MODELOS DE INTERACCION ENTRE DEPOSITOS …plotwebs.com/acsda/images/Docs/asambleas-generales/2004/... · seguridad de la liquidación transfronteriza. La búsqueda de “Finalidad

MODELOS DE INTERACCION ENTRE DEPOSITOS DE VALORES

CROSSBORDER CLEARING AND SETTLEMENT -EUROPEAN UNION Giovannini Report

ECSDA Report on Crossborder Settlement

Preparado por : Jorge Hernán Jaramillo OssaPresidente Deceval S.A.

Giovannini Group Cross-Border Clearing and SettlementArrangements in the European Union

Brussels, November 2001

Fuente: Giovannini report

Procesos claves en la compensación y liquidación de Operaciones Transfronterizas

Confirmación:Los términos de una transacciones pueden ser confirmados directamente por vendedor y comprador, o indirectamente

por la Bolsa o el agente de compensación

CompensaciónEstablece las obligaciones respectivas de comprador y vendedor.

Puede ser obtenida de manera bruta (Operación a operación) omediante bases de neteo. CCP pueden interponerse entre la contrapartes

LiquidaciónEste proceso ocurre cuando el vendedor recibe el pago reciproco

correspondiente a la entrega que ha efectuado de los valores al comprador. Normalmente el proceso de liquidación se desarrolla en los

Depósitos de Valores.


Canales utilizados para la liquidación de operaciones transfronterizas : Opciones de las Contrapartes

DEPOSITO EXTRANJERO

Acceso DirectoDEPOSITO

LOCAL

Uso del AGENTE LOCAL

CUSTODIOGLOBAL

INVERSIONISTA INTERNACIONAL

DEPOSITO INTERNACIONAL

DE VALORES


Instrucciones en el mercado doméstico de Acciones

Custodio (B)

Valores

Efectivo º

Bolsa deValores

Broker 2 Front Office

Back Office

2.Compra

2.Venta

4.Tra

nsfer

encia

de

fondo

s

4. Co

nfirm

aciòn

VCP

from

(1)

5. Confirmación RVP from (1)

5. Transferencia de Fondos en moneda de Banco Central

6. Liquidación

4. DVP to B

3.

Fuente : Giovannini Report


Back Office

1. CompraInversionista

3. STP (1 y 2)

toCCP & CSD

CCP NACIONAL

Deposito de Valores Nacional

Sistema de Pagos

Banco CentralNegociación Compensación Efectivo

Custodio (B)

Valores

Efectivo

DomesticBroker 1

Front Office

Back Office

CCP NACIONAL

Bolsa deValores

DomesticBroker 2

Front Office

Back Office

Sistema de Pagos

Banco Central

1. Compra

3.Compra

3.Venta

5.Tra

nsfe

renc

ia de

fo

ndos

& F

orex

5. Co

nfirm

aciò

nVC

P fro

m(1

) Local Broker

AFront Office

Back Office

Custodio Y(Sub of Broker A)

Custodio X(Sub of Broker B)

2.Compra

8. Uso de Efectivo

6. Transferencia de fondos& Forex

9. Confirmación

6. RVP de Y

4.Confirm+ Margin

4.Confirm+ Margin

4.Confirm

4.Confirm

5. RVP from 1DVP to X

5. Ma

rgin

trans

fer&

For

ex

7. RVP from 1DVP to X

7.RVP from Y

7. Transferencia Fondos

9. Confirmación

7. DVP to Y

Instrucciones en el Mercado Internacional para una transacción transfronteriza de acciones

Inversionista

Deposito de Valores Nacional

Local Broker A´sClearer de Cash

Local Broker B´s Clearer de CashNegociación Compensación Efectivo

Flujo de Instrucciones en una Transacción de Eurobonos

InversionistaBroker 1

Front Office

Back Office


Back Office

1. Compra2.

Compra 2.Venta

4. Envío de Instrucción RVP desde broker (1)

4. Instrucción de Transferencia de Fondos

OTC

Corresponsalde Efectivo del

Inversionista

4. Envía Instrucción al Broker 1 y instrucción DVP al inversionista

Deposito Internacional de

Valores

5. Liquidación

Banco Coresponsal


Flujo de Instrucciones para el Manejo de Derivativos Bursátiles

Broker Ejecutor A

Miembro de laBolsa de

Derivados

Miembro liquidador de la

Bolsa de DerivadosBroker Ejecutor A

Miembro de laBolsa de

Derivados

1. Co

mpr

ar2..

