INSTITUTIONAL EQUITY RESEARCH  

Page | 1 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH Please see penultimate page for additional important disclosures. PhillipCapital (India) Private Limited. (“PHILLIPCAP”) is a foreign broker‐dealer unregistered in the USA.  PHILLIPCAP researchis prepared by research analysts who are not registered  in the USA.   PHILLIPCAP research  is distributed  in the USA pursuant to Rule 15a‐6 of the Securities Exchange Act of 1934 solely byRosenblatt Securities Inc, an SEC registered and FINRA‐member broker‐dealer. 

Metals Monthly wrap  INDIA 

 

  

28 August 2019 

 Key highlights • Global crude steel production growth moderated‐  July 2019 steel production  jumped 

1.7%  yoy  to  c.157mn  tonnes  largely  aided  by  higher  production  in  China  and  India. However; average daily production fell 4.6% mom to 5.1mn tonnes. Chinese production accounted for 54.4% of global production, up 170bps yoy but down 70bps mom. 

• Steel prices falling: China, EU, India and CIS reported mom price fall of 5%, 2%, 5% and 3% respectively. Only US reported domestic price improvement of 3%. 

• Iron ore and coking coal in free fall: Iron‐ore fines (63.5 Fe China export) prices fell 26% mom to US$ 88/t as supplies easing and Chinese steel production moderating. Coking coal prices (Premium HCC FOB Australia) fell 12% mom at US$ 153/t (flat yoy).  

 Chinese steel production and demand moderating; exports remained under check • Chinese  crude  steel  production  grew  5%  yoy  to  85.2mn  tonnes.  China’s  average  daily production fell sharply by 5.8% mom to 2.7mn tonne. Net steel exports at 4.7mn tonnes were down 3% yoy. 

• Chinese steel inventories increased 7% mom to 13.4mn tonnes.  • Chinese HRC prices fell 5% mom on escalating trade war concern and slowing demand.  • Current steel‐mills profitability at CNY 84/t is just above breakeven levels.  • Iron ore imports improved 1%/21% yoy/qoq to 91mn tonnes. Current inventory improved marginally to ~37 days of production at July average daily production run rate. 

 Indian steel prices are under pressure on slowing demand • Indian crude steel production  for  July grew 2% yoy  to 9.2mn  tonnes while consumption improved 3.5%  yoy  to 8.4mn  tonnes. 4MFY20  steel  consumption  grew 5.7%  to 33.3mn tonnes. 

• FY19 crude steel production and steel consumption grew 3.1% and 7.5% yoy, respectively. • Net steel  imports stood at 311KT for July 2019 an  increase from 305KT mom and 229KT yoy. Korea (31%), Japan (18%) and China (20%) together enjoy 69% of market share.  

• Current domestic HRC at Rs 37,000/tonne fell 5% mom.  Non‐ferrous: Prices falling • Global aluminium production contracted 1.3% yoy to 5.4 mn tonnes, following 2.1% fall in Chinese  production  to  3.1mn  tonnes.  Global  and  China  average  daily  production  fell marginally (1%) mom basis. 

• Aluminium  prices witnessed  fall  of  2% mom  to  US$  1,744  The  gap  between  LME  and Shanghai prices stands at US$ 245/t, US$ 2 increase on mom basis. 

•  Aluminium inventories on major fell 7% mom to 1.3mn tonnes.  • China’s aluminium exports at 490KT fell 6%/3%% yoy/mom.  • Chinese  captive  power  smelter  profitability  improved  CNY326/t mom  to  CNY  3,689/t. Chinese  non‐integrated  smelters  profitability  also  improved  by  same  amount  to  CNY 989/t. 

• Aluminium CoP also witnessed downward  trend. Alumina, anode and caustic soda mom prices fell 2%, 4% and 11%, respectively. While thermal coal prices were flat. 

• Zinc prices  fell sharply by 7% mom  to US$ 2,258/t. Lead prices  jumped 1% mom  to US$ 2,083/t 

• Zinc TC/remained at elevated levels of US$ 275/t. • Zinc inventories fell mom while lead inventories improved.  

 Indices (rebased) 

  Absolute Performance Change  

   1M 3M 6MChina HRC  ‐4.9 ‐7.1 ‐15.7Europe HRC  ‐2.1 0.0 ‐17.9US HRC  3.5 ‐3.2 ‐32.6Black SEA  ‐3.0 4.9 ‐13.1India HRC  ‐5.1 ‐7.4 ‐16.3Iron ore  ‐26.4 ‐20.6 30.1Coking coal  ‐12.1 ‐25.4 ‐16.4Aluminium  ‐1.9 ‐1.0 ‐16.5Zinc  ‐6.6 ‐16.1 ‐10.5Copper  ‐4.7 ‐4.6 ‐7.7Lead  1.0 15.4 1.3Alumina  ‐2.2 ‐17.5 ‐46.6Thermal coal  ‐11.9 ‐21.8 ‐44.3INR  ‐4.3 ‐3.0 2.4

Source: Company, PhillipCapital India Research 

 Vikash Singh, Research Analyst (+ 9122 6246 4128) viksingh@phillipcapital.in  

 

50

70

90

110

130

150

170BSE Sensex BSE Metal Index

  

