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【股市資金觀測】聯準會宣布縮表符合預期，股市續揚
2017/09/26
簡述
上週Fed縮表並暗示年底可能再升息，帶動銀行股上漲，道瓊與S&P 500創新收盤高點。歐洲則因德國大選
在即，呈現漲跌互見，道瓊歐洲600指數前周小幅上漲0.69%。日圓持續回貶提振投資信心，加上媒體報導安
倍將解散國會提前大選，助長多頭氣勢，東證指數當周上漲近2%。
上週Fed縮表並暗示年底可能再升息，帶動銀行股上漲，道瓊與S&P 500創新收盤高點。歐洲則因德國大選在即，呈現漲跌互見，道瓊歐洲600指數前周小幅上漲
0.69%。日圓持續回貶提振投資信心，加上媒體報導安倍將解散國會提前大選，助長多頭氣勢，東證指數當周上漲近2%。觀察資金流向，根據美銀美林引述EPFR統
計至9月20日，連續三周獲得資金淨流入的歐洲前周吸金15.1億美元，成為上周吸金王；美股則獲得小幅流入0.41億美元。新興市場則全數受到資金青睞，上周吸金
14.73億美元 (見表)。
在台股部分， 經理人廖哲宏表示，蘋果新機登場後，一舉一動仍為市場焦點，牽動盤勢走向。由於蘋概股族群多為台股的重要指標，走向相對容
易牽動盤勢，若接下來相關族群表現疲軟，大盤又無其他族群可適時輪動支撐大盤，指數修正機率恐提高。然目前基本面未有明顯問題，預期修正幅度將不大。
在觀察指標方面，廖哲宏建議，可觀察外資動向，如果持續賣超，則須留意指數向下的壓力；而櫃買指數則代表本土資金的態度與方向。若這兩方向都是呈現負面，
指數下探機會恐將升高。
在9月營收表現上，廖哲宏表示，觀察與iPhone無關的其他族群，基於10月假期偏多，應會有提前鋪貨的效應存在，提前挹注9月營收。惟10月營收表現將因上班天
數較少，面臨下滑的壓力。
在操作建議上，廖哲宏表示，整體而言，台股還是處於偏多的格局，但考量指數位置偏高，建議以個股操作為原則，採取逢低買進策略。且應持續留意外資動向，是
否有明顯的賣超行為，以降低未來的操作風險。
針對德國大選， 產品經理田克杰表示，根據半官方的出口民調結果顯示，梅克爾將四度連任總理一職。然而，本次應留意的是席次的分配狀況，
他指出，根據路透社報導，儘管梅克爾的保守派在國會贏得多數席次，但不少票數轉向小黨，而成為保守派自1949以來最差的一次，本次極右的德國另類選擇黨
（AfD）崛起，難民憂心AfD將使梅克爾對庇護法令從嚴。
田克杰表示，本次大選的結果確認梅克爾連任的領導地位，但得票率約32%左右，加上極右的AfD得票率竟超過一成，成為民粹主義崛起的警示。由於梅克爾拒絕與
AfD或左翼黨合作，但得票率有兩成的社會民主黨（SPD）選後宣佈不再與基民黨組成「大聯合政府」（Grand coalition），讓梅克爾的新任期蒙上不小的陰影。
田克杰表示，德國經濟目前表現良好，外部需求與本地因素均支持經濟成長，且本地消費受惠於強健的勞動市場，資本支出也正增加。就結構面而言，他認為，德國
經濟的槓桿水準中等和趨跌，房價平均而言正上漲，但在全國層面未達到過高的水準。此外，隨著英國脫歐的細節經過艱難的談判逐漸揭曉，德國經濟因此承受的
成長風險並不高於一般歐盟國家。愛爾蘭、比利時、荷蘭和盧森堡是例外情況，它們是英國以外可能蒙受最大損失的歐盟國家。
總的來說，德國大選結果對德國以至更大範圍的金融穩定應該不會構成任何實質風險。且德國強健的經濟和巨大的經常帳盈餘，看來有助抑制德國民粹和反全球
化政黨，使它們的影響力顯著小於某些國家（例如義大利）的同類政黨。
展望後市，田克杰表示，奧地利、義大利以至西班牙很快將舉行潛在後果大得多的選舉或公投。奧地利將於10月15日舉行國會選舉，2018年春則是義大利大選。西
班牙方面，加泰隆尼亞10月1日的獨立公投也可能令人緊張不安，雖然政治程序將如何展開，以及它將產生多大的經濟影響尚不清楚。 因為奧地利反歐盟情緒升
溫、義大利則面臨棘手的經濟困境，兩國即將舉行的選舉均有可能出現強烈反歐洲的結果。這兩個國家完全有可能啟動脫離歐元區以至歐盟的程序，雖然這種可能
性或許尚未變得非常大，但任何一個狀況均可能嚴重損害「歐洲合眾國」。
美股部分， 產品經理蔡明潔表示，聯準會上周宣布，自10月起，每月
減持60億美元的美國公債與40億美元的MBS，總計每月100億美元的縮表額度，並將於每三個月多增加100億美元的縮減規模，直到每月達到總計500億美元的縮
減額度為止，但並未明示縮表作業將於何時結束。就目前觀察，儘管聯準會縮表對公債殖利率長期有所影響，然研判在縮表緩步進行以及升息步調溫和下，對整體
股債市的影響偏小。
展望後市，蔡明潔表示，有鑑於全球景氣持續復甦，投資人不妨增持風險性資產，以股債多元平衡資產來持續參與市場的成長。她說明，美國資產具有穩固復甦動
能、較佳的流動性、創新企業技術以及主流貨幣作為後盾，仍是核心資產不可或缺的部位。此外，除了獲利成長外，美股淨利率也在持續增溫，代表美國企業賺錢能
力愈來愈強。即使美股來到相對高檔位置，但在大環境經濟持續向上的成長趨勢不變，因此建議透過兼顧收益與成長的投資組合，捕捉比純收益更多的上檔機會。
在亞洲市場部分， 經理人許志偉表示，，上週亞股除菲律賓外，幾乎都遭到賣超。可能與印度財年第一季盈餘低於預期，MSCI印度連續兩季
盈餘成長年增率為負有關。不過近期中印兩方的軍事衝突解除，至少在區域政治上卸下一個不確定性。另外看到政治情勢較為緊張的南北韓，他表示，儘管財報表
現平緩且新政府推企業稅上調、電信費率下調、房貸緊縮政策等，但北韓試爆頻頻，局勢仍不明朗，預估仍將呈現盤整格局。