Com

prar

5. Ll

amad

as a

mar

gen

inici

al o

de va

riació

n

4. Apertura y Cierrede posiciones

3. Operacionesrenunciadas

6. Llamada a Margenindividual

Inversionista A

InversionistaB

1. Ga

rant

ías

2. Ve

nder

1. Ve

nder

Cámara de Compensación Bolsa de Derivados


Riesgos asociados que se quieren mitigar

Riesgo de PrincipalRiesgo de ReemplazoRiesgo de Liquidez Riesgo de Efectivo en cuentaRiesgo de custodia Riesgo legal Riesgo de Cambio (FOREX)

ECSDA CROSS BORDER SETTLEMENT

Preparado por la Fuerza de Trabajo en Cross - Border Settlement

Febrero de 2002

Principios de reducción de riesgos Recomendaciones a los paises miembros de ECSDA

• Aplicación del principio de finality a las transacciones : Irrevocabilidad e incondicionalidad (Link con condicionalidad si incumple la contraparte) . Debe asegurarse que no se tendrá la propiedad de los valores y del cash en el mismo momento

• Cada miembro de ECSDA deberá proveer un mecanismo de Liquidaciíon bruta en tiempo real (RTGS) para mejorar la seguridad de la liquidación transfronteriza. La búsqueda de “Finalidad continua intradía”.

• Los procedimientos deben asegurar que las instrucciones para el débito de valores se hace si y solo sí, existe una instrucción autorizando el movimiento por el depósito propietario de la cuenta.


• Evitar en lo posible liquidaciones parciales de operaciones. Debe poderse utilizar figuras de préstamos de valores para el vendedor internacional y así no afectar la liquidación transfronteriza.

• El ruteo de órdenes debe ser dirigido STP a todos los depósitos participantes en la operación, por parte de la Bolsa o sistema de negociación correspondiente. En el caso de existir Contrapartes Centrales, serán estas la responsables del manejor de la transacción.

• CCP: El manejo de la colateralización de las operaciones, la jurisdicción aplicable a la entidad de contraparte . Establecerlos mecanismos y metodologías para la liquidación de valores a través de la CCP


• Riesgo legal: Manejo de la ley aplicable a cada Link. Las bases legales de la relación entre depósitos deben ser robustas. Debe establecerse la jurisdicción que gobierna la transacción en casa estado y fase del proceso.

• La liquidación DVP debe considerar que la transacción es una operación integrada, entendiendo que la liquidación puede cubrir dos legislaciones diferentes en su proceso.

• Debe asegurarse de que iniciada la segregación de los títulos en el Depósito del vendedor, no debe existir ningún evento que puede parar la transacción. La única excepción a esta regla es la no transferencia de fondos por el comprador o el mal funcionamiento de uno de los sistemas de liquidación.


• Solo se deben liquidar transacciones que hayan sido comparadas ( Matching). Para DVP es requerido por cuanto vendedor y comprador serán debitados.

• No se permitira sobregiros en las cuentas de valores de los participantes y no deberán existir valores provisionales en las mismas

• Debe existir reconciliación de posiciones diario. • Debe manejarse el realineamiento de posiciones en el libro de

registro del depósito emisor respecto de las transacciones tramitadas, de tal manera que los valores esten registrados en el depósito del inversionista y no a través de otro depósito.

• Uso de moneda del Banco Central o de moneda del Depósito.• Efectividad en el costo de la transacción y reducción de los

requerimientos de liquidez.

DEPOSITO VENDEDOR

DEPOSITO COMPRADOR

1. In

stru

cció

nDe

entre

ga

7. Co

nfirm

ació

n de

Mat

chin

g

2. Conversión de instrucción de

entrega en preaviso de liquidación

3. Preaviso de liquidación

6. Confirmación de Match

Notif

n

4b: I

nstru

cció

n

5. Preavisode Match con

4.b

Principios para la liquidación tranfronteriza a través de una interconexión directa - Matching

Vendedor instruye primero

6a:

Conf

irmac

ión

de m

atch

de re

cepc

ión

4a - ica

ció

VENDEDOR COMPRADOR

Fuente: ECSDA report on Cross border settlement.

DEPOSITO VENDEDOR

DEPOSITO COMPRADOR

9. Co

nfirm

a Ma

tchi

ng

5 . Conversión de instrucción de

entrega en preaviso de liquidación

8. Confirmación de Matching

3. Notificación

4a -

Notif

icació

n

4b: I

nstru

cció

nde

entre

ga

7. Match 6 con 1

2. Genera Notificación


1. In

ónDe

ente

ga

Principios para la liquidación tranfronteriza a través de una interconexión directa - Matching

Vendedor instruye primero

8 : C

onfir

mac

ión

de m

atch

ing

stru

cci

r

VENDEDOR COMPRADOR

Fuente: ECSDA report on Cross border settlement.