Page | 2 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

METALS MONTHLY WRAP UP 

Global crude steel production 000 tonnes   July‐18  June‐19  July‐19 YOY% MOM% 4MFY19  4MFY20 YOY% European Union (28)    Austria     354  632  577 63.0 (8.7) 2,174  2,507 15.3 France    1,338  1,285  1,330 (0.6) 3.5 5,341  5,138 (3.8) Germany    3,395  3,405  3,360 (1.0) (1.3) 14,389  13,636 (5.2) Italy   2,156  2,086  2,130 (1.2) 2.1 8,555  8,390 (1.9) Netherlands   589  515  605 2.7 17.5 2,368  2,241 (5.4) Poland   809  780  780 (3.6) ‐ 3,357  3,171 (5.5) Spain   951  1,210  1,100 15.7 (9.1) 4,855  4,845 (0.2) United Kingdom   687  606  645 (6.1) 6.4 2,734  2,518 (7.9) Other E.U.   3,394  3,162  3,114 (8.2) (1.5) 13,676  13,265 (3.0) European Union   13,673  13,681  13,641 (0.2) (0.3) 57,456  55,710 (3.0) Contribution   8.9%  8.6%  8.7% 9.5%  8.8% CIS (6)   ‐  ‐ Russia   6,293  6,007  6,200 (1.5) 3.2 24,545  24,033 (2.1) Ukraine   1,815  1,659  1,784 (1.7) 7.5 6,942  7,208 3.8 Uzbekistan   52  61  65 25.0 6.6 224  226 0.9 C.I.S.   8,793  8,317  8,664 (1.5) 4.2 34,297  33,983 (0.9) Contribution '%'   5.7%  5.2%  5.5% 5.6%  5.3% North America    ‐  ‐ Canada   1,088  1,080  1,120 2.9 3.7 4,266  4,314 1.1 Mexico   1,754  1,414  1,440 (17.9) 1.8 6,976  6,105 (12.5) United States   7,383  7,243  7,514 1.8 3.7 28,625  29,667 3.6 North America    10,278  9,825  10,124 (1.5) 3.0 40,065  40,321 0.6 Contribution '%'   6.7%  6.2%  6.5% 6.6%  6.3% South America    ‐  ‐  ‐ ‐  ‐ Brazil   3,086  2,823  2,449 (20.6) (13.2) 11,615  10,991 (5.4) Other South American  845  740  769 (9.0) 3.9 3,206  3,002 (6.4) South America    3,931  3,563  3,218 (18.1) (9.7) 14,820  13,992 (5.6) Contribution '%'   2.6%  2.2%  2.1% 2.4%  2.2% Africa    1,238  1,234  1,051 (15.1) (14.8) 4,780  4,949 3.5 Contribution '%'   0.8%  0.8%  0.7% 0.8%  0.8% Iran   1,981  2,165  2,200 11.1 1.6 8,279  8,764 5.8 Qatar    224  231  230 2.7 (0.4) 916  888 (3.0) Saudi Arabia   503  425  440 (12.5) 3.5 1,856  1,709 (7.9) Middle East    2,982  3,114  3,095 3.8 (0.6) 12,179  12,439 2.1 Contribution '%'   1.9%  2.0%  2.0% 2.0%  2.0% Asia      ‐  ‐ China   81,180  87,533  85,223 5.0 (2.6) 317,236  346,879 9.3 India   9,059  9,336  9,215 1.7 (1.3) 35,441  36,784 3.8 Japan   8,420  8,789  8,387 (0.4) (4.6) 34,984  34,497 (1.4) South Korea   6,173  5,960  6,041 (2.1) 1.4 24,418  24,359 (0.2) Asia      108,977  115,643  113,254 3.9 (2.1) 428,185  458,794 7.1 Contribution '%'   70.8%  72.8%  72.3% 70.5%  72.2% Oceania     578  534  484 (16.2) (9.3) 2,270  2,101 (7.5) Total    154,009  158,936  156,697 1.7 (1.4) 607,716  635,260 4.5

Note: The 64 countries included in this table accounted for ~99% of total world crude steel production in 2018.  Source: World Steel Association  Global crude steel production for July 2019 jumped 1.7% yoy to 157mn tonnes largely because of higher production in China and India. However; average daily production fell 4.6% mom  to 5.1mn  tonnes. Chinese production accounted  for 54.4% of global production, up 170bps yoy but down 70bps mom.   In the first four month of FY20 global crude steel production grew by 4.5% to 635mn tonnes  largely  on  account  of  higher  production  in  China  (9.3%  higher  yoy),  India (3.8% higher yoy), and United States (3.6% higher yoy).   

  

Page | 3 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

METALS MONTHLY WRAP UP 

Ferrous: Global  Markit Eurozone Manufacturing PMI 

 July  PMI  fell  110bps  mom  to  46.5  (consecutive  sixth  month  of contraction). 

Europe steel production (mn tonne) 

 Euro zone July 2019 steel production at 13.6 mn tonnes were flat yoy. 

 Europe apparent steel consumption (mn tonnes) 

 EU apparent consumption fell 5.4% yoy. 

Europe domestic HRC price ex‐works (USD/tonne) 

 Europe prices have fallen c2% on mom and 21% yoy.

 Black Sea HRC Spot  FoB (USD/tonne) 

 Black Sea HRC export prices fell 3%/13% mom/yoy. 

Turkey scrap prices – (USD/tonne) 

 Scrap prices have also fell 3%/11% mom/yoy to US$ 372/t.

Source: Bloomberg  

40

45

50

55

60

65

Sep‐16

Nov

‐16

Jan‐17

Mar‐17

May‐17

Jul‐1

7

Sep‐17

Nov

‐17

Jan‐18

Mar‐18

May‐18

Jul‐1

8

Sep‐18

Nov

‐18

Jan‐19

Mar‐19

May‐19

Jul‐1

9‐8%‐6%‐4%‐2%0%2%4%6%8%10%12%14%

10.0 

11.0 

12.0 

13.0 

14.0 

15.0 

16.0 

Jul‐1

6

Oct‐16

Jan‐17

Apr‐17

Jul‐1

7

Oct‐17

Jan‐18

Apr‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Jan‐19

Apr‐19

Jul‐1

9

Mn tonn

es

Europe Steel Production  YoY growth (RHS)

‐10%

‐5%

0%

5%

10%

15%

20%

‐

2.00 

4.00 

6.00 

8.00 

10.00 

12.00 

14.00 

16.00 

18.00 

Jul‐1

6

Oct‐16

Jan‐17

Apr‐17

Jul‐1

7

Oct‐17

Jan‐18

Apr‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Jan‐19

Apr‐19

Jul‐1

9

Europe Apparent consumption  YoY Growth

300 

350 

400 

450 

500 

550 

600 

650 

700 

750 

800 

Dec‐16

Feb‐17

Apr‐17

Jun‐17

Aug‐17

Oct‐17

Dec‐17

Feb‐18

Apr‐18

Jun‐18

Aug‐18

Oct‐18

Dec‐18

Feb‐19

Apr‐19

Jun‐19

Aug‐19

US$/ton

ne

North Europe  South Europe

300

350

400

450

500

550

600

650

Jun‐17

Aug‐17

Oct‐17

Dec‐17

Feb‐18

Apr‐18

Jun‐18

Aug‐18

Oct‐18

Dec‐18

Feb‐19

Apr‐19

Jun‐19

Aug‐19

US$/ton

ne

‐

50 

100 

150 

200 

250 

300 

350 

400 

450 

May‐16

Jul‐1

6Sep‐16

Nov

‐16

Jan‐17

Mar‐17

May‐17

Jul‐1

7Sep‐17

Nov

‐17

Jan‐18

Mar‐18

May‐18

Jul‐1

8Sep‐18

Nov

‐18

Jan‐19

Mar‐19

May‐19

Jul‐1

9

  

Page | 4 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

METALS MONTHLY WRAP UP 

 Markit US Manufacturing PMI 

 US PMI fell 20bps mom to 50.4 (close to 50 which separates growth to contraction). 

