LOS EXPERTOS ORDENAN SUSHI

8TIPSpara invertiren bonos

Edición 114 - Abril 2014

Tasas altas:el mejor menú paracelebrar la Pascua

Tasas altas:el mejor menú paracelebrar la Pascua

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l Gobierno barajó y repartió de nuevo, y eso suele tener sus conse-cuencias. Llegó el momento de la ortodoxia y el ajuste. Por ahí escuché decir a Aníbal Fernández que era

impensado hablar en estos términos porque este año la devaluación no llegó al 30% y en 2013 estuvo por encima del 32,6%.

En lo que por ahí no repara el senador es que sólo en enero de 2014 se depreció un 23% la moneda y que -para cualquier persona con senti-do común- no se detendrá ahí. Podrá ser más gradual, pero el dólar continuará su marcha alcis-ta, si es que se desea en algún momento abrir el cepo con una demanda más contenida.

Tampoco parece quedar dudas, incluso para el analista más inexperto, el hecho de que el Gobier-no volverá a los mercados de deuda internacional. Más allá de que el Jefe de Gabinete, Jorge Capi-tanich, desmintió esta estrategia para el corto plazo, nos preparamos para hacerlo en el mediano o largo.

Es claro que las reservas internacionales del Banco Central -yendo para arriba y para abajo del piso psicológico de los US$ 27 mil millones- ya no son una fuente inagotable de financiamiento para el Gobierno, más si pensamos que todavía quedan varios compromisos de deuda en dólares por atender. Los “soja-dólares” que lleguen en mayo apenas serán un paño frío en una situación bastan-te más compleja.

Sin embargo, lo invito a dejar por un momento las variables de lado. Pregúntese por qué le hace-mos caso al FMI y sinceramos nuestras medi-ciones-después de defenestrarlo-, nos acercamos al Club de París, nos comprometemos a pagarle a Repsol y arreglamos con algunas empresas que nos tenían en juicio ante el CIADI.

ECuando la política mete la cola…

Editorial

No se confunda, no es que parte de estas acti-tudes no vayan en el sentido correcto, pero cono-ciendo el pragmatismo que marca a las adminis-traciones kirchneristas y su relato -que va hoy en sentido opuesto-, tenemos ante nosotros a un país que se prepara para salir a los mercados.

Antes de hacerlo y en pos de conseguir una tasa favorable, hay mucho por ordenar. Arreglar todo el desbarajuste puede traer sus consecuen-cias. A la suba de tasas, devaluación, quita gradual de subsidios, se le suma ahora el sinceramiento de la tasa de crecimiento. Repito, no es que no fueran medidas necesarias.

Al anunciar un alza del PBI del 3%, cuando las estimaciones privadas hablaban del 5,9%, el Gobierno se ahorró el pago de US$ 3.500 millones por conceptos de cupones atados al rendimiento de la economía. La amenaza de los bancos de inversión norteamericanos de que demandarían a la Argentina si no efectúan dicha erogación no se hizo esperar.

Antes, las críticas estaban dadas por el default encubierto que representaba manipular las cifras de inflación, para aquellos bonos que pagaban más con su alza. Sincerado ese índice, ahora el problema fue dar un PBI más honesto, tras años de maquillaje.

Éstos son algunos de los desafíos que el Gobierno deberá afrontar si relamente quiere ordenar las fichas.

Es lo que pasa cuando la política mete la cola…

Saludos,

Ignacio Ros. Editor Inversor Global Argentina

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Inversor Global es una revista mensual propiedad de Inversor Global S.A.

Gorriti 4945. (C1414BJO) Capital Federal, Argentina. Administración: 5279.6821 Suscripciones: 0810.444.2800Webwww.igdigital.com E-mail info@igdigital.com

Registro de la propiedad intelectual Nro.

DIRECTOR Federico Tessore

EDITOR Ignacio Ros

SUPERVISOR ECONÓMICO Diego Martínez Burzaco

REDACCIÓN

Dolores UgarteLucía AbelloLuz de Sousa

COLABORADORES

Damián Tabakman

Guillermina Fossati

Guillermina Simonetta

José P. Dapena

Juan Pablo de Santis

Mariano Pantanetti

Matías Barbería

Sebastián Ortega

Walter Naumann

DISEÑO / DIAGRAMACIÓN

Facundo Britez

CORRECCIÓN

Any Cayuela

SUMARIOAbril 2014 » Año 12 » Número 114

STAFF

24

10 49

Cómo sacar provecho de los conflictos geopolíticos

Los expertosordenan sushiLos expertosordenan sushiLos expertosordenan sushi

Martín Migoya, Ceo de Globant

Money Week

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10

28

36

28En todas las ediciones02. Editorial06. Flash09. Foro de Inversores10. Entrevista12. Historias De Inversión14. 8 Tips16. El Ojo sobre el Mercado18. Test para Inversores46 Reseña47 Rincón del Inversor

Columnas20. Planificación Financiera21. Mercado Inmobiliario22. Capital Emprendedor

Mercados Globales24. Estrategias paraaprovechar los conflictos geopolíticos

Investigación Especial28. Alternativas parajugar en la región

Mercado Local32. Se acabó la novela: la quita de subsidios ya empezó

Fin de la Argentina40. Un informe que salvó el patrimonio de miles de argentinos

Agro42. Hínquele el diente al negocio del tomate

Conceptos y Estrategias44. Dígame qué tan corta es su pollera y le diré cuánto invertir

Money Week49. Los expertosordenan sushi

Palabra de Experto34. 8 Recomendaciones financieras para la Argentina y el exterior

Nota de Tapa36. Tasas altas: el mejor menú para celebrar la Pascua

Martín Migoya, Ceo de Globant

“Van a tratarde voltearte, perohay que seguiry seguir”

Una forma de apostarcon riesgo diversificado

Alternativas parajugar en la región

Una forma de apostarcon riesgo diversificado

Una forma de apostarcon riesgo diversificado

Tasas altas: el mejor menú para celebrar la Pascua

Tasas altas: el mejor menú para celebrar la Pascua

EN UN FLASH

creció el PBI de la Argentina en todo 2013, tras el cambio de base de la medición oficial, cifra que derrumbó la cotización de los cupones.

marcó la inflación de febrero según el IPCNu.

3%

3,4%

"No existe ninguna iniciativa para la emisión de deuda en el corto plazo",

6

Axel Kicillof, Ministro de Economía.

"No es un tarifazo, es una reducción de subsidios diferencial" ,

François Hollande, Presidente de Francia.US$ 1.400

millones costó la importación de energía en el primer bimestre del año.

"Vamos a apoyar los trámites de la Argentina en el Club de París",

20%se reducirán los subsidios al consumo de gas y agua.

Jorge Capitanich, Jefe de Gabinete, negando los rumores.

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FORO DE INVERSORES

PARTICIPE DE ESTE FORO EXCLUSIVO PARA SUSCRIPTORES DE LA REVISTA INVERSOR GLOBAL

Bienvenido a este nuevo espacio donde, no sólo podrá resolver sus dudas, sino que también podrá evacuar las de otros lectores. Ahora, el experto es usted. Todo esto, por supuesto, con la supervisión constante de nuestro equipo de economistas.

Para participar ingrese

al Foro, un beneficio

pensado sólo para usted.

Hola, tengo unas acciones de empresas que cotizan en el NYSE. ¿Cómo sé cuándo y cuánto pagan de dividendos? Muchas gracias.

Mariano

Respuesta

FORO DE INVERSORES

Hola Diego, ¿cómo está?Históricamente los datos muestran que

ante políticas monetarias restrictivas por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos, los precios de los metales tienden a bajar.

La dinámica detrás de este razonamien-to es que el retiro de dólares del sistema financiero lo que hace es elevar la tasa de interés y esto lleva a fortalecer al dólar respecto otros activos financieros, ya que los inversores venden sus posiciones ajenas a la moneda estadounidense para refugiarse en ella por su mayor atractivo.

En este caso puntual, la Reserva Federal está intentando hacer el trabajo de forma gradual, de manera de no afectar las expec-tativas de los agentes. Sin embargo, en su

Diego Martínez BurzacoCoordinador del Programa Acelerado para Invertir como un Experto

Hola. En el escenario actual de recorte de estímulos monetarios por parte de la Reserva Federal, quería saber cuál es el rumbo que toman los metales ante este tipo de recortes. ¿Los toman positiva o negativamente? Saludos.

Diego

?

última reunión señaló que el alza de tasas de interés se realizará considerando una serie de datos económicos y no sólo el empleo, lo que sugiere que podría ser más temprana de lo que estaban esperando los analistas.

Como consecuencia, los metales cayeron fuertemente.

De cara al futuro, analizaría el caso particular de cada metal, ya que muchos de ellos se utilizan para procesos producti-vos y -si la economía global se recupera- podemos tener una suba de precios por la mayor demanda.

Estamos en un contexto extraordinario que puede llevar a movimientos de esa índole, sin que necesariamente se repitan patrones de comportamiento pasados.

Saludos.

Hola.En primer lugar, hay que detectar si esas

compañías tiene una política de dividendos explícita o no. Se trata de una facultad neta-mente decidida por cada una de las firmas.

En el caso de que paguen, también hay que ver cómo lo hacen. Algunas firmas optan por pagar un dividendo anual único, mientras que otras pagan cuatro dividendos trimestrales.

En cualquiera de los casos, las empresas en cuestión informan sus políticas de distri-bución de dividendos a través de comunica-ciones ante la Securities and Exchange Com-mission (SEC) y que son publicadas en sus

propios sitios web en la sección “Relaciones con Inversores”.

De esta manera, puede fijarse en las pági-nas de cada una de las propias empresas si hay información al respecto.

Un atajo es utilizar el sitio www.divi-dend.com el cual nuclea a todas las empre-sas que pagan dividendos en Wall Street. Allí, si ingresa el ticker de la compañía que tiene en su cartera de inversiones podrá ver si paga o no dividendos y cuándo es el próxi-mo pago, en caso de que lo haya.

Espero le sirva esta información.Un saludo.

Respuesta

EN UN FLASH

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PROTAGONISTAS CONOCEDOR

Las oficinas de Globant reflejan el carácter innovador, desestructurado y ocioso (en el buen sentido de la palabra) que toda compañía techie quiere mostrar. Allí, inmerso en ese

ambiente dinámico y osado, su CEO -Martín Migoya- nos recibe en medio de una tarde des-bordada de reuniones.

No es fácil ubicarlo. A pesar de llevar una agenda tan atareada entre viajes y compromisos laborales, Martín Migoya se ufana de nunca haber ido un sábado a la oficina en los 11 años de histo-ria que lleva Globant.

En una charla exclusiva con Inversor Global, dialogamos acerca de las cuestiones que todo emprendedor debe tener en cuenta para alcanzar el éxito. Sobre los rumores de que la compañía saldría pronto a cotizar en la Bolsa de Nueva York, Migoya no los niega ni confirma: “Hicimos el failing en septiembre del año pasado. Es un paso hacia eso. Rumores son rumores, no sé de qué hablás”, dice con una pícara sonrisa.

Luz de Sousa¿Cómo nació la idea de crear Globant?

En 2001 había una corriente muy fuerte, que desde países emergentes se estaba ayudando a empresas del mundo desarrollado a resolver sus problemas de tecnología. Las compañías estaban creciendo fuertemente y pensamos que eso podía hacerse desde América Latina, donde hace 11 años no había nadie que lo estuviese haciendo. Creímos que era una muy buena oportunidad, un mercado enorme y nos lanzamos.

¿Por qué primero decidieron conquistar otros mercados y luego la Argentina?

En esa época había una crisis muy grande y, can-sados de los vaivenes de las crisis en América Latina, pensábamos que la única forma de ser una empresa estable era hacer que no dependa tanto de un mercado regional sino de un mercado global. Once años después seguimos respetando eso, que nuestro esfuerzo principal de ventas se encuentra en Estados Unidos y Europa.

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Martín Migoya, Ceo de Globant

“Van a tratar de voltearte, pero hay que seguir y seguir”Con estas palabras este empresario, galardonado con el premio Emprendedor del año 2013, describe la dificultad que representa crear un negocio y llevarlo al éxito. No obstante, reconoce que “la Argentina tiene todo para ser una potencia tecnológica”.

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La Argentina siempre basó su riqueza en la producción de commodities, ¿cree que algún día el país podrá convertirse en una potencia tec-nológica?

El talento está. Es una cuestión de que los empresa-rios que estamos haciendo eso lo llevemos adelan-te. Una potencia tecnológica es un país donde la tecnología juega un rol preponderante en la creación de riqueza de la sociedad y yo creo que la Argentina tiene absolutamente todo para serlo.

¿Qué falta para que eso ocurra?

Años y gente. Mucho para entender en profundi-dad esta industria y mucho para entender el valor que hay agregado. Creo que el Gobierno lo entendió bien y pronunció varias leyes al respecto con la promoción del software y de la actividad. También nos faltan más jóvenes que decidan elegir carreras duras.

¿Qué particularidades presenta el mercado tecnológico?

Es un mercado que cambia mucho, tiene un pool de talentos en ebullición y en constante cambio, donde mucha gente se va agregando todos los años. Hoy es un momento muy privilegiado para vivir el merca-do porque están pasando siete revoluciones al mismo tiempo en términos de tecnología -desde la revolución social hasta las interfaces de usuarios- que lo hacen muy apasionante. Pero así como es apasionante, es cambiante y requiere el ejercicio de estar atento a las cosas que están pasando en el mercado para adaptarse a ellas.

¿Y a usted qué lo apasiona?

Crear empresas, la música. Soy compositor de música desde hace muchos años, Pop y cosas por el estilo. Me apasiona mucho disfrutar de lo que hago. En Globant hemos logrado un buen balance entre eso que uno hace y eso que uno disfruta, entonces es más fácil. Si cuando traba-jás te divertís se produce un mejor ambiente y así todo es más positivo. Eso no quiere decir que no seamos duros con los objetivos, o deje-mos de ser estrictos con un montón de cosas, independientemente de eso nos divertimos mucho.

Como ganador del premio Emprende-dor del año 2013, ¿qué le recomendaría a aquellos que desean empezar su propio negocio?

Mantener el foco de negocios es muy importante, la perseverancia y la energía. Pensar en grande en vez de pensar en chico. Puede haber negocios más sexies que otros, pero no hay negocios mejores que otros. Todos son buenos. El tema es que uno los tiene que encarar con un espíritu de profesionalismo muy elevado, tratar de escalarlo y llevarlo a un nivel superior. No va a ser fácil, va a haber problemas, van a tratar de voltearte, pero hay que seguir y seguir. Hubo muchas oportuni-dades con las cuales nos pudimos haber distraído y empezado a hacer otras cosas, pero no lo hici-mos porque creímos en el foco de negocios que teníamos y que debíamos seguir construyendo por este camino.

¿Cuál cree que fue el mayor acierto de su compañía?

Primero que Globant se creó con una oportuni-dad de mercado gigante. Lo segundo es que fuimos a buscar ese mercado a donde estaba. Y tercero, la cultura que se armó con el equipo de trabajo y ese mercado: una cultura que está naciendo, muy innovadora, que premia el trabajo en equipo, pensar en grande, apuntar a la excelen-cia, actuar éticamente y sobre todo divertirse. El futuro dirá si Globant es un éxito o no, pero hasta acá viene siendo una compañía que puede crecer, y muy rápido.

Para Migoya, la armonía del trabajo en equipo es uno de los pilares sobre los cuales Globant sostiene su éxito.

l relato de Sergio nos remite nueva-mente a esa etapa de la vida cuando los ahorros de una vida son esencia-les para el día a día. Las páginas web de finanzas personales han escrito

una multiplicidad de artículos relacionados con las mejores alternativas disponibles al respecto.

Quizás, una persona de 30 años ve muy lejos el momento de dejar la vida laboral, pero después de leer esta historia de inversión, la moraleja podría hacer cambiar de parecer a muchos lectores.

Sergio tiene 74 años y nació en Valencia, España. En 1950, sus padres tomaron las valijas, vendieron lo que tenían allí y decidieron emprender rumbo hacia la Argentina, para esta-blecerse y comenzar una nueva vida.

Su padre, comerciante por excelencia, logró proveerle una vida estable y buena a su familia, además de que siempre mantuvo el interés por el ahorro y tuvo presente el propósito de ganar más dinero. Sergio observó de cerca estos com-portamientos para ponerlos en práctica cuando llegara el momento.

Después de realizar sus estudios, tomó un trabajo en un banco argentino, comenzando desde abajo. Los años fueron entregándole satisfacciones, aprendizaje y “cancha” dentro

E

Sergio* decidió acercarnos su historia de inversión y un repaso de lo que ha significado la estatización de las AFJP, que hizo que parte de sus ahorros se fueran por el drenaje. A pesar de los obstáculos, ha podido mantener su capital fuera de peligro.

Lucía Abello

HISTORIAS DE INVERSIÓN

Entre los ladrillos, el metal y unos aportes jubilatorios que se esfumaron

de la compañía, lo que hizo que pudiera escalar posiciones.

Fueron 4 décadas las que dedicó a la firma financiera y -en los últimos años como empleado- logró llegar al grupo “Personal Superior”, que es -en otras palabras- el escalón que está por debajo del Directorio. Y este cargo le retribuyó comodidades y benefi-cios que supo aprovechar, aunque eso sí, con una correcta administración de sus ingresos, ya que destinó el 50% de ellos para darse una buena vida, mantener a su esposa y sus dos hijas, y costear viajes a Egipto, Europa, Esta-dos Unidos, el Caribe y varios países de Sudamérica. El otro 50% de su sueldo lo utilizó para el ahorro y las inversiones, especialmente en bienes inmuebles.

Una de las cosas que recuerda Sergio de su paso por el banco fue la implementación de la circular 1050, en el año 1980. “Esta circular puso a disposición del público en general préstamos ajustables por un índice formado por las tasas activas. Como éstas eran positivas (mayores a la inflación) los créditos a largo plazo fueron impagables y, por ende, hubo quitas y refinan-ciaciones, ya que trataba de créditos masivos, erróneamente concebidos y políticamente inviable mantenerlos sin los ajustes”.

Además, también nos contó de una inversión que realizó en 1989, donde el BCRA dispuso por su cuenta la captación de depósitos a plazo fijo (180 días) en dólares ajustables por dos índices a

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Lo invitamos a compartirsus historias con la comunidadIG, escribiendo a labello@igdigital.com

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elegir de una tabla de 6. El ajuste se hacía men-sual y por el índice que más crecía. Esto también estuvo a cargo de Sergio y fue el primero en hacer un depósito.

“Elegí los índices de precios Mayorista y Minorista, calculando que era una irreflexión del BCRA. Es lógico que estos índices no crez-can en forma simultánea. Primero crece el mayorista y al mes siguiente el minorista. Yo estaba construyendo mi casa y tenía disponibles US$ 20.000, pero no quise parar la construcción e invertí sólo US$ 1.000 para verificar mi teoría. A los 180 días cobré US$ 6.000. Si hubiera depositado los US$ 20.000 hubiera cobrado US$ 120.000”.

Y luego remató: “estas dos anécdotas son ejemplos muy claros de la incapacidad que hubo en esa época de los máximos responsables del BCRA y también del abuso de autoridad para el enriquecimiento personal de ellos y sus allega-dos”.

Pero la historia más interesante que Sergio compartió con Inversor Global fue su partici-pación en la creación de las AFJP (Administra-dora de Fondos de Jubilaciones y Pensiones) y de cómo la mayoría de sus aportes se desvane-cieron.

Sergio fue uno de los primeros en adherirse, realizando además aportes voluntarios. Pero, el Gobierno actual, al ver la gran caja que tenían las AFJP, las expropió creando el "Fondo de Garantía de Sustentabilidad". “Si las AFJP no hubieran sido eliminadas, no dudo que mis haberes jubilatorios sobrepasarían el 82%”, dijo Sergio, además de añadir que en la actualidad cobra no más del 25% de lo que recibiría si estu-viera en actividad, y se apoya fuertemente en los ingresos que percibe de los alquileres de sus propiedades.

“Ahora no puedo ahorrar. Inicié el pedido de ajuste del haber en el año 2005 y no tengo espe-ranzas de vivir lo suficiente para que se acuerde el mismo”, sostiene.

Entre otras inversiones que hizo están el bono Global 17 -con el que perdió dinero-, inversión en oro y en divisas extranjeras. Estas últimas también representan un sostén importante y que le permite hacer frente a sus obligaciones actuales.

Sergio, que experimentó de primera mano los vaivenes económicos y políticos de la Argentina de los últimos 35 años, considera como absoluta-mente necesario que la protección del capital no vaya solamente por el lado del ahorro, sino tam-bién por el de la inversión. Para estos efectos Inversor Global le ha sido de utilidad:

“Las publicaciones de Inversor Global me han servido para ratificar mis deducciones sobre los problemas que estamos forzados a sobrelle-var”, indicó.

Las lecciones que deja la historia de Sergio son para ser tenidas en cuenta por jóvenes, per-sonas que aún están en plena actividad laboral y por aquellos que están a sólo unos años de jubi-larse. Por desgracia, la coyuntura local es –en ocasiones- un obstáculo para lograr el tan ansia-do ahorro. Pero, con una correcta adminis-tración del dinero, el conocimiento necesario y una inversión sensata y bien analizada, usted y su capital estarán a salvo.

*El nombre ha sido cambiado para preservar la identidad del suscriptor.

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PRINCIPIANTETIPS

EN EL MUNDO BURSÁTIL EXISTEN DOS CATEGORÍAS CLARAMENTE DIFERENCIA-DAS: RENTA VARIABLE Y FIJA. MIENTRAS QUE LA PRIMERA ESTÁ ASOCIADA A INVERSORES CON UN PERFIL DE RIESGO MÁS AGRESIVO, LOS BONOS (SEGUNDA OPCIÓN) SON LOS INSTRUMENTOS PREFERIDOS POR AQUÉLLOS MÁS CON-SERVADORES. VEAMOS…

8tips...…para invertir en bonos

1 ¿Qué es un bono? Es un título de deuda asociado a un emisor, el cual puede ser un ente priva-do (empresa) o público, que puede ser un organismo o un

gobierno, ya sea municipal, provincial o nacional. Quien emite un bono busca financiamiento en el mercado de capitales para múltiples fines y, a cambio, le da una contraprestación a quien le presta dinero (los inversores) que generalmente está representado por la tasa de interés.

