16 Analysis

산업분석

I. 2015년 산업 및 업계 동향

판지류 완만한 판매증가세에도 불구 종이류 판매부진으로 전체출하량 역성장

2015년 3분기 누적기준 국내업계 지류 출하량은 약 858만톤으로 전년 동기대비 1.9%

역성장하였다. 종이류를 살펴보면, 지종 내 판매비중이 큰 신문용지(2014년 기준

26.1%)와 인쇄용지(2014년 기준 57.1%) 출하량이 각각 전년 동기대비 9.0%, 6.9% 역

성장하여 전체 종이류 출하량 감소(-7.1% yoy)를 주도하였으며, 특수지를 제외한 모든

종이류 제품들이 전년 동기대비 큰 폭의 출하량 역성장세를 나타내었다.

판지류의 경우 2015년 3분기 누적기준 전체 출하량이 전년 동기대비 2.6% 증가하며 완

만한 성장세가 지속되었다. 높은 내수판매 비중(2014년 기준 84.5%)이 지속된 가운데

내수판매 증가율이 전년 동기대비 소폭 둔화(3.0% → 2.5%)되었음에도 불구하고 전년

큰 폭의 감소세를 나타내었던 수출판매가 증가세로 전환(+3.3% yoy)됨에 따라 전체 출

하량의 완만한 성장세가 유지된 것으로 파악된다.

2012년 이후 3년간 종이류 제품은 출하량이 완만한 감소세를 보여왔으나 2015년 감소

폭이 확대된 것으로 확인되며, 전체 출하량 규모를 유지해온 판지류 성장세가 크게 회

복되지 않고 있어 추후 국내 제지업계 출하실적은 점진적인 역성장세가 지속될 것으

로 전망된다.

내수, 수출판매 동반부진으로 신문용지 전체출하량 빠른 감소세

세부 지종별로 살펴보면, 내수 신문용지 시장은 2000년대 중반 이후 성장이 정

체된 양상을 보이고 있으며, 중동 및 동남아 국가들을 중심으로 신문용지 수요

성장세가 지속되며 국내업계 출하량의 상당부문을 수출물량으로 소진하고 있

으나, 전세계적으로 인터넷, 디지털 미디어의 발전에 따라 신문용지 수요가 감

소세를 보임에 따라 2015년 3분기 누적기준 신문용지 출하량은 전년 동기대비

9.0% 역성장한 99만톤을 기록하였다.

2011년 이후 신문용지 내수 출하규모가 지속적으로 역성장세를 거듭해왔음에

도 불구하고 2013년까지 수출규모가 지속적으로 성장함에 따라 전체 출하량이

약 150만톤 수준에서 유지되었으나, 2014년 이후 수출판매물량 또한 빠르게 감

소함에 따라 전체 출하량이 급락세를 보이고 있다. 2014년 연간 수출판매는 전

년대비 6.4% 역성장한 이후 2015년 3분기 누적기준으로 전년 동기대비 8.7%

감소하는 등 감소폭이 확대된 것으로 파악된다. 단일수출국가 중 비중이 가장

높은 인도로의 수출량이 여전히 성장세를 보이고 있으나, 이란 및 동아시아국가

로의 수출규모가 크게 감소한 점이 큰 영향을 미친 것으로 판단된다.

인쇄용지 주요업체 설비축소로 공급과잉 완화되었으나, 판매규모 점진적 감소세

인쇄용지 업계는 2000년대 중반 한계기업 구조조정 및 업체간 인수합병 등을

거치면서 2009년까지 생산량이 감소세를 보였으며, 이에 따라 내수시장 공급

과잉 구조가 다소 개선 되었다. 그러나 2011년 무림피앤피가 펄프-제지 일관화

설비를 완공하며 인쇄용지 시장에 진입함에 따라 다시금 공급과잉이 심화되었

으며, 2009년 5.5%였던 재고량/생산량 비율(연도말 기준)이 2013년에는 8.9%

까지 확대되었다.

