Organización Terpel S.A. · negocio de combustibles de ExxonMobil en Colombia y el robustecimiento de la estructura de capital. La agencia espera que el apalancamiento ajustado se

Finanzas Corporativas

Energía (Petróleo y Gas) / Colombia

Organización Terpel S.A.

Noviembre 10, 2017 1


Calificación Perspectiva Última Acción de Calificación

Calificación Nacional de Largo Plazo AAA(col) Estable Afirmación el 19 de octubre de 2017

Calificación Nacional de Corto Plazo 2017 F1+(col) Afirmación el 19 de octubre de 2017

Bonos Ordinarios 2013 por COP700.000 millones AAA(col) Estable Afirmación el 19 de octubre de 2017

Bonos Ordinarios 2015 por COP700.000 millones AAA(col) Estable Afirmación el 19 de octubre de 2017

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Resumen de Información Financiera

Dic 2015 Dic 2016 Dic 2017P Dic 2018P

Ingresos Netos (COP millones) 14.235.502 14.431.614 14.801.449 17.353.182

Margen de EBITDAR (%) 4,2 5,1 4,8 5,1

Flujo de Fondos Libre (COP millones) –88.877 69.393 –299.568 –166.227

EBITDAR Ajustado/Intereses Financieros Brutos (veces) 3,7 3,8 2,5 2,3

Deuda Total Ajustada/EBITDAR (veces) 3,0 2,5 6,2 4,7

P: proyectado. Fuente: Fitch

Las calificaciones de Organización Terpel S.A. (Terpel) reflejan su posición competitiva robusta como líder del mercado

de distribución y comercialización de combustibles en Colombia, su red amplia de estaciones de servicio con cobertura

nacional y la diversificación geográfica en varios países de Latinoamérica y por productos. Terpel exhibe un perfil de

riesgo financiero que se caracteriza por la estabilidad en la generación operativa y un nivel de apalancamiento

moderado. Sus márgenes, regulados, son estrechos y fijados en pesos colombianos, lo que puede exponer su posición

de liquidez a presiones temporales ante incrementos importantes de precios que elevan los requerimientos de capital de

trabajo que, una vez se revalorizan los inventarios, deberían tener un efecto neutro en caja.

La calificación de Terpel se vincula a la calificación de la Compañía de Petróleos de Chile (Copec), subsidiaria del

conglomerado Chileno Empresas Copec (con calificación internacional de ‘BBB’ otorgada por Fitch Ratings). La agencia

considera que la operación de Terpel en Colombia es estratégica para Copec, dado el peso relativo dentro del total de su

operación y su estrategia de expansión internacional. De esta manera, se espera que la empresa se beneficie del

respaldo estratégico y operativo de su accionista principal.

Factores Clave de las Calificaciones

Posición Competitiva Robusta: Las calificaciones incorporan el posicionamiento competitivo de Terpel en el mercado

de distribución y comercialización de combustibles líquidos en Colombia y su diversificación geográfica y por productos.

Terpel es el líder en la distribución de combustibles líquidos y de gas natural vehicular en Colombia con una participación

de mercado cercana a 43% y 46%, respectivamente. La compañía tiene presencia en cinco países de Latinoamérica y

cuenta con un portafolio de productos diversificado como lubricantes y combustibles para la industria, la aviación y

marinos, lo que contribuye a mitigar la exposición a diferentes ciclos económicos. Fitch espera que la potencial

adquisición del negocio de lubricantes y combustibles de ExxonMobil en Colombia, Perú y Ecuador fortalezca el

posicionamiento competitivo de la compañía en dichos países y su base de generación de ingreso.

Estabilidad en Generación Operativa: La generación de ingresos y flujos operativos históricamente ha sido estable y

predecible, reflejo de la naturaleza regulada de su negocio, la relativa estabilidad de la demanda de combustibles y

políticas adecuadas de manejo de capital de trabajo, que redundan en un ciclo operativo relativamente estable. Para los

últimos los 12 meses (UDM) terminados a junio de 2017, la generación de EBITDAR disminuyó 1,3% hasta COP723.218





millones, equivalente a un margen de 4,9%. Ello debido a los menores volúmenes comercializados en Colombia por el

efecto de la reapertura de la frontera con Venezuela y la demanda menor de las termoeléctricas en Panamá por una

hidrología mayor. No obstante, la compañía sigue mostrando eficiencias operativas, mejoras en los márgenes de

comercialización y una evolución favorable del volumen diario promedio por estación de servicio, que le ha permitido

absorber los costos mayores asociados a la fidelización y mantenimiento de clientes.

