h hampir sama.

Beberapa f a k t o r yang b e r a s a l d a r i dalam p e ru s a

haan dan yang langsung mempengaruhi h a rg a saham a d a la h

k e b i ja k sa n a a n d iv id e n dan l a j u pertumbuhan p e ru sah a a n .

K arena t e m y a t a bahwa keb i jak san aan m eningkatkan r a s i o

pembayaran d iv id e n t e m y a t a t i d a k b e r h a s i l m en ingkat

kan harga saham, maka h ip o te s a yang d ia ju k a n dalam

usaha m enyelesa iakn m asalah a d a la h seb ag a i b e r i k u t :

T erdapa t hubungan a n t a r a pertumbuhan keuangan

dan h a rg a saham P .T . U n ile v e r Indonesia*

6 .3 . Pengumpulan dan Pengolahan D ata .

B i l a d i t i n j a u d a r i tu ju a n pem akaiannya, j e n i s

M I L I K_____PERPUSTAKAAN■WaVEItHTAS AIRLANOOA*

S U R A B A Y A



13

r i s e t yang m endasari p e n u l is a n s k r i p s i i n i merupakan

r i s e t t e r p a k a i ( a p p l ie d r e s e a r c h ) , yang dengan meng-

gunakan pem ik iran p r a k t i s ( p r a c t i c a l r e a s o n ) b e r l a n -

daskan t e o r i - t e o r i yang ada b e ru s a h a untuk m enyele-

sa ik a n s u a tu m asalah yang t im b u l pada s u a tu k e t i k a .

- P e n e l i t i a n P u s ta k a

Untuk memperkuat la n d a sa n t e o r i dan a n a l i s i s , s e b e -

lumnya d i la k u k a n s t u d i l i t e r a t u r yang te ru tam a me-

n e la a h buku-buku te k s te n ta n g Manajemen Keuangan,

A n a l is a Laporan Keuangan, A kuntansi Manajemen dan

P e n g a n ta r S t a t i s t i k .

- Pengumpulan D ata

S e lu ru h d a ta yang d ip e r lu k a n merupakan d a ta sekunder

D a ta -d a ta te n ta n g s e j a r a h perkembangan p e ru sah aan ,

la p o ra n keuangan dan c a ta t a n h a rg a saham d ip e r o le h

d a r i P .T . U n ile v e r In d o n e s ia , BAPEPAM dan P .T . Dana-*

r e k s a . D ata te n ta n g t i n g k a t suku bunga d e p o s i to b e r -

jangka d ip e r o le h d a r i h a r ia n Kompas.

- T a b u la s i D ata

Data te n ta n g pembagian d iv id e n dan h a rg a saham yang

t e r c a t a t d i P a s a r Modal pada s a a t p e n c a ira n d iv id e n

d i t a b u la s ik a n sebelum d io la h l e b i h l a n j u t .

- Pengolahan Data

Data la p o ra n fceuangan d io la h untuk mendapatkan

angka-angka r a s i o keuntungan , kemudian m asing-

m asing v a r i a b e l d i c a r i hubungannya dengan h a rg a



14

saham yang t e r c a t a t d i P a s a r Modal untuk membuktikan

h ip o t e s a dan memecahkan m asa lah .

6.4* Lingkup A n a l i s i s

Lingkup pembahasan dalam p e n u l i s a n s k r i p s i i n i

d i b a t a s i pada h a s i l pengolahan d a ta la p o ra n keuangan

P .T . U n i le v e r In d o n e s ia yang be ru p a a n a l i s i s r a s i o -

r a s i o keun tungan , kemudian d i c a r i hubungannya dengan

h a rg a saham untuk menyusun pem buktian a t a s h ip o t e s a

yang d ia ju k a n . Beberapa asum si s e n g a ja d ib u a t untuk

mendukung p e rh i tu n g a n dan p e n y e le s a ia n m asa lah . Asum

s i t e r s e b u t a n t a r a l a i n t i n g k a t l a b a yang d i in g in k a n

( r e q u i r e d r a t e o f r e t u r n ) d a r i p a ra pemegang saham

d ianggap t i d a k akanbertam bah b e s a r un tuk tnasa menda-

ta n g dengan a la s a n bahwa pada s a a t i n i t i n g k a t bunga

d e p o s i to pada bank-bank Pem erin tah sudah m ulai b e rg e -

ra k tu r u n .

K eb ijaksanaan d iv id e n yang akan d ib a h a s dalam

s k r i p s i i n i hanya t e r b a t a s pada ben tuk pembayaran

d iv id e n tu n a i dan a k ib a tn y a te rh a d a p h a rg a saham d i

P a sa r Modal. K eb ijaksanaan d iv id e n yang l a i n , s e p e r t i

d iv id e n saham dan yang l a i n t i d a k d ib a h a s d i s i n i .



BAB I I

KEBIJAKSANAAN DIVIDEN DAN

PENILAIAN HARGA SAHAM

1. Tujuan P erusahaan

Tiap o r g a n i s a s i s e l a l u m em ilik i tu ju a n t e r t e n t u .

pe ru sah aan a d a la h s u a tu o r g a n i s a s i yang h e r s i f a t p r o f i t

m otive dan tu ju a n p e ru sah aan a d a lah untuk m eningkatkan

kemakmuran p a ra p e m il ik a ta u pemegang sahamnya, Dan p e n in g -

k a ta n kemakmuran i n i diwujudkan dengan m em aksim alisasikan

n i l a i p e ru sah a a n . Van Home dalam bukunya F in a n c ia l Mana

gement and P o l i c y memherikan d e f i n i s i yang l e b i h j e l a s

se b a g a i b e r i k u t :

th e o b j e c t iv e o f th e f i rm i s to maximize i t s v a lu e to i t s sh a re h o ld e r s . Value i s r e p r e s e n te d by th e m arket p r i c e o f th e com pany^ common s to c k , w hich, i n t u r n , i s r e f l e c t i o n o f th e f i r m 's in v e s tm e n t , f in a n c in g and d iv id e n d d e c i s i o n s . 1

Untuk mencapai tu ju a n d i a t a s , p e ru sah aan memerlu-

kan manajemen un tuk m engelo la s e lu ru h sumber daya yang

m ereka m i l i k i . D ari b eb e rap a fu n g s i manajemen peru sah aan

s a la h s a tu d ia n ta r a n y a a d a la h manajemen keuangan ( f i n a n c i a l

management). Karena manajemen ad a la h b ag ian d a r i p e ru sah aan

maka tu ju a n d a r i manajemen keuangan juga mengarah kepada

pen cap a ian tu ju a n p e ru sah aan . Weston dan Brigham dalam

van H orne, J .G . F in a n c ia l Management and P o l ic y F i f t h E d i t io n , P r e n t i c e H a ll I n d i a , New D e lh i , 1981,h a l . 7

15



16

bukunya M anageria l F inance menyatakan seb ag a i b e r i k u t :

The p r im ary g o a l o f f i n a n c i a l management i s to maximize s h a r e h o ld e r .wealth. The d i s c i p l i n e o f th e f i n a n c i a l m arke ts i s implemented by fo rm u la t in g th e f i r m 's o b j e c t i v e s i n te rm s o f th e sh a re h o ld e rs* i n t e r e s t .Thus f i rm s t h a t perform b e t t e r than o th e r s have h ig h e r s to c k p r i c e s and can r a i s e a d d i t i o n a l funds under more f a v o r a b le t e r m s .2

D ari dua k u t ip a n d i a t a s , j e l a s l a h bahwa s a la h s a tu

to lo k ukur k e b e r h a s i l a n manajemen dalam mencapai tu ju a n

pe ru sah aan a d a la h perkembangan h a rg a saham peru sah aan t e r

se b u t d i P a s a r Modal. P erusahaan yang d i n i l a i .b e r h a s i l

h a rg a sahamnya akan m eningkat dan akan l e b i h mudah menda

p a tk an tambahan dana d a r i P a sa r Modal untuk k e p e r lu a n

p e r lu a s a n p e ru sa h a a n .

2 . Lingkup Manajemen Keuangan

Lingkup manajemen keuangan d i ja b a rk a n s e s u a i dengan

fu n g s i dan tanggung-jaw ab m anajer keuangan. Van Home mem-

b e r ik a n b a ta s a n seb ag a i b e r i k u t :The f u n c t io n o f f in a n c e can be broken down i n t o th e th r e e m ajo r d e c i s io n s th e f i rm must make: th e i n v e s t ment d e c i s io n , th e f in a n c in g d e c i s io n , and th e d i v i dend d e c i s io n . Each must be considered* i n r e l a t i o n to th e o b j e c t iv e o f th e f i rm ; an o p tim a l com bina tion of th e th r e e d e c i s io n s w i l l maximize th e v a lu e o f th e f i rm to i t s s h a r e h o l d e r s .3

B erdasarkan k u t ip a n d i a t a s , l in g k u p manajemen keu

angan d a p a t d ip is a h k a n m enjadi t i g a kep u tu san , yakn i kepu

tu sa n i n v e s t a s i , kepu tusan pem belanjaan dan kepu tusan

2Weston, J . F . & E .F . Brigham, M anageria l F in a n c e ,

Seven th E d ., The Dryden P r e s s , H in sd a le , 111. 1981,"fca l. 3

van H om e, op. c i t . h a l . 113



17

d iv id e n . M asing-m asing kepu tusan t e r s e b u t h a ru s d ip e r t im -

bangkan o leh m ana je r keuangan dalam usahanya untuk menca

p a i tu ju a n p e ru sah a a n . Kombinasi yang o p t im a l d a r i k e t i g a

kepu tusan t e r s e b u t akan meningkatkan n i l a i pe ru sah aan d ih a -

dapan p a ra pemegang sahamnya. Karena k e t i g a kepu tusan t e r

s e b u t s a l i n g berhubungan , maka akan d is in g g u n g s e rb a s e d i -

k i t dalam la n d a sa n t e o r i . Namun s e s u a i dengan ju d u ln y a ,

p e n u l i s a n s k r i p s i i n i l e b i h m e n i t ik b e ra tk a n kepada k e b i -

jak san aan d iv id e n dan f a k t o r - f a k t o r yang mempengaruhinya.

2 .1 . Keputusan I n v e s t a s i .

Untuk b i s a tumbuh dan berkembang, pe rusahaan

h a ru s melakukan i n v e s t a s i . Aspek k eb iJak san aan in v e s

t a s i i n i m e lib a tk a n p e n g a lo k a s ia n modal un tuk meme

n u h i re n c a n a i n v e s t a s i yang keuntungannya akan d i p e r -

o le h pada masa-masa mendatang, Karena keuntungan yang

akan d ip e r o le h pada masa mendatang s e l a l u menghadapi

k e t i d a k p a s t i a n , maka dalam merencanakan s u a tu in v e s

t a s i , r i s i k o dan k e t id a k p a s t i a n h a ru s ju g a d i p e r h i -

tungkan . K eb ijaksanaan i n i juga term asuk menentukan

p e n g a lo k a s ia n kembali modal yang menganggur ( r e a l l o

c a te c a p i t a l ) b ilam an a su a tu i n v e s t a s i d ianggap sudah

t i d a k menguntungkan l a g i ( abandonment) s e r t a menentu

kan jumlah kekayaan yang d i m i l i k i dan d io p e ra s ik a n

o le h pe ru sah aan s e r t a kom posisi d a r i kekayaan t e r s e b u t .

Bagian t e r p e n t i n g d a r i k e b i ja k sa n a a n i n i a d a la h

menentukan k r i t e r i a i n v e s t a s i a t a u t i n g k a t l a b a yang



18

d i in g in k a n ( r e q u i r e d r a t e o f r e t u r n ) untuk menentukan

d i t e r im a a ta u t id a k n y a s u a tu u su lan i n v e s t a s i ,

2*2. Keputusan Pem belan jaan .

K eputusan pem belan jaan i n i menghadapkan p a ra

manager keuangan kepada m asalah penen tuan kombinasi

yang t e r b a ik d a r i c a r a - c a r a pem belanjaan yang ada ,

a ta u d i s e b u t Juga s t r u k t u r modal ( c a p i t a l s t r u c t u r e )

p e ru sah a a n . S t r u k tu r modal yang o p t im a l akan memaksi-

malkan n i l a i p e ru sah a a n . Keputusan pem belanjaan i n i

mencakup juga manajemen modal k e r j a .

2.3* Keputusan D iv iden .

Weston dan Brigham dalam buku mereka m enyebut-

kan se b a g a i b e r i k u t :

D iv idend p o l i c y d e te rm in e s th e d i v i s i o n o f e a r n in g s between payments to s to c k h o ld e r s and r e i n ves tm en t i n th e f i rm . R e ta in ed e a rn in g s a re one o f th e most s i g n i f i c a n t so u rc e s o f funds f o r f i n a n c in g c o rp o ra te grow th, b u t d iv id e n d c o n s t i - , t u t e th e cash f low s t h a t a cc ru e to s to c k h o ld e r s .

Sedangkan van Home dalam bukunya menyebutkan seb ag a i

b e r i k u t :

The d iv id e n d d e c i s io n in c lu d e s th e p e rc e n ta g e o f e a rn in g s p a id to s to c k h o ld e r s i n cash d iv id e n d s , th e s t a b i l i t y o f a b s o lu te d iv id e n d s over t im e ,c s to c k d iv id e n d s , and th e re p u rc h a s e o f s to c k . 0

D ari dua k u t ip a n d i a t a s d ap a t d is im pu lkan bahwa a n t a r a

^Weston & Brigham, op c i t . h a l . 673.

•Van Horne, op c i t . h a l . 12.



19

d iv id e n dan la b a d i t a h a n t e r d a p a t h a l - h a l yang b e r t e n

ta n g a a . D is a tu p ih ak la b a d i t a h a n s a n g a t d ibu tuhkan

se b a g a i s a l a h s a t u sumber dana i n t e r n untuk membiayai

pertumbuhan p e ru sah a a n . D i la in p ih ak d iv id e n d i p e r l u -

kan dan merupakan hak p a ra pemegang saham se b a g a i im-

b a la n a t a s modal yang t e l a h mereka tanamkan. Dalam

h a l i n i van Home menyebutkan dalam bukunya se b a g a i

b e r i k u t :

S h a re h o ld e r w e a l th in c lu d e s n o t on ly th e m arke t

p r i c e o f th e s to c k b u t a l s o c u r r e n t d iv id e n d s .

J a d i t e l a h merupakan kew ajiban b a g i p ih ak manajemen

p e ru sah aan un tuk m eningkatkan kemakmuran p a ra peme

gang saham t i d a k hanya b e ru p a h a s i l modal ( c a p i t a l

g a i n ) yang d a p a t diw ujudkan m e la lu i p en in g k a tan h a rg a

saham, t e t a p i ju g a diwujudkan m e la lu i pembayaran d i v i

den ,

3 . F a k to r - f a k t o r Yang Mempengaruhi K eb ijaksanaan D iv iden

3*1* P o s i s i L i k u i d i t a s P e ru sah aan .

Pembayaran d iv id e n merupakan a l i r a n kas k e lu a r

maka semakin b a ik p o s i s i l i k u i d i t a s pe rusahaan b e r a r t i

semakin b e s a r kemampuan pe rusahaan untuk membayar d i

v id e n , Walaupun pe rusahaan t e r c a t a t mendapatkan keun

tu n g an , namun t i d a k s e l a l u b i s a membayar d iv iden*

^van H om e, op c i t , h a l . 323.



20

Sebab se b a g ia n b e s a r d a r i keuntungan t e r s e b u t t i d a k

berw ujud uang k a s , t e t a p i b ia s a n y a t e l a h a ta u masih

d i i n v e s t a s ik a n dalam ben tuk modal k e r j a a ta u bahkan

mungkin dalam a k t i v a t e t a p . Pada pe rusahaan yang s e -

dang tumbuh dan s a n g a t menguntungkan b ia s a n y a j u s t r u

mengalami k e s u l i t a n dana , k a re n a seb ag ian b e s a r dana-

nya te r ta n a m dalam modal k e r j a dan a k t i v a t e t a p . Dalam

keadaan dem ikian pe ru sah aan b ia s a n y a m em ilih untuk

m em perkecil r a s i o pembayaran d iv id e n a ta u j i k a p e r l u

bahkan sama s e k a l i t i d a k membayarkan d iv id e n pada

tahun yang b e r j a l a n . Sebagian b e s a r keuntungan dim a-

sukkan dalam la b a d i t a h a n untuk mempertahankan momen

tum pertumbuhan yang sedang b a ik .

3*2. Kebutuhan Dana Untuk Membayar Hutang.

Dalam k o n tra k pinjara-meminjam, khususnya b i l a

m e l ib a tk a n pinjam an jangka p a n ja n g , s e r i n g k a l i t e r d a -

p a t k l a u s u l yang membatasi pe ru sah aan un tuk t i d a k

membayarkan d iv id e n . K lau su l t e r s e b u t dimaksudkan

un tuk m elindung i p o s i s i k r e d i t o r dan b ia s a n y a d in y a -

takan se b a g a i b e r i k u t :

- D ividen yang akan d a tan g hanya b i s a d ib ay a rk an d a r i

h a s i l keuntungan pe ru sah aan s e t e l a h p e r j a n j i a n p in -

jam-meminjam t e r s e b u t d i t a n d a - t a n g a n i . J a d i d iv id e n

yang b e r ik u tn y a t i d a k b i s a d ib a y a r dengan mengguna-

kan dana yang b e r a s a l d a r i l a b a d i t a h a n .



