MK05 Risiko Return

8/3/2019 MK05 Risiko Return

1/79

5-12009 Antariksa2009 Antariksa BudileksmanaBudileksmana ProdiProdiAkuntansiAkuntansi UMYUMY

BAB 5BAB 5

RisikoRisiko &&ReturnReturn


2/79


RisikoRisiko berdiriberdiri sendirisendiri

RisikoRisiko portofolioportofolioRisikoRisiko &&returnreturn: CAPM: CAPM

RisikoRisiko &&ReturnReturn


3/79


ReturnReturnInvestasiInvestasi

(( JmlJml diterimaditerima JmlJml inv )inv )ReturnReturn ==JmlJml investasiinvestasi

ApabilaApabila:: InvestasiInvestasi Rp100Rp100jutajuta

HasilHasil yangyang diperolehdiperoleh Rp110Rp110jutajuta

LamaLama investasiinvestasi 11 tahuntahunRate of ReturnRate of Return==

(110(110 100) / 100 = 10%100) / 100 = 10%


4/79


RisikoRisiko investasiinvestasi adalahadalah kemungkemung--kinankinan untukuntukmendapatkanmendapatkan returnreturnaktualaktual yangyang rendahrendah atauatau negatifnegatif..

SemakinSemakin besarbesar kemungkinankemungkinanuntukuntukmendapatkanmendapatkan returnreturnyangyanglebihlebih rendahrendah daripadadaripada yangyang

diharapkandiharapkan atauatau mendapatkanmendapatkanreturnreturnnegatifnegatif,, makamaka semakinsemakinbesarbesar risikorisiko investasiinvestasi..

RisikoRisiko InvestasiInvestasi


5/79


ReturnReturnTerrealisasiTerrealisasi

19261926 20012001ReturnReturn DeviasiDeviasi

Rata2Rata2 StandarStandar

SahamSaham perusahaanperusahaan kecilkecil 17.317.3 33.233.2

SahamSaham perusahaanperusahaan besarbesar 12.7 %12.7 % 20.2 %20.2 %ObligasiObligasi perusahaanperusahaan JPJP 6.16.1 8.68.6

ObligasiObligasi pemerintahpemerintah JPJP 5.75.7 9.49.4

U.S.U.S. Treasury billsTreasury bills(T(T--bill)bill) 3.93.9 3.23.2

SumberSumber:: Stocks, Bonds, Bills, and Inflation: (Valuation Edition) 2002Stocks, Bonds, Bills, and Inflation: (Valuation Edition) 2002

YearbookYearbook(Chicago: Ibbotson Associates, 2002), p.28.(Chicago: Ibbotson Associates, 2002), p.28.


6/79


AlternatifAlternatifInvestasiInvestasi

PerekoPereko--nomiannomian

Prob.Prob. TT--BillBill PrshPrshAA PrshPrsh BB PrshPrsh CC PasarPasar

ResesiResesi 0.10.1 8.0%8.0% --22%22% 28%28% 10%10% --13%13%

DiDi bwhbwh rata2rata2 0.20.2 8.0%8.0% --2%2% 14.7%14.7% --10%10% 1%1%

RataRata--ratarata 0.40.4 8.0%8.0% 20%20% 0%0% 7%7% 15%15%

DiDi atasatas rata2rata2 0.20.2 8.0%8.0% 35%35% --10%10% 45%45% 29%29%

BoomBoom 0.10.1 8.0%8.0% 50%50% --20%20% 30%30% 43%43%

T-bills: U.S Treasury bills


7/79


ReturnReturndaridari

U.S.U.S. Treasury billsTreasury bills(T(T--bills)bills)

T-bills adalah obligasi yangdikeluarkan oleh pemerintah US.

Tingkat bunga T-bills adalahmerupakan returnyangdijanjikan.

ReturnT-bills yang dijanjikanadalah tetap, tidak tergantung

pada kondisi ekonomi.


8/79


ReturnReturndaridari

U.S.U.S. Treasury billsTreasury bills(T(T--bills)bills)

T-bills dianggap sebagai investasiyang mempunyai returnyang bebasrisiko (a risk-free return) .

T-bills tidak sepenuhnya returnbebasrisiko, sepanjang dihubungkan dengan

inflasi.T-bills juga berrisiko terhadap tingkat

re-investasi.