Apalancamiento Prospectivo Coyunturalmente Presionado: Fitch espera que, a corto plazo, las métricas de

apalancamiento incrementen de manera coyuntural, una vez se materialice la adquisición prevista de las operaciones de

ExxonMobil en Colombia, Perú y Ecuador, la cual está sujeta a la aprobación por parte de la Superintendencia de

Industria y Comercio (SIC) de Colombia. Inicialmente, dicha adquisición se financiaría con una mezcla de recursos

propios, deuda y, de ser necesaria, una posible emisión de capital. La gerencia de la compañía ha manifestado el

compromiso de mantener una estructura de capital alineada con el nivel actual de calificación.

Fitch estima que de llegar a materializarse la adquisición durante 2017, la relación deuda ajustada a EBITDAR podría

alcanzar niveles cercanos a 6,0 veces (x) al cierre de año, para luego comenzar un proceso de desapalancamiento a

partir de la incorporación de la generación operativa de los nuevos negocios, la captura de sinergias, la venta del

negocio de combustibles de ExxonMobil en Colombia y el robustecimiento de la estructura de capital. La agencia espera

que el apalancamiento ajustado se reduzca a niveles de 4,7x para 2018 y que retome niveles de 3,5x de 2019 hacia

adelante. De no lograrse la reducción esperada de la relación deuda ajustada a EBITDAR a niveles cercanos a las 3,5x

en los próximos 18 a 24 meses, Fitch podría tomar una acción negativa de calificación.

Flujo de Fondos Libre Negativo Esperado: Durante los UDM al 30 de junio de 2017, la generación de flujo de caja

operativo (FCO) fue impactada por un incremento coyuntural del capital de trabajo, asociado a un cambio en la política

de suministro de su proveedor principal y efectos de la reforma tributaria de principios de año. Fitch espera que el flujo

de fondos libre (FFL) continúe restringido por las necesidades de recursos de inversión y un mayor pago de dividendos.

Las inversiones de capital para el período 2017 a 2020 se estiman en COP1,5 billones, teniendo alguna flexibilidad en su

ejecución, siempre que están ligadas a la ampliación de la red de estaciones de servicio (EDS). Si bien la materialización

de la adquisición de las operaciones de ExxonMobil impondrá presiones adicionales sobre la caja y estructura de capital

de la compañía, Fitch considera que la incorporación del EBITDA incremental de las nuevas operaciones, y el

compromiso de una eventual capitalización, permitirían alcanzar un desapalancamiento rápido y sin afectar la calidad

crediticia de la compañía.

Derivación de las Calificaciones respecto a Pares

Derivación de las Calificaciones frente a los Pares

Comparación con Pares Terpel [AAA(col); Perspectiva Estable] es el único distribuidor de combustible calificado por Fitch en Colombia. Mantiene una posición de liderazgo en el mercado colombiano de combustibles líquidos, gas natural vehicular y combustible para aviones con cuotas de mercado de 43%, 46% y 82%, respectivamente. Su posicionamiento competitivo deriva de su red extensa de estaciones de servicios con cobertura nacional. Terpel mantiene un perfil financiero sólido, caracterizado por la estabilidad de su generación operativa y apalancamiento moderado. Sus calificaciones de están vinculadas a la de Empresas Copec (‘BBB’, con Perspectiva Estable), dada la importancia estratégica y operativa para su accionista principal. Se espera que la posible adquisición de las operaciones de lubricación de ExxonMobil en Colombia, Perú y Ecuador aumente el posicionamiento competitivo de la compañía en la región andina.

