1/ VOORWOORD

Na een procedure van ruim 18 maanden, kreeg Truncus

van de FSMA een vergunning die toelaat om te beantwoor-

den aan de vraag van klanten naar concreet advies inzake

investeringen. Het is de eerste vergunning van die aard die

de FSMA uitreikt sinds 4 jaar. In deze nieuwsbrief een kor-

te introductie, een volgende nieuwsbrief komt uitgebreid

terug op dit unieke feit.

Truncus krijgt vaak de vraag om private equity projecten te

evalueren. Omwille van het “private” karakter zien sommige

investeerders private equity als een aparte investeringsklas-

se met aparte investeringscriteria. Truncus ziet dit anders. De

nieuwsbrief licht toe dat Private equity volgens Truncus geen

afzonderlijke investeringsklasse is: het investeringsproces dat

voor andere investeringen geldt, dient ook op private equi-

ty toegepast. Het is Truncus’overtuiging dat omwille van een

aantal specifieke kenmerken, een private equity investering

met extra veiligheidsmarge moeten komen. Studies en erva-

ring tonen voldoende aan dat het “private” karakter op zich

zeker geen garantie is voor goed rendement, eerder in tegen-

deel. Hier geldt “Caveat emptor” des te meer !

Nieuwsbrief

IN DEZE EDITIE

1/ Voorwoord

2/ Truncus verkrijgt een FSMA-vergunning

3/ Private equity is geen aparte investeringsklasse

4/ Samenwerking Truncus – Markant vzw

Juli 2014 / nr. 23

Truncus is blij haar expertise in zowel Estate Planning als In-

vesteringsselectie te kunnen delen binnen het netwerk van

Markant vzw. Zowel Markant vzw als Truncus zijn ervan

overtuigd dat goed beheer van een vermogen begint met in-

zicht en kennis. De samenwerking tussen beide organisaties

mag hierin een bouwsteen zijn. Praktische informatie vindt u

hierover in het laatste artikel van deze nieuwsbrief.

Truncus wenst u alvast veel leesplezier en een prettige vakantie !

2/ TRUNCUS VERKRIJGT EEN FSMA-VERGUNNING

Truncus is verheugd aan te kondigen dat het van de Autori-

teit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA) op 24 juni

een vergunning als Vennootschap voor Vermogensbeheer

heeft verkregen. Dit zal Truncus toelaten om de dienstver-

lening Investeringsselectie aan te beiden.

Het is de eerste vergunning van die aard die door de FSMA

wordt toegekend sinds haar ‘twin peaks’ structuur. De door de

toezichthouder voorgeschreven procedures om de vergun-

ning te verkrijgen, beantwoorden aan de hoogste normen

inzake transparantie en compliance.

De vergunning laat Truncus toe om haar diensten als Family

Office verder uit te breiden en daarmee haar voortrekkers-

rol in de markt voor vermogensbegeleiding te bestendigen.

De vergunning laat Truncus toe om te beantwoorden aan de

vraag van klanten naar concreet advies. Daarbij zal Truncus

voldoen aan alle voorwaarden betreffende IT, MIFID proce-

dures, compliance en risicobeheer zoals gevraagd en gevali-

deerd door de FSMA.

In een volgende editie van de Truncus’ Nieuwsbrief zal uitge-

breid teruggekomen worden over zowel de FSMA-vergunning

als de dienstverlening ‘Investeringsselectie’.

3/ PRIVATE EQUITY IS GEEN APARTE INVESTERINGSKLASSE

Truncus heeft belangrijk inzicht in de fundamenten en het

rendement van private equity fondsen. De opvolging van

cliëntenportefeuilles laat toe om gedetailleerde informatie

bij te houden van aan private equity investeringen. Aan

Truncus zelf worden op jaarbasis tientallen private equity

projecten gepresenteerd, informatie die ten goede komt

aan het cliënteel.

Private equity : geen aparte investerings­klasse of aparte benadering

Private equity is in essentie een investering van eigen midde-

len (equity) in een project of een niet beursgenoteerde (pri-

vate) onderneming. Dit maakt dat private equity in basis niet

verschilt van een andere investering. Truncus hanteert dan

ook dezelfde investeringscriteria in haar analyse van private

equity fondsen of projecten als deze die ze voor andere in-

vesteringen gebruikt. Deze investeringscriteria zijn gericht op

veiligheidsmarge – het minimaliseren van de kans op structu-

reel kapitaalverlies op termijn - en het inzicht in het investe-

ringsproces. Truncus gelooft niet dat private equity “omwille

van de naam of de aanpak” in algemene termen een betere

bescherming biedt tegen structureel kapitaalverlies dan gelijk

welke andere soort investering. Soms eerder in tegendeel.