9/79


DistribusiDistribusi ProbabilitasProbabilitas

PermintaanPermintaanProdukProduk

Prob.Prob. MartinMartinProductProduct

U.S.U.S.WaterWater

KuatKuat 0.30.3 100%100% 20%20%

NormalNormal 0.40.4 15%15% 15%15%

LemahLemah 0.30.3 --70%70% 10%10%


10/79


:: rate of returnrate of returnyangyang diharapkandiharapkan

k :k : returnreturnP :P : probabilitasprobabilitas

ReturnReturnMartin ProductMartin Product

==n

1i

ii

^

Pkk


11/79



MPMP = (100)(0.3) + (15)(0.4) + (= (100)(0.3) + (15)(0.4) + (--70)(0.3)70)(0.3)

= 15%= 15%

ReturnReturnUS WaterUS Water

USWUSW = (20)(0.3) + (15)(0.4) + (10)(0.3)= (20)(0.3) + (15)(0.4) + (10)(0.3)

= 15%= 15%


& US Water& US Water


12/79


SekuritasSekuritas ReturnReturnDiharapkanDiharapkan

Martin ProductMartin Product 15 %15 %

U.S. WaterU.S. Water 15 %15 %

ReturnReturnDiharapkanDiharapkan

u/u/ SemuaSemuaAlternatifAlternatif


13/79


Martin ProductMartin Product mempunyaimempunyai returnreturnsamasama dengandengan US Water (15%).US Water (15%).

AlternatifAlternatifinvestasiinvestasi didi Martin ProductMartin Productsamasama bagusnyabagusnya dengandengan US Water.US Water.

TetapiTetapi apakahapakah benarbenar??

ApakahApakah sudahsudah memperhitungkanmemperhitungkanrisikorisiko--nyanya??

ReturnReturnDiharapkanDiharapkan


14/79


RisikoRisiko

standarDeviasi

i

2n

1ii P)kk(= =


15/79


DeviasiDeviasi StandarStandar

%3.87

%65.84(0.3)15)-(-70

(0.4)15)-(15

(0.3)15)-(100

P)k(k

WU.S.

MP

21

2

2

2

MP

n

1ii

2

^

i

=

=

+

+=

= =


16/79


DistribusiDistribusi ProbabilitasProbabilitas

Rate of ReturnRate of Return

diharapkandiharapkan

Rate ofRate of

ReturnReturn(%)(%)100150-70

US WaterUS Water

MPMP

Prob.


17/79



Rate ofRate of

ReturnReturn(%)(%)100150-70

US WaterUS Water

MPMP

Prob.TT--billbill

8


18/79



sebagaisebagai UkuranUkuran RisikoRisikoDeviasiDeviasi standarstandar ((ii)) mengukurmengukur risikorisiko..

SemakinSemakin besarbesar ii adalahadalah semakinsemakin besarbesarprobabilitasprobabilitas bahwabahwa returnreturnaktualaktualmenyimpangmenyimpang daridari returnreturndiharapkandiharapkan..

SemakinSemakin besarbesar ii adalahadalah berhubunganberhubungandengandengan semakinsemakin besarnyabesarnya probabilitasprobabilitas

distribusidistribusi returnreturn..KesulitanKesulitan untukuntukmembandingkanmembandingkan deviasideviasistandarstandar,, apabilaapabila returnreturnbelumbelum ikutikut

diperhitungkandiperhitungkan..


19/79


MembandingkanMembandingkan RisikoRisiko &&ReturnReturn

SekuritasSekuritas ReturnReturndiharapkandiharapkan

RisikoRisiko(())

Martin ProductMartin Product 15 %15 % 65.84 %65.84 %

US WaterUS Water 15 %15 % 3.87 %3.87 %


20/79


Coefficient of VariationCoefficient of Variation(CV)(CV)

^

k

Rata2

stdDevCV

MerupakanMerupakan risikorisiko berdiriberdiri sendirisendiri ((standstand--alone riskalone risk).).

SuatuSuatu ukuranukuran standarstandar daridari penyebaranpenyebaran

nilainilai yangyang diharapkandiharapkan..MenggambarkanMenggambarkan risikorisiko per unitper unit returnreturn..


21/79


SekuritasSekuritas CVCV

Martin ProductMartin Product 4.39 %4.39 %

U.S. WaterU.S. Water 0.26 %0.26 %

Coefficient of VariationCoefficient of Variation(CV)(CV)


22/79


RankingRanking RisikoRisiko BerdasarkanBerdasarkan CVCV

Martin Product mempunyai tingkatrisiko per unit returnyang lebihtinggi (4,39%) dibandingkan US

Water (0,26%).Martin Product mempunyai risiko

CV relatif tinggi (17x US Water).Investasi pada US Water lebih baikkarena risikonya lebih kecil.