在中國部分，許志偉表示，十一長假將至，使得近期資金面偏緊，然人行將會加速放水，因此近期人行逆回購的狀況優於前幾周。建議可觀察長假後的零售銷售狀
況、消費統計與旅遊統計指標。且長假過後將召開十九大，本次觀察重點為習近平的權力是否更為集中鞏固，可觀察政務局的常委席次變化，以及接下來的接班人
選。
許志偉表示，根據湯森路透/英士國際商學院(INSEAD)調查顯示，今年第三季亞洲企業景氣指數出現三個季度以來的首次下滑，從第二季的74降至69。這指數代表
86家企業對未來六個月的展望，數據高於50則顯示正面看法。預估因地緣政治緊張態勢升級，蓋過了區域內大部分經濟體改善的影響。
股票型基金資金流向
時間 美國股票型 已開發歐洲 日本 亞洲不含日本 歐非中東 拉丁美洲 全球新興市場
近一周 0.41 15.10 -13.51 2.06 0.42 3.70 14.73
今年以來 -42.26 217.05 350.68 7.58 -20.62 21.00 498.02
資料來源：EPFR，截至2017/9/20。單位：億美元
安聯台灣科技基金
安聯歐陸成長基金
安聯收益成長基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）
安聯亞洲動態策略基金
最新投資觀點
【債市資金觀測】聯準會鷹派論調如預期，信用債全數吸金
2017/09/26
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上週FOMC會議後，聯準會如預期提出縮表計畫，並暗示年底前仍有一次升息可能，不但讓公債殖利率走
升，美股也再次創下新高。觀察上週，主要債種連續兩周下跌，僅高收益債仍以漲作收。
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基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證 基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負
責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人
須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。新興
市場證券之波動性與風險程度可能較高，且其政 治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家，可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動，而使資產價值受不
同程度影響。在國內募集及銷售之境外基金，投資大陸地區之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資前述有價證券總金額不得超過該境外
基金淨資產價值之百分之二十；基金投資地區包含中國及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性
不足風險， 而使資產價值受不同程度之影響，投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且
對利率變動敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息 或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風
險之投資人。高收益債券基金適合欲參與資產具長期增長潛力之投資人。相較於公債與投資級債券 ，高收益債券波動較高，投資人進場布局宜謹慎考量。投資人投
資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金可能投資於美國 Rule 144A債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露
不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人投資前須留意相關風險。安聯投信總代理之盧森堡系列基金(AGIF)及其發行之境內基金，配息級別之配息
可能由基金的收益或本金中支付(AMg2級別除外)，或配息前未先扣除應負擔之相關費用(如AMg級別)。任何涉及由本金支出的部分，可能導致原始投資金額減
損。AMg7月收總收益類股進行配息前未先扣除應負擔之相關費用，雖可產生更多可分配金額，但配息涉及由本金支付之機會可能大於AM穩定月收類股。AMg7月收總收益類股如因由本金支出過多配息致類股規模減少至一定程度時，境外基金之董事會得依其評估主動將該類股併入同基金之其它配息類股。基金配息率不代
表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本公司於公司網站揭露各配息型基金近12個月內由本金支付配息之相關資
料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。有關境外基金配息金額之決定，係由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市
場看法， 評估預定之目標配息金額。若本基金因市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。有關境內B類型基金受益權單位原則上將