3 ¿Cómo mido el riesgo? Más allá de la percepción subjetiva del riesgo que cada inversor pueda tener sobre cada activo, la medición objetiva del mismo se deter-mina a través de las notas que otorgan las calificadoras de riesgo más reconocidas a nivel internacional: Standard & Poor’s, Moody’s y Fitch. A grandes rasgos, podemos distinguir tres tipos de categorías de riesgo en inversiones de estos

títulos: bonos grado de inversión (con la mayor calidad crediticia posible), bonos especulati-vos (con un nivel de riesgo intermedio) y bonos basura o riesgosos (menor nivel de calidad crediticia). A mayor rendimiento, mayor riesgo asociado al instrumento.

2 El paso a paso para comprarlos. Al igual que en el caso de las acciones, para comprar un bono se debe tener una cuenta en una sociedad de Bolsa o broker. Esta

cuenta permite acceder a todos los instrumen-tos que cotizan en el mercado bursátil y, una vez operativa, permite ejecutar órdenes de compra o venta de dichos activos. De acuerdo al broker en cuestión, algunos pueden ofrecer una plataforma electrónica para ejecutar una orden bursátil o bien el inversor debe contac-tarse con su representante comercial para poder cursar dicha orden.

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4 El cupón, el plazo y la amortización. Estos conceptos son claves para entender el funcionamiento de un bono. El cupón es la tasa de interés que el emisor está dispuesto a pagar a la contraparte por la

adquisición de este activo. Este cupón de interés puede pagarse trimestral, semestral o anualmente. El plazo no es ni más ni menos que la longevidad del bono. Es decir, en cuántos años vence el instrumento. Final-mente, la amortización del bono es cómo devuelve el capital al inversor que le prestó el dinero al emisor. Acá, nuevamente, la devolu-ción puede ser en cuotas o en un solo pago.

6 La TIR y la paridad. La TIR es la Tasa Interna de Retorno y es una aproximación de cuánto me va a dar de rendimiento el bono anualmente si cumplo dos condiciones: mantener el

bono hasta su vencimiento y reinvertir los pagos que me va haciendo perió-dicamente en el mismo bono. Si el bono cotiza debajo de la par, la TIR es mayor al cupón del bono, mientras que si el bono cotiza por encima de la par, el cupón de interés es mayor a la TIR. En tanto, si el bono cotiza a la par, la TIR es igual al cupón del bono.

5 ¿Qué es la paridad de un bono? Surge de relacionar el precio de mercado con el valor técnico del bono. El valor técnico es igual al valor residual (el capital que le falta pagar al emisor) más

los intereses corridos, que son los intereses que se devengan entre la fecha de pago de un cupón de intereses y de otro. Cuando relaciona-mos ambos conceptos, podemos señalar que un bono está cotizando por “arriba de la par” cuando el precio de mercado es mayor al valor técnico, “a la par” -cuando ambos conceptos son igual- o “debajo de la par”, cuando el valor técnico es superior a su precio de mercado.

7 Qué es el spread de un bono respec-to el bono del Tesoro a 10 años. El rendimiento del título del Tesoro estadounidense con vencimiento en 10 años es el que se toma como referencia

entre los inversores de bonos a nivel mundial. Cuando se habla que el bono “A” tiene un spread de 500 puntos básicos respecto el bono del Tesoro estadounidense, implica que el activo en cuestión tiene un rendimiento 5% superior que el del bono estadounidense. En concreto, si el bono del Tesoro estadounidense rinde 2%, entonces el bono “A” con un mismo plazo de vencimiento rinde 7%.

8 Clases de bonos. En los mercados globales de renta fija existen distintos tipos de bonos según la característica de, por ejemplo, el cupón de interés, la amortización de capital o su garantía.

Existen títulos con cupón de interés fijo, mientras que otros pueden tener cupón variable, que dependen de un determinado benchmark. En relación a la devolución del capital (amortización), hay bonos con amortización periódica durante la vida del instrumen-to o bien bonos bullet, que devuelven la totalidad del capital al vencimiento. En cuanto a la garantía, algunos de ellos tienen garantía simple, es decir, solamente respaldados por el patrimonio del emisor, mientras que otros tienen garantías especiales, más allá de los bienes de la empresa o ente estatal. La TIR es una aproximación de cuánto va a rendir el bono

anualmente –no sólo lo mantengo hasta el vencimiento- sino que además reinvierto los pagos que me hace.

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s incierta la recuperación de la economía estadouni-dense. También lo es la desaceleración de la segun-da economía mundial,

China. Ni qué hablar de lo que ocurre en el Viejo Continente, con algunas naciones recuperándose y otras que continúan muy vulnerables desde lo financiero.

Pero a decir verdad, no todo el escenario es totalmente incierto.

Una de estas certezas es el rol de Internet en la vida de los individuos. Y siendo más específico, el desem-peño del comercio electrónico (e-commerce) dentro de los patrones de comportamiento de los consumidores.

En este segmento, la tendencia es clara. Esta actividad tiene una influ-encia creciente dentro de los inter-cambios comerciales de los consumi-dores. Cadenas minoristas tradicio-nales, cuyas ventas se efectuaban totalmente en sus comercios físicos, hace un par de años están cambian-do de estrategia y migrando hacia los portales digitales de ventas. Ejemplos sobran en la actualidad: Gap Stores, Wallmart, Best Buy y muchos otros casos.

Lo que hoy parece ser una revolu-ción, para esta empresa que presen-to a continuación no es más que parte de su cotidianeidad en sus actividades diarias.

eBay Inc. (NASDAQ - EBAY) es una compañía tecnológica global fundada en 1998, involucrada en el comercio digital a través de tres seg-mentos de negocios relevantes:

E

El ojo sobreEL MERCADO

Diego Martínez Burzaco, Supervisor Económico de Revista Inversor Global

Las turbulencias actuales en los mercados financieros globales obligan a definir criterios más rigurosos para la selección de acciones que serán recomendadas en esta sección. Es por eso que he adoptado diez “bullet points” relacionados con las hojas de balances, los estados de resultados, las perspectivas futuras y la valuación relativa de las compañías sobre los cuales me basaré para avanzar en la recomendación. No necesariamente la empresa seleccionada deberá cumplir con la totalidad de los criterios, pero sí deberá avanzar en ese sentido.A continuación les presento los lineamientos a considerar:

Criterios para el “stock pick” de El Ojo sobre el Mercado

1. Crecimiento promedio de las ga-nancias: mayor a 5% en los últimos cinco años

2. Crecimiento de las ventas esperado para el próximo año: mayor a 5%

3. Margen Bruto Trailing: mayor a 20%

4. Margen Operativo: mayor a 10%

5. Margen Neto Trailing: mayor a 5%

6. Ratio precio/ganancias: menor a 25 veces

7. Precio/Valor Libro: menor a 3 veces

8. EV/EBITDA: menor a 4 veces

9. Deuda Total/PN: menor a 75%

10. Capitalización de mercado: mayor a US$ 10.000 millones

1. eBay Marketplaces, que es la plataforma digital donde se pro-duce el intercambio y subastas de bienes y servicios, y representa el 42% de los ingresos por ventas de la compañía.

2. PayPal, que es la plataforma de pago digital y que en 2013 repre-sentó el 38% de los ingresos totales de la firma.

3. GSI Commerce, que es una compañía de marketing digital para minoristas y compañías globales, y que fue adquirida por eBay en el segundo trimestre del año 2011. En 2013 representó 14% de los ingresos por ventas.

Más allá de estas unidades de negocios, que constituyen la colum-na vertebral de sus operaciones, eBay opera otras plataformas online como Half.com, Rent.com, Shopping.com y diversos sitios de avisos clasificados digitales.

Esta firma, líder absoluta en participación de mercado en lo respectivo al e-commerce, presenta una robusta generación de caja a partir de un EBITDA que ha crecido ininterrumpidamente desde el año 2009 a la fecha. Y las proyecciones para los próximos tres años son muy optimistas en este sentido.

Dentro de las empresas “madu-ras”, pero que buscan estrategias de expansión constante en base al desarrollo tecnológico y las adquisi-ciones, se presenta como una de las alternativas más atractivas para invertir en una industria que con-

eBay (Nasdaq - EBAY): Todo el comercio global en un solo lugar

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s incierta la recuperación de la economía estadouni-dense. También lo es la desaceleración de la segun-da economía mundial,

China. Ni qué hablar de lo que ocurre en el Viejo Continente, con algunas naciones recuperándose y otras que continúan muy vulnerables desde lo financiero.

Pero a decir verdad, no todo el escenario es totalmente incierto.

Una de estas certezas es el rol de Internet en la vida de los individuos. Y siendo más específico, el desem-peño del comercio electrónico (e-commerce) dentro de los patrones de comportamiento de los consumidores.

En este segmento, la tendencia es clara. Esta actividad tiene una influ-encia creciente dentro de los inter-cambios comerciales de los consumi-dores. Cadenas minoristas tradicio-nales, cuyas ventas se efectuaban totalmente en sus comercios físicos, hace un par de años están cambian-do de estrategia y migrando hacia los portales digitales de ventas. Ejemplos sobran en la actualidad: Gap Stores, Wallmart, Best Buy y muchos otros casos.

Lo que hoy parece ser una revolu-ción, para esta empresa que presen-to a continuación no es más que parte de su cotidianeidad en sus actividades diarias.

eBay Inc. (NASDAQ - EBAY) es una compañía tecnológica global fundada en 1998, involucrada en el comercio digital a través de tres seg-mentos de negocios relevantes:

CONOCEDORC o n o c e r p a r a i n v e r t i r . I n v e r t i r p a r a g a n a r

RECOMIENDA

Recomendación Cantidad de Analistas

Fuente: Reuters

Estimaciones analistas

Comprar 16

12

13

0

0

0

Mayor al promedio

Mantener

Menor al promedio

Vender

No opina

tinuará ganando participación de mercado dentro del comercio global en el futuro.

Análisis de los criterios de valuación

Los parámetros de valuación de compañías adoptados por el equipo profesional de Inver-sor Global tienden a maximizar la relación ries-go-retorno de la recomendación. Veamos dónde se sitúa eBay (*):

1. Crecimiento promedio de las ganancias > 5% en los últimos cinco años. eBay mostró una suba promedio de sus ganancias en torno al 9,9% durante los últimos cinco años.

2. Crecimiento de las ventas esperado para el año 2014 > 5%. Durante el presente año, se espera que las ventas de la compañía se expandan un 14,1% respecto los ingresos regis-trados en 2013.

3. Margen Bruto Trailing >20%. El margen bruto registrado en 2013 es de un sorprendente 68,6% en el último año.

4. Margen Operativo Trailing> 10%. El margen operativo de eBay se ubicó en 21,1% en 2013.

5. Margen Neto Trailing > 5%. El margen neto de los últimos 12 meses fue de 17,8%, muy superior al requisito planteado.

6. P/E < 25 veces. El trailing P/E es de 25,3 veces, en el límite del requisito, mientras que el forward P/E se ubica en 16,3 veces.

7. P/Valor Libro < 3 veces. La relación precio / valor libro está en un nivel de 3,02 veces, en línea con el parámetro

8. EV/EBITDA < 4 veces. Se trata del máximo desvío respecto los requisitos busca-dos, ya que eBay presentó un EV/EBITDA de 13,95 veces. De todas formas, las empresas tecnológicas tienden a tener ratios muy eleva-

dos por sus posibilidades de expansión expo-nencial.

9. Deuda Total / PN < 75%. eBay es una empresa muy sana financieramente, con una deuda que representa apenas el 17,4% de su capital.

10. Market Cap > US$ 10.000 millones. Su capitalización de mercado es de US$ 71,5 mil millones al cierre de este informe.

Como observamos, esta empresa cumple con casi todos los requisitos que utilizamos para testear la potencialidad de una determinada firma sin asumir riesgos desmedidos.

La firma tiene una buena aceptación entre los analistas de Wall Street, donde 28 profesionales le otorgan una recomendación de compra y 13 de mantener las acciones. Ningún analista recomienda vender el activo.

El precio objetivo promedio que estiman ellos para fin de 2014 es de US$ 63,1, lo que representa un potencial upside de 14%. Sin embargo, existen analistas que ven a la acción con una valuación de hasta US$ 75. En ese caso, se trata de un 35% más que el precio actual de la acción de eBay.

Si bien no está en duda que sus ventas y ganancias continuarán expandiéndose a ritmos considerables en los próximos trimestres, la acción no está libre de riesgo. El multifacético y poderoso inversor Carl Icahn ha tomado posición de algunos puestos en el directorio de la firma y está presionando para que eBay haga un spin off (división) de la empresa y PayPal, lo que trae incertidumbre en el corto plazo.

Seguir de cerca esta situación es importante, pero los fundamentos de la firma prevalecerán en el largo plazo.

(*) Precio y datos de mercado al 1º de abril de 2014

Acción de eBayUS$

58

56

54

52

50

2013May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 2014 Feb Mar

18

CONOCEDORTEST PARA INVERSORES

1. La estrategia de inversión de análisis técnico implica:

a) Estudiar los balances de las empresas para desci-frar la tendencia futura del precio de las accionesb) Analizar la tasa de crecimiento de las ganancias y las ventas de las firmas para pre-decir el precio de las accionesc) Analizar los comportamientos pasados del precio de las acciones para predecir tendencias futuras

2. El impulsor del análisis técnico fue:a) John Keynesb) Charles Dowc) George Soros

3. Uno de los inversores que más dinero ha ganado utilizando el análisis técnico es:

a) John Paulsonb) Warren Buffettc) Richard Dennis

4. ¿Cuál es la técnica de valuación? a) Análisis Fundamentalb) Análisis Técnicoc) Análisis Sistemático

Siga las estrategias de los grandes jugadores

5. El concepto central del análisis fundamental es que:

a) Tarde o temprano el precio de la acción convergerá al verdadero valor del negociob) El precio de una acción no necesaria-mente está vinculado con el negocio de la firmac) Si el precio de una acción llegó a un nivel máximo en el pasado lo volverá a alcanzar en el futuro

6. ¿Cuál de las siguientes herramientas NO pertenece al análisis fundamental?

a) Crecimiento a un precio razonableb) Estrategia de crecimientoc) Estrategia de soportes y resistencias

7. ¿En qué consiste la Estrategia de valor dentro de la metodología de valuación de firmas por fundamentos?

a) Encontrar empresas que coticen con un alto P/Eb) Encontrar empresas que pagan altos divi-dendosc) Encontrar empresas que coticen con un bajo P/E

Así como ocurre en distintos aspectos de la vida, también en el mercado se da la situación de que existen referentes que el inversor promedio tiende a imitar durante sus primeros pasos. La Investigación Especial del mes de marzo apuntó principalmente a develar estas estrategias que siguen los players del mercado. Si quiere ser como ellos en algún sentido, debió haber prestado atención en su lectura.

19

REFERENCIAS

DE 1 A 3 RESPUESTAS CORRECTAS. ESTÁ EN UNA SITUACIÓN PREOCUPANTE, YA QUE COMO PRINCIPIANTE EN LAS INVER-SIONES DEBERÍA INTERIORIZARSE MÁS POR LAS ESTRATEGIAS QUE HAN LLEVADO Y QUE ACTUALMENTE APLICAN LOS GRANDES INVERSORES DE WALL STREET. LE RECOMENDAMOS QUE SE PONGA A TRABAJAR AHORA.

DE 4 A 6 RESPUESTAS CORRECTAS. PUEDE SER MEJOR. SI BIEN MUESTRA TENER ALGO DE IDEA, TODAVÍA ESTÁ LEJOS DEL IDEAL DE CONOCIMIENTO SOBRE GRANDES ESTRATE-GIAS PARA SACAR TAJADAS. HAY QUE MEJORAR PARA PODER SOBRESALIR.

DE 7 A 10 RESPUESTAS CORRECTAS. ¡MUY BIEN! SEGUIR EL CAMINO DE LOS QUE HAN MOSTRADO UNA TRAYECTORIA EXITOSA PUEDE SER MUY SATISFACTORIO PARA SUS INVERSIONES, SOBRE TODO EN SU ETAPA INICIAL HASTA QUE ADQUIERA EXPERIENCIA Y PUEDA VALERSE POR SUS MEDIOS. ¡SIGUA ASÍ!

Respuestas:

1) C; 2) B; 3) C; 4) A; 5) C; 6) C; 7) C; 8) C; 9) C; 10) B

8. La estrategia de inversión “event driven” se basa en:

a) Comprar la acción en un determinado momento del añob) Comprar la acción sólo cuando bajac) Comprar la acción cuando atraviesa un determinado momento inherente solamente a la firma

9. Uno de los gurúes que mayor rédito han sacado con la técnica “event driven”, apostando a la baja del mercado, fue:

a) George Sorosb) Carl Icahn c) John Paulson

10. El método “piquetero” impulsado por Carl Icahn tiene como principal premisa:

a) Jugarle fuertemente a la baja del precio de un activob) Comprar una participación importante en el capital de la firma para presionar por la aplicación de determina-das políticas desde el Directorioc) Intentar buscar el default de los bonos de la firma en cuestión

20

PRINCIPIANTECOLUMNA

as caídas en los niveles de actividad de la economía en su conjunto provocan efectos en el empleo e impactan en su nivel de ingresos. Milton Friedman recibe su premio

Nobel de Economía en 1976 -entre otras cosas- por sus estudios acerca del ciclo de consumo.

Keynes proponía que el nivel de consumo de una economía (o de una persona) dependía de su nivel de ingresos corriente, y Friedman incorpora el concepto de ingreso permanente o estable en el estudio del comportamiento del consumo o gasto, y rol de las expectativas de ingresos futuros con tres nociones de ingreso: ingreso corriente, ingreso permanente e ingreso esperado.

De acuerdo a su enfoque, el consumo o gasto de una persona debía incrementarse sola-mente cuando esperaba un cambio permanen-te positivo en su nivel de ingresos. También debía crecer cuando esperaba una suba futura, aunque en menor medida. Los cambios transi-torios en el ingreso debían ahorrarse (o desti-narse a pagar deudas) cuando eran positivos.

Este enfoque se basa en que los individuos son racionales y saben lo que quieren, tienen información perfecta e identifican las opciones. Sin embargo, la realidad dista de ello. Estos errores de comportamiento pueden identifi-carse en tres tipos:

- Un incremento transitorio en los ingresos que es interpretado como permanente. Lleva a la persona a subir su nivel de vida y gasto, consumiendo más. El problema

Lse manifiesta cuando la transi-toriedad del cambio se revierte, y la persona debe ajustar su nivel de vida hacia abajo.

- Una reducción permanente del ingreso que es interpre-tada como transitoria. El error aquí lleva a que la perso-na se endeude y/o gaste sus ahorros pensando que el ingreso retornará a su nivel original, y agotando las reser-vas.

- Finalmente, un aumento esperado de los ingresos que no sucede. El error es comenzar a gastar a cuenta sin contar con la seguridad que ese incremento realmente se verificará, generado deudas ya que la persona está gastando por encima de sus posibili-dades.

Por ello, dada la racionalidad limitada de las personas, frente a la duda la mejor estrategia es considerar un incremento del ingreso como transitorio hasta que pruebe ser permanente, una caída en el ingreso como permanente hasta que pruebe ser transitoria, y un incremento esperado en el ingreso como inexistente hasta que el mismo se verifique.

Planificación FinancieraLos tres pecados del ahorroReservar dinero es postergar el consumo. Este último punto fue estudiado en profundidad por John M. Keynes y Milton Friedman. Sin embargo, la irracionalidad del ser humano es un punto clave que no fue incluido en sendos análisis.

Frente a la duda

la mejor

estrategia es

considerar un

incremento del

ingreso como

transitorio hasta

que pruebe ser

permanente,

una caída en el

ingreso como

permanente

hasta que

pruebe ser

transitoria, y un

incremento

esperado en el

ingreso como

inexistente

hasta que

el mismo se

veri�ique.

José P. Dapena

Director de la Maestría en Finanzas y del Departamento de Finanzas de la Universidad del CEMA.

21

PRINCIPIANTECOLUMNA

l mercado inmobiliario argenti-no está atravesando un momento muy poco alentador. Con el cepo, hace un par de años, la actividad empezó a

resentirse y la escasa propensión a inver-tir, producto de la incertidumbre, ha empeorado la situación. Adicionalmente hay que tener en cuenta que nadie espera un cambio pronunciado de tendencia en el corto plazo, de manera que hay que reconocer que el sector inmobiliario está atravesando un ciclo decididamente recesivo, que hay que afrontar.

Los precios de las propiedades, medi-dos en dólares, se están acomodando lentamente hacia abajo, pero con gran inflexibilidad por cuanto la economía no está tan mal y virtualmente nadie tiene su vivienda hipotecada, de manera que -tanto vendedores como potenciales compradores- básicamente postergan sus decisiones y los que sufren son quienes viven de la actividad: arquitec-tos, inmobiliarios, constructores, etcétera.

Los protagonistas (comprador y vende-dor) tan sólo esperan. No obstante ello, hay nichos con los cuales operar: por ejemplo los que tienen pesos y se quie-ren cubrir de la inflación, sobre todo en el mundo empresarial y corporativo formal, donde el dólar blue no es una opción accesible. Y en efecto, vemos a los bancos, las multinacionales y las insti-tuciones entrando en real estate, como

EDamián Tabakman

Arquitecto, máster en

Finanzas y consultor en

negocios inmobiliarios.nunca antes había ocurrido.También están quienes se animan a

los planes de financiamiento a largo plazo con entrega postergada de las unidades, que dan por resultado cuotas bajas y accesibles. Y -por último- el Pro-crear, que en ciertos mercados es muy importante. Pero no hay mucho más. Los permisos de edificación están por el piso y las escrituras también. Si los precios hubieran bajado más abruptamente, la motivación por invertir sería otra. Pero no ocurrió.

Igualmente, en comparación con otros mercados internacionales similares, el nuestro está muy barato. De hecho, algunos empiezan a percibirlo y a evaluar negocios, apostando al cambio de ciclo en algún momento. Los inversores más proactivos están entrando en otros países. Algunos argentinos se animan a Asunción y a Santa Cruz de la Sierra.