23/79


CVCV sebagaisebagai UkuranUkuran RisikoRisiko RelatifRelatif

AA == BBTetapiTetapiAA lebihlebih berrisikoberrisiko karenakarena probabilitasprobabilitasrugirugi yangyang lebihlebih besarbesar..

DenganDengan katakata lain,lain, risikorisiko yangyang samasama (yang(yangdiukurdiukur dgndgn )) padapada returnreturnyangyang lebihlebih kecilkecil..

0

AA BB

Rate of ReturnRate of Return(%)(%)

Prob.Prob.


24/79


JenisJenis InvestorInvestor terhadapterhadap RisikoRisiko

Risk averterRisk averter..

Investor yangInvestor yang relatifrelatifmenghindarimenghindari//

tidaktidakmenyukaimenyukai risikorisiko..Risk takerRisk taker..

Investor yangInvestor yang relatifrelatifmenyukaimenyukairisikorisiko..


25/79


Risk AversionRisk Aversion

PenolakanPenolakan risikorisiko oleholeh investor.investor.AsumsiAsumsi: investor: investor tidaktidakmenyukaimenyukai

risikorisiko..InvestorInvestor memerlukanmemerlukan rate ofrate ofreturnreturnyangyang lebihlebih tinggitinggi untukuntuk

menghadapimenghadapi investasiinvestasi dengandenganrisikorisiko yangyang lebihlebih tinggitinggi..


26/79


Risk PremiumRisk Premium

PerbedaanPerbedaan returnreturn..

MerupakanMerupakan kompensasikompensasi

tambahantambahan bagibagi investorinvestor untukuntukmenghadapimenghadapi risikorisiko tambahantambahan

daridari suatusuatu investasiinvestasi..


27/79


PortofolioPortofolio:: ReturnReturn

ReturnReturndiharapkandiharapkan daridari portofolioportofolioadalahadalah rata2rata2 tertimbangtertimbang daridari returnreturntiaptiap aktivaaktiva individuindividu dalamdalam portofolioportofolio..

^

k :k : rate of returnrate of returnyangyang diharapkandiharapkan

n

1i

i

^

ip

^

kwk=

=


28/79


ContohContoh 11 PortofolioPortofolio

MisalMisal PortofolioPortofolio 22 sahamsaham dengandengantotaltotal investasiinvestasi $100,000$100,000 dgndgnproporsiproporsi::

SahamSaham MP $50,000.MP $50,000. SahamSaham US Water $50,000.US Water $50,000.

ReturnReturnmasing2masing2 sahamsaham:: SahamSaham MP : 15%MP : 15% SahamSaham US Water : 15%US Water : 15%


29/79


SekuritasSekuritas ReturnReturnsahamsaham

PortofolioPortofolio

investasiinvestasi

Martin ProductMartin Product 15 %15 % 50%50%

50%50%U.S. WaterU.S. Water 15 %15 %

ContohContoh 11 PortofolioPortofolio


30/79


ReturnReturnportofolioportofolio yangyang diharapkandiharapkan::

PP = W= WKPKP kkKPKP + W+ WUSWUSW kkUSWUSW= (50) (15%) + (50) (15%)= (50) (15%) + (50) (15%)

= 15%= 15%

ContohContoh 11 PortofolioPortofolio::

ReturnReturnyangyang DiharapkanDiharapkan


31/79


PortofolioPortofolio:: RisikoRisiko

DeviasiDeviasi standarstandar portofolioportofolio,, adalahadalahdihitungdihitung berdasarkanberdasarkan distribusidistribusiprobabilitasprobabilitas daridari returnreturnportofolioportofolio..

RisikoRisiko portofolioportofolio adalahadalah BUKANBUKANrata2rata2 tertimbangtertimbang devisasidevisasi standarstandar

daridari tiaptiap aktivaaktiva individuindividu dalamdalamportofolioportofolio..


32/79



DistribusiDistribusi ProbabilitasProbabilitas ReturnReturn

KondisiKondisiPerekonoPerekono--

mianmian

Prob.Prob.