다만, 한솔그룹 제지계열사인 한솔제지와 한솔아트원제지가 공히 인쇄용지 설

제지산업 동향 및 전망박지원 I 평가 4실 선임연구원 I 02-368-5434 I jwpark@korearatings.com

자료) 한국제지공업연합회.

[그림 1] 종이류 출하량 추이

(단위 : 천톤) (단위 : 천톤)

[그림 2] 판지류 출하량 추이

17www.rating.co.kr

비 일부를 감열지 생산설비로 전환하는 투자를 진행함에 따라 2014년 연간 누

적생산량이 전년 대비 6.3% 감소하였으며, 판매량 감소폭(-1.1% yoy)은 이보

다 작아 내수수급 불균형이 다소 완화된 것으로 판단된다. 실제로 2014년 연

도말 기준 재고량/생산량 비율이 전년대비 1.3%p 감소한 7.6%를 기록하였다.

한편, 2015년에는 3분기까지 누적기준 생산량이 전년 동기대비 3.8% 감소하

였으나, 수출판매량이 전년 동기대비 11% 급감한 영향으로 전체 판매규모가

6.9% 역성장하였다. 전년 동기대비 재고규모가 증가하였으나 2013년 수준까

지 재고가 확대되진 않은 것으로 파악되고 있어 단기적으로 판가 재인하 가능성

은 높지 않을 것으로 판단된다. 그러나 인쇄용지 내수수요규모가 점진적으로 축

소되고 있는 가운데 수출환경 마저 악화되고 있는 점은 국내 인쇄용지 업체실적

에 부정적으로 작용할 전망이다.

판지류 출하량 증가율 과거대비 둔화되었으나, 성장추세는 안정적으로 이어질 전망

국내 판지류 시장은 2009년 이후 전세계적인 판지(백판지, 골판지원지) 수요 증

가에 힘입어 내수 및 수출 출하량 모두 증가 추세를 보였으나, 2014년에는 성장

세가 다소 위축되었다. 수출물량이 전년대비 역성장한 점이 전체 출하량 둔화의

주 요인으로 파악되는데, 이는 2010년 이후 글로벌 판지생산설비의 과잉 증설

에 기인한 것으로 판단된다. 내수 출하물량 또한 2014년을 기점으로 성장세가

다소 둔화되었는데, 주요 지종인 백판지( 8.9% → 0.8%), 골판지원지(7.6% →

4.1%) 모두 전년대비 성장률이 3%p이상 낮아진 것으로 파악된다.

한편, 2015년 3분기 들어서는 출하물량이 전년 동기대비 다소 회복된 모습을 보

이고 있다. 백판지의 경우 수출물량이 성장세로 전환(+1.6% yoy)됨에도 불구하

고 내수판매량 감소(-2.6% yoy) 영향으로 전체 출하량이 전년동기 수준을 유지

한 반면, 골판지원지는 수출물량이 전년동기대비 급증(+11.6% yoy)하였다. 또

한, 기타판지류 내수판매가 역성장세를 유지하였으나 전년대비 감소폭이 크게

축소(-9.0% → -1.7% yoy)되어 3분기 누적 판지류 출하총량은 전년 동기대비

2.6% 증가하였다. 판지류 수요증가를 견인하는 주요인은 국내 온라인쇼핑 거

래건의 지속적인 증가와 이에 따른 택배시장규모의 확대인데, 2015년에도 국내

온라인쇼핑몰 거래금액은 전년 대비 약 33% 증가할 전망임에 따라 추후에도 일

정수준의 성장추세를 유지할 것으로 예상된다.

인쇄용지 업계, 수요감소에도 불구 판가상승 및 원달러환율 상승으로 매출규모 유지

2015년 3분기 누적기준 국내 주요 인쇄용지 생산업체 합산 매출실적은 전년 동

기대비 0.8% 증가한 약 2.7조원 수준을 기록하였다. 국내업계 내수 및 수출물

량 합산 인쇄용지 출하량이 전년 동기대비 6.9% 감소하였음에도 불구하고 판

가인상 및 긍정적 환율효과에 기인하여 매출실적은 전년수준을 유지한 것으로

판단된다.

