8/14/2019 n tp u t ti chnh

1/15

Nhng yu t noquyt dnh gi tr camt chng khon?

Quy trnh u t- Phn tch vm: Nn kinh tv thtrng chng khon.- Phn tch ngnh.

- Phn tch cng ty.

Cc kthut nh gi

- Kthut chit khu dngtin- Kthut nh gi tng i

Bottom

up

Top

down

8/14/2019 n tp u t ti chnh

2/15

Phn tch cc nn kinh tv cc thtrng chngkhon:

Phn tch ngnh

Phn tch cng ty v

cc cphiu c th

Phn bti sn

La chn cphiu

Xc nh chi n lc phn b

ti n u tcho tri phi u, cphn, v tin gia cc qucgia v trong phm vi ccquc gia.

: Da trn cc phn tch kinh t v thtrng, xc nh ngnh no c timnng v ngnh no km trn phm viton cu v trong tng quc gia

Sau khi la chn cc ngnh tt nht,xc nh cng ty no trong cc ngnhny c tim nng v cphiu noang bnh gi thp

- Nh u tc nn ra quyt nh chda trn cngty sn xut ci g v n hot ng tt ra sao?

- Hay nn quan tm hn vxu hng kinh tvm,ca ngnh, sau xc nh cphiu no c mua?

Khng c cu trng hoc sai cho hai cu hi ny.

Tuy nhin nh u tnn pht trin cc hthnggip ht c mc tiu u t.

8/14/2019 n tp u t ti chnh

3/15

- Trng phi Top down cho rng c nn kinh t,th trng chng khon v ngnhunh hng

ln ln TSSL ca 1 c hng khon.

- Trng phi Bottom up cho rng c th tm ra

cc c phiunh gi thp s o vi gi th trng v

nhng c phiu ny s cho TSSL cao m khng k

vin cnh ca th trng v ngnh.

- Phng php ny cho php nh u tphn tchthtrng tbc tranh tng th(nn kinh t) xungtng cphiu.

- Mi trng kinh tv ngnh c nh hng lnn sthnh cng ca mt doanh nghip v tsut

sinh li ca cphiu cng ty

8/14/2019 n tp u t ti chnh

4/15

- Top down gip xc nh mt chin lc phn btisn l tng i vi mt danh mc trong bt kdngmi trng thtrng no.

-Top down thng gip khm ph ra cc tnh hungkhng nn u tnhiu hn vo cphn, gip nh uttrnh u tqu mc vo cphn trong thi kthtrng ang xung

- Top down khng chbao gm vic a dng ha giacc ngnh hng u m cn cc thtrng quc thng

u. iu ny dn n mt danh mc c a dngha tt trong cc khu vc v cc ngnh

- Cc cng cchnh sch ti chnh v tin tc cc cquan chnh phcc quc gia banhnh nh hng n nn kinh tcc quc gia.Cc iu kin kinh tny li nh hng n ttccc ngnh v cc cng ty trong nn kinh t.

8/14/2019 n tp u t ti chnh

5/15

- V dvnh hng ca chnh sch ti chnh:+ Ct gim thuc thkhuyn khch tiu dng. Trongkhi tng thuthu nhp, gasoline, thuc l c thhnchchi tiu.

+ Tng hoc gim chi tiu ca chnh phcho ccchng trnh bo him tht nghip, cc chng trnhti o to, ng s nh hng n nn kinh t

+ Cc chnh sch ny nh hng ln mi trng kinhdoanh i vi cc doanh nghip m hot ng cachng phthuc trc tip vo chi tiu ca chnh ph

- V dvnh hng ca chnh sch tin t:

+ Chnh sch tht cht tin t, lm gim tng trngcung tin, gim cung ng vn lun chuyn cho DNv gim mrng kinh doanh ca cc Dn.

Li sut tng stng li sut thtrng v tng chiph vn, lm cho c nhn ti trbng thchp nh mua cc ti sn lu bn nh t..t hn.