PortofolioPortofolio

ReturnReturnDiharapkanDiharapkanPortofolioPortofolio

JelekJelek 0.30.3 5 %5 %

NormalNormal 0.40.4 8 %8 %

BagusBagus 0.30.3 10 %10 %

C h 2 f l


33/79


ReturnReturnportofolioportofolio yangyang diharapkandiharapkan::

PP = (5)(0.3) + (8)(0.4) + (10)(0.3)= (5)(0.3) + (8)(0.4) + (10)(0.3)

= 7.7%= 7.7%


ReturnReturnyangyang DiharapkanDiharapkan

hC h 2 f lP f li


34/79



DeviasiDeviasi StandarStandar & CV& CV

0.25%7.7

%1.95CV

%1.95

7.7)-(100.30

7.7)-(80.40

7.7)-(50.30

p

21

2

2

2

p

==

=

+

+=

C hC t h 33


35/79


ContohContoh 3:3:

DeviasiDeviasi StandarStandar PortofolioPortofolio

1n

)k(k

n

1t

2^

t

P

==

PP :: standarstandar deviasideviasi portofolioportofoliokktt :: returnreturnpadapada tahuntahun tt :: returnreturnratarata--ratarata

n :n : periodeperiode

C t hC t h 33


36/79


ContohContoh 3:3:

ReturnReturnPortofolioPortofolio perper TahunTahun

TahunTahun ReturnReturnPortofolioPortofolio

20002000 15 %15 %

20012001 --5 %5 %

20022002 20 %20 %

ReturnReturnratarata--rata:rata:

= (15%= (15%--5%+20%) / 3 = 10%5%+20%) / 3 = 10%

C t hC t h 33


37/79


ContohContoh 3:3:

DeviasiDeviasi StandarStandar PortofolioPortofolio

13

)1020()105()1015(

222

P

++=

pp = 13,2= 13,2


38/79


KomentarKomentar

UmumUmum

tentangtentang

RisikoRisiko

SebagianSebagian besarbesar sahamsaham adalahadalahberkorelasiberkorelasi positifpositifdengandengan pasarpasar((

k,mk,m 0.65).0.65).

35%35% untukuntuksahamsaham rata2.rata2.

MenggabungkanMenggabungkan sahamsaham dalamdalam

suatusuatu portofolioportofolio biasanyabiasanyamenurunkanmenurunkan risikorisiko..

Di t ib iDi t ib i R tR t 22 S hS h


39/79


-10

15

2525

15

0

-10

Saham A

0

Saham B

15

25

-10

0

Portofolio AB

DistribusiDistribusi ReturnReturn22 SahamSaham yangyang

BerkorelasiBerkorelasi NegatifNegatifSempurnaSempurna (( == --1)1)

Di t ib iDi t ib i R tR t 22 S hS h


40/79


DistribusiDistribusi ReturnReturn22 SahamSaham yangyang

BerkorelasiBerkorelasi PositifPositifSempurnaSempurna (( = 1)= 1)

SahamSaham AA

00

1515

2525

--1010

SahamSaham BB

00

1515

2525

--1010

PortofolioPortofolio ABAB

00

1515

2525

--1010

PortofolioPortofolio::


41/79



PenambahanPenambahan SahamSaham secarasecaraAcakAcak

pp

menurunmenurun padapada saatsaat sahamsaham ditambahkanditambahkan,,sebabsebab saham2saham2 tidaktidakberkorelasiberkorelasi sempurnasempurnadengandengan portofolioportofolio..

DiversifikasiDiversifikasi akanakan efektifefektifsetelahsetelah sekitarsekitar 1010sahamsaham..

UntukUntukportofolioportofolio besarbesar,, pp cenderungcenderung

mencapaimencapai 20%.20%.ReturnReturndiharapkandiharapkan daridari portofolioportofolio akanakantetaptetap relatifrelatifkonstankonstan..


42/79


Break DownBreak Down

RisikoRisiko

RISIKO BERDIRI SENDIRI =RISIKO BERDIRI SENDIRI =

RISIKO PASARRISIKO PASAR+ RISIKO SPESIFIK PRSH+ RISIKO SPESIFIK PRSH


43/79


BreakeBreake

DownDown

RisikoRisiko

RisikoRisiko pasarpasar bagianbagian daridari risikorisikoberdiriberdiri sendirisendiri sahamsaham yangyang tidaktidakdapatdapat dihilangkandihilangkan melaluimelalui

diversifikasidiversifikasi.. DiukurDiukur dengandengan BETA.BETA.RisikoRisiko spesifikspesifikperusahaanperusahaan bagianbagian

daridari

risikorisiko

berdiriberdiri

sendirisendiri

sahamsaham

yangyang dapatdapat dihilangkandihilangkan melaluimelaluidiversifikasidiversifikasi yangyang layaklayak..