每月進行收益分配評估，決定應分配之收益金額，惟不保證每月均執行分配。分配金額若未達新台幣 300 元、未達美元 100 元、未達人民幣 600 元時，當月不予分
配，並將收益分配再申購 B 類型受益權單位，該部分之申購手續費為零，除銀行特定金錢信託外，將轉入再投資。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，
過去之績效亦不代表未來績效之保證。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本基金可投資於轉換公司債，
由於轉換公司債同時兼具債券與股票之特性，因此除利率風險、流動性風險及信用風險外，還可能因標的股票價格波動而造成該轉換公司債之價格波動，此外，非
投資等級或未經信用評等之轉換公司債所承受之信用風險相對較高。基金如投資於固定收益商品，期投資風險包括但不限於信用風險、利率風險、流動性風險及交
易可能受限制之風險等。經濟環境及市況之改變亦可能影響前述 風險程度，以致影響投資價值。一般而言，當名目利率走升時，固定收益投資工具(含空頭部位)之
價值可能下降，反之可則可能上升。流動性風險則 可能延後或限制交易之贖回或付款。
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2017/09/26
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上週Fed縮表並暗示年底可能再升息，帶動銀行股上漲，道瓊與S&P 500創新收盤高點。歐洲則因德國大選在即，呈現漲跌互見，道瓊歐洲600指數前周小幅上漲
0.69%。日圓持續回貶提振投資信心，加上媒體報導安倍將解散國會提前大選，助長多頭氣勢，東證指數當周上漲近2%。觀察資金流向，根據美銀美林引述EPFR統
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14.73億美元 (見表)。
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否有明顯的賣超行為，以降低未來的操作風險。
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他指出，根據路透社報導，儘管梅克爾的保守派在國會贏得多數席次，但不少票數轉向小黨，而成為保守派自1949以來最差的一次，本次極右的德國另類選擇黨
（AfD）崛起，難民憂心AfD將使梅克爾對庇護法令從嚴。
田克杰表示，本次大選的結果確認梅克爾連任的領導地位，但得票率約32%左右，加上極右的AfD得票率竟超過一成，成為民粹主義崛起的警示。由於梅克爾拒絕與
AfD或左翼黨合作，但得票率有兩成的社會民主黨（SPD）選後宣佈不再與基民黨組成「大聯合政府」（Grand coalition），讓梅克爾的新任期蒙上不小的陰影。
田克杰表示，德國經濟目前表現良好，外部需求與本地因素均支持經濟成長，且本地消費受惠於強健的勞動市場，資本支出也正增加。就結構面而言，他認為，德國
經濟的槓桿水準中等和趨跌，房價平均而言正上漲，但在全國層面未達到過高的水準。此外，隨著英國脫歐的細節經過艱難的談判逐漸揭曉，德國經濟因此承受的
成長風險並不高於一般歐盟國家。愛爾蘭、比利時、荷蘭和盧森堡是例外情況，它們是英國以外可能蒙受最大損失的歐盟國家。
總的來說，德國大選結果對德國以至更大範圍的金融穩定應該不會構成任何實質風險。且德國強健的經濟和巨大的經常帳盈餘，看來有助抑制德國民粹和反全球
化政黨，使它們的影響力顯著小於某些國家（例如義大利）的同類政黨。
展望後市，田克杰表示，奧地利、義大利以至西班牙很快將舉行潛在後果大得多的選舉或公投。奧地利將於10月15日舉行國會選舉，2018年春則是義大利大選。西
班牙方面，加泰隆尼亞10月1日的獨立公投也可能令人緊張不安，雖然政治程序將如何展開，以及它將產生多大的經濟影響尚不清楚。 因為奧地利反歐盟情緒升
溫、義大利則面臨棘手的經濟困境，兩國即將舉行的選舉均有可能出現強烈反歐洲的結果。這兩個國家完全有可能啟動脫離歐元區以至歐盟的程序，雖然這種可能
性或許尚未變得非常大，但任何一個狀況均可能嚴重損害「歐洲合眾國」。
美股部分， 產品經理蔡明潔表示，聯準會上周宣布，自10月起，每月
減持60億美元的美國公債與40億美元的MBS，總計每月100億美元的縮表額度，並將於每三個月多增加100億美元的縮減規模，直到每月達到總計500億美元的縮
減額度為止，但並未明示縮表作業將於何時結束。就目前觀察，儘管聯準會縮表對公債殖利率長期有所影響，然研判在縮表緩步進行以及升息步調溫和下，對整體
股債市的影響偏小。
展望後市，蔡明潔表示，有鑑於全球景氣持續復甦，投資人不妨增持風險性資產，以股債多元平衡資產來持續參與市場的成長。她說明，美國資產具有穩固復甦動
能、較佳的流動性、創新企業技術以及主流貨幣作為後盾，仍是核心資產不可或缺的部位。此外，除了獲利成長外，美股淨利率也在持續增溫，代表美國企業賺錢能
力愈來愈強。即使美股來到相對高檔位置，但在大環境經濟持續向上的成長趨勢不變，因此建議透過兼顧收益與成長的投資組合，捕捉比純收益更多的上檔機會。
在亞洲市場部分， 經理人許志偉表示，，上週亞股除菲律賓外，幾乎都遭到賣超。可能與印度財年第一季盈餘低於預期，MSCI印度連續兩季
盈餘成長年增率為負有關。不過近期中印兩方的軍事衝突解除，至少在區域政治上卸下一個不確定性。另外看到政治情勢較為緊張的南北韓，他表示，儘管財報表