8/14/2019 n tp u t ti chnh

6/15

- V dvnh hng ca chnh sch tin t:+ Lm pht to nn skhc bit gia li sut thc vdanh ngha v thay i hnh vi chi tiu v u tcacc c nhn v doanh nghip.

+ Nhng thay i khng mong i trong tllm phtlm kh khn cho nhng cng ty trong vic lp khoch, lm ngn cn stng trng v i mi

+ Lm pht v li sut khc nhau tc ng n cn cnthng mi gia cc nc cng nhtgi hi oi.

- Vi mt trin vng u tton cu, phn bti sncho mt quc gia trong danh mc ton cu sbtcng bi ton cnh nn kinh tca quc gia .

- Nu mt ssuy thoi kinh tsp xy ra trong mtquc gia, bn nn chn mt tc ng xu cho gichng khon ca quc gia .

- Nhng nh u tc the ngi vvic u ttronghu ht nhng ngnh trong nn kinh t.

8/14/2019 n tp u t ti chnh

7/15

- Nhng iu kin g c nh hng n ngnh?

+ nh cng quc gia sn xut phn ln sn phmca ngnh

+ Hn ngch hoc thuxut nhp khu

+ Thiu ht hoc dtha ngun lc trn ton cu

+ Cc quy nh v p t ca chnh phln ngnh .

+ Nhn khu hc

- Cc ngnh phn ng vi nhng thay i khcnhau trong chu kkinh doanh.

+ Cc ngnh c tnh chu k(thp, t)

+ Nhng ngnh t bnh hng ca chu k(thc phm)

8/14/2019 n tp u t ti chnh

8/15

- Nhng ngnh c thtrng quc tln c thc cuni a thp nhng c li tnhu cu tng thtrngquc t.

-Ni chung, Vin cnh ca ngnh trong mi trngkinh doanh quc tsxc nh mt cng ty lm n tthoc xu nhthno. V thphn tch ngnh nn clm trc phn tch cng ty

- Ngnh xc nh ri ro kinh doanh v mc n byhot ng ca cng ty trong ngnh. Khnng sinh li

ca cng ty bnh hng bi mi trng cnh tranh cangnh.

-So snh cc cng ty trong ngnh c trin vng

tt

+ Dng cc t s ti chnh

+ Dng gi tr dng tin

+ nh gi trin vng (quan trng): Am hiu

cng ty v vin cnh ca n+c lng gi tr ni ti

-So snh gi tr ni ti v gi th trng v ra

quytnhu t.

8/14/2019 n tp u t ti chnh

9/15

Gi tr ca mt ti sn l hin gi ca thu nhpk vng.

Nhvy, quy trnhnh gii hi:

(1)c lng chui thu nhp (dng tin) kvng

(2)c lng t sut sinh li mong i trn

khonu t chuyn dng thu nhp kvngvhin ti

(1)c lng chui thu nhp (dng tin) k vng

+ Hnh thc ca chu nhp: thu nhp, dng tin, ctc, cc li vay, v li vn, bn phi xem xt tt

c chng nh gi chnh xc mt khonu t

+ Mu hnh thi gian v t l tng trng ca thu

nhp: V tin c gi tr theo thi gian nn bnphi bit mu hnh thi gian v t l tng trng

ca thu nhp ca 1 khonu t

8/14/2019 n tp u t ti chnh

10/15

(2)c lng T sut sinh li mongi+ T sut sinh li phi ri ro thc ca nn kinh t

+ T l lm pht k vng trong k nm gi

+ Phn b ri ro (c xcnh bi tnh khng chc chnca thu nhp (dng tin)) y l thnh phn khc nhautrong T sut sinh li mongi gia cc khonu t.