US steel capacity utilisation (%) 

 Steel capacity utilizations for July  improved 40/250 bps mom/yoy to 80.9%.

 US HRC price (USD/tonne) 

 US domestic HRC prices jumped 3% mom to US$ 600/t. However; yoy prices have fallen by 33%. 

US apparent consumption (mn tonne) 

 US apparent steel consumption for July 2019 jumped 2% yoy. 

 Europe EAF steel profitability (USD/tonne) 

 Europe EAF steel mill profitability remained flat mom. Source: Bloomberg    

40

42

44

46

48

50

52

54

56

58

Sep‐16

Nov

‐16

Jan‐17

Mar‐17

May‐17

Jul‐1

7

Sep‐17

Nov

‐17

Jan‐18

Mar‐18

May‐18

Jul‐1

8

Sep‐18

Nov

‐18

Jan‐19

Mar‐19

May‐19

Jul‐1

9 60

65

70

75

80

85

Jul‐1

6

Oct‐16

Jan‐17

Apr‐17

Jul‐1

7

Oct‐17

Jan‐18

Apr‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Jan‐19

Apr‐19

Jul‐1

9

300 

400 

500 

600 

700 

800 

900 

1,000 

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

‐30%

‐25%

‐20%

‐15%

‐10%

‐5%

0%

5%

10%

15%

20%

‐

2.0 

4.0 

6.0 

8.0 

10.0 

12.0 

Jul‐1

4

Nov

‐14

Mar‐15

Jul‐1

5

Nov

‐15

Mar‐16

Jul‐1

6

Nov

‐16

Mar‐17

Jul‐1

7

Nov

‐17

Mar‐18

Jul‐1

8

Nov

‐18

Mar‐19

Jul‐1

9

Mn tonn

es

Consumption Growth yoy

‐

50 

100 

150 

200 

250 

300 

350 

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

  

Page | 5 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

METALS MONTHLY WRAP UP 

Ferrous: China  

China crude steel production (mn tonnes) 

 Chinese crude steel production at 85.2 mn tonnes grew 5% yoy. Avg. daily production at 2.7mn tonnes fell 5.8% mom.  

China net steel exports (mn tonnes) 

 Net  steel  exports  at  4.7mn  tonnes  fell  3%  yoy.  7MCY19  net  steel export fell 1% yoy.

 China Steel demand – (mn tonne) 

 China’s apparent steel demand growth has moderated in July.

Chine HRC prices – (US$/tonne) 

 Chinese domestic/export HRC prices fell 9%/5% yoy/mom. 

 Tangshan BF utilisation rate – (%) 

 Post  sharp  fall  in  July,  blast  furnace  utilization  started  to  increase again in August and currently stands at 78.5%. 

China BoF Steel profitability (CNY/tonne) 

 Steel profitability improved of late and turned positive. 

Source: Bloomberg 

50 

55 

60 

65 

70 

75 

80 

85 

90 

95 

Jul‐1

6

Oct‐16

Jan‐17

Apr‐17

Jul‐1

7

Oct‐17

Jan‐18

Apr‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Jan‐19

Apr‐19

Jul‐1

9

Mn tonn

es

0

2

4

6

8

10

12

14

Jul‐1

6

Oct‐16

Jan‐17

Apr‐17

Jul‐1

7

Oct‐17

Jan‐18

Apr‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Jan‐19

Apr‐19

Jul‐1

9

Import Export Net of Export/(Import)

‐

10.0 

20.0 

30.0 

40.0 

50.0 

60.0 

70.0 

80.0 

90.0 

Jul‐1

6

Oct‐16

Jan‐17

Apr‐17

Jul‐1

7

Oct‐17

Jan‐18

Apr‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Jan‐19

Apr‐19

Jul‐1

9

200

300

400

500

600

700

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

Domestic Export

50

55

60

65

70

75

80

85

90

95

Aug‐16

Oct‐16

Dec‐16

Feb‐17

Apr‐17

Jun‐17

Aug‐17

Oct‐17

Dec‐17

Feb‐18

Apr‐18

Jun‐18

Aug‐18

Oct‐18

Dec‐18

Feb‐19

Apr‐19

Jun‐19

Aug‐19

‐400

‐200

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

Aug‐16

Oct‐16

Dec‐16

Feb‐17

Apr‐17

Jun‐17

Aug‐17

Oct‐17

Dec‐17

Feb‐18

Apr‐18

Jun‐18

Aug‐18

Oct‐18

Dec‐18

Feb‐19

Apr‐19

Jun‐19

Aug‐19

CNY/tonn

e

  

Page | 6 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

METALS MONTHLY WRAP UP 

  China iron ore imports (mn tonne) 

 Iron‐ore imports at 91mn tonnes jumped 1%/21% yoy/mom.

Share of iron‐ore exporters in Chinese ore imports (%) 

 Share of Australian iron‐ore fell as Brazil exports started improving.

 China iron‐ore weekly inventory (mn tonnes) 

 Iron ore inventories at 103mn tonnes jumped 4% mom but down 24% yoy. 

Iron‐ore inventory to consumption days 

 Consumption day  improved marginally mom  to 37 days  (calculated on daily steel production run rate). 

 China import – 63.5% Fe Iron ore, CIF (USD/tonne) 

 Iron ore price fell sharply by 26% mom to US$ 88/t. However; on yoy, it’s still 30% higher. 

China import 65% Fe pellet, CFR – (USD/tonne) 

 Pellet prices are also down 16%/17%  mom/yoy to US$ 121/t. 

Source: Bloomberg    

60 

65 

70 

75 

80 

85 

90 

95 

100 

105 

Oct‐16

Jan‐17

Apr‐17

Jul‐1

7

Oct‐17

Jan‐18

Apr‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Jan‐19

Apr‐19

Jul‐1

9

Mn tonn

es

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Jul‐1

7

Oct‐17

Jan‐18

Apr‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Jan‐19

Apr‐19

Jul‐1

9

%

India Australia Brazil Other countries

50

70

90

110

130

150

170

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

Mn tonn

e

10

20

30

40

50

60

70

80

Apr‐18

May‐18

Jun‐18

Jul‐1

8

Aug‐18

Sep‐18

Oct‐18

Nov

‐18

Dec‐18

Jan‐19

Feb‐19

Mar‐19

Apr‐19

May‐19

Jun‐19

Jul‐1

9

Aug‐19

35

45

55

65

75

85

95

105

115

125

135

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

35

55

75

95

115

135

155

175

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

  

Page | 7 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

METALS MONTHLY WRAP UP 

Spread between 63.5% and 58% Fe imported iron ore (USD/tonne) 

 Gap  between  high  vs.  low‐grade  iron  ore  further  narrowed  to US$ 8/t. 