Private equity: een ruim begrip en enkele specifieke kenmerken

Private equity wordt meestal omschreven als investeringen in

niet beursgenoteerde bedrijven. Het soort bedrijf of de manier

waarop deze investeringen gebeuren kunnen zeer gevarieerd

zijn: van start-up tot matuur bedrijf, van buy-out tot puur

groeikapitaal, van puur equity tot mezzanine financiering.

Private equity fondsen hebben typisch – maar niet nood-

zakelijk – een aantal gemeenschappelijke kenmerken:

1. het opnemen van schuld is een wezenlijk onderdeel van

de totale investering

2. controle over de onderneming wordt gezocht (dit is niet

bij elk fonds zo)

3. de investeringen zijn gedurende 7 à 10 jaar illiquide

4. de kostenstructuur is aanzienlijk. Geen van deze speci-

fieke kenmerken is echter een basisvoorwaarde die leidt

tot structureel hoog rendement.

Private equity : beperkt rendement maar positieve uitzonderingen

Studies van Bain&Capital, Harvard University en The Journal

of Finance bevestigen wat Truncus in haar eigen database

ziet: het rendement van private equity fondsen in algeme-

ne termen en gezien over de voorbije 12 jaar is beperkt.

Meestal is het rendement lager dan een beursindex en dit

met aanzienlijk lagere liquiditeit. Na aftrek van alle kosten

wordt deze conclusie nog duidelijker. De reden hiervoor is

PRIVATE EQUITY : EEN BEPERKT RENDEMENT DOOR EEN ONDER-HANDELDE AANKOOPPRIJS MAAR BELANGRIJKE UITZONDERINGEN. ”

Pieter Van Neste, Vennoot Truncus

eenvoudig: in tegenstelling tot investeringen via de beurs,

wordt de aankoopprijs in private equity onderhandeld. Hierbij

heeft de verkoper/eigenaar in veel gevallen een belangrijk

informatievoordeel: als private equity investeerder is het niet

eenvoudig een echt lage instapprijs te onderhandelen. Een

lage instapprijs is net één van de belangrijkste elementen

van veiligheidsmarge en een goede stap op weg naar hoog

rendement. Gelijkaardige studies bevestigen echter ook een

andere ervaring van Truncus: er zijn belangrijke positieve

uitzonderingen. Sommige private equity fondsen tonen zeer

goede rendementen. Het zijn typisch ook dezelfde fondsen

die het goed blijven doen, fondsen met een slecht track-

record over een bepaalde tijd, keren zelden ten goede.

De nood aan een fundamentele, consequente aanpak met veiligheidsmarge

Goed rendement gaat in private equity in belangrijke mate

gepaard met een echt fundamentele aanpak:

1. analyse en due dilligence zijn zeer grondig en dit bin-

nen een universum waar de private equity investeerder

kennis heeft.

2. er wordt echte controle gezocht: gezien de investerin-

gen niet liquide zijn, wil een succesvolle private equity

speler typisch de controle om de onderneming bij te stu-

ren indien nodig.

3. het gaat om ondernemen en niet enkel om een ‘spel’ van

financiële montage: succesvolle private equity is actief

ondernemen met focus, discipline en doelgericht werken

op basis van een duidelijk ondernemingsplan.

4. te veel schuld werkt niet. Hoewel bijna altijd een we-

zenlijk onderdeel van de totale opzet, weten succesvol-

le private equity investeerders dat te veel schuld enkel

problemen uitvergroot en dat financiële hefbomen ook

negatief kunnen werken.

5. een correcte spreiding van investeringen, focus op duur-

zaamheid en niet de ‘alles of niets’ binaire investeringen

en aandacht voor veiligheidsmarge zijn belangrijk.

Conclusie

Een investeerder mag naar private equity niet op een andere

manier kijken dan naar andere investeringen. De focus moet

blijven op het fundamentele investeringsproces en de nood-

zakelijke veiligheidsmarge moet ook hier aanwezig zijn. Feit

dat een private equity investeerder veel beperkter kan profite-

ren van irrationeel ‘beleggersgedrag’ (een lage prijs bij instap)

dient hij te compenseren met controle, focus, discipline en

een concrete ondernemende aanpak. Studies en ervaring to-

nen dat dit wel degelijk mogelijk is maar dat het eerder de

uitzondering dan de regel blijft.