Los más movedizos van a Lima y a Bogotá. Al Uruguay pocos lo miran seria-mente (está caro) y Chile, así como tam-bién Brasil, no son fáciles para los argenti-nos. Miami sigue siendo muy interesante, salvo lo más caro que ya se volvió inac-cesible. España es para ver con atención, igual que mercados más lejanos para nosotros como Grecia en la post-crisis. Evidentemente, es un momento para mirar cada inversión inmobiliaria con sumo cuidado. Pero como las tasas de interés en el mundo siguen muy bajas, si queremos resguardar nuestros ahorros, no podemos quedarnos quietos.

Mercado InmobiliarioAl mercado inmobiliario le llegó el wait and seeEstá atravesando un ciclo recesivo y los precios empiezan, lentamente, a acomodarse a la baja. No obstante, hay nichos con los cuales operar: por ejemplo los que tienen pesos y se quieren cubrir de la inflación.

Evidentemente,

es un momento

para mirar cada

inversión

inmobiliaria con

sumo cuidado.

Pero como las

tasas de interés

en el mundo

siguen muy

bajas, si

queremos

resguardar

nuestros ahorros,

no podemos

quedarnos

quietos.

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PRINCIPIANTECOLUMNA

s conocido por invertir en empresas tradicionales y muy grandes. Pero no siempre fue así. El joven Warren Buffett hizo gran parte de su fortuna

inicial con empresas medianas que tenían excelentes perspectivas de crecimien-to. Pero a medida que el capital para invertir se volvía mayor, las opciones fueron cada vez menores. ¿En cuántas empresas se puede hacer una apuesta de US$ 5.000 millones como las que hizo Buffett en los últimos años?

Las lecciones del Oráculo de Omaha para las startups:

Invierta en el largo plazo. Este gurú de las finanzas dice que podría mantener sus inversiones aún si la Bolsa cerrara por años. No está pendiente de las cotizaciones del día a día. Dado que normalmente no existe un mercado secundario de startups, los inversores no suelen poder conseguir un precio “de mercado” para estas empresas.

No es posible predecir el futuro. Buffett es un defensor de la “no-predic-ción” de los mercados. Nunca dice cual acción cree que va a crecer más ni cuales son sus expectativas de rentabili-dad. Por el contrario, tiende a hablar de las probabilidades de que las empresas enfrenten escenarios adversos.

Compre una compañía como si fuera a adquirirla toda. Aunque sólo posea

E una porción muy pequeña de una empre-sa, Buffett toma la decisión de invertir en ella como si fuera a comprarla por com-pleto. Esto da un mayor involucramiento en el análisis y en la toma de riesgo.

Invierta en negocios simples. “Compre acciones de empresas que hasta un tonto pueda dirigir, porque tarde o temprano, algún tonto lo hará”, sostiene. Muchas veces, los negocios innovadores suenan muy complicados. Cuando el producto es difícil de entender, raramente es exitoso.

Analizar el historial. El Oráculo de Omaha analiza los números de las empre-sas a lo largo de los últimos años antes de invertir. Las startups se caracterizan por tener un historial inexistente como empresa. En cambio, se analiza exhausti-vamente el historial del equipo emprende-dor: cuál es su experiencia, su formación, sus contactos, conocimiento en el tema específico, y hasta su personalidad.

Estrategia de salida. Cuando a Buffett le preguntan cuál es su horizonte de inversión, él responde “para siempre”. Hace poco, tuve la posibilidad de hablar con una persona que hace 15 años invirtió US$ 25.000 en una prometedora startup llamada PayPal cuando valía US$ 3 millones. Hoy está valuada en más de US$ 100.000 millones. Le pre-gunté si tenía planes de salir de la inversión. “Eso nunca se nos cruzó por la cabeza”, respondió.

Capital EmprendedorSi Buffett invirtiera en startups…Es uno de los gurúes financieros más escuchados del mundo. En la última asamblea anual de accionistas asistieron más de 35.000 personas a verlo. ¿Cómo podemos aplicar su estilo a las inversiones en esta clase de emprendimientos?

Director Ejecutivo de South Ventures, y del Club de Inversores Ángeles de Inversor Global. CEO de Quanbit Software. MBA de la Universidad del CEMA.

SebastiánOrtega

“Compre acciones

de empresas que

hasta un tonto

pueda dirigir,

porque tarde o

temprano, algún

tonto lo hará”,

sostiene Buffett.

Muchas veces,

los negocios

innovadores

suenan muy

complicados.

Cuando el producto

es di�ícil de

entender,

raramente

es exitoso.

http://landings.igdigital.com/crisis-y-oportunidad/suscripcion

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No todos los inversores son iguales ni suelen aplicar las mismas estrate-gias en todos los contextos. Los más agresivos, ante todo, son finos analistas de la política económica

de sus principales destinos de inversión con sus correspondientes conexiones internacionales.

Los mercados internacionales barajaron las cartas y volvieron a repartir. No hay señales firmes de que se vaya a desinflar violentamente la liquidez de dólares en la plaza, pero ahora hay que estar más atento a las oscilaciones de los precios de los activos financieros globales.

Luis Palma Cané, presidente de la consultora Fimades (especializada en inversión directa en mercados globales), sintetiza que “la economía mundial irá mejorando respecto a 2013, pero con mayores volatilidades debido a, no sólo la dinámica del crecimiento, sino también a la incertidumbre que puedan generar hechos geo-políticos”.

La ocupación rusa de la península de Crimea (territorio de Ucrania) es el ejemplo cabal de esta clase de hechos que generan volatilidad. El año pasado Rusia exportó a Europa 160.000 millones de metros cúbicos de gas natural, de los cuales el 25% atraviesa suelo ucraniano. Asimismo el territorio ocupado posee impor-tantes descubrimientos en materia de campos de gas (no) convencional.

Estrategias para aprovechar los conflictos geopolíticos

Lo ocurrido entre Rusia y Ucrania por la península de Crimea es un cabal ejemplo de la gran volatilidad que genera esta clase de hechos. El impacto en los mercados puede ser aprovechado por aquellos inversores que sepan analizarlo.

Mercado Global CONOCEDOR

Una forma de anticiparse a la Bolsa

Juan Pablo de Santis

25

• La Zona Euro comenzará a salir lentamente de la recesión con un crecimiento no mayor al 1% con grandes divergencias entre las economías más y menos desarrolladas (Ale-mania y Grecia en ambos extremos respectiva-mente).

• China estabilizará su crecimiento dentro del rango 7,5 a 8% con margen para realizar política monetaria de estímulo, la cual será llevada adelante si le resulta necesario.

• Japón marcha lento pero constante y con éxito dentro del plan económico “abenomics” (llamado así por ser estimulado por su primer ministro, Shinzo Abe) para poner a un período de más de diez años de deflación.

• El dólar se fortalecerá, mientras que el euro y las monedas emergentes tenderán a depre-ciarse.

• Los commodities (agrícolas, industriales, energéticos y mineros) presentarán moderadas bajas de precio.

“En general, los países desarrollados presen-tarán crecimientos normales. En cambio, los emergentes generarán menos crecimientos que el año pasado y enfrentarán ciertas dificultades en el sector externo, con previsibles devalua-ciones de sus monedas”, explica Palma Cané.

La mayor volatilidad de los mercados ofrece a los inversores agresivas y mejores oportuni-dades aprovechando el timing: comprar y vender activos cuidadosamente seleccionados en el corto plazo y apelando a la coyuntura inmediata.

TODAS LAS INVERSIONES PARTEN DE UN ESCENARIO MACROECONÓMICO BASE SOBRE EL CUAL PROYECTAR RENDIMIENTOS FUTUROS. SEGÚN LAS ESTIMACIONES DE FIMADES EN RELACIÓN A LOS DATOS MACROECONÓMICOS DE LOS PRINCIPALES MERCADOS MUNDIALES Y ORGANISMOS INTERNACIONALES, LA ACTIVIDAD ECONÓMICA (PBI MUNDIAL) DEL AÑO 2014 CRECERÍA EN TORNO AL 4%, POR ENCIMA DEL 3,2% DEL AÑO PASADO.

La incertidumbre derivada generó volatili-dades sobre todo en las acciones energéticas rusas. Veamos, el ETF Market Vector Russia (RSX), que replica el comportamiento del merca-do de acciones de Moscú, ha tenido una abrup-ta caída desde fines de febrero debido al incre-mento de la tensión militar en Crimea. Ahora se encuentra 17% por debajo respecto a su nivel de hace un año. Sin duda una opción sólo apta para inversores agresivos y con buen tino al analizar este conflicto geopolítico.

Ahora bien, todas las inversiones parten de un escenario macroeconómico base sobre el cual proyectar rendimientos futuros. Según las estimaciones de Fimades en relación a los datos macroeconómicos de los principales mercados mundiales y organismos internacionales, la actividad económica (PBI mundial) del año 2014 crecería en torno al 4%, por encima del 3,2% del año pasado.

Las principales estimaciones de los analistas para los siguientes nueve meses coinciden en:

• La economía de Estados Unidos consoli-dará su crecimiento en torno al 3%. La Fed no elevaría las tasas hasta 2015, siempre y cuando exista una recuperación real de los niveles de empleo. Una de las buenas noticias de febrero fue el incremento de pedidos en bienes dura-bles, un dato que también refleja un repunte en la confianza del consumidor.

No es necesario que se desate un conflicto bélico para provocar un sacudón en los mercados. A veces, con la simple amenaza de uno alcanza.

26

Partiendo del escenario anterior, los inver-sores más audaces (aceptan volatilidades) pueden tener buenas perspectivas. Las recomendaciones girarían en torno a una mayor toma de posición en acciones, mayor apuesta al dólar contra el euro y salida de posiciones en commodities.

LAS APUESTAS EN ESTADOS UNIDOS

>> ETF S&P500 (SPY)A través del ETF que replica el comporta-

miento del índice que registra a las 500 mayores empresas de los Estados Unidos, el inversor accede a apalancarse en acciones del sector salud, tecnológicas, energéticas y finan-cieras. En el último año tuvo un alza en torno al 18%.

>> ETF Financiero Estados Unidos (XLF)Con este instrumento se puede acceder a

replicar el comportamiento de papeles distribuidos de modo representativo del sector. La inversión está diversificada en servicios financieros, seguros, banca comer-cial, mercados de capitales, inversión en bienes raíces y financiamiento al consumo. Esta opción resulta atractiva para quienes apuestan a la recuperación de la economía estadounidense. En el último año arrojó ganancia de 21,8%.

>> ETF S&P500 apalancado (UPRO)Para quienes estén dispuestos a correr ries-

gos altos y tengan un perfil de inversión muy agresivo, se encuentra disponible este instru-mento que trata de duplicar el rendimiento del índice S&P500 por medio de apalan-camiento. Creció 68% en el último año.

>> Dólar vs. Euro (EUO)Este ETF multiplica por dos la valorización

del dólar frente al euro. Por estos momentos se encuentra en mínimos históricos. Tendería a subir cuando la moneda estadounidense se comience a fortalecer por la quita de estímu-los monetarios de la FED. Una oportunidad muy agresiva.

>> EmpresasLa sugerencia de los analistas radica en

acciones de compañías que históricamente han pagado dividendos mayores a la media y cotizan en Wall Street.

Acción

Apple Inc. (AAPL)Tecnológica

Chevron (CVX)Energía - Petróleo

GDF SuezEnergía - Electricidad

Kimberly Clark Corp (KMB)Productos de higiene

Merck & Co. (MRK)Salud - Farmacéutica

Último dividendo (US$)

3,05

1,00

0,83

0,84

0,44

Variación deprecio en el último año

16,86%

-2,86%

25,51%

15,66%

27,61%

>> Bancos EE.UU. (BKX)El KBW Bank Index refleja el comporta-

miento de los principales bancos regionales de los Estados Unidos. La continuidad de las políticas de relajo monetario con tasas baja-das y ancladas en el corto plazo favorece condiciones financieras holgadas para las principales entidades del país.

RECOMENDACIONES PARA EUROPA Y ASIA

>> ETF Alemania (EWG)Un activo para los que apuestan a una

recuperación más vigorosa de la principal economía de la Zona Euro en relación al resto de países. Replica al índice de la Bolsa de Fráncfort y está integrado por acciones de empresas de consumo, finanzas, construcción, salud, tecnológicas, telecomunicaciones y

(*) Precios al cierre del 26 de marzo

27

consumo masivo. Tuvo un crecimiento de 23,25% en los últimos doce meses.

>> ETF España (EWP)Muestra un comportamiento muy similar al

de las principales empresas de la Bolsa de Madrid. Escaló 31,4% en los 12 meses previos.

>> ETF Mercado Japonés (EWJ)Este instrumento replica el comportamien-

to del índice de la Bolsa de Tokio. En el último año creció un módico 2,6%, aunque todavía tiene margen de recorrido para superar los máximos que registró hace unos siete años.

>> ETF Corea del Sur (EWY)Este fondo muestra un recorrido similar

del índice bursátil de las principales empre-sas del país. Ningún activo tiene un apalan-camiento superior al 25%. Creció 4,5% en el último año y muestra una buena relación price/earling en relación al último dividendo pagado.

El seguimiento de esta clase de sucesos nos llevará a analizar situaciones en partes remotas del globo. Es difícil registrar esa clase de oportunidades en nuestro continente.

>> ETF Singapur (EWS)Replica el comportamiento de las mayores

corporaciones del país. Instrumento de alta volatilidad, que demanda mucho timing y conocimiento del mercado (lo cual implica la

oportunidad de ganancias de corto plazo). Cayó 6,45% en el último año.

>> Hang Seng China Enterprises Index (HSCEI)

Este índice estructurado a largo plazo es una manera de aislar el riesgo de exposición de acciones chinas y apostar al crecimiento económico del país. El banco Goldman Sachs lo calificó este año como un activo subvaluado de alto potencial.

Para analizar nuevas oportunidades de inversión en relación a Estados Unidos no hay que perder de vista tres perspec-tivas fundamentales:

• La demanda de China, principal-mente de commodities y de bienes industriales, que es la gran protagonis-ta del crecimiento de los emergentes.• La política monetaria de la Fed: menos dólares en el mundo y una tasa de interés más alta podría estimular a capitales comprados en economías emergentes a volver a tomar posi-ciones en las desarrolladas.• El acuerdo de libre comercio que negocian Estados Unidos y la Unión Europea. Si prospera algún pacto comercial de estas características se espera un importante incremento en el flujo comercial entre estos dos bloques y, en consecuencia, mejores perspecti-vas económicas para el Norte.

TRES CLAVES DE ANÁLISIS ANTES DE INVERTIR EN WALL STREET

28

L

Alternativas para jugar en la regiónAlternativas para jugar en la región

a desaceleración de la economía china y el principio del fin de las tasas bajas en los Estados Unidos parecen estar volviendo a correr el eje de la historia de los emergentes a los

países centrales pero, en el caso latinoamerica-no, el impulso de los últimos 15 años todavía promete la posibilidad de hacer excelentes divi-dendos en esta parte del mundo. Para inver-sores con algo de apetito por el riesgo, la renta variable aparece como la opción, y para simplifi-car apuestas al tiempo que se diversifica la cartera los exchange traded funds (ETF) se reve-lan como la mejor alternativa para captar los beneficios potenciales de cada mercado.

INVESTIGACIÓN ESPECIAL CONOCEDOR

La desaceleración de China y el principio del fin del estímulo monetario en los Estados Unidos parecen anunciar un cambio de época para los países emergentes. Sin embargo, Asia seguirá demandando y el tapering de la Fed será gradual. Todavía hay mucho valor en la región y los ETFs son la herramienta ideal para aprovecharlos.

El lugar en el mundo

Tras década y fracción de crecimiento acelera-do, acompañado de una tendencia a la aprecia-ción cambiaria -resultado del flujo de capitales que se acercó a tratar de sacar tajada de la bonanza- América Latina parece encontrarse en un cambio de época. Los factores que acom-pañaron al avance de los valores y las Bolsas en el continente parecen estar extinguiéndose, al menos por el momento.

Para una región siempre dependiente del valor de las materias primas, las explosivas tasas de crecimiento de China fueron uno de los grandes

Matías Barbería

Una forma de apostar con riesgo diversificado

29

motores de desarrollo y crecimiento económico. La demanda por cobre chileno, oro y plata peruanos, soja argentina y productos primarios brasileños se disparó y con ellos los precios. El gigante asiático ha moderado sus tasas de crecimiento y los precios de los commodities han sufrido en consecuencia.

(Fed) se confirma la tendencia a un retiro pau-latino –tapering down- de los estímulos mone-tarios que sostuvo en los últimos seis años el banco central estadounidense.

AUN SI TERMINA SIENDO TAN MALO COMO PARECE, EL TEMIDO FINAL DE LA ERA DE ORO DE LA LOCOMOTORA CHINA NO NECESARIAMENTE AFECTARÁ SÓLO A LAS COSTAS LATINOAMERICANAS. NO OLVIDEMOS, POR EJEMPLO, EL ROL QUE TUVO PARA ARRASTRAR A LOS ESTADOS UNIDOS FUERA DE LA CRISIS SUBPRIME QUE HIZO ECLOSIÓN EN 2008.

Pero el viento en popa de los países emergentes que sopló desde Asia está lejos de agotarse en forma abrupta. Es cierto, sí, que los saltos de 10% promedio del producto chino quedaron en el pasado, pero no hay que perder en cuestiones relativas la dimensión de las cosas. El crecimiento esperado para China durante 2014 será de un nada modesto 7,2%, rebalanceado eso sí para que el mercado interno también forme parte del avance, pero se trata de todo menos un crecimiento magro.

Aun si termina siendo tan malo como parece, el temido final de la era de oro de la locomotora china no necesariamente afectará sólo a las costas latinoamericanas. No olvidemos, por ejemplo, el rol que tuvo para arrastrar a los Esta-dos Unidos fuera de la crisis subprime que hizo eclosión en 2008.

El otro gran factor que supo beneficiar a Améri-ca Latina y está en retroceso es el estímulo monetario y el fin de las tasas de interés prácti-camente nulas en los Estados Unidos. Reunión tras reunión del comité de política económica de la Reserva Federal de los Estados Unidos

Si la Reserva Federal sigue con la idea de llevar el recorte de estímulos monetarios de manera gradual, el impacto final podría no ser tan fuerte como se estimaba en un principio.

Sin embargo, el tapering es un fenómeno más gradual de lo que se espera y, así como queda viento chino por soplar sobre el continente, también el cambio del eje de los emergentes a los Estados Unidos será gradual.

¿Qué es un ETF?

Los exchange traded funds son un activo híbri-do, resultado de la cruza entre un fondo común de inversión y una acción. Se parecen a un fondo en el sentido de que no son un papel individual sino una estrategia de diversificación de cartera en sí mismos: cada ETF engloba decenas de acciones, bonos y otros papeles, con el objeto de hacer más seguro y predecible su comporta-miento.

Se parecen, por otro lado, a una acción en el sentido de que cotizan en Bolsa como una. Es decir, en lugar de ser un fondo administrado por terceros es un paquete de inversiones cuyo precio es fijado cada día por las fuerzas de la oferta y la demanda. Los dueños de un ETF no

30

siguen el valor de una cuota parte sino un precio hecho y derecho que cotiza en el mercado a la par de acciones y bonos. El objetivo de los mismos es copiar el desempeño de un índice, un mercado o un tipo de activos.

Apuestas en el mapa

Los ETFs permiten a los inversores ubicar sus ejércitos a lo largo y a lo ancho del continente sin necesidad de conocer en detalle cada una de las empresas que conforman al fondo.

El mejor alumno del curso

El favorito de los especialistas es el papel que sigue al mercado colombiano. Bajo el ticker GXG, este exchange traded fund es la puerta de entrada a la inversión en América Latina. Ideal para los amantes de la calma, más que de la volatilidad, es considerado el más sólido de todos y el preferido de los portfolio managers. En lo que va del año, el papel pierde 1,56% pero, desde febrero último, acumula una recu-peración de 16%.

“El GXG vino recuperando, es interesante. Parece haber ganado mucho en lo inmediato, con lo que yo no esperaría que siguiera subien-do en el corto plazo. Pero en lo que se refiere a el mediano y largo plazos, los fundamentos de la economía colombiana parecen fuertes y el papel todavía cotiza debajo de sus máximos, siempre es una opción”, dijo Juan José Vázquez de Cohen Sociedad de Bolsa.

Aunque mencionado por todos los operadores, quizás el papel colombiano no sea el más indi-cado para hacer diferencias precisamente por su solidez.

El más castigado

En base a la lógica “a lo Warren Buffett”, de comprar cuando hay problemas, es que están haciendo sus movidas los especialistas. Así es que el papel que representa el mercado chileno, el ECH, es uno de los preferidos por quienes tienen cierto apetito por el riesgo.

El ECH no se presenta como ninguna joya. Hasta los últimos días de marzo acumulaba una caída anual del 6,40 y, en seis meses, una pérdida del 17%.

“Mi papel preferido es el colombiano, pero seguido de cerca por el de Chile. Creo que ha recibido un castigo tal que no le queda otro camino más que el de subir, para un horizonte temporal de uno a dos años”, dijo Leonardo Chialva, de la firma de research Delphos Invest-ment. “El ETF de Chile tiene un fuerte compo-nente de empresas mineras que, por el derrum-be del cobre resultado de la desaceleración de

LAS INVERSIONES QUE AQUÍ SE TRATAN –CONCUERDAN TODOS LOS ANALISTAS CONSULTADOS- SON PARA UN HORIZONTE TEMPORAL DE ENTRE UNO Y DOS AÑOS. EL QUE BUSQUE UNA INVERSIÓN MÁS CORTA DEBERÍA OPTAR POR OTROS PAPELES, PORQUE NO LLEGARÍA A PERCIBIR LOS BENEFICIOS ANTES DE SALIRSE.