21

- D iv iden t i d a k b ia a d ib a y a r b i l a Jumlah modal k e r j a

b e ra d a d i bawah s u a tu jum lah t e r t e n t u yang t e l a b

d i s e t u j u i bersam a,

3.3* l a j u Pertumbuhan P e ru sah aan .

Semakin t i n g g i l a j u pertumbuhan p e ru sah aan ,

semakin b e s a r kebutuhan dananya un tuk membiayai p e r

tumbuhan t e r s e b u t . Keadaan i n i menyebabkan p e ru sah aan

l e b i h m em ilih un tuk menahan keuntungannya guna mem

b i a y a i kebutuhan dana s a a t i n i dan m endatang.

Bagi pe ru sah aan b e s a r yang sudah t e r k e n a l pada

umumnya t i d a k mendapatkan k e s u l i t a n un tuk menambah

modal d a r i p a s a r modal a ta u lem baga-lem baga keuangan

la i n n y a . Berbeda h a ln y a dengan p e ru sah aan k e c i l yang

sedang tumbuh, walaupun m em ilik i p ro sp ek yang c e ra h ,

p a s a r modal maupun lem baga-lem baga keuangan s e r i n g -

k a l i masih rag u un tuk memberikan p in jam an .

3.4* K o n tro l Terhadap P e ru sah aan .

Beberapa p e ru sah aan s e n g a ja membiayai ek sp an -

s in y a hanya dengan sumber dana i n t e r n . K eb ijak san aan

i n i b e rd a sa rk a n pertim bangan bahwa b i l a pe ru sah aan

m en jua l saham b a ru un tuk mendapatkan dana tam bahan,

maka h a l t e r s e b u t akan mengurangi a ta u melemahkan

k o n t r o l d a r i kelompok pemegang saham m a y o r! ta s dalam

p e ru sah aan .

S e la in i t u b i l a pe ru sah aan mendapatkan dana

d a r i p in jam an h ingga m e le b ih i s u a tu t i n g k a t le v e r a g e



22

t e r t e n t u , maka akan m eningkatkan r i s i k o f i n a n s i a l n y a .

Tentang h a l i n i van Home b e rp en d ap a t se b a g a i b e r i k u t

As d e b t i s added , th e r e q u i r e d r a t e o f r e t u r n

r i s e s and t h i s in c re m e n t r e p r e s e n t a f i n a n c i a l7r i s k premium*

A k ib a t d a r i m eningkatnya pinjam an i n i p a ra pemegang

saham akan menaikkan t i n g k a t l a b a a t a s modal mereka

ka rena adanya tambahan premi r i s ik o *

3 .5 . T ingka t P a ja k P a ra Pemegang Saham.

Menurut U.U* P a jak 1984, d iv id e n yang d i n i k -

m a ti o leh p a ra pemegang saham a d a lah ,e rupakan s u a tu

tambahan m anfaa t ekonomis yang b i s a d igunakan untuk

konsumsi a ta u un tuk menambah kekayaan. Dengan dem i-

k ia n d iv id e n merupakan obyek p a ja k dan d ik e n a i p a ja k

p e n g h a s i la n . K e cu a l i b i l a d iv id e n t e r s e b u t d i t e r i m a

o le h pe rusahaan l a i n , s e l a i n bank, dengan s y a r a t

bahwa p e ru sah aan t e r s e b u t m em ilik i s e d i k i t n y a 25 % d a r i n i l a i saham yang d i s e t o r d a r i p e ru sah aan yang

membayar d iv id e n . Dan kedua pe rusahaan t e r s e b u t m asih

mempunyai hubungan ekonomis dalam j a l u r usahanya.

B i l a saham pe ru sah aan seb ag ian b e s a r d ipegang

o le h p r i b a d i - p r i b a d i yang te r k e n a T a r i f P e n g h a s i la n

7Ib id f h a l. 276.



23

Kena P a jak s e b e s a r 25 % dan 35 % (b e rg an tu n g pada

jum lah p e n g h a s i la n Wajib P a ja k ) te n tu n y a mereka l e b i h

m em ilih a t a u mengharapkan keuntungan b e ru p a h a s i l

modal ( c a p i t a l g a i n ) yang d in y a ta k a n bebas p a ja k s e j a k%o

A gustus 1984* B i l a keadaan i n i yang d ih a d a p i o le h

p e ru sa h a a n , seyogyanya r a s i o pembayaran d iv id e n d i p e r -

k e c i l*

4 . P o la Umum g e b i ja k s a n a a n D ividen

Keuntungan p e ru sah aan t i a p tahun t i d a k s e l a l u sama,

se h in g g a pendapatan p e r saham ju g a s e l a l u b e r v a r i a s i* B er-

d a sa rk an h a l t e r s e b u t maka t e r d a p a t t i g a c a r a yang umum

d igunakan dalam menentukan jumlah d iv iden*

4*1* Jumlah D iv iden Tetap T iap Saham.

K eb ijak san aan i n i banyak d ia n u t o le h p e rusahaan

yang go p u b l i c . A lasannya a d a la h : b a g i p a ra pemegang,

saham, d iv id e n yang jum lahnya b e r f l u k t u a s i d ianggap

mengandung r i s i k o yang l e b i h b e s a r d iband ingkan dengan

d iv id e n yang jum lahnya t e t a p . A kibatnya dalam m e n i la i

h a rg a saham mereka akan mencantumkan premi r i s i k o

yang l e b i h b e s a r pada t i n g k a t la b a yang d i in g in k a n .

4 .2 . Rasio Pembayaran DivM en Tetap*

Sangat s e d i k i t perusahaan yang menganut k e b i -

jak san aan membayar jum lah d iv id e n s e b e s a r p e r s e n ta s e

8M ajalah In fo Bank, E d is i No. 58, O ktt 1984, hal* 5



24

t e r t e n t u d a r i pendapa tan p e r saham, Karena pendapa tan

p e r saham b e r v a r i a s i , maka d iv id e n yang akan d i t e r im a

o leh p a r a pemegang saham juga akan b e r f l u k t u a s i . P a ra

pemegang saham yang p e n g h a s i la n n y a b e rg an tu n g pada

d iv id e n yang mereka te r im a , t i d a k menyukai k e b i j a k -

sanaan i n i .

4*3. D iv iden T e tap Yang Rendah Ditambah E k a tra .

K eb ijak san aan i n i memberikan keluw esan b a g i

p e ru sah aan , t a p i ju g a masih m eninggalkan s e d i k i t

k e t i d a k p a s t i a n b a g i i n v e s t o r a t a s jum lah d iv id e n

yang akan mereka te r im a* Bilamana keuntungan p e r u s a

haan t i a p tahun s a n g a t t i d a k menentu, p i l i h a n a t a s

k e b i ja k sa n a a n i n i merupakan p i l i h a n yang t e r b a i k .

D is a tu p ih ak pe ru sah aan sudah p a s t i h a ru s me-

n g e lu a rk an se jum lah uang kas untuk d ib ay a rk an se b a g a i

d iv id e n yang jum lahnya sudah t e r t e n t u dan t i d a k b e g i tu

besar* D i la in p ih ak p a ra pemegang saham sudah m erasa

p a s t i akan menerima d iv id e n dalam jumlah t e r t e n t u

walaupun jumlahnya t i d a k b e g i t u banyak# K ecu a li b i l a

p e ru sah aan sedang mengalami boom dan mendapatkan

banyak keuntungan , maka akan d ib e r ik a n d iv id e n e k s t r a

b a g i p a ra pemegang saham.



25

5. P e n i l a ia n Harga Saham

T erd ap a t dua pendapa t yang berbeda t e n ta n g p e n i l a i

an h a rg a saham yang d ik e d tk a n dengan d iv id e n , Pendapat

yang pertam a menyatakan bahwa d iv id e n t i d a k mempengaruhi

h a rg a saham sedang pen d ap a t yang kedua menyatakan s e b a l ik -

nya, yakni bahwa h a rg a saham b e rk a i 'ta n dengan d iv iden*

5*1* D ividen Tidak Relevan Terhadap Harga Saham,

P endapat i n i d ia ju k a n o le h Merton H. M i l l e r

dan Franco M o d ig lian i ( s e l a n ju tn y a d i s e b u t seb ag a i

MM s a j a ) b e rd a sa rk a n asum si-asurasi se b a g a i b e r i k u t :

a , P a sa r Modal yang sempurna, dimana semua pemodal

( i n v e s t o r ) b e r t in d a k r a s i o n a l . In fo rm as i te n ta n g

p a s a r modal b i s a d id a p a t ta n p a b ia y a , t i d a k ada

b ia y a t r a n s a k s i dan t r a n s a k s i t e r j a d i s e k e t ik a

ta n p a m e la lu i p e r a n t a r a , Saham-saham dan s u r a t -

s u r a t b e rh a rg a b i s a d ib a g i - b a g i dalam s a t u a n - s a t u -

an s e s u a i dengan k e p e r lu a n dan t i d a k ada p e m ilik

modal yang cukup k u a t untuk mempengaruhi h a rg a

p a s a r s u r a t - s u r a t b e rh a rg a yang d ip e rdagangkan .

b, Tidak ada b ia y a em isi saham,

c , Tidak ada p a ja k ,

d, K eb ijak san aan i n v e s t a s i yang ada t i d a k berubah .

e , K ep as tian b a g i s e t i a p i n v e s t o r a t a s h a s i l i n v e s

t a s i dan keuntungan pe ru sah aan pada masa m endatang.

Asurosi yang t e r a k h i r i n i kemudian d igugurkan o le h

MM s e n d i r i .

\

J



26

Menurut MM b i l a pe ru sah aan mendapatkan l a b a dan juga

memerlukan modal untuk e k s p a n s i , pe ru sah aan b i s a mera-

bag ikan s e lu ru h keuntungan seb ag a i d iv id e n tanpa

menyisakan keuntungan se b a g a i l a b a d i t a h a n . Dan seb a

g a i g a n t in y a , kebutuhan dana d ip en u h i se lu ru h n y a d a r i

p e n ju a la n saham b a ru , Sesuai dengan hukum penawaran

dan p e rm in ta a n , maka penawaran saham b a ru i n i akan

menyebabkan e fe k p e la r u ta n ( d i l u t i o n e f f e c t ) yang

m engakibatkan h a rg a saham tu r u n . C a p i ta l lo s s yang

t im b u l se b a g a i a k i b a t penawaran saham b a ru i n i menu

r u t MM seimbang dengan keuntungan b e rupa d iv id e n yang

t e l a h d i t e r im a o le h p a ra pemodal. Dengan k a t a l a i n

n i l a i sek a ran g d a r i h a rg a saham sesudah d iv id e n d ib a -

yarkan dan em isi saham baru d i la k sa n a k a n sama dengan

n i l a i saham sebelum pembayaran d iv id e n , S ecara m ate-q

m a tis pendekatannya a d a la h se b a g a i b e r i k u t :

p0 = 7 ~ ~ r (D1 +f 1

Dimana: Pq = h a rg a ■ saham pada awal p e r io d e

J = t i n g k a t k a p i t a l i s a s i pe ru sah aan pada t i n g k a t r i s i k o yang sama, d iasum sikan t e t a p sepan jang waktu,

= d iv id e n p e r saham pada a k h i r p e r io d e

P.| = h a rg a saham pada a k h i r p e r io d e

D iasum sikan bahwa n ad a la h jumlah saham yang b e re d a r

Qvan Horne, op c i t , hal* 326.



27

pada awal p e r io d e dan m a d a lah jumlah saham baru yang

d i j u a l pada a k h i r p e r io d e dengan h a rg a . S e l a n j u t -

nya b i s a d i t u l i s k a n se b a g a i b e r i k u t :

np^ - -----1----- nj) + (n + m)P<| - mP^1 +J>

Sedangkan jum lah saham b a ru yang d i j u a l untuk raeme-

nuh i kebutuhan i n v e s t a s i a d a la h ;

mP1 = I - (X - nD^)

dim ana: I - jum lah i n v e s t a s i b a ru selaraa p e r io d e t s b .

X - jum lah keuntungan pe ru sah aan pada p e r io d e t e r s e b u t

Gabungan d a r i kedua persam aan d i a t a s m enghasilkan

rum us:

n p = ----- 1----- (n + m)Pi - I + X0 (1 + / ) 1

Dalam persamaan yang t e r a k h i r , d iv id e n (D^) t e l a h

d i e l i m i n i r , s eh in g g a n i l a i pe rusahaan hanya b e rg a n -

tung kepada e a rn in g power a t a s kekayaan yang d io p e r a -

s ik a n o le h p e ru sah a a n .

Dalam p e n u l i s a n s k r i p s i i n i t e o r i yang dikeraukakan

o le h MM hanya dikemukakan se b a g a i pembanding s a j a ,

k a re n a menurut p e n u l i s asum si-asum si yang m endasari

t e o r i t e r s e b u t d i a t a s t i d a k b i s a te rp e n u h i k a ren a

a la s a n - a la s a n seb ag a i b e r i k u t :

a . P a sa r Modal d i In d o n e s ia t i d a k b i s a d i s e b u t sem-

p u rna sebab :

- Masih p e r l u b ia y a untuk mendapatkan in fo rm a s i

bag i c a lo n i n v e s t o r .



28

- T e rd ap a t b ia y a t r a n s a k s i , k a ren a s e t i a p t r a n s a k -

s i d i P a sa r Modal h a ra s m e la lu i pedagang p e ra n -

t a r a .

- Saham t i d a k b i s a d ip ecah m enjadi b ag ian yang

b e r n i l a i l e b i h k e c i l d a r i «1p 1 .0 0 0 . - ( n i l a i nomi

n a l ) dan d iperdagangkan dengan round l o t s e b e s a r

100 saham t i a p t r a n s a k s i .

- T erdapa t campur tangan Pem erin tah m e la lu i P .T .

(P e r s e ro ) D anareksa yang akan mempengaruhi h a rg a

saham d i P a sa r Modal b i l a t i b a - t i b a t e r j a d i10f l u k t u a s i h a rg a yang ta jam .

- Naik tu ru n n y a h a rg a saham t i a p h a r i t i d a k b o leh

m e le b ih i 4 %. k e c u a l i pada s a a t ex d iv id e n d .

b . Ada b ia y a em is i saham be ru p a b ia y a - b ia y a untuk

m enerb itkan p ro s p e k tu s , b ia y a kom isi untuk p e n ja -

min e m is i , b ia y a l o k e t e m is i , b ia y a p r o v i s i , b ia y a11p e n d a f ta ra n d an seb ag a in y a .

c . D iv iden yang d i t e r i m a o le h pemegang saham m enurut

U.U. P a jak 1983 t e l a h d ik e n a i p a ja k 2 k a l i , P e r t a -

ma P a jak P e rs e ro a n , yang kedua P a jak Dividen*

5 .2 . D ividen Relevan Terhadap Harga Saham

Harga saham pada s a a t i n i seb en am y a merupakan

n i l a i sekarang ( p r e s e n t v a l u e ) d a r i s e lu ru h pendapa tan

^ M a ja la h In fo Bank, op c i t , hal* 19.

1^Keputusan M en teri Keuangan R . I . No, 430/KMK-01/1978



29

yang akan d i te r i r a a o le h pemegang saham. Sehingga

h a rg a saham b i s a dirurauskan seb ag a i b e r i k u t : d 1 d 2 dnP ----- ■ ■ -v— + .......'"7$ + • • ♦ + ------------ ~

° (1 + Ks ) 1 (1 + K8 ) 2 (1 + Kg )

Dimana:PQ= h a rg a saham s a a t i n id^, d iv id e n yang akan d i t e r i m a pada tahun menda-

ta n g .Kg= r e q u i r e d r a t e o f r e t u r n s i pemegang saham

Pada keadaan seb en a rn y a , d iv id e n t i a p tahun t id a k

s e l a l u sama b e sa rn y a b e rg an tu n g kepada t i n g k a t la b a

p e ru sah a a n , Dalam masa mendatang perusahaan d ih a r a p -

kan un tuk t e r u s berkembang dan akan memberikan d i v i

den yang semakin b e s a r . Sehingga jum lah d iv id e n yang

akan d a tan g d ih a rap k an s e b e s a r :

dn = do (1 + g )“Dimana:dQ « d iv id e n s a a t i n ig = t i n g k a t pertumbuhan yang d ih a rap k an

Dengan menggabungkan kedua rumus d i a t a s maka d id a p a t :

d0 (1 + g) + g ) 2 + g )”P = --------------+ _2--------------- + . . . + ---------- —(1 + Kg ) (1 + Ks ) 2 (1 + Ks )

T ingka t pertumbuhan (g ) d iasum sikan s e l a l u t e t a p , e e -

h in g g a d a p a t d i la k u k a n penyederhanaan : d

P - --------------- . Agar persamaan i n i b e r la k u , sy a -K - RS 12r a tn y a a d a la h Kg^ g.

12Bierman, H aro ld J r . S t r a t e g i c F in a n c ia l P la n n in g C o l l i e r Me M illa n P u b l i s h e r , London7 1980, h a l . T7*



30

Dalam kelompok yang s e t u j u dengan pendapa t bahwa

d iv id e n re le v a n te rh a d a p h a rg a saham, d ia n ta r a n y a ad a lah

Myron J . Gordon yang mengemukakan pendapatnya tnengenai

p e n i l a i a n h a rg a saham seb ag a i b e r i k u t : ^. d iv -

N i l a i i n t r i n s i k » --------------------------------------------------------- -Ke ( r e * . ) " Ke ( a c t . ) x * R ,E-

Diman a :rr

e ( r e q . ) : a d a la h r e q u i r e d r e t u r n on e q u i ty yang d ik e h e n - d ak i p a s a r untuk saham pada t i n g k a t r i s i k o i n i .

