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Notre expertise en financement d’infrastructures

Une solution de diversification

Dans un contexte de rendements obligataires toujours plus faibles, poussant les investisseurs à rechercher d’autres alternatives offrant une prise de risque maîtrisée, les actifs infrastructures apportent une diversification bienvenue.

Le secteur des infrastructures est complexe et peu liquide, mais rémunère les investisseurs en conséquence. Il s’adresse aux investisseurs pouvant mettre en œuvre une stratégie de buy and hold à moyen ou long terme (de 5-7 ans à plus de 20 ans).

Comparaison de la dette infrastructure senior et junior avec les obligations d’entreprise

Source : Schroders septembre 2017, Moody’s Infrastructure Default and Recovery Rates, 1983-2014 - rendement des obligations d’entreprises calculé sur la base des indices BoAML BBB et BB – taux de perte de la dette junior calculé sur la base du taux de défaut des financements Ba produits par l’étude Moody’s.

Cette diversification est liée à la nature même de ces actifs.

Essentiels à la collectivité, ils présentent :

Ȃ une longue durée de vie économique

Ȃ une faible élasticité de la demande

Ȃ des cash-flows stables et prévisibles.

La dette infrastructure permet de répondre à différentes attentes :

Ȃ En matière de gestion actif/passif (recherche d’investissements répondant à une problématique de duration, particulièrement dans un contexte de taux d’intérêt très bas), l’infrastructure peut apporter à la fois de la duration et des rendements supérieurs aux rendements souverains, tout en présentant un risque d’investissement relativement faible.

Ȃ Une diversification de crédit par rapport à un portefeuille obligataire corporate, au travers de prêts par nature illiquides.

Ȃ Une recherche de rendement : l’infrastructure offre des primes de rendement particulièrement intéressantes, surtout rapportées au risque pris ou au traitement prudentiel en Solvabilité 2. L’infrastructure est une classe d’actifs à risque modéré, en comparaison de la dette corporate classique, avec des probabilités de défaut très largement inférieures.

L’investissement en infrastructures equity, pour sa part, est complémentaire à une allocation en dette, sachant qu’une approche ciblée est indispensable dans les conditions de marché actuelles.

Detteinfrastructure

SENIOR

Spread de créditRectangles en pb

Taux de perteLosange en %

Obligationsd’entreprises

BBB

Detteinfrastructure

JUNIOR

Obligationsd’entreprises

BB

0

100

200

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500

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700

0 %

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7 %

Notre expertise en financement d’infrastructures2

Schroder AIDA

Structure de l’équipe

En 2015, Schroders a mis en place à Paris une équipe expérimentée dédiée à la classe d’actifs infrastructure, afin de proposer cette expertise à ses clients institutionnels, notamment assureurs et fonds de pension.

L’équipe compte 10 personnes à Paris (à fin septembre 2017) et bénéficie de fonctions support à Londres et Luxembourg.

L’équipe étudie environ 300 opportunités par an et sélectionne 20 à 30 opérations. Depuis décembre 2015, elle a investi 1,5 milliard d’euros pour le compte d’investisseurs institutionnels.

Schroder AIDA bénéficie de l’ensemble des fonctions support du groupe Schroders, notamment en termes de recherche économique, équipes juridiques, risques et conformité.

Charles DupontPrésident.

22 ans d’expérience.

Guillaume Rouvière

RCCI.Rémi Kamiya

Risques.

Arnauld SchaeferDirecteur des

investissements en equity. 25 ans d’expérience.

Jérôme NeyroudDirecteur des investissements

en dette. Directeur général délégué. 20 ans d’expérience.

Ana-Maria LefèvreResponsable des opérations.

15 ans d’expérience.

Source : Schroders, au 30 septembre 2017.

Les membres de l’équipe travaillent ensemble depuis plusieurs années et ont démontré leur capacité à originer, structurer et gérer plus de 3 milliards d’euros d’investissements en dette infrastructure pour le compte d’investisseurs institutionnels.

Ils ont construit leur expérience dans des entreprises réputées ayant une activité dans le secteur des infrastructures telles qu’AXA IM, AXA France, BNP Paribas, Dexia, Société Générale, Natixis et Bouygues.

En septembre 2017, ce pôle d’expertise est devenu Schroder AIDA, société de gestion de portefeuille française soumise à la Directive AIFM, habilitée à la gestion de FIA.