Vínculo Matriz/Subsidiaria La calificación de Terpel se vincula a la calificación de Copec, subsidiaria del conglomerado Chileno Empresas Copec (‘BBB’). Fitch considera que la operación de Terpel en Colombia es estratégica para Copec, dado el peso relativo dentro del total de su operación y su estrategia de expansión internacional. De esta manera, se espera que la empresa se beneficie del respaldo estratégico y operativo de su accionista principal.

Techo País No hay una limitación en las calificaciones a causa del techo país.

Entorno Operativo No hay un efecto del entorno operativo sobre las clasificaciones.

Otros Factores No aplican.

Fuente: Fitch





Sensibilidad de las Calificaciones

Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción negativa de calificación:

- incrementos significativos en las necesidades de capital de trabajo que afecten la generación de caja operativa y

que deban ser financiadas con deuda;

- política de inversiones de capital o de adquisiciones más agresiva, financiada principalmente con deuda;

- apalancamiento consolidado deuda total a EBITDA superior a las 3x y de deuda ajustada a EBITDAR superior a

3,5x de manera sostenida;

- dado el grado de vinculación de la calificación de Terpel y la calificación de Copec, una reducción en la calificación

de Copec podría derivar en una baja en la calificación de Terpel.

Liquidez y Estructura de la Deuda

La liquidez de la compañía está presionada por los próximos vencimientos de deuda y mayores requerimientos de capital

de trabajo, los cuales fueron financiados parcialmente con deuda de corto plazo. A junio de 2017, la disponibilidades de

efectivo y equivalentes cayeron a COP88.694 millones frente a vencimientos de deuda de corto plazo por COP485.538

millones. Fitch considera que de materializarse la adquisición de las operaciones de ExxonMobil, la liquidez se

mantendría presionada en el corto plazo, dado el esquema de financiamiento inicial de la transacción, a través de la

toma de créditos puente. Una vez cerrada la transacción, la estrategia de desinversión, la emisión de deuda en el

mercado de capitales local y la probable capitalización por parte de los accionistas, permitirían fortalecer la posición de

liquidez.

El probado acceso de Terpel al mercado bancarios y de capitales local le brinda flexibilidad adicional en caso de

requerirlo. El 26 de septiembre de 2017, la Junta Directiva autorizó a la administración solicitar a la Superintendencia

Financiera de Colombia la aprobación de un programa de emisión y colocación de valores por un período de 3 años y

hasta por COP1,5 billones.

Vencimientos de Deuda y Liquidez Proyectados a Diciembre de 2016

Vencimientos de Deuda (COP millones)

2017 139.180

2018 213.064

2019 92.490

2020 249.918

2021 3.988

Después 2021 742.452

Deuda Total 1.441.091

Análisis de Liquidez (COP millones)

Efectivo disponible 361.873

Líneas de crédito bancarias comprometidas 0

Líneas de crédito bancarias no dispuestas 0

Liquidez total 361.873

Flujo de fondos libre proyectado por Fitch a 2017 (después de dividendos) –299.568

Deuda de corto plazo 139.180





Puntaje de liquidez [veces] 0,8

Fuente: Fitch

Supuestos Clave

Los supuestos clave de Fitch en el caso base de la calificación del emisor son:

- ingresos crecen por incorporación de EDS nuevas y crecimiento del volumen promedio, principalmente en Colombia

y Panamá;

- se contempla materialización de adquisición de operaciones de ExxonMobil en Colombia, Perú y Ecuador a finales

de 2017 por USD747 millones, financiadas principalmente con deuda;

- se asume capitalización de los accionistas durante 2019;

- pago de dividendos en efectivo equivalentes a cerca del 50% de la utilidad neta del ejercicio anterior;

- desapalancamiento gradual deuda ajustada a EBITDAR a niveles de 3,5x hacia 2019;

- se asume emisión de bonos local durante 2018.