China coke production (mn tonne) 

 China coke production improved 11% yoy to 40 mn tonnes. However, average daily production fell 8% mom. 

 Australia premium hard coking coal price – (USD / tonne) 

 Coking coal prices at US$ 153/t were down 12%/16% mom/yoy.

China domestic coke spot price (USD / tonne) 

 Coke prices at US$ 335/ improved marginally on mom basis. 

 Steelhome China inventory – (mn tonne) 

 Inventories jumped 7% mom to 13.4mn tonnes. Source: Bloomberg    

0

5

10

15

20

25

30

35

Oct‐16

Dec‐16

Feb‐17

Apr‐17

Jun‐17

Aug‐17

Oct‐17

Dec‐17

Feb‐18

Apr‐18

Jun‐18

Aug‐18

Oct‐18

Dec‐18

Feb‐19

Apr‐19

Jun‐19

Aug‐19

25 

27 

29 

31 

33 

35 

37 

39 

41 

43 

Jul‐1

6

Oct‐16

Jan‐17

Apr‐17

Jul‐1

7

Oct‐17

Jan‐18

Apr‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Jan‐19

Apr‐19

Jul‐1

9

‐

50 

100 

150 

200 

250 

300 

350 

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

‐

50 

100 

150 

200 

250 

300 

350 

400 

450 

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

0

5

10

15

20

25

Jul‐1

6

Oct‐16

Jan‐17

Apr‐17

Jul‐1

7

Oct‐17

Jan‐18

Apr‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Jan‐19

Apr‐19

Jul‐1

9

Long Flat

  

Page | 8 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

METALS MONTHLY WRAP UP 

Ferrous: India  Crude steel production (mn tonnes) 

 Indian  crude  steel  production  for  July  improved  2%  yoy  to  9.2mn tonnes. 

India steel consumption (mn tonne) 

 July  steel  demand  grew  at  3.5%  yoy  to  8.4mn  tonnes.  4MFY20 consumption grew at 5.7% to 33.3 mn tonnes. 

 Net steel import/ (export) – mn tonnes 

 July net steel imports stood at 311KT vs 305KT mom and 229KT yoy.

County‐wise Steel import share 

 Chinese imports jumped sharply on mom basis.  

 Sponge iron price, Raipur – (Rs / tonne) 

 Sponge iron fell 1%/31% mom/yoy to Rs 18,100/t. 

Pig iron price, Raipur – (Rs / tonne) 

 Pig iron prices fell 5%/20% mom/yoy to  Rs 24,000/t. 

Source: JPC, Steelmint  

5.0 

5.5 

6.0 

6.5 

7.0 

7.5 

8.0 

8.5 

9.0 

9.5 

10.0 

Jul‐1

6

Oct‐16

Jan‐17

Apr‐17

Jul‐1

7

Oct‐17

Jan‐18

Apr‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Jan‐19

Apr‐19

Jul‐1

94

5

6

7

8

9

10

Jul‐1

6Sep‐16

Nov

‐16

Jan‐17

Mar‐17

May‐17

Jul‐1

7Sep‐17

Nov

‐17

Jan‐18

Mar‐18

May‐18

Jul‐1

8Sep‐18

Nov

‐18

Jan‐19

Mar‐19

May‐19

Jul‐1

9

‐1.00 

‐0.80 

‐0.60 

‐0.40 

‐0.20 

‐

0.20 

0.40 

Jul‐1

6

Oct‐16

Jan‐17

Apr‐17

Jul‐1

7

Oct‐17

Jan‐18

Apr‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Jan‐19

Apr‐19

Jul‐1

9

Mn tonn

es

35% 40%31%

15%

22%

18%

19%11%

20%

7% 2% 5%0% 5% 4%5%

4% 4%

19% 16% 18%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

`July 18 `June 19 `July 19

Others

Germany

Ukraine

Indonesia

China

Japan

Korea

10000

12000

14000

16000

18000

20000

22000

24000

26000

28000

30000

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

15,000 

17,000 

19,000 

21,000 

23,000 

25,000 

27,000 

29,000 

31,000 

33,000 

35,000 

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

  

Page | 9 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

METALS MONTHLY WRAP UP 

   Billet price, Raigarh (Rs / tonne) 

 Billet prices were flat mom but fell 28% yoy to Rs 25,800/t.

Wire Rod and HB wire price, Raipur (Rs / tonne) 

 Both HB wires and wire‐rod prices fell 4‐5% mom. 

 Domestic HRC price – Mumbai (Rs/tonne) 

 Domestic  HRC  (in  warehouse)  prices  fell  5%/17%  mom/yoy  to  Rs 37,000/t. 

Domestic HRC premium/(discount) ‐ Rs/tonne 

 Domestic  HRC  prices  are  trading  at  a  discount  of  c.Rs  2,044/t  vs. imported Chinese steel.

 NMDC Chattisgarh price (Rs/tonne) 

 NMDC  cuts  iron  ore  lump  as well  as  fine  prices  by  Rs  200/t  to  Rs 2,900/t and Rs 2,660/t in mid August.

Imported iron ore vs. NMDC parity (Rs/tonne) 

NMDC  iron  ore  is  trading  at  c.37%  discount  to  imported  iron  ore currently down from 45% mom.

Source: JPC, Steelmint    

15000

20000

25000

30000

35000

40000

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

HB Wire(12 Gauge) Wire Rod(5.5 Mm)

25,000 

30,000 

35,000 

40,000 

45,000 

50,000 

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

‐6,000 

‐4,000 

‐2,000 

‐

2,000 

4,000 

6,000 Sep‐17

Oct‐17

Nov

‐17

Dec‐17

Jan‐18

Feb‐18

Mar‐18

Apr‐18

May‐18

Jun‐18

Jul‐1

8Au

g‐18

Sep‐18

Oct‐18

Nov

‐18

Dec‐18

Jan‐19

Feb‐19

Mar‐19

Apr‐19

May‐19

Jun‐19

Jul‐1

9Au

g‐19

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

Jul‐1

7Au

g‐17

Sep‐17

Oct‐17

Nov

‐17

Dec‐17

Jan‐18

Feb‐18

Mar‐18

Apr‐18

May‐18

Jun‐18

Jul‐1

8Au

g‐18

Sep‐18

Oct‐18

Nov

‐18

Dec‐18

Jan‐19

Feb‐19

Mar‐19

Apr‐19

May‐19

Jun‐19

Jul‐1

9Au

g‐19

Fines Lump

‐2,000 

‐1,000 

‐

1,000 

2,000 

3,000 

4,000 

5,000 

Aug‐17

Sep‐17

Oct‐17

Nov

‐17

Dec‐17

Jan‐18

Feb‐18

Mar‐18

Apr‐18

May‐18

Jun‐18

Jul‐1

8Au

g‐18

Sep‐18

Oct‐18

Nov

‐18

Dec‐18

Jan‐19

Feb‐19

Mar‐19

Apr‐19

May‐19

Jun‐19

Jul‐1

9Au

g‐19

Lump Fines

  

Page | 10 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

METALS MONTHLY WRAP UP 

Ferro Alloys  Chrome ore – Barbil, Orissa (Rs/tonnes) 

 Chrome ore prices fell 1% mom.  