K0 j : a c t u a l r e t u r n on e q u i ty d a r i p e rusahaan i n i .

% R.E* : p e r s e n ta s e l a b a d i t a h a n .

div^ : d iv id e n tahunan pe rusahaan t e r s e b u t s a a t in i*

Menurut Gordon pertumbuhan pe ru sah aan hanya t e r b a -

t a s pada sumber dana yang b e r a s a l d a r i l a b a d i t a h a n s a j a .

Gordon mengabaikan sumber dana yang b e r a s a l d a r i pinjam an

dan p e n ju a la n saham-saham b a ru . J a d i pertumbuhan menurut

Gordon i d e n t i k dengan Ke x % R .E.

Karena Gordon mengabaikan sumber dana yang b e r a s a l

d a r i p ijam an dan p e n ju a la n saham b a ru , maka asurasi Gordon

t e r s e b u t t i d a k s e s u a i dengan kenyataan yang umum t e r j a d i

s a a t i n i , khususnya dalam menghadapi perm asalahan P .T .

U n ile v e r In d o n e s ia yang t e l a h d is e b u tk a n pada bab sebelum -

nya. Maka dalam pembahasan s e la n ju tn y a model Gordon i n i

13Hampton, John J . , F ln a n e la l D ec is io n Making T h ird E d i t io n , P r e n t i c e H a ll o f I n d ia , 19^3» h a l . 4-4u.



31

hanya d igunakan se b a g a i pembanding s a j a . Sedangkan untuk

m enghitung t i n g k a t pertumbuhan keuangan pe rusahaan d iguna

kan rumus l a i n yang akan d ib ah as pada sub bab b e r i k u t i n i .

6 . T in g k a t Pertumbuhan Keuangan

Keuntungan p e ru sah aan pada umumnya s e l a l u bertam bah

s e t i a p ta h u n , Dengan dem ikian pe rusahaan t e r s e b u t mengalami

pertum buhan, Tentang pertumbuhan i n i Weston dan Brigham

b e rp e n d a p a t se b a g a i b e r i k u t :

, • . , t h i s growth i s expec ted to c o n t in u e in th e f o r e

s e e a b le f u t u r e a t ab o u t th e same r a t e a s th e G N P.^

T in g k a t pertumbuhan keuangan pe ru sah aan b i s a . d i h i -

tung d a r i gabungan r a s i o - r a s i o keuangan. Asumsi yang men-

d a s a r i t e o r i i n i a d a la h b i l a pe ru sah aan k a ren a s e s u a tu h a l

t i d a k b i s a m en jua l saham b a ru dan t e l a h d ip u tu sk a n untuk

mempertahankan s u a tu t i n g k a t le v e ra g e t e r t e n t u . P e rh i tu n g -15annya a d a la h s e b a g a i b e r i k u t :

Growth: g * -----x ----------- -------- dimana:a - ( j n x r x L )

g = l a j u pertumbuhan maksimum d a r i h a r t a dan p e n ju a la n yang d a p a t d i p i k u l

m = la b a b e r s i h a t a s p e n ju a la nr « p e r s e n t a s e l a b a tahunan yang d i t a h a n *L a r a s i o Hutang/Dana S e n d i r i p lu s 1 a a r a s i o H a r ta /P e n ju a la n

^ W es to n and Brigham, op c i t , hal* 689.

1 sB. K u ss r iy a n to & B. S uw arto jo , Teknlk Manajemen Keuangan, LPPM, J a k a r t a , 1983, h a l . 143*



32

7 . T in g k a t Laba Yang D iing inkan

T ingka t l a b a yang d i in g in k a n merupakan te r jem ahan

bebas o le h p e n u l i s d a r i k a ta r e q u i r e d r a t e o f r e t u r n .

B erapa seb en a rn y a t i n g k a t l a b a yang d i in g in k a n (Kg ) o le h

p a ra pemodal a t a s modal yang mereka tanamkan seb ag a i

saham dalam pe ru sah aan ?

Untuk menjawab p e r tan y aan d i a t a s , p e n u l i s m engaju-

kan t e o r i b e rd a sa rk a n Metode Premi R is ik o . Metode i n i b e r -

p i j a k a t a s lo g ik a bahwa p a r a pemodal mengharapkan h a s i l

yang l e b i h b e s a r d a r ip a d a p a ra k r e d i t o r k a ren a p a ra pem i-

l i k modal menanggung r i s i k o yang l e b i h b e r a t . H a s i l tam

bahan i n i d i s e b u t “premi r i s i k o a t a s h u ta n g ", dan b e s a m y a

b e r k i s a r a n t a r a 4 % h in g g a 10 % d i a t a s h a s i l yang d ip e r o -

l e h p a r a pemberi p in jam an jangka p an jan g .

8 . Hubungan A n tara B erbagai V a r ia b e l dengan Harga Saham

Untuk menuju kepada p e n y e le s a ia n m asalah , sebelum -

nya akan d i c a r i f a k t o r penyebab tu ru n n y a h a rg a saham

dengan j a l a n m enghitung d e r a j a t k e e ra ta n ( k o r e l a s i ) a n t a r a

h a rg a saham dengan b e rb a g a i v a r ia b e l ' yang te rcan tum dalam j

p s --------------- maupun v a r i a b e l - v a r i a b e l l a i n yang d i p e r -Ke - g

k i r a k a n mempengaruhi h a rg a saham. M isalnya t i n g k a t bunga

d e p o s i to b e r ja n g k a .

^ B . K u ssr iy an to & B. Suw arto jo , op c i t , h a l . ' 235



33

Rumus d e r a j a t k e e ra ta n yang d igunakan a d a la h :

m ____________________ n .i-X Y - i-X . £-Y_______________

[n. £>■? - (£X)2 ^ . [ n . <-Y2 - ( £X)2 J ^

Dimana:

n = jumlah pengamatan

X =s in d ep en d en t v a r i a b l e

Y = dependen t v a r i a b l e (h a rg a saham ).

17'Anto D ajan, P e n g a n ta r Metode S t a t i s t l k , J i l i d 2 Cetakan ke 6 , LP3ES, J a k a r t a , 1982, h a l . 282.



BAB I I I

PERKEMBANGAN P .T . UNILEVER INDONESIA

1. S e ja ra h Perusahaan»

P e rse ro a n mula-m ula d i d i r i k a n dengan nama Lever s

Z eep fab r iek en N.V. m en je lang a k h i r tahun 1933 dan tnulai

b e r o p e r a s i se b a g a i p rodusen sabun d i b u lan O ktober 1934

d i J a k a r t a . Pada tah u n 1964 k e g ia ta n P e rse ro a n d i J a

k a r t a dan Surabaya e e c a ra penuh d item p a tk an d i bawah

pengawasan P em erin tah R epublik In d o n e s ia . Kemudian pada

tahun 1967 P e rs e ro a n d ikem balikan kepada U n ile v e r b e r -

* d a sa rk an Keputusan P res id iu m K ab ine t Ampera dan P e r j a n -

j i a n a n t a r a U n ile v e r dan Departemen P e r i n d u s t r i a n D asar

Ringan dan Tenaga.

S e jak 1967 P e rse ro a n b e r o p e r a s i dalam rangka

Undang-Undang No* 1 tahun 1967 te n ta n g Penanaman Modal

Asing* Pada tahun 1980 d i la k u k a n r e o r g a n i s a s i / k o n s o l i -

d a s i d a r i p e ru sah aan -p e ru sah aan U n i le v e r d i In d o n e s ia

dimana semua a k t i v a dan p a s iv a d a r i Van Den B e rg h 's

F ab rieken (VDBF), M aa tsch ap p ij t e r E x p l o i t a t i e d e r

C o l ib r i F ab r iek en ( C o l i b r i ) dan O l ie f a b r i e k A rcha, yang

d i s e b u t t e r a k h i r i n i d i t u tu p pada tahun 1978; semuanya

d ip in d ah k an ke LZF dan nama P e rse ro a n i n i kemudian d i u -

bah d a r i LZP m enjadi P .T . U n ile v e r In d o n e s ia .



35

2 # Produk P .T , U n i le v e r In d o n e s ia

P .T . U n ile v e r In d o n e s ia m enghasilkan b a ran g -b a ran g

konsumen untuk k e p e r lu a n rumah tan g g a s e h a r i - h a r i berupa

d e t e r J e n , sabun , bahan makanan dan kosm etika , S e la in i t u

ju g a memproduksi b a ra n g -b a ra n g k e p e r lu a n i n d u s t r i dalam

jum lah t e r b a t a s .

P en g en d a lian sepenuhnya a t a s merek-merek dagang

yang t e r d a f t a r d i I n d o n e s ia b e ra d a sepenubnya pada kedua

pe rusahaan induk U n i le v e r , yakn i U n i le v e r NV dan U n ile v e r

PLC d i B elanda dan I n g g r i s .

3 . P e r s o n i l dan J a r in g a n Pemasaran

PT. U n ile v e r In d o n e s ia s a a t i n i mempekerjakan ku-

ra n g l e b i h 3500 te n a g a karyawan term asuk d ia n ta r a n y a ku-

ran g l e b i h 330 te n a g a m ana je r dan b eberapa te n a g a k e r j a

a s in g yang t e r b a g i dalam 10 departem en dan d ip im pin o le h

d e la p a n .o ra n g D i r e k tu r dan seo ran g P re s id e n D ir e k tu r .

Sedangkan J a r in g a n pem asaran P.T* U n ile v e r Indone

s i a t e r d i r i d a r i s e k i t a r 300 d i s t r i b u t o r yang d idukung

o le h 10 d ep o t l o g i s t i k yang t e r d a p a t d i k o ta - k o ta b esa r*

4* S arana P ro d u k s l dan Rencana P e r lu a s a n

T in g k a t pertumbuhan p e n ju a la n yang t i n g g i dan t a a t

a z a s selam a tahun tu ju h p u lu h a n t e l a h m enghasilkan s u a tu

t i n g k a t penggunaan m esin yang t i n g g i d i kedua p a b r ik yang

ada d i Surabaya dan J a k a r t a , Hal i n i merupakan a la s a n

b a g i d iadakannya re n can a p e r lu a san * Rencana i n i merupakan

pembangunan sebuah p a b r ik b a ru d i Rungkut- Surabaya



36

dan p e r lu a s a n p a b r ik -p a b r ik yang ad a , b a ik d i J a k a r t a

maupun d i Surabaya.

P royek-proyek t e r s e b u t d i la k sa n a k a n b e rd a sa rk a n

p e r s e tu ju a n d a r i Badan K oord inas i Penanaman Modal (BKPM)

dengan S u ra t P e r s e tu ju a n No, 1 7 /1 I/PMA/1980 dan

No. 93/VI/PMA/1981, P e r s e tu ju a n BKPM t e r s e b u t d i a t a s meng-

i j i n k a n P e rse ro a n untuk mengadakan i n v e s t a s i tambahan s e -

b e s a r US$ 103,9 j u t a . Sumber-sumber keuangan yang t e l a h

d i s e t u j u i un tuk penanaman modal yang te rcan tu m dalam S u ra t

Keputusan BKPM te r s e b u t d i a t a s merupakan gabungan d a r i

modal b a ru yang b e r a s a l d a r i pe ru sah aan induk yang t e l a h

d i la k s a n a k a n pada a k h i r tahun 1980 dan penanaman kembali

d a r i s e lu ru h a ta u seb ag ian l a b a yang t i d a k d ib ag ik an

( s e t e l a h pembayaran d iv id e n ) d a r i tahun 1980 sampai dengan

tah u n 1984 ditam bah h a s i l b e r s ih p e n ju a la n saham pertam a

dan modal p in jam an,

Pada penawaran pertam a yang b e r a k h i r ta n g g a l

4 J a n u a r i 1982 t e l a h t e r j u a l 9*2 j u t a Saham B ia sa A tas Nama

dengan N i l a i Nominal Rp 1 .0 0 0 , - t i a p saham dan d i j u a l s e -

h a rg a Rp 3 .1 7 5 . - t i a p saham, P e r in c ia n n y a a d a la h seb ag a i

b e r i k u t :

Modal D asar P erse ro an (Nominal Rp 1 .0 0 0 /sh ) 76 .300 .000 saham

Modal D item patkan dan D is e to r Penuh 52 .100 ,000 saham

Penawaran Umum pertam a 9 .2 0 0 ,0 0 0 saham

Modal Dalam P o r te p e l 15 .000 .000 saham



37

Rencana P e r lu a e a n : US$ 103,9 j u t a x Rp 625/US& s Rp 65 m i ly a r

I n v e s t a s i yang t e l a h d i la k sa n a k a n b e rd a sa rk a n

suraber dana yang d igunakan :

- Modal d a r i M avibel B.V* 1980: lip 9 ,383 m

- Laba D itahan 1980 : Rp 5 ,7 m

- P e n ju a la n Saham 1981 : Rp 29 .210 m

- P injam an 1982 : Rp 0 ,708 ni

- Laba D itahan 1982 : Rp 1,421 m

I n v e s t a s i yang d i la k sa n a k a n 1980 - 1982 = 3p 46 ,350 m

I n v e s t a s i yang belum d i la k s a n a k a n = Rp 18,614 m

D ibagi dengan ku rs r a t a - r a t a sebelum d e v a lu a s i

t h . i 9 8 3 : J L i 2 1 j L i i 2 5 _ = ^ 660/US# = $ 2 8 .2 5 7 .5 7 5 . -2

D ik a l ik a n k u rs r a t a - r a t a s e t e l a h d e v a lu a s i

s e b e s a r : «P 970 + Bp 1.066 = ^ 1>018/ u s$ = ^ 29 ,608 m

2P e lak san aan i n v e s t a s i d i l a n j u t k a n :

- Pinjam an 1983 Rp 0 ,2 3 0 m

- P injam an 1984 Rp 0 ,043 m

- Laba D itahan 1984 Rp 2,201 m

I n v e s t a s i yang t e l a h d i la k sa n a k a n sampai

dengan a k h i r tahun 1984 = Rp 2 ,474 m

I n v e s t a s i yang belum d i la k sa n a k a n = Rp 27, 134 m

Diasum sikan bahwa kena ikan i n v e s t a s i dalam v a l u t a a s in g

s e b e s a r 10 % dan ditam bah kena ikan b ia y a pemasangan, maka

s i s a i n v e s t a s i yang belum d i la k sa n a k a n d ib u la tk a n m enjad i

Rp 30 m i ly a r .



38

5* K eb ijaksanaan D ividen

Dengan tu ju a n un tuk m eningkatkan kemakmuran p a ra

pemegang saham, b a ik dengan j a l a n metnbagikan d iv id e n ,

raaupun dengan mengharapkan kena ikan h a rg a saham k a re n a

pembagian d iv id e n t e r s e b u t ; maka selam a i n i p ih ak mana-

jemen pe ru sah aan t e l a h menganut k e b i ja k sa n a a n r a s i o pemba

yaran d iv id e n yang t i n g g i b i l a d iband ingkan dengan r a s i o

pembayaran d iv id e n sebelum p e ru sah aan go p u b l ic s e p e r t i

yang tampak pada Tabel 1* Bahkan pada tahun 1983 d iv id e n

yang d ib a g ik a n m e le b ih i l a b a b e r s ih sesudah p a ja k tahun

1983, Walaupun d iv id e n yang d ib a g ik a n cukup b e s a r namun

kenaikan h a rg a saham yang d ih a rap k an t i d a k t e r j a d i . Bahkan

cenderung t e r j a d i penurunan h a rg a saham s e p e r t i yang

tampak pada Tabel 2 . Keadaan i n i l a h yang menimbulkan ma-

s a la h b a g i P .T . U n ile v e r In d o n e s ia ,

Sebelum go p u b l i c h a s i l p e r saham menunjukkan

angka yang t i n g g i k a re n a jum lah saham hanya 3 ,089 .987

s a j a , kemudian pada s a a t sebelum go p u b l ic d i la k u k a n

perubahan Anggaran D asar P e rse ro a n dan seb ag a i a k ib a tn y a

s t r u k t u r modal p e rs e ro a n juga b e ru b a h , Perubahan i n i d i s a h

kan dalam Rapat Umum Luar B ia sa P a ra Pemegang Saham P e r s e

roan pada ta n g g a l 28 O ktober 1981. P e n je la sa n n y a a d a la h

seb ag a i b e r i k u t :



39

Dalam ju ta a n ru p ia h

Modal saham yang d item patkan sebelum d in a ik k a n 4*612

Kenaikkan yang b e r a s a l d a r i k a p i t a l i s a s i :

Agio s e l i s i h k u rs i n v e s t a s i 12.117

Laba yang t i d a k d ib a g ik a n 10.088

S e l i s i h p e n i l a i a n kerabali a k t i v a t e t a p :- Sebelum tah u n 1981 2,527

- P e r 1 J a n u a r i 1981 22.756

Jumlah kenaikkan 47.488

Jumlah saham yang d item pa tkan sebelum penawaran 52.100

Jumlah saham t e r s e b u t d i a t a s t e r d i r i d a r i 52,1 j u t a

saham b i a s a a t a s nama dengan n i l a i nom inal Rp 1 .0 0 0 . - dan

se lu ru h n y a d i m i l i k i o le h M avibel B.V.