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在中國部分，許志偉表示，十一長假將至，使得近期資金面偏緊，然人行將會加速放水，因此近期人行逆回購的狀況優於前幾周。建議可觀察長假後的零售銷售狀
況、消費統計與旅遊統計指標。且長假過後將召開十九大，本次觀察重點為習近平的權力是否更為集中鞏固，可觀察政務局的常委席次變化，以及接下來的接班人
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許志偉表示，根據湯森路透/英士國際商學院(INSEAD)調查顯示，今年第三季亞洲企業景氣指數出現三個季度以來的首次下滑，從第二季的74降至69。這指數代表
86家企業對未來六個月的展望，數據高於50則顯示正面看法。預估因地緣政治緊張態勢升級，蓋過了區域內大部分經濟體改善的影響。
股票型基金資金流向
時間 美國股票型 已開發歐洲 日本 亞洲不含日本 歐非中東 拉丁美洲 全球新興市場
近一周 0.41 15.10 -13.51 2.06 0.42 3.70 14.73
今年以來 -42.26 217.05 350.68 7.58 -20.62 21.00 498.02
資料來源：EPFR，截至2017/9/20。單位：億美元
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市場證券之波動性與風險程度可能較高，且其政 治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家，可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動，而使資產價值受不
同程度影響。在國內募集及銷售之境外基金，投資大陸地區之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資前述有價證券總金額不得超過該境外
基金淨資產價值之百分之二十；基金投資地區包含中國及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性
不足風險， 而使資產價值受不同程度之影響，投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且
對利率變動敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息 或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風
險之投資人。高收益債券基金適合欲參與資產具長期增長潛力之投資人。相較於公債與投資級債券 ，高收益債券波動較高，投資人進場布局宜謹慎考量。投資人投
資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金可能投資於美國 Rule 144A債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露
不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人投資前須留意相關風險。安聯投信總代理之盧森堡系列基金(AGIF)及其發行之境內基金，配息級別之配息
可能由基金的收益或本金中支付(AMg2級別除外)，或配息前未先扣除應負擔之相關費用(如AMg級別)。任何涉及由本金支出的部分，可能導致原始投資金額減
損。AMg7月收總收益類股進行配息前未先扣除應負擔之相關費用，雖可產生更多可分配金額，但配息涉及由本金支付之機會可能大於AM穩定月收類股。AMg7月收總收益類股如因由本金支出過多配息致類股規模減少至一定程度時，境外基金之董事會得依其評估主動將該類股併入同基金之其它配息類股。基金配息率不代
表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本公司於公司網站揭露各配息型基金近12個月內由本金支付配息之相關資
料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。有關境外基金配息金額之決定，係由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市
場看法， 評估預定之目標配息金額。若本基金因市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。有關境內B類型基金受益權單位原則上將
每月進行收益分配評估，決定應分配之收益金額，惟不保證每月均執行分配。分配金額若未達新台幣 300 元、未達美元 100 元、未達人民幣 600 元時，當月不予分
配，並將收益分配再申購 B 類型受益權單位，該部分之申購手續費為零，除銀行特定金錢信託外，將轉入再投資。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，
過去之績效亦不代表未來績效之保證。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本基金可投資於轉換公司債，
由於轉換公司債同時兼具債券與股票之特性，因此除利率風險、流動性風險及信用風險外，還可能因標的股票價格波動而造成該轉換公司債之價格波動，此外，非
投資等級或未經信用評等之轉換公司債所承受之信用風險相對較高。基金如投資於固定收益商品，期投資風險包括但不限於信用風險、利率風險、流動性風險及交
易可能受限制之風險等。經濟環境及市況之改變亦可能影響前述 風險程度，以致影響投資價值。一般而言，當名目利率走升時，固定收益投資工具(含空頭部位)之