Principios para la liquidación DVP transfronteriza en ECSDA.

• Asegurar que una misma contraparte no estará en posesión de los valores y del efectivo de una transacción en el mismo tiempo.

• En el caso de que la operación sea entrega libre de pago, se utilice un proceso consistente con los principio de DVP

• Permitir que los participantes puedan monitorear el estatus de su transacción y de los activos bajo su custodia en cualquier tiempo

• Los activos a ser vendidos deben ser segredados (bloqueados) de los activos del vendedor y pasarlos al control del vendedor.

• El comprador tendra el control de toda la operación, para asegurar la entrega de efectivo. ( Buyer Model)

• El depósito comprador siempre acreditara los valores a la cuenta de terceros del participante. El debito ocurrirá en la cuenta propia del depósito vendedor.

Proceso de liquidación transfronterizacon cualquier forma de pago

DEPOSITO VENDEDOR

DEPOSITO COMPRADOR

1. Segregación

7. Transferencia incondicional de

valores

5. Transferenciade valores 6. Confirmación de Liquidación

2. Instrucción de Liquidación

PROCESO DE PAGO

3. In

stru

cció

n pa

go

4. Co

nfirm

ació

nde

pag

o

Fuente : ECSDA Cross-Border Settlement : 2002

DEPOSITOCOMPRADOR COMPRADOR

COMPRADORBANCO CENTRAL

9. Transferencia de pago

5. Transferenciade valores

3A DR BUYER /CR BUYER CSD

4.. C

onfir

m.

de p

ago

13B: Confirmación detransferencia

Liquidación DVP a través del Sistema Target

VENDEDORDEPOSITOVENDEDOR

VENDEDORBANCO CENTRAL

1. Segregación


valores

12. DR SELLER CSD / CR SELLER

10. C

onfir

m.

de p

ago

11.In

stru

cció

nde

pag

o

13A: Confirmación detransferencia


6. Confirmación deLiquidación

3. .In

stru

cció

nde

pag

o 8. Instrucción de pago transfronterizo

TARGET

Fuente : ECSDA Cross - Border Settlement : 2002

DEPOSITOVENDEDOR

DEPOSITOCOMPRADOR

1. Segregación


valores

5. Transferenciade valores


6. Confirmación deLiquidación

3. Instrucción de pago

4. Confirmación depago

Liquidación DVP a través del Sistema de pagos del Depósito Vendedor

VENDEDORBANCO CENTRAL

3a: Instrucción de pago 3b: Confirmación

de pago


Relayed SettlementCadena de Liquidaciones directas

RELAYEDDEPOSITOVENDEDOR

RELAYEDDEPOSITO

COMPRADOR

MIDDLECSD

ENLACE ECSDA ENLACE ECSDA

EN ESTE MODELO DOS DEPOSITOS (RELAYED CSDS) LIQUIDAN A TRAVES DE OTRO CSD ( MIDDLE CSD) DONDE:

DESDE LA OPTICA DEL DEPOSITO VENDEDOR RELAYED - EL MIDDLE CSD ACTUA COMO EL CSD COMPRADOR

DESDE LA OPTICA DEL DEPOSITO COMPRADOR RELAYED - EL MIDDLE CSD ACTUA COMO EL CSD VENDEDOR.

DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL MIDDLE CSD - LA LIQUIDACION ES UNA LIQUIDACION ENTRE DOS CONTRAPARTES QUE SON CSDS.