Ferro chrome – Jajpur, Orissa (Rs/tonnes) 

 Ferro chrome prices jumped 4% mom to Rs 64, 500/t.

 Manganese ore – Balaghat, MP (Rs/tonnes) 

 Manganese ore mom prices remained flat at Rs 12,965/t.

Ferro manganese ‐ Raipur (Rs/tonnes) 

 Ferro manganese prices fell 6% mom to 66,500/t.  

 Ferro silicon ‐ Bhutan (Rs/tonnes) 

 Ferro silicon prices fell marginally by 1% mom to Rs 66,000/t.

Silico manganese ‐ Raipur (Rs/tonnes) 

 Silico manganese prices fell 4% mom to 63,000/t. 

Source: Steelmint 

 

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

Friable 48‐50% Friable 54%+

15000

35000

55000

75000

95000

115000

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

20000

Aug‐16

Oct‐16

Dec‐16

Feb‐17

Apr‐17

Jun‐17

Aug‐17

Oct‐17

Dec‐17

Feb‐18

Apr‐18

Jun‐18

Aug‐18

Oct‐18

Dec‐18

Feb‐19

Apr‐19

Jun‐19

Aug‐19

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

90000

Aug‐16

Oct‐16

Dec‐16

Feb‐17

Apr‐17

Jun‐17

Aug‐17

Oct‐17

Dec‐17

Feb‐18

Apr‐18

Jun‐18

Aug‐18

Oct‐18

Dec‐18

Feb‐19

Apr‐19

Jun‐19

Aug‐19

40000

50000

60000

70000

80000

90000

100000

110000

120000

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

25000

35000

45000

55000

65000

75000

85000

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

  

Page | 11 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

METALS MONTHLY WRAP UP 

Non‐ferrous: Aluminium  Global primary aluminium production (mn tonnes) 

 Global aluminium production contracted 1.3% yoy to 5.4 mn tonnes. Average daily production at 174KT was down 1% mom. 

Aluminium inventory on major exchanges (‘000 tonnes) 

 Aluminium  inventories on major exchanges  fell 7% mom  to ~1.3mn tonnes.

 

China: Primary aluminium production (mn tonnes) 

 Chinese production de‐grew 2.1% yoy to 3.1mn tonnes. Average daily production at 98KT fell 1% mom. 

China aluminium exports (‘000 tonne) 

 China’s aluminium exports at 490KT fell 6%/3%% yoy/mom.  

 

Aluminium spot prices ‐ (USD / tonne)

 LME prices at US$ 1,744/t  fell 2% mom. The gap between LME and China prices stands at US$ 245/t, US$ 2 increase on mom basis.

Regional premiums (USD / tonne) 

 US and EU premiums improved marginally while Japanese premiums remained flat. 

Source: Bloomberg 

3.0 

3.5 

4.0 

4.5 

5.0 

5.5 

6.0 

Jul‐1

6

Oct‐16

Jan‐17

Apr‐17

Jul‐1

7

Oct‐17

Jan‐18

Apr‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Jan‐19

Apr‐19

Jul‐1

9

‐

500 

1,000 

1,500 

2,000 

2,500 

3,000 

Sep‐16

Oct‐16

Dec‐16

Jan‐17

Mar‐17

Apr‐17

Jun‐17

Jul‐1

7Sep‐17

Oct‐17

Nov

‐17

Jan‐18

Feb‐18

Apr‐18

May‐18

Jul‐1

8Au

g‐18

Oct‐18

Nov

‐18

Jan‐19

Feb‐19

Apr‐19

May‐19

Jul‐1

9Au

g‐19

LME SHFE

1.5 

1.7 

1.9 

2.1 

2.3 

2.5 

2.7 

2.9 

3.1 

3.3 

3.5 

Jul‐1

6

Oct‐16

Jan‐17

Apr‐17

Jul‐1

7

Oct‐17

Jan‐18

Apr‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Jan‐19

Apr‐19

Jul‐1

9

200 

250 

300 

350 

400 

450 

500 

550 

600 

Jul‐1

6

Oct‐16

Jan‐17

Apr‐17

Jul‐1

7

Oct‐17

Jan‐18

Apr‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Jan‐19

Apr‐19

Jul‐1

9

`000

 tonn

es

Exports 5 year avg.

1,200 

1,400 

1,600 

1,800 

2,000 

2,200 

2,400 

2,600 

2,800 

Jul‐1

6

Sep‐16

Dec‐16

Feb‐17

Apr‐17

Jul‐1

7

Sep‐17

Dec‐17

Feb‐18

May‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Dec‐18

Mar‐19

May‐19

Aug‐19

LME Aluminium Spot Shinghai Spot

‐

100 

200 

300 

400 

500 

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

US Midwest EU Rotterdam Japan

  

Page | 12 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

METALS MONTHLY WRAP UP 

 China smelter profitability (captive power) ‐ CNY/tonne 

 Chinese  captive  power  smelter  profitability  improved mom  by  CNY 326/t to CNY 3,689/t.   

China smelter profitability (grid power) ‐ CNY/tonne 

 Chinese  non‐integrated  smelters  profitability  also  improved  by  CNY 326/t mom to CNY 989/t.

 Australia alumina FoB ‐ (USD / tonne) 

 Alumina prices at US$ 299/t fell 46%/2% yoy/mom.  

China prebaked anodes (USD / tonne) 

 Anode prices fell 11%/4% yoy/ mom. 

 Caustic soda ‐ SE Asia, CFR (USD / tonne) 

 Caustic soda prices fell sharply 38%/11% yoy/mom to US$ 320/t.  

Indonesia coal 6,322 Kcal ‐ (USD / tonne) 

 Coal mom prices were flattish. However yoy it fell by 5%. 