국내 인쇄용지업계 판가는 역내 수급상황, 국제펄프가격 및 원달러환율 추이에

일정수준 연동되는 양상을 보여왔는데, 2015년 3분기까지 세가지 변수가 모두

판가상승에 긍정적인 방향으로 움직인 것으로 판단된다. 전술한 바와 같이 내

수시장 인쇄용지 수급상황은 주요업체의 설비감축 및 한계기업 생산중단 요인

등으로 다소 개선된 양상을 보였으며, 국제 펄프가격 또한 2014년 12월말 톤

당 635 USD수준에서 2015년 9월말 톤당 705 USD까지 가격이 상승하여 2011

년 6월 이래 최고수준을 기록하였다. 또한, 국내 인쇄용지업계 평균 수출비중

이 전체의 50% 수준에 달하는 가운데 2015년 중 원달러환율이 지속적인 상승

세(14.4Q 1086.7 → 15.3Q 1194.5)를 기록한 점 또한 전체 매출규모 유지에 큰

영향을 미친 것으로 파악된다.

자료) 한국제지공업연합회.

[그림 3] 신문용지 출하량 추이

(단위 : 천톤) (단위 : 천톤)

[그림 4] 인쇄용지 출하량 추이

자료) 한국제지공업연합회.

[그림 5] 백판지 출하량 추이

(단위 : 천톤) (단위 : 천톤)

[그림 6] 골판지원지 출하량 추이

18 Analysis

산업분석

한편, 업계 전반의 수익성은 세계적인 저유가 상황 지속에 따른 에너지원가 절

감 및 원달러환율 상승에 기인하여 전년 동기대비 크게 개선되었다. 두바이유

가를 기준으로 2014년 3분기말까지 배럴당 97달러 수준이었던 국제유가가 4

분기중 폭락한 후 2015년 연중 배럴당 45~60달러선에서 등락세를 나타내었는

데, 인쇄용지 생산업체 제조원가의 약 15% 수준에 달하는 벙커씨유 스팀 비용

이 크게 절감됨에 따라 업계 전반의 수익성이 전년대비 크게 개선되었다. 또한,

수출물량의 주요 결제통화인 원달러환율 상승 또한 전체 수익성 개선에 긍정적

인 영향을 미친 것으로 판단된다.

백판지 업계, 판매량 유지한 가운데 원달러환율 상승으로 매출규모 증가

2015년 3분기 누적기준 국내 주요 백판지 생산업체 합산 매출실적은 전년 동기

대비 2.8% 증가한 약 1.8조원 수준을 기록하였다. 인쇄용지와 마찬가지로 국내

업계 내수 및 수출물량 합산 출하량이 전년 동기대비 0.5% 감소하였으며, 판가

또한 전년말 대비 소폭 인하되었음에도 불구하고 원달러환율 상승에 기인하여

전년 동기대비 업계 매출규모가 소폭 성장한 것으로 판단된다.

국내 백판지업계 판가는 투입되는 원재료 측면에서 펄프가격과 고지가격에 동

시에 영향을 받게 되는데, 전술한 바와 같이 펄프가격은 2015년 상반기 중 펄

프가격이 상승세를 나타난 것과 반대로 고지가격은 전년말 대비 약보합세를 나

타내었다.

또한 수급측면에서도 상위업체가 생산능력을 축소한 인쇄용지업계와 달리 최

근까지 백판지 주요업체 생산능력은 증가추세를 이어갔으며, 이로 인해 업계 전

반의 평균적인 판가 상승이 제한된 것으로 판단된다.

한편, 업계 전반의 수익성은 저유가에 따른 에너지원가 절감에도 불구하고 판

매량 감소에 기인한 고정비 부담 증가, 판가하락 등의 영향으로 소폭 악화된 것

으로 추정된다. 또한 국내 인쇄용지업계와 달리 백판지 수출물량은 전체의 약

20~30% 수준에 머물러 상대적으로 원달러환율 상승에 따른 실적수혜를 크게

받지 못한 것으로 판단된다.