Untuk mendapatkan angka h a s i l p e r saham dan d iv id e n

p e r saham, aba b e r s i h sesudah p a ja k tahun 1981 d ib a g i

dengan se jum lah 52,1 j u t a saham. Menurut p e rh i tu n g a n s e la n

ju tn y a r a s i o pembayaran d iv id e n sebelum go p u b l ic r a t a -

r a t a s e b e s a r 62 ,56 % sedangkan s e t e l a h go p u b l ic r a t a -

r a t a s e b e s a r 98,41 %•



HASIL PER SAHAM, DIVIDEN PER SAHAM DAN RASIO PEMBAYARAN DIVIDED

P .T . UNILEVER INDONESIA SEBE1UM, PADA SAAT DAN

SETELAH MEHASUKI PASAR MODAL

TABEL 1

Tahun

K e te ra n g a n —

' 1979 1980 Masuk P a s a r Modal 1981

1982 1983 1984

Sebelum S a a t

H a s i l P e r Saham

D iv id e n P e r Saham

R as io Pem bayaran D iv id e n

3*577

2*720

7 6 ,0 0 %

6 .0 9 0

3 .3 3 0

5 4 ,6 7 %

448

255

5 7 ,0 0 %

381 453

430

9 4 ,8 8 %

449

510

113 ,6 0 %

271

255

8 6 ,7 5 %

S u m te r : l a p o r a n Keuangan P .T . U n i l e v e r I n d o n e s i a ta h u n 1979 - 1984.



41

TABEL 2

HARGA SAHAM P .T . UNILEVER INDONESIA YANG TERCATAT

DI BURSA PADA SAAT PENCAIRAN DIVIDEN

Tanggal P e n c a ira n D iv iden

Jumlah D ividen Yang D ibagikan

Harga Saham Yang T e r c a ta t d i B ursa

8 - 3 - 1982 Rp 6 5 . - Rp 3 .2 5 0 . -

2 - 7 - 1982 ilp 1 7 5 .- Hp 3 .2 0 0 . -

2 6 - 1 1 - 1983 Rp 1 9 0 .- Rp 3*2 2 0 .- *

1 - 7 - 1983 Rp 1 9 5 .- Up 3 .0 2 5 . -

24 - 11 - 1983 Rp 2 1 0 . - Rp 2 .8 6 0 . -

28 - 12 - 1983 np 1 0 5 .- fip 2 .6 0 5 . -

22 - 6 - 1984 Rp 1 1 5 .- flp 1 .9 0 0 . -

29 - 11 - 1984 Rp 1 2 0 .- fip 1 .5 5 5 . -

Sumber: Bagian P e n e rb i ta n D a f ta r Kurs BAPEPAM.



HUBUNGAN ANTARA PEMBAGIAN DIVIDEN

DAW HARGA SAHAM

Dalam upaya membuktikan h ip o te s a , maka d ih i tu n g

d e r a j a t k e e ra ta n ( k o r e l a s i ) a n t a r a pembagian d iv id e n dan

h a rg a saham yang t e r c a t a t d i P a sa r Modal pada s a a t p e n c a i r -

an d iv id e n . Pembagian d iv id e n merupakan peubah bebas dan

d i s e b u t seb ag a i v a r i a b e l X, sedangkan h a rg a saham merupa

kan peubah t a k bebas d i s e b u t seb ag a i v a r i a b e l Y. D ari

d a t a T abel 3 d a p a t d ih i tu n g d e r a j a t k e e ra ta n n y a dengan

menggunakan rumus seb ag a i b e r i k u t :

D e r a ja t K eera tan ( r ) = -------r ---------------- --^ n ^ X 2 - ( i x ) 2p . J n . £ Y - (£y ) 2] *

_ 8 x 3 .2 5 2 .1 5 0 - 1 .175 x 21.615r a* ........... ......... ........... .. ........... ....... -..... . .......(8 x 191.725 - 1 .3 8 0 .6 2 5 )^ . (8 x 61 .3 1 5 .1 7 5 - 2 3 .3 1 3 .1 7 5 )*

= 0 ,3278

D ari angka d e r a j a t k e e ra ta n t e r l i h a t adanya hubungan

a n t a r a pembagian d iv id e n dan h a rg a saham P .T . U n ile v e r

In d o n e s ia namun cukup k e c i l , Sehingga b i s a d ik a ta k a n

bahwa pembagian d iv id e n bukan lah f a k t o r utama yang d i p e r -

h i tu n g k a n o le h p a r a pemodal dalam menentukan h a rg a saham.

S eca ra non s t a t i s t i c a l h a l i n i d ap a t juga d ib u k t ik a n

dengan m e l ih a t d a ta pada Tabel 2 , Tabel 12,

dimana p ihak manajemen t e l a h b e ru sah a meningkatkan h a rg a

saham dengan j a l a n membagikan d iv id e n yang l e b i h b e s a r

d a r ip a d a l a b a b e r s i h sesudah p a jak pada tahun 1983, namun

BAB IV

42



TABEL 3

PERHITUNGAN DERAJAT KEERATAN A# TARA

PEMBAGIAN DIVIDEN DAN HARGA SAHAM

Pem bagian D iv id e n Ke ( X )

H arga Saham ( T ) ( X2 ) ( X.Y ) ( Y2 )

1 Rp 6 5 . - Rp 3 . 2 5 0 . - 4 .2 2 5 2 1 1 .2 5 0 1 0 .5 6 2 .5 0 0

2 1 7 5 . - 3 . 2 0 0 . - 3 0 .6 2 5 5 6 0 .0 0 0 1 0 .2 4 0 .0 0 0

3 1 9 0 . - 3 . 2 2 0 . - 3 6 .1 0 0 6 1 1 .8 0 0 1 0 .3 6 8 .4 0 0

4 1 9 5 . - 3 * 0 2 5 . - 3 8 .0 2 5 5 8 9 .8 7 5 9 .1 5 0 .6 2 5

5 210. - 2 . 8 6 0 . - 4 4 .1 0 0 6 0 0 .6 0 0 8 .1 7 9 .6 0 0

6 1 0 5 . - 2 . 6 0 5 . - 1 1 .0 2 5 2 7 3 .5 2 5 6 .7 8 6 .0 2 5

7 1 1 5 . - 1 . 9 0 0 . - 1 3 .2 2 5 2 1 8 .5 0 0 3 .6 1 0 .0 0 0

8 1 2 0 . - 1 . 5 5 5 . - 1 4 .4 0 0 1 8 6 .6 0 0 2 .4 1 8 .0 2 5

(I 00 £ x = 1 .1 7 5 3 2 1 .6 1 5 ^ (X2 ) = 1 9 1 .725 £ (XY) = 3 .2 5 2 .1 5 0 £ ( Y 2 ) = 6 1 .3 1 5 .1 7 5



44

pada kenya taannya h a rg a saham t e t a p t i d a k meningkat*

Dengan c a r a yang sama, d i la k u k a n a n a l i s i s hubungan

a n t a r a p r o f i t m argin dan h a s i l t i a p saham dengan h a rg a

saham, Kedua v a r i a h e l i n i d i p i l i h k a ren a p r o f i t margin

merupakan to lo k ukur keraampuan o p e r a s io n a l perusahaan

dalam m enghaailkan la b a ; dan h a s i l p e r Baham d i p i l i h

k a re n a b a g i p ih ak manajemen yang t e r p e n t i n g a d a la h usaha

memaksimalkan h a s i l p e r saham d a r ip a d a m a k s im a lisa s i keun

tungan p e ru sah a a n , s e p e r t i apa yang d is e b u tk a n o le h Weston

dan Brigham dalam buku m ereka:

. . . , management sh o u ld c o n c e n t r a te on e a rn in g s p e r

sh a re r a t h e r than on t o t a l c o rp o ra te p r o f i t s ,

Keduanya t e r n y a t a menunjukkan d e r a j a t k e e ra ta n yang cukup

b e s a r ( l i h a t Tabel 4 da T abel 5 ) .

D e r a ja t k e e ra ta n a n t a r a p r o f i t m argin dan h a rg a saham:

r „ _______________4 x 210 ,2 9 5 .5 5 - 8 1 ,4 x 9770_____________________

(4 x 1728,0766 - 6 .6 2 5 ,9 6 )* x (4 x 26 .613 .850 - 9 5 .4 5 2 .9 0 0 )*

= 0 ,8178

D e ra ja t k e e ra ta n a n t a r a h a s i l p e r saham dan h a rg a saham:

r a ______________ 4 x 4 . 267.515 - 1. 554 x 10. 585________________

(4 x 625.412 - 2 .4 1 4 .9 1 6 )* x (4 x 29 .747 .275 - 112 .0 4 2 .2 2 5 )*

= 0,79999

I n i b e r a r t i bahwa p a ra pemodal juga m em perhatikan

f a k t o r - f a k t o r l a i n yang berhubungan dengan unjuk k e r j a

1Weston, J .F . & Eugene F. Brigham, M anageria l F in a n c e ,7 th E d i t io n , The Dryden P r e s s , H in sd a le , 111♦ 198,1, tt a l . ^ 7



DERAJAT KEERATAN ANTARA PROFIT MARGIN DENGAN HARGA SAHAM

TABEL 4

(n ) (X) (Y) (X2 ) (XT) (Y2 )

1 2 3 ,6 9 3 .2 0 0 561,2161 7 5 .8 0 8 1 0 .2 4 0 .0 0 0

2 . 2 2 ,6 4 3 .2 9 5 512 ,5696 7 4 .5 9 8 ,8 1 0 .8 5 7 .0 2 5

3 2 1 ,9 7 1 .915 4 8 2 ,6 8 0 9 4 2 .0 7 2 ,5 5 3 .6 6 7 .2 2 5

4 13 ,1 0 1 .360 171,61 17 .816 1 .8 4 9 .6 0 0

£ X = 8 1 .4 ^ Y = 9 .7 7 0 ^ ( X 2 )= 1728 .0766 ^ ( X Y ) = 2 1 0 .2 9 5 .3 5 4 - (Y2 )= 2 6 .6 1 3 .8 5 0 .( £ X ) ^ = 6 .6 2 5 ,9 6 (^-Y )*= 9 5 .4 5 2 .9 0 0

4 x 2 1 0 .2 9 5 .3 5 - 8 1 ,4 x 9770______________________________________

(4 x 1728 ,0766 - 6 . 6 2 5 ,9 6 ) ^ . (4 x 2 6 .6 1 3 .8 5 0 - 9 5 .4 5 2 .9 0 0 ) ^

C a ta ta n :

- Peubah b e t a s (X) a d a la h P r o f i t M arg in

- Peubah t a k b e b a s (Y) a d a l a h H arga Saham



DERAJAT KEERATAN ANTARA PENDAPATAN PER SAHAM DENGAN HARGA SAHAM

TABEL 5

n (X) (Y) (X2 ) (XY) (Y2 )

1 381 3-175 145.161 1 .2 0 9 .6 7 5 1 0 .0 8 0 .6 2 5

2 453 3 .2 2 0 2 0 5 .209 1 .4 5 8 .6 6 0 1 0 .3 6 8 .4 0 0

3 449 2 .6 0 5 201.601 1 .1 6 9 .6 4 5 6 .7 8 6 .0 2 5

4 271 1-585 73 .441 4 2 9 .5 3 5 2 .5 1 2 .2 2 5

n = 4 £ X = 1*554 £ Y = 10 .585 £ X2= 6 2 5 .4 1 2 £X Y = 4 .2 6 7 .5 1 5 ± Y2= 2 9 .7 4 7 .2 7 5

( £ x ) 2- 2 .4 1 4 .9 1 6 ( £ y ) 2= 1 1 2 .0 4 2 .2 2 5

_____________ 4 x 4 .2 6 7 .5 1 5 - 1 .5 5 4 x 10 .585_______________________ = 0 , 79999

(4 x 62 5 .4 1 2 - 2 .4 1 4 .9 1 6 ) * . (4 x 2 9 .7 4 7 .2 7 5 - 1 1 2 .0 4 2 .2 2 5 )*

C a ta t a n :

- Peubah b e b a s (X) a d a l a h H a s i l P e r Saham

- Peubah t a k b e b a s (Y) a d a la h H arga Saham



47

p e ru sah a a n , Lebih jauh b l s a d i a r t i k a n bahwa p a ra pemodal

ju g a mem perhatikan t i n g k a t l a b a dan pertumbuhan p e rusahaan

dalam menentukan h a rg a saham.

m i x. i nFISnPUSTAXAAH

iTXJVBnsrrAs a i r la n d S U ? .* !' ■ •'



ANALISIS LAPORAN KEUANGAN DAN USAHA MENINGKATKAN

HARGA SAHAM P .T . UNIWER INDONESIA

D ari d a t a - d a t a la p o ra n Keuangan P .T , U n ile v e r

In d o n e s ia a n t a r a tahun 1979 sampai dengan tah u n 1984- d i -

a n a l i s i s . S e la n ju tn y a h a s i l a n a l i s i s i n i dihubungkan kem-

b a l i dengan f a k t o r - f a k t o r yang mempengaruhi k e b i ja k sa n a a n

d iv id e n , S e la in i t u h a s i l a n a l i s i s i n i ju g a d igunakan

untuk menemukan f a k t a - f a k t a yang menyebabkan tu ru n n y a

h a rg a saham dan kemudian ju g a m enghitung k o r e l a s i a n ta r a

h a rg a saham dan m asing-m asing v a r i a b e l yang te rcan tum dalam

rumus penen tuan h a rg a saham, K arena t i d a k te r s e d ia n y a d a ta

r a s i o r a t a - r a t a i n d u s t r i seb ag a i pembanding, maka i n t e r -

p r e t a s i n y a hanya merupakan perband ingan dengan r a s i o

h i s t o r i s , yakn i sebelum P .T . U n ile v e r In d o n e s ia memasuki

p a s a r modal,

1, Rasio L lk u i d i t a s Perusahaan

D ari Rasio Lancar dan Rasio C a ir pada Tabel 6 narapak

bahwa keadaan l i k u i d i t a s pe ru sah aan P .T , U n ile v e r In d o n e s ia

pada ta h u n - ta h u n s e t e l a h go p u b l ic r e l a t i v l e b i h b a ik d i -

bandingkan dengan keadaan sebelum go p u b l i c . S e la in raampu

memenuhi kew ajiban jangka pendek, P .T . U n ile v e r In d o n e s ia

juga masih mampu untuk membayar d iv id e n tu n a i j i k a p e r l u ,

B i l a hanya d i t i n j a u d a r i h a s i l p e rh i tu n g a n kedua r a s i o d i

a t a s , k e b i ja k sa n a a n Rasio Pembayaran D ividen yang t i n g g i

se lam a i n i b i s a d ib e n a rk a n .

BAB V

48



RASIO LIKUIDITAS P .T . UNILEVER INDONESIA, SEBELUM, PADA SAAT

DAN SETELAH MEMASUKI PASAR MODAL

TABEXi 6

No. " ' 1— ---------- TahunK e te ra n g a n — .__ 1979 1980

Masuk P a s a r Modal 1981 1982 1983 1934

1. R a s io L an c a r 1 ,4 9 1 ,76 2 ,1 5 1 ,95 1 ,64 1,72

H a r t a L a n c a r 29 .676 4 8 .4 9 2 8 7 .7 5 8 77..623 7 7 .6 3 6 8 6 .6 1 4

K ew ajihan L a n c a r 19 .915 2 7 .5 4 4 40 .771 3 9 .8 8 5 4 7 .2 1 3 50 .306

2 . R a s io C a i r 0 ,5 6 0 ,9 3 1 ,44 1 ,4 0 1 ,06 1 ,10

H a r ta L a n c a r - P e r s e d i a a n 1 1 .186 2 5 .6 9 5 5 8 .878 5 6 .0 7 6 4 9 .9 6 5 55 .137

K ew ajihan L a n c a r 19 .915 2 7 .6 9 5 40 .771 3 9 .8 8 5 4 7 .2 1 3 5 0 .306

S u m te r: L ap o ran Keuangan P .T . U n i l e v e r I n d o n e s i a ta h u n 1979 - 1984.



50

2 . Rasio Kemampuan B e r la b a

2 .1 . R a s io - r a s io Laba A tas P e n ju a la n .

B erdasarkan h a s i l a n a l i s a r a s i o Laba K o to r, Laba

B e rs ih O p e ra s io n a l dan Laba B e rs ih a t a s P e n ju a la n yang

te rcan tu m pada l a b e l 7 nampak bahwa pada umumnya unjuk

k e r j a pe ru sah aan t i d a k b e rb ed a jauh d iband ingkan dengan

ta h u n - ta h u n sebelum go p u b l i c , bahkan pada tah u n 1982

t e r c a p a i p e r s e n t a s e t e r t i n g g i pada r a s i o l a b a k o to r dan

r a s i o l a b a b e r s i h a t a s p e n ju a la n , namun pada tahun 1984

nampak t e r j a d i penurunan yang cukup ta ja m .

S e la in i t u nampak bahwa h a rg a pokok p e n ju a la n dan

b ia y a o p e ra s io n a l pada t i g a tahun t e r a k h i r cenderung

m eningkat l e b i h t i n g g i d a r i l a j u pertumbuhan p e n ju a la n ,

Dua h a l i n i p e r l u d ip e r h a t ik a n o le h p ih ak raanajeraen ag a r

keuntungan p e ru sah aan b i s a l e b i h d i t in g k a tk a n l a g i .

2 .2 . R a s io - r a s io Laba A tas I n v e s t a s i .