Información Financiera

(COP millones) Histórico Proyecciones de Fitch

Dic 2014 Dic 2015 Dic 2016 Dic 2017P Dic 2018P Dic 2019P

RESUMEN DE ESTADO DE RESULTADOS

Ingresos Netos 15.004.008 14.235.502 14.431.614 14.801.449 17.353.182 18.787.320

Crecimiento Ingresos (%) 8,4 –5,1 1,4 2,6 17,2 8,3

EBITDA Operativo 483,380 526,907 656,242 637,886 797,803 876,230

Margen de EBITDA Operativo (%)

3,2 3,7 4,5 4,3 4,6 4,7

EBITDAR Operativo 544,369 595,685 732,888 716,497 889,965 976,009

Margen de EBITDAR Operativo (%)

3,6 4,2 5,1 4,8 5,1 5,2

EBIT Operativo 285,147 313,652 467,310 443,540 582,262 638,197

Margen de EBIT Operativo (%)

1,,9 2,,2 3,,2 3,,0 3,,4 3,,4

Intereses Financieros Brutos

–67.954 –77.860 –120.667 –210.739 –294.244 –246.311

Resultado antes de Impuestos

224.193 207.765 323.086 232.800 288.018 391.886

RESUMEN DE BALANCE GENERAL

Efectivo Disponible 298.577 287.992 361.873 153.137 248.857 256.909

Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio

1.335.316 1.448.646 1.441.091 3.781.923 3.458.870 2.557.210

Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio

1.640.261 1.792.536 1.824.321 4.410.804 4.196.169 3.355.442





Deuda Neta 1.036.739 1.160.654 1.079.218 3.628.786 3.210.013 2.300.300

RESUMEN DE FLUJO DE CAJA

EBITDA Operativo 483.380 526.907 656.242 637.886 797.803 876.230

Intereses Pagados en Efectivo

–62.908 –92.683 –116.845 –210.739 –294.244 –246.311

Impuestos Pagados en Efectivo

–174.797 –153.673 –82.956 –91.201 –112.833 –153.524

Dividendos Recurrentes de Compañías Asociadas Menos Distribuciones a Participaciones Minoritarias

1.359 1.353 3.563 0 0 0

Otros Conceptos antes de Flujo Generado por las Operaciones

–141.556 28.374 –60.006 0 0 0

Flujo Generado por la Operaciones (FGO)

113.303 315.601 411.696 335.946 390.726 476.395

Variación del Capital de Trabajo

256.287 58.737 46.954 –167.220 –52.324 –29.407

Flujo de Caja Operativo (FCO)

369.590 374.338 458.650 168.726 338.402 446.988

Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total

0 0 0

Inversiones de Capital (Capex)

–294.974 –400.525 –336.332

Intensidad de Capital (Capex/Ingresos) (%)

2,0 2,8 2,3

Dividendos Comunes –73.757 –62.690 –52.925

Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto

0 0 2.886

Otros Flujos de Inversiones y Financiamientos

–1.318 12.166 423 –705.000 585.000 120.000

Variación Neta de Deuda 19.010 66.126 1.886 2.340.832 –323.053 –901.660

Variación Neta de Capital 0 0 –707 0 0 450.000

Variación de Caja y Equivalentes

18.551 –10.585 73.881 –208.736 95.720 8.052

DETALLE DE FLUJO DE CAJA

Margen de FGO (%) 0,8 2,2 2,9 2,3 2,3 2,5

Cálculos para la Publicación de Proyecciones

Capex, Dividendos, Adquisiciones y Otros Conceptos antes de Flujo de Fondos Libre

–368.731 –463.215 –386.371 –2.013.294 –504.629 –107.276

Flujo de Fondos Libre después de Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos

859 –88.877 72.279 –1.844.568 –166.227 339.712





Margen del Flujo de Fondos Libre (después de Adquisiciones Netas) (%)

0,0 –0,6 0,5 –12,5 –1,0 1,8

RAZONES DE COBERTURA (VECES)

FGO/Intereses Financieros Brutos

2,7 4,3 4,4 2,6 2,3 2,9

FGO/Cargos Fijos 1,9 2,9 3,1 2,2 2,0 2,4

EBITDAR Operativo/Intereses Pagados en Efectivo + Arrendamientos

4,4 3,7 3,8 2,5 2,3 2,8

EBITDA Operativo/Intereses Pagados en Efectivo

7,7 5,7 5,6 3,0 2,7 3,6

RAZONES DE APALANCAMIENTO (VECES)