II. 2016년 산업 및 업계 전망

국내 제지업계는 백판지와 골판지 중심으로 시장성장세가 지속되고 있다. 신문

용지와 인쇄용지의 경우 디지털 미디어의 발달 등으로 수요가 정체 내지 감소되

고 있는 반면, 백판지, 골판지의 경우 포장재 고급화, 인터넷 쇼핑 활성화에 따

른 택배시장 성장 등에 힘입어 높은 성장세가 나타나고 있다.

신문용지, 인쇄용지 등 종이류 주요 지종 수요감소세 지속 전망

신문용지의 경우 전주페이퍼, 보워터코리아, 대한제지, 페이퍼코리아 등 상위업

체 중심의 과점체제가 형성되었음에도 불구하고 매출실적 악화에 따른 고정비

부담 가중으로 상위권업체들의 영업이익률이 2014년 이후 전반적으로 큰 폭의

적자를 기록하고 있으며, 신문사들의 신문지면 축소, 글로벌 신문용지 업체들의

아시아 시장 진출 등의 영향을 감안할 시 추후에도 업계 출하량 및 영업실적 개

선 가능성은 높지 않을 것으로 전망된다.

주) 한솔계열 2개사(한솔제지, 한솔아트원제지), 무림계열 3개사(무림페이퍼, 무림피앤피, 무림에스피).

자료) 각 사 감사보고서, 한국은행 경제통계시스템.

[그림7] 주요 인쇄용지업체 매출실적 추이

(단위 : 억원) (단위 : 억원)

[그림8] 주요 인쇄용지업체 EBITDA마진 추이

주) 한솔제지 실적수치는 인쇄용지 및 특수지 실적이 포함된 수치.

자료) 각 사 감사보고서., 한국은행 경제통계시스템.

[그림9] 주요 백판지업체 매출실적 추이

(단위 : 억원) (단위 : 억원)

[그림10] 주요 백판지업체 EBITDA마진 추이

19www.rating.co.kr

인쇄용지의 경우 국내업계 공급규모가 내수시장규모를 크게 상회하는 가운데

높은 수출비중을 바탕으로 출하량을 유지하여 왔으나, 세계 인쇄용지시장규

모의 점진적인 축소 영향으로 수출확대를 통한 대응에 한계가 나타남에 따라

2014년을 기점으로 주요업체의 공급능력 감축이 지속되고 있다. 전술한 바와

같이 한솔 제지계열사는 인쇄용지 생산능력을 크게 감축하였으며, 2015년 중

무림페이퍼가 인쇄용지 설비 일부를 타 지종으로 전환하는 투자를 마무리하였

다. 또한 상위권 업체를 중심으로 수급이 타이트하고 수익성이 우수한 지종에

대한 투자를 진행하는 등 중장기적으로 국내업계 인쇄용지 생산물량은 점진적

으로 감소추세를 이어갈 것으로 전망된다.

포장수요 증가로 판지중심의 시장성장세 이어질 전망

판지류의 경우 전 세계적으로 수요가 증가 중인 백판지, 골판지원지를 중심으

로 최근 5년간 안정적인 성장세를 유지하여 왔으며, 향후에는 신흥시장에서의

골판지원지 수요 증가가 전체 출하량 증가를 견인할 것으로 예상된다. 특히 골

판지원지의 경우 백판지 대비 수출비중이 현저하게 낮은 수준(2015.3Q 누적기

준 4.8%)을 유지하고 있어 세계 시장규모 확대에 따른 수출확대 가능성이 일부

잠재되어 있는 것으로 판단된다. 다만, 전 세계 골판지원지 수요가 크게 확대되

었던 2010년 이후 글로벌 생산능력 증설속도가 수요증가율을 꾸준히 상회해옴

에 따라 2016년을 기점으로 세계적으로 과잉공급 상황이 나타날 것으로 전망

되고 있어, 중장기적으로 국내업체의 안정적인 외형확대추세가 이어지기 어려

울 것으로 예상된다.