Source: Bloomberg   

‐

1,000 

2,000 

3,000 

4,000 

5,000 

6,000 

7,000 

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

CNY/tonn

e

Profitability ‐ Captive power Average

(3,000)

(2,000)

(1,000)

‐

1,000 

2,000 

3,000 

4,000 

Aug‐15

Nov

‐15

Feb‐16

May‐16

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

CNY/tonn

e

Profitability ‐ GRID power 8 year average

100 

200 

300 

400 

500 

600 

700 

Feb‐17

Apr‐17

Jun‐17

Aug‐17

Oct‐17

Dec‐17

Feb‐18

Apr‐18

Jun‐18

Aug‐18

Oct‐18

Dec‐18

Feb‐19

Apr‐19

Jun‐19

Aug‐19

200 

300 

400 

500 

600 

700 

800 

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

‐

100 

200 

300 

400 

500 

600 

700 

800 

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

‐

20 

40 

60 

80 

100 

120 

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

  

Page | 13 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

METALS MONTHLY WRAP UP 

Non‐ferrous: Zinc and Lead  

Zinc LME price – USD/tonne 

 Zinc prices fell sharply by 7% mom to US$ 2,258/t.  

Major exchange zinc inventory (‘000 tonnes) 

 Inventories fell of late.

 China zinc imports (tonnes) 

 Chinese July zinc imports fell 9% and 29% mom. 

China zinc concentrate TC 50% CIF – USD/tonne

 Treatment charges remained at elevated levels. 

 Lead LME prices – USD/tonne 

 Lead prices at US$ 2,083/t remained flattish mom as well as yoy. 

Major exchange lead inventory (‘000 tonnes) 

 Inventories jumped sharply on mom basis. 

Source: Bloomberg    

‐

500 

1,000 

1,500 

2,000 

2,500 

3,000 

3,500 

4,000 

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

‐

20 

40 

60 

80 

100 

120 

140 

160 

180 

200 

Dec‐18

Dec‐18

Jan‐19

Jan‐19

Feb‐19

Feb‐19

Mar‐19

Mar‐19

Apr‐19

Apr‐19

May‐19

May‐19

May‐19

Jun‐19

Jun‐19

Jul‐1

9Jul‐1

9Au

g‐19

LME SHFE

‐

20,000 

40,000 

60,000 

80,000 

100,000 

120,000 

140,000 

Jul‐1

6

Oct‐16

Jan‐17

Apr‐17

Jul‐1

7

Oct‐17

Jan‐18

Apr‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Jan‐19

Apr‐19

Jul‐1

9

0

50

100

150

200

250

300

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

1,000 

1,200 

1,400 

1,600 

1,800 

2,000 

2,200 

2,400 

2,600 

2,800 

Aug‐16

Nov

‐16

Feb‐17

May‐17

Aug‐17

Nov

‐17

Feb‐18

May‐18

Aug‐18

Nov

‐18

Feb‐19

May‐19

Aug‐19

‐

50 

100 

150 

200 

250 

300 

Sep‐16

Nov

‐16

Feb‐17

Apr‐17

Jul‐1

7

Sep‐17

Dec‐17

Feb‐18

May‐18

Jul‐1

8

Oct‐18

Dec‐18

Mar‐19

May‐19

Aug‐19

LME SHFE

  

Page | 14 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

METALS MONTHLY WRAP UP 

 Valuation    CMP  TP (Rs) Rating  Adj EPS (Rs)  PER (x)  EV/EBITDA (x)  Net Debt/Equity (x)  P/BV (x)  RoE (%)    Rs        FY20E  FY21E FY20E FY21E FY20E FY21E FY20E FY21E  FY20E  FY21E FY20E FY21EFerrous Tata Steel  351  549 Buy  38.9  60.4 9.0 5.8 6.3 5.2 1.4 1.2  0.6  0.5 6.2 9.0Jindal Steel and Power  104  210 Buy  ‐0.5  6.3 ‐228.9 16.6 5.3 4.3 1.1 1.0  0.3  0.3 ‐0.1 1.8JSW Steel  213  225 Sell  19.6  23.1 10.9 9.2 6.4 6.0 1.3 1.2  1.3  1.2 12.3 13.0SAIL  33  51 Buy  2.2  7.3 15.1 4.5 7.8 5.3 1.1 1.0  0.3  0.3 2.2 7.0NMDC  84  ‐ NR  13.2  11.5 6.4 7.3 3.6 4.2 ‐0.1 ‐0.1  0.9  0.9 14.6 12.1Non‐Ferrous Vedanta  138  205 Buy  14.8  17.4 9.3 7.9 4.2 3.9 0.7 0.7  0.8  0.8 9.0 10.6Hindustan Zinc  213  225 Neutral  16.8  17.8 12.7 11.9 7.0 6.5 ‐0.5 ‐0.5  2.7  2.7 21.2 22.5Nalco  41  42 Neutral  3.4  3.8 12.2 10.8 4.8 4.9 ‐0.2 ‐0.1  0.7  0.7 6.1 6.9Hindalco  181  253 Buy  20.7  21.8 8.7 8.3 5.8 5.4 0.7 0.6  0.7  0.6 7.5 7.3

Source: PhillipCapital India Research Estimates 

                                    

  

Page | 15 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

METALS MONTHLY WRAP UP 

Rating Methodology We rate stock on absolute return basis. Our target price for the stocks has an  investment horizon of one year.   Rating  Criteria  Definition 

BUY  >= +15%  Target price is equal to or more than 15% of current market price 

NEUTRAL  ‐15% > to < +15%  Target price is less than +15% but more than ‐15% 

SELL  <= ‐15%  Target price is less than or equal to ‐15%.  

 Disclosures and Disclaimers  PhillipCapital (India) Pvt. Ltd. has three  independent equity research groups:  Institutional Equities,  Institutional Equity Derivatives, and Private Client Group. This report has been prepared by Institutional Equities Group. The views and opinions expressed in this document may, may not match, or may be contrary at times with the views, estimates, rating, and target price of the other equity research groups of PhillipCapital (India) Pvt. Ltd.  