B erdasa rkan a n a l i s a r a s i o Laba a t a s Dana S e n d ir i

dan Laba a t a s I n v e s t a s i T o ta l , nampak bahwa pada tahun-*-

tahun s e t e l a h pe ru sah aan go p u b l i c , kedua r a s i o t e r s e b u t

menunjukkan penurunan yang ta jam d iband ingkan dengan k e a -

daan sebelum go p u b l i c , Hal i n i menunjukkan bahwa dana

yang d i i n v e s t a s ik a n b a lk yang b e r a s a l d a r i dana s e n d i r i

maupun dana pinjaraan belum d im anfaa tkan s e p r o d u k t i f pada

s a a t pe ru sah aan belura go p u b l ic ( l i h a t Tabel 8 ) . Dengan

memanfaatkan dana yang d i in v e s t a s ik a n s e c a ra l e b i h p roduk -

t i f , maka masih ada kesem patan untuk meningkatkan l a b a

a t a s i n v e s t a s i .



TABEL 7

RASIO LABA ATAS PENJUALAN P . T . UNILEVER INDONESIA SEBELUM,

PADA SAAT DAN SETELAH MEMASUKI PASAR MODAL

No*"— Tahun

K e t e r a n g a n ' "--------_-- 1979- 1980Masuk P a s a r Modal 1981 1982 1983 1984

1 . R a s io Laba K o to r 4 2 ,6 0 % 4 5 ,4 9 % 4 4 ,6 7 % 4 5 ,6 1 % 4 1 ,8 3 % 3 4 ,9 8 %

Laba K o to r 38 .671 6 1 .9 5 4 7 1 .0 4 3 7 4 .1 2 4 6 9 .0 5 2 6 6 .2 1 3

P e n ju a l a n B e r s ih 9 0 .7 7 8 1 3 6 .1 7 7 159 .027 1 6 2 .530 165 .084 189 .285

2 . R a s io Laba O p e r a s io n a l A ta s P e n ju a l a n 2 1 ,51 % 2 3 ,9 8 % . 2 3 ,6 9 % 2 2 ,6 4 % 2 1 ,9 7 % 1 3 ,1 0 %

P e n ju a l a n B e r s i h 9 0 .7 7 8 136.171 159 .027 1 6 2 .5 3 0 1 6 5 .084 189 .285

Laba B e r s i h O p e r a s io n a l 19.531 3 2 .6 5 0 3 7 .6 7 3 3 6 .7 9 8 3 6 .2 6 9 2 4 .7 9 6

3 . R a s io L aba B e r s i h A ta s P e n ju a l a n 12 ,1 7 % 1 3 ,8 2 % 1 4 ,6 8 % 1 7 ,0 9 % 1 6 ,6 7 % 8 ,7 7 %

P e n ju a l a n B e r s ih 9 0 .7 7 8 136.177 159 .027 1 6 2 .5 3 0 1 6 5 .0 8 4 189 .285

L aba B e r s i h Sesudah P a ja k 11 .052 18 .817 2 3 .3 5 2 2 7 .7 8 0 2 7 .5 1 9 1 6 .607

S u m te r : L ap o ran Keuangan P .T . U n i l e v e r I n d o n e s i a ta h u n 1979 - 1984.



TABEL 8

RASIO LABA ATAS INVESTASI P . T . UNILEVER INDONESIA SEBELUM,

PADA SAAT DAN SETELAH MEMASUXI PASAR MODAL

Jffo.-------------- Tahun

K e te ra n g a n ---------- 1979 1980 1Masuk P a s a r Modal 1981 1982 1983 1984

1 . R a s io Laba B e r s i h A ta s Modal S e n d i r i 5 6 ,0 4 % 5 0 ,0 0 % 2 3 ,4 3 % 2 7 ,4 8 % 2 8 ,2 7 % 1 6 ,6 8 %

L aba B e r s i h Sesudah P a j a k P e n g h a s i l a n 1 1 .0 5 2 1 8 .817 2 3 .3 5 2 2 7 .7 8 0 27 .519 16 ,607

Modal S e n d i r i 19.721 3 7 .6 3 3 99 .651 101 .072 9 7 .3 2 8 9 9 .5 2 9

2 . R a s io Laba B e r s i h A ta s I n v e s t a s i T o ta l 2 7 ,8 8 % 2 8 ,8 7 % 1 6 ,6 3 % 19,61 % 1 8 ,94 % 1 1 ,0 4 %

L aba B e r s i h Sesudah P a ja k P e n g h a s i l a n 11*052 18 .817 23*352 2 7 .7 8 0 2 7 .5 1 9 16 .607

Jum lah I n v e s t a s i T o ta l 39*636 6 5 .1 7 7 1 40 .422 1 4 1 .665 14 5 .302 150 .383

Sumber: L ap o ran Keuangan P .T . U n i l e v e r I n d o n e s i a ta h u n 1979 - 1984.

vnro



53

3. R a s lo - r a s lo E f i s i e n s i

Dalam angka^angka r a s i o P e rp u ta ra n H a r ta ( l i h a t

Tabel 9) nampak bahwa r a s i o P e rp u ta ra n H a r ta s e t e l a h P .T .

U n ile v e r In d o n e s ia go p u b l ic masih belum se b a ik pada s a a t

sebeluur go p u b l i c , namun sudah menunjukkan kecenderungan

m en ingkat. Dengan i n i b i s a d i a r t i k a n bahwa masih te rb u k a

kemungkinan untuk berkembang b ag i P .T . U n ile v e r In d o n e s ia

dengan j a l a n m eningkatkan e f i s i e n s i penggunaan h a r t a t e r -

hadap p e n ju a la n . Karena r a s i o P e rp u ta ra n H a r ta i n i nierupa-

kan s a l a h s a tu f a k t o r dalam ruraus pertumbuhan keuangan

p e ru sah a a n . Rasio P e rp u ta ra n H a r ta menunjukkan b e rap a dana

yang d ip e r lu k a n untuk i n v e s t a s i guna meningkatkan p e n ju -

a la n ,

R asio P e rp u ta ra n P e rs e d ia a n s e t e l a h go p u b l ic j u s -

t r u menunjukkan keadaan yang l e b i h b a ik d iband ingkan

dengan keadaan sebelumnya. D ari kedua r a s i o t e r s e b u t d i

a t a s b i s a d i t a r i k kesim pulan bahwa manajemen P .T . U n ile v e r

In d o n e s ia sudah b e ru sah a untuk b e k e r j a semakin e f i s ie n *

4* Rasio Leverage

M elih a t h a s i l a n a l i s a r a s i o Utang a t a s Modal Sen-

d i r i nampak bahwa keadaan P .T . U n ile v e r In d o n e s ia s a a t

i n i m asih l e b i h b a ik j i k a d iband ingkan dengan keadaan

le v e ra g e pe rusahaan sebelum go p u b l i c . A r t in y a hanya ku -

ra n g l e b i h s e p e r t i g a h a r ta n y a yang d ib i a y a i dengan dana

p in jam an .

B i l a sebelum go p u b l ic P .T . U n ile v e r In d o n e s ia



54

b i s a mendapatkan k epercayaan d a r i p a ra k r e d i t o r , te n tu n y a

pada raasa k in i dan mendatang masih ada kesempatan b ag i

P .T . U n ile v e r In d o n e s ia untuk menambah jumlah p in jam an,

te ru ta m a p in jam an jangka pan jang untuk k ep e r lu an penam-

bahan i n v e s t a s i j i k a memang d i n i l a i la y a k dan p e r lu

s e r t a se ja u h pinjam an t e r s e b u t t i d a k mempengaruhi t i n g k a t

l a b a yang d i in g in k a n ( r e q u i r e d r a t e o f r e t u r n ) p a ra peme

gang saham. Sehingga dengan bertam bahnya p in jaraan , h a rg a

saham d i P a sa r Modal t i d a k tu r u n . B i l a sean d a in y a t i n g k a t

l a b a yang d i in g in k a n te rp e n g a ru h o le h n a ik n y a premi r i s i -

ko k a ren a bertam bahnya r i s i k o f i n a n s i a l , maka kenaikan

h a s i l p e r saham h a ru s b i s a mengimbanginya s e s u a i dengan

minus PQ = EPS ( l i h a t T abel 10)



TABEL 9

RASIO EFISIENSI P . T . UNILEVER INDONESIA SEBELUM,


No.' -------- ---------- Tahun

K e te ra n g a n ■——— _ 1979 1980Masuk P a s a r Modal 1981 1982 1983 1984

1. - R a s io P e r p u t a r a n H a r ta 2 ,2 9 2 ,0 9 1 .1 3 1 ,1 5 1 ,1 4 1 ,26

P e n ju a l a n B e r s ih 9 0 .7 7 8 136 .177 159 .0 2 ? 162 .530 165 .084 189 .285

H a r t a T o ta l 39 .6 3 6 6 5 .1 7 7 140 .422 1 4 1 .665 1 4 5 .302 150 .383

2 . ‘ R a s io P e r p u t a r a n P e r s e d i a a n 2 ,8 2 3 ,2 5 3 ,0 5 4 ,1 0 3 ,4 7 3 ,9 2

H arg a Pokok P e n ju a la n 52 .107 74# 223 8 7 .9 8 4 8 8 .4 0 6 9 6 .0 3 2 123 .072

P e r s e d i a a n 1 8 .490 2 2 .7 9 7 2 8 .8 8 0 2 1 .5 4 7 27 .671 31 .427

Sumber: L apo ran K euangan P .T . U n i l e v e r I n d o n e s i a ta h u n 1979 - 1934*

\J1U1



TABEL 10

RASIO UTANG ATAS DANA SENDIRI P .T . UNILEVER INDONESIA SEBELUM,


--------- TahunK e te ra n g a n ----------- 1979 1980

Masuk P a s a r Modal 1981 1982 1983 1984 '

R a s io U tang A ta s Dana S e n d i r i

Jura lah K ew ajiban T o ta l

Dana S e n d i r i

1 0 0 ,9 8 %

1 9 .9 1 5

19.721

7 3 ,1 9 %

2 7 .5 4 4

3 7 .6 3 3

40 ,91 %

4 0 .771

9 9 .651

4 0 ,1 6 %

4 0 .5 9 3

101 .072

4 9 ,2 9 5*

4 7 .9 7 4

9 7 .3 2 8

51,1 %

50 .854

9 9 .5 2 9

Sumber: L ap o ran Keuangan P .T . U n i l e v e r I n d o n e s i a ta h u n 1979 - 1984

\ji<T\



57

5. Raglo Laju Pertumbuhan Keuangan

Rasio L aju Pertumbuhan Keuangan i n i merupakan gabung

an d a r i empat r a s i o , dimana t i g a r a s i o d ia n ta r a n y a merupa-

kan r a s i o - r a s i o yang menunjukkan sumber dana yang t e r s e d i a

untuk d i i n v e s t a s i k a n . Yakni r a s i o Laba a t a s P e n ju a la n ,

r a s i o Laba D itahan dan r a s i o U tang/ Modal S e n d ir i p lu s 1.

Sedangkan r a s i o H a r ta /P e n ju a la n merupakan r a s i o yang menun

jukkan dana yang d ip e r lu k a n untuk i n v e s t a s i guna menunjang

p e n ju a la n ,

Dengan memperbesar angka-angka r a s i o sumber dana

yang t e r s e d i a dan m em perkecil r a s i o kebutuhan dana, akan

d id a p a t l a j u pertumbuhan keuangan yang cukup b e s a r yang

d ih a rap k an mampu untuk merapengaruhi h a rg a saham.

B erdasa rkan angka r a s i o L aju Perumbuhan Keuangan

( l i h a t Tabel 11) nampak bahwa P .T . U n ile v e r In d o n e s ia meng-

a lam i banyak kem erosotan dalam pertumbuhan keuangannya d i

bandingkan dengan t i n g k a t pertumbuhan keuangan sebelum go

p u b l i c , Bahkan pada tahun 1983 t e r j a d i pertumbuhan yang

n e g a t i f k a re n a pe rusahaan membayar d iv id e n l e b i h b e s a r

d a r i jumlah la b a b e r s i h sesudah p a ja k .p a d a tahun t e r s e b u t ,

Dengan k a ta l a i n b e r a r t i ada seb ag ian l a b a .d i t a h a n tahun

1982 yang d ib ay a rk an seb ag a i d iv id e n pada tahun 1983 dengan

tu ju a n untuk m eningkatkan h a rg a saham, Atau b i s a juga d i -

a r t i k a n bahwa perusahaan pada tahun 1983 sudah t id a k m e l i -

h a t l a g i kesempatan untuk melakukan i n v e s t a s i dan k e b e tu la n

mengalami k e le b ih a n uang k a s , seh in g g a k e le b ih a n t e r s e b u t

d ikem balikan kepada p a ra i n v e s t o r se b a g a i d iv id e n .



TABEL 11

LAJU PERTUMBUHAN KEUANGAN P*T. UNILEVER INDONESIA SEBELUM,


—__ ______ TahunK e te ra n g a n ' ------------ 1979 1980

Masuk P a s a r Modal 1981 1982 1983 1984

M = r a s i o l a b a a t a s p e n ju a l a n 0 ,1217 0 ,1382 0 ,1468 0 ,1709 0 ,1667 0,0877

R * p e r s e n t a s e l a b a d i t a h a n 0 ,2 4 0 ,4533 0 ,4305 0 ,0512 - 0 ,136 0 ,1325

L = r a s i o U tang /D ana S e n d i r i d i ta m b a h 1

2 ,0098 1,7319 1,4091 1,4016 1,4929 1,511

A = r a s i o h a r t a / p e n j u a l a n 0 ,4366 0 ,4786 0 ,8 8 3 0,8716 ' 0 ,8802 0 ,7945

G = M x R x L A - (M x R x 1)

15,53 % 29,31 % 11,22 % 1,43 % - 3 ,7 % 2,26 %

Sumber: D io lah d a r i d a t a Laporan Keuangan P .T . U n i l e v e r I n d o n e s i a tahun 1979 - 1984.

VJloo



6. Rasio N i l a i P a s a r Saham

D ari h a s i l a n a l i s a k e l i p a ta n h a rg a /p en d ap a tan p e r

saham yang nampak semakin menurun ( l i h a t Tabel12) b e r a r t i

bahwa harapan p a ra pemegang saham a t a s in v e s t a s i n y a pada

P .T . U n ile v e r In d o n e s ia juga semakin menurun,

Rasio h a s i l d iv id e n mula-mula menunjukkan kena ikkan ,

kemudian menurun l a g i . P a ra pemegang saham senang menerima

d iv id e n yang b e s a r b i l a memang pada kenyataannya p e rusahaan

sudah t i d a k m em ilik i kesem patan un tuk mengadakan i n v e s t a s i

l a g i , seh in g g a se b a g ia n b e s a r keuntungan d ikem balikan l a g i

kepada p a ra pemegang saham b e ru p a d iv id e n ,

Rasio n i l a i buku saham nampak t i d a k banyak be rubah ,

s e s u a i dengan t in g g in y a r a s i o pembayaran d iv id e n ( l i h a t

Tabel 1 ) , namun b i l a d iband ingkan dengan h a rg a saham d i

B ursa menunjukkan bahwa h a rg a p a s a r saham b e ra d a d i bawah

n i l a i bukunya* I n i b e r a r t i bahwa p a ra pemodal menganggap

i n v e s t a s i dalam saham P .T . U n ile v e r In d o n e s ia t i d a k l a g i

menguntungkan, a ta u kemampuan b e r l a b a pe rusahaan d i n i l a i

t i d a k b e g i tu b a ik .



TABEL 12

RASIO NILAI PASAR SAHAM P . T . UNILEVER INDONESIA


No.-------------------- - Tahun

E e te r a n g a n “— •----- —Masuk P a s a r Modal 1981 1982 1983 1984

1. K e l i p a t a n H a rg a /P e n d a p a ta n 8 ,3 3 7 ,1 1 5 ,8 0 5 ,7 4

H arga P a s a r Saham 3 .1 7 5 3 .2 2 0 2 .6 0 5 1 .555

P e n d a p a ta n P e r Saham 381 453 449 271

2 . R a s io H a s i l D iv id e n - 1 3 ,35 % 19 ,5 8 % 15,11 %

D iv id e n P e r Saham/Tahun - 430 510 235

H arg a P a s a r Saham - 3 .2 2 0 2 .6 0 5 1 .5 5 5

3 . R a s io N i l a i Buku P e r Saham 1 .6 2 5 ,6 3 1 .6 4 8 ,8 1 1 .5 8 7 ,7 3 1 .6 2 3 ,6 4

Dana S e n d i r i 99 .651 101.072 9 7 .3 2 8 9 9 .5 2 9

'Jumlah Saham Yang B e re d a r 6 1 .3 0 0 .0 0 0 6 1 .3 0 0 .0 0 0 6 1 ^3 0 0 .0 0 0 6 1 .3 0 0 .0 0 0

S u m te r: L ap o ran Keuangan P .T . U n i l e v e r I n d o n e s i a ta h u n 1981 - 1984. B a g ia n P e n e r b i t a n D a f t a r Kura BAPEPAM.



61

7 . Usaha M eningkatkan H arga Saham”

Menurut rumus P a -------2-------- c a r a untuk m eningka t-Ks ~ gkan h a rg a saham (P) a d a la h aengan m eningkatkan pertumbuhan

pe ru sah aan (g) a g a r Kg - g raendekati d iv id e n d y i e l d yang

d i in g in k a n . Dalam h a l i n i K_ t i d a k b i s a d ip e n g a ru h i o leh

pe rusahaan k a re n a b e rg an tu n g kepada keadaan perekonomian

dan p e r s e p s i p a r a peraodal. Sedangkan upaya m eningkatkan

d iv id e n (D) t e r n y a t a malahan membawa a k ib a t yang m erugikan.