價值可能下降，反之可則可能上升。流動性風險則 可能延後或限制交易之贖回或付款。
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【股市資金觀測】聯準會宣布縮表符合預期，股市續揚
2017/09/26
簡述
上週Fed縮表並暗示年底可能再升息，帶動銀行股上漲，道瓊與S&P 500創新收盤高點。歐洲則因德國大選
在即，呈現漲跌互見，道瓊歐洲600指數前周小幅上漲0.69%。日圓持續回貶提振投資信心，加上媒體報導安
倍將解散國會提前大選，助長多頭氣勢，東證指數當周上漲近2%。
上週Fed縮表並暗示年底可能再升息，帶動銀行股上漲，道瓊與S&P 500創新收盤高點。歐洲則因德國大選在即，呈現漲跌互見，道瓊歐洲600指數前周小幅上漲
0.69%。日圓持續回貶提振投資信心，加上媒體報導安倍將解散國會提前大選，助長多頭氣勢，東證指數當周上漲近2%。觀察資金流向，根據美銀美林引述EPFR統
計至9月20日，連續三周獲得資金淨流入的歐洲前周吸金15.1億美元，成為上周吸金王；美股則獲得小幅流入0.41億美元。新興市場則全數受到資金青睞，上周吸金
14.73億美元 (見表)。
在台股部分， 經理人廖哲宏表示，蘋果新機登場後，一舉一動仍為市場焦點，牽動盤勢走向。由於蘋概股族群多為台股的重要指標，走向相對容
易牽動盤勢，若接下來相關族群表現疲軟，大盤又無其他族群可適時輪動支撐大盤，指數修正機率恐提高。然目前基本面未有明顯問題，預期修正幅度將不大。
在觀察指標方面，廖哲宏建議，可觀察外資動向，如果持續賣超，則須留意指數向下的壓力；而櫃買指數則代表本土資金的態度與方向。若這兩方向都是呈現負面，
指數下探機會恐將升高。
在9月營收表現上，廖哲宏表示，觀察與iPhone無關的其他族群，基於10月假期偏多，應會有提前鋪貨的效應存在，提前挹注9月營收。惟10月營收表現將因上班天
數較少，面臨下滑的壓力。
在操作建議上，廖哲宏表示，整體而言，台股還是處於偏多的格局，但考量指數位置偏高，建議以個股操作為原則，採取逢低買進策略。且應持續留意外資動向，是
否有明顯的賣超行為，以降低未來的操作風險。
針對德國大選， 產品經理田克杰表示，根據半官方的出口民調結果顯示，梅克爾將四度連任總理一職。然而，本次應留意的是席次的分配狀況，
他指出，根據路透社報導，儘管梅克爾的保守派在國會贏得多數席次，但不少票數轉向小黨，而成為保守派自1949以來最差的一次，本次極右的德國另類選擇黨
（AfD）崛起，難民憂心AfD將使梅克爾對庇護法令從嚴。
田克杰表示，本次大選的結果確認梅克爾連任的領導地位，但得票率約32%左右，加上極右的AfD得票率竟超過一成，成為民粹主義崛起的警示。由於梅克爾拒絕與
AfD或左翼黨合作，但得票率有兩成的社會民主黨（SPD）選後宣佈不再與基民黨組成「大聯合政府」（Grand coalition），讓梅克爾的新任期蒙上不小的陰影。
田克杰表示，德國經濟目前表現良好，外部需求與本地因素均支持經濟成長，且本地消費受惠於強健的勞動市場，資本支出也正增加。就結構面而言，他認為，德國
經濟的槓桿水準中等和趨跌，房價平均而言正上漲，但在全國層面未達到過高的水準。此外，隨著英國脫歐的細節經過艱難的談判逐漸揭曉，德國經濟因此承受的
成長風險並不高於一般歐盟國家。愛爾蘭、比利時、荷蘭和盧森堡是例外情況，它們是英國以外可能蒙受最大損失的歐盟國家。
總的來說，德國大選結果對德國以至更大範圍的金融穩定應該不會構成任何實質風險。且德國強健的經濟和巨大的經常帳盈餘，看來有助抑制德國民粹和反全球
化政黨，使它們的影響力顯著小於某些國家（例如義大利）的同類政黨。
展望後市，田克杰表示，奧地利、義大利以至西班牙很快將舉行潛在後果大得多的選舉或公投。奧地利將於10月15日舉行國會選舉，2018年春則是義大利大選。西
班牙方面，加泰隆尼亞10月1日的獨立公投也可能令人緊張不安，雖然政治程序將如何展開，以及它將產生多大的經濟影響尚不清楚。 因為奧地利反歐盟情緒升
溫、義大利則面臨棘手的經濟困境，兩國即將舉行的選舉均有可能出現強烈反歐洲的結果。這兩個國家完全有可能啟動脫離歐元區以至歐盟的程序，雖然這種可能
性或許尚未變得非常大，但任何一個狀況均可能嚴重損害「歐洲合眾國」。
美股部分， 產品經理蔡明潔表示，聯準會上周宣布，自10月起，每月
減持60億美元的美國公債與40億美元的MBS，總計每月100億美元的縮表額度，並將於每三個月多增加100億美元的縮減規模，直到每月達到總計500億美元的縮
減額度為止，但並未明示縮表作業將於何時結束。就目前觀察，儘管聯準會縮表對公債殖利率長期有所影響，然研判在縮表緩步進行以及升息步調溫和下，對整體
股債市的影響偏小。
展望後市，蔡明潔表示，有鑑於全球景氣持續復甦，投資人不妨增持風險性資產，以股債多元平衡資產來持續參與市場的成長。她說明，美國資產具有穩固復甦動
能、較佳的流動性、創新企業技術以及主流貨幣作為後盾，仍是核心資產不可或缺的部位。此外，除了獲利成長外，美股淨利率也在持續增溫，代表美國企業賺錢能
力愈來愈強。即使美股來到相對高檔位置，但在大環境經濟持續向上的成長趨勢不變，因此建議透過兼顧收益與成長的投資組合，捕捉比純收益更多的上檔機會。
在亞洲市場部分， 經理人許志偉表示，，上週亞股除菲律賓外，幾乎都遭到賣超。可能與印度財年第一季盈餘低於預期，MSCI印度連續兩季
盈餘成長年增率為負有關。不過近期中印兩方的軍事衝突解除，至少在區域政治上卸下一個不確定性。另外看到政治情勢較為緊張的南北韓，他表示，儘管財報表