Los expertos recomiendan usar “fichas” de no menos de US$ 5.000 millones cada una, para hacer valer con las ganancias el riesgo y los costos que trae aparejada la inversión. No hay que olvidar que esto es renta variable, aunque algo amortiguada por la multiplicidad de empresas incluidas en el fondo, las posibili-dades de ganancia son grandes, pero también las de pérdida. En lo que va del año, los ETFs latinos promedian caídas del 8%, con lo cual es necesario invertir un mínimo que haga valer la pena el riesgo de perder.

Por otro lado, las apuestas de corto plazo son cosas de valientes y entendidos. Las inversiones que aquí se tratan –concuerdan todos los analis-tas consultados- son para un horizonte temporal de entre uno y dos años. El que busque una inversión más corta debería optar por otros papeles, porque no llegaría a percibir los benefi-cios antes de salirse.

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China, lo ha llevado a niveles muy por debajo de su potencial de largo plazo. El cambio político, además, de Sebastián Piñera a Michelle Bachelet también fue mal recibido por el merca-do como un giro a la izquierda, pero para mí es un error, Chile lleva mucho tiempo por el buen camino y seguirá esa dirección por bastante tiempo más”, concluyó.

Los primeros de la fila

En el ranking de Chialva, el papel predilecto es el colombiano, seguido del chileno, el peruano y el brasileño.

“El más interesante, para mí es el de Perú, EPU”, aporta Vázquez de Cohen. “El año pasado cayó 27%, especialmente por la incidencia de temas mineros. Se ve muy afectado por emergentes y China, pero lo interesante es que muchos de los minerales como oro y plata están subiendo por riesgo internacional. Antes vos tenías mucho desarme de oro que te volteaba a este papel, pero eso se está revirtiendo por lo que no debería tardar mucho en arrastrar al ETF”, dijo.

vierte en positivo por el estrecho lazo económi-co que une a los dos países.

“Lo que recomendamos es ser muy selectivos, dentro de América Latina donde puede haber algo de valor puede ser en México, hace menos de un año Enrique Peña Nieto llegó a la presi-dencia y ya hizo reformas en el sector energético que al mercado le gustaron. Las empresas más importantes de ese país están en el EWW y es el ETF que puede estar mejor posicionado que el resto de acuerdo al overview que nosotros pre-vemos”, dijo Bertossa.

“LAS EMPRESAS MÁS IMPORTANTES DE ESE PAÍS ESTÁN EN EL EWW Y ES EL ETF QUE PUEDE ESTAR MEJOR POSICIONADO QUE EL RESTO DE ACUERDO AL OVERVIEW QUE NOSOTROS PREVEMOS”, DIJO GERMÁN BERTOSSA DE SILVERCLOUD ADVISORS.

Los favoritos de Vázquez, en ese orden, son los ETF de Perú, Chile y Colombia.

Germán Bertossa de Silvercloud Advisors tiene su propio favorito, el fondo atado a la suerte de México. El EWW del país norteamericano acu-mula un retroceso de 5,13% en lo que va del año, pero tiene mucho que ganar ante una vuelta al crecimiento de los Estados Unidos. El efecto negativo del tapering de la Fed se con-

Los ETF de Brasil y Argentina están lejos de la preferencia de los administradores de carteras, al menos en cuanto a apuestas para recomendar a sus clientes. El grado de volatilidad que viene implícito para esos dos mercados es difícil de recomendar a terceros, pero ello no quita que muchos de los expertos hagan sus propias apuestas en base a la posibilidad de suculentas ganancias pero con muchas emociones –de las malas- en el camino.

El ETF argentino más representativo es el ARGT. “Dentro del ARGT están representados los american depositary receipts (ADRs) de las empresas argentinas que cotizan en Wall Street. Si uno calcula el valor que tienen los bancos incluidos dentro de ese grupo, la posibilidad de ganancia es grande, muy grande, porque están baratísimos. Pero para meterse en este papel hay que tener la capacidad de tolerar muchísima volatilidad”, dijo Bertossa de Silver-cloud Advisors. Otro problema del ETF de la Argentina es su poca liquidez: no todos los días cotiza en el mercado, con lo cual deshacerse de él puede tomar un tiempo.

El EWZ que sigue a Brasil, por su parte, cae 3,52% en el año pero recupera casi 10% desde el inicio de febrero. “El de Brasil es atractivo por los precios, más que nada, ya que están muy abajo. En parte esos precios son reflejo de problemas estructurales del país, pero complicaciones en la carrera hacia la reelección de Dilma Rousseff y datos económicos más favorables han hecho recuperar algo al papel”, dijo Chialva, de Delphos Investment.

Argentina y Brasil: una apuesta al riesgo

(*) Datos al cierre del 23 de marzo

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Se acabó la novela:la quita de subsidios ya empezó

MERCADO LOCAL CONOCEDOR

omo notáramos un año atrás en una nota elaborada luego del fuerte rally alcista de las acciones de empresas de energía eléctrica a fines de 2012, la trayectoria de las

cotizaciones en la Bolsa sigue dominada por las perspectivas de ajustes tarifarios en el corto plazo que tiendan a recomponer parte de la problemática arrastrada por el sector desde la crisis de 2001/2002, más aún a la vista de los recientes anuncios.

El ministro de Economía, Axel Kicillof, junto con el de Planificación, Julio De Vido, anunciaron el retiro del 20% de subsidios a las tarifas de gas y electricidad. El día previo a la presentación de los funcionarios, el mercado descontaba la jugada, y Edenor y Pampa Energía eran las únicas sobrevivientes de un Merval en rojo.

Esta quita es considerada sólo el inicio. El mercado especula con que vendrán otras y que además queda otro punto por resolver: actualizar el precio de las tarifas.

CEn efecto, tras la devaluación del peso que se

produjo en esa fase de crisis, tuvimos un abrup-to cambio de los precios relativos, que, en lo que respecta a este sector, presionó al alza las tarifas de los servicios públicos en general y de los vinculados a la energía en particular, alza que si se hubiera materializado en la facturación, inevi-tablemente habría afectado aún más la deprimida capacidad de consumo de los hogares, y las finanzas de compañías y sectores productivos que utilizan masivamente estos servicios que, dada la coyuntura, mostraban cadenas de pago virtualmente quebradas, y donde en un esce-nario de mayores costos energéticos hubiera propagado y amplificado la espiral recesiva.

En ese contexto, el Gobierno Nacional estableció dos objetivos de política que determinaron el comportamiento futuro del sector: impedir que los aumentos de los costos se trasladaran a las tarifas y garantizar el abastecimiento de la demanda de la energía eléctrica y de los combustibles, ya fueran los destinados a la generación de energía eléctrica como a sus usos alternativos.

Vientos de cambio, aunque todavía queda mucho por resolver

Guillermina Simonetta

Para alcanzar estos objetivos, se estableció la pesificación de la estructura de costos del sector y se fijaron precios para los insumos de la generación por debajo de los precios interna-cionales y, en muchos casos, por debajo tam-bién de sus costos, a la vez que sólo se autoriza-ba la exportación de combustibles en caso de que no hubiera faltante para el mercado inter-no. La principal variable de ajuste que per-mitió alcanzar los objetivos fue la rentabili-dad de las empresas energéticas.

Con la recuperación económica posterior empezó a surgir el desbalance que hoy tenemos presente y exacerbado: por un lado la pérdida de rentabilidad ha dado lugar a una descapi-talización y falta de inversión en el sector, y -por el otro- el crecimiento de la economía ha impul-sado un aumento en la demanda energética que no se puede compensar con tarifas estanca-das, generándose una demanda insatisfecha. La capacidad productiva del sector se vio afectada por lo obsoleto de la infraestructura, la caída de reservas de hidrocarburos y la falta de mantenimiento, como se puede ver en el gráfi-co que sigue.

actual de déficit fiscal y externo. Hasta los anun-cios de la semana pasada, el gasto en subsidios sólo crecía.

Está claro que el efecto de estas elecciones de política económica no es gratuito y además de repercutir en la rentabilidad de las empresas y en la descapitalización del sector, esta combi-nación de consecuencias ha implicado una salida masiva de recursos fiscales que hoy son visibles en las cuentas nacionales y en la problemática macro

Una quita total de subsidios implicaría para el consumidor promedio un pago 4,2 veces mayor de su factura de luz, cerca de 90% más en su factu-ra de gas… esto se traduciría inmediatamente en un aumento en el primer caso de recaudación por impuesto al valor agregado (IVA) de más del 300% aliviando la situación fiscal.

El impacto sobre las empresas distribuidoras de una quita del subsidio a usuarios como el anun-ciado no será una mejora inmediata en sus balances, pero dará un cambio de expectativas a futuro sobre la capacidad de ir trasladando el aumento de costos a precios y ello es lo que se ha ido mate-rializando en la variabilidad del precio de las acciones de las empresas del sector en el último año y que ha ganado un nuevo impulso en este comienzo de 2014 tanto en el mercado local como externo.

En el corto plazo la trayectoria de las empre-sas de energía seguirá dominada por la volatili-dad, ya que el factor recomposición tarifaria que-dará como elemento clave para la especulación.

Ello deja oportunidades de trading y de apues-tas de fondo para los inversores locales, siempre considerando que la volatilidad creciente en estas acciones es un elemento que eleva el riesgo, y que debería de ser minimizado o bien por acertar con buen timing de compra cuando se observen indicios de sobreventa luego de bajas impor-tantes de precio, o bien, considerando inversiones de baja exposición en el sector como una estrate-gia de diversificación de cartera en la que predominen activos más sólidos.

EL GOBIERNO ANUNCIÓ EL RETIRO DEL 20% DE ESTAS SUBVENCIONES Y LAS COTIZACIONES DE LAS ENERGÉTICAS RESPONDIERON DE FORMA POSITIVA. NO OBSTANTE, ESTÁ CLARO QUE ES LA PRIMERA JUGADA DE UN LARGO PARTIDO. TODAVÍA QUEDA RESOLVER UN TEMA CLAVE: ACTUALIZAR EL PRECIO DE LAS TARIFAS.

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omo notáramos un año atrás en una nota elaborada luego del fuerte rally alcista de las acciones de empresas de energía eléctrica a fines de 2012, la trayectoria de las

cotizaciones en la Bolsa sigue dominada por las perspectivas de ajustes tarifarios en el corto plazo que tiendan a recomponer parte de la problemática arrastrada por el sector desde la crisis de 2001/2002, más aún a la vista de los recientes anuncios.

El ministro de Economía, Axel Kicillof, junto con el de Planificación, Julio De Vido, anunciaron el retiro del 20% de subsidios a las tarifas de gas y electricidad. El día previo a la presentación de los funcionarios, el mercado descontaba la jugada, y Edenor y Pampa Energía eran las únicas sobrevivientes de un Merval en rojo.

Esta quita es considerada sólo el inicio. El mercado especula con que vendrán otras y que además queda otro punto por resolver: actualizar el precio de las tarifas.

En efecto, tras la devaluación del peso que se produjo en esa fase de crisis, tuvimos un abrup-to cambio de los precios relativos, que, en lo que respecta a este sector, presionó al alza las tarifas de los servicios públicos en general y de los vinculados a la energía en particular, alza que si se hubiera materializado en la facturación, inevi-tablemente habría afectado aún más la deprimida capacidad de consumo de los hogares, y las finanzas de compañías y sectores productivos que utilizan masivamente estos servicios que, dada la coyuntura, mostraban cadenas de pago virtualmente quebradas, y donde en un esce-nario de mayores costos energéticos hubiera propagado y amplificado la espiral recesiva.

En ese contexto, el Gobierno Nacional estableció dos objetivos de política que determinaron el comportamiento futuro del sector: impedir que los aumentos de los costos se trasladaran a las tarifas y garantizar el abastecimiento de la demanda de la energía eléctrica y de los combustibles, ya fueran los destinados a la generación de energía eléctrica como a sus usos alternativos.

Para alcanzar estos objetivos, se estableció la pesificación de la estructura de costos del sector y se fijaron precios para los insumos de la generación por debajo de los precios interna-cionales y, en muchos casos, por debajo tam-bién de sus costos, a la vez que sólo se autoriza-ba la exportación de combustibles en caso de que no hubiera faltante para el mercado inter-no. La principal variable de ajuste que per-mitió alcanzar los objetivos fue la rentabili-dad de las empresas energéticas.

Con la recuperación económica posterior empezó a surgir el desbalance que hoy tenemos presente y exacerbado: por un lado la pérdida de rentabilidad ha dado lugar a una descapi-talización y falta de inversión en el sector, y -por el otro- el crecimiento de la economía ha impul-sado un aumento en la demanda energética que no se puede compensar con tarifas estanca-das, generándose una demanda insatisfecha. La capacidad productiva del sector se vio afectada por lo obsoleto de la infraestructura, la caída de reservas de hidrocarburos y la falta de mantenimiento, como se puede ver en el gráfi-co que sigue.

actual de déficit fiscal y externo. Hasta los anun-cios de la semana pasada, el gasto en subsidios sólo crecía.

Está claro que el efecto de estas elecciones de política económica no es gratuito y además de repercutir en la rentabilidad de las empresas y en la descapitalización del sector, esta combi-nación de consecuencias ha implicado una salida masiva de recursos fiscales que hoy son visibles en las cuentas nacionales y en la problemática macro

Una quita total de subsidios implicaría para el consumidor promedio un pago 4,2 veces mayor de su factura de luz, cerca de 90% más en su factu-ra de gas… esto se traduciría inmediatamente en un aumento en el primer caso de recaudación por impuesto al valor agregado (IVA) de más del 300% aliviando la situación fiscal.

El impacto sobre las empresas distribuidoras de una quita del subsidio a usuarios como el anun-ciado no será una mejora inmediata en sus balances, pero dará un cambio de expectativas a futuro sobre la capacidad de ir trasladando el aumento de costos a precios y ello es lo que se ha ido mate-rializando en la variabilidad del precio de las acciones de las empresas del sector en el último año y que ha ganado un nuevo impulso en este comienzo de 2014 tanto en el mercado local como externo.

En el corto plazo la trayectoria de las empre-sas de energía seguirá dominada por la volatili-dad, ya que el factor recomposición tarifaria que-dará como elemento clave para la especulación.

Ello deja oportunidades de trading y de apues-tas de fondo para los inversores locales, siempre considerando que la volatilidad creciente en estas acciones es un elemento que eleva el riesgo, y que debería de ser minimizado o bien por acertar con buen timing de compra cuando se observen indicios de sobreventa luego de bajas impor-tantes de precio, o bien, considerando inversiones de baja exposición en el sector como una estrate-gia de diversificación de cartera en la que predominen activos más sólidos.

Reservas comprobadas de hidrocarburos

Subsidios del sector público a empresas(en miles de millones de US$, eje izquierdo y en porcentaje del PBI, eje derecho)

fuente: Secretaría de Energía

6,0%

5,0%

4,0%

3,0%

2,0%

1,0%

0,0%

2005

2006

2007

2008

2009

2010

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2013

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0

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Palabra de expertoPalabra de expertoPalabra de experto8 Recomendaciones financieras para la Argentina y el exterior

¿En qué conviene invertir? Cuatro analistas financieros le traen sus propuestas para apostar este mes en los mercados.

Hasta para el inversor más experimentado, la Bolsa puede resultar un terreno difícil de transitar. En Inversor Global le presentamos, mes a mes, la opinión de cuatro especialistas financieros que le aconsejarán cómo moverse: una brújula indispensable para maximizar el potencial de sus inversiones.

• A corto y largo plazo: En el mercado local, dentro de los bonos en dólares, sin duda recomendamos el Bonar X (AA17), que tiene su vencimiento en 2017 y una renta anual del 7%. O sea que por cuestiones de rentabilidad, es decir tasa de retorno, me fijaría en este activo más que en cualquier otro. Sin embargo, en una inversión más a largo plazo, también me posicionaría en el cupón atado al PBI en dólares con legislación de Nueva York (TVPY), más que nada si la Argentina crece por arriba de un 3%, ya que se encuentra a un precio muy atractivo. En renta fija, me parece atractiva Telecom (Teco2), ya que la empresa está recomprando acciones con los resultados positivos, lo que la revaloriza.

• YPF for export: Apostaría a la acción de YPF en Estados Unidos. Me parece que tiene gran futuro por la apuesta fuerte que está haciendo al shale gas. Cotiza a un precio accesible, teniendo en cuenta el riesgo argentino. Además, por otro lado, el Gobierno apoya definitivamente la expansión de la empresa; asimismo, ahora ésta se ha amigado con los mercados internacionales (acuerdo YPF-Respol), y -por último- el anuncio de la compañía sobre el descubrimiento de un nuevo yacimiento de petróleo en Río Negro, impulsan esta inversión.

• Atención a los fondos dollar linked: En renta fija el Bonar X (AA17) es una muy buena alternativa porque tiene una tasa interna de retorno de 11%, promete pago en dólares y eso hoy en el mercado local e internacional resulta muy favorable. Además, no tengo dudas de que la Argentina va a pagar, si bien por supuesto la bola de cristal no la tiene nadie. Además, pondría una parte de mi monto a invertir en los fondos comunes dollar linked porque, a este ritmo y a este nivel de tasa de inflación, va a haber algún ajuste del dólar oficial de acá a fin de año, y si eso sucede sería muy rentable.

• Apostar contra el S&P: El S&P probablemente siga su camino ascendente, por eso recomiendo considerar un instrumento que se llama VIX que ilustra la volatilidad del S&P. En una operación de muchísimo riesgo se puede apostar a bajas temporales del mercado de acciones. El problema es que hay que estar todo el tiempo mirando la pan-talla. VIX es el código del oficialmente llamado Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index. En el momento en que hay alta volatilidad, el VIX alcanza una cifra elevada y se correlaciona con caídas del S&P 500, indicándonos que en el mercado hay miedo y pesimismo, y suele coincidir con mínimos en el índice de referencia.

José Quiroga, analista de Aeromar Bursátil Sociedad de Bolsa S.A.

Gabriel Holand, director de HR Global.

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• Carteras diversificadas: En renta fija recomendaría el Bonar X (AA17), ya que sin dudas es una muy buena opción porque tiene aún los cupones de intereses y nos asegura un 7% en dólares. Una variante con diferente riesgo es el Provincia de Buenos Aires 2017 (BDED), que también vence en 2017, pero tiene una renta anual de 9,25%, ajustado por valor residual y con amortización 10% sobre el valor nominal. Con un horizonte más corto, el Boden XV (Ro15), vence en 2015 y tiene una renta anual del 7%. Aclaramos, para los que no conocen las condiciones de emisión, que la renta se realiza en dos pagos: abril y octubre. En el caso del BDED, amortiza 10% cada semestre.

• Sabor carioca: Recomiendo la compra de acciones de Petrobras entre US$ 10,50 y US$ 11 con objetivo de US$ 23 para finales de 2015. Viene sufriendo una baja exagerada debido a que Brasil dejó de ser la “niña bonita” de las inversiones y las dudas por la economía China. Con el petróleo cerca o por encima de los US$ 100, sus proyectos podrán llevarse a cabo y la producción seguirá creciendo. Como valor agregado, la tenemos cotizando aquí en Buenos Aires con buena liquidez y precios de remate. Alcoa, si sale de la zona en la que está estancada, vale US$ 12,10, puede llegar a subir dos dólares más. Es la empresa más grande de aluminio de Estados Unidos. Renta fija de afuera: no la tengo entre mis opciones.

• Analizar el escenario: Con el dólar financiero calmo hasta junio, las acciones de riesgo argentino generan atracción entre gauchos y extranjeros, y preguntan cómo desembarcar. Las eléctricas y gasíferas iniciarán su regularización como sector, por lo que los inversores de valor apreciarán el inicio del camino postergado; bancos haciendo equilibrio en un camino de cornisa entre el riesgo del parate económico y rendimiento de la "cuasi-ortodoxia" gubernamental. Riesgo extranjero accesible a través de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires que debe considerarse para la cartera de todo inversor de valor, son Petróleo Brasileiro (APBR), Banco Santander (STD), Apple (AAPL), Google (GOOG) Vale (VALE) y Microsoft (MSFT). El minorista de a pie, que busca refugiarse en dólares aunque sean "a plazo", tendrá en los Boden 2015 (RO15) su mejor aliado, con rindes del 10% dólares en US$ o Bonar X (AA17) con 13% anual en dólares. Antes que otros bonos de mayor "complejidad", contrastar contra el riesgo/rendimiento de la renta variable.

• Posiciones para todos los gustos: Sugiero evaluar Tesla (TSLA), Lan (LFL), Linkedin (LNKD), Yelp (YELP) y MercadoLibre (MELI); inversores agresivos podrán considerar JC Penny (JCP), Gol (GOL) , Trulia (TRLA) y Zynga (ZNGA). Dentro de las divisas, el euro con techo firme en US$ 1,4, la libra camino a los US$ 1,6, el real contenido bajo los 2,4 por dólar, y la mayor incógnita pasa por la trayectoria del yen.

Santiago Llull, vicepresidente de Sociedad de Bolsa Futuro Bursátil.

Víctor Poma, gerente de negocios de Invertir Online.

Walter Naumann

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ARGENTINA CONOCEDOR

L

TIEMPO DE RESURRECCIÓN…DE RENDIMIENTOS

Tasas altas: el mejor menú para celebrar la PascuaTasas altas: el mejor menú para celebrar la Pascua

Los tipos de interés se encuentran en su nivel más elevado de los últimos tiempos. Le presentamos las mejores opciones para que pueda poner a trabajar de inmediato sus pesos y sacarle el máximo provecho.

a celebración de Pascua, junto con el ingreso en Cuaresma, suele constituirse en un tiempo de reflexión para muchos creyentes, donde surgen interrogantes, planteos y se analizan

cuestiones que no se logran abordar con pro-fundidad en el día a día. Trazando un paralelis-mo imaginario, en el submundo financiero tam-bién se producen momentos clave de abstrac-ción, donde el inversor pone la mente en frío, replantea su estrategia, modifica o no su cartera de activos, redefine plazos y fija nuevos objeti-vos.

A estos días de celebración de la Resurrec-ción, las finanzas tampoco estuvieron ajenas y

producto de un fuerte giro en la política mone-taria, hemos visto que en el primer trimestre del año las tasas de interés tuvieron “su resurrec-ción”.