Deuda Total Ajustada/EBITDAR Operativo

3,0 3,0 2,5 6,2 4,7 3,4

Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR Operativo

2,5 2,5 2,0 5,9 4,4 3,2

Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo

2,8 2,7 2,2 5,9 4,3 2,9

Deuda Ajustada respecto al FGO

7,2 3,8 3,1 7,1 5,4 4,1

Deuda Neta Ajustada respecto al FGO

5,8 3,2 2,5 6,8 5,1 3,8

Fuente: Fitch

Cómo Interpretar las Proyecciones Presentadas

Las proyecciones presentadas se basan en el caso base proyectado y producido internamente de manera conservadora por la agencia. No representa la proyección del emisor. Las proyecciones incluidas son solamente un componente que Fitch utiliza para asignar una calificación o determinar una Perspectiva, además de que la información en las mismas refleja elementos materiales, pero no exhaustivos de los supuestos de calificación de Fitch sobre el desempeño financiero del emisor. Como tal, no puede utilizarse para determinar una calificación y no debería ser el fundamento para tal propósito. Las proyecciones se construyen usando una herramienta de proyección propia de Fitch que emplea los supuestos propios de la calificadora relacionados con el desempeño operativo y financiero, los cuales no necesariamente reflejan las proyecciones que usted haría. Las definiciones propias de Fitch de términos como EBITDA, deuda o flujo de fondos libre pueden diferir de las suyas. La agencia podría tener acceso, en determinadas ocasiones, a información confidencial sobre ciertos elementos de los planes futuros del emisor. Algunos elementos de dicha información pueden ser omitidos de esta proyección, incluso a pesar de ser incluidos en la deliberación de Fitch, si la agencia, a discreción propia, considera que los datos pueden ser potencialmente sensibles desde el punto de vista comercial, legal o regulatorio. La proyección (así como la totalidad de este reporte) se produce estando sujeta estrictamente a las limitaciones de responsabilidad. Fitch puede actualizar las proyecciones en reportes futuros, pero no asume responsabilidad para hacerlo.





Diagrama de la Estructura Simplificada del Grupo

Empresas COPEC S.A.

(BBB)

Deuda 6.914

EBITDAR 1.732

Efectivo 1.573

Apalancamiento Ajustado (x) 3,8

Apalancamiento Neto Ajustado (x) 3,0


AAA(col)

Efectivo 121

Deuda Consolidada 608

EBITDAR 240

FGO 150

Apalancamiento Ajustado (x) 2,5

EBTIDAR/Intereses + Rentas (x) 3,8

Inversiones

Organización

Terpel Chile

Organización

Terpel Chile

Gazel Perú Combustibles

Ecológicos

Mexicanos

(99%) (99%) (99%) (99%)

(58,51%)

Organización

Terpel

Rep. Dom.

(99%)

Petrolera

Nacional

Panamá

Terpel Energía

(99%)(100%)

Lutexsa Transmarine

Transport

Orlyn VonPort Fuel

Petroleum

(99%) (100%) (100%) (100%) (100%)

COPEC Combustibles S.A.

Deuda 1.018

EBITDA 455

Efectivo 424

Apalancamiento (x) 2,2

Apalancamiento Neto (x) 1,3

(99,99%)

Arauco

(BBB) Deuda 4.614

EBITDA 1.027

Efectivo 592



(99,98%)

Abastible

Deuda 193

EBITDA 148

Efectivo 53



(99,05%)

Estructura Organizacional – Organización Terpel S.A.(USD millones, al 31 de diciembre de 2016)

Fuente: Terpel.





Resumen de Información Financiera de Pares

Compañía Fecha Calificación Ingresos Netos (COP

millones)

Margen de EBITDAR

(%)

Flujo de Fondos Libre

(COP millones)

Deuda Total Ajustada/ EBITDAR

(veces)

EBITDAR Ajustado/ Intereses

Financieros Brutos (veces)