유가 약세 전망에 따라 제지업체 에너지원가부담 낮은 수준 유지 전망

단기적으로 국제 유가 약세가 지속될 것으로 예상됨에 따라 2016년 제지업체

에너지원가는 2015년과 유사한 수준으로 낮게 유지될 것으로 전망된다.

2014년 연평균 배럴당 93$ (WTI 기준)였던 국제 유가는 2015년 11월까지 배

럴당 40~50$ 수준에서 등락세를 나타내고 있다. 특히, 2015년 유가흐름은 상반

기 중 소폭의 회복 움직임을 보인 후 하반기 들어 재차 하락양상을 나타내었으

며, 미 에너지정보청(EIA) 또한 11월 중 단기에너지전망(STEO) 보고서를 통해

2016년 유가를 연평균 51$ 수준에 머무를 것으로 전망하는 등 단기적으로 국

제 유가 회복가능성은 높지 않은 것으로 예상된다. 벙커씨유 스팀이 에너지원가

의 상당부분을 차지하는 제지업계 원가구조 상 2015년 수준의 유가 약세가 지

속될 경우 업계 전반적으로 안정적인 수익성 시현이 가능할 것으로 전망된다.

2016년 인쇄용지 업계 양호한 실적 지속할 전망

국내 인쇄용지 업계는 상위업체를 중심으로 2016년에도 양호한 영업이익률을

기록할 수 있을 것으로 전망된다. 출하량은 전반적으로 정체 내지 소폭 감소될

것으로 예상되나 주요업체 생산능력 감축 효과가 반영되면서 단기간 내 유의미

한 수준의 가격하락 가능성은 제한적일 것으로 전망되고 있으며, 유가 약세 하

에 낮은 수준의 에너지원가부담이 이어져 업계 평균 10% 수준의 EBITDA마진

을 기록할 것으로 전망된다.

한편, 2015년 12월 17일 미 연준의 금리인상으로 원달러환율의 추가적인 상승

을 통한 수출물량 마진확대 가능성이 존재한다. 이는 하반기 중 지속적으로 화

두가 되었던 만큼 그 영향이 시장에 상당부분 선반영 되었을 가능성이 존재하

나, 단기적으로 수출비중이 상대적으로 높은 인쇄용지 업체 영업수익성에 긍정

적인 영향을 줄 것으로 전망된다.

[표 1] 국제유가 전망

구 분 WTI Brent

2014년 평균 93.17 98.89

2015년

1분기 48.48 53.91

2분기 57.85 61.65

3분기 46.56 50.43

4분기 46.73 49.46

2016년 평균 51.31 56.24

자료) 미 에너지정보청(EIA) 단기에너지 전망(STEO) 보고서(2015.11)

(단위: $/bbl)

주) 한솔제지 실적수치는 인쇄용지 및 특수지 실적이 포함된 수치.

자료) 각 사 감사보고서., 한국은행 경제통계시스템.

[그림9] 주요 백판지업체 매출실적 추이

(단위 : 억원) (단위 : 억원)

[그림10] 주요 백판지업체 EBITDA마진 추이

20 Analysis

산업분석

III. 신용등급 추이 및 전망

2015년 제지업계 신용등급 유지

2015년 12월 15일 기준 당사가 유효등급을 보유하고 있는 제지업체는 총 6개

사로 한솔제지(A/Stable, A2), 무림페이퍼(A-/Stable, A2-), 무림피앤피(A-/

Stable), 한솔아트원제지(BBB+/Stable, A3+), 깨끗한나라(BBB+/Stable) 등 5

개사가 투자등급을 부여 받고 있으며, 페이퍼코리아(BB-/Stable)가 투기등급

을 부여 받고 있다. 당사는 2015년 중 유효등급을 보유한 제지업체의 신용등급

및 등급전망을 모두 유지하였다.

제지업계 등급전망은 안정적

2016년 제지업계의 전반적인 등급전망은 안정적이다. 이는 2013년 이후 상위

업체 중심의 생산능력 감축 영향으로 판가 하방압력이 완화된 가운데 유가 약세

에 따른 에너지원가 절감, 펄프가격의 약보합세 등의 요인으로 안정적인 수익성

을 시현할 것이라는 전망이 반영된 것이다.