3Notre expertise en financement d’infrastructures

Notre domaine d’expertise

L’équipe se concentre sur les opérations réalisées sous placement privé, en dette et en equity, et plus particulièrement sur les financements brownfield - sans risque de construction majeur - en Europe. Ce segment, actuellement moins saturé que celui du greenfield, est souvent moins risqué et permet également d’investir des capitaux plus rapidement.

Une gamme complète de solutions d’investissement en infrastructures

Sur cette classe d’actifs hétérogène, qui nécessite une expertise poussée, notre équipe fonde son approche sur trois principes clés :

L’accès au deal flow Ȃ le marché de la dette privée requiert une connaissance approfondie du secteur et un réseau relationnel étendu.

L’expertise de l’investissement et de la négociation de transactions complexes.

La capacité à investir rapidement les capitaux levés, qui découle d’un accès privilégié aux transactions. Le track record de l’équipe est déterminant dans ce domaine.

Source : Schroders, juillet 2017.

Man

dats Club deals Equity

Det

te

Financement d’infrastructure

Un processus rigoureuxDe l’identification des opportunités aux

due diligences et à l’exécution, avec le support des ressources du groupe

ESGUn aspect essentiel de l’analyse

de risque et du reporting

Champ d’action : l’EuropeUne zone cœur avec 39 % en volume

du marché brownfield mondial

Profils rendement/risqueDette junior ou senior, taux fixe/flottants, niveaux de rendement, equity : une palette d’opportunités

Profondeur d’analyseL’équipe étudie environ 300 opportunités par an et sélectionne 20 à 30 opérations

Solutions sur-mesureChaque portefeuille est conçu en fonction du cahier des charges client

Notre expertise en financement d’infrastructures4

Nos publications

Un peu d’histoire

Nous publions régulièrement des notes d’analyse et articles de recherche sur la classe d’actifs infrastructures et son utilisation dans une allocation d’actifs. Ces articles sont rédigés par l’équipe d’investissement ainsi que par nos spécialistes des équipes Assurance et Recherche.

Au cours de ses plus de 200 ans d’histoire, Schroders a contribué au financement de nombreux projets d’infrastructures, en Europe mais également en Amérique et en Asie : essor des lignes ferroviaires, transports publics, énergie, distribution d’eau potable…

Quelques exemples :

Pour recevoir ces publications, contactez votre interlocuteur habituel ou envoyez un email à : parismarketing@schroders.com.

1854USA : ligne ferroviaire à partir de la Nouvelle Orléans. Schroders a apporté une avance de capitaux de 50 000 GBP en 1854 à la société New Orleans, Jackson and Great Northern Rail Road Company, puis organisé une émission obligataire de 450 000 GBP en 1856. Cette émission comportait un coupon de 8%, pour une durée de 30 ans.

1870Japon : première ligne ferroviaire du pays, reliant Tokyo à Yokohama. Schroders a organisé une émission obligataire de 1 million de GBP, garantie par les droits de douane japonais. Cette émission a été couronnée de succès et la ligne ferroviaire a ouvert en 1872.

1928Allemagne : développement du réseau d’eau potable de Hambourg, berceau de la famille Schroder. Schroders a organisé une émission obligataire de 1 million de GBP pour ce financement spécifique.

1977Hong Kong : financement de la centrale électrique Castle Peak à Hong Kong pour le compte de la société China Light and Power Company. Cette opération d’un montant de 3 milliards de dollars était, à l’époque, la plus importante transaction de type « financements de projets ».

5Notre expertise en financement d’infrastructures

Financement d’infrastructures

”

Charles DupontDirecteur du pôle Financement d’infrastructures

Jérôme NeyroudDirecteur des investissements en dette

Perspectives à long terme

Graphique du mois : la dette infrastructure, un moyen d’absorber les chocs de volatilitéLa dette infrastructurcontribue aussi à réduir

e apporte une diversification bienvenue à un portefeuille obligataire la volatilité d’un portefeuille crédit. Le graphique ci-dessous,

présentant les e classique. Elle résultats des recherches de l’agence de notation Moody’s sur les taux de défaut et de

recouvrement de la dette infrastructure (sur la période 1983–2014), fait ressortir les deux avantages

suivants :– Un meilleur taux de recouvrement que les obligations classiques (supérieur d’environ 30 %)

– Une moindre volatilité de la notation.