Organización Terpel S.A. 2016 AAA(col) 14.431.614 5,1 69.393 3,8 2,5

2015 AAA(col) 14.235.502 4,2 –88.877 3,7 3,0

2014 AAA(col) 15.004.008 3,6 859 4,4 3,0

Promigas S.A. E.S.P. 2016 AAA(col) 3.772.078 25,6 –852.709 3,1 4,6

2015 AAA(col) 2.550.267 30,3 –529.192 3,2 3,6

2014 AAA(col) 1.989.852 29,7 –166.776 3,6 3,9

Gas Natural S.A. E.S.P. 2016 AAA(col) 2.269.208 19,0 –80.768 14,5 0,7

2015 AAA(col) 1.953.651 20,7 183.297 17,0 0,7

2014 AAA(col) 1.504.824 23,8 –199.685 21,7 0,9

Fuente: Fitch





Conciliación de Indicadores Financieros Clave

Conciliación de Indicadores Financieros Clave de Organización Terpel S.A. (COP millones) 31 dic 2016

Resumen de Ajustes al Estado de Resultados

EBITDA Operativo 656.242

+ Dividendos Recurrentes Pagados a Participaciones Minoritarias 0

+ Dividendos Recurrentes de Compañías Asociadas 3.563

+ Ajuste Adicional por Dividendos Recurrentes a Participaciones Minoritarias y Compañías Asociadas 0

= EBITDA Operativo después de Participaciones Minoritarias y Compañías Asociadas (k) 659.805

+ Arrendamiento Operativo Considerado como Capitalizado (h) 76.646

= EBITDAR Operativo después de Participaciones Minoritarias y Compañías Asociadas (j) 736.451

Resumen de Deuda y Efectivo

Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio (l) 1.441.091

+ Deuda por Arrendamientos Operativos 383.230

+ Otra Deuda fuera de Balance 0

= Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio (a) 1.824.321

Efectivo Disponible (Definido por Fitch) 361.873

+ Equivalentes de Efectivo Disponibles (Definidos por Fitch) 0

= Efectivo Disponible y Equivalentes (o) 361.873

Deuda Neta Ajustada (b) 1.462.448

Resumen del Flujo de Efectivo

Dividendos Preferentes (Pagados) (f) 0

Intereses Recibidos 11.698

+ Intereses (Pagados) (d) –116.845

= Costo Financiero Neto (e) –105.147

Flujo Generado por las Operaciones [FGO] ( c) 411.696

+ Variación del Capital de Trabajo 46.954

= Flujo de Caja Operativo [FCO] (n) 458.650

Inversiones de Capital (m) –336.332

Múltiplo Utilizado en Arrendamientos Operativos 5,0

Apalancamiento Bruto (veces) Deuda Ajustada/EBITDAR Operativo

a (a/j) 2,5

Deuda Ajustada respecto al FGO (a/(c−e+h−f)) 3,1

Deuda Total Ajustada/(FGO − Costo Financiero Neto + Arrendamientos Capitalizados − Dividendos Preferentes Pagados) Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo

a (l/k) 2,2

Apalancamiento Neto (veces) Deuda Neta Ajustada/EBITDAR Operativo

a (b/j) 2,0

Deuda Neta Ajustada respecto a FGO (b/(c-e+h−f)) 2,5

Deuda Neta Ajustada/(FGO - Costo Financiero Neto + Arrendamiento Capitalizado - Dividendos Preferentes Pagados) Deuda Neta Total/(FCO − Capex) ((l−o)/(n+m)) 8,8

Cobertura (veces) EBITDAR Operativo/(Intereses Pagados + Arrendamientos)

a (j/−d+h) 3,8

EBITDA Operativo/Intereses Pagadosa (k/(−d)) 5,6

FGO a Cargos Fijos ((c−e+h−f)/(−d+h−f)) 3,1

(FGO − Costo Financiero Neto + Arrendamientos Capitalizados − Dividendos Preferentes Pagados)/(Intereses Financieros Brutos Pagados + Arrendamientos Capitalizados − Dividendos Preferentes Pagados) FGO a Intereses Financieros Brutos ((c−e−f)/(−d−f)) 4,4

(FGO − Costo Financiero Neto − Dividendos Preferentes Pagados)/(Intereses Financieros Brutos Pagados − Dividendos Preferentes Pagados)

a EBITDA/R después de distribuciones a compañías y participaciones minoritarias.

Fuente: Fitch con base en reportes de la compañía





Ajuste de Conciliación de Fitch

Resumen de Ajustes a la Información Financiera Organización Terpel S.A.