This report is issued by PhillipCapital (India) Pvt. Ltd., which is regulated by the SEBI. PhillipCapital (India) Pvt. Ltd. is a subsidiary of Phillip (Mauritius) Pvt. Ltd. References  to  "PCIPL"  in  this  report  shall mean PhillipCapital  (India) Pvt.  Ltd unless otherwise  stated. This  report  is prepared and distributed by PCIPL  for information purposes only, and neither  the  information  contained herein, nor any opinion expressed  should be  construed or deemed  to be  construed as solicitation or as offering advice for the purposes of the purchase or sale of any security, investment, or derivatives. The information and opinions contained in the report were considered by PCIPL to be valid when published. The report also contains information provided to PCIPL by third parties. The source of such information will usually be disclosed in the report. Whilst PCIPL has taken all reasonable steps to ensure that this information is correct, PCIPL does not offer any warranty as to the accuracy or completeness of such information. Any person placing reliance on the report to undertake trading does so entirely at his or her own risk and PCIPL does not accept any liability as a result. Securities and Derivatives markets may be subject to rapid and unexpected price movements and past performance is not necessarily an indication of future performance. 

This report does not regard the specific investment objectives, financial situation, and the particular needs of any specific person who may receive this report. Investors must undertake independent analysis with their own legal, tax, and financial advisors and reach their own conclusions regarding the appropriateness of  investing  in  any  securities or  investment  strategies discussed or  recommended  in  this  report  and  should understand  that  statements  regarding  future prospects may not be  realised. Under no circumstances can  it be used or considered as an offer  to  sell or as a  solicitation of any offer  to buy or  sell  the securities mentioned within it. The information contained in the research reports may have been taken from trade and statistical services and other sources, which PCIL believe is reliable. PhillipCapital (India) Pvt. Ltd. or any of its group/associate/affiliate companies do not guarantee that such information is accurate or complete and it should not be relied upon as such. Any opinions expressed reflect judgments at this date and are subject to change without notice. 

Important: These disclosures and disclaimers must be read  in conjunction with the research report of which  it  forms part. Receipt and use of  the research report is subject to all aspects of these disclosures and disclaimers. Additional information about the issuers and securities discussed in this research report is available on request. 

Certifications: The research analyst(s) who prepared this research report hereby certifies that the views expressed in this research report accurately reflect the research analyst’s personal views about all of the subject  issuers and/or securities, that the analyst(s) have no known conflict of  interest and no part of the research analyst’s compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific views or recommendations contained in this research report.  

Additional Disclosures of Interest: Unless specifically mentioned in Point No. 9 below: 1. The Research Analyst(s), PCIL, or  its associates or relatives of the Research Analyst does not have any financial interest  in the company(ies) covered  in 

this report. 2. The Research Analyst, PCIL or its associates or relatives of the Research Analyst affiliates collectively do not hold more than 1% of the securities of the 

company (ies)covered in this report as of the end of the month immediately preceding the distribution of the research report. 3. The Research Analyst, his/her associate, his/her relative, and PCIL, do not have any other material conflict of interest at the time of publication of this 

research report. 4. The Research Analyst, PCIL, and its associates have not received compensation for investment banking or merchant banking or brokerage services or for 

any other products or services from the company(ies) covered in this report, in the past twelve months. 5. The Research Analyst, PCIL or its associates have not managed or co‐managed in the previous twelve months, a private or public offering of securities for 

the company (ies) covered in this report. 6. PCIL  or  its  associates  have  not  received  compensation  or  other  benefits  from  the  company(ies)  covered  in  this  report  or  from  any  third  party,  in 

connection with the research report. 7. The Research Analyst has not served as an Officer, Director, or employee of the company (ies) covered in the Research report. 8. The Research Analyst and PCIL has not been engaged in market making activity for the company(ies) covered in the Research report. 9. Details of PCIL, Research Analyst and its associates pertaining to the companies covered in the Research report:  Sr. no.  Particulars  Yes/No

1  Whether  compensation  has  been  received  from  the  company(ies)  covered  in  the  Research  report  in  the  past  12 months  for investment banking transaction by PCIL 

No

2  Whether Research Analyst, PCIL or  its associates or relatives of the Research Analyst affiliates collectively hold more than 1% of the company(ies) covered in the Research report 

No

3  Whether compensation has been received by PCIL or its associates from the company(ies) covered in the Research report  No4  PCIL or  its affiliates have managed or co‐managed  in  the previous  twelve months a private or public offering of securities  for  the 

company(ies) covered in the Research report No

5  Research Analyst, his associate, PCIL or  its associates have received compensation  for  investment banking or merchant banking or brokerage services or  for any other products or services  from  the company(ies) covered  in  the Research  report,  in  the  last twelve months 

No

  

Page | 16 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

METALS MONTHLY WRAP UP 

Independence: PhillipCapital  (India) Pvt. Ltd. has not had an  investment banking  relationship with, and has not  received any compensation  for  investment banking services  from,  the subject  issuers  in  the past  twelve  (12) months, and PhillipCapital  (India) Pvt. Ltd does not anticipate  receiving or  intend  to seek compensation for investment banking services from the subject issuers in the next three (3) months. PhillipCapital (India) Pvt. Ltd is not a market maker in the securities mentioned in this research report, although it, or its affiliates/employees, may have positions in, purchase or sell, or be materially interested in any of the securities covered in the report. 

Suitability and Risks: This  research  report  is  for  informational purposes only and  is not  tailored  to  the  specific  investment objectives,  financial  situation or particular requirements of any  individual recipient hereof. Certain securities may give rise to substantial risks and may not be suitable for certain  investors. Each investor must make its own determination as to the appropriateness of any securities referred to in this research report based upon the legal, tax and accounting considerations applicable to such  investor and  its own  investment objectives or strategy,  its financial situation and  its  investing experience. The value of any  security may be positively or adversely affected by  changes  in  foreign exchange or  interest  rates, as well as by other  financial, economic, or political factors. Past performance is not necessarily indicative of future performance or results. 

Sources, Completeness and Accuracy: The material herein is based upon information obtained from sources that PCIPL and the research analyst believe to be reliable, but neither PCIPL nor the research analyst represents or guarantees that the information contained herein is accurate or complete and it should not be relied upon as such. Opinions expressed herein are current opinions as of the date appearing on this material, and are subject to change without notice. Furthermore, PCIPL is under no obligation to update or keep the information current. Without limiting any of the foregoing, in no event shall PCIL, any of its affiliates/employees or  any  third party  involved  in,  or  related  to  computing or  compiling  the  information have  any  liability  for  any damages of  any  kind including but not limited to any direct or consequential loss or damage, however arising, from the use of this document. 

Copyright: The  copyright  in  this  research  report belongs exclusively  to PCIPL. All  rights are  reserved. Any unauthorised use or disclosure  is prohibited. No reprinting or reproduction, in whole or in part, is permitted without the PCIPL’s prior consent, except that a recipient may reprint it for internal circulation only and only if it is reprinted in its entirety. 