- (2.1) Xc nh qua cc nhn t ri ro:BR.FR.LR.ERR.CR

- (2.2) Beta (CAPM)

- (2.3)a nhn t APT

(Nhm 1) Kthut dng tin chit khu

+ Hin gi c tc (DDM)

+ Hin gi dng tin hotng (OFCF)

+ Hin gi dng tin ca vn c phn (FCFE)

(Nhm 2) Kthutnh gi tngi

+ Gi trn thu nhp P/E+ Gi trn dng tin P/CF

+ Gi trn gi tr ssch P/BV

+ Gi trn doanh thu mi cphn P/S

8/14/2019 n tp u t ti chnh

11/15

Ti sao v khi no sdng cc k thut ny?

- L la chn r rng cho nh gi v chng

cho thy cch din t gi tr: Hin gi ca dng

tin k vng

- S khc nhau gia chng lch nginh

gi s dng thc o dng tin no. DIV,

OFCF hay FCFE

Kh khn khi sdng cc k thut ny?

- Cc k thut ny ph thuc rt ln vo hai

yu t u vo (1) Tng trng dng tin (c t

l tng trng v thi k tng trng (2) sut

chit khuc lng .

- Ch cn thayi rt nh trong hai gi tr nygynh hng rt ln ln gi tr.

8/14/2019 n tp u t ti chnh

12/15

Ti sao v khi no sdng cc k thut ny?

- Cho bit nhng thng tin v th trng hin ti nh

th no nhiu mc, gm ton b th trng v

tng ngnh, tng c phn trong nhng ngnh.

- Phng php nh gi tng i thch hp khic xem xt vi hai iu kin l:

1. C mt tp hp so snh tt

2. Thtrng v ngnh ca cng ty ang hot ng

khng bnh gi qu cc oan

=

+

=

n

tit

tj

)r1(

CFV

Vj l gi trcphiu jn l i sng ca ti sn

CFt l dng tin ti thi im tr l tlchit khu

1. DIV

2. OFCF

3. FCFE

Cc m hnh nh gi

8/14/2019 n tp u t ti chnh

13/15

Cc m hnh nh gi

(Nhm 2): Kthutnh gi tngi1. M hnh s nhn thu nhp (Earning

Multiplier Model - EMD) - P/E

2. Gi trn dng tin - P/CF

3. Gi trn gi tr s sch - P/BV

4. Gi trn doanh thu - P/S

. / ( )

Yu tno tc ng n P/E?Bc 1. Tm hnh DDM chng ta chia 2 v

cho E1

gr

E

DIV

E

P1

1

1

0

=

Phthuc vo

1. Tlctc kvngc tr DIV1/E1

2. Tsut li tc mongi r

3. Tltng trng ctc g

8/14/2019 n tp u t ti chnh

14/15

. /

Bc 2: c lng E1 = E0 (1+g)

T, gi trcphn = P/E x E1

V d: DIV/E = 0,5; r = 0,12; g = 0,09; E0 = 2$Dng nhng gi trny ta c P/E = 16,7Kvng E1 = (1+g) x E0 = (1 + 0,09) x 2 = 2,18.

Do , gi trcphn P = 16,7 x 2,18 = 36,41$.

c lng u vo ca m hnh nh gi:

Cc m hnh

nh gi

Cc nhp lng:r,g,DIV1,2,E,

CF, BV, S

Tt c cc m hnhnh gi ch ra rng, hai yu tquan trng nht lm thayi kt qu nh gi l rv g

8/14/2019 n tp u t ti chnh

15/15

c lng tsut sinh li mong i r

c lng Tsut sinh li mong i

+ Tsut sinh li phi ri ro thc ca nn kinh t

+ Tllm pht kvng trong knm gi

+ Phn bri ro (c xc nh bi tnh khngchc chn ca thu nhp (dng tin))

c lng g ca dng tin, thu nhp, ctc

- Xc nh g tnguyn tc cbn

g = RR x ROE

-Xc nh tng trng doanh thu, thu nhp, dng tinv ctc da vo tng trng qu kh.

Cc phng php (1) sthay i phn trm trungbnh hnh hc hay shc hng nm, (2) m hnh hiquy tuyn tnh, (3) M hnh hi quy phi tuyn tnh.