한솔제지㈜의 경우 다각화된 지종포트폴리오 및 수위권의 시장지위 등 우수한

사업역량을 바탕으로 안정적이 영업실적을 시현하고 있으나, 지주사 체제전환

과정에서의 기업분할로 투자자산 및 자기자본 규모가 크게 축소되어 레버리지

지표가 전반적으로 악화된 상황이다. 지주사 체제 전환 이후 직접적인 계열지원

부담이 완화된 가운데 내부창출현금을 바탕으로 한 레버리지 부담 완화 및 재

무구조 개선 여부를 중단기적으로 동사 신용도의 방향성을 결정하는 주요 모니

터링 요소로 판단하고 있다.

무림페이퍼㈜ 및 무림피앤피㈜의 경우 펄프-제지 일관화공장 투자과정에서 외

부차입규모가 확대된 이후 과중한 차입부담이 지속되고 있으나, 인쇄용지 업

계 내 수위권의 생산능력, 자체 펄프생산설비에 기반한 원가경쟁력 등을 바탕

으로 안정적인 실적을 시현하고 있는 점을 종합적으로 반영하여 장기신용등급

A-(안정적)의 기존 신용등급을 유지하고 있다. 인쇄용지에 집중된 지종 포트

폴리오로 인해 실적 가변성이 내재해 있으나, 내수시장 내 인쇄용지 수급구조

개선 및 에너지원가부담 완화 등의 요인으로 단기적으로 양호한 실적을 시현할

것으로 전망된다.

한솔아트원제지㈜의 경우 2014년 재고자산 과대계상 관련 회계오류수정과 함

께 인쇄용지 업계 업황악화에 따른 실적부진이 겹쳐 영업적자를 시현하였으

며, 이로 인해 순차입금/EBITDA 및 EBITDA/총금융비용의 최근 3개년 평균

치가 각각 1.4배, 12.8배까지 악화되었다. 다만, 2015년 들어 계열제지사인 한

솔제지와의 생산지종 조정을 통해 채산성이 양호한 지종 매출실적이 확대되었

으며, 국제유가 하락에 따른 에너지원가 절감으로 전년대비 영업이익율이 크

게 개선되었다.

내수물량 증량과 지종조정을 통한 제품믹스 개선, 내수 공급과잉 완화에 따른

판가 제고 여부와 그로 인한 동사 영업활동현금흐름 개선폭을 중단기적으로 동

사 신용도의 방향성을 결정하는 주요 모니터링 요소로 판단하고 있다.

깨끗한나라㈜의 경우 국내 2위의 백판지 생산능력을 구축하고 있으며, 위생용

품 시장에서 화장지 등 주요제품이 3~4위권의 시장점유율을 확보하는 등 안정

적인 사업지위를 보유하고 있다. 최근 실적을 살펴보면 2014년 이후 수출실적

부진, 백판지 제품 판가하락 등으로 제지부문 수익성이 위축되고 있으나, 생활

용품 및 제지부문으로 이원화된 사업구조에 기반하여 소폭이지만 안정적인 영

업현금창출력을 유지하고 있다. 다만 2014년 중 최대주주 변동으로 유사시 추

가적인 계열 자금지원 가능성이 다소 낮아진 상황에서, 최근 생활용품부문 생산

설비 증설 등으로 자체현금조성능력을 상회하는 자금소요가 발생하고 있어 중

단기적으로 재무레버리지 확대 가능성이 존재하는 것으로 판단된다.

[표 2] 업체별 신용등급 추이

업체명 구분 2013 2014 2015

한솔제지㈜ 장기 A(안정적) A(안정적) A(안정적)

단기 A2 A2 A2

무림페이퍼㈜ 장기 A-(안정적) A-(안정적) A-(안정적)

단기 A2- A2- A2-

무림피앤피㈜ 장기 A-(안정적) A-(안정적) A-(안정적)

단기

한솔아트원제지㈜ 장기 BBB+(안정적) BBB+(안정적) BBB+(안정적)

단기 A3+ A3+ A3+

깨끗한나라㈜ 장기 BBB+(안정적) BBB+(안정적) BBB+(안정적)

단기 A3+

페이퍼코리아㈜ 장기 BB(안정적) BB-(안정적) BB-(안정적)

단기

주) 1. 한국기업평가 유효등급 기준.