Sucedió tras un extenso período de tiempo en el que habían desaparecido literalmente del menú de inversiones, por lo menos desde la instauración del cepo cambiario… ¿O acaso usted recuerda cuándo fue la última vez que llegó a analizar en serio la conveniencia o no de hacer un plazo fijo o cualquier otra inversión que estuviera relacionada al peso?

El desembarco de Juan Carlos Fábrega en el BCRA podría definirse como el instante en que

comenzó el camino a la resurrección de las tasas de interés altas. En ese momento la tasa Badlar, que es la que más se utiliza en el mercado finan-ciero local en estos tiempos, y que si bien su nombre puede sonarle a raro, no es más ni menos que una tasa de interés de plazo fijo pero con la salvedad de ser la que reciben los grandes inversores (depósitos superiores a $ 1 millón).

EL PASO A PASO

Al conocerse la designación de Fábrega, la tasa de plazo fijo más tradicional (la nominal anual a 30 días) se ubicaba en 17,5%, mientras que la Badlar rondaba en 19%. Tras los primeros 100 días de gestión de Fábrega en el Central, los niveles de las tasas mencionadas se dispararon a 23,3% y 26,6% actuales, respectiva-mente. El incremento equivale a una suba de 33,1% en el caso del plazo fijo y de 40% en la Badlar.

Con un dólar planchado, estos niveles de tasas vuelven a retomar atractivo y una muestra de ello fue la “bicicleta financiera” que se desató en los últimos meses donde los “grandes jugadores” vendían divisas para luego hacer colocaciones en pesos y a la vez tomaban cobertura con futuros apostando a una deprecia-ción adicional del tipo de cambio lo que poten-ciaría su ganancia porcentual. Pero esto quizás sólo se reserva para expertos, no obstante, seguro usted querrá encontrar un motivo extra de celebración en Pascua y puede tenerlo.

LO QUE VENDRÁ

Mientras el dólar siga estable, apostarle a la tasa de interés no es una opción despreciable. Eso sí, recuerde siempre estar “relojeando” que el porcentaje que vaya obteniendo por la tasa no sea menor a la suba que registre en igual período el dólar y, dependiendo el destino final que usted busque para su dinero, eventual-mente la inflación.

Consultado respecto a cuál puede ser el comportamiento que tendrán las tasas de interés de ahora en más, el economista y editor de “Carta Financiera”, Pablo Artusso opina que “la Argentina se encuentra en el ojo de la tormenta. La fuerte devaluación en enero le dio tiempo al Gobierno para restablecer el resto de las variables macroeconómicas, entre ellas las tasas de interés, pero esta situación no puede sostenerse por mucho con una inflación anualizada cercana al 100%”.

Y agrega que “el objetivo principal del BCRA hoy, se encuentra íntimamente ligado a reducir la escalada de precios mediante políticas de absorción monetaria, cuyo resultado es una suba en las tasas de interés locales. Este efecto persistirá en tanto la inflación no ceda y el atraso cambiario se vuelva nuevamente evidente afectando el nivel de reservas internacionales. A diferencia de 2013, este año probablemente observemos tiempos de calma y tensión alter-nados, y ello se verá reflejado en los precios de los títulos públicos”.

EL MENÚ DE PASCUA

Históricamente, a la hora de colocar sus pesos a tasa de interés, el argentino optó por el plazo fijo, pareciera que muchos lo ven como la única posibilidad de obtener una renta. Pero el menú es muy amplio, e incluso varias opciones con las que quizás muchos no estén habituados son claramente más interesantes que el plazo fijo. Un ejemplo es invertir en algún activo que ajuste por la mencionada tasa Badlar, ya que al ser ésta más alta que la del plazo fijo tradicional le brindará un beneficio mayor.

Al respecto, Artusso señala que “dentro de la oferta de bonos soberanos, se encuentran aquellos ajustados por tasa Badlar privada más un determinado spread (porcentaje adicional), entre los cuales se pueden encontrar los Bonar 2015 y 2019, y los bonos Consolidación emitidos en enero de 2010 (se identifican con los códigos PR14 Y PR15 en la Bolsa). Recientemente se emitió un nuevo Bonar 2017 con vencimiento a 3 años que ofrece Badlar más 200 puntos bási-cos (un plus de 2 puntos porcentuales adiciona-les), unos 100 puntos básicos menos que sus antecesores. Luego del salto discreto en el tipo

de cambio y la suba de tasas experimentados a fines de enero, esta clase de instrumentos tomó fuerza y se espera que continúe en su senda alcista durante el resto del año. En este sentido, los más recomendados son los Bonar 2015, 2017 y 2019, principalmente por su liquidez”.

alternativas que menciona son las Letras emiti-das por el BCRA (LEBACs) sobre las cuales explica que “se pueden suscribir los días martes en el mercado primario para plazos mayores a los 140 días que otorgan rendimientos del 29% anual con la máxima calidad crediticia y la posibilidad del mercado secundario”.

Las cauciones bursátiles son otras de las alterna-tivas que resalta e indica que cuentan con “tasas nominales anuales que oscilan entre el 25% y el 30% pero que tienen una elevada calidad crediticia (son operaciones garantizadas por el MERVAL) y plazos que arrancan en los 7 días”.

Lógicamente esta tasa siempre es más atrac-tiva que la que recibe un ahorrista de menor envergadura, ya que los bancos deben pagar un poco más para tentar a quienes poseen mayor poder económico a que les confíen su dinero.

La Badlar surge de un promedio de lo que pagan por las grandes colocaciones de dinero los principales bancos. A su vez puede ser públi-ca o privada, según sea el segmento de enti-dades financieras sobre el cual se calcule el mencionado promedio. Lo informa el BCRA y está empezando a tener un recorrido intere-sante, como se puede apreciar en el gráfico a continuación.

Algunas obligaciones negociables (ONs) emiti-das por empresas y las Notas del Banco Central (NOBACs), son otras alternativas que ofrecen ajustes por tasa Badlar más un plus a las que puede recurrir para ganarle al plazo fijo. En el primer caso hay que estar atento a cuándo se anuncia este tipo de operaciones para poder suscribirlas a través de bancos o sociedades de Bolsa, suelen publicarse avisos en diarios espe-cializados. En el caso de las NOBACs las licita-ciones que realiza el BCRA son semanales y se puede participar dando la orden a través de algún intermediario financiero autorizado.

Federico Desprats, Portfolio Manager de Inter-valores SBSA, ve más factible un ajuste del tipo de cambio en el corto plazo. Plantea que “de cara a los próximos meses y como alternativa al plazo fijo, más que inclinarme por instrumentos en pesos, pesos + CER o con tasas ajustadas a la BADLAR recomiendo bonos que pagan dólares billete como el Boden 15 (RO15) y Bonar X (AA17) entre los nacionales, y el Descuento (BDED) entre los de la Provincia de Buenos Aires. Esto porque considero que el dólar (en todas sus versiones) se encuentra en niveles mínimos con amplio potencial de suba y por ende un rendimiento en dólares del 17% como el que otorgan estos bonos traducido a pesos va a superar en el año al rendimiento de instru-mentos de similar plazo y riesgo nominados en pesos. Por otro lado veo difícil que el BCRA deje subir aún más las tasas en pesos motivo por el cual a los niveles actuales los estoy percibiendo como máximos”.

“No obstante, para aquel inversor que desee quedarse en pesos existen algunas opciones al plazo fijo muy atractivas en nuestro mercado”, añade el especialista de Intervalores. Una de las

Para quien no lo convencen las opciones men-cionadas, Desprats destaca que otra posibilidad para obtener un interesante interés en pesos son los Cheques de Pago Diferido Garantizados por Sociedades de Garantía Recíproca (SGR), que se negocia en la Bolsa. “Poseen buena calidad crediticia y tasas que pueden llegar al 35% nominal anual con la ventaja diferencial del mercado secundario”.

Y añade que otra estrategia para los más aveza-dos es realizar “lanzamientos cubiertos en acciones cómo Grupo Financiero Galicia (GGAL) e YPF. Es decir, la compra de la acción y la simultánea venta de una opción de compra sobre la acción con precios de ejercicios bajos. Esta estrategia sólo es aconsejable para inver-sores calificados pero los rendimientos en pesos obtenidos pueden llegar al 80% anual asumien-do en parte riesgos de mercado”.

TRANSFÓRMESE EN BANQUERO

Si se confirma que las tasas están en su nivel tope, quizás no sea mala idea pasarse al otro lado del mostrador y dejar de ser el cliente para transformarse en una especie de banquero. Una forma de hacerlo es introducirse en una red de microcréditos.

En este caso usted pasa a ser el prestamista y decide a quien le otorga en forma de crédito su dinero. El premio puede resultar más que inte-resante, a modo de ejemplo a través de la red de finanzas colaborativas “Afluenta” puede brindar préstamos a 12 meses de plazo y perci-bir por los mismos una tasa de interés nominal de 42%, obtener 45% prestando a 24 meses y hasta 48% si la operación la pacta a 36 meses. De esta manera si las tasas bajaran usted se garantizaría una operación a un interés superior a la que podría obtener renovando constante-mente sus colocaciones de plazo fijo y evitaría la disminución del porcentaje a percibir.

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a celebración de Pascua, junto con el ingreso en Cuaresma, suele constituirse en un tiempo de reflexión para muchos creyentes, donde surgen interrogantes, planteos y se analizan

cuestiones que no se logran abordar con pro-fundidad en el día a día. Trazando un paralelis-mo imaginario, en el submundo financiero tam-bién se producen momentos clave de abstrac-ción, donde el inversor pone la mente en frío, replantea su estrategia, modifica o no su cartera de activos, redefine plazos y fija nuevos objeti-vos.

A estos días de celebración de la Resurrec-ción, las finanzas tampoco estuvieron ajenas y

producto de un fuerte giro en la política mone-taria, hemos visto que en el primer trimestre del año las tasas de interés tuvieron “su resurrec-ción”.

Sucedió tras un extenso período de tiempo en el que habían desaparecido literalmente del menú de inversiones, por lo menos desde la instauración del cepo cambiario… ¿O acaso usted recuerda cuándo fue la última vez que llegó a analizar en serio la conveniencia o no de hacer un plazo fijo o cualquier otra inversión que estuviera relacionada al peso?

El desembarco de Juan Carlos Fábrega en el BCRA podría definirse como el instante en que

1,375,615,284,646,164,854,76

11,8321,5119,0322,9937,8738,4014,63

CONFIRMANAJUSTE POR

IPCNU

ACUMULADA ENFEBRERO POR

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comenzó el camino a la resurrección de las tasas de interés altas. En ese momento la tasa Badlar, que es la que más se utiliza en el mercado finan-ciero local en estos tiempos, y que si bien su nombre puede sonarle a raro, no es más ni menos que una tasa de interés de plazo fijo pero con la salvedad de ser la que reciben los grandes inversores (depósitos superiores a $ 1 millón).

EL PASO A PASO

Al conocerse la designación de Fábrega, la tasa de plazo fijo más tradicional (la nominal anual a 30 días) se ubicaba en 17,5%, mientras que la Badlar rondaba en 19%. Tras los primeros 100 días de gestión de Fábrega en el Central, los niveles de las tasas mencionadas se dispararon a 23,3% y 26,6% actuales, respectiva-mente. El incremento equivale a una suba de 33,1% en el caso del plazo fijo y de 40% en la Badlar.

Con un dólar planchado, estos niveles de tasas vuelven a retomar atractivo y una muestra de ello fue la “bicicleta financiera” que se desató en los últimos meses donde los “grandes jugadores” vendían divisas para luego hacer colocaciones en pesos y a la vez tomaban cobertura con futuros apostando a una deprecia-ción adicional del tipo de cambio lo que poten-ciaría su ganancia porcentual. Pero esto quizás sólo se reserva para expertos, no obstante, seguro usted querrá encontrar un motivo extra de celebración en Pascua y puede tenerlo.

LO QUE VENDRÁ

Mientras el dólar siga estable, apostarle a la tasa de interés no es una opción despreciable. Eso sí, recuerde siempre estar “relojeando” que el porcentaje que vaya obteniendo por la tasa no sea menor a la suba que registre en igual período el dólar y, dependiendo el destino final que usted busque para su dinero, eventual-mente la inflación.

Consultado respecto a cuál puede ser el comportamiento que tendrán las tasas de interés de ahora en más, el economista y editor de “Carta Financiera”, Pablo Artusso opina que “la Argentina se encuentra en el ojo de la tormenta. La fuerte devaluación en enero le dio tiempo al Gobierno para restablecer el resto de las variables macroeconómicas, entre ellas las tasas de interés, pero esta situación no puede sostenerse por mucho con una inflación anualizada cercana al 100%”.

Y agrega que “el objetivo principal del BCRA hoy, se encuentra íntimamente ligado a reducir la escalada de precios mediante políticas de absorción monetaria, cuyo resultado es una suba en las tasas de interés locales. Este efecto persistirá en tanto la inflación no ceda y el atraso cambiario se vuelva nuevamente evidente afectando el nivel de reservas internacionales. A diferencia de 2013, este año probablemente observemos tiempos de calma y tensión alter-nados, y ello se verá reflejado en los precios de los títulos públicos”.

EL MENÚ DE PASCUA

Históricamente, a la hora de colocar sus pesos a tasa de interés, el argentino optó por el plazo fijo, pareciera que muchos lo ven como la única posibilidad de obtener una renta. Pero el menú es muy amplio, e incluso varias opciones con las que quizás muchos no estén habituados son claramente más interesantes que el plazo fijo. Un ejemplo es invertir en algún activo que ajuste por la mencionada tasa Badlar, ya que al ser ésta más alta que la del plazo fijo tradicional le brindará un beneficio mayor.

Al respecto, Artusso señala que “dentro de la oferta de bonos soberanos, se encuentran aquellos ajustados por tasa Badlar privada más un determinado spread (porcentaje adicional), entre los cuales se pueden encontrar los Bonar 2015 y 2019, y los bonos Consolidación emitidos en enero de 2010 (se identifican con los códigos PR14 Y PR15 en la Bolsa). Recientemente se emitió un nuevo Bonar 2017 con vencimiento a 3 años que ofrece Badlar más 200 puntos bási-cos (un plus de 2 puntos porcentuales adiciona-les), unos 100 puntos básicos menos que sus antecesores. Luego del salto discreto en el tipo

de cambio y la suba de tasas experimentados a fines de enero, esta clase de instrumentos tomó fuerza y se espera que continúe en su senda alcista durante el resto del año. En este sentido, los más recomendados son los Bonar 2015, 2017 y 2019, principalmente por su liquidez”.

alternativas que menciona son las Letras emiti-das por el BCRA (LEBACs) sobre las cuales explica que “se pueden suscribir los días martes en el mercado primario para plazos mayores a los 140 días que otorgan rendimientos del 29% anual con la máxima calidad crediticia y la posibilidad del mercado secundario”.

Las cauciones bursátiles son otras de las alterna-tivas que resalta e indica que cuentan con “tasas nominales anuales que oscilan entre el 25% y el 30% pero que tienen una elevada calidad crediticia (son operaciones garantizadas por el MERVAL) y plazos que arrancan en los 7 días”.

LA BADLAR SURGE DE UN PROMEDIO DE LO QUE PAGAN POR LAS GRANDES COLOCACIONES DE DINERO LOS PRINCIPALES BANCOS. A SU VEZ PUEDE SER PÚBLICA O PRIVADA, SEGÚN SEA EL SEGMENTO DE ENTIDADES FINANCIERAS SOBRE EL CUAL SE CALCULE EL MENCIONADO PROMEDIO.

Lógicamente esta tasa siempre es más atrac-tiva que la que recibe un ahorrista de menor envergadura, ya que los bancos deben pagar un poco más para tentar a quienes poseen mayor poder económico a que les confíen su dinero.

La Badlar surge de un promedio de lo que pagan por las grandes colocaciones de dinero los principales bancos. A su vez puede ser públi-ca o privada, según sea el segmento de enti-dades financieras sobre el cual se calcule el mencionado promedio. Lo informa el BCRA y está empezando a tener un recorrido intere-sante, como se puede apreciar en el gráfico a continuación.

Algunas obligaciones negociables (ONs) emiti-das por empresas y las Notas del Banco Central (NOBACs), son otras alternativas que ofrecen ajustes por tasa Badlar más un plus a las que puede recurrir para ganarle al plazo fijo. En el primer caso hay que estar atento a cuándo se anuncia este tipo de operaciones para poder suscribirlas a través de bancos o sociedades de Bolsa, suelen publicarse avisos en diarios espe-cializados. En el caso de las NOBACs las licita-ciones que realiza el BCRA son semanales y se puede participar dando la orden a través de algún intermediario financiero autorizado.

Federico Desprats, Portfolio Manager de Inter-valores SBSA, ve más factible un ajuste del tipo de cambio en el corto plazo. Plantea que “de cara a los próximos meses y como alternativa al plazo fijo, más que inclinarme por instrumentos en pesos, pesos + CER o con tasas ajustadas a la BADLAR recomiendo bonos que pagan dólares billete como el Boden 15 (RO15) y Bonar X (AA17) entre los nacionales, y el Descuento (BDED) entre los de la Provincia de Buenos Aires. Esto porque considero que el dólar (en todas sus versiones) se encuentra en niveles mínimos con amplio potencial de suba y por ende un rendimiento en dólares del 17% como el que otorgan estos bonos traducido a pesos va a superar en el año al rendimiento de instru-mentos de similar plazo y riesgo nominados en pesos. Por otro lado veo difícil que el BCRA deje subir aún más las tasas en pesos motivo por el cual a los niveles actuales los estoy percibiendo como máximos”.

“No obstante, para aquel inversor que desee quedarse en pesos existen algunas opciones al plazo fijo muy atractivas en nuestro mercado”, añade el especialista de Intervalores. Una de las

Para quien no lo convencen las opciones men-cionadas, Desprats destaca que otra posibilidad para obtener un interesante interés en pesos son los Cheques de Pago Diferido Garantizados por Sociedades de Garantía Recíproca (SGR), que se negocia en la Bolsa. “Poseen buena calidad crediticia y tasas que pueden llegar al 35% nominal anual con la ventaja diferencial del mercado secundario”.

Y añade que otra estrategia para los más aveza-dos es realizar “lanzamientos cubiertos en acciones cómo Grupo Financiero Galicia (GGAL) e YPF. Es decir, la compra de la acción y la simultánea venta de una opción de compra sobre la acción con precios de ejercicios bajos. Esta estrategia sólo es aconsejable para inver-sores calificados pero los rendimientos en pesos obtenidos pueden llegar al 80% anual asumien-do en parte riesgos de mercado”.

TRANSFÓRMESE EN BANQUERO

Si se confirma que las tasas están en su nivel tope, quizás no sea mala idea pasarse al otro lado del mostrador y dejar de ser el cliente para transformarse en una especie de banquero. Una forma de hacerlo es introducirse en una red de microcréditos.

En este caso usted pasa a ser el prestamista y decide a quien le otorga en forma de crédito su dinero. El premio puede resultar más que inte-resante, a modo de ejemplo a través de la red de finanzas colaborativas “Afluenta” puede brindar préstamos a 12 meses de plazo y perci-bir por los mismos una tasa de interés nominal de 42%, obtener 45% prestando a 24 meses y hasta 48% si la operación la pacta a 36 meses. De esta manera si las tasas bajaran usted se garantizaría una operación a un interés superior a la que podría obtener renovando constante-mente sus colocaciones de plazo fijo y evitaría la disminución del porcentaje a percibir.

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Tasa plazo fijo Tasa Badlar

La resurección de las tasas

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a celebración de Pascua, junto con el ingreso en Cuaresma, suele constituirse en un tiempo de reflexión para muchos creyentes, donde surgen interrogantes, planteos y se analizan

cuestiones que no se logran abordar con pro-fundidad en el día a día. Trazando un paralelis-mo imaginario, en el submundo financiero tam-bién se producen momentos clave de abstrac-ción, donde el inversor pone la mente en frío, replantea su estrategia, modifica o no su cartera de activos, redefine plazos y fija nuevos objeti-vos.

A estos días de celebración de la Resurrec-ción, las finanzas tampoco estuvieron ajenas y

producto de un fuerte giro en la política mone-taria, hemos visto que en el primer trimestre del año las tasas de interés tuvieron “su resurrec-ción”.

Sucedió tras un extenso período de tiempo en el que habían desaparecido literalmente del menú de inversiones, por lo menos desde la instauración del cepo cambiario… ¿O acaso usted recuerda cuándo fue la última vez que llegó a analizar en serio la conveniencia o no de hacer un plazo fijo o cualquier otra inversión que estuviera relacionada al peso?

El desembarco de Juan Carlos Fábrega en el BCRA podría definirse como el instante en que

comenzó el camino a la resurrección de las tasas de interés altas. En ese momento la tasa Badlar, que es la que más se utiliza en el mercado finan-ciero local en estos tiempos, y que si bien su nombre puede sonarle a raro, no es más ni menos que una tasa de interés de plazo fijo pero con la salvedad de ser la que reciben los grandes inversores (depósitos superiores a $ 1 millón).

EL PASO A PASO

Al conocerse la designación de Fábrega, la tasa de plazo fijo más tradicional (la nominal anual a 30 días) se ubicaba en 17,5%, mientras que la Badlar rondaba en 19%. Tras los primeros 100 días de gestión de Fábrega en el Central, los niveles de las tasas mencionadas se dispararon a 23,3% y 26,6% actuales, respectiva-mente. El incremento equivale a una suba de 33,1% en el caso del plazo fijo y de 40% en la Badlar.

Con un dólar planchado, estos niveles de tasas vuelven a retomar atractivo y una muestra de ello fue la “bicicleta financiera” que se desató en los últimos meses donde los “grandes jugadores” vendían divisas para luego hacer colocaciones en pesos y a la vez tomaban cobertura con futuros apostando a una deprecia-ción adicional del tipo de cambio lo que poten-ciaría su ganancia porcentual. Pero esto quizás sólo se reserva para expertos, no obstante, seguro usted querrá encontrar un motivo extra de celebración en Pascua y puede tenerlo.

LO QUE VENDRÁ

Mientras el dólar siga estable, apostarle a la tasa de interés no es una opción despreciable. Eso sí, recuerde siempre estar “relojeando” que el porcentaje que vaya obteniendo por la tasa no sea menor a la suba que registre en igual período el dólar y, dependiendo el destino final que usted busque para su dinero, eventual-mente la inflación.