Menurut d r s . J .A . Sereh d iv id e n d y i e l d yang d ik e -»

hendaki a d a la h s e k i t a r 1 % d i a t a s t i n g k a t bunga d e p o s i to

b e r ja n g k a yang b e r la k u . Pada s a a t i n i t i n g k a t bunga depo

s i t o b e r ja n g k a s a tu tahun pada Bank P em erin tah a d a la h s e

b e s a r 18,25 # / ta h u n ( l i h a t Tabel 13 ) . Dengan demikian

d iv id e n y i e l d a ta u K_ - g = 19,25 %*sS e p e r t i apa yang t e l a h .d ibahas dalam Bab I I , Kg

b e r k i s a r a n t a r a 4 % sampai dengan 10 % l e b i h b&sar d a r i

T in g k a t Bunga Pinjam an Jangka Panjang yang d ib e r ik a n kepa

da k r e d i t o r . Menurut sebuah Lembaga Keuangan Bukan Bank

T in g k a t Bunga Pinjaman Jangka Panjang s a a t i n i b e r k i s a r

a n t a r a 19 % sampai dengan 22 % p e r tah u n , D iasum sikan

r i s i k o b i s n i s yang d ih a d a p i o le h P .T . U n i le v e r In d o n e s ia

t i d a k b e g i t u b e s a r k a ren a P .T . U n ile v e r In d o n e s ia

J.A* S ereh , M engaktifkan Kembali P a s a r Modal, M aja lah Uang & Efek ffo. X I I l / 5 l J u l i / 1984. Hal* 19

2Wawancara dengan s t a f P .T . Uppindo, Surabaya

November 1984.



TABEL 13

TINGKAT BUNGA DEPOSITO BERJANGKA

DBPOSITO IJERJANGKA

i '• BN1 1940-BBD ,*DDN , .-BEIl ■ ;

BIU •Baplndo

;BPD — OKI Jays 'Citibank (rollover)^Bank of America „Ch*te Manhattan ~ Hongkong Bank• E urobank ■• ABN• BCA ’pPanln Bank ■.; •1

.•Bank Nlaga - ''B ank Ball 'Bank Buana Ind.I Bank DuU Ekonomi

Bank Metro Ekiprei Bank Pacific Tamara Bank Bank Dan*mon Bank Umum N u.BIX " •---- .BPEI . • •BCD .

-BSB•Bank Aria Putai*TJPI v ->OEB ' * ' ? . f Bank Wiridu Ktntjana *Amex Banfc r B.P. Gununc Baruan. 1 • JBank Rama

■ (Tidak tenedla). (fit) ‘

J- V-

.r:

1 Bln 3 Bln ‘ S Bln 12 B in ■>4.75% 10.5% 17.75% 10,25%14.73% ie j% 17,75% ■ 18,25% *14,75% i« j% ■ 17,75% 18.25% ■ ’

• 14,75% IS,5% 17.75% . 10.25% '14,75% 10,5% 17,75% IB.25%14,73% 10% 17% 18.25% "15% ’ 10,5% 17.00% . 18,30%15.5% 15.5% 15.5% —17.5% 17.5% 18%' 17,5%

’ 18% 20% • 21% 21%17% 17.5% 18% 18% • ■'17% 10% 19% •, . 21%

.17.3% • 17,5% 17.5% . 18%. 15% 17.25% 18,25% 10,5%

— 21% 21,5% 22%16% 20% 21% 21%17.5% • ' 18,5% 20% ‘ 21%17% 18.5% 19,5% ' 21%10.5% 17,5% 10% 18.5%19.2% 21% 21,5% 22% ’

— 20% 21.5% 21,5% -iej2% 20.4% 21.0% —

\ _ 20% 21% 22%. 18% 20% ' 21% 21%

19% 19,5% •■ 20%1 - :21% t- "— 18%. 19% 20%'. '

1B% 21% 22% 21%" '* v'19% 21% ^ * 22% * " * 5 22% *3

• 19% 20% . 21% ' 22% ■- • ; ia%* i Jfl%* _ .

19% 20% '21% *21% • 21,5% 21,5%17,25% 18,25% . 18,5% :

■ ■ ; ■n % ' .17,3% 18% 18%' i 21.8% '■ 22.8% — * —

19,8%_' i

21%i

21,6% ~ v 21,9% \ "

Sumber d a t a : Dokumentasi Kompas, 6 - 12 - 1984



63

merupakan m arke t l e a d e r dalam p e n ju a la n b a ran g -b a ran g

konsumsi rumah tangga d i In d o n e s ia , seh in g g a t i n g k a t bunga

p in jam an yang d ikenakan a d a la h 20 %/tah u n . Namun m e l ih a t

un juk k e r j a pe ru sah aan pada a k h i r - a k h i r i n i , p a ra pemodal

menganggap r i s ik o n y a cukup b e s a r b i l a menanamkan modalnya

dalam saham P .T . U n ile v e r In d o n e s ia , seh ingga memasang

prem i r i s i k o s e b e s a r 10 % d i a t a s t i n g k a t bunga pinjam an

jangka p a n ja n g . Pada a k h irn y a Kg = 20 % + 10 % = 30 %*

Agar d ic a p a i d iv id e n d y i e l d s e b e s a r 19,25 % maka t i n g k a t

pertumbuhan (g) h a ru s sama dengan 10,75 %/tahun ,

Untuk d a p a t raengalami pertumbuhan, pe ru sah aan h a ru s

melakukan i n v e s t a s i dan b e k e r j a dengan memanfaatkan s e lu ru h

sumber daya yang d i m i l i k i s e c a r a o p t im a l , Untuk i n v e s t a s i

d ip e r lu k a n dana , dan dana untuk re n c a n a i n v e s t a s i i n i t e l a h

d i t e n tu k a n b e r a s a l d a r i l a b a d i t a h a n , p e n ju a la n saham dan

p in jam an . K e t ig a p i l i h a n sumber dana t e r s e b u t d i a t a s akan

d ie v a l u a s i s a t u demi s a t u dan d ih i tu n g dampaknya te rh a d a p

h a s i l p e r saham ( e a rn in g p e r s h a r e ) ,

- Dana p in jam an ,

B i l a pe rusahaan m em ilih dana pin jam an un tuk m eningkatkan

pertumbuhan pada s a a t T in g k a t Laba Sebelum Bunga dan

P a jak s e p e r t i sek a ran g i n i a d a la h t i d a k la y a k , k a ren a

t i n g k a t bunga yang t i n g g i akan m em perkecil H a s i l p e r

Sahara ( l i h a t Tabel 1 4 ) . S e la itf i t u tambahan dana p in jam an

akan m eningkatkan r i s i k o f i n a n s i a l . Hal i n i mungkin akan

menyebabkan p a ra i n v e s t o r menambahkan premi r i s i k o dalam



TABEL H

PERBANDINGAN HASIL PER SAHAM PADA BERBAGAI SUMBER DANA INVESTASI

Keterangani

Laba ditahan 75 % Dana Sendiri^+ 25 % Pinjaman

50 % Dana Sendiri 50 % Dana Pin.iaman

o o Dana Pinjaman

Laba Sebelum Pajak Dan Bunga(milyar) 30 40 50 30 40 50 30 40 50 30 40 50

Bunga __0 0 0 _1,5 1j_5 . 1_.i 5 3 3 __3 __6 6 6

Laba Sebelum Pajak 30 40 50 28,5 38,5 43,5 27 37 47 24 34 44Pajak 35 % 10.5 14 17,5 9.975 13,475 _16,975 9 .45 12*95 16.45 8 ,4 .11^9 —11,4

Laba Sesudah Pajak 19,5 26 32,5 18,525 25,025 31,525 17,55 24,05 30,55 15,6 22,1 28,6

Jumlah Saham Yang Beredar (ju ta a n ) 61 ,3 76 ,3 71 ,3 61 ,3

H asil Per Saham 318 424 530 243 328 413 246 337 428 254 360 467

C atatan :

^Kebutuhan dana in v e sta s i sebesar -ip 30 m ilyar dan dilaksanakan 3ecara bertahap.

Dana Sendiri didapat d ari penjualan 15 ju ta saham dalam p ortep el dengan harga <ij> 1.500/saham ditambah Dana Pinjaman sebesar flp 7 ,5 m ilyar dengan Bunga 20 %/tahun.

^Penjualan Saham Dalam P ortep el 10 ju ta seharga Rp 1 .5 0 0 . -/saham + .ip 15 m ilyar Pinjaman dengan Bunga 20 %/th, c*



65

r e q u i r e d r a t e o f r e t u r n mereka, seh in g g a menyebabkan

d iv id e n d y i e l d membesar dan i n i akan mempengaruhi h a rg a

saham.

- P e n ju a la n Saham Dalam P o te p e l

Dana yang b e r a s a l d a r i p e n ju a la n saham p o te p e l belum

la y a k b i l a harganya, masih dibawah i\p 3*000 .- p e r saham

k a ren a banyaknya jumlah saham yang h a ru s d i j u a l untuk

memenuhi kebutuhan dana yang d ip e r lu k a n , A kibatnya la b a

b e r s i h sesudah p a ja k h a ru s d ib a g i dengan jumlah sa tu a n

saham yang b e s a r seh in g g a h a s i l p e r saham akan m engecil

K ecu a li b i l a t e r j a d i kena ikan yang l u a r b i a s a d a r i l a b a

b e r s i h sesudah p a ja k . Sehingga walaupun d ib a g i dengan

jumlah saham yang b e s a r , h a s i l p e r saham masih t e t a p

f a v o r a b e l ( l i h a t dan bandingkan d a ta pada Tabel 14 & 15)#

- Laba D itahan

Penggunaan dana untuk i n v e s t a s i yang b e r a s a l d a r i l a b a

d i t a h a n a d a la h yang p a l in g rnenguntungkan b i l a d i t i n j a u

d a r i t in g g in y a h a s i l p e r saham d iband ingkan dengan

penggunaan dana d a r i p in jam an dan p e n ju a la n saham.

D ari h a s i l a n a l i s i s hubungan a n t a r a h a rg a saham

dan v a r i a b e l - v a r i a b e l yang l a i n t e l a h ditem ukan f a k t o r -

f a k t o r yang mempengaruhi h a rg a saham. S e la n ju tn y a dalam

usaha meningkatkan h a rg a saham, s a s a ra n yang h a ru s d ic a p a i

a d a la h m eningkatkan l a j u pertumbuhan keuangan pe ru sah aan

h in g g a m inim al mencapai 10,75 %/ta h u n .



TABEL 15

PERBANDINGAN HASIL PER SAHAM PADA 3ERBAGAI TINGKAT HARGA SAHAM

Keterangan Harga Rp 2 .0 0 0 /s h .1 Harga flp 3 .0 0 0 /s h ,2 Harga Bp 4 .0 0 0 /s h .^ Harga 5 .0 0 0 /s h .4

Laba Sebelum Pajak Dan Bunga (m ilyar)

30 40 50 30 40 50 30 40 50 30 40 50

Pajak 35 % 10.5 14 17 , 5 10,5 14 .17,5 10,5 14 17.1.5 10.5 14 17,5

Laba B ersih 19,5 26 32 , 5 19,5 26 32,5 19,5 26 32 , 5 19 , 5 26 32 , 5

Jumlah Saham Yang Beredar (ju taan )

7 6 , 3 71 , 3 6 8 , 8 6 7 , 3

H asil Per Saham 256 341 426 273 365 456 283 378 472 290 386 483

C atatan :1Kebutuhan dana in v e s ta s i seb esar Rp 30 m ilyar dipenuhi dengan penjualan 15 ju ta saham p o rte p e l.

oKebutuhan dana dipenuhi dengan penjualan 10 ju ta saham p o rte p e l.

^Kebutuhan dana dipenuhi dengan penjualan 7 ,5 ju ta saham p o rtep el.

Kebutuhan dana dipenuhi dengan penjualan 6 'juta saham p o rtep el.

a\o\



67

S e te la h s a s a ra n pertumbuhan d i te n tu k a n s e b e s a r

10,75 % /tahun, s e l a n ju tn y a a d a la h menentukan k e b i ja k sa n a a n

jangka pendek maupun jangka p an jang un tuk mencapai s a s a ra n

t e r s e b u t , K eb ijaksanaan t e r s e b u t m isa ln y a :

- B erusaha mencapai l a b a b e r s ih sesudah p a ja k s e b e s a r

10 % - 15 % d a r i p e n ju a la n b e r s i h ,

- Rasio pembayaran d iv id e n d ik u ra n g i h in g g a s e b e s a r

60 % - 75 % d a r i h a s i l p e r saham,

- B e k e r ja dengan l e b i h e f i s i e n untuk m eningkatkan r a s i o

p e rp u ta ra n h a r t a h in g g a mencapai 1 ,4 - 1 ,5 k a l i ,

- Memanfaatkan dana p in jam an dengan mem perhatikan r a s i o

hu tang /m odal s e n d i r i yang b e r k i s a r a n t a r a 50 % - 75 %•

8 . P ro y ek s i Harga Saham

B i l a s a s a ra n pertumbuhan t e l a h d i c a p a i , ,kemudian

d ip e r k i r a k a n b e rap a h a rg a saham yang mungkin t e r j a d i d i

p a s a r modal. Ada 3 c a r a untuk memperkirakan h a rg a saham

yang mungkin t e r j a d i :

8 . 1 , Cara yang umum*

Sebelum m ulai m enghitung akan d ia ju k a n b e b e ra p a

p e rm is a la n :

- H a s i l p e r saham yang d ic a p a i s e b e s a r Rp 4 0 0 .-/saham

- Rasio pembayaran saham 75 %

Dengan rumus: P = -----2^-----Ks - S

* 3000 ,3 - 0 ,1075

= flp 1 .5 5 8 . -/saham



68

H a s iln y a ham pir t i d a k berubah d iband ingkan h a rg a sebelum -

nya s e b e s a r Rp 1 .5 5 5 . - /sah am . Hamun dengan menurunnya

t i n g k a t bunga d e p o s i to yang te n tu n y a kan mempengaruhi t i n g

k a t bunga p in jam an , maka d ih a rap k an K_ ju g a akan tu r u n .

Juga d iv id e n y i e l d akan tu ru n dan h a rg a saham b i s a mening-

k a t l e b i h b e s a r l a g i .

8 . 2 . Cara (Jordon.

Dengan p e rm isa la n sama dengan d i a t a s maka menurut

Gordon a d a la h seb ag a i b e r i k u t :

N i l a i i n t r i n s i k « ------------- ^ 4-Ke ( r e q ) “ Ke (a c t )* ^

Sebelumnya d ih i tu n g t e r l e b i h dahulu Ke (r e q j :

j g i * ' • ( « * ) •

= 235 + 0 , 1668 x 0 ,1325 « 0 ,17321.555

Untuk mendapatkan d a ta - d a ta d i a t a s l i h a t Tabel 1,2 dan 8 .

Dengan asumsi bahwa Ke ( r e q) t e t a p maka:

Ke ( a c t ) = a ‘ta s modal s e n d i r iKeuntungan b e r s ih yang akan d a tang Laba d i ta h a n + Modal s e n d i r i s a a t i n i

= fo 400 x 61 ,3 .luta saham__________________Rp 100 x 61 ,3 j u t a saham + Rp 99*529 j u t a

» 0,2321

Dengan dem ikian h a rg a saham:300

Po = 0 ,1732 - 0,2321 x 0 ,2 5

Rp 2 .605«-/sah am .



69

8 . 3 . Cara MM.

Dalam menggunakan c a ra MM i n i d igunakan asumsi

untuk menentukan jf* , yang merupakan h a rg a r a t a - r a t a d a r i

Ks dan Ke ( r e q ) - Maka J = ° ' * \ ° ' ^ 2 = ° ' 2366

Rumus MM:

n p 3 -----1------- (n + m)p - I + X0 d + r ) 1

K arena t i d a k ada p e n ju a la n saham baru maka m = 0 P = (nPQ + I - X ).(1 +S)

n( 61»3 j u t a x Bp 1 .5 5 5 .) + (Rp 100 x 61 ,3 .juta) - (tip 400 x 6 1 ,3 ,juta|

61 ,3 j u t a

= Rp 1 . 2 5 5 .-/saham

Angka t e r s e b u t d i a t a s d id a p a t b i l a i n v e s t a s i sem ata-m ata

hanya d id a n a i d a r i l a b a d i t a h a n s e b e s a r 25 % d a r i h a s i l

p e r saham s e b e s a r Rp 4 0 0 . - /sah am .



BAB VI

KESIMPULAN BAN SARAN

1♦ Kesimpulan

B erdasa rkan h a s i l - h a s i l a n a l i s i s dalam Bab IV dan

Bab V maka d a p a t d is im p u lk an bahwa:

1 .P a ra pemegang saham P .T , U n ile v e r In d o n e s ia cukup r a s i o -*

n a l dan t i d a k b i s a l a g i d i s e b u t se b a g a i d iv id e n d o r i e n

t e d , h a l i n i t e r b u k t i d a r i adanya hubungan yang r e l a t i f

k e c i l ( r » 0 ,3278 ) a n t a r a d iv id e n yang d ib a g ik a n dengan

h a rg a saham yang t e r c a t a t d i P a sa r Modal. D ividen memang

m asih d ih a ra p k a n se b a g a i s a l a h s a tu ben tuk im balan d a r i

i n v e s t a s i yang mereka lak u k an , namun t i d a k m utlak .