44/79



PengaruhPengaruh DiversifikasiDiversifikasi

JmlJml SahamSaham dlmdlm PortofolioPortofolio

1010 2020 3030 4040 2,000+2,000+

Risiko Spesifik Perusahaan

Risiko Pasar

2020

00

Risiko berdiri sendiri, p

p (%)

3535


45/79


KegagalanKegagalan

DiversifikasiDiversifikasi

ApabilaApabila seorangseorang investorinvestor memilihmemilihportofolioportofolio dgndgn 11 sahamsaham,, makamaka lebihlebihberrisikoberrisiko drpddrpd investorinvestor ygyg melakukanmelakukandiversifikasidiversifikasi..

ApakahApakah investorinvestor mendapatkanmendapatkan kompensasikompensasidaridari risikorisiko yangyang ditanggungnyaditanggungnya? TIDAK!? TIDAK!

RisikoRisiko berdiriberdiri sendirisendiri tidaktidakpentingpenting bagibagiinvestor yanginvestor yang melakukanmelakukan diversifikasidiversifikasidengandengan layaklayak..


46/79


KegagalanKegagalan DiversifikasiDiversifikasi

Investor yangInvestor yang rasionalrasional, yang, yang menolakmenolakrisikorisiko,, adalahadalah memperhatikanmemperhatikan pp, yang, yangmanamana berdasarkanberdasarkan padapada risikorisiko pasarpasar..

HanyaHanya terdapatterdapat 11 hargaharga ((yaituyaitu returnreturnpasarpasar)) untukuntuksuatusuatu sahamsaham tertentutertentu..

TidakTidakadaada kompensasikompensasi yangyang akanakanditerimaditerima untukuntukmenanggungmenanggung risikorisikoyangyang dapatdapat didiversifikasididiversifikasi..

CAPM:CAPM:


47/79


CAPM:CAPM:

Capital Asset Pricing ModelCapital Asset Pricing Model

ReturnReturndiharapkandiharapkan daridari sahamsaham,,adalahadalah samasama dengandengan::

ReturnReturnbebasbebas risikorisiko ((riskrisk--freefreeraterate),),

ditambahditambah,,

Risk premiumRisk premium, yang, yangmenggambarkanmenggambarkan risikorisiko sahamsahamsetelahsetelah diversifikasidiversifikasi..


48/79


BetaBeta

MengukurMengukur risikorisiko pasarpasar sahamsaham, &, &menunjukkanmenunjukkan kepekaankepekaan relatifrelatifsahamsahamthdthd pasarpasar..

MenunjukkanMenunjukkan bagaimanabagaimana risikorisiko sahamsahamapabilaapabila beradaberada dalamdalam portofolioportofolio

diversifikasidiversifikasi yangyang layaklayak..


49/79


PerhitunganPerhitungan BetaBeta

MenghitungMenghitung regresiregresi antaraantara returnreturnsekuritassekuritas terhadapterhadap returnreturnpasarpasar..

ReturnReturnsekuritassekuritas individualindividual sebagaisebagai

variabelvariabel dependendependen.. ReturnReturnpasarpasar sebagaisebagai variabelvariabel

independenindependen..

GarisGaris regresiregresi biasanyabiasanya disebutdisebutsecuritysecuritys characteristic line.s characteristic line.

h


50/79



PersamaanPersamaan regresiregresi..kkii == ++ kkmm

kkii :: returnreturnsekuritassekuritas iikkmm :: returnreturnpasarpasar

SlopeSlope((kemiringankemiringan)) daridari regresiregresi (())adalahadalah merupakanmerupakan koefisienkoefisien betabeta

sahamsaham..

hP hi B


51/79



..

..

..kkii

__

kkMM__--55 00 55 1010 1515 2020

2020

1515

1010

55

--55

--1010

GarisGaris RegresiRegresi::

kkii == --2.59 + 1.44 k2.59 + 1.44 kMM^ ^

ThnThn kkMM kkii

11 15%15% 18%18%

22 --55 --101033 1212 1616

Thn 1

Thn 3

Thn 2

KK t h dt h d BB t


52/79


KomentarKomentar terhadapterhadap BetaBeta

ApabilaApabila beta = 1,beta = 1, sahamsaham mempunyaimempunyai risikorisiko

sebesarsebesar ratarata--ratarata sahamnyasahamnya..

ApabilaApabila beta > 1,beta > 1, sahamsaham mempunyaimempunyai risikorisiko

ygyg lebihlebih besarbesar drpddrpd ratarata--ratarata sahamnyasahamnya..ApabilaApabila beta < 1,beta < 1, sahamsaham mempunyaimempunyai risikorisikoygyg lebihlebih kecilkecil drpddrpd ratarata--ratarata sahamnyasahamnya..