Valores Reportados

Suma de Ajustes

Fitch

Dividendos Recibidos

Ajuste por Arrendami

entos Operativos

Otros Ajustes

Valores Ajustados por Fitch

31 dic 2016

Resumen de Ajustes al Estado de Resultados

Ingresos Netos 14.431.614 0 14.431.614

EBITDAR Operativo 645.474 87.414

76.646 10.768 732.888 EBITDAR Operativo después de Distribuciones

a Compañías Asociadas y Participaciones Minoritarias 645.474 90.977 3.563 76.646 10.768 736.451

Arrendamiento Operativo 0 76.646

76.646

76.646

EBITDA Operativo 645.474 10.768 10.768 656.242 EBITDA Operativo después de Distribuciones a

Compañías Asociadas y Participaciones Minoritarias 645.474 14.331 3.563

10.768 659.805

EBIT Operativo 467.310 0 467.310

Resumen de Deuda y Efectivo

Deuda Total con Deuda Asimilable al

Patrimonio 1.441.091 0 1.441.091 Deuda Ajustada con Deuda Asimilable al

Patrimonio 1.441.091 383.230

383.230 1.824.321

Deuda por Arrendamientos Operativos 0 383.230 383.230 383.230

Otra Deuda fuera de Balance 0 0

0

Efectivo Disponible y Equivalentes 361.873 0 361.873

Efectivo y Equivalentes Restringidos 0 0

0

Resumen del Flujo de Efectivo

Dividendos Preferentes (Pagados) 0 0

0

Intereses Recibidos 11.169 529 529 11.698

Intereses Financieros Brutos (Pagados) –354 –116.491

–116.491 –116.845

Flujo Generado por las Operaciones (FGO) 524.095 –112.399 3.563 –115.962 411.696 Variación del Capital de Trabajo (Definido por

Fitch) 46.954 0

46.954

Flujo de Caja Operativo (FCO) 571.049 –112.399 3.563 –115.962 458.650

Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente 0 0

0

Inversiones de Capital (Capex) –336.332 0 –336.332

Dividendos Comunes (Pagados) –52.925 0

–52.925

Flujo de Fondos Libre (FFL) 181.792 –112.399 3.563 –115.962 69.393

Apalancamiento Bruto (veces)

Deuda Total Ajustada/EBITDAR Operativoa 2,2 2,5

Deuda Ajustada respecto al FGO 2,8

3,1

Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo

a 2,2 2,2

Apalancamiento Neto (veces)

Deuda Neta Ajustada/EBITDAR Operativoa 1,7 2,0

Deuda Neta Ajustada respecto al FGO (veces) 2,1

2,5

Deuda Neta Ajustada/(FCO − Capex) (veces) 4,6 8,8

Cobertura (veces)

EBITDAR Operativo/(Intereses Financieros Brutos + Alquileres)a 1.823,4 3,8

EBITDA Operativo/Intereses Financieros Brutos

a 1.823,4

5,6





FGO/Cargos Fijos 1.449,9 3,1

FGO/Intereses Financieros Brutos 1.449,9

4,4 a EBITDA/R después de distribuciones a compañías y participaciones minoritarias.

Fuente: Fitch con base en reportes de la compañía

Lista Completa de Calificaciones

Organización Terpel S.A. Calificación Perspectiva Última Acción de Calificación

Calificación Nacional de Largo Plazo AAA(col) Estable Afirmación el 19 de octubre de 2017

Calificación Nacional de Corto Plazo F1+(col) Afirmación el 19 de octubre de 2017

Bonos Ordinarios 2013 por COP 700.000 millones AAA(col) Estable Afirmación el 19 de octubre de 2017

Bonos Ordinarios 2015 por COP 700.000 millones AAA(col) Estable Afirmación el 19 de octubre de 2017

Metodologías e Informes Relacionados

Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Septiembre 14, 2017).

Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Marzo 27, 2017).

Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 19, 2014).

Analistas

José Luis Rivas

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Organización Terpel S.A. · negocio de combustibles de ExxonMobil en Colombia y el robustecimiento de la estructura de capital. La agencia espera que el apalancamiento ajustado se