現平緩且新政府推企業稅上調、電信費率下調、房貸緊縮政策等，但北韓試爆頻頻，局勢仍不明朗，預估仍將呈現盤整格局。
在中國部分，許志偉表示，十一長假將至，使得近期資金面偏緊，然人行將會加速放水，因此近期人行逆回購的狀況優於前幾周。建議可觀察長假後的零售銷售狀
況、消費統計與旅遊統計指標。且長假過後將召開十九大，本次觀察重點為習近平的權力是否更為集中鞏固，可觀察政務局的常委席次變化，以及接下來的接班人
選。
許志偉表示，根據湯森路透/英士國際商學院(INSEAD)調查顯示，今年第三季亞洲企業景氣指數出現三個季度以來的首次下滑，從第二季的74降至69。這指數代表
86家企業對未來六個月的展望，數據高於50則顯示正面看法。預估因地緣政治緊張態勢升級，蓋過了區域內大部分經濟體改善的影響。
股票型基金資金流向
時間 美國股票型 已開發歐洲 日本 亞洲不含日本 歐非中東 拉丁美洲 全球新興市場
近一周 0.41 15.10 -13.51 2.06 0.42 3.70 14.73
今年以來 -42.26 217.05 350.68 7.58 -20.62 21.00 498.02
資料來源：EPFR，截至2017/9/20。單位：億美元
安聯台灣科技基金
安聯歐陸成長基金
安聯收益成長基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）
安聯亞洲動態策略基金
最新投資觀點
【債市資金觀測】聯準會鷹派論調如預期，信用債全數吸金
2017/09/26
簡述
上週FOMC會議後，聯準會如預期提出縮表計畫，並暗示年底前仍有一次升息可能，不但讓公債殖利率走
升，美股也再次創下新高。觀察上週，主要債種連續兩周下跌，僅高收益債仍以漲作收。
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聯準會10月啟動縮表，市
場中性看待
2017/09/22
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生技傳出重大併購案，美
稅改為觀察重點，安聯生
技觀測指數維持於8分晴
天區
2017/09/22
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基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證 基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負
責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人
須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。新興
市場證券之波動性與風險程度可能較高，且其政 治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家，可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動，而使資產價值受不
同程度影響。在國內募集及銷售之境外基金，投資大陸地區之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資前述有價證券總金額不得超過該境外
基金淨資產價值之百分之二十；基金投資地區包含中國及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性
不足風險， 而使資產價值受不同程度之影響，投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且
對利率變動敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息 或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風
險之投資人。高收益債券基金適合欲參與資產具長期增長潛力之投資人。相較於公債與投資級債券 ，高收益債券波動較高，投資人進場布局宜謹慎考量。投資人投
資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金可能投資於美國 Rule 144A債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露
不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人投資前須留意相關風險。安聯投信總代理之盧森堡系列基金(AGIF)及其發行之境內基金，配息級別之配息
可能由基金的收益或本金中支付(AMg2級別除外)，或配息前未先扣除應負擔之相關費用(如AMg級別)。任何涉及由本金支出的部分，可能導致原始投資金額減
損。AMg7月收總收益類股進行配息前未先扣除應負擔之相關費用，雖可產生更多可分配金額，但配息涉及由本金支付之機會可能大於AM穩定月收類股。AMg7月收總收益類股如因由本金支出過多配息致類股規模減少至一定程度時，境外基金之董事會得依其評估主動將該類股併入同基金之其它配息類股。基金配息率不代
表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本公司於公司網站揭露各配息型基金近12個月內由本金支付配息之相關資