Liquidación a través del modelo Relayed CSDMatching : Vendedor informa primero

RELAYED DEPOSITO VENDEDOR

MIDDLE DEPOSITO

RELAYED DEPOSITO

COMPRADOR



10. ConfirmaMatch

8. ConfirmaMatch

2. Conversiónde instrucción de entrega en

preaviso deliquidación

7. Confirmación de preaviso

con 6b

4. Conversión de 3como preaviso paradepósito comprador9. Conversión de 8 para confirmar matchal deposito vendedor

VENDEDOR COMPRADOR

1. In

stru

cció

nde

entre

ga

11. C

onfir

mac

ión

de m

atch

ing

6. No

tifica

ción

6b: I

nstru

cció

nde

rece

pció

n


Liquidación a través del modelo Relayed CSDLiquidación libre de pago

DEPOSITO VENDEDOR

MIDDLE DEPOSITO

DEPOSITO COMPRADOR

2. Instrucción de liquidación

8. Confirmaciónde liquidación

5. Transferencia de valores

3. Segregación 7. Transferencia incondicional de

valores

1. Segregación7. Transferencia incondicional de

valores



Contraparteque

entrega

Contraparteque

recibe

10. C

onfir

mac

ión

de tr

ansf

eren

cia

6a. C

onfir

mac

ión

de tr

ansf

eren

cia


DEPOSITO VENDEDOR

MIDDLE DEPOSITO

DEPOSITO COMPRADOR



7. Transferencia de valores

3. Segregación


valores

1. Segregación


valores



17. C

onfir

mac

ión

de p

ago

11. In

stru

cciò

nde

pa

go cr

ossb

orde

r

BANCO CENTRALDEL VENDEDOR

BANCO CENTRALDEL MIDDLE CSD BANCO CENTRAL

DELCOMPRADOR12. PAGO POR TARGET15. PAGO POR TARGET

16. In

stru

cció

nde

pag

o

5. In

stru

cció

nde

pag

o

13. C

onfir

mac

ión

de p

ago

14. In

stru

cciò

nde

pa

go cr

ossb

orde

r

6. Co

nfirm

ació

n de

pag

o

5a. DR CompradorCR CSD Comprador

18: DR CSD Vendedor

CR Vendedor

Liquidación a través del modelo Relayed CSDLiquidación Entrega contra pago en TARGET

Fuente : ECSDA Cross Border Settlement : 2002

Liquidación a través del modelo Relayed CSDOperaciones de Bolsa - Ruteo de Transacciones a través del

Vendedor = Depósito Bolsa

ComisionistaLOCAL

1a. Negociación SISTEMA ELECTRONICO

DE BOLSA

1b. Negociación ComisionistaLOCAL

2. Negociacionescomparadas

DEPOSITO DE BOLSA O DEPOSITO VENDEDOR

MIDDLE DEPOSITO

DEPOSITO COMPRADOR

3. Mensaje deNegociación

(Gross)


(Gross)


(Net)5. Mensaje deNegociación

(Net)5a: Lista de

negociacionesGross en

transacciones deneteo

6a: Lista de negociaciones

Gross en transacciones de

neteo


Liquidación a través del modelo Relayed CSDOperaciones de Bolsa - Ruteo de Transacciones a través del

Depósito comprador = Depósito Bolsa

5a: Lista de negociaciones Gross en transacciones de neteo


(Net)6a: Lista de

negociacionesGross en

transacciones deneteo

DEPOSITO DE BOLSA O DEPOSITO

COMPRADOR

ComisionistaLOCAL

3. Mensaje de Negociacion (Gross)

5. Mensaje de Negociacion (Net)


(Gross)

1a. Negociación SISTEMA ELECTRONICO

DE BOLSA

1b. Negociación ComisionistaLOCAL

2. Negociacionescomparadas

DEPOSITO VENDEDORMIDDLE

DEPOSITO


Liquidación a través del modelo Relayed CSDEjemplo de posibles relaciones de liquidación entre tres depósitos

Issuer CSD

Count. CSD

Middle CSD V/N

Issuer CSD

Count. CSD

Middle CSD V/N

Issuer CSD

Count. CSD

Middle CSD V/N

P S V P P N P P S NP I S V P I V P S NS S N S P V S P S NS I S N S I V S S NI S N I P V I P S VI I S N I I N I S V

CSD P CSD S CSD I

CSD P CSD S CSD I


Estándares Mínimos para los participantes de ECSDA.

• Operar un sistema para la custodia y administración de valores • Operar un sistema de anotación en cuenta para la liquidación de valores libres de

pago y entrega contra pago• Tener la capacidad de liquidar en moneda de banco central para aquellos

participantes que tienen posibilidad de acceso al Banco Central • Cada miembro de ECSDA debe ser supervisado por una o mas entidades de

supervisión nacional• Proveer Información clara y transparente sobre las leyes, normas y reglamentos sobre

la propiedad de los valores, sobre el manejo de los derechos y la relación de los mismos con los procesos de insolvencia.

• No se permite la transferencia de valores que esten entendidos como provisionales. • Los sistemas deben tener suficiente capacidad y deben contar con planes de

contingencia adecuados para reasumir la liquidación antes de 4 horas. • Deben administrar y controlar los riesgos que asumen en la prestación de sus

servicios• Deben permitir el acceso y establecimiento de enlaces reciprocos con otros

Depósitos.

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