2. 2015년 신용등급은 12월 **일 현재.

21www.rating.co.kr

IV. 주요 Credit Issue

▶ 원달러환율 변동성에 대한 대응능력

미 연준 금리인상 시 달러강세에 따른 원달러환율 추가상승 가능성 모니터링할 예정

원달러환율은 제지산업 주요 원재료인 펄프의 수입단가 및 제품의 해외 수출판

가 수준에 동시에 영향을 줄 수 있어 환율 방향성 및 변동폭이 제지업체 수익성

에 미치는 영향이 매우 크다. 다만 최근에는 내수시장 내 종이류 제품 전반의 공

급과잉 지속으로 상위업체를 중심으로 수출비중이 지속적으로 확대되는 양상

이 나타나고 있으며, 이로 인해 원달러환율 상승 시 수출채산성 개선에 따른 수

익성이 제고효과가 더 커진 것으로 판단된다.

국내 상위권의 인쇄용지 업체들의 경우 이미 40~50% 수준의 높은 수출비중을

기록하고 있는데, 2014년 4분기 이후 이어진 원달러환율 상승이 국내업계 전반

의 수익성 개선에 큰 영향을 미쳤다. 한편, 2015년 하반기 중 지속적으로 이슈

가 되었던 미 연준의 금리인상이 12월 17일 단행되었으며, 이로 인해 원달러환

율 추가상승 가능성 또한 존재하고 있어 모니터링을 지속할 예정이다.

▶ 인쇄용지 상위업체의 투자성과 가시화 여부

중장기 수익기반 확보를 위한 투자 진행 중으로 투자성과 가시화 여부 및 시기에 대한

모니터링 예정

국내 주요 인쇄용지 업체들은 국내 인쇄용지 수요감소에 중장기적으로 대응하기

위해 지종 다각화투자 및 고수익지종으로의 전환투자를 꾸준히 진행하고 있다.

한솔그룹의 경우 약 20만톤 규모의 감열지 생산능력을 구축한 이후 2013~2014

년 중 유럽지역 감열/라벨지 가공•유통업체들을 인수하여 유럽지역 판로를 확

대하고 있으며, 무림그룹의 경우 기존 인쇄용지 생산설비 일부를 고수익 용지

생산설비로 전환하는 투자를 진행하였다. 양사의 신규투자는 채산성이 우수한

지종의 생산을 확대함으로써 수익기반을 안정화한다는 측면 및 매출비중이 큰

인쇄용지 시장 수급구조 개선 측면에서 중장기 실적에 긍정적인 영향을 미칠

것으로 예상되는 바 투자성과 가시화 여부 및 시기에 대해 모니터링 할 예정이

다. 국내 주요 인쇄용지 업체들은 국내 인쇄용지 수요감소에 중장기적으로 대

응하기 위해 지종 다각화투자 및 고수익지종으로의 전환투자를 꾸준히 진행하

고 있다. 한솔그룹의 경우 약 20만톤 규모의 감열지 생산능력을 구축한 이후

2013~2014년 중 유럽지역 감열/라벨지 가공•유통업체들을 인수하여 유럽지

역 판로를 확대하고 있으며, 무림그룹의 경우 기존 인쇄용지 생산설비 일부를

고수익 용지 생산설비로 전환하는 투자를 진행하였다. 양사의 신규투자는 채산

성이 우수한 지종의 생산을 확대함으로써 수익기반을 안정화한다는 측면 및 매

출비중이 큰 인쇄용지 시장 수급구조 개선 측면에서 중장기 실적에 긍정적인

영향을 미칠 것으로 예상되는 바 투자성과 가시화 여부 및 시기에 대해 모니터

링 할 예정이다.