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易可能受限制之風險等。經濟環境及市況之改變亦可能影響前述 風險程度，以致影響投資價值。一般而言，當名目利率走升時，固定收益投資工具(含空頭部位)之
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【股市資金觀測】聯準會宣布縮表符合預期，股市續揚
2017/09/26
簡述
上週Fed縮表並暗示年底可能再升息，帶動銀行股上漲，道瓊與S&P 500創新收盤高點。歐洲則因德國大選
在即，呈現漲跌互見，道瓊歐洲600指數前周小幅上漲0.69%。日圓持續回貶提振投資信心，加上媒體報導安
倍將解散國會提前大選，助長多頭氣勢，東證指數當周上漲近2%。
上週Fed縮表並暗示年底可能再升息，帶動銀行股上漲，道瓊與S&P 500創新收盤高點。歐洲則因德國大選在即，呈現漲跌互見，道瓊歐洲600指數前周小幅上漲
0.69%。日圓持續回貶提振投資信心，加上媒體報導安倍將解散國會提前大選，助長多頭氣勢，東證指數當周上漲近2%。觀察資金流向，根據美銀美林引述EPFR統
計至9月20日，連續三周獲得資金淨流入的歐洲前周吸金15.1億美元，成為上周吸金王；美股則獲得小幅流入0.41億美元。新興市場則全數受到資金青睞，上周吸金
14.73億美元 (見表)。
在台股部分， 經理人廖哲宏表示，蘋果新機登場後，一舉一動仍為市場焦點，牽動盤勢走向。由於蘋概股族群多為台股的重要指標，走向相對容
易牽動盤勢，若接下來相關族群表現疲軟，大盤又無其他族群可適時輪動支撐大盤，指數修正機率恐提高。然目前基本面未有明顯問題，預期修正幅度將不大。
在觀察指標方面，廖哲宏建議，可觀察外資動向，如果持續賣超，則須留意指數向下的壓力；而櫃買指數則代表本土資金的態度與方向。若這兩方向都是呈現負面，
指數下探機會恐將升高。
在9月營收表現上，廖哲宏表示，觀察與iPhone無關的其他族群，基於10月假期偏多，應會有提前鋪貨的效應存在，提前挹注9月營收。惟10月營收表現將因上班天
數較少，面臨下滑的壓力。
在操作建議上，廖哲宏表示，整體而言，台股還是處於偏多的格局，但考量指數位置偏高，建議以個股操作為原則，採取逢低買進策略。且應持續留意外資動向，是
否有明顯的賣超行為，以降低未來的操作風險。
針對德國大選， 產品經理田克杰表示，根據半官方的出口民調結果顯示，梅克爾將四度連任總理一職。然而，本次應留意的是席次的分配狀況，
他指出，根據路透社報導，儘管梅克爾的保守派在國會贏得多數席次，但不少票數轉向小黨，而成為保守派自1949以來最差的一次，本次極右的德國另類選擇黨
（AfD）崛起，難民憂心AfD將使梅克爾對庇護法令從嚴。
田克杰表示，本次大選的結果確認梅克爾連任的領導地位，但得票率約32%左右，加上極右的AfD得票率竟超過一成，成為民粹主義崛起的警示。由於梅克爾拒絕與
AfD或左翼黨合作，但得票率有兩成的社會民主黨（SPD）選後宣佈不再與基民黨組成「大聯合政府」（Grand coalition），讓梅克爾的新任期蒙上不小的陰影。
田克杰表示，德國經濟目前表現良好，外部需求與本地因素均支持經濟成長，且本地消費受惠於強健的勞動市場，資本支出也正增加。就結構面而言，他認為，德國
經濟的槓桿水準中等和趨跌，房價平均而言正上漲，但在全國層面未達到過高的水準。此外，隨著英國脫歐的細節經過艱難的談判逐漸揭曉，德國經濟因此承受的
成長風險並不高於一般歐盟國家。愛爾蘭、比利時、荷蘭和盧森堡是例外情況，它們是英國以外可能蒙受最大損失的歐盟國家。
總的來說，德國大選結果對德國以至更大範圍的金融穩定應該不會構成任何實質風險。且德國強健的經濟和巨大的經常帳盈餘，看來有助抑制德國民粹和反全球
化政黨，使它們的影響力顯著小於某些國家（例如義大利）的同類政黨。
展望後市，田克杰表示，奧地利、義大利以至西班牙很快將舉行潛在後果大得多的選舉或公投。奧地利將於10月15日舉行國會選舉，2018年春則是義大利大選。西
班牙方面，加泰隆尼亞10月1日的獨立公投也可能令人緊張不安，雖然政治程序將如何展開，以及它將產生多大的經濟影響尚不清楚。 因為奧地利反歐盟情緒升
溫、義大利則面臨棘手的經濟困境，兩國即將舉行的選舉均有可能出現強烈反歐洲的結果。這兩個國家完全有可能啟動脫離歐元區以至歐盟的程序，雖然這種可能
性或許尚未變得非常大，但任何一個狀況均可能嚴重損害「歐洲合眾國」。
美股部分， 產品經理蔡明潔表示，聯準會上周宣布，自10月起，每月
減持60億美元的美國公債與40億美元的MBS，總計每月100億美元的縮表額度，並將於每三個月多增加100億美元的縮減規模，直到每月達到總計500億美元的縮
減額度為止，但並未明示縮表作業將於何時結束。就目前觀察，儘管聯準會縮表對公債殖利率長期有所影響，然研判在縮表緩步進行以及升息步調溫和下，對整體
股債市的影響偏小。
展望後市，蔡明潔表示，有鑑於全球景氣持續復甦，投資人不妨增持風險性資產，以股債多元平衡資產來持續參與市場的成長。她說明，美國資產具有穩固復甦動
能、較佳的流動性、創新企業技術以及主流貨幣作為後盾，仍是核心資產不可或缺的部位。此外，除了獲利成長外，美股淨利率也在持續增溫，代表美國企業賺錢能
力愈來愈強。即使美股來到相對高檔位置，但在大環境經濟持續向上的成長趨勢不變，因此建議透過兼顧收益與成長的投資組合，捕捉比純收益更多的上檔機會。
在亞洲市場部分， 經理人許志偉表示，，上週亞股除菲律賓外，幾乎都遭到賣超。可能與印度財年第一季盈餘低於預期，MSCI印度連續兩季
盈餘成長年增率為負有關。不過近期中印兩方的軍事衝突解除，至少在區域政治上卸下一個不確定性。另外看到政治情勢較為緊張的南北韓，他表示，儘管財報表