2. B erdasa rkan keBimpulan pertam a d i a t a s , maka t in d a k a n

a ta u k e b i ja k s a n a a n manajemen yang memberikan r a s i o

pembayaran d iv id e n yang t i n g g i selam a i n i t i d a k b i s a

d ib e n a rk a n . Karena k e b i ja k sa n a a n i n i j u s t r u akan meng-

hambat l a j u pertumbuhan p e ru sah a a n . K eb ijaksanaan

d iv id e n yang selam a i n i ditem puh dengan r a s i o pemba

y aran d iv id e n yang t i n g g i t e m y a t a t i d a k b e r h a s i l

m eningkatkan h a rg a saham*

3* T e rn y a ta p a ra pemodal juga memperhatikan f a k t o r - f a k t o r

l a i n yakn i P r o f i t Margin dan H a s i l P e r Saham. I n i b e r -

a r t i p a r a i n v e s t o r ju g a memperhatikan t i n g k a t pertum

buhan pe ru sah aan dalam menentukan h a rg a saham. Untuk

d a p a t tumbuh p e ru sah aan h a ru s melakukan i n v e s t a s i , ka

r e n a k e b i ja k sa n a a n r a s i o pembayaran d iv id e n yang t i n g g i

70



71

peru sah aan t e l a h k eh ilan g an kesempatan i n v e s t a s i selam a

i n i .

4* B a r i a n a l i s i s kebutuhan dana untuk i n v e s t a s i d id a p a t

f a k t a bahwa dana d a r i l a b a d i t a h a n ad a la h yang p a l in g

menguntungkan untuk s a a t i n i d i t i n j a u d a r i h a s i l p e r

saham. Kemudian d i i k u t i dengan dana pinjam an dan baru

dana d a r i p e lu n asan saham p o r t e p e l ,

2 . Saran

B erdasarkan h a s i l a n a l i s i s dan kesirapulan d i a t a s

maka p e n u l i s mengajukan sa ra n seb ag a i b e r i k u t :

1. P e ru sah aan h a ru s b e ru s a h a mencapai l a j u pertumbuhan

minimal s e b e s a r 10,75 ^ / ta h u n ,

2. Menunda p e lu n asan saham dalam p o r t e p e l sarapai h a rg a

saham p a l in g t i d a k mencapai Rp 3 .1 7 5 . - ( h a r g a pada s a a t

penawaran p e r d a n a ) . Penundaan i n i dengan s e n d i r in y a

h a ru s mengubah P a s a l 4 Ayat 6 Anggaran D asar P e rse ro an

m e la lu i pengesahan o le h Rapat Umum Pemegang Saham P e r s e

ro a n , dan kemudian mem beritahukan kepada p ih ak yang

berw enang.

3. Dalam k e b i ja k sa n a a n d iv id e n hendaknya m em ilih p o la ke -

b i ja k s a n a a n d iv id e n dalam jumlah t e t a p yang rendah dan

ditam bah e k s t r a , kemudian jumlah d iv id e n d in a ik k a n

s e c a r a b e r ta h a p s e s u a i dengan kemampuan dan kemajuan

p e ru sa h a a n .



72

if. Ten tang p en g en d a lian merk-merk yang t e r d a f t a r d i Indo n e s i a t i d a k p e r l u s e lu ru h n y a b e rad a pada pe ru sah aan induk U n i le v e r . K arena pada kenya taannya kebutuhan m asyaraka t n eg a ra berkembang akan b a ran g -b a ran g k e p e r - lu a n rumah tangga b e rbeda dengan kebutuhan barang k e - p e r lu a n rumah tan g g a pada m asy arak a t d i n eg a ra m aju,Ada produk-produk t e r t e n t u yang mungkin sudah t i d a k banyak d igunakan o le h m asy arak a t d i n eg a ra m aju, t e t a p i j u s t r u l e b i h s e s u a i un tuk d igunakan o le h m asyaraka t p edesaan d i In d o n e s ia , m isa ln y a cream d e t e r g e n t , P e ru sah aan induk seyogyanya hanya memberikan pengawasan dan p en g e n d a lia n a t a s mutu p roduk-p roduk t e r t e n t u yang hanya d ip ro d u k s i u n tu k k e p e r lu a n p a s a r d i n eg a ra b e r kembang*



DAFTAR PUSTAKA

Anto D ajan, P en g an ta r Metode S t a t i s t l k , J i l i d 2 , Cetakan ke 6 , LP5BS, J a k a r t a , 1362

Bambang R iy an to , D a s a r -d a s a r P em belan jaan , Cetakan ke 7 , Yayasan P e n e r b i i Gaiah Mada, Y ogyakarta , 1981

Bierm an, H . , S t r a t e g i c F in a n c i a l P la n n in g , The Free P re s s New York, “fSol

B. K u ss r iy a n to dan B. S uw arto jo , Teknik Manajemen Keuangan P . P u s tak a Binaman P es in d o , J a k a r t a , T383

Hampton. John J . , F in a n c i a l D ecis io n Making, 3 rd E d i t io n P r e n t i c e H a l l o f I n d i a , 1963

Levy, H. & M. S a rn a t , C a p i t a l In v es tm en t and F in a n c ia l D e c i s io n s , 2nd E d it io n ^ Pftl, 1382

R ajagukguk, Erman. I n d o n e s ia n i s a s i Saham, P .T . B ina A ksara J a k a r t a , 1985

M ajalah In fo Bank E d is i 58 O ktober 1984 V ol. VI

E d i s i 64 A p r i l 1985 V ol. VII

M aja lah Uang & Efek No. X II l /3 1 J u l i /1 9 8 4

M arzuki, M etodologi R l s e t , Bagian P e n e rb i ta n F a k u lta a Eko- nomi^ U l l , Y ogyakarta , 1982

S u t r i s n o H adi, M etodologi R esea rch , Cetakan ke XIV, Yayasan P e n e rb i ta n Pak. P s ik o lo g i , UGM, Y ogyakarta , 1983

V a n c i l , R ich a rd F . , E d i t o r , F in a n c i a l E x ecu tiv e Handbook Dow J o n e s - I rw in , Homewood", 1 1 1 . 197? 1

van H om e, J.C* F in a n c i a l Management and P o l i c y , 5 th Ed. P r e n t i c e b a l l I n d ia , Hew f i e l h i , ” i'9S1

Weston, J . F . & E .F . Brigham, M anageria l F in a n c e , 7 th Ed.The Dryden P r e s s , H in sd a le , 1 1 1 . 19&1



Perhitungan rugi-laba dan laba yang tidak dibagikanP.T. Unilever Indonesia

LAMPIRAN 1

Triwulan berakhir Tahun berakhir 4 April 31 Desember

1981 1980 } 1979

Penjualan bersih kepada pihak ketiga

(Jutaan rupiah)

41.140 136.177 90.778Harga pokok penjualan .................... . (22.922) { 74.223) (52.107)

Laba kotor penjualan ........................... 18.218 61.954 38.671Biaya opcrasional .................................. f 8.533) (29.304) (19.140)Laba bersih operasional ....................... 9.685 32.650 19.531Pendapatan/(biaya) bukan operasional. (3) ( 124) ( 909) ( 753)

Laba bersih sebelum dikenakan pajak perseroan .............................................................. 9.561 31.741 18.778Pajak perseroan ..................................... .• (4) ( 3.376) (12.924) ( 7.726)Laba bersih sesudah dikenakan pajak perseroan .............................................................. 6.185 18.817 11.052

Mutasi dalam laba yang tidak dibagikan

Laba yang tidak dibagikan pada 1 Januari . Laba sesudah dikenakan pajak perseroan . Pemindahan ke Agio seiisih kurs investasi (5) Pemindahan ke modal saham ( yangditempatkan dan disetor penuh) ....... (13)Dividen yang diumumkan dan dibtfyarkan

18.377 12.677 13.9756.185 18,817 11.052

- (2.154) ( 2.590)

— ( 675) ( 1.360)- (10.288) ( 8.400) iy

Laba yang tidak dibagikan pada akhirmasa buku ...................................................... 24.562 18.377 12.677

Hasil per saham dalam rupiah (2) 2.002 6.090 3.577

C alafnn-cata lan pada hatam an 17 sam pa i dengan 24 tnerufKikan bagian y a n g tidak terpisahkan dari laporan keu a n g an in i. dan angka-angka y a n g terdapat d i dalam lam ia k u ru n g , m e n u n ju k cata lan-cata tan ya n g m erupakan penjelas *

ait.

14



4 April . 31 Peserober1981 3 980 1979

Aktiva Outaan rupiah)

Aktiva lancarKas dan bank ............. t......................... (6) 10.877- ,>11.321 790Deposito jangka pendek ............................. 4.142 615 1.128Piutang .................................................. (2,7) 17.900- .14.159 9.268Persediaan barang .............................. (2,8) 26.002< 22.797 1 ft-490Jumlah aktiva lancar ................................. 58.921 48.892 29*676

Aktiva tetap sesudah dikurangi penyusutan:Hak atas tanah ................................................ 8.821 959 451Bangunan ....................................................... 5.261 1.556 1.150Pabrik dan mesin-mfesin ............................... 22.468 11.032 6.500Kendaraan bermotor ..................................... 1.775 604 565Perlengkapan ................................................. .............970 932 692

Jumlah aktiva tetap ........................ (2,9) 39.295 15.083 9.358Aktiva lain-lain jangka panjartg ..... (10) 1-364 1-202 . . 602Jumlah aktiva ................................................ 99.580 65.177 39.636

NeracaP.T. Unilever Indonesia

H utang dan modal sendiri

Hutang lancarHutang dagang ............................................. 5.982: >5.568 3.272Hutang kepada perusahaan induk danafiliasi ....................................................... (11) 642;, 831 995Hutang pajak perseroan ............................. 2.461 7.906 2.808Hutang pajak lainnya ................................. 1.417 - 884 967Hutang lancar lainnya ......................... (12) 2.391 -2.729 3.710Bank overdraft ............................................... 4.170 S ^ O l 2.663Pinjaman jangka pendek ............................ 15.943- ^ 7.025 5.500

Jumlah hutang lancar ................................ 33.006 27.544 19.915

Modal sendiri

Modal saham ..................................... (1,13) 4.612 4.612 1.698Agio selisih kurs investasi ......................... 12.117 12.117 2.819Laba yang tidak dibagikan ......................... 24.562 18.377 12.677Selisih penilaian kembali aktiva tetap:— Sebelum 1981 ............................................ 2.527 2.527 2.527— Per 1 Januari 1981 ............................. (9) 22.756 — -

Jumlah modal sendiri ................................ 66.574 37.633 19.721Jumlah hutang dan modal sendiri ........ 99^580 65.177 39.636

Cata/an-calatan jxtda halaman 17 sampai dengan 24 merufxtkan bagian yang lidak terpisahkan dart laporan kautng- on ini, dan angka-angka yang terdapai di dalam lattda kurung, menunjuk catatan-calatan yang merupakan penjtlas-



Ikhtisar perubahan posisi keuanganP.T. Unilever Indonesia

Sumber dana dari:

Triwulan berakhir 4 April

1981“

Tahun berakhir 31 Desember

1980

(Jutaan rupiah) /1979

Operasi Perseroan

Laba bersih sesudah dikenakan pajak Penyusutan aktiva tetap (Laba)Zrugi alas penjualan aktiva tetaj5

Sumber lain

Penerimaan uang dari Mavibel B.V. untuktambahan modal saham ................................Pendapatan dari penjualan aktiva tetap

Jumlah sumber dana ...................................

6.18354a<4

12

6.731

18.8171.215(322)

9.383402

29.495

11.052967

273

12.292

Penggunaan dana untuk:

Pembelian aktiva tetap ................................ 2.002 7.020 3.878Pembayaran dividen .................................... - 10.28a' 8.400Penggunaan lain ........................................... 162 600 160

Jumlah penggunaan dana ......................... 2.164 17.908 12.438

PeningkatanApenurunan) modal kerja ... 4.567 11.587 (146)

Perubahan dalam m odal kerja

Peningkatan/(penurunan) aktiva lancar:

Kas dan bank ................................................ (444) 10.531 (101)Deposito jangka pendek .............................. 3.527f (513) 1.128Piutang ........................................................... .' 3.7411 4.891 2.465Persediaan barang .................................... 3.20^ 4.307 6.146

(Peningkatan)/penurunan hutang lancar:

Hutang dagang ............................................. (414)1 (2.296) (1.092)Hutang kepada perusahaan induk dan afi-

189 164 (590)Hutang pajak perseroan ............................. 5.4451 (5.098) (1.103)Hutang pajak lainnya ................................. (533) 83 141Hutang lancar iainnya .................................

OOrO 981 (2.271)Bank overdraft ............................................... (1.569) 62 (2.369)Pinjaman jangka pendek ............................ (8.918)' (1.525) (2.500)

Peningkatan/(penurunan) modal kerja 4.567 11.587 (146)

CVl/rt/iw-i'iifuliHi halatumi-luilnntnn 17 simijmi dcn^iiit 24 nn'rttfhikiin Indian i / d tiiiak tcrjrisahkiiii dan iaftorankciitingrtii ini.



; .AMP I RAN 2

Perhitungan rugi-laba dan laba yang lidak dibagikanP.T. Unilever Indonesia

Tahun berakhir 31 DesemberJutaan rupiah 1982 1981

Penjualan bersih kcpada pihak ketiga .........................................Harga pokok penjualan ..................................................................

162 .530 ( 881406)

1 59 .027 ( 87*984)

Laba kotor penjualan ......................................................................Biaya operasional .................................. ..........................................

74 .124 ( 37 -369)

7 1 .0 4 3 ( 33*370)

Laba bersih operasional...................................... * .........................Pendapatan/(biaya) bukan operasional (1 ) ..................................

"S6.755 ( 102)

3 7 .6 7 3 ( 2 /3 0 7 )

I iba bersih sebelum dikenakan pajak perseroan......................Pajak perseroan ( 2 ) ..........................................................................

3 6 .6 5 3 ( 8 .8 7 3 )

3 5 .3 6 6 ( 1 2 .0 1 4 )

Laba bersih sesudah dikenakan pajak perseroan ............ 2 7 ; ?80 23*052

Perubahan dalam laba yang tidak dibagikan

Laba yang tidak dibagikan pada 1 Januari ...............................Laba sesudah dikenakan pajak perseroan ..........................

18.3^32 7 -780

18 .3772 3 .3 5 2

Pcmindahan ke modal saham . V:.......... ........................................Dividen yang diumumkan dan dibayarkan ............................... ( 2 6 .3 3 9 )

( 1 0 .0 8 8 ) ( n . 300 )

Laba yang tidak dibagikan pada akhir tahun buku . . . . 1 9 .762 18,341-

Hasil tiap saham dalam rupiah ..................................................... 453 381



NeracaP.T. U nilever Indonesia

31 Desem oer 1982Jutaan rupiah 1982 1981

Aktiva

Aktiva lancarK.as dan bank ( 3 ) ..............................................................Dcposito jangka pendek ................................................Piutang (4) ......................................... ..............................Piutang terhadap perusahaan a f ilia s i..........................Persediaan barang (5) ....................................................

Jumlah aktiva lan car .......................... ..................

3-3813 0 .8 3 72 1 .8 5 7

12 1 ,5 4 7

7 7 .6 2 3

32 .3199 .7 6 5

16 .7868

2 8 .8 8 08 7 .7 5 8

Aktiva tetap sesudah dikurangi penyusutanHak atas tanah ................................................................Bangunan ..........................................................................Mesin-mesin dan peralaian .................................. ...........Kcndaraan bcrm otor.......................................................Perlengkapan........................ . ..........................................

Jumlah aktiva tetap (6 ) ........................ '...............

7 ,2 1 811.6913 7 .3 9 0

1 .7611 .181

59 .241

8 .1 6 87 .5 9 2

2 9 .2 8 32 .1 5 01.014

4 8 .2 0 7

Aktiva lain-lain jangka panjang (7 ) ............................... 4 .8 0 1 4 .4 5 7Jumlah a k t iv a ......................................................... 141.665 140 .422 .•

♦Hutang dan modal sendiri

Hutang lancarHutang dagang ........................................... .....................Hutang kepada perusahaan induk dan afiliasi (8) .Hutang pajak perseroan ....................................Hutang pajak lainnya .....................................................Hutang lancar lainnya (9) .................................Bank overdraft ................................................................Pinjaman jangka pendek ................................................Hutang d iv id en ............................................................

6 .5 7 2 490 911

1 .156 4 .0 7 4 1 .605

25 .025 ______51

7 .0 0 8683

4 .7 5 2874

2 .3 8 72 .6 9 2

2 2 .3 7 5

Jumlah hutang lan car .................................... 39-885 40 .771

Pinjaman jangka panjang (10)Modal s e n d ir i

Laba yang t id a k dibagikan ............................... ..Agio saham (1 2 ) ........................................................

6 1 .30019-76220 .0 10

708

61 .30018-34120 .010

Jumlah modal s e n d ir i .................................... 101.072 9 9 .6 5 1

Jumlah hutang dan modal s e n d ir i . . . . . 141 .665 140.422

4 .



Ikhtisar Perubahan Posisi KeuanganP.T. Unilever Indonesia

Tallin berakhir 31 DesemberJutaan rupiah 1982 1981

Sumber dana dari

Operasi perseroanLaba bersih sesudah dikenakan pajak perseroan .Penyusutan aktiva tetap ........................(Laba)/rugi atas penjualan aktiva t c la p .................