SebagianSebagian besarbesar sahamsaham mempunyaimempunyai betabeta didiantaraantara 0.50.5 s/ds/d 1.5.1.5.

D tk hD tk h B tB t S hS h N tifN tif??


53/79


DapatkahDapatkah BetaBeta SahamSaham NegatifNegatif??

YaYa,, apabilaapabila korelasikorelasi antaraantaraSahamSaham i &i &pasarpasar adalahadalah negatifnegatif(i.e.,(i.e., i,mi,m < 0).< 0).

ApabilaApabila korelasikorelasi negatifnegatif,, makamakaslopesloperegresiregresi akanakan menurunmenurun, &, &betabeta akanakan negatifnegatif..

BetaBeta ygyg negatifnegatifadalahadalah sangatsangattidaktidakmungkinmungkin..

KoefisienKoefisien Beta u/Beta u/


54/79


KoefisienKoefisien Beta u/Beta u/

Perusahaan A, B & TPerusahaan A, B & T--BillsBillskkii

__

kkMM

__

--20 0 20 4020 0 20 40

4040

2020

--2020

PrshPrshA:A: = 1.30= 1.30

TT--bills:bills: = 0= 0

PrshPrsh B:B: == --0.870.87

B tB t P t f liP t f li


55/79


BetaBeta PortofolioPortofolio

BetaBeta portofolioportofolio adalahadalah ratarata--rataratatertimbangtertimbang daridari betabeta sahamsaham individuindividu..

MisalMisal PortofolioPortofolio 22 sahamsaham dgndgn investasiinvestasi$100,000, &$100,000, &menginvestasikanmenginvestasikan$50,000$50,000 keke tiap2tiap2 sahamsaham..

Masing2Masing2 sahamsaham mempunyaimempunyai beta 0,7.beta 0,7.

PP = (0,5)(0,7) + (0,5)(0,7) = 0,7= (0,5)(0,7) + (0,5)(0,7) = 0,7

B tBeta P t f liPortofolio


56/79



MisalMisal PortofolioPortofolio 22 sahamsaham dgndgn investasiinvestasi$50,000$50,000 keke tiaptiap sahamsaham..

11 = 0,7 &= 0,7 &22 = 0,4.= 0,4.

PP = (0,5)(0,7) + (0,5)(0,4) = 0,55= (0,5)(0,7) + (0,5)(0,4) = 0,55PenambahanPenambahan sahamsaham ((padapada portofolioportofolio)) dgndgn

betabeta

rendahrendah

,,

akanakan

mengakibatkanmengakibatkan

penurunanpenurunan beta (beta (PP daridari 0,70,7 0,55).0,55).

PenurunanPenurunan betabeta berartiberarti penurunanpenurunan risikorisiko..



57/79



DenganDengan menggantimengganti sahamsaham BB mjdmjd sahamsaham CCakanakan menurunkanmenurunkan beta (beta (

PPdaridari 0,70,7 0,55).0,55).

SahamSaham

PerusahaanPerusahaan

BetaBeta

((PortofolioPortofolio 1)1)

BetaBeta

((PortofolioPortofolio 2)2)

PrshPrshAA 0.70.7 0.70.7

PrshPrsh BB 0.70.7PrshPrsh CC 0.40.4

PortofolioPortofolio 0.70.7 0.550.55

MembandingkanMembandingkan ReturnReturn


58/79


gg

DiharapkanDiharapkan dgndgn KoefisienKoefisien BetaBetaSahamSaham ReturnReturndiharapkandiharapkan BetaBeta

PrshPrshAA 17.4%17.4% 1.301.30PasarPasar 15.015.0 1.001.00PrshPrsh CC 13.813.8 0.890.89

TT--BillsBills 8.08.0 0.000.00PrshPrsh BB 1.71.7 --0.870.87

SahamSaham yangyang semakinsemakin berrisikoberrisiko memmem--punyaipunyai returnreturnyangyang lebihlebih tinggitinggi,,jadijadi

urutanurutan

berdasarkanberdasarkan

rankingranking

adalahadalah

OK.OK.

Security Market LineSecurity Market Line (SML)(SML)


59/79


Security Market LineSecurity Market Line(SML)(SML)

MerupakanMerupakan returnreturnyangyang diperlukandiperlukan

SML:SML: kkii = k= kRFRF + (+ (kkMM kkRFRF)) ii

kkii :: returnreturnyangyang diperlukandiperlukankk

RFRF :: returnreturnbebasbebas risikorisiko

kkMM :: returnreturnpasarpasarii : beta: beta sahamsaham

PremiPremi RisikoRisiko PasarPasar


60/79


PremiPremi risikorisiko pasarpasar::

RPRPMM = (= (kkMM kkRFRF))

MisalMisal kkRFRF = 6%= 6%

kkMM

= 11%.= 11%.