Consultado respecto a cuál puede ser el comportamiento que tendrán las tasas de interés de ahora en más, el economista y editor de “Carta Financiera”, Pablo Artusso opina que “la Argentina se encuentra en el ojo de la tormenta. La fuerte devaluación en enero le dio tiempo al Gobierno para restablecer el resto de las variables macroeconómicas, entre ellas las tasas de interés, pero esta situación no puede sostenerse por mucho con una inflación anualizada cercana al 100%”.

Y agrega que “el objetivo principal del BCRA hoy, se encuentra íntimamente ligado a reducir la escalada de precios mediante políticas de absorción monetaria, cuyo resultado es una suba en las tasas de interés locales. Este efecto persistirá en tanto la inflación no ceda y el atraso cambiario se vuelva nuevamente evidente afectando el nivel de reservas internacionales. A diferencia de 2013, este año probablemente observemos tiempos de calma y tensión alter-nados, y ello se verá reflejado en los precios de los títulos públicos”.

EL MENÚ DE PASCUA

Históricamente, a la hora de colocar sus pesos a tasa de interés, el argentino optó por el plazo fijo, pareciera que muchos lo ven como la única posibilidad de obtener una renta. Pero el menú es muy amplio, e incluso varias opciones con las que quizás muchos no estén habituados son claramente más interesantes que el plazo fijo. Un ejemplo es invertir en algún activo que ajuste por la mencionada tasa Badlar, ya que al ser ésta más alta que la del plazo fijo tradicional le brindará un beneficio mayor.

Al respecto, Artusso señala que “dentro de la oferta de bonos soberanos, se encuentran aquellos ajustados por tasa Badlar privada más un determinado spread (porcentaje adicional), entre los cuales se pueden encontrar los Bonar 2015 y 2019, y los bonos Consolidación emitidos en enero de 2010 (se identifican con los códigos PR14 Y PR15 en la Bolsa). Recientemente se emitió un nuevo Bonar 2017 con vencimiento a 3 años que ofrece Badlar más 200 puntos bási-cos (un plus de 2 puntos porcentuales adiciona-les), unos 100 puntos básicos menos que sus antecesores. Luego del salto discreto en el tipo

de cambio y la suba de tasas experimentados a fines de enero, esta clase de instrumentos tomó fuerza y se espera que continúe en su senda alcista durante el resto del año. En este sentido, los más recomendados son los Bonar 2015, 2017 y 2019, principalmente por su liquidez”.

alternativas que menciona son las Letras emiti-das por el BCRA (LEBACs) sobre las cuales explica que “se pueden suscribir los días martes en el mercado primario para plazos mayores a los 140 días que otorgan rendimientos del 29% anual con la máxima calidad crediticia y la posibilidad del mercado secundario”.

Las cauciones bursátiles son otras de las alterna-tivas que resalta e indica que cuentan con “tasas nominales anuales que oscilan entre el 25% y el 30% pero que tienen una elevada calidad crediticia (son operaciones garantizadas por el MERVAL) y plazos que arrancan en los 7 días”.

Lógicamente esta tasa siempre es más atrac-tiva que la que recibe un ahorrista de menor envergadura, ya que los bancos deben pagar un poco más para tentar a quienes poseen mayor poder económico a que les confíen su dinero.

La Badlar surge de un promedio de lo que pagan por las grandes colocaciones de dinero los principales bancos. A su vez puede ser públi-ca o privada, según sea el segmento de enti-dades financieras sobre el cual se calcule el mencionado promedio. Lo informa el BCRA y está empezando a tener un recorrido intere-sante, como se puede apreciar en el gráfico a continuación.

EL MENÚ ES MUY AMPLIO, E INCLUSO VARIAS OPCIONES CON LAS QUE QUIZÁS MUCHOS NO ESTÉN HABITUADOS SON CLARAMENTE MÁS INTERESANTES QUE EL PLAZO FIJO.

Algunas obligaciones negociables (ONs) emiti-das por empresas y las Notas del Banco Central (NOBACs), son otras alternativas que ofrecen ajustes por tasa Badlar más un plus a las que puede recurrir para ganarle al plazo fijo. En el primer caso hay que estar atento a cuándo se anuncia este tipo de operaciones para poder suscribirlas a través de bancos o sociedades de Bolsa, suelen publicarse avisos en diarios espe-cializados. En el caso de las NOBACs las licita-ciones que realiza el BCRA son semanales y se puede participar dando la orden a través de algún intermediario financiero autorizado.

Las apuestas por títulos en pesos están volviendo a la mesa para estas Pascuas de la mano de la suba de las tasas.

Federico Desprats, Portfolio Manager de Inter-valores SBSA, ve más factible un ajuste del tipo de cambio en el corto plazo. Plantea que “de cara a los próximos meses y como alternativa al plazo fijo, más que inclinarme por instrumentos en pesos, pesos + CER o con tasas ajustadas a la BADLAR recomiendo bonos que pagan dólares billete como el Boden 15 (RO15) y Bonar X (AA17) entre los nacionales, y el Descuento (BDED) entre los de la Provincia de Buenos Aires. Esto porque considero que el dólar (en todas sus versiones) se encuentra en niveles mínimos con amplio potencial de suba y por ende un rendimiento en dólares del 17% como el que otorgan estos bonos traducido a pesos va a superar en el año al rendimiento de instru-mentos de similar plazo y riesgo nominados en pesos. Por otro lado veo difícil que el BCRA deje subir aún más las tasas en pesos motivo por el cual a los niveles actuales los estoy percibiendo como máximos”.

“No obstante, para aquel inversor que desee quedarse en pesos existen algunas opciones al plazo fijo muy atractivas en nuestro mercado”, añade el especialista de Intervalores. Una de las

Para quien no lo convencen las opciones men-cionadas, Desprats destaca que otra posibilidad para obtener un interesante interés en pesos son los Cheques de Pago Diferido Garantizados por Sociedades de Garantía Recíproca (SGR), que se negocia en la Bolsa. “Poseen buena calidad crediticia y tasas que pueden llegar al 35% nominal anual con la ventaja diferencial del mercado secundario”.

Y añade que otra estrategia para los más aveza-dos es realizar “lanzamientos cubiertos en acciones cómo Grupo Financiero Galicia (GGAL) e YPF. Es decir, la compra de la acción y la simultánea venta de una opción de compra sobre la acción con precios de ejercicios bajos. Esta estrategia sólo es aconsejable para inver-sores calificados pero los rendimientos en pesos obtenidos pueden llegar al 80% anual asumien-do en parte riesgos de mercado”.

TRANSFÓRMESE EN BANQUERO

Si se confirma que las tasas están en su nivel tope, quizás no sea mala idea pasarse al otro lado del mostrador y dejar de ser el cliente para transformarse en una especie de banquero. Una forma de hacerlo es introducirse en una red de microcréditos.

En este caso usted pasa a ser el prestamista y decide a quien le otorga en forma de crédito su dinero. El premio puede resultar más que inte-resante, a modo de ejemplo a través de la red de finanzas colaborativas “Afluenta” puede brindar préstamos a 12 meses de plazo y perci-bir por los mismos una tasa de interés nominal de 42%, obtener 45% prestando a 24 meses y hasta 48% si la operación la pacta a 36 meses. De esta manera si las tasas bajaran usted se garantizaría una operación a un interés superior a la que podría obtener renovando constante-mente sus colocaciones de plazo fijo y evitaría la disminución del porcentaje a percibir.

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a celebración de Pascua, junto con el ingreso en Cuaresma, suele constituirse en un tiempo de reflexión para muchos creyentes, donde surgen interrogantes, planteos y se analizan

cuestiones que no se logran abordar con pro-fundidad en el día a día. Trazando un paralelis-mo imaginario, en el submundo financiero tam-bién se producen momentos clave de abstrac-ción, donde el inversor pone la mente en frío, replantea su estrategia, modifica o no su cartera de activos, redefine plazos y fija nuevos objeti-vos.

A estos días de celebración de la Resurrec-ción, las finanzas tampoco estuvieron ajenas y

producto de un fuerte giro en la política mone-taria, hemos visto que en el primer trimestre del año las tasas de interés tuvieron “su resurrec-ción”.

Sucedió tras un extenso período de tiempo en el que habían desaparecido literalmente del menú de inversiones, por lo menos desde la instauración del cepo cambiario… ¿O acaso usted recuerda cuándo fue la última vez que llegó a analizar en serio la conveniencia o no de hacer un plazo fijo o cualquier otra inversión que estuviera relacionada al peso?

El desembarco de Juan Carlos Fábrega en el BCRA podría definirse como el instante en que

comenzó el camino a la resurrección de las tasas de interés altas. En ese momento la tasa Badlar, que es la que más se utiliza en el mercado finan-ciero local en estos tiempos, y que si bien su nombre puede sonarle a raro, no es más ni menos que una tasa de interés de plazo fijo pero con la salvedad de ser la que reciben los grandes inversores (depósitos superiores a $ 1 millón).

EL PASO A PASO

Al conocerse la designación de Fábrega, la tasa de plazo fijo más tradicional (la nominal anual a 30 días) se ubicaba en 17,5%, mientras que la Badlar rondaba en 19%. Tras los primeros 100 días de gestión de Fábrega en el Central, los niveles de las tasas mencionadas se dispararon a 23,3% y 26,6% actuales, respectiva-mente. El incremento equivale a una suba de 33,1% en el caso del plazo fijo y de 40% en la Badlar.

Con un dólar planchado, estos niveles de tasas vuelven a retomar atractivo y una muestra de ello fue la “bicicleta financiera” que se desató en los últimos meses donde los “grandes jugadores” vendían divisas para luego hacer colocaciones en pesos y a la vez tomaban cobertura con futuros apostando a una deprecia-ción adicional del tipo de cambio lo que poten-ciaría su ganancia porcentual. Pero esto quizás sólo se reserva para expertos, no obstante, seguro usted querrá encontrar un motivo extra de celebración en Pascua y puede tenerlo.

LO QUE VENDRÁ

Mientras el dólar siga estable, apostarle a la tasa de interés no es una opción despreciable. Eso sí, recuerde siempre estar “relojeando” que el porcentaje que vaya obteniendo por la tasa no sea menor a la suba que registre en igual período el dólar y, dependiendo el destino final que usted busque para su dinero, eventual-mente la inflación.

Consultado respecto a cuál puede ser el comportamiento que tendrán las tasas de interés de ahora en más, el economista y editor de “Carta Financiera”, Pablo Artusso opina que “la Argentina se encuentra en el ojo de la tormenta. La fuerte devaluación en enero le dio tiempo al Gobierno para restablecer el resto de las variables macroeconómicas, entre ellas las tasas de interés, pero esta situación no puede sostenerse por mucho con una inflación anualizada cercana al 100%”.

Y agrega que “el objetivo principal del BCRA hoy, se encuentra íntimamente ligado a reducir la escalada de precios mediante políticas de absorción monetaria, cuyo resultado es una suba en las tasas de interés locales. Este efecto persistirá en tanto la inflación no ceda y el atraso cambiario se vuelva nuevamente evidente afectando el nivel de reservas internacionales. A diferencia de 2013, este año probablemente observemos tiempos de calma y tensión alter-nados, y ello se verá reflejado en los precios de los títulos públicos”.

EL MENÚ DE PASCUA

Históricamente, a la hora de colocar sus pesos a tasa de interés, el argentino optó por el plazo fijo, pareciera que muchos lo ven como la única posibilidad de obtener una renta. Pero el menú es muy amplio, e incluso varias opciones con las que quizás muchos no estén habituados son claramente más interesantes que el plazo fijo. Un ejemplo es invertir en algún activo que ajuste por la mencionada tasa Badlar, ya que al ser ésta más alta que la del plazo fijo tradicional le brindará un beneficio mayor.

Al respecto, Artusso señala que “dentro de la oferta de bonos soberanos, se encuentran aquellos ajustados por tasa Badlar privada más un determinado spread (porcentaje adicional), entre los cuales se pueden encontrar los Bonar 2015 y 2019, y los bonos Consolidación emitidos en enero de 2010 (se identifican con los códigos PR14 Y PR15 en la Bolsa). Recientemente se emitió un nuevo Bonar 2017 con vencimiento a 3 años que ofrece Badlar más 200 puntos bási-cos (un plus de 2 puntos porcentuales adiciona-les), unos 100 puntos básicos menos que sus antecesores. Luego del salto discreto en el tipo

de cambio y la suba de tasas experimentados a fines de enero, esta clase de instrumentos tomó fuerza y se espera que continúe en su senda alcista durante el resto del año. En este sentido, los más recomendados son los Bonar 2015, 2017 y 2019, principalmente por su liquidez”.

alternativas que menciona son las Letras emiti-das por el BCRA (LEBACs) sobre las cuales explica que “se pueden suscribir los días martes en el mercado primario para plazos mayores a los 140 días que otorgan rendimientos del 29% anual con la máxima calidad crediticia y la posibilidad del mercado secundario”.

Las cauciones bursátiles son otras de las alterna-tivas que resalta e indica que cuentan con “tasas nominales anuales que oscilan entre el 25% y el 30% pero que tienen una elevada calidad crediticia (son operaciones garantizadas por el MERVAL) y plazos que arrancan en los 7 días”.

Lógicamente esta tasa siempre es más atrac-tiva que la que recibe un ahorrista de menor envergadura, ya que los bancos deben pagar un poco más para tentar a quienes poseen mayor poder económico a que les confíen su dinero.

La Badlar surge de un promedio de lo que pagan por las grandes colocaciones de dinero los principales bancos. A su vez puede ser públi-ca o privada, según sea el segmento de enti-dades financieras sobre el cual se calcule el mencionado promedio. Lo informa el BCRA y está empezando a tener un recorrido intere-sante, como se puede apreciar en el gráfico a continuación.

Algunas obligaciones negociables (ONs) emiti-das por empresas y las Notas del Banco Central (NOBACs), son otras alternativas que ofrecen ajustes por tasa Badlar más un plus a las que puede recurrir para ganarle al plazo fijo. En el primer caso hay que estar atento a cuándo se anuncia este tipo de operaciones para poder suscribirlas a través de bancos o sociedades de Bolsa, suelen publicarse avisos en diarios espe-cializados. En el caso de las NOBACs las licita-ciones que realiza el BCRA son semanales y se puede participar dando la orden a través de algún intermediario financiero autorizado.

Federico Desprats, Portfolio Manager de Inter-valores SBSA, ve más factible un ajuste del tipo de cambio en el corto plazo. Plantea que “de cara a los próximos meses y como alternativa al plazo fijo, más que inclinarme por instrumentos en pesos, pesos + CER o con tasas ajustadas a la BADLAR recomiendo bonos que pagan dólares billete como el Boden 15 (RO15) y Bonar X (AA17) entre los nacionales, y el Descuento (BDED) entre los de la Provincia de Buenos Aires. Esto porque considero que el dólar (en todas sus versiones) se encuentra en niveles mínimos con amplio potencial de suba y por ende un rendimiento en dólares del 17% como el que otorgan estos bonos traducido a pesos va a superar en el año al rendimiento de instru-mentos de similar plazo y riesgo nominados en pesos. Por otro lado veo difícil que el BCRA deje subir aún más las tasas en pesos motivo por el cual a los niveles actuales los estoy percibiendo como máximos”.

“No obstante, para aquel inversor que desee quedarse en pesos existen algunas opciones al plazo fijo muy atractivas en nuestro mercado”, añade el especialista de Intervalores. Una de las

Para quien no lo convencen las opciones men-cionadas, Desprats destaca que otra posibilidad para obtener un interesante interés en pesos son los Cheques de Pago Diferido Garantizados por Sociedades de Garantía Recíproca (SGR), que se negocia en la Bolsa. “Poseen buena calidad crediticia y tasas que pueden llegar al 35% nominal anual con la ventaja diferencial del mercado secundario”.

Y añade que otra estrategia para los más aveza-dos es realizar “lanzamientos cubiertos en acciones cómo Grupo Financiero Galicia (GGAL) e YPF. Es decir, la compra de la acción y la simultánea venta de una opción de compra sobre la acción con precios de ejercicios bajos. Esta estrategia sólo es aconsejable para inver-sores calificados pero los rendimientos en pesos obtenidos pueden llegar al 80% anual asumien-do en parte riesgos de mercado”.

TRANSFÓRMESE EN BANQUERO

Si se confirma que las tasas están en su nivel tope, quizás no sea mala idea pasarse al otro lado del mostrador y dejar de ser el cliente para transformarse en una especie de banquero. Una forma de hacerlo es introducirse en una red de microcréditos.

En este caso usted pasa a ser el prestamista y decide a quien le otorga en forma de crédito su dinero. El premio puede resultar más que inte-resante, a modo de ejemplo a través de la red de finanzas colaborativas “Afluenta” puede brindar préstamos a 12 meses de plazo y perci-bir por los mismos una tasa de interés nominal de 42%, obtener 45% prestando a 24 meses y hasta 48% si la operación la pacta a 36 meses. De esta manera si las tasas bajaran usted se garantizaría una operación a un interés superior a la que podría obtener renovando constante-mente sus colocaciones de plazo fijo y evitaría la disminución del porcentaje a percibir.

Cheques de pago diferido

Dan la posibilidad de ganar una diferencia quesurge de comprar un cheque a un valor menor a sumonto y cobrar el total una vez llegada su fecha depago. Los cheques cuentan con garantías

El inversor que cuenta con fondos líquidos puedeprestarlos a cambio de acciones o bonos y alvencimiento del plazo convenido recupera el dineroprestado más un interés predeterminado

Letras de deuda de corto plazo en pesos emitida por el Banco Central. Se licitan semanalmente a una tasade interés que generalmente se define el día de la subasta o bien viene predeterminada antes

NOBACNotas de deuda en pesos del Banco Central.Pagan al inversor la tasa Badlar más unporcentaje adicional denominado spread omargen de corte. Se licitan semanalmente.

Títulos de deuda emitidos por el sectorpúblico (bonos) o privado (ONs) que pagan alinversor una tasa de interés predeterminada

Préstamos realizados por el inversor aterceros a través de una plataforma queenlaza al prestamista con el prestatario

Bonos yObligacionesNegociables (ONs)

Red demicrocréditos

Caucionesbursátiles

LEBAC

Lo que pasó en el mes:Subsidios en retirada. El Gobierno informó

que se quitará el 20% de los subsidios al con-sumo de electricidad y gas. El anuncio parece ser el primero de un retiro gradual de estas subven-ciones. La medida llega justo cuando se conoce que durante el primer bimestre del año se gastaron casi US$ 1.400 millones en importación de energía. Parte del dinero proveniente de los subsidios retirados irá a las empresas que brin-dan el servicio y otra parte contribuirá a la Asig-nación Universal por Hijo (AUH).

Sinceramiento 2. Tras lo sucedido con las cifras de la inflación, ahora el Gobierno fue por la medición del PBI. Al cambiar la base que utiliza, el crecimiento de la economía –de acuerdo a las estadísticas oficiales- cerró en 3%. Si no hubiera habido modificaciones, el número hubiera sido 5,1%. No obstante, detrás de esta modificación, la administración K tiene su recompensa: evitó pagar US$ 3.500 millones, por conceptos de cupones del PBI. Este título actualiza de acuerdo al rendimiento de la economía y gatilla su pago si el Producto crece por encima del 3,22%. De esta forma, le quita presión a las alicaídas reservas del Banco Central.

Lo que vendráNivelación en el horizonte y tarifazo.

Como dijimos anteriormente, el retiro del 20% de subsidios es apenas el comienzo. "La idea es generar un proceso de nivelación sobre lo que

pagan los usuarios del resto del país con lo que pagan los del área metropolitana", expresó el jefe de Gabinete, el jueves 3, en sus ya clásicas conferencias matutinas. Lo que todavía no se dice y que es necesario que suceda pronto, para que las empresas del sector vuelvan a invertir y eviten que se siga deteriorando el sistema, es que las tarifas deberán ser actualizadas. El Gobier-no tendrá que levantar el bloqueo y permitir que haya una suba de precios, algo que ha suce-dido con la mayoría de la economía, sobre todo en épocas de alta inflación.

Argentina acudirá a los mercados de deuda internacional. Desde el Gobierno se dijo que esto no ocurrirá en el corto plazo, pero se está prepa-rando la cancha para hacerlo. Escuchamos y seguimos algunas recomendaciones del FMI (sincerar estadísticas), nos acercamos a negociar la deuda impaga con el Club de París, arreglamos con Repsol y con otras empresas que estaban en juicio con el país ante el CADI. Dentro de las amenazas, sigue pendiente el juicio contra los holdouts en Nueva York y –como si fuera poco- por modificar la base de la medición del PBI, algunos bancos de inversión norteamericanos amenazan con denunciar al país. Son entidades que tenían cupones y estaban listas para cobrar un pago que nunca se llegó a efectuar.

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Ser primero, no siempre es lo mejor para sus inversiones.

El fin de la

Un informe que salvó el patrimonio de miles de argentinos

ARGENTINA

Actualización mensual de este reporte y de las inversiones recomendadas para poder protegerse de la crisis argentina.

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Lo que pasó en el mes:Subsidios en retirada. El Gobierno informó

que se quitará el 20% de los subsidios al con-sumo de electricidad y gas. El anuncio parece ser el primero de un retiro gradual de estas subven-ciones. La medida llega justo cuando se conoce que durante el primer bimestre del año se gastaron casi US$ 1.400 millones en importación de energía. Parte del dinero proveniente de los subsidios retirados irá a las empresas que brin-dan el servicio y otra parte contribuirá a la Asig-nación Universal por Hijo (AUH).

Sinceramiento 2. Tras lo sucedido con las cifras de la inflación, ahora el Gobierno fue por la medición del PBI. Al cambiar la base que utiliza, el crecimiento de la economía –de acuerdo a las estadísticas oficiales- cerró en 3%. Si no hubiera habido modificaciones, el número hubiera sido 5,1%. No obstante, detrás de esta modificación, la administración K tiene su recompensa: evitó pagar US$ 3.500 millones, por conceptos de cupones del PBI. Este título actualiza de acuerdo al rendimiento de la economía y gatilla su pago si el Producto crece por encima del 3,22%. De esta forma, le quita presión a las alicaídas reservas del Banco Central.