現平緩且新政府推企業稅上調、電信費率下調、房貸緊縮政策等，但北韓試爆頻頻，局勢仍不明朗，預估仍將呈現盤整格局。
在中國部分，許志偉表示，十一長假將至，使得近期資金面偏緊，然人行將會加速放水，因此近期人行逆回購的狀況優於前幾周。建議可觀察長假後的零售銷售狀
況、消費統計與旅遊統計指標。且長假過後將召開十九大，本次觀察重點為習近平的權力是否更為集中鞏固，可觀察政務局的常委席次變化，以及接下來的接班人
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許志偉表示，根據湯森路透/英士國際商學院(INSEAD)調查顯示，今年第三季亞洲企業景氣指數出現三個季度以來的首次下滑，從第二季的74降至69。這指數代表
86家企業對未來六個月的展望，數據高於50則顯示正面看法。預估因地緣政治緊張態勢升級，蓋過了區域內大部分經濟體改善的影響。
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時間 美國股票型 已開發歐洲 日本 亞洲不含日本 歐非中東 拉丁美洲 全球新興市場
近一周 0.41 15.10 -13.51 2.06 0.42 3.70 14.73
今年以來 -42.26 217.05 350.68 7.58 -20.62 21.00 498.02
資料來源：EPFR，截至2017/9/20。單位：億美元
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基金淨資產價值之百分之二十；基金投資地區包含中國及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性
不足風險， 而使資產價值受不同程度之影響，投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且
對利率變動敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息 或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風
險之投資人。高收益債券基金適合欲參與資產具長期增長潛力之投資人。相較於公債與投資級債券 ，高收益債券波動較高，投資人進場布局宜謹慎考量。投資人投
資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金可能投資於美國 Rule 144A債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露
不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人投資前須留意相關風險。安聯投信總代理之盧森堡系列基金(AGIF)及其發行之境內基金，配息級別之配息
可能由基金的收益或本金中支付(AMg2級別除外)，或配息前未先扣除應負擔之相關費用(如AMg級別)。任何涉及由本金支出的部分，可能導致原始投資金額減
損。AMg7月收總收益類股進行配息前未先扣除應負擔之相關費用，雖可產生更多可分配金額，但配息涉及由本金支付之機會可能大於AM穩定月收類股。AMg7月收總收益類股如因由本金支出過多配息致類股規模減少至一定程度時，境外基金之董事會得依其評估主動將該類股併入同基金之其它配息類股。基金配息率不代
表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本公司於公司網站揭露各配息型基金近12個月內由本金支付配息之相關資
料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。有關境外基金配息金額之決定，係由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市
場看法， 評估預定之目標配息金額。若本基金因市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。有關境內B類型基金受益權單位原則上將
每月進行收益分配評估，決定應分配之收益金額，惟不保證每月均執行分配。分配金額若未達新台幣 300 元、未達美元 100 元、未達人民幣 600 元時，當月不予分
配，並將收益分配再申購 B 類型受益權單位，該部分之申購手續費為零，除銀行特定金錢信託外，將轉入再投資。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，
過去之績效亦不代表未來績效之保證。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本基金可投資於轉換公司債，
由於轉換公司債同時兼具債券與股票之特性，因此除利率風險、流動性風險及信用風險外，還可能因標的股票價格波動而造成該轉換公司債之價格波動，此外，非
投資等級或未經信用評等之轉換公司債所承受之信用風險相對較高。基金如投資於固定收益商品，期投資風險包括但不限於信用風險、利率風險、流動性風險及交
易可能受限制之風險等。經濟環境及市況之改變亦可能影響前述 風險程度，以致影響投資價值。一般而言，當名目利率走升時，固定收益投資工具(含空頭部位)之
價值可能下降，反之可則可能上升。流動性風險則 可能延後或限制交易之贖回或付款。
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