Caution: Risk of  loss  in  trading/investment can be substantial and even more  than  the amount / margin given by you.  Investment  in securities market are subject  to  market  risks,  you  are  requested  to  read  all  the  related  documents  carefully  before  investing.  You  should  carefully  consider  whether trading/investment is appropriate for you in light of your experience, objectives, financial resources and other relevant circumstances. PhillipCapital and any of its  employees,  directors,  associates,  group  entities,  or  affiliates  shall  not  be  liable  for  losses,  if  any,  incurred  by  you.  You  are  further  cautioned  that trading/investments  in  financial markets  are  subject  to market  risks  and  are  advised  to  seek  independent  third  party  trading/investment  advice  outside PhillipCapital/group/associates/affiliates/directors/employees before and during your  trading/investment. There  is no guarantee/assurance as  to  returns or profits  or  capital  protection  or  appreciation.  PhillipCapital  and  any  of  its  employees,  directors,  associates,  and/or  employees,  directors,  associates  of PhillipCapital’s  group  entities  or  affiliates  is  not  inducing  you  for  trading/investing  in  the  financial market(s).  Trading/Investment  decision  is  your  sole responsibility. You must also read the Risk Disclosure Document and Do’s and Don’ts before investing.  

Kindly note that past performance is not necessarily a guide to future performance. 

For Detailed Disclaimer: Please visit our website  www.phillipcapital.in  IMPORTANT DISCLOSURES FOR U.S. PERSONS This  research  report  is a product of PhillipCapital  (India) Pvt. Ltd. which  is  the employer of  the  research analyst(s) who has prepared  the  research  report. PhillipCapital  (India) Pvt Ltd.  is authorized  to engage  in securities activities  in  India.   PHILLIPCAP  is not a  registered broker‐dealer  in  the United States and, therefore, is not subject to U.S. rules regarding the preparation of research reports and the independence of research analysts. This research report is provided for distribution to “major U.S. institutional investors” in reliance on the exemption from registration provided by Rule 15a‐6 of the U.S. Securities Exchange Act of 1934, as amended (the “Exchange Act”). If the recipient of this report is not a Major Institutional Investor as specified above, then it should not act upon this report and return the same to the sender. Further, this report may not be copied, duplicated and/or transmitted onward to any U.S. person, which  is not a Major Institutional Investor. 

Any U.S. recipient of this research report wishing to effect any transaction to buy or sell securities or related financial instruments based on the information provided in this research report should do so only through Rosenblatt Securities Inc, 40 Wall Street 59th Floor, New York NY 10005, a registered broker dealer in the United States.  Under no circumstances should any recipient of this research report effect any transaction to buy or sell securities or related financial instruments through PHILLIPCAP. Rosenblatt Securities Inc. accepts responsibility for the contents of this research report, subject to the terms set out below, to the extent that it is delivered to a U.S. person other than a major U.S. institutional investor. 

The analyst whose name appears  in this research report  is not registered or qualified as a research analyst with the Financial Industry Regulatory Authority (“FINRA”) and may not be an associated person of Rosenblatt Securities Inc. and, therefore, may not be subject to applicable restrictions under FINRA Rules on communications with a subject company, public appearances and trading securities held by a research analyst account.  Ownership and Material Conflicts of Interest Rosenblatt Securities Inc. or its affiliates does not ‘beneficially own,’ as determined in accordance with Section 13(d) of the Exchange Act, 1% or more of any of the  equity  securities mentioned  in  the  report.  Rosenblatt  Securities  Inc,  its  affiliates  and/or  their  respective  officers,  directors  or  employees may  have interests, or  long or  short positions, and may at any  time make purchases or  sales as a principal or agent of  the  securities  referred  to herein. Rosenblatt Securities Inc. is not aware of any material conflict of interest as of the date of this publication  Compensation and Investment Banking Activities  Rosenblatt Securities Inc. or any affiliate has not managed or co‐managed a public offering of securities for the subject company in the past 12 months, nor received compensation for investment banking services from the subject company in the past 12 months, neither does it or any affiliate expect to receive, or intends to seek compensation for investment banking services from the subject company in the next 3 months.  Additional Disclosures This research report is for distribution only under such circumstances as may be permitted by applicable law.  This research report has no regard to the specific investment objectives,  financial  situation or particular needs of  any  specific  recipient,  even  if  sent only  to  a  single  recipient.    This  research  report  is not guaranteed  to  be  a  complete  statement  or  summary  of  any  securities, markets,  reports  or  developments  referred  to  in  this  research  report.    Neither PHILLIPCAP nor any of its directors, officers, employees or agents shall have any liability, however arising, for any error, inaccuracy or incompleteness of fact or opinion in this research report or lack of care in this research report’s preparation or publication, or any losses or damages which may arise from the use of this research report. 

  

Page | 17 | PHILLIPCAPITAL INDIA RESEARCH 

METALS MONTHLY WRAP UP 

PHILLIPCAP may rely on information barriers, such as “Chinese Walls” to control the flow of information within the areas, units, divisions, groups, or affiliates of PHILLIPCAP. 

Investing in any non‐U.S. securities or related financial instruments (including ADRs) discussed in this research report may present certain risks.  The securities of non‐U.S. issuers may not be registered with, or be subject to the regulations of, the U.S. Securities and Exchange Commission.  Information on such non‐U.S. securities  or  related  financial  instruments  may  be  limited.  Foreign  companies  may  not  be  subject  to  audit  and  reporting  standards  and  regulatory requirements comparable to those in effect within the United States. 

The value of any investment or income from any securities or related financial instruments discussed in this research report denominated in a currency other than U.S. dollars is subject to exchange rate fluctuations that may have a positive or adverse effect on the value of or income from such securities or related financial instruments.   

Past performance is not necessarily a guide to future performance and no representation or warranty, express or implied, is made by PHILLIPCAP with respect to future performance.  Income from investments may fluctuate.  The price or value of the investments to which this research report relates, either directly or indirectly, may  fall or  rise against  the  interest of  investors.   Any  recommendation or opinion contained  in  this  research  report may become outdated as a consequence of changes in the environment in which the issuer of the securities under analysis operates, in addition to changes in the estimates and forecasts, assumptions and valuation methodology used herein.   

No part of  the content of  this  research  report may be copied,  forwarded or duplicated  in any  form or by any means without  the prior written consent of PHILLIPCAP and PHILLIPCAP accepts no liability whatsoever for the actions of third parties in this respect. 

 PhillipCapital (India) Pvt. Ltd. Registered office: 18th floor, Urmi Estate, Ganpatrao Kadam Marg, Lower Parel (West), Mumbai – 400013, India.