Lo que vendráNivelación en el horizonte y tarifazo.

Como dijimos anteriormente, el retiro del 20% de subsidios es apenas el comienzo. "La idea es generar un proceso de nivelación sobre lo que

pagan los usuarios del resto del país con lo que pagan los del área metropolitana", expresó el jefe de Gabinete, el jueves 3, en sus ya clásicas conferencias matutinas. Lo que todavía no se dice y que es necesario que suceda pronto, para que las empresas del sector vuelvan a invertir y eviten que se siga deteriorando el sistema, es que las tarifas deberán ser actualizadas. El Gobier-no tendrá que levantar el bloqueo y permitir que haya una suba de precios, algo que ha suce-dido con la mayoría de la economía, sobre todo en épocas de alta inflación.

Argentina acudirá a los mercados de deuda internacional. Desde el Gobierno se dijo que esto no ocurrirá en el corto plazo, pero se está prepa-rando la cancha para hacerlo. Escuchamos y seguimos algunas recomendaciones del FMI (sincerar estadísticas), nos acercamos a negociar la deuda impaga con el Club de París, arreglamos con Repsol y con otras empresas que estaban en juicio con el país ante el CADI. Dentro de las amenazas, sigue pendiente el juicio contra los holdouts en Nueva York y –como si fuera poco- por modificar la base de la medición del PBI, algunos bancos de inversión norteamericanos amenazan con denunciar al país. Son entidades que tenían cupones y estaban listas para cobrar un pago que nunca se llegó a efectuar.

Las novedades de las Inversiones Recomendadas:

1 – Informe “El secreto para duplicar su capital”

Ser primero, no siempre es lo mejor para sus inversiones.

Con esta idea intentamos destacar el lado positivo que para un inversor minorista implica no tener acceso a invertir en los procesos de Ofertas Públicas Iniciales (OPIs) que llevan a cabo las “nuevas” compañías para salir a cotizar sus acciones a Bolsa.

Siempre destacamos que para que un inversor pequeño pueda participar de una OPI tiene que darse que el broker con el que tiene la cuenta sea uno de los colocadores de las acciones de esa firma y que dicha empresa no sea muy conocida.

Si no se dan estos dos requisitos, es altamente probable que no pueda participar. Así ha ocurrido con la OPI de Linkedin, Facebook, Twitter, etc. Pero no hay que desanimarse del todo. Hay cues-tiones positivas al respecto. Veamos un ejemplo.

Hace un par de semanas salió a cotizar, en medio de una gran movida de marketing y publi-cidad, la firma King Digital Entertainment (KING). Quizás el nombre no le diga mucho, pero si señalamos que es la creadora del juego Candy Crush seguramente tendrá una referen-cia más importante.

Las acciones de la firma se colocaron en US$ 22,50 cada una. Si usted hubiera comprado las mismas en la OPI a ese precio, tan sólo 48 horas después se habría encontrado con una pérdida de casi el 20% del capital, ya que la acción cotizó en torno a los US$ 18,00. En este caso, haberse quedado afuera, involuntariamente, de esta colocación de acciones ha sido como una bendición.

Es por eso que ante una Oferta Pública Inicial siempre señalamos que el inversor debe actuar con cautela, estudiar la firma, el precio de colo-cación y luego ver si efectivamente la alternativa es la mejor para su perfil.

Considerando el caudal de nuevas empresas que salen a Bolsa permanentemente, lo anterior puede ser un trabajo tedioso. Es por eso que le presentamos un instrumento muy atractivo para aprovechar estos procesos. Todos los detalles los encuentra en el informe pertinente, al cual puede acceder haciendo clic aquí.

2 – Informe “Cómo proteger su dinero de un Gobierno argentino desesperado”

La ortodoxia aplicada por el Gobierno argentino en los últimos meses no ha servido, aún, para revertir el proceso de fuerte desconfianza entre los inversores y agentes que participan del mercado de capitales.

Si bien las acciones argentinas se encuentran a precios de remate, la incertidumbre persiste por la debilidad que muestran las cuentas del sector público y la escasa disponibilidad de recursos.

Por el momento, el déficit fiscal sigue elevado, las reservas internacionales perforaron la barrera psicológica de los US$ 27 mil millones y quedó a la vista que desde la administración central se hará todo lo necesario para apropiarse de los derechos de los inversores.

La última manipulación de las estadísticas del crecimiento del PBI en 2013 con el fin de no pagar la renta anual de los cupones atados al producto es un claro ejemplo.

Es por eso que consideramos siempre conve-niente para el inversor diversificar su cartera. Y una adecuada diversificación implica no sola-mente tener inversiones en distintas categorías de instrumentos (acciones, bonos, metales, otros commodities), sino también que el riesgo debe ser diversificado por regiones geográficas.

En palabras simples, no invierta todo en la Argentina ni en activos argentinos.

En el informe en cuestión tiene pasos concretos para avanzar en ese sentido. No se lo pierda y empiece ahora mismo haciendo click acá.

PUEDE ACCEDER A LOS INFORMES DEL FIN DE LA ARGENTINA EN LA PLATAFORMA PREMIUM DE IGDIGITAL.COM, ENTRANDO AL LEARNING CENTER. PARA VER EL INFORME QUE COMENZÓ TODO PUEDE IR A WWW.FINDEARGENTINA.COM

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ARGENTINA CONOCEDOR

Son pocos los que conocen, realmente, el negocio y las propiedades que se esconden detrás del tomate, y todas las opciones de comercialización que ofrece.

El consumo de esta hortaliza destinada a industria es de 38 millones de toneladas anuales en todo el mundo. Éste es el volumen que se procesa fundamentalmente con destino a pasta concentrada. En la Argentina, es de 540 mil toneladas equivalentes de tomate fresco que se industrializa, un consumo per cápita de 12 kilos anuales.

Si bien no es bajo el promedio, hay algunos mercados donde este producto es aún más demandado, como sucede en los Estados Unidos, donde se consumen 30 kilos por habi-tante/año.

En cuanto a los destinos industrializados, se puede procesar en varias opciones y así multipli-car los caminos para obtener rentabilidad. El puré es el más consumido, seguido por el

Alternativas para el pequeño y mediano inversor

Guillermina Fossati

tomate pelado entero y luego los cubos para distintas recetas de salsas.

Las oportunidades de este mercado

Se produce a campo, en forma rastrera, en el oeste del país, donde normalmente llueve menos. Hay pocos productores, en su mayoría pequeños (menores de 20 hectáreas), y mucha demanda insatisfecha porque las producciones nacionales normales alcanzan las 400.000 tone-ladas de las 540.000 que se consumen.

Hínquele el diente al negocio del tomateEs una de las hortalizas preferidas en todo el mundo, con la ventaja de que puede comercializarse en su forma natural o derivarse a industria. ¿Cuánto hay que invertir para convertirse en productor y cuál es su rentabilidad?

UNA DE LAS VENTAJAS DE LA PRODUCCIÓN DE TOMATES PARA INDUSTRIA ES QUE NO SE NECESITAN GRANDES SUPERFICIES PARA OBTENER UN BUEN RESULTADO. EN GENERAL, EN LA ARGENTINA, SON MICROEMPRESAS QUE POSEEN 15 HECTÁREAS PROMEDIO CON TENDENCIA HACIA LA MECANIZACIÓN TOTAL (INCLUIDA LA COSECHA MECÁNICA).

Por otro lado, una de las mayores deficiencias se encuentra en la falta de industrias para su procesamiento. De crecer la oferta habría que activar, de forma paralela, más industrias.

Una de las ventajas de la producción de tomates para industria es que no se necesitan grandes superficies para obtener un buen resul-tado. En general, en la Argentina, son microem-presas que poseen 15 hectáreas promedio con tendencia hacia la mecanización total (incluida

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la cosecha mecánica).En cuanto a la inversión necesaria para

desembarcar en el negocio, utilizando la tecnología de riego por goteo, fundamental para la obtención de altos rendimientos, hay que calcular que los gastos para el cultivo, que es anual, son -sin cosecha- de $ 42.000 por hectárea. A esto se debe agregar el valor de la cosecha, de 18 centavos por kilo.

La cosecha media estimada es de 100.000 kilos por hectárea, mientras que la venta se calcula en 75 centavos por kilo.

Los cálculos indican una rentabilidad de $ 15.000 por hectárea sin tener en cuenta la tierra y las maquinarias básicas para realizar el cultivo pensando en contratar el servicio de cosecha, y ése es uno de los motivos que juegan en contra al sector. La rentabilidad puede mejo-rarse si se aumenta la escala a 40 hectáreas.

Zonas clave

La producción de tomate en la Argentina se divide un 67% en Mendoza, con destino única-mente industrial; un 17% en Río Negro y 14% en el NOA. Las zonas de La Plata, Florencio Varela y una microzona de Mar del Plata también son importantes productoras.

Incluso para el pequeño inversor, la industria ofrece alternativas que bien podrían ubicarse por debajo de los $ 100 mil.

cuenta que necesita buenos niveles de riego, por eso es clave la elección de la tierra.

"Para una persona que no está en tema, lo más importante es encontrar una finca o zona con pozo de agua. El cultivo es rentable si se riega bien, tiene que ser riego por goteo y se necesita un reservorio de agua para la distribución", indicó un productor de Mendoza.

Una vez logrado el contexto, los negocios para experimentar son dos: la previsión primaria, que es hacer tomate, y luego la industria.

La oportunidad

Actualmente hay posibilidades de negocios, ya que la Argentina no se autoabastece de tomate industrial. Este año se importarán 30 mil toneladas en pasta de tomate.

Pero al mismo tiempo, hay necesidad de crear nuevas empresas que se dediquen al procesa-miento del producto en sus derivados, porque si hay más producto no se contaría con las fábricas suficientes como para su procesamiento.

Las fábricas actuales tienen una capacidad instalada equivalente a 450 millones de kilos, y faltarían 100 millones más para abastecer la demanda local.

Tal como define el INTA, el tomate se ubica entre los principales cultivos hortícolas con mayor valor agregado en origen. Es por eso que las economías regionales tienen una oportunidad gracias a la excelente calidad de la producción nacional y los buenos rendimientos obtenidos por hectárea, donde el único desafío es aumentar esos rendimientos, tecnificar su manejo –especial-mente con el agua de riego– y aplicar las buenas prácticas agrícolas para asegurar la sustentabili-dad del cultivo”.

En la única zona donde se cosechan tomates destinados tanto para el consumo fresco como para la industria es el NOA, el cual abastece el mercado interno entre octubre y diciembre y en junio y julio.

Lo más importante para quien decide invertir en la producción de esta hortaliza es tener en

Con el propósito de lograr un desarrollo más equilibrado a lo largo de toda la cadena productiva, funciona la Asocia-ción Tomate 2000, integrada por los sectores público y privado. Su misión es impulsar la generación y transferen-cia de tecnología en tomate para industria para alcanzar una actividad agroindustrial sustentable basada en la innovación tecnológica y organizacional.

La asociación Tomate 2000

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Dígame qué tan corta es su pollera y le diré cuánto invertir

Una forma divertida de predecir la dirección del mercado

.

CONOCEDORCONCEPTOS Y ESTRATEGIAS

uenta la leyenda que en una opor-tunidad un periodista se encontró con el magnate griego Aristóteles Onassis para entrevistarlo. El objeti-vo del encuentro era preguntarle al

multimillonario sobre los secretos de su éxito. En un momento Onassis le consultó al periodis-ta si había notado un valioso jarrón que adorna-ba el lobby del hotel donde se encontraban. El periodista indicó que ahora que Onassis lo mencionaba, sí había visto el jarrón, a lo que el magnate replicó que él lo había visto primero, señalando así cómo la anticipación y el mirar de forma activa pueden ser ventajas clave en el camino de la riqueza.

Algo similar y en esta línea podemos obser-var respecto de George W. Taylor, economista de la universidad de Warthon, industrial textil, y creador de un “índice predictor” de la economía un tanto peculiar.

Taylor, nacido en los Estados Unidos (en 1901), desarrolló en 1926 lo que hoy se conoce como el Hemline index, o traducido al castella-no, índice del ruedo, en referencia al largo (línea del ruedo) que tienen las faldas femeninas –según pasan los años- y su relación con los procesos de contracción y expansión de la economía.

Según sostenía Taylor, en épocas de bonan-za las polleras tendían a acortarse, como un sím-bolo exultante frente a los buenos ánimos que derivan del bienestar económico. En esa misma línea -en período de contracción del PBI- el largo tendía a hacerse mayor, como signo de recato y mesura.

C]

El índice Hemline establece una relación entre la extensión de la falda que visten las mujeres con los ciclos económicos. De esta manera, créalo o no, se pueden anticipar comportamientos en el mercado de valores. Los lápices de labios y los rascacielos también esconden información financiera.

Mariano Pantanetti. Autor de Cómo inviertenlos que ganan

Obviamente se entiende que sería producto de una acción inconsciente, lejos, claramente, de una directriz impuesta o deliberada.

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FUE EL EQUIPO DE RESEARCH DEL EXTINTO BANCO DE INVERSIONES SMITH BARNEY QUIEN ENCONTRÓ APLICACIÓN BURSÁTIL AL ÍNDICE EN CUESTIÓN, SEÑALANDO MOMENTOS DE EXPANSIÓN Y CONTRACCIÓN EN LA BOLSA DE VALORES RESPECTO DEL LARGO DE LA FALDA DE LAS SEÑORITAS QUE CAMINABAN POR LA 5TA AVENIDA.

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Este investigador puso foco en un análisis de corte macroeconómico, siendo el equipo de research del extinto banco de inversiones Smith Barney quien encontró aplicación bursátil al índice en cuestión, señalando momentos de expansión y contracción en la Bolsa de valores respecto del largo de la falda de las señoritas que caminaban por la 5ta Avenida.

En el gráfico que acompaña esta columna se señalan algunos puntos claves, coincidentes con la teoría señalada. Así, por caso, vemos las mini-faldas muy por encima de la rodilla a la moda de 1925, en aquellos, llamados, no por nada, locos años 20.

“predictor” fiable a nivel estadístico, tanto del mercado bursátil como de los ciclos de la economía, aunque señalan un retraso de hasta 3 años entre las medidas de faldas estudiadas y el resultado a nivel macroeconómico y bursátil en los resultados obtenidos.

Ya en 1932, en pleno proceso de crisis tras el crack de 1929 vemos largas faldas, que parecen esconder signos de una grandeza que ya no está y que quizá hasta diera vergüenza.

1969 nos recibe con las piernas al viento, para que luego, en 1974 -tras la crisis del petróleo- volvieran a esconderse todos los resabios de un mundo mejor.

2006 nos muestra una falda corta, pero no tanto: signo de recuperación, con memoria de los daños causados por la explosión de la burbu-ja punto com.

Como este análisis podemos realizar varios, pero siempre nos preguntaremos qué tan válida es una teoría que si bien parece demostrarse, tiene su origen en un lejano 1926.

El “índice lápiz de labio” también dice presente

Con el objeto de analizar la vigencia del estu-dio de Taylor, en 2010 se realizó una investi-gación por parte del Instituto de Econometría de la Erasmus School of Economics, con sede en Holanda. El mismo presenta una fuerte impron-ta estadística (datos de 1921 a 2009), en la que se concluye que el ruedo de las polleras es un

LAUDER CONCLUYÓ QUE EN MOMENTOS DE CRISIS, DONDE SE HACÍA DIFÍCIL PARA LAS MUJERES ADQUIRIR ZAPATOS, CARTERAS Y ROPA, EL CONSUELO DE UN PINTA LABIOS AYUDABA A SATISFACER SUS DESEOS DE CONSUMO.

En la misma línea de pensamiento, encontra-mos los dichos de Leonard Lauder, chairman de la firma de cosméticos Esteé Lauder, quien tras los sucesos terroristas del 11 de Septiembre –y la consecuente caída de los mercados– vio aumentar sideralmente la venta de lápices de labios.

Lauder concluyó que en momentos de crisis, donde se hacía difícil para las mujeres adquirir zapatos, carteras y ropa, el consuelo de un pinta labios ayudaba a satisfacer sus deseos de con-sumo. A partir de esta revelación, Lauder sostiene que puede avizorar una crisis inminente y la retracción o expansión del consumo observan-do la venta de labiales.

Por último tenemos el Skycraper Index, que nos indica la posible presencia de una crisis toda vez que veamos finalizar rascacielos cada vez más altos. La idea subyacente es que estas mega-obras se realizan en momentos del ciclo donde el crédito es muy barato, desencadenan-do burbujas inmobiliarias, inflación y posterior desaceleración.Por caso, dos de los edificios más emblemáticos, como son la Torre Chrysler y el Empire State fueron finalizados en 1930 y 1931 respectiva-mente. Es decir, se comenzaron en pleno boom de mercado y finaliza-ron en sintonía con una de las crisis más importantes de la historia.Las torres gemelas finalizaron su ejecución entre 1972 y 1973, coincidien-do con la crisis del petróleo que sumió al mundo en recesión.En 1997 se desató en Asia una crisis de los tigres asiáticos, y –créalo o no- coincide con la finalización de la famosa obra del argentino César Pelli: Las Torres Petronas.

El secreto de los rascacielos

Puntos16.00012.00010.0008.0006.0004.000

2.000

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La moda al ritmo del Dow Jones

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de Eduardo Costantini se concentra en el negocio bursátil con hincapié en los funda-mentals, el de Miguel Kiguel hace foco en el análisis macroeconómico, Jessica Trosman pone énfasis en la importancia del business plan, otros en la escalabilidad, en el equipo, en los socios y hasta en la pasión, como condi-ción necesaria, pero no suficiente para triunfar en las inversiones y en los negocios.

En cada una de las historias se van colando distintos aspectos técnicos, los que son expli-cados en detalle y lenguaje llano.

Un punto a destacar son la introducción y el epílogo donde -en plan de ensayo- el autor nos presenta su postura respecto de la importancia de las inversiones y los emprendimien-tos en el desarrollo de la economía

mundial, regional y local.

El libro finaliza con interesantes anexos, en el que se destaca un texto del Dr Guillermo L. Dumrauf respecto de su visión sobre las causas del poco desarrollo del mercado de capitales de América Latina en general y la Argentina en particular.

Quizá éste sea un paso inicial, un espejo que nos ayude a escribir -en un futuro cerca-no- nuestra propia página en esta historia.

uchas veces, cuando vemos a súper ricos, empresarios exito-sos, emprendedores cuyos proyectos escalan, nos hace-mos una pregunta que algunos

intentan responder desde sus fueros internos: ¿Cómo invierten los que ganan?

En este libro – el cuarto de Mariano Panta-netti– se suceden una serie de entrevistas en plan de charla que, repasando la historia de los protagonistas, va develando una a una cuáles han sido las claves que los llevaron al éxito.

Esta obra repasa la vida y obra de diferentes empresa-rios, inversores y emprende-dores, con la certeza de con-centrarse en aquellos que detentan la propiedad de sus ideas y compañía. De esta forma, salvo la excepción de Cristiano Rattazzi (Presidente de FIAT Argentina), podemos acceder a las ideas, palabras y consejos de Eduardo Costantini (Consultario, Nordelta), Facundo Garretón (Invertiron-line.com), Marcos Galperín (Mercadoli-bre.com), Daniel Vila (Canal América, Grupo Uno), Federico Weil (TGLT), Jessica Trosman (JT by J Trosman), Miguel Kiguel (Econviews, MegaInver), Nicolás Tejerina (Navent, Bumeran.com) y Nora Trotta (MegaInver), quienes uno a uno revelan su fórmula.

Cada capítulo nos adelanta el nombre de la persona y la clave, así por caso, el capítulo

M

Qué mirarLas claves del éxito de los inversores y empresarios más destacados de la Argentina

Cómo invierten los que ganan

Un conjunto de historias de vida que hablan de aciertos económicos en todos los rubros. Tal vez, un espejo que nos ayude a escribir -en un futuro cercano- nuestra propia página en esta historia.

Cómo invierten los que gananEditorial: Debate

Precio de referencia: $99.-Autor: Mariano Pantanetti

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l mundo de las finanzas personales es una muestra cabal de cómo Internet modificó el tablero de juego. Solemos decir que si uno compraba US$ 5.000 en acciones de Microsoft cuando salió

a cotizar en la Bolsa de Estados Unidos, en el año 1986, 20 años después iba a ser millonario.

Ahora, supongamos que uno es lo suficiente-mente inteligente para predecir lo que sucedió con Microsoft, ¿cómo compraba sus acciones en 1986 desde lejanos países como Chile, Argentina o hasta España?

Era imposible. Uno tenía que viajar, abrir una cuenta, luego viajar de nuevo con el dinero, com-prar, y pagar innumerables costos y comisiones. Una misión casi imposible.

Con el surgimiento de Internet todo se simpli-ficó. Un inversor individual, sin importar en qué parte del mundo esté ni cuánto dinero tenga, con el sólo hecho de tener una computadora con acceso a Internet ya puede acceder a la posibili-dad de invertir en la próxima Microsoft desde la comodidad de su casa.

El manejo de las finanzas personales cambió para siempre gracias a la web. La buena noticia es que este proceso de cambio continúa y es cada vez más veloz.

El mundo de la inversión inmobiliaria aún es, en su mayoría, complicado. Para acceder a las mejores oportunidades no sólo hay que conocer muy bien el mercado, sino también los contactos adecuados, mucho capital, el conocimiento y el tiempo para llevar adelante un proyecto.

E

La revolución llegó a la inversión inmobiliaria

EL RINCÓN DEL INVERSOR

Está claro que Internet lo está cambiando todo: acerca lo que antes era muy lejano y simplifica lo que solía ser complejo. Gracias a esto, millones de personas que no podían llegar a un determinado producto o servicio, de repente tienen un acceso casi ilimitado.

Federico TessoreDirector Ejecutivo de Inversor Global

Los inversores inmobiliarios individuales pueden hacer buenos negocios también, pero con muchísi-mo más esfuerzo y en general con mucho menor acceso a las mejores oportunidades.

¿Cómo está cambiando esto?