PremiPremi risikorisiko pasarpasar::

RPRPMM

= 11%= 11% 6% = 5%.6% = 5%.




61/79



TambahanTambahan returnreturndidi atasatas returnreturnbebasbebas

risikorisiko ((riskrisk--free ratefree rate)) perluperlu dikompensasidikompensasibagibagi investor.investor.

UkurannyaUkurannya tergantungtergantung padapada risikorisiko pasarpasarsahamsaham &&tingkattingkat penolakanpenolakan risikorisiko oleholehinvestor.investor.

BerubahBerubah daridari tahuntahun keke tahuntahun,, tetapitetapisebagiansebagian besarbesar berpendapatberpendapat didi antaraantara4%4% s/ds/d 8% per8% per tahuntahun..

HubunganHubungan SMLSML dengandengan


62/79



ReturnReturnyangyang diperlukandiperlukan::

kkii = k= kRFRF + (+ (kkMM kkRFRF)) ii

ApabilaApabila premipremi risikorisiko pasarpasar::RPRPMM = (= (kkMM kkRFRF))

MakaMaka returnreturnyangyang diperlukandiperlukan::kkii == kkRFRF + (RP+ (RPMM)) ii

PremiPremi RisikoRisiko SahamSaham


63/79


PremiPremi risikorisiko sahamsaham::

RPRPii = (= (kkMM kkRFRF)) ii

MisalMisal kkRFRF = 6%;= 6%; kkMM = 11%.= 11%.

ii : 0.5: 0.5

PremiPremi risikorisiko sahamsaham::

RPRPii = (11%= (11% 6%) 0.5 = 2.5%.6%) 0.5 = 2.5%.


HubunganHubungan SMLSML dengandengan


64/79



ReturnReturnyangyang diperlukandiperlukan::

kkii = k= kRFRF + (+ (kkMM kkRFRF)) ii

ApabilaApabila premipremi risikorisiko sahamsaham::RPRPii = (= (kkMM kkRFRF)) ii

MakaMaka returnreturnyangyang diperlukandiperlukan::kkii == kkRFRF ++ RPRPii

ContohContoh


65/79



PersamaanPersamaan SMLSMLkkii = k= kRFRF + (+ (kkMM kkRFRF)) ii

ReturnReturnyangyang dimintadiminta sahamsaham i:i:kkii = 6% + (11%= 6% + (11% -- 6%) 0.56%) 0.5= 6% + 2.5%= 6% + 2.5%

= 8.5%= 8.5%

ContohContoh SMLSML


66/79


ContohContoh SMLSML

SahamSaham ReturnReturndiharapkandiharapkan BetaBeta

PrshPrshAA 17.4%17.4% 1.301.30

PasarPasar 15.015.0 1.001.00

PrshPrsh CC 13.813.8 0.890.89TT--BillsBills 8.08.0 0.000.00

PrshPrsh BB 1.71.7 --0.870.87

MisalMisal kkRFRF = 8% &= 8% &kkMM = 15%.= 15%.

ContohContoh SML:SML:


67/79


Rate of ReturnRate of ReturnDimintaDimintakkAA == kkRFRF + (+ (kkMM kkRFRF)) AA

= 8.0% + (15.0%= 8.0% + (15.0% -- 8.0%)(1.30)8.0%)(1.30)

= 17.10%= 17.10%

kkMM = 8.0% + (7.0%)(1.00)= 8.0% + (7.0%)(1.00) = 15.00%= 15.00%

kkCC = 8.0% + (7.0%)(0.89)= 8.0% + (7.0%)(0.89) = 14.23%= 14.23%

kkTT--billbill = 8.0% + (7.0%)(0.00)= 8.0% + (7.0%)(0.00) == 8.00%8.00%

kkBB = 8.0% + (7.0%)(= 8.0% + (7.0%)(--0.87)0.87) == 1.91%1.91%

ReturnReturn DiharapkanDiharapkan &&


68/79


ReturnReturnDimintaDiminta

k)k(Overvalued1.91.7BPrsh

k)k(valuedFairly8.08.0bills-T

k)k(Overvalued14.213.8CPrsh

k)k(valuedFairly15.015.0Pasar

k)k(dUndervalue17.1%17.4%APrsh

kk

^

^

^

^

^

^

Security Market LineSecurity Market Line (SML)(SML)


69/79



SML: kSML: kii = 8% + (15%= 8% + (15% 8%)8%) ii

.... PrshPrsh BB

..PrshPrsh AA

TT--billsbills

..PrshPrsh CC

SMLSML

kkPP = 15%= 15%

kkRFRF = 8%= 8%

--11 00 11 22

..