4/ SAMENWERKING TRUNCUS – MARKANT VZW

TRUNCUS IS VERHEUGD HAAR SAMENWERKING MET

MARKANT VZW AAN TE KONDIGEN.

Markant vzw, een netwerk van zo’n 25.000 actieve en on-

dernemende vrouwen biedt inspirerende en ondersteunende

activiteiten aan via een professioneel netwerk Artemis en een

socio-cultureel netwerk Markant.

Op de Geldtest georganiseerd door De Tijd in 2008 en 2012

blijkt dat de geldkennis van Belgen en in het bijzonder van

vrouwen, ondermaats is. Meer nog, het is bedroevend om

vast te stellen dat in de voorbije vier jaar er geen vooruitgang

is geboekt.

Vrouwen halen gemiddeld slechts 4,2 op 10. Een uitermate

lage score in tijden waarin informatie toegankelijker is dan

ooit. Maar misschien is dit juist het probleem. Enerzijds worden

we overspoeld door informatie en anderzijds moeten we ons

ook vragen stellen over het waarheidsgehalte dat ons vooral

via de nieuwe mediakanalen bereikt. Tijdens opleidingen over

heel Vlaanderen zullen specialisten 5 verschillende thema’s

aankaarten: budgetbeheer, kredieten en leningen, successie/

huwelijkscontracten, pensioenen, sparen en beleggen.

Budget@Home spitst zich toe op het

gezinsbudget

Budget@Business verdiept zich

in zakelijke financiën

TRUNCUS ZAL HET VOLLEDIGE LUIK VAN INVESTERINGEN

OP ZICH NEMEN OP VOLGENDE DATA EN LOCATIE:

BUDGET@HOME BUDGET@BUSINESS

Antwerpen Antwerpen

20 november 2014 12 maart 2015

Limburg Limburg

20 mei 2015 27 oktober 2015

Vlaams-Brabant Vlaams-Brabant

24 februari 2015 30 maart 2015

Gent Gent

18 mei 2015 26 oktober 2015

Brugge Brugge

25 november 2014 24 maart 2015

Truncus zal in hoofdzaak het onderscheid brengen tussen de

verschillende spaar- en beleggingsproducten, hoe deze in de

tijd evolueren en wat hun onderliggende risico’s zijn. Truncus

belicht tevens de fiscaliteit van elk van de besproken spaar-

en beleggingsvormen.

Aansluitend zal Truncus toelichten hoe al deze spaar- en

beleggingsproducten tot een evenwichtige portefeuille

gebundeld kunnen worden en dit binnen een lange termijn

financieel plan.

Truncus verzorgt de informatiesessie rond Huwelijk en Successie

in Vlaams-Brabant

BUDGET@HOME BUDGET@BUSINESS

Vlaams-Brabant Vlaams-Brabant

3 februari 2015 16 maart 2015

VOLGENDE VRAGEN ZULLEN TIJDENS DE

INFORMATIESESSIE ROND HUWELIJK EN SUCCESSIE

ZEKER AAN BOD KOMEN:

U heeft een huwelijkscontract?Het huwelijkscontract is een belangrijk instrument van be-

scherming en successieplanning. Uw familiale situatie kan

echter veranderen en soms is dan een aanpassing van uw

contract aangewezen. Lees alvast eens uw eigen huwelijks-

contract na als voorbereiding op deze sessie.

U bent gehuwd en heeft geen huwelijkscontract?U vindt het niet nodig om een huwelijkscontract op te ma-

ken? Truncus overtuigt u van het tegendeel.

Biedt het huwelijk zoveel meer bescherming dan wettelijk of feitelijk samenwonen?

Welke invloed heeft de keuze van uw huwelijksstelsel op de samenstelling van uw nalatenschap?

Wie erft wat bij uw overlijden en hoeveel blijft er na het betalen van de successierechten over? Hoe kan u zelf stappen ondernemen om dit bij te sturen?

Ga alvast de uitdaging aan om via www.markantbudget.be te

kijken hoe het vandaag gesteld is met je Budget Mass Index.

U vindt er ook informatie over de juiste locatie en aanvangs-

uur van de informatiesessies onder het item ‘agenda’. .

Blijf op de hoogte van de actualiteit. Lees onze nieuwsbrieven & nieuwsberichten op

www.truncus.eu & volg ons op linkedin.

COLOFONVerantwoordelijke uitgever: Katrien Yde I Spinnerijstraat 12 I 9240 Zele, België I katrien.yde@truncus.eu

Redactie: Kaat Gunst, Miek Vandecasteele, Koen Steeland, Stefaan Vanden Berghe, Pieter Van Neste & Katrien Yde