Sumber la inPerierimaan a ta s penempatan modal sahamPinjaman jangka panjang . . ............................Pendapatan dari penjualan aktiva te ta p .................

Jumlah sumber d a n a .........................................

27*780 2.**51

40

7081.468

23.352 2 .1 6 0

304

29-210

987

32.447 5 6 .0 1 3

Penggunaan dana untukPcmbclian aktiva tetap .............................Pembayaran dividen ..................................A k tira l a i iw la in jangka panjang

Jumlah penggunaan dana ..............

Peningkatan/(penurunan) modal kerja

14 .9932 6 .3 5 9

3444 1 .6 9 6

( 9 .2 4 9 )

13 .819I 3 o 0 0

-JOiiTi25 .639

Perubahan dalam modal kerja

Peningkatan/(penurunan) aktiva lancarKas dan bank ...........................................Deposito jangka pendek ........................Piutang ........................................................Piulang terhadap. perusahaan afiliasi . . Persediaan barang ■....................................

(Peningkatan)/penurunan hutang lancarHutang dagang ...................................................Hutang kepada perusahaan induk dan afiliasiHutang pajak perseroan....................................Hutang pajak lainnya.........................................Hutang lancar la in n y a .......................................Bank overdraft ..................................................Pinjaman jangka pendek ..................................Hutang d iv id en ............................................

(28 ; 938). 2 1 .072

5 .0 7 1 ( 7) ( 7 -3 3 3 )

436 193

3 .841 282

1 .687 1 .087 2 .6 5 0 )

____52)Peningkatan/(penurunan) modal k erja ( 9 .2 4 9 )

2 0 .9 9 89 .1 5 02 .6 2 7

86 .0 8 3

1 .4 4 0 ) 148

3 .1 3 4 10

342 91)

(1 5 .3 5 0 )

2 5 .6 3 9

(

(



PERHITCNGAN PUGI-LABA. EftN LABA YANG TIM< DIBAGIKAN

LAMPIRAN 5

Tahun berakhir 31 Deseoper

Jutaan Rupiah Catatan 1984 1983

Penjualan b ersih kepada pihak ketiga ................Harga pokok penjualan ....................................................

189.285(123.072)

165.084(96.032)

Laba kotor penjualan ......................................................Biaya operasional ...................................................... (1 )

66.213(41 .417)

69.052(32 .783)

Laba b ersih ooerasional ...............................................Pendapa tan / (biaya) bukan operasional ..........(2 )

24.796( 4 . 017)

36.269(40)

Laba b ersih sebelun Pajak Penghasilan ..............Pajak P e n g h a sila n .............................................. . . . ( 3 )

20.779(4 .172)

36.229( 8 . 710)

Laba b ersih sesudah Pajak Penghasilan 16.607 27.519

Perubahan p o sisi laba yang tidak dibagikan

Laba b ersih yang tid ak dibagikan pada 1 JanuariLaba b ersih sesudah Pajak Penghasilan .................Dividen yang diunurrikan dan dibayar ..................... .

16.018 16.607 ‘

(14,406)

19.76227.519

(31 .263)

Laba yang tidak dibagikan pada akhir tahun b u k u ........................................, . .................................. 18.219 16.018

H asil t iap saham dalam Rupiah ................................. 271 449

M I L 1 I1 PBRPUSTAKAAHl-maVERSITAS AllHANOCSA

s u b a b a v a

Catatan-catatan pada halaman 7 sanpai dengan 11 merupakan bagian yang tidakterpisahkan dari laporan keuangan i n i .

3.



N E R A C A

31 Describe r

Jutaan Rupiah Catalan 1984 1983

Aktiva

Aktiva lan car.Kas dan B a n k ............ . ...................................................(4) 3. 389 3.251Surat berharga .................................................................... 121 138Deposito jangka pendek ................................................. 33.984 26.753P iu ta n g ..............................................................................(5 ) 17.656 19.814Piutang terhadap perusahaan induk dan a f i l i a s i 37 9Persediaan b a r a n g ............ . ....................................... (6) 31.427 27.671

Jimlah aktiva lancar .......................................... 86.614 77.636Aktiva tetap (sesudah dikurangi'penyusutan)Hak atas t a n a h .............. .....................1............................... 5 .742 7.218Bangunan ................................................................................... 11.942 12.106Mesin-mesin dan p e r a l a t a n .......................................... 39.842 41.602Kendaraan bermotor ............................ ............................. 1.330 1.542P e r1engkapan ............................................... ......................... 1.39S 1.108

Jumlah aktiva t e t a p ................... . ................(7) 60.254 63.576Aktiva l a i n - l a i n jangka p a n ja n g ..................... (8 ) 3.515 4.090

Jumlah aktiva .......................................................... 150.383 145.302

Hutang dan modal sendiri

Hutang lancarHutang d a g a n g ........................ .............................................. 10.759 7.533Hutang kepada perusahaan induk dan a f i l i a s i (9) 307 612Hutang Pajak P e n g h a sila n ............................................ ( 1 . 663 ) 553Hutang pajak lainnya ............ .......................... ............. 965 1.374Hutang lancar lainnya ............................................... 6 .432 3.629Bank overd raft .................................................................... 1.755 2.862Pinj8man jangka pendek ................................................. 31.751 30.650

Jumlah hutang lancar .......................................... 50.306 47.213Pinjaman jangka p a n ja n g ..................................... (10) 548 761Modal sendiriModal sahsrn ..................................................................(11) 61.300 61.300Laba yang t idak d ib a g ik a n .......................................... 18.219 16.018Agio saham .................................................................... (12) 20.010 20.010

Jumlah modal sendiri . . . ; ................................. 99.529 97.328

Jumlah hutang dan modal sendiri ................. 150.383 145.302

C atatan-cata tan pada halaman 7 sanpai dengan 11 merupakan bagi an yang tidakterpisahkan dari laporan keuangan ini .

4.



LAMPIRAN IKHTISAR PERUBAHAN POSISI KEUANXiAN

Tahun berakhir 31 Deserrber

Jutaan Rupiah 1984 * 1983

Surber dana dari

Cperasi PerseroanLaba b ersih sesudah Pajak Penghasilan .............. 16.607 27.519Penyusutan aktiva tetap ............................................... 3 .733 3.178( laba) / rugi atas penjualan aktiva tetap .......... 2.538 233Amortisasi biaya emisi sah am ................................... 371 380

Surber lainPinjaman jangka p a n ja n g ............................................... 43 230Penerimaan dari penjualan aktiva t e t a p ............ 3*206 607

Jumlah suvber dana ............................................... ~2k,498 31.147'Penggunaan dana untukPerbayaran p in jam an ........................................................ (256) (177)Pembelian aktiva tetap ................................................. ( 6 .155) ( 8 . 353)Perrbayaran deviden ........................................................... (14 .406) ( 31 .263)Aktiva l a i n- la i n jangka p a n ja n g ............................ 204 331

Junlah penggunaan d a n a .......................... (20 .613) (39 . 462 )Kenaikan/(penurunan) modal kerja .............. 5.885 ( 7 . 315 )

Perubahan dalam modal ker ja Kenaikan/(penurunan) ak tiva lancarKas dan B a n k ........................................................................ 1*38 (78)Surat b e r h a r g a .................................................................... (17) 138Deposito jangka pendek ................................................. 7 .231 ( 4 . 084)P iu ta n g .................................................................................... ( 2 .158) . ( 2 . 043 )Piutang terhadap perusahaan induk dan a f i l i a s i 28 8Persediaan b a ra n g ............................................................. 3 .756 6.124

(Kenaikan)/penurunan hutang lancarHutang d a g a n g ..................... ................ ................................ ( 3 . 226 ) (961)Hutang kepada perusahaan induk dan a f i l i a s i . 305 (122)Hutang Pajak P e n g h a sila n ..................... . .................... 2.216 358Hutang pajak la in n y a .............. ....................................... 409 (218)Hutang lancar lainnya ................................................. .. (2 . 803 ) 445Bank overd raft .................................................................... 1.107 (1 .257)Pinjaman jangka p en d ek ................................................. ( 1 .101) (5 .625)

Kenaikan/(penurunan) modal kerja .............. 5.885 ( 7 . 315 )

C atatan-catatan pada halaman 7 sanpai dengan 11 'merupakan bagian yang tidakterpisahkan dari laporan keuangan ini .

5.



T A B E L 30

INDEX HARGA SAHAM PERUSAHAAN-PERUSAHAAN YANG TELAH GO PUBLIC BERDASARKAN HARGA PERDANA S/D DESEMBER 1984

No. N sm i Perusahaan 1980 1981 1982 19831 9 8 4

SMS I SMS IIB u l a n

Juli Apusius Sept. O ktober Nop. Dejcmbci

(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) (9) (10) (11) (12) (13) (14)

1. PT- Semen Cibinong 163,0 162,0 183,0 180,0 155.5 118,3 146,1 144.1 137.8 124.6 10S.6 11832. PT. Centex 154,6 126,4 97,7 91,8 90.0 89j6 90.4 90,4 90,4 90.4 . 90.7 89 w6

3. PT. BAT Indonesia 105,0 106,5 101,5 40,0 38,5 27,4 37.1 34.2 27.7 23.9 25,5 2 7.4

4. PT. TIFICORP 100,3 100,0 100,7 100,3 98,6 98,4 97,7 100,0 99.3 98 j6 98.4 98.4

5. PT. Richardson Vicks Ind. 103,3 100,8 ' 133,3 1683 141,7 132,7 138.6 130,6 132.3 124,7 136,4 132,7

6. PT. G oodyear Indonesia 108,0 100,8 92,0 64,0 44,8 40,8 44,7 42.5 4 1 JS 39.5 3S3 40,8

7. PT. Merck Indonesia - 100,0 101,0 88,9 87,4 89,8 87,3 90,3 88,7 90.? 8S.1 89.8

8. PT. Multi Bin tang Indonesia - 101,9 101,3 92,4 93,0 91,9 98,0 92,6 87.0 94,8 93,0 91,99. PT. Unilever Indonesia - - 101,4 82,0 59,8 50,9 58.2 55,1 53.2 49.4 47.5 50.9

10. PT .S epatu Bata - - 101.6 91,4 110,2 131,6 109,6 109,6 112 j6 113.2 n 2j6 13 1,6n . PT. U nitex - 100,0 90,5 98,6 94,0 92,4 95,3 97.3 96.9 94.8 94.0

12. PT. SOCACO - - 103,6 89,1 74.6 67,6 74,2 75,2 75,3 71,1 66.9 67.613. PT. Bayer Indonesia - - 100,8 96,9 92,5 66,1 89.7 90,4 89,7 85.6 79.4 66,114. PT. Pan Indonesia Bank - - 104,8 101,3 98,3 65,9 97,5 98,2 97.8 9 5 3 34.4 65.915. PT. Squibb - - - 99,0 97,1 91,0 98,6 98 ,S 99.2 96.3 93,6 91,016. PT. Panin Pu tia - - 101,5 100,0 97,8 99,7 100,0 •100.5 99,3 98.7 97,817. PT. Sari Huiada - - 100,0 100,0 100,0 100,0 100.0 100,0 100.0 100.0 100,018. PT. Pan Union Insurance L td. - - 101,7 98,3 93,4 99,2 103,2 100,0 99.9 94.2 93,419. PT. Regnii Indonesia - - 102,6 96,8 76,3 97,7 96.9 93.7 89,5 88.2 76,320. PT. Pfizer Indonesia - - - - 101,4 98,7 99,4 100,3 99,1 99.1 98,8 98,721. PT. Delta Jakarta - - - - 104,1 101,0 100,5 100,1 97,5 101,0 - 101,022. PT. Hotel P iapatan - - - - 102,9 109,5 101.9 101,0 109,3 101,7 1093 109323. PT. Jakarta Intem asional Hotel - - - - 108,7 116,3 109,6 105,6 109,2 1133 115,8 116324. PT. Prodenta Indonesia - - - - - 1013 - - - - * - 1013

—31—

Lamplran

4



KEADAAN PERUSAHAAN-PERUSAHAAN YANG TELAH MEMASYARAKATKAN

SAHAMNYA MELALUI PASAR MODAL INDONESIA 2)- m : mflyar Rp. r : rangking

NAMA PERUSAHAANNilaiPasar

Pinj. Bersih/ Pendapatan Opcrasionil

TotalAktiva

LabaBersih

ModalSendiri

ProfitMargin

Returnon

Equity (ROE)

ReturnOn

Investment (ROD

Earning j pei Share j

m r m r m r m r m r % r S r S r Rp. r

U) (2) (3) (4) (5) -(6) (7) (8) (9) (10) (11) (12) (13) (14) (15) (16) '1 7 ) (18) (19)}

1. PT. Semen Cibinong 43,25 4 57,76 3 78.99 5 5,21 7 40.21 5 9.1 14* 12.9 17 6;6 14 0,15011 f

2. PT. Centex 96,00 2 14.99 14 22,71 14 (0,90) 23 4,04 10 - - - - - -I1

3. PT. BAT Indonesia 14,74 9 56,82 4 80,90 4 7,83 3 4 8 3 7 2 10.0 12 Il.S U> ">I 12 0.1041

16 |

4. PT. T1F1CORP 44,02 3 5 9 /.ft 137,50 3 5.63 5 4 138 3 9.4 13 13.6 16 4.1 18 0.125 , s !

5. PT. Richardson Vicks Ind. 5,74 18 7,0S !9 4,99 ■*2 1.53 ] 1 3.76 19 21,6 3 40,7 2 30.7 J 0.462 i !

6. PT. Goodyear Indonesia 19,68 8 44,77 7 63.RS 6 (0,69) 22 40,4 I A - - - -1

7. PT. Merck Indonesia 9.58 12 8,27 17 10,24 J 9 2 31 10 7.96 13 2 7.6 1 29.0 5 22* 2 0.217 5 |

8- PT. Multi Bintang Indonesia 29,50 6 56,53 5 45,00 9 6.90 4 28,59 7 IS J&. 5 24,7 8 J 5 3 4 0.209 c* <9. PT. Unflever Indonesia 99,92 1 165.08 I 145 JO 2 27.52 1 97,33 1 16.7 6 28.3 6 18.9 3 0.141 1?

10. PT. Sepatu Bata 11.56 11 30,64 10 30.04 11 3.90 8 17.52 10 12.7 10 22,3 10 13.0 7 0 3 8 3 2

11. PT. Unitex 5,08 19 12,96 IS 24,34 1.* 1,13 15 13.38 11 8.7 15 8,4 19 ‘ 4.6 16 0.209 7

12. PT. SOCACO 12,00 10 29,99 11 45,65 S 0.63 18 18.19 9 2.1 21 3,5 21 1.4 21 0.036

13. PT. Bayer Indonesia 6,63 16 43,42 8 44,75 10 1.44 13 10,49 12 3,3 20 13.7 ■ 15 3.2 19 0,140 14 ,i14. PT. Pan Indonesia Bank 29,04 5 47.00 6 297,75 1 9.16 2 26,39 8 19,5 4 34,7 4 3.1 20 .0,165 10 j

15. PT. Squibb Indonesia 3,05 2) 6,83 21 7.10 2] 0,94 16 5,03 16 13,8 8 18.7 12 13,2 6 0.277 3 i

16. PT. Panin Putra A.J. 5,90 17 8,26 18 24,81 12 1,33 14 4,93 17 16,1 7 27,8 7 5.4 15 0.226 4

17. PT. Sari Husada 8,88 14 18,37 13 17,27 16 1,51 12 7,58 14 8,2 17 19 5 11 8.7 11 0.171 9

18. PT. Pan Union Insurance Ltd. 1,68 23 5,68 22 2,63 23 0,25 21 1,75 23 4.4 19 14.3 13 9.5 9 0,142 12

19. PT. Regnis Indonesia 2,02 22 6,99 20 8,01 20 0,54 20 2,39 22 7,7 18 22,6 9 6.7 13 0,201 S

20. PT. Pfizer Indonesia 4,22 20 8,66 16 10,28 18 0,93 17 2,62 20 10.7 11 35.5 J 9.10 10 - -

21. PT. Delta Jakarta 6,90 15 32,97 9 18,46 15 2.74 9 2,61 21 8 3 16 105,0 1 14.8 5 - -22. PT. Hotel Prapatan 9,57 13 4,16 23 13.46 17 0,57 19 7,29 15 13,7 9 7.8 20 4.2 17 - -

23. PT. Jakarta Intemasional Hotel 27,41 7 24,25 12 54,21 7 5,44 6 39,41 6 22,4 2 1 3 ,8 14 10.0 3 - -

24. PT. Prodenta Indonesia 1.28 24 - - - - - - *- - - - - - - - - -

Keterangan: 1) Nilai Pasar * Jumlah saham yang ditempatkan dan disetor penuh X Kurs setiap saham pada tanggal^28 — 12 - 1984 2) Disusun berdasarkan laporan keuangan, tahun buku 1983 dari pemsahaan-pcrusahaan yang m cngduarkan emisi saham

Sumber : Laporan Keuangan Perusahaan yang bersangkutan.

“ 3 2 -

Lampiran

5ADLN - PERPUSTAKAAN UNIVERSITAS AIRLANGGA


Documents

PENGARUH KEBIJAKSANAAN DIVIDEN TERHADAP HARGA …repository.unair.ac.id/2970/1/2970.pdf · PENGARUH KEBIJAKSANAAN DIVIDEN TERHADAP HARGA SAHAM P.T. UNILEVER INDONESIA /3. /> SKRIPSI