La faible volatilité et l’effet de diversification de la dette infrastructure sont liés à la stabilité et à la prévisibilité des cash flows des infrastructures. L’analyse financière est essentielle, mais n’est pas suffisante. Il est aussi impératif de posséder une connaissance approfondie en matière de structuration financière et une expérience de la négociation de contrats complexes. L’équipe de Schroders spécialisée en dette infrastructure compte plus de 40 années d’expérience collective dans ces domaines.

Taux de recouvrement des dettes infrastructures en situation de défaut

Secteur Senior Secured Senior Unsecured

Services publics 76% 58%

Electricité et gaz régulés (transport et distribution) 83% 63%

Electricité et gaz non régulés 80% 55%

Transports 74% n/a

Dette infrastructure (moyenne) 75% 57%

Dette d’émetteurs non financiers (moyenne) 53% 37%

Source : Moody’s.

Volatilité des notations de l’ensemble des titres de dette infrastructure et des émetteurs non- financiers

0.0

0.1

0.2

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83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

Entreprises non financières

Volatilité

Dette infrastructure

Source : Moody’pondérés par le nombre de crans.

s. La volatilité des notations est représentée par la somme des ratios de relèvement et de dégradation de notation

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Note mensuelle – Mai 2016

Schroders Financement d’infrastructures

“Nous privilégions les opérations pour lesquelles les banques offrent une solution de financement temporaire avant la mise en place d’une structure d’endettement plus pérenne, en substitut ou en complément au financement par les marchés obligataires.

Schroder AIDA8–10 rue Lamennais75008 ParisTél. +33 (0)1 53 85 85 85parismarketing@schroders.com

Risques liés à la classe d’actifs infrastructures

Risque de taux d’intérêt pour les instruments à taux fixe : l’évolution des taux d’intérêt peut réduire la performance des instruments de dette à taux fixe. Une hausse des taux induit généralement une baisse du prix des instruments à taux fixe.

Détérioration de la qualité de crédit : causée par une évolution de l’environnement de marché (activités commerciales) ou par un changement de loi/de réglementation (pour toutes les activités d’infrastructures).

Risque de défaut de l’émetteur : une détérioration de la santé financière d’un émetteur peut réduire à néant la valeur de ses obligations.

Risque de remboursement anticipé : le capital peut être remboursé par l’emprunteur avant l’échéance contractuelle.

Risque de change : pour les actifs libellés dans une devise autre que celle de l’investisseur, l’évolution des taux de change peut affecter la valeur des investissements.

Illiquidité et risque de long terme : du fait de la nature illiquide des investissements sous-jacents, l’investisseur peut ne pas pouvoir récupérer le capital investi avant la fin contractuelle du placement (généralement de long terme). Si le véhicule d’investissement doit liquider une partie du portefeuille pour une raison spécifique (notamment en réponse à des changements dans les conditions économiques), il peut ne pas être en mesure de vendre dans des termes favorables.

Risque en capital : le capital n’est pas garanti.

Risques opérationnels

- Risque de non finalisation des transactions : les transactions sont réalisées via une négociation bilatérale, et aucune garantie de bonne finalisation ne peut être apportée.

- Risque lié aux prestataires tiers :les investissements peuvent être à risque du fait d’erreurs opérationnelles et administratives, ou en cas de faillite des prestataires.

@schrodersFRschroders.fr

Information importante : ce document a été rédigé à titre d’information uniquement et ne constitue pas un contenu promotionnel, ni une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente d’un instrument financier. Il n’y a pas lieu de considérer le présent document comme contenant des recommandations en matière comptable, juridique ou fiscale, ou d’investissements. Schroders considère que les informations contenues dans ce document sont fiables, mais n’en garantit ni l’exhaustivité ni l’exactitude. Nous déclinons toute responsabilité pour toute opinion erronée ou pour toute appréciation

erronée des faits. Aucun investissement et/ou aucune décision d’ordre stratégique ne doit se fonder sur les opinions et les informations contenues dans ce document. La performance passée ne préjuge pas des résultats futurs. La valeur des investissements peut varier à la hausse comme à la baisse et l’investisseur peut ne pas récupérer les montants investis. Les opinions exprimées par Schroders dans ce document peuvent évoluer dans le temps. SCH13739. Octobre 2017.