La combinación de Internet, la creatividad de los emprendedores y el riesgo que están dispues-tos a asumir los grandes inversores de capital de riesgo están convirtiendo este sueño en realidad.

Hace pocos días se conoció la noticia que la empresa Realty Mogul recibió una inversión de US$ 9 millones por parte de una conocido fondo de Capital de Riesgo ubicado en San Francisco, Estados Unidos. Este tipo de fondos se especializa en apostar en empresas que tienen un enorme potencial de crecimiento, dada la innovación de la empresa.

Realty Mogul creó una web cuyo objetivo es “transformar la manera en que el mundo realiza inversiones inmobiliarias”. Uno entra a su platafor-ma, y puede ver una lista de proyectos para inver-tir que son llevados adelante por desarrolladores de primera línea pero que los inversores pueden acceder con montos muy bajos, desde US$ 5 mil generalmente, y a través de Internet.

Hasta el momento canalizó inversiones en proyectos inmobiliarios por un equivalente a US$ 100 millones y promete ir por más.

Con iniciativas como ésta, realizar inversiones inmobiliarias será algo mucho más parecido a com-prar una acción vía un broker online que a lo que implica hoy entrar en un proyecto inmobiliario.

LADRILLOS AL POR MENOR

http://landings.igdigital.com/revancha-argentina-ra/suscripcion

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Los inversores inmobiliarios individuales pueden hacer buenos negocios también, pero con muchísi-mo más esfuerzo y en general con mucho menor acceso a las mejores oportunidades.

¿Cómo está cambiando esto?

La combinación de Internet, la creatividad de los emprendedores y el riesgo que están dispues-tos a asumir los grandes inversores de capital de riesgo están convirtiendo este sueño en realidad.

Hace pocos días se conoció la noticia que la empresa Realty Mogul recibió una inversión de US$ 9 millones por parte de una conocido fondo de Capital de Riesgo ubicado en San Francisco, Estados Unidos. Este tipo de fondos se especializa en apostar en empresas que tienen un enorme potencial de crecimiento, dada la innovación de la empresa.

Realty Mogul creó una web cuyo objetivo es “transformar la manera en que el mundo realiza inversiones inmobiliarias”. Uno entra a su platafor-ma, y puede ver una lista de proyectos para inver-tir que son llevados adelante por desarrolladores de primera línea pero que los inversores pueden acceder con montos muy bajos, desde US$ 5 mil generalmente, y a través de Internet.

Hasta el momento canalizó inversiones en proyectos inmobiliarios por un equivalente a US$ 100 millones y promete ir por más.

Con iniciativas como ésta, realizar inversiones inmobiliarias será algo mucho más parecido a com-prar una acción vía un broker online que a lo que implica hoy entrar en un proyecto inmobiliario.

Bill Bonner: Luego de la burbuja ¿qué? (Pag. 54)

Los expertosordenan sushiLos expertos

ordenan sushiJapón ha amasado ganancias abundantes, pero todavía

tiene mucho camino por recorrer. Los inversores inteligentes aprovecharán el hecho de que los precios todavía no despegaron

y se sumarán a este viaje.

Japón ha amasado ganancias abundantes, pero todavía tiene mucho camino por recorrer. Los inversores inteligentes

aprovecharán el hecho de que los precios todavía no despegaron y se sumarán a este viaje.

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E stuve en Japón hace algunas sema-nas. Casi al final de mi viaje, cené con un viejo experto. Fuimos por unos tragos en el piso 24 del Hotel Penín-sula. No había mucho colorido local

allí. Luego, fuimos a comer pescado a la parrilla debajo de las vías del tren. Nos sentamos al lado del gerente de una sucursal de un banco local. No estaba contento. ¿Por qué? El cambio. Nada, dijo, era como antes. En especial, las mujeres, que no hacían lo que les decía en la oficina y las políticas modernas no le permitían obligarlas. Cuanta más cerveza tomaba, más molesto se ponía. Nos dio lástima, pero también placer: el cambio ante sus ojos parecía representar el cambio que vimos en Japón.

La cara cambiante de Japón

¿Estamos en presencia de un cambio real? De ser así, ¿qué lo está causando? Las respues-tas respectivamente son “probablemente y “es difícil de decir”. Es probable que Japón haya estado a punto de cambiar de todas formas. Sus bancos están recuperados finalmente, por lo que hay muchos motivos para otorgar créditos y para que la confianza aumente. La ajustada oferta de mano de obra está provocando un

PRINCIPIANTE

Oportunidades que llegan desde Asia

aumento en la participación y un cambio de acti-tudes. Pero además, tenemos la Abenomics, una mezcla de política monetaria, fiscal y cambio estructural que el primer ministro, Shinzo Abe, está tratando de impulsar para generar inflación (el objetivo es llegar al 2% para 2015) y crecimiento luego de dos décadas de deflación y casi deflación.

No todo va de maravillas. El PBI de Japón aumentó tan sólo un 1% anualizado en los últimos meses de 2013, menos que lo que los analistas habían esperado y Abe había deseado. Las exportaciones no han estado aumentando tan rápido como se había esperado, debido al débil yen (que registró un aumento del 0,4% durante el mismo período) y al consumo privado que solo aumentó un 0,5%.

Algo que también fue irritante para Abe fue que, a pesar de haber presionado fuertemente a las empresas, los sueldos no han aumentado mucho todavía, pero lo más irritante de todo, dado el énfasis puesto en el creciente mercado de valores como señal de éxito, es que el mer-cado japonés ha estado, como dijo Jonathan Allum de SMBC Nikko, bastante más “agitado” que la mayoría de los mercados recientemente.

Merryn Somerset Webb

Los expertos ordenan sushiJapón ha amasado ganancias abundantes, pero todavía tiene mucho camino por recorrer. Los inversores inteligentes aprovecharán el hecho de que los precios todavía no despegaron y se sumarán a este viaje.

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Ya hubo 12 días este año en los cuales el índice Topix se ha movido más de 2%. El merca-do parecería estar sufriendo de una ansiedad geográfica mayor que el resto: el Topix cayó un 7% durante el año.

Sin embargo, Abe y el director del Banco de Japón, Harunhiko Kuroda han probado, hasta ahora, una cosa muy útil. Si lo intenta mucho, puede generar inflación. Kuroda ha emitido 70 mil millones de yenes y, como resultado, la inflación al consumidor principal llegó a una tasa anual del 1,3% en diciembre, el ritmo más alto en tres años. El Banco de Japón reconoce ahora que está “casi en camino” de alcanzar el objeti-vo de 2%. Los críticos dicen que todo esto se debe a la inflación de los precios de las importa-ciones causada por la debilidad del yen (el cual ha caído debido a que se está emitiendo más y más dinero), una interpretación completamente razonable.

Sin embargo, Abe reconoce que si hacen que los precios aumenten, el resto debería seguirlos. Tal vez los salarios no estén disparándose, pero con expectativas acerca de la inflación por parte de los japoneses cada vez mejores y un mercado laboral ajustado, Japón podría ser uno de los pocos países en donde los trabajadores pronto podrán ejercitar suficiente poder como para hacer que sus salarios (y su capacidad de con-sumo) aumenten.

Como resultado, todos los ojos están puestos en el Shuntö, las negociaciones salariales de la primavera. Toyota, Honda y Toshiba han realiza-do los primeros aumentos del sueldo base de sus trabajadores (en vez de otorgar sólo bonos) desde 2008. No son grandes aumentos (el de Toyota ha sido de tan sólo 2700 yenes por mes), pero son importantes.

Abe planea persuadir aún a más mujeres para que ingresen al mercado laboral, y hay indicios de que pronto se permitirá más inmigración que favorecerá el crecimiento. Aun así, con un índice de desempleo de solamente 3,7% es difícil que aumente la oferta de mano de obra lo suficiente como para evitar más aumentos de salarios, y si los salarios no suben Abe tiene un plan: tiene la intención, dice Allum, de “nombrar y avergon-zar” a las grandes empresas que no compartan la recaudación de ganancias crecientes en yenes con sus trabajadores que vienen sufriendo hace mucho tiempo. Cuantas más expectativas sobre la inflación y sobre los aumentos de salarios, más probable es que los japoneses aumenten su consumo e inversiones en su propio mercado de valores.

Un boom en el mercado inmobiliario

La otra buena noticia proviene del mercado inmobiliario. Al final, dice Ben McLannahan en el Financial Times, probablemente, no sea la

EL PRIMER MINISTRO, SHINZO ABE, Y EL DIRECTOR DEL BANCO DE JAPÓN, HARUNHIKO KURODA HAN PROBADO, HASTA AHORA, UNA COSA MUY ÚTIL. SI LO INTENTA MUCHO, PUEDE GENERAR INFLACIÓN. KURODA HA EMITIDO 70 MIL MILLONES DE YENES Y, COMO RESULTADO, LA INFLACIÓN AL CONSUMIDOR PRINCIPAL LLEGÓ A UNA TASA ANUAL DEL 1,3% EN DICIEMBRE, EL RITMO MÁS ALTO EN TRES AÑOS.

Si las grandes empresas no contentan a sus empleados, elevando los salarios, el gobierno nipón planea avergonzarlas al señalar que no comparten la riqueza que están haciendo.

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promesa de nuevos casinos en la Bahía de Tokio, ni los pequeños aumentos de los salarios, ni una o dos deducciones impositivas lo que hará que el consumo en Japón aumente. Tal vez, sea lo mismo que hace que los estadounidenses y los británicos salgan a comprar: “un aumento en el valor del terreno que tienen bajo sus pies”.

Entonces, ¿esto convierte a Japón en un buen lugar para invertir?

Hay dos cosas que realmente impulsan a los mercados: los precios y el flujo de dinero. A largo plazo, tiene que comprar en un mercado en baja, pero para obtener ganancias de capital en vez de sólo ingresos por dividendos, tiene que haber otra gente que esté comprando ahí también. En Japón, también tiene que dejar una última cosa, el yen.

El mercado de valores tiende a seguir la moneda. Si el yen sube, el mercado baja. Si el yen baja, el mercado sube. Las últimas semanas se caracterizaron por un yen fuerte (se la considera una moneda segura), pero sospechamos que ésa no debería ser una preocupación a largo plazo: es probable que, a lo largo del año, el Banco de Japón “inyecte una liquidez masiva”, lo cual debería provocar una nueva depreciación del yen.

Vayamos a los precios. Hace un par de sema-nas, uno de los inversores más respetados del mundo, Seth Klarman, dijo que muchas de las acciones de empresas tecnológicas del mundo cotizan a “precios excesivamente altos” y que los inversores le están “restando importancia al riesgo” en los Estados Unidos: “cualquier año en el cual el S&P registra un salto del 32%, mien-tras que las ganancias de las empresas apenas aumentan debería ser preocupante”.

LOS BANCOS JAPONESES SIGUEN DECIDIDOS A OTORGAR MÁS CRÉDITOS Y “LOS DESARROLLADORES INMOBILIARIOS ESTÁN ANSIOSOS”, YA QUE CONOCEN MUY BIEN LOS RETORNOS FABULOSOS SOBRE LA OFERTA QUE PUEDEN REGISTRAR SI OBTIENEN SUFICIENTES TRABAJADORES PARA QUE FUNCIONE, PIENSAN “RETORNOS DIEZ VECES MÁS ALTOS QUE SU COSTO DE FINANCIAMIENTO TOTAL”, SEÑALA BEN MCLANNAHAN EN EL FINANCIAL TIMES.

Los precios en Ginza (un distrito acaudalado de Tokio) son más o menos los mismos que en Mayfair (o más altos), pero los precios generales en Japón han caído bastante desde 1990. El año pasado, eso comenzó a cambiar. La dosis masiva de relajamiento cuantitativo (QE) ofrecida por el Sr. Kuroda ha provocado lo que sabemos que siempre provoca en los activos reales, que sus precios aumenten. Los precios de las propie-dades en las grandes ciudades comenzaron a ascender el año pasado.

Es difícil de imaginar que ese cambio vaya a perder impulso: los bancos siguen decididos a otorgar más créditos y “los desarrolladores inmobiliarios están ansiosos”, ya que conocen muy bien los retornos fabulosos sobre la oferta que pueden registrar si obtienen suficientes trabajadores para que funcione, piensan “retor-nos diez veces más altos que su costo de finan-ciamiento total”, señala McLannahan.

El mercado japonés promete un incremento de valor para este año y es uno de los más interconectados del mundo, lo que facilita su operatoria desde cualquier parte del globo.

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Esa preocupación realmente no existe en Japón. Los precios no están a los niveles bajísi-mos que alcanzaron hace unos años, pero tam-poco están altos. Las ganancias están aumentando bien, con márgenes bajos y endeu-damiento operativo alto, no se necesita mucho para impulsar las ganancias en Japón. Con el mercado a una relación valor de mercado/valor libro en torno a 1,5 veces, se obtiene mejor valor con las acciones en Japón que en la mayoría del resto del mundo.

Sin embargo, según Simon Barrows de Daiwa Capital, las cosas cambiarían realmente si las empresas japonesas aumentaran los retornos de los accionistas. El retorno sobre el capital es del 8,9% en Japón, mientras que en los Estados Unidos es del 15,9%.

Se aproxima un aumento para las acciones

Japón tuvo un gran año en 2013, pero ahora los turistas de inversiones mundiales están can-sados de él. Invirtieron 15 billones de yenes en acciones japonesas el año pasado y han vendi-do, hasta ahora, este año 1,3 billones. Aun así, hay mucho dinero en otros lados. Primero están los grandes fondos jubilatorios. Son casi ridícula-mente conservadores, alrededor de un 58% de los activos de los Fondos Jubilatorios de Inversión del Gobierno son bonos locales y sólo un 16%, acciones locales.

La idea es aumentar la ponderación de las acciones (a un 20%). Tal vez suene no muy grande, pero lo podría ser. Andrew Smithers de Smithers & Co señala que la capitalización de mercado del mercado de valores de Tokio es de unos 460 billones de yenes.

Además de eso, hay esperanzas de que los inversores locales compren de forma indepen-diente. En 1949, las personas físicas eran pro-pietarias del 70% del mercado de valores japonés. Hoy, no tienen más del 20%. Según el administrador de fondos japonés, Scott McGlashan, “hay US$ 100.000 en efectivo durmiendo en las cuentas bancarias por cada hombre, mujer, y niño de Japón, generando un 0,25% por un depósito a tres años”. Es una tasa patética. Entonces, McGlashan piensa que, a

medida que la inflación vuelve, la gente se inclinará por las acciones, en donde los dividen-dos están aumentando (el retorno sobre el Topix es del 1,76% actualmente).

Esto nos lleva al generador más importante de liqui-dez, el QE. Aún se está por ver si el QE en los Estados Unidos y en Gran Bretaña ha afectado o no a la economía real. Lo que sí sabemos con seguridad es que ha impulsa-do los precios de los activos reales (en su mayoría acciones e inmuebles). Es probable que provoque lo mismo en Japón, y podemos estar seguros, dice Chris Wood de la corredora asiática especializada CLSA, que “habrá un segundo QE de Kuroda durante 2014”.

Dado que el Banco de Japón ya está comprando cerca del 70% de los Bonos del Gobierno Japonés que acaban de ser emitidos este año fiscal, “es probable que cualquier medida adicional por parte del Banco de Japón provoque inversiones en otros lados tales como, en J-Reits y ETFs (fideicomisos de inversión inmobiliaria y fondos cotiza-dos). Eso va a darle un impulso adicional al mercado. ¿Cómo podemos estar seguros de que habrá más QE? Porque el mercado de valores es un objetivo clave del Abenomics”. El apoyo de Abe alcanzó un pico del 76% en abril de 2013, con el mercado. Ahora, es del 56%. Quiere asegurarse de que no caiga aún más, un buen incentivo para que el mercado no caiga.

Japón tiene muchos escépticos y muchos obser-vadores no piensan que la tercera flecha (las reformas estructurales) vaya a tener éxito. Sospechamos que están equivocados. Pero incluso si tiene éxito, el cambio estruc-tural es un tema lento. Por ahora, las políticas del Banco de Japón siguen siendo la única alternativa disponible.

Invertir en Japón ya no es la apuesta segura que solía ser hace algunos años, las ganancias abundantes prove-nientes de los precios extremadamente bajos y del sorpresivo e impresionante QE ya han sido registradas, pero con precios razonables, el posible ingreso al merca-do de una nueva ola de dinero local y la certeza casi abso-luta de más QE luego del aumento del impuesto a las ventas en abril, todavía somos compradores. Los nuevos líderes de Japón están, según dice Albert Edwards de Société Générale, “absolutamente comprometidos” con su causa (emitir dinero hasta lograr inflación). ¿Por qué no aprovechar esta medida?

Se espera más QE

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omo se había prometido, hoy llegamos a un punto que no habíamos alcanzado todavía, en el que la espalda del camello cede; el punto en donde el mundo en el que vivimos ahora termina.

Primero, tenemos que entender que éste es un mundo muy diferente al del siglo XIX o de principios del XX. Es un mundo en el cual los bancos cumplen un rol que está entre el de un artista, un científico loco y Dios mismo. Engañan y hacen trampa. Llevan a cabo sus experimentos, sin una idea real de cómo afectarán a las personas, y modifican casi todos los precios del mundo haciendo que los inversores, las familias y las empresas corran en una dirección.

No sólo ejercen influencia sobre los pre-cios en el mercado de valores de Nueva York, sino también en los de los supermercados. También cambian el mundo físico. Las máquinas reemplazan a los trabajadores, máquinas que sin tasas de interés muy bajas nunca habrían sido construidas. Los ricos, que representan el 1% de la población, lo son gracias a las manipulaciones de los fede-rales. Las enormes casas de los Estados Unidos son el resultado, en su mayoría, de la burbuja inmobiliaria de 2002-2007 de los federales, y muchas mansiones fueron constru-idas en Aspen o en los Hamptons con dinero proveniente de los bonos de Wall Street, algo que no podría haber sido posible sin la ayuda de los federales.

Y China está así hoy, con torres relucien-tes, enormes fábricas y rutas llenas, en gran parte gracias a que los funcionarios de los Estados Unidos hicieron que sea más fácil para los estadounidenses comprar cosas que no necesitaban con dinero que no tenían.

Los bancos centrales, junto con los gobier-nos centrales, han creado una fantasía mone-taria, la cual depende de una liquidez y de créditos constantemente crecientes. Pero, ¿a dónde irá todo este dinero nuevo? La pro-ducción real no puede mantenerse. Entonces, los precios tienen que ajustarse. En ese caso, entran en una burbuja, primero un mercado, luego otro; primero un sector, luego otro…

¿Y luego de la burbuja qué? ¡El estallido! Eso es lo que hemos estado esperando. La explosión de la burbuja de deuda más grande de todos los tiempos. Cuando la pelota de la inflación de crédito rebota en el techo, produce una reacción igual y opuesta en la dirección contraria. Los precios de los activos caen. Eso se llama deflación. Comien-za con los precios de los activos y, luego, alcanza a los precios al consumidor.

La mayoría de los inversores piensan que necesitan protegerse ellos mismos de este tipo de “volatilidad”. Estudios académicos han demostrado que la mayoría de las acciones volátiles tienden a registrar un desempeño más bajo que el de las que son más estables, y si sus acciones caen un 50% necesita que aumenten un 100% para volver

Luego de la burbuja, ¿qué?

LA ÚLTIMA PALABRA

¡El estallido! Pónganse los cinturones, será un viaje difícil

C

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al lugar donde empezó. Sin embargo, la vola-tilidad en sí misma no es el problema. El problema real es el riesgo. Hay riesgo de que compremos la inversión equivocada al precio equivocado. Eso lo liquidaría.

siendo invisibles. Los errores son dolorosa-mente obvios cuando la burbuja explota. Las ganancias ficticias regresan de donde vinieron. Los activos adquieren precios más reales. (Luego de haber pasado primero por niveles bajos totalmente irreales). Sólo en ese momento, cuando la economía está completamente destrozada, se puede retirar el polvo y volver a trabajar.

Aun así, no es probable que la implosión de la burbuja de la deuda y el colapso de los precios de los activos constituyan el fin de la historia. Los bancos centrales no van a esperar el fin del mundo de brazos cruzados. No, tienen ases bajo la manga. No son trucos nuevos. Los han usado muchas veces de diferentes formas, pero nunca a la escala que esperamos que lo hagan ahora. Cuando el estallido ocurra, van a empezar a trabajar rápido, con curas de charlatanes.

Acá llegamos a la segunda etapa de la próxima deflación de la deuda. Es cuando desearemos haber comprado más oro, más inmuebles, más autos viejos y papas tiernas. Es muy probable, aunque no está garantiza-do, que los bancos centrales encuentren formas más audaces y nuevas de poner dinero en las manos de los consumidores nuevamente. A esto le seguirá una crisis de una clase diferente; niveles altos de inflación de los precios al consumidor. Pónganse los cinturones, será un viaje difícil.

“SI EL DINERO FÁCIL SIGUE FLUYENDO LIBREMENTE, LOS ERRORES SEGUIRÁN SIENDO INVISIBLES. LOS ERRORES SON DOLOROSAMENTE OBVIOS CUANDO LA BURBUJA EXPLOTA”.

Las políticas de dinero fácil -tasas bajas, relajamiento cuantitativo (QE), papel moneda- producen una clara estabilidad. Si el dinero fluye libremente, incluso algunas de las peores empresas y especuladores pueden obtener créditos para cubrir sus pérdidas. Las acciones suben, suben y suben. Todo parece estar bien, pero oculta el verdadero riesgo. A medida que la burbuja del crédito aumenta, el riesgo de una explosión impor-tante aumenta hasta que es una realidad.

Aquí es donde la volatilidad puede con-vertirse en tu enemigo y en tu amigo. De la misma forma que las políticas de los federa-les hicieron que los precios de las acciones subieran, la reacción idéntica y opuesta de los mercados financieros será hacer que sus precios caigan. Entonces, la primera etapa “del fin” será una importante venta generaliza-da de acciones.

A los precios actuales, se lo merecen. No es algo malo. Contrario a lo que piensa la mayoría, las quiebras no destruyen a la rique-za. Tan sólo le dicen que la riqueza que pensa-ba que tenía no existe. Si el dinero fácil sigue fluyendo libremente, los errores seguirán