ReturnReturn((kkii))

RisikoRisiko ((ii))

PortofolioPortofolio: 2: 2 SahamSaham


70/79


PortofolioPortofolio: 2: 2 SahamSaham

MembuatMembuat portofolioportofolio dgndgn investasiinvestasi 50%50%

didi PrshPrshA & 50%A & 50% didi PrshPrsh B.B.

BetaBeta portofolioportofolio adalahadalah rata2rata2

tertimbangtertimbang daridari beta tiap2beta tiap2 sahamsaham..

PP == wwAA AA ++ wwBB BBPP = 0.5 (1.30) + 0.5 (= 0.5 (1.30) + 0.5 (--0.87)0.87)PP = 0.215= 0.215



71/79


ReturnReturnDimintaDimintaReturnReturnyangyang dimintadiminta daridari suatusuatu

portofolioportofolio adalahadalah rata2rata2 tertimbangtertimbangdaridari returnreturndimintadiminta tiap2tiap2 sahamsaham..

kkPP == wwAA kkAA ++ wwBB kkBBkkPP = 0.5 (17.1%) + 0.5 (1.9%)= 0.5 (17.1%) + 0.5 (1.9%)

kkPP = 9.5%= 9.5%



72/79


ReturnReturnDimintaDimintaAtauAtau,, menggunakanmenggunakan betabeta portofolioportofolio,,

CAPMCAPM dapatdapat digunakandigunakan untukuntukmemecahkanmemecahkan returnreturnygyg diharapkandiharapkan..

kkPP = k= kRFRF + (+ (kkMM kkRFRF)) PPkkPP = 8.0%= 8.0% + (15.0%+ (15.0% 8.0%) (0.215)8.0%) (0.215)

kkPP = 9.5%= 9.5%

SML:SML:


73/79


Faktor2 yangFaktor2 yang MempengaruhiMempengaruhi

BagaimanaBagaimanajikajika investorinvestormeningkatkanmeningkatkan harapanharapan inflasiinflasisebesarsebesar 3%?3%?

ApaApa yangyang akanakan terjaditerjadi padapadaSML?SML?

SML:SML:


74/79


SMLSML11

kkii (%)(%)

SMLSML22

00 0.50.5 1.01.0 1.51.5

1818

15151111

88

I = 3%I = 3%

RisikoRisiko,, ii


SML:SML:


75/79


BagaimanaBagaimanajikajika risk aversionrisk aversioninvestorinvestor meningkatmeningkat??

SehinggaSehingga menyebabkanmenyebabkan riskriskpremiumpremiumpasarpasar meningkatmeningkatsebesarsebesar 3%.3%.

ApaApa yangyang akanakan terjaditerjadi padapada SML?SML?


SML:SML:


76/79


SMLSML11

kkii(%)(%)

SMLSML22

00 0.50.5 1.01.0 1.51.5

1818

1515

88

RPRPPP = 3%= 3%

RisikoRisiko,, ii


CAPM:CAPM: PengujianPengujian SecaraSecara EmpirisEmpiris


77/79


g j p

CAPMCAPM belumbelum diujidiuji secarasecara lengkaplengkap..PengujianPengujian secarasecara statistikstatistik

mempunyaimempunyai banyakbanyakkendalakendala..TerdapatTerdapat beberapabeberapa faktorfaktor risikorisiko lain,lain,selainselain risikorisiko pasarpasar, yang, yang harusharus

dipertimbangkandipertimbangkan..

CAPM:CAPM: PendapatPendapat TambahanTambahan


78/79


AdaAda variabelvariabel lain yanglain yang mempengaruhimempengaruhi kkii..

kkii = k= kRFRF + (k+ (kMM kkRFRF)) ii ++ ??????

KonsepKonsep CAPM/ SMLCAPM/ SML berdasarkanberdasarkan padapadaharapanharapan,, tetapitetapi BETABETA dihitungdihitung berdasarberdasar--kankan datadata historishistoris..

DataData historishistoris prshprsh tidaktidakmenggambarmenggambar--kankan harapanharapan investorinvestor ttgttg risikorisiko masamasadepandepan..


79/79


SEKIANSEKIAN

Documents

MK05 Risiko Return